2021年归母净利润同比减少 5.99%, 1Q2022归母净利润同比减少 46.61%4月 29日，公司公布 2021年年报及 2022年一季报：2021年实现营业收入 25.66亿元，同比增长 10.93%，实现归母净利润 1.31亿元，折合成全面摊薄 EPS 为0.09元，同比减少 5.99%，实现扣非归母净利润 1.13亿元，同比减少 25.26%。 1Q2022实现营业收入 6.46亿元，同比减少 3.58%，实现归母净利润 0.60亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.04元，同比减少 46.61%，实现扣非归母净利润 0.59亿元，同比减少 47.81%。 公司 2021年综合毛利率上升 1.77个百分点，期间费用率上升 1.34个百分点2021年公司综合毛利率为 47.01%，同比上升 1.77个百分点。1Q2022公司综合毛利率为 45.55%，同比下降 6.78个百分点。 2021年公司期间费用率为 52.79%，同比上升 1.34个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.36%/21.59%/12.56%/0.28%，同比分别变化-1.80/+0.33/+3.06/-0.25个百分点。1Q2022公司期间费用率为 48.81%，同比上升 2.75个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 13.32%/20.92%/14.43%/0.14%，同比分别变化-2.35/ +2.38/+2.93/-0.21个百分点。 持续铺开便利店业务，引入酒类新品牌推动高化下沉2021年公司新开 25家便利店，1家奥莱门店。截至 2021年末，公司在湖南省和天津市的已开业门店有 58家（含 42家便利店），其中：湖南长沙市区 52家（含便利店 42家）；湖南省内其他城市 5家；天津市 1家。除便利店中有 16家为加盟店外，所有门店均为直营门店。在品牌引进方面，2021年公司以茅台酒为核心，相继签约多家酒类品牌；推动高端化妆品品牌首次下沉至地级市，在湖南地州市场推出高化首店计划。 下调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的影响，鉴于疫情恢复进程尚有一定不确定性，我们下调对公司 2022/2023年 EPS 的预测 70%/68%至 0.06/0.07元，新增对公司 2024年 EPS 的预测 0.07元。公司持续铺开便利店业务，不断引入新品牌，提高用户粘性，PB 低于 1倍，维持“买入”评级。 风险提示：湖南零售市场竞争激烈程度加剧，新门店培育期长于预期，便利店推广进程不及预期。

公司2020年营收同比减少62.98%,归母净利润同比减少56.09% 公司公布2020年年报：2020年实现营业收入23.13亿元，同比减少62.98%； 实现归母净利润1.39亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.10元，同比减少56.09%； 实现扣非归母净利润1.52亿元，同比减少50.10%。 单季度拆分来看，4Q2020实现营业收入8.27亿元，同比减少55.00%；实现归母净利润-0.27亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.02元，实现扣非归母净利润-0.29亿元。 公司2020年综合毛利率上升25.44个百分点，期间费用率上升33.17个百分点2020年公司综合毛利率为45.24%，同比上升25.44个百分点。单季度拆分来看，4Q2020公司综合毛利率为42.71%，同比上升25.60个百分点。 2020年公司期间费用率为51.45%，同比上升33.17个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为20.16%/21.26%/9.50%/0.53%，同比分别变化+12.88/ +13.44/+6.46/+0.38个百分点。4Q2020公司期间费用率为43.30%， 同比上升26.11个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为19.00% /16.93%/6.96%/0.42%，同比分别变化+11.36/ +10.63/ +4.22/-0.11个百分点。 开启便利店新业务，打造友阿购线上平台 2020年5月30日公司开出湖南7-ELEVEn 首店，突破全球便利行业单店单日销售记录，2020年共开出17家7-ELEVEn。报告期内，公司成立了网络运营事业部，利用“友阿购”微信小程序开展直播带货营销，提供无接触式购物，加大线上布局，通过常态化的友阿直播和全员分销，全力打造“友阿购”平台。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩符合2021年4月14日发布的业绩快报，我们维持对公司2021/2022年EPS 的预测0.21/0.23元，新增对2023年预测0.25元。公司新增便利店业态有利于提升公司区域竞争优势，维持“增持”评级。 风险提示 湖南零售市场竞争激烈程度加剧，新门店培育期长于预期。

