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威创股份 电子元器件行业 2017-09-11 14.54 -- -- 15.23 4.75% -- 15.23 4.75% -- 详细
投资要点: 事件:公司宣布与百度网讯签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》,借助各自技术资源优势开展业务合作,推动智慧幼教解决方案的落地实施,进而提升公司核心竞争力。 线上线下全方位布局,打造一体化教育生态体系。公司自2015年开始涉足幼教领域,目前已发展成为国内领先的幼教产业集团。公司一方面不断扩大红缨教育和金色摇篮的园区规模,外延收购可儿教育和鼎奇教育,线下园区布局更进一步,另一方面加强对线上平台“贝聊”和“教师口袋”APP开发,线上线下齐头并进,全方位打造幼教生态系统。 1)红缨教育:精耕细作提升园区质量,业绩回升可期。红缨教育主要向加盟园提供包括教材教具、招生服务、教师招聘培训及幼儿园管理整体解决方案。截至2017上半年,红缨教育共有连锁幼儿园6所,品牌加盟园1400所,旗下悠久联盟园2678所,旗下悠久品牌代理商175家。报告期内实现营业收入约1亿元(YOY-16.5%),净利润2739万元(YOY-36.8%),主要系红缨教育主动升级品牌形象淘汰部分加盟园区和低端园区,以及受季节性因素和销售策略调整,春节课程销售季提前至12月初所致。红缨教育承诺2017年净利润不低于5300万元,上半年已完成业绩承诺的52%,将会大概率完成业绩承诺。 2)金色摇篮:营收利润双增,潜力凸显。作为中高端幼儿园机构,金色摇篮主营网络教育及特色教育产品的开发和销售、国际教育文化交流。2017年1-6月,金色摇篮实现营业收入8814万元(YOY+89.2%),净利润5620万元(YOY+99.5%),主要受益于金色摇篮品牌加盟业务的逐渐成熟以及安特思库项目的推出。目前,公司旗下共有托管幼儿园19所,加盟幼儿园491所,托管小学2所,品牌加盟小学3所,直营早教中心1所,加盟早教中心70所,安特思库合作园103所。金色摇篮2017、2018年承诺实现净利润不低于6630万元和8260万元,2016至2018年业绩承诺总额共计20190万元。2017H1金色摇篮完成业绩承诺的85%,全年有望超额完成。 3)现金收购鼎奇教育70%股权,幼教版图实现异地扩张。鼎奇教育作为内蒙古幼教龙头,建立了标准化的运营管控体系,共拥有10所托管加盟园、3所合作园、4所品牌加盟园,规模为内蒙古第一。公司收购鼎奇教育后,将吸纳更多数量的高品质园所,夯实公司在全国的幼教线下布局,有利于区域龙头战略的全面推进。2018—2020年鼎奇教育承诺利润总额不低于1400万元、1680万元和2016万元。 4)现金收购可儿教育70%股权,幼教生态线下能力增强。可儿教育主业为幼儿园托管加盟管理,作为北京中高端园区品牌代表,将助力公司进一步巩固竞争优势,夯实公司幼教生态线下能力,并与红缨教育、金色摇篮形成优势互补,有利于公打造旗舰型高端幼儿集群。2017-2019年可儿教育的业绩承诺分别为3846万元、4400万元和5328万元。 5)贝聊+幼师口袋构筑多方联动平台,协同线下完善幼教产业链。贝聊是专业提供幼儿园信息化产品与育儿内容的服务商,通过贝聊APP和打卡机实现幼儿园与家长、孩子与家长之间的信息沟通,目前覆盖5万+幼儿园、1000万+用户;幼师口袋作为幼师教学资源共享应用软件,主要为幼儿园老师提供在线培训服务及为幼儿园提供优质教学资源,聚合了超过100万幼师和园长,覆盖超过50%幼儿园。线上平台满足了幼教不同群体诉求,用户覆盖全面;同时,线上产品协同公司已有优质教学资源,有利于扩大资源的辐射范围,拉近园区与用户群距离,从而构筑起一个涵盖产业资源、园所、幼师的多方联动平台。 聚焦控制室市场,传统主业领先地位稳固。公司传统主业是超高分辨率数字拼接墙系统业务,多年在行业中保持领先地位。在行业竞争加剧及LCD、小间距LED的影响下,公司聚焦控制室市场,以大屏为基础、软件为突破、服务为纽带,为用户提供控制室可视化综合解决方案的发展战略,保持了领先地位,上半年实现营业收入2.86亿元,基本完成经营目标。 非公开发行募投艺体培训项目,幼教城市生态圈有望加强。公司拟以非公开发行股票不超过6892万股,发行价不低于13.32元/股,募资9.18亿元用于儿童艺体培训中心建设项目。该项目计划打造一站式高品质儿童综合素质培训课程平台,为儿童提供综合素质培训产品和服务,有利于公司延伸服务价值链,成为公司幼教城市生态圈不可缺失的重要一环。 金色摇篮董事长增持,看好公司发展前景。金色摇篮董事长以14元/股价格增持公司1428万股股票,占总股本的1.69%。股份锁定期至2019年5月31日且完成业绩补偿之日,展现出公司股东对未来发展前景的坚定信心。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年实现归母净利润2.7亿、3.1亿和3.8亿元,对应EPS分别为0.31元、0.37元和0.45元。公司是A股幼教行业龙头企业,线下梯次布局,线上融合发展,全产业链布局领先,建议持续关注,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
威创股份 电子元器件行业 2017-09-11 14.61 40.00 165.25% 15.23 4.24% -- 15.23 4.24% -- 详细
