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科大讯飞 计算机行业 2017-10-23 49.30 -- -- 50.94 3.33% -- 50.94 3.33% -- 详细
公司发布三季报,研发、销售费用加大使业绩持续承压 公司发布2017年三季报,前三季度公司共实现营业收入33.9亿元,同比增长58%。实现归属于母公司净利润1.69亿元,同比下降39%。若扣除收购讯飞皆成投资收益(1.17亿非经常性损益)影响,归母净利润同比增长4.18%。扣非净利润1.22亿元,同比增长35%。管理费用同比增长61%,销售费用同比增长68%。此外,公司的预收账款、应收账款及存货同比呈现较大幅度增长,分别较去年同期增长49%、60%及43%,公司收入可持续性有较强的保障。3季度单季,公司实现营收12.8亿元,同比增长89%;归母净利润6134万,同比增长174%。 持续深耕核心技术,AI大学助力构建AI生态圈 公司持续提升讯飞超脑在认知智能及感知智能方面的技术。围绕医疗影像识别在数据获取及数据标注方面的难点,公司人工智能辅助诊疗系统已经学习了近百万张医学影像资料、200万去标识化真实电子病历等医学资料。9月,公司上线AI大学,从线上线下全方位吸引开发者加入合力打造讯飞AI生态圈。 教育业务领航,各条赛道加速推进 公司商业化项目在各条赛道加速推进:教育方面,智慧校园持续在多家学校落地。教育条线业务的产品化转型或将持续提升其毛利率水平。医疗方面,8月安徽省立智慧医院(人工智能辅助诊疗中心)正式揭牌,目前已为安徽41家县级医院提供AI辅助诊疗服务。公检法方面,公司以智能语音技术为核心的智慧检务产品已覆盖高检院本级机关及全国18个省份100余家检察院;最高检发起成立智慧检务创新研究院,并联合公司、人大及航天科工集团签署战略合作协议。车载方面,公司面向C端推出“小飞鱼”车载智能语音助手;9月初搭载科大讯飞智能语音助力系统的东风启辰D60预售,月底公司与北汽签署战略合作协议。此外,晓译翻译机上线离线新功能,进一步提升用户体验。假设公司各项业务持续稳步推进,预计2017-2019年EPS分别为0.42元、0.53元、0.65元,维持“买入”评级。 风险提示:经营性现金流承压,改善时点存在不确定性;公司大规模的人员扩张,短期内或将使公司利润承压。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-23 49.30 -- -- 50.94 3.33% -- 50.94 3.33% -- 详细
事件: 公司公告前三季度实现营收33.86亿元,同比增长58.16%,实现归母净利润1.68亿元,同比减少39.45%,其中第三季度实现营收12.84亿元,同比增长89.11%,实现归母净利润6133万元,同比增长174%。预计全年实现归母净利润3.39-5.81亿元,变动幅度-30%-20%。 投资要点: 营收维持高增速,业务成长性显现:前三季度营收58%的高增速相比前两季度再创新高,营收整体保持较高增速,表明公司业务进入高增长阶段,在公司各项业务加大战略投入的阶段,营收的高增速表现了各项业务成长明显。公司前三季度净利润增速同比下滑主要原因在于2016年同期产生1.17亿投资收益,如果扣除该部分投资影响,公司归母净利润同比增长4.18%。 第三季度公司整体盈利能力明显增强,后续业务变现可期:我们对比今年第一、二、三季度各单季度核心财务指标同比增速,营收方面,分别为35%,50%,89%,归母净利润方面,分别为4.69%,-51%(扣除2016年1.17亿投资收益),174%,成本方面,分别为32%、47%、78%,管理费用方面,分别为40%,72%,66%,销售费用方面,分别为51%,78%,71%,可以看出今年第三季度业务营收规模增速已经逐渐超过费用及成本增速,从而带动归母净利润实现高增速,我们判断公司前期在销售渠道、技术研发方面的投入已经逐渐迎来回报,后续业务变现值得期待。 人工智能行业蓬勃发展,公司平台+赛道战略持续落地:公司属于国内人工智能领域龙头标的,持续推动平台+赛道战略落地,平台方面,打造讯飞开放平台,提供语音识别、语音合成等技术的SDK、人脸识别、声纹识别等一系列生物认证系统,已经积累了超过37.3万人的开发者数量,用户数超过14.6亿人次。赛道方面,公司重点布局教育、司法、医疗等重点行业赛道,半年报显示其教育产品已经应用于15000余所学校,智能语音庭审布局29省份市场,智能语音病历在北京大学口腔医院、华西医院等医院,且和安徽省立医院合作共建安徽省立智慧医院(人工智能辅助诊疗中心),公司依托雄厚的AI技术实力,各项业务落地加速,AI时代,AI技术加速推广,公司将迎来全新的发展机遇。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司收入增长迅速,各项业务持续落地,第三季度营收增速高于费用及成本增速,公司有望迎来盈利拐点,看好人工智能行业兴起为公司带来的全新发展机遇,预计公司2017-2019 年EPS 为0.41/0.54/0.67 元,对应PE 估值118/89/72 倍。维持“买入”评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)市场系统性风险。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-23 49.30 -- -- 50.94 3.33% -- 50.94 3.33% -- 详细
