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科大讯飞 计算机行业 2018-05-16 38.65 -- -- 38.57 -0.21% -- 38.57 -0.21% -- 详细
事件:公司发布非公开发行预案:拟向不超过10名特定投资者非公开发行1.08亿股公司股票,募资不超过36亿元资金。 AI产业处战略投入期,募资投向夯实现有优势拓宽能力边界 公司此次募资拟投向五大项目:(1) 新一代感知及认知核心技术研发项目(预计总投资11.97 亿元,募资拟投入5.5 亿元);(2) 智能语音人工智能开放平台项目(预计总投资20.5 亿元,募资拟投入11.8 亿元);(3) 智能服务机器人平台及应用产品项目(预计总投资10.86 亿元,募资拟投入7.8 亿元);(4) 销售与服务体系升级建设项目(预计总投资7.71 亿元,募资拟投入4.4 亿元);(5) 补充流动资金(预计总投资6.5 亿元,募资拟投入6.5 亿元)。 公司的智能语音开放平台承载开发数量、日调用数据行业遥遥领先, 奠定语音生态基础,在语音交互时代将具有显著价值。同时基于语音平台的大数据广告变现顺利,2017 年收入继2016 年569%的高速增长基础上继续同增244%。公司的感知及认知核心技术是包括人机交互、教育、司法、医疗等赛道应用深化的能力支撑,智能客服机器人则是语音识别及语义理解技术能力提升后商业化应用的绝佳场景,此次募资加大投入将夯实优势拓宽边界。AI 产业正处于战略投入期,国内外的互联网巨头均在加大投入放宽对短期变现的容忍度,对公司而言布局窗口期的机遇不容错失,这也是此轮融资的出发点。按照增发上限1.08 亿股计算,预计将摊薄当期收益5%左右,摊薄有限。 受益于语音交互产业爆发的战略标的,平台+赛道战略持续深化 万物互联的物联网时代,在触屏等传统近场交互手段不能很好满足用户需求的场景下,语音将成为重要的交互方式。公司在整个语音交互产业链形成完整布局,将直接受益于语音交互产业高增长,收入端的高速增长也侧面印证了行业的高景气度。同时公司以核心技术平台为支撑,深化赛道布局,将AI 能力与行业应用相结合,效果显著。此次募投项目销售与服务体系升级建设的推进,将进一步完善赛道拓展的支撑体系。 投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响,维持公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为6.46、12.00、23.55亿元,对应EPS分别为0.31、0.58、1.13元/股,维持“增持”评级。 风险提示:智课产品推广不达预期的风险,费用率持续较高的风险,增发进展不顺利的风险。
科大讯飞 计算机行业 2018-05-04 53.40 -- -- 56.45 5.71% -- 56.45 5.71% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季度报告,公司一季度实现营业收139,777.35万元,比去年同期增长63.25%,实现净利润8,199.22万元,比去年同期增长10.83%。对2018年1~6月预计的净利润变动区间为9655.52~15019.7万元。 投资要点: 收入持续大幅增长,规模持续扩张:公司2018年一季度实现营业收入139,777.35万元,比去年同期增长63.25%,实现净利润8,199.22万元,比去年同期增长10.83%。公司业务拓展、销售规模扩大,教育、司法、智慧城市、消费者等业务板块持续扩张增长。公司收入与毛利持续高速增长,为全年业绩高增长奠定基础。2018年一季度公司员工规模较去年同期增长近3000人,公司规模持续扩张,研发与平台及各赛道投入整体加大,公司销售费用同比增长92.66%,管理费用同比增长55.84%,由于公司仍在扩张阶段,费率增加短期对公司净利存在影响,但对公司提升产业领导者地位,保障未来可持续发展和长期盈利能力奠定了扎实的基础。 “平台+赛道”战略持续推进:面对人工智能的战略机会窗口期,公司持续加大人工智能相关领域的研发投入,持续加大人工智能开放平台生态体系构建的投入,持续加大人工智能在教育、司法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场布局投入。平台方面,目前讯飞开放平台为用户提供智能语音及人工智能开发与服务能力。2017年平台累计开发者达51.8万(同比增长102%),应用总数达40万(同比增长88%),年增长量均超过前五年总和。公司在教育、司法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上,已经初步形成人工智能应用成果,2017年政法领域、汽车领域、智慧城市、智能硬件等业务板块均实现收入100%以上增长,尤其政法领域收入占比提升至10%。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.46、0.66元/股,给予“增持”评级。 风险因素: 细分行业竞争加剧;产品推广不及预期;政策环境支持不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-30 53.00 -- -- 56.45 6.51% -- 56.45 6.51% -- 详细
