金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
科大讯飞 计算机行业 2019-12-31 34.30 -- -- 37.63 9.71% -- 37.63 9.71% -- 详细
投资事件 1: 2019年 12月 26日, 公司公告蚌埠市公共资源交易中心发布了《蚌埠市智慧学校建设项目中标公告》,科大讯飞股份有限公司为该项目的中标人,中标金额为 15.86亿元,占公司 2018年营业收入的 20.03%。 投资事件 2: 2019年 12月 23日, 公司公告全资子公司山东科讯信息科技有限公司成为青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目唯一服务供应商,中标金额 8.593亿元, 占公司 2018年营业收入的 10.85%。 连续中标大单,智慧教育标准化产品变现能力强大。 本周公司接连发布两条教育赛道重大项目中标公告, 其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为 15.86亿元,占公司 2018年营业收入的 20.03%; 青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额 8.593亿元,占公司 2018年营业收入的 10.85%。 二者合计占 2018年收入比为 30.88%,体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。 掌握 AI+教育核心技术,智慧教育产品推广有望加速。 在教育领域,科大讯飞坚持“人工智能助力教育 因材施教成就梦想”的理念,积极推动教育教学模式创新,通过独特人工智能技术在教育行业的深度应用,构建覆盖教育主场景的数字化和智能化教与学环境,实现因材施教,促进教育进步。依托我国当前唯一的认知智能国家重点实验室、语音及语言信息处理国家工程实验室,公司在教育领域所需要的人工智能关键技术和规模化应用上均有全球领先的突破性成果。多项关键技术是迄今唯一经教育部考试中心、国家语委等权威机构认定在高考中大规模应用的技术成果。 我们认为,此次中标有助于公司教育业务进一步在全国形成良好的应用示范,公司的智慧教育产品推广有望进一步加速。 公司进入人工智能 2.0阶段, AI 应用变现空间广阔。 办公场景:公司在围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,产品涵盖 C 端轻度用户、 中度用户和 B 端用户。教育场景: 智慧教育产品 B 端业务渗透率仍有大幅提升空间,并借助 B端数据积累向 C 端延展。 政法场景:政法业务已覆盖 31个省份,在高院、省检等高级别机构中覆盖率已超 90%。公司在三大核心场景均已形成较强竞争优势,同时积极布局战略场景:在人工智能医疗领域,公司专注发展辅助医疗,与安徽省立医院合作开发人工智能医学影像辅助诊断系统,将服务于安徽省全省 105个县医院,未来变现空间广阔。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.41/0.61/0.87元,对应 PE87.02/57.87/40.84倍,给予“增持”评级。 风险提示: 人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期
科大讯飞 计算机行业 2019-12-30 35.40 -- -- 37.63 6.30% -- 37.63 6.30% -- 详细
AI进入红利兑现期,讯飞成为最大受益者。公司在AI战略2.0的驱动下,有望在教育、政法、消费者、医疗等核心赛道大幅兑现营收红利;同时产品化率提升、赛道控盘、AI技术深度融入,推动毛利率上行;此外内部管理优化后,人员增速显著放缓、人均效能大幅提升、期间费用率下行,利润将进入高增通道。上述转变在2019年已经显现,预计2020年更乐观!盈利能力提升的背后是管理上的诸多战略变革。公司在2019年初强调“赛道控盘、规模应用、效益起飞”,内部管理的变革保证了增长的持续性:1)顺应AI产业发展阶段,从追求技术到好的产品和管理,为进入产出高峰做好准备;2)通过事业部制改革和增量绩效管理,实现业务部门提效;3)推行EMT制度和“春晓行动2.0”,汇聚顶层人才;4)推动内部资源打通,在制度设计上保证了公司体系的高效性。 三个维度财务表征,证明“AI战略2.0”成效:1)2019年前三季度,人均毛利同比大幅增长30%,净利率达到7.26%,比去年同期大幅提升2.69pct;2)费用增速进入下行通道,19年前三季度期间费用率下降1.96pct,其中销售/管理费用同比仅增长10.9%/17.6%(2018年同期的增速分别达到68.8%/55.1%);3)薪酬成本增速显著放缓,伴随人员扩张周期结束,季度薪酬增速中枢从2017-2018年的70%左右,下降至2019年的20%以内。预计随着管理优化的深入,上述经营改善的趋势将持续。 实现核心赛道控盘,大项目中标证明规模化应用上台阶。