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科大讯飞 计算机行业 2017-08-16 54.20 54.00 -- 63.82 17.75% -- 63.82 17.75% -- 详细
营收、毛利快速增长,利润同比下滑。公司公布2017半年报,营收21.02亿,yoy+43.79%,毛利10.27亿,yoy+46.99%,归母净利润1.07亿,yoy-58.11%,扣非后归母净利润0.79亿,yoy-10.91%。公司归母净利润同比下滑较大主要由于①上半年的研发、渠道建设投入较大;②2016年收购参股公司讯飞皆成,讯飞皆成由参股转为控股,在2016年中报合并报表中非经常性损益1.17亿。对2017年Q1-Q3的业绩预计为1.39—2.78亿,yoy-50%—0%,扣除讯飞皆成1.17亿非经常性损益后,2017Q1-Q3业绩yoy-13.92%—72.16%,中间值为+29.12%。 研发、渠道继续高投入。公司继续加大人工智能核心技术及应用研发,对应产生的研发费用化支出及资本化摊销3.58亿元,yoy+63.75%;上半年继续加大渠道投入,销售费用4.14亿,yoy+66.00%;运营支撑及折旧、办公费用增加,对应1.47亿,yoy+61.97%。研发、渠道的高投入,拉低上半年的盈利水平,但是为未来的“平台+赛道”战略打下坚实基础。 源头技术持续领先。语音合成:BlizzardChallenge(暴风雪竞赛)中再次夺冠,自然度指标唯一超过4.0分;语音识别:已经达到大规模上线条件;机器翻译:中英翻译达到6级水平,英中翻译达到4级,离线机器翻译算法取得重大突破;机器阅读理解:联合CCL举办国内第一次中文阅读理解比赛,排名第一;智能评测:中英文作文评分人机评分一致率达95%;语音交互:推出MORFEI麦克风,内置AIUI核心能力,在家居环境下,5米距离有效拾音达到95%的唤醒率以及93%的识别率,继续领跑行业。 产品应用不断落地。①开发平台:开发者达37.3万,yoy+133%,应用总数28万,yoy+41%,日服务量达37亿人次,yoy+54%;②智能车载语音:智能语音套件和智能语音助理产品上半年的销售量达到16年全年总量,营业收入yoy+127%,毛利yoy+52%;③移动互联网和智能硬件:讯飞输入法用户至5亿,语音功能平均日渗透率12.7%,晓译翻译机上半年销售6万台,叮咚音箱销量在京东线上销售稳居WiFi音箱品类第一,占销量80%以上;④客服行业:智能客服营收yoy+56.02%,毛利yoy+55.83%;⑤教育行业:智学网上半年营收已经超过3000万,教育业务2017H1营收yoy+57.71%,毛利yoy+105.56%;⑥司法:法院的智能庭审已经在29个省份市场布局,智慧检务试点应用已经拓展到全国16个省份;⑦医疗:在医疗行业主要布局智能语音、医学影像和辅助诊疗,LUNA比赛,讯飞获得全球最好成绩;⑧智慧城市:智慧城市社管云平台已经覆盖8省22地市。 从三月讯飞被列入MSCI指数开始,入选MIT全球50个最具创新能力的公司且排名中国第一,7月份国务院正式发布了《新一代人工智能发展规划》等等一系列事件可以看出,人工智能产业已经进入一个关键窗口期,未来3-5年将确定产业格局。今年是讯飞的18岁成人礼,其当前主要目标是收入、毛利和用户规模的增长。公司已推出从大型电信级应用到小型嵌入式应用,从电信、金融等行业到企业和消费者用户,从手机到车载,从家电到玩具,能够满足不同应用环境的多种产品,占有中文语音主流市场70%以上市场份额。随着人工智能时代的到来,公司将不断推进认知智能在教育、客服、医疗、司法等领域的规模化应用落地。 投资建议:我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.36元、0.49元和0.62元。科大讯飞作为国内AI龙头,某种程度上代表了中国科技企业的当前状况,“平台+赛道”战略逐步落地,营收毛利处于高增速状态,考虑到人工智能的发展前景和公司在人工智能的技术领先性,以及未来业务创新和产业应用前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,给予公司2017年150市盈率,6个月目标价为54元,给予“增持”评级。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-15 48.83 -- -- 63.82 30.70% -- 63.82 30.70% -- 详细
