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普利特 交运设备行业 2020-01-14 14.36 -- -- 16.25 13.16%
20.30 41.36% -- 详细
事件: 1月11日,普利特发布2019年业绩修正预告:预计2019年实现归属母公司净利润1.66亿元-2.20亿元,同比+130%-180%,其中4季度实现净利润0.64-0.9亿元,同比+267%-375%,环比+23%-73%。 公司2019年下半年产销量较上半年及去年同期有所提升,原材料价格较2019上半年未出现较大幅度上涨,同时美国公司经营业绩良好。 投资要点: 国内车用改性塑料龙头,业绩迎来周期向上拐点。公司是国内车用改性塑料的龙头,45万吨产能分布在上海青浦、浙江嘉兴、重庆、美国等地,远期产能扩大到60万吨,与全球主要的车企均有合作:宝马、奔驰、通用、福特、上汽、吉利、比亚迪等。改性塑料的原料主要是PP、ABS、PC、聚氨酯等大宗石化产品,与原油价格相关性高。2017年以来,原油涨价叠加供给侧,带动原料价格大涨、且汽车销量不景气,两头挤压之下,公司毛利率大幅度下行,2018年Q4到了13.3%的历史低点。2019Q3开始,随着石化原料回落,公司单季度毛利率恢复到19.1%。预计2020年汽车销量逐步回暖,大宗原料价格持续低位,公司迎来周期向上拐点。 5G驱动LCP天线需求增长,公司有望实现薄膜产业化。LCP材料具备低介电常数、高频传输损耗低、操作频带宽等特点,很适合用于5G时代的手机天线,替代传统的PI基材及改良后的MPI材料。数量上看,4G手机中,主流还是2x2MIMO的天线配置(少量旗舰机用4x4MIMO)。5G手机中,4x4或8x8MIMO将成为标配,如华为的Mate30系列,内部集成了21颗天线。且最近3年智能手机出货量几无增长,5G本身会增加手机出货量。LCP产业链为:树脂-薄膜-FCCL-软板,其中树脂环节被日本宝理塑料、住友化学、塞拉尼等企业占据、国内主要厂家是普利特,产能2500吨;薄膜环节日本厂商包括村田、可乐丽和住友。目前宝理-可乐丽(吹膜)-松下电工组合,宝理-村田(双拉)是市场上最成功的组合。公司2007年投入LCP研发,2013年2500吨LCP树脂产能投产,目前下游薄膜产品正在研发中,有望为国内主流手机厂商供货。 拟收购帝盛集团,进军光稳定剂行业。2019年9月,公司公告拟现金和非公开发行收购帝盛集团,交易定价为10.7亿元,发行股份数量不高于发行前上市公司股本的20%,2020-2022年业绩承诺为0.8、1.1和1.3亿元。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头,也是公司改性塑料的上游供应商,合并后上下游协同效应显著。帝盛福建新工厂预计新投产能1.5万吨,其中一期1万吨将于2020年投产,完成并购后公司成长空间扩大。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。公司是车用改性塑料龙头,收购帝盛进入光稳定剂行业,成长空间增大,而LCP业务打开公司成长空间。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计2019-2021年的EPS分别为0.34、0.43、0.67元/股,对应PE分别为42.1、33.2和21.2倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅度波动、汽车行业景气度不及预期、LCP研发进展不及预期、收购帝盛集团不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-01-10 14.39 18.80 4.44% 16.25 12.93%
20.30 41.07% -- 详细
改性塑料业务迎来拐点:汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,2018年四季度以来,伴随着主要原材料树脂基材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率由2018年的16.68%回升至2019年上半年19.21%。同时,在汽车销量下滑的背景下,公司的改性塑料产品销量仍在不断提升,长期来看,伴随着我国汽车轻量化水平的的逐步提升,公司的改性塑料产品销量有望保持稳定增长。 