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海峡股份 公路港口航运行业 2018-04-24 19.54 -- -- 28.06 9.61%
23.59 20.73%
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客流增长+新海并表+毛利提升:海峡一季度业绩稳定增长 1)2018年春节期间,海南省全省旅游需求旺盛,进出岛车客流量增长使得公司一季度琼州海峡客滚运输市场增长势头保持稳定,同时2)2017年2月对新海轮渡公司的收购,增加港口业务,使得公司Q1实现营业3.44亿,同比增长16.4%,毛利率为54.3%,同比增加2.54pcts,逐步改善。Q1三费合计3573万,同比增长32.6%,其中销售费用303万,同比增长6.0%,管理费用3439万,同比增长39.1%,财务费用-175万,同比增长149.7%。 全国最大自贸港区吹响对外开放号角 2018年4月13日习主席在海南省人大会堂出席庆祝海南建省办经济特区30周年大会并发表重要讲话,党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区,支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设,分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。 海南岛作为全国最大的自由贸易试验区,吹响进一步改革开放的号角,将对全国其他各省市发展有重要指引作用。从进程上看,2020年自由贸易试验区建设取得重要进展;2025年自由贸易港制度初步建立,营商环境达到国内一流水平;2035年自由贸易港的制度体系和运作模式更加成熟,营商环境跻身全球前列。 我们认为海南从建立自由贸易试验区到逐步探索建设自由贸易港,可以通过借鉴国际自由贸易港如香港、新加坡的先进经营方式、管理方法,持续看好海南岛发展中对交通、旅游、基建等方面的投资,长期来看,公司或将从中受益。业绩指引2018H1公司公告业绩指引,归母净利1.85-2.37亿,同比增5%-35%。 投资建议 我们预计2018-2020年公司实现归母净利2.90、3.30和3.65亿元,EPS为0.57、0.65、0.72元。此前公司股票受海南主题带动成为市场追逐热点,近期自贸港区政策靴子落地,关注股价短期调整风险。从中长期的角度公司将受益于自贸港区建设进程。下调公司评级至“增持”。 风险提示:客流增速下降;客轮运输及港口安全生产风险;西沙旅游航线拓展不及预期;股价调整风险。
海峡股份 公路港口航运行业 2018-04-11 28.39 -- -- 41.66 12.02%
31.80 12.01%
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1.公司公布2017年年报:业绩同比增长65%,分红比例提升至44.6% 财务数据:2017年实现营业收入9.78亿元,同比增长26.15%,归母净利润实现2.28亿元,同比增长64.71%。 分季度看:Q1-Q4分别实现营业收入2.95/2.56/1.92/2.34亿元,实现归母净利润为0.94/0.82/0.37/0.15亿元。 分红:拟每10股派发现金红利2元,分红比例达到44.6%,为近年最高水平(2015-16年分别为9.44%及10.29%)。此外公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 分板块看:收购新海港一期,港口收入占比大幅提升至16.5%。水路运输收入8亿元,占比82%,同比增长7.4%,港口收入1.6亿,占比16.5%,同比增长587%(因收购集团新海港一期) 分产品线看:海安线是公司最重要收入来源。 海安航线:营业收入同比增长5.84%,实现营业收入7.16亿元,占总营业收入比重73.28%。 西沙航线:营业收入同比增长24.87%,实现营业收入0.19亿元,占收入比重为5.85%。 北海航线:营业收入同比下降12.67%,航线营业收入0.57亿元,占营业总收入的2.03%。 毛利率分析:海安线及港口贡献毛利。 