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大华股份 电子元器件行业 2017-05-19 17.73 21.20 12.29% 19.26 8.63% -- 19.26 8.63% -- 详细
增资大华智联,持股90.09%。公司公告,为进一步推进公司控股子公司浙江大华智联有限公司“大华智慧产业园”的项目建设,公司拟以自有资金人民币6.1亿元对大华智联进行增资,此次增资中,国开发展基金有限公司放弃同比例增资权。增资完成后,大华智联的注册资本将由5亿元增至11.1亿元,公司持有其90.09%的股权。此次公司对大华智联的增资已经不是第一次,2015年12月29日,公司董事会同意国开发展基金有限公司以人民币4000万元对浙江大华智联有限公司进行增资。2016年3月14日,公司董事会同意与国开发展基金再次对大华智联进行增资,其中公司以自有资金增资29000万元,国开发展基金增资7000万元。可以看出,公司的智慧产业园区的建设进程正在逐步加快。 进一步加大安防智慧产业园区建设。大华智联成立于2015年,主要产品包括计算机软件、电子产品、通讯产品、数字安防产品的技术开发、技术咨询、技术服务。2016年,大华智联营业收入为35.91亿元,净利润为-1431万元。 2017年Q1,营业收入为8.85亿元,净利润为-1042万元。此次增资是基于公司整体战略发展的规划,出于提升公司业务和运营效率的考虑。此次增资完成后,将会提高大华智联的资金实力,缓解其资金压力、降低其资金成本、更好地建设“大华智慧产业园”项目,对公司的长远发展有着积极的影响。 第三次员工持股计划:显示对公司未来发展的坚定信心。2017年5月17日,公司公布第三期员工持股计划。(1)持有人:参加该员工持股计划的监事和高级管理人员共计12人,认购总份额为3436万份,占比4.30%;其他员工预计不超过3218人,认购总份额预计不超过76564万份,占比95.71%。(2)资金来源:公司员工的资金来源为公司控股股东无息借款和法律、行政法规允许的其他方式。(3)资金规模:该员工持股计划设立时的资金总额上限为8亿元。(4)股票来源:该员工持股计划将委托财通资产管理有限公司设立的财通资管大华股份3号定向资产管理计划进行管理。该资产管理计划在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内通过二级市场购买、大宗交易、协议转让等法律法规许可的其他方式取得公司股票。(5)存续期:该员工持股计划存续期为不超过24个月,自该员工持股计划(草案)通过股东大会审议之日起计算。(6)锁定期:通过二级市场购买标的股票的,锁定期为12个月。 该员工持股计划有利于实现公司、股东和员工利益的一致性,促进公司长远发展;深化公司总部和各子公司经营层的激励体系,充分调动员工的积极性和创造性。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.12/1.45元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE25倍,6个月目标价21.20元/股,维持“买入”评级。 风险提示:智慧园区建设低于预期的风险,系统性风险。
大华股份 电子元器件行业 2017-05-09 17.68 21.20 12.29% 19.26 8.94% -- 19.26 8.94% -- 详细
李柯接任大华股份总裁。2017年5月3日,大华股份原总裁傅利泉先生因个人原因辞去公司职务,但仍将继续担任公司董事、董事长及董事会专门委员会所担任的职务。同时,李珂先生接任公司总裁,其在加入大华前长年就职于华为,曾任华为南美区总裁。 大华高管队伍不断扩张。从2008年公司上市开始,高管队伍不断扩张,趋于细分化、专业化。2010年,公司内部架构调整,新设研发中心、国内外营销中心负责人;2012年新设人力资源部、产品交付履行服务部负责人。大部分高管人员职位保持稳定,国内销售中心负责人变动较大,从2008年至今经历了两任总经理,目前为空缺状态。 人事安排与公司业绩的潜在关系。公司上市至今业绩保持稳健增长,国内销售毛利率逐年下降,而海外销售毛利率大幅提升。海外销售中心总经理陈雨庆上任后,为公司的海外收益带来了良好影响,国外销售额和毛利率均大幅提升,帮助维持了公司整体较高的业绩水平。 新总裁推动公司海外市场扩张。大华股份自2004年开始拓展海外市场,其国外营收占比逐年增长,至2016年已达37.9%。