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科华恒盛 电力设备行业 2019-07-22 17.39 21.34 24.43% 17.64 1.44% -- 17.64 1.44% -- 详细
维持增持评级。公司发布2019年业绩预告,预期2019年H1实现归属于上市公司股东的净利润7898.28-9477.93万元,同比增长0%-20%。维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.97元、1.18元和1.45元,给予公司2019年22倍PE估值,维持目标价21.34元。 IDC建设运营有序推进。公司战略重视IDC业务,目前在北京、上海广州等地建有5个大型数据中心,可售机柜一共有19775个,上架的有12337个。公司积极探索产业基金、开源项目等合作模式,促进客户尽快上架。伴随公司IDC业务规模不断扩大,叠加后期毛利率水平提升,云基业务强大动能将持续推动公司业绩增长。 大功率UPS全面提速,市场地位领先。公司UPS市场地位日益显著,工业级UPS全球规模第三;公司经30多年行业积累技术优势领先,超大功率UPS达800K标准,打破国外竞争壁垒,已陆续进入哈密塔式熔盐热发电项目和江西乾照光电。公司将受益UPS市场规模快速增长以及大功率UPS产品升级和进口替代,提供业绩有力支撑。 新能源业务进展顺利,构建智慧电能生态系统。公司发展多样化商业模式和同源技术融合应用,利用广泛业务布局以储能业务为载体开展智慧电能管理服务,为客户提供定制服务;打造智慧电能生态系统 风险提示:中国IDC市场发展不及预期;新能源业务发展不及预期。
科华恒盛 电力设备行业 2019-06-17 18.10 21.34 24.43% 18.25 0.83%
18.25 0.83% -- 详细
维持“增持”评级,目标价上调为 21.34元。公司收入稳健增长,预测 2019、2020年营业收入分别是 44.83亿元(+16.8%)和 57.49亿元(+24.9%)。2018年受商誉减值影响,EPS 大幅低于预期,调整 2019、2020年 EPS 分别为 0.97元(-30.2%)和 1.18元(-30.6%)。预测2021年营业收入为 72.92亿元,EPS 为 1.45元。参考可比公司估值情况,我们给予科华恒盛 2019年 PE22倍估值,对应的目标价为21.34元。 公司致力于整合一个以智能电能云平台为基础的综合业务系统。重点深耕三大业务板块。其中高端电源打破高功率市场以长期国外公司为主的格局、新能源领先优势逐渐形成。公司的超大功率 UPS 电源功率达到了 800K 标准,与国外品牌竞争;新能源业务(14.36%)的重点是储能业务,2018年公司在中国储能市场用户侧市场占有率处于第一位,预计 2025年用户侧储能项目占到 50%。 数据中心业务为转型重心,历经改革成为公司业绩增长主要引擎。 2018年数据中心业务收入为 15.04亿元。同比增长 103.18%。占到营业收入的 43.77%,贡献营收增长超七成。中国 IDC 市场在 2012-2017年的复合增长率为 32%,数据中心项目建成加快业绩增长。 催化剂。智慧电能在其他应用场景拓展顺利,政府加大 IDC 投资。
科华恒盛 电力设备行业 2018-10-26 13.28 -- -- 15.88 19.58%
17.59 32.45%
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事项:公司发布2018年前三季度业绩报告,实现营业收入22.1亿元,同比增长49%;归母净利润1.1亿元,同比下降68%。预计全年归母净利润区间为1.36亿元-2.13亿元,变动幅度:-68%至-50%。 平安观点: 营收同比增长49%,全年规模有望达到预期:根据我们行业调研的信息显示,公司在北京中标了某公司数据中心BT 项目,在一定程度上带动了公司收入的快速增长,前三季度公司营收同比增长49%。根据公司经营情况和行业特征,我们认为公司全年营收有望达到我们之前给出的29.5 亿元的预期值。 毛利率下降和费用投入拖累净利润:数据中心产品方面,公司在上海的数据中心机房上架率一直处于较低水平,在一定程度上拉低了公司整体毛利率;公司承建的某公司数据中心BT 项目,也属于毛利率较低的业务,也会拉低公司整体毛利率。