事件： 公司发布2023年年度业绩预告： ① 2023年实现归母净利4.8-5.5亿元，同比增长93.26-121.45%，扣非归母净利4.4-5.1亿元，同比增长78.35-106.72%。预计在2023年公司数据中心业务仍有部分资产减值，对当年利润造成了一定影响。 ② 报告期内，公司业绩同比上升，主要系公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标，充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇，在清洁能源、数字基建领域持续融合创新，积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势，发力数字化赋能，强化精益化运营，不断开拓新的市场机会及发展空间，光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长，品牌势能进一步提升，行业领先地位进一步巩固。 双子星闪耀依旧，新能源高速增长： 根据业绩预告所披露公司归母净利润范围，我们预计： 分行业：新能源业务40亿元左右，同比增速在120%左右，其中储能营收占比超过60%；数据中心营收27亿元左右，其中IDC服务，行业竞争加剧，单柜单价略有下滑；智慧电能营收12亿元左右，同比增速在18%左右。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2023-2025年营业收入将达到78.8/110.7/152.6亿元（前值93.8/122.1/167.2亿元），考虑到减值以及投资收益变动影响，预计归母净利润将达到5.36/9.0/10.00亿元（前值6.68/8.97/12.18亿元），三年同比增长116%/68%/11%，对应2023-2025年PE目前为18.8/11.2/10.1倍（以2023年1月30日收盘价计算），鉴于公司在数据中心上的领先优势，以及在储能业务上海内外、大储及户储的全面布局，未来储能业务有望伴随国内和海外储能装机的放量快速增长，给予公司2024年20倍PE，对应目标价39.00元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 国内产业政策推进不及预期风险；海外储能需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料供给不足风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。

事件：2024年1月31日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元，较上年同期增长93.26-121.45%；预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元，较上年同期增长78.35-106.72%。 新能源、智慧电能业务实现较大增长，公司业绩持续快速提升：：2023年公司业绩同比大幅提升，主要受益于公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。2023年公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标，充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇，在清洁能源、数字基建领域持续融合创新，积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势，发力数字化赋能，强化精益化运营，不断开拓新的市场机会及发展空间，光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长，品牌势能进一步提升，行业领先地位进一步巩固。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元，较上年同期增长93.26-121.45%；预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元，较上年同期增长78.35-106.72%。 技术实力领先，持续推动项目成功落地：在光伏领域，根据公司公告，公司与“五大六小”、地方国企等十数家央国企扩大合作领域，与全球知名能源企业深化合作，2023年逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中国煤炭、中国电建、中石油、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标多个单体100MW以上的光伏项目。 在大型地面电站侧，根据公司公告，公司成功交付了多个百兆瓦级的共享储能示范项目，其中，贵州紫云200MW/400MWh共享储能项目是目前西南区首个大型独立共享储能电站、宁夏侯桥200MW/400MWh共享储能项目是国内首个大规模储能构网型探索应用。 在工商业侧，公司承建的广东汕头首个零碳工厂微网示范项目、重庆主城最大用户侧数智能源站储能项目、浙江省用户侧单体最大的磷酸铁锂型储能示范项目、全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地，且运行良好。 在轨道交通方面，公司中标了多个地铁项目，助力中国城市轨道交通发展建设。在核电领域，科华核级UPS为我国西部地区首台“华龙一号”核电机组——广西防城港核电3号机组正式投产保驾护航，核级UPS中标多个核电站核岛直流及不间断电源项目，持续为中国核电产业的发展贡献力量。 在液冷领域，根据公司公告，公司积极推动液冷技术的应用和实践，包括广州科云数据中心的自建数据中心，以及单机功率密度高达50kW的厦门大学嘉庚实验室超算数据中心的合作项目。预计未来公司将凭借自身技术优势、客户资源优势、过往成功项目经验等持续健康成长。 投资建议：公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为74.85/100.72/132.07亿元，同比增长32.5%/34.6%/31.1%；归母净利润分别为5.23/8.20/10.89亿元，同比增长110.4%/57.0%/32.8%；对应EPS分别为1.13/1.78/2.36元。我们给予公司2024年15倍PE，对应6个月目标价26.70元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：国内产业政策不及预期，新能源行业发展不及预期，市场竞争加剧，资产减值损失，海外需求不及预期的风险

