事件公司发布 2023 半年报，2023H1 实现营业收入 2.92 亿元，同比增长 25.77%；归母净利润-0.32 亿元，同比增长 21.81%，扣非后归母净利润-0.35 亿元，同比增长21.04%。 单季度来看，公司 2023Q2 实现营业收入 1.49 亿元，同比增长 30.81%；归母净利润-0.13 亿元，同比增长 51.57%，扣非后归母净利润-0.14 亿元，同比增长53.69%。 点评传统印刷业务复苏公司 2023H1 整体收入增长呈现复苏趋势。分产品来看，公司票证产品实现收入2.18 亿元，同比增长 28.62%，包装办公用纸实现收入 0.49 亿元，同比增长6.6%。我们认为随着经济活动有序回暖，为公司传统印刷业务的增长奠定了良好基础。 布局 AI 算力，签约多个战略客户，已产生收入与利润公司 2022 年 8 月 10 日与中关村中恒文化科技创新服务联盟、英伟达公司（NVIDIA）、北京英博数科科技有限公司签订四方合作协议，在北京市共同合作成立北京 AI 创新赋能中心，开展相关人工智能科技领域项目建设及运营服务业务，全资子公司英博数科为北京 AI 创新赋能中心的运营主体。 根据英博数科公众号，截至 2023 年 6 月 15 日，公司已完成 5120P 人工智能算力租用服务协议的订单签约，并与包括云服务商、垂类模型训练企业、多家知名三甲医院和海外金融、多媒体社交等类型的客户进行密切合作洽谈。 根据公司 2023 年 7 月 7 日对深交所关注函的回复公告，截至 2023 年 7 月 7 日，英博数科拥有 AI 算力超过 300P，且全部投入商业租用与项目研发，其中项目一期所规划的 100P 智算中心已经开始投入生产，并于 2023 年 5 月产生项目收入与利润。 截至 2023 年 6 月 30 日，公司固定资产净值为 4.78 亿元，同比增长 18.4%，侧面体现出公司 AI 算力相关业务进展顺利，所购置的相关设备陆续确认至资产端。 盈利预测与估值考虑到公司传统印刷业务增长回暖，子公司 AI 算力相关业务推进顺利，我们调整此前盈利预测，预计公司 2023-2025 年有望实现营业收入 7.54、11.91、15.46亿元，归母净利润-0.30、0.82、2.12 亿元。参考 2023 年 8 月 29 日收盘价，对应2024-2025 年 PE 倍数分别为 237/92 倍，维持“增持”评级。 风险提示子公司英博数科所运营的 AI 创新赋能中心业务落地不及预期；中美关系恶化导致公司供应链受到影响；公司实控人部分股权被冻结；公司股价波动较为剧烈

公司积极布局AI算力领域，全资子公司英博数科是北京AI创新赋能中心的运营主体，目前第一期100PAI智算中心已完成交付验收。未来英博数科对标英伟达DGXCloud，提供全栈AI算力基础设施解决方案，有望成为第二增长曲线。 立足印刷业务，纵横拓展业务边界公司以安全印务为主营业务，是中国彩票印刷行业的龙头企业之一。基于在印刷行业的头部地位，公司进行横纵业务拓展：1）纵向：积极挖掘上下游市场机会，以技术赋能印刷产业发展；2）横向：多方合作成立合作成立北京AI创新赋能中心，布局AI算力，提供超算算力出租服务和高端AIDC一站式托管服务。 英伟达：GPU是训练大模型的重要基础设施英伟达数据中心业务快速增长，于2023财年（对应2022自然年）占比达到56%，超过以往收入占比最高的游戏业务，成为对公司收入贡献最大的业务。 英伟达于2016年推出全球首款一体化深度学习超级计算机DGX-1，专为支持人工智能而设计，旨在为企业提供前沿的AI计算和深度学习解决方案，在运算性能、GPU通信、网络方案等多维度技术领先，广泛应用于医疗、金融、制造、科学研究等领域。 ChatGPT发布以来，越来越多的科技公司投入大模型研发，带动AI服务器出货量和价格的量价齐升。 AI创新赋能中心：始于算力，未来对标DGXCloud短期来看，公司的智算中心业务以及高端AIDC一站式服务业务为公司提供现金流以及造血能力，支撑公司保持持续研发投入；长期来看，公司对标英伟达DGXCloud，通过云服务的形式为用户提供一站式AI训练解决方案。 盈利预测与估值综合以上，我们预计公司2023-2025年有望实现营业收入7.27、11.31、14.83亿元，归母净利润-0.37、1.0、2.65亿元。参考2023年6月1日收盘价，现价对应2024-2025年PE倍数分别为170/64倍。 考虑到公司子公司英博数科成为国内领先的智能计算算力解决方案提供商，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示子公司英博数科所运营的AI创新赋能中心业务落地不及预期；中美关系恶化导致公司供应链受到影响；公司股权被冻结及部分股权存在被强制平仓的风险；公司股价波动较为剧烈。

