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大华股份 电子元器件行业 2017-11-15 29.58 37.07 56.94% 29.59 0.03%
29.59 0.03% -- 详细
事件1:大华股份乐橙品牌10月底官网上线多款新品,如乐橙首款自动巡航摄像头TP5、乐橙智能云锁K4S、乐橙全金属双天线智能枪机TF2、乐橙吸顶半球TD1、乐橙美颜相机TU2。 事件2:11月10日,零跑科技官网发布了旗下首款纯电动量产车--零跑S01。新车大胆的采用了双门四座的轿跑车型设计,百公里加速6.9秒,并且匀速最大续航可达360公里。据悉,新车将于2019年一季度正式上市交付,预计价格为20万元左右。 乐橙成立于2014年,作为大华股份旗下民用智慧物联网品牌,公司以乐橙云为核心,推出了以视频智能硬件、视频云、视频技术“三位一体”的云开放平台,为家庭、商铺、小微企业以及第三方视频应用开发者,提供完美的解决方案和视频云能力,致力于在视频应用中成为价值的放大器、倍增器。截止2017年9月中旬,乐橙云开放平台已经超过五万台设备赋能给第三方合作伙伴的应用,乐橙已拥有500万以上的注册用户及1200万以上的注册设备。 从设备提供商到服务运营商,物联网时代商用&民用领域打开长期成长空间:公司通过视频核心技术、物联网、大数据分析、云计算、人工智能等核心技术融合,实现应用领域的快速拓展,从城市级设备提供+数据运维延展至商用和民用领域。视频监控行业逐渐向视频物联网行业拓展并进而渗透进物联网行业,以视频监控摄像机作为核心的数据采集端,并管理、协调、控制使用云技术或无线技术相连接的各感知设备,快速打开视频监控在商用/民用领域的应用场景:如乐橙推出的指纹锁、育儿机器人都是公司在物联网领域的重要尝试。 同时公司参股零跑科技(22.5%股权)整车落地,浙江零跑科技有限公司在11月10日发布首款量产新能源汽车车型--零跑S01两门四座轿跑车型,售价在20万元左右。公司在孵化新兴产业上动作频频,公司认为新能源汽车领域处于技术变革初期,市场变化带来产业洗牌重大契机,公司凭借在车联网+大数据领域丰富的技术储备,有望在汽车领域打造新增长点。 盈利预测与投资建议:维持此前的盈利预测,预计公司17-18年净利润至25.0亿元和33.6亿元。公司乐橙新品推出速度超预期,同时汽车项目有实质进展,提高公司目标价至37.07元,对应2018年32倍PE,维持“买入”评级。
大华股份 电子元器件行业 2017-11-06 27.98 35.70 51.14% 30.69 9.69%
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业绩增长符合预期。公司公告,2017三季度总营业收117.23亿元,同比增长47.12%。归母净利润为14.44亿元,同比增长35.06%;扣除非经常性损益后的净利润为14.20亿元,同比增长35.34%。业绩增长一方面反应了在“雪亮工程”的推进以及AI安防的新需求下带来的行业景气,另一方面反映了公司积极开拓多领域的应用解决方案,向下游运维渗透,同时通过PPP等方式打开新市场,带来的销售规模的扩大。 毛利率继续保持高水平。报告期内,公司毛利率继续保持了高水平,达39.14%,同比上升了约0.6个百分点。此外,报告期内,公司销售费用率13.57%,同比上升1.2个百分点,管理费用率13.63%,同比下降1.3个百分点。财务费用率0.93%,同比上升约1.3个百分点,主要原因是报告期内汇兑损益费用增加。报告期三项费用率为28.13%,同比上升1.87个百分点。 转型数据运营服务,雪亮工程打开行业需求。7月,公司“雪亮工程”建设方案运用人像比对、指挥调度、社情分析、群防群治、一键报警、移动APP等创新技术,面向综治、公安、政府职能部门、企业公众等提供视频应用,该方案在资源接入、共享,智能解析、智能运维等方面具有核心优势。8月,公司推出平安城市视频解析中心解决方案,该方案基于深度学习和智能化分析技术,实现公安视频图像数据的结构化处理,同时依托大数据、云计算的技术优势及扎根公安的技战法应用,实现视频图像数据从“看”到“搜”的转变,在智能化+数据运营的大趋势下,公司未来空间可观。 强强联合+多维度切入,全方位布局物联网。公司早在2014年就在物联网领域开始布局,先后与英特尔、安恒信息、Synopsys在物联网产品、开发平台以及物联网数据安全技术等多方面进行战略合作,推动安防物联网产品及解决方案更深层的应用。大华股份旗下专注于各方向新兴技术的子公司,同样也从多维度切入物联网领域。如全资子公司华橙科技的智能云存储,和华飞科技的安防无人机,“云+端”的布局联动大华股份打造物联网生态。此外,大华股份在特定行业,比如有多点联网需求的金融行业,公司可针对行业业务需求,提供定制化、专业化的具体物联网解决方案。 盈利预测与投资建议。基于公司积极布局智能安防物联网大平台,同时进军安防运营和PPP项目。我们认为,公司显著受益于行业景气度提升和智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE30倍,6个月目标价35.70元/股,维持“买入”评级。
