事件：23 年 11 月，海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远，以现金方式向湖南海四达增资 3 亿元，本次增资完成后，恒信睿远将持有湖南海四达 30%的股权。 锂、钠电池产能布局进展顺利，海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远。新能源储能是公司核心战略发展方向，23H1，公司的新能源产业基地规划布局已完成，江苏启东工厂、湖南浏阳工厂、广东珠海工厂将是海四达储能产业未来大规模发展的重要支撑。公司目前拥有 3Gwh 三元圆柱电池产能、1Gwh 方型铁锂产能；在建 7.3Gwh 方型电池产能；待建 18Gwh 电池产能（浏阳一期和珠海工厂）；规划 18Gwh 电池产能（浏阳二期、三期）。23 年 11 月，新能源业务控股子公司海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远，有望加快海四达钠离子电池产业化应用、储能产业的发展及湖南海四达钠离子电池工厂的投资建设。 LCP 全产业链布局完善，与友维聚合、苏州维信就 LCP 薄膜展开合作。公司目前是全球唯一一家打通产业链，同时具备 LCP 树脂合成、改性、薄膜、纤维技术及量产能力的企业，现有 2000 吨 LCP 树脂聚合产能、5000 吨 LCP 共混改性生产能力，300 万平方米 LCP 薄膜生产能力、以及 150 吨(200D)LCP 纤维的生产能力，目前在金山工厂实施技改再扩大 2000 吨树脂生产能力。其中 LCP 改性材料对国内外主要客户批量供货中，纤维已获得国际客户认可并量产供货，薄膜已获得下游客户的测试认可，已有小批量供货。此外，公司于 23 年 9 月与信维通信的全资子公司友维聚合就 LCP 全系列薄膜（可溶型、热熔型等）产品的研发与量产等领域达成合作、于 23 年 10 月与东山精密的全资子公司苏州维信就LCP 全系列薄膜产品的研发与量产等领域达成合作，共同推动 LCP 薄膜材料在新一代 5.5G 通信技术、新型工业化、自动驾驶、MR/XR 产业、AI 服务器、新能源等多领域的规模化应用，促进新材料的技术进步和市场应用推广。 23 年前三季度业绩同比大幅增长，公司盈利状况良好。随着海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，公司收入利润实现稳健增长。23 年前三季度，公司实现营收 64.97 亿元，同比增长 51.8%；实现归母净利润 4.02 亿元，同比增长 163.1%。23Q3，公司单季度实现营收 24.50 亿元，同比增长 30.3%，环比增长 14.6%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 88.9%，环比增长 105.4%。 23 年前三季度，公司销售毛利率为 17.2%，同比增长 3.3pct，公司销售/管理/财务费用率分别为 1.2%、2.4%、1.0%，同比分别增加 0.20、0.16、0.22pct。 盈利预测、估值与评级：由于电池单品价格的整体回落，我们下调公司 23-24年盈利预测，新增 25 年的盈利预测。预计 23-25 年公司归母净利润分别为 6.48（下调 2.3%）/8.19（下调 16.7%）/10.13 亿元，我们看好公司海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原材料价格波动风险。

2023年上半年，公司营业收入40.47亿元，同比增长68.59%；归母净利润2.01亿元，同比增长332.64%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长365.57%。 近期公告，公司与信维通信的全资子公司友维聚合签署《战略合作协议》，就LCP全系列薄膜(可溶型、热熔型等)产品的研发与量产等领域展开合作。 资要点上半年业绩大幅增长，业务稳健发展2023年上半年公司归母净利润2.01亿元，同比增长332.64%，主要受益于主营大宗原材料价格同比下降并加强成本控制；海四达于2022年8月纳入半年度合并报表范围，随着产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，收入利润实现稳健增长。其中2023年第二季度，公司营业收入21.38亿元，同比增长93.94%；归母净利润9776.86万元，同比增长342.15%。 钠、锂电池：储能业务布局完善，钠锂电池同步推进锂电池方面，公司目前拥有3GWh三元圆柱电池产能、1GWh方型铁锂产能；在建7.3GWh方型电池产能；待建18GWh电池产能(浏阳一期和珠海工厂)；规划18GWh电池产能(浏阳二期、三期)。