公司公告:报告期内,公司实现营业收入21600.76万元,比上年同期增长4.93%,营业总成本为18818.83万元,比上年同期增长10.40%,实现归属于上市公司股东的净利润2496.85万元,比上年同期下降35.68%。报告期内,公司主营业务与去年同期基本持平,但净利润比去年同期大幅下降,主要原因系报告期内公司收到的退税款比上年同期大幅减少,财务费用、销售费用比上年同期大幅增加所致。 营业收入微涨,成本涨幅偏大,净利润同比大幅下降。公司主营业务中,监视、测量系统产品收入同比增长33.76%,是影响营业收入微涨的主要业务,同时,安防类产品和轨道交通信号智能电源系统出现不同幅度下滑,分别同比下降44.75%和64.58%,由于安防类产品和轨道交通信号智能电源系统收入占比相对较低,因此主营业务收入同期收入为21600.76万元,同比增长4.94%。净利润大幅下滑的主要原因在于报告期退税款比上年同期大幅减少,同时期间费用上升。 管理费用下降,销售费用与财务费用上升,期间费用同比上升。报告期内,公司净利润大幅下滑主要原因之一在于费用上升。公司的销售费用为1398.26万元,比去年同期增长10.61%;管理费用为4119.73万元,比去年同期下降5.42%;财务费用为732.06万元,比去年同期增长291.49%。财务费用比去年同期大幅增加的主要原因系报告期内募集资金利息收入比上年同期减少所致。 盈利预测与投资建议:公司短期业绩出现下滑,短期承压,中长期来看,一是轨交行业的投资未来仍将维持高位,行业向好;二是公司积极介入交通大WiFi,同时理清业务架构。我们预计公司2017-2019年EPS为0.26/0.29/0.33元,给予“买入”评级。 风险提示:公司市场拓展不达预期;铁路固定资产投资低于预期。

一、事件概述 公司发布2016年年度报告,报告披露2016年实现营业收入5.15亿元,较上年同期下降9.08%。实现归母净利润8507.01万元,同比增长13.54%,每股收益0.23元。公司拟以3.77亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。 二、分析与判断 受益于铁路建设发展,传统业务业绩稳定 近年来公司深耕国内铁路通信信号市场,优势产品的市场占有率稳居前三。此外公司还积极开拓城市轨道交通业务,成功中标郑州地铁1号线、2号线等多个城轨项目。公司紧跟国家“高铁走出去”战略,中标了尼日利亚及埃塞俄比亚铁路等项目。“十三五”期间,铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元,而我国信号、安全等IT设备占铁路投资比重只有4%左右,远低于发达国家,我们认为铁路信息化投资占比逐步提高有助于公司铁路业务的稳步发展。 布局“大交通WiFi”新蓝海 公司通过参股飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司对航空WiFi、火车车载WiFi、火车站WiFi、公交车WiFi等进行了布局。根据TalkingData的报告显示2014年手机端WiFi流量占比高达57.2%,同比上升19%,近六成的移动智能设备用户使用WiFi上网。而伴随着移动互联网应运而生的交通WiFi将体现出巨大的商业价值,硬件售卖、广告收入、O2O服务等都可以在未来形成固定的商业模式。我们认为交通WiFi尚处于市场的开拓期,虽然盈利未成形,但随着出行人数的增加及移动互联网的迅速普及公司相关业务将会有广阔的发展前景。 股东定增员工持股,未来发展充满信心 公司推出第一期员工持股计划,总计买入股票1699万股,成交金额为2.49亿元,占公司总股本的4.51%。此外,向大股东定增,非公开发行不超过1817万股,募集资金总额不超过2.7亿万元。公司高层增持股票的行为表明了其对公司快速发展的信心和决心。 全年营收降幅明显,一季度业绩略有回升 公司的营业收入比上年同期有所减少,主要原因系上一年全资子公司国铁路阳的营业收入比去年同期下降34.32%所致。得益于地铁项目的开展,公司的城市轨道交通行业销售收入比去年增加2,035.18%。公司发布的一季报显示2017年第一季度营收为6887.79万元,比上年同期增加18.21%,营收略有回升,我们认为新业务盈利模式成型后2017年整体业绩可期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.39、0.49和0.59元。基于公司铁路通信市场业务的广阔空间和“大交通WiFi”的布局,给予2017年45倍-55倍的PE区间测算,对应未来12个月17.6-21.5元估值区间,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

