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众生药业 医药生物 2018-08-27 9.70 -- -- 10.27 5.88%
10.27 5.88% -- 详细
事件: 公司与国家呼吸系统疾病临床医学研究中心(钟南山院士团队)签订战略合作框架协议。 投资要点: 研发高起点,集聚资源。公司从现代中药企业向化学创新药转型,采取与国内CRO巨头合作的模式,从药明康德引入10个创新化合物实体,直接越过漫长而不确定的化合物筛选阶段,快速推向临床。从2015年正式签订合作协议至今,目前10个化合物中已有6个申请临床批件,其中5个获批临床,实现了研发转型升级的高效率。公司研发项目选题具有前瞻性,起点高,适应症领域聚集于非酒精性脂肪肝炎、器官纤维化和肿瘤,其中多个品种具备Best-in-class潜力。研发的高起点,高效率,决定了公司能迅速积累产学研等多方资源,公司此次能够与院士团队合作,主要是基于ZSP1273和ZSP1603的创新性,并且都处于需要对接临床资源的阶段。目前公司在研的其他创新药化合物也同样具备创新性,也有望继续整合利用更多资源。8月20日,公司公告成立创新药研发子公司,将成为资源整合的资本平台。 创新时代红利,弯道超车也有可能。对于真正具有创新性的药品,药监部门给予优先评审,有条件提前上市等支持政策,打通临床和药政审批的瓶颈,新药研发的效率显著提升。虽然公司目前在研的品种进展最快的仍在1期临床阶段,但此次合作开发的ZSP1273却是一个有可能弯道超车的品种,ZSP1273为RNA聚合酶抑制剂,用于预防和治疗甲型流感及人禽流感,由于目前流感病人众多,而且治疗观察的周期短,大约3周时间,考虑到目前仅有磷酸奥司他韦一个有效药物,耐药性等问题出现,临床治疗亟需新靶点新药物,若二期效果显著,有望申请提前上市。我们预计研发周期可能2~3年完成,最快2019年有望出结果。 与国内最强呼吸研究机构合作,临床快马加鞭。公司合作方为呼吸系统疾病研究最顶尖的科研机构,项目负责人钟南山院士为ZSP1273项目II/III期临床试验的总项目负责人(PI),以呼吸所的地位以及钟院士的号召影响力,而且ZSP1273为国内首个自主研发并申请临床的抗流感药物,其临床研究的学术价值大,我们预计临床推进将非常迅速。 盈利预测和投资评级:看好公司创新转型和眼科平台建设。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57、0.64、0.69元,对应PE为18.00、16.00、14.69倍。公司目前市值和估值水平仅仅反映了原有现代中药业务,创新药研发布局的价值尚未显现,伴随公司整合的资源陆续兑现,抗流感新药项目进展的突破,估值将有较大的弹性,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动、外延式并购整合风险、项目研发进展不达预期、销售不达预期。
众生药业 医药生物 2018-08-06 10.02 -- -- 10.27 2.50%
10.27 2.50% -- 详细
Q2保持平稳趋势,母公司仍是增长主力。Q2归母扣非增速为8.42%,对比Q1增速(12.227%)略有放缓,但整体保持平稳,符合我们的预期。公司业绩增长是克服先强药业和益康中药业绩波动的基础上实现的,母公司仍是业绩增长主力,预计净利增速超过20%。中成药收入6.92亿元,同比增长16.86%,预计核心品种复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊增速10%以上。考虑先强药业有前三年业绩承诺期的影响,2018年属于管理过渡期,2019年有望恢复增长。对于核心品种,公司也在通过慢病管理与糖网筛查项目,继续加大与国内大型连锁药店深度合作,增加OTC渠道的增量。 布局眼科服务,高回报,大潜力。2017年公司共收购了2家眼科专科医院,2018年上半年实现眼科服务收入3905.80万元,两家医院利润率分别达到23.1%和20.4%。据公司公告,预计到2020年,民营眼科医院市场规模达到305亿元。公司布局眼科医疗服务领域,潜在可拓展市场空间大,而且有望实现自产眼科药品与代理眼科器械业务的协同。 双平台组合,创新稳步推进。公司自2015年开始,与药明康德合作开发10个一类新药,截至目前10个新药中,已有6个项目已完成临床前研究工作,其中5个获批临床,适应症领域聚集于非酒精性脂肪肝炎、器官纤维化和肿瘤,其中多个品种具备Best-in-class潜力。改良型新药方面,公司已构建聚合物胶束的纳米制剂平台,目前已开发的注射用多西他赛聚合物胶束和注射用紫杉醇聚合物胶束均已获得临床批文。 看好公司创新转型和眼科平台建设。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57、0.64、0.69元,对应PE为18、16、15倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,眼科平台建设进展不达预期。