钠电池方面，海四达与中科海钠在钠离子电池的材料、工艺路线和制造等环节紧密合作；公司1.3GWh钠锂共线产能基本达到投产标准，布局浏阳30GWh共线产能；在海外户储，公司与江苏大秦合作。 ICT材料：布局LCP材料全产业链，紧抓5.5G通信技术、自动驾驶等领域公司抓住高端通信材料的发展机遇，积极布局LCP材料全产业链，产品包括LCP合成树脂、LCP改性材料、LCP薄膜、LCP纤维，目前多款LCP产品正与下游核心客户验证中。公司LCP技术拥有完全自主知识产权，是国内首家LCP树脂聚合产业化企业，是全球唯一一家拉通产业链，同时具备LCP树脂合成、改性、薄膜、和纤维技术及量产能力的企业，目前具有LCP薄膜产能300万平方米。 改性材料：将新增华北基地，年产能将不低于12万吨2023年上半年，公司拟出资设立全资子公司天津普利特，并投资建设华北普利特低碳高分子复合材料智能化制造基地，项目总投资4亿元，项目年产能预计不低于12万吨，通过环保回收材料实现的年产能将不低于3万吨。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司布局LCP材料紧抓通讯5.5G，新能源电池业务稳健发展。我们维持2023-2025年归母净利润为6.12、8.29、10.58亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.55、0.74、0.95元，对应PE分别为26、19、15倍。维持“买入”评级。 风险提示：产能消化不及预期；技术研发与推广不达预期；材料价格大幅波动。

业绩符合预期，海四达并表贡献显著增量业绩公司2022年实现营业总收入67.58亿元，同比增长38.76%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长750.99%。其中四季度实现营业收入24.77亿元，同比增长67.77%，实现归母净利润0.49亿元，同比扭亏为盈。一方面2022年下半年大宗原材料价格下降，公司毛利率有所提升。另一方面公司收购海四达电源并于2022年9月完成并表。此后公司将聚焦锂电池业务，并积极扩张产能布局户储和大储业务。我们预计锂电业务将在2023年后为公司贡献显著增量业绩。 锂电池产能积极扩张，下游客户订单饱满2022年海四达贡献收入10.86亿元。海四达是从业30多年的老牌锂电厂商，截至2022年底公司三元和磷酸铁锂电池产能合计为4.03GWh。2022年公司在原有电动工具和后备电源基础上发力户储和大储领域，2022年成功开拓头部客户大秦新能源等。下游客户订单饱满，公司拟发定增积极扩产，新增产能建设7.3GWh。 传统主营改性塑料稳定增长，股权激励和定增彰显经营信心2022年公司改性塑料业务实现收入56.72亿元，同比增长18.49%，该业务毛利率为13.34%，相比2021年同比提升2.79个百分点。车用改性塑料受益新能源汽车增长和单车使用量提升，行业空间仍旧较大，预计公司改性塑料业务将持续保持稳增。此外LCP为高分子材料增量领域，市场为日、美垄断，国内以金发科技、普利特为代表的头部公司加速追赶，受益国产替代。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内改性材料龙头，收购海四达锂电储能将成为第二增长曲线。由于碳酸锂价格下降引起市场观望情绪，锂电池厂商盈利受影响，下调2023-2024年归母净利润为6.12、8.29亿元（下调前为7.96、10.78亿元），新增2025年归母净利润预测为10.58亿元，对应23-25年EPS分别为0.60、0.81、1.04元，对应PE分别为24、17、14倍。当前时点公司估值处于低位，维持“买入”评级。 风险提示新产能消化不及预期；技术研发与推广不达预期；原材料价格大幅波动风险。

国内车用改性塑料龙头，收购海四达形成“新材料+新能源“双主业公司为国内改性塑料龙头，收购海四达切入锂电储能赛道。根据技改和产能扩建规划，预计到2023年底公司锂电池产能达11.3GWh，其中磷酸铁锂8.3GWh。 2021年公司实现营收48.71亿元，同比增长9.5%，实现归母净利0.24亿元，同比下降94%，主要系原油价格上涨改性塑料业务成本承压，此外商誉和坏账计提约8000万。截止2022年三季度公司实现营收42.81亿元，同比增长26.1%；实现归母净利1.53亿元，同比增长81.1%。 海四达积极扩产，大客户资源助推其储能订单快速增长海四达主要产品为三元圆柱锂电池、磷酸铁锂电池和镍系电池，2021年收入占比分别为66.39%、29.63%、2.35%。考虑到储能市场巨大的潜在空间，海四达未来产能扩张以磷酸铁锂为主。预计到2023年底公司锂电产能达11.3GWh，其中8.3GWh为磷酸铁锂电池。