费用方面,公司加大了云计算业务的投入,带动营业费用和管理费用快速增长,同比增速均超过30%。因此,公司前三季度的归母净利润仅有1.1 亿元,低于我们之前的预期。我们认为,现在的投入能给公司未来两年的增长带来强劲的动力。 投资建议:根据三季报,我们调整了公司毛利率预测值和2019 年-2020年收入预测值。预计2018 年-2020 年收入规模为29.5 亿元、37.3 亿元和47.0 亿元(前值为29.5、36.3 和44.0);归母净利润为1.6 亿元、2.0亿元和2.7 亿元(前值为2.4、3.2 和4.3);EPS 为0.57 元、0.71 元和0.96元(前值为0.86、1.12 和1.53),市盈率分别为23.4X、18.9X 和13.9X,2019 年和2020 年PEG 小于1。因此,我们仍然看好公司发展,维持“推荐”评级。 风险提示:数据中心机房利用率提升不及预期,将使得数据中心毛利率不及预期;高端电源市场竞争加剧有可能会使公司下调产品单价,将使得高端电源产品毛利率不及预期;阿里巴巴数据中心交付进度不及预期,将使得公司收入增长不及预期。
科华恒盛 电力设备行业 2018-08-27 16.88 22.72 32.48% 17.18 1.78%
17.18 1.78%
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事件:公司发布2018年半年度业绩报告,上半年实现营收13.81亿元,同比增长58%;实现归母净利润0.79亿元,同比减少71.5%(扣非归母净利润同比增长18%),处于前期业绩预告区间,符合预期。并预告2018年1-9月归母净利润0.95亿元~1.41亿元,同比减少73%~60%(预计扣非后同比变动约-26%~18%),略低于预期。 云基业务发展迅猛,扣非净利润保持稳定增长公司上半年营收13.81亿元,同比增长58%,主要由于云基础产品及服务业务收入增长迅猛,云基业务上半年收入达6.3亿元,同比增长214%,占公司总营收比例由去年同期23%提升至46%。扣除去年投资收益和公允价值重估收益影响,公司扣非归母净利润同比增长18%,业绩整体增速稳健。后续随着自建数据中心的机架上柜率进一步提升,云基业务有望进一步带动业绩放量。 业务结构变化致毛利率同比下滑,整体费用管控良好公司上半年综合毛利率30.92%,同比下滑2.51个百分点,毛利率下滑主要由于毛利率较高的高端电源产品受数据中心产品收入快速提升而占比下降。其中,云基业务毛利率23.58%,同比下降6.68个百分点,主要由于EPC业务上半年收入确认所致;能基业务毛利率38.46%,同比提升3.78个百分点;新能源业务毛利率34.26%,同比提升0.57个百分点。费用方面,销售费用率和管理费用率分别同比下降1.86和1.69个百分点,财务费用率小幅提升个0.18百分点,整体费用管控成效良好。 拟为阿里提供数据中心服务,云基业务迈向新台阶公司拥有一线城市(北京、上海、广州)4个大型数据中心,广泛服务于政府、金融、互联网等行业优质客户。公司收到与阿里在国内合作建设数据中心意向函,由公司投资、建设和运营数据中心基础设施相关的专用系统,并提供云数据中心托管服务,需求服务期10年。阿里意向函一方面彰显了公司在数据中心领域的竞争实力,另一方面随着后续合作的不断推进,有望助力公司云基业务迈向新台阶。 维持“买入”评级,目标价24元基于公司终止股权激励计划产生的费用以及毛利率下滑对业绩的影响,下调公司18~20年EPS分别为0.81/1.09/1.46元,下调目标价至24元(对应18年PE30X)。看好公司IDC业务的发展潜力,维持“买入”评级。 风险提示:机柜上架率情况不达预期的风险,IDC业务降价的风险
科华恒盛 电力设备行业 2018-08-27 16.88 18.86 9.97% 17.18 1.78%
17.18 1.78%
