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格林美 有色金属行业 2017-03-21 8.43 10.00 19.76% 8.73 3.56% -- 8.73 3.56% -- 详细
本文仅考虑格林美在钴价格上涨背景下,其业绩对于钴价格上涨的敏感性。 国内钴资源回收利用龙头。格林美是废弃钴镍资源循环利用领域的技术领先企业,每年通过回收循环再造的钴金属量约3000-4000吨之间,占公司钴产品原料30%,其余约70%通过贸易商进口(为保障原料供应,日前与嘉能可达成五年战略合作关系,钴原料年供给折合金属量达1万吨以上,周转期约半年)。 公司以含钴废弃物和钴原矿为原料,向下游延伸至钴粉及电积钴、钴电池材料等,实现了“钴冶炼-前驱体制造-三元材料制造-钴原料回收”动力电池正极材料完整的产业链布局。目前,公司已建成主要钴产品产能:钴粉3000吨、四氧化三钴7000吨、镍钴锰前驱体材料19000吨、镍钴铝前驱体材料5000吨、镍钴锰酸锂正极材料10000吨,预计折合钴金属量约1.5万吨。 钴价上行通道中,外购原料部分享受周转期溢价,回收部分随加工费提升,部分受益价格上涨。不考虑回收和原矿生产差异,基于钴金属量1.5万吨,折算系数0.78,同时考虑库存约6000吨影响,并以钴价40万元/吨进行测算,1)仅考虑钴价变动影响,折算系数为0.78时,钴价每上涨10万元/吨,预计可增加净利润5.1亿元;2)同时考虑钴价变动和钴矿折价系数变动影响,如,折价系数从0.78变化到0.80时,钴价上涨10万元/吨至50万元/吨,预计可增加净利润4.5亿元。 风险提示:钴价大幅下跌
钟奇 9
格林美 有色金属行业 2017-03-14 8.40 12.60 50.90% 9.06 7.86% -- 9.06 7.86% -- 详细
事件:格林美业绩快报披露2016年营收78.35亿,同比上升53.12%;归母净利润2.60亿,同比上升68.85%;EPS0.09元,同比上升50%。2016年公司业绩的增长主要源于公司生产规模扩大,销量增加。 国内开采“城市矿山”资源第一股。公司致力于废旧电池、电子废弃物、报废汽车与钴镍钨锡有色金属废弃物等“城市矿山”资源的循环利用与循环再造。目前公司已在江西、湖北、江苏、湖南、内蒙古等地建成十二座循环产业园,构建废旧电池与钴镍钨锡稀有金属废弃物循环利用、电子废弃物循环利用与报废汽车循环利用等三大核心循环产业群,年处理废弃物总量达300万吨以上。 全循环产业链布局,具有成本优势。公司每年回收处理的小型电池占中国总量超过10%,回收钴资源2000吨以上,回收钨资源3000吨以上,回收锗资源8吨以上,回收镍资源占中国镍资源开采量的4%。8个电子废弃物处理中心年处理量占中国电子废弃物处理总量超过15%。循环再造钴、镍、铜、钨、金、银、钯、铑、锗、稀土等二十多种稀缺资源5万吨以上以及新能源材料、塑木型材、再制造汽车零部件等多种产品,形成中国最完整的稀有金属资源化循环产业链。 中国最大的含钴电池原料的制造中心。公司电池材料年产能达10万吨,生产动力电池用钴镍原料占中国市场30%,占世界市场的15%以上。年生产锂离子电池用钴镍原料与正极材料50000吨以上,形成高纯硫酸镍、氯化钴、四氧化三钴、大颗粒球形氧化钴、镍钴锰(NCM)前驱体、镍钴铝(NCA)前驱体、镍钴锰(NCM)三元材料、镍钴铝(NCA)三元材料等全系列、多品种锂离子电池原料与材料的制造体系,占中国市场的20%以上,是世界锂离子电池钴镍原料与材料的核心制造基地之一。 盈利预测与投资建议。随着钴、铜价格反弹明显,公司回收业务的盈利能力提升。未来伴随新能源汽车的快速发展,公司在电池材料领域将更为受益。公司披露在2016年第三季度拥有超过价值38亿元的存货,考虑公司布局和电池材料生产需要,钴产品在存货中占比较高。当前钴金属价格为42.5万元/吨,较2016年均价21.1万元/吨上涨幅度超过100%,这将给公司带来显著的库存红利。预计2016-2018年EPS分别为0.09元、0.18元和0.29元。给予公司2017年70倍的估值,六个月目标价为12.6元。维持“买入”评级。
格林美 有色金属行业 2016-10-18 7.15 -- -- 7.59 6.15%
7.59 6.15%
