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歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-27 21.36 -- -- 23.20 8.61% -- 23.20 8.61% -- 详细
业绩保持增长,静待四季度爆发。前三季度公司营业规模扩大,实现归母净利润为13.85亿元,同比增长33.66%。公司给出的2017年全年归属于上市公司股东的净利润指引区间为20.6亿元~23.9亿元,同比增长25%~45%。以此计算,四季度指引区间为6.75~10.05亿元,同比增长10%~63%,区间较大。公司前三季度保持稳步增长,考虑到今年大客户新机型发售推迟,预计公司第四季度表现强劲,有望贴近指引上缘。 2017年两大看点为美系客户单体升级和VR出货量放量。歌尔为美系客户供应声学零部件,具备较高的产品设计能力和自动生产能力。声学单价持续提升,有效降低对手切入的影响,提升公司获利能力。预计2017年产量将提升至250-300万台,VR带来的营收将会翻倍增长。公司在17年将继续提高产品效率、降低单位成本,预期17年盈利将非常可观。 2017年关注电声ASP继续上升及VR放量,维持“增持”评级:半年报反映上半年增长符合预期,下半年高基数的增长更值得后续关注。美系大客户下半年声学升级,以及VR放量可带来的50亿营收增量。公司持续增加固定资产、在建工程、研发投入,精细化管理逐渐见效,获利能力加强。预计2017-2019年EPS为0.71、0.97、1.20元,对应PE为29.7、21.8、17.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:VR放量不及预期,大客户份额下降
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-26 21.36 23.94 9.92% 23.20 8.61% -- 23.20 8.61% -- 详细
公司是电声行业龙头,主营电声器件业务和电子配件业务,在微型麦克风领域、高端VR产品领域占据市场第一位,在微型扬声器领域占据市场第二位,拥有三星、苹果、惠普、思科、LG、联想等优质客户。2017年Q3公司实现单季营业收入72.9亿元,归母公司净利润6.66亿,同比增长分别为20.24%,18.55%,受益于VR放量,和大客户战略。截至目前,公司在国内有23个子公司,海外12个子公司。 声学器件升级,龙头企业分享价量升红利。智能手机日益成为多媒体终端主力军,市场规模不断地扩大,IDC预计到2020年智能手机出货量将达到17.1亿台。随着使用情景越来越复杂,对声学器件的防水防尘、立体声提出更高要求,富有更多技术含量的声学器件将使得其单机价值量的提高;同时,多扬声器、多麦克风趋势带来了声学器件乘子倍增长。声学技术存在着较高的技术壁垒,公司拥有“政用产学研”机制和行业领先的技术积累,技术突破有助于进一步提升核心竞争力,享受声学器件价量齐升带来的红利。 前瞻业务布局,VR与智能硬件驱动增长。VR/AR作为未来消费电子领域的新生力量,未来存在可观的空间。根据IDC报告中预测,2021年AR和VR设备的总发货量有望超过9940万台,未来可能成为日常的工作、生活、沟通工具。公司5年前已提前进入VR领域占领先机,目前独家OculusRift与PSVR,2016年第二季度开始出货。2017年第二季度加大产能,上半年电子配件同比增长35%。在AR方面,公司预计2017年内出货客户第一批AR产品。在声光器件有较多技术积淀的同时,公司进行产业链延伸,开始布局智能音响和智能穿戴设备,收购丹拿音响开启智能硬件增长点,并与索尼、华为等大客户合作,目前上市了LTE4G手表和运动智能手表。 投资建议:预计歌尔股份2017~2019年收入为270、347.1和412.9亿元,净利润为24.5、30.7和36.6亿元,每股收益为0.75、0.95和1.13元,当前股价对应2017~2019年PE为27x、21x和18x。 参考A股可比苹果供应链和智能手机零部件公司立讯精密、长盈精密和欧菲光,其2018年PE均值为25.2x。