联手百度签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》。 9月6日,公司公告,与百度网讯正式签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》,双方发挥各自优势,共同打造智慧幼教行业解决方案,助力幼教产业升级。公司未来拟第一步实现儿童成长行为数据化,第二步让数据传递给老师、园长、家长进行智能决策,第三步提供个性化解决方案。 双方优势互补,利用AI技术打造智慧幼教解决方案。 在人工智能领域,百度已开放了60余项AI核心技术,形成了机场、销售客服、家居、汽车四大AI商业化场景。合作框架协议具体来看:①百度网讯利用其在人工智能、大数据和云计算方面的技术优势,为公司提供包括但不限于人脸识别、语音识别、自然语言处理、视频分析、云计算平台和深度学习平台等方面的技术支持;公司充分发挥其在幼教资源方面优势,利用积累的幼教课程大数据,完善传统幼教模式,推动智慧幼教解决方案在全国幼儿园落地实施;②百度网讯利用其技术优势为公司提供基于百度云相关技术支持,例如产品架构技术支持和培训认证等。双方将确定各自的技术层面对接负责人,定期交流等。框架协议有效期3年。AI最先的应用方面可以实现平台精准导流和服务,本次双方共建儿童成长平台将会带来幼儿园、家庭、社会三个载体对于儿童成长数据的紧密相连,打造精准服务平台。 以共享生态重塑儿童成长环境,形成“全面管理+优质内容+标准体系+服务输出”完备体系。 摇篮拥有完整的潜能开发理念,覆盖0-12岁儿童业务生态,强大理论积淀支撑后续强劲发展;红缨主动提升品牌形象,改善产品结构,在保证教材和服装收入来源基础上丰富盈利渠道,培育新业态;鼎奇立足内蒙发展重度托管,借助红缨/摇篮经验整合当地市场;可儿定位高端,艺体优势显著,具备优质课程/环创等快速复制输出能力。外延收购实现区域、定位互补,整合协同日益显现,同时收购后原管理层持股30%激发干劲。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。随着公司非公开发行募集资金到位,未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。我们预计公司-19年EPS分别为0.36元/0.53元/0.76元;PE分别为42x/28x/20x。 风险提示:本次具体实施情况存在不确定性。
钟奇 6 8
威创股份 电子元器件行业 2017-09-11 14.61 19.04 26.26% 15.23 4.24% -- 15.23 4.24% -- 详细
事件。2017年9月6日,公司公告与北京百度网讯科技有限公司(以下简称“百度网讯”)就双方在百度云业务上建立全面战略合作关系,正式签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》,框架协议有效期为3年。9月6日,公司于北京举办威创股份儿童成长智慧战略发布会。l合作共赢,共同打造智慧幼教行业解决方案,助力幼教产业升级。公司与百度网讯合作包括:1)技术与幼教数据共享:百度网讯利用其在人工智能、大数据和云计算方面的技术优势,为公司提供包括但不限于人脸识别、语音识别、自然语言处理、视频分析、云计算平台和深度学习平台等方面的技术支持。公司充分发挥其幼教资源优势,利用积累的幼教课程大数据,完善传统幼教模式,推动智慧幼教解决方案在全国范围内的幼儿园落地实施。2)市场资源共享:双方建立威创和百度云平台相结合的市场推广机制,通过市场活动加深合作关系,促进双方品牌的共同推广。 与既有幼教业务良性互补,以数据驱动儿童成长战略,以AI赋能平台式战略,推动幼教生态布局。公司在确定将教育定位为收入增长第二极的业务发展战略后,相继收购红缨教育、金色摇篮、内蒙古鼎奇幼教。目前形成了线上以家园共育平台贝聊为主的流量平台,线下以幼儿园品牌运营为主的运营服务平台,初步构建线上线下一体化的幼教生态体系。此次公司与百度合作,通过“AI赋能儿童成长战略”中的全面解决方案,利用海量数据采集整理和儿童行为分析,帮助老师及家长进行智能决策,让家长了解孩子有何种天赋或不足,让老师清楚应强化孩子哪方面的培养,有望解决教育资源稀缺及个性化教育问题两大痛点,推动幼教生态布局。 投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。2014年下半年,公司积极转型并已经处于领先,有较强的整合布局能力。公司目前定增发展幼教生态批文到手,待定增募资到位,公司资金实力将更为加强,预期儿童产业话语权及内生外延步伐都将增大。综合上述不考虑定增,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.90亿元、3.61亿元、4.39亿元,对应EPS分别为0.34元、0.43元和0.52元。我们给予公司2017年56倍估值,对应目标价19.04元。维持买入评级。 风险提示。幼教产业布局,非公开发行进程,公司业绩不如预期;市场风险。
威创股份 电子元器件行业 2017-09-08 15.16 -- -- 15.23 0.46% -- 15.23 0.46% -- 详细
公司进入幼教行业到目前为止已有2年半的时间,也在寻找儿童成长方面的更大市场。在过去两年期间,包括红缨、金色摇篮的表现都很良好。而今年,公司投资的可儿教育、鼎奇教育也都各有特色。此外,公司也在投资帮助儿童成长的各类产品,构建一个整体,公司的四个品牌将是未来公司构建儿童生态产业的重要基础。同时我们也会在未来协同上做互动,包括品牌与母公司之间的整合、以及品牌与整个生态的整合。预计将带来1+1>2的协同效应。 幼儿成长领域是一个黑匣子。包括1.教师素质方面,教室装修设施并非重点,是否拥有优秀的园长和教师才是幼儿园判断的标准。中国目前有24万所幼儿园,这些幼儿园中的园长及老师,他们的培养、从业资格、以及资格证的含金量究竟如何很难确定。这些问题得不到解决,则家长们难以放心。然而,目前的社会现状是,无论家长们放心与否儿童们都必须上幼儿园。因此,目前社会需要设立一套体系衡量教师,同时帮助从业人员、家长、儿童来进行判断。2.家长能力方面;家长们都具有责任去教育子女,然而并非每位家长都具备教育能力。因此,社会也需要机制帮助父母长辈,提升教育孩子的能力。 盈利预测与风险评级:威创股份主要经营超高分辨率数字拼接墙系统和幼教综合服务双主业。公司是国内领先的大屏幕数字显示系统及解决方案的供应商,是A股幼教行业的领跑者。公司通过投资、并购不断巩固幼教产业的优势,目前9.18亿的非公开发行已收到批复,拟将投入儿童艺体培训,继续拓展和完善公司幼教业务体系,我们看好公司在幼教领域的发展。预计公司17-19年EPS分别为0.35/0.50/0.71元,对应目前股价PE分别为39/28/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:幼教领域发展不如预期、并购效果不如预期。