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主要观点: 2015年以来公司业绩平稳快速增长的主要动力来自于电子废弃物板块、钴镍钨板块和电池材料板块产能进一步释放,未来我们看好营收占比最高的电池材料(四氧化三钴、三元材料等)未来持续快速增长。我们认为,随着骗补处罚靴子的落地,新能源汽车政策短期面临的不确定性将逐步消除,第四季度三元锂电出货量有望回升,有利于公司正极材料业务重新恢复高速增长。 动力电池出货量的增长带动原材料需求的爆发。2015年乘用车市场三元动力电池出货量占到总出货量的70%以上。根据我们的测算,2016年客车、乘用车和专用车对三元电池需求量分别达到0.5GWh、6.3GWh和3.15GWh,合计三元电池需求量达9.95GWh。 公司目前是三元材料全产业链布局的龙头企业,稀有金属回收领域经验和技术优势明显,钴镍精细加工技术和市场份额国内领先。公司在电子废弃物循环利用与报废汽车循环利用等核心循环产业链的布局已逐渐完成,公司全产业链的协同效将有助于未来业绩的释放。 公司与东风襄阳及三星环新签署新能源汽车绿色供应链战略合作协议,打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统。布局智慧城市,在扬州构建“互联网+分类回收+环卫清运”互联网新模式。 投资建议: 我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为0.105元、0.175元,对应P/E分别为68.09倍、40.85倍。以目前有色金属行业的P/E中位数58.01倍来看,公司目前的估值已较为均衡,但考虑到公司在新能源汽车电池材料全产业链的布局前景,我们继续维持其“增持”的投资评级。 风险提示: 锂电闭环生态链进展低于预期;新能源汽车补贴政策不及预期;三元动力电池材料潜在政策风险等。
格林美 有色金属行业 2016-09-27 7.19 -- -- 7.42 3.20%
7.59 5.56%
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产能释放,带动中报业绩稳步增长。公司2016年上半年实现营业收入32.86亿元,同比增长45.74%,归母净利润为1.72亿元,同比增长30.22%。钴镍钨、电池材料、电子废弃物三大板块业绩稳定增长,钴镍钨板块实现营业收入5.5亿元,同比增长11.94%;电池材料板块实现营业收入8.23亿元,同比增长18.09%;电子废弃物拆解量突破470万台。 加速布局三元产业链,打造业内第一。为推动动力电池材料产业链整合,公司完成了“原料回收--前驱体制造--三元材料制造”的全产业链建设,建成了国内最大的三元电池正极材料产能。原料方面,公司将在已经具备的1.5万吨电池材料前驱体生产规模的基础上,全力打造2.5万吨NCA、NCM三元材料前驱体及氢氧化锂、碳酸锂等电池材料原料的生产规模;材料方面,公司新增车用电池镍钴锰酸锂三元正极材料1万吨的生产规模,从而形成中国规模最大、产品体系最完整的车用三元动力电池正极原料与材料制造基地。 联手ECOPRO,打进国外高端市场。公司与庆尚北道、浦项市及ECOPRO公司于2016年8月24日签署了《关于投资协定的谅解备忘录(MOU)》。公司与ECOPRO公司拟投资1500亿韩元在浦项零部件工业园区建立锂离子二次电池电极原料材料工厂。ECOPRO是全球最重要的镍钴铝以及镍钴锰等正极材料生产企业之一,也是三星SDI唯一的镍钴铝正极材料外部供应商。通过签署本谅解备忘录,公司可以更加直接进入韩国市场与国际市场,大幅提升公司电池材料的盈利能力和全球核心竞争力。 传统业务实力不减,未来前景依旧。电子废弃物与钴镍钨回收板块受国际有色金属价格影响较大,公司在大宗商品价格走低的环境下,毛利水平虽受到挤压,但通过产能释放,公司的业绩依然保持了稳定的增长,凸显了公司作为行业龙头的实力。未来,在金属价格触底回升与行业政策支持的双重利好下,公司的业绩有望进一步提升。汽车拆解板块则是受益于政策东风及巨大的市场空间,有望放量为公司贡献利润。 首次覆盖,给予买入评级。公司起家资源回收,近年来紧抓新能源车发展机遇,快速进入电池材料领域,通过不断扩大产能,有望成为行业龙头;传统回收板块继续保持原有龙头地位,随着政策明朗和金属价格走出低谷,将会为公司明显提升业绩。考虑到新能源汽车以及三
