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科大讯飞 计算机行业 2019-11-05 33.65 -- -- 35.06 4.19% -- 35.06 4.19% -- 详细
事件: 公司公告2019年三季报:2019年前三季度公司实现营收65.73亿元,同比增长24.41%,归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%,扣非归母净利润6981万元,同比增长183.49%。 投资要点: 聚焦核心业务,人均效能提高。2019年第三季度单季公司营收23.45亿元,同比增长13.1%,收入增速较上半年有所放缓,主要原因系政法业务产品需求受到短期抑制,但开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。与此同时,公司主动对业务进行了结构化的调整,更加聚焦核心赛道的核心业务,包括教育场景下的个性化学习、办公场景系列产品和医疗场景业务。我们认为,公司主业的聚焦虽然短期影响收入,但非核心业务投入减少将对现金流和经营效率带来积极影响。2019年第三季度单季公司经营性现金流净额3.02亿,同比增加133.28%,人均毛利较2018年提高约30%。 加强费用管控,研发投入继续增加。2019年公司加强了费用控制,前三季度销售费用率19.88%,同比下降2.43pct,管理费用率7.20%,同比下降4.65pct,整体费用率45.43%,同比下降1.93pct。控费同时公司研发投入持续加大,2019年前三季度研发费用12.00亿元,同比增长30.24%,研发费用率18.26%,同比上升5.04pct。2019年前三季度公司预付账款大幅增长300.06%,主要原因系公司主动应对中美贸易摩擦和实体清单的影响,提前对相关需要用到的元器件进行了备货。美国实体清单对公司影响主要在上游材料元器件上,考虑到公司已有备货叠加国产替代,我们预计实体清单对公司影响较小。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司业务更加聚焦,核心业务保持高速增长,费用管控良好,经营效率持续提高, 美国实体清单对公司影响有限。我们预计,公司2019-2021 年EPS 分别为0.39/0.56/0.80 元,对应当前股价 PE 分别为86/59/42 倍, 维持“买入”评级。 风险提示:1)人工智能技术进展和应用不及预期的风险;2)公司产品推广不及预期的风险;3)系统性风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 -- -- 35.06 5.95% -- 35.06 5.95% -- 详细
事件公司发布 2019年三季度报,公司前三季度实现收入 65.73亿元,同比增长 24.41%;实现归母净利润 3.74亿元,同比增长 70.51%,其中 2019Q3单季度实现营收 23.45亿元,同比增长 13.10%; Q3单季度盈利 1.84亿元,同比增长 108.06%,扣非归母净利润 3818万元,同比增长 762.26%,业绩指标接近预告增速上限。 简评公司业绩快速增长来自于技术驱动下的战略和业务聚焦,人均效能持续提升。 主要原因系人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。 2019年前三季度,在错综复杂的国际与国内经济环境下,公司聚焦重点赛道,核心业务呈现出健康发展的势头,人均效能持续提升。受宏观经济环境影响, 2019年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但科大讯飞的开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长;同时,公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收,但资源更加聚焦在战略方向上,有助于公司在核心赛道上长期健康发展。 技术应用贴近市场, AI 产业化提速明显。在消费者领域,公司围绕办公场景刚需,陆续推出讯飞听见会议系统、讯飞转写机、听见 M1、录音笔、智能办公本等语音转写系列产品, 在 6.18电商节期间,公司全线产品销售额在京东、天猫等平台摘得五大品类六个第一。 在教育领域, 形成教、学、考、管四大场景的智慧教育全栈产品体系, 智慧教育产品已覆盖全国 2.5万余所学校,数千万师生。在政法领域,“ AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超 90%。在医疗、智慧城市等其他领域,产品和解决方案正在落地和推广。 公司销售和管理费用率逐季下降,治理结构持续优化,经营性现金流持续改善。 