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众生药业 医药生物 2018-04-26 11.95 -- -- 12.15 1.67% -- 12.15 1.67% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报及2018年1季报。 投资要点: 主业保持稳定,先强承诺期业绩完成有一次性影响。2017年营业收入19.64亿元,同比增长16.06%,归母净利润4.2亿元,同比增长1.39%,扣非后归母净利润增速为-10.15%,EPS0.52元,符合预期。对比2016年,公司业绩增速有显著变化,主要是受到2015年收购先强药业影响。先强药业业绩承诺期为2015-2017年,承诺三年合计扣非净利润不低于2.91亿元,由于2015-2016年先强药业均超额完成业绩,2017年完成8273万元扣非后净利润即可完成任务。2017年先强药业扣非净利润8275万元,对比2016年同比减少3961万元。扣除先强影响,公司主业继续保持稳定。考虑收购前,先强药业业绩已有近亿元,而且核心抗病毒类品种市场增长稳定,预计2018年将逐步恢复平稳。 Q1净利增长平稳,业务稳中向前。2018年Q1营业收入同比增长36.72%,归母净利润同比增长10.52%,扣非后归母净利润同比增长12.27%,公司同时预告上半年归母净利润增速0~20%。环比2017年Q4,公司收入增速进一步提升,主要是中药贸易和医疗服务并表影响,预计中成药部分收入保持稳定。 创新药加速推进,储备长期增量。公司与药明康德合作开发10个创新药项目,其中4个项目完成了临床前研究工作,并全数获批临床,品种涉及非酒精性肝炎、器官纤维化、抗肿瘤、甲型流感和心血管等。预计2018年更多品种将进入临床阶段,为公司长期增长提供储备。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。预计公司业绩保持平稳趋势,2018-2020年EPS分别为0.57元、0.64元、0.69元,对应PE为22、19、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,新药研发不及预期、公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-03-09 11.34 -- -- 12.30 8.47%
12.65 11.55% -- 详细
创新靶点,国内首个。ZSP1241是公司与药明康德共同研发的创新药,主要用于治疗肝癌、胃癌等恶性肿瘤,创新靶点,国内市场公司为首家申报。作为全新的治疗靶点药物,未来有望与现有抗肿瘤药联用,甚至有望成为一线治疗用药。目前该化合物在多种肝癌、胃癌CDX或者PDX模型上展现显著抗肿瘤作用。 精选大市场,一篮子产品布局。ZSP1241是公司递交临床试验注册申请的第五个具有自主知识产权的创新药,也是公司开发并且临床试验注册申请获得CFDA受理的第四个治疗肿瘤的创新药。公司合作研发的10个品种以抗肿瘤为主,市场空间足够宽。多个靶点组合,未来品种之间有望组成联合用药,一篮子品种提升市场竞争力。 大股东和员工持股计划增持彰显信心。基于公司长期发展的考虑,公司大股东通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。2017年12月,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。按照最新2017年业绩快报,调整后的盈利预测为2017-2019年EPS分别为0.52、0.57、0.64元,对应PE为21.44、19.35、17.43倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,创新药研发不及预期,公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-03-01 10.39 -- -- 12.28 18.19%
12.65 21.75% -- 详细