收入同比高增，多项减值影响归母净利科华数据发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入55.02亿元，yoy+51.04%。实现归母净利4.45亿元，yoy+54.39%，实现扣非归母净利4.21亿元，yoy+56.84%。其中2023Q3实现营收21.1亿元，QOQ+10.4%，yoy+47.3%，归母净利1.23亿元，QOQ-30.7%，yoy+1%。扣非归母净利1.21亿元，QOQ-28.5%，yoy+5.1%。2023Q3毛利率/净利率为28.6%/6.0%，分别环比-0.4pct/-3.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.1%/3.1%/5.3%/1.1%，分别环比+0.4/+0.2/-0.7/+0.3pct。其中单Q3计提资产减值损失-0.43亿元，计提信用减值损失0.11亿元，投资净收益-0.23亿元。考虑公司Q3计提相关减值与碳酸锂跌价对公司销售储能系统集成产品收入的影响，我们下调公司2023-2025年盈利预测为6.86/9.75/13.21亿元（原7.82/10.98/14.65亿元），EPS为1.49/2.11/2.86元，对应当前股价PE为19.9/14.0/10.3倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推进在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。 储能产品类型丰富，技术实力领先根据S&PGobaCommodityInsights数据显示，2022年公司储能变流器产品出货量位居全球第四。其光储解决方案在国内外实现了广泛运用，国内大储产品在强风沙的宁夏宁东100MW/200MWh项目、高原地区的贵州紫云200MW/400MWh项目上成功应用树立了国内百兆瓦级的液冷储能电力电子化应用。通过其工商业储能与户储产品同样受到了下游客户的一致好评。 领先数据中心服务供应商，AI有望带动业绩增量公司作为国内领先的高安全数据中心服务商，拥有10年以上数据中心建设运营经验，推出通用型托管、大型定制化、敏捷交付型、高算力等全场景数据中心产品，制定全行业数据中心解决方案，可为客户提供包括数据中心选址咨询、规划设计、产品方案、集成管理、工程实施、IDC租赁、网络连接、云服务、运维管理在内的全生命周期服务。随着AI的大规模应用，公司作为“AI+能源管理”专家有望充分受益行业进步与技术革新。 风险提示：IGBT模块供应紧张影响公司出货；机柜上架率不及预期。

事件：2023年10月26日，科华数据公司发布2023年三季度报告，第三季度，公司实现营业收入21.05亿元，同比增长47.25%；归母净利润1.23亿元，同比微增0.96%；基本每股收益0.26元。 事件分析营收快速增长，费用率显著减少。前三季度，公司实现营业总收入55.02亿元，同比增长51.04%；归母净利润4.45亿元，同比增长54.39%；毛利率为29.01%。 第三季度，公司实现营业收入21.05亿元，同比增长47.25%；归母净利润1.23亿元，同比微增0.96%，利润低于预期，系计提减值损失所导致；毛利率为28.56%；公司费用管控不断优化，费用率为25.14%，较上期减少5.85%；其中，销售/管理费用分别较上期发生额增加1.03/0.10亿元，财务费用较上期发生额减少0.14亿元，公司持续增加研发投入，报告期内，公司研发费用0.99亿元，同比增长44.66%。 引领高端电源研发，布局多元算力平台。公司智慧电能业务以高端电源为主，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，2020年自主研发超大功率1.2MVA模组化UPS，单模组功率达到133kW/200kW。此外，公司通过在核心一线城市的数据中心内建设自主可控的基础设施及搭建高性能的GPU服务器为算力底座，部署高效、专业的算力调度平台，打造了符合市场发展趋势的多元算力平台。10月25日，公司发布第十个大型自建数据中心——北京云著数据中心，该中心将采用液冷、模块化电源、微模块、AI运维等众多节能技术，最大程度降低能耗，PUE值低于1.2。目前，公司具备了丰富多元的智算产品体系，推出了AI裸金属、GPU服务器租赁、边缘计算、混合云、本地算力资源池、云上弹性算力等算力产品，并提供高功率机柜、高功率UPS、微模块、高效散热制冷、智算中心建设运营等算力基础设施服务，覆盖AIGC、芯片制造、自动驾驶、生物医药等多行业场景的AI算力部署需求。 以业务合作为基，快速拓展国内外业务。公司与国网综合能源服务集团有限公司签订《战略合作协议》，双方根据自身的特点和发展需要，围绕光伏逆变器、储能变流器及系统集成、新能源项目合作开发、已建新能源电站处置、综合能源服务业务、数据中心、智慧电能等领域开展合作，并以业务合作为基础，推动双方最终实现股权合作。公司同时与国投、东方电气签署合作协议，和上海电气达成合作共识，持续加强新能源业务综合竞争力。此外，公司积极布局海外户储市场，有望形成规模贡献业绩。2022年9月公司与美国Jniper签订年供货1万套iStoragE系列户储系统协议，与客户L公司签订首年超过70MWh的iStorage户储系统供货协议。 撑加强云基础服务，支撑5G未来。