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大洋电机 机械行业 2017-09-07 7.34 -- -- 9.13 24.39% -- 9.13 24.39% -- 详细
一、事件概述。 最近我们对大洋电机进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 家电及家居电器电机业务增长迅速,车辆旋转电器业务平稳增长。 受益于消费需求增长以及房地产销售上涨的延后效应,2017年上半年,我国空调行业保持了较好的增长趋势,公司家电及家居电器电机业务营业收入增长超过50%,产销量创同期历史新高。上半年,公司发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道、售后服务平台等方面的优势,结合芜湖杰诺瑞在成本控制及精益生产方面的优势,实现车辆旋转电器业务同比增长13.55%。未来有望在轻卡、MPV等领域进行市场开拓,新产品BSG电机或成业绩增长点。 具备研发及产业化优势,新能源动力总成系统业务有望转好。 通过与上海电驱动的整合,公司在新能源动力总成系统领域拥有国内领先的技术水平和研发能力,拥有全面的产业化能力、售后服务体系等方面的优势,在新能源汽车动力总成系统产业处于领先地位,是国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商。2017年上半年,受补贴退坡、补贴目录重审等因素影响,国内新能源汽车市场增长放缓,尤其是新能源商用车和混合动力汽车产销量同比降低较多,公司新能源动力总成系统业务低于预期。随着政策逐渐明朗,下半年新能源汽车市场有所回暖,7、8月份呈现了较好的增长态势,下半年新能源动力总成系统业务有望转好。 新能源汽车运营平台布局完善,燃料电池业务进入快速发展期。 公司新能源汽车运营平台业务目前仍处于市场推广阶段,上半年运营规模的扩大,营业收入实现大幅增长,同比增长680.88%。虽暂未实现盈利,但公司通过与物流园区进行合作、开展保险代理业务、拓展广告业务等工作,建立了完善的运营平台生态链,未来有望通过微网储能、大数据等增值业务提高运营平台收益能力。今年以来,氢燃料电池行业进入快速发展期。公司去年参股了巴拉德,并与其签署了技术授权协议。巴拉德的技术方案处于全球领先地位,且技术成熟,具备商业化应用条件。未来公司将开展燃料电池发电机的集成,并通过合作伙伴开展燃料电池整车系统的集成。目前燃料电池系统的试验线已开始运作,生产线也已开始筹建,预计今年将有产品装车。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.34和0.42元,对应PE分别为26X、21X和17X,维持“强烈推荐”评级。
大洋电机 机械行业 2017-08-25 7.02 9.50 12.69% 9.13 30.06% -- 9.13 30.06% -- 详细
大洋电机2017上半年实现营业收入39.66亿元,归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比下降26.97%。公司预计2017年1-9月实现归属于上市公司股东净利润2.095-3.591亿元,同比变动幅度-30%~20%。 传统家电及家居电器电机业务受益国内房地产销售快速上涨:受益国内房地产市场回暖以及宏观经济企稳带来的消费需求增长,我国家用电器电机行业实现快速增长,公司不断加强成本控制并提升生产效率,2017上半年实现营业收入39.66亿元,同比增长32.35%,其中空调用风机业务实现营收18.48亿元,同比增长53.05%,非空调用电机业务实现营收5.74亿元,同比增长56.46%,未来有望进一步受益下游市场消费升级带来的市场增长。 新能源汽车动力总成系统业务拖累业绩增长:2017年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比下降26.97%,主要受我国新能源汽车行业补贴政策调整、推广目录重申等影响,盈利能力较高的新能源汽车动力总成系统业务受到影响拖累业绩增长,未来随着政策推进,我国新能源汽车市场进入正常发展通道,据中汽协统计7月我国新能源汽车销量达5.6万辆,同比增长55.2%,全年有望实现70万辆产销水平。 参与设立新能源汽车创新联盟产业基金,强强联手紧抓市场机遇:公司出资5000万元与坚瑞沃能、蓝海华腾、华友钴业等知名企业、投资机构共同成立新能源汽车创新联盟产业基金,重点投资新能源汽车产业及新能源车运营领域,有助于加快公司外延式发展步伐,尽享新能源汽车市场发展机遇。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.25、0.33、0.42元,公司未来将形成“家电及家居电器电机+车辆旋转电器+新能源汽车动力总成系统+新能源车运营平台”的生态链发展模式,参考可比公司估值38倍市盈率,2017年对应目标价为9.50元,维持“买入”评级。
