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歌尔股份 电子元器件行业 2018-01-17 16.30 24.00 47.51% 16.31 0.06% -- 16.31 0.06% -- 详细
维持“增持”评级,目标价24元:智能音箱将带来MEMS麦克风阵列、扬声器等元件需求,同时释放ODM订单。公司具备声学元件供应能力,且已在VR领域证明其出色的ODM能力,未来有望切入智能音箱ODM业务。我们维持盈利预测不变,预计公司2017-19年EPS为0.69元、0.95元、1.19元,目标价24元,维持“增持”评级。 智能音箱带来增量订单,歌尔全面布局深度受益:智能音箱采用麦克风阵列进行远场拾音,需采用多颗MEMS麦克风。全球MEMS麦克风需求预计将从2016年的44亿颗,增长至2018年的54亿颗,歌尔在MEMS麦克风市场份额排名第二,受益于这一趋势。通过收购丹拿,公司具备了音箱用扬声器生产能力,公司有望在2018年切入这一市场。同时结合出色的ODM能力,公司有望为智能音箱客户提供一站式服务。 声学升级持续,智能硬件ODM业务扩展,公司成长明确:1)苹果引领手机声学升级,OLED版单价大幅提升,且明后年OLED出货占比显著增加。非A方面,立体声、防水将成为中高端机型标配;2)公司有望切入第二代AirPods ODM业务,同时随着高通等芯片厂商低功耗蓝牙芯片方案的发布,安卓阵营TWS有望爆发,未来有望成为手机标配;3)智能硬件ODM能力不断扩展,从VR到AR,到智能音箱等一系列产品。 风险提示:客户拓展不顺;新增订单低于预期;
歌尔股份 电子元器件行业 2018-01-10 16.81 -- -- 17.08 1.61% -- 17.08 1.61% -- 详细
公司是国际领先的电声器件企业 公司是国际领先的电声器件企业,主要业务为电声器件和电子配件业务,在微型麦克风和高端VR产品占据市场第一。公司17年H1营业收入为99.74亿元,同比增长52%,归属于母公司股东的净利润7.19亿,同比增长52%,业绩增长迅速。未来公司有望受益于声学器件升级和电子配件业务的快速发展,重获增长动力。 受益于智能手机升级,电声器件业务持续强势发展 17年上半年公司电声器件业务营收占比为56%,是目前公司的主要收入来源。未来公司将受益于智能手机扬声器数量增加(单SPK-双SPK-四SPK)、防水性能提升(IP67-IP68)、麦克风数量增加、信噪比提升等产品升级趋势,提升声学器件的单机价值。在苹果手机升级带动下,国产安卓机型有望紧跟产品升级趋势,有利于公司新客户的拓展。 广泛布局智能硬件,成为公司增长新动力 电子配件业务的营业收入占比逐年提高,已由15年的27%上升至17年上半年的39%,成为公司增长的新动力。2016年电子配件产能为2.05亿只,同比提升10.81%,产量1.69亿只,同比增长2.62%,主要系公司可穿戴产品项目、虚拟现实产品项目投产所致。歌尔先后收购了音响企业丹拿和音频技术解决商AM3D、设立可穿戴产品研发公司Anima、与高通合作发布VR设计平台VR820等。未来公司将充分享受行业发展红利,业绩有望进一步提升。 首次覆盖予以“增持”评级 随着可转债募投项目2018年全部完工,公司产能进一步提升。预计随着声学元件升级和电子配件业务快速发展,公司业绩有望进一步提升。预计2017-2019年营业收入为252、327、433亿元,EPS为0.72、0.94、1.31元/股,对应PE为24、18、13倍。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:智能产品市场发展不及预期;核心技术人才流失。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-12-29 16.80 27.54 69.27% 17.95 6.85% -- 17.95 6.85% -- 详细
