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普利特 交运设备行业 2018-11-02 9.20 -- -- 10.34 12.39%
10.76 16.96%
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事件: 公司2018年三季报公告:前三季度公司实现营业收入为26.89亿元,同比增长11.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为9588万元,同比下滑39.89%;三季度单季归属于上市公司股东扣非净利润亏损35.66万元。 点评: 1.公司三季度单季扣非净利出现亏损。今年前三季度原油价格中枢较去年同期有将近20美元/桶的抬升,公司直接原材料PP、PA等都有较大幅度的上涨,公司毛利率持续下滑;并且三季度国内汽车产销量惨淡,同比双双负增长,下游需求疲软。在此影响下,公司净利同比下滑幅度增大,三季度单季扣非净利润出现亏损。 2.公司产能扩张有序进行,未来规划总产能在50万吨以上,较目前产能接近翻番。嘉兴二期15万吨项目(包括改性PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS合金2万吨/年)进展顺利,目前厂房建设已完成,设备已经到位,随着新产能的逐步释放,公司业绩有望更快速的增长。 3.国际化是公司未来战略方向,公司完成了向美国子公司WPR的技术输出,实现了长玻纤增强PP材料、高端汽车用环保型高性能聚丙烯材料、以及高性能汽车用聚碳酸酯合金材料等在美国的生产转移。4.公司大力发展特种工程新材料,目前已形成液晶高分子材料(TLCP)、碳纤维增强工程材料、特种工程复合材料等高端材料的技术与产品储备。公司实施普利特事业合伙人方案,成立了特种工程材料专属公司和气凝胶复合材料公司。 盈利预测与评级:原油价格高企,公司成本压力较大,公司新产能投放在即,我们维持盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.47、0.61、0.86元,维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料进一步涨价的风险;外延扩张不达预期的风险。
普利特 交运设备行业 2018-08-28 11.49 -- -- 11.48 -0.09%
11.48 -0.09%
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事件: 公司8月23号晚间发布了2018年半年报:上半年公司实现营业收入为17.69亿元,同比增长9.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为8806万元,同比下滑29.50%;实现归属于上市公司股东扣非净利润8153万元,同比下滑4.27%。 点评: 1.公司上半年营收保持接近10%的增长,其中国内营收增长18.03%,高于行业平均增速,美国区营收下降20.99%。上半年原油价格中枢较去年同期有将近20美元/桶的抬升,公司直接原材料PP、PA等都有较大幅度的上涨,虽然公司产品售价也在上升,但最终公司毛利率还是略有下滑,扣非净利润同比略有下滑。 2.公司产能扩张有序进行,未来规划总产能在50万吨以上,较目前产能接近翻番。嘉兴二期15万吨项目(包括改性PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS合金2万吨/年)进展顺利,目前厂房建设已完成,设备已经到位,随着新产能的逐步释放,公司业绩有望更快速的增长。 3.国际化是公司未来战略方向,公司完成了向美国子公司WPR的技术输出,实现了长玻纤增强PP材料、高端汽车用环保型高性能聚丙烯材料、以及高性能汽车用聚碳酸酯合金材料等在美国的生产转移。 4.公司大力发展特种工程新材料,目前已形成液晶高分子材料(TLCP)、碳纤维增强工程材料、特种工程复合材料等高端材料的技术与产品储备。公司实施普利特事业合伙人方案,成立了特种工程材料专属公司和气凝胶复合材料公司。 盈利预测与评级:原油价格有继续上涨的风险,公司面临成本压力,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.47、0.61、0.86元,下调为“增持”评级。 风险提示: 上游原材料进一步涨价的风险;外延扩张不达预期的风险。
普利特 交运设备行业 2018-04-03 15.38 13.86 15.31% 24.97 7.72%
16.57 7.74%