公司储能应用场景主要为通信后备电源和家庭储能，已与Exicom、中国铁塔、中国移动、中国联通、沃太、大秦等建立稳定的合作关系，正在拓展储能产业链头部客户。在手订单包括Exicom采购金额2820万美元的大额订单；中国铁塔6.91亿的磷酸铁锂通信后备电源；大秦累计1.15亿海外家储磷酸铁锂电池采购；中国联通0.63亿元的蓄电池集中采购。 公司传统主营改性塑料稳定增长，国产替代下LCP贡献增量改性塑料为公司基石业务，2021年收入占比高达98.28%，已进入奔驰、宝马、大众等知名车企供应商系统。该业务上游原料受国际原油价格影响较大，业绩呈现周期性特征。基于高分子材料领域多年的技术沉淀，公司积极布局增量市场LCP业务。LCP是5G时代下手机端和基站端重要的高分子材料，预计到2026年全球合计需求空间达120亿元，四年CAGR高达26%。目前全球市场为日本和美国垄断，国内以金发科技、普利特为代表的头部公司加速追赶，形成国产化替代趋势。公司早在2007年开始布局，2021年收购南通海迪，补齐I型LCP的技术短板。公司目前具有2000吨LCP树脂聚合产能、300万平方米LCP薄膜生产线、以及150吨(200D)LCP纤维的生产产能。 盈利预测与估值公司是国内改性材料龙头，收购海四达后锂电储能将成为公司第二增长曲线。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.19、7.96、10.78亿元，对应EPS分别为每股0.32、0.78、1.06元，当前股价对应PE分别为53、21、16倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司2023年PE估值28倍，目标市值223亿元，对应当前市值有32%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新产能消化不及预期；技术研发与推广不达预期；原材料价格大幅波动风险。

为什么当前时间点关注普利特？1）海四达并表，储能进入加速发展和收获期，通信储能斩获中移动、中铁塔和印度Exicom等客户；家储进入大秦、沃太供应链；而大储则等待更多产能释放。2）传统业务安全边际已现，盈利见底+下游客户从传统车转向电动车，且有望跟着一级客户提升在电动车的市占率；3）LCP业务则贡献了未来增长的期权。收购海四达，家储、大储打开成长空间通信储能：国内客户为中国移动、中国联通、中国铁塔等，海外为印度Exicom。 公司多次在大型通信运营商招标取得较高份额。通信储能规模大，费用率或低于家储、大储等，海四达整体净利率2022H1达6.1%，铅改锂招标价格提升、规模效应+管理、运营能力提升，净利率有望不断改善。家储&大储：家储方面，公司与优质客户紧密合作。1）大秦：签订海外家庭储能项目，采购内容为约78MWh方形磷酸铁锂模组。2）沃太：2022年1-6月，海四达第五大客户为沃太能源，收入5170万，营收占比4.5%。大储等待更多产能释放，2023Q46GWh储能投产，用于家储和大储。传统业务：从传统车切入新能源汽车，新赛道量价齐升传统业务包括汽车材料板块、LCP材料板块，其中超过80%营收为汽车业务。看点在于：1）公司汽车业务以前主要在传统车，近几年主要开拓新能源汽车客户，增速较快。此外，新能源车价值量高于传统车（更需要轻量化，需要改性塑料），利润率也更高，因此传统业务部分也有望快速增长。2）利润率提升。上游原材料为石化产品，成本端随石油价格下降成本压力缓解。Q3传统业务盈利有较大变化。对比金发科技、国恩股份，22Q3净利率分别为4%、4%，普利特22Q3净利率5.9%，扣除海四达后传统业务净利率约5%，高于同行。LCP材料：应用于高端通信材料，未来成长期权。产品主要为LCP树脂材料、LCP薄膜材料和LCP纤维材料，可应用于高频高速高通量通讯、电子、航空航天等领域。公司紧抓5G、AI等新市场，未来有望向更多领域延展。盈利预测与估值我们预计普利特2022-2024年营收64.2、125.1、172.6亿元，同比增长32%、95%、38%；归母净利3.1、8、11.6亿元，同比增长1203%、160%、44%。 由于储能、新能源汽车行业属性不同，因此采取分部估值。1）海四达：我们预计2022-2024年并表利润0.88、4.3、7亿元。考虑海四达2022-2024年并表归母净利，以及同类型公司估值水平，给予2023年PE35X，对应市值150.5亿元。2）传统业务：我们预计2022-2024年贡献净利1.9、3.5、4.4亿元，给予2023年PE25X，对应市值87.5亿元。综合看，我们认为普利特合理市值238亿元，对应2023年PE30X，对应股价23.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、扩产进度不及预期、新客户开拓不及预期。