1)教育领域,从B端到C端,在全国实现个性化学习的规模应用,近期中标8.59亿元青岛因材施教示范区项目意义重大;借助个性化学习手册、讯飞学习机等提升产品化率,毛利率中枢有望上行;2)政法领域,积累丰富的应用案例和行业knowhow,赛道控盘后具备快速复制推广能力,收入有望加速;3)医疗领域,面向百亿量级的AI辅助诊疗市场,公司在安徽省试点积累海量数据,构建了牢固壁垒;4)消费者领域,围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,核心技术优势带来高溢价率,“618”、“双十一”成绩证明公司具备C端爆款产品培育能力。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-2021年实现营收分别为103.7/141.7/187.1亿元,同比增速为31.0%/36.7%/32.0%;预计归母净利润分别为8.30/13.01/19.30亿元,同比增速为53.0%/56.8%/48.4%。根据整体/分部两种估值方法,目标市值900亿元。 风险提示:教育信息化建设投入不达预期;竞争环境存在不确定性;人均效能提升的持续性;应收账款回收风险。
胡又文 8 1
科大讯飞 计算机行业 2019-12-25 33.06 40.00 11.23% 37.63 13.82% -- 37.63 13.82% -- 详细
事件:公司全资子公司山东科讯信息科技有限公司在青岛市西海岸新区因材施教人工智能+教育创新应用示范区政府采购项目中获得单一来源中标单位,预算金额8.6亿元。 点评:公司AI 产业化的标杆项目。青岛因材施教示范区项目主要建设内容包括:全区教育优质均衡服务,重点优化全区教育基础支撑服务;全区因材施教提升服务,重点依托人工智能提供教师因材施教、学生个性化学习服务;教育示范创建引领服务,重点围绕教育大数据、生涯规划、智能化管理提供示范应用服务;教师信息素养提升服务,重点围绕教师专业能力成长,提供培训及教研等服务。 该项目不但涉及包括自然语言理解、知识图谱、逻辑推理、深度学习在内的众多人工智能关键技术,同时还必须有相关技术在教育领域规模化实际应用案例作为项目建设和实施的保障。 商业模式进一步优化。在教育领域,公司坚持“人工智能助力教育因材施教成就梦想”的理念,积极推动教育教学模式创新,通过独特人工智能技术在教育行业的深度应用,构建覆盖教育主场景的数字化和智能化教与学环境,实现因材施教,促进教育进步。目前,公司智慧教育产品已经覆盖全国25,000余所学校,此次中标项目由软硬件设施采购转变服务项目采购,意味着公司的商业模式进一步优化。 单一来源采购凸显AI 核心竞争力。该项目为公共教育提供服务,是政府购买服务项目。项目服务内容需运用到自然语言理解技术,使用的专利技术具有唯一性,且公司具备科技部批准承建的国家唯一的认知智能国家重点实验室的技术支持。该项目涉及学校众多,应保障平台及系统内容安全。公司在技术方面能提供国内唯一的基于大词汇量连续语音转写技术实现教育资源信息敏感信息快速检测的能力。 投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进。预计2019-2020年EPS 分别为0.43和0.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:业务推广不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-12-25 33.06 -- -- 37.63 13.82% -- 37.63 13.82% -- 详细
项目凸显公司智慧教育产品优势,异地拓展可期待 根据项目的采购文件,该项目涉及服务包括智慧课堂应用、基于大数据的校内学生学习分析与反馈服务、基于AI的数理化学科个性化学习服务、基于智能语音评测的英语学科听说个性化学习服务、高中生涯规划指导及课程服务、选科走班排课服务、会议智能语音转写服务、校园网络升级服务等,以标准化产品为主,服务期三年。项目结合了公司在智慧教育和智慧办公等领域的核心优势,是教育业务规模化示范应用的里程碑,后续异地拓展值得期待。 收入结构持续优化,AI龙头未来可期 根据我们划分,2017-2019年上半年公司A类业务收入占比逐渐提升,B类业务收入占比持平,C类业务收入占比逐年下降,主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内AI领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,不断探索垂直爆款的商业化应用,面临良好的成长机遇。 投资建议:维持公司2019-2021年归属于母公司净利润分别为9.22、12.72、16.99亿元,对应2019-2021年EPS为0.42、0.58、0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-11-05 33.65 -- -- 35.21 4.64%
37.63 11.83% -- 详细
