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南国置业 房地产业 2017-08-28 5.31 -- -- 6.45 21.47%
6.45 21.47%
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事件:公司发布半年报,2017H1实现营业收入7.6亿元,同比下降44.8%,实现归属母净利润1100万元,同比增长130%。其中Q2单季实现营业收入3.7亿元,同比下降64.7%,归母净利润592.2万元,同比大涨483.2%。同时,公司预计前三季度实现归母净利润1169.9~1595.3万元,同比增长10%~15%。 业绩基本符合预期,静待4季度业绩释放。报告期内,公司收入同比大幅下滑,主要是由于可结转项目较去年同期减少。但期内主要结算项目襄阳城市广场为公司持有100%权益项目,使得归母净利润同比出现大幅增长。2017H1公司地产销售签约面积12.4万平方米(+17%),结算面积6.4万平方米,其中襄阳城市广场结算面积5.1万平方米,贡献了绝大部分业绩。报告期内,公司预收账款38.6亿元,同比增长380.7%,环比增长116.8%,预收账款的大幅增长为公司业绩提供支撑。同时,公司仍有6万方已签约面积还未结算,加上4季度是公司结算旺季(通常贡献业绩70%以上),因此4季度业绩释放是大概率事件。 央企控股的地产上市平台,有望受益电建集团地产资源整合。2014年电建地产控股之后,公司由一家武汉本土区域性地产企业,转型为一家央企控股的上市商业地产。公司以武汉为核心区域,重点布局成都、南京等城市。8月23日公司以11.95亿元竞得重庆江北片区大石坝一宗土地,正式进军重庆,全国化布局稳步推进。同时,作为实际控制人电建集团旗下唯一地产上市平台,公司有望受益于集团内土地资源的整合。 拓展文化创意产业,特色小镇发展值得期待。2016年公司入股中印文化,拓展文化创意产业。近日又出资1800万(占90%股权)与湖北省电力建设第一工程公司共同开发小龟山产业园。公司计划将该项目打造成为文化、创意、金融产业园区,顺应了政府鼓励特色小镇发展的趋势和战略。对公司而言,小龟山产业园区的开发,既能有效整合利用电建集团旗下成员企业土地资源,为未来更有效的整合集团土地资源奠定基础;同时也是公司积极探索和发展文化创意产业园区建设和运营的有益探索,有利于公司培育新的利润增长点,符合公司未来的发展战略。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.05元、0.08元和0.11元,未来三年归母净利润将保持62.4%的复合增长率。目前公司估值相对较高,但我们认为公司有望受益于“国企改革”“特色小镇”等概念,业绩弹性较大,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:房地产调控风险;项目进度或不达预期。
南国置业 房地产业 2017-05-03 4.50 -- -- 6.14 35.24%
7.63 69.56%
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投资要点: 事件:南国置业(002305)公布的16年年报显示,实现营业收入28.99亿元,同比下降4.98%;实现归属于上市公司股东的净利润4328.14万元,较上年同期增长了41.04%。基本每股收益0.03元。 点评: 16年结算业绩增长理想。2016年,公司实现营业收入28.99亿元,同比下降4.98%;实现归属于上市公司股东的净利润4328.14万元,较上年同期增长了41.04%,主要是本期结利项目为上市公司持有100%权益的项目,导致合并报表归属于上市公司股东的净利润较高。扣非归属净利润4251.47万元,同比增长37.31%。基本每股收益0.03元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。 17年一季度业绩保持较高增长。17年一季度,公司实现营业收入3.82亿,同比增长22.19%;实现归属上市公司股东净利润507.78万,同比上升34.82%;扣非归属净利润488.04万,同比增长29.26%。