事件:公司发布公告,拟实施歌尔股份“家园3号”员工持股计划。该计划筹集资金总额不超过7亿元,参与的员工总人数不超过1600人,参与对象应为公司董事(不包括独立董事)、监事或高级管理人员,或为公司及其全资、控股子公司的管理骨干和业务骨干;其中,董事、监事及高级管理人员10人出资比例约18%,其他员工出资比例约82%。本持股计划将在股东大会审议通过后6个月内,通过二级市场购买、定向受让控股股东及/或其关联方所持歌尔股份股票等完成股票的购买。 我们认为,公司员工持股计划的推行彰显了公司管理团队以及核心骨干对公司业务发展的坚实信心,并且有助于公司进一步实现对核心员工的激励,推动公司上下一心、各项业务持续高速良性发展。 声学:新品大份额下仍能保持高品质交付,背后是产业格局的历史突破。 公司今年由于对自身的产品创新以及交付能力更有信心,积极追求大客户新机型的主要份额,并取得了较大突破。北美大客户17年旗舰机型市场需求旺盛,供应链预计在18Q1淡季不淡;展望18H2,高声学单价机型从3款中的1款渗透至3款中的2款是大概率事件,原有设计亦将持续升级。同时,从产业趋势亦能看到北美大客户引领下,优质声学体验在安卓的竞相跟随以及公司的份额扩张;声学升级已经从超级周期到长期周期。 Hearable:从零件品类扩张到整机制造,供货价值量有望实现量级跨越 公司在蓝牙耳机领域深耕多年、出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力;观察AirPods的热销及谷歌PixelBuds的举世惊艳,无线耳机行业潜力巨大。音箱领域,公司凭借声学工艺经验以及软件算法等软硬结合的能力,从麦克风阵列到大喇叭持续向国际巨头的爆款产品供货,更有望赢取整机业务份额,价值量实现跨越式的升级。公司凭借硬件积累和平台软件能力,成长逻辑扎实清晰、享受行业红利。 VR/AR:分享巨头IP,迎接行业红利 从产业销量数据判断,公司Q4PSVR出货有望达到100万台以上、明后年持续高增长。公司与迪士尼合作的新品AR搭配星球大战内容、需求火爆,预计今年出货便有望超越40万台。公司秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合;巨头的IP储备叠加公司智能硬件的能力与工艺经验,预计将让公司持续享受爆款产品的增长弹性,催化剂持续落地。 投资建议:重申公司作为卡位智能大声学及VR/AR板块的行业龙头,18年在北美大客户手机超级周期与Hearable+VR/AR共振的驱动下,迎来业绩的持续高成长。维持目标价27.54元,维持“买入”评级。 风险提示:安卓机型声学升级不及预期,智能硬件项目进入不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-12-08 18.17 26.70 64.11% 18.65 2.64%
18.65 2.64% -- 详细
声学器件迎来新一轮升级周期:iPhoneX在防水、立体声、麦克风等环节显著升级,单机价值量接近翻倍提升,并将继续引领声学器件的创新,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实了核心竞争力,在大客户中份额持续提升,未来有望进一步巩固全球电声行业领先地位。 VR/AR产品前景可期:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,VR/AR将成为ICT市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链,是SonyPSVR和Oculus的独家代工厂商,终端销量的持续快速增长将为公司业绩作出显著贡献,伴随与高通合作VR一体机方案也有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR市场机遇带来更大空间,公司VR/AR业务有望保持快速发展。 Hearables有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密配合,在市场占有绝对领先地位,未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升,有望实现新的业绩增长。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.69、0.99、1.37元,临近年底切换为次年估值,根据可比公司,我们给予18年27倍PE,对应目标价为26.7元,维持买入评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-12-07 18.30 27.54 69.27% 18.65 1.91%
18.65 1.91% -- 详细
