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水晶光电 电子元器件行业 2017-11-17 29.72 -- -- 29.58 -0.47% -- 29.58 -0.47% -- 详细
公司发行可转债,募集不超过11.8亿元。2017年11月14日,公司发布可转债募集说明书,本次发行可转债募集资金将用于“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”和补充流动资金。本次发行的募集资金总额不超过11.8亿元。本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起6年。本次发行的可转换公司债券初始转股价格为29.90元/股,不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价。 两年建设期,稳健回报率,增厚公司长期业绩。“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”项目预计总投资为10.1亿元。本项目建设期为二十四个月,项目生产期第3年预计达产60%,第4年预计达产80%,第5年预计100%达产。本项目建成达产后,预计正常年销售收入为15.3亿元,税后利润2.30亿元,税后财务内部收益率为12.23%,税后投资回收期为7.93年(含建设期)。 双摄IRCF支撑业绩,关注生物识别滤光片弹性贡献。公司同心多元化业务,四个板块持续向好,未来在增强主业龙头优势的基础上,将进一步加强反光材料和蓝宝石的布局。双摄渗透率提升,公司IRCF迎来放量期;随着人脸识别逐渐引入,生物识别滤光片贡献业绩弹性。公司可转债项目正当其时,看好公司在光学升级下的表现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.84、1.12元,维持“增持”评级。 风险提示:双摄渗透率不及预期;人脸识别渗透率不及预期
水晶光电 电子元器件行业 2017-10-27 26.93 -- -- 30.90 14.74% -- 30.90 14.74% -- --
郑平 1 1
水晶光电 电子元器件行业 2017-10-11 26.93 -- -- 30.90 14.74% -- 30.90 14.74% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准批文,核准公司向社会公开发行面值总额11.8亿元可转换公司债券,期限6年。 二、分析与判断。 3D成像打开成长空间,静待滤光片业务放量。 公司转债募资11.8亿元,其中,9.1亿元用于蓝玻璃及生物识别滤光片项目,预计项目达产后,生物识别滤光片组立件部分将新增年产能25000万套。我们认为,苹果公司新一代智能手机产品iPhoneX搭载3D成像功能,有望引领手机3D成像行业趋势。在iPhoneX的3D感测系统中,窄带滤光片在结构光发射模组、结构光接收模组以及距离感测模组中均有应用。因此,我们预计,作为3D成像的重要光学零组件,随着手机3D成像技术应用的爆发,窄带滤光片的市场空间将会得到极大拓展。目前,全球可批量供应窄带滤光片的只有少数几家企业,公司具有一定的规模、成本及技术先发优势,将迎来较好的发展机遇。 蓝玻璃产能扩充,享受双摄爆发红利。 公司转债募投项目达产后,蓝玻璃滤光片组立件部分将新增单摄像头组立件年产能8000万套,双摄像头组立件年产能42000万套。相比传统的光学玻璃滤光片,蓝玻璃滤光片产品能更有效地过滤红外线,提升图像品质。从智能手机行业来看,蓝玻璃滤光片产品的摄像头已成为高端智能手机的标准配置,并且越来越多的中低端智能手机也逐渐改用蓝玻璃滤光片产品。我们认为,在蓝玻璃滤光片渗透率越来越高,双摄像头开始普及的趋势下,公司加码蓝玻璃滤光片组立件,有望享受行业爆发红利。 蓝宝石向好,AR、汽车电子贡献新增长点。 受益LED行业的回暖,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务呈向好趋势。另外,公司也在积极推进新型显示产业,在AR视频眼镜业务上,一直紧密合作LUMUS提供配套光学零部件产品;同时积极布局HUD前装业务。我们认为,公司各业务板块稳步发展,蓝宝石持续向好,AR、汽车电子等领域的布局将会为公司带来新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司光学业务有望随着3D成像产品的放量、双摄渗透率的提升迎来高增长,蓝宝石业务逐渐向好,新型显示贡献新增长。预计2017~2019年EPS分别为0.67、0.98和1.39元,当前股价对应PE为39X、27X和19X。考虑公司把握行业趋势,加码蓝玻璃和生物识别,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值30.15~33.5元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。
