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久立特材 钢铁行业 2019-09-04 7.52 -- -- 8.13 8.11% -- 8.13 8.11% -- 详细
油气回暖支撑业绩新高:公司是国内不锈钢管龙头企业,是国内前两大油企重点供应商,也同时具备全球头部油企的供应资质。受益于近年油气投资回暖与国内非常规油气资源开发提速,公司2019年Q2业绩创出历史新高,然而公司股价和估值仍处于历史底部区域,这反映了近年市场的低风险偏好和远期的悲观预期,我们认为估值上有修复空间。 高股息率、现金流优秀:如果按照2019年50%的业绩增速和分红比例不变(2017、2018年平均为88.7%)估算,当前股价对应2019年年报股息率高达约6%,这一水平对于价值型资金具备较高吸引力。现金流方面,公司经营性现金流净额在绝大多数年份均大于净利润,一方面供需好转后,行业议价能力上升,近年回款能力增强;另一方面作为制造业公司每年计提折旧,创造现金流理论上应高于净利润。 公司业绩中期无忧:由于下游是油气投资,历史上公司业绩滞后油价约1-2年,油价上一个阶段性顶部在2018年10月,即便悲观地预期这个就是未来数年的顶部,那么公司业绩景气也有望能持续至2020年上半年。况且我们并不认为油价会走的如此悲观,2020年油价仍然有希望重新回暖。在油价以外,未来的有利因素是,出于能源安全保障需求,我国有望加大非常规油气资源的开发力度,非常规资源的开发将导致非普钢类钢管需求扩大,公司作为重点供应商自然受益,同时公司业绩的周期性有望熨平。 目前在手订单饱满:一是表现在2017-2018每年新增订单维持9.6-9.7万吨高位;二是表现在预收款项创上市以来新高,截止2019年6月30日,公司预收款项高达3.75亿元,主要源于在手订单增加。由于订单饱满,公司议价能力上升。此外公司着力通过内部挖潜、提高成材率等方式,使得近几年产销量边际连续提升。公司在建工程有2.69亿元,处于历史次高水平,后期产能仍有一定拓展空间。预计中期内量价齐升的局面仍有望保持。 投资建议:综上,我们看好公司的理由如下: (1)公司估值处于历史底部区域,并未完全反映此轮盈利景气的回升,仍有修复空间。(2)市场预期尚未切换至明年的高股息率,2018年以来国债利率已大幅回落至3%附近,公司有待价值型资金发掘。(3)由于公司业绩相对于油价的滞后性,即便是悲观情景,公司景气度也有望维持至明年上半年,此外国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素,将熨平周期属性,有利于估值提升。(4)核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021年归母净利润分别为4.55亿元、5.11亿元、5.31亿元,同比增速49.84%、12.25%和3.99%,折合EPS为0.54元、0.61元及0.63元,对应PE为14.0X、12.4X和12.0X,上调公司评级至“买入”。 风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑。
久立特材 钢铁行业 2019-09-02 7.33 -- -- 8.13 10.91% -- 8.13 10.91% -- 详细
一、事件概述 公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入20.99亿元,同比上涨7.69%;实现归属上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长59.32%。经营活动现金流3.75亿元,基本每股收益0.25元/股。 二、分析与判断 上半年主要下游行业保持高景气度,带动不锈钢管材需求旺盛 2019年上半年,公司主要下游行业不断增加资本支出,对不锈钢管材需求形成较强支撑。其中,石油化工天然气方面,报告期内石油化工行业处于持续复苏阶段,固投数据稳定增长,持续带动包括工业用不锈钢管企业在内的上游企业发展。上半年,公司营业收入、利润总额及归母净利润指标分别比上年增长7.69%、57.26%、59.32%,反映公司上半年产销双旺,且公司产品结构的优化带来了产品溢价率的提升,公司盈利能力得到增强。 公司盈利能力明显提升,产业链向上游延伸 公司二季度单季营业收入10.88亿元,同比增长2.98%,环比增长7.57%,二季度单季归母净利润1.39亿元,同比增长65.30%,环比增长93.91%。