拟外延并购,布局光稳定剂行业:2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期产能1万吨拟于2020年初投产,预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。 公司有望率先实现LCP纤维的应用突破:目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨(相当于改性树脂产能3000吨,未来规划产能10000吨),对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告,设立LCP纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G高频新材料供应。 盈利预测与投资建议 考虑到公司改性塑料销量的稳定增长,毛利率不断改善;我们分别上调公司2019-2021年归母净利润15.24%、22.05%、17.51%,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS分别为0.36元、0.47元和0.57元,我们给予公司2020年40倍PE,目标价18.8元,维持“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-01-09 14.63 18.00 -- 16.25 11.07%
20.30 38.76% -- 详细
事项: 公司上调 2019年年度业绩预测:由前次预计的全年 1.3-1.59亿净利润上调至1.66-2亿,增加 3600-4000万元。净利润预计同比增长 130%-180%。公司业绩上修的主要原因是客户开拓良好,四季度销售量大幅增长,原材料价格平稳,毛利率保持稳定。公司 2019年前三季度净利润分别为 0.25亿, 0.35亿和 0.52亿,结合此次公司的盈利上修来看,预测四季度公司净利润区间为 0.54-0.88亿元,超市场预期。 评论: 原材料价格回落,公司销售情况良好。 我们认为公司业绩快速增长核心原因有两个:第一,去年原材料价格高涨,公司毛利压缩,导致的盈利的低基数。 2019年聚丙烯等石化产品价格持续回落,消除了 2018年原材料大幅涨价带来的不利影响。我们认为未来原材料价格大幅上行的可能性较小,公司毛利率有望继续维持在 20%左右的合理区间。第二,公司行业影响力持续扩大,销售情况良好,不断开拓包括日系车厂在内的新增市场。公司销售增长率远超行业平均水平,体现出龙头企业的优势和行业集中度不断提升的大趋势。 LCP 膜及纤维项目不断推进。 公司是国内主要的 LCP 树脂生产企业之一, 5G通讯手机对 LCP 天线的需求非常迫切,公司目前正与产业链中的核心公司密切合作,攻克 LCP 薄膜的产业化难题,并有望在 2020年下半年小规模量产,实现 LCP 薄膜的进口替代的突破。在 LCP 纤维方面,公司与行业内关键人员共同出资设立东莞普利特材料科技有限公司,主要目标是开发应用于通信线缆、 5G 高频 PCB 板和集成电路类载板、声学线材、军工、航空航天等领域的高性能 LCP 纤维。特别是在 5G 高频 PCB 硬板领域,有望用 LCP 纤维替代电子级玻纤和 PTFE,实现高频下的低介电性能和低损耗。 盈利预测、估值及投资评级。 考虑到公司销售情况良好,以及原材料价格回落,我们上调公司的业绩预测;预计公司 2019-2021年净利润分别为 1.9亿、 2.5亿( 2.2亿主业+3000万 LCP)、 3.4亿元( 2.6亿主业+8000万 LCP)(原 2019-2021预测值为 1.52/1.89/2.35亿元),对应 EPS 为 0.36、 0.47、 0.64元,对应 PE 为40、 30、 22倍。考虑到公司主营业务快速复苏并实现增长, LCP 业务快速突破和巨大的弹性,上调目标价至 18元,对应 2020-2021年 PE 分别为 38倍和28倍(合并帝盛前),如果模拟帝盛合并后,则对应 2020-2021年 PE 分别为30倍和 24倍。 维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动,汽车行业持续疲软,收购进展不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-01-07 14.37 15.60 -- 16.25 13.08%
20.30 41.27% -- 详细