事件: 公司公告2019年三季报:2019年前三季度公司实现营收65.73亿元,同比增长24.41%,归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%,扣非归母净利润6981万元,同比增长183.49%。 投资要点: 聚焦核心业务,人均效能提高。2019年第三季度单季公司营收23.45亿元,同比增长13.1%,收入增速较上半年有所放缓,主要原因系政法业务产品需求受到短期抑制,但开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。与此同时,公司主动对业务进行了结构化的调整,更加聚焦核心赛道的核心业务,包括教育场景下的个性化学习、办公场景系列产品和医疗场景业务。我们认为,公司主业的聚焦虽然短期影响收入,但非核心业务投入减少将对现金流和经营效率带来积极影响。2019年第三季度单季公司经营性现金流净额3.02亿,同比增加133.28%,人均毛利较2018年提高约30%。 加强费用管控,研发投入继续增加。2019年公司加强了费用控制,前三季度销售费用率19.88%,同比下降2.43pct,管理费用率7.20%,同比下降4.65pct,整体费用率45.43%,同比下降1.93pct。控费同时公司研发投入持续加大,2019年前三季度研发费用12.00亿元,同比增长30.24%,研发费用率18.26%,同比上升5.04pct。2019年前三季度公司预付账款大幅增长300.06%,主要原因系公司主动应对中美贸易摩擦和实体清单的影响,提前对相关需要用到的元器件进行了备货。美国实体清单对公司影响主要在上游材料元器件上,考虑到公司已有备货叠加国产替代,我们预计实体清单对公司影响较小。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,公司业务更加聚焦,核心业务保持高速增长,费用管控良好,经营效率持续提高, 美国实体清单对公司影响有限。我们预计,公司2019-2021 年EPS 分别为0.39/0.56/0.80 元,对应当前股价 PE 分别为86/59/42 倍, 维持“买入”评级。 风险提示:1)人工智能技术进展和应用不及预期的风险;2)公司产品推广不及预期的风险;3)系统性风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 40.46 12.51% 35.21 6.41%
37.63 13.72% -- 详细
维持增持。公司3Q2019营收增速+24.4%,归母净利增速+70.51%符合预期,维持预测公司2019-2021年EPS为0.41/0.62/1.02元,维持目标价40.46元,维持增持。 归母净利贴近业绩预告上限,聚焦三大场景优势明显。1)公司3Q2019实现营收65.73亿元(+24.4%);归母净利3.74亿元(+70.5%),接近业绩预告上限;扣非净利润0.70亿元,大幅增长183%;其中Q3单季营收23.45亿元(+13.1%),归母净利1.84亿元(+108.1%)。2)公司在教育、政法、办公3大核心场景均已借助G端卡位优势+B端细分行业数据优势构建起行业护城河,虽2019年受政府财政压力较大等因素影响部分业务增速有所放缓,但公司教育、医疗等涉及民生的业务仍有望保持较快增长。 费用率下行、人均毛利攀升,公司逐步进入业绩释放期。1)3Q2019公司销售费用率19.88pct,管理费用率(不含研发)7.2pct,较2018全年分别下降1.92pct/4.76pct。2)2018年公司人均毛利36.1万元,若假设2019年公司人数增长5%,则3Q2019公司实现人均毛利27.5万元,按照2018年各季度毛利占比计算,2019年公司人均毛利望达42.3万元。3)两组数据表明,公司在经历业务探索期技术人员快速扩张(2016、2017年)和营销人员快速扩张(2018年)后逐步聚焦于核心赛道,渠道建设趋于完善,对新增人员的需求得到有效控制,费用管控得当,人均效益拐点已现。 催化剂:B端教育、医疗等项目加速落地、C端教育业务渗透率提升l风险提示:财政压力较大致公司B端业务扩张受阻等。
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 -- -- 35.21 6.41%
37.63 13.72% -- 详细
事件公司发布 2019年三季度报,公司前三季度实现收入 65.73亿元,同比增长 24.41%;实现归母净利润 3.74亿元,同比增长 70.51%,其中 2019Q3单季度实现营收 23.45亿元,同比增长 13.10%; Q3单季度盈利 1.84亿元,同比增长 108.06%,扣非归母净利润 3818万元,同比增长 762.26%,业绩指标接近预告增速上限。 简评公司业绩快速增长来自于技术驱动下的战略和业务聚焦,人均效能持续提升。 主要原因系人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。 2019年前三季度,在错综复杂的国际与国内经济环境下,公司聚焦重点赛道,核心业务呈现出健康发展的势头,人均效能持续提升。受宏观经济环境影响, 2019年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但科大讯飞的开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长;同时,公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收,但资源更加聚焦在战略方向上,有助于公司在核心赛道上长期健康发展。 技术应用贴近市场, AI 产业化提速明显。