事件： 2023年归母净利润预计同比增长 60.7%-100.9%公司发布业绩预告： 2023年预计实现归母净利润 3.20-4.00亿元（同比增长60.7%-100.9%），扣非归母净利润 2.90-3.70亿元（同比增长 63.2%-108.2%）。 参考业绩预告， 我们下调公司 2023-2025年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 3.76（-0.24） /4.53（-0.55） /5.42（-0.81） 亿元，对应 EPS 为 0.42（-0.03）/0.51（-0.06） /0.61（-0.09） 元，当前股价对应 PE 为 16.1/13.4/11.2倍， 我们认为，公司时尚珠宝具备差异化特色，品牌力提升叠加渠道扩张驱动持续成长， 估值合理， 维持“买入”评级。 把握黄金珠宝消费趋势，产品、 渠道、 信息化等能力带动销售增长2023年我国黄金珠宝消费市场增长良好，一方面受益国风潮流和工艺革新拉动，另一方面则是黄金品类的保值增值属性持续凸显。公司在 2023年抓住市场机遇，产品端打造年轻时尚且具差异化的产品矩阵，提升产品竞争力，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高终端门店运营质量， 帮助珠宝单店销售实现较好提升，同时品牌影响力增强也吸引到更多加盟商合作。 发力加盟进入渠道扩张快车道， 产品力持续兑现爆款频出 （1）渠道扩张： 公司持续发力加盟扩张开拓市场， 2023年潮宏基珠宝净增门店246家， 2023Q4净增 91家， 期末总门店数达到 1404家， 开店高弹性得到验证，且 2024-2025年有望保持较高加盟开店速度和业绩弹性；此外，公司 2023年 11月在无锡开出非遗至臻旗舰店，门店设计以花丝元素为灵感来源，彰显品牌势能。 （2） 产品迭代： 公司迭代品牌印记型产品，“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”等非遗花丝系列广受好评； 临近龙年春节，设计推出“百灵龙”系列，承中华生肖“龙”文化祥瑞寓意，搭配硬金工艺，可开合、旋转，成为年前爆款。 风险提示： 行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

事项： 公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润3.2-4亿元，同比增长60.7%-100.88%，扣非净利润2.9-3.7亿元， 同比增长 63.17%-108.19%。 国信零售观点： 单四季度看， 公司预计实现归母净利润为 0.07至 0.87亿元， 较去年亏损 0.36亿元实现扭亏为盈； 预计实现扣非净利润为-0.18至 0.62亿元， 去年同期亏损 0.51亿元。 整体上， 公司把握消费复苏机遇， 在黄金产品上积极提升竞争力， 且凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵取得优异增长。 同时公司加盟业务拓展顺利， 2023年净增潮宏基珠宝门店 246家， 期末门店总数达到 1404家。 未来公司的黄金珠宝业务将进一步丰富黄金产品的产品矩阵， 并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端， 提高门店运营质量； 渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。 同时女包业务积极进行渠道变革和产品创新以实现增长。 出于对黄金珠宝终端消费的谨慎考量以及行业价格竞争较为激烈， 我们略下调公司2023-2025年归母净利润预测至 3.83/4.69/5.61亿元（前值分别为 4.05/4.96/6.04亿元） ， 对应 PE 分别为 15.8/12.9/10.8倍， 维持“增持” 评级。 评论： 2023年业绩增长优异， 加盟拓展顺利公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润3.2-4亿元，同比增长60.7%-100.88%，扣非净利润2.9-3.7亿元， 同比增长 63.17%-108.19%。 单四季度看， 公司预计实现归母净利润为 0.07至 0.87亿元， 较去年亏损 0.36亿元实现扭亏为盈； 预计实现扣非净利润为-0.18至 0.62亿元， 去年同期亏损 0.51亿元。 