事件 公司于2020年1月3号发布公告,全资子公司上海普利特化工新材料有限公司与周晓、杨拯拟共同出资设立东莞普利特材料科技有限公司。主要从事LCP树脂及纤维的研发、生产与销售。 经营分析 LCP纤维是LCP材料的高端形态,潜在应用场景广泛:2017年,日本东丽公司研发出LCP纤维产品Siveras,并在2018年开始销售。LCP纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征,可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域,在很多领域可以替代芳纶纤维。此外,LCP纤维凭借良好的性能在5G高频PCB板和集成电路类载板中亦有望获得突破,公司较早进行高端材料布局,有望在合作研发突破后,形成先发优势,进行5G高频材料供应。 公司有望率先实现LCP纤维的应用突破:目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨(相当于改性树脂产能3000吨,未来规划产能10000吨),对LCP业务具有完全自主知识产权,拥有美国PCT专利,掌握从LCP树脂聚合到改性复合的完整技术与生产体系。此次设立LCP纤维合资公司有利于将LCP纤维制备技术、LCP纤维市场资源与普利特的LCP树脂及行业应用资源充分整合,开发领先LCP纤维产品,提升公司LCP材料的应用深度。 改性塑料业务迎来拐点,拟外延并购,拓宽发展空间:2018年四季度以来,伴随着树脂基原材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率2019年上半年回升至19.21%。2019年9月,公司发布公告拟收购帝盛集团相关标的,新工厂福建帝盛一期1万吨产能将在2020年初逐步投产。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元,当前市值对应PE分别为46.05、37.05和29.43。我们给予公司2020年40倍PE,目标价15.6元,维持“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。
普利特 交运设备行业 2020-01-03 13.46 15.60 -- 16.25 20.73%
20.30 50.82% -- 详细
改性塑料业务迎来拐点:普利特是一家从事高分子新材料产品及其复合材料的研发、生产、销售和服务的公司,主要产品包括汽车改性塑料、液晶高分子材料、特种材料等产品。汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,改性塑料的主要原材料是树脂基材料,占改性塑料成本80%以上,2018年四季度以来,伴随着树脂基原材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率由2018年的16.68%回升至2019年上半年19.21%,业绩不断改善。 拟外延并购,布局光稳定剂行业:我国烯烃行业迅速发展带动光稳定剂需求增长,当前全球光稳定剂需求6.57万吨,我们测算,中国烯烃装置大量投产将带动光稳定剂新增需求1.35万吨。2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期产能1万吨拟于2019年底投产,预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。 公司LCP业务有望实现从无到有的突破:LCP是5G的关键材料,LCP具有低介电损耗等特点,在5G高频信号传输场景中具有广泛的应用。公司多年来在LCP领域深耕细作,目前拥有LCP聚合技术自主知识产权,是国内首个LCP材料供应商。公司于2013年投产1期2000吨液晶高分子纯树脂,并开始批量供应客户,目前正在开发LCP薄膜、LCP纤维等5G用关键材料,伴随着LCP在多场景的持续渗透,公司的LCP业务有望实现放量。 盈利预测与投资建议 预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元;EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元,当前市值对应PE分别为43.35、34.88和27.71。考虑到公司改性塑料业务迎来拐点,且有可能突破5G用LCP材料,我们给予公司2020年40倍PE,目标价15.6元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;5G推广不及预期;LCP研发不及预期。
普利特 交运设备行业 2019-11-11 13.24 16.20 -- 13.79 4.15%
16.25 22.73%
