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星期六 纺织和服饰行业 2017-07-10 15.48 18.68 -- 15.10 -2.45%
15.10 -2.45%
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维持“增持”评级,下调盈利预测。渠道调整见效后主业复苏,预计定增项目落地后,FIP生态圈变现加速贡献业绩。由于收购方式改变影响生态圈落地导致业绩受到影响,下调公司2017-18年EPS至0.12/0.15元(原0.32/0.6元),下调目标价至18.68元,增持评级。 定增布局时尚IP集合店和自媒体运营孵化园,发挥协同效应,打通变现渠道。拟投入10.2亿元完善时尚IP生态圈,其中定增募资8.3亿元。1)拟投资8.9亿元,两年内新建1000平方米集合旗舰店30家,300平方米集合店250家,实现从流量汇集到商业变现。2)拟投资1.3亿元打造自媒体孵化园,有利于自媒体矩阵发挥协同效应。 三大平台构建时尚IP生态圈,为时尚IP提供消费品开发、供应链以及线上线下销售渠道。FIP孵化运营、媒体和社交以及FIP集合三大平台,分别对应流量聚集、内容制作及商业变现,构建时尚IP产业生态圈。17年1月以3.9亿自有资金收购OnlyLady及闺蜜网,快速切入并建立媒体和社交平台,2017年并表有望贡献利润。 渠道调整见成效,SaturdayMode品牌集合店经营良好,主业有望边际改善。2015-16年进行关店等渠道调整,16-17年新增店铺以品牌集合店为主。品牌集合店是流量变现的渠道,目前共开设SaturdayMode时尚IP集合店96家(自营45家),销售额是百货店的3-5倍。经营效率提升,17Q1营收同比增加7%,边际改善有望延续。 风险提示:定增过会风险、门店建设不达预期、生态圈落地不及预期。
星期六 纺织和服饰行业 2017-03-03 18.64 20.10 -- 19.40 4.08%
19.93 6.92%
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事件: 公司发布2016年业绩快报,公司2016年1-12月实现营业收入14.84亿元,比上年同期下降9.64%,完成利润总额3299.99万元,比上年同期下降0.67%;归属于上市公司股东的净利润2164.29万元,比上年同期下降3.96%:基本每股收益为0.05元。 点评: 2016回顾:零售行业整体景气度较低,公司渠道数量继续调整导致收入、利润下滑:行业角度看,2016年国内实体经济下行压力对零售行业造成较大影响,服装鞋帽针纺织品类限额以上批发和零售业零售额同比增长由2015年的9.8%下滑至2016年的7%。服装销售整体景气度低。 从公司层面,公司的主要渠道百货商场继续面临客流下降、客群结构变化等困难,加之公司主动优化渠道结构,减少盈利不佳的百货商场终端等,营业收入同比下降9.64%。分季度看,公司Q1-Q4营收同比分别为一11.9%,-20.19%,+5.19%和-9.56%。全年中三季度表现相对较好,四季度受暖冬影响销售旺季不旺,销售同比下滑。预计一季度(到目前为止)行业情况变化不大,终端销售将延续四季度情况。 主业:集合店数量增长有望提升公司整体营收、利润规模:截至2016年底,公司的店铺数量预计减少至1800家左右,其中星期六品牌占一半,集合店(即“SATURDAYMODE”,店内多品牌销售,包括星期六、巴西凉鞋品牌、饰品等)90多家,收入、利润水平表现较优的集合店占比提升,有利于未来营业收入、利润回升。集合店自2015年开设第1家,当年全年开设30-40家至2016年底预计90多家,这些店铺将在2017年逐步成熟并全年贡献收入,预计公司2017年集合店数量将继续增长,总体线下渠道继续大幅减少的可能性较小,因此,我们预期2017年公司收入可保持平稳、并略有增长。从利润看,随着库存的不断消化,毛利率水平保持稳定,预计未来利润增速可与收入增速保持一致。 继续关注“时尚IP生态圈”的战略布局进展:2016年,公司公告拟收购北京时尚锋迅信息技术有限公司和北京时欣信息技术有限公司的控股权。两家标的公司主要从事互联网时尚媒体业务的垂直开发,分别运营OnlyLady女人志和Kimiss闺蜜网。根据公司战略,闺蜜网和OnlyLady将聚集流量,未来通过IP孵化,利用公司原有的供应链优势与线下渠道进行产品变现。 我们认为,投资标的质地较好,在时装、化妆品领域有较高知名度,可成为较好的流量入口,星期六自身供应链整合具有自身优势,加上公司目前大力发展的集合店将为IP孵化后的产品提供现成的变现渠道,可继续关注公司在供应链拓展、IP运营的进展,以及产品变现的效果。 除此之外,关注公司产业并购基金的投资方向和推进速度,以及公司的资金改善情况,良好的资金支持将为公司“时尚IP生态圈”的战略目标提供有力保障。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.05、0.09和0.12元。从PE角度,目前公司的估值较高,但考虑到主业企稳,公司“时尚IP生态圈”逐步推进,产业并购基金将继续布局IP孵化、运营领域,以及原有线下渠道的协同效应。给予增持-B建议,目前市值73亿元,6个月目标价为20.1元,相当于80亿市值。 风险提示:服装终端持续低迷,公司线下渠道销售下滑;公司并购基金投资进展低于预期。
马莉 4
星期六 纺织和服饰行业 2017-02-17 18.13 -- -- 19.04 5.02%
19.93 9.93%
