转型信息技术服务业业绩稳定，业务管理双创新将引领公司前进。2015年公司成功收购北京中电兴发科技有限公司，进军软件和信息技术服务业，2016-2019年保持了16.71亿元到27.56亿元营业收入的稳步增长，CAGR为18.15%，根本原因在于智慧城市和智慧国土业务保持竞争优势。此外，公司作为国内领先的智慧中国全面解决方案提供商和运营服务商，业务模式与管理模式双创新将引领公司稳步前进。 持续开拓智慧城市新赛道。公司自主可控的云计算、云存储、容器云等产品与包括华为、龙芯、统信在内的主流国产芯片和国产操作系统厂家进行了互认证，实现了完全的硬件国产化代替和国产操作系统适配，不断提高传统智慧城市（垂直行业应用：如雪亮工程、智能交通、智慧城管等）项目中的自主产品占比，并基于边/云/用三位一体的强大综合竞争力进行全局全域科学智慧城市（DI+DA）新赛道业务的开拓。 布局智慧中国业务，持续投入研发。公司坚持以智慧中国业务（包括智慧城市、智慧国防和智慧时空）为龙头，以4G/5G新基础通信业务和新一代高速主干光纤网业务为两翼的主营业务发展战略，坚持“自主可控、国产代替”的技术研发路线，持续加大技术和研发投入。基于核心技术、自主产品、业务协同的全方位布局，掌握“从前端智能感知到中间网络传输，再到云端与智慧应用”的整个智慧中国全面解决方案体系的能力。 公司盈利预测及投资评级：公司立足智慧城市业务，拓展运营商业务，形成研发驱动降低成本独特优势，考虑公司面对较广阔市场空间，我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.57、6.10和7.91亿元，对应EPS分别为0.66、0.88和1.14元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为13.39、10.01和7.73倍。看好公司业务前景，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：运营商业务建设需求放缓；政策与市场竞争不确定性。

深耕智慧中国 20余载，数次转型广拓市场公司成立于 1998年，2009年 9月在深交所上市，2015年，公司成功收购北京中电兴发，进军软件和信息技术服务业。目前，公司业务稳步扩增至智慧中国（智慧城市、智慧国防、智慧时空）、4G/5G 新基础通信和新一代高速主干光纤网领域。公司发展迅速，承接项目数量稳增，逐渐成为国内领先的智慧中国核心技术、产品与全面解决方案供应商、运营服务商。2015-2019年，公司营收和归母净利润 CAGR 分 33.30%、43.93%，2020年前三季度，公司实现净利润 2.66亿元，同比增长 60.02%，业绩稳健增长。 坚持技术自主可控，定增强化技术壁垒公司坚持“自主可控，国产代替”的技术研发路线。2015-2019年，公司研发支出 CAGR 为 26.10%。2020年 8月，公司被纳入深证人工智能（AI）50指数，彰显公司技术实力。2020年 2月，公司披露定增预案（修订稿），拟募资不超过 20亿元，用于面向云计算和大数据的自主可控磁光电存储技术研发及产业化项目（7亿元）、自主可控集群嵌入式人工智能图像分析系统研发及产业化项目（2.5亿元）、赫章县智慧赫章 PPP 建设项目（6亿元）和补充流动资金（4.5亿元）。新项目投入将进一步完善公司产品结构，提升综合服务能力，提升产品自采比例，增强公司的核心竞争力和盈利能力。 “边/网/云/用”四位一体，订单放量增长可期公司具备 DI-edge 智能边缘、DI-cloud 数字云底座、DI-network 网络、DA 数据应用等基础支撑平台软件，形成“边/网/云/用”四位一体能力，各业务协同效应明显。