事件: 近日,公司公告2017年业绩快报,2017年度实现营业收入19.64亿元,同比增长16.06% ,归母净利润4.20亿元,同比增长1.39%,EPS 0.52元,略低于我们预测的0.55元。 投资要点: 成本及费用上升影响业绩增速。对比2016年,公司净利润增速有所放缓,从子公司来看主要是受到前期并购的子公司先强药业2016年超额完成业绩承诺后,2017年业绩增速有所放缓,母公司增长压力则主要是原料成本增加以及新药研发投入的增加。从收入增速看,核心品种复方血栓通胶囊继续保持平稳增长。 2018年新药进入临床,储备未来增量。2018年1月,公司首个1类创新药ZSP1601 启动I 期临床试验,首例受试者已入组。公司和药明康德合作开发10个1类新药,目前进入临床审批已有3个,预计2018年更多品种将进入临床阶段,为公司长期增长提供储备。 大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照公司公布业绩,2017年PE为20.26,2018年我们预测业绩增速将略有恢复,目前估值已经反映了业绩增速下滑预期。基于公司长期发展的考虑,公司大股东也通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。2017年12月,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。考虑短期成本上升压力,我们调整盈利预测为2017-2019年EPS分别为0.52、0.57、0.64元,对应PE为20.26、18.29、16.47倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,创新药研发不及预期,公司未来业绩的不确定性。
众生药业 医药生物 2018-01-15 12.27 -- -- 12.66 3.18%
12.66 3.18%
详细
公司公告:一类创新药ZSP1601启动I期临床试验,首例受试者已入组。 国内首个NASH临床在研新药,开辟研究之先河。ZSP1601作为国内第一个获批临床并具有全新作用机制治疗非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的创新药物,未来临床研究成功,将填补NASH领域无药可用的空白,其强效抗肝纤维化作用是该领域治疗的最重要关注点,其未来可能成为NASH联合用药治疗的基石,市场前景较大。 较大市场潜力,新辟蓝海市场。综合分析全球研究的方向,公司在适应症选择上独具慧眼,NASH短期尚未被国内临床所重视,但长期看,未来发病率将伴随潜在患者病情发展而显著增加,同时诊断技术进步,也为疾病诊疗提供科学依据,我们预计未来NASH将拥有较大潜力。目前,非酒精性脂肪肝病在发达国家和地区患病率高,患病率约15%~40%,其中10~20%的非酒精性脂肪肝病患者会发展为非酒精性脂肪肝炎,预计全球范围内NASH的发病率在3~5%,在糖尿病人群中发病率会提高至22%,更值得注意的是NASH患者中约有15~25%的病人会发展成为肝硬化,预测到2025年NASH将取代丙肝成为需要肝移植的主要疾病,是日趋普遍的世界性慢性肝病。由于市场潜力尚未显现,目前国内外在研品种相对较小,未来NASH将是一片蓝海市场。 全球领先,探索合作模式。该品种由公司与上海药明康德新药开发有限公司共同研发,公司拥有产品的知识产权。考虑该品种靶点创新性,同时具备联合用药的潜力,未来有希望通过国际合作的方式进一步发掘其治疗价值。公司也在中国“药物临床试验登记与信息公示平台”和美国Clinicaltrials.gov网站完成登记并予以公示。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为22、20、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
众生药业 医药生物 2017-12-28 12.81 -- -- 12.97 1.25%
12.97 1.25%