深耕彩票行业,打造彩票全产业链布局。公司业务涵盖彩票热敏票与即开票印刷、彩种研发与电子彩票运营、票证产品与高端包装印刷、RFID智能标签及物联网服务等,力争打通整个彩票产业链。同时公司大力开发新业务,在立足彩票产业链基础上,公司在寻求新的并购机会,涉足通信基站天线、文化教育等行业极具潜力项目。 收购华为5G核心供应商,进入5G产业链上游。公司拟以现金3.45亿元收购弗兰德科技30%股权,标的公司承诺2019、2020、2021年分别实现扣非净利润9,000、12,000、15,000万元。弗兰德主要产品为基站天线、射频器件,目前已有3个国内生产基地,客户主要包括华为、京信通讯、比亚迪、富士康等知名厂商。弗兰德科技为华为战略级核心供应商,与东山精密等同行业上市公司位于国内基站天线生产制造领域第一梯队。此次鸿博股份完成对弗兰德收购,将在5G时代完善5G战略布局,构建公司新的利润增长点,提升公司整体盈利能力。 华为领跑5G市场,产业链公司显著受益。华为5G技术实力主要包括以下四个方面:1)华为在5G上可谓“十年磨一剑”,从标准到全球测试,从试商用到商用,成绩斐然;2)从系统基站、承载到终端芯片,华为均有发力,实现5G端到端商用系统;3)从通信领域到垂直行业,华为拥有最广泛合作,5G业务孵化能力强;4)华为在5G终端方面的实力深厚。到2020年中国或成为全球最大5G市场,华为提供通讯的主设备、光模块及终端设备的芯片,相关产业链公司显著受益。 基站天线射频端2019年将进入红利期。1)大规模MIMO和射频集成化,技术变革开启基站建设潮,工信部预测2018年4G基站数量为378万个,我们预测5G基站总数量是4G基站1.1-1.5倍;2)Massive MIMO技术运用,5G时代天线量价齐升,对于国内基站天线市场规模,我们预计未来将达到765亿元;3)滤波器:占射频总成本50%,射频前端重要组成部分,我们预估滤波器国内市场规模将达到440亿元。 投资建议:深耕彩票主业,收购弗兰德进入5G领域,跟随华为享受行业红利。我们预计公司2019-2020年公司EPS分别为0.09、0.34元,当前股价对应PE分别为93.9、24.7倍。考虑到公司完成对弗兰德的收购之后,作为5G板块中少有的滞涨标的,首次覆盖,给予“买入”评级。 投资风险:彩票主业发展不及预期,新业务并表不及预期。

收购弗兰德,5G天线射频龙头。公司传统主业为印刷业务,2018年发布收购天线射频厂商弗兰德预案,收购估值11.5亿元,9月6日公司拟以现金3.45亿元收购弗兰德科技30%股权;19-21年弗兰德业绩承诺扣非净利润0.9/1.2/1.5亿元。首次披露的预案中确定交易的股权比例为75%,后续或还有进一步的收购方案。 弗兰德承华为核心供应商之名,开启5G序章。弗兰德目前是华为天线的主力供应商,主要产品为基站天线、射频器件等。5G在天线端有革新,加上5G基站数目增加和Massive MIMO等技术等应用,大大催生了天线射频端需求。弗兰德有望借助华为等优质平台,享受全球5G红利。市场将弗兰德定义为华为代工商,而觉得缺乏成长性,但我们认为随着主设备商在5G中的话语权越来越强,将占据更大的天线份额,其供应链上的企业将更受益。 借力资本市场,有望打通天线产业链。弗兰德以天线为核心,在上游以及横向有望进行拓展,打通产业链。弗兰德与华为合作10余年,近几年份额稳步提升,有扎实的产业基础,布局值得期待。 5G手握中国科技命脉,华为仍是产业链中心。5G频谱有望于近期落地,在近期政策频繁催化的背景下,5G作为新兴科技行业的基础,在带动产业链回暖、促进就业、培养核心技术等方面有很大作用,5G依然是确定性的投资机会。而华为在全球主设备市场的份额超过30%,依然拥有较大优势,相关供应链企业也将进入红利期。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.15亿元/0.84亿元/2.01亿元。对应估值为209/37/15倍,首次覆盖,考虑公司优质的成长性和确定性,给予“买入”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期,影响公司相关业务的风险;设备商技术路线变化,影响公司相关业务的风险;中美贸易战恶化,波及公司相关业务的风险;交易存在不确定的风险。