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核心观点: 1.事件。 佛山星期六时尚产业并购投资合伙企业(有限合伙)已于1月12日完成工商登记:浙银厚载与星期六全资子公司广东兆博分别出资49万、51万,任普通合伙人;星期六股份作为有限合伙人将以自有资金出资17,037万元,浙商金汇作为有限合伙人将出资32,000万元;在浙商金汇针对LP 份额所设立的信托计划到期后,星期六股份对浙商金汇的有限合伙出资份额负有回购义务。 2.我们的分析与判断。 (一)修改方案现金收购OnlyLady 与闺蜜网,加 速转型新经济。 考虑到新经济的紧迫性,公司于12月初放弃需要经历漫长审批流程的发行股份重组方案,更改为以现金收购OnlyLady 与闺蜜网,并与1月12日完成收购相关资产的合伙企业的工商登记,目前静待出资到位,并购完成。我们认为此举充分显示了公司转型新经济、打造时尚IP 生态圈的决心,有利于加速新业务与传统业务的整合进度。 (二)对接前端打通互联网流量,打造时尚IP 生态圈。 星期六发展时尚IP 生态圈战略包括打造时尚IP 孵化运营平台、媒体和社交平台、线上线下一体化零售平台等三大平台。 此次并购的时尚锋迅旗下Onlylady 女人志为极具影响力的女性时尚资讯平台,北京时欣旗下Kimiss 闺蜜网是全国顶尖的美妆互动社区。并购标的将填补公司在IP 孵化和前端流量获取方面的短板。通过收购,公司不仅拥有了两大平台自身的流量,还打开了获取前端第三方平台流量的入口。Onlylady 女人志和闺蜜网在各第三方平台的粉丝总计数分别超过600万和180万。 (三)公司积极迎接新营销时代,战略布局合理,前景值得期待。 IP 作为新消费流量入口正蓬勃兴起,公司敏锐地把握住时代趋势。在深耕女鞋20余年之后,公司收购女性时尚消费互联网垂直社区,完美贴合时尚IP 生态圈构想。同时其积极推进的线下集合店以及快速提升的电商销售额,与时尚IP 的打造互相补充,两大平台自身以及其孵化出的达人,将流量导向公司线下集合店、线上电商以及各类秀场,使得公司的产品能够在时尚IP 孵化运营平台、媒体和社交平台、线上线下一体化零售平台有望形成完整的商业环。 3.投资建议。 公司目前市值约72亿;考虑到公司对时尚IP 生态圈的布局已经初步形成以及IP 变现这一广阔市场仍未被完全开发,公司作为传统行业公司转型新经济的先行者,前景值得期待,考虑到时尚IP 生态圈的成熟仍需要一定时间,给予“谨慎推荐”评级。 4.风险提示。 时尚IP 生态圈的开发尚未完成,估值相对较高。
星期六 纺织和服饰行业 2016-11-04 14.15 16.20 -- 17.60 24.38%
18.60 31.45%
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受女鞋零售行业增速持续放缓影响,公司预计2016年归母净利润增速为-30%~0%。我们认为公司女鞋主业仍处调整期,但新战略有望带来更多客流量,不考虑收购并表影响,维持2016-18年EPS为0.05/0.06/0.08元。假设2017年初收购完成,2016-18年EPS将调整为0.05/0.12/0.15元。短期内估值较高,但考虑到FIP空间较大、未来仍存外延并购预期,维持“增持”评级。 风险提示: 百货零售渠道销售持续下滑、品牌集合店收入增长不达预期、IP产业并购不达预期等。
星期六 纺织和服饰行业 2016-11-02 13.67 -- -- 17.60 28.75%
18.45 34.97%
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事件:公告2016年三季报,营业收入10.9亿元(-9.6%),归母净利1750万元(-25.97%),基本每股收益0.044元。 投资要点 前三季利润萎缩来自于女鞋市场竞争加剧。公司从2014年起营收和净利润均呈现负增长,今年前三季再度同比下滑约26%,可以归因于三点理由:1.收购海普制鞋以及与D:fuse品牌的融合并无较好的协同效应;2.国内女鞋在国际品牌入侵以及国内竞争加剧之下,产业持续下行。 今年净利润预估衰退2.7%,2017-18有机会重启成长。我们认为公司传统女鞋业务仍将持续受挫,预估今年营收及净利润分别衰退10%以及2.7%。然而随著公司今年起对于销售渠道的调整(降低线下百货的营收比重),我们已经看到净利润衰退幅度较2015年(-37.3%)收窄,有机会在一年的调整后于2017-18年重启成长。 调整渠道+增加品项+纳入网红。公司通过三大策略重启成长动能:1.降低线下百货到总销售比重的30%(过往占比过半),将线上销售和品牌集合店提升到30%和40%。2.利用品牌集合店实现全品类覆盖,分散个别产品风险。3.通过并入的在线平台(闺蜜网、OnlyLady)推展网红行销(KOL),从网上引导消费者到线下集合店体验,又可以回到线上商城进行购物。 盈利预测与评级:我们看待公司将从明年起重启成长动能。预估16-18 年净利润预测为2200/2800/3300万元,EPS为0.05/0.07/0.08,目前PE为272/194/170倍,维持增持,建议关注。 风险提示:新品牌拓展不如预期、网红行销导致销售费用增长风险。
星期六 纺织和服饰行业 2016-09-06 13.44 -- -- 14.54 8.18%
17.67 31.47%