我们预计歌尔股份18年EPS为0.95元,对应PE为25.2x,目标价格为23.94元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:苹果手机出货不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-24 21.36 27.54 26.45% 23.20 8.61% -- 23.20 8.61% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度报告,2017年1-9月,公司实现营业收入172.69亿元,同比增长36.93%;实现归属上市公司净利润13.85亿,同比增长33.66%;落在此前业绩预告区间的中线偏下,但公司股价对此基本已有反应,业绩整体符合预期。同时,公司预计2017全年实现归母净利润20.64-23.95亿元,同比增长25%-45%,主要由于电声器件及虚拟现实等产品贡献均增加。 17Q4有望重回高增长公司2017年三季度单季实现营业收入72.86亿元,同比增长20.24%,单季实现归属上市公司净利润6.66亿,同比增长18.55%;公司2017年前三季度累计与三季度单季归母扣非净利润分别同比增长20.65%和同比下滑2.15%,我们认为主要由于iPhone X 量产略有推迟以及公司单季度承担的汇兑损失,而三季度较为平淡的业绩我们认为市场对此已经有所预期及反应。从公司给出的全年业绩指引来看,2017Q4单季的净利润同比增速区间为10.4%~64.1%、中值高达37.3%,结合产业链iPhone X 启动量产的信息我们认为公司今年四季度便将重回业绩高增长轨道。 18Q1大概率“淡季不淡”从供给端看,我们从产业链了解到,iPhone X 组装良率已经达到较高水平并于10月上旬进入量产阶段、产能逐步爬升;从需求端看,iPhone 8/8plus的需求平淡更直接预示着消费者对于iPhone X 的强烈换机需求。我们了解到,公司在iPhone X 声学器件中的单机供货价值量高出iPhone 8/8plus 近100%,因此三季度备货平淡反而意味着未来iPhone X 热销所带来的较高业绩弹性。同时我们判断,受量产推迟影响,与往年iPhone 备货高峰出现在四季度不同,iPhone 产业链有望在2018年一季度出现淡季不淡的稀有情况,届时公司的出货量与业绩都将迎来较高的同比增长,超出市场预期估值与盈利预测PS 4及PS 4Pro 全球持续热销、内容生态日益完善,预计公司今年PS VR出货近350万台并有望在明后年持续翻倍。此外,我们从产业链了解到,公司与联想合作的VR 及AR 新品已经发布,搭配星球大战等经典内容,预计也将引爆新一轮消费热潮。因此我们判断,2018年在iPhone 超级周期与VR 共振的驱动下,公司将迎来业绩的高成长。我们预计公司2017~2019年分别实现净利润22.23、32.03和44.01亿元,分别同比增长34.63%、44.03%和37.44%,维持6个月目标价27.54元,持续推荐。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-24 21.36 25.00 14.78% 23.20 8.61% -- 23.20 8.61% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现收入172.6亿元,同比增长36.93%;实现归母净利润13.85亿元,同比增长33.66%;实现扣非净利11.91亿元,同比增长20.65%;其中Q3实现收入72.86亿元,同比增长20.24%;Q3实现归母净利润6.66亿元,同比增长18.55%。公司展望2017全年净利润增长区间为25~45%。 评论: 1、前三季度及Q3单季净利低于预期。公司17年前三季度营收173亿,同比增长37%,实现归母净利润13.9亿,同比增长33.66%,处于中报展望区间30~50%区间偏下限,低于预期;扣非净利11.9亿,同比增长20.65%。其中,Q3单季营收72.9亿,同比增长20.24%,环比增长33.74%;Q3单季归母净利6.66亿,同比增长18.55%,环比增长58.79%;单季扣非净利5.47亿,同比下降2.15%,低于预期。 2、汇兑损益、iPhoneX新品延迟影响当季公司业绩。