事件 公司发布2017半年报。2017上年实现营业收入21.0亿元,同比增长43.79%;归母净利润1.1亿元,同比降低58.11%;扣非后归母净利润0.8亿元,同比降低10.91%。 简评 营收上升利润下降主要由于费用增加以及投资收益降低所致 年公司在人工智能领域持续加大研发和布局使得费用大幅度升高,其中:1)人工智能技术研发及资本化摊销3.58亿元,同比增加63.75%;2)建设全国营销渠道和服务网络费用4.14亿元,同比增加66.00%;3)运营支撑及折旧、办公等费用1.47亿元,同比增加61.97%。此外,公司2016年收购讯飞皆成部分股权产生了1.17亿元投资收益,该部分收益导致2017年公司非经常收益同比大幅减少。 核心技术持续保持领先地位 公司持续在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的人工智能项目—讯飞超脑加大投入。在语音合成、语音识别、机器阅读理解等世界著名比赛中均获得第一名,机器翻译上离线版本翻译机算法取得重大突破,智能评测中英文作文评分人机评分一致率达。此外,公司还被《麻省理工科技评论》列为全球50大最具技术创造力企业第6名,成为国际人工智能竞争格局中的中国力量代表。 产品和市场布局完善 公司“平台+赛道”的人工智能战略成果不断显现。平台上,讯飞开放平台开发者达37.3万,同比增长133%;应用总数达28万,同比增长41%;平台总用户数达到14.7亿,同比增长81%,累计与2.7万家智能硬件客户建立合作关系,其中国内服务机器人品类市场占有率超过80%。赛道上,在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等重点行业进行布局,通过技术创新+行业应用数据及行业专家经验的整合,聚焦行业需求持续迭代。 盈利预测 我们预测公司17-18年实现营业收入47.6/70.3亿,归属母公司净利润为6.6/8.9亿,对应EPS为0.51/0.69,给予增持评级。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-15 48.83 -- -- 63.82 30.70% -- 63.82 30.70% -- 详细
收入及毛利增长明显:公司上半年营收同比增加44%,主要受益于支撑软件及产品(同比增加97%)、教育行业产品和服务(同比增加51%)及大数据产品和服务(同比增加126%)收入增加。上半年公司整体毛利率从47.8%提升至48.8%,在收入增加及毛利率提升的带动下公司毛利同比增长47%。 投资收益减少及投入加大影响利润:1.公司2016年收购讯飞皆成,同期产生1.17亿投资收益,2017年这部分收益没有,因此非经常收益比上年同期减少较多。2.公司加大人工智能技术研发,对应研发费用化及资本化摊销同比增长63.75%;建立全国营销渠道导致销售费用同比增加66%,运营支撑及折旧等费用同比增加62%,各项费用增速高于收入增速。两方面因素共同对业绩产生不利影响。 平台+赛道战略持续落地:平台:公司讯飞开放平台开发者数量达到37.3万,同比增加133%,总用户数达到14.6亿人次,同比增加81%,累积与2.7万家智能硬件客户达成合作,其中国内服务机器人市场占有率超过80%。各大重要赛道也取得重要进展:教育产品目前覆盖全国15000余所学校,活跃用户超过1500万,司法领域智能语音庭审布局29省份市场,医疗领域智能语音电子病历系统在北京大学口腔医院、华西医院、安贞医院等医院的口腔和超声科室应用。 人工智能技术保持领先:公司2017上半年继续保持核心技术领先,比如语音合成方面在国际最高水平竞赛中再次夺冠,语音识别方面完成深度学习新框架下技术研发,机器翻译发面在多个口语场景比竞品保持40%的领先优势,机器阅读理解方面在斯坦福SQuAD任务中排名第一。公司领先的技术帮助公司树立较高的技术壁垒,为公司各项业务发展提供了坚实的基础。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司收入增长迅速,各项业务持续落地,考虑到公司市场及研发费用增长较快,对公司利润会产生不利影响,预计公司2017-2019年EPS为0.41/0.54/0.67元,对应PE估值117/89/71倍。在新业务的前期投入阶段,公司收入及毛利保持较快增长,体现了公司各项业务推进顺利,成长性可期,我们仍维持“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 -- -- 63.82 34.10% -- 63.82 34.10% -- 详细
营收与毛利快速增长,费用大幅增加拖累利润。2017年上半年,公司营业收入和毛利分别实现43.79%和46.99%的快速增长,毛利总额达到10.27亿元,较上年同期增加3.28亿元。但由于公司继续加大人工智能产业的核心技术研发、渠道建设和产业布局,使得对应的研发费用、销售费用、运营费用分别增加63.75%、66.00%和61.97%,远高于营业收入和毛利的增速,且三项费用合计达3.6亿元,超过新增毛利3.28亿元,从而较大的拖累了利润,使得归母净利润同比有所下滑。同时,公司在2016年由于收购参股公司讯飞皆成部分股权,使得讯飞皆成由参股成为控股子公司,因而其利润不再体现于投资收益(非经常性损益),因此公司的归母净利润下滑幅度远大于扣非归母净利润的下滑幅度。讯飞皆成被收购后经营状况良好,2017年上半年实现净利润3,141万元,销售收入和税后利润均较2016年同期大幅增长,预计将超额完成收购时的业绩承诺。 人工智能核心技术继续领跑全球,产品用户规模持续提升。公司持续在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的人工智能项目——讯飞超脑上加大投入,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域继续取得国际领先水平的研究成果。