科华数据拥有超过10年的云数据中心建设运营经验，目前在北上广已建设、运营8大数据中心，在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量超过3万架，数据中心总建筑面积超过25万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。根据权威ICT研究资讯机构计世资讯（CCW）报告显示，科华数据在2019-2021年中国微模块数据中心市场、UPS市场份额排名中，均位居整体市场占有率第一。科华数据为用户提供高安全数据中心云基础服务，支撑金融、互联网、运营商、政府、教育、医疗等行业信息化建设，帮助企业实现云端迁移，在数字经济的深度融合中焕发新动能，支撑5G互联未来。 投资建议：：公司深耕UPS领域30余年，领航国内大功率、智能化UPS电源的研发，产品种类涵盖广泛，客户遍及金融、交通、核电等多个领域。我们认为未来公司将长期保持较高成长性，预测公司2023-2025年收入88.68/119.72/158.03亿元，同比增长57.01%/35.00%/32.00%，公司归母净利润分别为7.42/9.95/12.91亿元，同比增长198.8%/34.10%/29.7%，对应EPS1.61/2.16/2.80元，PE17.3/12.9/10.0，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时、海外市场拓展不及预期。

业绩快速增长，费用端持续优化2023年前三季度， 公司实现营收 55.02亿元，同比+51.04%，实现归母净利润 4.45亿元，同比+54.39%，实现扣非归母净利润 4.21亿元，同比+56.84%。前三季度毛利率为 29.01%，同比-1.57pct。 公司费用管控不断优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.93%/3.12%/5.85%/0.95%，同比分别-1.22/-1.31/-0.26/-0.88pct。 分季度看， 23Q3公司营收为 21.05亿元，同比+47.25%，环比+10.43%，归母净利润为 1.23亿元，同比+0.96%，环比-30.74%，扣非归母净利润为 1.21亿元，同比+5.09%，环比-28.47%。毛利率为 28.56%，同比-1.38pct，环比-0.39pct。净利率为 5.98%，同比-2.97pct，环比-3.54pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.12%/3.06%/5.27%/1.06%，同比分别-0.68/-1.42/-1.18/-0.15pct。 根据数据中心经营情况， 计提减值准备。 公司预计 23年前三季度计提减值准备金额共约 7146万元，其中信用减值准备和资产减值准备分别 2235和 4910万元。 算力+液冷打开数据中心业务新局面23年 10月 25日，公司的第十个大型自建数据中心——北京云著数据中心正式发布，是北京市区内首个批复的“工业互联网+AI”数据中心，将采用液冷、模块化电源、微模块、 AI 运维等众多节能技术，最大程度降低能耗， PUE 值低于 1.2。 公司目前在北上广等一线城市共自建 10座数据中心，能够为客户提供数据中心建设运营、高电力机柜托管、高效网络连接和组网、公有云+私有云部署、绿色节能解决方案、 AI 智慧运维等一站式算力基础设施服务。 智慧电能及新能源业务行业地位领先智慧电能方面， 公司深耕能源管理领域 10余年，为 AI+能源管理领导者， 不断加强智慧电源产品技术研发。 根据 FORWARD 发布报告，公司 UPS 位居 2022年中国市占率第一。 新能源方面， 根据 CNESA 数据显示，公司 2022年全球储能 PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一， 积累储能项目案例 3000余个，覆盖电源侧、电网侧、用户侧等全场景，产品于国内外实现批量应用。 盈利预测与估值公司基于“科华数据” +“科华数能”的“双子星”战略，有望在 AI 产业链快速发展及新能源行业高景气下，获得更好的发展机会。 预计 23-25年归母净利润6.67/8.89/11.48亿元，当前市值（2023年 10月 31日收盘价）对应 23-25年 PE分别为 19/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示数据中心建设进度不及预期； 新能源业务需求不及预期； 行业竞争加剧等。

事件：2023 年上半年业绩整体高增，Q2 单季度盈利能力同比提升2023H1 公司实现营业收入 33.97 亿元，YOY +53.48%；归母净利润 3.22 亿元，YOY +93.73%；扣非后归母净利润 3.00 亿元，YOY +95.62%。其中，2023Q2 实现营收 19.06 亿元，YOY +56.31%；归母净利润 1.78 亿元，YOY +162.13%；扣非后归母净利润 1.69 亿元，YOY +148.79%；毛利率 28.95%，同比/环比 -0.85/-0.77 pct；净利率 9.52%，同比/环比 +3.68/-0.37 pct。 降本增效成果主要得益于管控能力增强，费用端持续改善。2023Q2 公司费用率11.30%，同比-4.74 pct，环比-1.28 pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别 7.70%/2.87%/ 0.72%，分别环比-0.27/-0.64/-0.37 pct，分别同比-2.19/-1.46/-1.09 pct。 新能源大幅增长，快速拓展海外市场2023H1 公司新能源行业业务营收 15.85 亿元，YOY +283.14%，占总营收比重46.67%，毛利率 24.86%，同比-2.14 pct，其中储能业务收入占比达 70%。 “双碳”目标时代背景下，新能源行业景气高增，公司依托成熟的电力电子技术持续发力光储赛道，实现新能源业务大幅增长，包括储能、光伏等可再生能源应用领域。根据 CNESA 数据显示，公司 2022 年全球储能 PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。光伏领域，公司与“五大六小”、地方国企等十数家央国企扩大合作领域，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体100MW 以上光伏项目。除此之外，公司快速拓展海外市场，与诸多国际知名企业展开合作，有望进一步增厚业绩。 数据中心产品持续迭代，拥抱 AI 新机遇2023H1 公司数据中心行业业务营收 12.87 亿元，YOY -1.94%，占总营收比重37.90%，毛利率 31.13%，同比+1.34 pct，其中 IDC 服务和数据中心及集成产品收入分别为 6.48/6.39 亿元。 公司目前拥有 9 大数据中心，自持机柜 3 万多个，上架率保持 70%以上，客户覆盖三大运营商、腾讯等互联网企业、各大金融机构及政府机关。根据 FORWARD发布报告，公司微模块数据中心位居 2022 年中国市占率第一，且是液冷领域先行者，Wise Cooling 冷板式液冷系列产品高度适合数据中心现状和需求，成功案例包括广州科云数据中心、厦门大学嘉庚实验室超算数据中心等。公司产品持续迭代升级，发布新一代模块化数据中心产品慧云 7.0，引领数据中心建设迈入集智体验新阶段。随着算力需求爆发，公司积极布局算力基础设施建设，拓展人工智能、芯片、自动驾驶和生物医药等新兴行业客户，与腾讯、燧原科技、沐曦、亿铸科技等企业开展积极合作，推出 AI 裸金属租赁、GPU 算力池、云上弹性算力、AI 算力服务平台等解决方案，打开新的成长空间。 UPS 龙头地位稳固，重点拓展 AI+智慧电能2023H1 公司智慧电能行业业务营收 4.92 亿元， YOY +8.95%，占总营收比重14.48%，毛利率 35.03%，同比+0.67 pct。 公司深耕能源管理领域 10 余年，为 AI+能源管理领导者，解决方案在机场、数据中心、光伏储能、化工电子等领域均有成熟的垂类模型，已在部分场景落地应用。公司不断加强智慧电源产品技术研发，根据 FORWARD 发布报告，公司 UPS 位居 2022 年中国市占率第一，且内置 S3锂电池模的 Eon 系列 UPS 顺利进入北美市场，国际竞争力显著提升。 盈利预测与估值公司基于“科华数据”+“科华数能”的“双子星”战略，有望在 AI 产业链快速发展及新能源行业高景气下，获得更好的发展机会。预计 23-25 年归母净利润6.67/8.89/11.48 亿元，当前市值（2023 年 9 月 13 日收盘价）对应 23-25 年 PE 分别为 22/16/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源业务需求不及预期风险；数据中心建设进度不及预期风险；海外市场开拓情况不及预期风险；行业竞争加剧风险。

科华数据 8月 30日发布 2023年半年报：2023H1，公司实现营收 33.97亿元，同比+53.48%；归母净利润 3.22亿元，同比+93.73%；扣非归母净利润 3.00亿元，同比+95.62%；毛利率 29.29%，同比-1.71pct，净利率 9.68%，同比+1.86pct。 其中，2023Q2公司实现营收 19.06亿元，同比+56.31%，环比+27.95%； 归母净利 1.78亿元，同比+162.13%，环比+24.17%；毛利率 28.95%，同比-0.85pct，环比-0.77pct，净利率 9.52%，同比+3.67pct，环比-0.38pct。 投资要点: 新能源产品营收同比+283.14%，降本增效成果显著。2023H1，分产品来看，1）新能源产品营收 15.85亿元，同比+283.14%，毛利率 24.86%，同比-2.14pct。2）IDC 服务营收 6.48亿元，同比-12.67%，毛利率 24.77%，同比-1.08pct。3）数据中心产品及集成营收 6.39亿元，同比+12.02%，毛利率 37.57%，同比+2.67pct。4）智慧电能营收 4.92亿元，同比+8.95%，毛利率 35.03%，同比+0.67pct。 分市场来看，国内营收 27.62亿元，同比+44.44%，毛利率 26.54%，同比-3.69pct；海外营收 6.02亿元，同比+126.87%，毛利率 38.87%，同比+8.86pct。2023H1，公司毛利率下降主要系新能源产品毛利率下降及营收占比大幅提升，带动新能源产品的毛利率占比提升至39.61%，同比+23.28pct；归母公司净利润同比+93.73%，主要系公司营收+53.48%和降本增效成果显著，期间费用率同比-3.83pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.57pct/-1.25pct/-1.34pct/+0.32pct。 工商业储能率先完成布局，户储产品逐步进入海外市场。2023H1，光伏领域，公司核心产品覆盖 3kW-9MW 光伏逆变器，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体 100MW 以上的光伏项目；在储能领域，公司核心产品覆盖 3kW-6.9MW 储能逆变器、1500VS3液冷储能系统等，新能源业务中储能占比 70%，营收约 11.10亿元。据 CNESA数据显示，公司 2022年中国企业全球 PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。另外，公司率先完成了工商业储能产业布局，公司承建的全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地。海外方面，公司与土耳其 Elin、丹麦 JGH 签署战略合作；签约联合国微 网项目；全新一代 250kW 组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等国取得成功应用；在工商业储能市场，亦推出 S3-EStore 一体式智能液冷储能系统。