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科大讯飞 计算机行业 2019-09-17 34.69 -- -- 34.56 -0.37% -- 34.56 -0.37% -- 详细
智慧教育“1+N”产品体系已形成。 在教育应用场景中: 1)智学网覆盖海量学校,实现学生减负增效。智学网目前已覆盖全国 32个省级行政区超过 15,000所学校。截止 2018年年底,智学网已在全国逾 700所中学商业化运营,服务学生超过 80万名,日生产个性化作业 30万份。经验证,在相当学习效果下(知识点掌握度),平均学习时长缩短近 1个小时,学习效率提升 20%-25%,真正实现因材施教、减负增效。 2)智慧课堂覆盖广度和产品成熟度不断增长。基于动态学习数据分析和“云、网、端”的运用,智慧课堂已实现课前、课中、课后精准教学,在应用成熟度上不断夯实。目前智慧课堂已覆盖全国31个省、 271个市,帮助老师更加高效的进行课堂场景教学,用户满意度达 85.9%。 政法产品不断推陈出新,助力法制中国建设。 公司致力于用 AI 助力“平安中国”、 “法治中国”、 “廉洁中国”建设,持续布局各级司法领域。目前,公司“AI+政法”产品已覆盖全国 31个省市自治区,超过 3000个政法单位,高院、省检覆盖率均超 90%。与上海高院联合研发的“206”智能辅助办案系统已在上海地区全面推广应用,成为上海一线办案人员 24小时不打烊的“智能助理”,并且已在云南、福建、贵州等地试点运行; 同时,在安徽、山西、新疆生产建设兵团等地进行推广。 打造城市超脑平台, “互联网+政务”多省落地。 公司顺应数字中国建设和数字经济发展的导向,立足源头核心技术和智慧城市领域的丰富实践,有针对性地打造了以“城市超脑”为内核,集基础信息接入、城市大数据和信息模型、行业超脑应用为一体的新型智慧城市整体解决方案。目前,公司与国家信访局、国家行政学院、国务院办公厅电子政务办公室、工信部人才交流中心等单位紧密合作,持续推进顶层规划和战略布局,目前, “互联网+政务服务”已落地全国 10省近 30地市。 深耕智慧汽车十七载, AI 核心技术深度赋能行业。 科大讯飞自 2003年就开始在汽车行业中进行布局,通过近 17年的深耕,讯飞在行业内已经集成了一流的多麦克风阵列降噪、多语种识别、 AIUI 对话式交互、多语种合成、音频音效处理等技术,实现了汽车“能听会说”。 2019H1,由于车机和套件业务的爆发,智慧汽车业务实现营收 1.73亿元,同比增长 43.33%。 智慧汽车营收上,讯飞的前装产品和服务占比达到 90%,后装约占 10%。公司智慧汽车有望在 2019年发力,为公司业绩带来新的增长点。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年营收分别为 115.04亿元、 166.29亿元、 236.27亿元,归母净利润分别为 8.62亿元、 13.02亿元、 19.59亿元。 EPS 分别为 0.41元、 0.62元和0.94元,对应 2019-2021年动态 PE 分别为 84.3倍、 55.8倍和37.1倍。考虑到公司作为国内智能语音与人工智能龙头, AI+赛道业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-09-11 35.92 -- -- 35.50 -1.17% -- 35.50 -1.17% -- 详细
智能语音龙头,攀登人工智能新高地。讯飞是我国众多软件企业中极少数掌握关键核心技术的企业,是我国智能语音与人工智能产业领导者。公司智能语音核心技术代表全球最高水平,在国内语音市场中占有70%以上的份额,名列第一。2018年,公司在人工智能关键核心技术领域摘取了十二项国际第一,核心技术始终保持国际领先,进一步为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒和领先优势。在关键赛道上,随着实际应用场景的数据驱动+专家知识经验的不断积累,公司“领先一步到领先一路”的格局持续加强,业务增长势头强劲。 “平台赋能+赛道下沉”打造多层次人工智能产业生态。在“平台”方面,讯飞开放平台开发者数量由2014年的3.7万,大幅增长至2018年的92万人,年复合增长率达到123.3%;开放平台的应用总数也由2014年5.4万个,增长至59万个,年复合增长率达到81.8%;随着越来越多开发者接入,越来越多的应用上架,讯飞开放平台生态逐步完善。在“赛道”方面,讯飞基于拥有自主知识产权的核心技术,持续构建垂直入口的刚需+代差优势,现已覆盖全行业的智能产品及服务,引领在消费者、智慧教育、智慧城市、智能客服、智能汽车、智慧医疗、智能家居等领域的深度应用。 2C业务高歌猛进,公司AI业务迎来落地元年。2019年H1,公司ToC业务开始发力,营收占比超过三分之一。ToC业务实现营收15.76亿,同比增长45.45%;ToC业务在整体营收中占比达37.28%,毛利占比达39.79%,相比于2018年H1,分别提高3.52pct、2.47pct。