水晶光电 电子元器件行业 2017-09-29 26.93 -- -- 30.90 14.74% -- 30.90 14.74% -- 详细
投资要点: 在结束了29家海外电子公司营运和供应链剖析系列后,截止目前,我们已自上而下搭建起全球电子/半导体景气周期分析框架、全球海内外电子营运和估值的比较体系,自下而上搭建了基于财务的公司营运和治理分析框架,以及规范可跟踪的标的季度盈利预测体系。我们剩下的工作之一,便是将以上交叉的研究体系泛化至A股标的研究和覆盖,以建立下游的关键假设表。在接下来这个新的系列中,我们将向各位投资者分享A股各电子细分领域代表公司的业绩拆分和产业核心假设。 公司1Q17收入增速45%,1H17增速43%,人均指标同比改善,毛利率和三费占比收入稳定。公司毛利率稳定维持在30%上下,1H17毛利上升主要原因为LED衬底和反光材料毛利率提升;受到2Q17行业需求疲弱和竞争的影响,光学元器件产品毛利率下降2%。2015年以来,应收账款和存货周转天数持续下降,公司营运能力不断改善。公司人均指标持续改善,公司盈利有望进一步提升。 我们假设预测期公司产能能够满足未来三年窄带滤光片20、120和318百万片的出货量和蓝玻璃IRCF 29%、35%和27%的出货量成长。考虑到公司蓝玻璃及生物识别率滤光片项目在建,公司人力、资金等资源需求均在规划之中,我们假设预测期公司窄带滤光片和IRCF产能供给充足,因此公司的盈利预测主要依据下游需求成长测算。 未来水晶光电重点围绕3D成像领域相关光学组件进行布局。目前全球可批量供应窄带滤光片的企业只有少数几家,公司具有一定的规模、成本及技术先发优势。随着公司产能的逐步释放,我们预计未来水晶光电窄带滤光片业务会快速发展,我们基于下游需求的测算预测公司该业务成长趋势。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计水晶光电2017-2019 年收入为22.2、33.7和48.6 亿元,归母净利润为3.6、5.58和7.99亿元,每股收益为0.54、0.84和1.21元,当前股价对应2017-2019年PE为46x、29x和20x。参考A股可比光学镀膜公司激智科技,以及同样受益与双摄/3D Sensing的欧菲光,其2018年PE均值为29.5x,PB均值为5.3x。我们预计水晶光电2018年EPS为0.84元,对应PE为29.5x,PB为4.1x,以2017~2019年3年增长为基准计算2017年水晶光电PEG为1.0x,可比公司平均PEG为2.9x,因此首次覆盖,我们给予水晶光电“增持”评级。 风险提示: iPhone X需求不振,安卓智能手机结构光技术渗透速度慢
水晶光电 电子元器件行业 2017-09-12 26.27 34.00 22.83% 30.90 17.62% -- 30.90 17.62% -- 详细
布局3D成像与AR,维持增持评级,上调目标价至34元:在光学业务高增长引领下,公司发展前景看好。我们维持2017-19年盈利预测不变,EPS为0.59元、0.85元、1.21元,增速为54%、44%、43%。考虑到苹果与安卓阵营均发布AR开发平台,将大幅推动AR产业发展,同时3D成像技术也不断成熟,光学行业2018年平均35倍PE,考虑到公司在3D成像及AR领域均有很好的卡位,给予一定的估值溢价,上调目标价至34元,对应2018年40倍PE。 2017年业绩增长主因IRCF带动,LED衬底于光驰带来增量:公司为全球IRCF龙头企业,双摄双镜头使得IRCF翻倍需求,一致性等要求提升使ASP上升,今年公司IRCF业务迎来量价齐升局面,上半年精密光学业务增长47.4%。蓝宝石LED衬底业务随着LED市场的火热顺利扭亏,参股公司日本光驰设备出货同样受益于今年光学市场的高增长,贡献投资受益超4000万元。 3D成像与AR业务打开数倍增长空间:公司具备窄带滤波片生产能力,用于3D成像接收端滤出特定波长以外红外光,属于高技术壁垒产品,全球仅少数厂商具备量产能力。本次公司切入iPhone 3D成像为窄带滤光片后道加工程序,我们认为3D成像将带来交互维度的提升,非苹阵营将于2018年快速跟进,公司将为核心供应商。AR领域公司参股Lumus,生产核心光机部件,未来亦为该领域核心玩家。3D成像与AR业务数倍空间于传统IRCF业务,成长空间打开 风险提示:双摄导入低于预期;3D成像导入低于预期;