事件: 公司发布2016年年报,营业收入5.15亿元,同比下降9.08%;归属母公司净利润8607万元,同比增长13.54%。公司同时公布一季报,收入6888万元,同比18.21%;实现归母净利润811万元,同比增长11.40%。 点评: 国铁路阳业绩下滑,影响公司业绩。全资子公司国铁路阳的营业收入占公司总收入的20%左右,但2016年国铁路阳因电码化器材和钢包铜引接线两个产品市场模式销售模式的改变导致营业收入大幅下降34.32%,同时其三费大幅增加,国铁路阳2016年净利润同比下降79.96%。因国铁路阳资产存在减值现象,公司计提商誉减值2167万。 公司净利润同比增加主要原因收到增值税超税负返还,导致营业外收入比去年同期增加3136万;公司产品毛利率(48.4%)及三费率(26.1%) 与去年基本相当。 定增批文落地,“大交通WiFi”战略再下一城 公司自2014年开始锚定“大交通WiFi”领域,先后参股了飞天联合(23.35%)、赛弗科技(33%)、七彩通达(9.03%)、智慧图(2.86%) 等公司,基本覆盖了所有的交通场景,为公司交通WiFi 战略奠定良好基础。 4月10日公司公告获得定增批文,4月11日公司公告增加公司经营范围及修改《公司章程》,新增“设计、制作、代理、发布广告;承办展览展示活动。”。一方面表明公司正稳步推进“大交通WiFi”战略,另一方面定增对象为董事长及其一致行动人既绑定了核心利益群体又体现了公司发展交通WiFi 的决心。 目标价20元,维持“买入”评级 看好公司的长期发展前景,主业将受益于铁路及轨道交通的建设,同时布局潜力巨大的交通WiFi,业绩稳定增长又有想象空间。考虑到增发的影响,我们预计公司2017年~2019年全面摊薄的EPS 分别为0.27元、0.34元、0.42元,目标价20.00元,维持“买入”评级。 风险提示:产品毛利率下滑风险,交通WiFi项目推进缓慢,地铁业务开展低于预期风险

年报摘要:报告期内,公司实现营业收入51460.91 万元,比上年同期下降9.08%,营业成本为26576.82 万元,比上年同期下降9.36%,实现归属于上市公司股东的净利润8507.01 万元,比上年同期增长13.54%。 全年营收出现下滑,净利润同比增长。报告期内,营收同比下滑9.08%, 主要原因在于报告期内电码化器材和钢包铜引接线两个产品市场模式销售模式的改变,使得国铁路阳营业收入比去年同期有加大幅度的下滑,营业收入比去年同期下降34.32%,净利润下滑79.96%。但是净利润出现增长,原因在于公司收到增值税超税负返还导致营业外收入比去年同期增加3136 万元。 城轨业务占比提升,板块业务布局有望持续开拓。按照行业分类,报告期内公司在国家铁路、厂矿企业及地方铁路、城市轨道交通的收入占比分别为70.31%、1.72%和18.95%,其中城市轨道交通业务占比相较于2015 年不足1%比重,板块收入占比增长大,原因在于郑州地铁一号线二期、二号线开通致销售收入增加,收入绝对值增长2035.18%。 加大产品研发力度,着力扩大次新产品的试点验证和优化完善。报告期内,公司加大产品研发力度,着力扩大次新产品的试点验证和优化完善工作,积极参与行业标准规范的制定和全路批量推广工作,以“大数据”技术为主线,设备健康管理为目标,探索构建电务设备监测生态,打造电务设备维护大监测生态平台,根据行业需求及技术发展趋势,积极启动云AFC 系统立项及样机研制;推动电源产品的数字化控制技术平台。 盈利预测与投资建议:未来轨交行业中,铁路固定资产投资维持高位, 城轨行业发展迅猛,公司将在行业景气中受益。我们预计2017-2019 年公司EPS 为0.26/0.29/0.33 元,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险;行业竞争加剧可能导致利润空间变小风险;新领域拓展、业务整合带来的效率下降的风险。