公司披露2018年一季报:报告期内,公司共实现营业收入13.98亿元,比去年同期增长63.25%;实现净利润8,199万元,比去年同期增长10.83%;实现扣非后净利润0.30 亿元,比去年同期下降46.34%。此外,公司发布2018年1-6月经营业绩指引,预计实现净利润区间为9,655.52万元~15,019.7万元,同比变动幅度为-10%~40%。 营收端持续高速增长,费用持续投入影响利润释放。2018年一季度,公司业绩基本符合预期,营收端同比大幅增长63.25%,呈现持续高速增长态势,同时扣非后净利润呈现同比下降,主要原因系:在当下人工智能战略机会窗口期,公司持续加大人工智能相关领域的研发投入及人工智能开放平台生态体系构建的投入,并在教育、司法、医疗、智慧城市等重点赛道市场不断布局。相应地,2018年一季度公司员工规模较去年同期增长近3000人,销售费用及管理费用同比分别增长92.66%和55.84%,较大程度上影响了当期税后利润增幅。我们认为,相关费用的持续投入有利于夯实公司在人工智能产业内的技术领先优势,保障未来可持续发展和长期盈利能力。未来,随着公司营收端的持续增长,公司相关费用投入压力有望逐步获得缓解,业务逐步进入回报期。 “平台+赛道”战略扎实推进,各项业务逐步踏入高成长轨道。公司一方面构建可持续闭环迭代的生态体系,另一方面在各个人工智能应用赛道上,公司战略合作国家政府部门,自上而下卡位布局,逐步构建“刚需+代差”的持续优势。2017年,公司“平台+赛道”逐步进入收获期,讯飞开放平台开发者突破51.8万,同比增长102%,同时应用数量达到40万,同比增长88%。与此同时,公司在教育、智慧城市、公检法、汽车等重点领域2017年收入分别增长47.36%、50.72%、112.31%、113.06%。未来,凭借在算法+数据+顶尖专家的持续迭代及公司逐步构建起的业务高壁垒,公司各业务有望持续高速增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018、2019、2020年实现归属母公司净利润分别为6.56、9.53、13.27亿元,分别同比增长51%、45%、39%,2018-2020年EPS分别为0.47、0.69、0.96元/股。维持“买入”评级。 风险提示:研发等费用投入持续上升、各业务推进速度慢于预期、互联网巨头进入带来的行业竞争加剧风险
科大讯飞 计算机行业 2018-04-30 55.38 66.91 76.17% 56.45 1.93% -- 56.45 1.93% -- 详细
营业收入实现高速增长,费用投入增加影响利润增幅。报告期内,虽然公司营业收入同比大幅增长63.25%,但是扣非归母净利润同比下降46.34%,我们认为有两方面原因:1)2018年一季度公司员工规模较去年同期增长近3000人,导致管理费同比增长55.84%,特别是销售费用同比增长92.66%,给公司利润带来压力;2)受春节影响,一季度营收及利润占全年比重低,即基数较低,费用增加会带来较大利润变化幅度。我们认为人员的扩张为公司未来可持续发展和长期盈利能力奠定了扎实的基础,并且随着营业收入的持续增加,销售及研发费用投入的压力会得到缓解。 科技龙头地位有望加强。报告期内,相比于扣非归母净利润同比下降46.34%,公司不扣非的归母净利润同比增长10.83%,主要是由于报告期内公司获得了0.59亿元的计入当期损益的政府补助,而这一数字在去年同期为0.24亿元。近期,习主席在全国网信工作会议上强调,核心技术是国之重器,我们认为公司作为我国为数不多掌握自主知识产权并处于国际领先水平的高科技企业,未来有望进一步享受政策红利。 投资建议:公司各项业务均进入收获期,国家利好政策正逐步落地,预计未来营收将继续保持高速增长。同时公司成本管控能力持续增强,对公司未来前景持乐观态度。预计公司2018/2019/2020年EPS0.52/0.84/1.31元,对应PE109.55/68.56/43.96倍,维持“增持”评级。 风险提示:垂直行业应用落地进程存在不确定性。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-26 57.40 70.00 84.31% 57.50 0.17% -- 57.50 0.17% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价至70元。因为公司销售费用率比预期高,我们预测2018-2020年净利润为7亿元/9.8亿元/14.33亿元,对应的EPS为0.50(-0.07)/0.71(-0.05)/1.03元,因公司构筑了极高的技术和赛道优势,且行业估值中枢上升,维持目标价70元。 