随着公司持续发力高毛利率的海外市场，公司新能源业务毛利率有望逐步提升。 IDC 和 UPS 龙头市场地位显著，UPS 获北美市场突破。IDC 方面，2022年公司 IDC 模块位居中国市场占有率第一，同时也是液冷领域领导者，目前在北、上、广等地拥有 9大数据中心，自持机柜数量 3万多个；在全国 10多个城市运营 20多个数据中心，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。 智慧电能方面，公司重点拓展 AI+智慧电能，UPS 位居 2022年度中国市占率第一。2023H1，公司 S3锂电池模组获 UL1973认证，助力内置该锂电池模组的 Eon 系列 UPS 顺利进入北美市场，有望强化国际竞争力。 盈利预测和投资评级：受益于新能源、AI 行业高景气，我们调整公司 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025年 公 司 有 望 实 现 营 业 收 入99.71/133.80/166.05亿元，归母净利润为 7.90/9.87/13.34亿元，当前股价对应 PE 分别为 19X、15X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险，政策风险，竞争加剧风险，外汇风险、新能源、IDC、智慧电能行业发展不及预期。

投资要点事件：公司发布 2023年半年报。 2023H1公司营收 34.0亿元，同比+53.5%；归母净利润 3.2亿元，同比 +93.7%；其中 2023Q2公司营收 19.1亿元，同环比分别+56.3%/+27.9%，归母净利润 1.8亿，同环比分别+162.1%/24.2%。 收入端：新能源是公司业绩高增的引擎。2023H1公司新能源产品、数据中心、IDC 服务、智慧电能产品营收分别为 15.9/6.4/6.5/4.9亿元；同比分别为+283.1%/+12.0%/-12.7%/9.0%。 利润端：费用管理优化，盈利改善。2023H1公司毛利率、净利率分别 29.3%/9.7%，同比分别-1.7pcts/+1.9pcts。2023H1公司主要费用中，销售费用率（9.3%）、管理费用率（7.8%）和财务费用率（0.9%）下降明显，研发费用率（6.2%）有所上升，四项费用率总体下降3.83pcts，有效提升公司的盈利能力。 新能源产品不断丰富，储能项目不断落地，积极拓展海外。公司核心产品涵盖 3kW-9MW 光伏逆变器、3kW-6.9MW 储能变流器、1500VS3液冷储能系统、EMS 智慧管理平台等，推出 S3-EStore 一体式智能液冷储能系统面向海外工商业储能。2023H1公司成功交付多个大储、工商业储能示范项目。海外方面，与土耳其 Elin、丹麦 JGH 签署战略合作。 数据中心产品持续迭代，业务稳定增长。公司目前有 9大数据中心，自持机柜 3万多个，在全国运营 20多个数据中心。公司高度重视数据中心产品技术的研发，是行业内液冷领域的先行者，WiseCooling 液冷解决方案专门针对高密度服务器而设计。产品持续迭代升级，公司发布新一代模块化数据中心产品——慧云 7.0。产品力的持续提升将有助于业绩的稳步提升。 公司是国内 UPS 龙头企业之一，募投扩产抓住国内 UPS 行业景气度。公司 1988年成立起就从事 UPS 产销，是国内 UPS 的龙头企业之一，公司发行可转债拟募资不超过 14.9亿用于 UPS 扩产等，第 3-5年产能利用率分别为 15%、70%、100%，满产中小功率电源 11.2万台，大功率电源 3.48万台，项目达产后预计可实现营收（不含税）为 16.1亿元/年，净利润 1.5亿元/年。根据赛迪顾问，我国 UPS 市场规模CAGR 为 19.7%，2024年市场规模 145.4亿，UPS 电源市场容量稳步增长。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025年营收分别为 79.2/112.3/157.2亿元，归母净利润分别为 7.7/10.5/14.1亿元，对应 PE 分别为 19/14/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

公告摘要：公司发布2023年半年报，报告期内实现营收33.97亿元，同比增长53.48%，归母净利润3.22亿元，同比增长93.73%，扣非后归母净利润3.00亿元，同比增长95.62%。 业绩延续高增长，新能源业务快速发展。单季度看，公司23Q2实现营收19.06亿元，同比及环比增长56.31%、27.95%，归母净利润1.78亿元，同比及环比增长162.13%、24.17%。分行业来看，23H1数据中心业务收入12.87亿元，同比略降1.94%，整体保持稳健发展，其中IDC服务收入6.48亿元，同比下降12.67%，数据中心产品及集成收入6.39亿元，同比增长12.02%；智慧电能行业收入4.92亿元，同比增长8.95%，新能源行业收入15.85亿元，同比大幅增长283.14%，占营收比重提升至46.67%。上半年综合毛利率29.29%，同比减少1.71pct，主要受营收结构变化影响，数据中心/智慧电能/新能源业务毛利率分别为31.13%/35.03%/24.86%，同比变动+1.34/+0.67/-2.14pct,数据中心行业中IDC服务收入/数据中心产品及集成毛利率分别为24.77%/37.57%，同比变动-1.08/+2.67pct。公司23H1期间费用率18.06%，同比减少3.83pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.82%/3.15%/6.20%/0.88%，同比变动-1.57/-1.25/+0.32/-1.34pct，23Q2单季度期间费用率17.21%，同比减少4.59pct，受益费用管控良好，23H1净利率9.68%，同比提高1.86pct，23Q2净利率同比提高3.67pct至9.52%，公司盈利能力显著改善。 