事件:公司发布公告,收到副总裁胡双美女士,副董事长、总裁姜龙先生,公司董事、副总裁兼财务总监段会禄先生,及监事会主席孙红斌的通知,为维护资本市场稳定和投资者利益,决定终止实施其个人股份减持计划。 我们认为公司的正面态度有望缓解市场情绪压力,重申公司基本面向好,是稀有的卡位智能大声学及VR/AR 板块的行业龙头,持续推荐。 声学:新品大份额下仍能保持高品质交付,背后是产业格局的历史突破公司今年由于对自身的产品创新以及交付能力更有信心,积极追求大客户新机型的主要份额,并取得了较大突破。高升级的新品良率爬坡顺利、大份额下仍然能够保证高品质的产品交付,超预期的份额提升背后实际上彰显着产业格局的变化,竞争壁垒进一步筑高。北美大客户17 年旗舰机型市场销量旺盛,受量产推迟影响,供应链预计在18Q1 淡季不淡,届时公司的出货量与业绩都有望超出市场预期。展望2018 下半年,高声学单价机型从3 款中的1 款渗透至3 款中的2 款是大概率事件,原有设计亦将持续升级。同时,从产业趋势亦能看到北美大客户引领下,优质声学体验在安卓的竞相跟随以及公司的份额扩张;声学升级已经从超级周期到长期周期。 Hearable:从零件品类扩张到整机制造,供货价值量有望实现量级跨越公司在麦克风领域深耕多年,通过收购的丹拿音响具备了世界领先的大喇叭能力,蓝牙耳机出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力。观察AirPods 的热销及谷歌Pixel Buds 的举世惊艳,无线耳机行业潜力巨大。音箱领域,公司凭借声学工艺经验以及软件算法等软硬结合的能力,从麦克风阵列到大喇叭持续向国际巨头的爆款产品供货,更有望赢取整机业务份额,价值量实现跨越式的升级。公司凭借硬件积累和平台软件能力,成长逻辑扎实清晰、享受行业红利。 VR/AR:分享巨头IP 迎接行业红利从产业销量数据判断,公司Q4 PS VR 出货有望达到100 万台以上、明后年持续高增长。公司与迪士尼合作的新品AR 搭配星球大战内容、需求火爆,预计今年出货便有望超越40 万台。公司秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合;巨头的IP 储备叠加公司智能硬件的能力与工艺经验,预计将让公司持续享受爆款产品的增长弹性,催化剂持续落地。 投资建议重申公司作为卡位智能大声学及VR/AR 板块的行业龙头,18 年在北美大客户手机超级周期与Hearable+VR/AR 共振的驱动下,有望迎来业绩的高成长。 维持目标价27.54 元,维持“买入”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-11-23 21.68 27.54 69.27% 22.00 1.48%
22.00 1.48% -- 详细
声学:大客户新品份额实现历史突破。 公司在声学零件业务方面,不同于去年偏向于采取优先确保盈利的策略,今年由于对自身的产品创新以及交付能力更有信心,在积极追求主要份额,并取得了较大突破。北美大客户17年旗舰机型组装良率已经达较高水平,并且市场销量旺盛。受量产推迟影响,与往年备货高峰出现在四季度不同,供应链有望在2018年一季度出现淡季不淡的稀有情况,届时公司的出货量与业绩都将迎来较高的同比增长,超出市场预期。而展望2018下半年,北美大客户17年声学零件未大幅升级的两款机型的持续升级是大概率事件,高单价的产品出货占比不断提升。同时,我们也预计公司在安卓阵营的旗舰机型拓展强劲,今明年有望持续实现相关声学零件收入的高速增长。伴随声学升级从iOS到安卓、从高端到中端机型的渗透,声学升级已经从超级周期到长期周期。 Hearable:从零件到整机有望弹性大增。 智能音箱及蓝牙耳机火爆程度远超想象,声音作为最直观的AI输入及输出端口,其重要性正在与日俱增。公司在麦克风领域深耕多年,通过收购的丹拿音响也具备了世界领先的大喇叭能力,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力。公司在蓝牙耳机领域已有丰富经验,18年一旦非苹果的低功耗芯片方案推出,预计相关产品需求将会大规模涌现,公司凭借硬件层面的积累、经验和平台软硬件整合能力,将享受行业红利。 公司在智能音箱方面早已有出货,并且持续拓展行业其它领军品牌的产品,致力于实现零部件品类的延伸,以及从零部件到整机业务的跨越。 VR/AR:分享巨头IP迎接行业红利。 我们从产业销量数据判断,公司Q4PSVR出货有望达到在100万台以上,并有望在明后年持续高速增长。新品不断推出,公司与迪士尼合作的新品AR搭配星球大战等经典内容,需求火爆,预计今年出货便有望达到40万台。公司在VR/AR领域秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度沟通配合;行业巨头的IP储备、强大的渠道能力,叠加公司在智能硬件领域的出色能力与工艺经验,预计将让公司在不断推出的VR/AR新品中,持续享受爆款产品贡献的增长弹性。 投资建议。 重申2018年在北美大客户手机超级周期与Hearable+VR/AR共振的驱动下,公司将迎来业绩的高成长。预计公司2017~2019年分别实现净利润22.23、32.03和44.01亿元,维持“买入”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-11-21 21.05 -- -- 22.49 6.84%