基本每股收益0.0029元。截至一季末,公司总资产为220.19亿,同比增长5.9%;归属上市公司股东净资产45.46亿,同比上升0.11%。 商业项目运营体量持续扩大品牌影响力提升。公司开发的商业地产已初步形成“南国大家装、泛悦Mall、泛悦汇、泛悦坊”四条产品线,家居建材产品线“南国大家装”已经在武汉形成了一定的品牌影响力,具有较强的竞争力;泛悦mall为区域型城市广场、泛悦汇为街区型Lifestyle商业,泛悦坊为社区型城市广场,公司城市广场类产品位于城市中心或副中心,区域布局良好。16年公司新开业5个商业项目,分别为月星家居襄阳店、荆州南国温德姆酒店、泛悦汇-昙华林、汉口城市广场二期、成都泛悦mall-科华店,运营面积累计达到99.12平方米。 区域布局理想稳步扩展土地储备。公司目前储备项目主要位于武汉市和南京市等城市规划的中心商业区和市级商业副中心区的重要节点上、地铁换乘枢纽和地铁覆盖位置及城市核心区域。16年公司继续积极拓展一线及核心二线城市,5月公司以9.4亿成功获取南京秦淮区扇骨营项目地块,这是公司在南京区域的第二个项目,为公司深耕南京区域打下基础;同时公司积极推进电建集团内部存量土地的盘活,4月公司与电建集团成员企业湖北电建一公司签署合作备忘录,就开发文化创意、创新产业等产业园区达成合作意向,标志着南国置业在利用电建集团内部土地资源方面迈出了重要一步。截至16年年末,公司累计土地储备24.06万平米,计容建筑面积为109.8万平米。 大股东支持持续较快发展可期。南国置业控股股东为电建地产,电建地产承诺,将利用自身资源和资本优势,积极推动南国置业业务的发展,并在可能与南国置业存在竞争的业务领域中出现新的业务发展机会时,给予南国置业相应优先选择权。电建地产成为南国置业的控股股东,将进一步提升南国置业的项目获取能力、基础管理能力及资金实力。 盈利预测与投资建议:预测公司17年--18年EPS分别为0.09元和0.13元,对应当前股价PE分别为50倍和35倍。给予公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示。政策调控,房地产销售低于预期
南国置业 房地产业 2017-05-01 4.49 5.74 162.10% 6.14 35.54%
7.63 69.93%
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事件:公司公告2016 年报、2017 一季报。 2016 年实现归属母公司净利润增长41.04%:2016 年公司完成营业收入28.99亿元,同比减少4.98%;归属于上市公司所有者净利润0.43 亿元,实现每股收益0.03 元,同比实现增长41.04%。 2017 年一季度实现归属母公司净利润增长34.82%:2017 年一季度公司完成营业收入3.82 亿元,同比增加22.19%;归属于上市公司所有者净利润0.06 亿元,实现每股收益0.0029 元,同比实现增长34.82%。 管理层更换到位、与电建地产合作继续推进。公司于2012 年开始与电建地产进行合作,首先由原大股东许晓明转移29.75%的股权正式引入电建地产。其后电建地产通过要约收购正式成为控股41%的大股东,公司也由民企正式变为了央企电建地产旗下的上市公司平台。其后双方在拿地以及融资方面多有合作,并在2016 年4 月与湖北省电力建设第一工程公司在武汉市签署了《合作备忘录》。2016年5 月公司完成董事会换届、由电建地产党委书记薛志勇担任公司董事长,公司与电建地产的合作又推进了极大的一步。 公司逐步转型文化创意相关产业。除了与湖北省电力建设第一工程公司在文化创意产业方面的合作以外,2015 年6 月6 日,公司与中印集团文化有限责任公司签署《战略合作框架协议》。中印文化隶属国务院国有资产监督管理委员会直属中国国新控股有限责任公司旗下的中国文化产业发展集团公司(以下简称“中国文发集团”);是中国文发集团面向文化创意产业的投资平台、战略支点,主要以文化创意产业园区开发运营和文化企业投资为主营业务,重点关注文创产业园区+开发运营/会展/互联网/教育培训,是文创产业咨询服务、园区运营和资源整合的专业服务平台。公司后续将继续加码相关产业的转型。 投资建议:预计公司2017、2018 年每股收益分别是0.20 和0.25 元。截至4 月27 日,公司收盘于4.54 元,对应2017 年PE 为22.70 倍,2018 年PE 为18.16倍。考虑到公司未来成长性,给予2017 年30 倍PE 估值,对应目标价格6 元,维持“增持”评级。 风险提示。行业基本面复苏不达预期。