公司海安线毛利率50.4%,港口服务毛利率44%,北海、西沙线毛利率为负,分别为-28%、-15.6% 2.琼州海峡客滚运输市场稳定增长,车客流量均同比增长,收入单价微跌 2017年琼州海峡汽车运输量同比增长18.6%,旅客运输量同比增长10.8%。 量:公司共投入18艘客滚船参与琼州海峡客滚运输,无论船舶数量还是总运力都高于竞争对手,2017年公司船舶运输车辆88.99万辆次,同比增长12%;运输旅客389.57万人次,同比增长6.7%; 价:主力航线海安线客单价36.6元/人,同比下降1.35%,车单价31.2元/计费吨,同比下降0.32%。量升、价微跌,公司核心主业水路运输板块收入增长7.4%,贡献毛利3.33亿元,毛利率提升2.18个百分点 3.港航一体化优势提升公司运营效率2017年公司向控股股东发行股份收购了海口新海轮渡码头有限公司100%股权,新增客滚轮渡港口业务。通过本次交易实现了港航一体化,有效增强海峡股份在琼州海峡客滚运输市场的话语权。港口服务贡献毛利0.71亿元,通过港航一体化运营,在船舶调度、船舶装卸、港口生产组织上将提高工作效率。 4.投资建议: 1)改革开放40周年,海南建省30周年之际,海南或迎战略发展机遇期,而公司作为海口客滚轮渡最大份额者,客货增长会带来主业提升。 未来若轮渡进出岛游客纳入离岛免税政策范围,公司可效仿机场引进一流公司开展业务,提升非航业务收入。 2)我们预计公司18/19年EPS为0.55、0.67元,对应PE为63、52倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 5.催化剂:博鳌论坛对新一轮开放的阐述 6.风险提示:全球经济下滑;油价大幅上行。
海峡股份 公路港口航运行业 2018-04-11 28.39 -- -- 41.66 12.02%
31.80 12.01%
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量升价稳、港航一体联动助力全年业绩大幅提升 1)客流量稳定增长:公司船舶运输车辆88.99万辆次,同比增长12.0%,运输旅客389.57万人次,同比增长6.7%;轮渡港口进出口车流量236万辆次,同比增长21.0%,进出口客流量991万人次,同比增长13.3%。2)主力航线贡献稳定:海安线营业收入同比增长5.84%,占营业总收入的73.28%。长乐公主号投入西沙线营运,营收同比增长24.87%,占营业总收入的5.85%,但仍旧亏损。3)新增港口业务:海口新海轮渡码头有限公司于2017年上半年注入上市公司,港口业务占营业总收入的16.46%。4)成本:燃油价格(4,840.61元/吨)同比上涨16.5%以及修理费(2017年为修理周期年)上行,但低于营业收入整体增长幅度;5)业绩:2017全年公司归母净利2.28亿元,同比增加64.7%。 四季度维修费上升导致单季下滑 分季度看,Q1-Q4营业收入分别为2.95、2.56、1.92、2.34亿元,同比增长27.0%、34.6%、22.7%、19.4%;归母净利分别为0.94、0.82、0.37、0.15亿元,同比增长47.9%、100.3%、113.2%、-31.8%。修理费集中在Q4管理费中体现,使得公司Q4营收保持稳定增长,但业绩下滑。 博鳌论坛召开,海南建省30周年在即 2018年是海南成立三十周年,改革开放四十周年。以特区三十周年为契机,海南有望迎来新的发展机遇。自1988年4月海南“撤地建省”,2018年将迎来唯一省级经济特区建区和脱粤建省30周年。我们认为海南产业政策在经历了曲折摸索后当前已明确其国家级国际旅游岛的定位,国家对其省一级最大经济特区即国家改革试验田的目标不会改变,相关产业配套政策在释放力度及持续度上有望超预期。另外,博鳌论坛4月8日在海南博鳌小镇召开,短期主题有望迎催化。 投资建议 我们预计2018-2020年公司实现归母净利2.90、3.30和3.65亿元,EPS为0.57、0.65、0.72(新增)元,继续给予“买入”评级。从股票的角度公司是唯一拥有港口的海南上市公司,短期内将受益于博鳌论坛召开以及海南省建省30周年主题催化提振。 风险提示:客流增速下降;客轮运输及港口安全生产风险。
