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潮宏基 休闲品和奢侈品 2019-06-11 4.01 -- -- 4.62 15.21% -- 4.62 15.21% -- --
周海晨 4 9
潮宏基 休闲品和奢侈品 2019-05-10 4.47 -- -- 4.70 5.15%
4.70 5.15% -- 详细
公司公布18年报:公司18年实现收入32.48亿元,同比增长5.2%,归母净利润0.71亿元,同比减少75.0%,扣非净利润0.59亿元,同比减少76.4%。18年经营现金流净额为3.22亿元,同比增长5.9%。基本符合我们预期。18Q4单季收入8.30亿元,同比增长4.3%,归母净利润-1.57亿元,同比减少398.2%。公司18年利润负增长主要系计提商誉减值2.09亿元所致,剔除计提商誉,公司归母净利润为2.8亿元,同比减少14.0%。 公司公布19Q1季报:公司19Q1实现收入9.57亿元,同比增长13.6%,归母净利润0.88亿元,同比减少5.6%,扣非后净利润0.82亿元,同比减少5.4%。略低于我们前瞻预期。公司19年一季度收入增长加速主要系终端效应改善,19Q1利润端影响主要系18Q1基数高所致(18Q1计入约600万元其他收益)。经营现金流净额1.14亿元,同比减少3.3%。 中高端时尚消费品行业持续深耕,打造轻奢消费圈。1)三大品牌齐发力,传统业务稳健增长。 公司拥有潮宏基、VENTI、FION三大品牌体系,集团旗下拥有会员总数超过360万个,聚焦时尚女性消费矩阵。自营、加盟、批发业务齐发展,其中自营和加盟业务18年分别取得收入26.17亿元和5.78亿元,同比增长2.2%和18.9%,保持较好稳定增长。FION女包品牌通过在一二线城市进行门店升级、在三四线城市积极下沉渠道,为未来业绩增长注添新活力。2)线上线下不断拓宽,相互引流效果显著:截至2019Q1公司已覆盖200个主要城市,线下拥有超过1200家品牌专营店销售渠道,18年旗下品牌成功入驻大悦城、IFS、万象城等国内头部商业中心,为品牌知名度和销售带来较大提升潜力;“潮宏基CHJ”品牌在线上网购平台(自营、天猫、京东、唯品会等)开设店铺,利用线下客户资源,线上线下互相导流并且提升品牌知名度。3)布局医美行业,完善“她经济”时尚产业链布局。公司2018年完成对于思妍丽26%股权投资,布局美容医美行业,发展中产女性消费者新经济产业链,完善公司多品牌运营的战略版图。公司还参股拉拉米和更美两大美妆电商平台,不断地寻找优质外延整合机会,各业务间协同效应初现,扩充时尚生活生态圈。18年实现医美产业链投资净收益约0.44亿元,19Q1单季实现投资净收益约0.06亿元。和欧美、日韩相比,我国医美行业尚在起步期,具备较大的发展空间,拥有穿越周期的成长潜质。 18Q4盈利水平提升显著,主要系品牌价值和产品结构提升所致。18年:公司18年综合毛利率持续提升,18Q4单季毛利率为40.40%,同比提升7.1pct,费用方面,公司18年销售/管理/研发/财务分别同比增长13.5%/37.3%/643.0%/60.8%。19Q1:公司19Q1毛利率保持在38.7%的较好水平,主要系公司品牌价值不断提升,产品优化带来的盈利能力改善。随着公司管理结构不断优化,费用管控能力加强,19年净利率有望持续改善。19Q1销售/管理/研发/财务分别同比增长8.2%/-9.8%/-16.1%/86.9%。公司营销费用管控良好,19Q1管理和研发费用改善显著。 “她经济”龙头打造多品牌+多品类本土轻奢集团,志在美丽经济全产业链布局!公司在珠宝、女包、美容、电商这四大“她经济”产业链实现深耕布局,客群和业务有望充分发挥协同效应,相互借助资源优势开拓市场。公司依托渠道积累的会员和广泛的线下客户资源,将发挥协同效应,有效支撑集团各业务成长。通过收购思妍丽国内美容领军企业,是潮宏基通过外延打造多品类轻奢消费圈战略的进一步落实转化。看好公司围绕她经济持续生态圈布局,未来多品类、多板块的综合时尚产业布局发展方向,由于公司思妍丽板块转为股权投资从而不并入经营业绩,珠宝和女包板块加强品牌营销力度,我们下调公司19-20年EPS至0.33元、0.39元的盈利预测(原EPS为0.53元、0.65元的盈利预测)、新增2021年EPS为0.46元的盈利预测,对应19-21年利润分别为3亿元、3.5亿元、4.2亿元(yoy322%、17%、20%),对应19-21年PE分别为14倍、12倍、10倍,公司19Q1已完成全年净利润预期近30%(基本符合公司往年一季度占全年利润比30%~34%的区间),因此我们认为公司19年完成业绩目标达成的确定性较强,维持增持!
