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久立特材 钢铁行业 2019-07-17 7.56 -- -- 7.90 4.50% -- 7.90 4.50% -- 详细
不锈钢钢管龙头,专注长特优高精尖产品。公司是我国不锈钢管细分领域的龙头企业,主要生产“长、特、优、高、精、尖”高端不锈钢管和特种合金管材产品,下游主要应用于油气、化工、电力、海洋工程等领域。 深耕高端市场,注重研发,常年维持高毛利水平。公司为高新技术企业,2018年吨钢研发费用居钢铁上市公司之首。公司具备生产油气输送管、耐蚀、耐高温合金管等高端产品,高技术产品使得公司避免出现低价倾销局面,同时维持公司订单稳定及提高公司议价能力。 公司主营不锈钢管材,2018年盈利大幅增长。公司主要产品为工业用不锈钢及特种合金的无缝管、焊接管及管件,2018年实现产量 9.5万吨,同比增长23.30%,实现归母净利润 3.04亿元,同比增长 126.89%。我们认为这主要是由于产品下游景气度回升带来的量价齐升。 油气行业复苏,预计管道业务量价齐升。石油:油价缓慢复苏,固投数据持续增长,“三桶油”资本开支进一步提升,我们预计今年量价齐升;LNG:行业平稳快速发展,我们认为在“十三五”政策支持下,LNG 行业下游需求持续向好;炼化:行业景气度较高,近两年公司每年新增订单量增长明显。我们预计该板块业务量价齐升,行业回暖将有效的提升公司盈利水平。 低负债促偿债能力优秀,预计今年管理费用下降。截止 2019年 3月公司资产负债率重回 35%以下,而 2017年可转债的发行也使得公司现金资产充裕,流动比率与速动比率显著高于行业平均。公司财务费用较低,2018年公司管理费用有显著增长,但随着员工持股计划处理完成,我们预计今年管理费用将下降。 订单结构与订单量促毛利率提升。公司无缝管由于技术要求较高、生产周期较长,产品具有较高的毛利率,因此我们认为在订单量不饱和时,增加无缝管订单将增加公司的毛利水平。此外当下游景气度上升时公司订单量提升较为明显,市占率、高精尖技术产品等因素又增加了公司的不可替代性,因此当订单量增长时公司具有较为明显的议价能力。 投资建议:业绩增长确定性大,给予“优于大市”评级。经测算,我们预计公司 2019-2021年可分别实现营业收入 44.67、46.93、48.88亿元,实现归母净利润 4.33、4.74、5.11亿元,对应 EPS 分别为 0.51、0.56、0.61元。 根据可比公司及历史溢价水平,我们给予公司 2019年 16-20倍动态 PE,合理价值区间 8.24-10.30元,给予“优于大市”评级。风险提示。油气行业景气度低于预期;在手订单大幅下滑;经济超预期下滑
久立特材 钢铁行业 2019-06-13 7.18 9.55 24.84% 7.67 6.82%
7.90 10.03% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019年6月11日公告将以不超过6亿元的自有资金购买永兴特钢不低于10%不高于20%的普通股票,以优化公司上游原材料的供应链,公司长期盈利能力或逐渐提升。考虑到今年以来我国油气投资持续回暖且公司远期发展向好,上调公司2019-2021年EPS至0.48/0.55/0.60元(原0.43/0.48/0.52元),维持公司目标价9.55元,维持“增持”评级。 战略投资永兴特钢,向上游产业链拓展。公司与永兴特钢于2019年6月10日签订《战略合作框架协议》,双方将在供应链稳定、关键技术合作、资本合作等多个方面展开战略合作。双方在签订协议后,永兴特钢将保证质量和交期地满足公司对原材料的个性化需求,而公司将在同等情况下优先采购永兴特钢产品。其次公司与永兴特钢将在关键技术上协同,提高高端产品的市占率,实现上下游产业链一条龙服务。 整合上游资源,公司毛利率中长期有望提升。本次公司以战略投资为目的购买永兴特钢股票,是公司优化上游原材料供应量管理体系的重要举措。永兴特钢是公司不锈钢无缝管管坯的主要供应商,公司通过本次投资,向上可借助永兴特钢打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上的延伸;向下可依赖永兴特钢进行更多的高端产品品类开发,向客户提供更全面和广泛的服务,双方充分发挥各自优势,互利共赢。公司毛利率中长期有望上升,公司或迎来快速发展。 风险提示:原油价格大幅下跌;全球经济增速大幅放缓。