一季度业务符合市场预期,持续加码人工智能重点赛道布局。2018年一季度公司实现营收13.98亿元,同比增长63.25%;实现净利润8199万元,同比增长10.83%,符合市场预期,主要系智慧教育、智慧司法、智慧城市、消费者等业务持续高增长。公司持续加大对于人工智能的研发投入和生态投入,加大在重点赛道的布局投入,公司“平台+赛道”布局开始进入收获期。 管理效率进一步提升,业绩有望迎来拐点。公司一季度管理费用率为23.28%,同比下降1个百分点,管理费用率继续下降,公司管理效率在进一步提升。公司一季度销售费用率23.06%,同比上升4.52个百分点,主要原因是渠道建设的持续大规模投入,员工规模大幅增加。持续的渠道建设保障了公司的赛道布局,公司未来将控制销售费用的增长,业绩有望迎来拐点。 股权激励打造事业共同体。公司2月份向436名中高管和核心技术人员授予限制性股票激励,一方面调动了业务骨干的积极性,另外一方面也彰显了公司发展信心。 风险提示:行业竞争加剧,政策环境变化。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-25 55.70 65.00 71.14% 58.18 4.45% -- 58.18 4.45% -- 详细
费用投入影响业绩。公司2018年一季度实现营业收入13.98亿元,比去年同期增长63.25%,实现净利润8,199.22万元,比去年同期增长10.83%。2018年一季度公司员工规模较去年同期增长近3000人,费用成本对应增加,较大程度上影响了当期税后利润增幅,导致扣非净利润较去年同期下降46.34%。公司预告2018年1-6月净利润变动幅度-10.00%至40.00%,变动区间为9,655.52万元至1.5亿元。 发布新一代翻译机产品,受到业内外瞩目。公司2017年翻译机新品问世当年销量达20万台、覆盖137个国家、服务次数达2000万次、用户好评98%。2018年4月20日公司正式发布讯飞翻译机2.0,二代翻译机扩展到中文与33种语言的即时互译;日常用语的离线翻译媲美在线翻译,并可实现在线离线的智能切换;二代翻译机具备显示屏与拍照功能,支持12种语言文字拍照翻译,并拥有丰富的个性化帮助:人工翻译、口语学习等(仍然具有AI助理、紧急联络功能)。 与国信电信联盟战略合作,对于公司拓展海外市场意义重大。瑞士时间4月17日,公司与国际电信联盟在日内瓦举行战略合作签约仪式,双方积极探索战略合作,基于智能语音及人工智能技术共同研制人工智能系统及装备,致力于推进国际电信联盟组织的办公和会议更加智能、高效和便捷,提高国际电联的工作效能和数据利用效能,降低重复性劳动时间和成本。国际电联与公司此次签订战略合作协议具有重要意义,这也是公司2018年拓展海外市场中浓墨重彩的一笔。 投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进。预计2018-2019年EPS分别为0.39和0.51元,维持“买入-A”评级,6个月目标价65元。 风险提示:新业务进展不达预期风险。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-25 55.70 -- -- 58.18 4.45% -- 58.18 4.45% -- 详细
公司2018Q1营收增速继续走高,费用投入压力有望逐步缓解。科技龙头“顶端优势”将再获加强。平台+赛道战略为AI迭代提供保障。继续强烈推荐。 事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入13.98亿元,同比增长63.25%,实现归母净利润8199万元,同比增长10.83%。公司另发布2018中报业绩预告,预计实现归母净利润0.97-1.50亿元,同比增长-10%-40%。 营收增速继续走高,费用投入压力有望逐步缓解:公司18年一季度业绩基本符合预期,营收增速继续走高,为近10年一季报营收增速之最。目前公司依旧处于业务的大力投入期,2018Q1员工规模较去年同期增长近3000人,销售费用和管理费用分别增长92.66%和55.84%。但我们认为随着公司收入的进一步扩大,研发和销售投入的压力将逐步降低,而经过前几年的投入和布局,公司已快速抢占市场,业务将逐步进入回报期。 科技龙头“顶端优势”将再获加强:从近期“中兴通讯”事件可以看出真正掌握科技核心的公司所具备的价值及抗风险能力。而从上周末的信息安全大会也可看出政府对于核心技术自主可控的重视。结合年初以来政策层面独角兽加速上市和海外科技股回归等对科技龙头的利好不断加码,我们认为未来具备强大源头技术创新能力以及保持大力研发投入的龙头公司将愈发享受确定性溢价,公司作为A股人工智能龙头的稀缺性和“顶端优势”将愈发凸显。 平台+赛道战略快速推进,为AI迭代提供保障:公司目前遵循的“平台+赛道”战略正快速推进,2017年讯飞开放平台开发者已达51.8万,同比增长102%;应用总数达40万,同比增长88%。教育、司法、医疗、智慧城市、消费者等赛道快速推进,卡位优势逐步稳固,既为公司源头AI技术创新提供应用场景,又能形成良好数据反馈为AI的迭代提供保障。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司在AI行业的领先地位及未来业绩逐渐步入收获期的增长性。预计2018-19年净利润为7.2/10.8亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示: (1)核心技术遭遇瓶颈; (2)教育等行业拓展低于预期