虽然上半年多数钢铁企业盈利情况较为低迷,但公司主营的不锈钢产品表现出较强的逆周期属性,极大增厚了公司利润水平。此外,公司积极采取措施降低上游原材料成本。报告期内,公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸,有效减少了原材料价格对公司盈利的扰动。 积极发挥公司研发与技术优势,借助高端需求增长实现盈利快速增长 公司不断借助国家级企业技术中心和特种不锈钢及合金材料技术创新中心的专业化研发平台,在内生需求上获得了新的突破,持续推动公司产品结构转型升级,从而更好满足下游高端客户需求。核电方面,目前我国在运核电机组共44台,在建机组11台,当前国内核电站总发电量比例在世界范围内占比较小,未来还有较大的提升空间。航空航天方面,航空航天产业属战略性先导产业,世界航空航天市场总额已高达数千亿美元,并且正以每年10%左右的速度稳步增长。公司经过多年发展已具备了较为突出的品牌优势与国内外客户基础,未来盈利有望保持快速增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年的营业收入分别为41.85亿元、44.36亿元和47.91亿元,归母净利润分别为4.14亿元、4.58亿元和5.06亿元,EPS分别为0.49元、0.54元、0.60元,对应的PE分别为15.3X、13.8X、12.5X。估值位于历史低点,存在提升空间。维持推荐评级。 四、风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
久立特材 钢铁行业 2019-09-02 7.33 -- -- 8.13 10.91% -- 8.13 10.91% -- 详细
事件: 公司发布中报,上半年实现营收20.99亿元,同比7.69%,实现归母净利2.11亿元,同比59.32%,扣非净利1.86亿元,同比56.42%。Q2单季净利1.44亿元,同比69.55%。预告前三季度净利3.02亿元~3.45亿元,增长40%~60%。 油气、炼化等下游行业复苏,推动公司业绩持续增长 根据国统局数据,国内能源开采及化工行业固投增速自2018年9月双双转正,公司业绩自2018年Q1连续6个季度同比增长。上半年石化、天然气行业营收增长10.15%,毛利率29.83%,提升5.16百分点。对应产品焊接管营收增长27.69%,毛利率24.95%,提升3.18个百分点。中国石油、中国石化2019年资本开支分别增长17.43%、15.51%,我们预计公司石化、油气业务仍将继续保持增长。 核电、航天等高端产品卡位布局,未来放量可期 公司是国内核电蒸发器U型换热管龙头之一,已开发含堆内构件驱动机构用管在内核电用管30多种。转债募投项目新建1000吨航空航天材料及半导体、仪器仪表精密管等高端产品。随着国内核电重启、航空航天项目推进,公司高端产品放量及结构占比有望提升。 战略入股永兴特钢,锁定原料供应及特殊合金开发 6月11日公司公告在未来12月内,以自有资金不超过6亿元购买永兴特钢10%~20%股票。战略入股永兴特钢意义重大,一方面锁定公司不锈钢原料供应,降低原材料价格波动对于毛利率影响。另一方面强化公司在特殊合金研发方面布局,推动高端产品一体化战略。 维持“买入”评级 基于油气开采及炼化等下游行业景气度复苏,我们上修公司2019-2021年净利4.26/4.50/5.26亿,EPS为0.51/0.53/0.63元,对应PE14X/13X/11X。维持“买入”评级。 风险提示: 油气、炼化等行业景气度下滑,转债募投项目进度低于预期。
久立特材 钢铁行业 2019-09-02 7.33 -- -- 8.13 10.91% -- 8.13 10.91% -- 详细
上调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为4.54亿元、4.81亿元和5亿元,EPS为0.54元、0.57元和0.59元,对应目前股价(8月26日)的PE分别为12.9倍、12.2倍和11.7倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:油气价格大幅下滑;核电项目建设进展缓慢;原材料价格大幅波动。
久立特材 钢铁行业 2019-09-02 7.38 -- -- 8.13 10.16% -- 8.13 10.16% -- 详细