2019年 营业收入同比 减少 13.44% ,归母净利润同比减少 30.18%2019年实现营业收入 62.48亿元,同比减少 13.44%;实现归母净利润 3.17亿元,同比减少 30.18%;实现扣非归母净利润 3.04亿元,同比减少 30.98%,业绩低于预期,主要系对宁波欧派商誉计提减值准备 4214万元所致。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.25元(含税)。公司预计1Q2020归母净利润为 2799至 3968万元,同降 83.23%至 76.05%。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入 18.37亿元,同比减少 4.14%; 实现归母净利润-550.21万元,上年同期为-3952.46万元;实现扣非归母净利润-1783.93万元,而上年同期为 2.31亿元。 综合毛利率下降 0.04个百分点,期间费用 率上升 2.63个百分点2019年公司综合毛利率为 19.80%,同比下降 0.04个百分点。 2019年公司期间费用率为 18.28%,同比上升 2.63个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为 7.28%/7.82%/3.04%/0.15%,同比分别上升 0.37/ 1.10/1.01/0.15个百分点。 业态收入端表现分化趋势延续,探索线上初步情况良好报告期内公司收入端表现平淡,除受地产业务影响外,公司零售主业收入也出现一定下滑,百货零售业态收入同降 8.95%。同店方面分业态看百货/专业店同店收入下降 13.73%,奥莱/购物中心情况相对良好,同店收入增长8.82%。线上方面公司自建的友阿海外购、友阿微店等平台实现GMV1.10亿元,对应营收 8420万元;控股子公司欧派亿奢汇于寺库、小红书等第三方平台的实现的 GMV 为 7.36亿元,线上平台的规模成长有望为公司后续布局全渠道营销奠定基础。 下调 盈利预测 ,维持“增持”评级考虑到百货业态受疫情冲击及及公司披露一季度指引情况,我们下调对公司 2020-2021年 EPS 的预测至 0.16/ 0.22元(之前为 0.28/ 0.29元),新增对 2022年预测 0.23元,维持“增持”评级。 风险提示:湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育期长于预期。

投资建议:公司为湖南省百货零售龙头,区域品牌影响力突出。公司百货业态改革持续推进,2019年继续扩建购物中心,奥莱增长稳定。 预计 2019-2021年 EPS 为 0.25、0.28、0.31元,参考行业折价给予公司 PB 估值 0.75倍,首次覆盖,目标价 3.5元,“谨慎增持”评级。 营收利润受地产确认波动承压,购物中心奥莱稳定增长。2019H1营收 30.78亿元/-20.16%,净利润 1.84亿元/-11.54%,系去年同期房产确认大额收入和友阿百货门店调整;奥莱新店带动收入占比提升,毛利率 20.93%,较同期下降 1.22pct;受益参股公司长沙银行投资收益,净利率 5.98%,提升 0.61pct。分业态看,百货和房地产营收毛利率均下降,主要系关店和地产结算减少所致,购物中心奥莱同店和收入分别同比增长 7.37%和 8%。 奥莱购物中心转型稳步推进,新零售布局加快,参股公司长沙银行盈利增长稳健。1)公司重点推进百货业态改革,近三年快速建设购物中心与奥莱门店,目前有 4家购物中心开业,1家建设中,奥莱 2家营业,1家建设中,营收店效双增长,随着次新店成熟和新店开业,将逐渐取代传统百货业态成为新的业绩来源。2)线上销售平台营收贡献近 10%,其中自建线上平台上半年同比 26.4%,奢侈品线上销售子公司欧派亿奢汇营收 2.78亿元,同比 11%;3)公司参股 6.68%的长沙银行业绩增长稳定,2019H1营收同比增 26.4%,净利润同比增11%,确认 1.86亿元投资收益,业绩贡献稳定。 催化剂:次新店逐渐发力、新店业绩增长等。 风险提示:经济增速持续下滑、新店业绩不及预期、竞争加剧等。