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16H1收入降16.09%,净利降25.41% 2016年上半年公司实现营收7.09亿元,同减16.09%,归母净利润2015万元,同减25.41%,EPS0.05元。扣非归母净利润1882万元,同比降18.89%。在女鞋销售疲软的环境下行业竞争加剧,公司持续调整渠道结构导致收入持续下滑;费用率上升导致净利润下滑幅度加大;净利降幅高于扣非净利的主要原因是政府补贴同比减少。 分季度来看,15Q1-16Q2公司收入增速为-8.93%、1.78%、-2.67%、-14.44%、-11.90%和-20.19%,归母净利润增速分别为-27.36%、-10.23%、25.83%、-116.90%、-24.42%和-26.72%。2016H1公司渠道平均店效约30.07万元,同比略降1.75%,而同期公司净关店131家(16Q1和16Q2分别净关店79和52家),关店数量同比显著增加(15H1净关店107家), 导致收入同比下滑加剧。16Q1-16Q2销售费用率为35%、42%,同比提高9.26PCT、2.79PCT,导致净利润下滑幅度更大。 品牌收入继续分化,渠道调整拖累业绩,平均店效趋稳 公司主业为时尚女鞋的生产和销售,旗下拥有多个品牌满足不同年龄、不同阶层的女性用鞋需求,包括“星期六”、“迪芙斯”、“索菲娅”、“菲伯利尔”等自有品牌,以及“STONEFLY”、“KILLAH”等国外代理品牌。其中核心品牌星期六和迪芙斯的定价分别在500-700元和700-3000元之间,主要满足中高端女性消费者的时尚需求。 分品牌来看,16H1公司上述四个品牌及其他品牌的收入为3.38亿元、1.20亿元、9,445万元、7,206万元、8,393万元,同比增速为-25.94%、13.60%、-25.16%、-22.53%、67.75%。公司2012年收购海普制鞋,引入具有国际时尚基因和较高美誉度的中高档女鞋品牌迪芙斯,2014-15年收入增速15.09%、29.37%。相比之下星期六及索菲娅、菲伯利尔等品牌仍处于渠道调整期,2013年起收入均持续下滑。 公司的营销网络覆盖全国20个省市,渠道以发达地区的直营商场店为主。2016年6月底拥有直营店1,435家、分销店478家,其中绝大多数都是商场店。近年来电商、购物中心等新兴渠道冲击百货商场,公司传统渠道受到影响,关闭经营不善的网点,2013-15年销售渠道变动数为12家、-36家、-283家,导致2013-15年收入同比增速为17.53%、-4.68%、-6.60%。同期各年公司平均店效为68.73万元、63.27万元、63.65万元,店效趋稳, 渠道优化效果开始体现,16下半年净关店数将显著减少。 毛利率提升,期间费用率上升,存货压力仍存 16H1公司毛利率为54.76%,同比增6.26PCT。产品结构优化,高毛利率品牌迪芙斯收入占比同比增4.24PCT 至16.97%,同时公司加强成本控制,营业成本同比降低26.30%,导致整体毛利率水平提高。2013-15年公司毛利率稳步增长(分别为48.10%、51.44%、53.40%),主要原因同样是产品结构调整,高毛利的迪芙斯(16H1毛利率为63.57%)占比由2013年的8.59%提高到2015年的14.28%,同期星期六、索菲娅、菲伯利尔的收入占比分别由13年的49.47%、16.59%、13.47%下降到15年的46.83%、15.31%、11.51%。 16H1销售费用率同比增5.92PCT至37.89%,管理费用率同比增0.64PCT至7.66%,财务费用率降低0.14PCT 至2.82%。1)大量关店后销售职工薪酬同比下降9.88%,而其他费用相对刚性,导致销售费用率上升。2)研发费用、办公及会务费用、税费等下降,管理费用同比下滑8.45%,管理费用率相对稳定。3)16H1公司偿还短期融资券及私募债,利息支出降低,财务费用率同比略降。2009-2015年公司期间费用率由23.05%增长至46.57%, 其中2013年以前费用增长主要由渠道扩张、加大研发投入及品牌推广等所致,2013年后公司收缩女鞋主业,销售费用开始下降,但整体费用支出相对刚性,期间费用率仍有提升。 库存方面,2009年后公司大力扩充渠道,库存绝对值由2009年的4.48亿元显著提升至2013年的11.81亿元,2013后公司开始关店,但受其他渠道冲击公司的存货水平仍小幅上涨至2015年的14.75亿元。存货周转率由2009年的1.24降为2015年的0.54。16H1存货/收入为2.11,压力仍较大,但公司渠道调整基本结束,库存结构开始改善,16H1期末存货比期初增长1.32%至14.95亿元,增幅同比下滑1.23PCT,环比来看16Q2库存比16Q1同比减少488万元,16H1库存存货结构优化,一年以内的存货占比提高,两年以上存货占比下降4PCT。 公司主动转型,打造“时尚IP 生态圈”。 主业持续调整,公司寻求转型。2015年公司提出围绕女性消费者打造“她时尚生态圈”,相继成立两只并购基金用于推动在女性服饰、箱包、时尚饰品等品类的产业布局,并将公司名称由“佛山星期六鞋业股份有限公司”更名为“星期六股份有限公司”,彰显转型决心。2016年公司基于零售市场渠道发展新趋势,提出打造“时尚IP 生态圈”, 利用达人等强IP 对粉丝的聚集力和影响力来吸引客流,完成商业变现。2016年6月公司合资成立子公司深圳市佳斯凡星时尚科技,用于拓展IP 孵化、达人经纪等业务,并合资设立奥利凡星产业并购基金,投资IP 产业标的。2016年7月公告拟以2.94亿元收购北京时尚锋迅信息技术有限公司80%的股权、以7,700万元收购北京时欣信息技术有限公司70%的股权,借助并购标的网红资源、女性时尚媒体平台以及粉丝流量资源,初步实现了在IP 资源孵化、引流、变现等环节的布局。 