一、2019H1:油气高景气度持续助公司营收、净利均创同期新高 2019H1,公司实现营业收入20.99亿元,同比增长7.69%;归属于母公司所有者的净利润2.11亿元,同比增长59.32%。营业收入和归母净利润均创上市以来同期新高;基本每股收益0.25元,同比增长56.25%;加权平均净资产收益率为6.61%,同比上升2.11PCT。 营收结构看:2019H1,久立特材在石化和天然气领域产品营收为11.4亿元,同比增长9.6%,营收占比为54.5%;电力设备制造领域产品营收为2.0亿元,同比下降23.1%,营收占比为9.6%。2017年以来公司在油气领域营收占比波动上升,在电力设备制造领域营收占比波动下降。 盈利结构看:毛利率方面,2019H1公司主营业务毛利率达26.3%,同比上升3.8PCT;2019Q2毛利率达29.3%,环比提升6.1PCT,仅略低于2018Q4单季度的31.0%。公司应用于石化天然气、电力设备制造和其他行业领域的产品毛利率分别为29.8%、23.1%和22.0%;毛利结构方面,2019H1公司应用于石化天然气、电力设备制造和其他行业领域的产品毛利达3.41亿元,占主营业务毛利的比重达61.8%;电力设备制造领域产品毛利为0.46亿元,毛利占比为8.3%,同比下滑3.0PCT。 二、2019Q3业绩预告:预计19年前三季度归母净利将同比上升40%~60% 根据久立特材2019年中报,受下游油气等行业投资持续回暖之影响,公司在手订单充足,预计2019年1-9月份归母净利润将达3.02~3.45亿元,同比上升40%~60%;2019年7-9月归母净利润同比上升9.24%~61.53%。 三、投资建议:受益于油气开发高景气、核电投资重启,盈利将稳定增长,维持“买入”评级 我们预计2019-2021年公司EPS为0.51/0.53/0.55元,对应2019年8月29日收盘价,2019-2021年PE为14.48/13.78/13.35倍,PB为1.72/1.53/1.38倍。在2017~2018年油气景气度向上周期内,公司PB_LF估值中枢在2.28倍左右。我们认为2019年国内油气领域将继续保持高景气度,公司盈利能力进一步增强,其PB估值理应修复到近两年估值中枢附近,即2.28倍左右。以2019年公司预测每股净资产4.28元计算,公司合理价值应在9.76元/股,维持“买入”评级。 四、风险提示:宏观经济下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;油气、核电景气度或政策出现重大变化。
久立特材 钢铁行业 2019-08-30 7.44 -- -- 8.13 9.27% -- 8.13 9.27% -- 详细
事件: 公司公布2019年半年报,上半年实现归母净利润2.11亿元,同比增长59.32%。公司2019H1实现营业收入20.99亿元,同比增7.69%,实现归母净利润2.11亿元,同比增59.32%。其中第二季度单季度实现归母净利润1.39亿元,同比增65.31%,环比增93.90%。 点评: 公司主营不锈钢管,盈利走势与普碳钢利润相关性弱。公司是国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业,拥有不锈钢管产能10万吨,主要产品为不锈钢无缝管和焊接管。我们认为由于不锈钢主要原料成本中镍占比更大,因此上半年铁矿石价格上涨对于不锈钢价格的冲击远小于对普碳钢的影响,在业绩上则体现为普碳钢企业利润普降时,公司归母净利润仍同比增长59%,相对板块有较好的相对收益。 下游景气度向好,产品毛利率继续提升。2019H1公司约55%的营收来源于石油化工天然气领域,相比2018年占比继续提升5.03个百分比。我们认为这主要源于油气行业景气度上升使得公司来自油气板块的订单量价齐升,其中2019Q2产品营收创近几年新高。此外油气板块毛利率也由2018年的28.46%进一步提升至29.83%。 行业龙头地位提升产品议价能力。公司市场占有率多年居国内同行业第一,行业龙头地位明显,产品具有一定议价能力。上半年公司无缝管毛利率28.19%,焊接管毛利率24.95%,毛利率相比2018年继续提升。 引入战略伙伴永兴材料。公司引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,拟以不超过6亿元购买永兴材料股票,持有量不超过永兴材料总股本的10%且不高于20%。我们认为永兴材料作为公司原材料提供商,此次战略投资将有效优化公司上下游管理体系,提高资源配置效率,拥有更稳定的原料来源。 投资建议:业绩增长确定性较大,给予“优于大市”评级。经测算,我们预计公司2019-2021年可分别实现营业收入44.67、46.93、48.88亿元,实现归母净利润4.33、4.74、5.11亿元,对应EPS分别为0.51、0.56、0.61元。根据可比公司及历史溢价水平,我们给予公司2019年16-20倍动态PE,合理价值区间8.24-10.30元,给予“优于大市”评级。 风险提示。油气行业景气度下行;在手订单大幅下滑;经济大幅下滑。