众生药业 医药生物 2018-05-21 12.26 -- -- 12.69 3.51%
12.69 3.51%
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中成药增长稳健,化学药贡献增长动力。中成药仍占公司营业收入的主要部分,复方血栓通胶囊、脑栓通胶囊、众生丸是公司的核心产品,但最近几个报告期呈现占比下降的趋势,增长率趋稳,低于营业收入增长率,对中药原材料三七的价格波动敏感度较高;化学药增长较快,为营业收入增长的主要贡献因素,在产品结构里的比例逐渐提升,首仿品种盐酸氮卓斯汀滴眼液作为公司眼科核心产品新进2017版医保目录,对公司眼科板块业务拓展将起积极作用。 三线布局研发,加快“营销+研发驱动”转型。中短期,公司针对已上市品种进行二次开发,开展已上市产品的再评价和增加临床适应症的工作;同时,开展仿制药质量和疗效一致性评价工作及已经立项的16个仿制药的研究工作;长期,公司与药明康德合作研发10个创新药品种,其中治疗小细胞肺癌、胃癌、食管癌等恶性肿瘤的一类创新药ZSP1602原料及胶囊、治疗特发性肺纤维化及恶性肿瘤的一类创新药ZSP1603原料及胶囊已获得临床试验批件,治疗非酒精性脂肪肝炎(NASH)的一类创新药ZSP1601原料及片已进入I期临床,另外还有6个项目处于临床前研究阶段。 积极布局外延眼科全产业链,打造眼科大健康生态圈。根据公司“十三五”战略规划,公司未来的战略定位将以全眼科领域为核心业务板块贯穿整个大健康范畴,构建围绕以眼科生态为核心业务板块的“一体两翼”业务格局(医药+医疗+健康管理),建立眼科专业队伍,深度服务眼科医生和患者,构建眼科健康的产业生态圈。2017年6月公司并购了湛江奥理德视光学中心,11月并购了宣城市眼科医院有限公司,标志着公司在眼科全产业链资源整合和生态圈构建过程中迈出重要的一步。 盈利预测与投资建议。受中药原材料三七成本上涨、益康中药业务主动调整以及先强药业业绩承诺压力影响,公司2017年的毛利率与净利率均出现明显下降,但主营业务销售依旧良好,营业收入同比增加16.06%,增速同比增加8.8个百分点。从2017年第四季度开始,三七单价出现逐渐下降趋势,我们预计公司2018年盈利将出现好转,预计公司2018-2020年营业总收入分别为23.82、28.79和34.84亿元;归属母公司净利润为4.53、5.15和5.89亿元,对应EPS为0.56、0.63和0.72元,当前股价对应估值为21.96、19.52和17.08倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:三七价格波动;研发进展不及预期风险;并购公司未达成业绩承诺风险。
众生药业 医药生物 2018-05-18 12.25 -- -- 12.69 3.59%
12.69 3.59%
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事件:近日,公司公布2017年年报及2018年第一季度报告,公司2017年实现营业收入19.64亿元,同比增长16.06%;归属上市公司股东净利润4.20亿元,同比增长1.39%;扣非归母净利润3.30亿元,同比减少10.15%;实现每股收益0.52元。公司2018年第一季度实现营业收入5.97亿元,同比增长36.72%;归属上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长10.52%;扣非归母净利润1.20亿元,同比增长12.27%;实现每股收益0.15元。 2017年营收稳定增长,成本上涨压缩盈利空间。公司2017年营收增速16.06%,提升8.78pct.,中成药收入10.47亿元,同比减少7.55%,公司为应对市场政策影响,调整商业销售结构及合理管理商业库存,部分中成药收入有所下滑;化药收入5.60亿元,增速38.16%,公司在2015年并购先强药业,进一步丰富化药产品线,成为化药板块新的业绩增长源;中药材及饮片收入1.84亿元,增速292.10%;新增眼科医疗器械和眼科医疗服务服务业务,共计实现收入0.70亿元。毛利率58.70%,减少10.80pct.,主要系原材料价格上涨及低毛利医药贸易快速增长所致;销售费用率30.22%,减少4.61pct.,公司为适应医药环境变化和政策调整,采取整合公司营销资源、打造平台化推广公司、推进零售端渠道建设及加大县级市场布局等措施以提升营销效率;管理费用率7.04%,减少0.97pct.;净利润率21.54%,减少3.31pct.,扣除政府补助增加额因素后,净利润率为19.99%,减少4.85pct.。