科大讯飞 计算机行业 2018-04-18 57.44 70.00 84.31% 59.20 3.06%
59.20 3.06% -- 详细
事件:公司2017年年报显示,2017年公司实现营收54.45亿元,同比增长63.97%;实现归母净利润4.35亿元,同比下降10.27%,主要是2016年公司收购讯飞皆成产生的非经常性损益;实现扣非净利润3.59亿元,同比增长40.72%。 主要观点: 营收快速增长,毛利率稳中有升 2017年公司营业收入大幅增长64%,下半年营收增速显著高于上半年。从营收结构上看,平台与应用均呈现遍地开花的局面,开放平台(5.59%)收入增长243.95%;占比最高的教育业务(25.54%)收入增长52.61%;智慧城市应用(8.09%)收入增长186.76%;政法业务(10.23%)收入增长112.31%;汽车业务(4.57%)收入增长113.06%。受益于小译翻译机热销20万台,智能硬件(5.49%)收入大幅增长240.52%。毛利率方面,2017年公司毛利率达到51.4%,较2016年提升0.9个百分点,连续两年提升,一方面教育业务毛利率显著提升,另一方面毛利水平较高的数字广告类业务比重上升。技术壁垒带来的护城河不断拓宽。 销售费用与研发投入仍然较大 2017年在营收54亿元、毛利近28亿元的情况下,净利润仅4.35亿元,净利润率8.8%,主要原因在于公司在渠道建设及研发上的投入仍然较大。2017年公司大规模建设销售渠道,销售费用11.11亿元,同比增长71.31%,销售费用率高达20.4%。大规模渠道建设成效明显,2016年底公司储备项目金额约40亿元,2017年底则达到100亿元。2017年公司研发投入11.45亿元,同比大幅增长61.5%,占营收比重达21.04%,连续五年超过20%。公司积极储备AI 技术人才,研发人员数量达到5739人,较上年大幅增长2061人,研发人员占比提升至66%。我们认为,经过连续三年的渠道建设,公司在全国的销售网点布局基本完成,人员大规模扩张也已接近尾声,2018年公司销售费用与研发投入增长将保持平稳,将为利润增长腾挪更多空间。 AI 源头技术保持全球领先 公司持续加大研发投入力度,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能深度结合等领域均达到国际领先水平,2017年公司在语音、图像、知识推理、阅读理解等多个领域共获得七项国际第一,继续保持核心技术全球领先。其中,智医助理人类历史上第一次人工智能通过临床医师职业资格考试。2017年,科技部正式批准的首个认知智能国家重点实验室落户讯飞,中科院围绕讯飞成立中科院人工智能产学研联盟,帮助公司在源头技术研究上实现资源整合,未来公司核心源头技术仍将保持全球领先态势。开放平台全面赋能,规模持续高速增长2017年末,讯飞开放平台覆盖国内60%以上的AI 开发者团队,合作伙伴达51.8万,同比增长102%;应用总数达40万,同比增长88%;平台总用户数/终端设备数达17.6亿,同比增长93%。2017年11月科技部宣布首批新一代人工智能开放创新平台名单,明确依托科大讯飞建设新一代人工智能开放创新平台。公司在人工智能领域继续保持数据规模优势,以科大讯飞为核心的人工智能生态圈已经形成。同时公司在开放平台上的商业化探索实现突破,广告投放精度大幅上升,前三季开放平台的大数据广告业务收入同比增长241%。 智慧教育渐入佳境,代差优势逐渐凸显 2017年教育业务贡献营收13.9亿元(占比25.5%),同比增长52.5%;贡献毛利8.23亿元(占比30%),同比增长62%;毛利率59.24%较2016年提升3.53个百分点。个性化教学平台智学网覆盖全国32个省超过1.2万所学校,包括68所全国百强校。智学网的商业化运营在近1500所学校进行试点,复购率持续提升,全年贡献营收近1亿元,下半年增长明显。 进入商业化运营,全年贡献营收近1亿元,下半年增长明显,未来随着名校效应的进一步发酵,智学网收入规模将显著放量。公司教育业务已经形成To G(智考产品、区域教育云平台)、To B(智课产品)及To C(智学网)的完整闭环,技术与渠道形成的高壁垒已使公司的教育产品与同类产品形成显著的代差优势,公司面对百亿级教育市场,强大的护城河优势将确保教育业务规模与利润加速增长。 