1.前三季度业绩符合预期,Q3单季度净利高速增长 2017年前三季度公司实现归母净利润1.69亿元,同比下降39.45%,利润下滑主要系2016年收购讯飞皆成确认投资收益1.17亿元,扣除该部分投资收益影响,公司净利润同比增长4.18%。公司Q3单季度实现归母净利润6133.53万元,同比大幅增长174.08%。前三季度公司经营活动净现金流为-6.47 亿元,较上年同期降低 84.93%,主要原因系项目前期投入加大,及员工人数增长、薪酬水平上升,导致经营活动现金流出大幅增长。 2.“平台+赛道”战略成果显现,教育业务表现亮眼 公司“平台+赛道”战略成果显现,智能车载语音、移动互联网和智能硬件等领域业务规模、用户规模持续上升。在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等重点行业赛道,形成了用户认可的人工智能应用成果。公司教育业务表现亮眼,2017年上半年“智学网”已覆盖全国12000多所学校,包括68所全国百强校,活跃师生人数超过1500万,目前已成功打造人大附中、深圳云平台等个性化教育系统标杆用户,未来公司将逐步完善“课堂教学、个性化学习、考试业务区域平台”的商业闭环,形成教学考评管的完整体系,教育业务有望发展成为公司明星业务。 3.安徽市政府颁布政策支持“中国声谷”建设,公司将充分受益 2017年9月12日,安徽省政府印发《安徽省人民政府关于支持中国声谷建设的若干政策》,设立50亿元基金支持智能语音及人工智能产业发展,提出“到2020年“中国声谷”企业营业收入达到1000亿元,智能语音和人工智能相关产业合计达到2000亿元”的发展目标。公司居于中国声谷“一核两区多园”发展规划中“一核”的中心地位,将充分受益。 4.投资建议: 公司作为中国智能语音及人工智能产业的领导者,产业链话语权不断提升,期待公司业绩释放。公司2017-2019年净利润分别为4.67亿/7.01亿/9.96亿,对应估值为144倍/96倍/68倍,维持推荐评级。 5.风险提示: 人工智能技术发展不及预期;市场竞争加剧;新业务发展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-23 49.30 -- -- 50.94 3.33% -- 50.94 3.33% -- 详细
报告期内收入同增58.2%,单Q3收入同增89.1% 公司发布三季报:报告期内实现收入33.87亿元,同增58.2%;实现归属于上市公司股东净利润1.69亿元,同降39.5%。收入高增长主要受益于教育、翻译机、大数据广告等业务的高增长以及乐知行的并表贡献等因素影响;利润下滑较多主要是公司2016年收购参股公司讯飞皆成部分股权,讯飞皆成原有股权在合并报表中按会计准则确认投资收益1.17亿元使得2016年利润增加所致,扣除该部分影响归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长4.18%。 综合毛利率同比上升1.8个百分点,期间费用率同比提升2.4个百分点 报告期内公司综合毛利率49.7%,同比提升1.8个百分点。期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为44%、20.6%、24.1%、-0.7%,同比上升2.4、1.2、0.4、0.7个百分点。单三季度公司实现收入12.84亿元,同增89.1%,主要受益于教育、大数据广告等业务增长以及去年同期基数较低等因素影响;实现归属于上市公司股东净利润6134万元,同增174.1%;综合毛利率51%,环比提升2个百分点;期间费用率、销售费用率、管理费用率分别为46%、22.1%、24.8%,环比上升3.2、2.3、1.7个百分点,费用端没有看到明显改善。 受益于语音交互产业爆发的战略标的,静待费用端改善 万物互联的物联网时代,在触屏等传统近场交互手段不能很好满足用户需求的场景下,语音将成为重要的交互方式。公司在整个语音交互产业链形成完整布局,将直接受益于语音交互产业高增长,收入端的高速增长也侧面印证了行业的高景气度。