南国置业 房地产业 2016-11-10 5.73 7.18 227.85% 5.98 4.36%
5.98 4.36%
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投资要点: 事件:公司公告参与中印文化增资扩股,从而持有中印文化50%股权。 公司2015年与中印文化签署战略合作协议。2015年6月6日,公司与中印集团文化有限责任公司签署《战略合作框架协议》。中印文化隶属国务院国有资产监督管理委员会直属中国国新控股有限责任公司旗下的中国文化产业发展集团公司(以下简称“中国文发集团”);是中国文发集团面向文化创意产业的投资平台、战略支点,主要以文化创意产业园区开发运营和文化企业投资为主营业务,重点关注文创产业园区+开发运营/会展/互联网/教育培训,是文创产业咨询服务、园区运营和资源整合的专业服务平台。公司后续将继续加码相关产业的转型。 2016年公司正式持股中印文化50%股份。2016年11月8日,公司与中国文化产业发展集团公司、中印文化在北京市签署了《增资协议》。公司正式入股中印文化,具体方式为中印文化增加注册资本至人民币6000万元,增加的注册资本人民币3000万元由公司全部认缴,增资后公司将持有中印文化50%的股权,中国文发集团将持有中印文化50%的股权,并由公司合并财务报表。本次参与增资扩股是公司落实前期战略合作协议的一部分,公司将通过中印文化在文化创意产业的市场的优势地位,实现公司商业地产与文化产业的共同发展,促进公司主营业务的可持续发展,也标志这公司正式迈出了向文化相关产业转型的一步。 公司与电建地产合作进一步深入。公司于2012年开始与电建地产进行合作,首先由原大股东许晓明转移29.75%的股权正式引入电建地产。其后电建地产通过要约收购正式成为控股41%的大股东,公司也由民企正式变为了央企电建地产旗下的上市公司平台。其后双方在拿地以及融资方面多有合作,并在2016年4月与湖北省电力建设第一工程公司在武汉市签署了《合作备忘录》,就改造利用省电建一公司旗下老旧厂房资源,进行城市更新,打造文化创意、创新产业等产业园区达成合作意向。同时在2016年5月,电建地产党委书记薛志勇担任公司董事长。公司与电建地产的合作预计又将推进极大的一步。 投资建议:预计公司2016、2017年每股收益分别是0.30和0.40元。截至11月8日,公司收盘于5.71元,对应2016年PE为19.03倍,2017年PE为14.28倍。考虑到公司未来成长性,给予2016年25倍PE估值,对应目标价格7.5元,维持“增持”评级。 主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。
南国置业 房地产业 2016-11-10 5.73 -- -- 5.98 4.36%
5.98 4.36%
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事件 11月8日,公司发布公告,与中国文化产业发展集团、中印文化在北京签署《增资协议》,中印文化增加注册资本至6000万元,增加的注册资本3000万元由公司认缴,增资后公司将与中国文发集团各持有中印文化50%股权,并由公司合并财务报表。 分析要点 文发集团积淀深厚,打造文创及园区运营平台:中国文发集团是国务院国资委直属央企中国国新控股有限责任公司旗下公司,主要布局印刷出版、园区开发运营和文化产业投资,其中园区开发与运营板块已在北京建设“新华1949”首都文化金融产业集聚区、“人民美术”文化园和“百花”建筑设计园等文化区。中印文化是中国文发在文创产业咨询、园区运营和资源整合等方面的专业平台。 