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歌尔股份 电子元器件行业 2018-05-03 11.42 -- -- 12.69 11.12% -- 12.69 11.12% -- 详细
事件:公司于4月21日发布一季度报告,并于4月24日组织调研;一季度实现营业收入40.46亿元,同比减少10.61%,归母净利润1.84亿元,同比减少38.55%;2018年1-6月预计实现归母净利润4.31-5.75亿元,同比增长-40%~-20%。 费用率提升的背后:新项目投入与非经常损益。公司2018年一季度利润率有所下降,我们分析认为主要由于新项目布局的投入以及汇兑损失等非经常损益的增加。一季度末,公司在建工程较期初增长59.60%,公司新客户持续争取、项目不断布局;此外,公司2018年1-3月研发投入3.28亿元,营收占比达8.11%,而公司2013-2017年的研发费用营收占比分别仅有4.55%、6.09%、7.13%、6.94%和6.64%,该比例的提升也表明着公司对技术储备的重视与决心,新项目预计持续推进、高端产品占比有望持续提升。此外,报告期内,财务费用同比增长70.96%,主要由于汇兑损失增加;公司已公告将加强对外汇风险的管理,预计汇兑损失情况有望得到改善。 强调微电子实力:高增长子行业的全球龙头。根据公告,在微电子领域,公司MEMS布局已经16年,累积了一千多项专利,并且行业地位处于上升趋势。根据Yole发布的《MEMS产业现状-2017版》,公司排名全球第19、国内第1;17年全球MEMS市场规模约130亿美元,并有望在2022年超过250亿美元。根据Gartner预测,5G带来智能无线联网终端设备,有望从2015年的36亿部增加至2020年的250亿部,这也将带动各类传感器需求的巨幅增加。公司曾在投资者关系互动平台上表示,在MEMS各领域,从芯片开发、封装测试到相关自动化设计、开发等方面都积累了丰富经验和工艺实现能力,基于MEMS技术的各类传感器也是公司未来重要战略方向。强调被市场忽视的微电子实力,积累多年、储备深厚,值得市场重视。 迎接18H2及19年:多业务有望迎来收获。下半年是全球消费电子产品的销量传统旺季;在各大手机厂商竞相提升手机使用体验的背景下,预计北美大客户高声学单价机型渗透率提升是大概率事件;从产业趋势亦能看到优质声学体验在安卓的跟随,以及屏幕下发声等新技术的出现,强调声学升级的长周期属性。公司在蓝牙耳机领域深耕多年、出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力;观察AirPods的热销及谷歌PixelBuds的惊艳,无线耳机行业潜力极大。智能硬件领域,公司凭借声学积累、成品工艺以及算法等软硬结合实力,与多家国际巨头合作密切,有望持续赢取零件及整机份额,伴随行业的快速发展持续成长。 估值与盈利预测:公司受益于智能手机声学升级、智能耳机/音箱放量、VR/AR渗透等,长期仍看好公司的优质成长。根据IDC等披露的最新VR/AR销量数据,调整相关销量假设,并根据季报的新业务投入,调整费用率假设,将公司18-20年归母净利润从27.45、35.62、46.68亿元分别下调至22.86、28.06、34.55亿元,17-19年复合增速17.32%。维持“买入”评级。 风险提示:智能手机声学升级不及预期,智能硬件产品渗透不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-04-30 11.13 -- -- 12.69 14.02% -- 12.69 14.02% -- 详细
公司发布2018年一季报,一季度公司实现营收40.46亿元,同比下降10.61%;实现归属上市公司股东的净利润1.84亿元,同比下降38.55%;公司展望上半年净利润区间为4.31亿元-5.75亿元,同比下降40%-下降20%。 投资要点: 消费电子季节性淡季和汇兑损失增加拖累公司业绩一季度公司主营业务实现营收40.46亿元,其中:电声器件实现收入26.35亿元,同比减少4.86%;电子配件实现收入13.55亿元,同比减少18.53%。北美大客户的新机出货量大幅下调对公司的电声器件业务造成了负面影响,VR设备整体出货量下降造成公司电子配件业务的放缓。同时,上半年都是电子行业的传统淡季,公司业绩也受到行业季节性因素的影响。 公司一季度财务费用为1.66亿元,同比增长70.96%,主要是因为汇兑损失增加,我们认为随着汇率政策的稳定,后续负面影响会逐渐减弱。 