公司从2015年开始大规模引入人才,2016年开始大力进行渠道建设使得销售费用和管理费用大幅增长侵蚀了当期利润,静待公司收入高增长背景下费用端改善带来的业绩弹性。 上调2017年收入预测到50.51亿元,维持“增持”评级 考虑到公司Q3季度收入略超预期,侧面印证行业的高景气度,我们上调公司2017-2019年收入分别为50.51亿元、68.44亿元、90.39亿元;由于公司费用端暂未看到明显改善迹象,维持对应的归属上市公司股东净利润分别为5.39亿元、8.68亿元、14.34亿元,维持“增持”评级。 风险提示:智课产品推广不达预期的风险,费用率持续较高的风险。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 49.58 56.00 11.75% 50.94 2.74% -- 50.94 2.74% -- 详细
公司三季报收入增速加快,单季利润增速转正,AI技术进入收获期 公司发布2017年三季报,报告期内营业收入12.8亿元,同比上升89.1%,归属于上市公司股东的净利润0.61亿元,比上年同期上升174.1%。截止公司前三季度,合计营业收入达到33.97亿元,同比上升58.2%,归属于上市公司股东的净利润达到1.69亿元,同比下滑39.5%。我们认为,公司延续了中报收入增长加速的趋势,并出现了净利润的大幅增长。结合中报公告数据,我们认为增长较快的业务均为公司重点发展的新领域,并开始形成盈利能力,较中报有大幅改善,随着净利润增速由负转正,公司AI相关业务已由“净投入”向“投入产出均衡”阶段过渡。 公司全年净利润指引为3.39至5.81亿元,符合新技术产业落地阶段 公司三季报给出全年净利润业绩指引为同比变动-30%至20%,净利润范围为3.39-5.81亿元。公司在公告中显示一方面智能语音及人工智能产业持续发展公司整体收入增速较快,另一方面公司研发及销售投入持续增加(管理费用与销售费用较上年同期分别增长60.6%及67.9%)。公司全年业绩指引与我们此前预测的全年营收46.5亿元和净利润4.8亿元较为匹配。 从“最聪明”公司向AI技术与产业龙头公司迈进 作为2017年MIT评价出的全球最聪明的公司TOP50中第六名,公司不仅在AI技术领域远远超过国内行业水平,并与全球IT龙头并驾齐驱,而且公司在客服、教育、智能设备、汽车电子、医疗等领域所尝试的全新商业模式与产品形态处于全球开创者地位。公司中报显示,开放平台日服务量达37亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1亿(同比增长31%),其背后的产业生态不断完善,并为公司带来更多的合作伙伴和商业落地机会。未来有望加速商业变现过程。 投资建议 公司在人工智能领域有较强的龙头地位和稀缺性,并加速人工智能在教育、商业、政府、汽车等行业落地。维持公司2017、2018年营业收入预测至46.5、62.8亿元,但受到短期费用率提升因素,维持归母净利润预测至4.8、6.5亿元。我们认为,一方面前沿技术企业常用市销率P/S估值体系更为合理,另一方面,公司营收超预期增长且持续性较强,结合当前一二级市场对AI企业的估值,维持公司“买入”评级,维持目标价至56.00元,对应P/S16.7倍。 风险提示:1.研发费用及员工薪资持续上升,2.业务推进不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 49.58 55.00 9.76% 50.94 2.74% -- 50.94 2.74% -- 详细
三季度业绩大幅增长。2017年前三季度,公司实现营业收入33.87亿元,同比增长58.16%;归属母公司净利润1.69亿元,同比下降39.45%,EPS 0.12元。公司三季度收入和净利润均大幅增长,实现收入12.84亿元,同比增长89.11%,净利润6133.53万元,同比增长174.08%。公司前三季度业绩下滑主要因为2016年收购参股公司讯飞皆成部分股权确认投资收益1.17亿元,扣除该部分投资收益影响,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长4.18%。公司预计2017年净利润变动幅度为-30.00%至20.00%。 公司有望直接受益国家人工智能创新发展重大工程。10月13日,发改委官方发布《关于组织实施2018年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程的通知》,人工智能重大工程将获国家资金直接支持。但重大项目申请标准有严格指标,以高灵敏度语音识别系统产业化及应用为例,指标要求:1.具备语音识别、语音合成功能,支持多级词条识别,具备自动睡眠和自动唤醒功能;2.混合语言环境(不 少于中、英文等)下识别率不低于 97%;3.云端语音识别平台 具备开放接口,为不少于 300家企业提供支撑。