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众生药业 医药生物 2019-11-26 9.68 -- -- 10.46 8.06%
17.17 77.38% -- 详细
盈利预测与投资评级:公司传统业务增长稳定,新药研发布局NASH、肿瘤、呼吸、眼科等多个领域,研发成果逐步显现。预计公司2019、2020、2021年实现营收26.01、28.07和31.03亿元,归母净利润有望分别达到4.73、5.21和5.72亿元,EPS为0.58、0.64和0.70元,当前股价对应估值为16.84、15.28和13.92倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品销售不达预期;新药研发风险。
众生药业 医药生物 2019-10-28 9.80 -- -- 10.00 2.04%
16.17 65.00%
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事件:(1)公司近日发布2019年三季报,报告期内共实现收入6.13亿元,同比增长11.66%;归母净利润0.66亿元,同比下降13.06%;扣非归母净利润0.61,同比下降13.54%。(2)公司近日与爱尔眼科签署战略合作框架协议,双方拟围绕眼科医疗领域、眼科投资领域、眼科药品研发领域、眼科药品推广领域等多方面展开深度合作。 点评: 1.营销体系优化带来销售费用增加。公司2019Q3营业收入增加11.66%,扣非归母净利润下降13.54%。扣非归母净利润下降主要由营销体系优化带来的销售费用增加(+0.55亿元,+27.35%)所致。报告期内,公司加大了对基层医院、药店终端的开发、覆盖力度和核心品种推广力度。这短期增加了销售费用,但长期将为公司业绩带来积极影响。此外,报告期内公司加大各研发管线项目投入,研发费用也有所增加。 2.与爱尔眼科深度合作,强化眼科领域优势眼科为公司的传统优势领域,拥有拳头产品复方血栓通胶囊、明目地黄胶囊和六个滴眼液品种。在此基础上,公司近年积极布局眼科创新药研发,开展了ZSYM011、硫酸阿托品滴眼液等多个项目。此次与爱尔眼科建立深度合作,有利于集中双方优质资源,助推眼科药品做大做强。 ①临床资源助力公司新药研发 公司在眼科领域布局了多个项目,其中ZSYM011为今年上半年与药明康德新增合作项目,适应症为糖尿病视网膜黄斑水肿(DME)。此外,公司也布局了用于延缓儿童近视进展的硫酸阿托品滴眼液、用于治疗4岁以上儿童及青少年严重性春季角膜结膜炎和经人工泪液治疗无效的干眼病成人患者的环孢素眼用乳。此次合作,有助于公司借力爱尔眼科的药物药效评价及临床开发经验,并依托爱尔眼科的医疗资源,推动眼科创新药物的合作研发。 ②300余家网点支持产品放量 据合作框架协议,爱尔眼科将公司眼科产品列入其旗下医院的基本用药目录。爱尔眼科拥有300余家眼科医疗网点,2018年门诊量达574万人次。此次合作将为公司产品的学术推广、患者教育建立有力的市场支持。一方面,这将为公司既有产品打开巨大增量空间;另一方面,在爱尔眼科300家网点和公司自身强大眼科销售团队的双线推广下,眼科创新药获批后将实现迅速放量。 ③眼科医疗服务子公司或出售 公司目前在眼科医疗领域的布局包括奥理德眼科、宣城市眼科医院等。爱尔眼科拟以发行股份及支付现金方式够购买公司持有的湛江奥理德视光学中心有限公司100%股权与宣城市眼科医院有限公司80%股权。此次收购有利于公司实现更专精化发展,公司也将借此入股爱尔眼科,进一步便利双方深度合作。 3.创新药研发稳步推进,公司未来成长可期 自2015年与药明康德启动新药研发合作以来,公司已经陆续开展了12个创新药研发项目。除眼科领域外,对肝病、呼吸系统疾病、肿瘤领域也进行了重点覆盖。在合作项目不断丰富的同时,研发进展也稳步推进。 ①公司研发管线重点品种之一--甲型流感药物ZSP1273 ZSP1273是国内首个获批临床的甲流病毒RNA聚合酶抑制剂。其作用靶点新颖,且既有临床数据显示抗流感病毒活性显著优于国外同类临床,有望成为甲流领域Best-In-Class药物。该项目由钟南山院士担任PI,已于2019年8月启动II期临床试验。 ②公司研发管线重点品种之二--非酒精性脂肪性肝炎(NASH)新药ZSP1601 该药物作用靶点新颖,是国内首个获批临床的NASH药物,目前已进入二期临床阶段。我国普通成人非酒精性脂肪肝(NAFLD)患病率约为25%,其中约10%~20%为NASH,但目前全球尚无获批准的NASH治疗药物。公司除ZSP1601外,对国外领先的III期临床试验靶点也有跟踪布局。公司NASH药物研发领跑国内,有望在这一巨大的未被满足的市场中获得先发优势。 盈利预测与投资评级:公司持续增加研发投入,积极谋求模式突破,受研发创新驱动,未来成长可期。预计公司2019、2020、2021年实现营收26.01、28.02和31.04亿元,归母净利润有望分别达到4.73、5.24和5.72亿元,EPS为元0.58、0.64和0.70元,当前股价对应估值为17.77、16.04和14.71倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价风险;新药研发风险。