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公司控股股东张绍日先生于2017年12月26日通过“西藏信托-智臻19号集合资金信托计划”增持公司股票,2017年12月26日,该信托计划通过大宗交易方式买入公司股票15384615股,占公司总股本1.89%,成交均价为12.62元/股。 在研新药批量进入临床,转型发展信心十足。公司与国内CRO巨头药明康德签署10个新药研发项目,品种涉及脂肪性肝炎、肿瘤和纤维化等重磅领域。截至目前合作申报1类新药中,已有4个获得临床批文,同时公司自主构建的缓控释平台也成功申报了2个2.2类新药。预计到2018年公司获得1类新药临床批件数量将超过6个。在创新性上,临床前期数据表明,治疗非小细胞肺癌的ZSP0391具备Best-in-class潜力,在靶点选择上,部分品种甚至是first-in-class,全球领先。 相对估值处于历史中低位,大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照我们对2017年的业绩预测,2017年PE 为23X,处于公司估值的相对低位。此次大股东通过大宗交易增持1538万股,合计金额约1.94亿元,足见对公司对未来的信心。12月12日,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司1191万股,合计金额约为1.5亿元。 业绩增长平稳,眼科布局逐步扩大。公司核心产品复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊受益于分级诊疗趋势和省外市场的拓展,2017年销量继续保持平稳增长。公司结合眼科资源优势,通过外延并购进入眼科医疗服务业,目前已整合形成3家眼科医院,2018年我们预计并购至6家以上,收入规模过亿元,未来有望培育成公司新的增长点。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、21、19倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,新药临床试验的不确定性。
众生药业 医药生物 2017-12-28 12.81 -- -- 12.97 1.25%
12.97 1.25%
详细
对比AZD9291,具备Best-In-Class潜力。ZSP0391是治疗EGFR敏感突变和T790M耐药突变的非小细胞肺癌创新药物,为第三代EGFR抑制剂。国际市场上已上市品种为阿斯利康的AZD9291(奥沙替尼),2017年3月于国内上市。公司临床前研究数据对比,有成为Best-In-Class药物的潜力:①GLP毒理研究结果表明安全性良好,安全治疗窗口高。②对野生型EGFR抑制作用较弱,具有较高的选择性,且优于AZD9291。AZD9291目前主要的不良反应主要是皮疹、腹泻、甲沟炎等。 围绕肺癌市场,重点布局。肺癌是公司重点布局的领域,目前已研发布局了4个品种,作用机制多样,未来有多种联合用药可能。肺癌是目前国内发病率最高的肿瘤之一,根据国家癌症中心2015年的统计数据显示,中国每年新发肺癌病例约70万,非小细胞肺癌约占肺癌总数的80%-85%,多项研究表明中国非小细胞肺癌患者EGFR突变率达到40%-50%,预计EGFR抑制剂潜在治疗人数达到20余万。目前奥希替尼每月治疗费用高达5.1万元,考虑赠药计划(买4个月赠送8个月),年治疗费用仍需20.40万元,预计ZSP0391上市将填补第三代EGFR抑制剂的国产空白,其市场空间有望超过15亿元。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、20、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
众生药业 医药生物 2017-12-06 12.60 -- -- 12.97 2.94%
12.97 2.94%
详细
国际专利首次获得授权。该专利是公司与药明康德共同研发的用于治疗小细胞肺癌、胃癌、食管癌等恶性肿瘤的创新药物ZSP1602项目的化合物专利。此次加拿大专利授权是公司第一次通过PCT申请途径获得国际专利授权,是公司新产品开发国际化进程的一个重要标志。 探索创新转型模式。通过合作研发模式,公司获得10个在研一类新药,高效迅速建立产品研发梯队。围绕在研究新药价值,公司持续探索新模式降低新药研发投入,降低投入风险。前期公司通过转让ZSYM003项目专利分案提前获得收益。此次国际专利授权,为公司探索国际专利授权开辟道路。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为23、21、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险、新产品研发国际化进程不确定性。
众生药业 医药生物 2017-12-05 12.65 -- -- 12.93 2.21%