郑平 1 1
水晶光电 电子元器件行业 2017-09-04 27.69 -- -- 29.08 5.02%
30.90 11.59% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入9.40亿元,同比增长42.89%;归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长49.14%;扣非净利润为1.39亿元,同比增长42.48%;基本每股收益0.23元/股。2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度。2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间23752.6至27145.82万元,变动幅度40.00%至60.00%。 一、 二、分析与判断 上半年业绩高增长,看好全年业绩表现 1、1)上半年公司营收和归母净利润均实现较高幅度增长,业绩增幅靠近一季报中预计的增幅区间30%-50%的上限。2)精密光电薄膜元器件、蓝宝石LED衬底及其他、反光材料三大板块营收增速分别为47.35%、42.98%和13.27%;营收占比分别为77.46%、11.73%和10.29%;毛利率分别为28.98%、28.32%和49.97%,其中精密光电薄膜元器件同比下降2.74%,蓝宝石LED和反光材料分别同比上升21.82%和4.20%。3)期间费用率为14.18%,同比上升0.77个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%、12.38%、0.46%,同比分别下降0.7个百分点、下降0.02个百分点、上升1.5个百分点。 2、我们认为,公司业绩增长主要来源于主营业务的增长:1)精密光学薄膜元器件产品销售同比增长47.35%;2)LED行业的全面回暖与产品价格的趋于稳定,公司通过内部挖潜与产品结构调整,蓝宝石衬底业务的销售及毛利水平均实现快速提升;3)反光材料业务上半年营收稳定增长,仍保持较高的盈利水平。下半年进入行业旺季,公司光学板块有望实现高增长,另外,日本光驰下半年经营业绩有望大幅提升,将为公司贡献较好的投资收益。我们看好公司全年业绩的高增长。 光学业务稳步上升,下半年蓄势待发 公司主营业务仍以精密光学薄膜元器件产品为主。上半年,公司积极把握行业趋势,积极进行双摄、3D成像领域布局,并拟转债募资12亿元,其中,9.1亿元用于蓝玻璃及生物识别滤光片项目。下半年,行业将进入销售旺季,光学板块有望迎来放量。我们认为,苹果今年推出的新产品将采用3D成像技术,引领行业潮流,公司有望受益。并且智能手机双摄的普及率越来越高,公司的光学业务有望迎来持续稳定增长。LED行业回暖,蓝宝石业务持续向好 2017年,LED市场回归供需平衡,PSS价格基本维持稳定。公司在LED衬底产能饱满的情况下,积极进行产品结构调整,增加4寸PSS产出,优化产能;另外,蓝宝石光学加工产品的工艺技术能力进一步提升,新增蓝宝石指纹盖板产品开始起量。我们认为,受益LED行业景气度的回升,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务有望保持持续向好的趋势。 三、盈利预测与投资建议 公司各业务板块稳步发展,预计2017~2019年EPS分别为0.67、0.98和1.39元,当前股价对应PE为36X、24X和17X。考虑公司把握行业趋势,加码蓝玻璃和生物识别,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值30.15~33.5元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。
水晶光电 电子元器件行业 2017-09-04 27.69 -- -- 29.08 5.02%
30.90 11.59% -- 详细
上半年业绩符合预期,维持公司乐观增长判断。公司在一季报给的半年度业绩指引为归母净利润同比增长30~50%,实际实现1.54亿元,同比增长49.14%,贴近指引上缘。公司给以1~9月的业绩指引为归母净利润2.38~2.71亿元,同比增长40~60%,对三季度表现预期比上半年乐观。下半年消费电子旺季,以及日本光驰贡献业绩有望提升。我们维持对公司2017年全年高增速的乐观判断,持续推荐。 上半年增长主要来自光学销售上升和蓝宝石业务回暖。双摄及3D Sensing为光学带来持续创新动力,公司光学业务稳定攀升,但由于竞争加剧,产品单价及毛利率均有所下降。2017年LED行业回暖,报告期内公司LED衬底产能饱满,产品结构持续优化,4寸PSS产出占比提高,蓝宝石衬底业务盈利能力大幅改善,取得良好的经营成果。 “三短两长”五个发展逻辑,IRCF和生物识别滤光片是重点:公司基本面持续向好有三短两长共五个逻辑支撑。其中三个短逻辑:IRCF业务持续向好、反光材料业务高回报、蓝宝石业务触底反弹,短逻辑兑现在即;另外两个长逻辑:生物识别滤光片即将放量、虚拟显示占据先发优势,长逻辑提供未来看点。预计公司2017-2019年EPS分别为0.57、0.78、1.00元,对应PE分别为42.4、30.9、24.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:双摄渗透率不及预期;人脸识别渗透率不及预期