海峡股份 公路港口航运行业 2018-03-01 24.40 12.58 40.87% 29.45 20.70%
41.66 70.74%
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2018年2月26日海峡股份发布2017年业绩快报,2017全年实现营业收入9.78亿元,同比增长26.2%(调整后),实现利润总额3.01亿元,同比增长56.0%,实现归母净利2.23亿元,同比增长61.5%,基本每股收益0.44元。本次公司经营性业绩表现(剔除维修费用提升)符合我们此前的预期。 港航板块联动助力全年业绩大幅提升。 2017全年公司归母净利2.23亿元,同比增加61.5%(调整后)。业绩大幅增长原因主要是1)海口新海轮渡码头有限公司于2017年上半年注入海峡股份,港航联动优势效应使得公司总航次整体增加,导致公司营业收入增加,利润整体同步增长;2)2017年海南整体气候环境适宜,海南农作物产量增长,外运车量增长;3)燃油价格上涨以及修理费(2017年为修理周期年)上行,但低于营业收入整体增长幅度。 Q4业绩同比下滑系大修周期中维修费上升。 单季度来看,Q1-Q4营业收入分别为2.95、2.56、1.92、2.34亿元,同比增长27.0%、34.6%、22.7%、19.4%(调整后);归母净利分别为0.94、0.82、0.37、0.1亿元,同比增长47.9%、100.3%、113.2%、-37.5%(调整后),我们认为公司Q4营收保持稳定增长,但业绩大幅下滑的主要原因为修理费集中在4季度体现,导致业绩减少。 春运期间进出岛客流量大幅增长。 2018年春节期间,海南省全省旅游需求旺盛,数据亮眼的背后则是由于连日大雾影响使得出岛旅客大量滞留,导致海南轮渡返程市场火爆,其直接表现则为春运期间船票一票难求,海峡股份进出岛车客流量大幅度增长。 海南建省30周期主题投资逻辑。 2018年是海南成立三十周年,改革开放四十周年。以特区三十周年为契机,海南有望迎来新的发展机遇。另一方面2017年12月,海南省人民政府进一步印发《海南省旅游发展总体规划(2017—2030)》,其中第二十一条:优化离岛免税店布局,选择在客流量大的高铁站、港口码头增设免税店,将通过轮渡和邮轮进出岛的游客纳入离岛免税政策适用范围。 投资建议。 我们预计2017-2019年公司实现归母净利2.23、2.9和3.3亿元,EPS由此前的0.51、0.58、0.64调整为0.44、0.57和0.65,继续给予“买入”评级。 从股票的角度公司是唯一拥有港口的海南上市公司且流通市值小估值溢价相对明显,短期内将受益于海南省建省30周年主题催化提振,考虑到A股航运公司均为大盘股18年平均估值32.8XPE,给予公司43.86XPE,对应18年业绩公司目标价由21元上调为25元。
海峡股份 公路港口航运行业 2017-11-08 19.71 10.57 18.37% 21.06 6.85%
29.87 51.55%
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事件 海峡股份发布2017年3季度报告,前3季度实现营业收入7.44亿元,同比增长28.3%,归母净利2.13亿元,同比增长74.9%,EPS 0.42元。单季度来看,Q3实现营业收入1.92亿元,同比增长22.7%,归母净利0.37亿元,同比增长113.2%,EPS 0.07元。 单季度看:Q3业绩大增系新海港并表 分季度来看,Q1-Q3归母净利分别为0.94、0.82、0.37亿元,同比增长47.9%100.3%、113.2%,主要原因系新海港码头2月份完成资产注入上市公司并表所致;历史来看三季度为海峡股份客滚轮运输传统淡季,因此Q3环比Q2下滑54.9%,全年低点导致业绩环比减少。 财务结构改善:毛利率提升、三费减少助力业绩持续向好 毛利率方面,前三季度销售毛利率45.2%,同比增加2.54个Pct,单季度来看Q3销售毛利率为31.4%,同比增加1.89个Pct;三费方面,前三季度销售费用(690万)和管理费用(7296万)同比变化不大,但财务费用(-647万)同比减少802.9%,主要系定期存款到期,利息收入增加;非经常性损益方面合计1739万元,同比增加398%,政府补助、椰香公主号处置损益及新海轮渡当期损益构成其变动主因。 