多年来,其积极布局海外市场,在全球多处地区建立分支机构,并于2017年3月董事会审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》。具有丰富海外市场经验的李柯有望对大华海外战略布局带来人员、资产、交易模式等方面的有利影响,加快公司全球化战略布局。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司新任总裁有望加快公司新战略的快速实施。我们预计,公司2017-2019年的EPS为0.85/1.12/1.45元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE25倍,6个月目标价为21.20元/股,给予“买入”评级。 风险提示。PPP项目订单落地节奏低于预期的风险,人工智能产品进展低于预期的风险,系统性风险。
大华股份 电子元器件行业 2017-05-05 18.00 22.00 16.53% 19.26 7.00% -- 19.26 7.00% -- 详细
事件:公司公布三期员工持股计划草案,计划募集资金上限为8亿元;参加本员工持股计划的监事和高级管理人员共11人,认购总份额为3036万份,占员工持股计划总份额的比例为3.8%;其他员工预计不超过3219人,认购总份额预计不超过76964份,占员工持股计划总份额比例预计为96.02%。 评论: 8亿员工持股计划规模庞大,受众对象广泛。公司计划募集资金总额上限高达8亿,参加员工持股计划的总人数不超过3230人,约占员工总人数三分之一,受众对象广泛。公司于2015年4月和2015年7月分别实施了一期和二期员工持股计划,规模上限分别为1.4亿和1.17亿。本次计划8亿规模庞大,是一期和二期员工持股计划总额的3倍多。 核心高管认购,彰显未来发展信心。参加本计划的监事和高级管理人员共计11人,包括董秘、财务总监以及多名副总裁,认购总份额为3,036万份,占员工持股计划总份额的比例为3.80%,核心高管和员工认购彰显对公司未来业绩和股价的发展信心。持股计划将委托财通证券资产管理有限公司设立定向资产管理计划,主要通过二级市场购买、大宗交易、协议转让等方式获得公司股票,资金主要来源为控股股东无息借款等。 国内PPP和安防运营,海外规模持续扩张。国内方面增长与效益并重,深入布局九大行业解决方案,积极推进PPP项目和安防运营,新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步开始确认收入;海外业务2016年占比已达38%,增速近40%,增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内,未来有望成为营收和利润贡献主力;同时公司拟发行H股,募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购扩张。 新业务进展迅速,人工智能值得期待。大华于2016Q3大力投入成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院,开始布局人工智能。17年3月,公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备,在安防智能化大趋势下AI相关布局和进展值得期待。同时公司控股视频会议、无人机、机器视觉、参股零跑新能源汽车等业务均进展顺利,提供更多业绩弹性。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元(暂不考虑H股摊薄),当前股价对应PE仅为21/16/12倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。
大华股份 电子元器件行业 2017-05-05 18.00 -- -- 19.26 7.00% -- 19.26 7.00% -- 详细
