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美盈森 造纸印刷行业 2017-11-14 8.21 11.40 40.74% 8.61 4.87% -- 8.61 4.87% -- 详细
2017年前三季度,公司业绩已显露复苏的迹象。 2017年前三季度公司业绩强劲复苏的典型表现之一就是盈利能力强势恢复,2016年四季度毛利率为28.7%,2017年一季度毛利率达到30.6%,二季度进一步上升至34.6%,三季度再度上升至36.5%。2017年前三季度公司的毛利率为34.2%,较去年同期增加4.5个百分点,而2017年前三季度箱板瓦楞纸的平均销售价格较2016年同比上涨了44.6%;而如果分季度来看,我们发现无论原料价格单季度涨跌,公司的单季度毛利率连续三个季度同比、环比上升。数据已经验证了美盈森不仅仅是一家有成本转嫁能力的公司,而且具备超额转嫁能力。 2017年公司业绩强劲复苏的典型表现之二就是四个包装工厂的营收同比均大幅增长,公司目前只有四个包装工厂,分别是母公司的本部、东莞、苏州和重庆工厂,2017年上半年四个工厂营收的同比增速分别为45.3%、79.4%、71.1%和66.8%。 自上而下看好公司基本面复苏的大趋势:成本红利开始释放。 我们认为18、19年箱板瓦楞纸的价格将回落,2018年箱板瓦楞纸的价格回落是因为国废价格回归理性,成本下跌导致箱板瓦楞纸价格下跌(箱板瓦楞纸吨纸盈利保持相对稳定),即废纸回收这个环节向包装回吐利润;2019年我们认为随着箱板瓦楞纸行业自身的产能扩张,供求关系缓和,纸价进一步回归理性,包装行业将继续享受成本下跌的红利,即2019年箱板瓦楞纸环节向包装环节进行利润回吐。我们看好包装行业2018、2019年两年大的产业性投资机会。 自下而上看好公司基本面复苏的大趋势:霸住智能音箱的风口。 语音是第三代人机交互的方式,至少是远程人机交互的主流模式,而智能音箱是语音的入口。2017年1季度亚马逊ECHO的累计销量达到了1070万台,取得了巨大的成功,我们认为智能音箱在消费门槛、场景化需求以及消费群体覆盖面等几个方面都较智能终端更为领先,未来智能音箱的产业规模有望达到智能终端的产业量级。全球知名的研究机构Ovum发布报告,预计在2021年全球安装智能语音助手的新型智能设备的销量将达到16.3亿台,相较于2016年的销量将增长10倍。 我们认为美盈森通过绑定目前全球智能音箱产业绝对的王者亚马逊,将有望顺利进入其他巨头的智能音箱供应链,凭借智能音箱产业的蓬勃发展,经营业绩有望实现连续的高增长,重振昔日PC时代的雄风。 投资价值凸显,维持“买入”评级。 公司目前的市值为125亿,对应2017、2018年的3.6、5.8亿净利润的PE分别为35倍和22倍。考虑18、19年公司有望受益于产业逻辑,实现业绩快速增长,并且2018年估值便宜,维持“买入”评级。
美盈森 造纸印刷行业 2017-09-04 7.72 10.46 29.14% 8.58 11.14%
8.61 11.53% -- 详细
美盈森于2017年8月29日收到北京天一正认证中心颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。 证书名称:武器装备质量管理体系认证证书。证书内容:兹证明美盈森质量管理体系符合:GJB9001B-2009标准。质量管理体系认证所覆盖的范围: 瓦楞纸箱、木箱、铝箱、环保家具的设计、生产及销售服务。证书有效期至:2020年8月20日。此前,美盈森已成为军队物资采购2014年第六批入库供应商,并经广东省军工保密资格认证委员会批准成为二级军工保密资格单位。 此次证书的获得,表明公司符合武器装备质量管理体系的标准及相关要求,已具备相关领域军品设计、生产的能力。该证书的获得将进一步为公司拓展军品领域相关市场打下良好的基础,有利于提升公司综合竞争力。 点评: 美盈森是目前A股上市包装企业之中唯一一家获取了军品包装供应资质的公司,此次获取武器装备质量管理体系认证证书,表明美盈森已经具备了为核心军品提供军用包装的能力,在强军背景自下,对于美盈森后续在军品物资包装领域的业务拓展意义非凡。 与此同时,民用箱板瓦楞纸包装产业正在发生积极的变化。从2016年G20峰会开始,上游箱板瓦楞纸价格出现大幅上涨,对下游包装产业产生了两个重大影响:1、一大批中小包装企业倒闭,包装行业的供求关系出现了积极变化;2、终端消费品牌开始意识到供应链的安全性因为包材问题受到了较为严重的威胁。导致了两个结果:1、终端消费品牌开始积极、主动、快速地将自身的包材订单向大型包装企业转移;2、对包装企业的提价宽容度、接受度较以往出现了显著改善。 我们认为在这种产业趋势之下,未来国内包装行业的份额将加速向龙头企业集中,并且龙头企业的盈利能力有望出现趋势性上升。目前美盈森的包装订单较为饱满,公司在东莞厂区新建的产能已经逐渐开始投入使用,为下半年承接更多订单提供了保障。 我们预计美盈森2017-2018年净利润分别为4.2亿、6亿,对应PE分别为27倍、19倍。 风险提示:人民币升值导致汇兑损失增加。
美盈森 造纸印刷行业 2017-05-02 9.07 13.96 72.35% 9.15 0.66%
9.13 0.66%
详细
