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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
通产丽星 基础化工业 2017-04-26 11.39 -- -- 11.14 -2.71%
11.08 -2.72%
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一、事件概述。 公司发布2017年一季报。报告期内,公司实现营业收入2.68亿元,同比增长7.48%;归属于上市公司股东的净利润916.29万元,同比增长126.34%。实现基本每股收益0.0251元。 二、分析与判断。 持续推动开源节流,盈利能力同比明显提升。 公司2017年一季度营收同比增长7.48%,归母净利大增126.34%。报告期内,公司继续加大新品研发、市场和客户的拓展力度,推动技术创新、生产模式创新和管理创新,通过持续“开源”与“节流”,一季度业绩同比大幅改善。通过控员增效、节能降耗、供应链优化等措施的推行,公司生产效率得到提高,毛利率同比提高1.73pct至20.73%,净利率提高2.20pct至4.24%,盈利能力显著提升;费用管控效果明显,销售费用率同比上升0.59pct至4.32%,管理效率提升拉低管理费用率2.17pct至9.68%,财务费用率同比上升0.47pct至0.84%,期间费用率整体下降1.11pct至14.84%。 优质客户群发展壮大,国内外市场共同发展。 近年来宝洁、箭牌、欧莱雅等主要客户的业绩下滑使公司包装业务受到不利影响,为降低对国际品牌客户的依赖度,公司积极推动与国内优秀民族品牌的合作,同相宜本草、百雀羚、自然堂、云南白药等化妆品、保健品企业建立了良好的合作关系,优质客户群不断壮大。未来公司将坚持国内、国外市场并重,国际知名化妆品、食品品牌客户和国内优秀名族化妆品、保健品品牌客户并重,通过产能规模与研发创新优势,改善服务,稳定和拓展现有一线品牌客户群的订单规模和市场份额;同时通过新品开发、成本降低等手段快速扩展民族品牌客户群,形成订单规模。 化妆品包装整体解决方案能力不断提升,探索新的业务增长点。 公司去年完成了灌装搅拌项目的建设投产,灌装业务由OEM转向ODM,并完善了片材管、PET瓶等项目的产能配套能力,开启了彩妆项目的研发和生产,丰富了产品品类。目前公司产品品种齐全,化妆品包装整体解决方案能力不断提升。未来公司将继续深化巩固并拓展软管产品市场,扩展注塑和吹塑产品市场,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,开拓片材管、彩妆和标签市场,积极探索新的业务增长点。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司的优质客户群不断壮大对订单的支撑作用、新材料研发对公司竞争力的提升作用、以及未来国企改革有望带来的新动力,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益0.09、0.10元/股,对应2017、18年PE分别为127X、115X。维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:1、原材料成本上涨;2、下游客户业绩增长不及预期。
通产丽星 基础化工业 2017-03-23 13.43 -- -- 13.26 -1.78%
13.19 -1.79%
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收入同比稳中有增,利润改善明显,季度环比增长稳健 公司2016年报显示,营业收入10.57亿元,同比增长3.49%;归属上市公司股东净利润2628万元,同比增长244.17%。分季度来看,今年四个季度收入分别为2.49、2.58、2.66、2.84亿元,归属上市公司股东净利润分别为405、591、749、884万元,收入和利润年内环比增长稳健。 开源节流效果显著,毛利提升明显,三项费用稳中有降 公司包装业务走出2014年低谷,开源节流措施效果显著。优秀客户合作的进一步增强为公司带来了良好的成长性。公司2016年毛利率提升明显,全年销售毛利率19.8%,同比提升2.8个百分点;收入占比最大的塑料包装业务毛利率为20.2%,同比提升4.4个百分点。与此同时公司对费用支出的管控有效提升了盈利能力,2016年三项费用率与2015年持平,全年销售净利率达到3.2%,同比提升2个百分点。 新材料开发持续拓展,国企改革值得期待 公司主营业务为化妆品塑料包装,积极发展食品、药品、保健品等以塑料为基材的包装,并持续拓展新材料的研发,包括包装新材料和化妆品内容物等。公司第一大股东为深圳市通产集团有限公司,持股比例51.52%。通产集团业务包括包装制造、研发业务和物业地产等。公司在国企改革方面有望受益,值得期待。 盈利预测与投资建议 预计公司2017-19年净利润分别为2816/3127/3502万元,EPS分别为0.08/0.09/0.10元,对应市盈率177/159/142倍。我们看好公司包装业务改善、新材料业务拓展以及国企改革带来的效率提升,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济影响下游客户景气度以及包装需求;原材料价格变化具有不确定性;短期市盈率偏高。