在消费者领域,公司围绕办公场景刚需,陆续推出讯飞听见会议系统、讯飞转写机、听见 M1、录音笔、智能办公本等语音转写系列产品, 在 6.18电商节期间,公司全线产品销售额在京东、天猫等平台摘得五大品类六个第一。 在教育领域, 形成教、学、考、管四大场景的智慧教育全栈产品体系, 智慧教育产品已覆盖全国 2.5万余所学校,数千万师生。在政法领域,“ AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超 90%。在医疗、智慧城市等其他领域,产品和解决方案正在落地和推广。 公司销售和管理费用率逐季下降,治理结构持续优化,经营性现金流持续改善。 随着公司在销售和管理两方面持续优化,布局基本完成,公司的销售费用率从 18Q1至 19Q3分别为 23.06%、22.68%、 21.47%、 20.78%、 18.75%、 22.67%、 18.11%,逐季同 比下降明显;公司管理费用率从 18Q3的 7.92%下降为 19Q3的 6.91%, 前三季度从 7.62%下降为 7.20%,管理控费效果显现;公司经营性现金流净额从 18Q1至 19Q3分别为-6.32亿、 -1.91亿、 1.30亿、 1.84亿、 -5.34亿、 -2.12亿、 3.02亿元,现金流质量逐季明显好转。 纳入实体名单对公司主业影响小。 公司与 2019年 10月 8日被美国商务部列入实体名单,但是对公司经营影响有限: 一是公司海外业务营收占比很小, 2016-2019H1海外业务占比分别为 0.51%、 0.78%、 0.61%、 0.57%,因此;二是公司在人工智能领域技术研发多年,拥有自主知识产权, 对部分元器件进行了提前备货, 对 C 端硬件及操作系统有预备切换方案,因此被列入实体清单对公司实际经营影响有限。 大规模研发投入布局基本完成,产业化加速未来可期。公司高度重视技术研发,前三季度研发费用高达 12亿元,同比增长 30.24%, 19Q3研发费用 4.09亿元,同比增加 21.43%。前三季度,公司技术研发人员大规模扩张基本完成, 各条业务线技术储备充分,后续研发费用增长将趋于平稳。公司作为 AI 领域龙头企业,在技术积累和深耕行业应用两方面均处于国内领先, 看好公司各条业务线产业化持续深入,静待部分 AI 应用场景落地,每个新场景的落地将为公司业绩带来新的强劲增长点。 盈利预测与投资评级:受到国际和国内经济错综复杂的大环境影响,公司聚焦主业和核心赛道,短期来看公司营业收入增长承压,但是人均效能持续提升,同时公司在 AI 多领域应用探索阶段加强储备, 为深挖和发掘 AI已有和潜在应用领域备足力量, 在短期收入承压的情况下, 我们预计 2019-2021年归母净利润分别为 7.89、 11.4和 15.0亿元, 持续重点推荐并上调至买入评级。 风险与提示: AI 应用落地不及预期,贸易战、国内经济等外部因素制约
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 -- -- 35.21 6.41%
37.63 13.72% -- 详细
事件:科大讯飞公布2019年三季度报告,前三季度实现营收65.73亿元,同比增长24.41%,归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%,扣非归母净利润0.70亿元,同比增长183.49%;2019年Q3单季度实现营收23.45亿元,同比增长13.10%,归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%,扣非归母净利润0.38亿元,同比增长762.26%。 Q3单季度营收略微不及预期,但盈利能力提升明显。公司Q3单季度营收同比增长13.10%,略微不及预期(Q1、Q2营收同比增长分别为40.11%、25.28%),主要系两方面因素:1)受宏观经济环境影响,2019年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响;2)公司持续聚焦战略业务,内部对非战略性业务做出调整,因此Q3营收上增速有所放缓。随着公司核心重点业务调整到位,公司2019年全年营收增速有望回升。公司Q3单季度归母净利润同比增长108.06%,扣非净利润同比增长762.26%,明显高于营收增速,表明公司盈利能力明显改善,人均效能持续提升。 毛利率略有下降,三费控制良好。公司前三季度毛利率同比下降0.59pct至48.24%;销售费用率为19.88%,较去年同期下降2.43pct,管理费用率为7.20%,较去年同期下降0.42pct。研发费用率为18.26%,较去年同期上升0.82pct。 核心业务发展良好,公司前景广阔。1)智慧教育领域:截止2019H1,面向消费者的C端智慧产品占比超过三分之一,且占比不断提升。智学网覆盖全国32个省的1.5万所学校,实现学生的减负增效,个性化学习的学校续约率98%以上,个性化学习平均续订率显著提升。2)智慧办公领域:目前业务进展顺利,讯飞的转写和翻译服务已经成为众多高端会议活动的标配。3)智慧医疗领域:在基层医疗应用方向成功丰硕,目前智医助理在1000多家基层医疗卫生机构落地,已实现对近千种常见病提供全科医生辅助诊疗,累计服务近500万人次。