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水晶光电 电子元器件行业 2018-04-27 14.49 -- -- 16.00 10.42%
16.73 15.46% -- 详细
事件:公司公告2018年一季报,一季度公司营业收入3.7亿元,同比下滑18.72%,净利润5865万,同比下滑9.17%。 投资要点 一季度业绩受手机行业去库存影响:一季度受国产手机和苹果去库存影响,公司业绩出现小幅下滑。随着国产手机去库存结束,特别是3月下旬以来华为、OPPO、vivo、小米新机纷纷发布,迎来一波拉货潮,我们判断二季度起公司收入、利润增长都将回归正常。 下半年新品起量将带动综合毛利率大幅提升:由于传统滤光片产品竞争激烈,公司一季度毛利率同比有所下滑。随着下半年3D Sesig起量,新产品毛利率在40%以上,有望带动公司综合毛利率大幅提升。净利率方面,受益于日本光驰较好的业绩表现,一季度投资收益2847万,净利率达到16.22%,同比增长1.81个百分点。 2季度拐点确认!下半年3D sesig新品弹性爆发:公司上半年净利润展望同比增长0-30%,即Q2单季度同比增长6.6%-58.3%,拐点得到确认,我们判断一方面是得益于国产手机销量回暖,另一方面是日本光驰将继续贡献较好的投资收益。 我们认为,公司下半年的业绩更值得期待,今年苹果秋季三款新机都有望搭载3D Sesig,公司在发射端WLO准直镜头镀膜、接收端窄带滤光片、前置TOF中的IRCF等多个环节参与,储备已久的新品将迎来真正放量。同时,公司深度绑定上游镀膜设备厂光驰和原材料厂商肖特玻璃,除了持续保持竞争优势外,未来有望成为大客户一供,贡献更大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议:预计18-20年公司净利润为5.5、8、11亿元,实现EPS为0.83、1.2、1.65元,对应PE为22.3、15.4、11.3倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光算法推进缓慢;双摄渗透不及预期。
水晶光电 电子元器件行业 2018-04-26 14.14 -- -- 16.00 13.15%
16.73 18.32% -- 详细
点评: 我们坚定看好AR/VR未来成长,看好光学大行业前景。公司二季度手机开始回暖,同时下半年预计3D识别大客户持续放量,今年从手机到平板逻辑通顺。公司此前公布17年年报业绩维持高增速,17年全年营收21.46亿元,同比增长27.71%,归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%,其中精密光电薄膜元器件营收17.23亿元,同比增长31.08%。年报预计全年实现20%-50%成长,目前处于预期低点,后续三个季度预计持续好转,维持推荐。 2017年,公司各板块业务发展齐头并进。在继续保持光学元器件龙头的基础上,不断优化产品结构,抓住智能手机技术革新机遇,积极布局3D成像相关光学零组件新品,加大新品研发和重点客户开拓力度,光学业务业绩稳定提升;受益于LED行业回归供需平衡,公司通过产能挖掘和提升重点客户份额双管齐下,LED蓝宝石业务的业绩增长明显;反光材料业务稳步发展,并保持较高的毛利水平;参股的日本光驰业绩大幅提升,贡献了较好的投资收益。 上半年智能手机市场增长放缓,竞争加剧给公司带来一定业绩压力,光驰在上半年预计仍会贡献较好的投资收益。展望2018年全年,公司有望继续保持差异化竞争优势,看好公司在AR领域的创新发展、3D识别国产机渗透。 看好光学领域,从3D识别到AR眼镜和微投产品今年逐步放量。从行业跟踪看,各大客户AR项目持续推动,苹果此前在AR专利和企业并购领域已有深入布局,应用生态形成。公司在AR领域创新发展,和Lumus深度合作,单机价值进一步提升,受益行业快速增长有望进入收获期。 投资建议:公司保持差异化竞争优势,3D生物识别在扩产后也有望得到客户认可,AR眼镜和微投方向确定,单机价值量提升,考虑到上半年手机放缓及IRCF竞争,同时国产机3D识别推进低于预期,下调相关假设,将18-19年归母净利润从6.68和8.97亿元下调至5.20亿元和7.50亿元,维持“买入评级”。 风险提示:新品量产不达预期,AR发展不达预期。