公司在国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge(暴风雪竞赛)中再次夺冠,包揽了赛事核心指标自然度、段落效果全球第一名,相似度全球第一名。在最关键的自然度指标上,公司继续成为唯一超过4.0分的参赛系统。在6月27日发布的《麻省理工科技评论》(MIT Technology Review)全球50大最具技术创造力企业榜单中,公司首次上榜名列全球第六,在同期上榜的中国公司中位居第一,进一步确定了公司作为中国人工智能产业领导品牌的领先地位。同时,公司产品的用户规模持续大幅提升,讯飞开放平台开发者达37.3万(同比增长133%),应用总数达28万(同比增长41%),日服务量达37亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1亿(同比增长31%)。 “AI+行业”战略成果不断显现,教育产品和服务业务进入收获阶段。公司在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等重点行业上,通过核心技术创新+行业应用数据及行业专家经验的整合,聚焦行业需求持续迭代,形成了广大用户可实实在在感知的人工智能应用成果。2017上半年公司各项业务保持健康发展,销售收入和毛利继续保持快速增长。其中,教育行业产品和服务2017上半年的营收为6.23亿,同比增长57.71%,占总营收的29.65%,是所有产品中贡献收入最大的一部分。教育行业产品和服务2017上半年的毛利同比增长105.56%,投入在教育方向的费用同比增长21.27%,由此可见教育业务已经逐步进入收获阶段。公司在教育行业领域已经形成“1+N”的良好教育产品体系,其中讯飞教育系列产品深入教学核心环节,积累了大量的有效数据,覆盖全国15000余所学校,活跃师生用户超过1500万,智课、智学的数据规模超过300TB,教育大数据的价值逐步显现。而公司的个性化教与学平台智学网,也已发展成为中国基础教育领域用户规模最大、应用效果最显著的教育大数据采集与分析及个性化教与学平台,截止2017上半年共覆盖全国32个省级行政区超过12000所学校(含68所全国百强校)。未来公司将进一步加快智课、智学、智考、智校的市场推进与覆盖,经营效益预计会进一步提升。 结论: 看好公司作为中国人工智能产业领导品牌,凭借国际领先的技术及品牌优势进一步拓展市场空间,保持业务的快速增长;看好公司布局教育、政府、汽车、医疗、移动互联网等领域,加速人工智能应用落地,为公司未来的业绩增长提供的强有力支撑。预计2017-2019年公司实现营业收入47.19、65.15和86.96亿元;实现归母净利润5.63、8.24和10.00亿元;EPS分别为0.41、0.59和0.72元;对应PE分别为118.87、81.31和66.94倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业发展不及预期;应用落地不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 -- -- 63.82 34.10% -- 63.82 34.10% -- 详细
公司公布中报:上半年营收 21亿,同比增长 43.8%;归属上市公司净利润1.07亿元,同比下滑58.1%(扣非净利润7887万、同比下滑10.9%)。预告1-9月归母净利润1.4-2.8亿元,同比下滑0~50%。 投资要点: 上半年营收和毛利快速增长,研发和营销投入加大,以及非经常损益变动影响利润水平。上半年毛利润10.3亿元,同比增长47%(增加约3.3亿元)。由于公司在人工智能重点领域持续加大核心技术研发、渠道建设和布局,营业费用4.14亿、同比增长66%,管理费用4.97亿元,同比增长57%,营业和管理费用合计增加3.45亿元,已经超过增加的毛利润;其中研发费用化支出及资本化摊销3.58亿元,同比增长64%。净利润大幅下滑的另一个重要原因是2016年收购讯飞皆成部分股权,去年同期确认投资收益1.17亿元,本期投资收益大幅减少。 公司坚持“平台+赛道”战略,推动行业应用加速落地。公司在感知智能、认知智能以及结合领域均取得显著成果,在语音合成、语音识别、常识推理等领域处于全球领先地位。公司在客服、教育、司法、医疗和智慧城市等重点行业的各条赛道上,通过整合“核心技术+行业数据+行业与家“,聚焦需求持续迭代,推动人工智能应用落地。 战略性看好人工智能,产业已经进入关键窗口期。人工智能历经六十年技术沉淀,几经起伏,得益于深度学习理论发展、计算能力提升和数据资源增长,再次迎来突破性进展;我们认为人工智能此轮技术进步堪比互联网革命,有望再次极大的提升人类生产和组织效率。目前全球人工智能产业已经进入关键窗口期,行业机遇必将造就一批伟大的公司。 维持“强烈推荐”评级。预测2017-2019年营收45.1、63.4和86.1亿元,年均增长37.5%;净利润5.1、7.3和10.2亿,每股收益0.38、0.55和0.77元。维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价格。 风险提示:技术路线、算法迭代风险、行业落地低于预期、估值风险等。