智慧政法占据产业先机,业务持续放量值得期待 2017年公司政法业务的收入达5.57亿元,同比大幅增长112%;毛利率虽有下降,但仍维持在76%的较高水平。在政法业务上,公司自上而下布局,与公安部、最高检、最高法展开战略合作,并形成联合实验室和专家资源的整合,已经占据产业先机。在公安领域,警务超脑解决方案已在多个省市试点应用,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议;在法院领域,公司智慧法庭建设已经覆盖31个省份、1500个法庭,2017年初联合上海高院启动“上海206项目”,是中国首个人工智能刑事案件智能辅助判断系统,完成后将形成示范效应;在检察领域,最高检七月份发布《全国检察机关智能云平台建设指导方案》,将在全国检察机关开展智能语音技术应用,讯飞在该领域领先优势明显。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2018-2019年净利润分别增长59%和47%, EPS 为0.47元和0.69元,当前股价对应120X 和82X PE。我们认为人工智能风口刚起,公司正处于平台积累、赛道卡位的关键阶段,因此相较于利润,市场更应该关注讯飞当前营收及毛利的高增长,我们看好讯飞在AI 领域的专注、积累与转化。公司长期业绩拐点已经形成,各赛道将加速腾飞,高增长值得期待,维持“买入”评级,目标价70元。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-09 57.08 66.91 76.17% 59.20 3.71%
59.20 3.71% -- 详细
2017年营收和利润双双实现高增长。本年度营业收入达54.45亿元,相比去年同期增长63.97%。归母净利润为4.35亿元,相比去年同期下降10.27%,是由于2016年公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司造成了较大的非经常性损益。排除这一影响,公司2017年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的归母净利润为3.59亿元,相比去年同期增长40.72%。 加强公司治理,财务指标好转。公司应收账款周转率由2016年的2.01上升到2017年的2.5,2017年经营活动产生的现金流达3.63亿元,同比增长2l.lg%。公司坏账率逐年递减,2015年-2017年实际坏账率(2017年业绩发布会公布)分别为0.14%、0.03%、0.01%,各项财务指标好转。可以看出公司在财务管理方面所做的努力。讯飞未来会通过引进相关金融工具,进一步缩小应收应付账期差,改善经营活动现金流。预计2018年科大讯飞各项财务指标还将继续好转。 “平台+赛道”进入收获期,各项业务收入高速增长。科大讯飞一直坚持“平台+赛道”发展战略:人工智能核心平台积累开发者用户、构建生态闭环;依托人工智能核心技术开发垂直领域应用,解决行业刚需问题。经过几年的投入,当前平台和赛道业务均已进入收获期,各项业务收入高速增长:开放平台及消费者业务相比去年上涨91.12%,教育、智慧城市、政法、汽车赛道收入分别增长47.36%、50.72%、112.31%、113.06%。科大讯飞凭借核心技术优势,及在各赛道的卡位优势,未来营收将继续保持高速增长。 持续加大研发投入,维护行业领导地位。科大讯飞一直保持较高的研发投入,近五年研发支出一直占到销售收入的20%左右,随收入同步增长。2017年研发人员达到5739人,占比自2016年的61.92%升至66.28%,构建了从领域科学家到行业工程师产学研一体化研发队伍。讯飞未来还将继续保持高比例研发投入,积极进行人才储备。未来研发工作仍将围绕“平台+赛道”进行,维护其在平台领域核心技术优势,形成从科学家到开发者应用的生态闭环;各赛道根据业务落地及盈利情况决定研发投入和人员配比,巩固其市场地位。 保持核心技术全球领先,继续卡位优势赛道,是科大讯飞当前以及未来的发展目标。在核心技术方面,公司投资包括寒武纪科技、商汤科技在内的多家AI独角兽企业,孵化优质项目,为公司积累技术资源。在赛道方面,公司与最高检、各高校、医院等建立产业联盟,共同研发解决各领域刚需问题的智能应用。在“平台+赛道”持续投入研发,维持其领先地位。随着前期投入逐渐成熟并进入收获期,讯飞开始注重资金运用效率的提升。未来在保持收入快速增长的同时,提高人均产值、提高单位投入产出比,降低成本、提高利润水平,实现利润同步增长。 投资建议:公司各项业务均进入收获期,国家利好政策正逐步落地,预计未来营收将继续保持高速增长。同时公司成本管控能力持续增强,对公司未来前景持乐观态度。预计公司2018/2019/2020年EPS0.52/0.84/1.31元,对应PE115.88/72.52/46.50倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1)垂直行业应用落地不及预期:公司垂直行业应用客户多为政府、大型企事业单位,赛道应用落地进程存在不确定性。 2)市场竞争加剧:当前许多互联网巨头均在布局AI应用,未来行业市场竞争会进一步加剧。 3)成本管控效果不及预期:若公司进行对外大型投资等影响净利润水的行为,净利润存在不确定性。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-05 59.50 -- -- 59.20 -0.50%