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定位于新材料的平台型公司。公司定位于新材料的平台型公司,以汽车复合材料为主体,特种工程塑料和高性能精细化学品为两翼,搭建新材料平台型企业,并在公司层面和业务层面构建了两个层次的合伙人利益分享机制,形成独特的普利特股权激励架构,为公司长远发展植入了原动力。 高端汽车用改性塑料龙头,行业周期向上拐点已经出现。改性塑料用途广泛,汽车行业则是改性塑料行业的制高点。公司是国内极具竞争力的高端汽车用改性塑料企业,核心客户涵盖宝马,奔驰,福特,大众等全球顶尖车企,未来全球化进一步布局,包括美国和欧洲业务持续开拓。在汽车轻量化、材料国产化以及行业集中度不断提升的背景下,即使考虑汽车行业本身增速下滑,我们预计公司未来CAGR仍将维持在10%以上。17-18年,PP、ABS、PC、尼龙等上游化工原材料价格大幅上涨,严重挤压毛利率,公司毛利率跌入10年低谷。 随着原材料价格持续回落,公司毛利率水平迅速提升,周期向上拐点已经出现。 LCP是5G通信关键材料,公司全力以赴攻克LCP薄膜产业化难题。从4G到5G,手机天线的材料将会出现重大变化。目前看LCP(液晶高分子材料)将成为5G天线的首选材料。但目前全球范围内成熟的产业化技术被日本掌握,因此包括华为在内的中国企业,必须掌握材料的主导权,否则将被国外企业扼住咽喉。公司进入LCP行业十二年,掌握了系统的LCP树脂的合成工艺和技术,目前正与产业链中的核心公司密切合作,攻克LCP薄膜的产业化难题,并在未来有望放量。我们预计未来5年LCP薄膜市场规模近40亿元,远期空间可以达到140亿,作为国产化的核心企业之一,未来一旦成功形成放量,将对公司业务和盈利能力带来跨越式的提升。 拟收购帝盛集团相关标的,产业链布局更加完善。公司近期公告拟收购帝盛集团相关标的,交易价格暂定为10.70亿元,2020-2022年业绩承诺分别不低于0.8、1.1、1.3亿元。帝盛公司是国内紫外线吸收剂的领先企业,目前生产能力5600吨,福建工厂一期10000吨拟于2019年底投产,投产后产量规模大幅提升,生产工艺优化改进,产品单位成本下降。紫外光吸收剂是塑料、化纤、合成橡胶、涂料等高分子材料改性的重要添加剂,也是普利特改性塑料业务的上游。此次收购将完善公司在改性塑料产业链的一体化布局,也有望提升公司在精细化学品领域的实力,并大幅增厚公司的业绩。 盈利预测、估值及投资评级。公司汽车复合材料业务周期向上拐点显现,5G通讯用LCP薄膜材料产业化不断推进,拟收购帝盛集团完善产业链布局和大幅增厚业绩,其他新材料包括气凝胶、军用超高分子量聚乙烯发展良好。我们预计公司2019-2021年公司归母净利润分别为1.52/1.89/2.35亿元(不考虑收购标的),对应EPS0.29/0.36/0.45元,对应PE46/37/30倍。考虑帝盛公司收购稳步推进,LCP材料未来潜在的巨大盈利空间,给予一定估值溢价;给予公司2020年45倍PE,对应目标价16.2元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,汽车行业持续疲软,收购进展不及预期,LCP产业化低于预期。
普利特 交运设备行业 2019-10-31 13.25 -- -- 13.79 4.08%
16.25 22.64%
详细
事件:公司 10 月 23 日晚间发布了 2019 年三季报:2019 年前三季度公司实现营业收入为 25.89 亿元,同比下滑 3.70%;实现归属于上市公司股东的净利润为 1.12 亿元,同比增长 16.89%;实现归属于股东的扣非净利润为8921.18 万元,同比增长 9.90%。 点评:1. 公司业绩好转得益于毛利率的改善。公司原材料主要是 PP、ABS 等通用塑料,今年以来,随着原油价格中枢的下滑,通用塑料的价格出现明显下滑,公司毛利率持续改善,2019 年前三季度公司销售毛利率为19.26%,相较去年同期提升 1.06 个百分点,三季度单季销售毛利率为19.35%,相较去年三季度提升 3.34 个百分点。 2. 公司在车用改性塑料领域积累多年,客户包括宝马、奔驰等欧系车企,通用、福特和克莱斯勒等北美三大车企,以及国内合资车企和自主品牌车企。2019 年上半年,公司新增 6 款材料获得奔驰认证,累计共 19款材料进入其全球采购清单;累计有 17 款材料进入宝马集团标准材料平台;累计共 80 款材料通过认证进入福特全球采购清单。 3. 公司正在收购欣阳精细、启东金美、福建帝盛、帝盛进出口、宁波帝凯(合称帝盛)等公司的股权。帝盛生产的紫外吸收剂是公司改性塑料生产中的重要原料,帝盛是国内最主要的紫外吸收剂生产厂商之一,正在福建建设国内最大的紫外吸收剂工厂,此次收购如果成功,不仅将增厚公司盈利能力,而且还将发挥上下游协同作用。 盈利预测与评级:公司毛利率持续改善,并且正在收购上游帝盛,此次收购如果成功不仅将增厚公司业绩,还将发挥协同作用,不考虑此次并购合并报表,我们略微上调盈利预测,预计 2019-2021 年公司的 EPS 为 0.25、0.32、0.38 元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游汽车继续疲弱的风险;并购存在不确定性。