公司持续强化AI技术制高点与场景应用的结合,培育和打造AI消费产品和服务。展望未来,公司消费者业务有望加快规模化落地进度,进一步让C端客户体验到人工智能为消费者带来的生活便利与科技进步。公司AI技术将进入应用红利兑现年。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年营收分别为115.04亿元、166.29亿元、236.27亿元,归母净利润分别为8.62亿元、13.02亿元、19.59亿元。EPS分别为0.41元、0.62元和0.94元,对应2019-2021年动态PE分别为87.4倍、57.9倍和38.5倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-26 32.31 -- -- 36.07 11.64% -- 36.07 11.64% -- 详细
营收增速维持较高水平,但Q2单季略低于预期:上半年,公司累计实现营收42.28亿元,同比增长31.72%。整体来看,收入端增势良好,教育产品与服务、信息工程、政法业务、开放平台、智能硬件、汽车领域业务相比上年同期增长30%以上,是上半年收入增长的主要动力。不过,分季度看,Q2单季收入增速仅为25.25%,为2017年以来单季最低,低于我们的预期,除部分业务规模扩大后的趋势性下降外,其中也应含有季节性因素,预计下半年增速将有所反弹。 费用得到有效控制,盈利能力呈现提升迹象:上半年,公司业务综合毛利率50.44%,略高于上年同期49.91%及全年50.03%。研发投入继续维持高水平,达到12.44亿元,同比增长32.15%,与收入增速大体一致,但由于资本化率下降,研发费用率同比小幅上升0.5pct至18.71%。销售及管理费用率分别为20.86%、7.36%,同比分别下降1.99、0.06pct。综合来看,期间费用率46.89%,相比上年同期下降1.45pct,费用增长得到有效控制,这应与公司年初预定的“增量绩效管理”战略相关。反映到薪资总额上,上半年职工薪酬为12.73亿元,同比增速22.23%明显低于营收,其中新增“离职后福利”增长近9成,或反映了一定的人员精简。 综合上述因素,上半年实现归母净利润1.89亿元,扣非归母净利润3163万元,两者同比增速45.06%、56.61%均明显高于营收增幅。尽管上半年利润占比有限,但上述迹象应预示着控费提效、盈利能力提升的趋势。此外,公司非经常性收益依然保持高水平,其中绝大部分由计入非经常性项目的政府补助与投资收益贡献。 C端业务继续快速增长,经营数据健康:上半年,C端业务营收15.76亿元,同比增长45.45%,收入中占比继续提升。其他经营数据看,公司智慧教育产品覆盖全国25,000余所学校,“AI+政法”产品与解决方案在高院、省检覆盖率超90%,讯飞开放平台开发者数量达103万,汽车智能助理产品累计前装车辆超1,800万,讯飞输入法活跃用户逾1.4亿等等,相比2018年末均有提升,表明经营状况健康。 融资活动积极,预示快速扩张步伐延续:7月,公司完成股票定增,共计增发1.08亿股,募资净额约28.65亿元,主要用于新一代感知及认知核心技术研发、智能语音人工智能开放平台、智能服务机器人平台及应用产品、销售与服务体系升级建设项目以及补充流动资金;8月,公司发布公告,拟申请注册不超过30亿元中票发行额度。以融资活动来看,公司研发及扩张力度仍将维持。 盈利预测与投资建议:中报来看,公司“赛道控盘、规模应用、效益起飞”的人工智能2.0战略正在推进,尤其是经营效益提升趋势有所显现。除规模继续扩张外,公司盈利能力有望开始提升,相对来说,增长模式将在更多倾向于效率驱动。据此及定增的摊薄,我们调整2019-2021年的盈利预测,EPS分别调整为0.38(-0.01)、0.57(-0.08)、0.82(-0.09)元,对应8月22日收盘价的P/E分别为86.0/57.1/39.3x,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)竞争加剧风险:公司以人工智能技术及应用作为核心业务,作为产业热点,包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局,市场竞争加剧可能影响公司业绩。 2)技术进展不及预期:作为革命性的前沿新兴技术,人工智能的技术水平仍远未成熟,如技术进步不及预期,公司高额的研发投入则可能形成损失。 3)商业化进程缓慢:人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。 4)利润释放不及预期:公司利润释放建立在业务持续扩张、产品标准化程度提升、费用压力缓解的假设之上,如上述因素不及预期,利润表现仍将受到压制。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-23 33.20 -- -- 36.07 8.64% -- 36.07 8.64% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,2019上半年,公司实现营收42.28亿元,同比增长31.72%;归母净利润1.89亿元,同比增长45.06%;扣非净利润3163万元。 