郑平 2 3
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 -- -- 63.82 34.10% -- 63.82 34.10% -- 详细
一、事件概述。 近期,公司发布2017年半年报:2017上半年实现营收21.0亿元,同比增长43.8%;归母净利润1.1亿元,同比减少58.1%;扣非后归母净利润0.8亿元,同比减少10.9%;基本每股收益为0.08元,同比减少60%;扣非每股收益为0.06元,同比减少14.3%。 二、分析与判断。 营收与毛利同比增幅接近五成,整体业绩发展良好。 1、公司2017年实现营收21.0亿元,毛利总额10.3亿元(比2016年同期增加3.3亿元),同比分别增长43.8%和47.0%。报告期内,公司支撑软件与产品、教育行业产品和服务、互联网产品和增值运营、iFlytek-C3、大数据产品和服务以及系统集成业务分别实现营收3.1亿、6.2亿、2.6亿、1.4亿、1.8亿和5.9亿元,同比分别增加96.8%、50.1%、22.6%、-13.4%、125.9%和34.6%。同时,按教育类、增值产品运营和信息工程划分,公司毛利率水平为55.4%、82.7%和15.9%,同比分别变化12.89、-7.35和-1.04个百分点。 2、公司支撑软件与产品板块下的人机交互产品和解决方案营收2.0亿元,同比增加131.5%。该业务是公司核心业务,围绕智能语音方案实现智能化的人机交互功能。通过语音交互支撑技术,公司的多项上层服务得以展开,开发者社区得以形成,而该领域营收的高速增长体现了公司核心技术在业绩兑现能力上的的明显提升。 3、教育板块的教育产品和服务业务实现营收5.7亿元,同比增加57.7%。教育行业是公司结合具体行业赛道的重要落地领域,公司在教育类产品的营收增长得以于公司产品的领先性和人工智能在教育行业渗透率的提升。同时,该领域的毛利率提升显著,为业务进一步良性发展提供了基础。 4、公司大数据广告平台业务实现营收1.3亿,同比增加317.7%,是公司流量入口地位价值的直接表征。语音作为物联网环境下的交互入口和人工智能领域重要的交互方式,将会是输入法、智能音箱、手机应用等多种平台的必备组件,围绕流量入口展开广告业务符合客户需求和场景特征。 5、我们认为,公司整体业绩符合预期,营收和毛利总额增长快速,受投入增加原因扣非净利润同比略有下降,但核心业务业绩提升明显,表明公司经营状况产生实质改善。 加码研发与市场拓展导致成本增加,人工智能龙头地位凸显享行业红利。 1、公司扣非净利润同比下降一成,主要是受研发和市场投入增加的原因导致。 公司在报告期内加大了人工智能核心技术及应用研发,对应产生费用支出和资本化摊销3.6亿元,同比增长63.8%;为拓展市场产生销售费用4.1亿元,同比增长66.0%。此外,还有运营、折旧、办公等费用达1.5亿元,同比增长62.0%。 以上费用原因影响了净利润水平,但作为科技公司,技术研发和市场拓展有利于公司的长期发展。非经常性损益部分,公司2016年收购参股讯飞皆成部分股权(讯飞皆成2017年上半年发展良好,实现净利润3141万元,有望超额完成业绩承诺),实现投资收益1.2亿元,提高了同期归母净利润基数。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 50.00 -- 63.82 34.10% -- 63.82 34.10% -- 详细
事件: 公司发布2017 年中报,报告期内:实现营业收入21.02 亿元,同比增长43.79%;实现归属于上市公司股东净利润1.07 亿元,同比下降58.11%。 毛利率略有提升,费用大幅增长拖累业绩 报告期内,公司毛利率由去年同期的47.74%提升至48.84%,同时归属于上市公司股东净利润同比大幅下降,主要是由于去年同期讯飞皆成账面价值重估带来1.17 亿的投资收益影响。公司扣除非经常损益后的净利润同比下滑10.91%,主要是期间费用率由去年同期的37.89%上升至42.84%;其中职工薪酬同比增长83%等因素使得销售费用率由去年同期的17.12%提升至19.70%;研发费用化与资本化摊销同比增长51%等因素使得管理费用率由去年同期的21.72%提升至23.64%。 车载与大数据广告业务表现亮眼 收入端来看,公司支撑软件及产品实现营收3.09 亿元,同比增长97%, 其中智能车载语音套件和智能语音助理产品销量达到16 年全年总量,实现收入同比增长127%,表现亮眼;同时一体化智能车机产品方案获得市场认可,带来良好的示范效应。讯飞开放平台的开发者、用户数、日活等数据依旧维持高增长,基于数据积累的广告变现等业务实现收入1.25 亿元,同比增长318%,毛利率也由去年同期的9%提升至42%。教育业务受益于智课的推广及乐知行等并表因素的影响实现收入5.65 亿元,同比增长58%。 受益于语音交互产业爆发的战略标的 万物互联的物联网时代,在触屏等传统近场交互手段不能很好满足用户需求的场景下,语音将成为主流的交互方式。