普利特 交运设备行业 2019-10-30 13.29 -- -- 13.79 3.76%
16.25 22.27%
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车用改性塑料龙头企业,公司业绩拐点逐步显现:普利特公司是国内车用改性塑料领军企业,当前公司拥有改性塑料产能45万吨,公司嘉兴工厂二期“年产15万吨汽车用高性能环保型塑料复合材料生产项目”生产线已于2018年全部投产,未来公司将逐步形成拥有60万吨的全球化改性材料生产能力。公司车用改性塑料主要原料包括PP、ABS等,公司产品毛利率走势与原油价格走势呈负相关,油价下行有利于公司产品盈利能力持续改善。公司近日发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入25.90亿元,同比下降3.70%,归母净利润1.12亿元,同比增长16.89%,其中第三季度单季公司实现归母净利0.52亿元,同比增长564.87%,扣非后归母净利润0.36亿元,同比增长10137.57%,公司业绩拐点已经逐步显现。 汽车轻量化是大势所趋,车用改性塑料前景广阔:车用改性塑料供给端方面,目前国内企业在车用改性塑料的市占率仅为30-40%,其余60%-70%则被外资厂商占有,车用改性塑料进口替代空间巨大。需求端方面,截至2018年,欧美发达国家的单车改性塑料用量已近200 kg,而我国每辆乘用车塑料消耗量仅为120-130kg。经过我们的测算,目前国内车用塑料消费量在450-500万吨/年。考虑到汽车轻量化的逐步普及,国内单车改性塑料的用量仍将逐步上升,保守估计2025年我国每辆乘用车塑料的消耗量可达到150 kg,对应国内车用塑料的消耗量在600万吨左右,需求量将较目前增长50%以上,车用改性塑料前景十分广阔。中期来看,公司改性塑料业务具备高速可持续增长动力。 5G将至,LCP有望为公司注入盈利新动力:公司于2007年布局LCP材料开发,当下已经拥有了对热制性液晶高分子(TLCP)技术的完全自主知识产权,并且针对TLCP 材料建立了从树脂聚合到复合改性的一系列完整的研发与批量化生产体系,累计TLCP年产能2500吨/年。考虑到5G 时代,现有手机的PI材质天线不能够满足高要求的电磁波传输速度及信号传播损失,而公司所拥有的TLCP树脂材料可充分满足5G手机天线以及手机软板基材的开发。我们认为5G到来有利于公司LCP产品在手机天线及软板领域的应用,公司成长前景可期。 外延布局光稳定剂,收购帝盛有望产生协同效应:2019年9月,公司发布公告拟以10.7亿元的价格收购欣阳精细、启东金美、福建帝盛等5家公司的100%股权,进军光稳定剂行业。同时,帝盛科技等公司给予普利特2020-2022年扣非后归母净利润分别不低于人民币8,000万元、11,000万元、13,000万元的业绩承诺。杭州帝盛科技是国内紫外吸收剂的龙头企业,目前拥有位于江苏启东、浙江萧山和福建南平三家生产工厂,紫外吸收型光稳定剂产能8000吨/年。我们看好普利特公司对帝盛科技的收购,认为帝盛科技光稳定剂产品有望与普利特公司改性塑料业务产生协同效应,利于双方企业产业结构的升级和技术水平的持续提升。 给予“强烈推荐”评级:我们看好公司主营车用改性塑料业务业绩持续改善,LCP新材料业务有望受益5G需求起量,为公司长久发展注入新活力。预计2019-2021年,公司实现营收36.08亿,44.16亿,54.60亿,同比增长107.1%,30.5%,20.6%;实现归母净利润1.50亿,1.95亿,2.36亿,同比增长107.1%,30.5%,20.6%,对应PE 43.30X、33.18X、27.51X。 风险提示:油价上涨带动原材料成本上涨;汽车市场销量不及预期。
普利特 交运设备行业 2018-11-02 9.20 -- -- 10.34 12.39%
10.76 16.96%