1H2019营收同减20.15%,归母净利润同减36.09% 1H2019实现营业收入30.78亿元,同比减少20.15%;实现归母净利润2.46亿元,折合成全面摊薄EPS为0.18元,同比减少36.09%;实现扣非归母净利润2.48亿元,同比增长20.41%,业绩低于预期。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入13.87亿元,同比减少8.78%;实现归母净利润0.81亿元,同比减少31.87%,实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长163.83%。 综合毛利率上升1.19个百分点,期间费用率上升4.55个百分点 1H2019公司综合毛利率为20.74%,较上年同期下降1.19个百分点。1H2019公司期间费用率为16.80%,较上年同期上升4.55个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为6.20%/7.87%/2.73%,较上年同期分别变化1.05/1.96/1.54个百分点。 地产业务影响收入端表现,百货及专业店同店表现平淡 截至报告期末公司在湖南、天津拥有门店15家。报告期内公司收入同比下滑较多,主要由于地产业务去年包含了五一广场地下购物中心项目经营权转让收入,今年无此项收入。此外主业经营整体表现相对平淡:综合百货/专业店可比店收入同降18.6%/24.86%,奥莱和购物中心表现相对较好,可比店收入同增7.37%/7.51%。报告期内公司投资的长沙银行实现净利润27.05亿元,为公司贡献投资收益约1.84亿元。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司收入端整体表现平淡,且新店培育带来的相关费用较高,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.28/0.28/0.29元(之前为0.29/0.29/0.30元),维持“增持”评级。 风险提示: 湖南零售市场竞争激烈程度加剧,新门店培育时间久于预期。

公司1Q2019实现营收16.91亿元,实现归母净利润1.66亿元 4月28日晚,公司公布2019年一季报,1Q2019实现营业收入16.91亿元,同比减少27.55%,降幅大于4Q2018下降的9.91%。1Q2019实现归母净利润1.66亿元,折合成全面摊薄EPS为0.12元,同比减少37.96%。1Q2019实现扣非归母净利润1.65亿元,同比减少38.06%。业绩低于预期。 1Q2019毛利率下降2.35个百分点,期间费用率上升4.74个百分点 1Q2019公司综合毛利率为20.85%,较上年同期下降2.35个百分点。1Q2019公司期间费用率为14.25%,较上年同期上升4.74个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.96%/7.15%/2.14%,较上年同期分别上升0.86/2.38/1.50个百分点。 开设新店巩固区域竞争力,地产业务与持股银行实现业绩多元化 近年来,湖南零售市场竞争不断加剧,公司2018年将国货陈列馆调整为友阿婚庆馆,“2751YOLO城市广场”投入试运营,关闭友阿电器人民路店。截至2018年末,公司共经营门店16家,其中在长沙10家,湖南其他城市5家,天津1家。公司目前有长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱两家门店处于开店筹备状态,门店培育期的费用压力较大,但成熟后有助于巩固公司在区域市场的竞争优势。此外,地产业务与持股银行也是公司利润的重要来源。2018年公司地产业务实现收入0.60亿元,公司持有长沙银行6.68%的股权,2018年带来投资收益3.27亿元,同比增长26.97%。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为湖南零售市场竞争日趋激烈,公司收入增速短期难以显著提升,公司近期进行新店培育与门店调整,带来较高费用,有助于巩固公司在区域市场的竞争优势,我们维持对公司2019-2021年全面摊薄EPS的预测,分别为0.29/0.29/0.30元。公司当前市盈率(2019E)为14X,显著低于近三年均值(24X),维持“增持”评级。 风险提示:湖南零售市场竞争激烈,新门店培育未达预期。