大洋电机 机械行业 2017-08-25 7.02 9.20 9.13% 9.13 30.06% -- 9.13 30.06% -- 详细
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润5.35亿元、7.04亿元、8.81亿元,同比增长5.08%、31.50%、25.15%,对应每股收益0.23元、0.30元、0.37元。给予2017年PE40X,合理价格9.2元。维持“买入”投资评级。
大洋电机 机械行业 2017-08-25 7.02 -- -- 9.13 30.06% -- 9.13 30.06% -- 详细
事件: 2017年8月21日晚,公司披露2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入39.66亿元,同比增长32.35%,归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比下降26.97%,业绩增速低于申万宏源预期约30%,主要原因为:1)上半年受新能源汽车行业政策影响,动力总成业务出货量低于预期;2)上半年佩特来厂房搬迁造成费用增加影响盈利约2000万元。报告期内公司基本每股收益0.06元/股,公司的加权平均净资产收益率为1.67%。 投资要点: 空调电机高速增长,毛利率小幅下降。报告期内,家电及家居电器电机板块营收达到24.65亿元,同比激增56.57%,半年度产销量创同期历史新高。2017上半年下游行业景气度延续,近6个月产量均高速增长。根据产业在线数据,2017年上半年家用空调累计产量7774万台,同比增长35.34%;洗衣机上半年累计销量2985.3万台,同比增长9.94%,下游产销景气带动公司空调电机业务高速增长。毛利率方面受原材料价格上升影响而小幅下降。 传统旋转电器业务收入稳健增长,下半年盈利回升值得期待。2017年上半年,汽车行业销售行情景气,公司旋转电器板块业务收入10.28亿元,同比增长13.55%。报告期内,杰诺瑞实现净利润2517万元,相比16年同期2536万元小幅下降;佩特来实现净利润1094万元,相比16年同期3505万元大幅下降,主要是工厂搬迁导致费用增加。搬至常州完成后,公司经营成本将显著降低,后续盈利能力可继续挖潜。 动力总成低于预期,运营板块收入高增。动力总成方面,受电池补贴等政策影响,上海电驱动商用车销量未达预期。上海电驱动上半年营业收入2.09亿元,净亏损845万元,离全年盈利目标有较大差距,下半年政策明朗后公司产销两旺,下半年有望盈利反转;公司运营平台业务实现主营业务收入8271万元,同比增长680.88%。目前,公司运营平台车辆超过6000台,车型涵盖公交车、出租车、物流车、通勤车、网约车等各种类型。虽然运营板块尚未盈利,但目前补贴条件下运营车辆全周期完成盈利问题不大,同时运营平台提升公司对主机厂议价能力,价值体现明显。 下调盈利预测,维持“增持”评级:上半年公司空调电机业务增长强劲,新能源汽车业务受行业影响不达预期,谨慎起见我们下调盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润6.29亿元、8.14亿元、9.81亿元(调整前分别为6.67亿元、8.50亿元和9.88亿元),对应EPS分别为0.27元、0.34元、0.41元/股(调整前分别为0.28元、0.36元和0.42元/股,目前股价对应PE分别为26倍、21倍和17倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上升风险,动力总成出货量不及预期。
邓永康 9 10
大洋电机 机械行业 2017-08-24 7.18 10.00 18.62% 9.13 27.16%
9.13 27.16% -- 详细
事件:大洋电机公布2017年中报,报告期实现营业收入39.66亿元,同比增长32.35%;归属于母公司的净利润1.45亿元,同比降低26.97%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.24亿元,同比下降33.71%。实现基本每股EPS 0.06元。公司预计,2017年前三季度实现归母净利润2.1亿元至3.6亿元,同比变动幅度为-30%至20%。 传统电机业务实现高增长,是上半年主要业绩贡献点:报告期内,公司家电及家居电器电机业务取得高增长。其中,空调用电机业务实现营收18.48亿元,同比增长53.05%;非空调用电机业务实现5.74亿元,同比增长56.46%。两者合计占据总营业收入的61.05%。受益于经济增长带来的消费需求增长、2016年国内房地产销售快速上涨带来的延后效应等,家电行业保持了较好的增长态势。报告期内,公司在大宗商品价格大幅上涨且供应紧张的情况下,通过出色的产能规划及供应链管理,保障了产品的准时交付,半年度产销量创同期历史新高。未来,随着消费升级的步伐越来越快,以及供给侧结构性改革的强化,公司的高端高效智能电机将成为发展重点,并有助于提升企业毛利率。 