事件: 公司于4月24日发布年报,2016年实现营业收入133.29亿元,同比增长32.26%,实现归属母公司净利润18.25亿元,同比增长33%。基本每股收益0.63元/股,同比增长31.25%。 点评: 公司主营产品毛利率稳步提升。公司前端音视频产品和后端音视频产品是公司营收和利润的主要来源,占比分别为48.92%和32.98%,2016年度前端与后端音视频产品营收分别增长了37.36%和22.79%,毛利率分别为42.49%和41.20%,同比增长了2.65%和3.82%。随着公司前端智能产的优化升级,公司毛利将有望进一步增长。 以视频核心技术为基础,建立多元化客户需求产品线。公司根据客户需求的不断发展,从提供单一的视频监控能力到形成人防、物防、技防“三防合一”的综合运营服务能力。2016年中国杭州G20峰会,大华提供核心区域2万余台/套安防设备、600人的专项技术保障/值守人员以及2000多名特保人员现场执勤保障。同时,公司持续加大在人工智能、视频云、芯片设计等平台的投入,积极拓展业务布局和技术布局,为客户的多元化需求提供解决方案,公司AI产品线、云/大数据产品线将成为公司未来业绩的增长点。 研发持续保持高投入,引领行业发展方向。公司依托先进技术研究院、大数据研究院、芯片研究院,分别致力于安防领域、云存储与云计算领域和芯片领域的研究,承载新技术的创新和产品化。在国际权威的人脸测试库LFW上,大华人脸识别算法测试的准确率为99.78%,达到世界第一水平。在芯片方面,公司2016年持续推出了CVI标准系列套片,出货量超千万级。公司持续的科研投入将为公司带来盈利的提升,巩固公司的市场地位。 估值与财务预测:预计公司2017-2019营业收入为178.61、237.55、313.57亿元,净利润23.42、28.72、36.30亿元,EPS分别为0.81、0.99、1.25元。 风险提示:公司项目推进不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-05-02 18.16 25.97 37.55% 19.26 6.06% -- 19.26 6.06% -- 详细
事件:公司16年实现133亿收入,同比增长32.26%,归母净利润18.3亿元,同比增长33%,扣非净利润17.2亿元,同比增长27.31%。经营性现金流4.7亿元,同比增加134.47%。 公司17年一季度营收26.5亿元,同比增长48.57%,归母净利润2.87亿元,同比增长33.26%,扣非净利润2.85亿元,同比增长37.74%。上半年业绩指引8.5-9.9亿元,同比增长20-40%。 毛利提升至三年最高水平,预计随着富阳产业园的投产、PPP解决方案的推进、AI相关新品的销售今年将持续提升。公司去年以来解决方案的推进带来了毛利率的提升,今年富阳产业园将进入量产周期,预计能够带来毛利率的持续提升。市场担心PPP项目的前期投入,但是从我们调研情况看,PPP项目的回款周期好于传统政府项目,第一次的设计建设开发周期最快6个月,预计今年对公司带来客观营收利润增量。公司基于行业应用推进产品迭代,AI研发持续推进,研发费用占比已经提升到10%以上。依托于公司在CPU、DSP、GPU和FGPA等芯片平台上深厚的软硬件研发能力,形成了一系列基于深度学习的智能化产品,包括前后端的人脸识别、卡口电警、视频结构化、双目立体视觉和多目全景拼接产品。 行业进入稳定期,寡头的市场份额占比将继续提升,同时国内将再次助力业绩增长。从16年看,大华国外销售占比37.7%,海康29.3%,两家合计依旧以每年20%以上的增速抢占全球份额,预计公司今年海外业务有望实现40%以上增长。国内推进PPP,同时新疆等安防需求激增有望加大今年国内业务销售增速,整套安防解决方案将通过PPP快速落地,预计国内增长在30%左右。我们跟踪上下游销售供货数据,一季度虽为淡季已经反映景气程度,全年30%以上增长值得期待。 周转率、回报率预计持续好转,应收账款回落,预计整体财务指标今年将持续好转。一季度应收账款从63减少至59亿,同时营业周期缩短至14年一季度水平,公司去年现金回报率回升至25%,虽然相对海康仍有差距,但是预计今年将持续好转,PPP项目的回款情况好于原来政府项目。 盈利预测与投资建议:我们预计公司今年整体财务指标将好转,AI产品推进紧跟行业发展,解决方案向行业深化,毛利全年将持续好转,同时PPP带来可观的国内销售增长,国外份额继续增加。我们预计公司17-18年净利润25.1亿元和32.2亿元,给予公司17年30倍PE,对应目标价25.97元,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期
大华股份 电子元器件行业 2017-04-28 18.50 24.92 31.99% 19.26 4.11% -- 19.26 4.11% -- 详细