公司2018年实现营收72.18亿元,归母净利润4.54亿元 4月10日晚,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入72.18亿元,同比减少0.53%,实现归母净利润4.54亿元。单季度拆分来看,公司4Q2018营业收入同比减少9.91%,而3Q2018营业收入同比增长3.87%。公司4Q2018归母净利润为-0.40亿元,主要原因是子公司友阿小额贷款公司计提了贷款减值准备0.50亿元。业绩符合公司在2月末发布的快报。 2018年毛利率上升0.53个百分点,期间费用率上升3.09个百分点 2018年公司综合毛利率为19.85%,较上年上升0.53个百分点。2018年公司期间费用率为15.66%,较上年上升3.09个百分点。2018年公司财务费用为1.46亿元,而2017年为0.50亿元,主要原因是2018年公司借款增加,已完工项目停止利息资本化。 开设新店巩固区域竞争力,地产业务与持股银行实现业绩多元化 2018年,面对竞争加剧的长沙零售市场,公司将国货陈列馆调整为友阿婚庆馆,“2751YOLO城市广场”投入试运营,关闭友阿电器人民路店。截至2018年末,公司共经营门店16家,其中在长沙10家,湖南其他城市5家,天津1家。2018年公司百货业务收入同比增长1.99%。公司目前有长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱两家门店处于开店筹备状态,门店培育期的费用压力较大,但成熟后有助于巩固公司在区域市场的竞争优势。此外,2018年公司地产业务实现收入0.60亿元,公司持有长沙银行6.68%的股权,2018年带来投资收益3.27亿元,同比增长26.97%。 下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为长沙零售市场竞争日趋激烈,公司收入增速短期难以显著提升,新店培育与门店调整将导致未来数年费用处于高位,我们下调对公司2019-2020年归母净利润的预测至3.98/4.07亿元(之前为5.30/5.50亿元),新增对公司2021年归母净利润的预测为4.19亿元。公司当前市盈率(2019E)为15X,显著低于近三年均值(24X),维持“增持”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

公司公告业绩修正,长沙银行股权投资会计核算方法改成权益法 12月29日,公司发布《2018年度业绩预告修正公告》和《关于对长沙银行长期股权投资会计政策变更的公告》,公司预计2018年度归母净利润为4.52-5.65亿元。业绩修正的原因是:董事会已经批准,将对长沙银行股份有限公司的长期股权投资会计核算方法由成本法改成权益法,列报从可供出售金融资产调整至长期股权投资,并追溯调整以前年度的数据,此次会计政策变更还需要提交公司股东大会批准。经公司初步测算(未经审计),会计政策变更将导致2018年1-9月投资收益增加2.51亿元。 会计准则调整,符合相关规定,不会对公司实际盈利能力产生重大影响 公司于2005年3月投资入股长沙银行,2018年9月长沙银行在上海证券交易所上市。截至2018年底,公司持有长沙银行股权2.29亿股,持股比例为6.68%,账面投资成本为3.76亿元。公司董事、总裁陈细和在长沙银行担任股东董事,表明公司对长沙银行具有重大影响。公司此次会计政策调整,符合财政部颁布的《企业会计准则》相关规定。此次变更将导致公司可供出售金融资产、长期股权投资、投资收益等报表项目发生变化,但不会产生实际现金流,也不会对公司实际盈利能力产生重大影响。 新店巩固区域竞争力,地产业务与银行分红实现业绩多元化 公司目前正在建设长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱,这两家门店顺利开业后有助于进一步巩固公司在长沙的竞争优势,但短期内将带来一定培育成本。公司的地产销售收入和长沙银行的分红收入使公司的业绩增长实现了一定程度的多元化。 调升盈利预测,维持“增持”评级 根据公司会计准则调整方案和此次业绩预告,我们调升对公司2018-2020全面摊薄EPS的预测,分别至0.36/0.37/0.39元(之前为0.16/0.17/0.19元),维持“增持”评级。2017年的净利润等历史财务数据待公司公布经过审计的报表再做调整。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