未来看点:港航一体带动业绩提升+主题投资逻辑 从基本面的角度,港航一体化带动公司竞争力增加,2017年公司业绩大幅提升;未来看点在于2019年主力航线-海安线航路的缩短(从18海里减少为12海里)带动班次增加及成本下降,同时公司新建高速客滚船差异化竞争,“长乐公主号”投入西沙线有望减亏。从主题的角度,海峡股份是唯一拥有港口的海南上市公司且西沙航线的开拓具有战略意义和旅游价值,另外如果当地体彩放开,或将带来新的增长极。 业绩指引 2017全年公司公告业绩指引,归母净利2.04-2.82亿,同比增30%-80%。 投资建议 琼州海峡运输通道承担海南30%旅客运输和50%货物运输,公司作为海南省客滚轮运输龙头,将充分受益于国际旅游岛建设发展。我们预计2017-2019年公司实现净利2.6、2.9和3.3亿元,EPS分别为0.51、0.58和0.64元,维持“买入”评级,目标价21元,对应17年业绩41X PE。 风险提示:客流增速下降;客轮运输及港口安全生产风险;西沙旅游航线拓展不及预期
海峡股份 公路港口航运行业 2017-10-26 19.70 12.08 35.27% 20.73 5.23%
29.87 51.62%
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海峡股份发布17年三季报。2017年前三季度公司实现营业收入7.44亿元,同比增长28.34%;实现归属于母公司股东净利润2.13亿元,同比增长74.87%;每股收益0.42元。 客滚运输稳居龙头,船舶更新优势显现。公司主要经营海口至海安、海口至北海客滚运输航线。其中,海安航线仍是营收主要来源,市场稳定增长;北海航线在大力市场营销作用下,业务量有所增长。 公司是国内最早引进国外客滚船舶的航运企业,船舶数量及总运力均高于竞争对手,2014-2015年公司更新的9艘船舶优势显现,底下二层小汽车舱、大型装车甲板提高单航次装载率及经济效益。 一体两翼战略有序实施,海洋旅游保障未来发展。报告期内,公司持续推进西沙海上生态旅游业务。公司新建的“长乐公主”轮于2017年3月2日投入运营,覆盖海口(三亚)至西沙客运航线。新轮取代原有的“椰香公主”和“北部湾之星”轮,从客位数量到客位等级大幅提高,业务量明显增长。同时,公司计划设立全资子公司三亚公司,以更好开拓西沙旅游航线。 重组引入港口综合服务业务,港航一体化增厚公司业绩。公司向大股东港航控股发行78,506,200股,作价10.16亿元收购其持有的新海轮渡100%股权,新海港码头股权交割工作于今年2月17日完成,由此公司新增港口综合服务业务,初步实现港航一体化目标,助力公司收入增加,利润增长。 投资建议:公司坚定不移推行“一体两翼”发展战略,成效逐渐显现,各项业务齐头并进,公司业绩显著提升。预计公司2017-2018年EPS分别0.49元、0.58元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价24.00元。 风险提示:琼州海峡市场竞争加剧,旅游业务发展不及预期等。
海峡股份 公路港口航运行业 2017-10-25 19.70 -- -- 20.73 5.23%
29.87 51.62%
--
海峡股份 公路港口航运行业 2017-10-13 19.70 -- -- 20.73 5.23%
29.87 51.62%
--
海峡股份 公路港口航运行业 2017-09-18 19.79 11.13 24.64% 20.73 4.75%
25.40 28.35%
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海南省客滚运输龙头,海安航线贡献主要收益。公司主营琼州海峡海口-海安、海口-北海客滚运输航线,及三亚-西沙客运航线,客滚运输能力和运量均多年稳居海南客滚运输市场第一。海安航线是海南与大陆之间经济文化交流最主要的通道,肩负着海南进出岛38%左右的货物运输和36%左右的旅客运输,是海南与大陆之间的交通咽喉,车客源市场前景广阔,是一条名副其实的海上“黄金水道”。海安航线是公司营收和利润的主要来源,2017年上半年,公司海安航线营业占公司总营收比重为75.3%;毛利润占总毛利比重为85.5%,毛利率达56.9%。 