久立特材 钢铁行业 2019-05-29 7.12 -- -- 7.67 7.72%
7.90 10.96% -- 详细
不锈钢管优势加工企业,定位“高、精、尖”。公司控股股东为久立集团,实际控制人是自然人周志江。公司专注于生产超长、特殊、优质、高端、替代进口等高附加值的不锈钢管产品,主营产品包括无缝管、焊接管及管件等。下游石化、天然气领域是公司产品主要销售区域,收入占比达“半壁江山”。自上市以来公司产能不断扩张,当前无缝管及焊接管产能分别为6.4/4.4万吨,合计拥有钢管产能近10.8万吨,为IPO之前产能规模的2.7倍。 油气领域布局饕殄盛宴。油气领域高景气是公司业绩成长的基石,近几年受益国家能源消费结构调整,油气开采及输送管网布局提速。预计勘探及开发油气井数仍可保持20%以上的增速,同时油气输送管网建设规模持续上升,天然气领域增长势头更加迅猛,天然气管道里程“十二五”期间年均复合增速为8.5%,“十三五”期间复合增速上升1.7个pct至10.2%。 核电重启锦上添花。2019年3月,生态环境部对受理福建漳州核电厂1、2号机组和中广核广东太平岭核电厂一期工程进行公示,两个项目计划分别于2019年6月30日及2019年6月开工,核电项目重启露出端倪。公司U型管技术壁垒高,国内仅有公司与宝银具备生产资质,对于国内核电建设相应需求可以获取进口替代之效。若按每年审批项6-8台机组考虑,按目前200亿/台投资计算,国内总体市场空间约为1200-1600亿/年。若每台蒸汽发生器按照1.5亿元估算,蒸汽发生器总市场空间为9-12亿元/年。 投资建议。预计2019-2021年营业收入为42.4/45.5/47.8亿元,同比增长4.26%/7.37%/5.13%;归属于母公司所有者净利润为3.98/4.40/4.98亿元,同比增长30.9%/10.7%/13.2%,EPS为0.47元/0.52元/0.59元,对应PE为14.7/13.3/11.7倍。公司将继续受益下游油气领域高景气,传统产品订单高饱和度持续性较强,公司业绩可以获得稳定增长;核电领域重启在即,增加公司盈利来源,为业绩增长再添动力。我们认为公司除了与其他管道公司相同受益油气领域高景气外,公司还额外受益核电项目重启建设,核电领域优势可以赋予公司一定的估值溢价,我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1、油气领域景气度低于预期的风险;2、核电重启进程低于预期的风险;3、原料价格波动超预期风险。
久立特材 钢铁行业 2019-05-02 7.16 -- -- 7.33 2.37%
7.90 10.34% -- 详细
事件: 公司发布 2018年年度业绩公告, 2018年全年累计实现营业收入40.63亿元,同比升 43.42%;归母净利润 3.04亿元,同比升 126.89%,扣非后归母净利润 2.70亿元,同比上升 141.2%。 产品量价齐升驱动营业收入及利润创历史新高。 报告期内,公司生产无缝钢管 5.03万吨,生产焊接管 4.47万吨,分别同比增加 16.75%、 31.60%。 销售无缝管 5.07万吨,销售焊接管 4.51万吨,分别同比增加 18.67%、34.89%,合计销售钢管 9.58万吨,同比增加 1.96万吨,大幅超出上年年披露的 0.98万吨目标值。从产品售价来看,无缝管与焊接管价格分别为 4.49万元/吨和 2.61万元/吨,较去年同期分别增长 18.32%和 9.48%。 资产负债率下降,经营现金流大幅改善。 报告期内,公司资产负债率36.51%,较 2017年下降 3.08个百分点,公司资产负债结构持续稳健,显著低于 SW 特钢行业同期 50.9%的平均水平。受益于良好的经营状况, 2018年公司实现经营现金流净流入 6.49亿,较上年大幅扭负为正,主要系公司本期利润上升、且严格控制应收款和存货库存所致。 油价中枢上移叠加国家管网公司即将成立,公司将直接受益。 报告期内,Bruet 原油均价为 71.2美元/桶,较上年均价上涨 31.5%。 2019年伊朗、委内瑞拉等地缘政治风险也将带动油价中枢继续上移。油价高位运行推动油气领域的资本开支回升。此外,国家油气管网公司也将于今年成立,管道投资建设有望开始冲刺,公司下游需求长期向好。结合公司目前无缝管与焊接管订单情况来看, 2018年末在手订单仍有 4.17万吨。公司作为不锈钢管市占率第一的企业,预计受益油气回暖。 