整体上，公司把握消费复苏机遇， 在黄金产品上积极提升竞争力， 且凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵取得优异增长。 同时公司加盟业务拓展顺利， 2023年净增潮宏基珠宝门店 246家， 期末门店总数达到 1404家。 投资建议未来公司的黄金珠宝业务将进一步丰富黄金产品的产品矩阵， 并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端， 提高门店运营质量； 渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。 同时女包业务积极进行渠道变革和产品创新以实现增长。 出于对黄金珠宝终端消费的谨慎考量以及行业价格竞争较为激烈， 我们略下调公司2023-2025年归母净利润预测至 3.83/4.69/5.61亿元（前值分别为 4.05/4.96/6.04亿元） ， 对应 PE 分别为 15.8/12.9/10.8倍， 维持“增持” 评级。 风险提示终端黄金珠宝消费不及预期； 开店不及预期； 市场竞争环境恶化

公司2023年归母净利润3.2-4亿元：公司披露2023年业绩预告，2023年公司预计归母净利润3.2-4亿元，同比增速60.70%–100.88%，预计实现扣非归母净利润2.9-3.7亿元，同比增速63.17%–108.19%。单拆2023年Q4，公司预计归母净利润0.07至0.87亿元，2022年Q4为亏损0.36亿元，预计扣非归母净利润为-0.18亿元至0.62亿元，2022年Q4为亏损0.51亿元。公司珠宝业务实现较好的销售，非珠宝业务的恢复情况或有一定的波动。 黄金珠宝业务整体经营表现较好，产品竞争力较强，渠道门店拓展弹性较高：2023年是疫后恢复第一年，潮宏基作为黄金珠宝行业里面更偏年轻时尚的品牌，整体产品矩阵在不断完善，产品竞争力在不断提升，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量，珠宝单店销售有较好的提升，渠道方面，2023年潮宏基珠宝门店净增246家。 盈盈：利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻的黄金珠宝品牌，开店弹性大，产品设计年轻时尚，考虑到2023年业绩有受到非珠宝业务的经营影响，根据2023年业绩预告，我们下调公司2023-2025年归母净利润从4亿元/5亿元/5.9亿元至3.6亿元/4.7亿元/5.5亿元，对应2023-2025年PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等

“东方之珠”，融汇经典与时尚的珠宝品牌商。 定位年轻化与中高端，潮宏基秉承“弘扬东方文化，汲取世界精华”的使命，积极打造时尚生活生态圈。旗下设立“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪” 两大珠宝品牌与“FION 菲安妮”女包品牌。 至2023H1各品牌覆盖网点超 1500家， 连续 20年登榜“中国 500最具价值品牌”。 2023年前三季度业绩强劲复苏，营收/净利润同增 33.1%/31.3%至 45.0/3.2亿元。 行业成长：短期由金价驱动，长期看悦己国潮消费。 2023年以来高通胀预期下金价震荡上行， 至 11月 30日上海金交所黄金收盘价已达 474.04元/克， 叠加疫后婚庆等刚需释放，黄金珠宝消费回暖明显， 1-11月金银珠宝零售总额达 3024亿元，同增 11.9%，超出同期社零增速的 4.7%。长期视角下，古法金工艺升级拓宽黄金延展性与镶嵌工艺，带动首饰盈利能力优化，据中宝协数据测算 2021年硬足金与古法金已合计占据零售商库存比重的 39.0%。未来在国潮趋势与悦己消费浪潮之下，兼具品牌与渠道的龙头持续兼并市场份额，多寡头格局有望逐步形成。 “非遗”诠释东方时尚，持续沉淀品牌资产。 潮宏基以工艺铸就产品， 花丝非遗文化构筑内容支点，跨时空接力为传统赋新， 深化东方美学品牌内涵， 至 2023年潮宏基以 439亿元的品牌价值位列全国黄金珠宝品牌第五位。公司精美国潮饰品贴合悦己消费需求与文化认同， 年轻化定位与品牌力自带客群引流效力。公司高度重视品牌投流与营销建设，通过跨界合作、事件营销、 概念店打造、私域直播等方式撬动品牌声量，进一步提升设计溢价与品牌溢价，近 3年销售费用率近 20%，远超同业水平，至 2022年累计沉淀核心会员 1600万人，会员复购率提升至 48%。 直营培育优质品牌形象，重金打板营运标杆。 公司严控直营管理，长期以自营模式打造品牌形象，2023H1直营门店达 295家，贡献收入 18亿元，占总营收比 62.5%。 