公司作为国内语音识别与合成龙头,行业应用经验丰富,从前端的麦克风阵列到后端的内容合作整个语音交互产业链形成完整布局,将直接受益于语音交互产业爆发,具备长期战略价值。 投资建议: 我们预计公司2017-2019 年归属上市公司股东净利润分别为5.39 亿元、8.68 亿元、14.35 亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 智课产品推广不达预期的风险,费用率持续较高的风险。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 -- -- 63.82 34.10% -- 63.82 34.10% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入21.02亿元,同比增长43.79%;实现净利润1.07亿元,同比下滑58.11%。公司预计2017年前三季度实现净利润1.39-2.78亿元,同比增速为-50%-0%。 收入、用户规模增长较快,教育行业初显成效。报告期内,公司收入保持较快增长。其中,教育行业产品及服务实现收入6.23亿元,同比增长50.11%,毛利率提升12.89%,初显成效。同时,讯飞开放平台用户总数达到14.7亿,同比增加81%;月活跃用户达3.1亿,同比增长31%;日服务量达37亿人次,同比增长54%,增速较快。 研发、营销投入拉高费用,非经常性损益拖累利润。报告期内,公司在人工智能重点应用领域加大核心技术研发、渠道建设,三项费用共计9.01亿元,同比增长62.55%,高于收入增速;其中,人工智能核心技术及应用研发对应的研发费用化支出及资本化摊销3.58亿元,同比增长63.75%。净利润下滑较大程度受去年同期讯飞皆成带来投资收益1.17亿元拖累。 “平台+赛道”战略持续推进,竞争优势有所提升。报告期内,讯飞开放平台开发者达37.3万,同比增长133%;应用总数达28万,同比增长41%;累计与2.7万智能硬件客户开展合作,并在教育、车载终端、移动互联网和硬件、司法、医疗、客服、智慧城市领域多点开花,竞争优势不断提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年EPS分别为0.27元、0.38元和0.55元,维持“增持”投资评级。 风险提示:新业务拓展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代风险。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 56.00 -- 63.82 34.10% -- 63.82 34.10% -- 详细
公司中报收入增速加快,印证AI 产业落地加快推进。 公司发布2017 年中报,报告期内营业收入21.0 亿元,同比上升44%,归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元,比上年同期下降58%。细分公司各业务条线,可以发现:公司支撑软件业务中人机交互产品和解决方案收入同比增长131%,客服行业产品和解决方案收入同比增长56%,;教育产品和服务收入同比增长58%;大数据广告平台收入同比增长318%;信息工程业务收入同比增长35%。我们认为,增长较快的业务均为公司重点发展的新领域,而传统业务仍然保持健康30%+增长,随着公司AI 相关业务的迅速崛起,AI 将成为公司业绩驱动的主要因素。 AI 时代早期阶段,研发与销售费用增长,短期拖累公司业绩。 公司业绩变化主要来自于三方面费用的增长:1. 研发费用:由于加大人工智能核心技术及应用研发,对应产生的研发费用化支出及资本化摊销3.58亿元,较上年同期增加1.39 亿元,增长63.75%;2. 销售费用:为加大市场推广能力,建立覆盖全国的营销渠道和服务网络,对应产生的销售费用发生4.14 亿,较上年同期增加1.65 亿元,增长66.00%;3. 设备折旧:运营支撑及折旧、办公等费用增加,对应产生1.47 亿元,较上年同期增加0.56亿元,增长61.97%。尽管短期公司业绩受到研发及营销投入增长的拖累,但为未来发展,特别是AI 产业化落地上,进一步奠定了扎实基础。 持续保持技术“第一”,当选“最聪明”的中国公司。 在中文阅读理解竞赛中,获得斯坦福SQuAD 任务第一名。报告期内,也被MIT 评为全球最聪明的公司TOP50 中第六名,并且超越腾讯、旷视、大疆等公司成为中国区第一名。公司开放平台日服务量达37 亿人次(同比增长54%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7 亿(同比增长81%),月活跃用户达3.1 亿(同比增长31%)。未来有望加速商业变现过程。 投资建议。 公司在人工智能领域有较强的龙头地位和稀缺性,并加速人工智能在教育、商业、政府、汽车等行业落地。上调公司2017、2018 年营业收入预测至46.5、62.8 亿元,但受到短期费用率提升因素,下调归母净利润预测至4.8、6.5 亿元。我们认为,一方面前沿技术企业常用市销率P/S 估值体系更为合理,另一方面,公司营收超预期增长且持续性较强,结合当前一二级市场对AI 企业的估值,维持公司“买入”评级,上调目标价至56.00 元,对应P/S 16.7 倍。 风险提示:1. 研发费用及员工薪资持续上升,2.业务推进不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 -- -- 63.82 34.10% -- 63.82 34.10% -- 详细