点评: 教育业务亮剑,盈利能力、业务规模实现双突破 公司上半年教育产品和服务收入同比增长48.86%,毛利率大幅提升7.84%,我们认为,主要受益于智学等高毛利率业务占比提升。上半年,公司控股子公司知学公司实现收入1.36亿元,实现净利润6750万元,净利润率49.48%,知学公司主要开展个性化学习业务,大幅提升了公司教育业务盈利能力。此外,针对高校的AI人才培养业务亦推动了公司教育业务的发展。 扩大To C业务布局,业绩贡献持续提升 公司持续扩大C端消费领域布局,上半年发布了讯飞翻译机3.0、讯飞录音笔、讯飞智能办公本等多款toC产品,6.18电商节期间,公司全线产品销售额一举摘获五大品类六个第一。ToC业务业绩贡献持续提升,上半年,公司ToC业务营收占比达37.28%,毛利占比达39.79%,较2018年末分别提升5.48%、7.07%。 开放平台开发者数量稳步增长,流量变现成亮点 上半年,讯飞开放平台开发者数量达到103万,较2018年底的92万增长约11万,高基数情况下仍维持稳步增长。开放平台流量变现能力得到持续提升,公司基于开放平台的AI营销业务快速增长,开放平台上半年实现营业收入4.85亿元,同比增长55.73%, 战略聚焦,人均效能提升初见成效 公司2019年全面推进增量绩效管理,“战略聚焦、任务集成、部门协同、资源复用、采购降本、团队奋斗、AI+IT”七剑齐发,并对少量低绩效员工进行优化。 上半年,公司经营效益显著提升,三大费用率合计46.89%,较2018年上半年的48.34%下降1.45%。随着公司2018年上半年人员扩张影响消除,下半年,公司人均效益有望同比大幅提升,带动利润端的成长。 盈利预测:预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润9.03/13.06/18.25亿元,对应EPS分别为0.41/0.59/0.83元,维持“买入”评级。 风险提示:C端产品销售不及预期;智学网增值业务拓展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-23 33.20 -- -- 36.07 8.64% -- 36.07 8.64% -- 详细
事件: 2019年中报营收 42.28亿元,同比增长 31.72%, 毛利 21.33亿元,同比增长 33.11%, 归母净利润 1.89亿元,同比增长 45.06%,扣非净利润3163.33万元,同比增长 56.61%。 投资要点 费用率同比下降, 净利润高速增长: 2019年上半年,公司归母净利润和扣非净利润同比增速分别为 45.06%和 56.61%, 均高于营收增速,盈利能力有所提升。毛利率方面,整体毛利率略有提升,分产品看, 教育产品和服务、信息工程、智能硬件分别提升 7.84pct、 6.06pct、 2.29pct,政法业务、开放平台分别减少 14.36pct、 5.89pct。费用率方面, 销售费用率、管理费用率同比减少 1.99pct、0.06pct,研发费用率分别提升 0.5pct,三项费用率同比减少 1.55pct。 “平台+赛道”战略持续发力: 平台层面看, 讯飞开放平台落地应用规模持续扩大,已开放 180多项 AI 能力和场景方案,开发者数量达到 103万; 2019年上半年,开放平台营业收入同比增长 55.73%,主要系数字广告业务增长。 赛道层面看, 公司在教育、政法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上打开全新的市场空间,“领先一步到领先一路”的格局持续加强。 智慧教育领域,教育产品和服务营业收入同比增长48.86%,围绕个性化学习场景,智学网已覆盖全国 32个省级行政区超过 15000所学校。智慧政法领域, 政法业务营业收入同比增长 31.58%,智能庭审系统已覆盖全国 31个省市自治区,超过 3000个政法单位,刑事案件智能辅助办案系统首次打通了公检法司数据流程,并在上海全面应用,多地实现推广或试点运行。智慧城市领域, 信息工程营业收入同比增长 38.46%,“城市超脑”技术架构进一步完善,“互联网+政务服务”已落地全国 10省近 30地市。 智慧医疗领域,智医助理在 1,000多家基层医疗卫生机构落地,已实现对近千种常见病提供全科医生辅助诊疗,累计服务近 500万人次;人工智能辅助诊疗平台完成影像云 905家医院机构的接入,累计分析 40万例胸部 CT。 C 端消费者业务强化 AI 与场景应用结合,占比进一步提升: To C 业务强化 AI 技术和场景应用的结合, 持续培育和打造了多款讯飞 AI 消费新产品,进一步扩大 C 端布局。 To C 业务实现营业收入 15.76亿,同比增长 45.45%;实现毛利 8.49亿,同比增长 41.92%; To C 业务在整体营收中占比达 37.28%,毛利占比达 39.79%,占比进一步提升。 