核电重启预期不断升温,蒸汽发生器 U 型管将成为公司业绩新的增长点。 2019年 3月,生态环境部受理的环境影响评价文件显示,漳州 1号机组和太平岭 1号机组计划于 2019年 6月开工; 4月 1日,国家核安全局局长刘华明确表示今年会有核电项目陆续开工建设,市场对核电重启的预期不断升温。核电所需蒸汽发生器 U 型换热管技术壁垒较高,目前国内仅公司及宝银特钢两家具备制造资质。 U 型管市场单价在 100万元/吨左右,单套机组仅靠 U 型管的价值便能实现 1亿元以上。 预计随着未来核电重启步入常态化,核电业务收入释放将为公司未来两年业绩带来新的爆发点。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 44.39亿元、 46.45亿元、 46.85亿元;净利润分别为 4.03亿元、 4.77亿元、 5.30亿元; EPS 分别为 0.47元、 0.56元、 0.62元,对应 PE 分别为 17.5X、 14.8X、 13.3X。考虑油气管道假设加速带来的饱满订单以及核电重启增厚业绩弹性, 上调公司评级至“ 强烈推荐” 。 风险提示: 1、 环保限产不及预期; 2、 下游需求不及预期
久立特材 钢铁行业 2019-04-16 8.41 9.90 29.41% 8.53 1.43%
8.53 1.43%
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2018年久立特材实现收入40.63亿,归母净利润3.04亿,经营净现金流6.49亿,钢管销量达9.58万吨,均创下上市以来最好成绩。这标准着公司已从2015年到2017年的低谷期全面走出。同时,随着公司股价的回升,大股东的股票质押风险已大幅下降。 公司前身是成立于1988年的湖州乡镇企业,经过30多年的坚持以恒的专注和努力,已成为国内不锈钢钢管领域的龙头企业,核电蒸发器U690用管就是最佳证明。2017年公司又发行了10.4亿元的可转债募投用于提升自身生产水平的自动化,以及生产核电、半导体、仪器仪表和航天材料等领域的不锈钢管用材。随着油气行业的资本开支复苏,“响水爆发”加速化工园区产能布局调整以及核电审批重启,公司持续深耕高端的期权价值值得重视。 我们预计公司2019年到2021年有望实现收入42.91亿、44.19亿和45.53亿,实现归母净利润3.48亿、3.57亿和3.65亿,对应的每股EPS为0.41元、0.42元和0.43元。考虑到其已全部走出低谷,深耕高端期权值得重视,首次覆盖给予增持评级,按25倍PE估值,目标价10.25元。
久立特材 钢铁行业 2019-03-29 7.82 9.94 29.93% 8.66 10.74%
8.66 10.74%
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主营不锈钢无缝管和不锈钢焊管2018年经营数据亮眼 公司目前的产品主要是工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类。产品主要运用于石油、化工、天然气、电力(包括核电)设备制造等行业。公司近年来总产量稳定增长:2013年,公司无缝管+焊接管总产量为65300吨,截至2018年底,公司无缝管+焊接管总产量为94975吨,年均增长率为8.0%。 公司受益下游油气订单扩张及供给侧改革2018年实现量价齐升 公司产品对应下游需求行业主要为事关国家能源安全和经济命脉的重要基础产业,如油、气、电力等相关行业,公司的营业收入与产品价格走势密切相关。从公司分品种营收占比上来看,历年来,无缝钢管营收占比在54%以上,焊接管营收占比在30%左右,管件及其他营收占比在10%左右。2017年以来,得益于供给侧改革、国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加,而订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素又拉高了产品销售单价,因此公司产品销售量价齐升。截至2018年,公司营业收入为40.63亿元,同比增长43.4%,为历年最高值。 公司盈利稳定当前处于估值低位后期受益油气投资有望实现再次飞跃 由于特钢具有针对性强、下游客户粘性高等特点,因此产品定制化较高,利润率波动相对较小。例如在2015年钢铁行业巨幅亏损的阶段,公司仍然实现1.2亿元归母净利润。