作为国内语音识别领域龙头企业,公司是极少数能够符合申报要求的人工智能公司,有望直接受益国家人工智能创新发展重大工程。 公司是中国声谷建设的核心受益者。安徽省政府近期正式印发《安徽省人民政府关于支持中国声谷建设的若干政策》,作为中国智能语音与人工智能产业领导者,公司居于中国声谷“一核两区多园”发展规划中“一核”的中心地位。《若干政策》提出,设立总规模50亿元的智能语音及人工智能产业发展基金,支持智能语音及人工智能项目。与此同时,2017至2020年,安徽省政府和合肥市每年还将安排6亿元资金,落实“中国声谷”智能语音及人工智能产业发展和推广应用扶持政策。在《若干政策》的引领和支持下,公司有望以“中国人工智能国家队”的担当,加强技术研发和产业创新的发展,助力“中国声谷”成为国际顶级智能语音与人工智能产业园区。 投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进,此外完善激励机制后,有望进一步释放活力。预计2017-2018年EPS 分别为0.37和0.46元,维持“买入-A”评级,6个月目标价55元。 风险提示:新业务进展不达预期风险。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 49.58 52.30 4.37% 50.94 2.74% -- 50.94 2.74% -- 详细
三季度收入利润高增长,符合市场预期 科大讯飞发布2017年三季报,公司前三季实现营业收入33.87亿元,同比增长58.16%,实现归母净利润1.69亿元,同比下降39.45%;其中第三季度实现营业收入12.84亿元,同比增长89.11%,实现归母净利润6133.53万元,同比增长174.08%,符合市场预期。公司预计2017年全年归母净利润3.39亿元至5.81亿元,同比变动-30.00%至20.00% 各项业务稳步推进营收高速增长,战略投入导致经营活动现金流降幅较大 公司各项业务稳步推进,营收实现高速增长,扣除去年讯飞皆成1.17亿元投资收益影响,归母净利润同比增长4.18%。公司前三季度经营活动现金流量净额-6.47亿元,同比降低84.93%,主要系因加大战略投入导致现金流出增长大于销售回款较快增长所致。经营活动现金流出较大主要表现在:1、因收入增加,履行合同项目的前期投入导致购买商品及接受劳务支付现金本期发生18.15亿元,同比增加6.27亿元;2、公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局,员工人数增长及薪酬水平上升导致支付给职工现金本期发生8.25亿元,同比增加3.41亿元。 AI核心技术持续进步,AI产品应用取得长足进步 作为中国智能语音与人工智能产业领导者,公司在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理、机器翻译、常识推理等多项人工智能核心技术上拥有国际领先的成果,囊括多项国际人工智能大赛的冠军。报告期内,公司多项承载AI技术的智能硬件,如晓译翻译机、“小飞鱼”车载智能语音助手、“阿尔法小蛋”儿童陪护机器人、叮咚智能音箱二代等产品市场反响热烈,好评如潮。AI核心技术为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒,为人工智能在产业层面的应用爆发奠定扎实的基础。 不断拓展AI“版图”,“平台+赛道”的人工智能战略多点布局 公司“平台+赛道”的人工智能战略正在加快布局,与多地政府、事业单位签署战略合作协议,拓展AI战略在各个应用领域布局。报告期内,公司与安徽省立医院成立全国首家人工智能智慧医院;与四川移动签署十一个AI应用方向的战略合作协议;在苏州工业园区设立AI研究院;在武汉设立子公司,运营讯飞全国研发中心。公司还与吉林省公安厅签署公安信息化和警务人工智能建设战略合作协议。科大讯飞作为国内AI技术龙头,正持续在各地开展AI布局,积累大量数据资源,“平台+赛道”版图不断扩大。 人工智能引领者,“平台+赛道”即将全面突破,维持买入评级 由于公司AI核心技术研发持续投入,“AI+应用”渠道建设、市场推广持续加大,影响公司业绩业绩,我们适当下调公司盈利预测,预计公司2017-2019年公司归母净利润为5.66亿元、7.64亿元、10.31亿元,下调幅度分别为10.1%、6.0%、2.1%,对应当前股价PE119、88、65倍。人工智能是未来产业发展趋势,公司作为行业龙头可享受较高溢价,认可给予公司2018年95~105倍PE,对应目标价52.3~57.8元。虽然公司估值较高,但我们认为仍存在交易性投资机会,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,人工智能进展不达预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 49.58 -- -- 50.94 2.74% -- 50.94 2.74% -- 详细