格林美 有色金属行业 2016-08-25 7.63 12.00 43.71% 7.94 4.06%
7.94 4.06%
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投资要点。 事件:2016年8月21日,公司发布半年报称,2016年上半年实现营业收入32.86亿元,同比增长45.74%,归母净利润为1.72亿元,同比增长30.22%,EPS0.06元。公司预计1-9月份公司归母净利润为1.89-2.45亿元,同比增长0-30%。 钴镍钨、电池材料、电子废弃物三大板块助推业绩稳定增长:公司是我国再生资源回收行业第一家上市公司,坚持“资源有限、循环无限”的发展理念,目前已将业务逐步拓展到废旧家电回收、报废汽车拆解和电池材料制造三大领域报告期内,公司业绩稳步增长,钴镍钨板块实现营业收入5.5亿元,同比增长11.94%;电池材料板块实现营业收入8.23亿元,同比增长18.O9%;电子废弃物拆解量突破470万台。此外,公司并购标的凯力克、荆门德威、浙江德威、扬州宁达实现了经营业绩的稳步增长,在上半年完成并表也是公司业绩增长的重要原因。 加快布局动力电池正极材料布局与产业链整合:公司已完成“原料回收一前驱体制造一三元材料制造”的动力电池正极材料核心产业链的搭建,拥有国内最大的三元电池正极材料产能,预计到2018年公司三元前驱体和三元材料产能将分别达到20000吨/年和19000吨/年。报告期内,公司与远东福斯特、天津捷威动力签订共计12亿元的动力电池材料大单;与东风襄阳及三星环新共建新能源汽车供应价值链联盟,打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统;将原有公司持有的凯力克51%股权转让给荆门格林美,形成由“荆门格林美一泰兴凯力克一格林美(无锡)能源材料”的三级垂直产业链。 投资建议:公司正积极打造以废旧电池与钴镍钨等稀有金属废物循环利用、动力电池材料、电子废弃物循环利用与报废汽车循环利用等核心循环产业链体系,预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.18、0.19元,对应PE分别为57.5、47.7、45.9倍,继续给予“买入一A”评级,6个月目标价12元。 风险提示:新能源汽车推广不达标,政策风险,新建工程未能按时投产。
格林美 有色金属行业 2016-08-24 7.69 -- -- 7.94 3.25%
7.94 3.25%
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事件:2016年8月22日,格林美发布2016年中报。报告期内,公司实现营业收入为32.86亿元,较上年同期增长45.74%;实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,较上年同期增长30.22%;实现基本每股收益0.06元。 点评: 协同作用促进产能释放,中报业绩稳步增长。报告期内,公司钴镍钨板块营收5.50亿元,同比增长11.94%;电池材料板块营收8.23亿元,同比增长18.09%,电子废弃物营收6.42亿元,同比增长25.35%,拆解量突破470万台。公司的稀有金属回收与动力电池材料、电子废弃物综合利用与报废汽车综合利用等业务起到协同作用,强化了公司的核心竞争力。 完善产业链布局,提高持续盈利能力。报告期内,公司完成“原料回收-前驱体制造-三元材料制造”的动力电池正极材料核心产业链,快速扩大生产规模,提升公司行业地位。公司在报告期内与远东福斯特、捷威动力签订共计12亿元的动力电池材料大单,锁定业绩增长。除此之外,公司收购淮安繁洋,布局“互联网+”,构建“互联网+智慧云+环保云”的城市管理新模式,并且分别在废弃液晶面板资源化、汽车尾气催化器回收、新能源汽车绿色供应链等方面积极开拓市场,完善“材料再造---电池再造---新能源汽车制造---动力电池回收利用”产业链布局。 整合核心业务,提质增效。截至报告期末,公司将其目前尚在探索盈利模式的孙公司回收哥(武汉)排出并表范围,减轻公司的财务负担,同时将武汉市绿色文明回收经营公司60%股权和武汉鑫汇31%股权转让给回收哥,利用互联网回收模式优势,加速实现盈利,提高公司盈利能力。同时公司将河南格林美、山西洪洋及内蒙古新创的部分股权转让给江西格林美,完成了电子废弃物业务在中原、西南、西北地区的垂直管理整合,有利于公司相关业务未来经营的稳定发展。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.12元、0.17元、0.19元,根据2016-08-22收盘价计算,对应PE分别为62、46、41倍,维持“增持”评级。 风险因素:产品价格变动风险;产能释放不达预期;汇率变动风险;环保政策不达预期。