公司立足商业地产开发,运营经验丰富:南国置业的三季报显示,公司2016年Q1-3实现营业收入17.8亿元,同比增长87.9%,归母净利润1064万元,同比增长109.2%。公司项目主要分布在房地产市场较好的武汉和南京,受益于房地产市场的回暖,存货价值显著提升,业绩较去年同期大幅增长。公司立足武汉,以商业地产为引导,进行多种物业类型综合开发。截至2015年底,公司在营商业建筑面积超过70万方,平均出租率超过95%。 合力中印文化,商业地产+文化模式可期:本次增资交割完成后,中印文化的董事会由5人组成,其中中国文发集团有权推举2名董事候选人,而南国置业有权推举3名董事候选人,且中印文化的董事长由南国置业推选的董事担任。本次增资协议的签订标志公司前期战略正逐步落地,由于公司背靠大股东中国电建地产,资源方面的优势和商业地产开发的成熟经验有助于公司后续合力中印文化并在商业地产和文化产业领域共同发展。 投资建议 考虑公司今年地产开发及结算进度,我们维持此前的盈利预测,预计公司2016年实现EPS0.22、0.29和0.35元,对应当前股价25、19和16PE,维持“买入”评级。 风险提示 地产项目结转速度低于预期;商业地产与文化协同效应不明显。
南国置业 房地产业 2016-10-31 6.65 7.18 227.85% 5.98 -10.08%
5.98 -10.08%
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事件:公司公告2016年三季报。 公司2016前三季度实现归母净利润同比扭亏为盈。2016年前三季度公司完成营业收入17.79亿元,同比增加87.86%;归属于上市公司所有者净利润0.11亿元,实现每股收益0.01元,同比实现扭亏为盈。 公司2016年前三季度实现总资产规模196.71元。截止报告期末,公司资产总额196.71亿元,负债总额146.88亿元,资产负债率为74.67%。预收账款10.91亿元,占负债总额7.43%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债14.10亿元,占负债总额的9.60%,经营活动净现金流量为0.16亿元。 管理层更换到位、与电建地产合作继续推进。公司于2012年开始与电建地产进行合作,首先由原大股东许晓明转移29.75%的股权正式引入电建地产。其后电建地产通过要约收购正式成为控股41%的大股东,公司也由民企正式变为了央企电建地产旗下的上市公司平台。其后双方在拿地以及融资方面多有合作,并在2016年4月与湖北省电力建设第一工程公司在武汉市签署了《合作备忘录》。2016年5月公司完成董事会换届、由电建地产党委书记薛志勇担任公司董事长,公司与电建地产的合作又推进了极大的一步。 公司逐步转型文化创意相关产业。除了与湖北省电力建设第一工程公司在文化创意产业方面的合作以外,2015年6月6日,公司与中印集团文化有限责任公司签署《战略合作框架协议》。中印文化隶属国务院国有资产监督管理委员会直属中国国新控股有限责任公司旗下的中国文化产业发展集团公司(以下简称“中国文发集团”);是中国文发集团面向文化创意产业的投资平台、战略支点,主要以文化创意产业园区开发运营和文化企业投资为主营业务,重点关注文创产业园区+开发运营/会展/互联网/教育培训,是文创产业咨询服务、园区运营和资源整合的专业服务平台。公司后续将继续加码相关产业的转型。 投资建议:预计公司2016、2017年每股收益分别是0.30和0.40元。截至10月24日,公司收盘于5.72元,对应2016年PE为19.07倍,2017年PE为14.30倍。考虑到公司未来成长性,给予2016年25倍PE估值,对应目标价格7.5元,维持“增持”评级。 主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。
南国置业 房地产业 2016-10-26 5.71 -- -- 6.65 16.46%
6.65 16.46%