众生药业 医药生物 2019-09-02 10.72 -- -- 11.20 4.48%
11.20 4.48%
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公司简介。 广州众生药业始创于 1979年,前身为两家东莞地区的镇办企业石龙制药厂和华南制药厂,两者合并改制后,公司于 09年正式步入资本市场,上市代码为 002317,简称“众生药业” 。公司传统业务为中成药的生产与销售,重点产品为“复方血栓通胶囊”,“众生丸”等被评为广东省名牌产品以及广东省自主创新产品。 2009年上市后开始逐步与国内科研院所,药明康德等企业合作,布局化药领域。目前公司拥有片剂、胶囊剂、滴眼液、口服溶液、冻干粉剂等 27个剂型,437个药品生产批文。产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸、消化以及老年性退行性病变等重大疾病领域。 本次医保目录调整, 复方血栓通产品“摘帽” 。 公司及子公司共有 249个产品品规入选《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》(2018年版入选产品品规为 136个),其中甲类 147个,乙类 102个。 公司的核心产品复方血栓通胶囊(独家)、脑栓通胶囊(独家)和潜力品种硫糖铝口服混悬液、羧甲司坦口服溶液、盐酸氮卓斯汀滴眼液、普拉洛芬滴眼液等继续入选本次目录,其中复方血栓通取消了关于“限有明确的视网膜静脉阻塞的诊断证据”支付范围限制; 眼科产品明目地黄胶囊(独家)以及复方血栓通滴丸新进《医保目录 2019版》;羧甲司坦片、维生素 B6片、格列齐特片由医保目录乙类调整为医保目录甲类。 公司眼科产品明目地黄胶囊新进本次医保目录,将更有利于发挥公司在眼科领域的市场资源优势,进一步夯实公司在眼科领域的品牌地位;羧甲司坦片是呼吸领域的基础用药,具有较大的增长空间,逸舒制药同时具有羧甲司坦的原料生产资质和能力,该产品本次由医保目录乙类调整为医保目录甲类,与继续入选医保目录的羧甲司坦口服溶液形成系列产品优势,能更好的发挥公司内部协同效果。 目前中成药销售占比仍然过半,未来化药和创新药的比例将加大。 2019年上半年公司实现营业收入 13.06亿元,同比增长 9.44%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.02亿元,同比增长 10.24%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.97亿元,同比增长11.27%。其中中成药销售收入 7.31亿元,占比超过 56%。复方血栓通胶囊,脑栓通胶囊和众生丸均为过亿品种。 化药销售占比约为 36%。 目前公司正稳步推进仿制药一致性评价工作,一致性评价工作开展的项目数量和质量在国内生产企业排名前列,其中利巴韦林片、盐酸小檗碱片、盐酸乙胺丁醇片、氢溴酸右美沙芬片、利巴韦林胶囊、格列齐特片等品种为全国首家申报;随着公司一致性评价产品的陆续面世,公司的化药板块将会持续取得良好的增长表现。 未来化药和创新药的占比将提升。 公司创新药物布局起步较早,目前管线已经基本成型。 公司上市后就启动了创新药领域的探索, 2015年即启动了与药明康德的合作, 较国内大部分同类企业起步较早。 目前公司的创新管线已基本成型, 主要布局在呼吸、非酒精性脂肪叶炎及纤维化(简称“ NASH” ) 、肿瘤、眼科四大领域。 其中肝病和呼吸类创新药以公司旗下子公司“众生睿创”作为开发主体,是公司重点布局的创新药品种。呼吸类甲型流感一类创新药 ZSP1273由钟南山担任 PI,为国内第一个进入临床的 RNA聚合酶抗流感药物。具有很强的体外广谱抗甲型流感病毒活性,从目前的试验体内外抗病毒活性显著优于同靶点化合物以及奥斯他韦。目前临床一期已经完成,随着 9月份流感季的到来将开展二期临床实验,预计明年 3月份最后一个病人入组完毕, 明年 5月二期临床将接近尾声。 NASH 领域药物为市场空白,空间巨大。 非酒精性脂肪肝炎(简称 NASH)是非酒精性脂肪肝病的严重进展状态,主要特征为肝脂肪变性、气球样变和炎症,伴有或不伴有纤维化。非酒精性脂肪肝病是由非酒精因素导致脂肪在肝细胞内过度沉积而引起肝脏脂肪变性的一种肝脏疾病,数据统计显示,中国约有 5000万 NASH 患者,目前该病在全球尚且没有治疗药物批准上市,预计国际 NASH 的市场规模在 2025年能达到 350-400亿美元。公司在 NASH 领域布局了 3个 Me too 产品(ZSP0678,ZSYM008, RCYM001)和一个创新药 ZSP1601。布局了覆盖肝脂肪,炎症,纤维化等不同作用靶点并且有联合用药潜力的产品管线。其中ZSP1601已处于二期临床阶段,预计明年 3月将完成。 长远看公司的肿瘤和心血管类的药物管线也有合理布局。 截至 2019年中报, 公司的 2个纳米制剂注射用多西他赛聚合物胶束及注射用紫杉醇聚合物胶束已获得《药品临床试验批件》。紫杉醇是化疗的常用药物,制备成胶束后用药的副作用将大大降低。目前注射用多西他赛聚合物胶束已召开临床试验方案讨论会,即将开展临床试验。这两个产品未来有望与公司布局的分子靶向药物联合用药。 盈利预测。 预计公司 2019年每股收益为 0.60元, 2020年 0.68元、2021年 0.72元,对应 8月 30日收盘价 11.05元,市盈率为 18.42倍,16.25倍和 15.35倍, 给予公司“买入”的投资评级。