22.49 6.84% -- 详细
从器件到整机,公司转型成功,具备“修桥”能力。 公司主要从事微型声学模组、传感器、微显示光机模组等精密零组件,虚拟现实/增强现实、智能穿戴、智能音响等智能硬件的研发、制造和销售。 公司在微型麦克风和高端虚拟现实产品领域占据市场第一位,在微型扬声器领域占据市场第二位,在耳机产品、智能可穿戴电子产品、智能家用电子游戏机配件产品、MEMS麦克风、MEMS传感器等领域占据市场领先地位。公司完成了器件、整机的一体化产业链,具备“修桥”能力。 微电声行业受益器件升级,电声龙头有望量价齐升。 iPhone7开启苹果手机电声器件的新一轮升级,防水、立体声音效和更多麦克风使用都大幅提升声学器件的单机价值,同时国产安卓手机也紧跟升级步伐,扩大了中高端声学器件的市场渗透率。声学器件竞争格局具有寡头特征,公司作为电声行业的寡头之一,有望受益于器件升级和市场渗透率提升带来的量价齐升。 从VR/AR到智能音响耳机,公司整机战略显成效。 公司是索尼、Oculus的独家代工厂商,在全球高端头显市场占有约80%的份额,和全球一流厂商都有比较深入的合作,在VR产业链里面占据领先位置。 同时,公司在智能音箱和无线耳机上都具有竞争优势,能够提供零件到系统化的解决方案,随着VR、AR、AI市场兴起,公司将迎来成长新周期。 盈利预测。 我们预计公司2017-2019年净利润为23.1亿元、29.6亿元、37.3亿元,对应每股EPS为0.71元、0.91元、1.15元,对应估值为30.9X、24.1X、19.2X,给予公司“推荐”评级。
刘亮 8
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-27 21.36 -- -- 23.20 8.61%
23.20 8.61% -- 详细
业绩保持增长,静待四季度爆发。前三季度公司营业规模扩大,实现归母净利润为13.85亿元,同比增长33.66%。公司给出的2017年全年归属于上市公司股东的净利润指引区间为20.6亿元~23.9亿元,同比增长25%~45%。以此计算,四季度指引区间为6.75~10.05亿元,同比增长10%~63%,区间较大。公司前三季度保持稳步增长,考虑到今年大客户新机型发售推迟,预计公司第四季度表现强劲,有望贴近指引上缘。 2017年两大看点为美系客户单体升级和VR出货量放量。歌尔为美系客户供应声学零部件,具备较高的产品设计能力和自动生产能力。声学单价持续提升,有效降低对手切入的影响,提升公司获利能力。预计2017年产量将提升至250-300万台,VR带来的营收将会翻倍增长。公司在17年将继续提高产品效率、降低单位成本,预期17年盈利将非常可观。 2017年关注电声ASP继续上升及VR放量,维持“增持”评级:半年报反映上半年增长符合预期,下半年高基数的增长更值得后续关注。美系大客户下半年声学升级,以及VR放量可带来的50亿营收增量。公司持续增加固定资产、在建工程、研发投入,精细化管理逐渐见效,获利能力加强。预计2017-2019年EPS为0.71、0.97、1.20元,对应PE为29.7、21.8、17.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:VR放量不及预期,大客户份额下降
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-26 21.36 23.94 47.14% 23.20 8.61%
23.20 8.61% -- 详细