2016年&2017Q1营收同比增10%和3.7%,净利润同比增1.3%、45.2%公司发布2016年报和2017年一季报,2016年实现营收22.2亿,同比增长10.1%,分产品看,轻型包装营收同比增长19.3%至15.6亿;重型包装营收同比下滑13.9%至1.07亿;第三方采购营收同比下滑6.9%至5.08亿。2016年四季度原料价格的暴涨导致公司在四季度停止了一部分客户的供应,影响了2016年营收的增速。2016年公司实现净利润2.23亿,同比增长1.3%,导致增速较慢的主要原因与2016年四季度原料价格大幅上涨、计提6833万商誉减值以及金之彩亏损1606万不达预期有关,2016年EPS为0.14元。 2017年一季度公司的营收同比增长3.7%至5.6亿,导致2017年营收增速放缓的原因是在原料价格大幅攀升之后,公司的第三方采购业务的盈利能力急剧下滑,公司在一季度放弃了很多第三方采购的订单,而2016年一季度公司的第三方采购营收达到1.8亿,因此如果单看高附加客户所贡献的营收,我们预计增幅大致在50%,因此公司一季度高附加客户的订单实现了快速增长。 2017年一季度公司的净利润同比增长45.2%至5262万元,净利润快速增长主要因一季度公司完成了产品提价。 盈利能力迅速恢复,期间费用率尚需有效控制2016年公司的毛利率为29.5%,同比增加2.9个百分点;分产品看,轻型包装毛利率同比提升1.5个百分点至31.9%,重型包装和第三方采购的盈利能力分别提升0.6和4.4个百分点至28.2%、16.8%。 2017年一季度公司的毛利率为30.6%,同比提升8.7个百分点,环比2016年四季度提升1.9个百分点,考虑到2017年一季度箱板瓦楞纸价格较2016年同期上涨40%,因此2017年一季度公司盈利能力能迅速恢复,再一次证明美盈森是一家拥有定价权的公司。鉴于2017年3月中旬箱板瓦楞纸的价格出现20%幅度的下跌,我们判断公司二季度的盈利能力有望显著提升。 2016年公司的期间费用率为15.8%,同比降低0.2个百分点;其中销售费用率同比上升0.2个百分点至7%,管理费用率同比降低0.5个百分点至10.6%。 2017年一季度公司的期间费用率为19%,同比增加5.7个百分点,其中销售、管理费用率分别上升3.4和2.8个百分点至8.3%、11.4%。我们认为随着后期箱板瓦楞纸的价格恢复理性,公司的第三方采购业务重新开展,公司的费用率有望得到有效控制。 消费升级助力包装产业向龙头集聚我们坚定看好国内包装行业的龙头企业主要逻辑是基于消费升级背景下,下游消费端的份额正不断向优质品牌集中,从而倒闭整个包装产业优胜劣汰,包装龙头企业凭借优质客户的绑定,将长期保持不俗的成长性。此外,消费升级意味着国内对高端包装的需求量将稳步增长,龙头企业在提供具备设计质感的高端方面竞争优势明显。 我们预测公司2017-2018年PE为29倍、20倍,考虑公司的经营情况已经开始迅速回升,并且公司目前账面拥有20亿现金以及资产具备很大的重估价值,给予“买入”评级。 风险提示:战略级大客户下单量低于预期。
美盈森 造纸印刷行业 2017-05-02 9.07 -- -- 9.15 0.66%
9.13 0.66%
详细
业绩简评 2016年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润22.19亿元、2.62亿元和2.23亿元,同比分别增长10.06%、65.94%和1.32%。实现全面摊薄EPS0.15元/股,低于市场预期。经营活动净现金流为9,965.14万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为36.72%/6.84%/21.03%/-12.75%,归母净利润同比增速分别为-40.19%/-10.01%/117.85/-60.91%。2016年,公司向全体股东每10股派发现金红利0.22元(含税)。2017年第一季度,公司实现主营业务收入5.60亿元,同比增长3.69%,实现归属于上市公司股东的净利润5,261.82万元,同比增长45.24%。同时,公司预计2017年上半年,归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%至30%。 经营分析 营收保持稳定增长,盈利未受原材料涨价影响。2016年,公司收入继续保持稳健增长(+10.06%),而毛利率提升至29.45%(+2.89pct.),期间费用率下降0.12pct.。其中,销售费用率与财务费用率均有所上涨(+0.14pct./+0.23pct.),管理费用率下降0.49pct.。归母净利润率为10.07%(-0.87pct.),盈利能力有所下滑。2016年,国内原纸价格明显上涨,但公司凭借与上下游企业之间的协商,使得整体盈利并为受到涨价的持续影响。另一方面,公司于去年四季度与客户协商条件,目前涨价效应开始出现,2017年第一季度,毛利率同比上升8.70pct.。 新客户持续开发,“智造”升级正在加速。2016年,公司持续新客户导入,先后获得福耀玻璃、优必选机器人和HTC等高端客户的包装供应资质。截止目前,公司服务客户已涵盖消费电子、新能源汽车和机器人等多个领域。良好的客户关系与新客户的不断开发,为公司未来几年的持续发展打下坚实基础。为满足企业和消费者对于产品流程可追溯的现实需求,公司全力推进大数据及物联网产业发展。2016年10月,公司与四川华邑检测和农基优盟,先后签订战略合作协议,公司将为两家公司提供智能包装和包装一体化等服务。同月,公司长沙智慧工厂项目正式落户,项目总投资达5亿元,预计建设完成后,年产值将达到10亿元。我们认为,公司一方面通过自身产业“智造”升级,提升市场竞争力,扩大收入规模。另一方面,公司通过与多领域企业合作,在各行业内树立资源竞争壁垒,并形成优良的示范效应, 有利于推进公司智能包装业务快速渗透发展。 纸家具市场认可度显现,即将迎来跨越式增长。2016年,公司纸家具业务现重大进展,9月全资子公司小美集电商平台上线,开启纸家具O2O营销模式。同月,公司先后与艾乐教育、远恒佳教育签署合作协议,获得了为两家公司旗下幼儿教育机构提供纸家具的订单。2016年10月,公司又与中洲控股达成战略合作,再次拿下纸家具大单。我们认为,公司先后获得多个订单,表明纸家具产品颇受市场认可。特别是与中洲控股的合作,充分凸显了公司纸家具业务的品牌效应和市场竞争力。未来随着公司进一步优化完善产品,加大资源投入,该部分业务将有望成为新的盈利增长点。 合作投资智慧农谷,有望分享新羌开发经济效益。2016年10月,公司公告与新羌生态公司及中州实业签订了《新羌社区农地开发合作合同》,三方将合作投建“深圳智慧农谷”项目。通过参与“智慧农谷”项目,一方面公司可以积极响应深圳市政府对光明新区国有农业用地提出的现代农业战略的号召,通过都市农业用地产业化而实现效益最大化。