众生药业 医药生物 2018-12-26 8.52 -- -- 8.71 2.23%
10.63 24.77%
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事件: 公司控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司拟以现金增资方式引入战略投资者,由境外投资者Southern Orchard Limited及Snow Owl, LLC合计以1,580万美元全额认缴本次新增注册资本。本次融资众生睿创的投前估值为0.8亿美元。本次控股子公司众生睿创增资完成后,公司持股比例由92.50%变为77.24%,众生睿创仍为公司控股子公司。 投资要点: 公司控股子公司众生睿创引入战投落地,创新药业务有望快速发展。众生睿创的核心资产为公司在肝病及呼吸领域的五个创新药研发项目(ZSP1601、ZSYM007、ZSYM008、ZSP1603、ZSP1273)。在此轮融资过程中,境外投资者Southern Orchard Limited及Snow Owl, LLC合计以1,580万美元(约1.1亿元人民币)增资入股。资金的注入将有利于公司继续大力推动这五个创新药项目的开发。境外投资者Southern Orchard Limited的首席投资官为业内资深投资人士李彬博士,李博士拥有20年的医疗行业投资研究经验,并具有在国际制药巨头默沙东(Merck)的药品研发经验,未来有望为公司引入国际化的经验,协助公司创新药项目的发展。 众生睿创在本轮融资中投前估值为0.8亿美元,充分彰显价值。众生睿创的核心资产为五个创新药研发项目,主要关注领域为肝病和呼吸系统疾病。 ZSP1601、ZSYM007、ZSYM008为众生睿创在肝病领域的核心资产,公司将研发重点放在非酒精性脂肪肝炎(NASH)上,前景广阔。治疗NASH的新药已被全球各大药企视为未来药品市场的新蓝海,德意志银行甚至预估,一旦有NASH的药物上市,到2025年其在全球市场的规模,便可达到350~400亿美元。从研发进度来看,目前进展最快的为ZSP1601,I期临床已经基本顺利完成。ZSP1601是国内首个进入临床试验用于治疗NASH的创新产品,国内尚没有自主研发的治疗NASH创新药上市或申请临床试验。 ZSP1603、ZSP1273为众生睿创在呼吸系统领域的核心资产,与国内最强呼吸研究机构合作,临床快马加鞭。公司与我国呼吸系统疾病研究最顶尖的科研机构--国家呼吸系统疾病临床医学研究中心签订战略合作框架协议:钟南山院士将作为ZSP1273项目II/III期临床试验的总项目负责人(PI),负责主导ZSP1273的临床研究工作,同时钟南山院士从临床需求出发,提出并主导ZSP1273和ZSP1603吸入制剂的开发(目前ZSP1273和ZSP1603均为口服制剂)。此外,ZSP1273是一个有可能弯道超车的品种,ZSP1273为RNA聚合酶抑制剂,用于预防和治疗甲型流感及人禽流感,由于目前流感病人众多,而且治疗观察的周期短,大约3周时间,考虑到目前仅有磷酸奥司他韦一个有效药物、耐药性等问题出现,临床治疗亟需新靶点新药物,若二期效果显著,有望申请提前上市。我们预计研发周期可能2~3年完成,最快2019年有望出结果。 盈利预测和投资评级:看好公司创新转型和眼科平台建设。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020 年EPS 分别为0.57、0.64、0.69 元, 对应PE 为15、13、12 倍。公司目前市值和估值水平仅仅反映了原有现代中药业务,创新药研发布局的价值尚未显现,伴随公司整合的资源陆续兑现,抗流感新药项目进展的突破,估值将有较大的弹性, 维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动、外延式并购整合风险、项目研发进展不达预期、销售不达预期。
众生药业 医药生物 2018-11-22 8.99 -- -- 9.48 5.45%
9.48 5.45%
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二甲双胍国内第二,一致性评价战略领先。盐酸二甲双胍为降糖药的大品种,生产企业数量众多,其中盐酸二甲双胍片批文122件,公司是第二家通过一致性评价的企业。除盐酸二甲双胍片以外,还有异烟肼片、盐酸小檗碱片、利巴韦林片等十余个品种处于研发进程中,其中包括豁免BE品种3个,我们预计年内获批,而且获批次序均处于国内领先。 通过一致性品种,蓄力新业绩增量。根据米内网统计,二甲双胍片(含缓控释及肠溶片)2015至2017年销售总额分别为人民币22.0175亿元、25.9586亿元和30.8131亿元,其中进口品牌施贵宝份额超过70%。目前通过一致性评价为四环医药和华南药业,而石药集团和华海药业则以通过FDA认证方式直接视同通过,处于备案申请的企业仍有3家,若未来7家仿制药企业分割70%的市场,华南药业获得10%的份额,年销售额预计3亿元。