59.20 -0.50% -- 详细
事件: 公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入54.45亿元,同比增长63.97%,归母净利润4.35亿元,同比下降10.27%,扣非净利润3.59亿元,同比增长40.72%。 投资要点: 收入大幅增长,公司规模快速扩张:2017年公司收入同比增长63.97%,收入占比达到25.54%的主要业务板块教育产品与服务实现收入13.90亿元,同比增长达到52.61%,政法领域收入同比增长112.31%,实现收入5.57亿元,收入占比提升至10.23%。由于公司通过多次交易分步实现非同一控制下合并讯飞皆成,2016年重估产生1.17亿投资收益,本年度公司投资收益减少66.76%,尽管公司净利润同比下滑,但扣非净利润同比增长40.72%,呈现较高增长态势。 2017年公司员工总数达到8659人,同比增长45.77%,其中研发人员数量同比增长56%,销售人数同比增长27%,公司表示2018年员工预期增长达到4000~5000人,预计人员招聘在2018年下半年达到稳健增长阶段。公司近三年快速的人才扩张为公司“平台+赛道”战略提供人才保障,而随着“赛道”的成长与“平台”的成熟,公司人均利润产出有望提升。 “平台+赛道”战略成果显著:平台方面,讯飞开放平台为用户提供智能语音及人工智能开发与服务能力。2017年平台累计开发者达51.8万(同比增长102%),应用总数达40万(同比增长88%),年增长量均超过前五年总和。公司在教育、司法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上,已经初步形成人工智能应用成果,2017年公司智慧考试产品在高考英语听说考试、全国普通话考试、四六级口语考试中成熟应用,同时在智学、智科、智校等场景提供测评、分析、规划全方位产品,公司在优势业务领域持续领先。2017年政法领域、汽车领域、智慧城市、智能硬件等业务板块均实现收入100%以上增长,尤其政法领域收入占比提升至10%,目前公司检察相关应用拓展到全国24个省份,智慧法庭已覆盖31个省份、1500个法庭,公司与最高检、最高法及多省市级公安机关签署了战略合作协议。公司在主要赛道的应用样板逐步成型,重点行业的推广复制值得着重关注。 核心竞争力领先:公司在人工智能,尤其语音领域,具备世界顶尖的技术实力。公司承建同时首批国家新一代人工智能开放创新平台(智能语音国家人工智能开放创新平台)、语音及语言信息处理国家工程实验室以及我国在认知智能领域首个国家级重点实验室等国家级重要平台。公司研发费用收入比常年保持20%以上,为公司产品提供坚实的技术基础。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.46、0.66元/股,给予“增持”评级。 风险因素: 细分行业竞争加剧;人工智能产品推广不及预期;政策环境支持不及预期
科大讯飞 计算机行业 2018-04-04 59.60 -- -- 59.67 0.12%
59.67 0.12% -- 详细
事件: 近期我们参加了科大讯飞2017年度业绩说明会,实地调研了公司。 点评: 收入快速增长,预计18年有望保持。17年,公司营收54.45亿,同比增长了63.97%,主要系教育及政法业务快速增长所致。17年,公司教育产品和服务业务实现营收13.90亿元,同比增长52.61%;教育产品已在68所百强校深度应用,智慧考试产品已在高考中正式应用,智能评测试点验证覆盖超过700万考生;教育ToC运营模式探索成功,形成良好态势,收入过亿,用户复购率达62%;公司教育业务当前的第一重点在K12阶段;因为中国家长在该阶段投入最多;做好K12阶段教育将是一个大的德政工程。17年,公司政法业务实现营收5.57亿元,同比增长112.31%;公司和公安部、最高法、最高检分别达成战略合作共建联合实验室,产品方案已在政法委、法院、检察院、司法行政机关、公安机关等各条司法线应用,成效显著。考虑到教育、政法业务是公司重要的行业赛道,还考虑到合作的持续性,预计这两方面业务在18年仍将保持良好发展势头,公司整体营收有望保持快速增长。 毛利快速增长,毛利率小幅提升。17年,公司实现毛利27.97亿元,同比增长66.76%;毛利率51.38%,同比提升0.86个百分点;主要因高毛利政法业务营收快速增长所致。预计政法业务在18年仍将保持良好发展势头,公司整体毛利有望维持高位。 