另一方面,“中山大学·深圳”新校区,占地5,000亩同样位于光明新区新羌片区,而新校区建设将为周边地区带来重大发展机会。作为光明新区第一家上市企业,公司现拥有该社区厂房用地200亩,伴随校区的逐步建设,公司有望分享壮大新羌社区土地增值和经济发展带来的收益。 定增加码全国“智造”布局,未来盈利大增可期。2016年12月,公司公告非公开发行预案。本次公司拟非公开发行不超过1.54亿股,发行价为9.84元/股,募集资金总额不超过15.2亿元。此次公司非公开发行所募资金,将用于东莞、重庆、成都和苏州的工业4.0智慧工厂建设。继长沙智慧工厂之后,公司在全国范围内智慧工厂布局在升级,预计在募投项目全面达产后,公司将更好满足各类客户对精品、个性化定制包装的需求。同时,智慧工厂采取标准化、数字化和自动化生产,有助于提升制造效率和精益生产能力,公司未来收入与盈利齐增值得期待。 风险因素 宏观经济不景气影响下游行业包装需求;产业互联网战略推进不达预期。 盈利预测与投资建议 公司“包装一体化”竞争优势明显,继续推进“内生+外延”增长计划保障公司中长期发展,布局产业互联网、智能包装物流网亦将打开公司长期盈利和市值增长空间。我们预测公司201-2019年EPS为0.18/0.23/0.28元/股(三年CAGR24.7%),对应PE分为49/39/32倍,维持公司“买入”评级。
美盈森 造纸印刷行业 2017-03-02 9.70 13.96 72.35% 10.59 9.18%
10.59 9.18%
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事件: 美盈森发布2016年业绩快报,营收同比增长10%至22.19亿,营业利润同比增长72%至2.72亿,归母净利润同比增长3.4%至2.28亿。 点评: 2016年公司前三季度实现营业收入16.7亿,同比增长20.4%,四季度实现营收5.48亿,同比下滑12.8%,主要原因在于2016年四季度公司的主要原料箱板瓦楞纸价格环比暴涨40%-50%,公司为了保证自身经营的健康,终止了一些盈利能力较弱订单的交付,导致营收出现下滑。与此同时,公司旗下的酒包公司金之彩继续亏损以及公司对商誉计提了减值,导致归母净利润同比基本持平,如果剔除商誉减值的影响,我们判断公司实际净利润同比增速应当能达到50%。 2017年开春之后,国内的箱板瓦楞纸价格高位横盘,目前箱板瓦楞纸的盈利能力处于历史高位,另一方面一季度箱板瓦楞纸的需求较去年四季度有所减弱,两方面因素令我们判断箱板瓦楞纸的价格已经处于顶部区间,二季度可能会出现一定幅度的回调。与此同时,在2016年四季度原料价格暴涨的背景之下,美盈森亦积极与下游客户协商提价,大部分客户的新订单均已在2017年初落实了提价。基于对纸张价格走势的判断以及公司提价的落实,我们认为美盈森目前的基本面已经确定进入修复通道。 受益于终端消费的份额集中,比如消费类电子产品,我们认为国内的包装产业已经进入龙头加速崛起的时代,而这一轮箱板瓦楞纸价格的暴涨将进一步加快市场向龙头集中的速度,我们坚定看好美盈森作为国内高端消费类包装龙头企业的发展前景。 我们预计2017年公司将实现5.34亿净利润,折合EPS为0.35元,当前股价对应PE为27倍,考虑到公司目前的订单已在原料价格暴涨之后实现了成本转嫁,即产品价格已经在原料上涨之后重新回归均衡状态,以及公司对下游新客户的交付能力不断增强的背景下,营收有望保持快速增长,此外原料价格一旦出现回调,将给公司的业绩带来额外弹性,给予“买入”评级。 风险提示:产能爬坡的进度低于预期。
美盈森 造纸印刷行业 2016-11-03 12.53 -- -- 12.54 0.08%
12.54 0.08%
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事项: 公司发布16年前三季度业绩报告,报告期内实现收入16.7亿元,同比增长20.4%,实现净利润2.12亿元,同比增加11.02%。单三季度收入5.99亿元,同比增长21.03%,净利润1亿元,同比增长117.85%。公司预计全年利润增速为30%-80%。 主要观点 1.三季度业绩迎来拐点,毛利率水平逐季提高,费用率同比降低 公司单三季度净利润达到1亿元,增速为117.85%,我们认为核心原因是前期客户开发效果逐步体现拉动收入增长。新客户订单放量导致规模效应带动毛利率提升费用率降低,Q1/Q2/Q3单季度毛利率逐季提升,分别为22%/31.2%/35.4%,销售费用率由去年同期微降0.5PCT至5.65%,管理费用率较去年同期下滑1.2PCT至9.65%。此外,去年三季度业绩受金之彩拖累基数较低也是原因之一。营运质量方面,随着业务扩张,公司三季度应收账款增长1.8亿元至6.45亿元,应付票据及应付账款也共增长了近1.4亿元,净现金流为0.88亿元,维持稳定状态。 2.报告期内纸家具与优质教育企业达成合作树品牌效应,新智能包装项目稳步推进,投资智慧农谷享千亩土地升值潜力 报告期内,公司纸家具业务获巨大突破,9月底公告与深圳最大的民营教育机构之一远恒佳、拥有200家连锁的国际互联网教育公司艾乐达成战略性合作,为公司的纸家具业务推广树立了品牌效应。佛山智慧包装项目获董事会审议通过,仍需股东大会审议,预计达产后年产值20亿元,长沙智能包装项目投资协议正式生效,项目建设期18个月,预计达产后年产值10亿元。公司投资的智慧农谷项目仍需股东大会审议,该项目有望享受新羌社区内约2000亩土地的升值潜力。 3.投资建议: 公司前期新客户开发成效已在三季度体现,四季度有望持续向好,新客户订单释放带来的规模效应有望推动利润率进一步升高,我们看好公司作为行业龙头享受马太效应的长期发展。预计16-18年收入27.3/45.8/64.5亿元,净利润3.3/5.7/8.3亿元,摊薄后EPS0.2/0.34/0.49元,目前股价对应63/36/25倍。维持推荐评级。 4.风险提示: 新客户开发不达预期。
美盈森 造纸印刷行业 2016-11-03 12.53 -- -- 12.54 0.08%
12.54 0.08%