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公司实现营业收入13.8 亿元,同比增长58.04%;归母净利润0.79 亿元,同比下降71.5%;扣非后净利润0.62 亿元,同比增长18.18%。综合毛利率30.92%,较去年同期下降2.51 个百分点;期间费用率24.32%,较去年同期下降3.36 个百分点。 业务上云基持续推进,能基和新能源稳定发展。公司以能基业务为主体,云基业务和新能源业务为两翼,在轨道交通、工业、数据中心等领域均取得优异的成绩。上半年,能基业务增长显著,实现收入6.32 亿元,同比去年同期增长214%,占主营收入比例达到45.8%。高端电源实现收入2.95 亿元,同比增长4.62%,维持稳定。新能源产品系列实现收入2.04 亿元,同比增长19.33%。我们预计下半年,能基业务同比去年同期能保持较快速的增长,毛利率稳定略有下滑;高端电源业务维持上半年增速;新能源产品全年同比增速较上半年会有所回调。 管理费用率和销售费用率下降,财务成本上升。公司上半年管理费用率12.34%(2017H1 14.03%),销售费用率10.24%(2017H1 12.10%); 财务费用率1.73%(2017H1 1.55%)。随着IDC 业务规模占比提升,预计管理费用率的销售费用率仍将保持下降趋势,而财务费用未来两年仍会增加。 公司营运能力增强、但资产负债率有所提升。由于主营业务比重变化,上半年公司营业周期从去年同期267 天缩短为221 天;存货周转天数从81 天缩短为66 天;应收账款周转天数从186 天缩短为155 天。资产负债率从37.56%上升为47.80%;带息债务全部投入资本比从29.75%上升为39.49%。 盈利预测:预计2018-2020 年营业收入为30.45、36.71、44.69 亿元,归母净利润为2.21、2.79、3.39 亿元,对应当前股价对应动态PE 为21.36X、16.93X 和13.96X,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险、行业市场竞争加剧、财务成本上升。
科华恒盛 电力设备行业 2018-08-24 16.78 -- -- 17.18 2.38%
17.18 2.38%
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营业收入规模符合预期,云基业务快速长:2018年上半年,公司继续坚持一体两翼的战略目标,以能基业务为主体,云基业务和新能源业务为两翼,积极推动公司营业收入的增长。作为公司转型重点的云基业务,实现了6.3亿元的营业收入,同比增长213%。我们认为,公司上半年营业收入规模符合我们的预期,在云基业务快速增长的驱动下,全年营业收入规模有望达到29.5亿元。 2018年前三季度有望保持净利润的高增长:公司预计2018年前三季度归母净利润约为9491万元-14061万元。前两季度,公司归母净利润分别为3050万元和4848万元。根据我们行业调研的情况显示,公司数据中心的上架率正在逐步提升,因此,公司在2018年Q3的归母净利润有望保持环比小幅增长的态势。总体来看,我们认为公司前三季度归母净利润规模有望达到1.3亿元以上。剔除上年同期股权收益,同比增长约30%左右。 公司收获阿里巴巴意向函,云基业务发展有望加速:公司于近期收获阿里巴巴数据中心建设的意向函,并于近日披露了双方可能的合作细节。根据披露的合作细节,我们认为该项目正式投产后,每年可以给公司带来4000万元左右的净利润,高于我们之前预期的3000万元。整体来看,云基业务发展有望加速。 投资建议:我们对公司业务整体发展趋势保持乐观态度,并维持之前对公司业绩的预测值。预计2018年-2020年,公司归母净利润分别约为:2.4亿元、3.2亿元和4.3亿元。对应EPS分别为:0.86元、1.12元和1.53元。维持“推荐”评级。 风险提示:1、IDC机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩:公司云服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入,若是机架建设进度不及预期,首先,公司会错过快速增长的市场需求,从而使得云服务收入增长将不及预期,其次,会使机架销售周期变长,机架利用率不能及时提升,从而云服务业务的毛利率水平,使得云服务毛利增长不及预期;2、高端UPS市场出现激烈的价格战将影响公司经营业绩:公司是国内高端UPS市场中领先的国产品牌,市场份额较为稳定,但是不能排除有玩家为了获得市场份额而采用低价策略来争夺客户,若是友商产品出现大幅降价,将迫使公司同步调低产品单价,从而使得高端UPS毛利增长不及预期;3、云基业务拓展不及预期将影响公司经营业绩:云基业务是公司转型战略的重点,公司也在投入资源进行大力拓展,若是拓展进度不及预期,将影响公司经营业绩。