展望未来,仍然有不少亮点声学器件的ASP提升仍然在持续,我们观察到华为最新的旗舰手机开始跟随苹果采用立体声的方案,验证了安卓旗舰会跟随苹果采用立体声方案的判断,这有望打开声学器件的市场空间。苹果新机将在下半年进入备货期,对于苹果全年的出货量我们仍将保持谨慎乐观。公司无线耳机产品有了新的进展,看好公司在耳机市场从蓝牙向无线耳机的迁移带来的长期机会。 盈利预测公司充分受益声学器件ASP提升的行业红利,积极布局VR产业、泛智能产品,先发优势明显。我们预计公司18年-20年净利润24.61、30.21、38.02亿元,对应EPS为0.76元、0.93元、1.17元,维持“推荐”评级。 风险提示 苹果手机销量不及预期;公司产品渗透率不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-04-05 14.10 -- -- 14.05 -0.35%
14.05 -0.35% -- --
歌尔股份 电子元器件行业 2018-04-04 13.85 16.75 33.15% 14.21 2.60%
14.21 2.60% -- 详细
事件: 公司近期发布2017年年度报告,2017年实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%:实现归母净利润21.39亿元,同比增长29.53%;实现EPS为0.68元/股,同比增长25.93%。 点评: 业绩稳健增长,基本符合市场预期。公司作为国际声学龙头企业,2017年的营业收入和净利润规均实现稳步增长,业绩增速符合市场预期。 从2017年全年来看,公司业绩上升的主要原因受益于客户声学器件升级需求和公司深耕智能硬件战略,未来声学业务有望实现进一步增长。 声学器件升级,传统主营实现高增长。公司大客户苹果公司从16年机型重启声学器件升级之路,从防水设计、立体声音效、较高信噪比表现等方面进行优化,从而推动了声学器件ASP上升,三星、小米、中兴等一线品牌公司也有相关产品升级。受益于此,公司电声器件业务增长迅速,实现稳定利润增长来源。 布局智能领域风口,扬帆千亿美元级AR/VR蓝海。据IDC数据,全球AR/VR产品和服务将由2017年的114亿美元增至2021年的2150亿美元,CAGR为208.3g%,伴随着行业乐观趋势,歌尔在新型智能硬件产品方面,深耕“Hearable、Viewable、Wearable,Robotics”等业务领域,在智能音响、VR头显等产品上取得了不俗的业绩:公司可穿戴项目、虚拟现实项目逐步投产,电子配件业务的营业收入占比逐年提高,有望进一步成为公司业绩增长的重要动力。 维持“买入”评级。我们看好公司声学业务持续增长,AR/VR领域产品为公司带来业绩增量,预计2018-2020年EPS分别为0.88/1.20/1.63元,维持“买入”评级。 风险提示。公司声学业务进展不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-04-03 13.53 18.60 47.85% 14.25 5.32%
14.25 5.32% -- 详细
公司发布2017年报,营收255亿元,同比增长32%,归母净利润21.4亿元,同比增长30%,符合预期。同时公司预告18年一季度归母净利润为1.8-2.4亿元,同比下降20-40%,重要客户智能手机新机型销售不及预期以及VR 市场增速放缓造成业绩同比下滑,但我们认为长期成长趋势不改。 声学器件仍具有持续升级空间:iPhone 系列产品在防水、立体声、麦克风等环节持续升级,单机价值量有望进一步提升,并将继续引领声学器件的创新, 而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实核心竞争力,在大客户中份额稳定,未来有望进一步巩固全球电声行业领先地位。 VR/AR 长期发展趋势确定:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、5G 技术成熟、应用内容丰富,VR/AR 中长期将成为ICT 市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR 产业链,是Sony PS VR 和Oculus 的独家代工厂商,终端销量的持续增长将为公司业绩作出显著贡献,伴随与高通合作VR 一体机方案也有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR 市场机遇带来更大空间,公司VR/AR 业务有望实现快速发展。 