大华股份 电子元器件行业 2017-11-03 27.98 -- -- 30.69 9.69%
30.69 9.69% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度营业收入117.2亿元,同比提升47.1%,营业利润15.5亿元,同比提升100.4%,归母净利润14.4亿元,同比提升35.1%,扣非归母净利润14.2亿元,同比增长35.3%;第三季度营业收入42.6亿元,同比增长41.1%,归母净利润为4.6亿元,同比增长28.3%。公司预计2017年全年净利润变动区间为21.9亿元-25.6亿元,对应变动幅度区间为20%-40%。 业绩符合预期,公司毛利率水平提升:从三季报看,公司业绩保持高速增长,增速高于行业,符合预期。前三季度毛利率达到39.1%,同比提升了0.6个百分点。销售费用随渠道拓展力度加大有较大提升,同比增长62.3%,管理费用也因研发投入提升有较大增长,同比提升34.5%,受人民币升值影响,汇兑损失增加导致了财务费用也较大增长,总体净利率同比小幅降低1.1个百分点;第三季度单季毛利率为38.6%,同比略降0.1个百分点。 PPP 项目落地助力提升公司智慧城市构架及数据运营能力,增厚公司业绩:2016年公司完成了PPP 模式探索,上半年公司中标“莎车县平安城市建设项目(PPP)”,总规模43.1亿元,占公司 2016年营业总收入的 32.4%。此次中标将为公司后续的 PPP 项目的开拓和合作提供经验,并对以后年度经营业绩产生积极的影响。PPP 项目订单的迅速落地有利于公司业绩的迅速提升,快速抢占市场份额,巩固行业地位,同时PPP 模式建设城市级安防项目有利于提高公司的整理架构能力和运营能力,并有望在客户授权下,参与数据的深度应用和运营,提升公司的核心竞争力。 公司海外业务维持高增速,占比有望逐年提升:公司持续开拓海外市场,特别是新兴市场,报告期内公司设立了马来西亚等7家境外子公司。根据HIS 的数据,公司在2015全球视频监控的市场份额为7.5%,排名全球第二,仍有很大提升空间。随着海外渠道逐步拓展,公司海外业务有望保持高增速,未来在公司收入占比中达到50%-70%。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为48.0%,归母净利润年复合增速为34.8%,EPS 分别为0.86元、1.16元、1.54元,对应的PE 分别为32倍、24倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争环境或恶化的风险,PPP 项目推进或不及预期的风险,海外市场拓展或不及预期的风险,新技术/产品研发或不达预期的风险,汇率波动风险等。
大华股份 电子元器件行业 2017-11-03 27.98 -- -- 30.69 9.69%
30.69 9.69% -- 详细
公司业绩维持中高速增长。公司发布三季报,2017年前三季度实现收入117.23亿,同比增长47.12%;实现净利润14.44亿,同比增长35.06%。三季度单季度实现收入42.59亿,同比增长41.07%;实现净利润4.61亿,同比增长28.26%。公司同时发布2017年全年业绩指引,预计全年净利润区间为21.9亿-25.5亿,同比增长20%-40%。 公司整体经营情况保持稳定。虽然以单季度看,公司的营收增速低于二季度的52%和一季度的48%,但42%的营收增速仍远高于行业平均增速,反映出公司的强劲扩张能力。三季度末,公司应收账款70.98亿,同比增长27.68%;预收款项4.33亿,同比增长11.06%,与销售规模的增长基本一致。前三季度公司经营性净现金流为-11.42亿,绝对值比去年同期提高43.96%,主要为公司收入规模扩张过程中经营付现增加所致。2017年前三季度公司的毛利率稳中有升,分别为41.64%、42.78%和42.68%,也体现出公司高质量的增长态势。由于三季度损益造成财务费用同比增长425%,公司净利润率下滑约1个百分点,为12.32%。 