格林美 有色金属行业 2016-06-03 7.30 -- -- 9.57 31.10%
9.83 34.66%
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加速布局锂电池材料产业链:在动力电池出货量快速增长的背景下(2016年Q1中国锂电池电芯产量13.5GWh,同比增长95.7%)公司全资子公司荆门市格林美新材料有限公司拟投资3.58亿元,用于建设年产4万吨动力电池原料硫酸镍生产线,以满足公司镍钴锰(NCM)与镍钴铝(NCA)材料战略发展需求原料以及未来动力电池材料市场的需求。公司15年在拥有镍钴锰前驱体5000吨产能基础上启动建设年产5000吨NCA前驱体原料、年产10000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料以及年产10000吨NCM三元前驱体原料等项目,计划建设年产5000吨氢氧化锂、年产5000吨碳酸锂项目,结合此次拟建设硫酸镍项目,公司将形成了四氧化三钴、NCM、NCA前驱体、镍钴锰酸锂正极材料、氢氧化锂、硫酸镍等品种齐全的锂电池材料体系。 传统业务保持稳健发展:公司业务主要包含镍钴钨板块、电子废弃物处理、新能源汽车材料以及报废汽车业务四大块,其中镍钴钨板块15年受到大宗商品价格持续下跌以及人民币汇率下降影响,公司计提减值4040万,导致整体净利润有所下降,但营收仍然有增长;电子废弃物方面公司15年拆解超过850万台废弃物,预计16年仍将进一步的增长。公司16年一季度实现营业收入12.3亿元,同比增长53.07%,实现净利润6603万元,同比增长48.85%,预计上半年公司将实现净利润1.7-2.1亿元之间,同比增长30%-60%。 汽车拆解业务将逐步贡献收入:公司在江西、武汉、天津建设报废汽车处理基地,包括报废汽车拆解处理、综合破碎、有色金属废料综合分选、零部件再造等。其中江西、武汉、天津基地已进入产业运行阶段,处理量突破8.3万吨(达4万余辆报废汽车车身);同时,公司与日本三井已完成日系车发电机、启动马达、涡轮增压机等8个核心报废汽车零部件的再造生产线,预计将会逐步贡献收入带来增长。 盈利预测:预计公司16-18年每股收益分别为0.21、0.28,0.38;维持给“买入”评级。 风险提示:大宗继续下跌;公司产能释放低于预期。
格林美 有色金属行业 2016-05-30 6.89 9.99 19.64% 9.57 38.90%
9.83 42.67%
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投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.33、0.34元,对应PE分别为48.8、42.4、40.5倍,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价为20元。 风险提示:新能源汽车推广不达标,市场竞争加剧。
格林美 有色金属行业 2016-05-02 5.42 -- -- 14.85 36.87%
9.83 81.37%