随着公司在销售和管理两方面持续优化,布局基本完成,公司的销售费用率从 18Q1至 19Q3分别为 23.06%、22.68%、 21.47%、 20.78%、 18.75%、 22.67%、 18.11%,逐季同 比下降明显;公司管理费用率从 18Q3的 7.92%下降为 19Q3的 6.91%, 前三季度从 7.62%下降为 7.20%,管理控费效果显现;公司经营性现金流净额从 18Q1至 19Q3分别为-6.32亿、 -1.91亿、 1.30亿、 1.84亿、 -5.34亿、 -2.12亿、 3.02亿元,现金流质量逐季明显好转。 纳入实体名单对公司主业影响小。 公司与 2019年 10月 8日被美国商务部列入实体名单,但是对公司经营影响有限: 一是公司海外业务营收占比很小, 2016-2019H1海外业务占比分别为 0.51%、 0.78%、 0.61%、 0.57%,因此;二是公司在人工智能领域技术研发多年,拥有自主知识产权, 对部分元器件进行了提前备货, 对 C 端硬件及操作系统有预备切换方案,因此被列入实体清单对公司实际经营影响有限。 大规模研发投入布局基本完成,产业化加速未来可期。公司高度重视技术研发,前三季度研发费用高达 12亿元,同比增长 30.24%, 19Q3研发费用 4.09亿元,同比增加 21.43%。前三季度,公司技术研发人员大规模扩张基本完成, 各条业务线技术储备充分,后续研发费用增长将趋于平稳。公司作为 AI 领域龙头企业,在技术积累和深耕行业应用两方面均处于国内领先, 看好公司各条业务线产业化持续深入,静待部分 AI 应用场景落地,每个新场景的落地将为公司业绩带来新的强劲增长点。 盈利预测与投资评级:受到国际和国内经济错综复杂的大环境影响,公司聚焦主业和核心赛道,短期来看公司营业收入增长承压,但是人均效能持续提升,同时公司在 AI 多领域应用探索阶段加强储备, 为深挖和发掘 AI已有和潜在应用领域备足力量, 在短期收入承压的情况下, 我们预计 2019-2021年归母净利润分别为 7.89、 11.4和 15.0亿元, 持续重点推荐并上调至买入评级。 风险与提示: AI 应用落地不及预期,贸易战、国内经济等外部因素制约
科大讯飞 计算机行业 2019-10-31 32.65 -- -- 35.06 7.38% -- 35.06 7.38% -- 详细
战略聚焦核心业务,整体增长状况稳健:前三季度,公司累计实现营收65.73亿元,同比增长24.41%,整体增长状况尚可,但与近年相比明显减速。我们判断,受经济下行影响,部分业务的客户支出增长放缓应是主要原因;其次,公司2.0战略强调业务聚焦,据此进行的主动调整也应是原因之一。分季度看,Q3单季录得23.45亿元收入,相比上年同期增长13.10%,与Q2单季25.25%的同比增幅相比继续放缓,18Q3单季收入高增而形成的高基数或有一定影响,预计Q4收入增速将有所反弹。结合公司战略,我们预计教育、政法、消费者等重点业务将是19全年及未来数年的核心成长动力,医疗业务或有望成为新看点。 人均效能提升,盈利能力改善:公司2.0战略将人均效益提升和增量绩效管理作为新增重点任务,这在三季报中继续有所体现。前三季度,公司综合毛利率48.24%,“管理+研发”费用率25.46%,两者与上年同期基本一致,考虑到潜在的季节性影响,全年指标应略优(毛利率更高/费用率更低);销售费用率19.88%,相比上年同期显著降低2.43pct。主要受益于此,前三季度归母净利润同比增长70.51%,扣非后增长183.49%,均显著高于营收增幅,表明公司提升人均效能的战略已有所成效。此外,公司Q3单季经营性净现金流为3.02亿元,累计金额为-4.45亿元,相比上年同期均明显改善,意味着盈利的含金量有所提升。 盈利预测与投资建议:综合三季报看,作为国内AI龙头企业,公司“赛道控盘、规模应用、效益起飞”的人工智能2.0战略正在进一步落实。尽管收入增幅与往年相比差强人意,但业务重点更为聚焦,人均效能亦有所提升,盈利能力及现金流状况均有些许改善。根据三季报,我们调整2019-2021年的盈利预测,将EPS分别调整为0.39(+0.01)、0.57(+0.00)、0.80(-0.02)元,对应10月24日收盘价(34.42元)的P/E分别为87.7/59.9/43.2x,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)竞争加剧风险:公司以人工智能技术及应用作为核心业务,作为产业热点,包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局,市场竞争加剧可能影响公司业绩。 2)技术进展不及预期:作为革命性的前沿新兴技术,人工智能的技术水平仍远未成熟,如技术进步不及预期,公司高额的研发投入则可能形成损失。 3)商业化进程缓慢:人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。 4)利润释放不及预期:公司利润释放建立在业务持续扩张、产品标准化程度提升、费用压力缓解的假设之上,如上述因素不及预期,利润表现仍将受到压制。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-30 33.99 -- -- 35.06 3.15% -- 35.06 3.15% -- 详细