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维持“增持”评级,目标价27.6元:我们预计公司2018/2019/2020年的EPS为0.92/1.66/2.62元(原2018/2019分别为1.30/1.56元),下调EPS的主因是原材料价格上涨的影响,参考可比公司,我们给予公司2018年30倍PE估值,下调目标价27.6元(原31.08元),维持“增持”评级。 原料涨价致使2017年业绩有所波动,2018毛利有望修复:公司2017年实现营收33.97亿元(+YOY7.59%),归母净利润(-37.31%),业绩低于市场预期。净利率下滑的主因是因为原材料价格大幅上涨。2017年公司销售额保持较高速增长,主要产品价格保持稳定,但因价格波动向下游传递具有延迟性,导致公司平均毛利率同比下降8.19%。我们预计随着公司产品结构调整、销售策略改变以及原料价格出现的回调,毛利修复可期。 继续深耕主流车企合作,维持显著优势:公司继续聚焦汽车行业,致力轻量、节能化产品的开发,继续深耕与欧美车企巨头,以上汽为主的合资车企厂以及长城、吉利等自主品牌的合作。公司2017年在奔驰/宝马/福特分别取得7/10/11项认证,累计有11/17/77款产品进入以上车企采购平台。 高性能环保复材投产引领未来高增长:公司定增募投的嘉兴工厂二期15万吨高性能环保复合材料项目进展顺利,预计2018年中期将全部达产,届时将彻底解决公司产能瓶颈问题。复合材料具有性能好,轻量化优势。项目达产后有望继续巩固公司在汽车改性材料领域的技术与制造领先优势,引领未来两年业绩高增长。
普利特 交运设备行业 2017-11-02 25.27 16.86 40.27% 27.35 8.23%
27.35 8.23%
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1.公司前三季度营收实现较快速度的增长,主要归因于下游需求较稳定而产品价格在去年同期的基础上有所上涨,但是同时原材料也在涨价,并且涨价幅度超过了产品售价的涨价幅度,导致公司毛利率下滑明显,净利润同比下滑明显。 2.公司产能扩张有序进行,未来规划总产能在50万吨以上,较目前26万吨产能接近翻番。在嘉兴公司非公开发行股份募投的15万吨项目(包括改性PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS合金2万吨/年)今年年底就将投产,随着新产能的逐步释放,公司业绩有望更快速的增长。 3.国际化是公司未来战略方向,美国市场开拓顺利,欧洲市场开拓在即。公司通过收购美国WPR公司不仅产品线扩展了,并且将国内的成熟产品比如改性PP等成功引入了美国市场。公司子公司翼鹏投资已获得企业境外投资证书,将在德国投资设立全资子公司普利特欧洲有限责任公司,条件成熟时将通过并购或自建方式设立欧洲制造工厂。 4.公司大力发展新材料,2017年公司将军电材料等特种工程材料与汽车材料并驾齐驱,集中公司战略研究、营销、管理等团队成员,成立普利特军电材料事业部,以汽车、通讯电子、军民融合领域为重点目标市场。 盈利预测与评级:随着产品价格的逐渐上涨,成本冲击压力最大时期将过,以及公司新产能投放在即,我们维持盈利预测,预计2017-2019年公司的EPS为0.93、1.30、1.72元,维持“买入”评级。
普利特 交运设备行业 2017-09-05 26.17 15.61 29.87% 28.02 7.07%
28.02 7.07%
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维持增持评级:公司2017年上半年实现营收16.1亿元(+12.26%),归母利润1.25 亿元(-24.77%),EPS 为0.46 元。公司技术开发费用增加导致管理费用率增加,三项费用率略微下降。业绩下滑原因是国内石化原材料价格上涨。我们维持2017-2019 年EPS 为1.2/1.3/1.56 元,维持“增持”评级,维持目标价31.08 元。 核心业务保持优势。公司是汽车改性材料行业技术标杆,具有车用改性塑料产品核心优势。面对汽车行业上半年增速放缓的趋势,公司实现营收16.10 亿元,同比增长12.26%,保持二位数增速。同时公司继续加大与整车厂的合作,继续推进材料认证,有望实现收入稳步增长。 汽车轻量化材料大有作为。报告期内,公司聚焦新材料领域,紧抓汽车“节能、环保”两大主线,致力于轻量化、低气味、低VOC 材料的深度开发与提升。报告期内,公司新材料认证取得新进展,分别均有6 项材料,累计分别121 款、59 款材料通过福特、通用认证,进入其材料清单。 国际化战略继续推进。在北美市场,公司通过美国WAM 持续推广美国基地生产的改性PP 和LGF 材料,该材料目前已经进入到美国三大汽车公司认证体系。在欧洲市场,公司多款高端材料进入德国宝马和奔驰材料清单,公司拟通过翼鹏投资在德国投资设立全资子公司。 风险提示:汽车生产增速不及预期,原材料价格继续上涨。