公司将构建“媒体和社交平台”、“FIP 孵化运营平台”及“FIP 集合平台”三大平台,分别实现流量聚集、内容制作(IP 孵化)和商业变现的功能,全力打造“时尚IP 生态圈”。1)媒体和社交平台主要包括收购标的旗下的OnlyLady 和闺蜜网,其中OnlyLady 女人志网站的日均覆盖人数在100万以上,闺蜜网拥有4,000多个美妆品牌、收录16万余款产品的信息及用户点评,两者在都市时尚女性群体中具有较大影响力,可为旗下IP 带来流量。2) 目前FIP 孵化运营平台主要包括OnlyLady2011年创立的达人经纪平台,具有多年IP 孵化经验,截至2016年7月共有签约达人和自媒体博主近100人,预计16年底可增长至200人。孵化运营平台可将有潜力的人打造成时尚达人,不断输出优质内容维护粉丝关系。3)FIP 集合平台主要包括公司的线上线下销售渠道,例如品牌集合店、线下百货店以及线上店铺,通过网红直播、主题活动、消费者互动等形式吸引粉丝购买女性消费品,实现流量变现。 把握消费流量变迁,IP 生态圈将成为发展新动力。互联网时代前消费者主要到百货、商场等线下渠道购物, 承受的渠道成本较高。电商出现后凭借低成本流量与线下渠道竞争,使得流量向线上转移。在社交网络高度发达的粉丝经济时代,网红、达人等意见领袖依托优质的内容输出积累了海量粉丝,定位精准、影响力大的商业价值开始显现,2016年电商红人带来的产值估计接近580亿元,IP 迅速成长为重要的线上引流途径。而在网红店铺消费群体中,女性占比高达九成,消费集中在服装、母婴、美妆等品类,受达人等IP 影响相对较大。星期六依托现有庞大的女性用户群体,可以围绕具有吸引力的IP 资源建立起IP 孵化-引流-变现全产业链,从而享受IP 流量快速增长的红利,开启新一轮成长周期。 FIP 集合平台不断扩张,品牌集合店和线上渠道占比有望提高。 公司于2016年6月成立全资鞋业子公司,将把女鞋主业逐步整合到子公司的业务平台中,实现鞋类业务专营, 公司则转型为时尚产业控股平台,聚集IP 生态圈的运作,在新的战略布局中,公司女鞋主业将主要成为IP 资源变现的途径,现有百货渠道也将成为FIP 集合平台的重要组成部分。2016H1公司线上收入占比为16%,其余84% 主要来自百货渠道。公司规划未来实现“四三三”的渠道布局,即新型渠道品牌集合店的收入占40%,百货及线上店的收入各占30%,品牌集合店和线上渠道成长空间巨大。 2015年下半年起公司开始在购物中心开设150-450平方米的“SATURDAY MODE”品牌集合店,打造年轻化、差异化店铺形象,并逐步在门店引入鞋、包、服饰、配饰、美妆等品类,促进IP 变现。此外公司还将在店内定期举办网红直播、主题活动、消费者互动等活动,吸引流量到店,提升品牌集合店收入占比。截至2016年6月, 公司在全国一二线城市的购物中心开设了60家品牌集合店,预计到年底增加至100家。星期六大力发展品牌集合店,新型渠道的扩张有望带动业绩提升。 公司目前线上业务主要分为B2B 和B2C 两个方面,其中B2B 主要针对唯品会等平台,以库存清理为主,B2C 业务主要为天猫、京东等自营店铺。16H1公司放缓清货节奏,B2B 收入由1亿元左右下降至7,000万左右,B2C 收入由4,000万左右增长至5,000万左右。未来公司将持续加大线上自营B2C渠道新品推广,并和闺蜜网、OnlyLady 等线上平台增加合作,线上渠道收入占比有望提高。 IP 孵化运营领域外延布局值得期待。 时尚IP 生态圈中优质IP 资源是核心,对流量聚集及商品变现具有重要作用。在OnlyLady 旗下签约的达人中, 粉丝在100万以上和80-100万之间的分别有3人和2人,60-80万之间的有18人,达人的粉丝数量还有提高空间。目前达人在美妆美容领域影响力较大,其他领域的达人数量仍需增加。随着网红经济快速发展,优势IP 对消费品销售的促进作用得到品牌商重视,更多资本进入市场培育及抢夺优质IP。公司为打造IP 生态圈,需要更多优质达人资源及更强的孵化能力。 公司一方面将继续整合OnlyLady 和闺蜜网旗下的IP 孵化平台,提高签约达人影响力,并寻求签约更多优质达人,另一方面也将通过外延并购完善IP 孵化运营平台的建设,强化IP 孵化能力。公司合资设立产业基金,重点投资时尚IP 开发及运营、时尚女性媒体、网红经济等领域的中早期项目,有望借助合作方在传媒娱乐、网红运营、粉丝经济等领域的投资经验,继续在IP 孵化、达人合作等领域进行产业延伸,从而掌握更多优质IP。 主业调整有望见底,IP 生态圈打开新的成长空间。 2016年7月公司公告收购北京时尚锋迅信息技术有限公司80%的股权、北京时欣信息技术有限公司70%的股权,拟向标的公司股东发行股份的方式支付1.95亿对价购买时尚锋迅50%和北京时欣10%股权,发行价10.9元/ 股,发行股份为1,789万股,其余部分股权将以现金支付。同时公司拟以不低于11.47元/股的价格非公开发行股份募集配套资金,募集1.95亿元,用于支付交易对价及中介费用。交易方案涉及到发行股份购买资产及发行股份募集配套资金,尚需上市公司股东大会和证监会批准。并购标的时尚锋迅2014、2015、2016Q1营收分别为8,263.22万、8,646.17万、1,943.19万,2015年和2016Q1净利润为-1.86万、-2.69万元。北京时欣2014、2015、2016Q1收入为1,187.72万、1716.89万、583.42万,净利润分别为-0.39万、43.47万、47.31万。受益于收入快速增长、费用控制加强,公司预计2016-18年时尚锋迅将实现净利润为1,817万、2,828.97万、3,538.28万,北京时欣实现净利润363.52万、497.10万、702.33万。 