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事项:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入17.8亿元,同比增长87.9%,归属上市公司股东净利润1063.5万元,同比增长109.2%,实现EPS0.0069元,符合预期。 平安观点: 业绩持续改善,预收款充足:期内公司实现营收17.8亿元,同比增长87.9%,净利润1063.5万元,同比增长109.2%。营业税金及附加占营收比重同比下降27.8个百分点至9.1%,税费影响逐步减弱。毛利率由于结算结构差异同比下降27个百分点至17.7%;期间费用率下降4.34个百分点至9.4%。从销售商品、提供劳务收到的现金口径来看,前三季度实现地产签约金额21.6亿元,同比增长49.3%,期末预收款较年初增长50.7%至10.9亿,奠定未来业绩增长基础。期末剔除预收款后的资产负债率为69.1%,货币资金对短期负债覆盖率为111.3%,财务状况较为稳健。 加强股东资源整合,布局文化创意产业园:期内公司积极推进和中国电建成员企业的合作,加强内部土地资源的利用。公司与湖北省电力建设第一工程公司签署《合作备忘彔》,双方就改造利用省电建一公司旗下老旧厂房资源,打造文化创意、创新产业等产业园区达成合作意向。此前公司已经与中印文化签订合作协议,未来由南国提供运营能力、中印提供创意设计、中国电建提供厂房等土地资源,联手打造文化产业园的模式值得期待。 PPP扩张模式值得期待,央企改革受益标的:2012年底电建地产入主后,公司华举转身为央企下属地产上市平台。中国电建在全国拥有大量城市基建项目,未来依托中国电建城市轨道交通PPP项目,推进城市重大交通节点业务布局值得期待。同时公司作为电建旗下唯一地产上市平台,央企整合背景下无论资产整合还是资本运作均存在想象空间。 维持“推荐”评级。预计公司2016-2017年EPS分别为0.22元和0.32元,当前股价对应PE分别为26.1倍和17.7倍。公司地产主业受益武汉区域楼市回升,积极探索布局文化创意产业;背靠大股东电建集团资源,PPP拓展模式值得期待;同时在央企整合背景下,作为电建系唯一地产上市平台,资产整合及资本运作想象空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩及销量不及预期;文化产业拓展不及预期。
南国置业 房地产业 2016-09-05 5.66 6.60 201.37% 5.90 4.24%
6.65 17.49%
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投资逻辑 业绩实现扭亏、销售持续走好:公司8月19日发布中报,上半年实现营业收入13.7亿,同比增长126.8%,实现归属上市公司股东净利润0.05亿,同比增长104.0%,成功实现从2014年报以来的扭亏。公司2015年实现销售额25.5亿,同比增长3.5%,今年上半年销售额15.2亿,预计全年超过40亿,增速超过56%。 受益区域市场,存货显著增值:今年年初以来,重点二线城市房地产市场火热,公司项目所在地南京和武汉商品房销售面积和销售金额均出现不同程度的上涨。公司目前共有土地储备97万方,主要分布在房地产市场较好的武汉和南京,其中武汉的长动项目合作方为电建地产和武汉地产,南京的中储二期项目合作方为电建地产和中储发展,公司占权益比例均为26%。上述项目位于武汉市和南京市规划的中心商业区和市级商业副中心区的重要节点、地铁枢纽等核心区域,随着区域土地价格的攀升,存货价值显著提升,经测算,公司土地价值一年来增长了37.1%。 背靠电建地产资源,争夺交通节点先机:2014年,电建地产成为公司的控股股东,公司也因此成为央企下属地产上市平台。公司与电建地产先后合作开发了泛悦国际、泛悦城市广场、洺悦府等项目。此外,公司还接连在南京等地拿地,逐步走出武汉并布局全国,依托中国电建城市轨道交通PPP项目,卡位城市重大交通节点。2016年7月4日,公司发布公告,完成定向增发,发行股票总计超过2.7亿股,募集资金超过15亿元,发行价格为每股5.64元,募集资金将用于南国中心一期二期、昙华林等项目。 积极投资创意产业园,多元业务广泛布局:在具有显著优势的商业地产开发运营方面,公司的城市广场与家居广场产品线已相当成熟。2016年,公司在深耕武汉的基础上,在南京、成都、上海和北京等地拓宽商业渠道,从产品、建设、交付和运营的多个角度提升公司产品的服务质量。公司大力推进资产证券化,延伸产业链,试图实现轻资产运营和品牌复制。 投资建议 我们预计公司2016年实现EPS0.22元,对应当前股价26PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 房地产市场风险;部分项目运营风险