潮宏基 休闲品和奢侈品 2019-05-06 4.65 -- -- 4.72 1.51%
4.72 1.51% -- 详细
2018归母净利润同减75.01%,1Q2019归母净利润同减5.63% 2018年实现营业收入32.48亿元,同比增长5.24%。实现归母净利润0.71亿元,同比减少75.01%;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比减少76.41%,公司业绩符合前期发布的业绩快报。18年净利润同降幅度较大,主要由于对收购FION形成的商誉计提减值准备及对应收账款计提坏账,共形成资产减值2.17亿元所致。 1Q2019实现营业收入9.57亿元,同增13.61%;实现归母净利润0.88亿元,同减5.63%;实现扣非归母净利润0.82亿元,同减5.44%。 2018综合毛利率上升1.95个百分点,1Q19下降2.64个百分点 2018年公司综合毛利率为39.34%,较上年同期上升1.95个百分点。2018年公司期间费用率为29.99%,较上年同期上升2.83个百分点,其中,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为23.06%/5.02%/1.91%,较上年同期分别变化1.25/1.54/0.04个百分点。 1Q2019公司综合毛利率为38.74%,较上年同期下降2.64个百分点。1Q2019公司期间费用率为26.88%,较上年同期下降0.24个百分点,商誉减值后轻装上阵,持续推进时尚珠宝产业扩张 2018年公司珠宝门店达到907家,其中自营净减7家达到570家,加盟净增96家达到337家。分区域看华东、华中、华北净增门店较多。分品类看18年增长较好的仍为公司主营的时尚珠宝,收入同增6.65%,素金、皮具收入则分别增长1.21%/1.44%。预计公司将持续推进时尚珠宝的加盟扩张与渠道下沉,并以珠宝为核心带动“她经济”产业链。 下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司因渠道下沉及新品研发带来的费用压力,我们下调对公司19-20年EPS的预测至0.32/0.36元(之前为0.34/0.39元),新增对21年预测0.38元,公司拥有稳健经营管理能力,择时深化时尚产业布局,PB(2019E)1.1x处于相对低位,维持“买入”评级。 风险提示:时尚产业布局不达预期,K金饰品市场认可度不达预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-11-27 4.91 -- -- 5.05 2.85%
5.14 4.68%
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1-3Q2018营业收入同比增长5.58%,归母净利润同比减少1.71% 10月29日晚,公司公布2018年三季报:1-3Q2018实现营业收入24.18亿元,同比增长5.58%;实现归母净利润2.28亿元,同比减少1.71%,折合全面摊薄EPS0.25元;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比减少0.20%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司3Q2018实现营业收入7.91亿元,同比增长9.66%;实现归母净利润6062万元,同比减少12.21%。 公司预计2018全年实现归母净利润2.56亿元至3.41亿元,对应同比变化-10%至20%。公司称在国内市场及消费环境变化较大的情况下,力争取得主业业绩增长,但不排除因不利因素带来的负面影响。 综合毛利率上升0.15个百分点,期间费用率上升1.26个百分点 1-3Q2018公司综合毛利率为38.94%,同比上升0.15个百分点。1-3Q2018公司期间费用率为28.19%,同比上升1.26个百分点,其中,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为22.79%/3.59%/1.82%,同比分别变化1.01/0.46/-0.21个百分点。 