通产丽星 基础化工业 2016-07-29 13.28 -- -- 13.98 5.27%
15.82 19.13%
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新订单持续稳步拓展,成本控制推动业绩高增长。 (1)收入拐点向上,实现同比正增长。2014-2015年,公司营业收入分别同比下滑6.41%、3.93%,进入2016年以来,公司积极开拓市场,在巩固以国际知名化妆品、食品企业为主体的老客户群体基础上,积极与国内优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业的合作不断拓展和深化,新项目、新产品订单继续稳定增长,拉动营业收入稳步向上,同比增长6.41%。 (2)成本控制加强,毛利率、净利润率显著提升。2015年以来,公司加强了对于成本端的控制,实现扭亏为盈。进入2016年后,公司继续严控人工、材料成本,推动毛利润率继续提升,自2013年的13.1%恢复至2015年的17%,2016Q1继续提升至19%,持续加强内部费用管控力度,提升公司运行效率,期间费用率显著下降,推动公司营业净利润和归母净利润分别同比大增214.38%和179.21%。 调整和改革继续,拐点向上趋势确立。 (1)国内外客户开拓不止。公司在客户开拓方面内外并重--国内继续重点拓展长三角和珠三角市场,培植环渤海和西部市场;而国外市场方面则将继续巩固并拓展欧美市场,重点开发亚洲市场。同时,公司调整客户结构,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,以可规避过度依赖大客户的风险。 (2)产品结构优化。公司在确保传统优势项目软管产品业务稳健增长的同时,积极加快注塑、吹塑产品市场开拓,同时调整业务结构,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,使公司产品日趋多元化发展,进一步增强公司综合实力。 (3)产能布局逐步完善。公司以苏州、广州增城、坪地厂区为中心,形成了覆盖华东、华南、深圳及国外市场产区布局,2016年公司片材管、PET项目、彩妆等新项目建设将持续推进,力求尽快实现新品量产,为当期和未来业绩带来新驱动。未来公司也将积极评估和寻找其他区域产能布局的可行性,把握国外和国内中西部地区机遇,进一步完善产能的区域布局。 (4)产业链纵向布局深化,聚焦新材料业务。公司目前积极寻求向塑料包装产业链上下游延伸--上游布局包装材料研发、包装模具生产设计,下游切入搅拌、灌装、物流配送等服务。为夯实自身实力,公司积极向新材料领域延伸,加强化妆品添加剂、改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料研发。 投资建议: 公司Q2以来业绩继续恢复,内外销客户继续开发、结构不断优化、积极布局新材料、产能优化布局,公司拐点向上趋势确立,且有国该催化。我们预计公司2016-2017全年净利润额分别约0.20、0.30亿,同比分别增170%、50%,EPS分别为0.06、0.08元,PE为235、157倍,估值较高,仍维持“增持”评级。
通产丽星 基础化工业 2016-05-02 13.38 -- -- 14.37 7.40%
14.64 9.42%
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投资要点 通产丽星发布2016年一季报:2016年一季度实现营业收入2.49亿元,同比增长10.3%,归属母公司净利润4.5万元,同比增长129.4%,EPS 0.01元。 Q1订单量有所回暖,一季度公司营收增长10%,主要为订单回升所致。公司近两年业绩下滑主要受到行业竞争格局改变、化妆品包装客户粘性以及国企背景下战略调整转型灵活性的制约。公司下游核心客户国际日化巨头在华销售额持续下降,市场份额削减,在华战线持续收缩导致公司订单量同比下挫。净利润自2015年二季度以来开始由负转正,同环比增速回升。从行业层面及公司订单情况来看,我们认为今年以来日化竞争环境一定程度缓和,国际日化巨头销售降幅将有所收窄或企稳。 预期盈利能力逐步提升,维持“增持”评级:中国日化消费市场竞争激烈,传统国际日化巨头竞争力下降,市场份额严重下滑,在华战线收缩。公司通过“开源”“节流”应对市场挑战,我们认为随着公司客户结构的优化,产线结构的调整,预期盈利能力逐步提升,同时公司作为深圳是国资企业,深圳市国资委控股50%以上,未来或受益于国企改革,资产整合优化及治理结构改善。预测公司2016-2017年EPS 分别为0.08元、0.14元,维持“增持”评级。 风险提示:1、原材料、人工成本上涨;2.日化消费市场竞争加剧。
通产丽星 基础化工业 2016-04-29 13.83 -- -- 14.37 3.90%
14.64 5.86%