威创股份 电子元器件行业 2017-08-28 13.66 -- -- 15.33 12.23% -- 15.33 12.23% -- 详细
业绩总体符合预期,幼教营收和净利占比分别达到约40%和80% 公司2017H1实现营收4.75亿元,同比增长4.82%,其中VW/幼教分别收入2.86/1.88亿元,同比增长0.01%/13.11%。原主业VW业务基本与去年持平,幼教业务稳健增长,规模持续扩大,收入占比达到39.58%。公司整体毛利率为56.14%,同比下降1.27pp,其中VW和幼教的毛利率分别为53.83%(+0.64pp)和59.66%(-5.00pp)。报告期内公司费用管控有效,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.66%/23.79%/-0.09%,同比分别降低4.68pp/2.30pp/0.01pp。公司实现归属净利润1.04亿元,同比增长45.43%,其中VW/幼教分别实现利润0.21/0.83亿元,VW业务同比实现盈利,幼教业务同比增长16.90%,幼教利润占比达到79.81%,成为公司主要的利润来源。公司利润率为21.86%,同比增长6.10pp,主要系盈利能力较强的幼教业务占比持续提升,幼教利润率为44.15%。 红缨教育扩张速度放缓,加强内部管理提升单园ARPU 报告期内,红缨教育实现营收1.00亿元(-16.46%),实现净利润2738.78万元(-36.77%),净利率为27.35%(-8.79pp),业绩完成率约52%,预计全年可完成5300万业绩承诺。其中,商品销售收入6219.74万元(-14.18%)、服务业务收入3795.03万元(-19.95%)。(1)商品销售调整了销售政策,春节课程提前至12月初进行销售,而夏秋季课程订货期在7-9月份,预计下半年商品销售有望大幅提升。分品牌看,悠久联盟园商品销售收入2024.32万元(+169.03%),主要系悠久园数量增长1392所至2678所,且推出新定制课程等提高单园商品销售收入。报告期内,单个品牌代理商的悠久园商品销售收入从去年同期的5.12万元涨至11.84万元。红缨品牌园的商品销售收入约为4195.42万元(-35.40%)。(2)悠久园服务收入1021.30万元(-50.73%),主要系公司升级加盟体系,严格考核品牌代理,品牌代理商数量趋于稳定。截止2017年中,公司共有175家悠久品牌代理商,报告期内仅增加9家,公司转为注重提高品牌代理的业务能力。红缨园的服务收入约为2773.73万元(+3.97%)。截止2017年中,红缨教育旗下共有6所直营园、品牌加盟园1400所(报告期内减少90所)、悠久联盟园2678所(报告期内增加983所)。 金色摇篮发力加盟业务,服务收入高速增长,商品销售具备潜力 报告期内,金色摇篮实现营收8814.20万元(+89.19%),实现净利润5619.64万元(+99.52%),净利率为63.76%(+3.30pp),业绩完成率约85%,预计全年可完成6630万业绩承诺。金色摇篮贡献了约47%的幼教收入和67%的幼教净利润,接力红缨教育成为公司幼教持续发展的主要动力。其中,服务收入7827.01万元(+154.39%)、商品销售收入987.19万元(+78.15%)。(1)服务收入细分来看,品牌加盟收入4478.85万元(+306.96%),在服务业务收入中占比57.22%,呈现高速增长态势,主要系金色摇篮全力发展加盟业务,加盟园所数量持续扩张。报告期内品牌加盟的幼儿园和早教机构分别增加81所和10所,幼儿园、早教课程加盟收入分别为3146.17万元和230.77万元。2017年3月金色摇篮推出幼小衔接项目安特思库,报告期内实现收入1101.91万元,增长快速。托管园校收入3348.15万元(+69.42%),主要系满园率提升提高了单园的管理费收入。(2)商品销售以对加盟园的商品销售为主,报告期内收入908.18万元,占整个商品销售收入的92%。随着加盟的新建园逐渐成熟,未来商品销售具备较大的发展潜力,单园的商品销售ARPU有望稳步提升。截止2017年中,金色摇篮共有托管幼儿园19所、加盟幼儿园491所、托管小学2所、品牌加盟小学3所、直营早教中心1所、加盟早教中心70所、安特思库合作园103所。 收购鼎奇幼教和可儿教育,全面推进区域龙头战略 公司拟以自有资金1.059亿元和3.85亿元分别收购鼎奇幼教和可儿教育各70%股权。鼎奇幼教为内蒙古中高端幼教龙头品牌,可儿教育为北京中高端幼教品牌。公司旗下红缨教育和金色摇篮已拥有加盟园超过4500家,收购鼎奇幼教(17所)和可儿教育(19所)将纳入更多高品质园所,同时推进区域龙头战略布局,夯实公司线下园所运营体系。鼎奇幼教和可儿教育2017-2019年业绩承诺(按持股70%计算)合计约为3112.2万/4060万/4905.6万。 募资建设儿童艺体培训中心,新业务开启 公司非公开发行拟募资不超过9.18亿元用于投资建设儿童艺体培训中心(总投资额12.01亿元),发行数量不超过6891.89万股,发行价不低于13.32元/股,已获得证监会批复。公司通过设立艺体培训中心,提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等培训课程,向儿童课后素质教育培训市场发力,打通园所家庭端(C端)入口,有望成为幼教板块新增长点。公司拟在全国共建250个艺体培训中心,建设周期2年。 