久立特材 钢铁行业 2019-08-29 7.07 9.55 21.50% 8.13 14.99% -- 8.13 14.99% -- 详细
维持增持评级。公司2019年上半年实现营业收入20.99亿元,同比上升7.69%;归母净利润2.11亿元,同比上升59.32%,公司业绩超出预期。公司2季度单季营收10.88亿元,同比上升2.98%;2季度单季归母净利润1.39亿元,同比上升65.31%。维持公司2019-2021年EPS为0.48/0.55/0.60元的预测,维持目标价9.55元、“增持”评级。 毛利率明显上升,费用持续下降。2019年上半年公司无缝、焊接管毛利率分别为28.19%、24.95%,同比2018年上半年升3.31、3.18个百分点。公司费用持续改善,2019年上半年期间费率(含研发)13.49%,较2018年全年、2019Q1降2.39、0.18个百分点。二者共同带来公司销售净利率上升:2019年上半年公司销售净利率较2018年上半年上升3.32个百分点至10.21%。 资产负债率小幅上升,净经营现金流同比改善。2019年2季度末,公司资产负债率39.5%,较2018年升3.03个百分点,资产负债率整体平稳。公司经营状况好转带来现金流量的上升,公司2019年上半年净经营现金流3.75亿元,同比2018年上半年上升1.78亿元。 石油天然气管道公司组建方案获批,下游油气需求有望维持高景气。我国石油天然气管道公司组建已获批,或于今年正式成立,我国油气管道投资建设有望提速。截至2019年7月我国油气开采固定资产投资增速44.7%,我们预期2019年油气投资将维持高增速,公司下游需求较强。 风险提示:原油价格大幅下跌,国家油气管网公司成立进度不及预期。
久立特材 钢铁行业 2019-08-29 7.07 -- -- 8.13 14.99% -- 8.13 14.99% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营收20.99亿元,同比增长7.69%;归母净利润2.11亿元,同比增长59.32%;其中,Q2实现营收10.88亿,同比增长2.98%,归母净利润1.39亿,同比增长65.31%。公司同时预计7-9月归属于上市股东的净利润较上年同期变动9.24%至61.53%。 业绩增长超预期,毛利率提升明显。报告期内,石油化工行业持续复苏,公司借助下游良好的投资态势,产品销量及市占率提升,此项业务收入11.44亿,同比+10.15%,占营收比重提升至54.5%;产品分类方面,焊接管收入增长显著,达27.69%,无缝管收入略下滑5.73%,此外,管件销售量价齐升,实现收入1.68亿元,同比+43.65%。通过不断的技术改造,公司成材率提高及降低成本效果显著,产品综合毛利率26.31%,同比+3.86pct,显著增厚利润。报告期内,公司的期间费用率为13.49%(同比+0.10%),公司各项费用保持了合理的规模,期间费用控制良好,公司持续推动公司产品结构转型升级,研发投入0.83亿元,同比+21.04%。公司已积极布局核电、半导体、医药等精密管材及航空航天材料领域,我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 受益油气管网投资建设。原油价格中枢提升,推动油气投资回暖,我国原油、天然气对外依存度较高,国内能源安全要求增大勘探开发和油气基础设施的建设。此外,国家管网公司成立在即,管网建设、市场化改革双提速,我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000公里,新建天然气主干及配套管道4万公里,将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。公司在我国工业用高端不锈钢管市占率第一,订单有望进一步提高。 核电重启,蒸发器换热管有望放量。近日,生态环境部发布了受理中广核广东太平岭核电厂一期工程、福建漳州核电厂1、2号机组环评报告的公示,有望于今年6月开工,停摆三年的核电重启在即。公司是蒸汽发生器换热管国内双寡头之一,已中标漳州1号机组。