近年以来新设门店平均投资额大幅提升，2022年精品直营单店投资最高达 17.5万元/平米， 经测算前十大直营门店坪效平均约 14.4万元/平米，优秀单店毛利率最高达 38.3%，打造优质营运标杆。强品牌力支撑下，潮宏基门店于一二线城市核心商圈入驻率与拿店能力优秀，对商圈议价能力较强，更具选址与客流优势。 渠道战略转型提速，加盟体系未来 3年翻倍增长。 以省代模式推进渠道扩张， 至2023H1加盟门店净增 89家至 923家，代理收入同增 83.3%至 11.5亿元，渠道活力持续释放。 1）高利润空间吸引：公司特色 K 金镶嵌产品具备高利润水平， 加盟商具备上游进货权减少渠道压价。 2） 低成本高效拓店： 类直营管理下公司严控加盟体系， 集团直接管理标准化复制门店模式， 克服传统加盟管理与效率弊病。 3）数字赋能营运：集团智慧云店系统已 100%覆盖线下网点，可实现日常管理、智能补货、销售预测等精细化运作， 一店一云模式进一步保障加盟商渠道积极性与利润空间。 预计 2023年全年净新增加盟门店数超 200家，至 2025年全国门店数有望超 2000家。 盈利预测与投资建议： 潮宏基融汇经典与时尚，为我国卓越的新潮珠宝设计品牌，积极拓展加盟体系推进渠道加密与下沉，体量低基数下成长性领先同业。短期显著受益于金价上行与线下复苏机遇，长期有望凭借品牌优势与设计亮点贴合国潮与悦己消费浪潮。 我们预计公司 2023-2025年收入分别为 57.0/70.7/84.1亿元，同比增速分别为 28.9%/24.2%/18.9%， 归母净利润 4.1/5.1/6.1亿元，同增104.7%/24.4%/20.8%， 当前股价对应 2024年 PE12倍，其估值水平在成长性与品牌势能加持下仍有提升空间，我们首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、终端需求疲软、商誉减值损失、渠道拓展受限

潮宏基发布 2023 年三季报：2023 三季度营业收入 14.93 亿元，同比增长23.72%；归母净利润 1.04 亿元，同比增长 23.40%，扣非归母净利润 1.03 亿元，同比增长 24.48%。 简评及投资建议：1.营收稳步增长，归母净利率环比提升 1.3pct。①：1-3Q23 收入同比增长33.07%至 44.99 亿元，归母净利润同比增长 33.28%至 3.13 亿元，扣非归母净利润同比增长 34.62%至 3.08 亿元，其中单 3Q 收入同比增长 23.72%至 14.93亿元；归母净利润同比增长 23.40%至 1.04 亿元。②毛利率、净利率环比提升：3Q23 毛利率 26.45%（同比-2.17pct，环比+0.72pct）；归母净利率 7.0%（同比-0.02pct,环比+1.29pct），扣非归母净利率 6.89%（同比+0.04pct，环比+1.3pct）。 2. 1-3Q23 期间费用率同比下降 3.91pct。1-3Q23 销售费用率同比降低 3.41pct至 13.58%；管理费用率同比降低 0.14pct 至 1.87%；研发费用率同比降低0.27pct 至 1.04%；财务费用率同比下降 0.09pct 至 0.56%。 3Q23 期间费用率 16.57%，同比降低 2.55pct。具体看，3Q23 销售/管理/研发费用各 1.87/0.36/0.16 亿元，销售/管理/研发费用率各 12.55%/2.4%/1.06%，各同比-3.08/0.5/-0.05pct。 3. 加盟扩张提速，高管增持彰显信心。①加盟扩张提速：根据潮宏基微信公众号，1-3Q 珠宝加盟店净增 203 家，开店提速。②高管增持彰显信心：自 2023年 11 月 1 日起未来三个月内，董事长、总经理廖创宾先生计划增持金额不低于人民币 500 万元（含），彰显对公司未来持续健康发展的坚定信心。 4. 经营回顾：2023 年以来，公司各品牌聚焦细分场景赛道进行系列化产品开发及内容打造，七夕主推非遗花丝工艺的“花丝浪潮”“臻〃藏”系列，非遗花丝工艺斩获 FDA、MUSE 金奖，领潮传统文化时尚复兴，3Q23 联名哆啦 A 梦、侏罗纪公园等大热 IP 推出系列新品，进一步丰富产品矩阵。 更新盈利预测与估值。预计公司 2023-25 年收入各 56.79 亿、68.31 亿、80.42亿元，归母净利润各 3.97、4.91、5.92 亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司 ROE，给以 2024 年 14-16xPE，对应合理市值区间68.75-78.57 亿元，合理价值区间 7.74-8.84 元，维持“优于大市”评级。 风险提示：商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷

公司发布公告，2023年 12月 13日至 14日，公司董事长、总经理廖创宾先生以集中竞价交易方式累计增持公司股份 45万股，占公司总股本0.051%，增持金额合计人民币 299.41万元。 2023年 10月 27日公告廖创宾先生计划自 23年 11月 1日起未来三个月内通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于人民币 500万元（含）。 截至 2023年 12月 15日，本次增持计划实施期限已过半，廖创宾先生后续将继续按照相关增持计划增持公司股份。 本次增持计划前，廖创宾先生直接持有公司股份 2622万股，通过汕头市潮鸿基投资有限公司间接持有约 2081万股，其直接、间接持有公司股份合计约 4703万股，占公司总股本 5.29%。 聚焦一口价及品牌印记产品，提升黄金品类毛利贡献新品迭代方面，公司每月均有新品推出，每年 3月联系各界时尚意见领袖推出彩金潮流新品。此外在重要节日，如情人节、母亲节、七夕、圣诞等推出应节系列产品。产品推广规划方面，公司将持续推出更多具有品牌印记的新品，并且针对年轻客群偏好加强 IP 类新品的开发。在一口价黄金产品方面，公司也会适当加大产品线研发，通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，在实现引流的同时提升黄金品类毛利贡献做大业绩。 拓店目标明确，加速加盟扩张公司 2023年全年净开店目标维持在 200-250家不变，并力争达成在 2025年总门店 2000家规模的目标。公司主要通过加快加盟拓展策略来扩展渠道，出于对区域管理及长期业务发展更有利的考虑，有部分自营门店转至加盟商经营，因此近年公司陆续有部分自营店转加盟，未来公司新开店更多以加盟店为主。 维持盈利预测，维持“买入”评级2023年以来黄金珠宝行业终端销售景气度较高，公司发展沿用双轮驱动策略，一手扩规模，加快市场开拓及渠道下沉，携手加盟商合作共赢，力争完成全年拓展目标；一手提质量，紧抓年轻时尚客群，积极利用研发资源和供应链优势，精耕品牌印记系列，以黄金为抓手迎合市场热点，进一步提升产品力。我们预计公司 23-25年公司归母净利润 4.0/4.9/5.8亿元，对应 15/12/10xPE，维持“买入”评级。 风险提示：拓店不及预期风险、黄金价格波动风险、培育钻石价格波动风险等。

董事长增持彰显长期发展信心；渠道激励与组织架构逐步捋顺，加盟拓店有望提速释放，成长空间值得期待。 投资要点：维持“增持”评级。维持预计2023-2025年EPS分别为0.44/0.54/0.66元，给予2023年20xPE，维持目标价至8.80元，维持“增持”评级。 事件：公司董事长、总经理廖创宾先生于2023年12月13日至12月14日期间，以集中竞价交易方式累计增持公司股份45万股，占公司总股本的0.051%，合计增持金额299.41万元。 董事长增持，彰显长期发展信心。基于对公司未来发展前景的坚定信心及公司长期投资价值的认可，积极履行社会责任，增强投资者信心，以实际行动保护广大投资者利益。公司董事长计划于2023年11月1日起三个月内，以自有资金增持金额不低于500万元（含）。截至2023年12月15日，廖创宾先生累计增持公司股份45万股，累计增持金额合计299.41万元。 同期低基叠加旺季释放，加盟拓店提速可期。2023H2旺季加盟拓店持续释放，预计全年净增门店约250家；黄金品类发力赋能，单店模型持续优化下，加盟商开店意愿提升，预计2024-2025年分别净增门店300家，加盟拓店提速发力，成长空间可期。2023Q4迈入同期低基阶段，叠加岁末年初旺季，终端动销有望开启加盟商新一轮补库备货周期；龙年新生儿有望迎来小高峰，礼品需求提振释放，叠加金价提振，黄金品类延续高景气，增速表现向上可期。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险。