4)智慧政法领域:致力于用人工智能助力“平安中国”、“法治中国”、“廉洁中国”建设,已覆盖全国31个省市自治区,超过3000个政法单位,高院、省检覆盖率均超90%。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.35、12.10和17.40亿元,对应EPS分别为0.40、0.58和0.83元,现价对应2019-2021年PE分别为85.7、59.2和41.1倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧办公等业务进入持续爆发期,维持公司“推荐”评级。 风险提示:人工智能商业化落地不及预期;智慧教育发展不及预期;智慧医疗发展不及预期;行业竞争加剧的风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 -- -- 35.21 6.41%
37.63 13.72% -- 详细
前三季度净利润增长 70.51%,符合预期公司发布三季报, 前三季度实现营业收入 65.73亿元,同比增长 24.41%; 归母净利润 3.74亿元,同比增长 70.51%; 扣非净利润 6981.43万元,同比增长 183.49%,符合预期。 19Q3实现营业收入 23.45亿元,同比增长13.10%; 归母净利润 1.84亿元,同比增长 108.06%; 扣非净利润 3818.10万元,同比增长 762.26%。 Q3现金流明显好转,实现经营性现金流 3.02亿元,同比提升 133.28%。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.40/0.57/0.80元,维持“买入”评级。 控费成果显著,研发投入不减控费是公司 2019年经营计划之一。前三季度控费成果明显,销售费用率同比下降 2.43pct 至 19.88%,管理费用率同比下降 4.65pct 至 7.20%。期间费用率从 18Q1-3的 47.40%下降至 19Q1-3的 45.43%。但公司研发强度并未减弱,研发费用率同比提升 5.04pct 至 18.26%。前三季度公司毛利率为 48.34%,保持稳定。前三季度预付账款增加 300.06%,系公司为应对被美国商务部列入实体清单的影响,主动对部分元器件进行了提前备货,因此,预计被列入实体清单对公司实际经营影响有限。 业务聚焦带来人效的提升公司下半年进行业务聚焦。对于受政府财政支出收紧影响较大的政务领域,经营压力较大的运营商、银行领域进行业务收缩,将资源集中投入商业化潜力大、增速快的消费者、教育、政法等事业部。我们认为业务聚焦带来两个影响,短期影响是业务聚焦影响收入增长。因收缩业务线,公司 19Q3收入增速为 13.1%,低于 19Q1的 40.11%和 19Q2的 25.25%。长期影响是人效的提升和现金流的好转。业务聚焦,意味着商业模式上减少人效较低的开发和实施,提升产品化率,从而提升人均创收、创利。消费者业务相比银行、运营商业务现金流更加平稳,业务聚焦有利于现金流优化。 生态打造激发消费者业务潜力我们认为底层技术具备打造生态的潜力,越接近于底层的技术和产品,行业集中度往往越高。语音人工智能技术是物联网时代重要的交互方式,具备生态潜力。我们看到讯飞推出开放平台,将技术能力共享,着力消费者业务生态打造。根据公司官网,目前讯飞开放平台上已经开放了 267项 AI能力,并且覆盖到 80多个领域, 吸引 160万生态伙伴入驻。我们认为建立生态的意义在于充分挖掘技术价值,拓展场景化落地能力;同时,有望为公司消费者业务培育出更多未来增长点。 业绩加速释放,维持“买入”评级公司控费成果明显, 19Q3净利润增长提速。业务聚焦或带来后续人效提升潜力, 维持盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.40/0.57/0.80元,对应 PE84、 58、 42倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、人工智能技术应用和进展不及预期; 2、行业竞争加剧; 3、宏观经济下行压力加大; 4、控费力度低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-31 32.65 -- -- 35.21 7.84%
37.63 15.25% -- 详细
战略聚焦核心业务,整体增长状况稳健:前三季度,公司累计实现营收65.73亿元,同比增长24.41%,整体增长状况尚可,但与近年相比明显减速。我们判断,受经济下行影响,部分业务的客户支出增长放缓应是主要原因;其次,公司2.0战略强调业务聚焦,据此进行的主动调整也应是原因之一。分季度看,Q3单季录得23.45亿元收入,相比上年同期增长13.10%,与Q2单季25.25%的同比增幅相比继续放缓,18Q3单季收入高增而形成的高基数或有一定影响,预计Q4收入增速将有所反弹。结合公司战略,我们预计教育、政法、消费者等重点业务将是19全年及未来数年的核心成长动力,医疗业务或有望成为新看点。 人均效能提升,盈利能力改善:公司2.0战略将人均效益提升和增量绩效管理作为新增重点任务,这在三季报中继续有所体现。前三季度,公司综合毛利率48.24%,“管理+研发”费用率25.46%,两者与上年同期基本一致,考虑到潜在的季节性影响,全年指标应略优(毛利率更高/费用率更低);销售费用率19.88%,相比上年同期显著降低2.43pct。