事件:近日公司发布公告称,公司将拟收购成都西南交大驱动技术有限责任公司51%的股权。 点评: 拟收购西南交大驱动技术51%股权,积极布局轨交后市场。公司拟以自有资金2,128.10万元认购成都西南交大驱动技术有限责任公司注册资本300万元,占其总股本的20%;以3,298.56万元受让原股东转让的465万元注册资本。本次交易完成后,辉煌科技共计持有交大驱动51%的股权。交大驱动是一家从事电气化铁路现代化技术装备、地铁维护装备、机电液一体化设备的研发、生产、销售及技术服务的高科技企业,是国内生产带电水冲洗设备的专业公司,其针对电气化铁路(高铁)接触网带电水冲洗设备、地铁隧道水冲洗设备拥有较高的技术领先性和市场占有率。此次对其投资,是辉煌科技在轨道交通领域,针对城市轨道交通及高铁后市场,在大型运维机械装备方面的进一步拓展,有利于公司“深化轨道交通领域”战略的进一步实施。 公司WiFi战略布局将加快推进。目前,公司正等待定增批文,此次定增方案为拟向李海鹰、袁亚琴2名特定投资者非公开发行不超过18,169,582股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过27000万元,在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi研发中心建设项目。大力拓展交通WiFi业务布局,我们认为,定增获批将意味着公司WiFi战略布局将加快推进。 公司将借此次定增获得的募集资金持续加大研发投入,提升产品技术核心竞争力,同时致力于扩展外延性业务增长,先后投资参股了飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司,积极开拓大交通WiFi,打造一体化平台。 公司主业受益于铁路及轨道交通行业快速发展。铁路投资是稳经济促增长的重要举措,中国铁路总公司日前发布统计数据显示,今年前三季,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。此外,根据国家铁路局发布的《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路达3万公里。随着经济的发展,我国的城市规模不断扩张,城市化率显著提高,经济实力进一步提升,地铁成为经济发展较快的大城市公共交通建设的重要内容,地铁运营网络初具规模,运量和网络密度仍远低于世界主要大城市。我国地铁运营里程正处于快速增长期,按照发达国家的建设经验,这一阶段将伴随整个城市化进程持续存在。我们梳理了国家发改委在2015年提出的未来3年68个拟新开工建设的城市轨道交通重大项目。通过这些重大工程建设,预计到2020年,我国的城市轨道交通总里程将达到7000公里。公司将受益于行业的稳定发展,业务迎来稳定增长期。 获得信息系统集成及服务壹级资质,竞争力大幅提升。近日,公司获得了中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为壹级,为资质最高等级。公司是铁路通信、监测及安防类产品的重要供应商,随着国家铁路网络建设的深化及对线路监测安防的需求提升,公司市场竞争力明显增强。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.99亿元、8.88亿元和11.31亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.00亿元、1.38亿元和1.69亿元,按当前股本计算(暂未考虑增发),对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.45元。由于辉煌科技传统主业业务发展稳健,“大交通WiFi”战略稳步推进,继续维持“增持”评级。 风险因素:1、全国铁路投资下滑的风险;2、产品技术创新风险;3、应收账款增加的风险;4、外延式扩张带来的管理风险。

事件:近日,公司非公开发行A股股票的方案获得了证监会审核通过。 点评: 公司WiFi战略布局将加快推进。公司此次定增方案为拟向李海鹰、袁亚琴2名特定投资者非公开发行不超过18,169,582股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过27000万元,在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi研发中心建设项目。 大力拓展交通WiFi业务布局,我们认为,定增获批将意味着公司WiFi战略布局将加快推进。公司将借此次定增获得的募集资金持续加大研发投入,提升产品技术核心竞争力,同时致力于扩展外延性业务增长,先后投资参股了飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司,积极开拓大交通WiFi,打造一体化平台。 公司主业受益于铁路及轨道交通行业快速发展。铁路投资是稳经济促增长的重要举措,中国铁路总公司日前发布统计数据显示,今年前三季,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。此外,根据国家铁路局发布的《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路达3万公里。