水晶光电 电子元器件行业 2018-04-25 13.92 -- -- 20.90 14.96%
16.73 20.19% -- 详细
事件: 公司发布2017年度财报,全年营业收入21.46亿元,同比增长27.71%;归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,同比增长40.35%。其中,精密光电薄膜元器件营业收入17.23亿元,同比增长31.08%;蓝宝石衬底及其他营业收入2.28亿元,同比增长30.09%;反光制品营业收入1.89亿元,同比增长10.82%。其中,自营出口占营收比例为54.56%。 点评: 1、3D成像部件丰富光学板块产品类型,成为公司业绩新增长点 3D成像部件优化了公司光学产业和产品结构,公司在3D发射端和接收端都有涉入,可以根据客户不同的要求提供不同工序加工。在苹果推出携带3DSensing的iPhoneX后,国内手机厂商迅速跟进,小米有望在小米7中推出3D成像,OPPO有望在旗舰机OPPO Find中推出3D成像,华为有望在今年年底发布的旗舰机mate系列推出3D成像。3D成像无论是结构光方案还是TOF方案都需要用到窄带滤光片,全球范围内可批量供应窄带滤光片的企业只有少数几家,公司已经为大客户提供窄带滤光片镀膜服务,在行业内具有技术、规模和成本的先发优势。 2、手机双摄像头渗透持续提高,为红外截止滤光片创造增量市场 公司是红外截止滤光片的龙头企业,2017年智能手机双摄渗透率仅20%左右,今年有望超过30%,到2020年有望超过60%,双摄渗透率的提高将创造出红外截止滤光片的增量市场。除此之外,为实现差异化,华为还推出后置3摄,其他厂商也有望跟进。公司通过发行可转债,积极扩充蓝玻璃及生物识别滤光片组立件产能,迎接下游需求的不断增长。 3、横向多元业务LED蓝宝石、反光材料盈利状况良好 公司蓝宝石业务新增部分产能,新厂搬迁进展也很顺利,新产能在逐步上量。目前LED行业稳步增长,价格也比较稳定,并且由于MicroLED的加速发展,市场空间有望进一步拓展。 夜视丽作为国内反光材料高端制造商,反光材料产品保持比较高的毛利率,并且市场空间还在不断打开,如司机的反光背心逐步成为汽车的标配。但由于夜视丽所处地理位置因素影响,公司2018年仅会有少部分扩产。 4、积极与上游合作,深挖护城河,拓展新产品新市场 公司与日本光驰合资成立晶驰光电,实现装备研发、工艺开发到量产管控的整体优势;与全球最大玻璃供应商肖特公司合资成立晶特光电,形成从原材料、工艺开发到量产管控的整体优势,为下游客户提供一体化的供应链能力,共同寻求新型产业/产品/市场发展机会。除此之外,公司还在 美国、日本设立全资子公司努力实现国际布局,深挖国际市场和紧随前沿技术并开发新产品。 投资建议:预计18/19年净利润分别为5.60/7.73亿元,EPS 0.85/1.25,对应当前股价PE分别为23/17,给予“增持”评级。 风险提示:双摄和3D成像渗透率不及预期;LED行业景气度不及预期;反光材料市场空间拓展不及预期。
水晶光电 电子元器件行业 2018-04-24 14.24 -- -- 20.90 12.31%
16.73 17.49% -- 详细
事件: 2017年4月20日,公司发布了2017年年度报告。2017年全年公司实现营业收入21.46亿元,同比增长27.71%;实现归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%。 投资要点: 积极布局新业务,2017年业绩保持增长 公司2017年全年实现营业收入21.46亿元,同比增长27.71%,与业绩快报的27.71%相同;实现归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%,与业绩快报的40.22%接近。其中第四季度实现营业收入6.28亿元、归母净利润0.86亿元,分别同比增长15.76%和1.86%。