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事件: 公司2018年三季报公告:前三季度公司实现营业收入为26.89亿元,同比增长11.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为9588万元,同比下滑39.89%;三季度单季归属于上市公司股东扣非净利润亏损35.66万元。 点评: 1.公司三季度单季扣非净利出现亏损。今年前三季度原油价格中枢较去年同期有将近20美元/桶的抬升,公司直接原材料PP、PA等都有较大幅度的上涨,公司毛利率持续下滑;并且三季度国内汽车产销量惨淡,同比双双负增长,下游需求疲软。在此影响下,公司净利同比下滑幅度增大,三季度单季扣非净利润出现亏损。 2.公司产能扩张有序进行,未来规划总产能在50万吨以上,较目前产能接近翻番。嘉兴二期15万吨项目(包括改性PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS合金2万吨/年)进展顺利,目前厂房建设已完成,设备已经到位,随着新产能的逐步释放,公司业绩有望更快速的增长。 3.国际化是公司未来战略方向,公司完成了向美国子公司WPR的技术输出,实现了长玻纤增强PP材料、高端汽车用环保型高性能聚丙烯材料、以及高性能汽车用聚碳酸酯合金材料等在美国的生产转移。4.公司大力发展特种工程新材料,目前已形成液晶高分子材料(TLCP)、碳纤维增强工程材料、特种工程复合材料等高端材料的技术与产品储备。公司实施普利特事业合伙人方案,成立了特种工程材料专属公司和气凝胶复合材料公司。 盈利预测与评级:原油价格高企,公司成本压力较大,公司新产能投放在即,我们维持盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.47、0.61、0.86元,维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料进一步涨价的风险;外延扩张不达预期的风险。
普利特 交运设备行业 2018-08-28 11.49 -- -- 11.48 -0.09%
11.48 -0.09%
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事件: 公司8月23号晚间发布了2018年半年报:上半年公司实现营业收入为17.69亿元,同比增长9.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为8806万元,同比下滑29.50%;实现归属于上市公司股东扣非净利润8153万元,同比下滑4.27%。 点评: 1.公司上半年营收保持接近10%的增长,其中国内营收增长18.03%,高于行业平均增速,美国区营收下降20.99%。上半年原油价格中枢较去年同期有将近20美元/桶的抬升,公司直接原材料PP、PA等都有较大幅度的上涨,虽然公司产品售价也在上升,但最终公司毛利率还是略有下滑,扣非净利润同比略有下滑。 2.公司产能扩张有序进行,未来规划总产能在50万吨以上,较目前产能接近翻番。嘉兴二期15万吨项目(包括改性PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS合金2万吨/年)进展顺利,目前厂房建设已完成,设备已经到位,随着新产能的逐步释放,公司业绩有望更快速的增长。 3.国际化是公司未来战略方向,公司完成了向美国子公司WPR的技术输出,实现了长玻纤增强PP材料、高端汽车用环保型高性能聚丙烯材料、以及高性能汽车用聚碳酸酯合金材料等在美国的生产转移。 4.公司大力发展特种工程新材料,目前已形成液晶高分子材料(TLCP)、碳纤维增强工程材料、特种工程复合材料等高端材料的技术与产品储备。公司实施普利特事业合伙人方案,成立了特种工程材料专属公司和气凝胶复合材料公司。 盈利预测与评级:原油价格有继续上涨的风险,公司面临成本压力,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.47、0.61、0.86元,下调为“增持”评级。 风险提示: 上游原材料进一步涨价的风险;外延扩张不达预期的风险。
普利特 交运设备行业 2018-04-03 15.38 13.86 -- 24.97 7.72%
16.57 7.74%