归属上市公司股东净利润增速1.39%,减少38.26pct.,原材料价格上涨导致公司盈利能力有所下降。 2018年一季度营收增速回升,利润端承压明显。2018年第一季度公司营收增速36.72%,提升31.85pct.,医药制造业务平稳增长,医药贸易业务延续快速增长,新纳入合并报表范围的奥理德视光学与宣城眼科贡献业绩;毛利率58.84%,减少6.74pct.,公司业务日渐多元化,低毛利业务快速增长拉低了整体毛利率;销售费用率26.40%,减少1.77pct.;管理费用率5.75%,减少1.28pct.;净利润率20.40%,减少4.86pct.。归属上市公司股东净利润增速10.52%,减少8.91pct.,扣非归母净利润增速12.27%,减少4.25pct.。 仿制药BE工作稳步推进,新品仿制药研究投入加大。公司已开展17个品种的仿制药一致性评价工作,其中处于中试放大研究4个,工艺验证研究4个,BE试验研究2个,递交补充申请1个。公司在眼科、心脑血管、老年性退行性病变、糖尿病及并发症等拥有营销优势领域积极布局新品仿制药,已开展仿制药研究14项,预计部分项目将在2019年、2020年陆续获得生产批件,有望成为公司业绩有力支撑。 新药研发进展顺利,取得阶段性成果。公司一直致力于改良型新药开发,现已完成注射用多西他赛聚合物胶束和注射用紫杉醇聚合物胶束临床前研究,递交临床注册申请并获得注册受理号。公司前瞻性布局非酒精性脂肪肝、器官纤维化、抗肿瘤及抗病毒等治疗领域创新药,与药明康德合作开发的10个项目中已有4个项目获批临床,均已进入Ⅰ期临床试验,公司创新药研发取得突破性进展。 盈利预测与投资评级。公司坚持内生式增长与外延性拓展双轮驱动发展战略,立足眼科、肿瘤、心脑血管、糖尿病、非酒精性脂肪肝炎及老年性退行性病变等治疗领域,不断拓展产业链,丰富产品群,在夯实中成药主导业务竞争优势同时,积极布局化学药业务,提升创新药研发能力,向综合型制药企业转型。预计公司2018-2020年营业收入将达到23.82亿元、28.79亿元、34.84亿元,净利润分别4.53亿元、5.15亿元、5.89亿元,EPS分别为0.56元、0.63元、0.72元。目前公司股价对应2018-2020年PE分别为22、20、17。参考同行业平均估值,给予公司2018年25-27倍PE,6-12个月合理区间为14-16元。维持公司“推荐”评级。
众生药业 医药生物 2018-04-30 11.72 16.72 102.42% 12.61 7.59%
12.69 8.28%
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维持增持评级。公司公告2017年实现营业收入19.64亿元,增16.06%;归母净利润4.20亿元,增1.39%,基本符合市场预期。2018Q1实现收入5.97亿元,增36.72%,归母净利润1.22亿元,增10.52%,扣非净利润1.20亿元,增12.27%,符合我们业绩前瞻的预期。考虑公司处于多元业务整合调整期,小幅下调2018-2019 EPS预测至0.62(-0.10)、0.73(-0.11)元,预计2020年EPS为0.92元,维持目标价16.96元,维持增持评级。 平衡发展,打造多元增长模式。2017年化学药实现收入5.60亿,同增38.16%,占比提升4.56pp,随14个新产品上市和乙胺丁醇、二甲双胍等17项一致性评价推进,有望持续贡献增长点;中成药收入10.47亿元,受益适应症拓展和口服中药替代,预计主力品种随销售理顺逐步恢复;三七粉等精品饮片拉动新中药材及中药饮片销售1.84亿元,同增292.10%;公司立足眼科优势,外延拓展眼科器械和服务业务,分别实现收入3938万元和3035万元,叠加逸舒制药2018全年并表有望显著增厚。 布局未来,创新步伐显著加快。公司围绕“一体两翼”战略(制药为主体,医疗服务、健康管理为两翼),不断夯实产业布局。创新布局逐步推进,2个改良型新药及与药明康德合作4个一类新药获准临床、2个获受理,涵盖眼科、心脑血管、NASH、肿瘤、糖尿病、流感及老年病等治疗领域,由传统中药制造企业向医疗服务、新药研发综合创新企业转型步伐加快。 催化剂:公司业绩超预期;研发取得里程碑进展。
众生药业 医药生物 2018-04-26 11.78 -- -- 12.79 7.03%
12.69 7.72%