除二甲双胍外,公司推进的一致性评价品种,已有销售基数小,市场份额小,通过一致性评价后借助带量采购等机遇实现放量,有望成为公司业绩的新增量。 模式与品种独特,创新价值有望被发掘。公司目前在研的品种主要在1期临床阶段,但充分利用目前创新药的优先评审制度,可大幅缩短临床的周期。公司目前研发的ZSP1273为RNA聚合酶抑制剂,用于预防和治疗甲型流感及人禽流感,由于目前流感病发病率高,而且治疗观察的周期短,大约3周时间,考虑到目前仅有磷酸奥司他韦一个有效药物,耐药性等问题出现,临床治疗亟需新靶点新药物,若ZSP1273二期效果显著,有望申请提前上市。我们预计研发周期可能1~2年完成,最快2019年有望出结果。若ZSP1273能快速上市,将是公司创新研发平台的有力实证。同时,公司整合创新药以知识产权出资作价成立众生睿创生物科技有限公司,一方面引入增量资金降低研发项目风险,另一方面为创新药价值评估提供参考。 盈利预测和投资评级:短期业绩平稳,创新落地有望带来估值的弹性,维持买入评级。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57、0.64、0.69元,对应PE为14、13、12倍。公司目前处于由传统中药企业向创新药企业转型阶段,短期业绩平稳,长期有众多在研创新品种做支撑,若ZSP1273等创新药能顺利快速上市,将充分证明公司研发模式,带动公司估值的提升,维持公司买入评级。 风险提示:先强药业等并购企业经营风险;原材料三七价格波动;新药研发的不确定性风险。
众生药业 医药生物 2018-08-27 9.70 -- -- 10.27 5.88%
10.27 5.88%
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事件: 公司与国家呼吸系统疾病临床医学研究中心(钟南山院士团队)签订战略合作框架协议。 投资要点: 研发高起点,集聚资源。公司从现代中药企业向化学创新药转型,采取与国内CRO巨头合作的模式,从药明康德引入10个创新化合物实体,直接越过漫长而不确定的化合物筛选阶段,快速推向临床。从2015年正式签订合作协议至今,目前10个化合物中已有6个申请临床批件,其中5个获批临床,实现了研发转型升级的高效率。公司研发项目选题具有前瞻性,起点高,适应症领域聚集于非酒精性脂肪肝炎、器官纤维化和肿瘤,其中多个品种具备Best-in-class潜力。研发的高起点,高效率,决定了公司能迅速积累产学研等多方资源,公司此次能够与院士团队合作,主要是基于ZSP1273和ZSP1603的创新性,并且都处于需要对接临床资源的阶段。目前公司在研的其他创新药化合物也同样具备创新性,也有望继续整合利用更多资源。8月20日,公司公告成立创新药研发子公司,将成为资源整合的资本平台。 创新时代红利,弯道超车也有可能。对于真正具有创新性的药品,药监部门给予优先评审,有条件提前上市等支持政策,打通临床和药政审批的瓶颈,新药研发的效率显著提升。虽然公司目前在研的品种进展最快的仍在1期临床阶段,但此次合作开发的ZSP1273却是一个有可能弯道超车的品种,ZSP1273为RNA聚合酶抑制剂,用于预防和治疗甲型流感及人禽流感,由于目前流感病人众多,而且治疗观察的周期短,大约3周时间,考虑到目前仅有磷酸奥司他韦一个有效药物,耐药性等问题出现,临床治疗亟需新靶点新药物,若二期效果显著,有望申请提前上市。我们预计研发周期可能2~3年完成,最快2019年有望出结果。 与国内最强呼吸研究机构合作,临床快马加鞭。公司合作方为呼吸系统疾病研究最顶尖的科研机构,项目负责人钟南山院士为ZSP1273项目II/III期临床试验的总项目负责人(PI),以呼吸所的地位以及钟院士的号召影响力,而且ZSP1273为国内首个自主研发并申请临床的抗流感药物,其临床研究的学术价值大,我们预计临床推进将非常迅速。 盈利预测和投资评级:看好公司创新转型和眼科平台建设。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57、0.64、0.69元,对应PE为18.00、16.00、14.69倍。公司目前市值和估值水平仅仅反映了原有现代中药业务,创新药研发布局的价值尚未显现,伴随公司整合的资源陆续兑现,抗流感新药项目进展的突破,估值将有较大的弹性,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动、外延式并购整合风险、项目研发进展不达预期、销售不达预期。
众生药业 医药生物 2018-08-06 10.02 -- -- 10.27 2.50%
10.27 2.50%