从盈利能力看,毛利率下降0.92个百分点,净利率上升1.53个百分点。 新厂区助力公司二次发展 2017年滨海光电园区正式落成,现代化厂区给公司未来快速成长提供了良好的发展平台;新厂区重点围绕消费电子(生物识别、3D成像、AR/VR、短焦投影)、汽车电子(车载摄像头、HUD)、半导体、高端装备、反光材料、自动化等产业展开布局与业务扩张,实现二次跨越式成长。 产业链深度合作,形成协同效应 公司积极与产业链上游的参股公司日本光驰、原材料供应商德国肖特共同投资设立晶驰、晶特合资公司,紧密结合上下游,形成从装备研发、材料研究、工艺开发到量产管控的整体优势,构建优势互补的产业链协同能力,共同寻求3D成像、AR智能穿戴等领域新的市场发展机遇。l3D成像渗透期,公司迎来新增长点2017年下半年苹果发布的iPhoneX首次搭载了3D成像,由于3D成像未来的应用场景广泛,在苹果带领下将会有更多的手机采用,市场规模将扩大。根据研究机构YoleDéveloppement发布的创新成像技术和市场研究报告--《3D成像和传感-2017版》,预计未来五年3D成像和传感器件市场的复合年增长率为37.7%,2022年将达到90亿美元。相比2D成像,3D成像将带来诸多新增零组件,其中就包括公司产品红外窄带滤光片,公司也因为3D成像功能在2017年成功打入了国际大客户。公司在3D发射端和接收端都有涉入,预计随着2018年搭载3D成像的机型增多,公司3D成像相关产品会明显放量,给公司带来新的增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.67元和0.84元,对应2018年4月19日收盘价19.32元的PE分别为28.82倍和23.02倍,给予“增持”评级。 风险因素 3D成像渗透不及预期的风险;手机需求不及预期的风险
水晶光电 电子元器件行业 2018-04-23 14.85 -- -- 20.90 7.73%
16.73 12.66% -- 详细
业绩符合预期,新品推进顺利:公司17年全年收入、利润都保持了快速增长,主要因为:1)双摄渗透率从2016年的5%提升至20%左右,对蓝玻璃需求提升;2)在大客户3DSensing的进展顺利,贡献1亿以上收入,并且也在给国产客户积极送样;3)17年LED市场回暖,蓝宝石衬底收入同比增长30%,利润率也显著改善;4)日本光驰业绩靓丽,17年公司投资收益7000多万。 双摄继续渗透,蓝玻璃滤光片将保持稳定增长:从今年一季度安卓新机发布情况来看,双摄继续向中低端机型渗透,今年我们预计渗透率在30%以上,同时三摄的出现将进一步拉动滤光片需求。另外,苹果等大客户蓝玻璃升级,镀膜工艺复杂化,也保证了产品价格的稳定。 18年全年展望强劲,3DSensing贡献充足成长动能:公司18年收入和利润展望同比增长20%-50%,继续保持快速增长,我们判断收入增长主要来自苹果的3DSensing。今年苹果秋季三款新机都有望搭载3DSensing,下半年发射端WLO准直镜头镀膜以及接收端窄带滤光片需求将十分旺盛,同时公司今年还切入了前置TOF中的IRCF。由于新产品利润率较高,我们判断净利润增速将明显快于收入增速,处于展望上限附近。另外,下半年开始国产旗舰的3DSensing也将陆续出货,随着明后年国产3DSensing的爆发,公司业绩将实现持续快速增长。 盈利预测与投资建议:预计18-20年公司净利润为5.5、8、11亿元,实现EPS0.83、1.21、1.65元,对应PE为23.2、16、11.7倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光算法推进缓慢;双摄渗透不及预期。
水晶光电 电子元器件行业 2018-04-23 14.85 -- -- 20.90 7.73%
16.73 12.66% -- 详细