公司加速AI产品布局。2017年9月7日公司官网发布基于人工智能的新一代智慧交通产品:“慧”系列深度学习摄像机。该产品可实现多种车辆特征识别、主副驾驶人脸、危险驾驶及各种违章行为检测,实现了产品线的智能化升级。在安博会期间,公司也推出了从前端摄像头到后端服务器的全系列智能化产品。公司正在战略层面加速AI产品线布局,并可和原有的产品优势和安防运营布局相结合,实现收入的快速增长。 盈利预测和估值。预计公司2017、2018年EPS分别为0.84和1.09元,对应当前PE分别为31倍和24倍。安防领域的双寡头垄断格局正在逐步加强,公司作为龙头企业之一将进一步扩大市场份额。同时公司在AI领域补足短板加强布局,有望以智能交通为抓手进一步强化市场的优势地位,提高产品附加值。给予公司2018年24倍-27倍估值,合理估值区间为27.25-29.43元。给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:安防业务竞争加剧,新业务发展不达预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-11-02 27.98 34.71 46.95% 30.69 9.69%
30.69 9.69% -- 详细
人工智能正以前所未有的速度改变整个安防行业;AI 技术的成熟使得智慧城市真正能够落地实现;公司作为行业龙头积极打造AI 云生态,全面把握AI 时代机遇。 投资要点:维持“增持”评级,目标价 34.71元。我们维持 2017-2019年预测 EPS为0.85/1.16/1.55元,增速35%/36%/34%;结合安防行业平均估值水平,给予公司2018年30倍PE,维持目标价34.71元。 业绩稳健增长,符合预期。公司发布2017年三季报,前三季度营收同比增长47.12%,净利润同比增长35.06%;同时发布2017年年报业绩预告,预计净利润同比增长20%-40%,符合预期。 从端到云全面发力AI 产品,积极把握行业转型机遇。视频监控技术发展数十年来,公安、交通和商业等各个领域已形成规模产业,视频监控已经成为大数据时代体量最大的数据来源。我们认为,AI 技术将加速催化智慧城市变革,AI 赋予安防产品全新使用价值从而大幅提高产品价值量,安防产业规模即将迎来新一轮快速成长。公司大力布局与拓展视频“云生态”:在AI 产品领域,睿智系列服务器大幅度提升安防视频大数据的使用效率和系统的应用价值;基于深度学习算法的智能交通“慧”系列摄像机使得信息挖掘更加智能;大华人脸识别技术,迅速应用于在公安、交通、金融等行业领域。我们认为,公司围绕计算、智能、感知、生态四个方向全面发力打造云生态,能够助力公司AI+安防大机遇。 催化剂:公司深度学习产品大规模销售、人工智能政策出台落地。 风险提示:宏观经济不景气,PPP 模式安防项目推广进程不及预期、公司海外市场拓展进程不及预期、智能化产品研发和推广进程不及预期,以及市场价格战导致公司毛利率下降的风险。
大华股份 电子元器件行业 2017-11-02 27.98 27.50 16.43% 30.69 9.69%
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3Q17EPS of RMB0.16 Dahua reported 3Q17EPS of RMB0.16, which was 12% below the DB forecastof RMB0.18on rising selling expenses and higher finance costs. We maintainour Buy rating and TP of CNY27.5. Higher selling expense and non-op loss impact on 3Q17profit Dahua’s 3Q17revenue and gross profits were in line with the DB forecast, but3Q17operating profits were 9% below, at RMB359m, -49% QoQ/+72% YoY,mainly due to a higher selling expense ratio, at 15%. Moreover, the non-opprofits were below our forecast, as the recurring income from the VAT taxreturn was offset by a surge in finance expense from forex losses. While 3Q17pre-tax income was 24% below the DB forecast, on rising expenses and lowernon-op, Dahua incurred a tax credit of RMB28m, as with the RMB32m taxcredit in 3Q16. 