投资建议 暂不考虑儿童艺体培训中心项目及鼎奇、可儿等外延并购项目,由于红缨教育增速不及预期,我们调整公司2017-2018年盈利预测,并新增2019年盈利预测,预计2017-2019年归属净利润分别为2.34/2.74/3.07亿元(原预测2017-2018年归属净利润分别为2.58/3.37亿元),对应EPS分别为0.28/0.32/0.36元/股,对应PE分别为51/44/39倍(2017年8月22日收盘价14.14元/股)。若考虑非公开发行,对应EPS分别为0.26/0.30/0.34元/股,对应PE分别为54/47/42倍。公司2015年转型幼教以来,线下建立红缨教育(三四线城市幼儿园加盟)、金色摇篮(一二线城市中高端园)、可儿教育(中高端园)、鼎奇幼教(内蒙古幼教龙头)的实体园所运营体系,线上建立贝聊家园共育流量平台和幼师口袋内容分享平台,并积极布局儿童素质教育培训领域。红缨教育加强内部管理放缓扩张速度,短期业绩或受影响,但金色摇篮接棒呈高速发展态势,且公司通过外延并购优质幼教资产确立了行业领先地位,构筑了龙头壁垒,中长期幼教业务有望持续发展。暂时维持“增持”评级。
钟奇 6 8
威创股份 电子元器件行业 2017-08-25 13.90 19.04 26.26% 15.33 10.29% -- 15.33 10.29% -- 详细
营收保持稳定,利润增长迅速,超高分辨率数字拼接墙系统与幼儿园运营管理服务业务盈利均实现稳健增长。威创股份发布2017 年半年报,报告期内,公司实现营业总收入4.75 亿元人民币,同比增长4.82%;营业成本2.08 亿元人民币,同比增长7.94%;实现利润总额1.12 亿元,同比增长39.54%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元,同比增长45.43%。其中超高分辨率数字拼接墙系统收入2.86 亿元,占总收入的60.33%,占比较去年同期有所下降,毛利率53.83%;幼儿园运营管理服务实现营收1.88 亿元,较去年同期增长13.11%,占总营收比重的39.67%,毛利率59.66%。2017 年上半年,公司在不断扩大幼教领域的业务规模,提高服务质量,报告期内,公司子公司红缨教育营业收入1 亿元,实现净利润2,739 万元,金色摇篮营收8,814 万元,较上年同期增长89.19%,实现净利润5,620 万元,较上年同期增长99.52%。 大屏拼接业务产品结构优化,行业承压背景下收入利润基本达标。2017 年上半年,超高分辨率数字拼接显示墙市场整体规模稳步增长。根据市场的发展变化,公司VW 业务制定了聚焦控制室市场,以大屏为基础、软件为突破、服务为纽带,为用户提供控制室可视化综合解决方案的发展战略,通过强大的市场营销与服务能力、持续领先的硬件技术、提前布局并不断提升的软件能力,保障了业务战略的有效执行,基本达成上半年的经营目标。下半年,VW 业务将坚持行之有效的战略和对策,进一步提高执行效率,确保全年经营目标的顺利达成。 幼教产业布局成果明显,未来业绩将保持稳定增长。公司自2014 年末开始转型,相继收购红缨教育和金色摇篮。报告期内,公司子公司红缨教育和金色摇篮在上市公司的品牌背书支持以及产业资源对接下,业务规模和品牌影响力得到进一步提升。截止报告期末,公司共拥有连锁幼儿园6 家,托管幼儿园19 家,加盟幼儿园1891 家,红缨旗下悠久联盟园2678 家,托管小学2 家,品牌加盟小学3家,直营早教机构1 家,品牌加盟早教70 家,安特思库(幼小衔接项目)合作园103 所。幼教行业的领先地位得到进一步巩固。公司在幼教产业已经具备了一定的整合能力和运营能力,未来业绩将保持稳定增长。 定增正式获批复,投入儿童艺体培训中心建设,充裕资金发力幼教市场。2017年7 月12 日,公司非公开发行6,892 万股新股正式获得证监会批复,拟募集资金总额不超过9.18 亿元,扣除发行费用后全部投入儿童艺体培训中心项目。该培训中心的建设不仅满足了市场的需求,还丰富了公司“城市幼教生态圈”战略,对公司发展具有重要意义。通过本次定增,公司将获得了充裕的资金,财务结构进一步优化,有利于公司的经营规模、盈利能力和抗风险能力,有助于公司幼教行业的快速切入和发展。 拟并购鼎奇教育,加速推进幼教产业。2017 年7 月21 日,公司与内蒙古鼎奇幼教科教有限公司签订股权收购协议,以人民币1.06 亿元收购鼎奇教育70%的股权。鼎奇教育为内蒙古地区幼教龙头企业,标的公司承诺2017 年7 月-12月、2018 年至2020 年标的业绩600 万元、1400 万元、1680 万元、2016 万元。本次收购有利于公司夯实幼教线下布局,实施区域龙头战略以及打造幼教生态,加速公司布局幼教产业。 拟并购可儿教育,互补原有教育业务,丰富幼教品牌。2017 年8 月9 日,公司签订《关于购买北京可儿教育科技有限公司股权暨权利义务转移协议》,拟以自有资金支付现金3.85 亿元购买北京可儿教育70%的股权。可儿教育多年深耕于幼教领域,走出一条精品化、特色化、国际化的品质办学之路,目前拥有19 家托管加盟幼儿园。标的公司承诺2017年至2019 年最低业绩承诺额分别为3,846 万元、4,070 万元、4,477 万元;业绩承诺额分别为3,846 万元、4,400 万元、5,328 万元。本次收购完成后,进一步增强公司幼教产业运营与整合能力,夯实幼教线下布局,是打造威创幼教生态的又一重要举措。 投资建议。幼教产业处于高速发展阶段,需求持续强劲,集中度和运营水平有较大提升空间。同时,产业亟需整合者,亟需资金、管理、资源助力。2014 年下半年,公司积极转型并已经处于领先,有较强的整合布局能力。公司目前定增发展幼教生态批文到手,待定增募资到位,公司资金实力将更为加强,预期儿童产业话语权及内生外延步伐都将增大。 综合上述不考虑定增,我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.90 亿元、3.61 亿元、4.39 亿元,对应EPS 分别为0.34 元、0.43 元和0.52 元。我们给予公司2017 年56 倍估值,对应目标价19.04 元。维持买入评级。 风险提示。幼教产业布局,非公开发行进程,公司业绩不如预期;市场风险。