公司公告2016年年报及2017年1季报,2017开门红,1季报超预期 公司2016年实现营收133.3亿,同比增长32.26%,归属于上市公司股东净利润18.3亿,同比增长33.37%,对应EPS为0.63元。2017年1季度实现营业收入26.49亿,同比增长48.57%,归属于上市公司股东净利润2.87亿,同比增长33.26%,对应EPS0.10元。在2016年高基数下,淡季不淡,2017年开门红,1季报超预期。 价格战消停、行业层客户采购能力向好,整体景气度向好,PPP助力 2015年强力反腐打乱了行业层客户采购节奏,2016年,在行业层市场客户采购节奏恢复正常。同时,2016年安防市场价格战结束;2017年在智能化、十九大召开带来大环境向好,同时PPP助力行业的大背景下,景气度持续向好。大华依托领先的技术创新能力、行业经验及客户布局,尽享行业景气恢复,迎来2017年开门红。 拥抱行业技术变革,推进AI、大数据落地,支撑客户业务的转型 视频监控行业正经历着从“看得清”向“看得懂”迈进,这是安防行业客户的迫切需求和解决方案的关键。大华从2015年开始了以深度学习算法为基础的人工智能研究,依托于公司在CPU、DSP、GPU和FGPA等芯片平台上深厚的软硬件研发能力,并结合对行业需求的深刻理解,研发了基于深度学习技术的人脸识别、视频结构化、异常行为分析、高密度人群分析等前后端产品和解决方案。同时,形成了一系列基于深度学习的智能化产品,包括前后端的人脸识别、卡口电警、视频结构化、双目立体视觉和多目全景拼接产品。一系列智能化产品,在众多项目中得到广泛应用并获得全面认可。 研发投入及海内外销售布局加大力度,现金流改善,毛利率提高 2016年公司销售费用同比增长43.35%,主要由于公司大力拓展海外和国内市场,增设分支机构所致;管理费用同比增长48.37%,主要由于布局人工智能和大数据,大幅增加研发投入所致。毛利率较2015年提升0.5个百分点,达到了37.7%,反映公司转型整体解决方案卓有成效。同时,公司经营活动产生现金流净额4.7亿元,同比大幅增长134.5%,现金流改善显著。 大华国内外收获期,高增长持续不变,PPP+创新业务助力,“买入”评级 中期看好大华股份解决方案布局已进入收获期,同时PPP助力国内业务攻城略池。同时,作为安防行巨头,海外的扩张,有实力有战略。创新业务技术进步及新服务模式的探索值得期待。预计2017-2019年EPS为0.89元(维持)、1.10元(略上调)、1.37元,6个月合理估值水平为17年28-30倍,上调目标价至24.92-26.7元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、海外竞争加剧、新业务进展低于预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-04-28 18.50 20.87 10.54% 19.26 4.11% -- 19.26 4.11% -- 详细
业绩持续稳健增长。公司发布一季报,2017年Q1,公司营业收入26.48亿元,同比增长48.6%,归母净利润为2.87亿元,同比增长33.3%,扣非后归母净利润为2.85亿元,同比增长37.7%。业绩的稳健增长主要源于公司销售规模扩大,营业收入持续快速增长。2014-2017年Q1,收入增速分别为45.2%/5.1%/48.2%/48.6%,归母净利润增速分别为41.4%/-48.7%/108.2%/33.3%。公司预计,2017年1-6月,归母净利润约为8.52亿元-9.94亿元,同比增长20%-40%。业绩持续保持稳健增长。 PPP项目订单不断落地。2017年1月26日,公司控股孙公司南北联合信息科技有限公司、全资子公司浙江大华系统工程有限公司与新疆喀什地区莎车县人民政府签订的《莎车县平安城市PPP投资合作协议》,项目总投资38.65亿元(以最终确定的投资为准)。该项目的落地表明:(1)公司推进的平安城市PPP项目订单不断落地,下游需求逻辑进一步被验证,奠定公司未来业绩的稳健增长;(2)公司在新疆安防领域具有较强的竞争力,我们认为,未来几年,新疆安防领域的市场规模有望快速得到释放。公司有望依靠技术、产品及丰富的PPP项目经验,推动业务进一步快速增长。 AI技术和产品进展值得关注。公司在AI领域不断加大研发投入,2016年公司研发投入达到销售收入的10.7%。公司依托于公司在CPU、DSP、GPU和FGPA等芯片平台上深厚的软硬件研发能力,公司形成了一系列基于深度学习的智能化产品,包括前后端的人脸识别、卡口电警、视频结构化、双目立体视觉和多目全景拼接产品。“睿智”视频结构化系列,基于深度学习算法,结合人、车、物的检测,分层提取运动目标的各类属性;可以实现目标检测、人脸识别、目标分类、车牌识别、人属性提取、车属性提取等功能。