新能源汽车动力总成系统表现不及预期,下半年有望改善:报告期内,公司在新能源车辆动力总成系统板块实现营业收入2.71亿元,同比降低31.29%,占总营业收入比重从上年同期的13.18%减少至6.84%。2017年上半年,受补贴退坡、补贴目录重申,以及管理准入标准重新评定等因素影响,全国新能源汽车2017年上半年产销量不及预期,尤其是新能源商用车的产销量同比下降超过30%,对公司动力总成系统业务开展造成较大影响。下半年,在市场回暖和公司增强自身市场影响力的双重推动下,该项业务将有望改善。一方面,新能源汽车市场进入下半年后,政策退补等因素已经被消化完全,加上配套政策的逐步落地和积分制明确的利好,下半年销量将会回升,实现全年70万辆的目标。另一方面,公司在收购了佩特来、上海电驱动后,已经形成了三套完整的新能源汽车动力总成系统产品方案,每套方案在技术上、市场上均拥有一定影响力,进一步夯实公司在行业中的领先地位。报告期内,公司与客户建立了良好关系,共同推进产品进入新能源汽车推广目录。报告期内,累计近300款车型搭配公司产品进入推广目录,车型涵盖乘用车、商用车、物流车以及燃料电池车。 布局氢燃料电池,完善动力总成系统布局:报告期内,公司与巴拉德签署了氢燃料电池技术授权协议,在国内引入全球公认的领先的燃料电池技术与品牌。目前,公司年产1.7万套商用车氢燃料电池系统建设项目已开始筹建,并将与中通客车等设立合资公司,开展氢燃料电池系统及氢燃料动力总成系统的生产及研发。公司目前拥有完整的新能源汽车动力总成系统及其自主知识产权(整车控制系统、电驱动系统、电池系统),包括串联式增程式混合动力系统等,通过与巴拉德的战略合作,公司将增加一套全新的新能源汽车动力能源供给及控制方案。 稳步推进新能源汽车运营平台产业链,协同效应正在显现:报告期内,公司新能源汽车平台业务实现营业收入0.83亿元,同比增长680.88%,仍处于市场推广阶段,尚未实现盈利。对于公司来说,设立新能源汽车运营平台,一方面能够实现运营平台自身的获利能力,另一方面也有助于公司新能源汽车车辆动力总成系统的销售,实现协同效应。报告期内,公司稳步推进各项业务,包括新能源车辆租赁、充电桩/充电站运营、开展与物流园区的合作、开展保险代理业务等,并将发展运营相关的微网储能、大数据分析等增值业务以提升效益。公司新能源汽车运营平台已在中山、广州、上海等地开展了运营业务,并计划在北京、聊城、武汉、深圳等地开展相关业务。未来随着该业务盈利的实现,公司整体新能源汽车板块业务都将得到促进。 投资建议:买入-A 的投资评级,6个月目标价为10.00元。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为36.4%/24.0%/20.3%;净利润同比增速分别为13.3%/25.9%/21.2%。考虑到公司在新能源汽车板块布局逐渐完善,未来业绩存在增长空间,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为10.00元。
大洋电机 机械行业 2017-08-24 7.18 -- -- 9.13 27.16%
9.13 27.16% -- 详细
17年中报业绩符合市场及我们的预期。 公司发布17年半年报,上半年公司实现营业收入39.66亿(+32.35%),归属于上市公司股东净利润1.45亿(-26.97%),每股收益0.06元。上半年业绩基本符合市场及我们前期预期。 车辆旋转电器增速较快,家用电器电机业务涨幅超出预期。 子公司佩特来与杰诺瑞在国际、国内市场拓展收益显著:佩特来已在印度开展相关业务,并拟将印度打造成低成本制造基地;杰诺瑞借助大洋电机电子电控前端技术和佩特来的技术优势,精益制造能力显著提升。上半年车辆旋转电器业务实现营收10.3亿,同比增长13.55%。 受益于经济增长带来的消费需求增长、2016年国内房地产销售快速上涨带来的延后效应等,2017年上半年,我国空调行业保持了较好的增长态势,带动公司家用电机业务大幅上扬,超出预期:上半年家用电机板块实现主营业务收入24.65亿元,同比增长高达56.57%。 燃料电池业务进展迅速,驱动总成下半年或将触底反弹。 2017年7月,公司拟与聊城经济开发区管委会、中通客车等设立合资公司,开展氢燃料电池系统及其动力总成系统项目,且各方意愿拟将聊城建设发展成为“燃料电池之城”,目前公司氢燃料电池项目发展迅速且稳定。 全国新能源汽车2017年上半年产销量不及预期,对公司新能源车辆驱动总成业务开展造成较大影响,实现业务营收2.71亿元(-31.29%)。下半年随着车市触底反弹,全年70万台销量目标将大概率完成,且“三万公里”政策存在调整预期,多方调整利好下,预计公司下半年公司动力总成业务有望集中发力。 风险提示。 政策风险,市场竞争加剧风险,新能源汽车产销、燃料电池市场应用不及预期。 维持“增持”评级。 预计17/18/19年EPS为0.27/0.33/0.41,同比增长24%/24%/23%,对应PE为27x/22x/18x。公司新能源汽车产业链闭环研发投入有望给公司带来持续的估值溢价,维持“增持”评级。