渠道研发加大投入,净利润小幅下滑。17年,公司实现净利润4.35亿元,同比减少10.27%,主要因销售及研发费用高企所致。公司销售费用达11.11亿,同比大增71.31%;主要系公司扩大业务规模、增加业务储备所致;公司商机储备率相比16年底提升2倍。公司研发投入11.45亿,同比大增61.51%;主要系公司始终把研发放在战略高度,坚持以市场为导向,不断完善核心技术,开发新产品,升级产品结构所致;截至17年底,公司研发人员达5739人,同比增加56.04%。预计公司18年仍将深耕渠道和研发,销售和研发费用在可控范围内有所增加,受此影响,净利润规模将稳健增长。 汽车领域业务快速发展。17年,公司汽车领域业务实现营收2.49亿,同比增长113.06%。公司认为在汽车行业要做好做透,首先要在前装上使用,因为汽车的噪音环境很大,设备离驾驶员半米甚至一两米,对语音识别要求很严格;同时又要跟汽车的总线在很多地方打通,才能解决在车内更流畅的应用。公司看到的数据是,基本上现在汽车后装市场没有挣钱的,因为它还没到刚需,真正刚需是前装。17年在前装上用了讯飞技术的汽车达到270万辆,18年公司认为至少在400万辆之上;不仅如此,在这个基础上已经有一部分车厂不仅仅使用公司的语音技术,还让公司做整个汽车多媒体设司针对车联网的后端服务。综上,预计公司汽车领域业务营收在18年仍将快速增长。 智医助理正式开始实习。18年3月2日,“智医助理”正式开始在合肥实习,辅助基层全科医生完成诊疗工作,目前已实现对150余种常见病提供全科医生辅助诊断。18年3月,IDRiD挑战赛公布成绩,公司在病灶分割子项目中取得MA分割任务第1,其余3项任务前3的佳绩。考虑到公司智慧医疗业务尚在实习阶段,预计其短期难以贡献业绩。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为0.49与0.75元,按4月2日60.73元收盘价计算,对应的PE分别为124.7倍与81.0倍。公司估值相对软件行业水平较高;考虑到人工智能的发展前景以及公司在人工智能领域的地位,维持“增持”的投资评级。 风险提示:车联网合作进度、人工智能领域成果转化为利润的进度低于预期,储备商机不等同于销售收入,系统性风险。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-03 62.00 70.00 84.31% 59.67 -3.76%
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维持“增持”评级,提高目标价至70元。因为公司销售费用率比预期高,我们预测2018-2020年净利润为7亿元/9.8亿元/14.33亿元,对应的EPS为0.50(-0.07)/0.71(-0.05)/1.03元,因公司构筑了极高的技术和赛道优势,且行业估值中枢上升,我们提高目标价至70元。 收入维持高速增长,经营情况持续改善。公司2017年实现营收54.45亿元,同比增长63.97%,为上市以来最高增速;实现扣非净利润3.59亿,同比增长40.72%,符合市场预期。2017年公司毛利率51.38%,同比增长0.86个百分点,经营情况持续改善。 费用率迎来拐点,规模效应显现。公司2017年销售费用率增加0.87个百分点至20.41%;管理费用率下降2.77个百分点至21.61%。公司管理费用率拐点已现,销售费用率有望在18年迎来拐点,公司规模效应显现,未来净利润将呈现高速增长。 继续推进“平台+赛道”战略,AI+教育政法医疗汽车等领域成果显著。随着政策环境进一步放宽,2017年公司“平台+赛道”成果显著。“平台”方面,讯飞开放平台开发者数量达52万,同比增长102%。“赛道”方面,公司在教育、政法、医疗、汽车、服务等领域持续发力,扩大布局。智慧教育平台覆盖12000余所学校、智慧政法覆盖31个省1500余家法庭、智慧医院产品落地医院达84家、智能汽车产品合作企业将近20家。赛道优势进一步增强,壁垒进一步提高。 风险提示:行业竞争加剧,政策环境变化
科大讯飞 计算机行业 2018-04-03 62.00 65.00 71.14% 59.67 -3.76%
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收入毛利均大幅增长,非经常性损益影响业绩。公司2017年实现营业总收入54.45亿元,比上年同期增长63.97%;实现毛利27.97亿元,比上年同期增长66.76%;实现扣非净利润3.59亿元,比上年同期增长40.72%;净利润4.35亿元,比上年同期下降10.27%,主要由于2016年公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司的非经常性损益影响。 讯飞开放平台年增长量超过前五年总和。截止报告期末,讯飞开放平台开发者达51.8万(同比增长102%),年增长量超过前五年总和;应用总数达40万(同比增长88%),年增长量超过前五年总和;平台连接终端设备总数累计达17.6亿(同比增长93%)。 