新赛道(DI+DA)全局全域智慧城市打破传统智慧城市项目的烟囱式、孤岛式的垂直行业应用建设模式，新解决方案优势明显。公司建设了全国仅有的 2个全局全域智慧城市标杆项目，形成标杆示范效应。根据公司官网披露，2019年度累计中标订单达 30亿元。2020年上半年，子公司签订祥符区土地后备资源投资开发项目协议，协议总价 5.5亿元；与中国联通广西分公司签订合作协议，协议总投资金额为 6.66亿元，订单充足增长可期。 盈利预测：智慧城市行业景气上行，公司订单充足，给予“推荐”评级公司在智慧中国领域积淀深厚，“边/网/云/用”四位一体，全局全域方案优势明显，订单充足增长可期。预计 2020-2022年公司 EPS 为 0.62、0.92、1.18元，对应 PE 为 14、 10、8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧，项目与技术更新换代风险等

中电兴发借助上市公司平台,持续发力,订单符合预期。中电鑫龙去年完成收购,将中电兴发注入上市公司平台,资产注入后大力发展公共安全与反恐、智慧城市领域业务。成功入围“军油工程”承建企业目录,具备了承担“军油工程”国家物联网示范工程的准入条件;订单持续发力,公司与中国移动联合中标平安淮南二期工程采购项目,金额为2.09亿元;并与新疆伊宁县公安局签订2.24亿公共安全综合平台PPP项目合同,我们认为在各省市大力布局公共安全平台、智慧城市建设的背景下,公司有望借助优势,已中标项目将产生示范效应并具备可复制性,继续在公共安全与反恐及智慧城市领域发力。 公司具有甲级资质,PPP模式加速智慧城市项目。公司具有涉及国家秘密的信息系统集成甲级等“九甲”资质,致力于物联网、云计算、大数据等新一代信息技术的应用。作为智慧城市的社会资本方,公司建设智慧城市工程的内部收益率分别来自工程利润和运营利润,加上公司同时拥有前端感知技术和大数据应用技术,工程成本低,工程利润IRR大概为30%。 公司拥有贵州六盘水13亿的PPP项目经验,为业内独家,中电兴发16年实现净利润1.55亿,超出1.38亿的对赌业绩,我们认为17年有望实现40%左右的增长。 充电桩成本优势明显,获得售电公司准入资格,有望与智慧城市产生协同效应。公司与环球车享签订战略协议,双方合作,推广新能源汽车租赁,无线充电桩与智慧城市等项目。 环球车享背靠上汽集团与汽车城集团,已在上海建成分时共享网点1000个,投入车辆千余辆,会员10万余名,无人值守,通过App完成租车、还车流程,已在安徽、江苏等多地展开租赁业务,此次合作将增加充电桩与视频安防系统的业绩。 维持盈利预测,维持买入评级。充电桩按计划已有小批量订单产生,并获得售电公司准入资格,有望与传统业务互补,防爆机器人等进展顺利,近期再获PPP项目订单,公司各领域布局均顺利开展,预计17-19年EPS分别为0.33/0.44/0.69元,对应PE分别为31/23/15X,维持盈利预测,维持买入评级。

公司三季度实现营收43476.55万元,同比增长86.20%,归母净利润3061.12万元,同比增长175.83%;年初至报告期末实现营收110938.80万元,同比增长125.35%,归母净利润10349.76万元,同比增长412.67%。 智慧城市成高增长引擎期间费用占比改善 公司三季度继续保持高增长态势,一方面是因为子公司中电兴发是去年9月份并表导致比较期基数低,另一方面是因为反恐与公共安全、智慧城市业务继续保持增长,并且母公司原有输配电业务增长也由负转正。公司三季度三费支出占营收比例得到有效改善,由去年同期的25.24%下降到17.59%,其中销售费用和管理费用下降明显。 