我们认为公司业绩低于预期主要原因是汇兑损益和苹果iPhoneX新品延迟,但市场对公司三季度业绩有压力已经有一定预期。公司Q3单季毛利率19.5%,环比下降约2.5个百分点,其中人民币升值影响约1.5个百分点,其余为财务费用影响。公司同时在进行大量的新品开发和投入,前三季度研发投入占比约6.7%,资本支出约25亿,全年将超30亿,为未来储备足够产能。 3、“零件+整机”双轮驱动,新品布局确保长期发展。公司展望2017全年净利25~45%增长区间,中值35%对应Q4业绩同比近40%环比近30%增幅,亦反映了Q4汇率将不构成主要影响,iPhoneX开始上量与SPK单价提升,以及公司VR与AR产品在四季度放量的驱动力。如我们对行业的判断,明年苹果OLED机型的占比持续提升、国产机立体声喇叭渗透率提升、以及VR连接和一体机等产品的放量,将驱动明年持续增长,此外,公司在无线耳机和智能音箱领域亦有积极布局,亦望持续受益行业趋势。 4、维持“强烈推荐-A”评级,目标价25元。三季度低于预期业绩压力释放后,可考虑逢低布局。我们预测公司17-19年实现净利润22.3/29.2/37.0亿元,对应EPS为0.69/0.90/1.14元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价25元。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-23 21.36 25.90 18.92% 23.20 8.61% -- 23.20 8.61% -- 详细
公司17年前三季度实现营收172.6亿元,同比增长37%,归母净利润13.9亿元,同比增长34%,其中第三季度归母净利润6.7亿元,同比增长19%,符合预期。同时公司预告2017全年归母净利润20.6-23.9亿元,同比增长25%-45%,伴随四季度大客户订单上量,公司全年业绩有望保持快速增长。 声学器件迎来新一轮升级周期:iPhone X 在防水、立体声、麦克风等环节显著升级,单机价值量接近翻倍提升,并将继续引领声学器件的创新,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实了核心竞争力,在大客户中获得主要份额,进一步巩固全球电声行业领先地位。 AR/VR 产品前景可期:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR 将成为ICT 市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局AR/VR产业链,是Sony PS VR 和Oculus 的独家代工厂商,与高通合作VR 一体机方案有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR 市场机遇带来更大空间,拉动公司AR/VR 业务快速增长。 Hearables 有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables 热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables 等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D 封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密配合,在市场占有绝对领先地位,未来有望实现新的业绩增长。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.70、1.00、1.38元,根据可比公司,我们给予17年37倍PE,对应目标价为25.9元,维持买入评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-23 21.36 -- -- 23.20 8.61% -- 23.20 8.61% -- 详细