Hearables 有望成为下一个风口:苹果AirPods 智能耳机和HomePod 智能音箱有望引领Hearables 热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables 等新型智能硬件,核心声学元件在市场占有绝对领先地位,并为客户提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密合作,未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升,有望实现新的业绩增长。 我们预测公司18-20年EPS 分别为0.86、1.12和1.38元(原预测18-19年EPS 为0.99、1.37元,根据一季度智能手机和VR 销量做出调整),根据可比公司给予公司18年21倍PE,对应目标价为18.6元,维持买入评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-04-03 13.53 -- -- 14.25 5.32%
14.25 5.32% -- 详细
公司发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%,实现归属于上市公司股东的净利润21.39亿元,同比增长29.53%,EPS为0.68元,符合预期。 投资要点: 声学增长稳定,声学模组ASP提升逻辑兑现。 公司17Q4实现营收82.77亿元,同比增长23.85%,实现归母净利7.54亿元,同比增长22.57%,实现单季营收历史新高。全年分产品看,电声器件实现营收152.66亿元,占营收的60%,同比增长39.56%,毛利提升0.15%; 电子配件实现营收98.36亿元,占营收的38.52%,同比增长26.32%,毛利下降1.39%;全年从分地区看,国外营收219.06亿元,占比85.78%,同比增长48.18%,国内营收36.30亿元,占比14.22,同比下降19.36%;公司数据验证了我们苹果电声器件升级提升ASP的长期逻辑。 研发投入稳定,为长期增长提供动力。 报告期内,公司研发投入16.97亿元,同比增长26.72%,占营收的比重为6.64%,研发人员8226人,同比增长22.19%;报告期内,公司共申请专利4,079项,其中发明专利1,671项,获得发明专利授权419项。公司研发投入持续增加,有利于公司产品在全球范围内市场竞争力和占有率的进一步提升。 双轮驱动,多点开花。 声学器件的ASP提升仍然在持续,公司在大客户的份额稳定,随着立体声方案的稳定,大客户有望在更多的机型上采用立体声方案,为公司营收提供保障,国产安卓旗舰机客户也有望跟进。无线耳机和智能音箱产品领域今年仍然值得期待。随着VR/AR生态的逐渐成熟,公司紧密连接国际巨头客户,公司将持续受益硬件产品的铺货期。 盈利预测。 公司充分受益声学器件ASP提升的行业红利,积极布局VR产业、泛智能产品,先发优势明显。智能手机声学器件升级加速,我们根据公司的最新年报和一季报预报的情况,结合行业基本面,下调了公司18-19年的业绩预测,我们预计公司18年-20年净利润24.61、30.21、38.02亿元,对应EPS为0.76元、0.93元、1.17元,维持“推荐”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-04-03 13.53 -- -- 14.25 5.32%
14.25 5.32% -- 详细
事件:2017年3月30日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%;实现归母净利润21.39亿元,同比增长29.53%。 投资要点: 2017年全年业绩符合预期 公司2017年全年实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%,与业绩快报的32.59%接近;实现归母净利润21.39亿元,同比增长29.53%,与业绩快报的29.91%接近。其中第四季度实现营业收入82.77亿元、归母净利润7.54亿元,分别同比增长23.85%和22.57%。从盈利能力看,毛利率和净利率均基本持平。 战略转型拥抱新市场 在精密制造和智能制造的支持下,公司遵循“零件+整机”的战略方向,坚持“两条腿走路",并互相支撑。