南国置业 房地产业 2016-08-25 5.87 7.18 227.85% 5.99 2.04%
6.65 13.29%
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投资要点: 事件:公司公告2016年半年报。 公司2016上半年实现归母净利润同比扭亏为盈。2016年上半年公司完成营业收入13.71亿元,同比增加126.84%;归属于上市公司所有者净利润0.05亿元,实现每股收益0.003元,同比实现扭亏为盈。 公司2016年上半年实现总资产规模197.80元。截止报告期末,公司资产总额197.80亿元,负债总额147.92亿元,资产负债率为74.78%。预收账款8.02亿元,占负债总额5.42%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债22.15亿元,占负债总额的14.97%,经营活动净现金流量为-2.12亿元。 公司与电建地产合作进一步深入。公司于2012年开始与电建地产进行合作,首先由原大股东许晓明转移29.75%的股权正式引入电建地产。其后电建地产通过要约收购正式成为控股41%的大股东,公司也由民企正式变为了央企电建地产旗下的上市公司平台。其后双方在拿地以及融资方面多有合作,并在2016年4月与湖北省电力建设第一工程公司在武汉市签署了《合作备忘录》,省电力一公司是中国电建的下属公司,双方就改造利用省电建一公司旗下老旧厂房资源,进行城市更新,打造文化创意、创新产业等产业园区达成合作意向。预计未来双方还有更进一步的合作。 公司逐步转型文化创意相关产业。除了与湖北省电力建设第一工程公司在文化创意产业方面的合作以外,2015年6月6日,公司与中印集团文化有限责任公司签署《战略合作框架协议》。中印文化隶属国务院国有资产监督管理委员会直属中国国新控股有限责任公司旗下的中国文化产业发展集团公司(以下简称“中国文发集团”);是中国文发集团面向文化创意产业的投资平台、战略支点,主要以文化创意产业园区开发运营和文化企业投资为主营业务,重点关注文创产业园区+开发运营/会展/互联网/教育培训,是文创产业咨询服务、园区运营和资源整合的专业服务平台。公司后续将继续加码相关产业的转型。 投资建议:”预计公司2016、2017年每股收益分别是0.30和0.40元。截至8月19日,公司收盘于5.94元,对应2016年PE为19.80倍,2017年PE为14.85倍。考虑到公司未来成长性,给予2016年25倍PE估值,对应目标价格7.5元,维持“增持”评级。 主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。
南国置业 房地产业 2016-08-23 5.90 -- -- 6.12 3.73%
6.65 12.71%
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投资要点 事项: 公司公布2016年中报,上半年实现营业收入13.7亿元,同比增长126.8%,归属上市公司股东净利润478.2万元,同比扭亏,实现EPS0.0033元/股,符合预期。 平安观点: 业绩同比扭亏,税费影响渐消:期内公司实现营收13.7亿元,同比增长126.8%,净利润478.2万元,同比扭亏,净利润大幅低于营收主要因毛利率同比下降27个百分点至17.7%。营业税金及附加占营收比重同比下降37个百分点至9.1%,税费影响逐步减弱。上半年公司实现房地产销售签约金额15.2亿元,签约面积10.6万平。期内公司完成上市以来首次定增,以5.64元/股的价格非公开发行2.7亿股(其中电建地产认购1.1亿股),募集资金总额15.3亿元。