因此,我们认为公司在未来仍将保持相对稳定的盈利。国家管网公司预计今年成立,后期管道与储运设施的投资积极性将大幅提高。公司当前产能尚未完全释放,且后期新建项目仍会增产。产品价格在2016年触底之后,近两年价格已连续回暖且平稳运行,后期得益于需求增加,钢管价格也将获得一定支撑,且公司具备一定的产品议价能力,公司利润有望得到保持并扩大。截至3月21日,公司PE(TTM)仅为23.40倍,处于历史底部位置。我们预计公司2019-2021年有望实现归母净利润3.27亿元、3.31亿元、4.18亿元,按照3月21日收盘价进行计算,对应EPS分别为0.39元、0.39元、0.50元。我们参照过去一年的PE(TTM)均值28.47进行测算,对应公司股价为10.29元左右,给予“买入”评级。 风险提示:后期油气投资趋势变化,及公司内部管理及自身经营出现变化等。
久立特材 钢铁行业 2019-03-22 8.08 10.82 41.44% 8.66 7.18%
8.66 7.18%
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事件:公司发布2018年报,全年实现营收40.63亿元,同比增长43.42%;归母净利润3.04亿元,同比增长126.89%;归母扣非净利润2.7亿元,同比增长141.17%;同时,拟每10股派现3元(含税)。 量价齐升,业绩略超预期。2018年以来,国内宏观经济表现稳中有进,结构调整优化,特别是下游石油化工行业投资增速稳中有升,公司借助下游良好的投资态势,产品销量及市占率提升,全年无缝管与焊接管合计销量9.58万吨,吨钢售价、毛利均提升;业绩接近三季报预计值上限,且创历史新高。全年毛利率25.06%(其中Q4毛利率达30.96%),研发投入1.55亿元,同比+29.28%,正在进行包括组件结构材料制造工艺研究等17项科研项目。报告期内,公司的期间费用率为15.89%(同比上升0.59个百分点),其中年初累计销售费用率为5.11%(同比下降0.73个百分点),公司各项费用保持了合理的规模,期间费用控制良好,我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 受益油气管网投资建设。原油价格中枢提升,推动油气投资回暖,我国原油、天然气对外依存度较高,国内能源安全要求增大勘探开发和油气基础设施的建设。此外,国家管网公司有望今年内成立,管网建设、市场化改革双提速,我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000公里,新建天然气主干及配套管道4万公里,将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。公司在我国不锈钢管市占率第一,订单有望进一步提高。 核电重启,蒸发器换热管有望放量。近日,生态环境部发布了受理中广核广东太平岭核电厂一期工程、福建漳州核电厂1、2号机组环评报告的公示,有望于今年6月开工,停摆三年的核电重启在即。公司是蒸汽发生器换热管国内双寡头之一,已中标漳州1号机组。按每百万千瓦机组蒸发器换热管用量200吨、单价80万测算,每年U型管市场容量超10亿,且公司生产的核1、2、3级无缝管以及核2、3级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产品,在四代堆、五代堆上同样已有技术积累并有供货,作为国产核级钢管产业龙头,技术优势、行业竞争壁垒明显,随着国内核电建设重启及“走出去”战略的推进,公司核电业务发展潜力巨大。 投资建议。公司为我国不锈钢管龙头公司,且研发投入持续加大,高附加值、高技术含量的不锈钢管产品是公司产品结构调整的重点,油气投资回暖叠加核电重启,公司业绩有望持续高增长。预测公司2019-2021年EPS分别为0.39、0.45和0.50,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,核电重启力度不及预期。
久立特材 钢铁行业 2019-03-22 8.08 -- -- 8.66 7.18%
8.66 7.18%