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业绩简评 2016年前三季度,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润16.70亿元、2.48亿元和2.12亿元,同比分别增长20.40%、14.28%和11.02%。实现全面摊薄EPS0.15元/股,符合预期。经营活动净现金流为8,752.07万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为36.72%/6.84%/21.03%,归母净利润同比增速分别为-40.19%/-9.95%/118.19%。公司同时预计2016年归母净利润变动区间为30%至80%。 经营分析 收入持续中高速增长,伴随新订单放量、包装一体化业务推广,盈利能力仍有较大提升空间。前三季度,公司收入继续保持中高速增长态势(+20.40%),毛利率小幅降至29.69%(-1.43pct.),公司近年新客户订单持续增加,预计新客户订单放量后,将进一步摊销固定成本费用,公司毛利率有望提升。此外,期间费用率下降0.69pct.。其中,财务费用率增加1.04pct.,主要系公司利息收入减少,销售费用率与管理费用率均有所下降(-0.49pct./-1.24pct.)。此外,公司归母净利润率12.68%(-1.06pct.),盈利能力略有下滑。 积极推进智能包装物联网平台建设,加速推动“智造”升级。为加速推广公司包装业务整体转型升级,公司在全国重点区域积极布局智能包装项目。公司先前已公告在郑州投资智慧包装工业4.0项目;10月27日,公司又公告将分别在长沙及佛山实施智慧工厂项目;结合公司定增预案中未来将在东莞、重庆及成都等地实施智慧工厂项目的计划,未来公司将在华南、华中及西南重点地区全面铺开智能包装业务。前三季度,公司已陆续获得智能包装业务合作协议。10月12日,公司与四川华邑检测签订战略合作协议,公司将为华邑检测提供包装一体化、物联网智能包装及包装信息化服务。同月,公司又与农基优盟达成战略合作,公司为其农副产品提供智能包装和包装一体化服务。公司通过顺利与多方达成合作,不仅丰富公司智能包装业务的服务内容、增强客户服务以及市场拓展能力,也可以在各行业内树立资源竞争壁垒,同时为向其他领域业务推广形成优良的示范效应,从而推进公司智能包装业务快速渗透发展。 纸家具产品再拿大单,市场认可度充分显现。除了已有的合作订单,10月11日,公司又与中洲控股达成战略合作,公司将向其下属公司办公楼、员工宿舍及社区配套幼儿园等场所提供创意健康纸家具产品和服务。中洲控股作为国家房地产开发一级资质的上市企业公司,品牌效应明显,此次合作充分凸显了公司创意健康纸家具产品较强市场竞争力。未来随着公司进一步优化完善产品,加大资源投入,该部分业务将有望打造成为公司第二主业及盈利新增长点,公司整体竞争实力也将迎来跨越式发展。 合作投资智慧农谷,深度参与新羌开发。2015年11月,深圳市政府与中山大学签署共建世界一流大学战略合作协议,将合作新建“中山大学深圳”。新校区位于光明新区新羌片区,占地5000亩,预计于2018年9月开始投入使用。“深圳智慧农谷”项目即位于光明新区新羌社区。通过参与“智慧农谷”项目,一方面公司可以积极响应深圳市政府对光明新区国有农业用地提出的现代农业战略的号召,通过都市农业用地产业化而实现效益最大化;另一方面公司可以积极把握光明新区加快建设现代化国际化绿色新城以及中山大学深圳校区的规划、建设及办学对于周边地区的积极影响所带来的重大发展机遇。由此,公司不仅实现了回报光明新区及新羌社区对公司发展支持及建设现代农业特色“五农高地”的正面社会效益,进一步提升公司品牌知名度,也可分享壮大新羌社区集体经济、快速提高社区分红收入的经济效益。同时,作为光明新区第一家上市公司,公司现拥有该社区厂房用地200亩,或也有望有益于新羌社区的整体转型开发。 风险因素 宏观经济不景气影响下游行业包装需求;产业互联网战略推进不达预期。 盈利预测与投资建议 公司“包装一体化”竞争优势明显,继续推进“内生+外延”增长计划保障公司中长期发展,布局产业互联网、智能包装物流网亦将打开公司长期盈利和市值增长空间。我们上调公司2016-2018年EPS预测至0.26/0.31/0.40元/股(三年CAGR35.7%,原预测为0.23/0.30/0.39元/股),对应PE分为48/40/31倍,维持公司“买入”评级。
美盈森 造纸印刷行业 2016-11-02 12.60 -- -- 12.54 -0.48%
12.54 -0.48%
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公司公告2016年三季报,前三季度实现营收16.7亿元,同比增长20.4%,归属于上市公司股东净利润2.1亿元,同比增长11.0%;实现EPS0.15元。 新客户开拓进入放量期,单季度实现快速增长:在我们8月9日发布的《客户开拓迎来高成长,模式创新奠定龙头地位》里指出,随着公司在近两年的新客户开拓,在经过磨合期之后,有望进入业绩的快速增长期,单三季度的快速增长恰好验证了我们之前的观点,我们判断,不同于2016年上半年第三方采购业务的较快发展,下半年盈利性更高的轻型包装产品有望成为主要的业绩驱动力。 前期投入有望逐渐获得回报,经营性现金流有望好转:公司在2016年一季报提出,公司正在为新客户合作初期打样、试制、人员进行配置,参考前期经营性现金流和费用增长情况,我们预计,伴随未来新客户放量的逐渐兑现,公司在经营性现金流将会有所好转,费用率也有下降空间。 维持“买入”评级:我们认为,公司作为纸包装行业竞争优势显著,近两年新客户的持续开拓已进入业务放量期,未来成长空间不容小觑,我们预测公司2016-2018EPS0.27元、0.41元、0.64元,同比增速76.7%、51.1%、55.6%。,目前股价对应2016-2018年PE分别对应46倍、30倍、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、大客户包装需求大幅下降;2、原材料价格大幅上涨