核心观点: 公司三季报符合预期,全年保持高速成长。 公司发布2017Q3财报,2017年前三季度实现营收172.60亿,同比增36.93%,实现归母净利润13.85亿元,同比增33.66%,符合此前半年报业绩指引。其中2017Q3单季度实现营收72.86亿,同比增20.24%,考虑到2016年Q3单季度净利润基数较大,且受汇兑损失影响,实现归母净利润6.66亿元,同比增18.55%。公司对2017年度经营业绩给出指引,预期2017年全年实现归母净利润为20.64~23.95亿元,同比增25%~45%,其中2017Q4单季度实现净利润6.79~10.09亿元,同比增10.40%~64.10%。 电声器件保持快速增长,电子配件业务不断推进。 报告期内公司受益于iPhone 7电声器件单机价值提升推动,电声业务实现营收98.3亿元,同比增44.0%。未来,iPhone X 电声器件价值倍增,我们预计将进一步推动公司业绩快速成长。报告期内,公司电子配件业务同比增长25.5%,增长幅度低于电声业务,但总体来看,快速增长势头不减,VR 业务进展顺利、各项业务有序展开,我们判断公司电子配件业务未来将保持稳步成长。 盈利预测及评级: 我们认为,随着智能手机声学元件升级以及智能硬件市场的成熟,公司将迎来新一轮的快速发展。我们预计公司 17-19年 EPS 为0.69/0.89/1.05元,按照最新收盘价计算对应PE 为30.4/23.6/20.1倍,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;大客户新产品销量不及预期风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-10 21.36 27.54 26.45% 23.20 8.61% -- 23.20 8.61% -- 详细
先行VR/AR+AI 新世界谷歌系列新品发布,AI 贯穿始终,Pixel Buds 等产品惊艳世界,人工智能+软件+硬件的深度结合是灵魂,机器学习速度惊人,并通过手机、VR、音箱、耳机改变一切。公司不仅与谷歌合作已久,更与微软、亚马逊、索尼等等国际一流科技企业长期深度战略合作,多款精妙产品或陆续推出、或正热切研发,这里有未来的样子。PS 4及PS 4Pro 全球持续热销、内容生态日益完善、PS VR 的升级版也即将在日本发售,预计公司今年PS VR 出货近350万台并有望在明后年持续翻倍。此外,我们从产业链了解到,公司与联想合作的VR 及AR 新品已经发布,搭配星球大战等经典内容,预计也将引爆新一轮消费热潮。全球巨头争相布局VR/AR+AI 的世界,公司则具备出色的光学实力、算法储备以及微显示领域相关公司的投资,拥有从设计、制造、测试到供应链整合的完整能力,并与国际大客户均有紧密合作,积累深厚,领先卡位、打开未多年高速增长空间。 引领声学弹性大未来A 客户方面,我们从产业链了解到,今年的旗舰机型声学单价近翻倍、公司供货份额超预期提升,潜在换机需求旺盛;预计旗舰机型Q4单季对零组件的备货量即有望达5000万以上、明年出货持续快速爬升,景气至少持续至18H2。此外,我们也从产业链了解到,公司在安卓客户的份额也在快速提升,特别是高单价、大出货量的旗舰机型。声音作为重要入口,声学升级从iOS 到安卓趋势明确,快速升级的产品结构也持续筑高公司的竞争壁垒。展望未来,从手机到智能音箱、蓝牙耳机,万物互联、声音是最直接的重要入口,公司MEMS 能力储备深厚,在麦克风领域深耕多年,微型声学器件能力全球领先,通过收购的丹拿音响更具备了出色的大喇叭能力,将享受趋势性行业红利,并为公司的多年业绩持续贡献弹性。 估值与盈利预测声学升级趋势明确,VR/AR 出货及新品发布持续超预期,智能硬件结合AI打开产业链大空间;维持6个月目标价27.54元,持续推荐。 风险提示:声学升级幅度不及预期,VR/AR 出货量不及预期,智能音箱、蓝牙耳机等渗透不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-08-30 21.57 -- -- 22.55 4.54%
23.20 7.56% -- 详细