水晶光电 电子元器件行业 2017-09-04 27.69 -- -- 29.08 5.02%
30.90 11.59% -- 详细
事件: 2017年8月29日,水晶光电披露2017年半年报:2017H1公司实现营收约9.4亿元,较上年同期增长42.89%;实现归属上市公司股东净利润约1.54亿元,较上年同期增长49.14%;实现归母扣非净利润1.39亿元,较上年同期增长42.48%。销售毛利率31.06%,同比增加0.52个百分点。 点评: 蓝玻璃IRCF产品销量增长是上半年的主要推动力。水晶光电17上半年营收同期增长42.89%。其中,占比第一(约77.46%)的精密光电薄膜元器件营收约7.28亿,同比增长47.35%;占比11.73%的蓝宝石LED衬底及其他业务营收约1.1亿,同比增长42.98%;占比10.29%的反光材料营收约0.98亿,同比增长13.27%。公司营收上升的主要原因是: 蓝玻璃IRCF产品销量随着双摄的渗透速度的提升而上行,拉动了精密光电薄膜元器件业务营收的增长。同时,随着LED市场全面回暖,公司通过增加4寸PSS的产出来对LED衬底进行产能优化,提高生产效率进而提高销量。此外,公司参股日本光驰贡献了1493.54万元的投资收益,上半年自营出口的营收同期增长81.40%。 3D成像业务预计于下半年放量,新型显示业务或将成为业绩新增长点。受行业竞争加剧和产品价格下降的影响,17H1精密光电薄膜元器件业务毛利率为28.98%,同期减少2.74%。未来,光学业务领域公司重点围绕3D成像进行新产品研发和布局;上半年部分产品已量产,预计下半年开始逐渐上量。在新型显示业务领域,公司持股Lumus公司进行产业布局,重点推进视频眼镜项目。 给予“买入”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.54/0.78/1.02元。给予“买入”评级。 风险提示:行业价格水平下降;新型显示业务具有不确定性。
水晶光电 电子元器件行业 2017-09-04 27.69 -- -- 29.08 5.02%
30.90 11.59% -- 详细
上半年截至滤光片和蓝宝石业务继续快速增长。受益蓝玻璃截止滤光片(IRCF)需求,上半年公司精密光电薄膜元器件(光学业务)营收7.3 亿元,同比增长47.4%,营收占比77.5%,期间3D 成像领域部分产品实现量产。蓝宝石业务营收1.1 亿元,同比增长43%,其中LED 衬底主要通过调整增加4 吋PSS 产出,新品蓝宝石指纹盖板开始起量。另外,参股公司日本光驰期间贡献了1493 万元的投资收益。 3D 成像有望引领智能手机新一轮光学创新,公司凭借光学镀膜实力有望在窄带滤光片市场率先享受行业红利。3D 摄像头可应用于人脸识别、场景识别等领域;除了激光发射器、光学衍射元件DOE、CMOS 等元器件外,窄带滤光片是重要的光学元器件;水晶光电在该领域具备深厚积累。 潜在增长点,新型显示业务:光学眼镜+汽车HUD+超短焦投影等。公司推出自主开发的“汽车HUD 抬头显示器”(汽车平视显示系统);发布自主研发“EX60 超短焦投影光学模组“;参股以色列Lumus 公司(可穿透式视频眼镜核心器件及技术服务提供商)。 维持“强烈推荐”评级。暂时维持预测2017-19 年归属上市公司净利润3.62、4.83 和6.34 亿元,每股收益0.55、0.73 和0.96 元,年均增长35.6%;综合考虑截至滤光片的成长性、3D 窄带滤光片的行业趋势以及估值水平,维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价。 风险提示:窄带滤光片和新型显示低于预期、竞争加剧、系统风险等。
郑平 1 1
水晶光电 电子元器件行业 2017-08-10 22.15 -- -- 28.75 29.80%