收入增速有所改善,静待业务多元化落地 报告期内公司亮点在于单季营收增速持续增长,这与今年以来黄金珠宝行业整体较为亮眼的收入增长保持一致,但公司主打的K金饰品在黄金珠宝整体市场中略显小众,其增长相对素金饰品而言不确定性略强。公司调整前期增发方案,由全额增发转为以增发加现金方式收购思妍丽股权,我们认为此次调整有助于增发以更快速度落地,完善公司“她经济”时尚产业布局,为公司带来新的业绩增长点。 下调盈利预测,维持“买入”评级 公司主业经营稳健,时尚产业布局有望增强各主业间协同效应,但费用率上升较多,我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.31/0.34/0.39元(之前为0.32/0.35/0.39元),维持“买入”评级。 风险提示: 时尚产业布局不达预期,商誉减值风险。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-11-05 4.96 -- -- 5.51 11.09%
5.51 11.09%
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1-3Q2018营业收入同比增长5.58%,归母净利润同比减少1.71% 10 月29 日晚,公司公布2018年三季报:1-3Q2018 实现营业收入24.18 亿元,同比增长5.58%;实现归母净利润2.28 亿元,同比减少1.71%,折合全面摊薄EPS 0.25 元;实现扣非归母净利润2.09 亿元,同比减少0.20%, 业绩符合预期。单季度拆分来看,公司3Q2018 实现营业收入7.91 亿元, 同比增长9.66%;实现归母净利润6062 万元,同比减少12.21%。 公司预计2018 全年实现归母净利润2.56 亿元至3.41 亿元,对应同比变化-10%至20%。公司称在国内市场及消费环境变化较大的情况下,力争取得主业业绩增长,但不排除因不利因素带来的负面影响。 综合毛利率上升0.15个百分点,期间费用率上升1.26个百分点 1-3Q2018 公司综合毛利率为38.94%,同比上升0.15 个百分点。 1-3Q2018 公司期间费用率为28.19%,同比上升1.26 个百分点,其中, 销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为22.79%/ 3.59%/ 1.82%,同比分别变化1.01/ 0.46/ -0.21 个百分点。 收入增速有所改善,静待业务多元化落地 报告期内公司亮点在于单季营收增速持续增长,这与今年以来黄金珠宝行业整体较为亮眼的收入增长保持一致,但公司主打的K 金饰品在黄金珠宝整体市场中略显小众,其增长相对素金饰品而言不确定性略强。 公司调整前期增发方案,由全额增发转为以增发加现金方式收购思妍丽股权,我们认为此次调整有助于增发以更快速度落地,完善公司“她经济”时尚产业布局,为公司带来新的业绩增长点。 下调盈利预测,维持“买入”评级 公司主业经营稳健,时尚产业布局有望增强各主业间协同效应,但费用率上升较多,我们下调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.31/ 0.34/ 0.39 元(之前为0.32/ 0.35/ 0.39 元),维持“买入”评级。 风险提示: 时尚产业布局不达预期,商誉减值风险。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-11-02 4.87 8.00 78.97% 5.51 13.14%
5.51 13.14%
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本报告导读: 业绩稳健增长,Q3黄金珠宝行业整体回暖带动公司收入增速改善,未来整合思妍丽持续推进她经济布局,增厚业绩,协同可期。 维持增持评级 。收入逐季改善,业绩稳健增长,她经济生态圈布局持续完善。不考虑思妍丽并表,维持2018-2020年EPS 预测值为0.34/0.43/0.52元,维持目标价8元。 业绩要点:1-9月公司实现营收24.18亿元/同比+5.58%,净利2.28亿元/同比-1.71%,EPS 0.25元。Q3单季度营收7.91亿元/同比+9.66%,净利6062.35万元/同比-12.21%。