随着经济的发展,我国的城市规模不断扩张,城市化率显著提高,经济实力进一步提升,地铁成为经济发展较快的大城市公共交通建设的重要内容,地铁运营网络初具规模,运量和网络密度仍远低于世界主要大城市。我国地铁运营里程正处于快速增长期,按照发达国家的建设经验,这一阶段将伴随整个城市化进程持续存在。我们梳理了国家发改委在2015年提出的未来3年68个拟新开工建设的城市轨道交通重大项目。通过这些重大工程建设,预计到2020年,我国的城市轨道交通总里程将达到7000公里。公司将受益于行业的稳定发展,业务迎来稳定增长期。 获得信息系统集成及服务壹级资质,竞争力大幅提升。近日,公司获得了中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为壹级,为资质最高等级。公司是铁路通信、监测及安防类产品的重要供应商,随着国家铁路网络建设的深化及对线路监测安防的需求提升,公司市场竞争力明显增强。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.99亿元、8.88亿元和11.31亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.00亿元、1.38亿元和1.69亿元,按当前股本计算(暂未考虑增发),对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.45元。由于辉煌科技传统主业业务发展稳健,“大交通WiFi”战略稳步推进,继续维持“增持”评级。

公司主业受益于铁路及轨道交通行业快速发展。铁路投资是稳经济促增长的重要举措,中国铁路总公司日前发布统计数据显示,今年前三季,全国铁路固定资产投资完成5423亿元,同比增长10.3%;其中国家铁路固定资产投资完成5171亿元,同比增长12%。此外,根据国家铁路局发布的《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》,“十三五”期间,我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿元,建设新线3万公里。至2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路达3万公里。随着经济的发展,我国的城市规模不断扩张,城市化率显著提高,经济实力进一步提升,地铁成为经济发展较快的大城市公共交通建设的重要内容,地铁运营网络初具规模,运量和网络密度仍远低于世界主要大城市。我国地铁运营里程正处于快速增长期,按照发达国家的建设经验,这一阶段将伴随整个城市化进程持续存在。我们梳理了国家发改委在2015年提出的未来3年68个拟新开工建设的城市轨道交通重大项目。通过这些重大工程建设,预计到2020年,我国的城市轨道交通总里程将达到7000公里。公司将受益于行业的稳定发展,业务迎来稳定增长期。 获得信息系统集成及服务壹级资质,竞争力大幅提升。近日,公司获得了中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为壹级,为资质最高等级。公司是铁路通信、监测及安防类产品的重要供应商,随着国家铁路网络建设的深化及对线路监测安防的需求提升,公司市场竞争力明显增强。 加快战略布局,切入WiFi领域。公司持续加大研发投入,提升产品技术核心竞争力。公司依托轨道交通,提升内生性扩展能力,巩固市场地位,推进各项业务增长。公司同时致力于扩展外延性业务增长,先后投资参股了飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司,积极开拓大交通WiFi,打造一体化平台。公司调整定增方案后拟向李海鹰、袁亚琴2名特定投资者非公开发行不超过18,169,582股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过27000万元,在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi研发中心建设项目。大力拓展交通WiFi业务布局,打造交通WiFi生态圈的有力举措。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.99亿元、8.88亿元和11.31亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.00亿元、1.38亿元和1.69亿元,按当前股本计算(暂未考虑增发),对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.45元。由于辉煌科技传统主业业务发展稳健,“大交通WiFi”战略稳步推进,继续维持“增持”评级。 风险因素:1、全国铁路投资下滑的风险;2、产品技术创新风险;3、应收账款增加的风险;4、外延式扩张带来的管理风险。