大洋电机 机械行业 2017-08-23 7.20 -- -- 9.13 26.81%
9.13 26.81% -- 详细
事项:2017年上半年公司实现营业收入39.66亿元,同比增长32.35%;归母后净利润1.45亿元,同比下降26.97%。公司基本每股收益为0.06元,公司业绩略低于预期。公司预计17年1-9月归母净利润2.1~3.6亿元,同比增长-30%~20%。 传统电机业务表现强劲,原材料涨价拖低毛利率:报告期内,公司实现营收39.66亿元,同比增长32.35%;归母后净利润1.45亿元,同比下降26.97%。从业务结构来看,空调用电机/非空调用电机/新能源车辆动力总成系统/起动机及发电机业务营收分别同比增长53.05%/56.46%/-31.29%/13.55%,毛利率分别同比下降3.59/5.31/7.91/1.72个百分点。公司营收的快速增长主要得益于传统家用电机业务的强劲表现,受地产销售的带动上半年我国空调行业保持了较好增长态势,同时公司进一步扩大产销规模,提升生产效率,促使家电及家居电器电机及旋转电器业务板块的业务取得稳步增长。受报告期内电机生产用的主要原材料价格的上涨影响,公司销售毛利率同比下降3.76个百分点至19.61%。 新能源汽车业务驶过低点,广域布局燃料电池:据中汽协数据,截至2017年7月,国内新能源汽车销量达25.1万辆,同比增长21%。2017年上半年,受补贴退坡、补贴目彔重审,以及管理准入标准重新评定等因素影响,国内新能源汽车市场增长放缓,国内新能源汽车产销不及预期,尤其是新能源商用车的产销量同比下降超过30%,报告期内公司新能源车辆动力总成系统业务实现营收2.7亿元,同比下降31%;公司累计近300款车型搭配公司动力总成系统进入推广目彔。随着政策的明朗,新能源汽车市场在第二季度有所回暖,6月以来产销呈现加速爬坡态势。展望下半年,随着新车型的密集投放,实现国内主流新能源车企全覆盖的大洋电机将显著受益。燃料电池方面,2017年2月公司与巴拉德达成氢燃料电池模组组装授权协议,目前氢燃料电池模组生产线已开始筹建。2017年7月,公司与聊城经济开发区管委会、中通客车签署投资合作协议,公司将与中通客车等设立合资公司,开展氢燃料电池系统及氢燃料动力总成系统的生产及研发等项目,进一步推进氢燃料电池项目的落地实施。公司有望充分发挥巴拉德在氢燃料电池设计、开发及专利服务等方面的优势,结合公司在新能源汽车动力总成系统上的技术及市场优势,率先推进车用氢燃料电池系统相关产品在中国市场的推广应用。 新能源车辆运营业务营收增长迅速:报告期内,随着公司新能源汽车运营规模的扩大,该项业务实现营收8,271.11万元,同比增长680.88%。2017年上半年,EVOP事业部逐步推进各项业务,其中包括:新能源车辆租赁;充电桩/充电站运营;开展与物流园区的合作,采用新能源物流车替代传统车,并采用线上系统加快揽货的速度;开展保险代理业务,降低运营保险费用;拓展广告业务,增加收入来源。通过上述工作,公司逐步构建新能源汽车运营平台完善的产业链,形成利润生态链。 随着业务的扩展,EVOP事业部还将发展新能源汽车运营相关的微网储能、大数据分析等增值业务,进一步提高新能源汽车运营平台业务收益。公司新能源汽车运营平台已在中山、广州、上海等地开展了运营业务,并计划在北京、聊城、武汉、深圳等地开展相关业务,并通过与用车方加强合作,如网约车平台、网上商城、城市通勤/公交线路等,加快新能源车辆的运营。随着百亿产业基金、全国性推广平台的落地,公司新能源汽车运营业务的商业模式有望加速成型,进而向充电、电池、储能、售电等领域外延。 盈利预测与评级:预计公司17~19年EPS为0.29/0.37/0.42元,对应8月21日收盘价PE分别为25.1/19.6/17.0倍,看好公司在新能源汽车领域的引领者地位和广阔的外延空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;新能源汽车推广不利。
大洋电机 机械行业 2017-08-15 6.36 -- -- 8.05 26.57%
9.13 43.55% -- 详细
事项:与中通客车合资成立氢燃料电池子公司 公司与中通客车、聊城经济技术开发区管理委员会指定的投资公司将合资设立子公司,其中公司出资4.4亿,持合资公司88%的股权。合资公司主营业务为氢燃料电池系统、氢燃料动力总成系统及新能源汽车运营平台等项目,总投资预计26亿元,项目分两期投资,其中首期投资10亿元。 评论: 战略转型,新能源汽车产业链布局完成 公司已经完成新能源汽车“电机、电控、电池”战略布局,协同发展新能源汽车运营平台,形成产业链闭环:(1)2016年1月收购上海电驱动,公司与上海电驱动在研发、供应链管理、客户资源等多个方面产生协同效应,强强联合占领驱动总成30%市场,龙头地位初现。