“增持”评级。维持预计 2023-2025 年 EPS 为 0.44/0.54/0.66 元，给予 2023 年 20x PE，维持目标价至 8.80 元，维持“增持”评级。 黄金品类延续高景气，计件黄金销售表现优于行业，加盟商单店模型优化。黄金品类工艺创新，满足年轻消费者审美及悦己日常首饰需求；海外衰退降息预期推升，国际金价稳步上行，C 端消费者黄金投资保值需求及加盟商补货需求有望释放，预计 2024 年黄金品类仍将延续高景气表现。近年公司黄金品类销售占比提升，推升单店销售收入；以串珠、花丝及金镶钻等为代表的计件黄金品牌印记产品终端销售反馈较优，销售贡献占比优于行业，驱动加盟商单店模型持续优化。 渠道激励与组织架构逐步捋顺，加盟拓店提速可期。2023H2 旺季加盟拓店持续释放，预计全年净增门店约 250 家；随着渠道架构逐步捋顺，黄金品类发力赋能，单店模型持续优化下，加盟商开店意愿提升，预计 2024-2025 年分别净增门店 300 家，加盟拓店提速发力，成长空间可期。 同期低基叠加旺季释放，估值切换空间可期。2023Q4 逐步迈入同期低基阶段，叠加岁末年初旺季来临，终端动销提速有望开启加盟商新一轮补库备货周期；考虑到龙年新生儿有望迎来小高峰，黄金珠宝礼品需求有望提振释放，叠加金价提振，同店有望实现超预期增长，估值切换提振，弹性空间较大。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险

公司 2023年前三季度营收同比+33.1%，归母净利润同比+33.3%公司发布三季报： 2023Q1-Q3实现营收 44.99亿元（+33.1%）、归母净利润 3.13亿元（+33.3%）； 2023Q3实现营收 14.93亿元（+23.7%）、归母净利润 1.04亿元（+23.4%），增速略超预期。 我们认为，公司以时尚珠宝打造年轻差异化特色，综合品牌力提升叠加渠道提速扩张， 驱动持续成长。 我们维持盈利预测不变，预计公司 2023-2025年归母净利润为 4.00/5.08/6.23亿元，对应 EPS 为 0.45/0.57/0.70元，当前股价对应 PE 为 13.8/10.8/8.8倍，维持“买入”评级。 高基数下取得良好增长，费用率稳中有降、净利率止跌企稳2023Q3公司经营业绩在较高基数下仍取得良好增长，主要得益于时尚黄金品类的突出贡献。盈利能力方面， 2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为 26.7%/26.5%，分别同比-4.0pct/-2.2pct，下降主要系加盟渠道和低毛利黄金品类占比提升影响； 净利率分别为 7.0%/7.0%，同比保持稳定、 环比则止跌企稳。 期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为 12.5%/2.4%/0.6%，同比分别-3.1pct/+0.5pct /+0.1pct， 销售费用率下降明显。 发力加盟渠道加速市场开拓， 巩固产品核心竞争力强化品牌势能 （1）渠道扩张： 公司持续发力加盟扩张开拓市场， 2023Q1-Q3潮宏基珠宝净增加盟店 203家， 2023Q3总珠宝门店净增 95家， 期末总门店数达到 1313家， 开店高弹性得到验证，且 2024-2025年有望继续保持较高加盟开店速度和业绩弹性。 （2） 运营提质： 公司通过数字化建设、举行会员线下沙龙等方式提升整体运营质量， 实现私域流量稳步增长，已累计超过 1800万用户体量；同时品牌主力军80后、 90后、 00后人群占比合计达到 85%，进一步凸显潮宏基年轻化形象优势。 （3） 产品迭代： 公司持续迭代品牌印记型产品， 年内推出的“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”等非遗花丝系列产品广受好评，巩固产品核心竞争力。 长期看，公司成功打造东方时尚珠宝的差异化品牌形象，有望持续成长。 风险提示： 行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

业绩摘要：公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收45亿元，同比+33.1%；实现归母净利润3.1亿元，同比+33.3%；实现扣非净利润3.1亿元，同比+34.6%。单季度来看，2023Q3公司实现营收14.9亿元，同比+23.7％；实现归母净利润1亿元，同比+23.4%；实现扣非后归母净利润1亿元，同比+24.5%。三季度收入利润均保持较快增长。 毛利率受收入结构影响有所下滑，费效比显著优化。报告期内，公司整体毛利率为26.7%，同比-4pp，单Q3毛利率为26.5%，同比-2.2pp，毛利率下降主要系低毛利率的黄金产品销售增长较快占比提升，以及加盟渠道占比上升所致。 费用率方面，公司总费用率为17%，同比-3.9pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为13.6%/1.9%/0.6%/1%，同比-3.4pp/-0.1pp/-0.1pp/-0.3pp，销售费用率回落，营销推广投放效率明显提升。 