点评: 1、受益于行业稳定发展,公司主营业务稳步增长。“十三五”期间,铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元,2016年预计超8000亿元,行业投资维持高位态势。目前,我国也已加快城市轨道交通建设,辉煌科技成立城轨公司,发挥自身技术优势。随着国家铁路网络建设的深化及对线路监测安防的需求提升,行业投资比重预计将向产业链的中后段倾斜,辉煌科技是通信、监测及安防类产品的重要供应商,经评审,近日获得了信息系统集成及服务壹级资质,进一步提升了公司的市场竞争力。因此,辉煌科技将受益于行业的稳定发展及投资倾斜,业务迎来稳步增长期。 2、稳步推进“大交通WiFi”战略,中标上海16号线广告经营权。公司的“交通WiFi”战略正处于市场开拓期,辉煌科技参股飞天联合、塞弗科技和七彩通达,对航空WiFi、火车车载WiFi、火车站WiFi、公交车WiFi等进行了布局。近期,公司中标上海16号线广告经营权,在城市轨道交通网络中抢占先机。辉煌科技未来将在WiFi热点密集覆盖、相关政策支持的情况下,推出移动互联平台,向后端内容供应商收费以实现流量变现。 3、管理层增持和员工持股计划,看好未来发展。公司以非公开发行方式向公司大股东及其母亲发行股票方案已由证监会受理;二股东与其一致行动人以及相关资管计划亦从二级市场增持股份(简式权益披露,占股已达9.9%)。此外,员工持股计划也已购买完成,股价有一定的安全边界。管理层与员工的大量增持,说明对公司未来发展充满信心。 投资建议:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.36元、0.46元和0.54元,对应PE分别为47倍、37倍和31倍。做“买入”推荐。 风险提示:1、铁路行业固定资产投资不及预期;2、5G通信技术对WiFi的潜在替代风险。

1.主营业务收入略有下降,超税负返还款增加净利润 第三季度实现营业收入8230万元,同比下降5.50%,实现归属母公司净利润1806万元,同比上升234.36%。主要是由于公司电源类产品、安防类产品、生产指挥及运输调度信息化类类产品、信号控制类产品等收入略有下降。2016年公司收到的增值税超税负返还款比上年同期有较大增幅,预计将使2016年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长15.00%-45.00%。 2.定增方案修改,“大交通Wi-Fi战略”依然是公司未来的主要发展点 为了进一步拓展公司交通WiFi业务产业布局、打造交通WiFi产业生态圈,公司拟向李海鹰、袁亚琴2名特定投资者非公开发行不超过18,169,582股人民币普通股,本次非公开发行股票募集资金总额不超过27,000万元,在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi研发中心建设项目。 本次非公开发行股票,是公司顺应国内铁路及城市轨道交通建设跨越式发展的宏观形势,结合自身优势,大力拓展交通Wi-Fi业务产业布局、打造交通Wi-Fi产业生态圈的有力举措。 公司未来将以交通Wi-Fi研发中心为支点打造交通Wi-Fi产业生态圈,在集中行业资源,联合高校、政府研究机构及行业政策引领者等建立研究团队,深入研究学习交通Wi-Fi核心技术的基础上,逐渐培养自身核心研发团队,配合市场需要,不断孵化新技术及业务模式,同时与公司参股的相关公司形成技术互换、资源共享、优势互补的战略格局。 3.公司获信息系统集成及服务一级资质,将持续受益“十三五”城轨国铁高景气度 公司于2016年10月18日收到中国电子信息行业联合会颁发的《信息系统集成及服务资质证书》,核定公司的信息系统集成及服务资质为壹级,为资质最高等级,该资质的取得,是相关行业主管部门对公司信息系统集成及服务运维能力的充分肯定,有助于进一步增强公司信息系统集成及服务方面业务的承揽能力,提升公司的市场竞争力。 “十三五”期间,铁路投资作为稳经济促增长的重要途径,仍将维持高位。十三五期期间全国各个城市地铁的总通车里程可能超过4000公里,意味着十三五期间的新建地铁总里程会超过我们目前的保有量。公司主营业务均属于铁路建设信息化工程阶段,铁路方面受益于铁路投资保存高位,城轨方面,公司成立城轨公司,凭借自身的技术优势和施工经验,我们看好公司在地铁领域的发展。 4.子公司飞天联合获飞天SaFi系统的改装设计批准书,有助于开展航空机载WiFi业务。 