美盈森 造纸印刷行业 2016-11-01 12.47 19.72 143.46% 12.66 1.52%
12.66 1.52%
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投资要点: 维持目标价19.77元,维持增持评级。随着新客户订单的逐步放量及新增 产能逐步达产,公司业绩有望恢复并保持快速增长;伴随着新建项目及跟进式产能布局的不断推进,预计公司将储备充分的客户订单,大包装生态圈将加速形成。我们维持2016-18 年EPS 为0.30/0.46/0.63 元,维持目标价19.77 元,维持增持评级。 订单缓慢释放,业绩略低于预期。公司2016 年前三季度实现营收16.70 亿元,同增20.40%,实现归属净利润2.12 亿元,同增11.02%,折合EPS 为0.148 元,略低于市场预期。收入增长源于公司在东莞、苏州和重庆子公司获取订单的数量增加。由于公司新建产能的建设周期相对较长,预计订单及业绩增长将在后期逐步释放,随着产能布局的持续推进,从长期来看公司业绩成长空间可期。 生产基地拓展及产能储备稳步推进,跟进式布局将储备充足订单。公司拟定投资18.88 亿元在佛山市禅城区、高明区取得土地使用权,建设华南总部基地、中国印刷包装产品检测国家级公共服务平台、包装配套装备制造系统集成基地和基于装备制造的智慧包装工业4.0 产业园项目。长沙智谷美盈森项目拟通过投资5 亿元实现在国家经开区新建10 亿产能,项目所在地现已引进企业290 多家,拥有规模企业170 多家,预计可获取充足订单。预计新建项目投产后公司将进一步分享工厂所在区域的中高端包装市场需求,进一步提高并巩固其行业地位,形成新的利润增长点。 风险提示:新增产能推进不达预期,传统业务业绩波动
美盈森 造纸印刷行业 2016-11-01 12.47 17.95 121.60% 12.66 1.52%
12.66 1.52%
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三季度业绩拐点已现,四季度将继续实现环比快速增长: 公司发布三季报,前三季度实现营收16.7亿,同比增长20.4%,第三季度实现营收近6亿,同比增长21%。前三季度公司实现归母净利2.12亿,同比增长11.1%,第三季度实现归母净利9962万,同比增长118%。第三季度因新增大客户订单开始释放,公司的经营业绩出现重要拐点。预计四季度随着产能和良品率的提升,公司的净利润环比三季度将继续出现显著增长。 第三季度盈利能力显著提升,期间费用率同比降低2个百分点: 公司前三季度毛利率为29.7%,同比降低1.4个百分点;第三季度毛利率为35.4%,同比提升8.2个百分点,在经历了四个季度的调整之后,美盈森的盈利能力又恢复到了我们曾经熟悉的水准,我们认为第三季度公司刚刚为新增大客户提供产品,产能和良品率都远没达到正常的水准,我们预计四季度公司的盈利能力有望环比继续提升,从而带动业绩延续向好的趋势。公司前三季度期间费用率为14.3%,同比降低0.7个百分点;第三季度期间费用率为15.4%,同比降低2个百分点。当公司为增量大客户所投入的资源开始产生营收之时,公司的期间费用率便开始呈现走低的趋势,我们预计四季度公司的期间费用率仍将保持下行的态势。在经历四个季度的调整之后,美盈森销售净利率在第三季度终于又恢复到15%以上。 三驾马车拉动业绩成长,包装龙头崛起势不可挡: 在传统的大B客户端,公司目前正在各行各业锁定下游的龙头客户资源,尤其以智能终端最具代表性,我们认为凭借突出的包装设计和整体服务优势,美盈森在下游消费整合趋势的作用之下,将在包装领域实现份额的集中。目前业绩拐点主要是增量大客户订单开始释放所致。军用包装业务,虽然目前尚未发力,但民参军早已上升至国策,我们对公司军用包装业务在2017年的发展前景充满期待。定制纸家居经过2年时间的准备,已经形成体系,且已经过众多幼儿园的试用,反馈情况良好,公司已经跟远恒佳教育和艾乐教育以及中州控股签订了供货协议,我们预计2017年定制纸家居业务有望对公司的业绩增长产生实质性贡献。 在宁乡建立包装工业4.0基地,入主中原,构建新的利润增长点: 公司发布公告,在国家级宁乡经济技术开发区建立包装工业4.0项目,宁乡经济技术开发区现已引进企业290多家,拥有规模企业170多家,其中高新技术企业40余家、中国驰名商标33个,基本形成了以“3+1”为主导的产业格局,即以华润饮料、加加集团、康师傅、青岛啤酒、洽洽食品、洋河酒业等为代表的食品产业,以中联重科、格力电器、楚天科技、飞翼股份为代表的机电产业,以日本东洋铝业、松井新材料、联塑建材、中财化建、意大利马克菲尔等为代表的新材料产业,以红星美凯龙、天宁 热电、源山冷链物流、妙盛孵化港、玉屏山国际产业城、未来方舟城市综合体等为代表的现代服务业。其中食品产业是园区的第一主导产业,主攻液态食品、休闲食品、肉类制品产业,目前已拥有规模食品企业30多家,成为了湖南省影响较大、特色鲜明、辐射带动明显的食品加工基地。机电产业主攻家用电器、工程机械和再制造产业;新材料产业主攻妇孕婴童、绿色建材和新型储能材料;现代服务业主攻以现代物流为重点的生产性服务业和以现代商住为重点的生活性服务业。 目前宁乡经济技术开发区缺乏能够提供精品包装的优质包装企业,此次美盈森与宁乡经济技术开发区管理委员会签订建厂协议,我们认为这表明美盈森的资质已经得到了管理部门的高度认可,也为美盈森后续在宁乡的快速发展奠定了坚实的基础。 维持盈利预测不变,坚定看好!我们维持2016、2017年4.2和6.3亿盈利预测不变,当前股价对应PE分别为42倍、28倍,考虑公司未来的成长性以及股价已经跌破定增底价12.58元,我们维持“买入”评级,坚定看好。 风险提示:大客户订单不及预期
美盈森 造纸印刷行业 2016-10-27 12.80 18.95 133.95% 12.73 -0.55%