按每百万千瓦机组蒸发器换热管用量200吨、单价80万测算,每年U型管市场容量超10亿,且公司生产的核1、2、3级无缝管以及核2、3级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产品,在四代堆、五代堆上同样已有技术积累并有供货,作为国产核级钢管产业龙头,技术优势、行业竞争壁垒明显,随着国内核电建设重启及“走出去”战略的推进,公司核电业务发展潜力巨大。 投资建议。公司为我国不锈钢管龙头公司,且研发投入持续加大,高附加值、高技术含量的不锈钢管产品是公司产品结构调整的重点,油气投资回暖叠加核电重启,公司业绩有望持续高增长。上调盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.51、0.56和0.63,对应当前股价的PE分别为15、13、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,核电重启力度不及预期。
久立特材 钢铁行业 2019-08-28 7.10 -- -- 8.13 14.51% -- 8.13 14.51% -- 详细
中报概述。2019年1-6月,公司实现营业收入为20.99亿元,同比增长7.69%;营业利润为2.50亿元,同比增长56.50%;归属于母公司所有者净利润为2.11亿元,同比增长59.32%,相应EPS为0.25元。分季度看,二季度归属于母公司所有者净利润为1.39亿元,同比与环比变化分别为65.31%/93.90%。 油气领域持续高景气助力净利大幅增长。近几年受益国家能源消费结构调整,油气开采及输送管网布局提速。从下游需求结构看,油气领域收入占比为54.5%,仍是公司当前主要的下游需求领域。分产品看,上半年公司无缝管与焊接管的收入变化分别为-5.73%/27.69%,毛利率分别为28.19%/24.95%,同比分别上升3.30/3.18个百分点。油气领域高景气持续,公司订单饱满,助力产量与加工费齐升。由于公司采取成本加成定价方式,受益订单饱和,产品加工费有所提升,但成本提升幅度有限,所以公司净利润增长幅度明显大于营收增幅。 募投项目稳步推进。报告期内,包括“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“年产1000吨航空航天材料及制品项目”、“核电加热器和冷凝器用耐蚀精密焊接管建设项目”及“大口径直缝焊管生产线”等项目建设均在稳步推进中。上述项目投产后一方面直接带来公司产能的增长,另一方面公司高端品占比扩大,提升公司产品的综合盈利能力。 核电重启锦上添花。2019年7月,中国核电公告截至6月底,中国核能电力股份有限公司旗下福建漳州核电项目已获核准,核电重启已现端倪。公司U型管技术壁垒高,国内仅有公司与宝银具备生产资质,对于国内核电建设相应需求可以获取进口替代之效。若按每年审批项6-8台机组考虑,按目前200亿/台投资计算,国内总体市场空间约为1200-1600亿/年。若每台蒸汽发生器按照1.5亿元估算,蒸汽发生器总市场空间为9-12亿元/年。 投资建议。预计2019-2021年归属于母公司所有者净利润为4.82/5.20/5.80亿元,同比增长58.7%/7.8%/11.6%,EPS为0.57元/0.62元/0.69元,对应PE为12.2/11.3/10.1倍。公司将继续受益下游油气领域高景气,传统产品订单高饱和度持续性较强,业绩可以获得稳定增长。我们认为公司除了受益油气领域高景气外,还额外受益核电项目重启建设,核电领域优势可以赋予公司一定估值溢价,当期估值也具有优势,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、油气领域景气度低于预期的风险;2、核电重启进程低于预期的风险;3、原料价格波动超预期风险。
久立特材 钢铁行业 2019-08-27 6.84 -- -- 8.13 18.86% -- 8.13 18.86% -- 详细
业绩概要: 公司发布 2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入 20.99亿元,同比增 7.69%;实现归属于上市公司股东净利润 2.11亿元,同比增 59.32%,折合 EPS 为 0.25元,单季度 EPS 分别为 0.09元和 0.16元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润 1.32亿元, EPS 为 0.16元; 财务分析: 2019年上半年营收同比增 7.69%,具体产品而言,管件和焊接管收入同比增 43.65%和 27.69%,而无缝管营收同比降 5.73%,具体下游行业来看, 电力设备制造行业同比降 21.93%,石化天然气行业同比增 10.15%; 上半年综合毛利率 26.31%,同比增 3.86%,其中无缝管和焊接管毛利率同比分别上升 3.30%和 3.18%; 期间费用率 13.49%,同比微增 0.1%; 净利润率 10.21%,同比增 3.33%;上半年末资产负债率 39.54%,同比增 0.24%; 二季度盈利环比翻倍: 公司第二季度实现净利润 1.44亿元,环比增 103.91%,上半年累计净利润同比增 59.32%, 环比同比表现均不俗,最核心仍源于下游油气行业持续回暖影响。 