收购新海轮渡,实现“港航一体化”,未来资源整合可期。海峡股份拟通过发行股份购买控股股东港航控股持有的新海轮渡(拥有新海港一期码头资产)100%股权,交易价格10.2亿元,发行股份购买资产的价格为12.94元/股; 并募集配套资金5500万元,募集配套资金价格15.14元/股。本次交易完成后,海峡股份将拥有琼州海峡南岸最主要的客滚港口业务及新海港一期码头资产,同时将秀英港业务划入新海轮渡。本次交易后,公司对港口业务及运输业务进行整合,可实现港口与运输的一体化经营,可解决目前调度中所存在的问题,提升整体过海效率,和原有航运业务形成明显协同效应。 大力发展西沙旅游航线,未来新增长极。2010年1月4日,国务院正式发布《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》,海南国际旅游岛的建设成为国家战略,并给予海南先行先试的权利,为海南旅游发展提供了最大的政策空间。公司于2013年10月正式运营西沙旅游航线,西沙航线是海南省特色旅游产品,近年收入大幅增长,2017年3月2日,公司新造的“长乐公主”轮客滚轮投入西沙航线经营,业务量出现明显增长。随着西沙旅游航线的不断成熟、配套设施的不断完善,加之海南省建设旅游强省的规划,西沙航线未来将成为海南省特色旅游产品,并将随着海南省全域旅游示范省的发展而壮大,我们预计西沙航线有望扭亏,为公司增添新的利润增长极。 投资建议。《海南省总体规划(2015-2030)》正式上报国务院,无论是“多规合一”制度的改革试点还是建设100个特色产业小镇,在全国范围内都极具示范效应。内容还提到,要重点打造环海南岛游船游线、三沙邮轮旅游线、环南海邮轮旅游线。我们认为,公司发展战略符合海南省国际旅游岛的建设,未来将受益于《海南省总体规划》的获批。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.52、0.66、0.83元,考虑到公司得天独厚的地理优势、收购港口资产带来的协同效应以及当前政策的倾斜,给与行业平均2018年PE 33.5倍,对应目标价22.11元,给与“增持”评级。 风险提示。西沙航线增长不及预期、海安航线竞争加剧,政策效果不及预期。
海峡股份 公路港口航运行业 2017-08-30 17.72 10.57 18.37% 20.66 16.59%
21.84 23.25%
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事件。 海峡股份发布2017年中期报告,上半年实现营业收入5.51亿元,同比增长30.4%,实现归母净利1.76亿元,同比增长69.2%,EPS 0.35元。上半年公司运输车辆54.25万辆次,同比增长14.5%;运输旅客244.59万人次,同比增长11.6%。港口车流量149.75万辆次;客流量645.23万人次。 海安线增长稳健,新增新海轮渡码头收入,业绩录得快速增长。 海峡股份主营定位于琼州海峡及周边滚装船运输,其中海安线贡献主要盈利,占公司75.3%的收入和85.5%的毛利。2月完成新海轮渡收购,港口主营占公司15.5%收入和18.3%的毛利。主营成本的上升主要系燃油价格上涨导致燃油成本增加以及新海轮渡折旧成本增加,整体业绩录得快速增长。 新增高速客滚船意在差异化竞争。 公司目前拥有18艘运营客滚轮船舶,相比其他竞争对手,无论是船舶数量、总舱位运力还是船舶服务设备上均占优。目前公告新增2艘高速客滚船意在差异化竞争,仅装载客人和小客车,且在现有“大班轮”配载规则之外,打造半小时交通圈,提升服务质量和效率,占领细分利基市场。 旅游航线“长乐公主”投入西沙航线运营将减亏。 2017年“长乐公主”号豪华客滚船投入西沙旅游航线运营。未来看点在于邮轮属性和游客好奇心态:1)一方面“长乐公主”号具备多项休闲娱乐设施,客房更为宽敞舒适,提升旅客西沙旅游体验感,邮轮属性大大增强,2)另一方面三沙区域基础设施已大有改善,且满足部分游客猎奇心理。我们认为短期看“北部湾之星”退租、“长乐公主”投入运营,西沙航线有望减亏,未来随着该线路运营成熟、邮轮市场的培育该线路或将盈利。 业绩指引。 2017前三季度公司公告业绩指引,归母净利1.82-2.49亿,同比增35%-85%。 