综合来看，公司净利率为7%，同比持平，单Q3净利率为7%，同比持平，盈利能力总体稳定。 门店持续扩张，产品系列丰富。截至Q3潮宏基总门店数达到1631家，其中直营396家，加盟1235家，前三季度加盟店净增203家。电商渠道在高基数下也保持较好增长，23H1线上业务营收增长20%，公司重点推动的线上线下一体化业务成效显现。产品方面，23年推出花丝系列珠宝，成为品牌具有代表性的产品；同时Cevo品牌的线下体验店在9月于上海开业，产品创新卓有成效。 近期公司公告董事长廖创宾先生拟增持公司股份，金额不低于人民币500万元，展现公司管理层对公司发展前景的坚定信心。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.46元、0.55元、0.65元，对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：渠道扩张不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；消费需求不及预期的风险。

业绩速览：营收利润高增持续，时尚黄金品类贡献突出23Q1-Q3：营收44.99亿元，同比+33%；归母净利润3.13亿元，同比+33%；扣非归母净利润3.08亿元，同比+35%。 23Q3：营收14.93亿元，同比+24%；归母净利润1.04亿元，同比+23%；扣非归母净利润1.03亿元，同比24%。 盈利能力：控费能力加强，毛利率略有下滑，净利率基本稳定23Q1-Q3：毛利率26.75%（同比-4.02pp）；净利率7.02%（同比-0.1pp）；销售费用率13.58%（同比-3.41pp）。 23Q3：毛利率26.45%（同比-2.17pp）；净利率6.99%（同比-0.16pp）；销售费用率12.55%（同比-3.08pp）。 加快市场渠道开拓，推动渠道下沉截至23Q3潮宏基总店数达1631家，分行业看，皮具318家，珠宝1313家；分模式看，代理1235家，直营396家。23Q1-Q3“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增203家。23年7月于华北地区新增1家直营门店，9月于华南地区新增1家直营门店。 把握国潮机遇+打造培育钻品牌，产品端发力助力品牌年轻化23年推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝，逐渐成为潮宏基旗帜性产品。公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下品牌Cevol线下体验店，已于9月20日在上海BFC外滩金融中心开业。不断创新进取，助力品牌年轻化，当前潮宏基用户体量已超1800万，品牌主力军80后、90后、00后人群占比85%。 董事长欲增持公司股份，彰显业绩信心公司23年10月26日公告称董事长、总经理廖创宾（当前持股5.29%）拟增持潮宏基股份，自23年11月1日起未来3个月内，合计计划增持金额不低于人民币500万元（含）。充分显现公司业绩信心，切实保障投资者权益。 盈利预测及估值公司年轻化定位，工艺底蕴深，设计能力强，渠道端加速扩张，产品端持续打造优质产品矩阵，品牌影响力逐渐显现。珠宝复苏强劲，公司有望步入发展快车道，预计23/24/25年总营收实现59/72/85亿元，yoy+33%/22%/18%；归母净利润实现4.00/4.97/5.94亿，yoy+101%/24%/20%，对应PE为14.12/11.35/9.50X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、门店拓展不及预期、金价波动、消费疲软。

事件：公司发布2023年三季度报告。 点评：产品结构导致毛利率降低，Q3收入保持较好增长2023Q1-3公司实现营业收入44.99亿元，同比增长33.07%，实现归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比增长33.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.08亿元，同比增长34.62%。费用端，2023Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别为13.58%/1.87%/1.04%，同比分别降低3.41/降低0.14/降低0.27个百分点。盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率为26.75%，同比降低4.02个百分点，净利率为7.02%，同比降低0.1个百分点。单Q3公司实现营业收入14.93亿元，同比增长23.72%，实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长23.40%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.03亿元，同比增长24.48%。23Q3公司毛利率为26.45%，同比降低2.17个百分点，净利率为6.99%，同比降低0.16个百分点。 产品力持续提升，三季度开店加速2023年潮宏基珠宝围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，持续强化对时尚品类产品的运营。Q3上新哆啦A梦、侏罗纪世界等IP联名系列。渠道方面，公司于7月与9月分别于呼和浩特和汕头新增一家直营门店，在华东优势地区外加强华南与华北区域布局。 投资建议与盈利预测公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2023-2025年EPS分别为0.45/0.55/0.66元，对应PE为14/12/10x，维持“买入”评级。 风险提示拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

公司10月月30日发布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现营收44.99亿元，同比+33.07%；单Q3实现营收14.93亿元，同比+23.72%。2023年前三季度公司实现归母净利润3.13亿元，同比+33.28%；单Q3实现归母净利润1.04亿元，同比+23.40%。 费用端：公司2023年前三季度期间费用率为17.05%，同比-3.90ct。其中，销售费用率为13.58%，同比-3.41pct；管理费用率为1.87%，同比-0.14pct；财务费用率为0.56%，同比-0.08pct；研发费用率为1.04%，同比-0.27pct。 公司费用率整体稳中有降，经营效率显著提高。 利润端：公司2023年前三季度毛利率为26.75%，同比-4.02pct，归母净利率为6.96%，同比+0.02pct；单Q3毛利率为26.45%，同比-2.17pct，归母净利率为6.99%，同比-0.02pct。 开店空间可期，产品力持续提升。渠道端，前三季度公司珠宝加盟店净增203家，珠宝门店总计1313家。并且，公司加快加盟门店拓展，提升市场份额。产品端，非遗花丝系列珠宝已成为公司旗舰性产品，非遗出海-潮宏基花丝云起系列亮相荷兰设计展，提升品牌影响力。同时，公司与力量钻石合资的“生而闪耀”旗下品牌Cevol已于9月20日在上海正式开业，开启培育钻石线下渠道新探索。 潮宏基品牌定位年轻时尚，近几年在保持时尚珠宝优势的基础上，顺应消费趋势变化，持续加大克重黄金品类研发和销售，并通过加盟模式加速渠道扩张。同时，公司加速女包业务年轻化和IP化运作，积极探索培育钻石新业务，多品牌、多业务的战略布局有望进一步打开成长空间。 投资建议：我们预计23-25年公司归母净利润4.0/4.9/5.8亿元，对应14.5/12/10xPE，维持“买入”评级。 风险提示：拓店不及预期风险、黄金价格波动风险、培育钻石价格波动风险等

公司营收和利润端增长稳健。 1-3Q23公司实现营收44.99亿元/+33.07%，归母净利润实现3.13亿元/+33.19%。 23Q3公司实现营收14.93亿元/+23.70%，归母净利润实现1.04亿元/+22.35%。 前三季度业绩表现良好，主要系时尚黄金品类贡献突出。 毛利有所下滑，费用把控较好。 1-3Q23公司毛利率为26.75%/-4.02pct， 净利率为7.02%/-0.1pct。 23Q3公司毛利率为26.45%/-2.17pct， 净利率为6.99%/-0.16pct。 1-3Q23公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.99%/3.32%/1.31%，同比变化为-3.41pct/-0.41pct/-0.27pct。 23Q3公司销售费用率/管理费用率分别为12.55%/2.4%，同比变化为-3.08pct/0.5pct。 珠宝门店数增长较快。 23年年初开始截止23年Q3期末，潮宏基珠宝加盟店净增203家，潮宏基总店数为1631家。