公司石化天然气行业营收常年占总营收 50%左右, 饱满的油气订单支撑公司自去年下半年起的良好经营情况得以延续,且在订单相对饱满的状况下,公司可优先选择效益更高订单,从而提升整体盈利水平。 此外,公司通过内部挖潜增效,提高成材率等方式使得产销量得以实质提升, 当前无缝管和焊接管合计产能达 10.8万吨,上半年产销同比有一定增量; 引入战略伙伴永兴材料: 公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。 并在未来 12个月内,以自有资金不超过人民币 6亿元,通过深交所系统允许的方式(包括但不限于集中竞价、大宗交易、协议转让)购买永兴材料在国内A 股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的 10%且不高于 20%的股票。截至 2019年 6月 30日,公司已出资1.455亿元通过大宗交易购入永兴材料 1036万股普通股股票; 投资建议: 公司多年来不断整合资源,深耕不锈钢管中高端市场。 受下游油气行业投资持续回暖利好,公司相关订单饱满且效益逼近峰值, 考虑到油气行业周期一般持续两到三年,预计公司短期良好经营情况仍可持续。 我们预计 2019-2021年 EPS 为 0.54元、 0.56元及 0.57元,维持“ 增持”评级; 风险提示: 公司产品订单不及预期。
久立特材 钢铁行业 2019-07-17 7.56 -- -- 7.90 4.50%
8.13 7.54% -- 详细
不锈钢钢管龙头,专注长特优高精尖产品。公司是我国不锈钢管细分领域的龙头企业,主要生产“长、特、优、高、精、尖”高端不锈钢管和特种合金管材产品,下游主要应用于油气、化工、电力、海洋工程等领域。 深耕高端市场,注重研发,常年维持高毛利水平。公司为高新技术企业,2018年吨钢研发费用居钢铁上市公司之首。公司具备生产油气输送管、耐蚀、耐高温合金管等高端产品,高技术产品使得公司避免出现低价倾销局面,同时维持公司订单稳定及提高公司议价能力。 公司主营不锈钢管材,2018年盈利大幅增长。公司主要产品为工业用不锈钢及特种合金的无缝管、焊接管及管件,2018年实现产量 9.5万吨,同比增长23.30%,实现归母净利润 3.04亿元,同比增长 126.89%。我们认为这主要是由于产品下游景气度回升带来的量价齐升。 油气行业复苏,预计管道业务量价齐升。石油:油价缓慢复苏,固投数据持续增长,“三桶油”资本开支进一步提升,我们预计今年量价齐升;LNG:行业平稳快速发展,我们认为在“十三五”政策支持下,LNG 行业下游需求持续向好;炼化:行业景气度较高,近两年公司每年新增订单量增长明显。我们预计该板块业务量价齐升,行业回暖将有效的提升公司盈利水平。 低负债促偿债能力优秀,预计今年管理费用下降。截止 2019年 3月公司资产负债率重回 35%以下,而 2017年可转债的发行也使得公司现金资产充裕,流动比率与速动比率显著高于行业平均。公司财务费用较低,2018年公司管理费用有显著增长,但随着员工持股计划处理完成,我们预计今年管理费用将下降。 订单结构与订单量促毛利率提升。公司无缝管由于技术要求较高、生产周期较长,产品具有较高的毛利率,因此我们认为在订单量不饱和时,增加无缝管订单将增加公司的毛利水平。此外当下游景气度上升时公司订单量提升较为明显,市占率、高精尖技术产品等因素又增加了公司的不可替代性,因此当订单量增长时公司具有较为明显的议价能力。 投资建议:业绩增长确定性大,给予“优于大市”评级。经测算,我们预计公司 2019-2021年可分别实现营业收入 44.67、46.93、48.88亿元,实现归母净利润 4.33、4.74、5.11亿元,对应 EPS 分别为 0.51、0.56、0.61元。 根据可比公司及历史溢价水平,我们给予公司 2019年 16-20倍动态 PE,合理价值区间 8.24-10.30元,给予“优于大市”评级。风险提示。油气行业景气度低于预期;在手订单大幅下滑;经济超预期下滑