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事件: 公司发布2017年年报及2018年1季报。 投资要点: 主业保持稳定,先强承诺期业绩完成有一次性影响。2017年营业收入19.64亿元,同比增长16.06%,归母净利润4.2亿元,同比增长1.39%,扣非后归母净利润增速为-10.15%,EPS0.52元,符合预期。对比2016年,公司业绩增速有显著变化,主要是受到2015年收购先强药业影响。先强药业业绩承诺期为2015-2017年,承诺三年合计扣非净利润不低于2.91亿元,由于2015-2016年先强药业均超额完成业绩,2017年完成8273万元扣非后净利润即可完成任务。2017年先强药业扣非净利润8275万元,对比2016年同比减少3961万元。扣除先强影响,公司主业继续保持稳定。考虑收购前,先强药业业绩已有近亿元,而且核心抗病毒类品种市场增长稳定,预计2018年将逐步恢复平稳。 Q1净利增长平稳,业务稳中向前。2018年Q1营业收入同比增长36.72%,归母净利润同比增长10.52%,扣非后归母净利润同比增长12.27%,公司同时预告上半年归母净利润增速0~20%。环比2017年Q4,公司收入增速进一步提升,主要是中药贸易和医疗服务并表影响,预计中成药部分收入保持稳定。 创新药加速推进,储备长期增量。公司与药明康德合作开发10个创新药项目,其中4个项目完成了临床前研究工作,并全数获批临床,品种涉及非酒精性肝炎、器官纤维化、抗肿瘤、甲型流感和心血管等。预计2018年更多品种将进入临床阶段,为公司长期增长提供储备。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57元、0.64元、0.69元,对应PE为22、19、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,新药研发不及预期、公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-03-09 11.18 -- -- 12.30 8.47%
12.69 13.51%
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创新靶点,国内首个。ZSP1241是公司与药明康德共同研发的创新药,主要用于治疗肝癌、胃癌等恶性肿瘤,创新靶点,国内市场公司为首家申报。作为全新的治疗靶点药物,未来有望与现有抗肿瘤药联用,甚至有望成为一线治疗用药。目前该化合物在多种肝癌、胃癌CDX或者PDX模型上展现显著抗肿瘤作用。 精选大市场,一篮子产品布局。ZSP1241是公司递交临床试验注册申请的第五个具有自主知识产权的创新药,也是公司开发并且临床试验注册申请获得CFDA受理的第四个治疗肿瘤的创新药。公司合作研发的10个品种以抗肿瘤为主,市场空间足够宽。多个靶点组合,未来品种之间有望组成联合用药,一篮子品种提升市场竞争力。 大股东和员工持股计划增持彰显信心。基于公司长期发展的考虑,公司大股东通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。2017年12月,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。按照最新2017年业绩快报,调整后的盈利预测为2017-2019年EPS分别为0.52、0.57、0.64元,对应PE为21.44、19.35、17.43倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,创新药研发不及预期,公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-03-01 10.24 -- -- 12.28 18.19%
12.61 23.14%
详细
事件: 近日,公司公告2017年业绩快报,2017年度实现营业收入19.64亿元,同比增长16.06% ,归母净利润4.20亿元,同比增长1.39%,EPS 0.52元,略低于我们预测的0.55元。 投资要点: 成本及费用上升影响业绩增速。对比2016年,公司净利润增速有所放缓,从子公司来看主要是受到前期并购的子公司先强药业2016年超额完成业绩承诺后,2017年业绩增速有所放缓,母公司增长压力则主要是原料成本增加以及新药研发投入的增加。从收入增速看,核心品种复方血栓通胶囊继续保持平稳增长。 2018年新药进入临床,储备未来增量。2018年1月,公司首个1类创新药ZSP1601 启动I 期临床试验,首例受试者已入组。公司和药明康德合作开发10个1类新药,目前进入临床审批已有3个,预计2018年更多品种将进入临床阶段,为公司长期增长提供储备。 大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照公司公布业绩,2017年PE为20.26,2018年我们预测业绩增速将略有恢复,目前估值已经反映了业绩增速下滑预期。