我们认为:1)经过多年的业绩调整,公司目前渠道数已由2013年的2,363家减少为2016年6月的1,913家, 盈利不佳的店铺大部分已被关闭,公司的平均店效也呈现趋稳态势。随着品牌集合店的快速设立,我们认为公司渠道数有望保持稳定。从库存的角度看,公司库存商品的增长速度也显著放缓,显示女鞋主业基本企稳,收入下滑的空间不大。2)公司主动寻求转型,并购OnlyLady、闺蜜网等知名女性时尚消费平台,打造时尚产业IP 生态圈, 搭乘网红经济发展的快车。未来公司在FTP 集合平台上的渠道扩张以及线上渠道的推广有望带来业绩增量,IP 孵化运营领域也有外延并购预期,新战略布局仍然值得期待。 公司预测2016年前三季度归母净利润同比增长-30%~0%,主要原因是消费低迷环境对主营业务收入有负面影响,而新战略尚需时间对业绩产生影响。我们认为渠道调整到位后,新战略带来更多客流量,公司主业有望好转, 不考虑收购并表影响,预测2016-18年EPS 为0.05元、0.06元、0.08元,假设收购2016年完成并于2017年开始并表,预测公司2016-18EPS 将为0.05元、0.12元、0.15元。目前估值较高,但鉴于IP 生态圈战略未来成长空间大,并购完成后业绩将得到增厚且公司仍存在外延并购预期,给予“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、品牌集合店收入增长不达预期、IP 产业并购不达预期。
星期六 纺织和服饰行业 2016-09-02 12.64 -- -- 14.54 15.03%
17.60 39.24%
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投资建议: 公司作为国内领先的鞋业品牌运营商,面对国内零售业颓势,主动提出“打造时尚IP生态圈”的新战略。公司拟收购时尚锋讯80%股权及北京时欣70%股权,将助公司快速切入女性时尚信息平台,加速战略转型升级进程。公司未来将继续加大线下品牌集合店投入,通过线下集合店与线上平台的互联互融,将线上流量导流至线下,有望成为未来时尚IP商业变现的主要渠道。 公司预测公司2016-2017年EPS分别为0.07元、0.10元,对应PE分别为187.7X、132.1X,维持“推荐”的投资评级。 投资要点: 零售持续低迷,业绩有所下滑:公司2016年上半年实现营业收入7.09亿元,同比减少16.09%;实现归属上市公司股东净利润0.20亿元,同比减少25.41%,扣非后净利润0.19亿元,同比减少18.89%;每股收益0.0505元,较去年同期减少31.01%;业绩符合前期预告。其中,第二季度单季度实现营业收入3.41亿元,同比减少20.19%;实现归属上市公司股东净利润为0.11亿元,同比减少26.23%,每股收益为0.0274元。 公司预告1-9月份实现净利润1658.57-2369.38万元,同比变动-30.00%到0.00%。 成本管控提高毛利率,期间费用率上升6.42pct:上半年公司加强成本管控,营业成本下降幅度显著大于营业收入降幅,整体毛利率增加6.26pct至54.76%。其中,主营业务中星期六品牌毛利率为57.15%,同比增加5.09pct,迪芙斯品牌毛利率为63.57%,同比增加7.43pct。上半年,期间费用率上升6.42pct至48.37%,其中商场费用和办公费用增加导致销售费用率增加5.92pct至37.89%,租赁及装修费用增加使得管理费用率增加0.64pct至7.66%,财务费用率下降0.14pct至2.82%,主要原因是借款减少导致利息支出下降。 并购女性时尚信息平台,打造时尚IP生态圈:公司近期公告,拟以3.71亿收购时尚锋讯80%股权、北京时欣70%股权,时尚锋讯旗下拥有极具影响力的女性时尚生活平台Onlylady女人志,根据艾瑞咨询数据显示,5月份网站日均覆盖人数129.8万人,排名时尚网站第3名;北京时欣运营的Kimiss闺蜜网也是全国领先的女性美妆互动媒体,5月份网站日均覆盖人数49.4万人,排名时尚网站16名。本次收购帮助公司快速切入女性时尚信息平台,获取前端巨大流量并导至线下集合店和线上电商,打造时尚IP生态圈。 加大品牌集合店投入,优化渠道结构:公司计划今年加大品牌集合店的开店投入,将集合店作为重点销售渠道。截止今年6月,公司已开设品牌集合店60家,年底预计扩大至100家。通过将部分低效的百货商场门店打造成品牌集合店,一方面将优化渠道结构,提升店铺质量,为业绩增长奠定基础;另一方面,品牌集合店能够与公司打造时尚IP生态圈的战略相结合,对接线上流量,有望成为公司未来时尚IP商业变现的主要渠道。 风险提示:国家宏观经济下行风险、品牌集合店销售不及预期等。
星期六 纺织和服饰行业 2016-08-31 12.53 19.26 -- 14.54 16.04%
17.60 40.46%