预告2018年全年净利区间2.56-3.41亿元,变动幅度-10.00%~20.00%。 收入逐季改善,业绩稳健增长。公司9月新增加6家直营门店,目前珠宝门店856家(直营586/加盟270家)。Q1-Q3单季度营收增速分别为0.79%、7.02%、9.66%,营收逐季改善,Q3黄金珠宝行业终端显著回暖,潮宏基以直营为主反应迅速。K 金饰品带动毛利率提升0.15pct 至38.94%,销售费用率同比+1.02pct 至22.79%,管理费用率同比-0.52pct 至2.94%,最终净利率同比-0.66pct 至9.51%。 抢占她经济布局,业务协同可期。公司并购思妍丽方案调整为现金+发行股份,并适当下调发行价格,经济时尚美丽生活圈战略持续推进。 2018年上半年思妍丽收入3.3亿/净利润0.55亿元,截止2018H1拥有93家直营生活美容店、7家医疗美容店、1家医院,并拥有43家加盟生活美容店,公司上市以来已收购FION、参股拉拉米等布局她经济,牵手思妍丽后双方有望在会员体系、营销布局等方面实现协同。 风险提示:可选消费继续低迷,并购整合不及预期等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-11-02 4.87 6.93 55.03% 5.51 13.14%
5.51 13.14%
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前三季度公司营业收入同比增长5.58%,净利润同比减少1.71%,扣非后净利润同比下滑0.20%,其中第三季度单季营业收入同比增长9.66%,净利润分别同比下滑12.21%,收入环比上半年改善,盈利增速环比有所下滑。公司预计18年净利润变动幅度在-10%-20%之间。受经济大环境的影响,公司珠宝首饰类产品的销售整体有所减速。 前三季度公司综合毛利率同比小幅提升0.15pct,期间费用率同比上升0.94pct,其中销售费用率上升1.01pct,管理费用率上升0.13pct。前三季度公司经营性净现金流同比增长0.51%,三季度末公司应收账款较年初增加5.83%,存货较年初增长8.85%,政府补助减少导致营业外收入减少82.61%。 “产业+资本”双轮驱动,为后续业绩与市值增长打开空间。15年以来公司围绕国内中高收入群体需求与女性时尚消费领域展开投资布局,逐步从珠宝、皮具向美容健康、供应链金融、跨境电商等领域延伸,目标打造多品牌、多品类运营的时尚产业集团,并为后续可能投资并购海外时尚品牌并在国内实现落地提供支持。10月公司更新方案,拟以发行股份与支付现金的方式收购思妍丽剩余74%股份,交易完成后公司将全资控股思妍丽。思妍丽已在高端美容领域累了大量的忠实高净值客户,未来两者强强联手将实现资源共享、协同共进。我们认为公司围绕“她经济”的持续布局,一方面有利于各品牌间协同效应的提升,扩大会员基数的同时充分挖掘这一群体的消费潜力(高频消费促进低频消费),另一方面也将进一步增厚公司业绩,为后续市值的增长打开空间。 股份回购+高管连续增持,表达大股东与管理层对公司当前价值的认可。6月以来公司管理层、大股东已连续增持合计128万股,截止9月末公司已回购1109万股。在今年弱市环境下,高管、大股东的增持与股份回购充分表达了对公司中长期发展的信心与对公司当前价值的认可。 财务预测与投资建议 根据三季报,我们下调公司收入增速预测,暂不考虑思妍丽的并表,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.33元、0.38元和0.44元(原预测为0.39元、0.47元和0.56元),参考黄金珠宝行业和转型女性时尚产业可比公司平均估值,给予公司18年21倍PE估值,对应目标价6.93元,维持公司“增持”评级。 风险提示 珠宝首饰消费复苏的持续性,外延并购不及预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-11-02 4.87 -- -- 5.51 13.14%
5.51 13.14%