3Q17net income was 12% below the DB forecast at CNY461m,-34% QoQ/+28% YoY, for EPS of CNY0.16. For 1-3Q17, net profit registeredCNY1.4bn, within management guidance of CNY1.3-1.5bn 2017full-year guidance on profit growth at 20-40% Management gave 2017full-year guidance of annual profit to grow 20-40%YoY, with the range of net profit at CNY2.2bn-2.6bn. We note that the newguidance is lower than the raised 25-45% guidance for 1-3Q17profit growthgiven out in August 2017. The lower guidance could potentially be a reflectionof the lower non-op income. As we enter the peak season in 4Q17, we expectrevenue to grow 26% QoQ/59% YoY, while operating margin recovers fromscale. Our 2017full-year profit forecast of RMB2.5bn, for EPS of RMB0.87, isat the high-end of management’s guidance. Positive 2018outlook with accelerated profit growth We expect the strong revenue growth momentum to sustain into 2018as thecompany continues to expand market share with rising total solution projects.In addition, the AI applications and future PPP projects are catalysts to driveDahua’s growth outlook. In particular, Dahua has indicated participation inAlibaba’s “City Brain” project in providing infrastructures such as front-endsensors, back-end storage and access platforms. We expect OPM to sustain atthe 2017level of 12%, with a rising solution contribution and increasing scale. Valuation and risks As the 3Q17miss was mainly due to the rising selling expense and lower nonopincome, we lower our 2017earnings by 7% but leave our 2018forecastunchanged. We remain positive on Dahua and our TP is unchanged atCNY27.5, based on 22x FY2018E PE, supported by accelerated profit growth of38%/43% in 2017/2018and ROE expansions. Risks: market share loss andweak orders from solution projects.