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础;AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心,有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。我们预计,公司2017-2019年的EPS为0.83/1.10/1.41元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE25倍,6个月目标价为20.87元/股,给予“买入”评级。 风险提示。PPP项目订单落地节奏低于预期的风险,人工智能产品进展低于预期的风险,系统性风险。
大华股份 电子元器件行业 2017-04-28 18.50 -- -- 19.26 4.11% -- 19.26 4.11% -- 详细
点评: 1.17Q1实现营收26.49亿元,同比增长48.57%;归属上市公司股东净利润2.87亿元,同比增长33.26%。从盈利能力来看,公司产品毛利率39.75%,同比提升1.15个百分点,环比提升3.3个百分点,创14年以来新高。解决方案持续推进带动公司营收和盈利能力双提升,另外由于销售投入和研发投入加大,其中销售费用同比增长58.5%,管理费用同比增长52.73%,归母净利润增速低于营收增速。 2.视频监控的业务正在从“看的清”走向“看得懂”,公司依托先进技术研究院、大数据研究院、芯片研究院,承载新技术的创新和产品化,形成一站式的产品到云、大数据和AI的应用。以视频技术为核心,通过设立华飞科技、零跑科技、小华科技等子公司,在VR/AR、智能机器人、人脸识别、机器视觉、智能汽车电子等新业务、新服务、新商业模式中进行探索。公司持续加码新兴业务,开启新成长。 3.随着国内市场继续推进九大行业领域系统解决方案深入应用,以及平安城市、智慧城市PPP创新模式延伸和项目落地,海外市场不断加大布局的同时加强自有品牌及解决方案销售,带动营收和利润的提升;人均效能提升有望为公司带来业绩弹性;同时在视频监控领域相关的新领域实现从产品、解决方案到运营服务全方位布局。预计公司2017-19年EPS分别为0.86/1.12/1.44元,对应PE分别为20.4/15.7/12.2,给予公司“买入”评级,继续推荐。 l风险提示技术更新换代风险;行业景气度下行风险
大华股份 电子元器件行业 2017-04-27 17.74 22.00 16.53% 19.26 8.57% -- 19.26 8.57% -- 详细
17Q1营收超预期,净利略超预期,17H1展望符合预期。公司17Q1年实现营收26.49亿,同比大幅增长48.6%,超过我们预期;实现净利2.87亿元,同比增长33.3%,考虑到16Q1单季净利2.14亿,同比15Q1增长100%以上,基数较高,17Q1净利略超我们此前预期值30%;公司展望2017H1净利变化幅度20%~40%,区间中值30%对应净利9.23亿,对应17Q2单季净利6.36亿,同比增长28.2%,符合我们预期。 一季度业绩开门红,奠定全年高增长基础。考虑到16Q1基数较大,公司取得33%增长实属不易,而超预期营收26.49亿更是经营规模持续扩张,业绩高速增长的基础。放眼2017,Q1一般为安防公司淡季,Q2和Q4是公司考核时点,公司在Q1取得开门红的基础上,全年持续高速增长值得期待。 国内PPP和安防运营,海外规模持续扩张。国内方面公司将注重增长与效益并重,深入布局九大行业解决方案,积极推进PPP项目和安防运营,新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步开始确认收入;2016年海外营收占比已达38%,增速近40%,增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内,未来有望成为营收和利润贡献主力;同时公司拟发行H股,募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购扩张。 新业务进展迅速,人工智能值得期待。大华于2016Q3大力投入成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院,开始布局人工智能。17年3月,公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备,在安防智能化大趋势下AI相关布局和进展值得期待。同时公司控股视频会议、无人机、机器视觉、参股零跑新能源汽车等业务均进展顺利。提供更多业绩弹性。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元(暂不考虑H股摊薄),当前股价对应PE仅为21/16/12倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。