事件:公司公布2018年中报。公司报告期实现营业收入38.54亿元,yoy+3.17%;实现归母净利润2.08亿元,yoy-22.40%;实现归母扣非净利润2.06亿元,yoy-23.86%;经营活动产生的现金流量净额-0.61亿元,去年同期为2.04亿元。EPS为0.14元。公司同时公布了2018年1-9月业绩预告,预计2018年1-9月实现归母净利润2.11亿元-3.01亿元,同比变动-30%至0。 营业收入稳健增长,归母净利润受多重因素影响出现下滑。公司归属于母公司股东的净利润较去年同期下降22.40%,接近业绩预告的下限。归母净利润下降的主要原因,一是公司新开业的购物中心尚在培育期,培育成本较高。公司天津友阿奥特莱斯、常德友阿国际广场及郴州友阿国际广场项目分别于2015年、2016年1月、2016年4月年开业,报告期内分别亏损3037万元、7389万元、3626万元。二是公司去年同期收到参股公司长沙银行的现金分红3429万元,而报告期内长沙银行未进行现金分红。我们认为,公司部分新开业项目已进入培育期中后期,后续将逐步减亏,对公司业绩带来积极影响。 公司商业零售板块进入调整培育期,房地产板块业绩贡献比重上升。报告期内,公司商业零售板块实现营业收入34.08亿元,同比增长7%,实现净利润1.47亿元,同比下降20.96%。公司新购物中心项目多数尚在建设期或培育期,建设期项目无法产生营业收入,培育期项目初期折旧、摊销等费用较高,是造成商业零售板块业绩下滑的主要原因。报告期内,房地产板块实现营业收入4.72亿元、净利润0.69亿元,净利润占公司净利润比重由去年同期的28%上升至报告期的33%。公司主要投资项目为百货、商业街、住宅相结合的城市综合体,通过住宅出售和商铺租赁等方式变现。与传统的百货门店相比,公司商业性房地产的毛利率较高,已成为公司利润的重要来源。 布局奢侈品业务板块,全力打造O2O运营平台。公司于2017年5月以自有资金收购宁波欧派亿奢汇34%的股权,同时认购欧派亿奢汇全部新增注册资本。本次交易完成后,公司将持有欧派亿奢汇51%股权。公司以投资控股的方式与欧派亿奢汇子公司欧派国际进行深度合作,以奢侈品线上零售和批发业务为基础,拓展线上线下联动的O2O业务,力图将欧派亿奢汇打造成为中国最具价值的全球进口奢侈品供应链资源整合商。2017年,宁波欧派亿奢汇实现营业收入1.99亿元、净利润1181万元;报告期内,实现营业收入1.99亿元、净利润1274万元。我们认为,公司奢侈品业务的布局有利于公司商业零售板块毛利率的提升,预计将持续增厚公司业绩,符合公司O2O业务长期发展战略。 股份回购彰显公司对行业前景的信心以及对公司价值的认可。公司2018年2月发布股份回购预案,拟用不低于人民币5000万元,不超过人民币2亿元自有资金进行股份回购,回购股份将予以注销。股份回购不仅有利于稳定投资者对公司的信心,还体现公司对行业发展前景的认同以及对公司内在价值的认可。因回购股份将被注销,公司总股本的减少会提升每股收益。截至2018年7月31日,公司已回购股份1672.28万股。 公司费用率上升,但仍处于子行业中下游水平。报告期内,公司销售期间费用4.7亿元,销售期间费用率12.25%,较去年同期上升2.54个百分点。其中,销售费用率5.14%,较去年同期上升1.24个百分点,主要原因系本期新增宁波欧派、友阿亿奢、邵阳友阿核算单位;管理费用率5.89%,较去年同期上升0.24个百分点;财务费用率1.18%,较去年同期上升1.06个百分点,主要原因系本期新增银行借款及开发项目基本完工停止利息资本化。我们认为,虽然公司销售期间费用率出现较大幅度的上升,但仍处于子行业(一般零售-百货)中下游水平,总体费用率可控。 盈利预测与投资建议。随着公司建设期项目逐渐完工并确认商业地产收益,培育期项目逐渐减亏,以及长沙银行恢复年度分红,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为76.47/80.30/85.12亿元,净利润分别为2.66/3.10/3.41亿元,EPS分别为0.19/0.22/0.24元(不考虑股份回购带来的总股本变动),对应当前股价PE分别为22.52/19.45/17.83倍。考虑到公司自有物业价值的安全边际以及长沙银行上市带来的估值溢价,给予公司24-25倍PE,6-12个月合理区间为5.28-5.50元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;新项目建设进度不及预期;新开业门店盈利不及预期

公司1H2018营收同比增长3.17%,归母净利润同比减少22.40% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收38.55亿元,同比增长3.17%,实现归母净利润2.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少22.40%,实现扣非归母净利润2.06亿元,同比减少23.86%,业绩符合公司7月10日的预告。公司归母净利润下滑的主要原因是:1)近年开业的天津、郴州、邵阳购物中心尚在培育期,拉高费用,2)参股公司长沙银行未进行现金分红,而1H2017公司收到长沙银行现金分红0.34亿元。公司预计2018年1-9月的归母净利润为2.11-3.01亿元,同比下降0-30%。 