久立特材 钢铁行业 2019-06-13 7.18 9.55 21.50% 7.67 6.82%
7.90 10.03%
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维持“增持”评级。公司2019年6月11日公告将以不超过6亿元的自有资金购买永兴特钢不低于10%不高于20%的普通股票,以优化公司上游原材料的供应链,公司长期盈利能力或逐渐提升。考虑到今年以来我国油气投资持续回暖且公司远期发展向好,上调公司2019-2021年EPS至0.48/0.55/0.60元(原0.43/0.48/0.52元),维持公司目标价9.55元,维持“增持”评级。 战略投资永兴特钢,向上游产业链拓展。公司与永兴特钢于2019年6月10日签订《战略合作框架协议》,双方将在供应链稳定、关键技术合作、资本合作等多个方面展开战略合作。双方在签订协议后,永兴特钢将保证质量和交期地满足公司对原材料的个性化需求,而公司将在同等情况下优先采购永兴特钢产品。其次公司与永兴特钢将在关键技术上协同,提高高端产品的市占率,实现上下游产业链一条龙服务。 整合上游资源,公司毛利率中长期有望提升。本次公司以战略投资为目的购买永兴特钢股票,是公司优化上游原材料供应量管理体系的重要举措。永兴特钢是公司不锈钢无缝管管坯的主要供应商,公司通过本次投资,向上可借助永兴特钢打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上的延伸;向下可依赖永兴特钢进行更多的高端产品品类开发,向客户提供更全面和广泛的服务,双方充分发挥各自优势,互利共赢。公司毛利率中长期有望上升,公司或迎来快速发展。 风险提示:原油价格大幅下跌;全球经济增速大幅放缓。
久立特材 钢铁行业 2019-05-29 7.12 -- -- 7.67 7.72%
7.90 10.96%
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不锈钢管优势加工企业,定位“高、精、尖”。公司控股股东为久立集团,实际控制人是自然人周志江。公司专注于生产超长、特殊、优质、高端、替代进口等高附加值的不锈钢管产品,主营产品包括无缝管、焊接管及管件等。下游石化、天然气领域是公司产品主要销售区域,收入占比达“半壁江山”。自上市以来公司产能不断扩张,当前无缝管及焊接管产能分别为6.4/4.4万吨,合计拥有钢管产能近10.8万吨,为IPO之前产能规模的2.7倍。 油气领域布局饕殄盛宴。油气领域高景气是公司业绩成长的基石,近几年受益国家能源消费结构调整,油气开采及输送管网布局提速。预计勘探及开发油气井数仍可保持20%以上的增速,同时油气输送管网建设规模持续上升,天然气领域增长势头更加迅猛,天然气管道里程“十二五”期间年均复合增速为8.5%,“十三五”期间复合增速上升1.7个pct至10.2%。 核电重启锦上添花。2019年3月,生态环境部对受理福建漳州核电厂1、2号机组和中广核广东太平岭核电厂一期工程进行公示,两个项目计划分别于2019年6月30日及2019年6月开工,核电项目重启露出端倪。公司U型管技术壁垒高,国内仅有公司与宝银具备生产资质,对于国内核电建设相应需求可以获取进口替代之效。若按每年审批项6-8台机组考虑,按目前200亿/台投资计算,国内总体市场空间约为1200-1600亿/年。若每台蒸汽发生器按照1.5亿元估算,蒸汽发生器总市场空间为9-12亿元/年。 投资建议。预计2019-2021年营业收入为42.4/45.5/47.8亿元,同比增长4.26%/7.37%/5.13%;归属于母公司所有者净利润为3.98/4.40/4.98亿元,同比增长30.9%/10.7%/13.2%,EPS为0.47元/0.52元/0.59元,对应PE为14.7/13.3/11.7倍。公司将继续受益下游油气领域高景气,传统产品订单高饱和度持续性较强,公司业绩可以获得稳定增长;核电领域重启在即,增加公司盈利来源,为业绩增长再添动力。我们认为公司除了与其他管道公司相同受益油气领域高景气外,公司还额外受益核电项目重启建设,核电领域优势可以赋予公司一定的估值溢价,我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1、油气领域景气度低于预期的风险;2、核电重启进程低于预期的风险;3、原料价格波动超预期风险。
久立特材 钢铁行业 2019-05-02 7.16 -- -- 7.33 2.37%
7.90 10.34%