事件:公司近日发布2017年中报,报告期内公司实现营业收入21.02亿元,同比增长43.79%;实现归属于母公司净利润1.07亿元,同比下降58.11%;扣非净利润7900万,同比下降10.91%;研发投入同比增长55.85%;销售费用同比增长66%。 2季度单季,实现营收12.46亿元,同比增长50%;归母净利润3300万,同比下降82%;扣非净利润2300万,同比下降40%。 核心技术继续保持行业领先,归母净利润首次出现下滑。公司持续加大在讯飞超脑上的研发投入,在感知智能、认知智能及两者深度结合等领域均取得达到国际领先水平的研究成果。基于深度学习的语音识别技术已经达到大规模上线条件,并首次将深度学习应用于声纹识别。成为首个在斯坦福SQuAD任务中获得第一的中国本土机构。讯飞超脑的各项优异成绩为公司树立了较高的技术壁垒,同时也为公司创新业务的发展奠定了坚实的基础。未来公司有望在人工智能产业层面实现全面突破。公司利润下降原因主要系2016年同期公司收购安徽讯飞皆成信息的非经常性损益所致。同时,公司研发投入及销售费用增长较快,也在一定程度上影响了当期利润增幅。 “平台+赛道”战略成果显著,各行业应用快速增长。讯飞开放平台已与2.7万家智能硬件客户建立合作关系,其中国内服务机器人市场份额超80%。开放平台商业化取得突破进展,营收同比增长317%,毛利同比增长1880%。教育业务成果喜人:智课、智学数据规模超过300TB;智能评分和智能质检系统已在24个地区中高考项目中应用;智学网已覆盖全国32个省级行政区超1.2万所学校。面向医疗行业积极布局智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域,在LUNA比赛中讯飞计算机医疗影像获得全球最好成绩。智慧城市社管云平台已覆盖8省22个地市,并作为唯一智慧城市厂商主导了“数字杭州”发展规划设计。假设公司各项业务持续稳步推进,预计2017-2019年EPS分别为0.42元、0.53元、0.65元,维持“增持”评级。 风险提示:人工智能领域研发投入持续加大,收益兑现存在不确定性。员工人数增长较快,短期内或将使公司利润承压。
科大讯飞 计算机行业 2017-08-14 47.59 58.00 -- 63.82 34.10% -- 63.82 34.10% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至58元。公司2017年上半年实现营收21.02亿元,同比增长43.79%;实现净利1.07亿元,同比下降58.11%,符合市场预期。上半年业绩下滑主要系2016年同期非经常性损益的影响和公司在研发、市场费用投入的持续增长。由于公司盈利能力持续提升,且不断构筑竞争壁垒,我们预测公司2017-2019年EPS为0.47/0.66(+0.01)/0.90(+0.02),上调目标价至58元,维持“增持”评级。 公司毛利率逐季上升,研发和渠道投入趋于尾声,业绩有望迎来拐点。公司2017年第二季度毛利率达到48.96%,同比上升1.04个百分点,环比上升0.28个百分点,经营效益不断改善。公司上半年的销售费用率与管理费用率分别为19.70%和23.64%,均比去年上升2个百分点左右。目前公司研发费用和销售费用每年以60-70%速度增加,研发费用率20%以上。我们预计,公司在2017年将完成主赛道的渠道建设,研发费用增长也将趋于稳定,公司业绩有望迎来拐点。 公司以“平台+赛道”战略不断构筑竞争优势。一方面,公司将讯飞开放平台功能开放给37万+的开发团队,近期推出的AIUI开放平台进一步开放场景交互能力,另一方面将加速对教育、车载、医疗、公检法等领域的主赛道布局。目前在这几个主赛道,公司在产品、数据和专家等各方面均积累了较强的领先优势,构筑了较强的壁垒。
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营收毛利大幅增长,AI研发和渠道布局持续投入影响净利润。 科大讯飞发布2017年中报,公司上半年实现营业总收入21.02亿元,同比增长43.79%;实现毛利10.27亿元,同比增长46.99%;呈现收入、毛利、用户数同步快速增长的良好态势。实现归母净利润1.07亿元,同比下降58.11%;扣非归母净利润7.89亿元,同比下降10.91%,主要系去年同期讯飞皆成投资收益以及AI研发市场费用增加所致,符合市场预期。同时公司预测2017年前三季度归母净利润同比变化幅度-50%至0%。 AI研发市场布局加大使费用成本增加,去年同期投资收益致利润增幅变动。 报告期内公司各项业务营收、毛利、用户数大幅增长,归母净利润同比下降主要系以下两个因素影响所致:一、公司在2016年上半年把参股子公司讯飞皆成变成控股子公司,形成投资收益1.17亿元,导致2017年科大讯飞非经常性收益比2016年同期大幅减少;二、公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局,费用增加总计达3.6亿元,超过新增毛利3.28亿元,该因素使得公司归属于上市公司股东的净利润同比下降12.57%,但为未来发展进一步奠定了扎实基础。 