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投资建议: 我们认为,公司具备较高格局的战略眼光,在产业链条中率先尝试构建锂电产业的闭环生态系统。本次合作方东风襄旅是国内首家获得新能源纯电动和混合动力双资质的企业;三星环新是全球最大的锂电池及全球领先的动力电池制造公司--三星SDI与安徽环新集团、西安高科集团建立的中韩合资企业。公司通过与以上产业龙头的合作将实现技术、市场及资本的强强联合,共同建立新能源汽车供应价值链联盟,打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统。公司认为,本次合作将有利于公司动力电池材料与高端新能源汽车和车用动力电池市场的持久融合,对促进公司核心业务的规模发展与持久竞争力具有历史性战略意义。 我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为0.210元、0.351元,对应P/E分别为45.71倍、27.43倍。以目前有色金属行业的P/E中位数48.76倍来看,公司目前的估值较为均衡,但考虑到公司在新能源汽车电池产业链的布局前景,我们继续维持其“增持”的投资评级。 风险提示:锂电闭环生态链进展低于预期;三元动力电池材料潜在政策风险等。
格林美 有色金属行业 2016-04-29 5.43 6.87 -- 14.85 36.61%
9.83 81.03%
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传统业务毛利下降,新业务成绩亮眼。公司主要分为钴镍钨板块、电子废弃物板块、电池材料板块三大板块。报告期内,由于大宗商品价格持续下行以及2015年下半年人民币汇率的下降,公司根据会计准则对相关存货计提减值准备4040.91万元,同时公司对应付外币负债确认了3178.88万元汇兑损失,使得公司2015年度实现的净利润有所下降,但公司通过产能释放及业务转型,实现了营业收入以及毛利的稳步增长,体现了较好的发展势头。钴镍钨板块实现营业收入117685.30万元,较2014年增加20298.62万元,增长20.84%,贡献毛利额17497.43万元;电子废弃物业务板块实现营业收入181259.24万元,较2014年增加37341.78万元,增长25.95%,贡献毛利额30500.69万元;电池材料板块实现营业收入为152888.62万元,较2014年增加29589.42万元,增长24.00%,贡献毛利额29113.59万元。 公司电池材料打入国际供应链,成为公司业绩增长新动能。公司以荆门为基地推行动力电池材料的系统创新,形成单元系、三元系(NCM&NCA)等系列关键技术体系,推动公司由单一的钴镍回收业务向核心动力电池原料和材料制造的转型。公司成功开发动力电池用大颗粒球形氢氧化钴与NCA前驱体,成功进入三星SDI与ECOPRO等世界巨头供应体系,电池材料打入国际供应链,搭上中国新能源汽车发展的高铁,为公司带来巨大的市场空间。2016年,公司力争实现动力电池材料与电池原料产量达到3万吨以上,电池材料业务销售占公司总销售的40%以上。 积极拓展动力电池回收模式,推动构建新能源产业价值链与循环产业链。积极拓展动力电池回收的模式,开展动力电池梯级利用体系建设,与比亚迪公司合资设立储能电站(湖北)有限公司,推动构建“材料再造---电池再造---新能源汽车制造---动力电池回收利用”的新能源产业价值链与循环产业链。维持“买入”的投资评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们预测公司16-18年EPS分别为0.27元、0.33元和0.38元。结合行业的估值水平,我们维持“买入”投资评级,目标价13.75元,对应2016年50倍PE。 风险因素。原材料价格大幅波动;下游需求波动;公司在建工程实施进度变
格林美 有色金属行业 2016-04-27 5.36 -- -- 14.85 38.40%
9.83 83.40%
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报废汽车业务运行,三大板块共同驱动增长。报告期内,钴镍铜钨废塑料等各种产品价格大幅下滑,公司通过产能释放抵御产品价格下滑带来的业绩风险。钴镍回收业务与电池材料业务均实现增长,销量超过2.2万吨;钴镍钨板块实现营业收入11.77亿元,较2014年增长20.84%;电池材料板块实现营业收入为15.29亿元,较2014年增长24.00%。电子废弃物拆解突破850万台,实现营业收入18.13亿元,较2014年增长25.95%。报废汽车业务方面,江西、武汉、天津基地已进入产业运行阶段,处理量突破83,000吨(达4万余辆报废汽车车身)。