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事件:公司近期公布了2018年年度报告,全年实现营收40.63亿元,同比增长43.42%,实现归母净利润3.04亿元,同比增长126.89%,实现归母扣非净利润2.70亿元,同比增长141.17%,分红方案为每10股派现金3元(含税)。 全年经营业绩显著提高,Q4单季营收和净利创双高。2018年全年,公司经营性现金流为6.49亿元,上年同期为-1.22亿元,经营性现金流状况大幅改善,创下公司上市以来的最好纪录。EPS为0.36元,较上年增长125%,加权ROE为10.04%,同比翻倍,公司经营业绩显著提高。单看Q4,公司实现营收10.78亿元,同比增长28.79%,环比增长4.05%,实现净归母净利润0.88亿元,同比增长241.18%,环比增长6.02%,公司Q4营收和净利润均创全年单季最高纪录。 受益于下游回暖,新增订单较多。公司下游的石油、化工、天然气及电力设备制造等投资增速上升,带动了公司产品产量增加。2018年全年,公司新增订单96193吨,当期已实现销售62.83%,公司全年主要产品无缝钢管和焊接管的销售量分别为5.07万吨、4.51万吨,销量同比分别增长18.67%、34.89%,订单充裕,促进公司业绩增长。 销售毛利率创新高。2018年,公司的无缝钢管和焊接管的销售单价分别为45001元/吨和26065元/吨,同比增长分别是18.36%和9.42%,公司主要产品售价有较大幅度的提升。2018年,公司高端产品市场占比有所提高,成功为英国BP项目供应长距离输送用双相钢管线管,首次实现出口高端反应器用设备管,引入Sanicro?25高性能合金、奥氏体不锈钢管的生产制造技术,公司的产品结构优化,销售毛利率由2017年的21.47%提升至25.06%,并创上市以来最好的纪录。 盈利预测与投资建议:油气开采行业的景气周期持续时间一般在2-3年,预计2021年,下游景气周期下行,公司业绩将会有一定的下行压力。2019年,公司计划实现不锈钢管销量9.97万吨,管件销量0.58万吨,总销量较2018年增加0.39万吨,预计公司2019-2021年营收分别为43.17、44.47、43.13亿元,归母净利润分别为3.19、3.30、3.04亿元,EPS为0.38、0.39、0.36元,对应的PE为22.54、21.79、23.68倍,参考公司的历史估值及行业属性,给与公司2019年24-26倍PE估值,合理区间为9.12-9.88元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:公司产品订单不及预期。
久立特材 钢铁行业 2019-03-22 8.08 -- -- 8.66 7.18%
8.66 7.18%
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一、2018年业绩:营收、净利均创新高,计提员工持股计划损失致管理费用大增 2018年,久立特材实现营业收入40.70亿元,同比增长43.66%;归属于母公司所有者的净利润3.04亿元,同比增长126.89%;基本每股收益0.36元,同比增长125.00%;加权平均净资产收益率为10.09%,同比提升5.07PCT。2018年公司营业收入及归母净利润均创公司2009年上市以来峰值。2018年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),现金分红总额将达2.52亿元,占当年归属于母公司净利润的比重为82.62%。 2018年公司期间费用合计达6.46亿元、同比增48.85%,其中管理费用是主要贡献项目,达4.00亿元、同比大增63.93%。公司员工持股计划股份支付交易金额0.97亿元计入当期损益是管理费用大增的主要原因。 二、2019年计划与公司看点:预计成品不锈钢管销量同比增长4%,油气管受益于油气资本开支回升,核电管受益于国内核电投资重启2019年公司计划实现工业用成品不锈钢管销量9.97万吨,较2018年实际销量增长4.08%。从历史数据观测来看,2016~2018年公司计划完成率逐年提升,其中2018年超100%。公司油气管有望持续受益于油气勘探高景气度,核电管或受益于国内核电投资重启及核电设备国产化进程。 三、投资建议:受益于油气开发高景气、核电投资重启,盈利将稳定增长,维持“买入”评级 预计2019-2021年EPS为0.49/0.50/0.52元,对应2019年3月19日收盘价,2019-2021年PE为17.54/16.94/16.53倍,PB为2.01/1.80/1.62倍。在2017~2018年油气景气度向上周期内,公司PB_LF估值中枢在2.28倍左右。我们认为2019年国内油气领域将继续保持高景气度,公司盈利能力进一步增强,其PB估值理应修复到近两年估值中枢附近,即2.28倍左右。以2019年公司每股净资产4.26元计算,公司合理价值应在9.80元/股。截止2019年3月19日,公司股价为8.55元,维持“买入”评级。 四、风险提示:宏观经济下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;油气、核电景气度或政策出现重大变化