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Q2保持平稳趋势,母公司仍是增长主力。Q2归母扣非增速为8.42%,对比Q1增速(12.227%)略有放缓,但整体保持平稳,符合我们的预期。公司业绩增长是克服先强药业和益康中药业绩波动的基础上实现的,母公司仍是业绩增长主力,预计净利增速超过20%。中成药收入6.92亿元,同比增长16.86%,预计核心品种复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊增速10%以上。考虑先强药业有前三年业绩承诺期的影响,2018年属于管理过渡期,2019年有望恢复增长。对于核心品种,公司也在通过慢病管理与糖网筛查项目,继续加大与国内大型连锁药店深度合作,增加OTC渠道的增量。 布局眼科服务,高回报,大潜力。2017年公司共收购了2家眼科专科医院,2018年上半年实现眼科服务收入3905.80万元,两家医院利润率分别达到23.1%和20.4%。据公司公告,预计到2020年,民营眼科医院市场规模达到305亿元。公司布局眼科医疗服务领域,潜在可拓展市场空间大,而且有望实现自产眼科药品与代理眼科器械业务的协同。 双平台组合,创新稳步推进。公司自2015年开始,与药明康德合作开发10个一类新药,截至目前10个新药中,已有6个项目已完成临床前研究工作,其中5个获批临床,适应症领域聚集于非酒精性脂肪肝炎、器官纤维化和肿瘤,其中多个品种具备Best-in-class潜力。改良型新药方面,公司已构建聚合物胶束的纳米制剂平台,目前已开发的注射用多西他赛聚合物胶束和注射用紫杉醇聚合物胶束均已获得临床批文。 看好公司创新转型和眼科平台建设。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57、0.64、0.69元,对应PE为18、16、15倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,眼科平台建设进展不达预期。
众生药业 医药生物 2018-05-21 12.26 -- -- 12.69 3.51%
12.69 3.51%
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中成药增长稳健,化学药贡献增长动力。中成药仍占公司营业收入的主要部分,复方血栓通胶囊、脑栓通胶囊、众生丸是公司的核心产品,但最近几个报告期呈现占比下降的趋势,增长率趋稳,低于营业收入增长率,对中药原材料三七的价格波动敏感度较高;化学药增长较快,为营业收入增长的主要贡献因素,在产品结构里的比例逐渐提升,首仿品种盐酸氮卓斯汀滴眼液作为公司眼科核心产品新进2017版医保目录,对公司眼科板块业务拓展将起积极作用。 三线布局研发,加快“营销+研发驱动”转型。中短期,公司针对已上市品种进行二次开发,开展已上市产品的再评价和增加临床适应症的工作;同时,开展仿制药质量和疗效一致性评价工作及已经立项的16个仿制药的研究工作;长期,公司与药明康德合作研发10个创新药品种,其中治疗小细胞肺癌、胃癌、食管癌等恶性肿瘤的一类创新药ZSP1602原料及胶囊、治疗特发性肺纤维化及恶性肿瘤的一类创新药ZSP1603原料及胶囊已获得临床试验批件,治疗非酒精性脂肪肝炎(NASH)的一类创新药ZSP1601原料及片已进入I期临床,另外还有6个项目处于临床前研究阶段。 积极布局外延眼科全产业链,打造眼科大健康生态圈。根据公司“十三五”战略规划,公司未来的战略定位将以全眼科领域为核心业务板块贯穿整个大健康范畴,构建围绕以眼科生态为核心业务板块的“一体两翼”业务格局(医药+医疗+健康管理),建立眼科专业队伍,深度服务眼科医生和患者,构建眼科健康的产业生态圈。2017年6月公司并购了湛江奥理德视光学中心,11月并购了宣城市眼科医院有限公司,标志着公司在眼科全产业链资源整合和生态圈构建过程中迈出重要的一步。 盈利预测与投资建议。受中药原材料三七成本上涨、益康中药业务主动调整以及先强药业业绩承诺压力影响,公司2017年的毛利率与净利率均出现明显下降,但主营业务销售依旧良好,营业收入同比增加16.06%,增速同比增加8.8个百分点。从2017年第四季度开始,三七单价出现逐渐下降趋势,我们预计公司2018年盈利将出现好转,预计公司2018-2020年营业总收入分别为23.82、28.79和34.84亿元;归属母公司净利润为4.53、5.15和5.89亿元,对应EPS为0.56、0.63和0.72元,当前股价对应估值为21.96、19.52和17.08倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:三七价格波动;研发进展不及预期风险;并购公司未达成业绩承诺风险。
众生药业 医药生物 2018-05-18 12.25 -- -- 12.69 3.59%
12.69 3.59%
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事件:近日,公司公布2017年年报及2018年第一季度报告,公司2017年实现营业收入19.64亿元,同比增长16.06%;归属上市公司股东净利润4.20亿元,同比增长1.39%;扣非归母净利润3.30亿元,同比减少10.15%;实现每股收益0.52元。公司2018年第一季度实现营业收入5.97亿元,同比增长36.72%;归属上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长10.52%;扣非归母净利润1.20亿元,同比增长12.27%;实现每股收益0.15元。 2017年营收稳定增长,成本上涨压缩盈利空间。