主要受益于此,前三季度归母净利润同比增长70.51%,扣非后增长183.49%,均显著高于营收增幅,表明公司提升人均效能的战略已有所成效。此外,公司Q3单季经营性净现金流为3.02亿元,累计金额为-4.45亿元,相比上年同期均明显改善,意味着盈利的含金量有所提升。 盈利预测与投资建议:综合三季报看,作为国内AI龙头企业,公司“赛道控盘、规模应用、效益起飞”的人工智能2.0战略正在进一步落实。尽管收入增幅与往年相比差强人意,但业务重点更为聚焦,人均效能亦有所提升,盈利能力及现金流状况均有些许改善。根据三季报,我们调整2019-2021年的盈利预测,将EPS分别调整为0.39(+0.01)、0.57(+0.00)、0.80(-0.02)元,对应10月24日收盘价(34.42元)的P/E分别为87.7/59.9/43.2x,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)竞争加剧风险:公司以人工智能技术及应用作为核心业务,作为产业热点,包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局,市场竞争加剧可能影响公司业绩。 2)技术进展不及预期:作为革命性的前沿新兴技术,人工智能的技术水平仍远未成熟,如技术进步不及预期,公司高额的研发投入则可能形成损失。 3)商业化进程缓慢:人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。 4)利润释放不及预期:公司利润释放建立在业务持续扩张、产品标准化程度提升、费用压力缓解的假设之上,如上述因素不及预期,利润表现仍将受到压制。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-30 33.99 -- -- 35.21 3.59%
37.63 10.71% -- 详细
公司公布2019前三季度业绩:2019年前三季度,公司实现营收65.73亿元,同比增长24.41%。实现归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%。实现扣非归母净利润0.70亿元,同比增长183.49%。 核心业务健康发展,收入增长有保障。2019年前三季度,公司实现营收65.73亿元,同比增长24.41%。其中Q1/Q2/Q3分别实现营收19.58亿元/22.70亿元/23.45亿元,同比增长40.11%/25.25%/13.10%。前三季度,主营业务毛利率为48.24%,相比去年同期略微下降0.59pct,其中Q1/Q2/Q3分别为50.03%/50.79%/44.28%。2019年开始,公司聚焦重点赛道,核心业务呈现出健康发展的势头,受宏观经济环境影响,2019 年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但公司的开放平台以及涉及到民生刚性支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长;同时,公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收,但资源更加聚焦在战略方向上,有助于公司在核心赛道上长期健康发展。截至2019年Q3,公司预收账款10.23亿元,同比+45.52%,未来收入增长有保障。 费用率明显下降,现金流好转。前三季度,公司销售费用、管理费用分别为13.07/4.73亿元,同比增长10.86%/17.61%,销售费用率、管理费用率为19.88%/7.20%,较去年同期分别下降2.34pct/4.64pct。报告期内,公司继续加大研发投入,前三季度公司研发费用为12.00亿元,同比增长30.24%,研发费用率18.26%,同比上升5.04pct。2019年Q1-Q3公司单季度经营活动产生的现金流量净额分别为-5.3亿元/-2.1亿元/3亿元,现金流逐季好转。 2.0阶段人均效益有望持续提升。2019年前三季度公司实现归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%。其中Q1/Q2/Q3分别增长24.26%/80.14%/108.06%。前三季度实现扣非归母净利润0.70亿元,同比增长183.49%,其中Q1/Q2/Q3分别增长10.73%/85.49%/762.26%,主营业务带来的利润进入加速释放期。过去几年,科大讯飞持续加大研发投入与渠道布局,当前,公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪,公司发展进入人工智能2.0阶段,重点是追求人均效益提升。2018年末,公司员工总数约1.1万人,人均创利仅4.94万元,我们认为2.0战略阶段,公司人均效益将得到持续提升。 卡位三大场景,积极布局战略场景,变现空间广阔。办公场景:公司在围绕办公场景的全栈产品体系已经形成,产品涵盖C端轻度用户、中度用户和B端用户。教育场景:B端业务渗透率仍有大幅提升空间,并借助B端数据积累向C端延展。政法场景:政法业务已覆盖31个省份,在高院、省检等高级别机构中覆盖率已超90%。公司在三大核心场景均已形成较强竞争优势,同时积极布局战略场景:在人工智能医疗领域,公司专注发展辅助医疗,与安徽省立医院合作开发人工智能医学影像辅助诊断系统,将服务于安徽省全省105个县医院,未来变现空间广阔。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.41/0.61/0.87元,对应PE 84.28/56.05/39.55倍,给予“增持”评级。 风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-30 33.99 -- -- 35.21 3.59%