分行业来看，珠宝店为1313家，皮具店为318家；分模式来看，代理门店为1235家，自营门店为396家。 用户体量大且年轻化，顺应国潮趋势打造差异化。 公司目前超1800万用户体量，品牌主力军为80后、 90后、 00后人群占比为85%，年轻化趋势明显。 公司顺应国潮机遇，年内推出的“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝广受好评，逐渐成为潮宏基的旗帜性产品。 品牌工艺设计打造国际影响力，培育钻引领新风尚。 公司在不断强化品牌差异优势，多维度提升品牌影响力，例如非遗出海·潮宏基花丝云起系列亮相荷兰，将花丝工艺带出国门。公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下品牌Cevol线下体验店已于9月20日在上海外滩金融中心正式开业，引领培育钻奢潮新风尚，不断打造品牌影响力。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司开店持续兑现，叠加产品差异化、品牌年轻化， 我们略微上调原有盈利预测， 我们预计2023-2025年公司营收为57.77/69.10/80.43亿元（前值为57.56/69.64/82.04亿元） ，归母净利润为4.07/4.88/5.86亿元（前值为3.97/4.87/5.89亿元） 。 维持对公司的估值不变，给予公司20倍PE， 对应目标价9.16元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 经济恢复不及预期，新产品出现的风险，产品质量问题，省代模式表现不及预期的风险，门店拓展不及预期。

事件： 公司近日发布 2023年三季报， 实现营收 14.93亿元，同增23.72%，归母净利润 1.04亿元，同增 23.4%，扣非归母净利润 1.03亿元，同增 24.48%。 23Q1-3公司实现营收 44.99亿元，同增 33.07%，归母净利润 3.13亿元，同增 33.28%，扣非归母净利润 3.08亿元，同增 34.62%。 黄金品类延续高景气， 渠道拓展顺利， 业绩表现略超预期。 加盟占比提升毛利率略有承压， 费用端管控良好。 2023Q3，公司毛利率 26.45%， 同比-2.17pct，净利率 6.99%， 同比-0.16pct；期间费用率 16.57%， 同比-2.55pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.55%/2.40%/1.06%/0.56%，同比分别-3.08/+0.50/-0.05/+0.08pct。 我们认为毛利率下降主要系渠道&产品结构调整， 加盟代理渠道拓展速度加快，毛利率相对较低的传统黄金饰品的收入占比提升。 Q3毛利率环比优化主要来自产品结构的优化， 我们认为主要系毛利率相对较高的计件类和时尚珠宝品类的占比提升。 23Q3珠宝加盟拓店环比提速。 23Q1-3潮宏基珠宝加盟店净增 203家，其中上半年净增 90家， 23Q3净增 113家， 展店环比提速。截至2023年 9月 30日，公司共拥有门店数 1631家， ①分业务来看， 皮具318家，珠宝 1313家； ②分经营模式来看， 加盟代理 1235家，自营396家。 Q3加盟展店环比提速， 我们预计全年门店净增 200-250家。 高管增持彰显信心。 公司 2023年 10月 26日发布的公告， 董事长、总经理廖创宾先生计划自 2023年 11月 1日起未来三个月内，通过深交所交易系统以集中竞价、大宗交易方式或法律法规允许的其他交易方式增持公司股份，合计计划增持金额不低于 500万元（含）。 截至 10月 26日，廖创宾先生直接、间接持有公司股份合计 47,031,326股，占公司总股本的 5.29%。本次增持计划彰显了董事长对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。 短期来看， 公司加大布局黄金类产品， 顺应行业趋势获得较快增长， 加盟渠道持续发力， Q4在低基叠加岁末年初旺季， 金价回调企稳后销量有望释放， 看好公司全年业绩兑现。 中长期来看， 随着渠道理顺， 公司加盟拓店空间值得期待； 把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上， 驱动长期成长。 我们维持此前盈利预测，预计 2023-25年净利润分别为 4.13/5.06/6.17亿元，对应 2023-25年的 PE 分别为 14/11/9X，给予“买入”评级。