盈利预测与投资评级: 2019年公司人工智能战略正式进入 2.0时代,将在 1.0战略三大任务基础上,重点提升人均效益,全面推进增量绩效管理,提升经营效益。预计 2019/2020/2021年归母净利润分别为8.94/13.66/19.53亿元,摊薄 EPS 分别为 0.41/0.62/0.89元,现价对应PE81/53/37倍,维持“买入”评级。 风险提示: 平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-23 33.20 -- -- 36.07 8.64% -- 36.07 8.64% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报:报告期内实现营收42.28亿元,同增31.7%;实现归属于上市公司股东净利润1.89亿元,同增45.1%。 消费者及教育板块持续高增长,汽车领域表现亮眼 分业务结构看,报告期内公司教育产品及服务实现营收9.79亿元同增48.9%,智学网覆盖32个省级行政区超过15000所学校,预计边际贡献明显。开放平台及消费者业务在翻译机、录音笔、智能办公本等新品的助力下,整体实现营收14.18亿元同增30.5%,其中开放平台实现营收4.85亿元同增55.7%,智能硬件实现营收4.93亿元同增47.8%。此外车内环境作为语音交互应用落地的最佳垂直场景之一,公司汽车领域实现营收1.73亿元同增43.3%,新增90余个新车型合作项目。综合毛利率50.44%小幅上升,预计主要还是业务结构变化所致。 费用率持续改善,期待下半年更好报告期内公司综合费用率、销售费用率、包含研发支出的管理费用率分别为46.93%、20.86%、26.07%,相比去年同期下降1.55、1.99、上升0.44个百分点,整体费用率边际改善。公司经过三年布局,基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络的搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,期待公司下半年费用率的改善更为明显。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内AI领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。 投资建议: 考虑到公司收入略低于我们此前预期,下调公司2019-2021年归属于母公司净利润分别为9.22、12.72、16.99亿元,对应2019-2021年EPS为0.42、0.58、0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 智课产品推广不达预期,费用率持续较高,市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-23 33.20 -- -- 36.07 8.64% -- 36.07 8.64% -- 详细
业绩略超预期,开放平台及消费者业务营收高速增长 公司发布2019年半年报:营收42.28亿元,同比增长31.72%;归母净利润1.89亿元,同比增长45.06%;扣非后净利润3163.33万元,同比增长56.61%,业绩略超我们的预期。从业务拆分来看,开放平台营收4.85亿元,同比增长55.73%,主要是因为开放平台落地应用规模持续扩大和数字广告业务增长;消费者业务营收15.76亿元,同比增长45.45%,主要是因为开创AI应用新品类销量增长;政法业务营收4.59亿元,同比增长31.58%,主要是公安和检察院业务增长;教育产品及服务营收9.79亿元,同比增长48.86%;智慧城市营收10.46亿元,同比增长30.33%。费用端,研发投入同比增长32.15%,占营收比重29.42%,主要是公司为保持技术领先持续增加研发人员,资本化摊销和薪酬水平有上升。 销售毛利率50.44%,经营性现金流量净额同比改善9.26% 销售毛利率50.44%,较2018年同期提升0.53pct。其中,智慧教育、智慧城市信息工程和智能硬件盈利提升显著,毛利率分别同比上升7.84%、6.06%和2.29%。经营性现金流量净额-7.47亿元,同比改善9.26%。 发布多款智能硬件产品,ToC端业务成长可期 为扩大面向C端消费领域的布局,公司今年5月在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞智能办公本等多款智能硬件产品。其中,讯飞录音笔在“京东红六月”销售中获得京东平台录音笔品类销售额冠军;智能办公本深度应用于全国两会;讯飞输入法新增方言功能,活跃用户已超过1.4亿人。公司持续将人工智能技术运用于智能硬件产品的创新,用户满意度不断提升,ToC端业务营收占比持续扩大,未来业务成长可期。 投资建议: 开放平台落地应用规模持续扩大,智能硬件产品销量可观,我们看好公司未来业务持续成长。根据各业务发展情况,调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为0.37(-0.04)、0.52(-0.12)、0.72(-0.29)元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,研发进展不及预期,行业竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-23 33.20 -- -- 36.07 8.64% -- 36.07 8.64% -- 详细