科华恒盛 电力设备行业 2018-08-16 18.81 18.58 8.34% 20.60 9.52%
20.60 9.52%
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首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2018-2020年收入分别为31.98亿元、38.37亿元、46.04亿元,对应归母净利润3.04亿元、3.77亿元、4.61亿元,每股EPS考虑增发摊薄成本后为1.09、1.35、1.65元。参考可比公司2018年平均PE,我们给予科华恒盛2018年动态PE18倍,目标价19.62元,给予“增持”评级。 “一体两翼”发展战略进展顺利,传统业务结构调整进度超预期,业绩触底反弹。公司为中国本土最大的高端UPS电源制造商与提供商,在能基、云基、新能源三大业务领域向整体解决方案的技术服务型提供商转型,通过对业务结构调整,稳增速、提毛利,业绩触底反弹。 IDC建设如火如荼,收购天地祥云实现战略转型。云计算和移动互联网海量数据增长,数据中心(IDC)需求日益旺盛。在过去六年,中国IDC市场复合增长率达到38.6%。公司收购天地祥云有助于提高盈利能力,发挥规模效应,形成协同效应。 “艾默生网络能源”中国版,未来有望拓展云计算业务。对标科华恒盛产品体系相近的外资巨头之一“艾默生网络能源”,科华恒盛在产品体系相关多元化、市场拓展方面成长空间大,公司借助优秀的IDC基础,通过“外延并购+内生增长”,公司不断提升云服务能力,把握未来IDC行业竞争先机。 风险提示:传统业务下滑速度高于预期,IDC业务发展不及预期。
科华恒盛 电力设备行业 2018-08-16 18.81 -- -- 20.60 9.52%
20.60 9.52%
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数据中心客户结构或得到改善:目前,公司大约拥有15000个数据中心机架,除广州数据中心为腾讯公司所租用外,其余数据中心均为零售客户。若是公司最终能够和阿里巴巴签订正式的合作协议,这将是公司获得的第二个大客户。2017年阿里巴巴公司资本开支达到了约39亿美金,同比增长70%以上,规模和增速均远远高于腾讯公司。我们认为,获得阿里巴巴的意向函将有助于公司数据中心客户结构的改善。 云基业务增长有望加速:根据数据港发布的阿里巴巴需求意向函以及我们的行业经验,我们认为此次合作建设的数据中心机架规模在3000个左右。按照行业平均水平估算,每年能够公司带来大约3000万左右的净利润,大约是公司2017年扣非归母净利润的15%。此次需求意向函的需求时间为10年,公司若是能够和阿里巴巴签署正式的合作协议,将使得公司的云基业务获得增长新引擎。 云基业务品牌效应有望增强:此次需求意向函的获得,意味着公司的数据中心建设运营能力获得了国内云计算领导厂商的认可,品牌效应有望增强,为公司开拓其他云计算厂商的数据中心运营业务打下了坚实的基础。 投资建议:我们对公司业务整体发展趋势保持乐观态度,并维持之前对公司业绩的预测值。预计2018年-2020年,公司归母净利润分别约为:2.4亿元、3.2亿元和4.3亿元。对应EPS分别为:0.86元、1.12元和1.53元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、IDC机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩:公司云服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入,若是机架建设进度不及预期,首先,公司会错过快速增长的市场需求,从而使得云服务收入增长将不及预期,其次,会使机架销售周期变长,机架利用率不能及时提升,从而云服务业务的毛利率水平,使得云服务毛利增长不及预期;2、高端UPS市场出现激烈的价格战将影响公司经营业绩:公司是国内高端UPS市场中领先的国产品牌,市场份额较为稳定,但是不能排除有玩家为了获得市场份额而采用低价策略来争夺客户,若是友商产品出现大幅降价,将迫使公司同步调低产品单价,从而使得高端UPS毛利增长不及预期;3、云基业务拓展不及预期将影响公司经营业绩:云基业务是公司转型战略的重点,公司也在投入资源进行大力拓展,若是拓展进度不及预期,将影响公司经营业绩。