12.97 2.53%
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事件:公司将ZSYM003项目的发明分案专利申请权转让给圣和药业,转让费用共计人民币3,320万元(不含税);公司注射用紫杉醇聚合物胶束的临床试验注册申请获得受理。 投资要点: 转让新药发明分案专利,摊薄研发成本。治疗耐药性肺癌一类新药ZSYM003项目是公司与药明康德合作开发的10个创新药项目之一,其临床开发化合物ZSP0391已经提交临床注册申请。公司将ZSYM003项目中除ZSP0391外的分案专利申请权转让给南京圣和药业股份有限公司,该分案专利保护的是除ZSP0391化学结构以外的后备临床化合物。圣和药业将分阶段支付转让费用:专利转让成功后,圣和药业将支付公司与药明康德共计500万元(不含税);产品投产后,圣和药业将根据产品销售业绩向公司与药明康德支付累计不超过2820万元(不含税)。ZSYM003项目专利的首期转让收益分摊公司在创新药的研发投入,公司提前收获创新药布局成果;如果ZSYM003项目研发顺利,未来公司还将享有产品上市后的销售分成,提升公司业绩。 抗肿瘤药新型制剂研发稳步推进。注射用紫杉醇聚合物胶束是公司继多西他赛后第二个递交临床试验注册申请的纳米制剂药物,标志公司在特殊制剂领域又迈出重要一步。与现有的紫杉醇注射液相比,注射用紫杉醇聚合物胶束增效减毒,具有更好的临床使用安全性。紫杉醇和多西他赛均属于基础肿瘤化疗药物,公司同时布局紫杉醇和多西他赛的新型制剂,未来有望在肿瘤化疗用药市场占有一席之地。 盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年营业收入将达到18.90亿元、21.57亿元、24.96亿元,净利润分别4.42亿元、5.11亿元、5.82亿元,EPS分别为0.54元、0.63元、0.71元。目前公司股价对应2017-2019年PE分别为22、19、17。参考同行业平均估值且看好公司双驱动发展战略的成果及多款创新药的市场前景,给予公司2018年24-28倍PE,6-12个月合理区间为14-16元。继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:销售不及预期、研发进展不及预期、并购整合不及预期。
众生药业 医药生物 2017-11-27 11.81 -- -- 12.93 9.48%
12.97 9.82%
详细
转让专利分案收益。此次转让为ZSYM003项目的发明分案专利,并非整个专利的全部权益,公司进入临床阶段的化合物的专利性不受影响。该专利以发明保护一个新化学骨架结构为基础,以此结构衍生的化合物普遍具有较高药效活性和成药性,公司仅仅转让了其中一个选项,而且公司严格筛选进入临床的品种,我们认为具有更高的临床价值。该品种为突变选择性EGFR抑制剂,治疗耐药性肺癌,目前国内上市品种为阿斯利康的奥希替尼(2017年3月上市),目前定价5.8万元/30片,患者人群8~10万人,理论市场空间预计超过40亿元。 资源利用创新模式,分享受益降低风险。此次专利转让公司共获得3320万元,分两期兑现,第一期专利授权为500万,第二期上市后销售2820万元。对比公司临床前的研发投入,转让收益分摊了新药研发的风险。此次转让也说明研发创新可以在各个阶段产生效益,是公司创新创造价值的良好开端。公司和药明康德合作品种10个,预计后续进入临床阶段的品种,待一期临床数据公布,其价值有望显著增长。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为21.64、19.17、17.21倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。
众生药业 医药生物 2017-11-16 12.35 -- -- 12.81 3.72%
12.97 5.02%
详细