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事件 2016年4月26日晚,公司发布2016年一季报,业绩扭亏为盈。2016Q1公司实现营业收入2.49亿元,同比增长10.28%,归母净利润0.04亿元,同比增长129.41%,其中扣非归母净利润0.02亿元,同比增长116.16%。 公司同时预计2016 年1-6 月预计的经营业绩情况与上年同期相比扭亏为盈,净利润区间为0到1200万元。 简评 老客户订单企稳,新客户不断开拓。公司拥有以国际知名化妆品、食品企业为主体的客户群体,如宝洁、箭牌、欧莱雅、玫琳凯、联合利华、雅芳、雅诗兰黛、安利等,并与之建立了长期稳定的战略合作伙伴关系;此外,公司与国内优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业,如相宜本草、百雀羚、伽蓝、自然堂、无限极、丹姿、珀莱雅、丁家宜、云南白药和汤臣倍健等,也建立了合作伙伴关系,公司优秀顾客群体不断扩大。 毛利率大幅提升,期间费用控制有力。在国内人工成本上涨、原材料价格波动的背景下,公司严控人工、材料成本,2016年Q1公司毛利率19.00%,同比增7.13pct,同时公司期间费用控制显著,2016年Q1期间费用率同比下降2.35%,销售费用率、管理费用率分别下降0.84、1.53pct,进一步增强公司盈利能力。 2016:客户、结构、新材料、产能,多因素并驱。 客户拓展,国内、国外市场并重。国内继续重点拓展长三角和珠三角市场,培植环渤海和西部市场;国外,公司将继续巩固并拓展欧美市场,重点开发亚洲市场。 产品结构调整,打造新增长点。公司在巩固和拓展软管产品市场、保持软管增量的同时,扩展注塑和吹塑产品市场,逐步降低软管订单占比。2016 年,公司将积极推进片材管、PET 项目、彩妆等新项目建设,尽快实现新产品量产,为当期和未来的业务提供增长点。同时,调整业务结构、开发灌装业务及化妆品ODM 新客户也会使公司主要客户订单占比降低,规避客户集中风险。 延长产业链,布局新材料。未来公司将继续不断延伸客户服务,从化妆品塑料包装不断延伸到包装材料的研发、包装模具的生产设计,再到后端的搅拌、灌装、物流配送等。在做大做强包装业务的同时,依据市场需求,研发化妆品添加剂,聚焦改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料,进入战略新兴领域。 产能规模和区位优势继续加强。随着苏州通产丽星建设项目和广州丽盈技改项目的投产,公司已以苏州、广州增城、坪地厂区为中心,形成了覆盖华东、华南、深圳及国外市场产区布局,达到了“贴近客户、贴近市场”的区域布局目标,为公司市场拓展打下了良好基础。2016年,公司重点打造深圳、广州和苏州三个生产基地,深圳为出口软管/高档注塑生产及其它新材料产业基地,广州和苏州基地包括软管、注塑、吹塑和复合管产品生产等,同时,公司将积极评估其它区域投资设厂的可行性,把握海外和国内中西部的业务机会,寻找制造成本洼地。 投资建议: 公司Q1业绩继续恢复,而2016年内,公司内外销客户继续开发、结构不断优化、积极布局新材料、产能优化布局,公司拐点继续可期,且有国该催化。我们预计公司2016-17全年,净利润额分别约0.20、0.24亿,同比分别增162%、21%,EPS分别为0.05、0.07元,PE为258、213倍,估值较高,仍维持“增持”评级。
通产丽星 基础化工业 2016-03-22 12.98 -- -- 14.37 10.71%
14.70 13.25%
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事件 公司发布2015年年度报告,营收略有下降,净利大幅增长。2015年全年,公司实现营业收入10.21亿元,同比下降3.93%,营业利润0.04亿元,同比增长108.93%。归母公司净利润0.08亿元,同比大幅增长121%,其中扣非归母净利润-0.05亿元,同比增长82.41%。分季度来看,公司2015Q4实现营业收入2.73亿元,同比下降3.12%,归母净利润0.10亿元,同比增长134.62%。 简评 行业竞争加剧,新客户、新产品共驱收入降幅逆市缩窄。(1)化妆品行业增速放缓:随着全球性经济持续疲软,延续多年高增长的化妆品行业2014年的销售增速首次跌至10%,2015年1-10月规上企业主营收入1160.84亿,同比增长15.77%,实现净利润147.60亿,同比增长7.67%,日趋激烈的行业竞争使公司收入端承压;(2)新客户开拓拉动产销提升:2015年,在公司主要客户群--国际一线化妆品企业遭遇了严重的业绩困境的情况下,公司推进与优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业的合作,如相宜本草、自然堂、云南白药和汤臣倍健等,使得公司产销降幅缩窄,库存同比大幅下降(包装库存下降17.45%,灌装库存下降33.64%);(3)产品结构调整打造新增长点:随着公司搅拌项目、片材管项目、PET瓶项目等逐步建成投产,公司产品品种和服务项目进一步丰富。