一、事件概述 公司发布2016年年报:营业收入38.89亿元,同比增长26.31%。归属上市公司股东净利润918.4万元,同比增长44.27%;归属上市公司股东扣非后净利润821万元,同比增长114.79%;基本每股收益0.0365元,同比增长35.69%。 二、分析与判断 铜管加工业务总体运行良好,整体业绩稳中有升 公司整体经营业绩稳中有升,实现年初预算目标。2016年公司加大力度优化铜加工部分的产品和客户结构,加强了对铜加工产业采、销、产环节的防范和管控力度,较好的控制了因铜价波动带来的结算风险。虽然该部分营收与2015年相比有所减少,但毛利率有少量提高。 贸易产品营收翻倍,毛利润有待提高 近年来公司依托其管理、渠道和结算方面的优势,大力发展贸易业务,并于2016年获批“广东省供应链管理试点企业”。公司贸易产品营收从2014年的1.42亿元增至2015年的10.32亿元,2016年又增至21.89亿元,首次超过了铜加工行业营收,但毛利率降了1.64个百分点,业务结构有待进一步优化。 合理利用公司自有资金和资产,拓展盈利方式 公司在进一步发展主营业务的同时,主要从两方面积极拓展非主营业务盈利方式,均取得一定成效:首先,在充分保障公司日常经营性资金需和公司正常经营活动并有效控制风险的前提下,适当的将部分自有资金运用于风险投资;其次,对子公司重新进行资源配置,提升土地、厂房使用率,通过对闲置厂房和办公室综合利用或对外出租等方式,降低能耗与成本,提升企业整体盈利能力。 三、盈利预测与投资建议 根据我们对公司未来发展的判断,预计2017-2019年EPS为0.17元、0.25元、0.31元,对应PE为96倍、65倍、53倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 加工费下跌、贸易增长不达预期。

一、事件概述 公司发布2015年年报:营业收入30.79亿元,同比增长30.49%;归属上市公司股东净利润636.6万元,同比增长111.37%,扭亏为盈;归属上市公司股东扣非后净利润382.2万元,同比增长106.56%;总资产12.55亿元,净资产10.54亿元。 二、分析与判断 积极拓展新产品新市场,实现扭亏为盈 2015年,公司优化了产业和业务结构、加大了对新产品及新市场的开拓力度、提高了对资产的利用效率、降低了生产与运营成本,实现了扭亏为盈的目标。公司非公开发行股票筹资改善了资本结构,降低了财务风险。同时,公司完成了对核心管理层的激励机制,奠定了发展的人员基础,管理层经营管理能力将得到充分发挥。 未来目标明确、公司实际能力与市场存在预期差 2016年,公司将把工作重点为降成本、补短板、进行产业升级和转型、进一步拓展市场、合理运用资本市场改善公司资产负债率以及引入新管理理念。我们认为,尽管铜管行业面临下游需求不足的严峻考验,但是公司积极转型、合理布局,能够应对外部环境带来的冲击,公司实际经营和盈利能力大于市场预期。 行业将迎转机、公司积极响应 过去两年,受到房地产市场去库存影响,铜管下游产业--空调与冷柜的销量不佳,也存在较大的去库存压力,铜管加工订单大幅减少。另外,由于银行惜贷,铜管企业资金成本压力居高不下。但是经过两年的低迷,铜管行业即将迎来大洗牌,未来行业产能将得到遏制,并且将积极向海外市场布局。我们认为尽管行业仍处于低潮,但竞争格局将被改变,公司盈利能力将得到改善。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司未来发展,预测2016年~2018年EPS为0.26、0.33、0.42,对应PE为59、46、35,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:系统性风险、下游行业不景气