事项: 公司公布2017年三季报。2017年前三季度,公司累计实现营收33.87亿元,同比增长58.16%,实现归母净利润1.69亿元,同比下降39.45%,EPS为0.12元。同时,公司公布了2017年业绩预告,预计全年归母净利润变动区间为3.39亿元至5.81亿元,对应同比增速区间为-30%-20%。 平安观点: 三季度营收加速增长,高基数效应正在弱化:根据2017年三季报,公司2017年前三季度累计实现营收33.87亿元,相比上年同期增长58.16%。就单季财务表现来看,公司三季度实现营收12.84亿元,相比2016年三季度单季营收增长89.11%,同比增速相比今年上半年明显上升,这或是反映了公司人工智能产品及技术,在教育、政府、汽车、医疗等行业应用领域正在加速落地。得益于此,公司前三季度归母净利润累计为1.69亿,同比增速为-39.45%,相比上半年-58.11%的同比增速明显改善,因2016上半年收购讯飞皆成(收购并表前所持有的参股权益重估,形成一次性投资收益1.17亿元)所形成的高基数效应正在弱化,预计四季度该因素对归母净利润增速的不利影响将继续减弱。 多因素致业绩增速表现不佳,净利润增长难达预期:根据三季报数据计算,如扣除2016上半年收购讯飞皆成非经常收益的影响,公司前三季度归母净利润同比增速为4.18%,仍然为正,但明显低于预期。以三季报披露的全年业绩预告来看,公司归母净利润变动区间为3.39亿元至5.81亿元,对应同比增速区间为-30%-20%,业绩表现仍不及预期。原因主要在于,一是由于职工薪酬、研发投入、营销力度增大,导致销售费用、管理费用增速高于营收,本年三季报44.02%的期间费用率相比去年同期41.58%上升超两个百分点;二是前三季度计入非经常损益的政府补助为5807万元,相比去年同期7163万元有所下降,也是净利润增速承压的原因。 应收账款持续上升,或对现金流形成一定影响:随着销售规模迅速扩张,截至三季度,公司应收账款为28.70亿元,相比年初增长59.65%,相比去年同期增长48.51%,应收账款占总资产比率自年初的17.26%增长23.49%,同时也高于去年三季度的20.65%。但考虑到公司绝大多数收入来自政府部门、金融机构、大型运营商、大型企业等高信用客户,我们不认为公司存在明显的坏账风险,但将对现金回收形成一定影响。 盈利预测与投资建议:根据公司三季报及全年业绩预告,我们下调公司2017-2019年的盈利预测,分别调整为0.39元(下调12%)、0.51元(下调12%)、0.68元(下调14%),对应10月18日收盘价的P/E分别为125.8、95.1、71.1倍。我们认为,公司作为国内智能语音与人工智能领域龙头企业,技术优势突出,而且从营收增速来看,公司产品和技术正在教育、政府、汽车、医疗等行业应用领域中加速落地。尽管当前业绩增速承压,但随着业务布局不断完善,公司业绩将在未来1-2年逐步释放,维持“推荐”评级。 风险提示:教育行业业务拓展不达预期;政府行业业务拓展不达预期;汽车行业业务拓展不达预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 49.58 -- -- 50.94 2.74% -- 50.94 2.74% -- 详细
营收高速增长,毛利稳健增长,科大讯飞找到AI变现的好路径。 科大讯飞Q3实现营业收入12.84亿元,同比增长89.11%;毛利从2016Q3的48.02%提升到2017Q3的50.98%,增加2.96个百分点。科大讯飞收入的高增长并没有以毛利恶化为前提,说明科大讯飞找到了AI变现的好路径。 费用高企、经营性现金流锐减,大笔增加人才投入是原因之一。 公司1-9月经营活动产生的现金流量净额为-6.47亿元,较上年同期降低84.93%。这其中有两大原因:1)购买商品及接受劳务支付现金本期发生18.15亿元,同比增加6.27亿元;2)支付给职工以及为职工支付的现金本期发生8.25亿元,同比增加3.41亿元。 我们将科大讯飞2015Q3、2016Q3与2017Q3应付职工薪酬增量+支付给职工的现金以及为职工支付的现金作为科大讯飞人才投入的指标,结果显示2016Q3、2017Q3投入分别为4.70亿元,7.78亿元,增幅高达65.6%。这展现了科大讯飞高薪揽才的决心。 扣非净利润实现增长,全年盈利预期改善。 年初至2017Q3,科大讯飞归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元,同比减少39.45%;扣非净利润1.22亿元,同比增长34.59%;单季度扣非净利润4277万元,同比增长22倍。16年非经常性损益主要来自于收购参股公司安徽讯飞皆成公司的少数股权,确认投资收益1.17亿元。预告的2017年归属于上市公司股东净利润变动-30%~20%,即3.39亿元~5.81亿元。