久立特材 钢铁行业 2019-03-22 8.08 -- -- 8.66 7.18%
8.66 7.18%
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事件: 2018年,公司累计实现营收40.6亿元,同比增加43.4%,实现归母净利3.04亿元,同比上升126.9%,扣非后归母净利2.69亿元,同比上升141.2%。单四季度,公司实现营收10.8亿元,同比上升28.8%,实现归母净利0.88亿元,同比增加238.5%。2018年公司业绩高于我们预期。 2018年营收大幅增长主要原因是:(1)得益于国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升,带动公司产品销量增加。2018年无缝管销量为5.07万吨,较2017年上升18.7%;焊接管销售量为4.5万吨,同比增长34.9%。(2)订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素拉高了产品销售单价。2018年SHFE镍均价为103651元/吨,同比增长24.3%。2018年公司无缝管产品、焊接管产品毛利率分别为27.5%、24.8%,较2017年提升2.5、5.3个百分点。 石油天然气景气度持续向好,公司业绩确定性高油气开采:2018年油价均价为71美元/桶,较2017年均价54美元/桶上涨31.5%。油气价格上行有助油气企业投资意愿更强,利好油气开采设备商。油气输送:我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000公里,新建天然气主干及配套管道4万公里,同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。在此背景下,未来公司石油天然气业务有望稳定增长,业绩确定性高。 核电发展前景广阔,公司或将充分受益核电蒸汽发生器用U形传热管存在较强的技术壁垒,我国仅久立特材和宝银两家公司生产。2017年,公司相继中标福建漳州核电1#机组蒸汽发生器用U形传热管和白龙2#机组蒸汽发生器U形传热管。核电发展前景广阔,公司或将充分受益。 盈利预测及评级基于石油天然气景气度不断向好,公司产销量有望继续提升,有望增厚公司业绩,我们调高公司盈利预测,预计2019~2020EPS分别为0.49元、0.51元,新增2021年EPS预测为0.59元,维持“买入”评级。 风险提示:下游油气回暖低于预期。
久立特材 钢铁行业 2019-03-21 8.34 9.55 24.84% 8.96 3.82%
8.66 3.84%
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维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入40.63亿元,同比升43.42%;归母净利润3.04亿元,同比升126.89%,公司业绩超预期。公司4季度单季营收10.78亿元,同比升28.79%;4季度单季归母净利润0.88亿元,同比升241.18%,公司业绩持续改善。考虑到公司下游需求旺盛,上调公司2019/2020年EPS为0.43/0.48元(原0.41/0.48元),新增2021年EPS预测为0.52元。参考同类公司,给予公司2019年23倍PE,上调公司目标价至9.89元(原6.80元),维持“增持”评级。 公司产品量价齐升,盈利能力稳步上升。2018年公司无缝、焊接管销量9.58万吨,较2017年升25.79%;无缝、焊接管产品平均售价4.24万元/吨,较2017年升14.02%,公司产品量价齐升。公司2018年ROE9.57%,较2017年升4.95个百分点,盈利能力稳步提升。公司下游需求良好,预期公司2019年产销量维持高位。资产负债率稳步下降,经营现金流持续好转。公司2018年资产负债率36.51%,较2017年下降3.08个百分点,公司资产负债表持续稳健。受益于良好的经营状况,2018年公司净经营现金流大幅增加至6.49亿元,考虑到公司短期借款的下降,公司经营现金流大幅改善。 石油天然气管道公司组建方案获批,我国管道建设有望加速。我国石油天然气管道公司组建方案已获批,或于今年内正式成立,我国石油天然气管道投资建设有望提速,公司下游需求长期向好。 风险提示:原油价格大幅下跌。