一是不断夯实在电声器件领域的市场领先地位,推出具有防水、立体声音效、较高信噪比表现的新型电声器件产品;二是在新型智能硬件产品方面,深耕“Hearable、Viewable、Wearable、Robotics”等业务领域,把握良好的市场时机,积极扩大产能规模,更好地服务客户。该战略使公司能在以人工智能、新型智能硬件、虚拟现实/增强现实、无人驾驶汽车、智能家居、机器人/无人机等为代表的新的产业应用中取得更大的市场份额,为公司未来持续发展创造可能。 积极布局VR/AR、智能穿戴、智能音频等新兴产业 据国际调研机构StrategyAnalytics数据显示,2017年全球智能音箱出货量达到3200万部。据国际调研机构IDC数据显示,2017年全球可穿戴设备出货量达到了1.15亿只,全球VR/AR产品出货量达到了960万台,全球用于VR/AR领域的产品和服务将由2017年的114亿美元快速发展到2021年的2,150亿美元,具有巨大的市场空间。公司具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,积极布局以人工智能为核心的VR/AR、智能穿戴、智能音频、机器人等战略新兴产业,在全球众多细分领域占据全球领先地位。待VR/AR等新兴市场销量爆发,公司将迎来新的快速增长期。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.88元和1.18元,对应2018年3月29日收盘价13.66元的PE分别为15.52倍和11.54倍,给予“增持”评级。 风险因素 智能产品市场发展不及预期的风险;新产品研发不及预期的风险
歌尔股份 电子元器件行业 2018-04-02 13.13 27.54 118.92% 14.43 9.90%
14.43 9.90% -- 详细
事件:公司发布2017年度报告;2017年,公司实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%;归母净利润21.39亿元,同比增长29.53%。公司还发布了未来三年股东回报规划,2018-2020年公司将实施积极的现金股利分配方法,在满足公司正常的资金需求,并有足够现金用于股利支付的情况下,最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。 公司业绩高增长,费用控制有效,研发投入持续。公司收入及归母净利润增速均达30%左右,维持优质增长态势。而公司的股东回报规划也体现了公司对业务经营发展的信心以及维护股东利益的根本出发点。过去5年间,公司销售费用率稳中有降,管理费用率持续降低,2017年财务费用率略有提升,主要由于公司出口金额增加,汇率变动引起的汇兑损失增加;由于公司已经加强汇率风险的管理,我们预计财务费用率的上升大概率为一次性。公司研发投入持续增加,研发人员占比亦有提升。2017年,公司共申请专利4,079项,其中发明专利1,671项,获得发明专利授权419项。公司注重整合在声、光、电、无线通讯、精密制造等多学科领域中的优秀人才,专职研发人员超过8,000名,形成了全球研发布局和24小时研发体系,有助于公司产品在全球范围内市场竞争力和占有率的进一步提升。 声学:北美大客户17年旗舰机型引领声学升级大潮,展望18年,在各大手机厂商竞相提升手机使用体验的背景下,预计高声学单价机型渗透率提升是大概率事件,原有设计亦将持续升级。同时,从产业趋势亦能看到北美大客户引领下,优质声学体验在安卓的竞相跟随以及公司的份额扩张;声学升级已经从超级周期到长期周期。 Hearable:公司在蓝牙耳机领域深耕多年、出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力;观察AirPods的热销及谷歌PixelBuds的举世惊艳,无线耳机行业潜力极大。音箱领域,公司凭借声学工艺经验以及软件算法等软硬结合的能力,从麦克风阵列到大喇叭持续向国际巨头供货,更有望赢取整机份额,价值量实现跨越式升级。公司凭借硬件积累和平台软件能力,成长逻辑清晰、享受行业红利。 VR/AR:公司与迪士尼合作的新品AR搭配星球大战内容、需求火爆。公司秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合;巨头的IP储备叠加公司智能硬件的能力与工艺经验,预计将让公司持续享受爆款产品的增长弹性。 投资建议:公司作为卡位智能大声学及VR/AR/AI板块的龙头,智能手机持续升级、智能耳机及音箱有望放量,预计将迎来业绩的持续成长。我们维持公司18-19年归母净利润27.45及35.62亿元,维持“买入”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-03-01 15.07 27.54 118.92% 16.07 6.64%