公司是电声行业龙头,主营电声器件业务和电子配件业务,在微型麦克风领域、高端VR产品领域占据市场第一位,在微型扬声器领域占据市场第二位,拥有三星、苹果、惠普、思科、LG、联想等优质客户。2017年Q3公司实现单季营业收入72.9亿元,归母公司净利润6.66亿,同比增长分别为20.24%,18.55%,受益于VR放量,和大客户战略。截至目前,公司在国内有23个子公司,海外12个子公司。 声学器件升级,龙头企业分享价量升红利。智能手机日益成为多媒体终端主力军,市场规模不断地扩大,IDC预计到2020年智能手机出货量将达到17.1亿台。随着使用情景越来越复杂,对声学器件的防水防尘、立体声提出更高要求,富有更多技术含量的声学器件将使得其单机价值量的提高;同时,多扬声器、多麦克风趋势带来了声学器件乘子倍增长。声学技术存在着较高的技术壁垒,公司拥有“政用产学研”机制和行业领先的技术积累,技术突破有助于进一步提升核心竞争力,享受声学器件价量齐升带来的红利。 前瞻业务布局,VR与智能硬件驱动增长。VR/AR作为未来消费电子领域的新生力量,未来存在可观的空间。根据IDC报告中预测,2021年AR和VR设备的总发货量有望超过9940万台,未来可能成为日常的工作、生活、沟通工具。公司5年前已提前进入VR领域占领先机,目前独家OculusRift与PSVR,2016年第二季度开始出货。2017年第二季度加大产能,上半年电子配件同比增长35%。在AR方面,公司预计2017年内出货客户第一批AR产品。在声光器件有较多技术积淀的同时,公司进行产业链延伸,开始布局智能音响和智能穿戴设备,收购丹拿音响开启智能硬件增长点,并与索尼、华为等大客户合作,目前上市了LTE4G手表和运动智能手表。 投资建议:预计歌尔股份2017~2019年收入为270、347.1和412.9亿元,净利润为24.5、30.7和36.6亿元,每股收益为0.75、0.95和1.13元,当前股价对应2017~2019年PE为27x、21x和18x。 参考A股可比苹果供应链和智能手机零部件公司立讯精密、长盈精密和欧菲光,其2018年PE均值为25.2x。我们预计歌尔股份18年EPS为0.95元,对应PE为25.2x,目标价格为23.94元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:苹果手机出货不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-24 21.36 27.54 69.27% 23.20 8.61%
23.20 8.61% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度报告,2017年1-9月,公司实现营业收入172.69亿元,同比增长36.93%;实现归属上市公司净利润13.85亿,同比增长33.66%;落在此前业绩预告区间的中线偏下,但公司股价对此基本已有反应,业绩整体符合预期。同时,公司预计2017全年实现归母净利润20.64-23.95亿元,同比增长25%-45%,主要由于电声器件及虚拟现实等产品贡献均增加。 17Q4有望重回高增长公司2017年三季度单季实现营业收入72.86亿元,同比增长20.24%,单季实现归属上市公司净利润6.66亿,同比增长18.55%;公司2017年前三季度累计与三季度单季归母扣非净利润分别同比增长20.65%和同比下滑2.15%,我们认为主要由于iPhone X 量产略有推迟以及公司单季度承担的汇兑损失,而三季度较为平淡的业绩我们认为市场对此已经有所预期及反应。从公司给出的全年业绩指引来看,2017Q4单季的净利润同比增速区间为10.4%~64.1%、中值高达37.3%,结合产业链iPhone X 启动量产的信息我们认为公司今年四季度便将重回业绩高增长轨道。 18Q1大概率“淡季不淡”从供给端看,我们从产业链了解到,iPhone X 组装良率已经达到较高水平并于10月上旬进入量产阶段、产能逐步爬升;从需求端看,iPhone 8/8plus的需求平淡更直接预示着消费者对于iPhone X 的强烈换机需求。我们了解到,公司在iPhone X 声学器件中的单机供货价值量高出iPhone 8/8plus 近100%,因此三季度备货平淡反而意味着未来iPhone X 热销所带来的较高业绩弹性。同时我们判断,受量产推迟影响,与往年iPhone 备货高峰出现在四季度不同,iPhone 产业链有望在2018年一季度出现淡季不淡的稀有情况,届时公司的出货量与业绩都将迎来较高的同比增长,超出市场预期估值与盈利预测PS 4及PS 4Pro 全球持续热销、内容生态日益完善,预计公司今年PS VR出货近350万台并有望在明后年持续翻倍。此外,我们从产业链了解到,公司与联想合作的VR 及AR 新品已经发布,搭配星球大战等经典内容,预计也将引爆新一轮消费热潮。因此我们判断,2018年在iPhone 超级周期与VR 共振的驱动下,公司将迎来业绩的高成长。我们预计公司2017~2019年分别实现净利润22.23、32.03和44.01亿元,分别同比增长34.63%、44.03%和37.44%,维持6个月目标价27.54元,持续推荐。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-24 21.36 25.00 53.66% 23.20 8.61%