收入业绩增长维持稳定,多个赛道成绩亮眼。2019年上半年,公司继续推进“平台+赛道”战略,在核心技术保持国际领先的前提下,收入、毛利、净利润和用户规模都实现了快速发展。分赛道来看,其中变动比较大的包括:1)教育产品和服务:2019H1收入9.79亿元,同比增长48.9%;2)信息工程:2019H1收入8.05亿元,同比增长38.5%,主要是智能化工程业务贡献;3)政法业务:2019H1收入4.59亿元,同比增长31.6%,公安、检察院业务均有增长;4)开放平台:主要是数字广告业务,2019H1收入4.85亿元,同比增长55.7%;5)智能硬件:2019H1收入4.93亿元,同比增长47.8%,主要原因在于AI应用新品种类增加和销量良好。 盈利能力大幅增强,业绩拐点信号初现。2019年上半年,公司的毛利率开始企稳回升,净利润率从4.2%上升到5.9%,盈利能力明显增强。期间费用率下降明显,主要原因在于销售费用率下降了2个百分点,随着公司的人员布局完成、销售渠道拓展逐渐完善、研发投入进入稳定期,公司进行绩效考核和人员优化调整,员工数量增速有所控制,费用已经控制在合理范围内,我们认为,业绩拐点出现了初步信号。 少数股东损益占比提升显著,主要受并表子公司安徽听见和北京灵隆影响。在重要非全资子公司中,2019H1安徽听见少数股东损益大幅增加,北京灵隆在2018H1的少数股东损益为-1320万元,共同影响下2019H1少数股东损益大幅增长,从而导致净利润率和归母净利润率的增长出现不同步。 预计科大讯飞2019-2021年的归母净利润分别为9.1亿、14.2亿、22.1亿元,2019-2021年的年复合增长率为56%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;技术研发落后及投入不达预期;人才流失;应收账款加大、客户回款不达预期;费用投入有进一步加大的可能。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-23 33.20 -- -- 36.07 8.64% -- 36.07 8.64% -- 详细
坚持“源头创新”,提升产品与服务质量保证业绩稳定增长 升级开发新产品促ToC业务增速显著,利用强大AI技术保证智慧教育业务高速增长。公司为持续强化AI技术制高点,在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等多款颠覆传统的智能产品。凭借优质的产品质量,在6.18电商节期间,公司全线产品销售额一举摘获五大品类六个第一,帮助公司进一步扩大面向C端消费领域的市场。报告期内,公司ToC业务实现营业收入15.76亿,同比增长45.45%;实现毛利8.49亿,同比增长41.92%。此外,公司利用领先的人工智能技术在教育行业的深度应用形成教、学、考、管四大场景的智慧教育全线产品体系。目前科大讯飞智慧教育产品已经覆盖全国25000余所学校,报告期内实现教育产品和服务类营收约9.79亿元,同比增长48.86%。 政策扶持公司发展,核心人才低流失率保证业务快速发展 国家政策重点扶持,核心人才低流失率保证公司技术优势持续。国家高度重视人工智能产业的发展,在《新一代人工智能发展规划》提出“到2030年,使中国成为世界主要人工智能创新中心”。此外,工信部印发的《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》中进一步明确了人工智能作为2018-2020年战略性新兴产业的要求。目前公司凭借自身技术优势,近三年主持和参与制定的已发布国家标准有9项,国际标准有1项,行业标准有2项。公司及全资、控股子公司累计获得国内外有效专利达1000余件,具有行业领先的研发实力。此外,公司人才稳定性高于行业内平均水平,上市以来,总监以上30多位高管无一人离职,享受股票期权激励的近700多位核心骨干年离职率不足1%。核心人才的低离职率为公司技术及业务快速发展提供了有力保障。 投资建议 维持“推荐”评级。公司作为人工智能领域的领头羊,利用AI技术先后在智慧教育、智慧政法、消费者智能硬件等重点领域实现业务快速增长,例如ToC领域业务实现营收同比增加45.54%,教育业务营收同比增加48.86%等。此外,作为技术类公司,公司核心人才的低流失率和不断加大的研发支出,均保证了公司技术优势的不断强化。因此,我们给予公司2019-2021的EPS为0.41/0.59/0.81,对应现价PE为80X/56X/41X。目前A股应用软件类行业19年PE的wind一致预期为67X,考虑公司作为AI行业领军企业,可给予一定估值溢价。因此维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、核心人才流失、市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-15 31.12 -- -- 36.07 15.91%