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公司发布2018年三季报,期内实现收入24.18亿元(+5.58%)、归属净利润2.28亿元(-1.71%)、扣非后归属净利润2.09亿元(与上年同期基本持平)。其中,Q3单季度实现收入7.91亿元(+9.66%)、归属净利润0.61亿元(-12.21%)、扣非后归属净利润0.56亿元(+0.11%)。 Q3增速环比提升,女包业务预计增速较好。Q3单季度在终端消费疲软的环境下,收入增速环比提升2.64PCTs。分品类看,珠宝业务增长预计主要来自门店拓展(加盟为主),同店增速预计持平;女包业务保持较快增速(预计20%左右),主要来自产品力在新品持续推出下的提升,以及门店结构持续调整下终端效率的提升。 盈利能力稳定,扣非后归属净利润持平。前三季度毛利与上年同期基本持平,微增0.15PCTs至38.94%。同期在门店年轻化升级、新开店(Q3新开13家珠宝直营店)的影响下,销售费用率小幅提升1.02PCTs至22.79%,而管理费用(含研发费用)在新品研发投入加大的情况小微增0.1PCTs至3.58%。此外,期内投资收益同增27%至0.5亿元(预计主要为思妍丽贡献)、政府补助减少使营业外收入较上年同期减少月900万,综合来看净利率下降0.66PCTs至9.51%,扣非后净利润基本持平。 K金龙头布局时尚,美容业务未来可期。K金主业符合时尚个性化趋势,近几年维持稳健增长。在此基础上,公司围绕K金核心客户白领女性拓展时尚领域,目前已布局女包(Fion)、母婴化妆品(拉拉米)、医美(思妍丽&更美)领域,各版块间客户重合度高,未来有望相互协同,充分受个性化/体验式时尚化新风潮。其中美容板块的思妍丽为国内行业翘楚,与公司整合完成后扩张有望会提速,享受国内美容行业快速发展红利。 投资建议。公司K金龙头地位稳固,主业稳健增长,且时尚生活生态圈战略布局有望持续落地(医美/化妆品/健身等),为后续成长打开空间。2018Q1拟全资控股思妍丽,向美丽行业迈出一大步,同时其较好的承诺业绩也将明显增厚业绩。假设思妍丽于2019年并表,同时考虑到整体终端消费增速略有放缓,调整2018/19/20年归属净利润预测至2.9/5.0/5.8亿元、对应EPS 0.32/0.55/0.64元,现价对应2019年PE9倍,维持“买入”评级。 风险提示。时尚珠宝需求低于预期;时尚战略布局标的表现低于预期;美容业务拓展低于预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-09-03 6.10 -- -- 6.13 0.49%
6.13 0.49%
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公司发布2018半年报,期内实现收入16.27亿元(+3.7%)、归属净利润1.67亿元(+2.75%)、扣非后净利润1.53亿元(-0.32%)。其中Q2单季度实现收入7.85亿元(+7.02%)、归属净利润0.74亿元(+6.15%)、扣非后净利润0.66亿元(+3.5%)。 渠道稳步拓展&产品持续创新,Q2珠宝业务增速回升。报告期内公司保持正常开店进度,新增32家门店至850家。同时在产品方面加大新品开发力度,推出“UNIQ由你”、“XX悦变”、“Multi多元”、“Rhythm鼓韵”等系列新品。此外还与星巴克联名推出“花丝星享卡”,提高在星巴克粉丝群体的认知度。综合来看,在Q2整体消费需求放缓的环境下,公司同店增速预计回正,2018H1时尚珠宝/黄金珠宝收入分别同增3.63%/5.27%至10.61/3.76亿元。 渠道调整,女包业务略有下滑。公司持续对FION进行产品渠道年轻化升级。产品方面,FION围绕年轻客群推出多个新系列产品,并与意大利设计师Lucadicesare开启全新形象POP-UPSTORE快闪店模式,吸引年轻消费者眼球。渠道方面,公司持续推进品类与风格更丰富的生活馆业务,整体向女性生活空间定位升级,因渠道处于调整阶段,报告期内净增2家门店至292家。整体来看,报告期内女包业务略降1.98%至1.71亿元。 投资收益增加,盈利能力保持稳定。在时尚珠宝毛利率提升的带动下,整体毛利率提升0.65PCTs至39.54%。同期因门店形象年轻化升级&宣传投入增加,销售费用率提升1.69PCTs至22.78%。但因投资收益快速增长贡献3407万元(+52%,预计思妍丽贡献超1000万)、管理费用率稳定,因此整体净利率较上年同期基本持平。 K金龙头布局时尚,美容业务未来可期。