23.20 8.61% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现收入172.6亿元,同比增长36.93%;实现归母净利润13.85亿元,同比增长33.66%;实现扣非净利11.91亿元,同比增长20.65%;其中Q3实现收入72.86亿元,同比增长20.24%;Q3实现归母净利润6.66亿元,同比增长18.55%。公司展望2017全年净利润增长区间为25~45%。 评论: 1、前三季度及Q3单季净利低于预期。公司17年前三季度营收173亿,同比增长37%,实现归母净利润13.9亿,同比增长33.66%,处于中报展望区间30~50%区间偏下限,低于预期;扣非净利11.9亿,同比增长20.65%。其中,Q3单季营收72.9亿,同比增长20.24%,环比增长33.74%;Q3单季归母净利6.66亿,同比增长18.55%,环比增长58.79%;单季扣非净利5.47亿,同比下降2.15%,低于预期。 2、汇兑损益、iPhoneX新品延迟影响当季公司业绩。我们认为公司业绩低于预期主要原因是汇兑损益和苹果iPhoneX新品延迟,但市场对公司三季度业绩有压力已经有一定预期。公司Q3单季毛利率19.5%,环比下降约2.5个百分点,其中人民币升值影响约1.5个百分点,其余为财务费用影响。公司同时在进行大量的新品开发和投入,前三季度研发投入占比约6.7%,资本支出约25亿,全年将超30亿,为未来储备足够产能。 3、“零件+整机”双轮驱动,新品布局确保长期发展。公司展望2017全年净利25~45%增长区间,中值35%对应Q4业绩同比近40%环比近30%增幅,亦反映了Q4汇率将不构成主要影响,iPhoneX开始上量与SPK单价提升,以及公司VR与AR产品在四季度放量的驱动力。如我们对行业的判断,明年苹果OLED机型的占比持续提升、国产机立体声喇叭渗透率提升、以及VR连接和一体机等产品的放量,将驱动明年持续增长,此外,公司在无线耳机和智能音箱领域亦有积极布局,亦望持续受益行业趋势。 4、维持“强烈推荐-A”评级,目标价25元。三季度低于预期业绩压力释放后,可考虑逢低布局。我们预测公司17-19年实现净利润22.3/29.2/37.0亿元,对应EPS为0.69/0.90/1.14元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价25元。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-23 21.36 25.90 59.19% 23.20 8.61%
23.20 8.61% -- 详细
公司17年前三季度实现营收172.6亿元,同比增长37%,归母净利润13.9亿元,同比增长34%,其中第三季度归母净利润6.7亿元,同比增长19%,符合预期。同时公司预告2017全年归母净利润20.6-23.9亿元,同比增长25%-45%,伴随四季度大客户订单上量,公司全年业绩有望保持快速增长。 声学器件迎来新一轮升级周期:iPhone X 在防水、立体声、麦克风等环节显著升级,单机价值量接近翻倍提升,并将继续引领声学器件的创新,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实了核心竞争力,在大客户中获得主要份额,进一步巩固全球电声行业领先地位。 AR/VR 产品前景可期:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR 将成为ICT 市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局AR/VR产业链,是Sony PS VR 和Oculus 的独家代工厂商,与高通合作VR 一体机方案有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR 市场机遇带来更大空间,拉动公司AR/VR 业务快速增长。 Hearables 有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables 热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables 等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D 封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密配合,在市场占有绝对领先地位,未来有望实现新的业绩增长。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.70、1.00、1.38元,根据可比公司,我们给予17年37倍PE,对应目标价为25.9元,维持买入评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-23 21.36 -- -- 23.20 8.61%