30.90 39.50% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司公告:拟以自有资金出资9500万日元在日本设立全资子公司水晶光電株式会社。本次对外投资尚需商务主管部门、外汇管理部门等国家有关部门审批或备案后方可实施。 二、分析与判断。 设立日本全资子公司,深挖日本潜在市场。 公司拟出资9500万日元在日本设立全资子公司水晶光電株式会社。我们认为,本次投资有利于公司开发日本潜在市场,同时,有助于借助日本研发人才优势,打造国际化的研发团队。本次投资也是公司向国际化发展迈出的重要一步。 维持观点:加码生物识别、蓝玻璃,享受行业爆发红利。 此前公司公告,转债募资12亿元,其中,9.1亿元用于蓝玻璃及生物识别滤光片项目。预计项目达产后,生物识别滤光片组立件部分将新增年产能25000万套,蓝玻璃滤光片组立件部分将新增单摄像头组立件年产能8000万套,双摄像头组立件年产能42000万套。我们认为,生物识别是智能手机产业发展的重要方向,蓝玻璃滤光片渗透率越来越高,双摄像头的普及率也越来越高,公司募资加码,有望享受行业爆发红利。 维持观点:光学稳定增长,蓝宝石向好,半年度业绩有望高增长。 光学板块有望随着双摄渗透率的提升、3D成像产品的逐步放量,保持稳定增长趋势;受益LED行业的回暖,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务呈向好趋势。我们认为,公司各业务板块稳步发展,根据一季报给出的预测,2017年1-6月将实现净利润增幅30%-50%,我们看好上半年业绩的增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.67、0.98和1.39元,当前股价对应PE为33X、23X和16X。考虑公司加码蓝玻璃和生物识别,积极进行国际化布局,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值30.15~33.5元,维持“强烈推荐”评级。
水晶光电 电子元器件行业 2017-08-03 23.19 35.00 26.45% 25.75 11.04%
30.90 33.25% -- 详细
点评: 公司持有日本光驰20.38%股权,两家公司不断加强产业协同,预计合资公司能够开拓新市场新产品。公司通过入股光驰获得镀膜设备全球一流技术,光驰除设备外有强大的工艺开发和量产管控能力,预计合资公司能够加强国内市场开拓,面对不断涌现的新型光学产品,公司能够获得设备技术支持,共同开拓市场。 公司去年至今不断扩大产能,搬厂影响降到最小,产能释放应对市场需求。我们在此前深度报告中已经分析,公司是量产产能最大的国内镀膜公司,能够适应消费电子的大批量需求。最近在苹果智能音箱HomePod的固件系统文件代码中,iOS开发群体发现了一些信息表明十年版手机将会提供基于红外线的脸部扫描识别。预计公司将是国内最有可能进入供应链公司,公司发行公司债券加大生物识别光学组件投入,预计未来能够满足国内市场需求。 双摄带来蓝玻璃高增长,蓝宝石衬底回暖贡献利润。我们预计今年双摄的行业渗透率将达到30%以上,公司IRCF业务维持高增长,同时行业逐渐采用前后双摄方案,未来增长可持续。LED进入扩产周期,蓝宝石衬底有望回到历史最高水平,毛利率预计回到25%以上,下半年预计扩产增长收入。 联想发布AR产品,持续看好AR市场,预计明年终端客户将集中发布AR产品,公司LUMUS光机有望受益。公司长期布局AR领域,与LUMUS深度合作,联想继HoloLens后发布类似AR产品,根据我们产业链跟踪,预计明年终端客户将集中发布AR产品。公司提前预备25万台每月产能厂房,预计明年有望实现20万产能,后年将为业绩带来增量。 投资建议:光学将是消费电子未来创新的关键,公司在生物识别、AR、双摄等多方面将进入高速成长期,公司不断加大布局,预计17-18年EPS分别为0.58元和1.01元,予以买入评级,目标价35元,对应明年35倍PE,强烈推荐。 风险提示:新品量产不达预期。
郑平 1 1
水晶光电 电子元器件行业 2017-08-03 23.19 -- -- 25.75 11.04%
30.90 33.25% -- 详细
一、事件概述 近日,公司公告:拟与光驰科技(上海)有限公司(以下简称“上海光驰”)共同出资设立浙江晶驰光电科技有限公司(以下简称“晶驰光电”)。晶驰光电注册资本拟定为人民币6000万元,其中公司出资人民币3060万元,持股比例为51%;上海光驰出资人民币2940万元,持股比例为49%。 二、分析与判断 设立晶驰光电,产业链延伸至元器件领域 子公司晶驰光电的主营业务为光电子元器件和光学元器件。我们认为,本次投资有利于公司新产品、新应用的拓展,有利于公司产业链协同能力的构建,有助于公司通过与日本光驰合作,形成从装备研发、工艺开发到量产管控的整体优势,为下游客户提供一体化的供应链能力。