事件：9 月5 日晚，公司发布公告表示近期控股子公司海四达电源陆续通过招投标和谈判方式取得两项储能业务相关订单。（1）中国铁塔股份有限公司将向海四达电源采购0.72GWh 磷酸铁锂蓄电池组，交付周期为2022 年8 月至2023 年8 月，项目中标金额为6.91 亿元。（2）大秦新能源科技（泰州）有限公司为其海外家庭储能项目将向海四达电源采购78MWh 方形磷酸铁锂模组，交付周期为2022 年9-12 月，总框架合同金额约为0.73 亿元。 签订7.64 亿元订单，原有产能利用率有望显著攀升。根据海四达电源的产品及业务划分，公司储能业务主要指磷酸铁锂电池相关业务，该产品用途可大致分为后备电源及储能电池两大方向。截至2021 年底，公司磷酸铁锂电池产能约为37,125 万Ah/年（按3.2V 电压折算对应1.19GWh/年）。2021 年，公司磷酸铁锂电池产品实现营收5.43 亿元，同比提升约103.8%，营收占比约为29.6%。然而，2021 年公司磷酸铁锂电池产能利用率仅为55.26%，对应产量约为20,515 万Ah。进入2022 年后，伴随着下游储能领域的旺盛需求，叠加此次新增的磷酸铁锂电池订单，我们认为公司原有磷酸铁锂电池的产能利用率将进一步大幅增长接近满产满销，从而进一步提升公司磷酸铁锂电池业务的业绩。同时，由于原有产能现已接近满产满销，公司新增产能建设的重要性和紧迫性也得以凸显。 投资超18 亿元，扩充三元及磷酸铁锂电池产能。公司目前针对海四达电源规划有“年产12GWh 方形锂离子电池一期项目”和“年产2GWh 高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目”，投资额分别为13.3 亿元和5 亿元，其中约8 亿元资金将通过2022 年上市公司定增募集。“年产12GWh 方形锂离子电池一期项目”将新增6GWh/年磷酸铁锂电池产能，预计于2023 年Q4 建成投产， 项目建成后将实现年均营收46.4 亿元，实现年均净利润3.53 亿元。“年产2GWh 高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目”将新增1GWh/年三元电池产能，预计于2022 年年底建成投产，项目建成后将实现年均营收9.90 亿元， 实现年均净利润1.03 亿元。 盈利预测、估值与评级：公司控股子公司海四达电源陆续签订储能业务大额订单， 为其方形磷酸铁锂离子电池产能利用率的提升和后续新增产能的消纳提供了充足动力，助力公司储能业务实现业绩快速放量。考虑到近期公司已经通过公告披露相关募投项目的建设进度及建成节点，基于此我们上调公司2023-2024 的盈利预测，维持2022 年盈利预测。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.16/4.84（上调22.2%）/6.79（上调35.8%）亿元，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，合同履约风险。

事件: 公司近期发布非公开发行 A 股股票预案（修订稿），拟募集资金总额（含发行费用）不超过 22亿元；公司拟以支付现金的方式购买海四达集团所持海四达电源 79.7883%股权。 投资要点： 进军锂电产业，实现“新材料+新能源”双核驱动普利特主业为改性材料和 ICT 材料，为了进一步拓宽业务领域，公司拟以支付现金的方式购买海四达集团所持海四达电源 79.7883%股权，转让对价为 11.41亿元。海四达电源深耕电池行业近三十年，较早布局并完成了动力型与高低温型镍系电池技术的自主创新，产品首先应用于便携式电动工具、应急照明及小家电等行业，并逐步扩展至其他领域。同时，海四达电源顺应行业发展趋势，2002年即开始动力锂电池相关技术的研发和储备，并于 2009年完成产业化，在电动工具、通信基站储能等领域逐步推出锂离子电池产品，截至 2021年末，海四达电源拥有三元、磷酸铁锂等电池产能 3.03GWh/年 2021年，海四达电源实现营收 18.53亿元、归母净利润 1.02亿元，盈利能力较强。通过本次交易，公司盈利水平获得提升的同时，公司将快速切入锂离子电池业务，形成“新材料+新能源”双主业运行的经营模式，实现公司主营业务向新材料和新能源的战略转型升级。 储能及小动力锂电池快速发展，公司持续提升产能布局海四达电源股权转让完成后，普利特将有权向海四达电源增资不超过 8亿元，用于“年产 2GWh 高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目”、“年产 12GWh 方型锂离子电池一期项目（年产6GWh）”两个项目。