综合毛利率上升1.76个百分点,期间费用率上升2.54个百分点 1H2018年公司百货业务实现收入31.31亿元,同比增长6.27%。1H2018公司综合毛利率为21.93%,较上年同期上升1.76个百分点。1H2018公司期间费用率为12.25%,较上年同期上升2.54个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.16%/5.91%/1.19%,较上年同期分别上升1.24/0.24/1.07个百分点。 湖南百货行业龙头地位稳固,地产业务有助于业绩提升 公司现有门店15家,包括长沙市区综合百货店5家,奥特莱斯1家,家电专业店3家;湖南省内其他城市综合百货店2家,购物中心3家;天津市奥特莱斯1家。公司在湖南百货行业的龙头地位稳固。地产业务方面,常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认,有助于业绩的增长。公司持有长沙银行(601577.SH)2.29亿股,该公司已于2018年8月获得证监会IPO核准批文。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司短期新开门店培育费用高,下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.21元(之前为0.24/0.28/0.32元),长期来看,公司区域百货行业龙头地位稳固,所持有的长沙银行股份解禁后有望成为公司利润新的增长点,维持“买入”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

17营收增长16.5%,归母净利润增长2.9%,18Q1营收增长10.5%,归母净利润增长6.6%,整体符合预期。公司2017年实现营收72.6亿元,同比增长16.5%,其中零售业务收入增长9.3%至62.2亿元;归母净利润增长2.9%,归母扣非净利润增长14.8%,主要系本期新增常德水榭花城项目、邵阳友阿国际商业广场项目验收交房确认收入增厚利润。公司2018Q1营收继续保持稳步增长至23.3亿元,增速达到10.5%,归母净利润增长6.6%至1.76亿元,整体符合预期。分地区来看,长沙以外地区营收增长69.24%,业务拓展效果明显。 公司盈利能力保持稳定,期间费用率下降1.03pct,经营效率提升明显。公司17年综合毛利率19.62%,其中房地产业务毛利率为37.9%,同比上升10.6pct,零售业务毛利率14.9%,较上年略有下降。管理费率下降0.33pct,销售费率下降0.70pct,销售+管理费率同比下降1.03pct,经营效率出现明显改善。财务费用同比增加407.69%,主要系本期已完工项目停止利息资本化和利息支出增加所致。 推行实体店回归百货战略,加强品类管理,加速项目拓展。公司优化供应链,通过投资收购、合作等方式进军海外直采,开设奢侈品集合店,提升奢侈品类毛利率;进一步调整和明确各门店的经营定位,提升购物体验,强化会员管理,确保效益平台平稳发展。未来一年将通过改革实体店的经营模式、采购体系、改革门店管理、自营团队队伍等措施促进实体店回归百货。未来将重点拓展各个项目的建设和开业筹备工作,长沙五一广场地下购物中心的二次装修、经营规划和招商工作的成果值得期待。 加速开展全渠道建设,建立线上线下融合的O2O运营平台。“友阿海外购”推出“线下体验,线上下单”的跨境体验店模式,目前正向全国加速扩张;提前布局社区化零售业态,线下实体入社区,开启友阿微店“线下体验+小区社群+线上微店APP”的O2O模式;同时上线友阿金融服务平台,为公司供应商和优质会员提供一站式金融服务。通过收购欧派亿奢汇,搭建进口奢侈品O2O平台,未来还将打造澳洲牛奶、水果等特色跨境供应链。 公司系湖南零售龙头,区域规模优势显著,省内三四线城市不断深耕,维持“增持”评级。 公司是省内规模最大的百货零售企业,突出的区域规模优势使公司在营销和招商方面具有强劲的竞争力。目前公司致力于在省内地州市拓展大型购物中心和奥特莱斯,储备项目充足增长可期。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.24/0.29/0.34元,对应当前股价PE分别为19/16/14倍,维持“增持”评级。