事件 2月5日,公司午间公告,已于近期上线测试公司开发的“快乐十分”视频型彩票游戏,拟于2018年3月份完成项目测试验收并部署上线。 点评 首款A股上市公司研发彩票游戏获批测试,行业整顿以来少有积极事件。“快乐十分”是由中福彩发行的快开型彩票游戏,公司于2017年签约对其进行表现形式的改造。目前,已完成视频型游戏改造版本的开发和内测,并在7个门店90多台终端进行公测,拟于今年3月份完成公测和验收。验收合格后,将全面部署重庆福彩190多家门店1400多台终端投注设备,公司收取千分之开发服务费。此次“快乐十分”游戏升级改造和上线测评,是自2015年彩票行业整顿以来少有的积极事件,公司也由此成为唯一一家所研发彩票游戏获批测试的A股公司。鉴于“快乐十分”是中福彩发行的全国性游戏,预期未来新型视频型游戏的跨省推广将具备一定审批基础。 视频型彩票游戏增速快,空间大。视频型彩票游戏玩法多样,趣味互动强,自问世发展迅猛。2014年至2017年,中福在线复合增速为6.97%(仅次于近年来随体育赛事快速发展的竞猜型游戏),自2015年起已保持福彩总销售20%以上的份额。公司的视频型彩票游戏若能顺利验收并推广至全国,或将在“中福在线”近年来因为“中彩在线”事件影响而增速放缓(2015年前5年复合增速为35.3%)情形下,再造又一福彩明星票种。 A股最纯正彩票业务标的,彩票游戏储备丰富。公司是国内彩票印制业务绝对龙头,也是最早、最完整布局彩票系统、游戏研发和无纸化售彩的A股公司。至2017年,公司已经研发储备近300款原创游戏。2017年12月,公司发布多款手游彩和视频彩游戏。公司将在彩票研发和应用的基础上推进新彩票战略,主要涵盖新游戏,新技术、新渠道和新零售。 盈利预测与投资建议 公司在彩票产业链布局完整,鉴于此次视频彩尚处测试阶段,且前期公司终止收购手心游戏,我们预测公司2017-2019年EPS为0.05/0.12/0.19元,(三年CAGR71.9%),对应PE分为195/87/54倍,维持“增持”评级。 风险 视频彩游戏测试或推广不利;原材料价格和人工成本上涨;彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性。

2017年上半年营收同比下滑25.5%,净利润同比下滑12.4%: 公司发布2017年半年报,报告期内,受票据行业竞争激烈和即开票市场销量下滑的影响,公司营收同比下滑25.5%至7.18亿,分产品看,票证产品实现收入2.22亿元,同比下滑32.4%;包装办公用纸实现收入4818万元,同比上涨10.37%;其他业务贡献收入1981万元,同比上升16.14%。单看二季度实现收入1.52亿元,同比下滑23.8%,归母净利为-489.99万元。 2017年上半年毛利率同下滑18.8个百分点,期间费用率同比上升1.7个百分点: 2017年上半年公司综合毛利率为18.8%,较去年下降11.1个百分点。其中票证产品毛利率为20.9%,较去年同期下降12.5个百分点,;包装办公用纸毛利率毛利率为11.67%,同比上升8.7个百分点。2017年上半年公司期间费用率为28.3%,同比降1.7个百分点,其中销售费用率为10.5%,同比升1.6个百分点,管理费用率为16.8%,同比升1.4个百分点,财务费用率为1.1%,同比降1.2个百分点。 彩票业务继续推进,连续中标福建省内项目: 公司上半年接连中标福建省内福彩项目,其中三月中标“福建福彩官方微信公众平台建设与维护和新媒体内容运营项目”的包括负责福建福彩官方微信公众平台建设与维护及新媒体内容与运营。这个项目是公司首次中标微信公众平台建设和维护,及首次为省级彩票中心提供新媒体运营服务,公司在彩票全产业链中涉足新的服务领域,对完善公司产业布局具有重大意义。四月中标赣州市福利彩票发行中心“营销服务社会化”服务商项目,公司将负责在试点区域拓展电脑福利彩票投注站点和即开票销售网点,同时负责其现有投注站的销售管理、物流配送、市场营销、站点服务和业务培训。此次为公司首次参与开展彩票“营销服务社会化”项目,为公司积累彩票线下业务运营和管理经验具有积极意义。 入围光大银行制卡外包服务商,智能卡业务再下一城: 公司在分别以第二中标候选人和第三中标候选人的身份中标中国光大银行股份有限公司借记卡和信用卡的招标项目。我们认为此次中标是公司智能卡业务取得的重要进展,中标全国性商业银行金融制卡项目,提升了公司金融IC卡产品在行业中的知名度,对公司“全自动智能标签项目”业务的发展起着积极作用。 行业原因公司业绩承压,调至“增持”评级: 受票据行业竞争激烈,公司票据业务收入出现下滑,公司2015年通过收购中科彩进入体彩即开票印刷业务领域,但即开票行业销量从2016年下半年开始明显下滑,北京科信盛彩营业收入较去年同期下降58.71%,净利润较去年同期下降113.91%。考虑到目前互联网彩票尚未开闸,即开票业务存在销售渠道不通畅,面临着成本高和娱乐性低等阻碍,短期行业趋势较难扭转,公司短期来看业绩依然面临较大压力,我们预计公司17-19EPS分别为0.03、0.04和0.05元,调至“增持”评级。 风险提示:互联网彩票政策低于预期,即开票行业继续下行。