新能源海外渠道拓展顺利，打造高可靠光储专家。公司2007年以来陆续推出光伏逆变器、风电变流器等相关产品，逐步开拓新能源市场，新能源业务已覆盖储能、光伏等可再生能源应用领域，其中储能23H1收入占新能源业务比重约70%，全面布局发电侧、电网侧、用电侧及微网储能等领域，拥有全系列、全场景储能解决方案，根据CNESA数据，公司在2022年全球储能PCS出货量中排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。上半年公司在国内储能市场大型地面电站侧成功交付多个百兆瓦级共享储能示范项目，工商业侧率先工商业储能产业布局，承建的多个工商业储能示范项目已全面落地且运行良好，光伏市场与“五大六小”、地方国企等央国企扩大合作领域，逆变器解决方案入围多个大型国央企集采项目。公司同时加大海外渠道拓展，在美国、法国、印度等30多个国家设立营销和服务团队，户储产品已逐步进入海外市场，上半年与土耳其Elin、丹麦JGH签署战略合作，签约联合国微网项目，工商业储能方面推出S3-EStore一体式智能液冷储能系统，高毛利率海外业务持续推进有望带动板块整体毛利率逐步提升。 拥抱AI机遇，完善数据中心与智慧电能业务布局。数据中心方面，公司通过AI+智慧能源专家系统和AI+DCIM智慧运营管理平台两大运维工具，提供从IDC选址咨询、规划设计到IDC租赁、云服务及运维管理等全生命周期服务，目前在北上广等地拥有9大数据中心，自持机柜数量3万多个，上架率70%以上，客户覆盖三大运营商、腾讯等互联网大厂及各大金融机构、政府机关等；同时积极布局算力基础设施建设，拓展AI、芯片、自动驾驶、生物医药等新兴行业客户，与腾讯、燧原科技、沐曦等企业合作，推出AI裸金属租赁、GPU算力池、AI算力服务平台等多种算力行业解决方案，提供高电机柜托管、专线传输等产品和服务，结合自有液冷、光伏、储能等节能技术，满足高算力、低延时、低碳可靠等AI应用需求。智慧电能方面，公司打造AI+能源管理解决方案，提供前端感知设备、传输设备、平台层、应用层等软硬件产品，有机结合“源网荷储”，建立能源网络和能源设备机理模型，利用AI算法优化能源调度，助力企业端到端全链条节能降碳，目前在机场、数据中心、光伏储能、化工电子等场景均有成熟垂类模型。我们认为AI旺盛需求有望带动公司数据中心与智慧电能业务保持稳健增长。 投资建议：科华数据是国内UPS龙头厂商，坚持“IDC+新能源”双子星战略，持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。考虑公司新能源业务快速发展及费用管控加强，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为7.02亿/9.21亿/11.94亿元（原预测值为6.19亿/8.53亿/10.96亿元），EPS分别为1.52元/2.00元/2.59元，维持“买入”评级。 风险提示：UPS业务发展不及预期；光伏储能需求不及预期；IDC业务发展不及预期；市场竞争加剧。

事件：公司发布 2023 年半年报，23H1 实现营收 33.97 亿元，同比+53.48%；实现归母净利润 3.22 亿元，同比+93.73%。其中 23Q2 实现营收 19.06 亿元，同比+56.31%，环比+27.95%；实现归母净利润 1.78 亿元，同比+162.13%，环比+24.17%。 新能源业务高速增长，带动整体业绩大幅提升23H1 数据中心/智慧电能/新能源业务分别实现营收 12.87/4.92/15.85 亿元，分别同比-1.94%/+8.95%/+283.14%，新能源业务推动公司整体业绩高增。23H1 公司销售净利率 9.68%，同比+1.86pct，主要系利息支出减少，财务费用率降低所致。 储能示范项目落地助力业绩释放，强化海外市场开拓23H1 公司成功交付了多个百兆瓦级的共享储能示范项目，同时落地多个工商储示范项目。公司海外市场拓展顺利，上半年境外营收 6.02 亿元，同比+126.87%；2023 年 6 月，公司与 Elin 达成战略合作，将为土耳其市场提供高效的电力转换和光储解决方案；与 JGH 就南美洲和非洲的多个微网系统及中大型储能项目进行合作签约。公司拟在马来西亚设立全资子公司，布局海外产能建设。公司持续发力高毛利率海外市场，有望推动业绩长期快速增长。 数据中心产品升级迭代，长期发展空间广阔公司数据中心业务保持稳定增长，数据中心运营管理能力进一步提升，与三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等深入合作。公司不断迭代升级产品技术和解决方案，发布了新一代模块化数据中心产品——慧云 7.0。当前科华云集团服务用户超过了 2000 家，计划继续拓展人工智能、芯片、自动驾驶和生物医药等新兴行业的客户。公司凭借其技术及客户资源优势，数据中心业务长期发展空间广阔。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 84.20/110.24/142.12 亿元，分别同比增长 49.07%/30.93%/28.91%，归母净利润分别为 7.23/9.66/12.43 亿元，分别同比增长 190.97%/33.64%/28.67%，三年 CAGR 为 71.04%，EPS 分别为 1.57/2.09/2.69 元/股，对应 PE 分别为 20/15/12 倍。参照可比公司估值，我们给予公司 24 年 20 倍 PE，目标价 41.8 元，维持“买入”评级。 风险提示：市场开拓不及预期；海外政策风险；行业竞争加剧等。