大华股份 电子元器件行业 2017-04-27 17.74 -- -- 19.26 8.57% -- 19.26 8.57% -- 详细
业绩增长稳健符合预期,毛利率小幅上升 公司2016年实现销售收入133.29亿元,同比增长32.26%,归母净利润17.19亿元,同比增长27.31%,符合预期。报告期内公司国内销售增长28.22%,海外业务增长39.45%,全球化经营战略进一步落地。由于产品升级和技术创新,公司整体毛利率水平小幅提升至37.71%,较去年上升0.49%。 立足视频核心业务,打造全方位安防智能生态圈 公司已经研发成功基于深度技术的前端和后端产品及解决方案,且已逐步落地。2016年前端产品全面实现智能化升级,后端存储产品结合智能前端实现了视频数据的结构化存储,并提升了数据存储的安全性和空间利用率。中心产品推出开发视频超算、物联产品,服务数据中心和业务中心等多款新品,可以深度挖掘信息共享业务的价值。公司丰富的产品线增强了整体解决方案的能力,给客户带来价值的同时增强了客户粘性。公司首次提出“软件定义安防”的理念,推出了面向全行业服务的“览天”视频应用体系,将智能硬件、先进技术与业务增值结合为一体,实现了用数据端驱动业务创新,业务创新带来数据端变革的良性循环。 创新升级提升产品价值,借力人工智能打开新的成长空间 2017年3月7日,公司携手世界领先的人工智能计算公司NVIDIA发布了基于深度学习算法的“Deep Sense睿智”系列新品,最多可支持192路视频结构化分析,相比于市场上其他产品,处理能力提升了50倍。公司已经搭建起从芯片、大数据、人工智能到先进应用的金字塔形创新体系,在安防行业向全面智能化发展的趋势下,公司将借助强大的研发实力和自身的平台优势,顺应大数据和人工智能的时代潮流,吹响“千亿梦想”的号角。 风险提示 汇率波动风险,新产品推广不及预期。 维持“买入”评级 维持“买入”评级。预计公司2017-19年营业收入分别为180/245/336亿元,同比增长35.2%/35.9%/37.3%,净利润分别为25.5/31.9/40.9亿元,同比增长39.9%/24.8%/28.3%,EPS分别为0.88/1.10/1.41元。
大华股份 电子元器件行业 2017-04-26 16.84 22.50 19.17% 19.26 14.37% -- 19.26 14.37% -- 详细
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.75、0.94和1.19元。净资产收益率分别为30.7%、30.1%和28.3%,给予买入-B建议,6个月目标价为22.50元,相当二2017年至2019年30.0、23.9和18.9倍的动态市盈率。 风险提示:国内市场需求受到政府及国有企业订单变动影响;海外市场面临其他出口企业的竞争压力;技术更新存在产品替代风险。
大华股份 电子元器件行业 2017-04-26 16.84 20.87 10.54% 19.26 14.37% -- 19.26 14.37% -- 详细
业绩稳健增长。2016年公司营业收入133.29亿元,同比增长32.3%。归属于上市公司股东净利润为18.25亿元,同比增长33.0%,扣非后归属于上市公司股东净利润为17.19亿元,同比增长27.3%。分季度看,2016年Q1-Q4,归母净利润增速分别为108.2%、37.2%、21.0%、23.7%。 以客户为中心,加速AI、大数据等新技术的落地。(1)多层次深挖客户业务需求。公司从渠道、工程商到甲方、政府等不同的层次贴近客户,了解其业务需求。全方位布局城市级、行业以及民用市场,推出前端、存储、中心、平台软件、楼宇、报警运营以及民用等产品线。(2)细化不同客户的差异化需求。针对不同的视频应用场景为客户提出最优的一体化解决方案,从智慧城市、平安城市到车辆大数据、智能停车场,再到智慧家庭、智慧商业。(3)从客户满意度倒推管理变革。2016年,公司在对三大业务流程的持续优化获得局部收益之后,继续实施了多个管理变革优化项目。