公司公布2019前三季度业绩:2019年前三季度,公司实现营收65.73亿元,同比增长24.41%。实现归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%。实现扣非归母净利润0.70亿元,同比增长183.49%。 核心业务健康发展,收入增长有保障。2019年前三季度,公司实现营收65.73亿元,同比增长24.41%。其中Q1/Q2/Q3分别实现营收19.58亿元/22.70亿元/23.45亿元,同比增长40.11%/25.25%/13.10%。前三季度,主营业务毛利率为48.24%,相比去年同期略微下降0.59pct,其中Q1/Q2/Q3分别为50.03%/50.79%/44.28%。2019年开始,公司聚焦重点赛道,核心业务呈现出健康发展的势头,受宏观经济环境影响,2019 年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但公司的开放平台以及涉及到民生刚性支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长;同时,公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收,但资源更加聚焦在战略方向上,有助于公司在核心赛道上长期健康发展。截至2019年Q3,公司预收账款10.23亿元,同比+45.52%,未来收入增长有保障。 费用率明显下降,现金流好转。前三季度,公司销售费用、管理费用分别为13.07/4.73亿元,同比增长10.86%/17.61%,销售费用率、管理费用率为19.88%/7.20%,较去年同期分别下降2.34pct/4.64pct。报告期内,公司继续加大研发投入,前三季度公司研发费用为12.00亿元,同比增长30.24%,研发费用率18.26%,同比上升5.04pct。2019年Q1-Q3公司单季度经营活动产生的现金流量净额分别为-5.3亿元/-2.1亿元/3亿元,现金流逐季好转。 2.0阶段人均效益有望持续提升。2019年前三季度公司实现归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%。其中Q1/Q2/Q3分别增长24.26%/80.14%/108.06%。前三季度实现扣非归母净利润0.70亿元,同比增长183.49%,其中Q1/Q2/Q3分别增长10.73%/85.49%/762.26%,主营业务带来的利润进入加速释放期。过去几年,科大讯飞持续加大研发投入与渠道布局,当前,公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪,公司发展进入人工智能2.0阶段,重点是追求人均效益提升。2018年末,公司员工总数约1.1万人,人均创利仅4.94万元,我们认为2.0战略阶段,公司人均效益将得到持续提升。 卡位三大场景,积极布局战略场景,变现空间广阔。办公场景:公司在围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,产品涵盖C端轻度用户、中度用户和B端用户。教育场景:B端业务渗透率仍有大幅提升空间,并借助B端数据积累向C端延展。政法场景:政法业务已覆盖31个省份,在高院、省检等高级别机构中覆盖率已超90%。公司在三大核心场景均已形成较强竞争优势,同时积极布局战略场景:在人工智能医疗领域,公司专注发展辅助医疗,与安徽省立医院合作开发人工智能医学影像辅助诊断系统,将服务于安徽省全省105个县医院,未来变现空间广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.41/0.61/0.87元,对应PE 84.28/56.05/39.55倍,给予“增持”评级。 风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-30 33.99 -- -- 35.06 3.15% -- 35.06 3.15% -- 详细
净利润继续高增长,费用率进一步下降:Q3单季度实现营收23.45亿元,同比增长13.10%,实现归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%。单季度公司继续保持高增长的态势(2019Q1、Q2净利润增速分别为24.26%、80.14%)。前三季度实现高速增长主要系AI产业持续发展,公司战略布局重点赛道。费用方面,今年公司人工智能2.0战略重点提升人均效益,通过人员和渠道优化等方式,费用支出得到进一步改善,前三季度销售费用率、管理费用率分别同比减少2.43pct、4.64pct;研发费用率同比增长5.04pct,主要系一方面仍加大在教育、医疗等关键业务的研发投入,另一方面是前期研发资本化摊销。净利率方面,2019年Q1、Q2、Q3分别为6.37%、5.51%、9.69%,相比2018年Q1、Q2、Q3的6.43%、2.50%、5.12%,也处于不断提升中。应收账款方面,前三季度同比增长36.49%,高于营收增速。经营性现金流方面,公司Q3净现金流为3.02亿元,比2018年Q3的1.30亿元大幅提升。 