15年公司其他类产品实现收入1.36亿,同比增长19.85%,占比增加至13.34%(14年为10.70%)。 产品毛利稳步升高,期间费用大幅下降,利润拐点渐显。(1)随着公司对人工和材料成本控制的加强,上游原材料价格降低,生活用纸及新材料业务快速发展,公司塑料包装、灌装和其他业务毛利为15.85%、10.05%和30.84%,同比增3.59%、2.10%和9.60%。(2)在三项中间费用中,仅管理费用同比增加1.75%至1.18亿,销售费用0.42亿,同比降15.09%;偿还银行借款后利息支出金额减少、汇兑收益增加使得财务费用同比大幅降115.94%至-0.22亿。 展望2016年,投资项目、产业链扩充、新产品拓展夯实龙头。(1)公司目前以苏州工厂为中心的华东基地覆盖华东市场,以广州增城厂区为中心的华南基地覆盖华南市场,以坪地厂区为中心的深圳基地覆盖国外市场的厂区布局,覆盖了国内主要化妆品生产区域,达到了“贴近客户、贴近市场”的区域布局目标,同时亦在积极评估其它区域投资设厂的可行性,把握海外和国内中西部的业务机会,寻找制造成本洼地;(2)在整体市场和战略契合度相符的前提下,公司亦适当考虑兼并或收购与公司产业链相符的有发展市场潜力的同类或相似企业,并将在2016年继续积极推进片材管、PET项目、彩妆等新项目建设,研发化妆品添加剂,聚焦改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料,进入战略新兴领域,为当期和未来的业务提供增长点。 投资建议:公司专注化妆品塑料软管包装、化妆品塑料瓶包装和食品塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的生产和销售、化妆品灌装业务等,目前客户拓展顺利,产品结构调整打造新增长点。我们预计公司2016-17年全年,EPS分别为0.10,0.14元,PE为126、83,考虑到业绩拐点向上,国改催化等,维持“增持”评级。
通产丽星 基础化工业 2015-10-29 11.30 -- -- 14.50 28.32%
19.83 75.49%
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事件 公司发布三季报,2015Q1-Q3营业收入7.48亿,同比降4.23%,营业利润-0.03亿,同比增70.22%,归母净利润-0.03亿,同比增59.01%;当季拆分看,2015年Q3当季收入2.71亿,同比增0.38%,营业利润0.08亿,同比增183.67%,归母净利润0.10亿,继二季度实现扭亏为盈后,盈利水平继续提升 简评 公司业绩逐步回升,反弹可期待。主要原因是(1)新客户开拓拉动产销提升:在2015年上半年公司主要客户群--国际一线化妆品企业遭遇了严重的业绩困境的情况下,公司通过研发新产品,推进与相宜本草、百雀羚、自然堂、丁家宜等国内知名化妆品企业的合作,使得第三季度订单下降幅度继续收窄,订单量环比回升,产销环比继续增长;(2)销售稳步毛利提升,盈利能力增强:随着公司对人工和材料成本控制的加强,上游原材料价格降低,生活用纸及新材料业务的快速发展,2015年1-9月,公司综合毛利率16.15%,同比增3.62pct。(3)运营效率提升,财务状况改善导致费用控制有力等。 管理团队上下一心,推动经营扩展,成本控制,薪酬改革等。(1)财务状况得以改善:截止2015年三季度末,公司整体负债3.68亿元,同比下降15.20%,其中短期借款0.88亿元,同比下降54.25%,应付账款、应付职工薪酬分别大幅下降,公司资产负债率从上年末的24.15%下降至19.9%;(2)费用控制成效明显:在三项中间费用中,仅管理费用同比增加15.31%至0.85亿,除此之外,销售费用0.33亿,同比降10.16%;偿还银行负债后利息支出金额减少、汇兑收益增加使得财务费用同比大幅降112.23%至-0.01亿。 投资建议:公司专注于化妆品塑料软管包装、化妆品塑料瓶包装和食品塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的生产和销售、化妆品灌装业务等。新领导集体为公司注入新血液,在订单降幅缩窄盈利复苏的情况下,公司国企改革的后效可期待。我们预计公司2015-16年全年,公司净利润额分别为658、3731万元,对应EPS分别为0.02,0.10元,PE为577 、102,但考虑到业绩拐点向上,国改因素催化,给予“增持”评级。
通产丽星 基础化工业 2015-10-28 10.75 -- -- 14.30 33.02%
19.83 84.47%