久立特材 钢铁行业 2019-03-21 8.34 -- -- 8.96 3.82%
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公告要点 公司公告2018年年报,营业收入同比增长43.42%至40.63亿元,净利润同比增长126.89%至3.04亿元,符合我们此前预期。 投资要点 销量创新高,订单饱满支撑改善持续 2018年公司无缝管与焊接管销量分别为5.07万吨和4.51万吨,主力产品销量创下公司上市以来新高。从产品价格来看,无缝管与焊接管价格分别为4.5万元/吨和2.61万元/吨,较去年同期分别增长18.3%和9.5%,产品结构持续优化。结合公司订单情况来看,全年新接订单9.62万吨,2018年末在手订单4.17万吨,均维持较高水平。我们认为,在行业持续复苏的情况下,公司目前在手订单依然饱满,传统主业仍有望维持量价齐升的局面。 核电重启,公司业绩弹性有望凸显 据厦门网援引《福建日报》2019年1月31日报道,4台拟采用“华龙一号”技术的机组已获得核准,分别为:中核漳州核电1号、2号机组,以及中广核惠州太平岭1号、2号机组。其中,公司已于2017年底中标漳州1号机组蒸发器U形管订单,如项目如期推进,有望于2019和2020年贡献公司业绩。此外,我们判断本轮核电重启有望开启核电常态化建设阶段,考虑目前国内仅有公司与宝银特钢两家公司具备核电蒸发器U形管制造资质,核电业务收入释放或将显著增厚公司业绩,不考虑在建项目增量,仅以当前产能测算,后续核电业务收入有望达到年均3.5亿元左右,利润水平或超过0.7亿元。 维持“增持”评级 我们预计公司在2019~2021年将实现3.87、4.52、4.93亿元净利润,对应当前股本下EPS0.46、0.54、0.59元,对应18.1倍、15.5倍、14.2倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,维持“增持”评级。 风险提示:石化行业复苏或低于预期,核电建设或低于预期。
久立特材 钢铁行业 2019-03-20 8.40 -- -- 8.96 2.99%
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业绩概要:公司发布2018年业绩公告,报告期内公司实现营业收入40.63亿元,同比增长43.42%;实现归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长126.89%;对应EPS为0.36元,四个季度EPS分别为0.06元、0.10元、0.10元及0.10元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,折合EPS为0.16元。此外,公司拟以未来实施本次分配方案时股权登记日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税); 经营数据:2018年公司无缝管和焊接管合计生产9.5万吨,同比增长23.3%,其中无缝管产销量分别为5.03万吨和5.07万吨,同比增加0.72万吨和0.80万吨,以销量折算吨钢售价45001元、吨钢成本32612元及吨钢毛利12389元,同比分别提升6980元、4094元及2886元;2018年焊接管产销量分别为4.47万吨和4.51万吨,同比增加1.07万吨和1.17万吨,同样以销量折算吨钢售价26065元、吨钢成本19594元及吨钢毛利6471元,同比分别提升2244元、435元及1809元; 财务分析:公司2018年毛利率25.06%,同比上升3.59个百分点,其中无缝管和焊接管毛利率分别同比上升2.54及5.26个百分点;期间费用率15.89%,同比上升0.59%,其中管理费用同比增长96.66%,主要系本期确认股份支付所致;净利润率7.58%,同比提升3.04个百分点;资产负债率36.51%,同比下滑3.08%;加权净资产收益率10.04%,同比去年翻倍; 业绩创历史新高:2018年业绩不仅创上市以来新高,且较同期翻倍有余,最核心的原因在于下游石油化工行业投资增速出现明显回升,公司传统产品订单相应增加,具体订单既包括国内中石油、中石化及中海油相关订单,也包括给英国BP项目供应长距离输送用双相钢管线管。