剔除预收款后的资产负债率为70.7%,货币资金对短期负债覆盖率为101.8%,财务状况较为稳健。 商业运营能力持续提升,重点区域土地拓展步伐加速:公司以商业地产开发运营为主业,形成了区域型泛悦Mall、街区型泛悦汇和邻里型泛悦坊等产品线,报告期内公司新增两个商业项目成都泛悦MALL和襄阳月星家居相继开业。公司采用售后返租的统一经营模式,在发挥公司商业地产运营优势的同时兼顾长短期现金流的平衡。随着电建地产入主,大股东资金支持有望逐步加大公司优质物业自持比例。同时在城市布局上,公司在深耕武汉区域同时加大一线城市和重点二线城市的拓展力度。继2015斩获南京中储项目之后,今年5月公司成功竞得南京秦淮区扇骨营项目地块。报告期内公司名称由“武汉南国置业股份有限公司”变更为“南国置业股份有限公司”,亦体现了公司未来跨区域全国发展的战略布局决心。 加强股东资源整合,布局文化创意产业园:期内公司积极推进和中国电建成员企业的合作,加强内部土地资源的利用。公司与湖北省电力建设第一工程公司签署《合作备忘录》,双方就改造利用省电建一公司旗下老旧厂房资源,打造文化创意、创新产业等产业园区达成合作意向。此前公司已经与中印文化签订合作协议,未来由南国提供运营能力、中印提供创意设计、中国电建提供厂房等土地资源,联手打造文化产业园的模式值得期待。 PPP扩张模式值得期待,央企整合背景下地产平台价值凸显:2012年底电建地产入主后,公司华丽转身为央企下属地产上市平台。中国电建在全国拥有大量城市基建项目,未来依托中国电建城市轨道交通PPP项目,推进城市重大交通节点业务布局值得期待。同时从中海收购中信地产、中冶和五矿合并、招商蛇口整体上市、央企各地抢夺“地王”等均可看到央企整合的激烈竞争。公司大股东电建地产销售规模仅200亿,在央系房企中属偏小规模,近期电建金茂联合体34亿拿下南京河西总价地王,亦反映出电建做大规模意图,公司作为电建旗下唯一地产上市平台,央企整合背景下无论是资产整合还是资本运作均存在想象空间。 维持“推荐”评级。公司二季度完成定增,按定增后最新股本,预计公司2016-2017年EPS分别为0.22元和0.32元,当前股价对应PE分别为27.3倍和18.5倍。公司地产主业受益武汉区域楼市回升,积极探索布局文化创意产业;背靠大股东电建集团资源,PPP拓展模式值得期待;同时在央企整合背景下,作为电建系唯一地产上市平台,资产整合及资本运作想象空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩及销量不及预期;文化产业拓展不及预期。
南国置业 房地产业 2016-08-23 5.90 -- -- 6.12 3.73%
6.65 12.71%
--
南国置业 房地产业 2016-07-07 5.62 6.41 192.69% 5.98 6.41%
6.17 9.79%
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本报告导读: 公司“先租后售”商业模式独特,盈利能力强。电建地产入主后,公司变身央企地产,预计整体有望带来资源和资金多方面支持。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,预测公司2016-2018年EPS为0.31/0.37/0.45元,同比增幅为1632%/20%/22%。公司“先租后售”商业模式独特,盈利能力强。电建地产入主预计可带来更多资源和资金多方面支持。 看好公司成长性,目标价6.7元,对应2016年业绩21倍PE。 公司“先租后售”商业模式独特,盈利能力较强。1)公司商业模式独特,先租后售,根据租金确定售价,并对物业统一管理。该模式优点多,包括避免大量资金的占用、有助于整体物业价值的提升等等。 2)截至2015年末公司运营商业物业共73.9万方,多半地理位置优越,盈利较好。3)公司的标杆项目大武汉家装,年投资回报超过10%。 电建地产真金白银收购公司股权,凸显对平台的重视,带来资源和资金上的支持。要约收购完成后,电建地产持有公司40.67%的股权,成为公司第一大股东及实际控制人。集团有望带来资源和资金上多重支持。预计商业占比较多的物业,电建地产更可能和公司合作,如地铁上盖物业等;同时通过委托贷款等给予公司资金支持。 布局文化产业,轻资产运营加速。1)公司携手省电力一公司以及中印文化,积极布局文化产业以及园区地产发展。2)公司与武汉房融以及武汉万江龙网络签署战略协议,大力发展轻资产运营以及O2O平台发展。3)公司定增完成,将加速地产业务开发,利于利润释放和现金回流,同时大股东认购6.1亿,彰显出公司平台的重要性。 风险提示:单一市场风险,商业地产市场调整风险