业绩简评 2017年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润2.90亿元、-2,233.46万元和-1,661.78万元,同比分别下滑25.48%、267.29%和增长12.38%。实现全面摊薄EPS-0.03元,低于市场预期。经营活动净现金流为-4,969.93万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比下滑分别为27.22%/23.84%,归母净利润同比增速分别为-14.71%/44.00%。公司预计2017年1-9月归母净利润为-1,202.97万元至-1,563.86万元。 经营分析 收入大幅下滑拖累整体盈利能力。上半年,公司收入大幅下滑(-25.48%)。主营业务毛利率大幅下滑至18.83%(-11.03pct.)。期间费用率增长1.71pct.。其中,销售费用率与管理费用率均有所增长(1.58pct./1.36pct.),财务费用率下降1.23pct.。其中,财务费用下降主要系短期贷款减少所致。归母净利润率为-6.41%(-5.12pct.)。 印刷业务保持市场份额,智能卡印制业务有新进展。在传统印刷业务方面,公司持续完善业务布局,目前已经建设了北京、重庆和泸州等五大印刷基地。在保持传统印刷业务市场份额的同时,公司也正积极开拓新兴业务市场。其中,书刊杂志和高档包装业务保持稳定,且不断开拓新客户。在智能卡印制业务方面,公司相关业务已覆盖金融IC卡、交通卡、社保卡及居民健康卡等主流产品,并于今年4月,中标成为光大银行制卡外包商。未来随着市场拓展力度不断加强,同时公司积极调整产品结构,降本增效,该部分业务也有望为公司贡献新的盈利增长点。 收购手心游戏再强彩票游戏研发,定增募投推进服务能力提升。彩票业务方面,公司取得了赣州市福彩的“营销服务社会化”项目和福建福彩新媒体运营等业务,将彩票领域的服务从印制和无纸化代销拓展到线下运营、营销服务等领域。同时,今年5月公司公告,拟以5.36亿元收购深圳市手心游戏科技有限公司。手心游戏拥有较强移动游戏研发能力,将促使公司补充完整的移动游戏发行和运营团队,双方业务实现协同,进一步提高公司在彩票游戏、移动游戏的盈利能力。同时,手心游戏将为公司原有游戏提供发行和运营支持,提升公司彩票、游戏变现能力,在彩票行业政策尚未明朗化的背景下,增强公司未来业绩增长的确定性。2016年公司通过非公开发行的方式募投,“收购无锡双龙信息纸有限公司40%股权并增资用于"彩票物联网智能化管理及应用项目”和“电子彩票研发中心项目”,截至目前投资进度分别为13.12%和1.06%,预计2019年底两个项目将建设完成。 盈利预测与投资建议 公司彩票印制业务地位稳固,在彩票系统、游戏和无纸化售彩布局完整,由于彩票无纸化政策尚未明朗,我们维持公司2017-2019年EPS预测为0.07/0.14/0.20元,(三年CAGR74.9%),对应PE分为141/73/51倍,维持公司“增持”评级。 风险因素 原材料价格和人工成本上涨;彩票销售下滑;彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性;手心游戏并购及业绩承诺不达预期。

1、并购手心游戏优质资产,实现公司盈利增厚 此次并购标的手心游戏,实际控制人及核心团队来自CMGE中手游和阿里巴巴等行业内最知名的手机游戏开发企业和互联网巨头,团队具有丰富的游戏研发、发行和运营的经验,特别是在游戏的运营和管理是公司的核心竞争力,主要游戏产品有《手心麻将》、《开心打麻将》、《街机金蟾捕鱼千炮版》。公司的游戏以棋牌、麻将和捕鱼类游戏为主,一般生命周期为5年左右,相较其他手机游戏长,客户粘性较高,流水和盈利较为稳定。本次收购中,手心游戏做出业绩承诺,2017-2020年扣非后净利润分别不低于5,000万元、6,000万元、7,200万元、8,640万元,为公司带来业绩上的明显增厚。