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维持“增持”评级,目标价27.6元:我们预计公司2018/2019/2020年的EPS为0.92/1.66/2.62元(原2018/2019分别为1.30/1.56元),下调EPS的主因是原材料价格上涨的影响,参考可比公司,我们给予公司2018年30倍PE估值,下调目标价27.6元(原31.08元),维持“增持”评级。 原料涨价致使2017年业绩有所波动,2018毛利有望修复:公司2017年实现营收33.97亿元(+YOY7.59%),归母净利润(-37.31%),业绩低于市场预期。净利率下滑的主因是因为原材料价格大幅上涨。2017年公司销售额保持较高速增长,主要产品价格保持稳定,但因价格波动向下游传递具有延迟性,导致公司平均毛利率同比下降8.19%。我们预计随着公司产品结构调整、销售策略改变以及原料价格出现的回调,毛利修复可期。 继续深耕主流车企合作,维持显著优势:公司继续聚焦汽车行业,致力轻量、节能化产品的开发,继续深耕与欧美车企巨头,以上汽为主的合资车企厂以及长城、吉利等自主品牌的合作。公司2017年在奔驰/宝马/福特分别取得7/10/11项认证,累计有11/17/77款产品进入以上车企采购平台。 高性能环保复材投产引领未来高增长:公司定增募投的嘉兴工厂二期15万吨高性能环保复合材料项目进展顺利,预计2018年中期将全部达产,届时将彻底解决公司产能瓶颈问题。复合材料具有性能好,轻量化优势。项目达产后有望继续巩固公司在汽车改性材料领域的技术与制造领先优势,引领未来两年业绩高增长。
普利特 交运设备行业 2017-11-02 25.27 16.86 -- 27.35 8.23%
27.35 8.23%
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1.公司前三季度营收实现较快速度的增长,主要归因于下游需求较稳定而产品价格在去年同期的基础上有所上涨,但是同时原材料也在涨价,并且涨价幅度超过了产品售价的涨价幅度,导致公司毛利率下滑明显,净利润同比下滑明显。 2.公司产能扩张有序进行,未来规划总产能在50万吨以上,较目前26万吨产能接近翻番。在嘉兴公司非公开发行股份募投的15万吨项目(包括改性PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS合金2万吨/年)今年年底就将投产,随着新产能的逐步释放,公司业绩有望更快速的增长。 3.国际化是公司未来战略方向,美国市场开拓顺利,欧洲市场开拓在即。公司通过收购美国WPR公司不仅产品线扩展了,并且将国内的成熟产品比如改性PP等成功引入了美国市场。公司子公司翼鹏投资已获得企业境外投资证书,将在德国投资设立全资子公司普利特欧洲有限责任公司,条件成熟时将通过并购或自建方式设立欧洲制造工厂。 4.公司大力发展新材料,2017年公司将军电材料等特种工程材料与汽车材料并驾齐驱,集中公司战略研究、营销、管理等团队成员,成立普利特军电材料事业部,以汽车、通讯电子、军民融合领域为重点目标市场。 盈利预测与评级:随着产品价格的逐渐上涨,成本冲击压力最大时期将过,以及公司新产能投放在即,我们维持盈利预测,预计2017-2019年公司的EPS为0.93、1.30、1.72元,维持“买入”评级。
普利特 交运设备行业 2017-09-05 26.17 15.61 -- 28.02 7.07%
28.02 7.07%
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维持增持评级:公司2017年上半年实现营收16.1亿元(+12.26%),归母利润1.25 亿元(-24.77%),EPS 为0.46 元。公司技术开发费用增加导致管理费用率增加,三项费用率略微下降。业绩下滑原因是国内石化原材料价格上涨。我们维持2017-2019 年EPS 为1.2/1.3/1.56 元,维持“增持”评级,维持目标价31.08 元。 核心业务保持优势。公司是汽车改性材料行业技术标杆,具有车用改性塑料产品核心优势。面对汽车行业上半年增速放缓的趋势,公司实现营收16.10 亿元,同比增长12.26%,保持二位数增速。同时公司继续加大与整车厂的合作,继续推进材料认证,有望实现收入稳步增长。 汽车轻量化材料大有作为。报告期内,公司聚焦新材料领域,紧抓汽车“节能、环保”两大主线,致力于轻量化、低气味、低VOC 材料的深度开发与提升。报告期内,公司新材料认证取得新进展,分别均有6 项材料,累计分别121 款、59 款材料通过福特、通用认证,进入其材料清单。 国际化战略继续推进。在北美市场,公司通过美国WAM 持续推广美国基地生产的改性PP 和LGF 材料,该材料目前已经进入到美国三大汽车公司认证体系。在欧洲市场,公司多款高端材料进入德国宝马和奔驰材料清单,公司拟通过翼鹏投资在德国投资设立全资子公司。 风险提示:汽车生产增速不及预期,原材料价格继续上涨。
普利特 交运设备行业 2017-06-16 26.08 15.61 -- 27.07 3.80%