威创股份 电子元器件行业 2017-08-25 13.90 -- -- 15.33 10.29% -- 15.33 10.29% -- 详细
事件:威创股份发布2017年中报,17H1公司实现营业收入4.75亿元,同比增长4.82%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长45.43%。预计2017年1-9月,公司归母净利润同比增长30%-60%。 点评: 幼教业务稳步增长,盈利能力大幅提升。收入端:17H1公司幼教板块实现营收1.88亿元(yoy13.11%,占比39.67%),其中红缨教育实现营收1.00亿元(yoy-16.46%)、金色摇篮实现营收8814.19万元(yoy89.19%);公司电子视像业务实现营收2.86亿元(yoy0.01%)。费用端:销售费用率13.66%(-4.68pct),管理费用率23.79%(-2.30pct),财务费用率-0.09%(-0.01pct)。17H1公司综合毛利率56.14%(-1.27pct),净利润率21.64%(+6.06pct)。 红缨品牌战略调整。17H1红缨教育实现营收1.00亿元(yoy-16.46%),其中服务业务收入3795.03万(yoy-19.95%)、商品销售收入6219.74万(-14.18%),实现净利润2738.78万元(yoy-36.77%),已完成2017年业绩承诺的51.68%。上半年红缨品牌主动调整升级,淘汰联系不紧密的部分加盟园和低端园所,改善管理结构,主动升级品牌形象、服务体系和连锁管理体系,关注点由单纯的园所数量扩张转为精耕细作。预计调整升级完毕后,红缨教育将迎来业绩回升。 金色摇篮业绩爆发。17H1金色摇篮实现营收8814.20万元(yoy89.19%),其中服务业务收入7827.00万(yoy154.39%)、商品销售收入987.19万(yoy78.15%),实现净利润5619.64万元(yoy99.52%),已完成2017年业绩承诺的84.76%。17H1金色摇篮新增加盟幼儿园81所,新增加盟早教中心60所;此外公司2017年3月推出的幼小链接项目安特思库合作园,数量已达到103家,上半年贡献营业收入1101.91万元。 幼教龙头地位稳固,产业生态逐步完善。截止17H1公司拥有连锁幼儿园6家、托管幼儿园19家、加盟幼儿园1891家、红缨旗下悠久联盟园2678家、托管小学2家、品牌加盟小学3家、直营早教机构1家、品牌加盟早教70家、安特思库(幼小链接项目)合作园103所,幼教行业领先地位进一步巩固。此外,上半年公司通过投资“幼师口袋”、成立常春藤俱乐部、上线幼小衔接项目安特思库合作园积极拓展业务方向,通过收购鼎奇和可儿教育实现区域和业务互补,幼教产业生态进一步完善。 投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为12.85亿、15.32亿和19.02亿元,同比增长22.26%、19.28%和24.15%;归母净利润为2.49亿、3.22亿和4.01亿元,同比增长36.51%、29.37%和24.63%;预计2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.38元和0.47元,按照当前13.95元股价对应PE分别为47倍、37倍和29倍。给予“买入”评级。
威创股份 电子元器件行业 2017-08-23 13.98 40.00 165.25% 15.33 9.66%
15.33 9.66% -- 详细
营收同比增长4.82%,归母净利同比增加45.43%。8月21日,公司公告半年报,17H1实现营收4.75亿元,同比增长4.82%(17Q1、Q2增速分别为-6.23%、12.96%);归母净利1.04亿元,同比增加45.43%(17Q1、Q2增速分别为22.02%、55.89%);扣非后归母净利0.89亿元,同比增加35.71%,EPS为0.12元。具体来看: 金色摇篮实现营收8814.20万元,同比增长89.19%,净利5619.64万,同比增长99.52%。共有托管幼儿园19所,加盟幼儿园491所,托管小学2所,品牌加盟小学3所,直营早教中心1所,加盟早教中心70所,安特思库合作园103所。服务收入7827.01万元,其中托管园校收入3348.15万元,同比增长69.42%;品牌加盟业务实现收入4478.85万元,同比增长306.96%;品牌加盟业务占服务业务收入的57.22%。品牌加盟业务中,幼儿园加盟业务实现收入3146.17万元;早教课程加盟实现收入230.77万元;2017年3月,金色摇篮正式推出安特思库项目,截止到报告期末,安特思库实现收入1101.91万元。商品销售业务贡献收入987.19万元,同比增长78.15%,其中加盟幼儿园商品销售收入实现908.18万元,未来潜力巨大。 红缨实现营收1.00亿元,净利2738.78万,共有连锁幼儿园6所,品牌加盟园1400所,悠久联盟园2678所,悠久品牌代理商175家。其中服务业务收入3795.03万,其中悠久联盟服务收入1021.30万元。品牌代理业务发展良好,报告期内品牌代理发展的悠久联盟园数量为2678所,同比增长1392所;红缨注重帮悠久联盟园商品销售,报告期内平均每个品牌代理的商品销售收入从去年同期5.12万上涨到报告期内11.84万。商品销售实现收入6219.74万,由于春节课程销售季提前至12月初进行,而夏秋季课程订货期一般在7-9月份,预计下半年将迎来商品销售的大幅提升。悠久联盟园商品销售收入2024.32万元,同比增长169.03%;同时,红缨教育在报告期内共有红缨旗下悠久联盟园2678所,较去年同期增长1392所,未来随着联盟园所数量的增多,园所采购相关课程将会大幅提升。 毛利率减少1.27个百分点,期间费用率同比减少6.99个百分点。17H1净利率21.64%,去年同期为15.58%。 维持盈利预测,给予“买入”评级,随着公司非公开发行募集资金到位,未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.38元/0.57元/0.90元;PE分别为37x/24x/15x。 风险提示:外延收购不及预期