投资建议。 港航一体化战略带动公司竞争力提升。未来公司在加大海安线投入同时,新建高速客滚船差异化竞争,“长乐公主号”投入西沙线有望减亏。公司作为海南省客滚轮运输龙头企业,将受益于国际旅游岛打造以及海南省新型城镇化建设。我们预计2017-2019年公司实现净利2.6、2.9和3.3亿元, EPS分别为0.51、0.58和0.64元,当前股价对应估值为35、31和28倍,首次覆盖给予“买入”评级,目标价21元,对应17年业绩41X PE。 风险提示:客流增速下降;客轮运输及港口安全生产风险;西沙旅游航线拓展不及预期。
海峡股份 公路港口航运行业 2017-08-17 15.82 -- -- 19.65 24.21%
21.09 33.31%
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事件:公司于2017年 8月 15日发布 2017年半年报。2017年上半年公司营业收入为5.51亿元,同比增加30.44%,营收增加主要来自于公司重组后新增客滚港口综合服务业务以及新造的“长乐公主”号投入运营;实现利润总额2.31亿元,同比增加61.13%;实现归母净利润1.76亿元,同比增加68.53%,对应EPS 0.35元。 重组后新增港口综合服务业务,增厚公司收入,提升毛利水平。2017年2月17日公司完成港口资产新海轮渡股权交割,由此新增客滚港口综合服务业务,完成港口车流量149.75万辆次,客流量645.23万人次。 实现港口营业收入0.85亿,毛利率为59.82%。海安线、北海线分别实现营收4.15亿、0.13亿,同比分别增长9.69%、9.06%。成本端,上半年燃油成本增加以及新增新海轮渡折旧,营业成本同比增长16.69%。公司综合毛利率50.04%,同比提升5.88pct。 拟投资4.8亿建造2艘高速客滚船,提升差异化竞争实力。计划分别于2018年12月和2020年12月投产的高速客滚争夺装载客人和小客车的细分客群,打造琼州海峡水上半小时交通圈,将形成多元化、便捷高效、差异化的服务方式,提升公司长期竞争力。 西沙航线“长乐公主”号投入运营,营收大增亏损缩小。2017年3月“长乐公主”号投入运营,上半年西沙航线营业收入0.29亿,同比增长24.38%,并且由于“北部湾之星”退出该航线运营,租赁终止、营业成本增幅较小,西沙航线亏损水平显著降低,毛利率升至-26.19%,提高了27.16pct。随着“长乐公主”号正式投入营运,西沙航线经营模式得到创新,有望进一步减少亏损、培育盈利能力。 投资建议与盈利预测。公司海南客滚运输龙头地位稳固,港航一体化提升主业竞争力,在港航资产整合及旅游业务拓展方面仍有较大空间。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.67/0.75/0.84,对应PE 为23.3/21.1/18.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:客流增速下降;重组并购资产不达预期;安全生产风险。
海峡股份 公路港口航运行业 2017-04-06 15.92 -- -- 16.75 4.95%
16.71 4.96%
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报告摘要: 事件:公司于2017年3月30日发布2016年年报。2016年公司营业收入为7.52亿元,同比增加10.14%,营收增加主要来自于公司海安航线的业绩增长;实现利润总额2.11亿元,同比增加34.91%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元,同比增加33.76%,对应EPS0.37元。同时拟向全体股东每10股派发现金红利0.28元(含税)。 海峡客滚市场需求旺盛为业绩增长主要原因。2016年琼州海峡客滚运输市场稳定增长,汽车运输量同比增长13.1%,旅客运输量同比增长2.7%。公司全年完成旅客运输量365万人次,同比增长7.7%,完成车运量79.46万辆,同比增长17%;海安线客/车运价分别为37.1/31.3元,同比变化-1.1%/1.3%,运价基本保持稳定。 