大华股份 电子元器件行业 2017-11-02 27.98 -- -- 30.69 9.69%
30.69 9.69% -- 详细
1.业绩符合预期,全年高增长可持续 前三季度公司营业收入同比增长47.12%,净利润同比增长35.06%,业绩符合预期。业绩快速增长主要受益于安防行业整体向好,智慧城市建设速度加快,行业向视频物联网及物联网领域逐渐拓展和渗透。销售费用率由去年同期的12.30%上升至13.57%,主要由于市场推广导致营销投入加大所致;管理费用率由去年的14.90%下降至13.63%。根据公司业绩指引,全年业绩变动区间为21.90亿元~25.55亿元,同比增长20%~40%,预计全年持续高增长。 2.解决方案加速及智能化升级,驱动公司盈利能力提升 公司盈利能力提升,毛利率由去年同期的38.55%上升至39.14%,我们判断主要是由于1)公司解决方案占比提升并保持高速增长,解决方案的毛利率高于产品毛利率;2)前后端产品的智能化迭代加速,产品的附加值提升导致盈利能力上升。 3.率先布局PPP项目,拓展国内业务市场空间 PPP模式直击传统BT模式痛点,有望成为城市视频监控建设的主流项目形式,进一步推动国内安防行业发展。公司通过建设+运维的方式来落实项目推进,目前公司在PPP项目运作方面已经领先有项目案例成功落地,包括广西百色、新疆石河子等多个城市的PPP项目,2017年7月公司再次中标43亿元的莎车县平安城市PPP项目,为公司业绩提供有力支撑。 4.投资建议: 公司积极拥抱智能化大时代,不断加大研发投入以推动技术创新和业务线升级,PPP模式有望进一步打开国内市场空间,我们坚定看好公司的长期发展。预测公司2017-2019年净利润分别为24.72/32.43/42.06亿元,对应17-19年PE分别为32倍/24倍/19倍,强推评级。 5.风险提示: 产品技术更新换代风险;海外业务拓张不及预期;PPP项目推进不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-10-31 27.98 32.00 35.48% 30.69 9.69%
30.69 9.69% -- 详细
2017前三季度公司营收快速增长,净利润符合预期。公司2017前三季度实现净利14.44亿,同比增长35.06%,处于中报展望业绩区间25~45%中值35%附近,符合市场预期!其中Q2单季实现净利4.5亿,同比增长26.62%,环比下降34%。前三季度实现营收117.23亿,同比增长47.12%,其中Q3单季营收42.59亿,同比增长41.07%,环比下降12%,继续保持高速增长。 费用开支和汇兑损益影响Q3盈利水平。我们认为Q3单季营收增速仍然较快,净利环比下降较多主要原因有:1)费用开支较大,期间费用率30.1%处于较高水平,甚至高于去年同期。一方面公司持续加大研发投入,芯片、AI、大数据和先进应用等方向是发展重点,AI前后端新品密集发布;另一方面加强国内外市场推广,增强营销投入;2)人民币升值,前三季度8000多万、Q3超5000万汇兑损益导致财务费用偏高。前三季度毛利率39.14%,高于去年同期0.6个百分点;其中Q3毛利率38.6%,与去年同期基本持平。 全年业绩展望20~40%,AI前后端新品集中发布。公司Q2展望前三季度净利增长区间25~45%,市场应有预期全年也维持此区间,三季报展望20~40%区间略低于市场预期,中值30%增长对应全年净利23.7亿和Q4单季9.3亿,同比23%增长。我们认为Q4是营收集中确认季,费用率将低于Q3,并且汇兑影响也将逐渐减弱,全年仍有望做到中值偏上水平。同时公司在安博会期间集中发布多款边缘计算、全计算、全感知、全智能AI前后端新品,AI业务有望提速,在多行业全面开花,加速落地。 上调目标价至32元,维持“强烈推荐-A”评级!公司各项主营业务处于上行周期,长期经营拐点成立,且新疆等地需求和PPP提供更大业绩弹性,我们调整公司17/18/19年EPS至0.85/1.18/1.61元,当前股价对应PE为31/22/16倍。考虑到跨年估值切换,我们上调目标价至32元和“强烈推荐-A”评级,长线坚定看千亿市值!