各业务发展齐头并进,光学主业稳步提升,产品结构进一步优化。2017年,公司实现营收21.46亿元,同比增长27.71%;归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%。受益于双摄及3D成像,公司光学业务稳定提升,营收17.23亿元,同比增长31.08%;受益于LED行业回归供需平衡,蓝宝石业务毛利率明显增长,比去年同期增加11.74个百分点;此外,反光材料和日本光驰均保持稳定增长。 滨海光电园投入使用,可转债资金到位,物理空间与资金储备就绪。滨海光电园区正式落成,将围绕消费电子(生物识别、3D成像、AR/VR、短焦投影)、汽车电子(车载摄像头、HUD)、半导体、高端装备、反光材料、自动化等产业展开布局与业务扩张,实现二次跨越式增长。再融资方案11.8亿可转债融资到位,保障资金需求。 光学升级持续受益,看好公司新一轮成长。公司多业务稳步发展,光学、蓝宝石、反光材料盈利能力均较强,物理空间及募集资金储备充裕,将迎来新一轮增长。随着人脸识别渗透,镀膜产品在3D Sensing模组的发射端和接收端应用广泛,公司占据行业优势地位。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为5.05、6.37,7.65亿元,对应2018/4/19日股价PE分别为25.4、20.1、16.8倍,维持“审慎增持”评级。
水晶光电 电子元器件行业 2018-03-12 15.97 -- -- 22.69 8.72%
17.37 8.77%
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高速增长的滤光片行业龙头。水晶光电主营滤光片镀膜产品,服务于苹果、HOV、小米等消费电子企业。公司与上游镀膜设备供应商日本光驰深度绑定,分享前沿技术,持续保持竞争优势。在双摄渗透前期,公司业绩已实现了高速增长。光学作为消费电子创新力度最大的细分行业之一,产品持续量价齐升,我们认为公司作为拥有核心技术储备的光学厂商,未来将继续保持高速增长。 国产3D Sensing即将推广,窄带滤光片将成公司最大成长动能。出于安全性考虑和前置的限制,iPhone X的3D Sensing应用还不多,但安卓手机在这方面会非常灵活,我们判断届时会有很多基于 3D sensing 的功能推出来(游戏、控制等),丰富用户体验。终端方面,苹果除了下半年三款新机,iPad、HomePod也有望搭载,安卓阵营我们预计也将有多款机型问世,3D Sensing渗透开始加速。公司已经为大客户提供窄带滤光片镀膜服务,和国产方案商奥比中光合作也非常顺利,我们判断未来窄带滤光片将成为公司最大的成长动能。 双摄渗透率仍有较大提升空间,传统滤光片主业继续增长。目前双摄渗透率约20%,苹果、华为是双摄的坚定推动者,相比其45%以上的渗透率,OV、小米、三星均存在较大提升空间,而廉价版双摄进入中低端机型,以及三、四摄等差异化产品的出现也将进一步拉动需求,我们预计今年渗透率超过30%。同时,拍摄质量刚需驱动滤光片不断升级,公司在行业里市占率第一,有望受益滤光片的量价齐升。 蓝宝石、反光材料稳定增长,布局AR显示储备未来光学发展技术。受益于LED行业景气度持续回升,公司蓝宝石衬底下游需求旺盛;在国内大力支持交通建设和汽车化进程加快的背景下,公司反光材料实现了稳定增长。AR方面,苹果、谷歌ARKit、ARCore平台相继发布,AR应用生态逐渐建立,将助力专业级AR硬件打开消费级市场,公司参股波导光学方案企业Lumus,我们预计参与合作的产品单机价值量在1000元以上,并有望在两年内贡献收入。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润为3.6、5.5、8.5亿,实现EPS为0.54、0.83、1.28元,对应PE为39.45倍、25.38倍、16.57倍,在双摄和3D Sensing的带动下,预计公司2017-2019年净利润增速分别为40.2%、55.4%、53.2%,保持快速增长,同时在AR显示的储备也将保障未来公司在光学领域的竞争力。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:安卓结构光算法推进缓慢;VCSEL、CMOS等产能紧张;双摄渗透不及预期。
水晶光电 电子元器件行业 2018-02-28 15.72 -- -- 22.69 10.47%
17.37 10.50%
详细