(2)2016年7月参股巴拉德,成为其第一大股东,强势进军氢燃料电池战略新兴行业,2017年初,公司与巴拉德达成燃料电池模组组装及30KW和85KW燃料电池发动机达成授权协议,目前公司氢燃料电池项目发展迅速。(3)公司于2015年初开始拓展新能源汽车运营平台业务,目前平台运营车辆超6000台,建成充电桩超2700个,以新能源汽车动力总成系统制造为产业基础,形成领域内最完整的产业生态链,在新能源汽车运营行业中占据领先地位。 燃料电池技术全球领先,积极寻求战略合作 巴拉德从1983年开始研发燃料电池,主要业务是质子交换膜燃料电池产品(包括燃料电池堆、模块和系统)的生产服务,氢燃料电池的出货量超过150MW,是质子交换膜燃料电池技术领域中公认的全球领导者。 公司作为巴拉德第一大股东积极寻求国内企业战略合作:此次与中通客车设立合资子公司计划在聊城及山东开展新能源车辆运营,获得了聊城市政府从路权、制氢站配套建设等政策方面积极响应与支持,也是公司协同聊城经济技术开发区预将聊城建设发展成为“燃料电池之城”的重要举措。 聊城经济技术开发区位于冀鲁豫三省交界处,公司在聊城经济技术开发区设立合作公司,将充分利用聊城的区位优势,有助于公司、新能源汽车业务推广至聊城及山东省,更好地覆盖北方城市,提高市场占有率。 2016年7月,子公司巴拉德与国鸿氢能签订战略合作协议,以成立合资公司形式生产燃料电池(巴拉德控股10%,国鸿氢能控股90%),合资公司主营巴拉德燃料电池堆的生产和组装,且巴拉德为官方唯一膜电极供应商,2017-2021每年最低采购价值1.5亿美金,预计今年可出货佛山飞驰1000套用于巴士的氢燃料电池系统,各方战略合作意愿均已达成共识。 驱动总成业务或将于下半年好转 公司发布2017年半年度业绩快报。快报显示,上半年公司实现营业收入40.08亿元(同比增长33.72%),归属上市公司股东净利润1.43亿元(同比下降27.91%),下降幅度相较一季度有所收窄。家用电机业务受上半年家电市场需求旺盛影响,销售收入同比增长30%以上;子公司佩特来与杰诺瑞在国际、国内市场拓展收益显著,车辆旋转电器业务收入同比增长10%左右;上半年新能源汽车产销量不及预期,公司新能源车辆动力总成系统业务收益下降显著,同时新能源汽车运营平台在运营初期的折旧及推广费用增速较快,拖累公司业绩利润。 展望下半年,驱动总成或将迎来爆发。上半年新能源汽车产销量不及预期,目前推广目录和政策得到有效的缓冲适应,产业链议价均确定稳定,我们预计下半年车市触底反弹,全年70万台销量目标将大概率完成,且“三万公里”政策存在调整预期,多方调整利好下,公司下半年公司动力总成业务有望集中发力,预计公司30万套动力总成年产能将有效释放。 给予“增持”评级 公司传统业务稳定,新能源汽车业务发展迅速。公司三大业务主要为风机负载类电机、起动机与发电机以及新能源车辆动力总成系统,2016年业务占比分别为37%、28%以及19%。公司产品风机负载类电机主要包括家用电器电机(空调机)及微特电机(无刷电机、直线电动机);起动机与发电机包括车辆旋转电器,车辆动力辅助系统等;新能源业务方面主要包括车辆动力总成系统,新能源汽车运营平台(充电桩及汽车租赁)等。近年来,随着新能源汽车发展,公司驱动总成业务已成为强劲业绩增长点;传统业务随着下游需求稳定及公司市占率提高,收入稳定增长,持续贡献公司业绩。
大洋电机 机械行业 2017-05-09 6.74 -- -- 6.65 -1.34%
6.95 3.12%
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电机行业优势企业,业绩稳定增长 公司是集家电及家居电器电机、新能源汽车动力总成系统以及车辆旋转电器为一体的高新技术集团企业,并着力打造新能源汽车运营平台业务。公司在新能源汽车动力总成及运营领域布局完善,在新能源汽车行业整体发展的推动下,未来三年业绩将呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在25%以上。公司毛利率主要受不同产品结构影响,公司新能源车辆动力总成系统收入占比有望逐步提高,综合毛利率有望呈稳步提高的趋势。 传统电机业务回暖,车辆旋转电器需求提升 在消费升级及供给侧结构性改革的推动下,2017年家电的零售端新增中高端需求将会被极大带动,有望对家电企业的毛利率产生积极影响。公司家电及家居电器电机业务将受下游行业推动,业务收入规模及毛利率有望同步提升。在新能源汽车及智能汽车的带动下,汽车行业景气度提升,公司有望发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道等方面的优势,结合芜湖杰诺瑞在成本控制方面的经验,实施优势互补,共同丰富产品系列,协同促进车辆旋转电器产业的整合与发展。 动力总成业务高增长,布局燃料电池、新能源汽车运营 公司并购上海电驱动,提升了新能源汽车动力总成业务的竞争力。在爆款产品与协同效应的推动下,我们看好上海电驱动未来两年能够超额实现2017年、2018年的归母净利润不低于1.89亿元、2.77亿元的业绩承诺,公司新能源汽车动力总成业务有望保持高速增长。