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公司披露三季报:(1)公司前三季度收入7.5亿元,同比下降4.2%;营业利润-343万元,亏损同比缩小至70%;归属于母公司净利润-269万元,同比提升59%,若剔除少数股东损益358万元同比提升更多;净利润率0.12%,同比提升0.94pct;(2)15Q3收入2.7亿元,同比增长0.4%,继2015年2季度增速转正后继续维持正增长,;营业利润772万元,去年同期-923万元,营业利润率从去年-3.4%提升至2.8%,盈利能力明显好转;(3)公司预计2015年净利润区间为0-1200万元,2014年归母净利润为-3635万元,公司将开拓民族品牌客户订单,严控各类成本,管理改善值得持续关注。 民族品牌订单放量与国际客户订单下滑相抵,收入下滑但降幅收窄:公司主营化妆品包装业务与灌装业务,2015年化妆品消费市场整体增长降至个位数,行业竞争激烈,公司当前主要客户国际一线化妆品企业市占率下滑明显,4月管理层变化后重点开发的民族品牌客户增长迅速,国际客户下滑与国内客户增长抵消明显,三季度单季收入同比增长0.4%,前三季度同比下滑4.2%。 加强成本控制盈利能力提升,财务结构持续优化:公司前三季度毛利率16.2%,比去年同期提升2.3pct,管理层变更后2-3季度毛利率分别为18.1%、17.9%,同比高出5pct,管理红利释放符合我们预期,运营中成本控制与产品结构变化是主要原因,中报高毛利灌装业务收入增速达到39%,收入同比下降6.7%的同时营业成本同比下降8.3%,产品结构持续优化,成本控制能力持续提升。销售费用率、管理费用率分别为4.4%、11%,同比降低0.3pct、提升2pct,预计管理费用率提升主要原因是4月份管理层多人变动,财务费用-106万元,同比下降近1000万,主要原因是偿还贷款并回笼现金,资本结构继续优化。 公司运营已适应客户群体转变,控制采购降低借款现金流改善:公司客户结构在变化,相比于中报时周转能力降低,三季报存货周转与账款回收均回到正常水平,公司已适应新老客户切换期的生产运营,应收账款周转天数114天(同比+6),存货周转天数66天(同比-0.12);公司经营活动现金流大幅改善,当期9696万元,同比提升214%,严格控制采购端是主因,降低短期贷款偿还银行贷款。 投资建议:产业链延伸与国改值得关注,管理层变化红利持续催化通产丽星作为深圳市国资委的三级子公司,主业待升级、员工无持股,通产集团持股51%,符合国改基本条件有望受益国企改革;虽然化妆品主业回暖,但在化妆品增速放缓背景下较难重回巅峰,公司积极寻找产业链相关的第二主业发展;公司今年4-5月完成换届,通产集团董事长王彦任公司董事,老总经理陈寿任副董事长,体现高层对上市公司的重视,目前管理红利已经在采购端与订单端显现,改善空间依旧较大。预计公司2015、2016年营业收入10.7、11.1亿元,同比增长0.63%、4.07%,归母净利润0.02,0.07亿元。 当前总市值40亿元,流通市34亿元,看好公司在新管理层带领下积极开源节流,深圳国企改革影响值得期待,维持推荐评级。
周海晨 4 8
通产丽星 基础化工业 2015-10-27 11.00 -- -- 13.95 26.82%
19.83 80.27%
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投资要点: Q3业绩环比继续显著回升。15Q1-3业绩符合预期。公司15Q1-3实现收入7.48亿元,同比下降4.2%;(归属于上市公司股东的)净利润为-268万,符合我们三季报前瞻中的预期;其中15Q3单季度实现收入2.71亿元,同比微增0.4%;单季度实现净利润988万元,同比增长224%;单季度盈利能力回升趋势明显!(15Q1亏损1376万元,15Q2实现单季度盈利119万元,15Q3盈利进一步回升接近1000万。公司订单市场开拓,管理效益释放的逻辑进一步得到验证!公司预告全年净利润在0-1200万元左右。 客户订单市场有利开拓,未来收入趋势向好。除原有的欧美系客户外,公司顺应化妆品市场结构调整,积极开拓日韩及本土客户订单,包括推进与相宜本草、百雀羚、自然堂、丁家宜等国内知名化妆品企业的合作,伴随国内民族产业兴起,未来订单有望延续回升趋势。 产能利用率提升+原材料价格低位,公司盈利能力不断攀升。14H2公司大量在建工程集中转固,导致固定资产折旧达到阶段高点,随着产能利用率回升,盈利能力回升趋势明显。此外,受益于上游原材料石油衍生品低价,公司毛利率也得到进一步改善。15Q1-3毛利率为16.2%,vs14Q1-313.8%。 深耕化妆品包装领域多年,材料研发创新竞争优势明显,新材料研发蓄势待发。 公司在新材料方面持续研发投入,已获得多项研发成果:1)化妆品包装材料方面: 包括包装级HDPE/PP回收系统及工艺,环保减量化高阻隔复合软管项目,环保减量化PP瓶及轻量化环保PE瓶,生物基低碳系列复合软管,以及纳米低碳及生物可降解改性材料项目等,使公司在包材研发上始终处于行业领先水平,引导行业技术标准制定,增强与下游客户粘性,2)化妆品添加剂方面:如富勒烯碳纳米工程实验室项目等,并与中科院等科研院所开展产学研合作,未来有望与下游客户展开更深入合作。3)其他新材料,如锂电池铝塑膜等。 主营业务改善带来安全边际,国企改革预期与管理层调整注入新生命力。除化妆品包装主营业务改善外,公司前任总经理陈寿总回归,有望带领公司在业绩和战略布局上重筑辉煌,未来国企改革持续推进值得期待。因主营改善效果体现需要一定时间,我们下调15年盈利预测至0.03元(原为0.07元),并上调16年盈利预测至0.21元(原为0.14元),目前公司市值仅37亿元,维持增持!