根据协议规定,在初期40%收购款付款完成后,手心股东需用3000万元购买鸿博股份股票,实现了双方的长期利益绑定。 2、完善公司移动端彩票游戏的结构布局,提升彩票游戏的变现能力 公司在彩种研发端积累丰富,开发彩票游戏经验丰富,目前互联网端售彩仍处于禁售状态,对于政策的预期尚不明确,我们认为并购手心对于公司彩票游戏领域意义较为重大。一方面,如果短期内移动端售彩可以开放,公司研发的适应移动端销售的彩票游戏可以上线贡献利润,则手心游戏可以运用自己在移动游戏发行、运营领域的经验为公司的彩票游戏运营提供技术和经验帮助。另一方面,如果短期内移动端售彩无法开放,政策久拖不决,公司的彩票游戏也可以做调整后,在手心平台上进行推出,贡献流水和利润,增强公司彩票游戏的变现能力。 3、彩票热敏纸龙头,未来关注互联网彩票政策推进,维持“审慎推荐-A”评级 公司是传统的彩票用热敏纸龙头,2016年9月公司完成7.8亿元定增,进一步推进了彩票全产业链战略进程,公司后续发展与互联网彩票销售政策相关度较大,考虑本次收购后并表,预计公司2017-2019年净利润分别为0.35、0.63、0.78亿元,同比增长率分别为173%、83%、23%。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:手心游戏业绩不达预期,互联网彩票政策推进缓慢

事件 2017年5月5日,公司公告与鹰潭谦玺投资管理有限公司、深圳市手心兄弟投资合伙企业签订了《深圳市手心游戏科技有限公司股权转让框架协议书》。公司拟以人民币5.36亿元收购鹰潭谦玺与手心兄弟合计持有的手心游戏100%股权。 点评 标的公司拥有较强游戏研发能力。深圳手心游戏科技有限公司成立于2014年,是一家集游戏研发、发行和运营为一体的移动网络游戏服务商,目前主要运营棋牌类的手游产品,例如《手心麻将》、《开心打麻将》、《街机金蟾捕鱼千炮版》等。手心游戏实际控制人及核心团队成员具有中手游和阿里巴巴等知名互联网企业从业背景,团队拥有丰富移动互联网产品研发、发行及运营经验,并具有良好的移动互联网人际资源,整体游戏研发能力较强。 支付方式促成股权捆绑,业绩承诺增厚公司业绩。1)公司本次交易将在股东大会审议通过之后的五个工作日内,向股权受让方支付10%的转让款作为定金。在办理完股权转让变更登记后,公司将再向受让方支付30%的转让款。同时,受让方需在收到第二期转让款后3个月内,以已支付的40%转让款中的3,000万元购买公司股票。后续转让款公司将根据受让方2017-2020年业绩承诺兑现情况,按照股权转让款的15%、15%、15%、15%进行支付。受让方根据约定购买的股票,在2017-2020年每个会计年度业绩对赌期结束后按20%、20%、20%、40%比例解锁。本次交易的支付方式将促成公司与受让方之间的股权捆绑,使得交易双方形成利益绑定,有利于业绩承诺兑现。2)手心游戏股东承诺手心游戏2017年、2018年、2019年、2020年实现扣除非经常性损益后的净利润分别不低于人民币5,000万元、6,000万元、7,200万元、8,640万元。相比公司2016年净利润1,268万元,若此次收购最终达成,手心游戏未来4年的业绩承诺将显著增厚公司整体业绩。 收购实现业务协同,公司游戏研发能力更上一层楼。根据《2016年中国游戏产业报告》,国内移动游戏市场16年实现收入819.2亿元,同比增长59.20%,移动游戏市场占比也首次超过客户端游戏(35.2%),达到49.50%。手心游戏拥有较强移动游戏研发能力,将促使公司补充完整的移动游戏发行和运营团队,双方业务实现协同,进一步提高公司在彩票游戏、移动游戏的盈利能力。同时,手心游戏将为公司原有游戏提供发行和运营支持,提升公司彩票、游戏变现能力,在彩票行业政策尚未明朗化的背景下,增强公司未来业绩增长的确定性。 风险因素 原材料价格和人工成本上涨;彩票销售下滑;彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性;手心游戏并购及业绩承诺不达预期。 盈利预测与投资建议 公司彩票印制业务地位稳固,在彩票系统、游戏和无纸化售彩布局完整,本次并购若最终达成,将可显著增强公司游戏研发能力、增厚未来数年业绩。考虑到该项交易尚需通过尽职调查及股东大会审批等程序,存在一定不确定性,我们维持公司2017-2019年EPS预测为0.07/0.14/0.20元/股,(三年CAGR74.9%),对应PE分为251/130/92倍,维持公司“增持”评级。