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事件: 美盈森与前海农基优盟(深圳)信息科技有限公司于2016年10月24日完成了《智能包装开发推广战略合作协议》的签订。具体合作内容如下: 1、为进一步加强农产品的质量管理,提升和打造农基优盟农产品品牌形象,美盈森充分发挥自身优势,在农基优盟的协助及推荐之下,为农业企业提供包装产品设计、包装方案优化、精益生产、第三方采购等包装一体化综合服务。 2、双方充分发挥各自优势,资源共享,共同推动在农副产品生产基地管理、种植养殖过程管理、采摘收割、加工、储存、运输、上市销售、政府监管的各个环节建立智能包装体系,为农产品建立“一物一码”标准,消费者可以通过微信、短信、电话、网上查询、智能手机扫描二维码、条形码等查询方式,准确了解农产品从生产、加工、物流、仓储、销售等全过程的信息,选择放心产品。通过智能包装实现全流程追溯管理,最终实现农副产品的产品防伪、溯源,并将采集到的信息即时传送到追溯平台,最终在追溯平台上进行全流程的展现,实现“质量可监控,过程可追溯,政府可监管”的目标。通过智能包装提升农副产品的品牌形象,增强消费者的安全感,增加产品的附加值,从而实现良好的经济效益和社会效益。 点评: 此次与前海农基优盟合作是美盈森继10月12日与四川华邑检测在道地中药材领域开展智能包装业务合作之后,美盈森在智能包装领域产业化落地的又一次布局。我们始终坚定地认为,在国内消费升级的大背景下,未来国内的消费者对消费品的产品品质会更加重视、更加苛刻,对消费品从生产到流通销售环节的可追溯需求会越发强烈,而国内的消费品品牌在迎合消费升级的过程中,对智能化包装的需求将呈现爆发增长的态势。从美盈森近期在智能包装领域的动作来看,我们认为公司正在务实地率先进行产业升级,把握智能包装需求快速成长的契机,并从一个纯粹的包装制造企业,向大数据领域进行延展。 我们预计公司2016、2017年净利润分别为4.2亿和6.3亿,当前股价对应PE分别为43倍、29倍,维持“买入”评级。 风险提示:新增大客户的产品良品率提升进度低于预期。
美盈森 造纸印刷行业 2016-10-17 13.90 -- -- 13.90 0.00%
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Company Profile MYS Group Co., Ltd. develops, produces, and sells packaging and label products in China andinternationally. It offers packaging design, packaging optimizing, logistics distribution, third partypurchasing, professional supplier stock management, ancillary packaging operation, and RFIDsolutions. The company offers its solutions for health care products, outdoor products, cosmetics, andretail and furniture products. It serves electronic communications companies, IT corporations, andEMS companies. The company was formerly known as Shenzhen MYS Environmental Protection &Technology Company Ltd and changed its name to MYS Group Co., Ltd. in October 2015. MYS GroupCo., Ltd. was founded in 2000 and is headquartered in Shenzhen, China. (Source: Bloomberg) Event Mys Group (the company) announced it had forged partnership with SZ Xinqiang Eco-Agriculture Co.and SZ Centralcon Goup in jointly developing the “Shenzhen Intelligent Farming Valley” program byholding respectively 78%, 10% and 12% of the program. The program is estimated to cost CNY 1.5 Bnand needs CNY 500 Mn registered capital for establishing a new company. The intelligent farming valley program asks at least CNY 250 Mn capital inflow in the first year after thenew company registered establishment and no less than CNY 500 Mn capital infuse by the end of thethird year from the new company’s registration date. Comments The intelligent farming valley program will consist of eco-agriculture construction, agricultural productmarketing and farming culture tourism. It may also develop leisure serviced and aged-care businessbased on its culture tourism business in the future.