37.63 10.71% -- 详细
净利润继续高增长,费用率进一步下降:Q3单季度实现营收23.45亿元,同比增长13.10%,实现归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%。单季度公司继续保持高增长的态势(2019Q1、Q2净利润增速分别为24.26%、80.14%)。前三季度实现高速增长主要系AI产业持续发展,公司战略布局重点赛道。费用方面,今年公司人工智能2.0战略重点提升人均效益,通过人员和渠道优化等方式,费用支出得到进一步改善,前三季度销售费用率、管理费用率分别同比减少2.43pct、4.64pct;研发费用率同比增长5.04pct,主要系一方面仍加大在教育、医疗等关键业务的研发投入,另一方面是前期研发资本化摊销。净利率方面,2019年Q1、Q2、Q3分别为6.37%、5.51%、9.69%,相比2018年Q1、Q2、Q3的6.43%、2.50%、5.12%,也处于不断提升中。应收账款方面,前三季度同比增长36.49%,高于营收增速。经营性现金流方面,公司Q3净现金流为3.02亿元,比2018年Q3的1.30亿元大幅提升。 战略聚焦核心赛道,人均效能持续提升:2019年受宏观经济环境影响,部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大,对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收(营收增速放缓),但资源更加聚焦在重点战略方向上,教育、政法、医疗这些核心赛道呈现出健康发展的势头。教育业务,智慧课堂以及C端个性化学习产品高速增长,收费校续约率保持在98%以上;政法业务,智能辅助办案系统已经在7个省市开始陆续的招投标实施应用;医疗业务,目前已经在安徽已经中标50多个县,实现从规模化试点开始进入规模化推广的阶段。核心赛道的聚焦带来公司人均效能的增长,2018年人均毛利为35万元,2019年前三季度为40万元,同比提升30%。预计随着公司战略的持续调整,人均效能有望进一步增长。 盈利预测与投资评级:2019年公司人工智能战略正式进入2.0时代,将在1.0战略三大任务基础上,重点提升人均效益,实施战略和资源聚焦,提升经营效益。预计2019/2020/2021年归母净利润分别为8.94/13.66/19.53亿元,摊薄EPS分别为0.41/0.62/0.89元,现价对应PE84/55/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-29 33.55 -- -- 35.21 4.95%
37.63 12.16% -- 详细
业绩大幅度上升,降费增效战略效果显著 聚焦主业提高人效,促业绩大幅上升。公司今年聚焦重点赛道,强调提高人效,前三季度实现净利率7.26%,较去年同期的4.57%,提升58.8%;人力投入回报率前三季度为56.22%,较去年同期45.93%,提升22.4%。此外,公司在营收持续增长的情况下,销售费用占比去年同期的22.31%下降至19.88%,反映降费增效的效果。 预付大幅增加,公司对未来业务充满信心 预付款项较期初增长300.06%,凸显公司对未来业务持续推进的信心。公司预付款(主要是预付货款)的大幅增长,远超去年同期的37.13%,可以看出公司对今年四季度乃至明年的业务开展充满信心。此外,公司应收账款较期初增长57.27%,也说明公司业务的持续增长。 AI行业领军企业,政策支持行业发展 国家重视AI行业的发展,公司作为领军企业持续收益。国家先后出台了多份文件,将人工智能标为国家战略新兴产业,高度重视AI技术发展。公司作为AI行业领军企业,前三季度累计获得政府补贴2.35亿元,较去年同期的1.51亿元,同比增长55.63%。 投资建议 维持“推荐”评级。公司作为人工智能领域的领头羊,利用AI技术先后在教育、政法、讯飞开发平台等重点领域推进业务发展,实现前三季度净利润的快速增长。因此,我们给予公司2019-2021的EPS为0.41/0.59/0.81,对应现价PE为84X/58X/43X。目前A股应用软件类行业19年PE的wind一致预期为75X,考虑公司作为AI行业领军企业,可给予一定估值溢价。因此维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、核心人才流失、市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-28 34.46 -- -- 35.06 1.74%
37.63 9.20% -- 详细