战略聚焦核心赛道,人均效能持续提升:2019年受宏观经济环境影响,部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大,对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收(营收增速放缓),但资源更加聚焦在重点战略方向上,教育、政法、医疗这些核心赛道呈现出健康发展的势头。教育业务,智慧课堂以及C端个性化学习产品高速增长,收费校续约率保持在98%以上;政法业务,智能辅助办案系统已经在7个省市开始陆续的招投标实施应用;医疗业务,目前已经在安徽已经中标50多个县,实现从规模化试点开始进入规模化推广的阶段。核心赛道的聚焦带来公司人均效能的增长,2018年人均毛利为35万元,2019年前三季度为40万元,同比提升30%。预计随着公司战略的持续调整,人均效能有望进一步增长。 盈利预测与投资评级:2019年公司人工智能战略正式进入2.0时代,将在1.0战略三大任务基础上,重点提升人均效益,实施战略和资源聚焦,提升经营效益。预计2019/2020/2021年归母净利润分别为8.94/13.66/19.53亿元,摊薄EPS分别为0.41/0.62/0.89元,现价对应PE84/55/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-29 33.55 -- -- 35.06 4.50% -- 35.06 4.50% -- 详细
业绩大幅度上升,降费增效战略效果显著 聚焦主业提高人效,促业绩大幅上升。公司今年聚焦重点赛道,强调提高人效,前三季度实现净利率7.26%,较去年同期的4.57%,提升58.8%;人力投入回报率前三季度为56.22%,较去年同期45.93%,提升22.4%。此外,公司在营收持续增长的情况下,销售费用占比去年同期的22.31%下降至19.88%,反映降费增效的效果。 预付大幅增加,公司对未来业务充满信心 预付款项较期初增长300.06%,凸显公司对未来业务持续推进的信心。公司预付款(主要是预付货款)的大幅增长,远超去年同期的37.13%,可以看出公司对今年四季度乃至明年的业务开展充满信心。此外,公司应收账款较期初增长57.27%,也说明公司业务的持续增长。 AI行业领军企业,政策支持行业发展 国家重视AI行业的发展,公司作为领军企业持续收益。国家先后出台了多份文件,将人工智能标为国家战略新兴产业,高度重视AI技术发展。公司作为AI行业领军企业,前三季度累计获得政府补贴2.35亿元,较去年同期的1.51亿元,同比增长55.63%。 投资建议 维持“推荐”评级。公司作为人工智能领域的领头羊,利用AI技术先后在教育、政法、讯飞开发平台等重点领域推进业务发展,实现前三季度净利润的快速增长。因此,我们给予公司2019-2021的EPS为0.41/0.59/0.81,对应现价PE为84X/58X/43X。目前A股应用软件类行业19年PE的wind一致预期为75X,考虑公司作为AI行业领军企业,可给予一定估值溢价。因此维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、核心人才流失、市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-28 34.46 -- -- 35.06 1.74% -- 35.06 1.74% -- 详细
前三季度业绩超预期,扣非后归母净利润增速183.49% 公司于2019年10月24日发布三季报:前三季度实现营收65.73亿元,同比增长24.41%;归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%;扣非后归母净利润6981.43万元,同比增长183.49%,业绩超市场预期,主要原因系人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现;其中,公司开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。从单季度来看,Q3营收23.45亿元,同比13.10%;归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%;扣非后归母净利润3818.10万元,同比增长762.26%。 Q1-Q3期间费用率持续降低,费用管控成效显著,业绩拐点逐季确认 2019年Q1-Q3期间费用率分别为36.25%、28.18%、27.17%,逐季持续降低。此前,公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪,公司正式进入人工智能2.0阶段;通过坚持费用管控,2019年Q1-Q3归母净利润增速持续提升,分别为24.26%、45.06%和70.51%,第二和第三季度增速超过营收增速。我们认为公司费用管控成效显著,业绩拐点逐季度得到确认。 Q3研发费用同比增长30.24%,主要系前期研发资本化摊销及本期研发费用支出增加所致;第三季度经营性现金流量净额同比改善133.28% 实体清单事件对经营业绩影响小,未来业务有望持续成长 公司于2019年10月8日被美国商务部列入美国政府实体清单。