科华恒盛 电力设备行业 2018-06-27 17.05 18.73 9.21% 19.00 11.44%
20.60 20.82%
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营收结构不断优化,经营质量处于前列:2017年公司的智慧电能业务收入占比约51%,云服务收入占比约31%,新能源业务收入占比约18%。公司业务结构单一的情况,已经得到了很好的改善。特别是云服务业务将成为公司未来增长的主要引擎。毛利率方面,2017年公司的综合毛利率达到了约33.7%,高于易世特的19.2%和科士达的32.8%,说明公司的业务结构和产品竞争能力在同行业公司已处于领先水平。净利率方面,公司的净利率高于易世特,稍弱于科士达。总体来看,我们认为公司的经营质量处于行业前列。 专注高端UPS制造,智慧电能业务有望持续增长:公司一直专注高端UPS制造,根据赛迪顾问发布的报告显示,公司在中国UPS整体市场销售额/大功率UPS(≥20KVA)市场销售额居国产品牌首位,连续20年领跑中国本土电源产业。从行业发展趋势来看,在资源共享需求和绿色节能的驱动下,各个中小型数据中心将逐渐被规模化、集约化的大型数据中心所取代,许多大型互联网公司的数据中心也在持续建设之中,这将带动高端UPS市场需求持续增长。我们认为,智慧电能业务有望持续增长。 净利润增长有望迎来拐点,首次覆盖给予“推荐”评级:我们预测2018年-2020年,公司归母净利润分别约为:2.4亿元、3.2亿元和4.3亿元。对应EPS分别为:0.86元、1.12元和1.53元。2017年公司归母净利润约4.3亿元,扣除2.5亿元的投资收益后,约1.8亿元。因此,我们认为公司在2018年有望迎来净利润增长的拐点。从PE角度来看,2018年,公司的PE为20倍,低于可比公司平均30倍的估值;从PEG角度来看,2018年公司PEG约0.55,低于可比公司平均0.62的PEG,处于较优水平。我们给予公司2018年0.62的PEG估值,对应大约23倍PE。6个月目标价19.78元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1、IDC机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩:公司云服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入,若是机架建设进度不及预期,首先,公司会错过快速增长的市场需求,从而使得云服务收入增长将不及预期,其次,会使机架销售周期变长,机架利用率不能及时提升,从而云服务业务的毛利率水平,使得云服务毛利增长不及预期;2、高端UPS市场出现激烈的价格战将影响公司经营业绩:公司是国内高端UPS市场中领先的国产品牌,市场份额较为稳定,但是不能排除有玩家为了获得市场份额而采用低价策略来争夺客户,若是友商产品出现大幅降价,将迫使公司同步调低产品单价,从而使得高端UPS毛利增长不及预期;3、云服务业务拓展不及预期将影响公司经营业绩:云服务业务是公司转型战略的重点,公司也在投入资源进行大力拓展,若是拓展进度不及预期,将影响公司经营业绩。
科华恒盛 电力设备行业 2018-04-24 25.38 -- -- 27.35 3.68%
26.32 3.70%
详细
公司披露17年年报,报告期内实现营收24.12亿,同比增长36.29%;归母净利润4.26亿元,同比增长148.42%,扣非净利润1.78亿元,同比增长22.32%。 业绩基本符合预期,传统UPS业务稳定增长,云基业务快速发力。 作为国产高端UPS龙头,公司高端电源产品17年整体营收占比30.50%,保持稳定增长。值得关注的是,公司云基础业务(即数据中心业务)营收同比增速143.83%,整体占比由16年的17.16%上升至30.69%,正式迈入公司支柱型业务之一。公司通过UPS电源技术的深厚积累加快布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源,通过布局IDC及外延战略进军云计算,形成了一体(UPS)两翼(云基础+新能源)的战略格局为整体注入活力。 剔除投资收益,公司实际内生净利润同比增长22.32%。 公司进一步整合旗下所有云计算业务成立云集团,目前已在北上广建成四个大型数据中心,协同成都数据中心集群完成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。