公司于2016年10月18日收到中国民用航空局颁发的《重要改装设计批准书》,编号为“MDA342-HB”,确认在给定的使用限制和条件下,飞天联合在波音公司的B737-800机型上加装飞天SaFi系统的改装设计符合中国民用航空规章第CCAR-25、26部的适用要求。将有助于飞天联合今后航空机载WiFi业务的开展,也将进一步推动辉煌科技“大交通WiFi战略”的实现。 中国的机上无线市场还处于起步阶段,今年上半年,已有包括南航、东航、海航在内的数家航空公司与各个供应商签订了200多架的机上无线组件安装订单,中国机上无线市场正快速进入爆发期,参照国外10美元/小时的收费价格,国内空中无线市场的规模可以达到1000亿人民币。 5.投资建议: 公司作为铁路信息化受益标的,受益于十三五铁路建设高景气度,并且向城市轨道交通持续推进,我们预测公司16-18年实现归母净利润0.90亿、1.14亿、1.45亿,对应EPS为0.24、0.30、0.38元,对应PE为71X、57X、44X,维持推荐。 6.风险提示: 新业务发展低于预期。

辉煌科技:位于轨交市场前列,布局交通WiFi战略。辉煌科技作为一家专注于交通及行车指挥自动化领域,集科研、生产、经营为一体的股份制高新技术企业,在铁路交通与城市轨道交通行业占有优势地位。公司注重产品研发,依托轨道交通,进行交通WiFi战略布局。我们认为,辉煌科技发展前景广阔,公司成长性较好。 交通WiFi需求扩大,千亿市场等待发掘。庞大的交通流量催生了对交通WiFi的巨大需求,就全国范围而言,交通场景的WiFi配套设施极少,尚处于空白状态,一旦具备充足资金与匹配技术,即可坐拥千亿级市场,交通WiFi的全面部署是大势所趋。 加快战略布局,切入WiFi领域。公司持续加大研发投入,提升产品技术核心竞争力。公司依托轨道交通,提升内生性扩展能力,巩固市场地位,推进各项业务增长。公司同时致力于扩展外延性业务增长,先后投资参股了飞天联合、赛弗科技、七彩通达等公司,积极开拓大交通WiFi,打造一体化平台。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.99亿元、8.88亿元和11.31亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.00亿元、1.38亿元和1.69亿元,按当前股本计算(暂未考虑增发),对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.45元。由于辉煌科技传统主业业务发展稳健,“大交通WiFi”战略稳步推进,继续维持“增持”评级。 股价催化剂:公司获取大订单;交通WiFi战略实施进程超预期;大股东定增计划顺利实施。 风险因素:1、全国铁路投资下滑的风险;2、产品技术创新风险;3、应收账款增加的风险;4、外延式扩张带来的管理风险。

报告摘要: 2016年中报:公司实现营业收入20,586.44万元,比上年同期增长11.73%;营业成本为11,218.60万元,比上年同期增长15.59%;归属于上市公司股东的净利润为3,881.83元,比上年同期增长25.14%。 传统主营业务稳定发展,毛利率持续维持较高水平。在公司的产品收入结构中,设备监测类、安防类和电源类设备产品依次占到前三,营业收入同比上年分别增长0.61%、15.66%和86.02%;毛利率维持在较高水平,三者分别为45.28%、48.77%和43.57%。传统主营的增长,主要源于国家铁路网络建设的深化与对线路监测安防的需求提升;此外,公司在地铁订单(主要集中在郑州地铁)的收入得到确认,也在报告期内贡献了部分收入。 大交通WiFi战略有序推进,基于广告/O2O的流量变现模式值得期待。通过持股飞天联合、塞弗科技、七彩通达,公司在各种交通场景和城市站场抢占WiFi入口。此外,公司于近期受让了上海轨道交通16号线的广告经营权(作价2600万元,期限至2021年底),开始在一线城市轨交路网中抢占场景。未来,将在WiFi热点高密度覆盖的基础上,推出基于辉煌品牌的移动互联平台,通过向后端内容供应商收费以实现流量变现。 盈利预测:预计2016-2018年公司营业收入分别为7.38亿元、8.76亿元和10.69亿元,同比增长30.40%、18.62%和22.06%;归母净利润分别为1.61亿元、2.05亿元和2.40亿元,每股收益0.36元、0.46元和0.54元,对应P/E分别为47倍、37倍和31倍。维持“买入”评级。 风险提示:5G通信技术对WiFi的潜在替代风险。