即今年收入大幅增长、且大量部署营销服务渠道并招纳AI人才的情况下,全年盈利没有显著下降,好于市场预期;在明后年渠道逐渐乏力的时候,有望看到盈利大幅回升。 预计未来2年随着AI业务落地,公司业绩保持较高增长。 预计公司17-19年的收入分别是50.24/77.87/105.12亿元,同比增长51.3%/55.0%/35.0%;随着公司业务成熟以及营销渠道发力,净利率将显著提升;预计17-19年EPS为0.31/0.53/0.72元,对应PE为155/92/67倍,公司业绩将保持较高增长,基于业务前景和估值水平,维持公司“增持”评级。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 49.58 -- -- 50.94 2.74% -- 50.94 2.74% -- 详细
收入持续高速增长,第三季度费用增速有所放缓,净利润环比大幅增加:公司前三季度实现营业收入33.87亿元,同比增长58.16%,高于去年同期增速,也高于半年报增速,我们判断公司“平台+赛道”战略正在持续快速落地,实现收入的高速增长。公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.69亿元,同比减少39.45%;但由于去年同期确认了1.17亿的投资收益影响净利润,公司前三季度实际实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1.22亿元,同比增长34.59%。单季度来看,第三季度公司实现营业收入12.84亿元,同比增长89.11%,环比实现3.07%小幅增长;实现归母净利润6133.53万元,同比增长174%,环比增长84.19%。本次三季报毛利率水平也得以显著改善,前三季度毛利率49.66%,第三季度毛利率50.98%,同比及环比均有显著提升。去年前三季度毛利率47.86%,今年同比提高了1.80pct;去年第三季度毛利率48.68%,今年同比提高了2.30pct,环比第二季度的48.96%提高了2.02pct,成本控制能力有所提升。截至三季度末,公司的应收账款达到28.70亿元,开发支出达到6.02亿元。同时,公司预计2017年全年归母净利润3.39亿元至5.81亿元,变动幅度为减少30%至增长20%,考虑到投资收益的影响,我们预计全年扣非净利润有望实现大幅增长。 投入期有望进入尾声,各项布局快速落地:目前公司的投入期逐步进入尾声,公司平台业务规模的不断扩大为公司构建了规模优势,逐步完善生态系统的搭设。主要发力的教育行业目前覆盖全国15000余所学校,教育大数据价值有望逐步兑现;司法、医疗及智慧城市等其他多个领域,公司也已基本完成前期的积累及导流工作,后续有望实现大规模推广及覆盖。在主要发力的产品领域,公司的智能车载语音产品、移动互联网及智能硬件、灵犀语音助手、晓译翻译机、叮咚音像二代新品、客服行业产品等在经历了大力投入期之后均有望进入快速爆发期。从费用端看,费用的绝对值仍然维持高位,第三季度销售费用、管理费用的销售百分比分别为22.14%和24.79%,但环比增速分别为15.19%和10.47%,增速相对于二季度的47.52%和38.06%显著放缓,与收入增速在第三季度的环比放缓相对应。从费用端的数据可控性也可以侧面看出公司投入有望进入尾声。 盈利预测与投资评级:预计公司2017/2018/2019年归母净利润分别为5.66/7.44/9.44亿元,摊薄EPS分别为0.41/0.54/0.68元,现价对应PE119/90/71倍,维持“买入”评级。 风险提示:平台进展低于预期;教育行业进展低于预期。
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公司发布前三季报,收入增速继续提升,Q4利润预计改善。 公司发布三季报:前三季度营业收入为33.87亿,同比增长58%;前三季度归母净利润为1.69亿,同比下滑39%;前三季度扣非净利润为1.22亿,同比增长35%;Q3单季营业收入为12.84亿,同比增长89%;Q3单季归母净利润为6134万,同比增长174%;Q3单季扣非净利润为4277万,同比增长2208%。公司2016年收购参股公司讯飞皆成部分股权,确认投资收益1.17亿元导致去年基数较高。从扣非净利润上看公司增长良好。 公司同时公布全年预测:预计2017年度盈利为3.4亿至5.8亿,同比增长-30%至20%,预计Q4盈利为1.7亿至4.1亿,同比增长178%至572%; Q4业绩预计将会继续有不错的改善。 l 毛利率继续改善,但战略投入加大导致现金流下滑值得关注。 公司毛利率环比提升2个百分点至51%,公司市场竞争力进一步提升。 公司1-9月份经营活动产生的现金流量净额-6.47亿元,较上年同期降低84.93%,主要系因加大战略投入导致经营活动现金流出增长大于销售回款较快增长所致。