不仅仅语音,图像识别技术也处于业界一流水平。公司图文识别基于全新深度学习框架取得持续突破,面向教育、司法等领域的OCR 识别处于业界领先水平;医疗影像方面17年8月在LUNA 国际肺结节检测权威评测任务上刷新世界纪录后,针对国内数据进行了进一步优化,现已在实际应用中达到三甲医院放射科医生水平;同时取得Citescapes 智能驾驶场景下的街景语义分割任务的世界第一。 教育业务迅猛发展,智学网营收过亿。目前公司智慧课堂已覆盖全国31个省、271个市,帮助老师更加高效的进行课堂场景教学(获取资源、互动教学、提升效率),用户满意度达85.9%。智学网的商业化运营在近1500所学校进行试点,增值服务的付费用户快速增长,全年营收超过1亿。 智慧政法全面推进。公司与最高人民检察院签订战略合作协议,共建智慧检务联合创新研究院,打造AI+智慧检务应用,相关应用已经拓展到全国24个省份。 公司与最高人民法院信息技术服务中心及7个省高级人民法院签署战略合作协议,打造“AI+智慧法院”。 截止报告期末,智慧法庭建设已覆盖31个省份、1500个法庭。智能语音庭审取得实际应用效果,庭审时长平均缩短30%,合议效率提升25%,显著提升法官办案质效。 三方面布局AI+医疗。公司在医疗行业积极布局智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域,持续构建包括智慧医院、人工智能辅助诊疗平台、智医助理等业务方向的人工智能医疗产品体系。讯飞智能语音电子病历系统已在北京大学口腔医院、华西医院、安贞医院等医院的口腔和超声科室应用。 截止报告期末,智慧医院产品已在84家医院上线落地,包括北京协和、301医院、上海瑞金、上海九院等国内顶级医疗机构。导诊机器人在301医院、瑞金医院和广州 军区总医院等医院应用,每台机器人日均导诊服务量达1100次。 投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进。预计2018-2019年EPS 分别为0.39和0.51元,维持“买入-A”评级,6个月目标价65元。 风险提示:新业务进展不达预期风险。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-03 62.00 -- -- 59.67 -3.76%
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投资事件:公司发布2017年年报,2017年实现营业收入54.4亿元,同比增长63.97%;归母净利润4.3亿元,同比降低10.3%;扣非后归母净利润3.6亿元,同比增长40.7%。 开放平台加行业“赛道”,快人一步领先一路。报告期内,占收入比重最大的教育业务实现营收13.9亿元,增长52.61%。产品在68所百强校应用不断加深,智慧考试产品在高考中正式应用,智学网用户复购率高达62%,均彰显产品的强劲竞争力。我们认为,依托强大的技术和渠道能力,公司在集中度不高、市场空间超百亿的教育领域能继续保持领先优势。政法业务实现营收5.6亿元,同比增长112.3%。智慧法庭建设已覆盖31个省份、1500个法庭,在上海成功试点首个人工智能刑事案件智能辅助判案系统,公司未来有望凭借快人一步的标准化产品和最高法、最高检、公安部的战略合作关系,继续加大产品在公检法中的全面推广。作为战略型业务,医疗虽没产生规模收入,但其“智医助手”高分首过执医考试、成立的AI辅助诊疗中心已接入50多家医院,彰显公司的超前布局。随着算法数据的快速迭代,AI医疗的成熟,未来有望出现爆发性增长。公司AIUI开放平台开发者同比增长102%,达51.8万元。凭借语音识别和合成技术的绝对第一,AIUI在面对互联网巨头的竞争中依旧能保持市占率第一。未来通过助力用户开发应用,构建生态闭环的同时,能带来更多的广告收入。随着各行业赛道的垂直拓展和平台的横向支持,公司将保持技术和产品领先优势,收入端快速增长无忧。 加大渠道建设,保持高研发投入,技术驱动产品,着眼未来者,讯飞也。报告期内,公司费用端增长较大。其中销售费用同比增长71.31%,达11.11亿元,主要因为公司加大了市场渠道布局。虽短期一定程度拖累了净利润,但随着渠道的拓宽,公司产品未来放量可期。凭借占营收比21%,11.45亿元的高研发投入,公司在语音识别合成、图像识别等领域持续突破,各项大赛保持佳绩,继续为产品保持领先优势。公司现阶段不追求高利润增速,高投入,构建壁垒技术,为未来收入端的高增速作铺垫,成长性凸显。 投资建议:公司未来还将保持高投入,短期内利润增速会不及收入增速,我们预计,公司2018-2020年EPS 分别0.56/0.74/0.99元,对应动态市盈率分别为106/80/59倍。AI领域的执牛耳者,强烈看好公司基本面,但目前估值较高,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名