大客户声学价值量翻倍,后续增长动力可期:今年OLED版本单价价值量有望翻倍。此外,手机及耳机中的麦克风,公司均为主要供应商。后续继续升级动力源自两点:一、今年除了OLED款之外的两款机型后续升级;二、公司份额的继续提升。安卓客户的跟进是必然趋势,但目前单价差距较大,会倾向于用小步追赶、低成本方案改进,预估需要两年时间来跟进声学和防水。 作为VR中高端产品唯一生产厂商,直接受益于VR放量:去年VR贡献20~30亿营收,今年预计出货量翻倍,贡献50~60亿营收,明年会有更多潜在客户浮出水面,增长劲头有望保持,届时VR将达百亿营收。此外,AR也开始发货,销售额将达到几个亿的量级,增速快,明后年有望上量。 打造智能硬件制造平台,增强产业话语权:长期看,公司战略清晰化,做好声学主业的同时,从零部件转向成品代工+零部件自供的形式,向智能硬件发展,布局VR、音响、手表等。 2017年关注电声ASP继续上升及VR放量,维持“增持”评级:美系大客户下半年声学升级,以及VR放量可带来的50亿营收增量。公司持续增加固定资产、在建工程、研发投入,精细化管理逐渐见效,获利能力加强。预计2017-2019年EPS为0.75、0.93、1.14元,对应PE27.1、21.8、17.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:VR放量不及预期,大客户份额下降
歌尔股份 电子元器件行业 2017-08-24 20.08 23.25 6.75% 22.55 12.30%
23.20 15.54% -- 详细
客户订单回升,海外市场驱动公司收入显著提升:公司201 7年上半年销售收入实现99.7亿元,同比上升52.4%,尽管受到下游智能手机市场增速放缓的影响,但公司凭借与大公司良好的关系,遵循“零件+整机”的发展战略,保持并发展了自己在声学器件领域的市场领先地位,成功推出具有防水、立体声音效、较高信噪比表现的新型电声器件产品,获得了客户订单的有效提升。从市场方面看,海外市场的销售收入规模在上半年占比达到了84.1%,并且获得了73.8%增长,成为了业绩提升的主要因素。 毛利率基本维持,产品结构调整有所影响:公司20 1 7年上半年整体毛利率同比小幅下降0.8个百分点。分市场看,海外市场的毛利率同比下降0.5个百分点而国内市场上升0.5个百分点。分产品看,电声器件产品毛利率同比提升0.9个百分点而电子配件业务则同比下降3.3个百分点。由此我们可以看到,电声器件在海外主要客户方面不仅获得了订单的增长,成本的有效控制也推动了毛利率的提升,而电子配件业务则在以VR/AR产品客户方面获得了订单的提升,但是由于其毛利率水平相对较低,因此相关业务板块综合盈利能力有所下降。 前三季度业绩持续向好,“零件+整机”战略持续推进:公司预计在20 1 7年前三季度的净利润增速为30 %-50%,略低于中期业绩51 .6%的净利润增速,未来继续遵循“零件+整机”的战略方向,一方面不断夯实在电声器件领域的市场领先地位,在防水、立体声音效、较高信噪比等新型需求方面研发演进;另一方面在智能硬件产品方面,深耕“Hearable、Viewable、Wearable、Robotics”等业务领域,把握良好的市场时机,积极扩大产能规模,更好地服务客户。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.67、0.93和1.16元。净资产收益率分别为1 5.3%、17.8%和18.6%,给予买入一A建议,6个月目标价为23.25元,相当于2017年至2019年34.7、25.0和20.0倍的动态市盈率。 风险提示:主要下游客户的终端产品出货量不及预期j市场竞争对于产品价格及盈利能力产生影响j公司研发投入兑现效果不理想影响公司的渠道拓展。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-08-24 20.08 -- -- 22.55 12.30%
23.20 15.54% -- 详细