16.07 6.64% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩预告。2017年,公司营业规模扩大,资产总额增加。2017年末公司总资产2,661,305.70万元,同比增长16.15%;营业收入2,557,336.05万元,同比增长32.59%;归属于上市公司股东的净利润214,546.68万元,同比增长29.91%。 电声器件升级以及虚拟现实产品等出货量的增加贡献了公司的业绩持续增长;全年业绩对应公司2017Q4单季营业收入同比增长24.40%、归母净利润23.59%,相较2017Q3实现了增速的回升。 声学:新品大份额下仍能保持高品质交付,背后是产业格局的突破。 公司由于对自身的产品创新以及交付能力更有信心,积极追求大客户新机型的主要份额,并取得了较大突破。北美大客户17年旗舰机型市场需求旺盛,18H1供货单机价值量同比高增长持续;展望18H2,高声学单价机型从3款中的1款渗透至3款中的2款是大概率事件,原有设计亦将持续升级。同时,从产业趋势亦能看到北美大客户引领下,优质声学体验在安卓的竞相跟随以及公司的份额扩张;声学升级已经从超级周期到长期周期。 Hearable:从零件品类扩张到整机制造,供货价值量有望实现量级跨越。 公司在蓝牙耳机领域深耕多年、出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力;观察AirPods的热销及谷歌PixelBuds的举世惊艳,无线耳机行业潜力巨大。音箱领域,公司凭借声学工艺经验以及软件算法等软硬结合的能力,从麦克风阵列到大喇叭持续向国际巨头的爆款产品供货,更有望赢取整机业务份额,价值量实现跨越式的升级。公司凭借硬件积累和平台软件能力,成长逻辑扎实清晰、享受行业红利。 VR/AR:分享巨头IP,迎接行业红利。 公司与迪士尼合作的新品AR搭配星球大战内容、需求火爆,预计今年出货便有望超越40万台。公司秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合;巨头的IP储备叠加公司智能硬件的能力与工艺经验,预计将让公司持续享受爆款产品的增长弹性。 投资建议:公司作为卡位智能大声学及VR/AR板块的行业龙头,18年在北美大客户手机超级周期与Hearable+VR/AR共振的驱动下,有望迎来业绩的持续成长。根据IDC等公布的最新季度智能手机及VR等销量数据,我们对预测假设进行了调整,将公司18-19年归母净利润由32.03及44.01亿元分别下调至27.45及35.62亿元,对应同比增速仍有27.96%及29.75%;维持目标价27.54元,对应18年PEG约1倍;维持“买入”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-03-01 15.07 -- -- 16.07 6.64%
16.07 6.64% -- 详细
2017业绩稳健增长,基本符合市场预期。公司作为国际领先的电声器件企业,2017年的营业收入和净利润规模都实现了稳固增长。公司业绩上升的主要原因得益于电声器件升级以及虚拟现实产品等贡献增加,其中归属于上市公司股东净利润同比增长29.91%,业绩稳健增长。 受益于智能手机升级,电声器件业务有望持续稳固发展。电声器件业务占公司营业收入50%以上。未来公司将受益于智能手机扬声器数量增加(单SPK-双SPK-四SPK)、防水性能提升(IP67-IP68)、麦克风数量增加、信噪比提升等产品升级趋势,实现ASP的进一步提升,电声器件业务有望持续稳固发展。 虚拟现实产品或成公司增长新动力。公司可穿戴项目、虚拟现实项目逐步投产,电子配件业务的营业收入占比逐年提高。2014年起公司先后收购了音响企业丹拿和音频技术解决商AM3D、设立可穿戴产品研发公司Anima、与高通合作发布VR设计平台VR820等。未来公司将充分享受行业发展红利,虚拟现实产品有望成为公司业绩增长的新动力。 盈利预测。 随着可转债募投项目2018年全部完工,公司产能进一步提升。预计随着声学元件升级和电子配件业务快速发展,公司业绩有望持续提升。预计2017-2019年营业收入为256、327、433亿元,EPS为0.70、0.94、1.31元/股,对应PE为22、16、12倍。继续给予“增持”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-01-17 16.30 24.00 90.78% 16.45 0.92%