西沙航线客运需求提升,盈利有望改善。2016年公司西沙航线实现接待游客数12038人次,同比增长42.8%,西沙航线营业收入同比增长12.74%,但由于租赁“北部湾之星”号导致营业成本同比增长36.4%,最终全年亏损约2400万。2017年随着新造“长乐公主”号投入运营、邮轮配套服务设施升级,及2017年初海南省出台邮轮旅游产业奖励政策,将大力推动海南邮轮产业发展,有望带动西沙旅游航线发展。 燃油价格下降及修船小年,公司毛利率提升。受益燃料价格下降11.8%,公司2016年燃油成本仅增长3.9%,小于收入增幅,政策性减免使港口费同比减少,且是修船小年修理费和材料费同比减少,公司整体毛利率39.59%,同比提高7.1pct。2017年国际油价确定性上涨、,同时为修船大年,预计维修费用将大幅度提高,成本上升压力较大。 投资建议与盈利预测。公司海南客滚运输龙头地位稳固,港口资产注入上市公司后港航一体化提升主业竞争力。作为海南省国资委下唯一港航资产上市平台,在港航资产整合及旅游业务拓展方面仍有较大空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.39/0.42/0.47,对应PE为42.7/40.1/35.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:海峡客滚运输增速下滑;旅游业务拓展不及预期
海峡股份 公路港口航运行业 2017-03-08 15.74 -- -- 17.37 10.36%
17.37 10.36%
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海南省航运龙头,海安航线收入稳定增长。公司主营以海南省为中心的南海客滚运输业务,拥有18 艘船舶,公司现有海安、北海、西沙3 条运输航线,目前约90%左右的营业收入和全部的毛利润来源于海安航线,公司在海安航线的客滚运输市场份额为30.6%,在南海客滚行业中多年稳居第一。随着海南基建投资反弹和环保意识觉醒“避霾”旅游的增长,海峡客货运需求仍处于稳定较快速的增长阶段。 港航一体化,稳固主业提升竞争力。公司控股股东港航控股主要经营业务涵盖港口业务和航运业务,是海南省最大的港口和航运国有企业。经过2016 年定增购买资产事项落地,港航控股将原秀英港的客滚业务码头资产注入上市公司内,增加公司利润的同时减少了港口使用费等支出,并相对其他船公司增强了综合竞争力,上下游联动协同效应显著。 “长乐公主”号接档,西沙旅游线路运营有望好转。公司于2013 年开辟西沙旅游线路,近3 年来客流量、运营收入呈稳定上升趋势, 但受制船舶老旧、船舶租金高等原因航线尚未能盈利,2017 年随着新造“长乐公主”号投入运营、邮轮配套服务设施升级,预计航线可在2017 年开始减少亏损乃至实现盈利。2017 年初海南省出台邮轮旅游产业奖励政策,将大力推动海南邮轮产业发展,有望带动西沙旅游航线发展。 盈利预测与投资建议:公司海南客滚运输龙头地位稳固,作为海南省国资委下唯一港航资产上市平台,在港航资产整合及旅游业务拓展方面仍有较大空间。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.37/0.39/0.44 元,对应PE 分别为42/40/36 倍,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示:海南客运量增长不及预期;行业竞争加剧;西沙旅游航线拓展不及预期。
海峡股份 公路港口航运行业 2016-08-23 14.72 7.68 -- 16.80 14.13%
20.98 42.53%