其中，年产 2GWh 高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目达产后将形成 1GWh 圆柱锂离子电池的产能，主要应用于小动力锂离子电池领域。受益于电动工具无绳化，电动工具用等小动力锂离子电池市场需求快速增长，根据 GGII 数据，2021年全球电动工具锂电池出货量为 22GWh，预测 2026年出货规模增至 60GWh，相比 2021年仍有 2.7倍的增长空间。同时，年产 12GWh 方型锂离子电池一期项目达产后将形成 6GWh 方型锂离子电池的生产能力，主要应用于储能领域。当前，全球及国内储能产 业正快速发展， 据 GGII 预计，到 2025年全球储能锂电池产业需求将达到 460GWh，2021-2025年复合长率达到 60.11%。目前，海四达电源拥有 1.19GWh/年方型锂电池产能，年产 2GWh 高比能高安全动力锂离子电池及电源系统一期项目也已于 2021年投产，随着两个新增项目陆续达产，公司在储能及小动力锂电池产业的竞争力和规模优势将进一步增强。 5G 引领 LCP 需求，公司实现全产业覆盖公司高度重视电子新材料行业的未来发展趋势，尤其是在 5G 万物互联通信技术的大背景下,公司抓住高端通信材料的发展机遇，积极布局 LCP 材料产业。LCP 是目前性能最好的信号传输关键材料，主要用于 5G 高频高速通信材料、高频电子连接器、军工航天材料等。公司经过 15年自主开发及产业整合，目前具有 2000吨 LCP 树脂聚合产能、300万平方米 LCP 薄膜生产线、以及 150吨(200D)LCP 纤维的生产产能，是全球唯一一家拉通产业链，同时具备 LCP 树脂合成、改性、吹膜、和纺丝技术及量产能力的企业。随着 5G 通讯、物联网、人工智能等新技术的全面普及及应用，同时叠加公司产能效益的释放，LCP 业务将为公司带来新的增长点。 盈利预测和投资评级 基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响下，预计公司 2022/2023/2024年归母净利分别为2.36亿元、3.61亿元和 4.98亿元，对应 PE 分别为 57.5、37.6和27.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动，下游需求不及预期，LCP 研发不及预期风险，重组收购及实施的具体进度不确定性的风险，增发进度不及预期等。

事件： 近期公司发布 2021年年度报告，全年实现营业收入 48.71亿元，同比增长9.52%；全年归属于上市公司股东的净利润 2,374.82万元，同比下降 94%。 投资摘要： 主营业务量价齐升 原料上涨形成拖累改性塑料业务仍然是公司的主营业务，虽然该板块量价齐升带动营收增长9.9%，但是受国际油价大幅上涨的影响，2021年公司原料价格高企，使得改性塑料板块营业成本同比增加 24.5%，整体毛利率下滑接近 10%。未来随着俄乌问题解决以及 OPEC 减产放松，油价重心有望回落，叠加聚烯烃等原料供需的宽松预期，公司原料成本偏高的局面有望缓解。 公司改性材料产品主要应用于汽车领域，符合新能源汽车轻量化趋势。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，到 2025年，新能源汽车销量达到汽车销售总量 20%左右。随着汽车缺芯问题缓解以及新能源车渗透率的提升，汽车行业将持续回暖，公司产品销量提升空间较大。 LCP 业务逐步放量 ICT 板块贡献提升通过收购南通海迪 LCP 业务相关资产，补齐了公司之前没有生产 I 型 LCP的技术短板，成为国内唯一拥有 I、II 型 LCP 树脂合成工艺的公司，LCP 改性树脂产能扩充至 6000吨，有望缓解目前聚合产能不足造成的交付压力。 LCP 薄膜领域，公司建成了 300万平方米的 LCP 薄膜生产线，获得了多家下游客户的认可和认证，有望实现批量销售；LCP 纤维领域，在建成 150吨（200D）LCP 纤维的产能基础上，计划增加 2000吨（1000D）纤维产能，并积极配合美国大客户在细旦纤维应用的验证和导入。未来公司 LCP业务有望逐步放量，对整体营收的贡献开始显现。 重组海四达电源 完善新能源板块布局在立足改性材料和 ICT 材料的基础上，公司通过外延并购的方式进入新能源产业（将以现金重组的方式收购江苏海四达电源股份有限公司约 80%股权），实现向新材料和新能源产业战略转型升级。重组完成后，公司将以海四达电源公司为新能源业务发展平台，联合上市公司的战略股东恒信华业，立足于标的公司现有小动力电池业务，继续增加产能（筹划扩充 1Gwh 三元锂电池产能和建设 5Gwh 磷酸铁锂电池产能），拓展客户渠道。同时，布局储能业务产品，把握储能等新能源产业的战略性机遇。 投资策略：我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 1.97亿元、2.97亿元、4.08亿元，每股收益（EPS）分别为 0.19元、0.29元、0.4元，对应 PE分别为 69.8、46.4、33.8。考虑到公司在汽车改性塑料行业龙头地位，以及LCP 材料在 5G 时代的应用前景，公司业绩仍有较大的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：原料价格波动的风险、贸易摩擦加剧的风险、客户开发不及预期等。