威创股份 电子元器件行业 2017-08-23 13.98 15.37 1.92% 15.33 9.66%
15.33 9.66% -- 详细
加盟园数量超过4500家,覆盖园所数量居首。公司共拥有连锁幼儿园6家、托管幼儿园19家、加盟幼儿园1891家、红缨旗下悠久联盟园2678家、托管小学2家、品牌加盟小学3家、直营早教机构1家、品牌加盟早教70家、安特思库(幼小衔接项目)合作园103所。收购鼎奇、可儿有望进一步扩大园所规模,实现区域互补。 红缨教育收入、利润下滑,业绩完成度52%。2017H1实现营业收入1.00亿元、同减16.46%,净利润2738.78万元、同减36.77%。其中商品销售收入6219.74万元,同减14.18%,主要是季节性因素、销售策略调整(2017年开始春节课程销售提前至12月初)所致;服务业务实现收入3,795.03万元、同减19.95%。 金色摇篮业绩高增长,业绩完成度85%。2017H1营业收入8,814.20万元、同增89.19%,净利润5,619.64万元、同增99.52%。其中服务业务收入7,827.01万元,2017年3月金色摇篮推出安特思库幼小衔接项目,已实现收入1,101.91万元;商品销售业务贡献收入987.19万元、同增78.15%。 VW业务扭亏为盈。2017H1,VW业务收入2.86亿元,同增0.01%。剔除红缨教育、金色摇篮对净利润的贡献,VW业务贡献净利润约2017万元,实现扭亏为盈(2016H1亏损约14万元)。 投资建议:幼教领域,红缨教育由于园所调整而业绩下滑,金色摇篮业绩高增长,拓展恩特斯库幼小衔接项目完善产业链布局,充分利用“千园连锁”形成的流量入口作用。覆盖加盟园超过4500家,后续收购鼎奇、可儿有望进一步扩大园所规模,实现区域和业务的互补。调整2017/18/19年备考净利润至2.22/2.76/3.24亿元,其中教育备考净利润1.93/2.45/2.91亿元,VW净利润0.28/0.31/0.32亿元。目前股价对应增发后市值128亿,对应估值58x/46x/39x。 风险提示:加盟幼儿园绑定作用减弱,导致幼教业务低预期;园所扩张速度不及预期;收购标的业绩完成情况不达预期。
威创股份 电子元器件行业 2017-08-22 13.90 -- -- 15.33 10.29%
15.33 10.29% -- 详细
事件 2017年8月21日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业总收入47,469.29万元、利润总额11,158.88万元、归属于上市公司股东的净利润10,375.52万元,同比分别增长4.82%、39.54%、45.43%。 营收4.7亿,同比增长4.82%,其中超高分辨率数字拼接墙系统业务基本持平,幼教业务增长13.11% (1)超高分辨率数字拼接墙系统业务稳步发展,营收2.86亿,同比增长0.01%。该业务所处行业经过多年高速发展,处在平稳增长期,行业竞争加剧,公司确定了“以聚焦优势行业为重点,开发行业可视化整体解决方案”的发展目标,综合解决方案逐渐被市场认同,上半年基本达到上半年经营目标。 (2)幼儿园运营管理服务营收1.88亿,同比增长13.11%。其中,①红缨教育收入1.00亿元,净利润0.27亿元,上半年品牌代理发展的红缨旗下悠久联盟园数量为2678所,较去年同期增长1392所。②金色摇篮业绩快速上升,营收0.88亿元,同比增89.19%,净利0.56亿元,同比增99.52%。品牌加盟业务体系逐渐成熟,加盟业务保持高速增长。 综合毛利率基本稳定,同比下降1.20pct;成本费用控制良好,导致归母净利增(45.43%)速高于营收增速(4.82%) 综合毛利率56.21%,整体稳定,同比下降1.20pct,主要因幼教行业毛利率下降5pct所致。分业务方面超高分辨率数字拼接墙系统毛利率53.83%,同比增0.64pct,幼教行业毛利率59.66%,同比下降5pct,估计幼儿园运营加速推广所致。 三项费用均有所减少,显示公司良好的成本费用控制能力:①销售费用0.65亿元,同比减少21.94%;②管理费用1.12亿元,同比减少4.42%;③财务费用-41万元,去年同期为-35万元。 现金流状况总体稳健,经营现金流净值同比减少55.18%;应收账款占总资产比例9.14%,资产负债率14.90%,基本稳定 经营活动现金流净额为0.13亿元,同比减少83.11%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致,但总体金额较小。应收账款2.64亿(去年同期为2.17亿),占总资产比例(9.14%)同比增加1.26pct,公司货币资金1.03亿,其他流动资产3.05亿(银行理财产品等),资产负债率14.90%,总体经营稳健。 幼教业务发展较好,生态布局逐步完善;非公开发行有望落地,幼教业务将由幼儿园业务向儿童艺体培训拓展 公司2015年开始通过并购红缨教育和金色摇篮切入幼教市场,目前初步确立领先地位,生态布局不断完善。①H1公司形成了线上以家园共育平台贝聊为主的流量平台,线下以幼儿园品牌运营主体红缨教育和金色摇篮为主的运营服务平台,初步构建线上线下一体化的幼教生态体系。②H2继续 收购优质幼教标的:7月以1.059亿收购鼎奇幼教的70%股权(业绩承诺-2020年净利润0.14/0.17/0.20亿元);8月以3.85亿自有资金收购可儿教育70%股权(业绩承诺2017-2019年净利润0.38/0.44/0.53亿元)。 6月非公开发行获得证监会核准批复,募集资金用于儿童艺体培训中心建设,公司在儿童产业布局有望进一步拓展。 投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33、0.42和0.53元,对应8月21日收盘价的P/E分别为43、33、26倍。给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。