普利特 交运设备行业 2017-06-16 26.08 15.61 29.87% 27.07 3.80%
27.07 3.80%
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本报告导读: 公司是国内最大的车用改性塑料产品生产企业,伴随产品通过车辆主机厂认证,以及产能进一步投放保持高增长。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价31.20元。公司是国内车用改性塑料主要生产企业,ABS、PC系列产量排名第一,改性PP产品产量位居前列。我们预计公司2017-2019年收入为37.5/41/45.1亿元;EPS为1.2/1.3/1.56元。参考可比公司,目标价31.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 核心优势引领公司高成长。公司是汽车改性材料行业技术标杆,具有车用改性塑料产品核心优势。PRET和WELLMAN产品已经通过宝马、奔驰、通用等众多一线车企认证并实现广泛应用。未来伴随更多产品通过认证同时产能放量,公司将继续高速增长。 定增审核过会,产能释放在即。公司2016年6月13日公告拟定增4.85亿元用于15万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目建设,目前定增项目已经通过审核。项目达产后公司将总计拥有40万吨产能,巩固公司在车用改性塑料领域的领先优势,同时通过规模优势获得更多定价权,提升整体的供应能力、服务能力、竞争能力、盈利能力。 国际化战略继续推进。公司于2015年2月收购美国WPR公司100%股权,WPR公司是目前全球领先的改性尼龙工程材料厂商,在北美通用、福特、克莱斯勒三大汽车厂商中占据领先的市场份额。公司在生产技术、产品结构,主要客户方面均与WPR构成互补与协同效应,公司将进一步通过WPR布局北美市场,继续推进全球化战略。 风险提示:汽车生产增速不及预期,石油价格下滑。
普利特 交运设备行业 2016-11-02 31.45 16.51 37.35% 33.17 5.47%
33.17 5.47%
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事件:公司10月28日发布2016年三季报,期间实现营业收入21.20亿元,同比增长7.98%,归母净利润2.27亿元,同比增12.97%,EPS为0.84元。 业绩符合预期,下游回暖明显。2016年前三季度国内汽车产销分别达到1,942万辆和1,936万辆,同比增长13.25%和13.17%,国内汽车行业回暖趋势显著。同时,受益于传统三季度汽车销售旺季,三季度公司实现收入6.86亿元,同比增长9.94%,归母净利润为6,068万元,同比增长40.69%,毛利率仍然维持在26.40%的高水平。同时,三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率同比、环比均出现下降,单季度销售净利润为8.84%,同比增长约2个百分点,保持较好水平。 定向增发提升产能。公司6月13日公告,拟向大股东周文在内的4名投资者定向增发募集4.85亿元用于建设15万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目,公司预计2018年3月31日投入生产,第四年后全部达产,年均新增收入21.70亿元。贡献净利润1.36亿元。目前公司用自有资金投资建设的重庆年产10万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目已经投产,上半年实现收入1.67亿元,净利润1,389万元,公司上海、浙江和重庆三地的总产能达到18万吨,2017年该项目完全投产后公司具备25万吨的产能。此次浙江普利特项目完成后,公司总产能将一跃达到40万吨,仅次于行业龙头金发科技的135万吨,巩固在车用改性塑料领域的领先优势,同时实现在国内东部地区和西部地区间均衡布局,提升了公司整体供应能力、服务能力和竞争能力,对提高生产效率降低产品生产、销售成本带来积极影响。 估值与评级。在不考虑公司非公开发行股票建设浙江十五万吨改性塑料项目情况下,我们预计公司2016和2017年EPS分别为1.15元和1.32元,对照10月28日收盘价(31.31元)PE分别为27倍和24倍,维持“增持”评级,6个月目标价33.00元。 风险提示。原材料价格大幅上涨的风险;下游汽车行业增速减缓的风险;新增产能投产不及预期的风险。