转债募资,加码生物识别、蓝玻璃 此前公司公告,转债募资12亿元,其中,9.1亿元用于蓝玻璃及生物识别滤光片项目。预计项目达产后,生物识别滤光片组立件部分将新增年产能25000万套,蓝玻璃滤光片组立件部分将新增单摄像头组立件年产能8000万套,双摄像头组立件年产能42000万套。我们认为,生物识别是智能手机产业发展的重要方向,蓝玻璃滤光片渗透率越来越高,双摄像头的普及率也越来越高,公司募资加码,有望享受行业爆发红利。 重申观点:光学稳定增长,蓝宝石向好,半年度业绩有望高增长 光学板块有望随着双摄渗透率的提升、3D成像产品的逐步放量,保持稳定增长趋势;受益LED行业的回暖,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务呈向好趋势。我们认为,公司各业务板块稳步发展,根据一季报给出的预测,2017年1-6月将实现净利润增幅30%-50%,我们看好上半年业绩的增长。 三、盈利预测与投资建议 公司各业务板块稳步发展,预计2017~2019年EPS分别为0.67、0.98和1.39元,当前股价对应PE为35X、23X和17X。考虑公司把握行业趋势,加码蓝玻璃和生物识别,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值30.15~33.5元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。
水晶光电 电子元器件行业 2017-08-02 22.96 -- -- 24.99 8.84%
30.90 34.58% -- --
水晶光电 电子元器件行业 2017-07-26 21.80 27.84 0.58% 24.37 11.79%
30.90 41.74% -- 详细
3D Sensing创造新增长点,公司是窄带滤光片国内唯一供货商。 3D Sensing是在2D成像基础上,可以带来更具科技感的人脸识别、虹膜识别、手势控制、机器视觉等多种体验,技术方案有结构光、TOF和双目方案,不管是那种方案,都需要使用窄带滤光片,目前的主流厂商包括VIAV和水晶光电等,公司是国内唯一供货商。Kinect一代体感设备所采用的窄带滤光片即水晶光电供应。苹果年底发布的iphone8有望采用前置3D Sensing,未来将带领国内手机使用该技术,我们估算这一市场空间在2021年有望达到79.72亿美元。 双摄浪潮、单价提升和国产手机崛起三条路径,助力IRCF业务持续增长。 根据中国产业研究,2016年双摄渗透率5%,预计今年渗透率有望达到17%,2020年有望达到60%以上,市场规模750亿美元。公司作为IRCF市场的主要厂商,从三个路径受益:第一,受益于双摄渗透率呈现数倍于2016年的高速增长,第二,受益于高像素需要的蓝玻璃IRCF单价的提升,第三,受益于国产手机在海外业务拓展。 虚拟显示、反光材料和蓝宝石为公司业绩长期护航。 在AR技术上,公司与Lumus展开前瞻合作,同时为HUD产品单独设立子公司晶途科技,力争技术突破。反光材料方面,公司收购夜视丽进入该业务,夜视丽2014-2016年业绩承诺均已超额完成,未来市场规模仍有望稳定增长。在蓝宝石业务上,由于行业低迷,公司则处于防守阶段,近三年营收变动不大,盈利能力有所下降,积极布局新品伺机反击。 员工持股、发行可转债扩张产能增强未来发展信心。 2016年8月公司启动第二批员工持股计划,通过二级市场实施购买的公司股票数为782,900股,成交均价为24.19元(权益分派后24.09元/股)。 同年11月,公司授予激励对象1000万股限制性股票,授予价格12.32元/股(权益分派后12.22元/股)。公司2016年下半年四次向日本光驰采购光学薄膜镀膜机,累计支出约1.83亿元人民币,今年5月公司又通过公开发行可转债预案,开启蓝玻璃IRCF与窄带滤光片组立件的产能扩张。 3D Sensing、双摄新产业变革,虚拟现实、反光材料和蓝宝石长期护航我们看好公司在全球OLPF和IRCF方面的领先地位和产能规模情况,在3D Sensing方面的储备和双摄领域的三条增长路径。预测2017-2019年EPS分别为0.58、0.87和1.32元,参考公司同行业代表公司17年的平均估值水平,考虑到公司在3D Sensing及双摄方面的稀缺性、弹性和产能能力,可以给一定的估值溢价,公司的历史估值水平更具有参考性,我们认为合理估值范围为2017年48-50倍PE,对应目标价27.84-29.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:双摄、3D传感进度低于预期风险;VR新品和汽车HUD认证不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名