威创股份 电子元器件行业 2017-08-15 13.50 -- -- 15.33 13.56%
15.33 13.56% -- 详细
公司拟以自有现金收购可儿教育70%股权。公司公告,拟以自有资金出资3.85亿元购买北京可儿教育科技有限公司70%的股权。可儿教育承诺2017-2019年利润为3846万、4400万、5328万。对应70%的股权为2692万、3080万、3730万。可儿教育成立于2009年12月8日,主要业务为幼儿园的托管加盟管理,主要服务为输出公司多年运营形成的教育理念、教学体系、管理制度以及师资培训等,公司其他特色业务包括提供幼儿园配套儿童游泳管理服务以及环创和家具设计的输出服务等。 可儿教育在北京核心地区拥有13家直营园,地段优越,利润丰厚。截止目前,可儿拥有19家托管加盟幼儿园;其中位于北京的园所有13家、位于大连的园所有3家、位于贵阳的园所有3家。运营的品牌主要包括可儿、新世纪等。同时,可儿向其托管的部分园所输出儿童游泳馆开办的服务,其中包括可儿上东园运营的游泳馆。依托创始人的艺术背景及历史环创经验积累,可儿拟与专业机构合作打造出环境布置、家具设计、教具研发等幼儿园环创领域的服务输出能力,形成可儿在该领域的独特优势。 现金收购一线城市直营中高端幼儿园为公司核心战略之一。公司历经2年多的幼教转型,通过收购红缨教育撬开幼儿教育的入口,通过收购金色摇篮夯实了行业基础。目前定增批文落地,幼教布局进入纵深阶段。公司通过收购鼎奇幼教,实现在内蒙推动公司的区域龙头战略。而收购可儿的战略布局是公司夯实线下布局、打造威创幼教生态的又一重要举措。一线城市高质量的园区具有不可替代的价值,同时潜藏巨大消费力,为公司未来儿童成长之路奠定优良基础。 维持增持评级,建议积极关注!由于可儿17年8月被收购,交割完成后才能并表(不能全年并表),且只有70%股权,故暂不调整17年盈利预测(即未考虑可儿教育的利润)。我们预计公司17-19年EPS分别为0.35元、0.45元、0.57元,对应PE为39、31、24倍,由于公司在7月份收到了定增批文(非公开发行6891.89万股募资9.18亿元投向儿童艺体培训中心建设项目),增发摊薄后EPS为0.32元、0.42元、0.52元,对应PE为43、33、27倍。考虑可儿教育的承诺利润,17-19年备考盈利预测则增加至3.24亿、4.11亿、5.16亿,对应目前股价的PE为36、28、23倍,对应增发后PE为39、31、24。
威创股份 电子元器件行业 2017-08-14 13.69 40.00 165.25% 15.33 11.98%
15.33 11.98% -- 详细
3.85亿元收购可儿教育70%股权。 公司以现金3.85亿元收购可儿教育70%股权(收购对价对应17年承诺业绩14.3xPE),转让款中1.2亿由可儿创始人用于高端幼儿园物业购买(目前创始人已在江苏及青岛购得高端幼儿园物业且处在装修状态,预计17年秋开学),可儿2017-19年对赌分别为3846万/4400万/5328万。 可儿教育:拥有19家高端优质托管加盟幼儿园,理论基础及业务体系完备。 可儿教育目前拥有19家托管加盟幼儿园(其中北京13家;大连3家;贵阳3家),运营品牌包括可儿、新世纪等,主要业务为托管式加盟(品牌加盟+委托管理)、特色业务为儿童游泳馆业务输出、环创&家具设计输出服务等。可儿教育办园地理位置优势及中高端品牌效应显著,同时具备优质课程体系、环创等方面快速复制及输出能力。财务方面,17年1-5月可儿营收1549.2万、净利1115.7万元。 直营园所规模逐步扩大,立体多品牌幼教王国初现。 公司旗下“红缨+摇篮+鼎奇+可儿”将形成“全面管理+优质内容+标准体系+服务输出”的优质完备体系,实现高质量教育内容持续输出,健全品牌加盟及直营园连锁管理,夯实在幼教领域坚实的线下壁垒。 积极布局高端幼教,完善幼教生态版图。 本次收购①继收购内蒙古鼎奇幼教后,公司直营园整合再下一城,彰显持续做强做大幼教事业的坚定信心与执行力,可儿高端直营园体系将与现有红缨、摇篮和鼎奇在品牌、区域及市场定位上优势互补,形成北京乃至全国幼教新生态;②出资购买高端幼儿园物业,精耕细作,全力打造高端幼儿园样板工程及旗舰幼教产业集群;同时,本次交易后可儿创始人仍持有30%股份,将有效实现利益绑定,激发干劲;③推广可儿优质教育内容和管理服务,依靠其在儿童艺体领域积累,探索幼教衍生业态经营,完善幼教生态版图。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。随着公司非公开发行募集资金到位,未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.38元/0.57元/0.90元;PE分别为36x/24x/15x. 风险提示:可儿发展不及预期,幼教行业竞争激烈
威创股份 电子元器件行业 2017-08-14 13.69 14.87 -- 15.33 11.98%
15.33 11.98% -- 详细