公司投资燃料电池企业巴拉德,在国内燃料电池汽车业务中抢占先机,完成了新能源车辆三大重要部件“电机、电控、电池”的战略布局。通过设立融资租赁公司,参股泰坦能源、中新汽、小猪巴适,投资并购多家汽车运营公司、保险代理公司等系列动作,逐步构建起全产业链新能源汽车运营平台。 合理借助资本市场,提升企业竞争力 公司拟公开发行可转债加强新能源汽车运营及动力总成业务发展,有望进一步扩大公司的资产规模,调整优化财务结构。募投项目的建成达产,有助于强化公司内部产业关联性,进一步加强公司持续盈利能力。股权激励及员工持股计划,有望提升公司管理层及核心员工的工作热情,催化公司营业收入规模增长及盈利能力提高。另外,行权价格及持股价格与现价倒挂,建议市场关注。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.34和0.42元,对应PE分别为31X、25X和20X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车产业发展不达预期;2)下游空调行业发展不达预期。
大洋电机 机械行业 2017-05-05 6.91 10.27 21.83% 6.95 -0.71%
6.95 0.58%
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子公司上海电驱动拟投资设立新能源汽车创新联盟产业基金。公司全资子公司上海电驱动拟与泓谟资本、坚瑞沃能、蓝海华腾、华友钴业、英威腾、朗科智能等共同设立新能源汽车创新联盟产业基金-泓谟新能源投资。泓谟新能源投资规模预计不超过10亿元,其中,泓谟资本出资100万元,上海电驱动等各拟出资5000万元。基金前三年为投资期,后两年为退出期。 基金主要投资方向为新能源汽车产业及新能源汽车运营。该新能源汽车创新联盟产业基金重点投资方向为新能源汽车产业及新能源汽车运营,通过产业合作及专业投资的力量,有利促进公司战略升级,培育新的利润增长点。 合作方情况。基金合作方业务涵盖了新能源汽车动力电池、驱控产品、上游钴产品等系列产业。其中,泓谟资本为基金管理人和执行事务合伙人,负责基金管理运作,汪先锋先生为其委派代表。汪先生从事汽车制造业20年,曾任职于安凯汽车(董事、副总经理、董秘等职务)、南京金龙(总经理、总裁),其丰富管理经验及科研水平将有助于产业基金业务的快速开展。 联盟其他合作方包括:坚瑞沃能主营动力电池;蓝海华腾、英威腾主营新能源汽车驱控产品、变频器等;华友钴业主营钴产品生产销售;朗科智能主营智能控制器产品等。 电动车动力总成:2017二季度起尤其下半年,有望重归快速增长。2017年第四批新能源汽车推广目录于昨天发布,各地地补政策亦在紧密出台中。我们预计从二季度起尤其是下半年,电动车产销将拉动电机电控需求的快速起量,我们维持2017年新能源车产销量70万辆预测,同比增约40%。公司为电机电控领军企业,在电动物流、乘用、商用车领域全线布局,将受益于产业的快速增长。 电动车运营快速上量。公司已在中山、广州、上海、北京、武汉等地设立运营公司,迅速扩张运营平台规模,运营平台运营车辆超6000台,涵盖公交、出租、物流、网约等;充电桩超2700个。未来公司将中山模式进一步推向北京、武汉、深圳等多个城市,实现异地复制,有望成为中长期业绩支撑。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润6.13亿元、7.5亿元,同比增长20.37%、22.40%,对应每股收益0.26元、0.32元。公司为电动车电机电控领军企业,电动车运营快速上量,燃料电池积极布局,为中长期业绩提供支撑。给予2017年40XPE估值,对应合理价格区间10.4元。维持“买入”投资评级 主要不确定因素。市场竞争风险。
大洋电机 机械行业 2017-05-05 6.91 9.38 11.27% 6.95 -0.71%
6.95 0.58%
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核心观点 新能源汽车动力总成系统业务拖累业绩增长:2017 年第一季度公司实现营业收入17.69 亿元,同比增长31.22%,实现归属于母公司所有者的净利润为5010 万元,同比下降33.01%,主要受我国新能源汽车行业补贴政策调整、新能源汽车推广目录重申等因素影响,2017 年1-2 月全国新能源汽车销量大幅下降,对公司毛利率水平较高的新能源汽车动力总成系统业务形成较大影响拖累公司业绩增长,随着目录等政策推进,我国新能源汽车市场已进入正常发展通道,据中汽协统计3 月我国新能源汽车销量达3.11 万辆,同比增长35.30%,全年有望实现70 万辆产销水平。 传统家电及家居电器电机业务发展稳健:报告期内公司进一步扩大传统电机业务产销规模,加强成本控制并提升生产效率,家电及家居电器电机业务实现稳步增长,未来进一步受益下游市场消费升级、以及2016 年房地产市场高景气滞后拉动效应,全年仍能保持较快增速。 