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投资要点: 维持“增持”评级。半年报业绩符合预期,大股东减持不改对公司战略的看好。预计公司未来将持续推进时尚IP集合店建设,同时在为时尚IP开发自有品牌消费品上潜力大。维持2016-2018年EPS为0.11/0.32/0.60元。维持目标价19.26元,对应2017年60倍PE估值。 业绩符合预期,大股东减持不改对公司未来战略的看好。16年上半年,公司营收7.1亿元(-16.1%),归母净利润2016万元(-25.4%),符合预期。尽管公司期间费用同比减少,但品牌女鞋业务探底使营收下滑,拖累业绩;此外,欣喜看到集合店等其他业务有大幅增长。大股东8月26日公告,未来6个月内将减持不超过3700万股,我们认为主要出于建设集合店的资金需求、构建时尚IP生态圈的投资需求以及高管自身流动性需要,不改变我们对公司长期战略的认可。 构建购物和互动体验一体的品牌集合店Saturdaymode。截止半年报,集合店已有60家,计划于2016年底增设至100家,门店将引入鞋、服装、配饰等时尚全品类,按照风格陈列。同时店内不定期将举办网红驻店直播、消费者互动等环节,将线上的流量全面嫁接到门店。 借onlylady及闺蜜美妆,构筑时尚IP生态圈。公司着力构建FIP孵化、媒体社交和集合店三大平台,形成时尚IP生态圈。借并购Onlylady和Kimiss闺蜜网,切入女性时尚领域,运用平台媒体资源和优势持续孵化网红,并通过自身供应链及品牌运营经验,打通线下变现渠道。 风险提示:定增未通过审批的风险;时尚IP生态圈进展不达预期。
星期六 纺织和服饰行业 2016-07-19 12.50 19.26 -- 12.50 0.00%
14.54 16.32%
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投资要点: 维持“增持”评级,上调盈利预测。主业见底,时尚IP集合店欣欣向荣,未来在为时尚IP开发自有品牌消费品上潜力大,上调公司2016-2018年EPS为0.11/0.32/0.60元(原预测2016/2017年EPS为0.09/0.10元)。对公司星期六主品牌、OnlyLady和闺蜜网广告业务、时尚IP集合店及开发消费品三部分分开估值,认为公司2017年合理市值77亿,上调目标价至19.26元,对应2017年60倍PE估值。 OnlyLady和闺蜜网通过IP内容制作和传播产生时尚IP,影响4300万粉丝。OnlyLadyIP内容制作能力强,具有时尚IP孵化能力。2011年即开始达人经纪业务,2016年成立自媒体联盟,合作达人约100余人,预计2016年底将达到200人。其制作的各类时尚内容,通过全网社交平台(微博、微信、美拍等)影响4300万高质量粉丝。 星期六利于自身优势,为时尚IP提供IP消费品开发、供应链以及线上线下销售渠道。1)星期六具有20多年零售行业经验,积累了大量的产品开发、供应链资源和经验,并且拥有2000多家线下销售渠道;同时集团公司拥有家居服、化妆品行业的运营经验和资源,可为时尚IP开发消费品。2)打造时尚IP买手集合店SaturdayMode。截至2016年6月,集合店已有60家门店,单店销售额是百货店的3-5倍。计划于2016年底增设至100家,同时店内不定期将举办网红驻店直播等消费者互动活动,成为时尚生活方式线上线下流量入口。 风险提示:定增未通过审批的风险;时尚IP生态圈进展不达预期。
马莉 4
星期六 纺织和服饰行业 2016-07-13 12.50 -- -- 12.50 0.00%
14.54 16.32%
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1.事件 公司共计斥资3.714亿收购时尚锋迅80%股权(主要业务是Onlylady广告平台)、作价2.944亿元;北京时欣70%股权(主要业务是闺蜜网平台)、作价7700万元。 其中,公司向对象发行股份1788.99万股,每股10.90元/股,作价1.95亿,用于购买时尚锋迅50%股权以及北京时欣10%股权。剩余部分,公司向不超过10名投资者发行不超过1700万股,每股价格不低于11.47元/股,募集资金不超过1.95亿元。 2.我们的分析与判断 时尚锋迅旗下Onlylady女人志为极具影响力的女性时尚资讯平台; 北京时欣旗下Kimiss闺蜜网是全国顶尖的美妆互动社区,为美妆垂直领域的用户提供最具权威性和专业度的购前决策。 (一)对接前端打通互联网流量,打造时尚IP生态圈 星期六发展时尚IP生态圈战略包括打造时尚IP孵化运营平台、媒体和社交平台、线上线下一体化零售平台等三大平台。 此次并购国内领先的时尚资讯及美妆社区网站,将填补公司在IP孵化和前端流量获取方面的短板。通过收购,公司不仅拥有了两大平台自身的流量,还打开了获取前端第三方平台流量的入口。Onlylady女人志和闺蜜网在各第三方平台的粉丝总计数分别超过600万和180万。 两大平台自身以及其孵化出的达人,将流量导向公司线下集合店、线上电商以及各类秀场,使得公司的产品能够在时尚IP孵化运营平台、媒体和社交平台、线上线下一体化零售平台形成完整的商业闭环。 (二)公司积极迎接新营销时代,战略布局合理,前景值得期待 当前,IP作为新消费渠道正蓬勃兴起,公司敏锐地把握住时代趋势。在深耕女鞋20余年之后,公司收购女性时尚消费互联网垂直社区,完美贴合时尚IP生态圈构想。同时其积极推进的线下集合店以及快速提升的电商销售额,与时尚IP的打造互相补充,有望形成线上线下全渠道营销的模式,打造完整的时尚IP生态圈。 公司停牌前市值55亿,考虑到定增,市值约60亿;考虑到公司对时尚IP生态圈的布局已经形成以及IP变现这一广阔市场仍未被完全开发,在公司市值仍旧较小的情况下,给予“推荐”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2016-06-16 12.50 -- -- -- 0.00%
13.90 11.20%