K金主业符合时尚个性化趋势,近几年维持稳健增长。在此基础上,公司围绕K金核心客户白领女性拓展时尚领域,目前已布局女包(Fion)、母婴化妆品(拉拉米)、医美(思妍丽&更美)领域,各版块间客户重合度高,未来有望相互协同,充分受个性化/体验式时尚化新风潮。其中美容板块的思妍丽为国内行业翘楚,与公司整合完成后扩张有望会提速,享受国内美容行业快速发展红利。 投资建议。公司K金龙头地位稳固,主业稳健增长,且时尚生活生态圈战略布局有望持续落地(医美/化妆品/健身等),为后续成长打开空间。2018Q1拟全资控股思妍丽,向美丽行业迈出一大步,同时其较好的承诺业绩也将明显增厚业绩。假设思妍丽于2019年并表,同时考虑到整体终端消费增速略有放缓,调整2018/19/20年归属净利润预测至3.0/5.0/5.8亿元、对应EPS0.33/0.55/0.64元。维持“买入”评级。 风险提示。时尚珠宝需求低于预期;时尚战略布局标的表现低于预期;美容业务拓展低于预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-08-31 6.28 -- -- 6.13 -2.39%
6.13 -2.39%
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公司1H2018营收同比增长3.70%,归母净利润同比增长2.75% 8 月29 日晚,公司公布2018 年半年报:1H2018 实现营业收入16.27 亿元,同比增长3.70%;实现归母净利润1.67 亿元,折合全面摊薄EPS 0.18 元,同比增长2.75%;实现扣非归母净利润1.53 亿元,同比减少0.32%, 业绩略低于预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018 实现营业收入7.85 亿元,同比增长7.02%;实现归母净利润0.74 亿元,同比增长6.15%。公司同时发布了对2018年前三季度的业绩预测:预计2018年1-9月实现归母净利润2.32-2.78 亿元,对应同比增长区间0-20%。 综合毛利率上升0.66个百分点,期间费用率上升1.25个百分点 1H2018 公司综合毛利率为39.54%,同比上升0.66 个百分点。1H2018 公司期间费用率为27.86%,同比上升1.25 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.78%/ 3.41%/ 1.66%,同比分别变化1.69/ -0.02/ -0.43 个百分点。 珠宝主业增长稳健,时尚产业链持续完善 渠道拓展方面,截至报告期末公司拥有各业态门店1142 家,较2017 年末净增34 家。产品方面公司针对年轻时尚客群,积极尝试跨界协同和与知名IP 合作,推出一系列口碑良好的新品,报告期内素金首饰/时尚珠宝首饰营收同比分别实现5.27%/ 3.63%增长。时尚产业链方面,思妍丽与台湾光泽医疗美学中心达成战略合作,设立合资公司共同拓展大陆医美市场, 公司时尚产业各条线间协同效应有望发酵。 下调盈利预测,维持“买入”评级 公司销售费用增长较快,业绩或承受一定压力,我们下调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS的预测分别至0.32/ 0.35/ 0.39 元(之前为0.36/ 0.39/ 0.42 元)。我们持续看好公司布局时尚产业的战略构想,维持“买入” 评级。 风险提示:时尚产业布局不达预期,商誉减值风险。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-05-07 9.50 -- -- 10.26 6.76%
10.15 6.84%