参与设立新能源汽车创新联盟产业基金,强强联手紧抓市场机遇:大洋电机全资子公司上海电驱动出资5000 万元与泓谟资本、坚瑞沃能、蓝海华腾、华友钴业、英威腾等知名企业和专业投资机构共同成立新能源汽车创新联盟产业基金,重点投资新能源汽车产业及新能源车运营领域,有助于加快公司外延式发展步伐,尽享新能源汽车市场发展机遇。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.25、0.33、0.42 元,公司未来将形成“家电及家居电器电机+车辆旋转电器+新能源汽车动力总成系统+新能源车运营平台”的生态链发展模式,参考可比公司估值38 倍市盈率,2017 年对应目标价为9.50 元,维持“买入”评级。 风险提示 房地产市场不达预期,新能源汽车不达预期、外延收购业务整合不达预期,商誉减值风险。
大洋电机 机械行业 2017-05-01 6.84 -- -- 7.12 2.74%
7.03 2.78%
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公司2017年一季报发布:公司2017年一季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润17.69亿元、0.50亿元、0.42亿元,同比增长31.22%、下滑33.01%、下滑38.73%,一季报业绩略低于预期。 一季度净利增速不及预期,主因是电驱动业绩仍未放量。报告期内公司营收与净利润分别实现+31%与-33%增速,主要系公司综合毛利率(19.27%)较上年同期(24.80%)下滑5.53%。而综合毛利率的下滑主要原因是毛利率较高的电驱动业绩仍未放量。这也反映出一些乐观信息,即拉动一季度增长的主力,家电用电机业务增长较快。随着电动汽车行业逐月复苏,电驱动后续放量值得期待,预计全年业绩仍将保持15%-20%增速。 行业景气度回暖下电驱动后续放量值得期待。公司在2017年1-3批推广目录中供应27款车型,位列第四,其中乘用车供应17款,仅次于比亚迪位列第二。预计产业逐步回暖下17年电动汽车产销70万台,增长40%,公司动力总成业务持续放量可期。 盈利预测:我们认为公司将受益电动乘用车及物流车行业爆发带来业绩高增长,叠加燃料电池产业起步良机,预计17-19年EPS为0.25、0.30、0.34元,对应PE分别为31、27、23倍,给予增持评级。 风险提示:新业务整合推广不达预期,新能源汽车行业增速放缓。
大洋电机 机械行业 2017-04-28 7.11 -- -- 7.12 -1.11%
7.03 -1.13%
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受同期新能源汽车市场下滑影响,一季度业绩低于预期:公司一季度业绩低于先前预期,我们认为主要原因系同期国内新能源市场受到补贴政策调整及新能源推广目录重申影响出现大幅下滑,导致公司主营之一的动力总成业务出现下滑。 新能源产品销量下滑致使毛利率出现下滑:公司一季度毛利率19.27%,较17年四季度大幅下滑5.58个百分点,我们认为主要是新能源汽车动力总成业务一直是公司的毛利率支柱,较其他业务毛利率平均高出8-12个百分点,因此一季度的下滑也带动了毛利率大幅下滑。 动力总成业务有望随着新能源汽车市场回暖出现反弹:随着新一期新能源汽车推广目录的公布以及补贴政策的明朗,新能源汽车市场正在迅速回暖,根据中汽协发布数据,3月新能源汽车份销售31120台,同比增长35.6%,环比增长76.86%。其中新能源乘用车销量同比增长81%达到2.85万辆,而各主机厂的生产也开始发力,我们认为随着市场的回暖,对于上游动力总成的需求将会较快释放,公司动力总成业务有望迅速反弹,对业绩形成支撑。 预计业绩将逐季度提升,公司股价具备一定安全边际:我们认为随着新能源汽车动力总成业务的回暖,以及家电、车用旋转电器业务的稳健增长,公司17年业绩有望逐季提升,呈现前低后高的趋势,另一方面,目前公司股价已低于股权激励行权价(8.51元),因此具备一定的安全边际。 投资建议:仍然看好公司在新能源汽车领域的良好布局,以及全年业绩表现,维持谨慎推荐评级。预计2017-2018年EPS分别为0.26元、0.37元,对应当前股价PE分别为27倍、20倍。 风险提示。新能源汽车市场增速快速下滑。
大洋电机 机械行业 2017-04-27 7.14 11.55 37.01% 7.20 -0.41%
7.11 -0.42%