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核心观点: 公司三季报符合预期,全年保持高速成长。 公司发布2017Q3财报,2017年前三季度实现营收172.60亿,同比增36.93%,实现归母净利润13.85亿元,同比增33.66%,符合此前半年报业绩指引。其中2017Q3单季度实现营收72.86亿,同比增20.24%,考虑到2016年Q3单季度净利润基数较大,且受汇兑损失影响,实现归母净利润6.66亿元,同比增18.55%。公司对2017年度经营业绩给出指引,预期2017年全年实现归母净利润为20.64~23.95亿元,同比增25%~45%,其中2017Q4单季度实现净利润6.79~10.09亿元,同比增10.40%~64.10%。 电声器件保持快速增长,电子配件业务不断推进。 报告期内公司受益于iPhone 7电声器件单机价值提升推动,电声业务实现营收98.3亿元,同比增44.0%。未来,iPhone X 电声器件价值倍增,我们预计将进一步推动公司业绩快速成长。报告期内,公司电子配件业务同比增长25.5%,增长幅度低于电声业务,但总体来看,快速增长势头不减,VR 业务进展顺利、各项业务有序展开,我们判断公司电子配件业务未来将保持稳步成长。 盈利预测及评级: 我们认为,随着智能手机声学元件升级以及智能硬件市场的成熟,公司将迎来新一轮的快速发展。我们预计公司 17-19年 EPS 为0.69/0.89/1.05元,按照最新收盘价计算对应PE 为30.4/23.6/20.1倍,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;大客户新产品销量不及预期风险。
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先行VR/AR+AI 新世界谷歌系列新品发布,AI 贯穿始终,Pixel Buds 等产品惊艳世界,人工智能+软件+硬件的深度结合是灵魂,机器学习速度惊人,并通过手机、VR、音箱、耳机改变一切。公司不仅与谷歌合作已久,更与微软、亚马逊、索尼等等国际一流科技企业长期深度战略合作,多款精妙产品或陆续推出、或正热切研发,这里有未来的样子。PS 4及PS 4Pro 全球持续热销、内容生态日益完善、PS VR 的升级版也即将在日本发售,预计公司今年PS VR 出货近350万台并有望在明后年持续翻倍。此外,我们从产业链了解到,公司与联想合作的VR 及AR 新品已经发布,搭配星球大战等经典内容,预计也将引爆新一轮消费热潮。全球巨头争相布局VR/AR+AI 的世界,公司则具备出色的光学实力、算法储备以及微显示领域相关公司的投资,拥有从设计、制造、测试到供应链整合的完整能力,并与国际大客户均有紧密合作,积累深厚,领先卡位、打开未多年高速增长空间。 引领声学弹性大未来A 客户方面,我们从产业链了解到,今年的旗舰机型声学单价近翻倍、公司供货份额超预期提升,潜在换机需求旺盛;预计旗舰机型Q4单季对零组件的备货量即有望达5000万以上、明年出货持续快速爬升,景气至少持续至18H2。此外,我们也从产业链了解到,公司在安卓客户的份额也在快速提升,特别是高单价、大出货量的旗舰机型。声音作为重要入口,声学升级从iOS 到安卓趋势明确,快速升级的产品结构也持续筑高公司的竞争壁垒。展望未来,从手机到智能音箱、蓝牙耳机,万物互联、声音是最直接的重要入口,公司MEMS 能力储备深厚,在麦克风领域深耕多年,微型声学器件能力全球领先,通过收购的丹拿音响更具备了出色的大喇叭能力,将享受趋势性行业红利,并为公司的多年业绩持续贡献弹性。 估值与盈利预测声学升级趋势明确,VR/AR 出货及新品发布持续超预期,智能硬件结合AI打开产业链大空间;维持6个月目标价27.54元,持续推荐。 风险提示:声学升级幅度不及预期,VR/AR 出货量不及预期,智能音箱、蓝牙耳机等渗透不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名