公司2017年营收增速16.06%,提升8.78pct.,中成药收入10.47亿元,同比减少7.55%,公司为应对市场政策影响,调整商业销售结构及合理管理商业库存,部分中成药收入有所下滑;化药收入5.60亿元,增速38.16%,公司在2015年并购先强药业,进一步丰富化药产品线,成为化药板块新的业绩增长源;中药材及饮片收入1.84亿元,增速292.10%;新增眼科医疗器械和眼科医疗服务服务业务,共计实现收入0.70亿元。毛利率58.70%,减少10.80pct.,主要系原材料价格上涨及低毛利医药贸易快速增长所致;销售费用率30.22%,减少4.61pct.,公司为适应医药环境变化和政策调整,采取整合公司营销资源、打造平台化推广公司、推进零售端渠道建设及加大县级市场布局等措施以提升营销效率;管理费用率7.04%,减少0.97pct.;净利润率21.54%,减少3.31pct.,扣除政府补助增加额因素后,净利润率为19.99%,减少4.85pct.。归属上市公司股东净利润增速1.39%,减少38.26pct.,原材料价格上涨导致公司盈利能力有所下降。 2018年一季度营收增速回升,利润端承压明显。2018年第一季度公司营收增速36.72%,提升31.85pct.,医药制造业务平稳增长,医药贸易业务延续快速增长,新纳入合并报表范围的奥理德视光学与宣城眼科贡献业绩;毛利率58.84%,减少6.74pct.,公司业务日渐多元化,低毛利业务快速增长拉低了整体毛利率;销售费用率26.40%,减少1.77pct.;管理费用率5.75%,减少1.28pct.;净利润率20.40%,减少4.86pct.。归属上市公司股东净利润增速10.52%,减少8.91pct.,扣非归母净利润增速12.27%,减少4.25pct.。 仿制药BE工作稳步推进,新品仿制药研究投入加大。公司已开展17个品种的仿制药一致性评价工作,其中处于中试放大研究4个,工艺验证研究4个,BE试验研究2个,递交补充申请1个。公司在眼科、心脑血管、老年性退行性病变、糖尿病及并发症等拥有营销优势领域积极布局新品仿制药,已开展仿制药研究14项,预计部分项目将在2019年、2020年陆续获得生产批件,有望成为公司业绩有力支撑。 新药研发进展顺利,取得阶段性成果。公司一直致力于改良型新药开发,现已完成注射用多西他赛聚合物胶束和注射用紫杉醇聚合物胶束临床前研究,递交临床注册申请并获得注册受理号。公司前瞻性布局非酒精性脂肪肝、器官纤维化、抗肿瘤及抗病毒等治疗领域创新药,与药明康德合作开发的10个项目中已有4个项目获批临床,均已进入Ⅰ期临床试验,公司创新药研发取得突破性进展。 盈利预测与投资评级。公司坚持内生式增长与外延性拓展双轮驱动发展战略,立足眼科、肿瘤、心脑血管、糖尿病、非酒精性脂肪肝炎及老年性退行性病变等治疗领域,不断拓展产业链,丰富产品群,在夯实中成药主导业务竞争优势同时,积极布局化学药业务,提升创新药研发能力,向综合型制药企业转型。预计公司2018-2020年营业收入将达到23.82亿元、28.79亿元、34.84亿元,净利润分别4.53亿元、5.15亿元、5.89亿元,EPS分别为0.56元、0.63元、0.72元。目前公司股价对应2018-2020年PE分别为22、20、17。参考同行业平均估值,给予公司2018年25-27倍PE,6-12个月合理区间为14-16元。维持公司“推荐”评级。
众生药业 医药生物 2018-04-30 11.72 16.33 13.88% 12.61 7.59%
12.69 8.28%
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维持增持评级。公司公告2017年实现营业收入19.64亿元,增16.06%;归母净利润4.20亿元,增1.39%,基本符合市场预期。2018Q1实现收入5.97亿元,增36.72%,归母净利润1.22亿元,增10.52%,扣非净利润1.20亿元,增12.27%,符合我们业绩前瞻的预期。考虑公司处于多元业务整合调整期,小幅下调2018-2019 EPS预测至0.62(-0.10)、0.73(-0.11)元,预计2020年EPS为0.92元,维持目标价16.96元,维持增持评级。 平衡发展,打造多元增长模式。2017年化学药实现收入5.60亿,同增38.16%,占比提升4.56pp,随14个新产品上市和乙胺丁醇、二甲双胍等17项一致性评价推进,有望持续贡献增长点;中成药收入10.47亿元,受益适应症拓展和口服中药替代,预计主力品种随销售理顺逐步恢复;三七粉等精品饮片拉动新中药材及中药饮片销售1.84亿元,同增292.10%;公司立足眼科优势,外延拓展眼科器械和服务业务,分别实现收入3938万元和3035万元,叠加逸舒制药2018全年并表有望显著增厚。 布局未来,创新步伐显著加快。公司围绕“一体两翼”战略(制药为主体,医疗服务、健康管理为两翼),不断夯实产业布局。创新布局逐步推进,2个改良型新药及与药明康德合作4个一类新药获准临床、2个获受理,涵盖眼科、心脑血管、NASH、肿瘤、糖尿病、流感及老年病等治疗领域,由传统中药制造企业向医疗服务、新药研发综合创新企业转型步伐加快。 催化剂:公司业绩超预期;研发取得里程碑进展。
众生药业 医药生物 2018-04-26 11.78 -- -- 12.79 7.03%
12.69 7.72%