事件: 歌尔股份发布2017年半年度报告,公司实现营收99.74亿元,同比增长52.39%;归母净利润7.19亿元,同比增长51.57%。同时公司预计2017年前三季度的净利润增长30%-50%,达到13.47亿元-15.55亿元。 投资要点: 上半年淡季不淡,电声器件ASP提升为主要动力 总体来看公司已成功转型,各项指标继续维持高速增长,上半年呈现淡季不淡。电声器件业务上,公司实现营收56.71亿元,同比增长65.28%,公司推出具有防水、立体声音效、较高信噪比表现的新型电声器件产品,享受电声器件ASP提升带来的红利;电子配件业务上,上半年公司实现营收38.94亿元,同比增长35.5%,公司整机战略稳步推进中。 Q3展望乐观,备货旺季助推高增长 公司作为苹果声学器件的核心供应商和行业龙头,公司市场份额稳定且仍有提升空间;苹果即将发布其10周年的旗舰产品,防水等级的提升、立体声音效的增强等都将继续提升声学器件的ASP水平,公司下半年将继续充分享受苹果声学器件升级带来的新周期。电子配件方面,公司是全球VR设备制造龙头,索尼PSVR、OculusVR的ODM厂商,VR产品出货量今年有望翻倍增长;智能音响、智能耳机产品形成热销潮,公司积极的切入其中,为新的增长点做准备。 盈利预测 公司充分受益声学器件ASP提升的红利,积极布局VR产业、泛智能设备产业,先发优势明显。智能手机声学器件升级加速,我们上调公司业绩,预计公司17年-19年净利润23.12、29.63、37.27亿元,对应EPS为0.71、0.91、1.15元,维持“推荐”评级。 风险提示 声学器件升级低于预期,智能硬件行业应用低于预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-08-24 20.08 -- -- 22.55 12.30%
23.20 15.54% -- 详细
事件:公司公布2017年中报,期间实现营业收99.73亿元,同比增长52.39;实现归母净利润7.18亿元,同比增长51.57%。公司预计1-9月归母净利润变动区间为13.4-15.5亿元,同比增长30%-50%。 投资要点 声学升级开启新增长,声学器件收入同比增速65.28%。声学器件的立体声、防水、双SPK等技术升级将极大提升用户的感知体验,产品升级将拉升声学产品需求量和ASP。公司受益于下游客户声学器件升级,2017年上半年实电声器件实现收入56.71亿元,同比增长65.28%;毛利率25.15%,较同期提升了0.99个百分点。 VR/AR等智能硬件出货量高速增长,电子配件收入增长35.50%。公司深耕“Hearable、Viewable、Wearable、Robotics”等业务领域。 其中VR独家代工Oculus和SonyPS。在产品的OEM/ODM中,公司能够实现大部分零部件生产制造,例如金属件、结构件、注塑件、透镜等。通过上下游产业链一体化整合,使得公司长期具有领先的成本优势、定制化生产能力和及时的响应速度。2017年上半年电子配件实现收入38.94亿元,同比增长35.50%。 持续看好声学升级和智能硬件。从物料成本来看,声学器件的成本大约占智能手机2%-5%,声学器件价格和数量的提升对手机的整体成本影响较小,而声学升级对客户感知需求影响较大。我们看好公司核心客户在声学器件领域持续升级,以及国内客户的后续跟进。另外,随着公司下游客户VR/AR出货量持续高增长,未来VR/AR等智能硬件将成为公司重要增长点。 维持公司“推荐”评级。我们认为声学器件的持续升级将支撑公司快速增长,同时VR/AR等业务将逐步成为公司重要成长点。我们预计2017-2018年公司收入279.56亿元和380.20亿元,同比增速为45.0%和36.0%;归母净利润为22.08亿元和30.79亿元,同比增速为33.81%和39.44%;EPS为0.68和0.95元。我们给予公司2018年25-30倍估值,对应6-12个月的合理估值区间为23.75元-28.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:智能手机出货量放缓、技术升级不及预期、VR出货量不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-08-23 20.42 24.96 14.60% 22.55 10.43%
23.20 13.61% -- 详细