2017年净利润同比增长22.07%,归母净利润同比增长2.87% 4月26日晚,公司公布2017年年报和2018年一季报:2017年实现营业收入72.57亿元,同比增长16.52%,实现净利润2.71亿元,同比增长22.07%,实现归母净利润3.08亿元,同比增长2.87%,业绩符合公司2月28日的预告。公司2017年归母净利润增速显著低于净利润增速的主要原因是:少数股东权益为 -3643.06万元,而上年为 -7691.45万元。公司1Q2018实现营业收入23.34亿元,同比增长10.52%,实现归母净利润1.76亿元,同比增长6.64%,业绩符合公司3月30日的预告。 2017年毛利率上升0.53个百分点,1Q2018上升1.43个百分点, 2017年公司新开邵阳友阿国际广场。2017年公司百货业务实现收入60.04亿元,同比增长9.87%。2017年公司毛利率为19.32%,较上年上升0.53个百分点。1Q2018公司毛利率为23.21%,较上年同期上升1.43个百分点。2017年公司期间费用率为12.56%,较上年下降0.11个百分点, 其中销售费用率为5.66%,较上年下降0.71个百分点。1Q2018公司期间费用率为9.51%,较上年同期上升1.62个百分点。 湖南百货行业龙头地位稳固,地产销售收入逐步确认 公司是湖南省规模最大的百货类零售企业,现有门店16家,其中百货商场7家,购物中心3家,奥特莱斯2家,家电专业店3家,黄金珠宝专业店1家,另有长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱正在建设中。随着在湖南省内地州市拓展的大型购物中心的陆续开业,公司的规模优势和行业龙头地位得到了进一步巩固。地产业务方面,2017年常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认,有助于业绩的增长。2018年初,公司拟用自有资金0.5-2.0亿元进行股份回购,彰显了对公司未来发展前景的信心。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司零售业务的收入将稳步提升,房地产业务有助于业绩的增长,我们维持对公司2018-2019年EPS 的预测,分别为0.24/ 0.28元, 并预测2020年EPS 为0.32元,维持“买入”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

公司公布2017年度业绩快报,预计利润总额同比增长10.67% 2月28日,公司公布业绩快报:预计公司2017年实现营业总收入72.77亿元,同比增长16.15%;实现利润总额3.93亿元,同比增长10.67%,符合预期;实现归母净利润3.07亿元,同比增长2.71%,折合成全面摊薄EPS为0.22元。公司归母净利润增速显著低于利润总额增速,主要原因是少数股东权益的变化。2016年净利润为2.22亿元,少数股东权益为-0.77亿元,原因是部分控股子公司处于亏损状态。2017年,由于控股子公司经营情况改善程度优于公司整体,少数股东权益预计有较大幅度的提升。 零售业务收入增速显著提升,地产项目收入大幅增长 公司2017年利润总额增速较快的原因包括:1)公司在零售业态的收入同比增长9.06%。而2016年同比下降0.57%,2)公司的商业地产中常德水榭花城项目,邵阳友阿国际商业广场项目取得备案登记手续验收交房确认房产收入,房产项目收入同比增长132.33%。3)公司的投资收益同比增长56.55%,主要系长沙银行现金分红及、收回对深圳市玩呗娱乐的投资。 湖南百货行业龙头地位稳固,地产销售收入逐步确认 公司是湖南省规模最大的百货零售企业,百货门店数量、经营面积远超过主要竞争者。近几年,公司在湖南省内的多个地级市新建了大型购物中心,在天津建立了奥特莱斯,2018年长沙五一广场等新项目开业,公司的规模优势和行业龙头地位有望进一步巩固。地产业务方面,2017年常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认,有助于业绩的增长。2018年初,公司拟用自有资金0.5-2.0亿元进行股份回购,价格为不超过5.5元/股,彰显了对公司未来发展前景的信心。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司零售业务的收入已经迈过下行区间,估计新开业的长沙五一广场等新项目短期拖累业绩,下调对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.22/0.24/0.28元(之前为0.25/0.31/0.30元),由于市盈率仍处较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