27.07 3.80%
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本报告导读: 公司是国内最大的车用改性塑料产品生产企业,伴随产品通过车辆主机厂认证,以及产能进一步投放保持高增长。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价31.20元。公司是国内车用改性塑料主要生产企业,ABS、PC系列产量排名第一,改性PP产品产量位居前列。我们预计公司2017-2019年收入为37.5/41/45.1亿元;EPS为1.2/1.3/1.56元。参考可比公司,目标价31.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 核心优势引领公司高成长。公司是汽车改性材料行业技术标杆,具有车用改性塑料产品核心优势。PRET和WELLMAN产品已经通过宝马、奔驰、通用等众多一线车企认证并实现广泛应用。未来伴随更多产品通过认证同时产能放量,公司将继续高速增长。 定增审核过会,产能释放在即。公司2016年6月13日公告拟定增4.85亿元用于15万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目建设,目前定增项目已经通过审核。项目达产后公司将总计拥有40万吨产能,巩固公司在车用改性塑料领域的领先优势,同时通过规模优势获得更多定价权,提升整体的供应能力、服务能力、竞争能力、盈利能力。 国际化战略继续推进。公司于2015年2月收购美国WPR公司100%股权,WPR公司是目前全球领先的改性尼龙工程材料厂商,在北美通用、福特、克莱斯勒三大汽车厂商中占据领先的市场份额。公司在生产技术、产品结构,主要客户方面均与WPR构成互补与协同效应,公司将进一步通过WPR布局北美市场,继续推进全球化战略。 风险提示:汽车生产增速不及预期,石油价格下滑。
普利特 交运设备行业 2016-11-02 31.45 16.51 -- 33.17 5.47%
33.17 5.47%
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事件:公司10月28日发布2016年三季报,期间实现营业收入21.20亿元,同比增长7.98%,归母净利润2.27亿元,同比增12.97%,EPS为0.84元。 业绩符合预期,下游回暖明显。2016年前三季度国内汽车产销分别达到1,942万辆和1,936万辆,同比增长13.25%和13.17%,国内汽车行业回暖趋势显著。同时,受益于传统三季度汽车销售旺季,三季度公司实现收入6.86亿元,同比增长9.94%,归母净利润为6,068万元,同比增长40.69%,毛利率仍然维持在26.40%的高水平。同时,三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率同比、环比均出现下降,单季度销售净利润为8.84%,同比增长约2个百分点,保持较好水平。 定向增发提升产能。公司6月13日公告,拟向大股东周文在内的4名投资者定向增发募集4.85亿元用于建设15万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目,公司预计2018年3月31日投入生产,第四年后全部达产,年均新增收入21.70亿元。贡献净利润1.36亿元。目前公司用自有资金投资建设的重庆年产10万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目已经投产,上半年实现收入1.67亿元,净利润1,389万元,公司上海、浙江和重庆三地的总产能达到18万吨,2017年该项目完全投产后公司具备25万吨的产能。此次浙江普利特项目完成后,公司总产能将一跃达到40万吨,仅次于行业龙头金发科技的135万吨,巩固在车用改性塑料领域的领先优势,同时实现在国内东部地区和西部地区间均衡布局,提升了公司整体供应能力、服务能力和竞争能力,对提高生产效率降低产品生产、销售成本带来积极影响。 估值与评级。在不考虑公司非公开发行股票建设浙江十五万吨改性塑料项目情况下,我们预计公司2016和2017年EPS分别为1.15元和1.32元,对照10月28日收盘价(31.31元)PE分别为27倍和24倍,维持“增持”评级,6个月目标价33.00元。 风险提示。原材料价格大幅上涨的风险;下游汽车行业增速减缓的风险;新增产能投产不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名