立足改性塑料涉足LCP领域公司深耕汽车新材料行业近三十年，已经成为本土新材料行业领军企业。 目前业务涵盖三大板块：改性材料、ICT材料产业和特殊化学品产业。 其中改性塑料国内产量2011至2019年复合增速为11.6%，2019年国内塑料改性化率为20.4%，相比发达国家仍有较大的提升空间，预计2024年将提升到30%。 而LCP材料在ICT领域的应用将为公司带来新的增长点，我们判断2021年全球LCP行业会有8.5%的供需缺口。 汽车轻量化加速传统业务焕发新生改性塑料在汽车领域占据25%左右的份额，随着新能源汽车产业高速发展，“汽车轻量化”趋势愈发明显，而目前国内企业市占率仅有30%，随着国产替代化进程的加速，改性塑料发展空间仍然巨大。 公司始终重视技术研发，近年来研发投入占营收的比重基本稳定在4.5%-6%。相比同行业的金发科技、南京聚隆等公司平均高1-2个百分点。同时，公司研发优势不断转化为竞争优势，实现了部分产品的进口替代。 5G激发LCP需求新兴业务未来可期在5G应用的大背景下，LCP材料在基站和手机端迎来新的战略发展机遇。5G通信对天线材料的介电常数、介质损耗因子等指标有更高要求，而薄膜级LCP是一种特殊的绝缘材料，具备低吸湿以及低介电常数等特性，是国际上公认的5G信号天线绝缘材料。 公司在LCP产业最先布局，在LCP材料的技术开发已经沉淀与积累超过十年，完全掌握从原材料合成、改性到型材的全套开发工艺流程，是国内首家LCP材料国产化供应商。公司已经在LCP纤维和LCP薄膜产品开发上取得突破性进展，逐步进入产能释放期。 投资建议：我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.38元、0.56元、0.72元，对应PE分别为32、22、17.2。根据相对估值和绝对估值法，合理价格为15.2-18.4元，目前的股价有所低估。考虑到公司在汽车改性塑料行业龙头地位，以及LCP材料在5G时代的应用前景，公司业绩仍有较大的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、贸易摩擦加剧的风险等。

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事件 4月 9日，公司发布 2020年报，公司 2020年实现营业收入 44.48亿元，同比增长 23.54%，实现归母净利润 3.96亿元，同比增长 139.99%，业绩符合我们预期。 经营分析 主营业务改善，改性塑料在新能源汽车中应用将更加广泛。报告期内，公司改性塑料业务实现营业收入 43.57亿元（+23.54%），分产品来看，改性聚烯烃类、改性聚苯乙烯类、改性工程塑料类分别实现营业收入 21.67亿元（+39.15%）、4.19亿元（+6%）和 9.69亿元（-3.33%）；由于公司 2020年上半年外售口罩熔喷料，其他类业务实现收入 8.01亿元（+24.54%）。未来新能源汽车是汽车产业的主要发展趋势，材料轻量化技术是新能源汽车的重要技术依赖，改性塑料复合材料在汽车中的应用将更为广泛。 LCP 性能优越，在快速传输时代将被大规模使用。公司专注于 LCP 纤维业务研发、生产和销售，在 LCP 树脂合成及材料应用领域拥有完整产业链和自主核心技术，公司已建成 LCP 纯树脂年产能 2000吨，对 LCP 业务具有完全自主知识产权，目前正全面推进 LCP材料在电子与 5G 通信等领域的研发和应用推广。 外延打造新材料平台。公司在年报中指出，新材料行业细分品类繁多，纵观全球材料企业龙头的发展史，外延式的并购是其发展的重要推力。未来公司将围绕 5G 通信、半导体、智能汽车等重点领域持续发展，积极寻找、筛选和储备上市公司 ICT 产业上下游的投资并购标的，打造新材料应用解决方案平台型公司。 盈利 预测与投资建议 考虑到口罩熔喷料业务下滑，电子新材料领域放量，我们修正公司 2021-2023年公司归母净利润分别为 4.78、5.4和 6亿元（2021-2022盈利预测前值为 4.5和 5.1亿元）；EPS 分别为 0.57、0.64和 0.71元，当前市值对应PE为 29.9X、26.5X和 23.8X，维持“增持”评级。 风险提示 LCP研发不及预期；LCP推广不及预期；改性塑料需求下滑；