眼科医院并购再下一城,医疗服务布局展开。2017年6月,公司并购奥理德视光学,获得2家眼科医院,布局探索眼科服务市场。此次并购宣城眼科医院,公司旗下眼科医院将达到3家,预计2018年眼科服务收入将超过1亿元。消费升级和人口老龄化,眼科医疗服务市场持续增长,预计到2020年年复合增速超12%,二三城市眼科服务需求增长更为显著。同时,眼科医院相对市场化程度高,区域竞争仍相对分散,公司外延整合的机会较多,预计未来3年公司在眼科服务领域的并购还将持续落地,收入规模有望到5亿元。 整合已有资源,探索眼科医生集团+医疗服务新模式。公司通过复方血栓通胶囊等眼科产品系列十几年的学术推广,积累了丰富的眼科专家资源和良好的企业品牌形象。未来公司将利用眼科医生资源,探索眼科医生集团与眼科医疗服务相结合的新模式。 宣城眼科盈利基础好,整合扩大市场影响力。此次并购的宣城眼科医院成立于2002年,拥有医保、农保、康复等定点资质,口碑和品牌影响力在当地区域处于绝对优势地位。2016年4月宣城眼科医院变更为盈利性医院,2017年1-9月,宣城眼科医院收入2621万元,净利555万元,对应净利率21.17%,盈利能力稳定。宣城眼科医院承诺2017年扣非后净利润750万元,对应其2017年PE15倍,PS约3倍。公司并购宣城眼科有望进一步增强其专家资源和管理能力,其覆盖区域也有望进一步拓展。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。基于审慎性考虑,在并购完成前不考虑宣城眼科医院对公司业绩影响。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为22.67、20.08、18.03倍。公司外延整合进入眼科医疗服务业,积极构建眼科全产业链平台,同时与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,维持买入评级。
众生药业 医药生物 2017-11-10 12.92 -- -- 12.92 0.00%
12.97 0.39%
详细
事件:近日,公司公布2017年三季度报告,公司前三季度实现营业收入14.00亿元,同比增长13.16%;归属上市公司股东净利润3.16亿元,同比增长4.14%;扣非归母净利润2.77亿元,同比下降6.10%;实现每股收益0.39元。 三季度业绩下滑,业务结构持续优化。公司第三季度营收4.40亿元,同比增加4.29%,增速下降4.19pct.;归母净利润0.68亿元,同比下降14.95%、增速下降27.9pct.;扣非归母净利润0.35亿元,同比下降54.06%,增速下降59.85pct.,资产转让及原材料成本上涨导致生产成本增加,第三季度业绩出现明显下滑。在硫糖铝口服混悬液、盐酸氮卓斯汀滴眼液、普拉洛芬滴眼液等化药产品快速增长的带动下,公司前三季度营收增速比去年同期提高4.78pct.。公司前三季度毛利率降至59.36%,较去年同期减少10.58pct.,毛利率下滑的主要原因是资产转让、原材料价格上涨以及低毛利率医药贸易业务的快速增长降低整体毛利率。公司积极推进营销体系改革,提高企业管理效率,成效显著,前三季度销售费用率27.21%,同比下降7.28pct.;管理费用率6.8%,同比下降1.31pct.;净利润率22.46%,同比下降2.18pct.,净利润率下降幅度小于毛利率。虽然短期内公司业绩出现波动,但公司坚持稳步实施内生式增长战略,积极优化业务结构,在中成药维持稳定增长同时,化药依然保持快速增长,眼科医疗器械实现高速增长。 外延拓展继续推进,业绩增速有望提升。在先后收购先强药业、参股糖网科技、并购奥理德视光学后,公司公告拟以不超过4.23亿元自有资金收购逸舒制药80.53%股权。逸舒制药产品种类丰富,覆盖呼吸系统、抗感染、生殖泌尿系统、神经系统和原料药等多个细分领域,核心品种氯雷他定、奥美拉唑、雷尼替丁一致性评价研究工作进展顺利。 公司此次收购进一步完善产品线,通过整合公司资源降低企业成本。 逸舒制药的大旺项目基建工程预计下半年将完成GMP 认证并陆续投产,投产后产能预计提升3倍,将为公司业绩带来新的增长点。 积极布局创新药,加快转型步伐。公司与知名CRO 企业药明康德合作开发10款一类创新药,治疗范围涵盖非酒精性脂肪肝炎(NASH)、恶性肿瘤、特发性肺纤维化(IPF)等疾病领域,其中针对NASH 的ZSP1601、针对小细胞癌的ZSP1602及治疗IPF 和恶性肿瘤的ZSP1603均已取得临床批件,治疗非小细胞肺癌的ZSP0391的临床试验申请获得受理;公司首个纳米制剂药物注射用多西他赛聚合物胶束的临床试验申请也已获得CFDA 受理。预计2018年公司将有序启动多款创新药的临床试验,公司从营销驱动型发展模式向营销加研发创新双驱动发展模式转型的步伐提速。 盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年营业收入将达到18.90亿元、21.57亿元、24.96亿元,净利润分别4.42亿元、5.11亿元、5.82亿元,EPS 分别为0.54元、0.63元、0.71元。目前公司股价对应2017-2019年PE 分别为22.70、19.62、17.24。参考同行业平均估值且看好公司内生式增长与外延性拓展战略的实施及创新药的市场前景,给予公司2018年24-28倍PE,6-12个月合理区间为14-16元。 首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:销售不及预期、研发进展不及预期、并购整合不及预期
众生药业 医药生物 2017-11-02 12.29 16.25 36.55% 13.01 5.86%
13.01 5.86%
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事件:2017年10月30日,公司公告其在研药物ZSP1601片(100mg)和原料药获得CFDA批准进行临床试验。 点评: 国内第一个获批NASH适应症的小分子药物,有望成为FirstinClass的创新药据CFDA官方数据显示,公司ZSP1601片剂及原料药于2017年9月20日发出临床批件。ZSP1601是公司与药明康德合作获得创新药物之一,是目前国内第一个针对非酒精性脂肪性肝炎(NASH)适应症获批临床的小分子创新药。同时该药物作用靶点新颖,是全球首个获批临床的同靶点药物,未来有望成为FirstinClass的创新药。 目前全球有望首个获批NASH适应症的在研药物为INTERCEPTPHARMSINC的奥贝胆酸(2016年5月已被FDA批准用于二线治疗原发性胆汁性胆管炎,目前正在进行NASH适应症Ⅲ期临床),若适应症获批,2020年其销售额将达到18亿美元。根据公司公告,在CDAA(一种常用的NASH小鼠疾病模型诱导剂)诱导的小鼠NASH模型中,公司的ZSP1601抗肝纤维化作用显著优于奥贝胆酸。 病毒性肝炎之后最大的肝炎市场,公司有望分享未来全球150亿美元市场NASH是非酒精性脂肪肝(NAFLD)中较严重的一种类型,目前全球范围内尚无针对该适应症的治疗药物获批上市。该病常见于肥胖、2型糖尿病、高脂血症和高血压等代谢综合征患者;NAFLD全球发病率大约15%-40%,而这部分患者中大约有10-20%会进展为NASH,15%-20%的NASH患者在10~20年内可进展为肝硬化。未来随着公共卫生政策实施,国内病毒性肝炎病患人群下降,慢性代谢性疾病患者增多,NASH将成为国内病毒性肝炎之后最大的肝炎市场。 根据NatureReviewsDrugDiscovery的数据及预测:目前NASH治疗方案均为针对其原发疾病如糖尿病或抗氧化应激治疗药物的标签外使用,包括吡格列酮、二甲双胍、维生素E等价格低廉的专利过期药物,2015年NASH用药市场大约8亿美元;一旦相关针对NASH适应症的专利药物获批上市,到2025年其用药市场将超过150亿美元。 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况,我们测算公司17-19年EPS分别为0.56、0.64、0.74元,对应22、19、16倍PE,考虑公司未来成长,给予18年25倍PE,对应目标价16.25,较10月30日收盘价12.4,存在31%的上涨空间。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:在研项目落地低于预期,成本控制不及预期,政策变化风险。
众生药业 医药生物 2017-10-31 12.29 -- -- 13.01 5.86%
13.01 5.86%