至此,公司正式形成了稀有金属回收与动力电池材料、电子废弃物综合利用与报废汽车综合利用三轨驱动的业务模式,巩固了核心竞争力。 毛利率下滑,造成净利润降低。报告期内,公司综合毛利率为17.12%,比上年的18.63%降低了1.5个百分点。其中,塑木型材、钴粉、镍粉、电积铜和电子废弃物业务的毛利率下降较多,分别降低了7.55、7.10、4.77、4.01和3.91个百分点,毛利率的下降致公司15年净利润同比降低。此外,2015年下半年铜、镍等金属价格大幅下行,公司对相应存货计提了存货跌价准备,因计提存货跌价准备形成的资产减值损失为4,039.91万元,对公司的净利润造成一定影响。 16年产能有望进一步释放。2016年一季度,由于公司在三元电池材料销量增加,电子废弃物处理产能释放以及江苏凯力克和德威格林美两公司并表等因素,预计归属母公司净利润为6,210.23-7,540.99万元,同比增长40%-70%。16年,公司外延扩张步伐明显,增发进行股权收购拓展三元材料电池业务,不断完善产业链的整合;通过新建子公司与并购开展废弃电子回收、废旧汽车回收与轮胎回收等业务,扩充公司在回收产业中的布局,等待政策放开后,有望贡献业绩;布局“互联网+”业务,实现互联网与智慧城市、环保城市的融合。我们预计,16年公司有望进一步释放产能,业绩预期向好。 盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预测公司16-18年实现EPS为0.18、0.23、0.27元。按照2016年4月25日收盘价,对应PE分别为61、45、40倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:产品价格变动风险;产能释放不达预期;汇率变动风险;环保政策不达预期。
格林美 有色金属行业 2016-03-17 4.92 -- -- 11.82 20.00%
9.33 89.63%
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主要观点: 中国镍钴资源非常稀缺且每年消耗量巨大,国内资源供给无法满足需求,唯一能够迅速增加新供给来源的是对废旧的镍钴资源进行有效的综合回收利用,公司在该领域具备较强的技术、资源和成本竞争优势。 我国汽车报废率和回收率相对保有量来说偏低,预计2016年将汽车报废拆解市场有望迎来产能释放的高峰期。公司在天津、江西、武汉等地区的报废汽车产业园区已经基本完成建设,预计2016年开始形成规模,产生效益。 从政策上来看,根据增值税优惠目录,对于废旧电池、废旧电器电子产品、报废汽车等循环再造的金属及其化合物和塑料制品等,将享受30%以上的增值税退税优惠,对公司构成利好;此外,针对工信部此次暂停三元动力电池材料在商用客运汽车上的使用,公司预期对于业绩的影响较为有限。 投资建议: 我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下,公司2015-2017年的EPS分别为0.111元、0.211元、0.334元,对应P/E分别为86.78、45.50、28.82倍。以目前有色金属行业的P/E中位数47.57倍来看,公司目前的估值较为均衡,但考虑到公司在新能源汽车电池方面的布局前景,我们给予其“增持”评级。 风险提示:镍钴回收速度缓慢;汽车报废拆解业务发展未达预期;三元动力电池材料潜在政策风险等。
格林美 有色金属行业 2016-03-03 9.08 -- -- 10.80 18.94%
14.85 63.55%
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事件:2016年2月27日,格林美发布2015年业绩快报和2016年一季度业绩预告。2015年公司实现营业总收入为51.70亿元,比上年同期增长了32.27%;实现营业利润1.44亿元,比上年同期减少11.55%;实现利润总额2.54亿元,比上年同期减少了11.70%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,比上年同期减少了23.56%;实现基本每股收益0.13元,比上年同期减少了31.58%。 点评: 归属母公司净利润预减,业绩不达预期。