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事件: 公司发布2017年年报及2018年1季报。 投资要点: 主业保持稳定,先强承诺期业绩完成有一次性影响。2017年营业收入19.64亿元,同比增长16.06%,归母净利润4.2亿元,同比增长1.39%,扣非后归母净利润增速为-10.15%,EPS0.52元,符合预期。对比2016年,公司业绩增速有显著变化,主要是受到2015年收购先强药业影响。先强药业业绩承诺期为2015-2017年,承诺三年合计扣非净利润不低于2.91亿元,由于2015-2016年先强药业均超额完成业绩,2017年完成8273万元扣非后净利润即可完成任务。2017年先强药业扣非净利润8275万元,对比2016年同比减少3961万元。扣除先强影响,公司主业继续保持稳定。考虑收购前,先强药业业绩已有近亿元,而且核心抗病毒类品种市场增长稳定,预计2018年将逐步恢复平稳。 Q1净利增长平稳,业务稳中向前。2018年Q1营业收入同比增长36.72%,归母净利润同比增长10.52%,扣非后归母净利润同比增长12.27%,公司同时预告上半年归母净利润增速0~20%。环比2017年Q4,公司收入增速进一步提升,主要是中药贸易和医疗服务并表影响,预计中成药部分收入保持稳定。 创新药加速推进,储备长期增量。公司与药明康德合作开发10个创新药项目,其中4个项目完成了临床前研究工作,并全数获批临床,品种涉及非酒精性肝炎、器官纤维化、抗肿瘤、甲型流感和心血管等。预计2018年更多品种将进入临床阶段,为公司长期增长提供储备。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57元、0.64元、0.69元,对应PE为22、19、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,新药研发不及预期、公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-03-09 11.18 -- -- 12.30 8.47%
12.69 13.51%
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创新靶点,国内首个。ZSP1241是公司与药明康德共同研发的创新药,主要用于治疗肝癌、胃癌等恶性肿瘤,创新靶点,国内市场公司为首家申报。作为全新的治疗靶点药物,未来有望与现有抗肿瘤药联用,甚至有望成为一线治疗用药。目前该化合物在多种肝癌、胃癌CDX或者PDX模型上展现显著抗肿瘤作用。 精选大市场,一篮子产品布局。ZSP1241是公司递交临床试验注册申请的第五个具有自主知识产权的创新药,也是公司开发并且临床试验注册申请获得CFDA受理的第四个治疗肿瘤的创新药。公司合作研发的10个品种以抗肿瘤为主,市场空间足够宽。多个靶点组合,未来品种之间有望组成联合用药,一篮子品种提升市场竞争力。 大股东和员工持股计划增持彰显信心。基于公司长期发展的考虑,公司大股东通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。2017年12月,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。按照最新2017年业绩快报,调整后的盈利预测为2017-2019年EPS分别为0.52、0.57、0.64元,对应PE为21.44、19.35、17.43倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,创新药研发不及预期,公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-03-01 10.24 -- -- 12.28 18.19%
12.61 23.14%
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事件: 近日,公司公告2017年业绩快报,2017年度实现营业收入19.64亿元,同比增长16.06% ,归母净利润4.20亿元,同比增长1.39%,EPS 0.52元,略低于我们预测的0.55元。 投资要点: 成本及费用上升影响业绩增速。对比2016年,公司净利润增速有所放缓,从子公司来看主要是受到前期并购的子公司先强药业2016年超额完成业绩承诺后,2017年业绩增速有所放缓,母公司增长压力则主要是原料成本增加以及新药研发投入的增加。从收入增速看,核心品种复方血栓通胶囊继续保持平稳增长。 2018年新药进入临床,储备未来增量。2018年1月,公司首个1类创新药ZSP1601 启动I 期临床试验,首例受试者已入组。公司和药明康德合作开发10个1类新药,目前进入临床审批已有3个,预计2018年更多品种将进入临床阶段,为公司长期增长提供储备。 大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照公司公布业绩,2017年PE为20.26,2018年我们预测业绩增速将略有恢复,目前估值已经反映了业绩增速下滑预期。基于公司长期发展的考虑,公司大股东也通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。2017年12月,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。考虑短期成本上升压力,我们调整盈利预测为2017-2019年EPS分别为0.52、0.57、0.64元,对应PE为20.26、18.29、16.47倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,创新药研发不及预期,公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-01-15 12.27 -- -- 12.66 3.18%