事件：公司发布 2023年半年报，上半年实现收入 34.0亿元，同比+53.5%，实现归母净利润 3.2亿元，同比+93.7%；其中单 Q2实现收入 19.1亿元，环比+28.2%，实现归母净利润 1.8亿元，环比+23.6%，业绩符合市场预期。 IDC 增量需求仍待释放，机柜上架率承压，不改长期下游数据中心、算力需求旺盛。2023H1公司数据中心实现营收 12.87亿元，同比-1.98%，其中 IDC 服务 6.48亿元，同比-12.67%，数据中心产品及集成产品 6.39亿元，同比+12.02。 IDC 增量需求仍待释放，公有云客户前期资源池部署充沛，互联网创新业务发展仍需时日，传统行业需求尚未得到释放，根据《2022-2023年中国 IDC 行业发展研究报告》，当前我国 IDC 机柜平均上架率在 58%左右，上架率短期内出现一定下降。公司今年积极开拓新客户弥补互联网需求低迷，重点发力政企、医疗、金融、教育四大行业客户，有效应对风险。 新能源业务增速亮眼，储能成发展重点。2023H1公司新能源业务实现营收 15.9亿元，同比+282.9%。国内、海外同步发展，储能业务成发展重点。1）国内-储能系统：公司以储能系统整体为出发点，在大型地面电站侧，公司成功交付了多个百兆瓦级的共享储能示范项目；在工商业侧，公司实现多个项目落地。 政策支持+峰谷价差拉大，工商储迎爆发元年，根据 GGII，2023年我国工商业储能新增装机规模预计 8GWh，同比+300%。公司工商储下游与 UPS 客户一致性高、较好拓展。2）海外-PCS、光储一体化产品及储能系统：截止 2023H1，公司与土耳其 Elin、丹麦 JGH签署战略合作，成功签约联合国微网项目，发布全新一代 250kW 组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等国取得成功应用，同时推出 S3-EStore 智能液冷储能系统助力海外工商储。 管理能力加强，毛利率、净利率稳步提升，费用率连续两个季度下行。2023H1公司毛利率 28.8%，较 2022年下降 0.7pp；净利率 9.4%，较 2022年提升 5pp。 分业务来看，数据中心毛利率 31.13%，较 2022年提升 0.24pp；智慧电能毛利率 35.03%，较 2022年提升 1.39pp；新能源业务毛利率 24.86%，较 2022年提升 1.72pp。从整体费用率情况来看，2023H1公司期间费用率 18.23%，较2023Q1、2022年下降 0.91pp、2.49pp，其中研发费用率 6.26%，销售费用率3.19%，管理费用率 7.89%。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.57元、2.09元、2.86元，对应动态 PE 分别为 20倍、15倍、11倍，看好公司光储业务高速增长、数据中心需求提振，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，海外政策风险。

投资要点： 事件： 公司发布2023年半年度业绩预告， 2023年H1实现归母净利3.0-3.5亿元，同比增长80.63%-110.73%，实现扣非归母净利2.8-3.3亿元，同比增长82.45%-115.03%。 数据中心+智慧能源至暗时刻已过，新能源保持高速增长： 我们预计公司： （ 1） 2023年H1分业务营收：预计公司整体营收在36-38亿元左右，其中新能源业务15.0亿元左右，同比+260%以上，数据中心&智慧电能业务整体营收21.0-23.0亿元左右，同比+20%-30%左右。 （ 2） 23年Q2分业务营收：预计公司整体营收在21.4-23.1亿元左右，其中新能源业务8.2亿元左右；数据中心&智慧电能业务整体营收13.0-15.0亿元左右。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2023-2025年营业收入将达到93.8/122.1/167.2亿元，归母净利润将达到7.34/9.14/12.48亿元，三年同比增长196%/24%/37%，对应2023-2025年PE目前为26.1/21.0/15.4倍，维持目标价55.66元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 国内产业政策推进不及预期风险；海外储能需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料供给不足风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。

“数据”、“数能”双子星闪耀。公司成立于1988年的福建漳州，初期以UPS电源及配套产品的生产为主，深耕电力电子领域，2007年推出光伏逆变器等开始进入新能源领域。2021年成立全资子公司科华数能科技有限公司，以打造以“科华数据”（主要从事数据中心业务及智慧电能业务）和“科华数能”（主要从事光伏、储能等新能源业务）为主的“双子星战略”。 数据中心、智慧电能基本盘稳固。随着全球数字经济和移动互联的飞速发展，信息化程度进一步提升。各行各业对存储和处理数据的需求进一步增加，从而拉动了数据中心的建设需求以及对相应设备如UPS的需求。化工、金融及高端制造领域对高质量电能的要求，同样增加了UPS的使用场景。 公司数据中心以及智慧电能业务，在海内外提供一体化服务，提供数据中心机架租赁以及如UPS等电源产品销售等业务，长年保持稳定增长，为公司提供了充足的现金流。 户储、大储、工商业储能三驾马车,“数能”业绩高增。储能业务方面，公司同时布局户储、大储和工商业储能业务。户储产品iStoragE系列提供多种产品适用不同场景，22年斩获大客户订单，在全球寻求能源独立与安全背景下户储业务有望高速增长。大储方面以PCS为切入点延伸布局系统集成业务，国内屡获大单，大储业务强势增长。工商业储能对智慧电能渠道的复用，精准迅速找到下游客户，储能“三驾马车”驱动下有望快速增长。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润将达到7.34/9.14/12.48亿元，三年同比增长196%/24%/37%，对应当前股价PE分别为22.6/18.2/13.3倍。鉴于公司在数据中心上的领先优势，以及在储能业务上海内外、大储及户储的全面布局，未来储能业务有望伴随国内和海外储能装机的放量快速增长，给予公司2023年35倍PE，对应目标价55.66元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：国内产业政策推进不及预期风险；海外储能需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料供给不足风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。