营收增速转正,盈利能力略有恢复。2016年,公司营收恢复增长(+28.10%),毛利率小幅提升至30.36%(+6.27pct.)。期间费用率下降3.12%pct.。其中,销售费用率及管理费用率下降0.87pct/1.83pct.,财务费用率降低0.43pct.。归母净利润率为1.50%(+0.11pct.),公司整体盈利能力略有提高。 彩票行业整顿临近收官,积极信号渐次释放。从2014年底开始的彩票行业整顿已逾两年。目前,专项审计已经结束,行业整顿临近收官的积极信号渐次呈现,包括:1)2016年5月24日,中福彩就电话和互联网售彩营销策略项目招标;2)2016年6月至2017年2月,中体彩就“互联网系统新增游戏安全测试、体育彩票移动应用客户端第三方符合性安全检测”招标;3)2016年10月至2017年3月,中体彩对“竞彩微信开发项目”招标;4)2017年2月至3月,财政部督查组赴20多个省级体福彩中心督查行业整改情况;5)国内唯一试点的手机彩票游戏“手游彩”试点期限将于2017年5月到期。我们据此判断,二季度或将成为彩票行业政策明朗化的重要时间窗口。 公司彩票业务布局持续优化。公司是最早,也是最完整布局彩票系统、游戏研发和无纸化售彩的A股公司。2016年,在游戏研发方面,公司的6款即开型彩票游戏被纳入中福彩中心游戏库;在彩票相关服务方面,公司以及全资子公司福建鸿博致远分别中标“福建福彩官方微信公众平台建设、维护和运营项目”和赣州市福彩“营销服务社会化”试点项目服务商。2016年9月,公司向包括现任董事长在内的6名发行对象非公开发行3,498.21万股,募资7.62亿元,分别投向“彩票物联网智能化管理及应用”和“电子彩票研发中心”项目,进一步巩固公司在相关领域的领先优势。 传统业务稳健增长,酒包和智能卡印制业务逐步扭亏。2016年,公司票证产品业务同比增长39.47%,除了原有业务的稳健增长以外,主要来自并表中科彩后即开票业务收入增长。公司票证业务整体毛利率提高到34.06%(+7.00pct.)。原本拖累整体业绩的两项新兴业务都有较大进展:1)泸州子公司受益于白酒行业回暖以及新客户拓展,已经发展成为四川地区主要的酒盒包装企业之一;2)2016年,央行出台《中国人民银行关于进一步加强银行卡风险管理的通知》中“使用金融IC卡降低磁条交易风险”的规定,推动国内银行业第二次金融IC更换潮。公司在上一轮更换潮时已经陆续获得VISA、万事达卡和银联认证,目前所有必需资质已经齐备,公司智能卡业务已覆盖金融IC卡、交通卡、社保卡及居民健康卡等主流产品。2017年4月,公司入围光大银行制卡外包商,是公司在全国性商业银行金融制卡业务上的历史性突破,也标志着公司智能卡业务即将由投入期向产出期的转变。 风险因素 原材料价格和人工成本上涨;彩票销售下滑;彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性。 盈利预测与投资建议 公司彩票印制业务地位稳固,在彩票系统、游戏和无纸化售彩布局完整,将显著受益于彩票行业整顿重启。同时,酒包、智能标签亦有望扭亏。我们维持公司2017-2018年EPS预测为0.07/0.14元/股,预测2019年EPS为0.20元/股(三年CAGR74.9%),对应PE分为293/152/107倍,维持公司“增持”评级。

彩票印制龙头,打通彩票全产业链。公司是体、福彩预制票据和即开票印制龙头企业,在A股上市公司中最早布局彩票游戏、系统研发和彩票无纸化销售。公司确立了“以彩票印制为基础,加大彩种研发投入,重视无纸化彩票的推广和平台建设,抓住移动互联网发展给无纸化彩票带来的机遇”为发展战略。 彩票行业整顿已逾两年,积极信号渐次呈现。始于2014年11月国家审计署开展彩票资金专项审计的彩票行业整顿迄今已经持续超过两年。目前,专项审计已经结束。从2016年下半年开始,积极信号开始渐次呈现:1)中福彩就电话和互联网售彩营销策略项目招标;2)中体彩就“互联网系统新增游戏安全测试、体育彩票移动应用客户端第三方符合性安全检测”招标;3)中体彩对“竞彩微信开发项目”招标。其中,后两个项目的完成时点均在2017年一季度,我们判断全国两会结束至二季度或将成为彩票无纸化销售重启的重要时间窗口。 彩票预制票据印制绝对领先、即开票印制后来居上。公司是唯一同时入围体、福彩预制票据印制供应体系的供应商。体、福彩合并计算,公司在中标金额和覆盖省份市占率分别为31.6%和26.6%,均排名第一。2015年,公司通过收购控股了体彩即开票的唯一社会印制企业中科彩。合资方科彩全球是全球博彩业巨头美彩科技的全资子公司。强强携手不仅着眼中国即开票印制业务,或也将为其他彩票相关产品和服务的合作留有空间。 