智慧城市--巩固优势的同时实现纵深发展 公司具有智慧城市建设行业“九甲”资质,覆盖智慧城市的规划、设计、建设、投资与运营,提供智慧城市整体解决方案,销售范围覆盖全国主要城市,承揽了信息系统集成项目逾1500项,赢得了政府、军队和行业高端客户的信赖。公司上半年相继中标南京、呼和浩特、滁州共计3.98亿元的项目,参与了杭州G20峰会的安防工作,为其提供防爆装备等多项高科技反恐装备及系统,目前跟踪订单约200亿。报告期内,中电兴发收购了嫩江华旗智慧网络科技有限公司,向智慧农业、农村电商、“互联网+区域经济”等智慧城市纵深领域发展,为公司打造新的利润增长点。 定增完成增强公司实力 公司10月份实现非公开发行股票,募集资金10.5亿元。募集资金主要用于公共安全与反恐领域机器人及无人机产业化项目、基于有线/无线传输的电动汽车自适应智能充电桩建设项目、智能远动(高铁信号)电力保障系统生产线建设项目,以抓住公共安全与反恐装备行业的发展机遇,以及国家大力发展高铁、城市轨道交通、新能源汽车充电桩等电力行业发展市场契机,预计内部收益率在19.91%、20.93%、15.48%。 投资建议 公司以反恐、公共安全及智慧城市为重点,同时提供智慧新能源、智能输配电设备和元件、电力设计及电力服务一揽子解决方案的,实现城市智能化管理。我们预计2016/17/18年归母净利润为1.44/1.60/1.74亿元,每股收益0.20/0.23/0.25元,给予“增持”评级。

投资要点: 公司提供高科技反恐装备及系统,保驾护航G20峰会。公司为杭州G20峰会提供了防爆装备、新型智能警车及指挥系统、手持式穿墙雷达等多项高科技反恐装备及系统,全面服务于G20峰会的安保工作,为G20峰会保驾护航。公司作为拥有涉密系统集成甲级及安防甲级等“九甲”资质的国内领先的公共安全与反恐服务商,曾先后在去年的APEC峰会以及阅兵上负责安保工作。目前,公司的非公开发行申请已获证监会通过,将配合公司订单扩张进程,在公共安全及反恐维稳领域发力。 公司具有甲级资质,PPP模式加速智慧城市项目进程。公司是唯一具备建设智慧城市的五个能力要素的公司,建设智慧城市,国内首家采取PPP模式,作为智慧城市的唯一社会资本方,公司建设智慧城市工程的内部收益率源自工程利润和运营利润。作为国内智慧城市行业里唯一一个拥有前端感知技术和大数据应用技术的公司,拥有核心技术专利,工程成本低,利润率高。公司拥有贵州六盘水13亿的PPP项目经验,为业内独家,中电兴发16年对赌业绩1.38亿,我们认为有望超预期。 充电桩成本优势明显,有望与智慧城市产生协同效应。公司与环球车享签订战略协议,双方合作,推广新能源汽车租赁,无线充电桩与智慧城市等项目。环球车享背靠上汽集团与汽车城集团,已在上海建成分时共享网点1000个,投入车辆千余辆,会员10万余名,无人值守,通过app完成租车、还车流程,已在北京,浙江,江苏,四川等多地展开租赁业务,此次合作将增加充电桩与视频安防系统的业绩。 维持盈利预测,维持买入评级。充电桩按计划已有小批量订单产生,防爆机器人等进展顺利,6月22日非公开发行过会,定增顺利进行。公司各领域布局均顺利开展,预计16-18年EPS分别为0.34/0.39/0.50元,对应PE分别为47/41/32X,维持盈利预测,维持买入评级。