通产丽星 基础化工业 2015-10-27 11.00 -- -- 13.95 26.82%
19.83 80.27%
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投资要点 通产丽星公布2015年三季报:报告期内,公司实现营业收入7.48亿元,同比下降4.2%,实现归属于上市公司股东净利润亏损269万元。其中,公司第三季度单季实现营业总收入2.71亿元,同比增长0.4%,归属于上市公司股东的净利润989万元。 公司近两年业绩下滑、亏损主要受到行业竞争格局改变、化妆品包装客户粘性以及国企背景下战略调整转型灵活性的制约。公司下游核心客户国际日化巨头在华销售额持续下降,市场份额削减,在华战线持续收缩导致公司订单量同比下挫。2015Q2、Q3两季度以来营收同比实现正增长,净利润由负转正,Q3利润环比Q2大幅增长。从行业层面及公司订单情况来看,我们认为年初至今日化竞争环境一定程度缓和,国际日化巨头销售降幅将有所收窄或企稳。 预期全年盈亏平衡,维持“增持”评级:中国日化消费市场竞争激烈,传统国际日化巨头竞争力下降,市场份额严重下滑,在华战线收缩。公司通过“开源”“节流”应对市场挑战,我们认为随着公司客户结构的优化,产线结构的调整,全年有望扭亏为盈,同时公司作为深圳是国资企业,深圳市国资委控股50%以上,未来或受益于国企改革,资产整合优化及治理结构改善。预测公司2015-2016年EPS 分别为0.01元、0.06元,维持“增持”评级。 风险提示:1、原材料、人工成本上涨;2、日化消费市场竞争加剧。
通产丽星 基础化工业 2015-10-27 11.00 -- -- 13.95 26.82%
19.83 80.27%
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事件: 公司公布三季报,1-9月实现营业收入7.48亿元,同比下降4.23%,净利润-268.52万元,同比增长59.01%,EPS为-0.01元。预计2015全年实现净利润0-1200万元。 评论: 1、业绩略超预期,经营拐点基本确立 公司2015三季度业绩和盈利预告均略超我们预期。继二季度业绩重回正增长以来,第三季度公司收入和净利增长趋势延续,分别同比增长0.38%和224.19%。预计四季度有望订单维持相对高位、毛利率持续回升,业绩改善趋势基本明确。 2、新管理层到位后,带来成本控制持续改善 15年新任总经理姚总原为公司财务总监,上任后对主营业务进行拓展,并根据企业自身财务状况,推出成本节约计划。三季度我们基本看到公司通过订单增加,辅料招标和员工效率提升带来的毛利率变化,三季度毛利率环比稳定在18%左右,销售和管理费用率同比分别均约降0.6个百分点。预计未来中长期公司整体经营效率仍将有较大提升。 3、新材料是未来潜在重要催化剂 我们初步预判,公司除了主业开启触底反弹外,也将在新材料等方向上迈进。前期公司陈寿总在职时期,不断大量投入研发,包括铝塑膜包装、降解包装、和富勒烯等化妆品添加剂等方面着力发展并有一定成果,尤其是富勒烯等相关化妆产品添加剂等,预期帮助公司进一步开拓下游客户市场,带来重要业绩弹性和业务扩张预期。 4、维持“审慎推荐-A”评级 我们认为,新管理层进入后,公司受益于国企改革、成本管理业绩拐点确立、以及新材料方向的研发,配合主营业务资源上的拓展加快,公司未来业绩扭亏为盈并实现长足发展值得期待。预计2015~2017年EPS0.01、0.09、0.11元,其中并未包含新材料研发成功对企业盈利的影响,由于富勒烯等产品单价和利润水平高,其研发成功预计对公司盈利有较大带动,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,新业务发展低于预期。
通产丽星 基础化工业 2015-09-02 9.93 -- -- 9.55 -3.83%
14.89 49.95%
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通产丽星 基础化工业 2015-08-25 10.80 -- -- 10.90 0.93%
14.50 34.26%