美盈森 造纸印刷行业 2016-10-17 13.90 -- -- 13.90 0.00%
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事件 10月9日,公司公告与新羌生态公司及中州实业签订了《新羌社区农地开发合作合同》,三方将合作投建“深圳智慧农谷”项目,项目计划总投资15亿元,公司负责投资总额内的全部资金筹集与投入。公司将于项目注册15天内以自筹资金投入5000万元,一年内投入不低于2.5亿元,三年内投入不低于5亿元人民币。项目将打造新羌社区成为集农业生产示范、农产品销售及溯源、农业观光旅游为一体的“深圳智慧农谷”。 评论 合作投资智慧农谷,深度参与新羌开发。2015年11月,深圳市政府与中山大学签署共建世界一流大学战略合作协议,将合作新建“中山大学·深圳”。新校区位于光明新区新羌片区,占地5000亩,预计于2018年9月开始投入使用。“深圳智慧农谷”项目即位于光明新区新羌社区。通过参与“智慧农谷”项目,一方面公司可以积极响应深圳市政府对光明新区国有农业用地提出的现代农业战略的号召,通过都市农业用地产业化而实现效益最大化;另一方面公司可以积极把握光明新区加快建设现代化国际化绿色新城以及中山大学深圳校区的规划、建设及办学对于周边地区的积极影响所带来的重大发展机遇。由此,公司不仅实现了回报光明新区及新羌社区对公司发展支持及建设现代农业特色“五农高地”的正面社会效益,进一步提升公司品牌知名度,也可分享壮大新羌社区集体经济、快速提高社区分红收入的经济效益。同时,作为光明新区第一家上市公司,公司现拥有该社区厂房用地200亩,或也有望有益于新羌社区的整体转型开发。 积极开发多领域高端客户,持续拓展全国性战略布局。公司坚持“积极开发多领域高端客户”市场战略。2016上半年,公司已获得郎酒、欣锐、HTC和双汇发展等品牌的包装供应资质。8月,公司又获得卡莱医疗产品包装供应资质。新客户的不断开发,为公司未来几年的持续发展打下坚实基础。此外,公司近年持续拓展全国性区域战略布局。除了设立全资子公司天津美盈森,开拓华北包装市场,2016年9月,公司公告拟在长沙投资新建定位中高端的包装印刷工业4.0智慧型工厂(长沙)项目以分享中南地区持续发展带来的旺盛包装需求。 首创创意健康纸家具产品,全力打造公司第二主业。2015年5月,公司设立全资子公司小美集,负责实施公司产业互联网战略及纸家具产品销售服务。小美集旗下稚美家具是公司基于纸研发成果在业内首推的一种甲醛含量趋近于零的创意健康纸家具品牌,能够同时满足儿童家具绿色环保无甲醛、轻便易移动以及儿童益智开发的需求。目前,产品已在众多中高端幼儿园获得广泛使用与认可。近期,公司已与艾乐教育及远恒佳教育签订战略合作协议,将为旗下幼儿园提供创意健康纸家具、纸玩具产品和服务,公司纸家具产品竞争力初步体现。9月26日,小美集线上平台正式上线运营,公司首创的创意健康纸家具产品线上线下相结合的运营模式全面形成,产品受众群体也将从幼儿园、学校及医院等市场逐步拓展到面向家庭儿童房及大学生租房族等C端市场。未来随着公司资源持续投入,该部分业务将有望打造成为公司第二主业及盈利新增长点,公司整体竞争实力也将迎来跨越式发展。 风险因素 宏观经济不景气影响下游行业包装需求;产业互联网战略或纸家具业务推进不达预期;“深圳智慧农谷”建成后具体运营及效益情况的不确定性风险。 盈利预测与投资建议 公司“包装一体化”竞争优势明显,继续推进“内生+外延”增长计划保障公司中长期发展,布局产业互联网、智能包装物流网及业务多元化亦将打开公司长期盈利和市值增长空间。由于此次“智慧农谷”项目尚需公司董事会、股东大会审议批准后才能正式生效,仍存在一定不确定性,我们暂维持公司2016-2018年EPS预测0.23/0.30/0.39元/股(三年CAGR30.2%),对应PE分为58/45/34倍,维持公司“买入”评级。
美盈森 造纸印刷行业 2016-10-14 14.08 18.95 133.95% 14.05 -0.21%