16.45 0.92%
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维持“增持”评级,目标价24元:智能音箱将带来MEMS麦克风阵列、扬声器等元件需求,同时释放ODM订单。公司具备声学元件供应能力,且已在VR领域证明其出色的ODM能力,未来有望切入智能音箱ODM业务。我们维持盈利预测不变,预计公司2017-19年EPS为0.69元、0.95元、1.19元,目标价24元,维持“增持”评级。 智能音箱带来增量订单,歌尔全面布局深度受益:智能音箱采用麦克风阵列进行远场拾音,需采用多颗MEMS麦克风。全球MEMS麦克风需求预计将从2016年的44亿颗,增长至2018年的54亿颗,歌尔在MEMS麦克风市场份额排名第二,受益于这一趋势。通过收购丹拿,公司具备了音箱用扬声器生产能力,公司有望在2018年切入这一市场。同时结合出色的ODM能力,公司有望为智能音箱客户提供一站式服务。 声学升级持续,智能硬件ODM业务扩展,公司成长明确:1)苹果引领手机声学升级,OLED版单价大幅提升,且明后年OLED出货占比显著增加。非A方面,立体声、防水将成为中高端机型标配;2)公司有望切入第二代AirPods ODM业务,同时随着高通等芯片厂商低功耗蓝牙芯片方案的发布,安卓阵营TWS有望爆发,未来有望成为手机标配;3)智能硬件ODM能力不断扩展,从VR到AR,到智能音箱等一系列产品。 风险提示:客户拓展不顺;新增订单低于预期;
歌尔股份 电子元器件行业 2018-01-10 16.81 -- -- 17.08 1.61%
17.08 1.61%
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公司是国际领先的电声器件企业 公司是国际领先的电声器件企业,主要业务为电声器件和电子配件业务,在微型麦克风和高端VR产品占据市场第一。公司17年H1营业收入为99.74亿元,同比增长52%,归属于母公司股东的净利润7.19亿,同比增长52%,业绩增长迅速。未来公司有望受益于声学器件升级和电子配件业务的快速发展,重获增长动力。 受益于智能手机升级,电声器件业务持续强势发展 17年上半年公司电声器件业务营收占比为56%,是目前公司的主要收入来源。未来公司将受益于智能手机扬声器数量增加(单SPK-双SPK-四SPK)、防水性能提升(IP67-IP68)、麦克风数量增加、信噪比提升等产品升级趋势,提升声学器件的单机价值。在苹果手机升级带动下,国产安卓机型有望紧跟产品升级趋势,有利于公司新客户的拓展。 广泛布局智能硬件,成为公司增长新动力 电子配件业务的营业收入占比逐年提高,已由15年的27%上升至17年上半年的39%,成为公司增长的新动力。2016年电子配件产能为2.05亿只,同比提升10.81%,产量1.69亿只,同比增长2.62%,主要系公司可穿戴产品项目、虚拟现实产品项目投产所致。歌尔先后收购了音响企业丹拿和音频技术解决商AM3D、设立可穿戴产品研发公司Anima、与高通合作发布VR设计平台VR820等。未来公司将充分享受行业发展红利,业绩有望进一步提升。 首次覆盖予以“增持”评级 随着可转债募投项目2018年全部完工,公司产能进一步提升。预计随着声学元件升级和电子配件业务快速发展,公司业绩有望进一步提升。预计2017-2019年营业收入为252、327、433亿元,EPS为0.72、0.94、1.31元/股,对应PE为24、18、13倍。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:智能产品市场发展不及预期;核心技术人才流失。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-12-29 16.80 27.54 118.92% 17.95 6.85%
17.95 6.85%