2015年公司营业收入同比增长较大,主要原因是公司产能得到释放,销售规模增长。但归属于上市公司股东的净利润下降,主要原因是:第一,受全球经济下滑影响,2015年下半年铜、镍等金属价格大幅下行,同时公司本年度根据企业会计准则计提存货跌价准备较上年同期增加;第二,2015年下半年人民币汇率变动较大,使得公司大宗原材料进口汇兑损失增加,另外利息支出同比大幅上升,财务费用增加。相比公司在15年三季报中披露的20%-60%的增长率,业绩大幅调减。 16年一季度业绩大幅预增。2016年一季度,公司预计归属母公司净利润为6,210.23-7,540.99万元,同比增长40%-70%。主要原因为:1)公司在三元动力电池材料方面展开全面战略合作和规模化供应,销售规模大幅增长;2)公司电子废弃物处理、稀贵金属等业务也进一步释放产能,提升了公司经营业绩;3)江苏凯力克和德威格林美成为全资子公司,股权比例增加,并且新增浙江德威、兴友金属和洪洋海鸥三家公司并表,贡献利润。 16年产能有望进一步释放。公司外延扩张步伐明显,增发进行股权收购拓展三元材料电池业务,不断完善产业链的整合;通过新建子公司与并购开展废弃电子回收、废旧汽车回收与轮胎回收等业务,扩充公司在回收产业中的布局,等待政策放开后,有望贡献业绩;布局“互联网+”业务,实现互联网与智慧城市、环保城市的融合。我们预计,16年公司有望进一步释放产能,业绩预期向好。 盈利预测及评级:公司15年业绩低于此前预期,按照公司最新股本,我们预测公司15-17年实现EPS为0.11、0.20、0.26元。按照2016年2月29日收盘价,对应PE分别为79、45、34倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:产品价格变动风险;产能不达预期风险;汇率变动风险;环保政策不达预期。
格林美 有色金属行业 2016-01-07 14.35 9.94 19.04% 14.46 0.77%
14.46 0.77%
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投资要点: 事件:2016年1月5日,公司拟收购淮安繁洋企业管理有限公司79.85%的股权,从而间接持有江苏广和慧云科技股份有限公司11.47%的股权。本次收购完成后,公司拟以自有资金2.19亿元对繁洋公司增资,用于认购广和慧云公司定向增发的股票。 收购广和慧云,实现互联网与智慧城市、环保城市的大融合。公司作为循环经济产业领军企业,在武汉、深圳与天津等城市推行“互联网+分类回收”回收哥APP 电商平台;广和慧云公司是我国杰出的城市信息云平台服务商,为37个城市提供城市信息化分布云管理平台,盈利能力强,集合了平台优势和行业优势资源,是智慧城市建设的杰出代表,本次股权转让完成后,公司与广和慧云公司将充分发挥各自的技术、资本与网络优势,实现互联网与智慧城市、环保城市的大融合,构建“互联网+智慧云+环保云”的城市绿色发展新模式,积极推动我国生态文明建设,谱写美丽中国与智慧中国建设新篇章。 打造“互联网+分类回收+环卫清运+城市废物处理”全流程产业链。通过本次合作,广和慧云公司杰出的信息云平台技术为公司进一步推广“互联网+ 分类回收”模式提供了强大的技术和资源支撑,促进公司实现将城乡生活垃圾、工业废物、二手商品和再生资源的回收、处理与交易进行环境服务打包, 打造“互联网+分类回收+环卫清运+城市废物处理”全流程产业链,建设城市矿山产业的资源保障体系与深度处理体系,从而进一步提升公司资源化回收的市场占有率,降低回收成本,提升公司盈利能力和核心竞争力。 打通南北大动脉,完成循环产业布局。公司主要通过自行建设产业园基地以及并购其他优秀的企业。目前已经在湖北荆门、武汉、江西丰城、河南兰考、江苏扬州有五大电子废弃物处理基地,并和山西洪洋海鸥废弃电器电子产品回收处理有限公司、贵阳供销社签订协议,同时,公司还拟在天津建成面向京津冀一体化电子废弃物、废五金的处理基地。 维持“买入”的投资评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断, 我们预测公司2015-2016年EPS 分别为0.25元和0.43元,对应2016年01月05日收盘价15.20元的动态PE 分别为62.71倍和36.67倍。结合行业的估值水平,我们维持“买入”的投资评级,目标价19.91元,对应2015年PE 80倍。 风险因素。原材料价格大幅波动;下游需求波动;公司在建工程实施进度变化。