该事件对公司业绩影响小主要是(1)公司海外地区营收占比小,2016-2018年分别为0.51%、0.78%和0.61%;(2)公司已表示其核心技术全部来自于自主研发且拥有自主产权,对该情况已有预案,不会对日常经营产生重大影响。作为国内人工智能龙头企业,公司持续推动技术应用落地,未来业务持续成长可期。 投资建议: 费用管控成效显著,公司持续推动人工智能技术的应用落地,未来业务持续成长可期。预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.75、10.90、15.10亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:研发进展不及预期,业务进展不达预期,行业竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-28 34.46 -- -- 35.06 1.74% -- 35.06 1.74% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季报:报告期内实现营业收入 65.73亿元同增 24.4%,实现归属于上市公司股东净利润 3.74亿元同增 70.5%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润 6981万元同增 183.5%。其中 Q3实现营业收入 23.45亿元同增 13.1%,实现归属于上市公司股东净利润 1.84亿元同增 108.1%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润 3818万元同增 762.3%。均贴近业绩预告上限。 销售费用率下降,现金流逐季好转公司 2018Q1-2019Q3单季度销售费用率分别为:23.1%、22.7%、1.5%、20.8%、18.8%、22.7%、18.1%,2019年销售费用率相比 2018年同期有明显下降。 2018Q1-2019Q3单季度经营活动产生的现金流量净额分别为:-6.3亿元、-1.9亿元、1.3亿元、18.4亿元、-5.3亿元、-2.1亿元、亿元,现金流质量逐季好转。公司十分重视技术领先,报告期内包含研发支出在内的管理费用率基本与去年同期持平。 收入结构持续优化,AI 龙头未来可期按照我们划分, 2017-2019年上半年公司 A 类业务收入占比逐渐提升,B 类业务收入占比持平,C 类业务收入占比逐年下降。体现公司主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内 AI 领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。 投资建议:维持公司 2019-2021年归属于母公司净利润分别为 9.22、2.72、16.99亿元,对应 2019-2021年 EPS 为 0.42、0.58、0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-15 34.50 42.22 24.76% 35.98 4.29%
35.98 4.29% -- 详细
业绩超预期,人均效能持续提升。2019前三季度公司净利润预计同比增长50.61%-73.43%,超出此前预期。其中Q3单季度净利润预计同比增长58.81%-115.31%,延续前两个季度高速增长趋势。业绩高速增长主要得益于公司聚焦重点赛道,核心业务呈现出健康发展的势头。同时,在效益优先的发展策略下,公司人均效能持续提升。 被列入实体清单对公司日常经营影响有限。据美国商务部官方网站10月8日公布信息显示,科大讯飞等中国科技公司被美国政府列入实体清单。一方面,公司拥有全球领先的人工智能核心技术,这些核心技术全部来自于公司的自主研发,拥有自主知识产权。另一方面,公司的主要客户在国内,海外销售收入金额在总销售收入中的占比不足1%。而且公司对此情况已有预案,列入实体清单不会对公司日常经营产生重大影响。 技术和产业应用实现良性互动,AI应用红利加速兑现。教育领域,公司的智慧教育产品目前已经覆盖全国31个省级行政单位2.5万多所中小学,服务近亿师生。司法领域,上海的206人工智能的刑事案件辅助审判系统自2017年启动以来,现在已经从当时的杀人案、盗窃案、非法集资案和电信诈骗4种刑事案件的试点,覆盖到102个常见罪名,而且在上海的公检法体系已常态化使用。在消费者领域,公司在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等多款颠覆传统的智能硬件。在6.18电商节期间,公司全线产品销售额一举摘获五大品类六个第一。 投资建议:我们认为2019年是公司盈利业绩拐点的重要时点,维持预测公司19-21年归母净利润为9.23亿、14.71亿、21.61亿元,对应PE分别为77倍、48倍、33倍,维持目标价42.34元,维持“强推”评级。 风险提示:人工智能产业化落地不及预期;市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-14 33.90 -- -- 35.98 6.14%