A股最早布局彩票系统和游戏研发,已取得多项重要进展。1)2015年2月,公司中标全国首个省级体彩手机彩票招投标项目-“福建省体育彩票游戏及游戏平台建设者”项目,并可同时获得福建省体彩电话销售代销者资格。2)2016年11月,公司6款游戏在中国福利彩票第三届即开型彩票游戏产品征集活动中获优秀奖,被纳入中福彩中心游戏库并将择机申报发行。 A股最早从事无纸化售彩,业务规模排名靠前。2010年,公司控股“彩乐乐”网站,成为最早布局互联网售彩的A股上市公司;同年,公司还设立控股子公司鸿博致远和鸿博数码网络,分别从事电话销售彩票以及电子彩票研发和“线下出票”的2B业务。2014年,公司的2C业务营收约为8亿元左右,2B业务营收接近30亿元。2C业务规模约排在所有网站前15名和专业垂直网站前10名。

三季度收入同比增40.2%,净利润同比增250.5%: 公司发布三季报,第三季度营业收入达到1.99亿元,同比增长40.2%;前三季度营业收入同比增28.2%至5.88亿;第三季度净利润同比增长250.5%至694万元,前三季度净利润同比下降5.5%,亏损1203万元,折合EPS-0.04元。公司预计2016年全年净利润为0~450万元,同比下滑50.9%至100%,对应第四季度归母净利润为1203~1653万元,同比下滑19.6%~41.5%。 三季度毛利率同比提升3.7个百分点,期间费用率同比下降8.3个百分点: 三季度公司的毛利率为32.3%,较去年同期提升3.7个百分点,前三季度公司的毛利率为30.6%,较去年同期提升5.5个百分点。三季度公司的期间费用率为23%,同比下降8.3个百分点,前三季度公司期间费用率为25.4%,同比下降2.7个百分点。第三季度销售费用率同比降2.1个百分点至7.7%,管理费用率降4.2个百分点至13.5%,财务费用率同比降1.9个百分点至1.9%。 非公开发行加码彩票主业,静待行业政策落地。 公司于9月完成非公发行,项目以控股子公司无锡双龙作为实施主体,借助华东地区的区位优势及无锡市全国物联网示范城市的政策优势,项目建成后将主要为各省市彩票管理中心承印彩票热敏纸,提供彩票智能化管理服务,并以彩票物联网系统为基础建设公司即开型彩票配送服务网络。公司投资建设彩票物联网基地,将有利于为客户提供更加完善的综合服务,提供基于RFID技术从印制、仓储、物流、跟踪及销售全链条的服务增强企业的综合竞争力。 从行业来看,7月以来政策频发,福彩中心发布互联网彩票营销方案招标公告,《体育产业十三五规划》将体育彩票列入重点行业,并将积极研究中超入彩事宜,八月互联网体彩销售第三方接入安全测试正式开始,行业利好不断。我们认为公司作为A股彩票行业龙头之一,虽然互联网售彩暂停后业绩承受较大压力,但公司坚持以彩票印制为基础,加大彩种研发投入,重视无纸化彩票的推广和平台建设,推进彩票热敏票与即开票印刷、彩种研发、电子彩票销售与运营为一体的全彩票产业链,互联网售彩是大势所趋,开闸的时间节点日益临近,公司必将受益于彩票行业发展所带来的红利。考虑到公司的业绩和市值均具有较大弹性,维持“买入”评级。 风险提示:彩票行业政策不及预期

前三季度收入同比增长,利润略低于去年同期 公司2016年1-9月营业收入5.88亿元,同比增长28.17%;归属上市公司股东净利润-1203万元(与中报披露的业绩预告相符),同比下降5.56%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1270万元,同比增长11.49%。其中,今年三季度营业收入1.99亿元,同比增长40.21%;归属上市公司股东净利润694万元,同比增长250.41%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为638万元,同比增长216.17%。中科彩并表提升了公司收入,不过由于可供出售金融资产分红减少、所获政府补助及残疾人退税减少、坏帐准备计提较上年同期增加等原因,公司投资收益和营业外收入同比下降、资产减值准备同比增加,影响了净利润。 股票非公开发行完成,公司年内发展平稳 公司完成非公开发行股票事项,发行3498.21万股,发行价格为22.40元,募集资金净额为7.62亿元,股份于9月5日上市。新增股份后公司总股本变为3.33亿股。增发股份中357.14万股限售期为36个月、预计上市流通时间为2019年9月6日,3141.07万股限售期为12个月、预计上市流通时间为2017年9月6日。2016年6月公司选举尤友岳先生为董事会董事长、法定代表人,现已完成工商登记,管理层方面人事向好。 盈利预测及投资建议 预计公司2016-2018年净利润分别为445/827/1512万元,EPS分别为0.01/0.03/0.05元,对应估值分别为1820/980/536倍。考虑公司未来业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示 互联网彩票代销政策落实时间不确定;彩种研发和热敏纸业务收入不达预期;短期估值偏高。