公司以超高分辨率数字拼接墙系统(VW)及相关软件的研发、生产、销售和服务为主营业务。2015年相继收购红缨教育、金色摇篮,成功进军幼教领域,确立“VW和幼儿园运营管理服务”双轮驱动的发展战略;截至2016年末拥有6家连锁幼儿园、19家托管幼儿园、3601家加盟幼儿园,成为幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司。 幼教业务:多品牌齐发力,园所覆盖突飞猛进。线下领域,公司在2015年2月、9月收购红缨教育100%股权、金色摇篮100%股权,以加盟为主的模式率先切入幼教领域;2017年7月、8月公告拟收购鼎奇幼教70%股权、可儿70%股权,提升园所规模、发挥协同效应。线上领域,2016年1月全资子公司威学教育参投的投资基金增资家园共育平台贝聊,为幼儿园提供线上服务;2017年威学教育增资并收购必加教育18.18%股权,以幼师口袋微平台,加强幼教优质师资、资源的联动。 幼教竞争优势:(1)加盟模式广布园所,市场份额迅速扩张:拟收购鼎奇幼教、可儿教育,进一步扩大内蒙古、北京地区的市场份额,形成区位互补。(2)打造“全面管理+优质内容+标准体系+服务输出”:红缨教育具有标准化运营体系,金色摇篮专注于本土教育内容的自主研发,鼎奇幼教探索传统本土教育与美国教育的融合,可儿教育以美德教育、国际化和环创为其主要特色。(3)利用幼师口袋流量,实现资源共享和输出:幼师口袋目前覆盖超过4万家园所,有望借助该平台实现优质资源的共享和输出。(4)定增拿到批文,延伸艺体培训增加收入来源:基于线下3600多家幼儿园及贝聊线上5万家幼儿园的强大流量入口,进一步挖掘儿童课外培训需求。 幼教标的收购估值合理,业绩承诺完成优异。公司已收购和拟收购的4个幼教标的的收购估值均在15x以内,属于合理区间。2015/16年红缨教育、金色摇篮业绩承诺完成情况优异,其中红缨教育业绩完成度171%/237%。 投资建议:公司旗下加盟幼儿园已超过3000家,“红缨+悠久+金色摇篮+鼎奇+可儿”共同发力有望进一步提高市场份额、发挥协同效应;定增拿到批文,艺体培训中心的建立有望进一步挖掘需求,提高ARPU值。公司现价13.64元、增发后市值125亿元,给予2017年VW业务20x、教育业务60x估值,目标价14.87元,首次给予“增持”评级。 风险提示:红缨教育、金色摇篮加盟幼儿园扩张、粘性不达预期,ARPU值提升不达预期;鼎奇幼教、可儿教育业绩完成情况不达预期;VW业务行业增速放缓,竞争进一步加剧。
威创股份 电子元器件行业 2017-08-11 13.90 -- -- 15.33 10.29%
15.33 10.29% -- 详细
事件:公司公告拟收购可儿教育70%股份,该收购不构成重大重组事件。 点评: 纯现金收购,估值合理。可儿教育100%股权价值5.5亿元,公司以3.85亿元现金收购其70%股权,其中1.96亿元于交割日5日内支付,其余1.89亿元于2018.1.5之前支付。可儿教育相关方承诺2017/18/19年净利润不低于3846/4070/4477万元,18/19年增长率为5.8%/10%,对应收购价PE分别为14.3/13.5/12.3倍。 可儿教育定位于高端加盟园。公司成立于2009年,目前拥有19家托管加盟幼儿园;其中位于北京/大连/贵阳的园所分别有13/3/3家,运营的品牌包括可儿、新世纪等。可儿教育定位于高端品牌,北京部分园区处于国贸商圈、丽都商圈、中央别墅区;按19家幼儿园计算,2017.1-5月单园平均收入82万,净利润59万;完成业绩对赌要求全年单园净利润202万。 本次收购将与公司原有幼教业务形成业务互补。公司原有红缨教育、金色摇篮布局全国,擅长标准化运营和理论自主研发;鼎奇幼教专注中美融合;而可儿教育深耕北京,以美德教育和环创为特色;相互之间既形成了地区布局点与面的互补,又能在教学理念方面达到1+1>2的效果 盈利预测与评级。考虑本次收购,预计公司2017/18/19年备考EPS分别为0.33/0.42/0.51元,对应当前股价PE分别为41/32/27倍。我们看好公司作为最大加盟型幼教公司成为幼教龙头的潜力,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策风险;并购不及预期。
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点评: 幼教版图收购持续落地,进一步夯实线下布局。 可儿教育是威创继红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教后收购的第四个幼儿园品牌。目前红缨和摇篮两大品牌共有接近4000家托管幼儿园和品牌幼儿园,一方面撬开了幼儿教育的入口,一方面也夯实了行业基础。通过收购鼎奇幼教,实现在内蒙推动公司的区域龙头战略。而本次收购可儿的战略布局是公司夯实线下布局、打造威创幼教生态的又一重要举措。 重申推荐逻辑:以幼儿园为入口布局儿童生态圈,打造幼教行业龙头企业。 1、战略第一步:进入幼教行业。公司通过收购红缨教育和金色摇篮切入幼儿园领域,目前拥有园所数量近4000家,覆盖幼儿人数80万+,是国内最大的幼儿园连锁运营机构。 2、战略第二步:兼并收购,提升行业影响力。通过持续不断地投资、并购战略增加幼儿园所数量及覆盖人数,扩大行业影响力及品牌知名度。目前已储备标的包括可儿教育,未来一方面能够为上市公司增厚业绩,另一方面也在战略层面提升公司的行业地位。 3、战略第三步:产业链延伸,打造幼教生态圈。公司以幼儿园为流量入口,在做好园所运营的同时,开始向以幼儿园运营管理为核心的前端业务和以幼儿各项需求为核心的后端业务延伸,从而实现产业链的打通,最终实现幼教生态圈的建设。目前公司投资了幼师口袋平台,同时与南京康轩、蓝迪、巧虎等优质幼教品牌达成了初步战略合作意向,努力提升产业链的整体服务能力。 坚定看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”评级。 公司是A股最纯正的幼教企业,我们坚定看好其发展战略,认为公司具备成为行业龙头的潜力。我们预计公司2017/2018年净利润分别为2.65/3.29亿,同比增长45.6%/24.1%,对应PE为43X/35X。考虑到公司正在进行的增发和今年可能的外延收购及公司储备标的,我们预计今年备考净利润有望超过3个亿,对应增发后PE为41倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:定增募集资金进度低于预期;外延收购不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名