教育领域AI率先突破,“平台+赛道”的人工智能战略成果不断显现。 公司“平台+赛道”的人工智能战略成果不断显现,平台类业务方面:人工智能开放平台用户规模、开发伙伴数量、交互请求数保持快速增长,智能车载语音、移动互联网和智能硬件等领域的业务规模、用户规模持续上升; 在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等重点行业的各条赛道上,通过核心技术创新+行业应用数据及行业专家经验的整合,聚焦行业需求持续迭代,应用成果不断显现。其中教育率先突破,讯飞AI教育重要载体智学网增值服务的付费用户快速增长,上半年营收超过3000万元,教育行业营收同比增长57.71%,毛利同比增长105.56%,日益进入收获期。 AI核心技术持续进步,关键领域国际领先。 作为中国智能语音与人工智能产业领导者,公司在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理、机器翻译、常识推理等多项人工智能核心技术上拥有国际领先的成果,囊括多项国际人工智能大赛的冠军,在认知智能领域,相继获得国际认知智能测试全球第一、国际知识图谱构建大赛核心任务全球第一,改写了全球智能语音与人工智能技术的竞争格局。AI核心技术为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒,为人工智能在产业层面的应用爆发奠定扎实的基础。 人工智能引领者,“平台+赛道”即将全面突破,维持买入评级。 我们预计公司2017-2019年公司归母净利润分别为6.23亿元、8.10亿元、10.53亿元,对于当前股价PE108、83、64倍。公司作为人工智能产业引领者将充分受益于正在到来的AI+时代,紧抓核心技术源头,“平台+赛道”的人工智能战略成果不断显现,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,人工智能进展不达预期。
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公司营业收入持续高速增长:根据公司2017 年半年报,公司2017 年上半年实现营业收入21.02 亿元,同比增长43.79%,实现归母净利润为1.07亿元,同比下降58.11%。公司营业收入持续高速增长,归母净利润较去年同期下降,主要原因是去年上半年公司收购讯飞皆成导致非经常性损益增加1.17 亿元;此外,上半年公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局,费用增幅较大,影响了税后利润。在毛利率方面,公司2017 年上半年综合毛利率为48.84%,相比去年同期小幅增加1.06 个百分点。在期间费用率方面,公司2017 年上半年期间费用率为42.84%,相比去年同期提高4.95 个百分点,主要原因是公司销售规模扩大引起的销售费用增加以及技术研发投入导致的管理费用增加。 公司在智能语音与人工智能技术领域持续领先:公司是我国智能语音与人工智能产业领导者,在语音合成、语音识别、口语测评、自然语言处理、机器翻译、常识推理等多项技术上拥有国际领先的成果,囊括多项国际人工智能大赛的冠军。在语音合成领域,公司在国际最高水平的语音合成比赛Blizzard Challege(暴风雪竞赛)中再次夺冠,合成语音的自然度指标领先全球;在机器阅读理解领域,公司在竞争激烈的斯坦福SQuAD 任务提出Iteractive AoA 神经网络原创模型,排名第一;在机器翻译领域,公司在国际口语机器翻译评测比赛(Iteratioal Workshop o SpokeLaguage Traslatio)中英和英中云译方向中以显著优势获得第一;在医疗影像领域,公司在国际权威评测LUNA 上获得平均召回率92.3%的检测效果,以显著优势获得该项评测的第一名并刷新世界记彔;在认知智能领域,公司相继获得国际认知智能测试(Wiograd Schema Challege)全球第一、国际知识图谱构建大赛(NIST TAC Kowledge Base Populatio Etity Discovery ad Likig Track)核心任务全球第一。公司在人工智能技术领域的持续领先,为公司人工智能技术在产业层面的应用爆发奠定了坚实基础。 公司人工智能产业化应用持续落地,在教育、政府、汽车、医疗等行业深入拓展:在教育行业,目前公司讯飞教育系列产品覆盖全国15000 余所学校,活跃师生用户超过1500 万,并积累了大量的有效数据,教育大数据价值逐步显现。智学网已经成为中国基础教育领域用户规模最大、应用效果最显著的教育大数据采集与分析及个性化教与学平台,目前已覆盖全国32 个省级行政区超过12000所学校(含68 所全国百强校)。2017 年上半年,公司教育行业产品和服务收入同比增长57.71%。 我们认为,公司在教育行业的收入将持续高速增长。 