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事件:公司发布公告,拟实施歌尔股份“家园3号”员工持股计划。该计划筹集资金总额不超过7亿元,参与的员工总人数不超过1600人,参与对象应为公司董事(不包括独立董事)、监事或高级管理人员,或为公司及其全资、控股子公司的管理骨干和业务骨干;其中,董事、监事及高级管理人员10人出资比例约18%,其他员工出资比例约82%。本持股计划将在股东大会审议通过后6个月内,通过二级市场购买、定向受让控股股东及/或其关联方所持歌尔股份股票等完成股票的购买。 我们认为,公司员工持股计划的推行彰显了公司管理团队以及核心骨干对公司业务发展的坚实信心,并且有助于公司进一步实现对核心员工的激励,推动公司上下一心、各项业务持续高速良性发展。 声学:新品大份额下仍能保持高品质交付,背后是产业格局的历史突破。 公司今年由于对自身的产品创新以及交付能力更有信心,积极追求大客户新机型的主要份额,并取得了较大突破。北美大客户17年旗舰机型市场需求旺盛,供应链预计在18Q1淡季不淡;展望18H2,高声学单价机型从3款中的1款渗透至3款中的2款是大概率事件,原有设计亦将持续升级。同时,从产业趋势亦能看到北美大客户引领下,优质声学体验在安卓的竞相跟随以及公司的份额扩张;声学升级已经从超级周期到长期周期。 Hearable:从零件品类扩张到整机制造,供货价值量有望实现量级跨越 公司在蓝牙耳机领域深耕多年、出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力;观察AirPods的热销及谷歌PixelBuds的举世惊艳,无线耳机行业潜力巨大。音箱领域,公司凭借声学工艺经验以及软件算法等软硬结合的能力,从麦克风阵列到大喇叭持续向国际巨头的爆款产品供货,更有望赢取整机业务份额,价值量实现跨越式的升级。公司凭借硬件积累和平台软件能力,成长逻辑扎实清晰、享受行业红利。 VR/AR:分享巨头IP,迎接行业红利 从产业销量数据判断,公司Q4PSVR出货有望达到100万台以上、明后年持续高增长。公司与迪士尼合作的新品AR搭配星球大战内容、需求火爆,预计今年出货便有望超越40万台。公司秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合;巨头的IP储备叠加公司智能硬件的能力与工艺经验,预计将让公司持续享受爆款产品的增长弹性,催化剂持续落地。 投资建议:重申公司作为卡位智能大声学及VR/AR板块的行业龙头,18年在北美大客户手机超级周期与Hearable+VR/AR共振的驱动下,迎来业绩的持续高成长。维持目标价27.54元,维持“买入”评级。 风险提示:安卓机型声学升级不及预期,智能硬件项目进入不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-12-08 18.17 26.70 112.24% 18.65 2.64%
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声学器件迎来新一轮升级周期:iPhoneX在防水、立体声、麦克风等环节显著升级,单机价值量接近翻倍提升,并将继续引领声学器件的创新,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实了核心竞争力,在大客户中份额持续提升,未来有望进一步巩固全球电声行业领先地位。 VR/AR产品前景可期:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,VR/AR将成为ICT市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链,是SonyPSVR和Oculus的独家代工厂商,终端销量的持续快速增长将为公司业绩作出显著贡献,伴随与高通合作VR一体机方案也有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR市场机遇带来更大空间,公司VR/AR业务有望保持快速发展。 Hearables有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密配合,在市场占有绝对领先地位,未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升,有望实现新的业绩增长。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.69、0.99、1.37元,临近年底切换为次年估值,根据可比公司,我们给予18年27倍PE,对应目标价为26.7元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名