大华股份 电子元器件行业 2017-09-12 25.59 30.00 27.01% 30.69 19.93%
30.69 19.93% -- 详细
事件:2017年9月7日公司官网发布基于人工智能的新一代智慧交通产品——“慧”系列深度学习摄像机。 芯片是决定安防智能化进度的核心要素。我们在8月发布的“人工智能+安防”深度报告《天眼时代 智识万物》(http://dwz.cn/6q7C5T)指出芯片是决定安防智能化的核心要素,此次公司发布“慧”系列深度学习摄像机基于高性能GPU 并行处理器才具备运行深度学习算法的通用性,新处理器硬件性能提升12倍,支持并行分析处理大量信息,输出结构化数据,将深度智能从后端移向前端。可同时支持卡口抓拍、道路监控、交通信息采集、交通事件检测等,实现以一顶N、一机多用,有效降低综合部署成本。 “慧”系列摄像头的深度学习算法通过大量自主学习训练,已具备更准确的识别更多特征的能力。根据公司官网,产品可识别更多车辆特征:新能源车牌、14种车型、200多种车辆品牌、3000多种车系、13种车身颜色,识别率可达99%以上,以及车辆年款、年检标志、纸巾盒、挂坠、香水盒等更多细节特征。同时还支持机非人识别区分(95%+)、主副驾驶人脸、不系安全带、抽烟、打电话等识别和检测,以及更多复杂情况下的违章行为检测,检测率较传统相机均有大幅提升。 为什么优先选择交通行业?实时性是智能前端化的核心优势之一。我们在公司的深度报告《大开天眼,华丽转身)(http://dwz.cn/6qXiPV)中明确指出,智能前置与后端智能分析将长期共存,前端智能安防产品的核心功能是提升智能分析应用的实时性,因而会优先应用在对实时性要求比较高的行业。公司此次选择交通行业发布“慧”系列深度学习摄像机印证了我们的判断。 投资建议:公司作为全球安防龙头企业之一,将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一,其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。我们预计公司2017-2018年EPS 分别为0.88、1.18元,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:安防智能化市场拓展不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-08-29 24.48 30.00 27.01% 28.19 15.16%
30.69 25.37% -- 详细
智能化并非安防行业新逻辑,深度学习解决长期瓶颈。安防行业迫切需要人工智能来解决海量视频监控数据与人力分析瓶颈之间的矛盾。深度学习本质与安防智能化目的契合:建立监控数据与有用信息之间的映射,很好解决了长期困扰安防智能化的问题。 三大因素决定公司将是安防人工智能浪潮的最先受益者。1、规模效应支撑顶尖AI算法研发投资,公司作为全球安防领军企业之一,研发团队实力雄厚;2、智能化产品后端先于前端放量,公司着后端收入占比具备优势;3、安防智能化要求决定市场将向全解决方案公司集中,公司已向智慧物联解决方案提供商华丽转变,拥有全产品体系的智能产品解决方案。 行业机遇四喜临门:1、“雪亮工程”将带来千亿级增量市场;2、在政策要求和智能化反向带动下,视频监控高清化进程将加速提升;3、海外市场远大于国内市场,公司积极推进自主品牌实施全球化战略,海外业务规模不断扩张,高速增长,优势明显;4、PPP模式直击传统模式痛点,安防PPP项目即将进入高速发展轨道,助力公司抓住新疆安防机遇。 公司AI能力将向多个新兴领域横向复制。公司率先发力云计算产品,并积极将AI能力向多领域横向复制,不断尝试将视频监控技术与人脸识别、智能机器人、智能汽车电子、无人机、新零售等新应用领域进行深度融合。 前期高投入逐步进入回报期,公司进入发展新阶段。公司引入原华为地区部总裁李柯先生成为总裁,同时启动史上规模最大员工持股,购买资金总额达到8亿元,覆盖员工人数3218人,覆盖比例达到37%。公司过去几年高投入进入成长回报期,费用率有望得到进一步优化,销售毛利率与海康威视逐渐接近,将迎来新一轮黄金发展期。 投资建议:公司作为全球安防龙头企业之一,将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一,其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.88、1.18元,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:安防智能化市场拓展不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-08-11 23.18 -- -- 26.88 15.96%