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报告要点 事件描述 星期六第三届董事会第二十二次会议于2016年6月13日审议通过了《关于成立全资鞋业子公司的议案》和《关于成立时尚科技子公司的议案》,拟成立两家全资鞋业子公司承接原有部分鞋类业务、成立时尚科技子公司(注册资本1,000万元、公司持股80%)提供社会化媒体整合服务和品牌IP孵化;此外,公司并购基金出资500万元参股鹰视通达(公司持股15%)。 事件评论 成立全资子公司承接鞋类经营业务,为转型时尚产业控股型平台瘦身。公司为国内领先的中高端女鞋品牌运营商,建立了多品牌、全渠道的业务架构;现阶段我国鞋类人均消费仍有较大提升空间,统计局数据显示我国人均年鞋类消费量为1.9双、其中城镇居民为2.5双,较同期美国和日本的7.3双和4.8双差距明显;在鞋类行业多品牌、全渠道、纵向一体化的发展趋势下,公司针对女性时尚消费的需求特征,确立了打造“她时尚生态圈”转型时尚产业控股平台的战略目标;此次分别出资500万元成立两家全资子公司承接鞋类经营业务有利于实现专业的业务运营管理、打造时尚产业控股型平台。 投资成立时尚子公司,提供品牌孵化和IP孵化服务提升盈利水平。互联网技术的发展对传统的纺织服装行业发展形成了直接的冲击,在消费者增权效应下企业经营的重点由强调市场预测、压缩经营成本转变为适应消费者需求;消费趋势变迁叠加零售环境变革,基于庞大粉丝群体的粉丝经济嫁接互联网,品牌人格化趋势不断显现;在此基础上,公司拟出资800万元与小浣熊互联网信息科技公司合资成立时尚子公司,利用供应链管理及终端营销优势提供自媒体达人经纪、软件系统研发及管理咨询等服务,并据此介入品牌和IP孵化领域,在拓宽经营领域、提升盈利水平的同时实现平台化转型。 借由并购基金参股鹰视通达,强化时尚创新产业布局。在推进时尚产业业务布局的战略部署下,为强化现有品牌升级延展、借助专业投资机构优势强化投资能力,公司于2015年7月与琢石投资合作设立并购基金,首期募集规模为5,000万元人民币;并购基金此次参股标的鹰视通达的主要业务为FPV眼镜的研发、生产、销售以及VR内容研发;FPV眼镜主要用于无人机驾驭体验与休闲活动等领域,中国产业信息网数据显示2015-2018年中国民用无人机市场销售CAGR为64.9%,市场空间广阔;VR内容研发有望为鞋类产品展示技术的研发提供有效补充,适应新零售模式下门店往智能化转型。 持续关注公司时尚产业控股型平台建设。预计2016-2017年每股收益为0.10元、0.12元,对应目前估值为142倍、115倍,维持“增持”评级。风险提示:成立子公司相关议案审批的风险;新业务开展的风险。
星期六 纺织和服饰行业 2016-04-28 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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终端销售疲软,新兴渠道建设成效初显。终端需求不振拖累整体营收,2015年公司销售量为558.75万双、同比减少21.60%,销量减少拖累营收下滑。其中,受季节性时尚商品受暖冬影响显著,公司第四季度实现营业收入4.29亿元,同比减少14.44%、降幅较上年同期扩大3.82个百分点。在外部环境不利的背景下,公司加大渠道整合力度:一方面整合线上渠道,实现网销收入2.98亿元、同比提高23.96%(网销占比提升4.47个百分点至18.14%);另一方面加大单店销售更高的品牌集合店建设、优化店铺结构与质量。 成本控制加品牌结构调整带动毛利率提升,费用率提升拖累净利率。一方面,在营业收入同比降低6.60%的背景下,公司加强成本管控、营业成本同比降低10.36%;另一方面,公司致力于打造多品牌时尚鞋履品牌,报告期内高毛利迪芙斯品牌实现销售收入2.82亿元、同比提高29.73%,毛利率进一步提高0.59个百分点至61.27%。有效的成本控制加品牌结构调整带动毛利率提升1.96个百分点至53.40%;受人工成本增长以及财务费用增加等因素影响,期间费用率同比提升1.87个百分点至46.57%,显著拖累净利率。其中,第四季度毛利率同比大幅提高10.62个百分点;同期费用率大幅提升拖累销售净利率至-0.19%。 存货占总资产的比重小幅提升,应收账款占重有所降低。截至报告期末,公司存货规模为14.75亿元,占总资产的比重小幅提升0.88个百分点至48.72%。公司整体的存货结构以库存商品为主,报告期末库存商品账面余额为15.37亿元,计提跌价准备0.96亿元、其中本期增加0.51亿元。应收账款规模为7.08亿元,占总资产的比重小幅降低2.33个百分点至23.37%。 专注女性群体,传统鞋企拟转型打造“她时尚生态圈”。在女性群体显示出巨大消费能力的情况下,公司拟借助传统行业的经营经验、围绕“她”打造时尚生态,通过品类延伸提升企业盈利。具体操作上,公司公告拟通过产业并购基金实现推动产业布局的目标,目前已参与设立总规模10亿元的创新产业基金并出资3,000万投资设立股权投资企业。我们看好公司的长期发展,预计公司2016-2017年每股收益为0.10元、0.12元,对应目前估值为142倍、115倍,维持“增持”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2016-01-13 12.77 18.14 -- 13.55 6.11%
15.13 18.48%