同时依靠战略并购增强公司市场占有率以及行业地位,进一步加强公司在数据中心市场规模、提升核心竞争力。公司完成IDC服务商天地祥云剩余75%股权收购,从而达到100%控股。天地祥云承诺2017-2019年净利润分别为5000万、7000万和9000万。(投资收益主要来自于:1、转让中经云股权获得约1.3亿元投资收益,2、天地祥云股权溢价1.12亿,合计2.42亿元投资收益)。 云基业务作为云计算、物联网的重要承载,公司未来发展前景广阔。 我们认为,随着公司云基业务的发展,数据中心及机柜数量提升,整体收入及利润占比将逐年提升,传统UPS稳定增长、能基业务持续拓展,为公司短期业绩提供增长点,也为后续发展打下坚实支撑。各业务之间协同性凸显,深耕电力多年的技术积累和UPS电源作为数据中心的生命线环节至关重要,将更有效的为其客户提供高性价比、低能耗的定制化数据中心整套解决方案,从而提升与客户粘性。从行业来看,云基业务作为于云计算、物联网等的重要载体,将充分受益。 投资建议。 短期关注机柜规模扩张产生规模效应、云基业务拉动公司整体业绩快速增长,长期看公司一体两翼的持续推进。受益于云基业务的健康发展,上调18、19年盈利预测2.99亿元、3.35亿元至3.02亿元、3.65亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为1.08元、1.30元、1.57元,给予“增持”评级。
科华恒盛 电力设备行业 2018-04-18 28.46 39.18 128.45% 27.84 -5.88%
26.79 -5.87%
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事件:公司发布2017年年报,全年实现营收24.12亿元,同比增长36%;实现归母净利润4.26亿元,同比增长148%,符合预期。公司此前预告一季度净利润区间2704万元~3785万元,同比变动幅度为0%~40%。 云基业务发展迅猛,收购天地祥云强化云服务能力 公司2017年营收快速增长主要源于云基础产品及服务业务收入增长迅猛,云基业务全年收入达7.4亿元,同比增长144%。17年归母净利润4.26亿元,同比增长148%,净利润快速增长主要由于公司收购天地祥云原有股权按公允价值重新计量和转让中经云股权合计产生2.5亿投资收益, 叠加天地祥云顺利完成业绩承诺,并表增厚公司净利润5806万元。随着天地祥云收购事项的落地和云计算服务能力的强化,公司后续云基业务高增长有望持续。 毛利率同比下滑,费用管控良好 公司17年毛利率33.73%,同比下滑3.18个百分点,毛利率下滑主要由于公司云基业务拓展迅猛导致IDC运维成本大幅增长所致。费用方面,销售费用率和管理费用率分别同比下降1.65和0.9个百分点,费用管控效果显著;财务费用率上升1.05个百分点,主要由于利息支出和汇兑损失增加所致。 深化“一体两翼”布局,云服务业务发展潜力巨大 公司深化“一体两翼”战略布局,能基和新能源业务保持领先,IDC/ 云计算业务快速拓展。公司拥有一线城市(北京、上海、广州)4个大型数据中心,广泛服务于政府、金融、互联网等行业优质客户。截至17年底, 公司数据中心机柜建设数量超过一万个,上架机柜数超4600个,并购天地祥云进一步强化公司增值服务和云计算服务能力,加速从设备制造商向整体解决方案和技术服务提供商转型。 维持“买入”评级 我们持续看好公司在云计算领域的发展潜力,维持公司18~19年EPS分别为1.34/1.61元,并预测20年EPS为1.87元,维持“买入”评级。 风险提示:数据中心机柜上架情况不达预期;并购整合风险
科华恒盛 电力设备行业 2017-11-06 34.50 39.18 128.45% 35.92 4.12%
35.92 4.12%