35.98 6.14% -- 详细
事件: 公司发布 2019年前三季度业绩预告: 2019年前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润 3.3-3.8亿元,同增 51%-73%。 其中单 Q3实现归属于上市公司股东净利润 1.4-1.9亿元,同增 59%-115%。 业绩改善拐点逐季确认公司 2018Q1-2019Q3单季度归属于上市公司股东净利润增速分别为: 11%、 46%、 44%、 21%、 24%、 80%、 59%-115%。可见相比去年同期,2019年公司单季度业绩增速提升明显。而从 2019年中报费用率数据看,整体呈边际改善。公司经过三年布局,基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络的搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内 AI 领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。 收入结构持续优化依据业务模式及前景的判断,我们将公司业务划分为具有良好成长前景和规模效应的 A 类业务、行业信息化的 B 类业务以及偏集成的 C 类业务。 2017-2019年上半年 A 类业务收入占比分别为 8%、 13%、 16%; B 类业务收入占比分别为 57%、 64%、 62%; C 类业务收入占比分别为 35%、 23%、22%。从结构变化可以看出公司主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。 投资建议: 维持公司 2019-2021年归属于母公司净利润分别为 9.22、12.72、16.99亿元,对应 2019-2021年 EPS 为 0.42、 0.58、 0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 智课产品推广不达预期,费用率持续较高,市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-11 32.56 -- -- 35.98 10.50%
35.98 10.50% -- 详细
事件:科大讯飞公布2019前三季度业绩预告:2019年前三季度,公司实现归母净利润3.3亿元-3.8亿元,同比增长50.61%-73.43%。 业绩增速逐季加速,逐步验证2019年为业绩拐点之年。2019年前三季度,公司实现现归母净利润3.3亿元-3.8亿元,同比增长50.61%-73.43%。此业绩增速为近三年以来的业绩增速高点。从趋势上看,公司的业绩也呈现了逐季加速的趋势,2019年前三季度的累计增速分别为24.26%、45.06%、50.61%-73.43%。在2018年,公司受到费用投入加大的影响,净利润增速低于收入增速,导致净利润率从2017年的8.8%降低为2018年的7.8%。进入2019年,随着公司的人员布局完成、销售渠道拓展逐渐完善、研发投入进入稳定期,公司进行了绩效考核和人员优化调整,员工数量增速有所控制,期间费用率保持稳定或稍有回落,因此有望迎来业绩拐点。 讯飞的核心技术均源于自主研发,受贸易摩擦影响较小。2019年10月8日,美国商务部官方网站把科大讯飞等中国科技公司列为美国政府实体清单。科大讯飞拥有全球领先的人工智能核心技术,这些核心技术全部来自于科大讯飞的自主研发,拥有自主知识产权,科大讯飞核心技术并不受制于人,列入实体清单不会对公司的日常经营产生重大影响。科大讯飞当前使用海外元器件的部分消费者产品,公司已有针对极端情况的应对措施和替代方案。而从短期业务来看,科大讯飞来源于美国的收入占比极少, 2018年来源于美国的收入占比仅为0.01%。科大讯飞海外业务重点围绕一带一路战略国家,日本、欧洲、东南亚国家和地区对科大讯飞的技术亦高度认可。中美贸易争端对公司销售收入的直接影响非常有限。从另一方面来看,中美贸易摩擦将会进一步激发中国加快自主创新步伐,未来中国将会持续鼓励加大源头核心技术领域的支持力度,推动人工智能行业产业升级。 预计科大讯飞2019-2021年的归母净利润分别为9.1亿、14.2亿、22.1亿元,2019-2021年的年复合增长率为56%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;技术研发落后及投入不达预期;人才流失;应收账款加大、客户回款不达预期;费用投入有进一步加大的可能。