前三季度业绩超预期,扣非后归母净利润增速183.49% 公司于2019年10月24日发布三季报:前三季度实现营收65.73亿元,同比增长24.41%;归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%;扣非后归母净利润6981.43万元,同比增长183.49%,业绩超市场预期,主要原因系人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现;其中,公司开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。从单季度来看,Q3营收23.45亿元,同比13.10%;归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%;扣非后归母净利润3818.10万元,同比增长762.26%。 Q1-Q3期间费用率持续降低,费用管控成效显著,业绩拐点逐季确认 2019年Q1-Q3期间费用率分别为36.25%、28.18%、27.17%,逐季持续降低。此前,公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪,公司正式进入人工智能2.0阶段;通过坚持费用管控,2019年Q1-Q3归母净利润增速持续提升,分别为24.26%、45.06%和70.51%,第二和第三季度增速超过营收增速。我们认为公司费用管控成效显著,业绩拐点逐季度得到确认。 Q3研发费用同比增长30.24%,主要系前期研发资本化摊销及本期研发费用支出增加所致;第三季度经营性现金流量净额同比改善133.28% 实体清单事件对经营业绩影响小,未来业务有望持续成长 公司于2019年10月8日被美国商务部列入美国政府实体清单。该事件对公司业绩影响小主要是(1)公司海外地区营收占比小,2016-2018年分别为0.51%、0.78%和0.61%;(2)公司已表示其核心技术全部来自于自主研发且拥有自主产权,对该情况已有预案,不会对日常经营产生重大影响。作为国内人工智能龙头企业,公司持续推动技术应用落地,未来业务持续成长可期。 投资建议: 费用管控成效显著,公司持续推动人工智能技术的应用落地,未来业务持续成长可期。预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.75、10.90、15.10亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:研发进展不及预期,业务进展不达预期,行业竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-28 34.46 -- -- 35.21 2.18%
37.63 9.20% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度,公司实现营收 65.73亿元,同比增长 24.41%; 归母净利润 3.74亿元,同比增长 70.51%;扣非净利润6981万元, 同比增长 183.49%。 点评: 业绩持续释放,内部管理加强促人均效能提升公司前三季度实现归母净利润 3.74亿元, 同比增长 70.51%, 其中 Q3单季度实现归母净利润 1.84亿元, 同比增长 108.06%, 接近业绩预告上限。随着公司增量绩效管理及战略聚焦逐渐深入,公司在费用端得到较大改善,前三季度销售费用、管理费用仅同比增长 10.86%、 17.61%。人均效能持续提升, 人均毛利 2018年 35万, 而 2019年前三季度即达到 40万左右。随着业务结构及组织结构调整的换挡期影响逐步消除,未来公司人均效能等关键指标有望持续提升。 智课智学稳健发展,教育业务盈利质量提升公司前三季度智课、智学等核心产品毛利占比持续提升。智课方面,受益于对教师授课便捷及智能化的赋能以及前期课堂数据相关的积累,产品认可度提升,刚需+代差优势不断扩大;智学方面,公司今年重点关注已开展学校的深入运营,在扩年级、扩班级、扩科目等方面持续发力,续订率不断提升。未来,智课及智学的积累与服务提升将有望将进一步提升公司教育业务的盈利质量。此外, AI 人才培养业务首批计划覆盖 100所高校, 将进一步增厚收入。 智慧医疗经长期持续投入,有望进入规模化推广阶段医疗业务长期定位为公司的核心赛道,经过多年的持续投入,目前公司智慧医疗业务已完成早期积累与试点突破。智医助理定位为助力基层医疗解决常见病,具有较大的应用及规模化复制场景,目前智医助理对电子病历完整性、病历规范性、诊断合理性等方面均已取得大幅提升。继 2018年 3月公司智医助理于安徽四县一区进行试点后,目前已相继中标安徽 50多个县, 服务 1000余家乡镇医院和 10000多个村卫生室。未来,智医助理将在安徽全省全面铺开,并有望凭借其技术优势及数据优势的积累扩大,在全国范围内进入规模化推广阶段。 盈利预测:预计公司 2019-2021年分别将实现归母净利润 9.03/13.06/18.25亿元,对应 EPS 分别为 0.41/0.59/0.83元,维持“ 买入”评级。 风险提示: 收入端受业务周期性影响不及预期; 智慧医疗业务推进不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名