南国置业 房地产业 2016-06-02 5.02 -- -- 5.88 17.13%
6.17 22.91%
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引入电建华丽转身,迈出武汉布局全国:公司于2009年上市,2012年底电建地产入主后,华丽转身为央企下属地产上市平台。公司发家于武汉,主要以商业地产开发运营为主,采用售后返租统一经营模式,在发挥公司商业地产运营优势的同时,兼顾商业地产长短期现金流的平衡。随着电建地产入主,来自大股东资金的支持,公司有能力逐步加大优质物业自持比例。同时在布局上2015年至今接连在南京拿地,逐步走出湖北布局全国。 外引内联,进军文化创意产业园:2015-2016年,公司先后与中印文化及中国电建下属湖北省电力一公司签订合作框架协议,拟合作开发文化创意、创新产业等产业园。中印文化为央企文发集团面向文化创意产业的投资平台,已投资博文兴华等四家文创企业,成功运营新华1949文化产业园。中印文化将在公司相关项目中引入文化主题产业园、文化金融服务,中印文化的产业投资经验与公司商业地产运营能力协同互补,有望实现“文化产业+商业地产”的协同发展。未来由南国提供运营能力、中印提供创意设计、中国电建提供厂房等工业用地资源,联手打造文化产业园的模式值得期待。 PPP扩张模式值得期待,央企整合背景下地产平台价值凸显:中国电建在全国拥有大量城市基建项目设,未来依托中国电建城市轨道交通PPP项目,推进城市重大交通节点业务布局值得期待。同时从中海收购中信地产、中冶和五矿合并、招商蛇口整体上市、央企各地抢夺“地王”等均可看到央企整合大戏中的“暗战”,力争在未来央企整合中争取更多“话语权”。公司大股东电建地产销售规模仅200亿,在央系房企中属偏小规模,近期电建金茂联合体34亿拿下南京河西总价地王,亦反映出电建做大规模意图,公司作为电建旗下唯一地产上市平台,央企整合背景下无论是资产整合还是资本运作均存在想象空间。 定增扩张主业,牵手武汉房融布局互联网+:公司2015年5月发布定增预案,拟募集资金不超过15.5亿元,发行价5.64元朋殳,其中大股东电建地产拟认购不超过6.2亿元,主要用于南国中心一区、昙华林、雄楚广场和南国中心二期共四个项目的建设,进一步扩充主业,目前定增已获批。2015年7月,公司与武汉房融签订战略合作协议,将整合公司线上线下资源,打造全方位满足业主、商户、银行相关合作机构的金融云平台,助力公司提升效率并实现互联网+商业地产的设想。 盈利预测及投资评级:公司2015年由于预缴土增税及部分优质物业销售转自持,业绩相对平淡,2016年预缴土增税将大幅下降,中性结算假设下,预计公司2016-2017年EPS分别为0.26元和0.38元,当前股价对应PE分别为18.3倍和12.6倍。公司地产主业受益武汉区域楼市回升,积极探索布局文化创意产业;背靠大股东电建集团资源,PPP拓展模式值得期待;同时在央企整合背景下,作为电建系唯一地产上市平台,资产整合及资本运作想象空间较大,且当前股价相比定增价折价14%,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:业绩及销量不及预期;文化产业拓展不及预期。
南国置业 房地产业 2015-12-28 6.49 -- -- 6.76 4.16%
6.76 4.16%
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南国置业 房地产业 2015-11-02 5.92 -- -- 6.86 15.88%
6.86 15.88%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名