数据+数能“双子星”战略。科华数据前身创立于 1988年，成立初期，公司主要从事 UPS 的研发和制造，并于 2006年成为了国内最大的 UPS 制造厂商之一。随着经营规模和综合实力全面提升，基于深耕数十年的电子电力技术，公司分别于2007年和 2009年切入新能源和数据中心领域。2010至 2020年，公司持续完善各项业务产品及全球化布局，与相关领域战略大客户建立深度合作关系。2021年，公司成立科华数能，明确了打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局，正式完成由 UPS 龙头到数据+数能“双轮驱动”的转变。近年来，公司经营业绩整体向好，积极推进员工持股和高管增持，彰显经营信心。 数据中心+智慧电能：市场空间广阔，有望稳健增长。IDC 领域，5G+云计算驱动算力需求扩张、 IDC 服务需求提升，据科智咨询预测，到 2024年，中国 IDC 业务市场规模将达 6122.5亿元，2021至 2024年三年复合增长率预计将超 25%。 公司深耕行业 10余年，为国内领先第三方 IDC 服务商，在服务范围、能耗、规模与枢纽布局等方面优势显著，并于腾讯等战略大客户建立了深度合作关系，后续有望依托自身的产品技术能力与快速交付能力，进一步深化绑定与腾讯之间的合作关系，增强公司整体机柜规模，业务成长确定性强。 新能源：储能业务爆发，收入利润有望双增。储能作为综合能源系统的枢纽，为公司新能源业务的发展重点。国内市场来看，从国家层面到地方陆续推出一系列行业支持政策，长期增长确定性较强；海外市场来看，受政策、电价上涨、可再生能源发展等因素驱动，预计欧美储能行业将有望保持高速增长态势。公司在储能业务领域技术优势显著，产品及服务丰富，2022年 9月以来，公司国内市场连续中标多项大型储能项目，海外户用储能市场也签约合作超 2万套（近 400MWh）。 后续预计随全球储能装机量及运维服务需求持续提升，该领域业务有望持续高速增长。 投资建议：公司数据+数能“双轮驱动”，IDC 业务方面有望进一步深度绑定行业核心大客户，提升机柜规模、丰富服务内容，新能源储能方面在手项目充沛，有望保持高速增长态势。我们预计 2023-2025年，公司有望实现营业收入97.13/132.12/178.05亿元，归母净利润 8.00/10.59/13.21亿元，对应 PE 为 22.77/17.19/13.78。参考可比公司估值，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：数据中心业务发展不及预期风险、智慧电能业务发展不及预期风险、新能源业务发展不及预期风险、核心原材料供应风险等。

事件：公司发布2023Q1季报&2022年年报，公司2023Q1实现营收14.9亿元（yoy+50.0%，qoq-25.7%），实现归母净利润1.4亿元（yoy+46.3%）；2022年实现营收56.5亿元（yoy+16.1%），实现归母净利润2.5亿元（yoy-43.4%），扣非后归母净利润2.47亿元（yoy-23.58%），2022年归母净利润下滑主要是因为公司计提减值损失1.7亿元，经营情况整体良好。 UPS业务为基，充分发挥技术协同效应切入数据中心、新能源业务。公司为老牌UPS龙头公司，2007/2016年先后切入新能源、数据中心领域，目前UPS营收较为稳定，2022年实现营收10.0亿元（yoy-8.4%）。公司于2021年提出“科华数据+科华数能”为主的“双子星”发展战略，并将新能源业务放在重要战略位置后新能源业务从2021年营收占比的13.6%迅速提升至31.3%，业务拓展卓有成效。 IDC持续扩容，携手沐曦打造AIGC时代绿色智算新基建。数据中心作为数字经济时代的底层物理架构，充分受益于5G/下一代6G的流量增长、云计算的算力需求爆发等，23/24年行业增速达到26.5%、23.1%。公司数据中心市占率较为稳定，2022年，单业务实现营收28.2亿元（yoy-7.6%），公司在北、上、广等地拥有9大数据中心，运营机柜数量约3万余个，未来随着公司上架率提升、运维能力改善，叠加行业增长需求，业绩有望持续释放。2023年4月，公司携手沐曦，探索以AIGC为代表的生成式AI技术创新及应用领域，打造算力新业态。 储能：户储+大储，海内外同步推进，率先布局液冷赛道。2022年新能源业务实现营收17.7亿元（yoy+167.4%），公司储能产品方案覆盖3kW-6.9MW功率段，并实现户用、工商业、大型地面电站各应用场景全覆盖，根据CNESA，公司在中国用户侧储能系统出货量稳居第一、公司储能PCS出货量位居全球及国内Top2。报告期内公司发布S3液冷储能系统解决方案，布局储能液冷赛道。分区域来看：1）国内：大储项目在手订单充沛，2022年底新签1.8gwh储能液冷系统，订单金额高达25.6亿元；2）海外：公司推出新品iStoragE，完善户储产品布局，中标北美多项大储项目彰显公司品牌技术实力，全球化脚步加速。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为7.3/9.6/13.2亿元，同比增长192.2%/32.7%/37.2%。我们看好公司国内大储项目落地、全球化进程加速，算力需求爆发下公司数据中心业务前景，给予公司2023年32x估值，对应目标价50.24元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，海外政策风险。