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Q3净利润增长50.61%-73.43%,符合预期 公司发布前三季度业绩预告,2019前三季度实现净利润3.3-3.8亿元,同比增长50.61%-73.43%,符合我们预期。三季度单季实现盈利1.41-1.91亿元,同比增长58.81%-115.31%。我们认为公司前三季度实现净利润高增长的原因主要有两方面:1)战略聚焦集中发展优势领域;2)优化管理控制费用。公司消费者、教育、政法等业务发展迅速,商业化变现路径逐步清晰,预计2019-2021年EPS分别为0.40/0.57/0.80元,维持“买入”评级。 被美国列入实体清单影响有限 10月8日公司被美国商务部列入实体清单,我们认为这一事件对公司日常经营和长期发展影响均较小。从收入端看,公司海外收入占比小。2018年公司98.93%的收入来源于中国大陆,2019年上半年99.17%的收入来源于中国大陆;从技术来源看,公司核心技术来源于自主研发,拥有自主知识产权;从日常经营看,公司10月8日发布公告(公告编号:2019-052)称对于被列入实体清单已有预案,将持续为客户提供产品和服务。 业务聚焦+管理优化,促进利润增速提升 2019年以来公司主动进行战略聚焦,将资源投入发展空间更大,商业模式更优的业务板块上。具体来说,对于增速较慢,回款较差的智慧城市,运营商业务进行一定收缩。对于快速增长且潜力较大的消费者业务、教育业务、政法业务加大投入力度。业务聚焦短期内或在一定程度上影响公司收入增长,但长期来看有利于公司利润率提升,现金流改善。费用控制是公司2019经营目标之一,上半年整体费用率为46.9%,同比减少1.5pct,费控成果初现。我们认为业务聚焦和控费是公司前三季度净利润高增长的主要原因。 全年保持高增长可期,维持“买入”评级 公司语音人工智能龙头地位稳固,2019年消费者业务产品线扩展,上半年发布新一代翻译机、智能办公本、录音笔、转写机等2C智能硬件,商业变现之路逐渐清晰。维持盈利预测,预计2019-2021年公司分别实现净利润8.72/12.52/17.58亿元,对应EPS分别为0.40/0.57/0.80元,对应PE80/55/40倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、人工智能技术应用和进展不及预期;2、行业竞争加剧;3、宏观经济下行压力加大;4、控费力度低于预期。
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公司公布2019前三季度业绩预告:2019年前三季度,公司预计实现归母净利润3.3亿元~3.8亿元,同比增长50.61%~73.43%。其中第三季度预计实现归母净利润1.41亿元~1.91亿元,同比增长58.81%~115.31%。 n 业绩增长加速趋势明显。2019年前三季度,公司实现归母净利润3.3亿元~3.8亿元,同比增长50.61%~73.43%;其中Q1/Q2/Q3单季度归母净利润增速分别是24.39%/79.59%/86.52%(2019Q3以业绩预告中位值计算),业绩增长加速趋势明显。 2.0阶段人均效益有望持续提升。过去几年,科大讯飞持续加大研发投入与渠道布局,费用开支较高。当前,公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪,公司发展进入人工智能2.0阶段,重点是追求人均效益提升。2019年Q2开始,公司归母净利润增速高于营收增速,控费提效效果明显。2018年末,公司员工总数约1.1万人,人均创利仅4.94万元,我们认为2.0战略阶段,公司人均效益有望得到持续提升。 卡位三大场景,变现空间广阔。办公场景:公司在围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,产品涵盖C端轻度用户、中度用户和B端用户。教育场景:B端业务渗透率仍有大幅提升空间,并借助B端数据积累向C端延展。政法场景:政法业务已覆盖31个省份,在高院、省检等高级别机构中覆盖率已超90%。公司在三大核心场景均已形成较强竞争优势,未来变现空间广阔。 实体清单事件影响有限。2019年10月8日,美国商务部官方网站把科大讯飞等中国科技公司列为美国政府实体清单。科大讯飞拥有全球领先的人工智能核心技术,核心技术全部来自于自主研发,拥有自主知识产权,列入实体清单不会对科大讯飞的日常经营产生重大影响。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.41/0.61/0.87元,对应PE 77.34/51.52/36.45倍,给予“增持”评级。 风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-09-17 34.59 -- -- 36.08 4.01%