事件:公司发布2017年度业绩快报,2017年营业收入21.46亿元,同比增长27.71%;归母净利润3.56亿元,同比增长40.22%,全年业绩保持快速增长。其中第四季度营业收入6.28亿,同比增长15.76%;归母净利润0.85亿,同比增长1.47%。 17年收入、利润都实现快速增长:虽然国产手机四季度由于去库存影响出货略有下滑,公司全年收入仍然保持快速增长,主要因为:1)双摄渗透率从2016年的5%提升至20%左右,对蓝玻璃需求提升;2)大客户3DSensing光学组件新品贡献1亿多收入;3)反光材料、LED行业高景气度下蓝宝石衬底业务快速发展。 另外,公司去年用于扩产的12亿可转债顺利发行,计提了部分利息费用。参股的日本光驰业绩大幅提升,贡献较好的投资收益,全年业绩也保持了较快增速。 双摄继续渗透,蓝玻璃滤光片仍有较大成长空间:去年双摄渗透率在20%左右,小米(17%)、OPPO(22%)、vivo(24%)和三星等品牌渗透率仍有较大提升空间,今年我们预计双摄渗透率在30%以上。同时,苹果等大客户蓝玻璃产品还将有所升级,价值量有望继续提升。 安卓3DSensing元年开启,窄带滤光片将成公司最大成长动能:3DSensing作为iPhone的杀手锏功能,下半年三款新机将悉数搭载,在iPad、HomePod等终端也有望应用。今年更是安卓手机3DSensing推广元年,结构光和TOF都有望在今年多款安卓旗舰机上搭载。结构光方面奥比中光进展最快,预计最先在OPPO旗舰机中使用,下半年小米、华为也会有相应机型问世。公司窄带滤光片产品已经贡献收入,良率也有显著提升,目前和奥比中光合作十分顺利,将充分受益安卓3DSensing的爆发。同时,蓝玻璃滤光片、蓝宝石衬底和反光材料也将继续成长。 盈利预测与投资建议:我们认为,未来双摄渗透率将继续提升,蓝玻璃需求旺盛;同时,苹果搭载3DSensing机型增加,安卓3DSensing也迎来推广元年,窄带滤光片将贡献充足成长动能。预计18-19年公司净利润为5.5、8.5亿元,实现EPS0.83、1.28元,对应25、16倍,首次覆盖,基于公司的高成长性以及当前估值较为便宜,我们给予“买入”评级!。
水晶光电 电子元器件行业 2017-12-08 24.90 26.79 117.45% 26.70 7.23%
26.70 7.23%
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公告:截至2017年12月5日,公司第三期员工持股计划已通过二级市场集中竞价的方式累计购买公司股票804,800股,占公司总股本的比例为0.12%,成交均价为人民币24.35元/股,成交金额为人民币1,959.42万元。公司第三期员工持股计划已全部完成股票的购买,上述购买的股票将按照规定予以锁定,锁定期自本公告日起12个月。 点评:公司完成三期持股计划购买,我们看好公司未来长期发展,特别是AR领域的创新发展,和Lumus的深度合作有望进入收获期,3D识别国产机渗透将在明年底开始,国际大客户明年预计从手机向平板渗透,双摄蓝玻璃、蓝宝石、反光材料等也在新厂房建成后逐步扩产,预计明年持续高增长,坚定推荐!光学领域最大的增量来源于AR,看好明年AR眼镜起量。据彭博社报道,广达电脑昨日宣布,将与Lumus这家生产AR眼镜核心显示组件的光学公司展开合作,这将大大提升2019年AR眼镜的普及。苹果在AR产品方面早已有部署,在内部成立一个代号为「T288」的AR技术研究的团队。Lumus曾获得HTC和广达电脑的投资,除此之外,水晶光电、阿里巴巴也都投资过Lumus。水晶作为Lumus光机供应商,有望受益行业爆发,从现有产品几元的价值上升至150美元以上。 新型显示是公司最大的弹性点,持续推进企业文化建设和机制改革。公司员工持股完成彰显合伙人制度,内部管理逐步好转。公司确实通过推进中央研究院、子公司、职能平台全面推行阿米巴经营模式,人才机制继续完善。我们认为明年将是终端客户大量推出AR产品的一年,公司重点布局,不断提高工艺水平,同时产能上做好规划,以现在的单价看,对于公司未来至少是30亿的收入增量,对于行业发展我们充满信心。公司可转换公司债券发行完毕,后续业务开展资金得到保障,有望在明年加速成长。 投资建议:公司光学技术壁垒高,AR有望在明年开始起量,3D生物识别在扩产后也有望得到客户认可,单机价值量提升,预计17-18年EPS分别为0.58元和1.01元,予以买入评级,目标价35元,对应明年35倍PE,维持推荐。 风险提示:新品量产不达预期,AR发展不达预期