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公司披露半年报:(1)公司上半年收入4.8亿元,同比下降6.7%;营业利润-1116万元,亏损同比扩大385%;归属于母公司净利润-1257万元,同比下降991%;净利润率从0.3%下降至-2.6%;(2)15Q2收入2.5亿元,同比增长3.6%,5个季度内首次实现正增长;营业利润305万元,去年同期-559万元,营业利润率从去年-2.3%提升至1.2%;净利润280万元,去年同期-227万元;营业利润与净利润5个季度内首次转正;(3)公司预计1-9月份净利润-600~0万元,即三季度净利润657万以上,是二季度净利润一倍以上,将开拓民族品牌客户订单,严控各类成本,管理改善值得持续关注。 民族品牌订单放量难抵大客户订单下滑,收入下滑但降幅收窄:公司主营化妆品包装业务与灌装业务,2015年化妆品消费市场整体增长降至个位数,行业竞争愈发激烈,公司主要客户群国际一线化妆品企业遭到严重业绩困难,大客户订单惯性下滑导致上半年收入同比下降6.7%;公司在4月管理层变化后加强新品研发,强调拓展以民族品牌为主的新市场和新客户,二季度实现收入同比增长3.6%。 加强成本控制盈利能力提升,民族品牌价格敏感度更高价格恐承压:公司本期毛利率15.1%,比去年同期提升1.6pct,成本控制与产品结构变化是主要原因,高毛利灌装业务收入增速达到39%,收入同比下降6.7%的同时营业成本同比下降8.3%,预计公司产品价格端将持续承压,因民族品牌相较外国品牌价格带往往更低,成本价格敏感度更高;销售费用率、管理费用率分别为4.4%、12%,同比降低0.1pct、提升3.3pct,管理费用中员工薪酬与员工费用占比47.4%,同比增加23.7%,预计主要原因是4月份管理层多人变动,其他管理费用占比35.1%,同比增加49%,财务费用279万元,同比下降42%,主要原因是偿还贷款并回笼现金。营业利润率-2.3%,去年同期为-0.4%,若剔除管理费用率变动则同比增加1.4pct。 客户群体转变运营能力略有下滑,成本控制得力助力现金流改善:公司客户结构在变化,存货周转与账款回收略受到影响,应收账款周转天数242天同比提升26天,存货周转天数133天同比提升5天;公司经营活动现金流大幅改善,当期7570万元,同比提升70%,采购支出控制良好是主因,降低理财投资偿还银行贷款。 通产丽星有望受益深圳国改,管理层变化凸显高层重视:深圳市国企改革2014年10月起航,2015年“一体两翼”继续鼓励资本运作,资产证券化率从43%提升至60%。深圳国企改革四点共性:(1)协助公司完成转型升级或聚焦优势主业;(2)实行员工持股计划或以股权形式绑定外部人利益;(3)维持国有资产控制力不变,甚至有所增强;(4)远致投资协助执行运作方案(远致投资执行总经理曾任公司董事长)。通产丽星作为深圳市国资委的三级子公司,主业待升级、员工无持股,通产集团持股51%,有望受益国企改革。 公司于4-5月完成换届,通产集团董事长王彦任公司董事,老总经理陈寿任副董事长,体现高层对上市公司的重视。 盈利预测与投资建议:预计公司2015、2016年营业收入10.7、11.1亿元,同比增长0.63%、4.07%,归母净利润0.02,0.07亿元。当前总市值46亿元,流通市39亿元,看好公司在新管理层带领下积极开源节流,深圳国企改革影响值得期待,维持推荐评级。 风险提示:订单开拓不及预期,国企改革进展低于预期
通产丽星 基础化工业 2015-08-25 10.80 -- -- 10.90 0.93%
14.50 34.26%
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投资要点 通产丽星公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收入4.77亿元,同比下降6.66%,实现归属于上市公司股东净利润亏损1257万元,每股收益-0.03元。其中,公司第二季度单季实现营业总收入2.51亿元,同比增长3.58%,归属于上市公司股东的净利润119万元,同比由亏转盈。 国际日化巨头销售额持续下降,公司订单量同比下挫:公司上半年收入4.77亿元,同比下降6.66%,其中软管收入2.18亿元(-18.5%);吹瓶收入6935万元(-0.49%);注塑收入4667万元(-24.56%);灌装收入6543万元(+16.89%)。