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事件: 公司发布 2018年年度业绩公告, 2018年全年累计实现营业收入40.63亿元,同比升 43.42%;归母净利润 3.04亿元,同比升 126.89%,扣非后归母净利润 2.70亿元,同比上升 141.2%。 产品量价齐升驱动营业收入及利润创历史新高。 报告期内,公司生产无缝钢管 5.03万吨,生产焊接管 4.47万吨,分别同比增加 16.75%、 31.60%。 销售无缝管 5.07万吨,销售焊接管 4.51万吨,分别同比增加 18.67%、34.89%,合计销售钢管 9.58万吨,同比增加 1.96万吨,大幅超出上年年披露的 0.98万吨目标值。从产品售价来看,无缝管与焊接管价格分别为 4.49万元/吨和 2.61万元/吨,较去年同期分别增长 18.32%和 9.48%。 资产负债率下降,经营现金流大幅改善。 报告期内,公司资产负债率36.51%,较 2017年下降 3.08个百分点,公司资产负债结构持续稳健,显著低于 SW 特钢行业同期 50.9%的平均水平。受益于良好的经营状况, 2018年公司实现经营现金流净流入 6.49亿,较上年大幅扭负为正,主要系公司本期利润上升、且严格控制应收款和存货库存所致。 油价中枢上移叠加国家管网公司即将成立,公司将直接受益。 报告期内,Bruet 原油均价为 71.2美元/桶,较上年均价上涨 31.5%。 2019年伊朗、委内瑞拉等地缘政治风险也将带动油价中枢继续上移。油价高位运行推动油气领域的资本开支回升。此外,国家油气管网公司也将于今年成立,管道投资建设有望开始冲刺,公司下游需求长期向好。结合公司目前无缝管与焊接管订单情况来看, 2018年末在手订单仍有 4.17万吨。公司作为不锈钢管市占率第一的企业,预计受益油气回暖。 核电重启预期不断升温,蒸汽发生器 U 型管将成为公司业绩新的增长点。 2019年 3月,生态环境部受理的环境影响评价文件显示,漳州 1号机组和太平岭 1号机组计划于 2019年 6月开工; 4月 1日,国家核安全局局长刘华明确表示今年会有核电项目陆续开工建设,市场对核电重启的预期不断升温。核电所需蒸汽发生器 U 型换热管技术壁垒较高,目前国内仅公司及宝银特钢两家具备制造资质。 U 型管市场单价在 100万元/吨左右,单套机组仅靠 U 型管的价值便能实现 1亿元以上。 预计随着未来核电重启步入常态化,核电业务收入释放将为公司未来两年业绩带来新的爆发点。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 44.39亿元、 46.45亿元、 46.85亿元;净利润分别为 4.03亿元、 4.77亿元、 5.30亿元; EPS 分别为 0.47元、 0.56元、 0.62元,对应 PE 分别为 17.5X、 14.8X、 13.3X。考虑油气管道假设加速带来的饱满订单以及核电重启增厚业绩弹性, 上调公司评级至“ 强烈推荐” 。 风险提示: 1、 环保限产不及预期; 2、 下游需求不及预期
久立特材 钢铁行业 2019-04-16 8.41 9.90 25.95% 8.53 1.43%
8.53 1.43%
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2018年久立特材实现收入40.63亿,归母净利润3.04亿,经营净现金流6.49亿,钢管销量达9.58万吨,均创下上市以来最好成绩。这标准着公司已从2015年到2017年的低谷期全面走出。同时,随着公司股价的回升,大股东的股票质押风险已大幅下降。 公司前身是成立于1988年的湖州乡镇企业,经过30多年的坚持以恒的专注和努力,已成为国内不锈钢钢管领域的龙头企业,核电蒸发器U690用管就是最佳证明。2017年公司又发行了10.4亿元的可转债募投用于提升自身生产水平的自动化,以及生产核电、半导体、仪器仪表和航天材料等领域的不锈钢管用材。随着油气行业的资本开支复苏,“响水爆发”加速化工园区产能布局调整以及核电审批重启,公司持续深耕高端的期权价值值得重视。 我们预计公司2019年到2021年有望实现收入42.91亿、44.19亿和45.53亿,实现归母净利润3.48亿、3.57亿和3.65亿,对应的每股EPS为0.41元、0.42元和0.43元。考虑到其已全部走出低谷,深耕高端期权值得重视,首次覆盖给予增持评级,按25倍PE估值,目标价10.25元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名