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事件:公司发布2017年三季度报告,同时预告,2017年全年实现归属上市公司股东净利润4.14-4.97亿元,同比增长0-20%。 点评: 成本上升拖累利润增长。公司2017年前三季度实现营收14.00亿元,同比增长13.16%;归属上市公司股东净利润3.16亿元,同比增长4.14%;扣非后归属上市公司股东净利润2.77亿元,同比增长-6.10%,对应EPS 0.39元。其中,Q3单季营收4.40亿元,同比增长4.29%;归属上市公司股东净利润6842万元,同比增长-14.95%。公司三季度净利润增速下滑,主要受中药材等原材料价格上涨导致的营业成本上升的影响,报告期内公司销售毛利率为59.36%,同比下降10.58pp。 创新研发值得期待。公司过去是一家传统的中成药企业,在创新研发方面基础相对薄弱,2015年公司与国内CRO龙头药明康德开展创新药的研发合作,双方先后签订了10个新药合作项目,覆盖肿瘤、心脑血管、肝炎、肺纤维化等多个大病种领域。目前多个项目已经获得临床批件,其中包括治疗非酒精性脂肪肝的ZSP1601、治疗小细胞肺癌的ZSP1602、治疗特发性肺纤维化的ZSP1603、治疗非小细胞肺癌的ZSP0391等;此外,公司创新剂型产品注射用多西他赛聚合物胶束近期亦获CFDA 受理。公司在研产品创新程度高,在研项目丰富,公司在创新药领域的布局值得期待。 外延并购动作不断。近年来公司在外延并购方面动作不断,继2015年收购先强药业,今年6月全资收购奥理德视光学获得两家眼科医院,近期公司公告,拟以现金不超过4.23亿元收购广东逸舒制药股份有限公司80.53%股权,逸舒制药拥有盐酸左氧氟沙星胶囊、氯雷他定、奥美拉唑肠溶胶囊等多个主打产品,涉及抗感染类、消化等多个治疗领域。标的公司业绩承诺,2017-2019年净利润分别不低于3000万、3600万和4200万。此次收购将进一步丰富公司的产品线。通过外延式发展,公司正由一家传统的中成药企业发展成为集药品生产销售、医疗服务、创新药研发为一体的新型医药集团。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.66亿元、5.58亿元、6.74亿元,对应 EPS 分别为0.57元、0.69元、0.83元,当前股价对应PE 分别为22/18/15倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:中药材等原材料价格上涨的风险;研发进展不达预期的风险。
众生药业 医药生物 2017-10-30 12.29 -- -- 13.01 5.86%
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事件: 公司发布2017年三季度报告,2017前三季度收入14.00亿元,同比增长13.16%。归母净利润3.16亿元,同比增长4.14%;扣非后归母净利润2.77亿元,同比增长-6.10%,EPS为0.39元。同时公司发布2017年年度业绩预告,预计2017年全年实现归母净利润4.14-4.97亿元,同比增加0%-20%,三季报业绩和全年预测符合预期。 投资要点: 三季度业绩符合预期,中药材成本高企侵蚀利润。公司半年报预告前三季度归母净利预增0-20%,此次三季报数据符合预告区间。公司三季度单季实现收入4,40亿元,同比增长4.29%,三季度单季实现扣非后净利润0.68亿元,同比下滑14.95%。公司三季度单季净利润增速显著低于收入增速,主要是成本升高导致毛利率下降,公司三季度单季毛利率为54.60%,低于前三季度毛利率59.36%(-4.76pt),公司三季度单季营业成本相对于去年同期增加8465万,成本上涨的主要原因是中药材原料上升导公司营业成本上升5000万左右,其中主打品种复方脑栓通和脑栓通胶囊成本上升2000万左右,其他中药品种成本上升3000万左右;公司三季度单季销售费用率为32.65%,高于公司前三季度的27.21%(+5.44pt),主要是公司在医疗服务、贸易物流领域积极布局带来销售费用上升。我们预计四季度伴随三七产新价格将有所回落,同时销售费用上升也有所放缓。 母公司贡献利润端,子公司拉动收入端。母公司前三季度收入为7.99亿元,同比增长0.44%,前三季度净利润为2.58亿元,占归母净利润总额的80%以上,同比增长4.67%。子公司华南药业预计前三季度收入增速在15%左右,净利润基本延续上半年的快速增长;先强药业之前业绩承诺2017年完成净利润9000万,我们预计子公司华南药业前三季度净利润同比下滑15-20%,2017年全年净利润贡献预计在1个亿左右;近期国家对于中药饮片销售管控趋严,益康中药饮片顺应政策导向主动调整业务梳理销售渠道,引入康美、康缘等优质大客户,短期影响净利润贡献,长期来看,渠道变革提升下游客户集中度,未来随着新建厂区产能释放,驱动饮片销售的增长。 与国内领先的CRO公司战略合作,提前布局规划未来成长。