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投资要点: 维持“增持”评级。维持 2015-2017年 EPS预测为 0.08/0.09/0.10元, 品类多样化+加码电商业务,打造“她时尚”生态圈可期,参考行业转型龙头公司,并考虑到公司转型步伐加快超出市场预期,给予一定估值溢价,维持目标价18.14元,对应2016年4倍PS 估值。 更名蜕变,预计进入“她时尚”多品类。1)更名去除“佛山”和“鞋业”二词,突破地域和品类界限,预计进入她时尚其他品类。2)公司大股东为韩国化妆品The Face Shop 中国代理商,同时代理Baldinini 等意大利品牌女鞋,这些品牌同时拥有饰品、化妆品等,预计未来会借助现有资源进入化妆品、饰品等领域,利于提高门店坪效。 为电商子公司担保,加码电商新业态和女性时尚。此番担保电商子公司保理业务,加码电商板块的决心可见一斑。追踪公司足迹:14年9月定增募资2.2亿元补流,核心高管参与5.8%;15年7月参与8亿元规模的股权投资基金、成立10亿规模的时尚产业并购基金、设立从事大数据分析的子公司兆云时尚数据,无不瞄准互联时尚和创新消费行业,我们预计公司会布局“她时尚”有关的电商公司。 打通线上、线下,“她时尚”生态圈渐行渐近。1)女性购物电商化趋势明显,电商公司可以成为线上导流入口;线下升级并新开品牌集合店,通过多品类和提高购物体验吸引线下客户。2)打通线上线下可以构建O2O 闭环她时尚生态圈,大大增强整体渠道和产品竞争力。 风险提示:“她时尚”生态圈进度不达预期;女鞋女业大幅下滑等。
星期六 纺织和服饰行业 2015-11-03 13.10 16.30 -- 17.28 31.91%
18.20 38.93%
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业绩简评 星期六15年前三季度实现营收12.1亿元,净利润2473万元,较去年同降3.5%和17.8%,EPS0.063元/股。 第一至第三季度,公司收入分别同降8.9%、3.8%和3.5%,净利润同降23.8%、17.1%和15.7%。 经营分析 去年以来女鞋行业表现欠佳:行业龙头百丽15年3-8月鞋业收入同降5%,6-8月鞋业同店销售下降7.7%;千百度目前在主持收购英国玩具公司等并购事宜,也可想见女鞋主业并无大起色。为prada等奢侈品女鞋代工的台湾裕元集团前三季度累计经营收益同增5.9%,亦难有高速增长。 公司积极推进管理改革,起效较缓慢:公司在终端销售网点推行了新的会员等级制度、在西安等地区开设多品牌集合店,同时大幅度关闭300-400家销售终端;电商销售采用B2B及B2C两种模式并行,但都未能对业绩有明显促进。公司内部经营水平的改善力度不及预期。 存货周转率持续下滑:三季报期末,公司存货周转率为0.45次,较去年同期减少0.08次;存货余额13.8亿元,同比增长16%。公司已经通过特卖、电商B2B销售等渠道加强存货处理,但存货状况仍然拖累资产质量。期末应收账款周转率1.65次,较去年同期减少0.16次。 经营性净现金流同比略有好转:前三季度经营性净现金流为1095万元,较去年同期增加32.1%。前三季度的经营性净现金流分别为-4264万元、4928万元和4311万元。 公司转型预期较高,预计难有很快进展:公司年初定向增发募资,引发市场对其转型的预期。但根据我们的判断,公司短期内将持续以女鞋及女性时尚产业为中心,尚未有除主业外的其他规划。 盈利预测和投资建议 公司女鞋主业持续探底,着力提升经营效率;多品牌业务持续推进;向核心员工及机构定增募资2.2亿元,提升后续并购转型预期。维持增持评级,15-17年EPS为0.088元、0.091元和0.100元,目标价16.3元。 风险提示 消费市场短期无明显改善; 公司库存压力持续。
星期六 纺织和服饰行业 2015-05-07 10.86 -- -- 19.37 78.36%
24.99 130.11%
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投资逻辑 需求增速放缓,女鞋消费向新兴渠道转移。作为主要消费品之一,鞋服行业市场前景广阔。从细分市场来看,鞋服类的女性消费更是男性消费的两倍以上。从内需上看,近年国内消费市场增速放缓,增长主要体现在电商、购物中心等新兴渠道。外销方面,出口皮鞋价升量跌,出口单价在不断提升。 公司主业触底,加大经营改革力度。公司作为全国性女鞋企业之一,2014年以来全面开展经营改革,着手提高经营效率,大幅度关闭300-400家销售终端;电商销售采用B2B 及B2C 两种模式并行,2014年销售额同比增速近50%,打造包括唯品会、天猫及自有网站在内的立体网络分销渠道;新型集合店SaturdayMode 进驻上海、北京和西安等地的购物中心,同时针对性的开发了多种新品。 资源向多品牌倾斜,2015年将是重要观察期。公司旗下多品牌业务稳步推进,在渠道资源上重点向星期六、菲柏利尔以及迪芙斯倾斜。菲伯利尔2012年营收突破2亿元关卡,能否进一步做大值得期待;2015年公司全资控股迪芙斯品牌母公司海普制鞋,海普的两名外国高管目前分别在上市公司负责营销和设计方面的职务,迪芙斯品牌由公司另外派驻了职业经理人接手,未来的整合效果有待观察。 定向增发募集资金,着手打造时尚产业。除鞋类产品外,公司亦着手开发女士皮包、配饰等相关产品,打造女性时尚产业。此外,公司对核心管理层7名人员以及两家机构非公开发行3500万股,募集2.2亿元资金,锁定三年。在后续发展上,实际控制人旗下资产丰富,包括经销韩国化妆品品牌的佛山力元、2011年收购的家居服品牌在内的各类相关资源,未来亦有希望与上市公司进行整合。 投资建议及估值 公司主业触底,着力提升经营效率;多品牌业务持续推进;向核心员工及机构定增募资2.2亿元,绑定管理层利益,提升后续并购转型预期。预计2015-2017年每股收益0.106元、0.114元和0.123元。予以增持评级,目标价13元。 风险提示 消费市场短期无明显改善;n 多品牌业务不及预期,库存压力持续。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名