维持“增持”评级。近期,公司通过投资关系互动平台,表示已向G20峰会提供了防爆装备、新型智能警车及指挥系统、手持式穿墙雷达等多项高科技反恐装备及系统。我们认为公司作为国内领先的公共安全与反恐服务商,正在加速向智慧城市一体化综合服务商转型,政府倡导的PPP模式将加速智慧城市项目落地,引领公司进入新的成长周期,我们维持公司2016-17年EPS为0.37元、0.47元的预测,维持“增持”评级和20.96元目标价。 强弱电融合渐入佳境,加速智慧城市综合服务商转型。公司2015年收购北京中电兴发,正式切入智慧城市领域,基于高清摄像头、反恐机器人、智能充电桩等智能终端,以及信息系统集成服务和运营维护服务的经验与能力,有望在智慧城市PPP模式的推进下,引领公司进入新的成长周期:①公司为G20峰会提供多项高科技反恐装备及系统,说明政府对公司警用产品和系统集成能力的认可,是对公司相关核心产品的强有力背书;②公司作为智慧城市和平安中国建设行业唯一具有“九甲”资质的综合服务商,已经成功中标并运营国内规模最大的13亿贵州六盘水安全局“天网”工程,从产品与技术储备到系统集成与项目运营处于行业内领先地位,有望在PPP模式的助推下,优先受益智慧城市的建设提速,加速智慧城市综合服务商转型。 催化剂:平安城市与充电设备获订单、充电运营示范项目落地 风险提示:充电设备中标规模、平安城市项目拓展不及预期

事件:①公司公布2016年中报,实现营业收入6.75亿元,同比增长160.7%,归母净利润7288.7万元,同比增长701.8%,EPS0.11元。公司第二季度单季实现营业收入3.55亿元,同比增长140.9%,归母净利润4312.9万元,同比增长522.6%;经营活动产生的现金流量净额3013.51万元;②公司业绩大幅增长主要系反恐与公共安全、智慧城市业务增加所致;③公司预告2016年1-9月归属上市股东净利润10094.04-11103.44万元,同比增长400-450%。 费用率有所下降,综合毛利维持较高水平:公司2016年上半年销售/财务/管理费用分别为4689.2/1950.9/9436.9万,同比增长34.38%/44.85%/104.25%,其中管理费用增长较多主要系子公司中电鑫龙与苏二开报表合并所致。公司2016上半年产品毛利率38.31%,其中系统集成业务30.80%、高低压成套开关设备业务39.16%、元器件45.55%、电力电子57.35%、安防及智慧城市产品41.06%、租赁运营48.97%、服务39.74%、自动化产品44.94%。 分业务方面,公司2016年上半年占比前二的业务,系统集成收入28929.8万元,占比43.09%,高低压成套开关设备收入20296.7万元,占比30.23%.公司安防与反恐、智慧城市业务量继续保持快速增长,市场占比有望进一步提升,此外收购苏州二开后公司传统电气设备业务也得到加强。 定增获批,夯实发展基础,智慧城市业务景气度攀升:2016年6月23日,公司非公开发行股票方案过会,募集资金10.5亿元用于投向反恐机器人、无人机、充电桩、高铁智能远动生产项目。据统计,公司自2015年9月以来已陆续公告智慧城市(安防)订单近4.8亿元,凭借子公司中电兴发稀缺的“八甲”资质,公司能够为相关业主提供从设备到运营的一体化解决方案(有BOT项目亦有单纯设备订单)。同时公司正着力发展更贴近用户侧的民用安防系统,通过与当地物业与保安公司的合作发挥协同作用打开民用安防市场的新蓝海。当前国际形势不确定因素增多,成熟都市对智慧城市(安防)的需求日益迫切,子公司中电兴发深耕安防领域多年,望伴随行业高景气快速发展。 收购苏二开厂,助力电气设备主业发展:公司具备自主生产元器件的核心竞争力,传统电气设备业务毛利率保持稳定,虽然近年市场竞争加大,但公司积极降本增效,缓解销售压力。2015年10月,公司以现金2.94亿元收购苏州开关二厂70%股权,其2016/2017年备考利润0.46/0.53亿。苏二厂作为成套电器制造的优势厂商,强援加盟,望显著提升公司在江浙地区的业务收入。我们预计全年传统业务继续保持稳定,而新募集资金投入的智能远动(高铁信号)电力保障系统将使公司在未来分享高铁行业红利。 乘新能源汽车发展东风,充电桩业务逐步贡献业绩:充电桩市场2016年迎来行业加速期,顶层设计政策逐步渗透、行业统一标准颁布、新能源车高增带来充电配套设施的大缺口是助推行业发展三大驱动因素。