基于公司长期发展的考虑,公司大股东也通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。2017年12月,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。考虑短期成本上升压力,我们调整盈利预测为2017-2019年EPS分别为0.52、0.57、0.64元,对应PE为20.26、18.29、16.47倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,创新药研发不及预期,公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-01-15 12.27 -- -- 12.66 3.18%
12.66 3.18%
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公司公告:一类创新药ZSP1601启动I期临床试验,首例受试者已入组。 国内首个NASH临床在研新药,开辟研究之先河。ZSP1601作为国内第一个获批临床并具有全新作用机制治疗非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的创新药物,未来临床研究成功,将填补NASH领域无药可用的空白,其强效抗肝纤维化作用是该领域治疗的最重要关注点,其未来可能成为NASH联合用药治疗的基石,市场前景较大。 较大市场潜力,新辟蓝海市场。综合分析全球研究的方向,公司在适应症选择上独具慧眼,NASH短期尚未被国内临床所重视,但长期看,未来发病率将伴随潜在患者病情发展而显著增加,同时诊断技术进步,也为疾病诊疗提供科学依据,我们预计未来NASH将拥有较大潜力。目前,非酒精性脂肪肝病在发达国家和地区患病率高,患病率约15%~40%,其中10~20%的非酒精性脂肪肝病患者会发展为非酒精性脂肪肝炎,预计全球范围内NASH的发病率在3~5%,在糖尿病人群中发病率会提高至22%,更值得注意的是NASH患者中约有15~25%的病人会发展成为肝硬化,预测到2025年NASH将取代丙肝成为需要肝移植的主要疾病,是日趋普遍的世界性慢性肝病。由于市场潜力尚未显现,目前国内外在研品种相对较小,未来NASH将是一片蓝海市场。 全球领先,探索合作模式。该品种由公司与上海药明康德新药开发有限公司共同研发,公司拥有产品的知识产权。考虑该品种靶点创新性,同时具备联合用药的潜力,未来有希望通过国际合作的方式进一步发掘其治疗价值。公司也在中国“药物临床试验登记与信息公示平台”和美国Clinicaltrials.gov网站完成登记并予以公示。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为22、20、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
众生药业 医药生物 2017-12-28 12.81 -- -- 12.97 1.25%
12.97 1.25%
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公司控股股东张绍日先生于2017年12月26日通过“西藏信托-智臻19号集合资金信托计划”增持公司股票,2017年12月26日,该信托计划通过大宗交易方式买入公司股票15384615股,占公司总股本1.89%,成交均价为12.62元/股。 在研新药批量进入临床,转型发展信心十足。公司与国内CRO巨头药明康德签署10个新药研发项目,品种涉及脂肪性肝炎、肿瘤和纤维化等重磅领域。截至目前合作申报1类新药中,已有4个获得临床批文,同时公司自主构建的缓控释平台也成功申报了2个2.2类新药。预计到2018年公司获得1类新药临床批件数量将超过6个。在创新性上,临床前期数据表明,治疗非小细胞肺癌的ZSP0391具备Best-in-class潜力,在靶点选择上,部分品种甚至是first-in-class,全球领先。 相对估值处于历史中低位,大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照我们对2017年的业绩预测,2017年PE 为23X,处于公司估值的相对低位。此次大股东通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。12月12日,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 业绩增长平稳,眼科布局逐步扩大。公司核心产品复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊受益于分级诊疗趋势和省外市场的拓展,2017年销量继续保持平稳增长。公司结合眼科资源优势,通过外延并购进入眼科医疗服务业,目前已整合形成3家眼科医院,2018年我们预计并购至6家以上,收入规模过亿元,未来有望培育成公司新的增长点。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、21、19倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,新药临床试验的不确定性。