公司现金流持续下滑值得密切关注。 l 预计17-19年EPS 分别为0.331元/股、0.471元/股、0.616元/股。 前三季业绩下滑主因为去年同期投资收益较高以及投入加大,根据预告推算Q4业绩增速较快预测Q4回暖。预测2017-2019年营收分别为48.2、68.4、94.8亿元;归母净利润为4.59、6.55、8.56亿元;按最新收盘价计算对应PE 分别为147、103、79倍,公司估值偏高,但考虑其在国内人工智能技术和市场的龙头地位,维持“谨慎增持”评级。 l 风险提示。 公司仍在战略投入期,收益兑现时间存在不确定性;讯飞超脑前期投入较大;估值较高;随着业界不断有产品陆续接近成型,下游市场培育态势趋好,但也会对公司的执行力和商业化进程提出更高要求。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 49.58 -- -- 50.94 2.74% -- 50.94 2.74% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入33.87亿元,同比增长58.16%,归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比下降39.45%。预计2017年度归属于上市公司股东的净利润3.39亿元-5.81亿元,同比-30%-20%。 净利下降系讯飞皆成影响,剔除后净利同比增长4.18%:公司今年前三季度营收增长继续提速,58%的增速比去年同期的27.9%有了显著提高。而净利润下降的原因依旧是去年由于收购讯飞皆成导致的1.17亿元的非经常性损益,对业绩基数影响较大,如果剔除讯飞皆成的影响,今年净利润实际同比增长4.18%。今年是我国人工智能产业“窗口期”的开启年,《新一代人工智能发展规划》指出要在2020年之前培育若干全球领先的AI骨干企业。对于市场上对公司业绩是否能落地的问题,我们看好科大讯飞作为我国AI产业龙头的确定性,公司的发展与整个产业进程息息相关,一旦AI产业加速落地,公司面临的将是万亿级的市场。 全年业绩预告基本符合预期,“投入播种”依旧是主旋律:报告期公司投入继续加大,销售费用同比增长68%,管理费用同比增长61%。此外,前三季度经营活动现金流净额下降明显,为-6.47亿元,同比下降84.93%,主要是由于购买商品及劳务支付现金同比增加了6.27亿元,以及员工规模增长及薪酬水平上升导致的支出现金同比增加了3.41亿元。以上几个指标结合公司2017全年-30%-20%增速的业绩预告,可以看出,“投入”依旧是公司今年的主旋律。对于AI这个以技术为导向的产业,保持足够的研发投入格外重要,而对于当前AI即将从理论向实践逐步落地的关键时期,销售投入也是保证公司产品能及时落地以及业绩兑现的前提。我们依旧看好公司播种后的“收获期”。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司在AI行业的领先地位及未来业绩的爆发性。维持2017-18年业绩预测为5.4/8.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
科大讯飞 计算机行业 2017-09-04 57.78 -- -- 60.35 4.45%
60.35 4.45% -- 详细
业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入21.02亿元,同比增长43.79%,实现归属股东净利润1.07亿元,同比增长-58.11%。收入,毛利增长健康,净利润同比下降主要受累于去年同期的非经常性损益和三费增长,报告期间公司各项业务持续增长,进展顺利。 教育业务盈利拐点曙光初现,“人工智能+”战略合理性得到验证。教育作为公司核心业务和人工智能的应用切入点,在报告期内的营业收入同比增长57.71%,毛利同比增长105.56%,而投入在教育方向的费用仅同比增长21.27%,财务上开始摆脱费用投入过高的困扰的同时,各运营指标保持了迅猛扩张,业绩拐点正在逼近,业务前景光明。 业务拓展灵活精准,智能语音等人工智能应用迈向纵深。在智能硬件上,公司把自身先进技术和市场需求有效结合,新产品受到市场欢迎:自主推出的业内领先的晓译翻译机报告期内销售近6万台,与京东合作推出的叮咚智能音箱占京东智能音箱市场份额高达81.6%;在面向二次开发的智能语音平台上,AIUI正式开放,提供面向垂直领域场景交互解决方案,大大加强了对开发者的支持,平台的开发者人数达33.7万,同比增长了133%;在复杂应用场景里,公司积极与业内厂商建立合作,包括在汽车领域牵手芯片合作商全志科技,在电信,医疗等领域拓展了众多合作关系,业务持续发展,其中车载营业收入同比提升127%,毛利同比提升52%。 认知智能迎突破,智能语音和机器推理领先地位稳固。2017年,公司在业内公认的机器阅读理解大赛SQuAD首夺第一,标志着公司的认知智能达到了世界领先水平;口语翻译准确率,离线识别等持续进步,保证了公司在语音合成、语音交互、口语翻译等方面的领先优势。 投资建议:归母净利短期承压,教育反转和业务进展使我们看好公司的长远前景。预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.48元、0.59元,给予增持评级。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-16 54.20 54.00 7.76% 64.77 19.50%