普利特 交运设备行业 2016-08-29 29.29 16.01 33.19% 30.29 3.41%
33.17 13.25%
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事件:公司8月24日发布2016年中报,实现营业收入14.34亿元,同比增长7.06%,归母净利润1.66亿元,同比增长5.38%,EPS为0.61元。 业绩略低于预期,期间费用增长显著。2016上半年国内汽车产销分别达到1,289.22万辆和1,282.98万辆,同比增长6.47%,和8.14%,公司汽车行业产品实现收入13.01亿元,同比增长15.51%,高于下游行业增长速率,同时得益于上半年公司主要原材料PP、PE及ABS等塑料产品价格较去年同期大幅下滑,毛利率提高了1.79个百分点至29.68%,为5年以来最好水平。报告期内,期间费用增长较为迅速,销售费用同比增长73.91%,销售费用率由去年同期的2.39%提高至3.89%,主要为运费增长及结算方式变化所致,管理费用同比增长23.77%,管理费用率由6.51%增长至7.52%,主要是研发费用及员工薪酬增长所致,同时受上半年人民币贬值导致的汇兑损失增加,财务费用同比增长47.15%。由于上述期间费用增长较为显著,公司整体销售净利率为11.58%,较去年同期微降0.18个百分点。 定向增发提升产能。公司6月13日公告,拟向大股东周文在内的4名投资者定向增发募集4.85亿元用于建设15万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目,公司预计2018年3月31日投入生产,第四年后全部达产,年均新增收入21.70亿元。贡献净利润1.36亿元。目前公司用自有资金投资建设的重庆年产10万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目已经投产,上半年实现收入1.67亿元,净利润1,389万元,公司上海、浙江和重庆三地的总产能达到18万吨,2017年该项目完全投产后公司具备25万吨的产能。此次浙江普利特项目完成后,公司总产能将一跃达到40万吨,仅次于行业龙头金发科技的135万吨,巩固在车用改性塑料领域的领先优势,同时实现在国内东部地区和西部地区间均衡布局,提升了公司整体供应能力、服务能力和竞争能力,对提高生产效率降低产品生产、销售成本带来积极影响。 估值与评级。在不考虑公司非公开发行股票建设浙江十五万吨改性塑料项目情况下,我们预计公司2016和2017年EPS分别为1.15元和1.32元,对照8月24日收盘价(29.61元)PE分别为26倍和22倍,维持“增持”评级,6个月目标价32.00元。 风险提示。原材料价格大幅上涨的风险;下游汽车行业增速减缓的风险;新增产能投产不及预期的风险。
普利特 交运设备行业 2016-03-30 24.36 -- -- 26.33 7.69%
30.40 24.79%
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收入、利润增长三成以上 年报显示,2015 年1-12 月,公司实现营业收入27.87 亿元,同比增长37.6%;实现归属于上市公司股东的净利润2.6 亿元,同比增长32.82%; 实现每股收益0.96 元。分红预案为每10 股派发现金红利1 元(含税)。 多因素促业绩增长 公司业绩增长的主要原因有两个。一是2015 年2 月,公司完成对美国WPR 公司并购,WPR 公司是目前全球领先的利用回收地毯作为原材料的尼龙工程材料生产商,在北美汽车行业三大巨头中占有领先的市场份额,2015 年WPR 公司实现收入1.28 亿美元,实现利润336 万美元, 并表后对公司业绩提升有较大作用;二是2015 年国际油价持续低迷, 而公司主要原料与油价关联度较大,在此背景下,公司原料成本有所下降,综合毛利率提升2.82 个百分点。 油价持续低迷,WPR 公司2015 年业绩低于预期 在收购WPR 公司时,公司给出的2015 年年度净利润数为715 万美元, 而最终,WPR 公司2015 年实现净利润为336 万美元。主要原因是, 公司主营业务为回收地毯与PET 瓶片,加工生产再生工程塑料树脂材料与PET 材料,全部产品均为替代石油型原生料的再生材料,属于石油节约型环保产品。2015 年估计油价持续低迷,WPR 公司产品价格受累于以原油为原料的产品价格下跌,价格下跌明显,从而使得WRP 公司盈利低于预期。2016 年以来,国际油价企稳回升,我们预计这将有利于WRP 公司盈利的提升。 