淡季不淡,歌尔中报业绩超出预告中位数,三季度展望乐观。歌尔公布半年报,上半年营收99.7亿,同比增长52.4%,净利润7.19亿,同比增长51.6%,超出业绩预告中位数。公司二季度单季营收54.5亿,同比增长41.3%,环比增长20.37%,单季度净利4.19亿,同比增长51.5%,环比增长40.4%。公司预告前三季度净利润13.47~15.55亿,同比增长30~50%。第三季度净利润区间为6.28~8.36亿元,Q3同比增长11.74%~48.75%,我们预计归母净利润增速偏上限。 歌尔上半年毛利率、净利率稳定,下半年有望稳中有升。公司上半年毛利率22.14%,二季度单季毛利率21.98%,同比和环比基本持平,保持稳定。下半年旺季来临、降本增效成果继续彰显,我们认为公司的盈利水平有望进一步提升。 公司中报报表质量高,精益生产成效开始显现。公司管理费用率、销售费用率同比、环比都有所下降,公司经营效率提升,规模效应明显。上半年公司经营性现金净流入15.12亿元,同比增长241.73%,体现了公司的高增长是健康有效的增长。 新的成长驱动力展宽未来想象空间,公司增长有望再提速。市场认为电声器件行业短期天花板明显,公司增速可能会放慢,但我们认为公司电声器件业务升级空间依旧广阔。MEMS 传感器多个新应用领域空间正在打开,作为龙头优先受益无线耳机&智能音箱大潮,占领VR/AR 至高点后续将优先分享行业爆发红利。智能耳机&智能音箱业务蓄势待发,VR/AR 客户、设计、制造、成本优势占尽,Sony/Oculus 等老客户不断推出优质内容,销量迅速上新台阶,苹果、Disney、微软等密集布局VR、AR 领域,公司也有望成为首选合作伙伴。MEMS 业务持续拓展新应用领域,我们认为歌尔后续有望成为多领域MEMS 王者。 盈利预测:我们预测公司2017~2019年归母净利润分别为23.10、31.14、37.13亿元,2018年对应EPS 为0.96元/股。结合可比公司估值,给予公司2018年26x PE,对应目标价24.96元,维持“买入”评级。 风险提示:大客户旗舰机销量可能低于预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-08-22 20.17 27.54 26.45% 22.55 11.80%
23.20 15.02% -- 详细
事件:公司发布2017半年度报告,2017年1-6月,公司实现营业收入99.74亿元,同比增长52.39%,归母净利润7.19亿元,同比增长51.57%,合2017Q2单季归母净利润增速达51.55%;同时,公司预计2017年1-9月归母净利润达13.47-15.55亿元,同比增长30%-50%。 高速增长持续,盈利能力回升。 公司自16年起业绩拐点出现,重回高速增长轨道,单季营业收入及归母净利润增速维持高位;公司预计17年1-9月归母净利润同比增长30-50%,我们判断实际增速将落在区间中线以上,公司持续保持高速增长也印证了我们对于17H2迎来备货高峰的判断,而Q4为消费电子传统旺季,我们持续看好公司全年业绩稳步高速增长。公司17Q2单季毛利率基本持平、净利润率有所回升;一方面,在VR等电子配件业务高速增长的同时,高毛利率的电声器件业务也持续向好、增速维持高位;另一方面,单季销售费率、管理费用率和财务费用率均稳步下降,而其中研发投入则仍然保持高速增长。此外,公司17Q2在建工程及固定资产作为先行指标均再现新高,这也预示着公司业绩在未来多个季度的持续向好。 17H2迎来声学备货高峰,智能硬件卡位AI大未来。 声学方面,我们从产业链了解到,公司不仅在A客户旗舰机型声学供货单价近翻倍、多款份额有望超预期提升,在安卓客户的多款旗舰机型份额也持续提升。声音作为重要入口,声学升级从iOS到安卓趋势明确、壁垒高企,17H2迎来备货高峰,并为公司的多年业绩持续贡献弹性。 公司作为VR行业的龙头,相关业务正在持续超预期;PSVR预计全年出货量近350万台,18、19年有望持续翻倍;公司年底预计也将实现全球科技巨头新品牌VR和AR的出货,未来增速将维持高位。 智能音箱及蓝牙耳机火爆程度远超想象,公司MEMS储备深厚,在麦克风领域深耕多年,微型声学器件能力全球领先,通过收购的丹拿音响也具备了出色的大喇叭能力,AI大潮下将享受趋势性行业红利。 估值与盈利预测。 声学升级趋势明确,VR出货持续超预期,智能硬件结合AI打开产业链大空间;我们预计公司17-19年归母净利润分别为22.77、31.39及43.36亿元,三年复合增速38%;给予公司18年EPS的PEG为0.75,提高6个月目标价至27.54元,持续推荐!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名