公司分产品业务收入除灌装业务同比增长外,软管、吹瓶、注塑业务均同比下滑,其中软管、注塑产品收入降幅较大,主要由于公司下游核心客户国际日化巨头在华销售额持续下降,市场份额削减,在华战线持续收缩导致公司订单量同比下挫。2015Q2单季营收同比增长3.58%,为自2014Q2 起5个季度以来首次实现正增长,净利润由亏转盈。 预期业绩逐季改善,维持“增持”评级:中国日化消费市场竞争激烈,传统国际日化巨头竞争力下降,市场份额严重下滑,在华战线收缩。公司通过“开源”“节流”应对市场挑战,我们认为随着公司客户结构的优化,产线结构的调整,公司业绩有望逐季改善,同时公司作为深圳是国资企业,深圳市国资委控股50%以上,未来有望受益于国企改革,资产整合优化及治理结构改善。预测公司2015-2017年EPS 分别为-0.01元、0.02元和0.03元,维持“增持”评级。 风险提示:1、原材料、人工成本上涨;2、日化消费市场竞争加剧
周海晨 4 8
通产丽星 基础化工业 2015-06-05 18.10 -- -- 21.64 19.56%
21.64 19.56%
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投资要点: 塑料包装行业龙头企业,化妆品包装主业有望触底回升。通产丽星多年来深耕于高档化妆品塑料包装,下游客户主要为化妆品行业巨头(包括宝洁、联合利华、欧莱雅等国际知名化妆品集团),14年公司经营暂时陷入困境(收入同比下降6.41%至10.63亿元,利润下滑159.5%至-3636万元),系1)原有欧美下游客户增长乏力,本土及日韩品类上升趋势明显。受国内宏观经济增速放缓影响,自13年起,化妆品行业收入及社会零售额增速逐步放缓(增速自20%以上缓慢下降至10%左右),在此大背景下,公司原有欧美下游客户受冲击较大,而消费者转投本土及日韩品牌趋势明显。为此,公司除巩固原有欧美优质下游客户外,还不断挖掘国内优秀企业潜力,大力推进与相宜本草、百雀羚、自然堂、丁家宜等国内知名化妆品企业的合作,伴随国内民族产业兴起。未来订单有望回升。2)14H2公司大量在建工程集中转固,导致固定资产折旧达到阶段高点,拖累业绩。14H2公司固定资产由期初的5.58亿元上升至9.09亿元,在建工程则由期初的2.11亿元下降至8007万元,大量在建工程的集中转固带来固定资产折旧高企,全年共计提9038万元固定资产折旧,处于阶段最高水平。我们预计15年下半年开始,随着订单及产能利用率双双回升,化妆品包装主营业务有望实现扭亏为盈,体现较大业绩弹性。 深耕化妆品包装领域多年,材料研发创新竞争优势明显,新材料研发蓄势待发。公司在新材料方面持续研发投入,已获得多项研发成果:1)化妆品包装材料方面:包括包装级HDPE/PP回收系统及工艺,环保减量化高阻隔复合软管项目,环保减量化PP瓶及轻量化环保PE瓶,生物基低碳系列复合软管,以及纳米低碳及生物可降解改性材料项目等,使公司在包材研发上始终处于行业领先水平,引导行业技术标准制定,增强与下游客户粘性,2)化妆品添加剂方面:如富勒烯碳纳米工程实验室项目等,并与中科院等科研院所开展产学研合作,未来有望与下游客户展开更深入合作。3)其他新材料,如锂电池铝塑膜等。 国企改革推进有望通过高管激励挖掘主业潜力,管理层调整为公司注入活力,加快塑料包装领域整合。我们于14年12月率先在行业内发布报告《轻工行业国企改革专题报告——市场化进程添活力,国企改革沐春风》,近两期行业周报也连续提示相关内容。近期国企改革相关政策催化因素较多(上周广州国企改革方案也已出炉),未来公司亦有望受益。 加之公司前任总经理陈寿总回归,有望带领公司在业绩和战略布局上重筑辉煌。 订单回升带来安全边际,国企改革预期与管理层调整注入新生命力,目前公司市值仅61.7亿元,横向与纵向比较均处于历史较低水平,建议增持!目前公司市值仅61.7亿元,PB4.33倍。从横向来看,公司股价处于行业偏低水平(目前包装细分行业标的市值及PB分别为:奥瑞金(002701,停牌中)市值305亿元,PB8.44倍;美盈森(002303)市值342亿元,PB15.17倍;永新股份(002014)市值84亿元,PB6.11倍)。即便从历史纵向水平来看,公司目前PB4.3倍和历史最高水平7.7倍仍有较大差距,建议增持!第一阶段目标市值100亿元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名