36.07 15.91% -- 详细
AI龙头,开放平台和消费者业务快速爆发。开放平台业务2018年实现营业收入6.84亿元,同比增长124.61%。与此同时,得益于翻译机的热卖,智能硬件业务2018年营收8.13亿元,同比增长171.93%。我们认为未来随着平台规模持续扩大、翻译机及听见转写系列等产品的热销,开放平台及消费者业务营收有望持续增长。 专注教育信息化,提供全方位解决方案。2018年教育产品及服务营收20.15亿元,同比增长44.93%。智慧课堂产品基于动态学习数据分析和应用,实现课前、课中、课后的精准教与学。而智学网则通过为学生提供个性化学习方案实现了因材施教,大大提高了学习效率。目前,智慧教育产品已经覆盖全国25000余所学校。我们认为随着教育信息化2.0的持续推进,公司教育业务有望加速落地。 智慧政法,用人工智能助力“法治中国”。公司通过持续布局智慧警务、智慧检务、智慧法院等领域深耕AI+政法市场,2018年实现营收10.35亿元,同比增长85.96%。“AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超90%。公司协同上海高院打造的全球首个人工智能辅助办案系统,为审判体系和审判能力的现代化提供有力支撑。 费用即将改善,利润有望匹配。随着销服体系建设和人才储备基本完成,未来公司费用增速即将放缓,利润有望匹配高速增长的营收。另外科创企业上市,A股AI公司的估值可能会重构。 盈利预测与估值。我们预测,公司2019-2021年营业收入分别为117.46、160.98、210.16亿元,归母净利润分别为8.52、12.27、16.84亿元,对应EPS分别为0.39、0.56、0.77元。考虑到人工智能产业的广阔前景和公司AI+领域的应用落地情况,公司是目前国内人工智能龙头,也是国家首批AI开放创新平台之一(与BAT一起成为首批四家),教育、司法、医疗、汽车落地接踵而至,我们认为每一个落地领域都是关乎民生的大行业,体量大且需求急切。综合考虑,给予公司19年动态PS7-8倍,6个月合理市值区间为822.22-939.68亿元,公司当前股本为22.01亿股,对应6个月合理价值区间为37.35-42.69元,给予“优于大市”评级。 风险提示:人工智能行业发展不及预期,公司消费者、教育、政法落地速度低于预期,19年业绩不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-02 32.84 42.34 26.88% 34.16 4.02%
36.07 9.84% -- 详细
国家产业基金、大型公募基金入股,第五大股东葛卫东增持,彰显对公司发展的信心。本次非公开发行股票募集资金总额为29.27亿元,新增股份1.08亿股,发行对象为10名,包括国家级产业基金、省/市投资平台、华夏基金、嘉实基金等头部公募基金以及公司第五大股东葛卫东等,充分反映资本市场及公司股东对公司发展前景的信心。 非公开发行增强资金实力,进一步夯实在AI领域的领先地位。公司此次非公开发行募资将主要用于新一代感知及认知智能核心技术研发(5.5亿)、智能语音人工智能开放平台(11.8亿)、智能服务机器人平台及应用产品(7.8亿)、销售与服务体系升级建设(4.4亿)等项目,同时补充流动资金5.24亿元,本次非公开发行募集资金将增强公司资金实力,有利于加快公司“平台+赛道”发展战略的推进、加强核心技术投入与加快产业布局,进一步夯实在AI领域的领先地位。 坚定推进“TOB-TOC”双轮驱动战略,AI应用价值红利正逐步兑现。B端,智慧教育、智慧政法等领域景气度高企,公司业务持续高速增长。C端,发展路径逐渐明晰,产品持续发力。公司在“6.18”大促拿下六项销售冠军,销售额同比增幅260%:讯飞翻译机在天猫、京东双平台购物狂欢节中连续三年获得翻译机品类销售额冠军;讯飞智能录音笔,创京东6.18录音笔品类销售额第一,销售热度超其他品牌之和;上市不足一月的讯飞学习机X1Pro在学习平板品类6月18日当天单品销售额第一;讯飞智能办公本,在电纸书品类取得了国内品牌销售额第一的优异成绩;讯飞听见M1,在录音笔品类,硬件配套服务销售额第一。 投资建议:我们认为2019年是公司盈利业绩拐点的重要时点,维持预测公司19-21年归母净利润为9.23亿、14.71亿、21.61亿元,对应PE分别为75倍、47倍、32倍,维持目标价42.34元,维持“强推”评级。 风险提示:人工智能产业化落地不及预期;市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-07-18 33.88 -- -- 34.13 0.74%