12.66 3.18%
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公司公告:一类创新药ZSP1601启动I期临床试验,首例受试者已入组。 国内首个NASH临床在研新药,开辟研究之先河。ZSP1601作为国内第一个获批临床并具有全新作用机制治疗非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的创新药物,未来临床研究成功,将填补NASH领域无药可用的空白,其强效抗肝纤维化作用是该领域治疗的最重要关注点,其未来可能成为NASH联合用药治疗的基石,市场前景较大。 较大市场潜力,新辟蓝海市场。综合分析全球研究的方向,公司在适应症选择上独具慧眼,NASH短期尚未被国内临床所重视,但长期看,未来发病率将伴随潜在患者病情发展而显著增加,同时诊断技术进步,也为疾病诊疗提供科学依据,我们预计未来NASH将拥有较大潜力。目前,非酒精性脂肪肝病在发达国家和地区患病率高,患病率约15%~40%,其中10~20%的非酒精性脂肪肝病患者会发展为非酒精性脂肪肝炎,预计全球范围内NASH的发病率在3~5%,在糖尿病人群中发病率会提高至22%,更值得注意的是NASH患者中约有15~25%的病人会发展成为肝硬化,预测到2025年NASH将取代丙肝成为需要肝移植的主要疾病,是日趋普遍的世界性慢性肝病。由于市场潜力尚未显现,目前国内外在研品种相对较小,未来NASH将是一片蓝海市场。 全球领先,探索合作模式。该品种由公司与上海药明康德新药开发有限公司共同研发,公司拥有产品的知识产权。考虑该品种靶点创新性,同时具备联合用药的潜力,未来有希望通过国际合作的方式进一步发掘其治疗价值。公司也在中国“药物临床试验登记与信息公示平台”和美国Clinicaltrials.gov网站完成登记并予以公示。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为22、20、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
众生药业 医药生物 2017-12-28 12.81 -- -- 12.97 1.25%
12.97 1.25%
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公司控股股东张绍日先生于2017年12月26日通过“西藏信托-智臻19号集合资金信托计划”增持公司股票,2017年12月26日,该信托计划通过大宗交易方式买入公司股票15384615股,占公司总股本1.89%,成交均价为12.62元/股。 在研新药批量进入临床,转型发展信心十足。公司与国内CRO巨头药明康德签署10个新药研发项目,品种涉及脂肪性肝炎、肿瘤和纤维化等重磅领域。截至目前合作申报1类新药中,已有4个获得临床批文,同时公司自主构建的缓控释平台也成功申报了2个2.2类新药。预计到2018年公司获得1类新药临床批件数量将超过6个。在创新性上,临床前期数据表明,治疗非小细胞肺癌的ZSP0391具备Best-in-class潜力,在靶点选择上,部分品种甚至是first-in-class,全球领先。 相对估值处于历史中低位,大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照我们对2017年的业绩预测,2017年PE 为23X,处于公司估值的相对低位。此次大股东通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。12月12日,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 业绩增长平稳,眼科布局逐步扩大。公司核心产品复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊受益于分级诊疗趋势和省外市场的拓展,2017年销量继续保持平稳增长。公司结合眼科资源优势,通过外延并购进入眼科医疗服务业,目前已整合形成3家眼科医院,2018年我们预计并购至6家以上,收入规模过亿元,未来有望培育成公司新的增长点。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、21、19倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,新药临床试验的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名