事项: 2016年8月11日,辉煌科技收到了上海联合产权交易所发出的《上海轨道交通16号线广告经营权转让项目竞价结果通知书》,确认辉煌科技为上海轨道交通16号线广告经营权转让项目的受让人,最终成交价格为2,600万元。该项目所涉及的上海轨道交通16号线广告经营权转让年限自正式合同签订之日起至2021年12月31日止。 主要观点 1.中标上海16号线广告经营权,持续推进大交通Wi-Fi战略 上海轨道交通16号线涉及58.96公里的地铁线路,包括13座车站。 公司广告经营权涉及列车广告、站内广告、户外广告。公司获得广告经营权的目的是推进大交通Wi-Fi战略,该项目的实施将极大促进大交通Wi-Fi战略的推广。 辉煌科技以战略投资者的身份在交通Wi-Fi领域广泛布局,参股交通Wi-Fi领域各个细分行业的优秀公司,致力于打造移动出现闭环,未来的愿景是通过统一账户的形式将出行的每个环节连接在一起。公司目前作为整个交通Wi-Fi行业的最先布局企业,随着整个交通Wi-Fi网络的完成,之后也将受益于整个行业的发展。 2.公司主业将继续受益于铁路与地铁的高景气度 “十三五”期间,铁路投资作为稳经济促增长的重要途径,仍将维持高位。十三五期期间全国各个城市地铁的总通车里程可能超过4000公里,意味着十三五期间的新建地铁总里程会超过我们目前的保有量。公司主营业务均属于铁路建设信息化工程阶段,铁路方面受益于铁路投资保存高位,城轨方面,公司成立城轨公司,凭借自身的技术优势和施工经验,我们看好公司在地铁领域的发展。 3.大股东增持与员工持股计划彰显发展信心 公司拟以非公开发行方式向李海鹰先生、袁亚琴女士合计发行不超过68,502,350股人民币普通股,发行价格为14.89元/股,发行后大股东将占公司股份28.34%;公司第一期员工持股计划认购的“红塔资产辉煌1号特定多个客户资产管理计划”成交均价14.67元/股,买入股票数量占公司总股本的4.51%。大股东增持与员工持股计划明确透露出对公司长期发展的信心。 4.投资建议: 公司作为铁路信息化受益标的,受益于十三五铁路建设高景气度,并且向城市轨道交通持续推进,我们预测公司16-18年实现归母净利润1.40亿、1.69亿、2.16亿,对应EPS为0.37、0.45、0.57元,对应PE为45X、37X、29X,维持推荐。 5.风险提示: 轨道交通行业增长不及预期,大交通Wi-Fi战略不及预期。

事件: 公司2016年上半年实现营业收入2.06亿元,同比增长11.73%;实现归属上市公司股东净利润3881.83万元,同比增长25.14%,对应EPS0.10元,符合预期。 点评: 主业增长稳定,管理效率提高。报告期内,铁路信号通信设备销售收入同比增长14.55%,毛利率小幅下降2.29%。由于加大市场推广力度,销售费用增加27.58%;同时公司加强质量管理,效率提高,管理费用同比下降5.15%,另外收到存款利息,财务费用大幅减少276.74%,增厚公司业绩。公司收入具有一定季节性,预计下半年业绩还将进一步提高。 轨道交通业务将带动公司业绩高增长轨道交通业务进展顺利。公司已中标郑州地铁1号线、郑州地铁2号线、1号线二期、郑州机场线等项目。同时公司已中标南昌、哈尔滨等多个城市的城轨信号维护支持项目。地铁业务将推动公司业绩快速增长。 “交通WiFi”业务布局再扩大,成长空间广阔 公司自2014年起通过持股飞天联合(航空及高铁WiFi)、赛弗科技(人员密集区域WiFi)、七彩通达(公交及地铁WiFi)三家优质公司进入“大交通WiFi”领域,2016年上半年公司再度增持了三家公司股份,并新参股室内定位公司智慧图,辉煌科技的“大交通WiFi”战略版图日益完善。8月公司公布成功中标上海轨道交通16号线广告经营权项目,该项目的实施将极大地促进公司“大交通WiFi”战略的推广。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们看好公司的长期发展前景,布局潜力巨大的交通WiFi,进军城市地铁领域顺利,传统主业发展稳固,未来成长空间大且确定性高。预测公司2016年~2018年EPS分别为0.33元、0.38元、0.43元,目标价21.45元,维持“买入”评级。 风险提示: 交通WiFi项目推进缓慢,地铁业务开展低于预期