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投资要点: 公司公布2016年半年报,经营业绩较为亮眼。公司目前共投入18艘客滚船参与客滚运输,2016年上半年实现营业收入4.2亿元,同比增长2.7%;实现利润总额1.6亿元,同比增长15.1%。海安航线是公司营业收入和利润的主要来源,运输业务量呈现上升趋势,同时邮轮运输和旅游业务迅速崛起,公司发展前景广阔。 海南天然地理优势铸就高度垄断性。港口是海南省的经济命脉,鉴于航空运输成本较高,进出海南岛的运输主要靠船运,而公司在客滚轮运输方面处于领先地位,承载着海南进出岛超过90%的物资的运输,其货运量占海南岛总运量的约40%,是海南省客货进出岛的骨干航运企业。天然的地理优势铸就其高度垄断性,公司拥有不可替代的地位。 大股东资产注入增厚业绩提升竞争优势。公司拟发行股份购买大股东持有的新海轮渡100%股权,增资完成后新海轮渡将拥有秀英港客滚港口及及新海港一期码头资产。大股东港航资产注入一方面直接增厚公司业绩3000万到5000万,另一方面可以提高公司的竞争优势。 现金流充沛,拓展主业及上下游业务。公司现金流非常充沛,目前手持自由现金约6亿元,打算投入到主业及上下游延伸,预计会投入海南的物流平台整合,拓展旅游业务等。充沛的现金流为公司开拓业务注入活力。 行业资产整合有望,船舶利用效率有望提升。近年来多地酝酿港航资产整合,先前政府推动力量相对缺乏,近期广东省委书记前来海南考察时强调加快推进徐闻港区建设,进一步畅通琼州海峡通道,推动粤琼两省更紧密合作。政府的支持预示着未来行业资产整合有望加速。若行业整合成功,整个琼州海峡运力有望减少,市场集中度预计有所提升,从而提高船舶利用效率。 西沙航线前景广阔,旅游产业释放潜力。新邮轮“北部湾之星”将接档“椰香公主”投入运营,稀缺原生态环境,加上我国南海战略的往南推进,西沙旅游的前景将十分广阔。伴随港口设施的升级、岛屿旅游服务设施的完备和旅游产品开发多元化,旅游产业将释放巨大潜力。 盈利预测及投资评级。预计公司2016-2018年eps分别为0.34元、0.38元、0.42元,参考行业平均估值水平,同时考虑到公司作为客滚运输领军企业发展前景良好,且因海南岛独特的地理环境使得客轮运输具有天然的垄断性,给予公司2016年45倍估值,对应目标价为15.30元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 不确定性因素。注入资产的不确定性,行业竞争加剧。
海峡股份 公路港口航运行业 2016-08-22 14.58 8.51 -- 16.80 15.23%
20.98 43.90%
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海峡股份披露16年中报:上半年公司实现收入4.18亿元,同比增2.71%;实现归属上市公司股东净利润1.16亿元,同比增15.28%;扣非净利润1.15亿元,同比增19.47%。 收入增长速度不高,毛利提升贡献净利:鉴于报告期内其他公司新投入一艘船舶,公司收入主要贡献点海安航线竞争更加激烈,收入增长5.53%,但成本下降较快,毛利率提升至55.87%;北海航线投入运力减少,收入下降;西沙航线受到船型客舱等级结构影响营收下降,通过光租方式租船提高了成本,并未把握西沙旅游旺盛发展的局面;泉金航线已经关闭。北海、西沙航线业绩贡献较小,海安航线成本下降造成公司扣非净利增速同比增19.47% 拟增发股份购买资产,期待新港开启:公司于15年底公告,拟发行股份购买新海港一期码头资产。预计新海港码头投入运营后将取代秀英港并经历一年左右过渡期等待北岸徐闻南山港建成。建成后南北岸的航程将缩短33%至12海里,可有效提高运输效率,提升公司竞争力和市场占有率。鉴于公司已经续租秀英港经营场所一年,且该增发方案尚未获海南国资委批准,且未来要通过公司董事会、股东大会及证监会批准,因此该项收购完成投入运营尚需一定时间,预计16年底至17年初可完成购买,并于18年贡献业绩。 公司未来有望成为海南港航资产上市平台:本次增发股份购买资产是一次控股股东对公司的一次资产注入。考虑到现今多地酝酿国有资产整体上市的大背景,公司作为海南省国资委旗下唯一的航运上市公司,未来具备继续扩张业务版图的空间。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为4.8%、12.1%、26.8%,净利润增速分别为19.1%、20.4%、21.9%。增持-A 投资评级,6个月目标价16.94元,相当于2016年52.84倍市盈率。 风险提示:海安航线竞争加剧、注入资产的不确定性、国企改革不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名