产能有序扩增,产品线不断丰富 目前,公司改性塑料国内产能为22 万吨,WPR 公司美国产能为4 万吨, 合计产能26 万吨。经过多年的发展,公司产品涉及多个主流改性塑料品种,并已经进入大众、通用、福特、克莱斯勒等全球主流汽车厂商供应链。目前,公司嘉兴工厂的年产15 万吨产能在建,预计将于2018 年达产,届时公司产能规模将进一步扩大。 盈利预测及估值 假设公司各产能建设进度符合预期,预计2016-2018 年公司每股收益分别为1.23 元、1.59 元和1.84 元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为20 倍、15 倍和13 倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、原油价格波动风险;2、在建项目进度不达预期风险;3、下游汽车产销量放缓风险。
普利特 交运设备行业 2016-03-29 24.91 14.95 24.38% 26.33 5.32%
30.40 22.04%
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业绩简评 普利特公布2015年年报,实现营业收入27.87亿元,同比增长37.6%,实现净利润2.6亿元,同比增长32.82%。与业绩快报基本保持一致。 经营分析 高举国际化大旗,外延扩张仍将继续:2015年,公司并购了美国WPR公司,跨出了国际化的重要一步。一方面公司获得了进军美国市场绝佳的生产基地,拥有了回收改性尼龙生产技术与下游整车厂高端客户,并与公司目前产品业务形成互补。更重要的是公司因此次跨国并购,积累了国际化并购及并购后整合协同运营所需的相关经验,为公司未来进一步国际化并购奠定了坚实的基础。展望未来,对标Ticona公司,在工程材料、高性能特种聚合物等领域进行全球化布局是公司的既定战略目标,寻求优质并购对象,实现外延式扩张仍然是公司未来重要的发展战略。 产能建设继续推进和优化:公司目前国内改性塑料总产能22万吨,美国4万吨。国内共有三个主要基地,青浦本部、嘉兴基地、重庆基地。目前嘉兴基地正在规划建设15万吨的新工厂,重庆基地二期5万吨项目也将择机建设投产,美国方面也已经建成了两条聚烯烃类的改性塑料生产线,并视美国市场开拓的情况进一步增加产能。未来公司将逐步建成总计超过50万吨的全球化的改性材料的生产能力。拓展国内及国际的汽车及电子两大市场。 2016年机遇与挑战并存:由于国家实施了1.6L及以下排量汽车购置税减半的政策,2016年车市与2015年相比有望重拾稳健增长,我们国金证券汽车行业分析师预测全年汽车销量增长10%左右。行业整体增速提升的背景下,为公司2016年全年业务增长提供良好环境。2015年全年油价维持相对低位,公司充分受益于原材料价格的下降。但我们认为国际油价已经见底,在供求关系改善的大背景下,油价可能呈现震荡向上的格局,与2015年相对稳定的成本而言,今年公司成本压力可能会有所增加。 盈利预测及投资建议 我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.13元、1.45元和1.83元。对应目前股价的PE分别23倍、18倍和14倍。我们认为公司正从国内一流的改性塑料企业向“全球化新材料公司”的更高目标继续前行。并购、整合、业务延伸扩展将成为公司未来发展的主要动力。我们继续坚定看好公司发展的潜力和能力,维持买入评级,目标价30元。
普利特 交运设备行业 2016-03-04 24.29 16.95 41.01% 26.25 7.67%
28.56 17.58%
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事件:公司近日发布2015年业绩快报,实现营业收入28.24亿元,同比增39.40%,归母净利润2.59亿元,同比增32.14%,EPS为0.96元。 刺激政策效果显著,第四季度增长显著。公司第四季度实现营业收入8.60亿元,环比增长37.86%,贡献归母净利润0.58亿元,环比增长26.12%,主要因为国内汽车市场受国务院9月30日出台“1.6升下以汽车减半征收购置税”政策刺激复苏影响。据中汽协数据显示,2015年10-12月汽车销量同比增长幅度分别为11.79%、19.99%、15.39%和7.72%,全年汽车销量2,459万辆,同比增长4.68%。公司主要客户上海大众、上海通用及一汽大众等均拥有多款畅销中低排量车型,未来公司有望受益于此项刺激政策的实施。 内生式发展提升产能。公司2016年1月16日公告拟增资全资子公司浙江普利特1亿元用于建设总年产十五万吨汽车用高性能环保型塑料复合材料生产项目,项目公司预计2018年3月31日投入生产,第四年后全部达产,年均新增收入21.70亿元。