水晶光电 电子元器件行业 2017-11-17 29.72 -- -- 29.58 -0.47%
29.58 -0.47%
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公司发行可转债,募集不超过11.8亿元。2017年11月14日,公司发布可转债募集说明书,本次发行可转债募集资金将用于“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”和补充流动资金。本次发行的募集资金总额不超过11.8亿元。本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起6年。本次发行的可转换公司债券初始转股价格为29.90元/股,不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价。 两年建设期,稳健回报率,增厚公司长期业绩。“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”项目预计总投资为10.1亿元。本项目建设期为二十四个月,项目生产期第3年预计达产60%,第4年预计达产80%,第5年预计100%达产。本项目建成达产后,预计正常年销售收入为15.3亿元,税后利润2.30亿元,税后财务内部收益率为12.23%,税后投资回收期为7.93年(含建设期)。 双摄IRCF支撑业绩,关注生物识别滤光片弹性贡献。公司同心多元化业务,四个板块持续向好,未来在增强主业龙头优势的基础上,将进一步加强反光材料和蓝宝石的布局。双摄渗透率提升,公司IRCF迎来放量期;随着人脸识别逐渐引入,生物识别滤光片贡献业绩弹性。公司可转债项目正当其时,看好公司在光学升级下的表现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.84、1.12元,维持“增持”评级。 风险提示:双摄渗透率不及预期;人脸识别渗透率不及预期
水晶光电 电子元器件行业 2017-11-10 27.35 -- -- 30.90 12.98%
30.90 12.98%
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一、 事件概述 近日,公司发布第三期员工持股计划草案,参加对象为公司监事及核心管理及技术骨干162人;资金来源为员工自筹资金和公司奖励基金,其中,员工自筹资金不超过1300万元,奖励基金部分以2016年度归属于上市公司股东的净利润为基数提取3%的奖励基金;涉及股票数量约101万股,来源于二级市场购买、控股股东无偿赠与,其中控股股东赠与30万股;本期员工持股锁定期12个月,存续期2年。 二、分析与判断 员工持股激励发展,彰显业绩增长信心 根据公司第三期员工持股计划草案,公司拟以员工自筹资金不超过1300万元以及公司奖励基金762万元(预计税后净值661万元)通过二级市场购买约71万股(按2017年11月7日收盘价27.65元/股测算),控股股东星星集团赠与30万股。员工持股覆盖公司核心管理人员及技术业务骨干162人,覆盖范围广,有助于深度绑定员工与公司利益,提升员工工作积极性,助力公司发展。 窄带滤光片领先企业,受益手机3D成像趋势 1、苹果公司新一代智能手机产品iPhone X搭载3D成像功能,引领行业趋势。在iPhone X的3D感测系统中,在结构光发射模组、结构光接收模组以及距离感测模组中均有窄带滤光片的应用。苹果3D成像功能的推出引爆智能手机新一轮技术创新潮,预计明年部分国产手机将会搭载3D成像功能。 2、公司是全球可批量供应窄带滤光片的只有少数几家企业之一,在规模、成本及技术方面优势明显。根据IDC数据,2016年全球智能手机出货量约15亿部,据此测算,滤光片的市场空间在百亿元级别。