众生药业 医药生物 2017-12-28 12.81 -- -- 12.97 1.25%
12.97 1.25%
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对比AZD9291,具备Best-In-Class潜力。ZSP0391是治疗EGFR敏感突变和T790M耐药突变的非小细胞肺癌创新药物,为第三代EGFR抑制剂。国际市场上已上市品种为阿斯利康的AZD9291(奥沙替尼),2017年3月于国内上市。公司临床前研究数据对比,有成为Best-In-Class药物的潜力:①GLP毒理研究结果表明安全性良好,安全治疗窗口高。②对野生型EGFR抑制作用较弱,具有较高的选择性,且优于AZD9291。AZD9291目前主要的不良反应主要是皮疹、腹泻、甲沟炎等。 围绕肺癌市场,重点布局。肺癌是公司重点布局的领域,目前已研发布局了4个品种,作用机制多样,未来有多种联合用药可能。肺癌是目前国内发病率最高的肿瘤之一,根据国家癌症中心2015年的统计数据显示,中国每年新发肺癌病例约70万,非小细胞肺癌约占肺癌总数的80%-85%,多项研究表明中国非小细胞肺癌患者EGFR突变率达到40%-50%,预计EGFR抑制剂潜在治疗人数达到20余万。目前奥希替尼每月治疗费用高达5.1万元,考虑赠药计划(买4个月赠送8个月),年治疗费用仍需20.40万元,预计ZSP0391上市将填补第三代EGFR抑制剂的国产空白,其市场空间有望超过15亿元。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、20、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
众生药业 医药生物 2017-12-06 12.60 -- -- 12.97 2.94%
12.97 2.94%
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国际专利首次获得授权。该专利是公司与药明康德共同研发的用于治疗小细胞肺癌、胃癌、食管癌等恶性肿瘤的创新药物ZSP1602项目的化合物专利。此次加拿大专利授权是公司第一次通过PCT申请途径获得国际专利授权,是公司新产品开发国际化进程的一个重要标志。 探索创新转型模式。通过合作研发模式,公司获得10个在研一类新药,高效迅速建立产品研发梯队。围绕在研究新药价值,公司持续探索新模式降低新药研发投入,降低投入风险。前期公司通过转让ZSYM003项目专利分案提前获得收益。此次国际专利授权,为公司探索国际专利授权开辟道路。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、21、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险、新产品研发国际化进程不确定性。
众生药业 医药生物 2017-12-05 12.65 -- -- 12.93 2.21%
12.97 2.53%
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事件:公司将ZSYM003项目的发明分案专利申请权转让给圣和药业,转让费用共计人民币3,320万元(不含税);公司注射用紫杉醇聚合物胶束的临床试验注册申请获得受理。 投资要点: 转让新药发明分案专利,摊薄研发成本。治疗耐药性肺癌一类新药ZSYM003项目是公司与药明康德合作开发的10个创新药项目之一,其临床开发化合物ZSP0391已经提交临床注册申请。公司将ZSYM003项目中除ZSP0391外的分案专利申请权转让给南京圣和药业股份有限公司,该分案专利保护的是除ZSP0391化学结构以外的后备临床化合物。圣和药业将分阶段支付转让费用:专利转让成功后,圣和药业将支付公司与药明康德共计500万元(不含税);产品投产后,圣和药业将根据产品销售业绩向公司与药明康德支付累计不超过2820万元(不含税)。ZSYM003项目专利的首期转让收益分摊公司在创新药的研发投入,公司提前收获创新药布局成果;如果ZSYM003项目研发顺利,未来公司还将享有产品上市后的销售分成,提升公司业绩。 抗肿瘤药新型制剂研发稳步推进。注射用紫杉醇聚合物胶束是公司继多西他赛后第二个递交临床试验注册申请的纳米制剂药物,标志公司在特殊制剂领域又迈出重要一步。