2019年业绩增速或边际放缓,一方面产量增速放缓,2018年无缝管和焊接管合计销量9.58吨,同比增加1.96万吨,在此基础上,2019年公司计划实现工业用成品不锈钢管销量9.97万吨,同比增加0.39万吨;另一方面订单增速或放缓,公司新兴产品研发推广还处于试运行阶段,利润来源仍主要集中于传统产品,而传统产品应用集中在油气开采,虽然油气景气度自底部回升至少持续2-3年时间,但公司除完成前期未完成订单外,新增大订单仍需建立在产能瓶颈突破的基础之上。此外,2018年核电反应堆审批进度低于预期,未来仍存在不确定性; 投资建议:公司盈利受下游景气度回升翻倍反弹,随着油气周期持续,公司相关订单相对稳定,弹性来源于产量释放及下游核电超预期推进。我们预计2019-2021年EPS为0.34元、0.34元及0.36元,维持“增持”评级; 风险提示:公司产品订单不及预期。
久立特材 钢铁行业 2019-03-20 8.40 -- -- 8.96 2.99%
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盈利预测更新:预计公司2019-2021年归母净利润为3.51亿元、4.02亿元和4.42亿元,EPS为0.42元、0.48元和0.52元,对应当前股价(3月18日)的PE分别为19.9倍、17.4倍和15.8倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:石油、天然气价格大幅下滑;核电项目建设进展不及预期;原材料价格大幅波动
久立特材 钢铁行业 2018-12-28 6.36 -- -- 6.96 9.43%
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公司历史及现状。公司成立于1987年,到目前已经历史31年,主业从成立至今一直是以工业用不锈钢管,主要产品分为焊接管,产能4万多吨,产能占比45%;无缝管产能5万多吨,产能占比55%。此外,还有特殊合金管材和管配件等产品。合计总产能10.5万吨左右。业务模式上,主要从宝钢等购买钢管或者板材进行加工,收取加工费,毛利率20%左右。 不锈钢管行业格局。整体行业集中度仍较为分散,公司在行业中市占率达到7%。国内其他主要厂商包括江苏武进,市占率4%左右;青山特钢,市占率3-4%。 主要下游。公司产品下游90%是应用在能源领域石油及天然气占比最高(45-50%),再往下是机械设备制造(15%),电力包括火电和核电(10-15%),化工造纸造船等。下游主要客户,国内主要是“三桶油”和几大锅炉厂,国外以世界500强为主,如壳牌、道达尔,中东的阿曼,英国的BP等。 原材料方面。原材料主要来自宝钢,永兴特钢。1)原材料钢成本占比15%,防腐蚀的镍占比50-60%。2)只要下单,及时锁价,因此只要不是原材料价格大幅变动,都是在成本可控范围内。3)油价方面是间接的关系(间接传导),更取决于三桶油投资规划,油价必须下跌到他们几个指标之下,才会变动投资规划,指标范围内不会动投资规划。 可转债项目。公司在2014年发行了一次可转债,融资4.87亿,主要募投项目是2万吨LNG管项目,产线属于通用产线,能做绝大多数的焊接管。此次的可转债项目目前还在建设期,整体投资规模10.4亿,包括年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目、工业自动化与智能制造项目和年产1000吨航空航天材料及制品项目。两个高端项目生产线预计明年下半年可以建设完成;技术升级改造是在原产线上提高智能化,预计需要三年的建设期。 出口订单。占全部销量三分之一左右未来也不会扩大,不会超过40%。 产能扩张。传统产能已经过剩,不会进行扩大产能,但会继续积极改善产品结构,持续加大研发投入。今年研发投入1.4亿,前几年专注镍合金,近两年在核电方面投入多一点。核电产品很多是耗材,每年都要更新,与距国外70%的成材率还有差距。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名