36.07 6.46% -- 详细
事件: 7月 16日, 公司发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告,共向十名投资者发行 1.08亿股新增股份,用于新一代感知及认知智能核心技术研发、智能语音人工智能开放平台等项目。 增发成功上市,国家级产业基金及头部公募基金参与。 科大讯飞发布定增发行状况报告及上市报告,本次定增股票上市时间为 2019年 7月 18日,发行数量 1.08亿股,发行价格 27.10元/股,募集资金 3.47亿元,用于新一代感知及认知核心技术研发项目等 5个项目,发行对象为包括国家级产业基金、省/市投资平台、华夏基金、嘉实基金等公募基金等 10名投资者。 发行速度排名市场前列,体现资本市场对讯飞的充足信心。 科大讯飞于 2018年 5月 15日公布非公开发行预案, 2019年 4月 9日领取发行批文, 2019年 6月 27日完成询价, 2019年 7月 16日公告发行, 发行速度排在市场前列。 2018年 5月与科大讯飞同步披露再融资预案的上市公司共有 52家,截止 2019年上半年末,成功实施的仅有 11家。 本次讯飞增发发行获得超额认购,并全量完成发行,体现了资本市场对于科大讯飞的充足信心。 持续推进“平台+赛道”战略,打造涵盖 C 端、 B 端、 G 端多个百亿收入集群。 公司以人工智能技术为基础,打造了教育、消费者、政法、交通、智慧城市、医疗等多个具有百亿收入潜力的赛道, 技术应用价值红利正逐步兑现。 预计科大讯飞 2019-2021年的归属于母公司的净利润分别为 9.1亿、 14.2亿、 22.1亿元, 2019-2021年的年复合增长率为 56%, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧;技术研发落后及投入不达预期;人才流失;应收账款加大、客户回款不达预期;费用投入有进一步加大的可能。
科大讯飞 计算机行业 2019-06-28 33.15 -- -- 35.35 6.64%
36.07 8.81% -- 详细
事件: 根据科大讯飞及讯飞智慧教育官方公众号报道,在 C 端消费者赛道,科大讯飞全线产品拿下“ 618”中双平台 6项第一;在教育赛道,讯飞智慧教育产品助力的高校捷报频传。 教育赛道:讯飞智慧教育助力高考,成绩提升显著有望带来“羊群效应”。 广东省:文理科前 50名(共 100人)来自广东 33所中学,其中有 21所中学使用了科大讯飞的智慧教育产品,渗透率高达 64%。其中广州、深圳、东莞、佛山等珠三角核心城市均有重点布局。安徽省:文理科前 500名学生中,超过 70%学生使用讯飞个性化学习系统。在安徽省文、理科前 500名学生中, 75%的理科学生以及 72%的文科学生使用了讯飞的大数据个性化精准教与学系统。 C 端消费者赛道:“ 618”购物节中,讯飞全线产品拿下五大品类六个第一。 2019年 6月 18日全天,讯飞 C 端产品在京东、天猫双平台的销售额同比增幅 260%,其中:讯飞翻译机:翻译机品类,销售额第 1,双平台连续两年冠军。讯飞智能录音笔:在录音笔品类销售额第 1,销售热度超其他品牌之和。阿尔法蛋系列:智能机器人品类销售额第 1,双平台连续 2年冠军。讯飞学习机 X1Pro:在学习评判品类, 18号单品销售额第 1。讯飞智能办公本:电纸书品类,国内品牌销售额第 1。讯飞听见 M1:录音笔品类,硬件配套服务销售额第 1。 预计科大讯飞 2019-2021年的归属于母公司的净利润分别为 9.1亿、 14.2亿、 22.1亿元, 2019-2021年的年复合增长率为 56%, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧;技术研发落后及投入不达预期;人才流失;应收账款加大、客户回款不达预期;费用投入有进一步加大的可能。
科大讯飞 计算机行业 2019-06-26 32.24 40.00 19.87% 35.35 9.65%
36.07 11.88% -- 详细
6年前我们发布公司首篇深度报告《“语音云”起处龙吟谱新篇》,时值移动互联网方兴未艾之际,我们预判随着移动互联网的快速普及,公司作为语音识别龙头将会在入口地位、应用场景和数据资源等多方面实现价值跃升。 如今,公司已从当时87亿市值已经成长为600多亿市值的计算机行业“新蓝筹”,我们再次发布公司深度报告《科创迎大浪AI有讯飞》,从多个角度详细阐释公司在新一轮人工智能产业变革中的巨大机遇: 第一,公司迎来两大拐点,我们最看重的是哪一个? 1、净利率提升的拐点。过去几年,公司营收和毛利润均保持在40%-50%以上的增速,但由于人员大幅扩张带来的费用压力导致净利润增速显著低于收入和毛利增速,而公司年报明确表示根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本招聘就绪,随着营业收入的快速增长,净利润将日益形成良好的匹配,公司有望迎来净利润率显著提升的拐点;2、AI收入放量的拐点。