在IPD和LTC领域,也以客户界面的满意度为牵引,落地全面质量管理,开展相应的管理优化。 (4)加速从“看视频”到“用视频”的业务转变。公司加速AI、大数据等新技术的落地,在行业内首先推出视频云战略和产品,在2016中国杭州G20峰会,通过一站式的产品到云、大数据和AI的应用,保障了峰会顺利进行。 产品研发投入不断加大,三大研究院助力自主研发。公司一直注重提高自己的自主研发水平,不断加大研发投入,2016年达到14.25亿元,占销售收入10.69%。依托先进技术研究院、大数据研究院和芯片研究院,国家级博士后科研工作站等校企交流合作平台,吸引业内专家型人才,持续推进AI、云/大数据、芯片等技术创新与产品产业化。其中先进技术研究院致力于安防领域光学镜头、编解码、深度学习算法等领域的研究;大数据研究院基于云存储和数据库的产品,构建了数据的存储基础;芯片研究院获得国家核高基支持,并在2016年持续推出了CVI标准系列套片,出货量超千万级。 加速开拓海外市场。公司2016境外收入同比增加39.45%,占营收比重37.9%,比去年同期提高了2个百分点。目前,在海外设立了35个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲,向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。 利预测与投资建议。我们认为,公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心,有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。我们预计,公司2017-2019年的EPS为0.83/1.10/1.41元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE25倍,6个月目标价为20.87元/股,给予“买入”评级。 风险提示。技术研发低于预期的风险,系统性的风险。
大华股份 电子元器件行业 2017-04-26 16.84 20.00 5.93% 19.26 14.37% -- 19.26 14.37% -- 详细
公司业绩:公司发布业2016年年报。公司全年共实现营收133.3亿元,YOY+32.3%,录得净利润18.3亿元,YOY+33%(扣非后同比增长27.3%),折合EPS为0.63元,公司业绩与快报一致,符合预期。其中,公司Q4单季实现营收53.6亿元,YOY+26.2%,录得净利润7.6亿元,YOY+23.7%。 另外,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。 解决方案持续推进,海外部分快速增长:得益于解决方案服务持续推进以及海外渠道的大力拓展,公司Q4业绩在去年同期基期垫高的背景下(2015Q4净利润YOY+46%),依旧维持了24%的增速,使得全年净利润实现了33%的增长。幷且由于解决方案业务增加以及海外业务的占比提升(由2015年的36%提升至38%),公司全年综合毛利率同比提升0.5个百分点至37.7%,但本期由于海外的分支机构拓展力度较大以及加力人工智能研究使得研发支出较多,公司销售费用率和管理费用率分别提升1个百分点、1.5个百分点至12.3%和13.7%。综合来看,公司期间费用率同比提升2.7个百分点至25.4%。 成长仍值得期待:1.公司近两年持续加大研发力度,转型为解决方案提供商,在2015年已推出了九大行业114个子行业解决方案,幷对行业销售组织进行了布局,项目在持续推进中,我们认为随着平安城市、智慧城市包括PPP项目的不断落地,公司的转型成果将会继续得以显现;2.公司坚定执行国际化战略,营收占比不断提升,我们认为在欧洲安防需求提升的背景下,随着公司海外分支机构的不断壮大,渠道和品牌的建设不断完善,公司海外市场的营收规模将会继续扩大,幷且公司自有品牌占比不断增加,毛利率预计将会继续得到提升;3.公司积极切入安保运营、民用安防、机器视觉、云服务等领域,将在未来逐步成长为综合视频监控服务商,成长值得期待。 盈利预期:我们预计公司2017年、2018年分别实现净利润23.9亿元和30.2亿元,YoY分别增长30.9%和26.5%;EPS分别为0.82元和1.04元,对应P/E分别为20.8倍和16.4倍.公司业绩仍将快速增长,目前估值相对偏低,我们维持“买入”投资建议。