公司公布2016年半年报,报告期内公司实现营业收入3.90亿元,同比增长22.78%;实现归母净利润-1896.50万元,同比下降179.52%;EPS为-0.064元。鸿博股份上半年收入同比增长,主要原因在于并表中科彩公司,其票证产品实现营收3.29亿元,同比增长56.02%,并表同时提升期间费用,加之受公司产品单价下滑以及彩票热敏纸市场集中度降低等影响,公司利润亏损。 非公开发行股票,努力打造彩票全产业链公司。公司已经收到中国证监会批复,核准公司非公开发行不超过4050万股新股,公司借机打造集彩票热敏票与即开票印刷、彩种研发、电子彩票销售与运营为一体的全彩票产业链公司。未来随着互联网彩票政策放开,公司能够发挥行业深耕优势,分得彩票市场一杯羹。 电子彩票领域积极作为,静候政策放开东风。无纸化代购业务暂停后公司持续进行资讯更新、产品推荐、平台升级等服务以提升客户粘度,未来公司将继续推动电子彩票研发项目,加大电子彩票游戏和技术平台投入,为无纸化业务市场开放做好准备;公司已取得多个省级彩票中心物联网服务项目,公司将按计划推进彩票物联网项目基础设施建设和业务拓展。在智能标签、高档包装、高档书刊等业务方面继续加强市场开拓力度,调整产品结构,降本增效,项目盈利可期。 传统业务不断夯实,新兴业务有望成为利润增长点。即开票业务稳定发展,高档包装、高档书刊业务有所好转,新兴产业不断发展,智能标签业务已覆盖金融IC卡、交通卡、社保卡、居民健康卡等主流产品,电子彩票游戏和技术平台研发持续推进、彩票物联网项目已获得多个省级中心业务,未来新兴产业领域有望为公司带来新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:公司继续巩固传统业务的同时,布局彩票全产业链,未来将继续发展与彩票有协同效应的相关产业,如体育产业、游戏产业等。我们预测公司2016-2018年的EPS为0.05/0.10/0.19元,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧;彩票政策低于预期。

上半年收入同比增长明显,归属上市公司股东净利润有所下滑 公司上半年营业收入3.9亿元,同比增长22.78%;归属上市公司股东净利润-1897万元,同比减少179.52%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1908万元,同比减少115.48%。受中科彩并表影响,财务费用和研发投入同比增加明显,分别提升了42.3%和65.9%。彩票无纸化代购业务暂停后,公司在研发投入和人才储备上持续支出,成本费用较高。 科信盛彩业务并表,票证产品增长明显 2015年底公司完成了对科信盛彩100%股权的收购。2016年1-6月科信盛彩实现收入1.26亿元,净利润2503万元,对公司营收贡献明显。公司上半年票证产品实现营业收入3.29亿元,同比增长56%。彩票热敏纸市场产品单价下滑、集中度降低,公司通过调整营销策略、扩大集中采购范围、改造工艺流程等方式提升企业竞争力,保持了较高的市场份额。 定增获证监会批准进展顺利,业务实力有望进一步增强 公司于2016年7月8日收到中国证监会出具的《关于核准鸿博股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过4050万股新股。截至8月4日公司实际发行3498万股,实际募集资金净额7.6亿元,有助于进一步打造集彩票印制、彩种研发、电子彩票销售与运营为一体的全彩票产业链,并培育新的业务增长点,为公司业务的全面转型奠定基础。 盈利预测及投资建议 预计公司2016-2018年净利润分别为0.16/0.31/0.55亿元,EPS分别为0.05/0.09/0.17元,对应估值分别为499/248/141倍。考虑公司未来业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示 互联网彩票代销政策落实时间不确定;彩种研发和热敏纸业务收入不达预期;短期估值偏高。