贡献净利润1.36亿元。目前公司用自有资金投资建设的重庆年产10万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目已经投产,使公司上海、浙江和重庆三地的总产能达到18万吨,2017年该项目完全投产后公司具备25万吨的产能。此次浙江普利特项目完成后,公司总产能将一跃达到40万吨,仅次于行业龙头金发科技的135万吨,巩固在车用改性塑料领域的领先优势,同时实现在国内东部地区和西部地区间均衡布局,提升了公司整体供应能力、服务能力和竞争能力,对提高生产效率降低产品生产、销售成本带来积极影响。并购美国WPR公司,国际化进程推进。2015年初,公司全资子公司翼鹏投资以支付现金的方式收购北美第四大塑料再生企业-WPR公司及其下属的威尔曼塑料和DCFoam的全部股权,开启了公司的国际化进程。 并购完成后公司与美国WPR相互派员进驻,未来业务将协同发展,产品线形成互补,产品类别和客户覆盖面将迅速扩大,公司有望扩展在汽车非内饰领域改性塑料应用,提高在通用、福特及克莱斯勒等北美汽车厂商中改性塑料销量。公司将在美国WPR公司新安装两条生产线,分别在今年年底前和明年初完成投产。新增生产线将用于生产TPO、LGF和PP等改性塑料,扩大公司对北美汽车客户的供货量。在国内汽车产销量增速放缓的背景下,通过海外并购开拓国际市场的举措,将提升公司业绩空间。 内生发展新材料,开拓增长新空间。普利特产品应用将从汽车逐步拓展至医疗、电子等领域,公司的长玻纤增强PP材料(LGF)继在宝马5系的仪表板骨架上得到成功应用后,宝马3系也开始批量使用,同时成功进入路虎全球采购目录,未来有望充分释放产能;液晶高分子材料(TLCP)仅2015上半年就实现销售收入512万元,达到去年全年销售的82%,公司积极拓展其在众多领域内的应用,深耕多年后,未来几年有望迎来收获期。 估值与评级。普利特是国内领先的改性塑料企业,随着新建产能的不断投产,未来产品应用将从汽车逐步拓展至医疗、电子等领域,LGF材料不断放量,LCP在公司深耕多年后未来几年有望迎来收获期。另一方面,公司海外并购战略积极推进,通过并购WPR开拓北美市场,在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强的协同效应,我们看好公司发展前景,在不考虑浙江普利特15万吨项目的情况下,预计公司2015-2017年每股EPS分别为0.96、1.36、1.70元,对照3月1日收盘价(23.40元)股价PE分别为24.3倍、17.2倍、13.8倍,维持“买入”评级,6个月目标价34.00元。 风险提示。原材料价格上涨的风险;下游企业需求低迷的风险;新增产能投产不及预期的风险。
普利特 交运设备行业 2016-01-20 25.55 15.45 28.54% 27.32 6.93%
27.32 6.93%
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增资1亿元子公司建设15万吨改性塑料项目。公司2016年1月16日公告拟增资全资子公司1亿元用于投资建设总规模4.9亿元的年产十五万吨汽车用高性能环保型塑料复合材料生产项目。项目预计于2018年3月31日投入生产,第一年达产30%,第二年达产60%,第三年达产80%,第四年全部达产。达产后可生产PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS2万吨/年。 总产能增加至40万吨,巩固在车用改性塑料领域领先地位。目前公司总产能18万吨,其中上海、浙江、重庆分别为5万吨、10万吨和3万吨,未来重庆产能全部释放后将达25万吨产能。此次投资项目在浙江,项目达产后浙江普利特产能将由原来10万吨增加至25万吨。公司总产能扩充至40万吨,进一步巩固公司在车用改性塑料领域的领先地位。 完全达产后每年新增1.57亿元净利润。按照公告达产进度,新增2018-2021年销售收入分别为6.51亿、13.02亿、17.36亿和21.7亿元;以平均净利润率7.23%测算,前四年净利润分别为0.47亿、0.94亿、1.26亿和1.57亿元;项目动态回收期9.81年。 内生发展加外延并购助力公司快速成长。普利特是国内领先的改性塑料企业,未来产品应用将从汽车逐步拓展至医疗、电子等领域,新产品长玻纤增强PP材料不断放量,TLCP(液晶高分子材料)在公司深耕多年后未来几年有望迎来收获期。另一方面,公司海外并购战略积极推进,通过并购WPR开拓北美市场,在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强的协同效应,我们预计公司后续或有进一步的收购以拓展欧洲市场。 我们看好公司发展前景,公司有望成为“全球化新材料公司”。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年EPS分别1.30、1.57、1.88元,维持公司“买入”评级;6个月目标价31元,对应2016年20倍PE。 风险提示:下游需求增速下降,新产品市场拓展风险。