格林美 有色金属行业 2015-12-02 15.70 8.99 7.66% 15.78 0.51%
15.78 0.51%
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投资要点 公司锂电池正极材料业务发展迅速。公司利用本身回收金属的优势,为公司提供电池正极原材料。未来公司钴原材料的自给率将有所提高,在电池材料行业具有较强的成本控制能力和优势,能够有效的抵抗上游金属钴材料价格波动对公司业绩造成的影响。当前新能源汽车迅猛发展,保守估计全年国内新能源汽车产量将达到30万辆,明年将继续高速增长的态势,对动力锂电池的需求量剧增。公司是国内最大的钴系正极材料原料供应商,电池材料核心产品三元材料、四氧化三钴,毛利率及收入占比均稳步提升。2015年中报显示电池材料的毛利率为16.37%,毛利占比28.48%。 积极布局动力电池领域,新建产能项目有望2016-2017年产能释放。公司利用本身具有的“城市矿山”金属资源对成本控制的优势,积极向动力电池材料领域延伸。一方面,拟投资6.57亿元拓展动力电池材料产业链。分别是建设年产10000吨镍钴锰酸锂三元正极材料项目;年产5000吨镍钴铝(NCA)三元材料前驱体材料项目;年产10000吨镍钴锰(NCM)三元前驱体原料项目。预计项目将在2016-2017年相继建设完成,鉴于国内电池材料的供不应求状态,产能释放速度可能超预期。另一方面,公司在7月份与三星达成谅解备忘录,为三星提供正极材料,11月份与三星的唯一正极材料供应商,全球第二大NCA材料供应商ECOPRO签订谅解备忘录,未来为其供应NCA前驱体材料,成功打入国际动力锂电池产业链,有望成为国内NCA材料龙头企业。 公司稀有金属回收板块产业链不断延伸,深化产品结构。公司通过稀有金属回收,主要产品为镍钴钨金属材料,随着产品的升级,公司深加工金属产品附加值不断的提升。一方面,下游钴产品包括精细镍钴粉,碳化钨等,主要运用于下游硬质合金领域,公司收购浙江德威,主营业务硬质合金的生产和销售,有利于公司建立完整产业链结构;另一方面公司通过回收镍钴金属制备四氧化三钴等钴盐产品,为公司钴酸锂、三元材料等电池正极材料提供原材料。 公司电子废弃物回收业务深入内陆地区,预计2015年拆解量达到900万台以上。公司自2009年开辟了电子废弃物回收的新模式,该业务逐步成为公司新的利润增长点。2014年公司电子废物拆解量达到670万台,预计2015年总拆解量将达到900-1000万台。目前,公司已经拥有湖北荆门、湖北武汉、江西丰城、河南兰考、江苏扬州5大废弃电器电子拆解处理基地。2015年2月,公司与湖北省供销合作社展开合作,利用手机APP,以“回收哥”为主要对象,推出“互联网+分类回收”的模式,深度开展公司在湖北省内的电子废弃物回收业务以及汽车拆解业务。预计2015年武汉地区将超过1000万的营业收入,每个月回收金属量达到100吨。10月14日,公司与山西洪洋海鸥废弃电器电子产品回收处理有限公司签署股权转让协议,占有标的公司68%股权,延伸公司在西北地区业务布局。10月18日,公司与贵阳地区已经签订了合作协议,拓宽公司西南地区的业务布局。 盈利预测与评级。公司同时布局几大业务板块,报废汽车回收业务积极布局中,预计2016年开始贡献业绩;电子废弃物回收、稀有金属回收板块收入稳步增长;电池材料板块受益于新能源汽车的持续爆发式增长,未来产能释放将贡献新的业绩增长点。当前钴价处于历史低位,嘉能可减产将改变全球钴资源的供需格局,预计2016年供应紧张及需求放量将推动钴价上涨。公司是国内最大的再生资源回收企业,上游钴金属价格波动对公司业绩影响小,鉴于公司2016年各板块产能逐步释放,预计2015,2016年公司的净利润分别为3.10亿,5.42亿,对应EPS分别为0.26,0.45元。参考有色金属行业以及电池材料平均估值,给予公司2016年40倍PE,目标价位18.00元,维持公司“推荐”评级。 风险提示。项目建设不及预期,金属价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名