64.77 19.50% -- 详细
营收、毛利快速增长,利润同比下滑。公司公布2017半年报,营收21.02亿,yoy+43.79%,毛利10.27亿,yoy+46.99%,归母净利润1.07亿,yoy-58.11%,扣非后归母净利润0.79亿,yoy-10.91%。公司归母净利润同比下滑较大主要由于①上半年的研发、渠道建设投入较大;②2016年收购参股公司讯飞皆成,讯飞皆成由参股转为控股,在2016年中报合并报表中非经常性损益1.17亿。对2017年Q1-Q3的业绩预计为1.39—2.78亿,yoy-50%—0%,扣除讯飞皆成1.17亿非经常性损益后,2017Q1-Q3业绩yoy-13.92%—72.16%,中间值为+29.12%。 研发、渠道继续高投入。公司继续加大人工智能核心技术及应用研发,对应产生的研发费用化支出及资本化摊销3.58亿元,yoy+63.75%;上半年继续加大渠道投入,销售费用4.14亿,yoy+66.00%;运营支撑及折旧、办公费用增加,对应1.47亿,yoy+61.97%。研发、渠道的高投入,拉低上半年的盈利水平,但是为未来的“平台+赛道”战略打下坚实基础。 源头技术持续领先。语音合成:BlizzardChallenge(暴风雪竞赛)中再次夺冠,自然度指标唯一超过4.0分;语音识别:已经达到大规模上线条件;机器翻译:中英翻译达到6级水平,英中翻译达到4级,离线机器翻译算法取得重大突破;机器阅读理解:联合CCL举办国内第一次中文阅读理解比赛,排名第一;智能评测:中英文作文评分人机评分一致率达95%;语音交互:推出MORFEI麦克风,内置AIUI核心能力,在家居环境下,5米距离有效拾音达到95%的唤醒率以及93%的识别率,继续领跑行业。 产品应用不断落地。①开发平台:开发者达37.3万,yoy+133%,应用总数28万,yoy+41%,日服务量达37亿人次,yoy+54%;②智能车载语音:智能语音套件和智能语音助理产品上半年的销售量达到16年全年总量,营业收入yoy+127%,毛利yoy+52%;③移动互联网和智能硬件:讯飞输入法用户至5亿,语音功能平均日渗透率12.7%,晓译翻译机上半年销售6万台,叮咚音箱销量在京东线上销售稳居WiFi音箱品类第一,占销量80%以上;④客服行业:智能客服营收yoy+56.02%,毛利yoy+55.83%;⑤教育行业:智学网上半年营收已经超过3000万,教育业务2017H1营收yoy+57.71%,毛利yoy+105.56%;⑥司法:法院的智能庭审已经在29个省份市场布局,智慧检务试点应用已经拓展到全国16个省份;⑦医疗:在医疗行业主要布局智能语音、医学影像和辅助诊疗,LUNA比赛,讯飞获得全球最好成绩;⑧智慧城市:智慧城市社管云平台已经覆盖8省22地市。 从三月讯飞被列入MSCI指数开始,入选MIT全球50个最具创新能力的公司且排名中国第一,7月份国务院正式发布了《新一代人工智能发展规划》等等一系列事件可以看出,人工智能产业已经进入一个关键窗口期,未来3-5年将确定产业格局。今年是讯飞的18岁成人礼,其当前主要目标是收入、毛利和用户规模的增长。公司已推出从大型电信级应用到小型嵌入式应用,从电信、金融等行业到企业和消费者用户,从手机到车载,从家电到玩具,能够满足不同应用环境的多种产品,占有中文语音主流市场70%以上市场份额。随着人工智能时代的到来,公司将不断推进认知智能在教育、客服、医疗、司法等领域的规模化应用落地。 投资建议:我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.36元、0.49元和0.62元。科大讯飞作为国内AI龙头,某种程度上代表了中国科技企业的当前状况,“平台+赛道”战略逐步落地,营收毛利处于高增速状态,考虑到人工智能的发展前景和公司在人工智能的技术领先性,以及未来业务创新和产业应用前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,给予公司2017年150市盈率,6个月目标价为54元,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名