事 项: 1.报告期内,公司实现营业收入2.06亿元,比上年同期增长11.73%;归属于上市公司股东的净利润为3881万元,比上年同期增长25.14%。 2.公司修改定增预案,减少募集金额及相应的发行股票数量。取消募投项目“补充流动资金”,募集资金在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi 研 主要观点 1.主营业务稳定增长,经营状况良好。 报告期内,公司坚持“产品由单一产品供应商向系统集成商和运营服务商转变,管理由粗放向集约的转变”的发展战略,同时受益于国铁高景气度的影响,公司主营业务增长11.73%,其中电源类产品、安防类产品、生产指挥及运输调度信息化类类产品、信号控制类产品相比上年同期分别增加86.02%、15.66%、193.74%、1006.89%。 公司三费中财务费用有较大变化,本报告期财务费用为-382万元,相比上年同期216万元减少276.64%,主要原因系报告期内收到的存款利息增加所致。 2.定增方案修改,“大交通Wi-Fi 战略”依然是公司未来的主要发展点取消募投项目“补充流动资金”对定增方案总体影响不大,公司现金流健康稳定,取消的流动资金项目不会影响公司各项业务的发展。 本次非公开发行股票,是公司顺应国内铁路及城市轨道交通建设跨越式发展的宏观形势,结合自身优势,大力拓展交通Wi-Fi 业务产业布局、打造交通Wi-Fi 产业生态圈的有力举措。 公司未来将以交通Wi-Fi 研发中心为支点打造交通Wi-Fi 产业生态圈,在集中行业资源,联合高校、政府研究机构及行业政策引领者等建立研究团队,深入研究学习交通Wi-Fi 核心技术的基础上,逐渐培养自身核心研发团队,配合市场需要,不断孵化新技术及业务模式,同时与公司参股的相关公司形成技术互换、资源共享、优势互补的战略格局。 3. “十三五”城轨国铁高景气度,公司持续收益。 “十三五”期间,铁路投资作为稳经济促增长的重要途径,仍将维持高位。十三五期期间全国各个城市地铁的总通车里程可能超过4000公里,意味着十三五期间的新建地铁总里程会超过我们目前的保有量。公司主营业务均属于铁路建设信息化工程阶段,铁路方面受益于铁路投资保存高位,城轨方面,公司成立城轨公司,凭借自身的技术优势和施工经验,我们看好公司在地铁领域的发展。 4. 大股东增持与员工持股计划彰显发展信心。 公司拟以非公开发行方式向李海鹰先生、袁亚琴女士合计发行不超过5518万股,发行价格为14.89元/股,发行后大股东将占公司股份26.13%;公司第一期员工持股计划认购的“红塔资产辉煌1号特定多个客户资产管理计划”成交均价14.67元/股,买入股票数量占公司总股本的3.94%。大股东增持与员工持股计划明确透露出对公司长期发展的信心。 5.投资建议:公司作为铁路信息化受益标的,受益于十三五铁路建设高景气度,并且向城市轨道交通持续推进,我们预测公司16-18年实现归母净利润1.40亿、1.69亿、2.16亿,对应EPS 为0.37、0.45、0.57元,对应PE 为46X、38X、30X,维持推荐。 6.风险提示:新业务发展低于预期。

交通WiFi需求旺盛,市场空间大移动互联网市场规模在2018 年有望突破万亿,其中近六成的智能终端通过WiFi获取流量,当前交通WiFi是公共WiFi的唯一空白点。铁路、航空及轨道交通年客运量高达156.4亿人次,对WiFi需求巨大,且使用频率高、客户粘性大,有巨大的商业价值。 打造“交通WiFi”生态圈,优势明显布局清晰 国内交通WiFi还处于初期探索阶段,未形成固定商业模式,大体可分为硬件售卖、广告流量变现、O2O以及大数据等四种。辉煌战略布局清晰,通过持股飞天联合、塞弗网络、七彩通达三家优质公司切入交通WiFi领域,三家公司分别定位于航空及高铁车载WiFi、火车站等人员密集场所WiFi、公交及地铁WiFi的推进,均属于细分领域的龙头公司。同时辉煌科技用8亿筹建研发中心,公司将从产品研发、技术标准、产业链合作、市场合作四个维度整合资源,实现产业链闭环,打造“大交通WiFi生态圈”。 传统主业稳扎稳打,地铁业务开展顺利 公司是铁路通信行业的龙头企业,铁路微机集中检测系统、安全防灾系统以及信号电源三大优势产品市占率分别为45%、15%和15%。预计“十三五”期间铁路投资7000-8000亿/年,将助推公司传统业务稳定增长。同时公司地铁业务进展顺利,已中标郑州地铁等多个项目,未来将走向全国。 大股东定增+员工持股+总经理增持,彰显信心和决心 公司向大股东定增10亿;推出第一期员工持股计划,规模2.5亿,占总股本的4.51%,使用1:4的杠杆;董事、总经理谢春生的一致行动人通过二级市场大举买入公司股份1542.62万股,占公司总股本的4.10%。 估值与评级 我们看好公司的长期发展前景,布局潜力巨大的交通WiFi,进军城市地铁领域顺利,传统主业发展稳固,未来成长空间大且确定性高。预测公司2016年~2018年EPS分别为0.33元、0.38元、0.43元,给予2016年65倍PE,对应目标价21.45元,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示: 交通WiFi项目推进缓慢,地铁业务开展低于预期