相较于市场普遍关注的第一个拐点,我们更看重公司AI技术创收开始放量的拐点,相比于过去公司收入中主要以教育信息化、智慧城市等传统IT业务为主的结构,2018年公司来自AI收入占比大幅提升(特指因AI技术应用而新创造的市场),讯飞语音开放平台、智能服务、AI智能硬件、智慧政法等AI收入占比超过总收入一半。 第二,我们分析了公司能够率先在AI时代取得规模化商业成功的两个正确的关键战略路径: 1、AI商业化发展遵循先ToB后ToC的路径,公司“平台+赛道”的战略布局正是在产业发展初期就认准了这一路径,形成了教育、政法、车载、医疗等行业应用深耕业务,在提供现金流的同时形成了行业刚需场景和数据的先发卡位优势;2、AI时代不同于过去PC及移动互联网时代,前端设备的碎片化要求任何一个AI巨头必须软硬结合即云、端、芯三方面布局,公司从最早的语音开放平台到AIUI再到最新的IFLYOS均是在软硬结合的方向上踏准了节奏。 第三,公司的技术实力和“护城河”究竟如何? 1、基础语音识别领域绝对领先。我们采用第三方数据将公司的语音识别率与BAT等其他公开语音开放平台进行了多个维度对比,客观展现了公司在单纯语音识别领域仍然处于绝对领先地位,并从基础设施(算力)、顶尖AI人才(算法)、数据资源等多方面阐明公司的护城河所在;2、实用场景优势难以被超越。我们解析了公司在远场识别、复杂环境抗噪、方言覆盖等真正实用场景所需要技术方面的独特优势;3、公司不仅仅是市场普遍认为的语音识别公司,更是全方位布局的人工智能龙头企业。一方面公司图像识别技术被严重低估。我们强调市场对于公司技术实力最大的预期差在于认为公司仅仅从事AI领域的语音识别,因此限制了其市场空间。实际上,在底层通用深度学习框架下,公司在图像识别的应用领域,如医疗影像识别、自动驾驶环境识别、文本图像识别,技术能力均处于世界顶尖水平。 另一方面公司在人工智能制高点认知智能领域处于全球领先地位。公司不但承建中国在人工智能高级阶段——认知智能领域的第一个国家级重点实验室,更在斯坦福SQuAD、SQuAD2.0机器阅读理解大赛等代表全球认知智能水平竞赛中夺冠;讯飞“智医助理”机器人在执业医师笔试测试中取得了456分的成绩,超过临床执业医师合格线(360分),属于全国53万名考生中的中高级水平。 投资建议:公司作为国内人工智能领域无可争议的龙头企业,不仅仅是市场普遍认为的语音识别公司,在图像识别、认知智能等AI领域均处于全球领军地位,近年来在各行业人工智能应用突飞猛进。预计2019-2020年EPS分别为0.43和0.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:业务推广不及预期;海外贸易争端风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-05-23 31.80 -- -- 31.74 -0.19%
35.35 11.16%
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一、事件概述 5月 21日科大讯飞在上海举办了新品发布会,发布六款新品,主要产品包括讯飞翻译机 3.0、讯飞转写机、讯飞智能录音笔、智能办公本、讯飞学习机以及iFLYOS 2.0操作系统。 二、分析与判断 C 端新品不断,产品化能力再次印证 本次发布会公司发布了讯飞翻译机 3.0、讯飞转写机、讯飞智能录音笔、智能办公本、讯飞学习机等新品,特别是讯飞翻译机 3.0通过离线语音实别引擎、翻译引擎和处理器硬件的升级,能够实现离线识别率突破 95%以及涵盖词库扩大一倍,达到 10万条以上,不断提升产品实力。我们认为公司多项新品的发布,增强了公司在办公、教育等领域的产品竞争力,同时再次证明公司强劲将 AI 语音核心技术进行产品化的能力。随着 C 端产品的不断丰富,公司有望在 C 端领域不断打开市场空间,持续实现高速增长。 AI 开发平台升级,打造万物互联生态圈 公司发布了新一代 iFLYOS2.0平台,为开发者提供一站式解决方案,打造万物互联生态圈。本次新一代平台通过提升深度自定义的功能以及端到端的方案,提升了 AI 产品的开发效率,大大缩短了智能语音应用的交付时间。我们认为公司通过AI 平台的构建,将有助于与开发者共同向智能家居等下游领域持续渗透,打造万物互联生态圈,未来商业变现能力也有望不断提升。 三、投资建议 随着公司在消费、教育、政法等重点赛道的市场布局持续加速,AI 生态应用体系不断完善,对应产品不断落地,我们认为公司在 C 端以及教育领域收入有望高速 增 长 占 比 有 望 持 续 上 升 。 我 们 维 持 之 前 预 测 2019-2021年 的 EPS 为0.33/0.44/0.59元,对应 PE 为 96/72/54倍,维持推荐评级。 四、风险提示 政策推进不及预期、业务发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名