30.69 32.40%
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业绩增长超预期,盈利能力持续提升,公司2017上半年营业收入同比增长50.81%,公司业绩高速增长的主要原因是公司享受安防产业持续增长与市场集中度不断提高的双重红利。公司2017年上半年毛利率为39.45%,与去年全年相比提高1.00%,公司过去两年持续扩张,人员增长迅猛,近年来公司减缓人员扩张速度的同时深化管理改革,帮助运营效率不断提升,未来公司毛利率有望持续提升。公司位居视频安防行业第一梯队,坚持转型解决方案战略,业务模式不断创新升级,毛利率提升。随着平安城市、智慧城市等城市级和各行业级大项目陆续开展,预计2017年下半年将维持高增长。 国内市场高景气,海外布局日益完善,公司2017上半年国内收入 47.83 亿同比增长 56.11%,海外市场营业收入26.81亿元,同比增长42.19%。国内市场高速增长的主要原因是国内市场需求高景气且解决方案营收占比提高,海外拥有更加广阔的市场空间,公司在海外设立了37个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲共180多个国家,2015年公司全球视频监控市场占有率达7.5%并仍在持续增长。公司针对不同国家制定并采取不同的应对策略,推进海外业务本地化并优化海外营收结构, 2017年3月公司发布公告拟发行H股并在港交所上市,我们认为随着公司港股发行海外资本运作平台搭建成功,公司海外市场有望迎来加速增长。 维持高研发投入,布局视频物联+智能安防。公司2017上半年研发投入7.96亿元,同比增长51.50%。公司着重推进人工智能、视频云计算、大数据、芯片、软件、音视频产品和控制等技术的研发。公司通过推动行业应用、平台和产品核心功能的提升布局视频物联的同时,开拓智能机器人,人脸识别,机器视觉,智能汽车电子智能安防市场。目前公司在智能安防摄像头领域已有突破,预计公司更多AI产品将于下半年落地。 积极参与PPP项目,进军安防高需地区,公司从2015年开始布局PPP项目。近期,公司子公司中标新疆莎车县平安城市建设项目,总投资高达43亿。项目建设完成后,运营期收益将对公司以后年度经营业绩产生积极的影响,有利于公司的持续发展。预计公司受益于新疆地区安防高需求,未来在该地区将有更多的PPP项目机会。 盈利预测和估值: 我们认为公司解决方案转型战略获得成功,毛利率不断提升,巩固了市场份额,随着安防行业市场集中度不断提高,公司行业领先优势明显。视频物联+智能安防的布局将是公司未来竞争力的主要看点。同时,公司中标新疆高额PPP项目,国内市场将受益于区域红利;进一步明确海外攻坚战略,境外市场将维持高增长。给予“增持”评级。预测2017-2019年公司净利润24.1亿元、31.19亿元、42.34亿元,对应EPS为0.83、1.08、1.46,对应PE为28、22、16倍。 风险提示: 行业增速不及预期,新业务布局不及预期,海外市场拓展不及预期,PPP项目进程不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-08-11 23.18 -- -- 26.88 15.96%
30.69 32.40%
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一、事件概述。 公司发布2017年半年度报告,显示上半年实现营业收入74.65亿元,较上年同期增长50.81%。实现归母净利润为9.83亿元,较上年同期增长38.5%。 二、分析与判断。 毛利率提升,行业情况向好。 1)上半年毛利率为39.35%,于去年全年相比提高1.00%,毛利率提升表明安防市场的总需求在增加,使得公司经营和竞争情况有所改善。2)销售费用增幅为63.7%,增长大于营业收入增幅,在销售上投入明显。3)财务费用增长320.2%,是影响净利润的重要原因,主要是贷款增加以及汇兑损益。4)研发费用增长50.81%,与营业收入增幅保持一致。我们认为,亮丽的财务数据表明公司正积极拓展市场,全年有望保持高增长态势。 技术和行业解决方案驱动转型。 公司未来一方面着重推进人工智能技术、视频云计算、大数据等技术的研发,另一方面继续推动向行业解决方案转型的战略。将继续拓展智慧城市、平安城市、智慧交通、车辆大数据、人脸云、智能停车场、智慧家庭、智慧商业、智慧社区和智慧停车等解决方案。