未来充电桩将伴随着新能源汽车的增长同步发展,2020年充电桩设备市场空间庞大。公司充电桩布局涵盖快充/慢充/无线充(技术研发阶段)三类技术,主要由孙公司“龙玺公司”开展相关业务,目前已有在手订单陆续执行,在未来定增充电桩项目生产线落地将带动公司充电桩收入实现跨越式增长,值得期待。 牵手世界知名储能企业,静待黎明到来:公司公告与ZBB合作共同成立安徽美能储能(公司持股42%),提供锌溴储能产品。锌溴液流储能电池是世界上主流储能技术之一,是一种高性能、大容量的电力储能系统,具有成本低、寿命长、模块化和安全环保的特点,适用于大规模、长时间、深充放的能量应用型市场,在国外有成熟的商业模式与成功应用案例。近期,我国陆续出台文件支持国内储能发展。随着电改的推进,电价市场化更加充分,峰谷差价进一步拉大,国内储能市场仍有广阔空间值得开发,公司相关布局有望加速兑现。 投资建议:我们认为,公司在传统电气设备业务保持稳定的同时,充分受益子公司在反恐与安防领域内的快速成长,结合充电桩2016年起将陆续释放业绩,储能业务亏损有望收窄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.32/0.41/0.48元(暂不考虑增发摊薄);给予增持-A的投资评级,6个月目标价为22.1元,风险提示:电气设备、安防市场竞争加剧,储能业务拓展不及预期。

投资要点: 中报业绩增长7倍,公共安全实力得到验证。公司发布中报,实现营业收入6.75亿元,同比增长1.6倍,归母净利润为7289万元,同比增长7倍,略超市场预期,公共安全与智慧能源转型初步兑现。近期接连中标滁州2.96亿安防项目和5737万元的呼和浩特高度戒备监狱改扩建项目安防施工项目使公司公共安全领域的实力得到验证。 公司具备“云管端”各个环节的技术与资质。智慧城市作为一个复杂的IOT,需要前端设备以及端到端的技术,从需求来看市场空间达5000亿。子公司中电兴发具备全部前端后端设备与控制平台技术,同时承接工程,具备稀缺的“八甲资质”,近日又完成计算机信息系统集成国家一级资质的换发,信息化系统工程的实力被市场低估,13年和14年分别实现营业收入6.1亿元和6.53亿元,净利润分别为8455万和5293万元,16年对赌业绩1.38亿,我们认为有望超预期。 自有技术生产充电桩,发展智慧能源。公司具备自主核心技术,由清华大学两名博士后率队研发生产,目前已经有慢充,快充和无线充产品,可以满足绝大部分充电目标,此次募集资金扩张产能的建设期为1.5年,并由子公司与金玺实业合资设立龙玺新能源公司,有望借助金玺实业的销售经验打开充电桩市场,我们认为结合公司自身优势,智慧能源产业链也有望得到延伸。 维持盈利预测,维持买入评级。充电桩按计划已有小批量订单产生,防爆机器人等进展顺利,6月22日非公开发行过会,定增顺利进行。公司各领域布局均顺利开展,预计16-18年EPS 分别为0.34/0.39/0.50元,对应PE 分别为51/44/35X,维持买入评级。

本报告导读: 公司收到滁州2.96亿元平安城市订单中标通知,并购中电兴发协同效应持续发酵,充电模块将大幅提升公司在充电设备市场的竞争力,双主业有望齐头并进。 投资要点: 维持“增持”评级。公司公告,全资子公司中电兴发收到滁州市社会治安视频防控系统三期项目招标中标通知书,中标金额为2.96亿元。我们认为滁州地处安徽省,公司本次中标说明并购中电兴发的协同效应日益发酵,考虑公司有望持续获得平安城市大额订单,以及充电桩板块加速布局,我们维持公司2016-17年EPS为0.37元、0.47元的预测,维持“增持”评级和20.96元目标价。 