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智慧教育“1+N”产品体系已形成。 在教育应用场景中: 1)智学网覆盖海量学校,实现学生减负增效。智学网目前已覆盖全国 32个省级行政区超过 15,000所学校。截止 2018年年底,智学网已在全国逾 700所中学商业化运营,服务学生超过 80万名,日生产个性化作业 30万份。经验证,在相当学习效果下(知识点掌握度),平均学习时长缩短近 1个小时,学习效率提升 20%-25%,真正实现因材施教、减负增效。 2)智慧课堂覆盖广度和产品成熟度不断增长。基于动态学习数据分析和“云、网、端”的运用,智慧课堂已实现课前、课中、课后精准教学,在应用成熟度上不断夯实。目前智慧课堂已覆盖全国31个省、 271个市,帮助老师更加高效的进行课堂场景教学,用户满意度达 85.9%。 政法产品不断推陈出新,助力法制中国建设。 公司致力于用 AI 助力“平安中国”、 “法治中国”、 “廉洁中国”建设,持续布局各级司法领域。目前,公司“AI+政法”产品已覆盖全国 31个省市自治区,超过 3000个政法单位,高院、省检覆盖率均超 90%。与上海高院联合研发的“206”智能辅助办案系统已在上海地区全面推广应用,成为上海一线办案人员 24小时不打烊的“智能助理”,并且已在云南、福建、贵州等地试点运行; 同时,在安徽、山西、新疆生产建设兵团等地进行推广。 打造城市超脑平台, “互联网+政务”多省落地。 公司顺应数字中国建设和数字经济发展的导向,立足源头核心技术和智慧城市领域的丰富实践,有针对性地打造了以“城市超脑”为内核,集基础信息接入、城市大数据和信息模型、行业超脑应用为一体的新型智慧城市整体解决方案。目前,公司与国家信访局、国家行政学院、国务院办公厅电子政务办公室、工信部人才交流中心等单位紧密合作,持续推进顶层规划和战略布局,目前, “互联网+政务服务”已落地全国 10省近 30地市。 深耕智慧汽车十七载, AI 核心技术深度赋能行业。 科大讯飞自 2003年就开始在汽车行业中进行布局,通过近 17年的深耕,讯飞在行业内已经集成了一流的多麦克风阵列降噪、多语种识别、 AIUI 对话式交互、多语种合成、音频音效处理等技术,实现了汽车“能听会说”。 2019H1,由于车机和套件业务的爆发,智慧汽车业务实现营收 1.73亿元,同比增长 43.33%。 智慧汽车营收上,讯飞的前装产品和服务占比达到 90%,后装约占 10%。公司智慧汽车有望在 2019年发力,为公司业绩带来新的增长点。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年营收分别为 115.04亿元、 166.29亿元、 236.27亿元,归母净利润分别为 8.62亿元、 13.02亿元、 19.59亿元。 EPS 分别为 0.41元、 0.62元和0.94元,对应 2019-2021年动态 PE 分别为 84.3倍、 55.8倍和37.1倍。考虑到公司作为国内智能语音与人工智能龙头, AI+赛道业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-09-11 35.82 -- -- 35.50 -1.17%
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智能语音龙头,攀登人工智能新高地。讯飞是我国众多软件企业中极少数掌握关键核心技术的企业,是我国智能语音与人工智能产业领导者。公司智能语音核心技术代表全球最高水平,在国内语音市场中占有70%以上的份额,名列第一。2018年,公司在人工智能关键核心技术领域摘取了十二项国际第一,核心技术始终保持国际领先,进一步为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒和领先优势。在关键赛道上,随着实际应用场景的数据驱动+专家知识经验的不断积累,公司“领先一步到领先一路”的格局持续加强,业务增长势头强劲。 “平台赋能+赛道下沉”打造多层次人工智能产业生态。在“平台”方面,讯飞开放平台开发者数量由2014年的3.7万,大幅增长至2018年的92万人,年复合增长率达到123.3%;开放平台的应用总数也由2014年5.4万个,增长至59万个,年复合增长率达到81.8%;随着越来越多开发者接入,越来越多的应用上架,讯飞开放平台生态逐步完善。在“赛道”方面,讯飞基于拥有自主知识产权的核心技术,持续构建垂直入口的刚需+代差优势,现已覆盖全行业的智能产品及服务,引领在消费者、智慧教育、智慧城市、智能客服、智能汽车、智慧医疗、智能家居等领域的深度应用。 2C业务高歌猛进,公司AI业务迎来落地元年。2019年H1,公司ToC业务开始发力,营收占比超过三分之一。ToC业务实现营收15.76亿,同比增长45.45%;ToC业务在整体营收中占比达37.28%,毛利占比达39.79%,相比于2018年H1,分别提高3.52pct、2.47pct。公司持续强化AI技术制高点与场景应用的结合,培育和打造AI消费产品和服务。展望未来,公司消费者业务有望加快规模化落地进度,进一步让C端客户体验到人工智能为消费者带来的生活便利与科技进步。公司AI技术将进入应用红利兑现年。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年营收分别为115.04亿元、166.29亿元、236.27亿元,归母净利润分别为8.62亿元、13.02亿元、19.59亿元。EPS分别为0.41元、0.62元和0.94元,对应2019-2021年动态PE分别为87.4倍、57.9倍和38.5倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名