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事件:公司发布2017三季报,前三季度实现营业收入14.8亿元,同比增长28.91%;实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,同比增长253%;同时预告全年归母净利润区间为4.20~4.98亿元,同比增长145%-190%;符合预期。 单季营收和净利润均保持快速增长 公司Q3 单季营收和净利润均保持快速增长,单季实现营收6.1 亿元, 同比增长33%,归母净利润7431 万元,同比增长27%,主要由于公司IDC 业务的快速增长。前三季度综合毛利率34.52%,较去年同期下降了2.49 个百分点,主要由于业务结构变化所致。费用方面,销售费用率和管理费用率分别同比下降了1.49 和0.05 个百分点,费用管控效果显著;财务费用率上升了0.24 个百分点,主要由于利息支出和汇兑损失增加所致。如果剔除投资收益影响,全年预计净利润区间约在1.9~2.7 亿元,同比增长10%~57%,中值34%,仍有较高的增速。 加大云业务布局,上架率提升有望带动云业务快速增长 云基础服务领域为公司发展重点,公司成立了“云集团”加大对相关业务的投入及资源整合,持续推进机柜的上架工作。公司收购的天地祥云其服务团队拥有十年以上的互联网、运营商、政企、金融等行业运营管理经验。截至8 月底,公司数据中心机柜上架率仅不到一半,未来在天地祥云的助力下,公司机柜上架率有望不断提升,带动公司云业务快速增长。 高端电源地位领先,未来将保持稳定增长 公司UPS 主业持续定位高端,深化技术服务型业务模式,除了保持在金融、通信、公共等行业的领先地位外,重点聚焦轨道交通、国防军工、核电业务新战略,从产品走向整体解决方案,国家信息安全、国产品牌替代进口也为公司UPS 业务发展提供了良好的机遇,未来该业务将保持稳定增长。 维持“买入”评级,目标价43元 我们维持公司17~19年净利润预测分别为5亿(扣非后2.7亿)、3.7亿和4.5亿,看好公司在云计算领域的拓展潜力,“买入”评级,目标价43元。 风险提示:数据中心机柜交付不达预期;收购整合不达预期。
科华恒盛 电力设备行业 2017-08-25 35.27 36.44 112.48% 39.87 13.04%
39.87 13.04%
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事件。 公司披露2017年半年报,报告内实现营收8.73亿,同比增长26.53%;归母净利润2.77亿元,同比增长505.88%,扣非净利润5274.84万元,同比增长45.33%。 业绩符合预期,一体两翼腾飞的科华恒盛。 公司自2014年启动战略转型至今,作为国产高端UPS龙头,公司在传统的金融、通信领域稳定增长的基础上,通过UPS电源技术的深厚积累布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源,通过布局IDC及外延战略进军云计算,初步形成一体(UPS)两翼(云计算+新能源)的战略格局。 公司2017年半年报中,归母净利润同比增长505.88%,达2.77亿元,其中转让中经云股权获得1.3亿元投资收益,以及天地祥云股权溢价1.2亿,合计2.56亿元投资收益。扣非后,净利润同比增长45.33%,各项业务营收均保持正向增长。 靓丽的业绩中深藏功与名,数据中心业务注入新活力。 公司半年报中披露,数据中心业务营收占比进一步提升,我们认为,数据中心业务的发展为公司业绩带来新增长,同时也为后续发展打下坚实基础。 各业务之间协同性明确,一方面,深耕电力多年的技术积累和UPS电源作为数据中心的生命线环节至关重要;另一方面,公司新能源业务旗下控股子公司康必达控制为数据中心业务提供24x7监控设备。公司从早期代建,到如今自主投资建设运营数据中心具备真正意义上的整体解决方案优势进一步凸显。 公司目前已在北上广自建三大云计算中心,协同成都数据中心集群完成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。同时依靠战略并购增强公司市场占有率以及行业地位,进一步提升公司核心竞争力。公司以6.38亿现金收购IDC服务商天地祥云剩余75%股权,从而达到100%控股。天地祥云承诺2017-2019年净利润分别为5000万、7000万和9000万。5月份并入上市公司,预计全年贡献利润约4000万。数据中心业务作为公司近年来发展最为迅猛、整体战略清晰的业务板块有望保持快速发展。 投资建议。 短期看投资收益及天地祥云并表带来利润巨大弹性,机柜规模逐渐扩张产生规模效应以及IDC业务催化公司业绩高速增长,长期看公司一体两翼的持续推进。预计公司2017-2019年EPS分别为1.74元、1.10元、1.24元,给予“增持”评级。
科华恒盛 电力设备行业 2017-08-23 35.66 39.18 128.45% 39.87 11.81%