2017年前三季度营收增长16.10%,归母扣非净利润增长31.19%,业绩增长符合预期。2017年前三季度,公司实现营业收入51.48亿元,同比增长16.10%,其中三季度同比增长12.02%。随着实体零售逐步回暖,公司经营业绩有所改善,同时公司确认部分地产项目收入,拉动营收增速提高。2017年前三季度,公司实现归母扣非净利润3.04亿元,同比增长31.19%,其中三季度上涨36.09%,主要系公司积极完善线上线下平台的有机融合,不断提升经营效率。 前三季度综合毛利率提高0.72个pct,经营业态扩展,供应链不断完善。2017年前三季度,公司综合毛利率20.18%,较去年同期提升0.72个百分点,主要系公司加快供应链上游完善,不断扩展经营业态。公司通过收购跨境贸易商“欧派亿奢会”进一步降低成本,掌控奢侈品上有渠道。公司目前的经营业态有百货商场,奥特莱斯,购物中心,专业店,网络购物平台以及友阿微店小区实体店。投资成本低,新运营的小区实体店为线上微店起到了导流作用,进一步提高经营效率,提升毛利率水平。 前三季度期间费率下降0.71pct,公司经营效率不断提升。2017年前三季度,公司销售费用同比上升3.21%,管理费用同比上升6.94%,其中三季度销售费率同比下降0.61pct,管理费率同比降低0.53pct,前三季度期间费率整体降低0.71pct。主要原因系公司引进海致-BDP,用数据来辅助日常的决策,通过将数据汇总归集整合,有效改善了原有系统之间的零散化,缺乏共享性,统一性的状况,提高了供应链效率,提升了经营效率。前三季度财务费用同比增长1173.15%,主要原因系公司本期借款增加且郴州友阿国际广场,常德友阿国际广场项目完工利息费用停止资本化所致。 公司积极拓展经营业态,加速多元化投资,收入利润保持加速增长。公司立足于传统门店区位优势,积极推进主营业务升级,加速拓宽经营业态,促进线上线下完美融合。公司积极探索向O2O商业模式转型,不断进行主营业务升级改造。目前,公司已上线了“友阿海外购”,“友阿特品汇”,“友阿农博会”以及“友阿果园“等平台,收购了跨境贸易商“欧派亿奢会”,对公司的经营规模起到了促进作用。友阿股份不断完善供应链渠道,提高经营效率,同时股份积极尝试涉入智能机器人等新兴领域,探索多元化投资,收入利润保持加速增长态势。 上调盈利预测,维持“增持”评级。公司门店业务回暖及地产收入确认超预期,我们上调公司营收增速,预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.9/5.2/6.7亿元(原预测值3.3/4.2/5.3亿元),对应当前股价PE分别为26/20/15倍,维持“增持”评级。

公司1-3Q2017营收同比增长16.37%,归母净利润同比增长28.79%。 10月26日晚,公司公布2017年三季报,1-3Q2017实现营业收入51.29亿元,同比增长16.37%,实现归母净利润3.01亿元,折合成全面摊薄EPS为0.21元,同比增长28.79%,实现扣非归母净利润3.04亿元,同比增长31.19%,业绩超预期。单季度拆分来看,公司3Q2017实现营业收入13.93亿元,同比增长12.58%,增幅小于2Q2017增长的15.99%。3Q2017实现归母净利润0.33亿元,同比增长29.77%,增幅略大于2Q2017增长的28.75%。公司业绩大幅增长的原因是:1)公司投资建设的购物中心项目确认房地产销售收入,2)公司投资收益同比增长69.53%,主要原因是长沙银行分红同比增加,收回深圳市玩呗娱乐科技有限公司投资。公司预计2017年的归母净利润为2.99- 3.89亿元,同比增长0- 30%。 综合毛利率上升0.91个百分点,期间费用率下降0.75个百分点。 1-3Q2017公司综合毛利率为19.89%,较上年同期上升0.91个百分点。 1-3Q2017公司期间费用率为11.56%,较上年同期下降0.75个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.89%/ 6.20%/ 0.47%,较上年同期分别变化-0.62/ -0.55/ 0.42个百分点。财务费用率上升的主要原因是公司本期借款增加、利息费用停止资本化(郴州和常德友阿国际广场项目完工)。 湖南百货行业龙头地位稳固,房地产销售收入逐步确认。 公司是湖南省规模最大的百货零售企业,百货门店数量、经营面积远超过主要竞争者。近几年,公司在湖南省内州市和天津新建大型购物中心,公司的规模优势和行业龙头地位有望进一步巩固。地产业务方面, 2017年天津奥特莱斯购物广场、常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场项目的房地产销售逐步得到确认,助推了业绩的增长。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 我们认为公司作为湖南百货行业龙头的地位稳固,零售业务稳健发展,地产业务仍然存在不确定性。我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS 的预测,分别为0.25/ 0.31/ 0.33元,维持“买入”评级。 风险提示:地产业务发展未达预期,新门店培育未达预期。