公司积极谋求研发模式上突破,从一家过去以营销为驱动的公司转型为营销+研发创新双轮驱动的新型企业,公司与国内CRO龙头药明康德从2015年开始携手启动双方在新药研发方面合作,先后签订了10个新药合作项目(见表一),覆盖领域既有脑血管、流感、非酒精性脂肪性肝炎等大病种,也有肿瘤、特发性肺纤维化小病种专科领域,目前有4个品种已获得临床批件(见表二),预备下一步进入临床阶段,公司在新药研发领域布局已经成型,未来公司产品线将趋于多元化,公司在研发方面持续投入创新,加上政策在国家战略层面鼓励研发创新,未来不断探索创新研发模式。 外延拓展持续推进,并购逸舒协同效应强。公司公告拟以现金不超过4.23亿元收购广东逸舒制药股份有限公司80.53%股权,逸舒制药拥有盐酸左氧氟沙星胶囊、氯雷他定、奥美拉唑肠溶胶囊等主打产品,涉及抗感染类、呼吸类和消化类等领域,以区域经销为主,我们认为通过此次收购公司产品线得以进一步拓展,同时完善公司的业务布局和资源配置,未来双方在资本、产能、销售多方面具备整合潜力。逸舒制药2016年扣非后净利润为2762亿元,未来随着新厂区投入使用,产能瓶颈解决后有望加快增长,并承诺2015-17未来三年扣非后净利3000万,3600万和4200万元,给公司带来业绩弹性。 维持之前的盈利预测,继续给予买入评级。考虑到公司整体内生性增长贡献平稳,主打品种复方血塞通稳定增长,血栓通胶囊快速增长,子公司华南、先强业绩稳定;公司积极通过外延并购进一步完善公司全产业链的布局,同时加大研发投入,积极布局肿瘤等领域新产品坚实长期增长基础,我们维持买入评级。暂时不考虑此次并购影响,我们预计2017-2019年EPS分别为0.56、0.65、0.77元,对应PE为20.76、17.86、15.10倍。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险。
众生药业 医药生物 2017-10-24 12.29 -- -- 13.01 5.86%
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近年整体业绩增长稳健,公司积极谋求全方位战略转型 经过十余年发展,公司目前已全面覆盖中成药、化学药、化学原料药和中药饮片的研发、生产和销售,产品线十分丰富。截至2017上半年,公司共拥有360个中西药产品批文,其中29%入选国家基药目录,63%入选新版医保目录,整体资质良好。2012-2016年,公司营收、净利润分别实现17.5%、22.9%的复合增长,高于行业平均水平。三大过亿品种复方血栓通、众生丸、脑栓通在加强渠道拓展后亦持续稳健增长。与此同时,2016年开始公司围绕“十三五”战略规划向营销+研发创新双驱动、药品制造+健康服务型药企开启了全面战略转型,已取得阶段性成果。 持续加强研发力度,储备肺纤维化、肿瘤等临床重大领域pipeline 为配合研发创新战略,公司持续加强研发投入,研发费用率已由5%水平增至2016年的8.7%。截至目前,公司与药明康德合作研发的10个一类化学创新药中,特发性肺纤维化药物ZSP1603和小细胞肺癌药物ZSP1602已于下半年获批临床。同时,公司二类新药多西他赛聚合物胶束临床申请于近日获得受理。此外,公司针对老产品的二次开发(血栓通增加糖网适应症)及18个化学仿制药项目正积极推进。 积极外延布局眼科全产业链,打造药械+服务眼科大健康生态圈 为打造眼科一体两翼的布局,上半年公司以2.1亿元全资收购奥理德眼科医院,同时整合内外部资源成立眼科投资领域全资子公司前景眼科。未来叠加公司丰富的眼科产品线和品牌优势,眼科全产业链有望成为公司重要的战略支撑。 盈利预测与投资建议 我们预计2017-2019年公司营业收入分别为19.20亿元、21.91亿元和25.11亿元,归母净利润分别为4.87亿元、5.70亿元和6.70亿元,对应EPS分别为0.60元、0.70元和0.82元,当前股价对应PE分别为22倍、19倍和16倍。我们认为公司积极布局肺纤维化、肿瘤等领域化药创新药品种研发,多品种进入新版医保目录,未来看点颇多。因此,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 药品降价风险,新药研发进度不达预期,奥里德眼科医院整合不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名