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投资收益2.56亿,云计算业务快速增长 报告期内,公司实现归母净利润2.77 亿,其中2.56 亿为投资收益(主要为出售中经云获得收益1.3 亿,天地祥云价值重估收益1.2 亿),扣非后归母净利润约5275 万元,同比增长45%。分业务看,上半年云计算业务实现快速放量,同比增长100%,占营业收入比重提升至23%,云计算战略布局成效进一步显现。研发费用同比增加41%,占收入比重进一步提升, 主要因公司加大研发投入,上半年新立研发项目50 余项,新开发产品接近20 项,进一步强化技术优势。 内生外延并重,向云计算服务运营商加速转变 公司内生外延并重,一方面凭借其在超大功率UPS 积累的技术优势和运维服务经验,聚焦一线城市建设运营数据中心,建设约1.3 万个机柜;另一方面,通过收购天地祥云100%股权,大幅提升数据中心的资产规模、增加数据中心互联,强化云计算战略布局。公司与天地祥云推出了以上海云立方数据中心等为核心的华东数据中心集群以及TopVaas 视频会议、TopWAN SDN 组网等新产品,将公司的数据中心基础设施解决方案与天地祥云领先的云服务解决方案进行无缝整合,为IDC 客户带来了全新的选择。 股权激励绑定利益关系,彰显长期发展信心 公司已公布2017 年股权激励计划,业绩考核以2016 年归母净利润(扣非后)为基数,对应2017-2019 年业绩增长不低于30%、50%、80%,考核业绩制定虽较为保守,但绑定了员工与股东之间的利益关系,彰显了长期发展信心。 维持“买入”评级,目标价43元 我们预计公司17~19年净利润分别为5亿(扣非后2.7亿)、3.7亿和4.5亿,对应PE分别为20X/26X/22X,我们看好公司在云计算领域的拓展潜力,维持“买入”评级,目标价43元。 风险提示:数据中心机柜交付不达预期;收购整合不达预期。
科华恒盛 电力设备行业 2017-08-23 35.66 -- -- 39.87 11.81%
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业绩增长符合预期,一体两翼已见成效。2017H1公司实现营收8.74亿元,同比增长26.35%;归属于上市公司股东净利润2.77亿元,同比增长579.93%;归属上市公司股东扣非净利润为5274.85万元,同比增长45.35%;每股收益1.03元,同比增长505.88%。公司目前有能基、云基、新能源三大业务。2017年上半年公司快速推进云基业务发展,实现云计算基础服务与增值服务融合,保持在能源基础领域良好发展态势,并实现新能源业务在光伏风电、分布式发电、储能微网、电动汽车充电桩等领域的多项拓展,业绩取得快速增长。 大力推动云基业务,实现业绩高速增长。2017H1公司加快云基业务在全国的战略布局,完成天地祥云100%股权收购。公司与天地祥云推出以上海云立方数据中心为核心的华东数据中心集群、TopVaas视频会议、TopWANSDN组网等新产品,实现云计算基础服务+增值服务的业务布局,迅速提升公司在云计算行业的市占率。公司2017年上半年数据中心产品系列实现营收2.01亿元,同比增长99.76%,占营收比重提升至23%。 能基市场稳步发展,积极开拓交通、核电新领域。能基业务包括高端电源、电力自动化系统、智慧电源管理系统以及相关配套产品。报告期内,公司获得厦门地铁整体解决方案订单,高端电源解决方案成功助力央视春晚。公司的专业海工类UPS电源系统成功应用在“海洋石油116号”核心装置控制电源系统上,首次实现了该品牌的UPS国产化应用,荣膺“中国高端UPS国产品牌市场占有率第一”。 盈利预测及投资建议:公司继续保持以能基业务为“主体”,以“云基”与“新能源”业务为“两翼”的发展方式,实现业绩增长多极驱动。预计公司2017年-2019年营收分别为25.80亿元、31.97亿元、37.86亿元,归母净利润分别为4.93亿元、2.94亿元、3.49亿元,EPS分别为1.82元、1.08元、1.29元,当前股价对应动态PE为20倍、33倍、28倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车充电桩政策风险;云基业务扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名