一、事件概述 公司完成向激励对象授予限制性股票,授予36名激励对象(为公司中层及以上管理人员、核心骨干)300万股限制性股票。授予日为2015年12月11日,授予价格为7元/股。解锁条件为2015年~2017年公司扣非后净利润为300万元、360万元、390万元,个人考核达到“良好”及以上,解锁比例为40%、30%、30%。公司去年通过增发3680万股股票引入战略投资者,发行价7.2元/股,锁定期3年。 二、分析与判断 股权激励计划完成,高管与公司利益一致 公司采用职业经理人制度,雇佣有能力的职业经理人经营公司,利用股权激励计划绑定管理层与公司股东利益。主营业务上,管理层将努力发挥公司在生产规模、资信水平、管理能力、市场开发、产品指标、研发能力、装机水平的比较优势,努力提高盈利水平。在转型升级上,管理层亦将主动寻求合作机会。 解锁实际难度大,高管经营动力足 本次股权激励计划要求2015年~2017年公司扣非后净利润为300万元、360万元、390万元;2015年前三季度净利润740.21万元,扣非后净利润为94.68万元,而且目前经济下行、空调库存较高,要实现盈利300万元~390万元需要管理层更加注重经营效率并谋求转型升级。此外,本次限制性股票激励成本合计为1551.69万元,将在相应年度摊销,2015年~2018年摊销费用为85.18万元、968.72万元、361.95万元、135.85万元,这将提高解锁门槛,亦将促使管理层全力改善经营业绩。 引入战略投资者、注入新鲜血液 公司去年通过增发股票引入战略投资者--北京宏远创佳控股有限公司,锁定期为3年,目前为第二大股东,占董事会两个席位。公司增发股票引入战略投资者的目的一方面是偿还贷款、改善资产结构,补充流动资金;另一方面是引入新思维、新管理理念,提高公司盈利能力。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司未来发展,预测2015年~2017年EPS为0.04、0.37、0.51,对应PE为244、25、18,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:系统性风险、下游行业不景气。

2010年1-12月,公司实现营业收入25.83亿元,同比增长72.30%;归属于母公司所有者的净利润6679万元,同比增长8.95%;基本每股收益为0.47元。第四季度,公司实现营业收入7.85亿元,同比增长46.20%;归属于母公司所有者的净利润1117万元,同比减少27.78%;基本每股收益为0.08元。年度分配预案为:每10股转增5股并派发现金1.50元(含税)。 价量齐升导致公司营业收入大幅增长。公司主要从事精密铜管、铜管深加工产品、铜加工设备的生产和销售,其中精密铜管及铜管深加工业务占公司营业收入比重超90%。 公司精密铜管和铜管深加工产品售价模式为“电解铜价格+约定加工费”,由于加工费确定,故电解铜价格上升将影响该两类产品售价从而影响其营业收入。报告期内电解铜均价上涨幅度超40%;同时公司精密铜管销量达38182吨,同比上升34.49%,铜管深加工产品销量达5624吨,同比增长52.21%,上升两因素共同导致精密铜管及铜管深加工营业收入分别增长了78.62%和86.22%。 综合毛利率下降。报告期内,公司综合毛利率为7.92%,较去年同期下降2.14个百分点,分产品看:精密铜管毛利率为5.78%,下滑2.06个百分点;铜管深加工毛利率13.91%,上涨0.06个百分点。导致上述产品毛利率变化的原因除了电解铜价格上涨拉低毛利率外,精密铜管由于竞争加剧加工费下降也是毛利率下降的主要原因;深加工产品由于加工费稳定及产品向高加工费业务倾斜,深加工业务的毛利率在消化电解铜价格上涨带来的不利影响同时微幅上涨。铜加工设备由于是非标准化产品,报告期内毛利率达35.71%,上涨5.84个百分点。 募投项目进展决定公司2011年业绩。公司2009年上市时的三个募投项目为:1、精密铜管项目技改,产能增加一倍达6万吨;2、铜管深加工技改,新增产能5000吨,产能增加1.7倍总产能达8000吨;3、10套铜加工设备技改项目。截止2010年末,除精密铜管项目投产外,另外两个项目分别于2011年6月份和3月份试产,此两项目能否顺利投产决定公司2011年业绩增长的幅度。 盈利预测。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.52元、0.69元、0.80元,以3月28日收盘价18.55元计算,动态市盈率分别为36倍、27倍和23倍,维持公司“增持”评级。