与现有的紫杉醇注射液相比,注射用紫杉醇聚合物胶束增效减毒,具有更好的临床使用安全性。紫杉醇和多西他赛均属于基础肿瘤化疗药物,公司同时布局紫杉醇和多西他赛的新型制剂,未来有望在肿瘤化疗用药市场占有一席之地。 盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年营业收入将达到18.90亿元、21.57亿元、24.96亿元,净利润分别4.42亿元、5.11亿元、5.82亿元,EPS分别为0.54元、0.63元、0.71元。目前公司股价对应2017-2019年PE分别为22、19、17。参考同行业平均估值且看好公司双驱动发展战略的成果及多款创新药的市场前景,给予公司2018年24-28倍PE,6-12个月合理区间为14-16元。继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:销售不及预期、研发进展不及预期、并购整合不及预期。
众生药业 医药生物 2017-11-27 11.81 -- -- 12.93 9.48%
12.97 9.82%
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转让专利分案收益。此次转让为ZSYM003项目的发明分案专利,并非整个专利的全部权益,公司进入临床阶段的化合物的专利性不受影响。该专利以发明保护一个新化学骨架结构为基础,以此结构衍生的化合物普遍具有较高药效活性和成药性,公司仅仅转让了其中一个选项,而且公司严格筛选进入临床的品种,我们认为具有更高的临床价值。该品种为突变选择性EGFR抑制剂,治疗耐药性肺癌,目前国内上市品种为阿斯利康的奥希替尼(2017年3月上市),目前定价5.8万元/30片,患者人群8~10万人,理论市场空间预计超过40亿元。 资源利用创新模式,分享受益降低风险。此次专利转让公司共获得3320万元,分两期兑现,第一期专利授权为500万,第二期上市后销售2820万元。对比公司临床前的研发投入,转让收益分摊了新药研发的风险。此次转让也说明研发创新可以在各个阶段产生效益,是公司创新创造价值的良好开端。公司和药明康德合作品种10个,预计后续进入临床阶段的品种,待一期临床数据公布,其价值有望显著增长。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为21.64、19.17、17.21倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
众生药业 医药生物 2017-11-16 12.35 -- -- 12.81 3.72%
12.97 5.02%
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眼科医院并购再下一城,医疗服务布局展开。2017年6月,公司并购奥理德视光学,获得2家眼科医院,布局探索眼科服务市场。此次并购宣城眼科医院,公司旗下眼科医院将达到3家,预计2018年眼科服务收入将超过1亿元。消费升级和人口老龄化,眼科医疗服务市场持续增长,预计到2020年年复合增速超12%,二三城市眼科服务需求增长更为显著。同时,眼科医院相对市场化程度高,区域竞争仍相对分散,公司外延整合的机会较多,预计未来3年公司在眼科服务领域的并购还将持续落地,收入规模有望到5亿元。 整合已有资源,探索眼科医生集团+医疗服务新模式。公司通过复方血栓通胶囊等眼科产品系列十几年的学术推广,积累了丰富的眼科专家资源和良好的企业品牌形象。未来公司将利用眼科医生资源,探索眼科医生集团与眼科医疗服务相结合的新模式。 宣城眼科盈利基础好,整合扩大市场影响力。此次并购的宣城眼科医院成立于2002年,拥有医保、农保、康复等定点资质,口碑和品牌影响力在当地区域处于绝对优势地位。2016年4月宣城眼科医院变更为盈利性医院,2017年1-9月,宣城眼科医院收入2621万元,净利555万元,对应净利率21.17%,盈利能力稳定。宣城眼科医院承诺2017年扣非后净利润750万元,对应其2017年PE15倍,PS约3倍。公司并购宣城眼科有望进一步增强其专家资源和管理能力,其覆盖区域也有望进一步拓展。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。基于审慎性考虑,在并购完成前不考虑宣城眼科医院对公司业绩影响。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为22.67、20.08、18.03倍。公司外延整合进入眼科医疗服务业,积极构建眼科全产业链平台,同时与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名