普利特布发布2020年年报，净利润大幅增长，盈利能力持续提升。普利特2020年全年实现营收44.48亿元，同比增长23.54%。口罩专用熔喷聚丙烯材料的成功研发并在中美两地市场化，部分抵消疫情对汽车行业带来的不利冲击，全年利润有积极贡献。2020年实现归母净利润3.96亿元，同比大幅增长139.99%。剔除WPR商誉减值准备影响（622万美元，折合人民币4198.87万元）后，公司归母净利润为4.38亿元，同比增幅为165.45%。 公司产品主要原料合成树脂价格受国际原油价格波动性影响，各类产品毛利率波动较大。整体上看，2020年得益于油价下跌，公司主要原材料成本下降，近三年来盈利能力呈上升趋势，2020年全年毛利率及净利率分别提升至21.3%、8.9%。 5G领引领LCP需求，改性塑料充分受益汽车轻量化趋势。5G对高频高速的需求推动天线柔性电路板基材从PI向LCP/MPI过渡。以iPhone12为代表的机型支持5G且天线采用LCP方案，叠加快速连接器等零部件也开始应用LCP，单机LCP用量或进一步提升。LCP在15GHz以上频率及多层（4层以上）软板优势（比MPI）明显，未来各国5G频段由Sub-6G向毫米波过渡可能成为LCP材料大规模应用的另一重要动力。公司改性材料符合未来汽车产业长期“轻量化”、“以塑代钢”发展趋势，高技术高规模门槛下，低端产能加速出清，行业马太效应开始凸显，公司作为改性塑料行业龙头，有望持续提高国内市场份额。 LCP纤维取得突破性进展。广东普利特作为公司LCP纤维材料的运营主体，2020年实现营收1188.9万元。2020年广东普利特在LCP纤维领域取得重大突破性进展，开发出的多规格LCP纤维产品正在与下游客户在5G高频高速通信、通信线缆等应用领域进行积极合作，目前在建1000吨细旦纤维产线。2020年3月，广东普利特与东尼电子签订战略合作协议，借助广东普利特在LCP纤维研发的积累，以及东尼电子在消费电子领域的业务纵深，双方将共同研发和量产Tonytech牌指定规格的高强型LCP纤维，并推动其在电子通讯等领域的应用。 LCP产业化加速落地，布局电子新材料。公司是国内为数不多的具备LCP树脂规模量产能力的厂商。产能持续扩张，研发加速转换，有望充分受益5G驱动LCP需求齐升。我们预计公司2021E/2022E/2023E将实现归母净利润4.12/5.85/7.97亿元，对应PE34.7x/24.4x/17.9x，维持“买入”评级。 风险提示：新材料产品研发不及预期、下游需求及客户拓展不及预期、原材料价格波动影响盈利能力。

事件公司发布公告，控股子公司广东普利特与浙江东尼电子股份有限公司于近日签订《战略合作协议》。双方将在高强型LCP纤维的研发与量产等领域展开深度交流与合作，共同推动LCP材料在电子通讯领域应用，促进新材料的技术进步和市场应用推广。 经营分析LCP纤维性能优越，在快速传输时代将被大规模使用。2017年，日本东丽公司研发出LCP纤维产品Siveras，并在2018年开始销售。LCP纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征，可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域，在很多领域可以替代芳纶纤维。目前苹果在快速传输线材上已经使用，LCP纤维基于LCP的优越性能，直径可以从几微米到几百微米，因此决定了其不仅仅在较细线材，在光纤光缆领域亦可应用。 通过本次战略合作，双方将共同研发和量产Toytech牌指定规格的高强型LCP纤维，并推动Toytech牌LCP纤维在电子通讯等领域的商业应用。 LCP性能优越，在快速传输时代将被大规模使用。公司专注于LCP纤维业务研发、生产和销售，在LCP树脂合成及材料应用领域拥有完整产业链和自主核心技术，公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨，对LCP业务具有完全自主知识产权，目前正全面推进LCP材料在电子与5G通信等领域的研发和应用推广。东尼电子作为优秀的电子设备材料产业上市公司，业务布局涵盖消费电子、新能源汽车、智能机器人、和医疗器械等领域。双方在LCP纤维研发及应用进行全面战略合作，以共同推进LCP材料在电子通讯等领域的应用。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2022年公司归母净利润为4.5亿元和5.1亿元；2021-2022年EPS分别为0.53元和0.6元，当前市值对应PE为34.5X和30.2X，维持“增持”评级。 风险提示LCP研发不及预期；LCP推广不及预期；改性塑料需求下滑；