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2017 年Q1 营收同比增31.22%,归母净利润同比降33.01%。2017 年Q1,公司营收17.69 亿元,同比增31.22%;归母净利润5010 万元,同比降33.01%;综合毛利率19.27%,同比降5.53pct;期间费用率14.98%,同比降1.53pct。 家用电机表现超预期,电动车运营投入等影响短期业绩。2017 年Q1,家用电机的快速增长,是推动营收增长的主要驱动。结合公司其他版块的情况,我们预计一季度家用电机收入增速超过公司整体收入增长。公司净利润下滑主要源于电动汽车运营业务仍处推广阶段,推广费用、车辆折旧等导致成本有所增长。 2017 年上半年归母净利润同比-30%~20%。公司公告,预计2017 年上半年归母净利润1.39~2.38 亿元,同比变动幅度-30%~20%。业绩变动主要源于:1)新能源汽车动力总成业务受到补贴政策调整、地补落地进度等一定程度影响;2)新能源汽车运营业务仍处推广阶段,推广费用、车辆折旧导致成本增加。 电动车动力总成: 2017 二季度起尤其下半年,有望重归快速增长。受补贴政策调整及地补落地进度等影响,2017 年一季度一定程度影响公司业务进展。随着推广运用目录、地补政策逐步落地,我们预计从二季度起尤其是下半年,产销将出现复苏,我们维持2017 年新能源车产销量70 万辆预测,同比增约40%。公司为电机电控领军企业,在电动物流、乘用、商用车领域全线布局,将受益于产业的快速增长。 家用电机超预期增长。家电市场自2016 年以来显著回暖,增速逐季改善,推动该板块实现较快增长。同时,公司美国休斯顿工厂预计2017 年投入使用,进一步增强海外市场拓展力度。一季度表现来看,该板块增长超预期,基于下游情况,我们预计2017 年公司该板块仍将维持约30%左右的快速增长。 起动机及发电机:持续稳健增长。佩特来与杰诺瑞客户拓展成效显著,佩特来获卡特彼勒白金级优秀供应商、康明斯全球战略合作供方,为国际市场拓展奠定基础。杰诺瑞进入众泰、吉利、长丰猎豹、柳机、广汽等整车厂配套体系。下游的持续推展将推动该板块2017 年持续稳健增长,我们预计全年收入增速约10%-20%。 电动车运营快速上量。公司已在中山、广州、上海、北京、武汉等地设立运营公司,迅速扩张运营平台规模,运营平台运营车辆超6000 台,涵盖公交、出租、物流、网约等;充电桩超2700 个。未来公司将中山模式进一步推向北京、武汉、深圳等多个城市,实现异地复制,有望成为中长期业绩支撑。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018 年归属母公司净利润6.13 亿元、7.5 亿元,同比增长20.37%、22.40%,对应每股收益0.26 元、0.32 元。公司为电动车电机电控领军企业,电动车运营快速上量,燃料电池积极布局,为中长期业绩提供支撑。给予2017 年40-45XPE 估值,对应合理价格区间10.4-11.7 元。 维持“买入”投资评级主要不确定因素。市场竞争风险。
大洋电机 机械行业 2017-04-03 8.12 9.38 11.27% 8.83 7.42%
8.72 7.39%
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核心观点 国内微特电机龙头,受益消费升级与房地产回暖:公司成立以来以风机负载类及直流无刷电机作为主要产品,客户包括格力、美的、松下等国内外知名企业,2016年传统家用家居电机业务占公司营业收入的47.94%,公司加快墨西哥工厂、芜湖工厂批量生产进度,全年产量超过5200万台套创历史新高。进入2016年来,随着产业结构调整升级、前期房地产销售回暖滞后带动效应显现及空调去库存逐步取得成效,行业增速逐季改善,未来随着我国空调能效要求提高,变频、智能空调产品普及,行业未来有望保持稳步提升。 外延收购,全面开拓汽车旋转电器业务:相继收购芜湖杰诺瑞、北京佩特来、美国佩特来,全面进入车辆旋转电器领域。公司在车辆旋转电器行业处于行业的第一梯队,现已陆续获得江淮、吉利、奇瑞、众泰等整车厂配套资格,进一步拓宽未来发展空间。2016年12月,国家财政部出台文件通知2017年内对购置1.6L及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税,这一举措将有效促进我国汽车市场保持较快发展速度。 推进新能源车动力总成布局,尽享产业快速发展:上海电驱动作为国内最大的新能源汽车驱动电机系统专业生产企业之一,与宇通、金龙、一汽集团等众多整车企业建立了良好合作关系。未来将以最大限度调动并发挥新能源汽车驱动电机系统领域的优势互补和协同效应,迅速提高公司在新能源汽车驱动电机系统领域的综合实力,推动新能源汽车驱动电机系统产品成长为公司支柱产业。“十三五”期间我国新能源车市场有望实现复合增速50%增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.25、0.33、0.42元,公司未来将形成“家电及家居电器电机+车辆旋转电器+新能源汽车动力总成系统+新能源车运营平台”的生态链发展模式,参考可比公司估值38倍市盈率,2017年对应目标价为9.5元,首次给予“买入”评级。 风险提示 房地产市场不达预期,新能源汽车不达预期、外延收购业务整合不达预期,商誉减值风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名