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事件: 美盈森与四川华邑检测认证服务有限公司于2016年10月12日完成了《中药材智能化包装开发推广战略合作协议》(以下简称“协议”)的签订。有关内容如下: 1、为进一步加强中药材原料的质量管理,提升和塑造道地中药材品牌,结合双方各自优势,美盈森为中药材企业提供包装产品设计、包装方案优化、精益制造、第三方采购等包装一体化综合服务。 2、为确保道地中药材种苗优选、种植、采收、加工、检测、包装、仓储、物流等环节的有效实施,美盈森协助华邑检测为道地中药材提供所有环节的物联网智能包装及包装信息化服务,即在包装产品上植入RFID、传感等芯片或二维码,并借助移动物联网云平台,帮助道地中药材企业实现品牌保护、产品的防伪、溯源以及精准营销,助力我国道地中药材产品提升质量、增强品牌知名度。 3、华邑检测协助美盈森,向中药材种植、生产企业推广美盈森的包装产品和服务,双方共同大力推广中药材智能包装系统,着力促进中药材原料包装标准化,保障中药质量稳定。 点评: 华邑检测系在现代中药资源动态监测信息和技术服务中心和中国中药协会中药材检测认证技术专业委员会的领导和组织下,成立的服务于中药材产业链的第三方质量管理服务平台。华邑检测针对中药材生产、加工、流通过程中的质量问题,以互联网+中药质量管理服务创新模式,建立了7S道地保真中药材全程质量管理体系和道地中药材产地原料标准化解决方案。华邑检测是全国唯一负责执行推广应用7S技术服务中心7S道地保真中药材全程质量管理服务体系的机构。 道地药材,又称地道药材,是优质纯真药材的专用名词,它是指历史悠久、产地适宜、品种优良、产量宏丰、炮制考究、疗效突出、带有地域特点的药材。 2015年国内中药产业规模已经达到4100亿以上,随着国内居民保健意识的增强以及消费升级,国内对道地药材的需求不断增长,在中药消费的过程中,国内消费者对中药材质量的重视程度与日俱增,因此从中药材的种植、采收到加工、检测和销售整个产业链各个环节进行品牌保护、产品的防伪、溯源以及精准营销的意义凸显。 美盈森此次与中药协会旗下的检测机构华邑检测进行合作,提供物联网智能包装业务,是美盈森顺应中药材行业发展的诉求,对自身包装业务进行产业升级的重要举措,考虑到国内中药材行业千亿的市场容量,以及智能包装产品不俗的盈利性,我们认为此次合作对美盈森未来的业绩增长具备良好的驱动效应。与此同时,在国内消费升级的大背景之下,我们认为未来国内的消费产业对具备数据收集能力的智能包装需求将呈现爆发增长的态势,美盈森通过此次在道地中药材领域的智能包装业务开展,将为公司后续在高端消费领域拓展物联网智能包装业务积累丰富的经验,将助力公司的包装产业继续升级。 我们认为目前的美盈森已经进入业绩重大拐点阶段,现有的客户资源有望保证公司未来3-5年实现业绩50%+的快速增长,智能包装业务目前顺利启动,公司的环保定制纸家居业务也已经发展得顺风顺水,公司的基本面一片大好。与此同时从资产角度来看,公司目前在中山大学(深圳校区)旁已拥有了大约1000亩的优质土地资源,而公司目前的市值仅200亿,抛开资产层面的价值重估,2017年PE也仅30倍,与公司未来的成长性相比,估值亦处低位,维持“买入”评级。 风险提示:大客户订单不及预期
美盈森 造纸印刷行业 2016-10-13 13.89 -- -- 14.14 1.80%
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1.布局佛山智慧包装4.0项目,承接原光明新区产能,助力开拓珠三角中高端客户。 公司拟投资18.88亿元拟在佛山市禅城区、高明区依法取得土地使用权,建设华南总部基地、中国印刷包装产品检测服务平台、包装配套装备集成基地和智慧包装工业4.0产业园项目,其中产业园项目首期投资8.8亿元,规划约400亩工业用地,达产后预计年产值超过20亿元,二期预留后备发展用地300亩地。项目建成后可有效服务珠三角地区中高端包装需求,并为未来光明新区制造基地搬迁、产能转移进行准备。 2联合开发深圳智慧农谷,把握新羌发展机遇,千亩土地升值潜力巨大。 公司以自筹资金出资,新羌生态(16年7月获得相关土地承租权)、中州实业(生态农业技术及产业资源储备)以非货币财产作价出资,联合将新羌社区打造为集农业生产示范、农产品销售及溯源、农业观光旅游为一体的“深圳智慧农谷”,分别享有78%、10%、12%股权,合作年限为二十年,计划总投资15亿元。项目用地位于新羌社区内,覆盖约2000亩土地(基本农田992亩+旧工业区600亩+闲置土地400亩),新羌是中山大学深圳校区规划地,将于18年投入使用并容纳2.4万人,未来校区建成将对周边地区带来积极影响,公司有望把握该重大发展机遇,享受规划用地中“旧工业区+闲置土地”千亩土地的升值潜力。 3.投资建议:公司前期新客户开发成效有望在今年三季度逐步体现,我们看好公司作为行业龙头享受马太效应的长期发展,预计16-18年收入27.3/45.8/64.5亿元,净利润3.3/5.7/8.3亿元,摊薄后EPS0.2/0.34/0.49元,目前股价对应67/40/28倍。维持推荐评级。 4.风险提示:新客户拓展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名