我们看好手机3D成像的爆发给公司带来的发展机遇。 蓝玻璃滤光片业务受益双摄渗透率提升 蓝玻璃滤光片由于在过滤红外线方面比传统的光学滤光片效果更佳,已成为高端智能手机摄像头的标准配置,并且越来越多的中低端智能手机也逐渐改用蓝玻璃滤光片产品。而手机双摄像头的趋势也为蓝玻璃滤光片带来了增量空间。根据旭日大数据的统计,预计2017年双摄的渗透率在20%左右,2020年双摄的渗透率将达到43%。中低端手机的渗透、双摄的普及双重因素叠加,驱动蓝玻璃滤光片市场增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.61、0.98和1.39元,当前股价对应PE分别为45X、28X和20X。考虑公司受益于3D成像趋势及双摄渗透率的提升,未来业绩增长弹性大,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值34.30~39.20元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。
水晶光电 电子元器件行业 2017-10-27 26.93 -- -- 30.90 14.74%
30.90 14.74%
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水晶光电 电子元器件行业 2017-10-27 26.93 -- -- 30.90 14.74%
30.90 14.74%
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一、事件概述。 近日,公司公告三季报:2017年三季度实现营业收入5.77亿元,同比增长20.41%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长75.36%;扣非净利润为1.10亿元,同比增长69.96%。前三季度实现营业收入15.17亿元,同比增长33.41%;实现归属于上市公司股东净利润2.70亿元,同比增长59.41%;扣非净利润2.48亿元,同比增长53.44%;基本每股收益0.41元/股。预计2017年全年归属于上市公司股东的净利润区间为3.55亿元-4.06亿元,同比增长40%-60%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,全年业绩有望高增长。 1)公司前三季度实现归母净利润2.70亿元,同比增长59.41%,业绩增幅靠近半年报中披露的业绩增幅区间40%-60%的上限。同时,公司三季报披露,预计全年归母净利润增长区间40%-60%。2)公司综合毛利率为18.12%,同比增加2.82个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.35%、12.59%和0.41%,分别同比下降0.35个百分点、下降0.97个百分点和上升1.02个百分点。3)公司的业绩增长的主要原因为光学业务高速增长,蓝宝石业务持续向好,反光材料业务稳步增长。 窄带滤光片领先企业,3D成像打开未来成长空间。 2017年10月,公司发布搭载3D成像功能的新一代智能手机产品iPhoneX。在iPhoneX的3D感测系统中,在结构光发射模组、结构光接收模组以及距离感测模组中均有窄带滤光片的应用。苹果3D成像功能的推出有望引爆手机3D成像行业趋势,作为3D成像的重要光学零组件,窄带滤光片的市场空间将会得到极大拓展。目前,全球可批量供应窄带滤光片的只有少数几家企业,公司具有一定的规模、成本及技术先发优势,并且以9.1亿元转债募资金额加码蓝玻璃及生物识别滤光片项目,预计项目达产后,生物识别滤光片组立件部分将新增年产能25000万套。看好手机3D成像的爆发给公司带来的发展机遇。 蓝玻璃渗透率提升,享受双摄爆发红利。 蓝玻璃滤光片是公司的一种重要的精密光电薄膜元器件产品,相比传统的光学玻璃滤光片,蓝玻璃滤光片产品能更有效地过滤红外线,提升图像品质。从智能手机行业来看,蓝玻璃滤光片产品的摄像头已成为高端智能手机的标准配置,并且越来越多的中低端智能手机也逐渐改用蓝玻璃滤光片产品。