普利特 交运设备行业 2015-11-09 25.51 -- -- 31.76 24.50%
34.20 34.07%
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近日我们调研了普利特,了解公司经营现状以及未来的发展规划。 调研要点: 公司是国内汽车改性塑料龙头企业。公司95%改性塑料用于汽车领域,主要分为改性聚烯烃类、改性ABS类、塑料合金类以及其他类,原材料包括PP、ABS、PC等合成树脂,占主营业务成本的80%以上。公司汽车用改性塑料产品在国内处于领先水平,达到国外同类产品的先进水平,目前公司共拥有115项发明专利,另有75项发明专利正在申请。公司下游客户覆盖范围广,包括一汽大众、上海大众、长安福特、上海通用、长城和宝马等知名汽车品牌。 受益原材料价格下滑,公司前三季度业绩持续增长。公司2015年前三季度实现营业收入19.64亿元,同比增长40.59%,净利润2.01亿元,同比增长31.12%,扣非后净利润1.85亿元,同比增长53.46%。公司原材料PP、ABS等与石油价格高度相关,2015年至今,原料价格下降30%左右,远小于2015年产品销售价格的调整幅度。从三季度来看,公司实现营收6.2亿元,同比增长34.71%,净利润4313万元,同比减少20.65%,主要因为公司收购美国WPR公司,向银行贷款5000万美元左右,由于人民币汇率下跌导致公司前三季度财务费用高达0.48亿,同比增长287.44%。 收购WPR公司,有助于完善公司产品和客户结构。公司以7045万美元收购WPR公司及其下属的威尔曼塑料和DC Foam 的全部股权。一方面公司通用改性塑料主要以PP、ABS为主,主要应用在汽车内饰,WPR公司主要产品包括工程塑料尼龙、PET,主要应用在发动机部件,目前公司在美国拟扩建两条生产线将用于生产TPO改性材料、玻纤增强PP改性材料和工程PP改性材料,完善了公司产品结构,拓宽下游应用领域;另一方面,WPR客户主要包括通用、福特、克莱斯勒,有利于公司与WPR改性塑料相互渗透,拓宽公司改性塑料市场的客户结构。 改性塑料景气度有望回暖,产能释放增厚公司业绩。目前公司在上海、浙江、重庆分别拥有5万吨、10万吨,3万吨改性塑料产能,共计18万吨,随着重庆普利特公司产能释放,预计17年公司产能达到25万吨。前三季度汽车销量有所下滑,各生产基地改性塑料销量区分并不明显,随着四季度公司改性塑料景气度明显好转,公司产能释放有助于提升公司业绩。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司受益于石油价格下滑,主营业务盈利能力稳定;收购WPR有利于完善产品结构,开发下游应用客户;随着汽车景气度回升,公司产能释放利于增厚公司业绩。我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年EPS为1.09、1.45和1.89元,对应市盈率分别为23.3倍、17.6倍、13.5倍,给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业景气度下滑风险;原材料价格波动风险;业务整合及经营管理风险。
普利特 交运设备行业 2015-10-23 21.74 -- -- 30.20 38.91%
34.20 57.31%
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报告关键要素: 受益于油价下跌带来的成本下降,公司业绩实现了持续的快速增长。前三季度共实现营业收入19.64亿元,同比增长40.59%,扣非后的净利润1.85亿元,同比增长53.46%。目前国际油价仍保持在较低水平,公司有望继续享受低油价带来的红利。随着公司新产品的不断推出,国际化战略的稳步推进,未来公司的长期增长空间有望打开。预计公司2015、2016年EPS分别为1.13元和1.44元,以10月20日收盘价23.60元计算,对应PE分别为20.88倍和16.39倍,维持“增持”的投资评级。 事件: 普利特(002324)发布2015年三季报。2015年前三季度,公司实现营业收入19.64亿元,同比增长40.59%,实现营业利润2.16亿元,同比增长49.86%,净利润2.01亿元,同比增长31.12%,扣非后的净利润1.85亿元,同比增长53.46%,基本每股收益0.74元。