中标安徽滁州2.96亿平安城市订单,与中电兴发协同效应持续发酵。 公司全资子公司中电兴发中标滁州安防视频防控系统2.96亿订单,按照滁州市政府网站公告信息,项目投资预算单个摄像头购买服务费450元/月,摄像头数量7399个,服务期10年。我们认为滁州地处安徽,本次中标是公司与中电兴发协同发展的充分体现,预计将为公司每年带来近4000万元的服务费用,受益平安城市加速建设,与中电兴发的协同效应有望持续发酵。 具备充电模块生产能力,充电桩业务有望迎来突破。公司已经具备直流充电机核心模块生产能力,模块功率为15kW,设计为500V和750V两种规格,分别适用于乘用车与公交大巴车充电。我们认为核心模块将有助于公司降低直流充电机生产成本,提升公司充电设备的市场竞争力,预计随着产品认证实验的加速推进,充电桩业务有望迎来突破。 催化剂:平安城市与充电设备获订单、充电运营示范项目落地风险提示:充电设备中标规模、平安城市项目拓展不及预期

投资要点: 新项目中标,实力再次得到验证。公司中标内蒙古自治区呼和浩特第二监狱呼和浩特高度戒备监狱改扩建项目安防施工项目,金额5737万元,继公司上个月中标滁州2.96亿安防项目后,公司在安防和智慧城市领域的实力再次得到验证。 智慧城市作为一个复杂的IOT,中电兴发优势显著。智慧城市既需要前端设备,也需要端到端的技术和工程,从需求来看还具备很大市场空间。中电兴发董事长出任上市公司总经理,智慧城市已经作为公司的发展重点。中电兴发既是工程商,设备供应商,又有技术去独立解决完整的问题,并且拥有稀缺的“八甲资质”,在智慧城市领域具备优势,16年对赌业绩1.38亿,我们认为有望超预期。 非公开发行过会,扩建反恐机器人与无人机产能。公司拟投资5.9亿推进公共安全领域反恐机器人与无人机产业化项目,此次扩大产能将有助于公司在公共安全与智慧城市领域扩张,具备更多项目的承接能力。子公司中电兴发为公安、军队、司法、市政部门及企事业单位提供公共安全与反恐、智慧城市等的解决方案、产品及运营服务,13年和14年分别实现营业收入6.1亿元和6.53亿元,净利润分别为8455万和5293万元,过往项目经验良好,具备一定的销售优势,我们认为公共安全领域16年有望为公司贡献1.4亿-1.6亿利润。 维持盈利预测,维持买入评级。除主业充电桩按计划已有小批量订单产生,防爆机器人等进展顺利,6月22日非公开发行过会,定增顺利进行。公司各领域布局均顺利开展,预计中报将实现业绩兑现,预计16-18年EPS分别为0.34/0.39/0.50元,对应PE分别为49/43/33X,我们认为公司在智慧城市领域掌握核心技术也具备较好的拿单能力,可比公司平均市盈率58X,给予公司60倍估值,公司价值被低估,维持买入评级。

非公开发行过会,扩建反恐机器人与无人机产能。公司拟投资5.9亿推进公共安全领域反恐机器人与无人机产业化项目,此次扩大产能将有助于公司在公共安全与智慧城市领域扩张,具备更多项目的承接能力。子公司中电兴发为公安、军队、司法、市政部门及企事业单位提供公共安全与反恐、智慧城市等的解决方案、产品及运营服务,13年和14年分别实现营业收入6.1亿元和6.53亿元,净利润分别为8455万和5293万元,过往项目经验良好,具备一定的销售优势,我们认为公共安全领域16年有望为公司贡献1.4亿-1.6亿利润。 上合峰会召开,公共安全再度引起重视。国家主席习近平近日出席在塔什干举行的上海合作组织成员国元首理事会第十六次会议,上合组织作为欧亚地区维护和平稳定的有效机制,此次会议的一大看点便是在应对国际恐怖主义、极端主义、有组织犯罪、贩卖毒品等非常规安全挑战方面的讨论。国家与公共安全不断引起国家重视,平安城市逐渐推广到每个地级市,2015年中国安防市场规模为5000亿元,安防设备的市场规模为2000亿元,公司凭借良好的品牌,销售,技术优势,将在平安城市推进中充分受益智能充电桩已有订单在手,定增新建产能。