在政府行业,公司实现了人工智能在政府行业的有效变现途径。公共安全业务方面,公司基于警务大数据,结合感知智能和认知智能技术打造了公安超脑解决方案,目前已经在多个省市产生应用战果,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议。智慧城市方面,公司基于政务大数据,结合人工智能开发了智慧城市社管亐平台,已经成为人工智能提升政府服务管理水平的标杆项目,覆盖8 省20 多个地市,并作为唯一的智慧城市厂商主导了“数字杭州”(“新型智慧杭州”一期)发展规划设计,同时,公司凭借智慧城市成功建设经验,加入中国智慧城市标准化总体组参与标准建设工作。 我们认为,公司的人工智能产品在政府行业未来的发展值得期待。 在汽车行业,公司研制完成了可量产的支持远场识别、全双工、多轮交云、方言识别等特性的AIUI 产品方案,并将其应用于汽车行业。公司通过2016 年年度发布会正式发布了AIUI 车载系统飞鱼助理,着力打造汽车智能交云系统的领导品牌。目前公司智能语音套件和智能语音助理产品上半年的销售量达到2016 年全年总量,用户在车内使用语音习惯已经初步形成,活跃度达到95%,公司一体化智能车机产品方案获得市场认可。2017 年上半年,公司面向汽车行业的人机交云业务收入同比增长131.47%。我们认为,公司面向汽车行业的人机交云业务未来持续强劲增长可期。 在医疗行业,公司积极布局智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域。在智能语音领域,公司智能语音电子病历系统已在北京大学口腔医院、华西医院、安贞医院等医院的口腔和超声科室应用;基于智能语音的亐医声移动医护平台已在国内8 家医院应用;导诊机器人在301医院、瑞金医院和广州军区总医院实现应用,日均导诊服务量达500 次;在医疗影像领域,公司医学影像辅助诊断系统在肺结节检测核心效果显著提升,结节检出率达到三甲医院医生水平。同时,公司基于自身技术优势与中国医学科学院北京协和医学院达成战略合作,共建“中国医学科学院-科大讯飞医学人工智能研究中心”,双方共同推进人工智能研究成果在协和所属医院的试点,并适时向全国推广。我们认为,面向医疗行业的辅助诊疗业务未来将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2017-2019 年的盈利预测,EPS 分别为0.44 元、0.58 元、0.79 元,对应8 月9 日收盘价的PE 分别约为109.7、82.9、61.3 倍。公司作为国内智能语音与人工智能领域龙头企业,技术优势突出。公司人工智能产品与技术在教育、政府、汽车、医疗等行业深入拓展,未来教育、政府、汽车、医疗等行业将成为公司业绩增长的强劲驱动力。随着布局的不断完善,公司业绩未来高速增长可期。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:教育行业业务拓展不达预期;政府行业业务拓展不达预期;汽车行业业务拓展不达预期。
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事件:公司发布2017年中报,实现营业收入21.02亿元,同比增长43.79%,归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比下降58.11%。 收入、毛利指标健康,打造世界级旗舰,需厚积薄发:公司上半年的营收和毛利指标良好,实现毛利10.27亿元,同比增长46.99%。营收增长43.79%。而净利润下降早在一季报时便有预告,市场已有充分预期,净利润下降主要由于去年同期业绩存在1.17亿元非经常性损益的附加效应(收购讯飞皆成导致),并非公司实际业务的变动引起。与此同时,公司上半年的销售和研发投入依旧保持了高力度,销售费用同比增长66%,研发投入同比增长55.85%,一定程度上也对净利润造成了的影响。市场依旧关心公司业绩是否能落地的问题。我们认为公司具备成为国际级人工智能龙头企业的潜力,而这一过程需要厚积薄发,特别是AI领域技术壁垒较强,高投入是前期的必经之路。我们看好公司长远的成长性和技术实力,作为A股为数不多的纯AI优质标的,公司享有确定性溢价。 《新一代人工智能发展规划》已落地,公司将充分受益:上月印发的《新一代人工智能发展规划》中明确提出了我国AI产业的三阶段目标,并指出要在2020年之前培育若干全球领先的AI骨干企业。我们认为国内AI产业已经来到了“黄金时代”的大门前,公司作为国内AI龙头企业,将充分受益。 教育业务盈利能力转优,拐点已隐隐作现:上半年,公司营收占比最大的教育业务收入同比增长57.71%,毛利同比增长105.56%,而投入在教育方向的费用同比仅增长21.27%,盈利能力开始逐步提升。这为公司业绩的落地和放量释放了积极信号,拐点已近。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司在AI行业的领先地位及未来业绩的爆发性。维持2017-18年业绩预测为5.4/8.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名