公司同时预告2015年全年净利润为2.55亿元-3.13亿元,较去年同期增长30%-60%。 点评: 受益成本下降,业绩持续快速增长。公司主营产品为汽车用改性塑料,主要原材料包括PP、ABS等,产品成本与油价关联度较高。受油价下跌影响,公司主要原材料价格同比均大幅下降。今年前三季度,聚丙烯均价同比下跌25.18%,ABS均价同比下跌17.84%。原材料价格下跌带动了公司盈利的上升,前三季度公司实现净利润2.01亿元,同比增长31.12%。 从三季度情况来看,公司单季度净利润6222万元,同比增长14.46%。三季度增速下滑主要是受人民币贬值的一次性影响。公司在收购WPR公司时,通过银行贷款约5000万美元。受三季度人民币贬值影响,公司三季度财务费用大幅增加3557万元。扣除该因素影响,公司三季度净利润应在7000万元以上,同比增速在30%以上。 多元化发展打开公司成长空间。多元化发展是公司未来成长的重要路径。近年来,公司在高端材料方面的开发取得了较大突破。目前已有多款材料获得宝马认证,长玻纤增强PP材料(LGF)已在宝马3系开始批量使用,并进入了路虎汽车的全球采购目录。此外,TLCP材料已顺利实现销售,随着营业规模的扩大,经营情况有望逐步改善。近期公司参股了上海超碳石墨烯产业技术有限公司,积极布局石墨烯新材料市场。随着多元化发展的不断推进,公司的长期成长空间有望打开。 收购WPR公司,迈出国际化重要一步。公司上半年成功收购了美国WPR公司,迈出了国际化道路上的重要一步。此次收购有望与公司现有业务形成优势互补,一方面通过WPR来实现欧美市场的拓展,另一方面WPR公司产品主要集中在汽车内饰材料领域,在塑料回收利用方面技术领先,有助于公司提升整体技术水平,向整车改性塑料解决方案的提供商转型。 盈利预测和投资建议:预计公司2015、2016年EPS分别为1.13元和1.44元,以10月20日收盘价23.60元计算,对应PE分别为20.88倍和16.39倍,给予“增持”的投资评级。 风险提示:汽车行业景气度大幅下滑、原材料成本大幅提升。
普利特 交运设备行业 2015-10-22 23.52 14.95 24.38% 30.20 28.40%
34.20 45.41%
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业绩简评 普利特公布三季报,前三季度实现营业收入19.6亿元,同比增长40.59%。净利润2亿元,同比增长31.12%。其中三季度单季度实现销售收入6.2亿元,净利润6222万元,同比增长14.46%。 经营分析 三季报业绩基本符合预期:由于人民币与美元汇率一次性贬值4%,导致公司美元贷款还本付息增加一千多万元。如果扣除汇率因素引起的利润波动,公司三季度净利润水平仍将维持在七千多万,比二季度的7193万还略高一些。从毛利率角度看,公司单季度毛利率25%%,继续维持在今年的较高水平,继续享受成本下降带来的红利。 新的车市刺激政策可能对四季度及明年汽车销量带来正面影响:9月份国内狭义乘用车行业销量约170万辆,同比增长6%,环比增长26%,结束了自6月份以来连续三个月的负增长。为进一步刺激汽车消费,国务院出台减税新政,自2015年10月1日至2016年12月31日,对购买1.6L排量及以下乘用车实行减半征收购置税的政策;由于1.6L排量及以下车型约占据我国乘用车总销量的60-70%,该刺激政策将有效刺激行业的销量增长(2009年曾实施该政策以刺激汽车消费,当年狭义乘用车销量增长47%)。虽然目前经济总体形势更加复杂,但考虑国内目前仍然较低的汽车渗透率及潜在刚性需求,刺激政策将对四季度及明年销量增长发挥重要推动作用。 多方位开拓新的下游应用领域和国际化是公司未来重要发展方向:未来公司将进一步开拓除了汽车以外的市场空间。我们了解到,公司目前已经成为富士康的合格供应商,将在包括TLCP在内的电子材料领域进一步合作。近期公司出资1000万元参股了上海超碳石墨烯产业技术有限公司,布局石墨烯新材料市场,显示出公司更开放的经营心态。海外方面,美国WPR公司扩建两条新生产线生产普利特的PP及ABS材料以满足美国市场需求。尼龙材料业务在国内持续推进,预计明年开始也将有实质性贡献。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.08元、1.39元和1.72元,对应目前股价的市盈率分别为22、17和14倍。经过前期的大幅回调后,目前公司股价估值已到合理区间,未来公司5000万元员工持股计划还将择机入场买入,我们继续给予公司买入评级,目标价30元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名