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投资要点 1.业绩高速稳定增长,海外业务表现亮眼。 凭借技术产品优势及出色的行业解决方案能力,公司2016年营收和净利润分别同比增长32.26%和33.00%;毛利率同比上升0.49个百分点至37.71%,盈利能力提升。其中海外业务贡献营收占比上升至37.93%,毛利率上涨1.97个百分点达41.47%,拓张成果显著,且伴随海外业务向自主品牌建设加速转型,有望带动业绩持续增长。受规模扩张及研发投入扩大等影响,销售及管理费用率分别小幅上升0.95和1.49个百分点。 2.产业内涵外延扩张,“视频+”战略卡位智能化转型。 伴随物联网、云计算、大数据等技术的兴起,安防产业的内涵外延日渐丰富。公司依托安防行业多年深耕建立起的技术优势及市场理解,加速产品与云、深度学习等技术的融合,推进前后端产品的迭代升级并布局安防运营,打造以智慧物联信息服务为核心的生态系统;成立先进技术、人工智能、大数据、芯片四大研究院,聚焦核心视频技术,延伸布局机器视觉、无人机、汽车电子等未来产业,为公司发展提供持续增长的长久动力。 3.行业解决能力增强,PPP 项目逐步落地。 公司由视频监控销售商向解决方案提供商的战略转型不断加速,已有涉及公安、交管、政府、住宅等多个领域,面向城市、行业及民用消费者多层次市场的智慧解决方案成型并投入应用。同时,公司积极推进PPP 项目,目前已有广西百色、新疆石河子等项目相继落地,2017年在智慧城市、平安城市建设不断深化的大潮下,相关业务有望继续放量,驱动高速增长。 4.投资建议:公司围绕核心视频技术,引入大数据、云计算、人工智能等新工具,稳扎稳打向综合解决方案提供商和运营商转型,有望充分享受安防高景气红利。 预测公司2017-2019年归属母公司净利润分别为22.84/30.10/40.70亿元,EPS 分别为0.79/1.04/1.40元,对应当前PE 为22X,给予推荐评级。 5.风险提示:行业毛利率下降;PPP 项目推进不及预期;产品开发或海外拓张不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-04-25 17.01 22.00 16.53% 18.90 11.11%
19.26 13.23% -- 详细
2016年业绩高速增长,符合预期。公司2016年实现营收133.3亿,同比增长32.26%,归属于上市公司股东净利润18.3亿,同比增长33.37%,处于此前2016年三季报展望的20-40%区间中值偏上,对应EPS为0.63元,2016年度营收净利均符合预期。其中,2016Q4单季营收53.6亿,同比和环比分别增长26.2%和77.6%;净利润7.6亿,同比和环比分别增长24.5%和111.4%。 海外和研发致使费用大幅增长,解决方案放量毛利率稳中有升。2016年公司销售费用和分别同比增长43.4%,主要由于公司大力拓展海外和国内市场,增设分支机构所致;管理费用同比增长48.4%,主要由于布局人工智能和大数据,大幅增加研发投入所致。毛利率37.7%,比2015年提升0.5个百分点,反映解决方案放量卓有成效。公司经营活动产生现金流净额4.7亿元,同比大幅增长134.5%,现金流改善显著。 PPP和安防运营提供更多弹性,海外高增长有望成为营收主力。公司国内将注重增长与效益并重,深入布局九大行业解决方案,积极推进PPP项目和安防运营,PPP有望在2017加速落地并确认收入;海外营收占比已达38%,增速近40%,远高于国内,未来有望成为营收和利润贡献主力;同时公司拟发行H股,募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购。 新业务进展迅速,高研发投入大力布局人工智能。大华2016年研发费用高达14.2亿,占营收比例10.69%。大华于2016Q3成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院,大力布局人工智能。17年3月,公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备。视频会议、无人机、机器视觉、零跑新能源汽车等业务均进展迅速,后续发展值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元,当前股价对应PE仅为20/16/12倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名