事件：2021年2月26日，公司发布2020年度业绩快报，预计公司2020年实现营收44.60亿元，同比增长23.89%；预计实现归母净利润4.01亿元，同比增长142.89%；预计加权平均净资产收益率达15.78%，同比增加8.73个百分点；预计实现EPS0.47元/股。 需求和成本端发力，业绩实现大幅增长。尽管受新冠疫情影响，公司汽车材料业务在一季度表现不佳，但在疫情稳定后，下游需求端汽车行业集体复苏，公司汽车材料业务在第二季度也已逐步恢复增长。公司主要产品车用改性塑料的原材料主要是PP、PC、ABS、聚氨酯等大宗石化产品，其成本与原油价格相关性较高。2020年受全球原油价格战及新冠疫情影响，原油库存水平处于高位，同时原油需求量出现大幅下降，国际油价出现暴跌，处于历史低位，较低的原材料价格支撑了公司业绩大幅增长。 占据LCP市场领先地位，下游需求前景良好。公司致力于填补国产5G高频高速通讯材料空白，公司子公司广东普利特专注开发高性能LCP纤维，成为国内首家LCP全系列纤维制造企业。LCP材料能保证5G高频高速信号传输的完整性，在5G通信领域有着巨大的市场机会。公司目前具有LCP合成树脂材料、LCP薄膜材料及LCP纤维材料三系列LCP产品，覆盖下游高频高速高通量连接器、5G通信终端的软板天线材料基材以及通信电子等众多领域。5G发展已是大势所趋，预计LCP市场规模将达到百亿级别，未来公司将依托恒业华信在ICT丰富的投资经验和产业资源加速发展电子新材料板块。 产业链向上延伸，健全发展特殊化学品板块。2020年3月公司出资1亿元收购宿迁市振兴化工有限公司。振兴化工是全球制造受阻胺类光稳定剂及其中间体最大的公司之一，具有6,500吨/年的综合生产能力。光稳定剂是公司主要产品的原材料，收购振兴化工，将向上延伸公司产业链，实现上下游产业链的协同发展，同时进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平，增强公司在光稳定剂行业的竞争能力和市场地位。 盈利预测、估值与评级：根据业绩快报我们下调公司20年盈利预测。公司拥有LCP产品完整的改性技术和生产体系，并已建成LCP纯树脂产能2,000吨/年，并规划有新增产能10,000吨/年，我们看好公司LCP材料产能释放和在5G行业中的应用。我们上调2021-2022年的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.01/5.05/5.89亿元，折算成EPS分别为0.47/0.60/0.70元,当前股价对应PE分别为38/30/26倍，仍维持“增持”评级。 风险提示：LCP材料需求不及预期，协同效应不及预期，项目建设不及预期。

事件 公司发布2020年业绩快报，公司2020年实现营业收入44.6亿元，同比增长23.4%，公司实现归母净利润4亿元，同比增长142.8%。 经营分析 公司主营业务大幅改善。报告期内，虽然受到新冠疫情爆发的影响，但随着疫情稳定后，公司主营业务汽车材料等产品销售情况恢复良性增长；且上游化工原材料价格水平相对较低，对公司利润情况产生积极影响。我们认为随着汽车销量的恢复，公司的产品需求量有望持续向上，公司主营业务将保持稳定。 LCP性能优越，在快速传输时代将被大规模使用。LCP膜在5G手机中具有广泛应用，目前苹果新推出的iPhone12整机用了26根软板，比iPhone11多了4根，LCP薄膜的应用范围更加广泛，在快速连接器等领域也开始规模化应用，我们预计在5G快速发展的背景下，LCP在消费电子领域的市场规模有望达到百亿级别。此外，LCP纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征，可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域，是LCP新应用领域的拓展。 加大力度布局电子新材料领域。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨，对LCP业务具有完全自主知识产权。2021年1月，公司公告与恒信华业签署战略合作协议，未来公司将依托恒信华业在信息技术领域的丰富投资经验和产业资源，在5G通信设备、新型消费终端、智能汽车、半导体等相关的上游材料领域建立全面、深入的战略合作关系，推动公司在电子新材料领域的产业升级和业务拓展。 盈利预测与投资建议 公司下半年口罩熔喷料业务有所下滑，我们修正公司2020-2022年公司归母净利润为4亿元、4.5亿元和5.1亿元（前值为4.9亿元、5亿元和5.56亿元）；2021-2022年EPS分别为0.53元和0.6元，当前市值对应PE为33.7X和29.5X，维持“增持”评级。 风险提示 LCP研发不及预期；LCP推广不及预期；改性塑料需求下滑；