公司拟投入3.8亿元新建智能充电桩产能,达到年产2.32万套的生产能力。公司研发团队由清华大学两名博士后率领,创新开发出了电动汽车自适应智能充电桩。充电桩配备多种充电接口标准,可为不同车型的进行充电,同时可通过CAN通讯技术自动检测电动汽车BMS系统,并与BMS系统进行通讯,根据电池参数调用最优充电策略启动充电桩输出电压对电动汽车进行充电,已有订单在手。有望借助国网其他项目经验,迅速铺开充电桩运营与设备销售业务。 维持盈利预测,维持买入评级。公司以内生和外延并重的方式发展,传统主业高低压成套设备以保证利润和回款为前提,将在15年的基础上保持平稳;反恐防爆机器人与无人机领域有望迎来爆发式增长,充电桩已有订单产生,并具有产业链向外延伸的可能,预计中报业绩实现同比大幅增长。我们预计16-18年EPS分别为0.34/0.39/0.50元,对应PE分别为46/40/32X,维持盈利预测,维持买入评级。

聘任中电兴发董事长为总经理,大力发展反恐与公共安全。公司实际控制人束龙胜先生辞去公司总经理职务,聘请瞿洪桂先生为总经理,束龙胜先生仍担任公司的董事长。瞿洪桂先生自1997年以来担任中电兴发的董事长兼总经理,中电兴发为上市公司15年8月完成100%股权收购的标的。公司的这一举措符合公司一直以来的战略发展,表明公司正大力发展反恐与公共安全业务,有利于扩宽公司在智慧城市领域的市场。 收购中电兴发,率先进入公共安全领域。公司去年收购中电兴发100%股权,中电兴发主要为公安、军队、司法、市政部门及企事业单位提供公共安全与反恐、智慧城市等的解决方案、产品及运营服务,13年和14年分别实现营业收入6.1亿元和6.53亿元,净利润分别为8455万和5293万元,收益状况良好,我们认为公司具备较为确定的销售渠道。公司具备稀缺的“八甲资质”且技术良好,具有先进的人脸识别技术,可以夜视及持续跟踪嫌疑犯,我们认为公共安全领域16年有望为公司贡献1.4亿-1.6亿利润。 募集资金,推进反恐无人机与机器人产业化。公司拟投资5.9亿推进公共安全领域反恐机器人与无人机产业化项目,公司无人机主要以涵道式四旋翼无人机为主,涵道保护可以防止无人机由于操作失误或环境恶劣而带来对人和机器的伤害。公司无人机主要用于执行消防抢险、反恐缉私、空中监视、植被调查、边境控制、特种部队和军队等多种空中任务,我们认为有望借助公司在安保装备领域的行业地位迅速铺开警用市场。 维持盈利预测,维持买入评级。公司以内生和外延并重的方式发展,传统主业高低压成套设备以保证利润和回款为前提,将在15年的基础上保持平稳;反恐防爆机器人与无人机领域有望迎来爆发式增长,充电桩预计16年将有订单产生,并具有产业链向外延伸的可能,预计中报业绩实现同比大幅增长。我们预计16-18年EPS分别为0.34/0.39/0.50元,对应PE分别为46/40/31X,维持盈利预测,维持买入评级。

投资要点: 维持“增持” 评级。公司公告调整非公开发行方案,发行价格不低于12.44元/股,股份数量不超过8440.5万股,募集资金总额不超过10.5亿元。公司调整方案减少当期利润摊薄,考虑公司平安城市业务稳步增长,以及充电桩等智慧能源业务加速推进,我们维持公司2016-17年EPS 为0.37元、0.47元的预测,维持“增持”评级和20.96元目标价。 调整非公开发行方案,过会概率大幅提升。公司将非公开发行股票数量从1.2亿股调至8440.5万股,募集资金从15亿元调至10.5亿元,保持原有发行价格不低于12.44元/股,减少偿还银行贷款配套融资4.5亿元。我们认为公司第三次调整非公开发行方案,减少配套融资与发行股票数量,有望大幅提升过会概率、减少当期利润摊薄。 