我们认为,安防市场景气度提升,公司的平安城市、智慧城市等城市级项目陆续展开,后续有望持续给公司贡献利润。 积极开拓全球市场。 公司根据全球各地市场和竞争环境,提升海外分支机构服务能力、拓展分销商渠道、重点开发集成商和终端用户、着力于自有品牌建设,进一步实现全球市场的扩张和业务的升级。截止6月30日,公司在海外设立了37个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲,向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。作为全球第二大视频监控设备及解决方案供应商,境外营收占比逐年增长。我们认为,未来三年海外市场的收入对公司增长的贡献率将进一步提升,在总收入中的占比有望从2016年38%升至50%,海外业务将推动公司盈利能力持续增长。 PPP项目加速落地,驱动经营业绩持续稳健增长。 公司于2015年开始布局PPP项目,两年内已拿到广西百色(8.8亿)、新疆石河子(5.89亿)和广西贵港(1.2亿)等多地PPP项目,部分项目已完成建设期,逐步进入到运营阶段。近期,公司收到莎车县采购方的中标通知书,总投资43亿,项目建成后,将会对业绩产生积极影响。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.83、1.15、1.55元,PE分别为27.6X、20.1X和14.9X。看好PPP业务广阔的市场空间,对公司的智能化产品前景保持乐观,公司运营服务能力未来有望继续增强,国外扩张将保持加速。给予公司未来12个月35-40倍的估值区间,对应的股价为29.1-33.2元,继续给予“强烈推荐”评级。
大华股份 电子元器件行业 2017-08-10 23.03 35.70 51.14% 26.88 16.72%
30.69 33.26%
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业绩增长稳健。公司公告,2017上半年总营业收74.65亿元,同比增长50.81%,营业利润为11.17亿元,同比增长94.36%,由于修订后会计准则把政府补助作营业利润处理,营业利润同比增长较高。利润总额为11.33亿元,同比增长38.74%,归母净利润为9.83亿元,同比增长38.5%。业绩增长主要因为公司在上半年积极进行智能视频技术和产品的研发,开拓多领域的应用解决方案,同时向下游运维渗透,通过PPP等方式打开新市场,营收持续增长。 毛利率继续保持高水平。报告期内,公司毛利率继续保持了高水平,达39.45%,同比上升了约1个百分点。此外,报告期内,公司销售费用率12.68%,同比上升1个百分点,管理费用率13.65%,同比下降0.2个百分点。财务费用率0.65%,同比上升个1.1百分点,主要原因是报告期内汇兑损益费用增加。报告期三项费用率为26.98%,同比上升1.87个百分点。 PPP项目推进顺利,成为增长新动力。2017年7月份公司中标规模43.1亿元的新疆莎车县平安城市项目。公司自2015年开始布局PPP项目,2017年公司持续推进与各地方政府的紧密合作,共同探讨和推进PPP(建设+运维)创新模式。公司PPP创新模式逐步落地将带来公司业绩的持续增长,而视频监控在项目中的大规模应用为公司在智能安防领域提供场景数据的资源优势。 大华股份3.0大时代,转型数据运营服务。7月,公司“雪亮工程”建设方案运用人像比对、指挥调度、社情分析、群防群治、一键报警、移动APP等创新技术,面向综治、公安、政府职能部门、企业公众等提供视频应用,该方案在资源接入、共享,智能解析、智能运维等方面具有核心优势。8月,公司推出平安城市视频解析中心解决方案,该方案基于深度学习和智能化分析技术,实现公安视频图像数据的结构化处理,同时依托大数据、云计算的技术优势及扎根公安的技战法应用,实现视频图像数据从“看”到“搜”的转变,在智能化+数据运营的大趋势下,公司未来空间可观。 盈利预测与投资建议。基于公司积极布局“视频+”,智能安防物联网大平台等领域,同时进军安防运营和PPP项目。我们认为,公司显著受益于安防智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE30倍,6个月目标价35.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目订单落地节奏低于预期的风险,人工智能产品进展低于预期的风险,系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名