在蓝玻璃滤光片渗透率越来越高,并且双摄像头爆发的背景下,公司加码蓝玻璃滤光片组立件,有望享受行业趋势红利。 维持观点:蓝宝石向好,AR、汽车电子贡献新增长点。 受益LED行业的回暖,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务呈向好趋势。另外,公司也在积极推进新型显示产业,在AR视频眼镜业务上,一直紧密合作LUMUS提供配套光学零部件产品;同时积极布局HUD前装业务。我们认为,公司各业务板块稳步发展,蓝宝石持续向好,AR、汽车电子等领域的布局将会为公司带来新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.61、0.98和1.39元,当前股价对应PE分别为46X、29X和20X。考虑公司受益于3D成像趋势及双摄渗透率的提升,蓝宝石业务逐渐向好,新型显示贡献新增长,未来业绩增长弹性大,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值34.30~39.20元,维持“强烈推荐”评级。
水晶光电 电子元器件行业 2017-10-11 26.93 -- -- 30.90 14.74%
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一、事件概述。 近日,公司公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准批文,核准公司向社会公开发行面值总额11.8亿元可转换公司债券,期限6年。 二、分析与判断。 3D成像打开成长空间,静待滤光片业务放量。 公司转债募资11.8亿元,其中,9.1亿元用于蓝玻璃及生物识别滤光片项目,预计项目达产后,生物识别滤光片组立件部分将新增年产能25000万套。我们认为,苹果公司新一代智能手机产品iPhoneX搭载3D成像功能,有望引领手机3D成像行业趋势。在iPhoneX的3D感测系统中,窄带滤光片在结构光发射模组、结构光接收模组以及距离感测模组中均有应用。因此,我们预计,作为3D成像的重要光学零组件,随着手机3D成像技术应用的爆发,窄带滤光片的市场空间将会得到极大拓展。目前,全球可批量供应窄带滤光片的只有少数几家企业,公司具有一定的规模、成本及技术先发优势,将迎来较好的发展机遇。 蓝玻璃产能扩充,享受双摄爆发红利。 公司转债募投项目达产后,蓝玻璃滤光片组立件部分将新增单摄像头组立件年产能8000万套,双摄像头组立件年产能42000万套。相比传统的光学玻璃滤光片,蓝玻璃滤光片产品能更有效地过滤红外线,提升图像品质。从智能手机行业来看,蓝玻璃滤光片产品的摄像头已成为高端智能手机的标准配置,并且越来越多的中低端智能手机也逐渐改用蓝玻璃滤光片产品。我们认为,在蓝玻璃滤光片渗透率越来越高,双摄像头开始普及的趋势下,公司加码蓝玻璃滤光片组立件,有望享受行业爆发红利。 蓝宝石向好,AR、汽车电子贡献新增长点。 受益LED行业的回暖,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务呈向好趋势。另外,公司也在积极推进新型显示产业,在AR视频眼镜业务上,一直紧密合作LUMUS提供配套光学零部件产品;同时积极布局HUD前装业务。我们认为,公司各业务板块稳步发展,蓝宝石持续向好,AR、汽车电子等领域的布局将会为公司带来新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司光学业务有望随着3D成像产品的放量、双摄渗透率的提升迎来高增长,蓝宝石业务逐渐向好,新型显示贡献新增长。预计2017~2019年EPS分别为0.67、0.98和1.39元,当前股价对应PE为39X、27X和19X。考虑公司把握行业趋势,加码蓝玻璃和生物识别,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值30.15~33.5元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名