技术储备基本就绪,进入市场开拓与攻坚阶段,充电桩业务有望迎来爆发期。公司交流/直流充电桩产品已经小批量供货,我们认为公司从模块到设备集成技术储备就绪,预计2016年有望进入整车厂与电网公司供货体系;同时,地方补贴政策相继出台,安徽省计划2017年建成充换电站50座、充电桩3.5万个,2015年实际情况与目标相差甚远,我们预计省内充电桩补贴政策出台将引发抢装潮,公司作为省内龙头企业有望优先受益,新业务拓展即将迎来爆发期。 催化剂:平安城市与充电设备获订单、充电运营示范项目落地l 风险提示:充电设备中标规模、平安城市项目拓展不及预期

完成医药资产剥离,聚焦主业发展。 2015年,公司线缆业务实现收入107.46亿元,同比持平,毛利率同比增加2.73个百分点;受新增部分子公司并表等因素影响,智慧能源业务收入同比增长3.94倍至6.60亿元,但毛利率同比减少28.5个百分点至34.9%。 垂直电商和锂电业务成长迅速,未来有望持续快速成长。 2015年,主营电子商务的子公司“买卖宝”实现收入29.11亿元、净利润0.38亿元,同比增长94.8%、79.2%;新增买卖通会员585家,同比增长3.43倍;交易量同比增加50.7%。在“互联网+”新生产力推动下,我们预计“买卖宝”与分立的远东材料交易中心的合计收入于2016年将突破50亿元。主营18650锂电池的子公司“远东福斯特”实现收入10.76亿元、净利润1.14亿元,同比增长31.4%、1.54倍,为上市公司贡献并表净利润0.22亿元;动力电池销量为6702套,分别为众泰汽车、陕汽通家、恒玖电气、凯马汽车供应4225套、929套、1398套、150套,品质受验。我们预计,其动力电池组销量于2016、2017年将达到约3万套、5.5万套,持续快速成长可期。 维持“买入”评级。 我们预计,2016~2018年,公司将实现当前股本下EPS0.29元、0.37元、0.45元,对应25.7倍、20.1倍、16.4倍P/E;如按上限增发,对应摊薄后EPS分别为0.27元、0.34元、0.42元,对应27.7倍、21.7倍、17.6倍P/E。 风险提示。 业务发展、增发进展或低预期;行业估值中枢或现波动。

投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。2015年公司收购中电兴发迈出智慧城市布局第一步,2016年加速充电基础设施建设与运营布局,推进智慧城市综合服务商转型。考虑公司公共安全与反恐领域龙头地位,以及2016年充电基础设施建设加速,我们预计公司2016-17年EPS为0.37元、0.47元,结合PE与PEG估值方法,给予目标价21.00元(对应2017年45倍PE),首次覆盖,给予“增持”评级。 携手中电兴发,迈出智慧城市布局第一步。中电兴发掌握物联网、大数据、云计算等新一代信息技术,主要面向公安、军队、司法、市政部门及企事业单位,我们认为公司收购中电兴发,由电力服务一揽子解决方案的服务商,发展成为涵盖输配电及控制系统行业、公共安全与反恐、智慧城市行业的一整套城市智能管理系统提供商。 以充电桩为入口,布局智慧能源产业,推进智慧城市服务商转型。 在技术与设备层面,公司全面整合充电设备、配电设备和云端管理平台等综合资源,实现充电桩/充电站系统化解决方案;在市场开拓层面,中电兴发拥有丰富的市政客户资源,有望成为公司加速充电桩/充电站跑马圈地的核心竞争力;在市政资源优化层面,公司有望以充电设备/高清视频终端为入口,实现平安城市与充电基础设施建设与运营的完美融合,推进智慧城市服务商的成功转型。 催化剂:平安城市与充电设备获订单、充电运营示范项目落地。 风险提示:充电设备中标规模、平安城市项目拓展不及预期。