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2017归母净利润同增43.96%,1Q2018归母净利润同增0.21% 公司公布2017年报和2018一季报:2017年实现营业收入30.86亿元,同比增长12.69%;实现归母净利润2.84亿元,折合全面摊薄EPS0.31元,同比增长43.96%,实现扣非归母净利润2.49亿元,同比增长19.31%。1Q2018实现营收8.42亿元,同比增长0.79%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长0.21%,实现扣非归母净利润0.87亿元,同比减少3.02%,业绩符合预期。公司预计1H2018归母净利润变动区间在0%至20%之间。 2017综合毛利率下降0.5个百分点,期间费用率下降1.7百分点 2017年公司综合毛利率为37.38%,较上年下降0.50个百分点。2017年公司期间费用率为27.16%,较上年下降1.70个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为21.81%/3.48%/1.87%,较上年分别变化-0.86/0.22/-1.06个百分点。1Q2018公司综合毛利率为39.69%,较上年同期上升0.29个百分点。1Q2018公司期间费用率为26.64%,较上年同期上升0.77个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为21.75%/3.65%/1.24%,较上年同期分别变化1.36/0.21/-0.81个百分点。 收购思妍丽完善她经济生态圈 主业方面,截至2017年末公司珠宝及女包门店共1108家,净增49家,时尚珠宝首饰和皮具均保持较好营收增速。时尚产业布局方面,公司拟以增发方式向潮尚精创等收购思妍丽剩余的74%股份,实现对思妍丽全资控股。公司主业与思妍丽用户群体重合度高,收购思妍丽使公司的她经济生态圈得以完善。 维持盈利预测,维持“买入”评级 未考虑思妍丽并表影响情况下,我们维持对公司18-19年全面摊薄EPS分别为0.36/0.39元的预测,新增对20年预测0.42元。我们看好公司时尚产业布局对未来业绩的增厚作用,维持“买入”评级。 风险提示:时尚产业布局不达预期,商誉减值风险。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-05-04 9.61 14.70 228.86% 10.26 5.56%
10.15 5.62%
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投资建议:公司2017年时尚珠宝、女包高增长,投资收益驱动净利润大幅增长;2018年Q1受节日重叠影响,收入、净利润增速放缓,后续节日因素消除有望再回高增速阶段。考虑节日重叠影响,略微下调公司2018-2019年EPS为0.38(-0.03)/0.47(-0.03)元,预计2020年EPS为0.56元,维持目标价14.86元,“增持”评级。 2017年时尚珠宝、女包高增长,2018年Q1节日重叠致收入放缓。公司2017年实现收入30.86亿元(+12.69%),净利润2.84亿元(+43.96%),EPS0.31元,符合市场预期。分品类看,公司时尚珠宝收入19.78亿元(+16.67%),女包收入3.54亿元(+13.12%),增长迅速。2017年投资收益0.57亿元,比2016年同期增加0.39亿元(理财收入、联营企业盈利增加),带动净利润大幅增长43.96%。 节日重叠致2018Q1收入利润增速暂缓。公司2018Q1收入8.42亿元(+0.79%),净利润0.94亿元,同比增长0.21%,略低于市场预期。珠宝行业2018年Q1普遍受到情人节与春节重叠影响,公司预告1-6月净利润增速0-20%,预计Q2收入、利润有望恢复较高增速。 拟收购思妍丽剩余股权,时尚集团共享她经济盛宴。公司拟增发1.32亿股份收购思妍丽剩余74%股份,发行底价9.83元。思妍丽100%股份评估价值17.58亿元,收购估值对应2018年PE仅17.58倍。思妍丽在高端美容市场优势显著,后续有望与潮宏基在会员打通、渠道协同上将充分发挥集团优势,共享她经济盛宴。 风险提示:行业竞争加剧,并购整合不及预期,可选消费增速下滑。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-05-04 9.61 12.73 184.79% 10.26 5.56%
10.15 5.62%
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公司17年营业收入和净利润分别同比增长12.69%和43.96%,扣非后净利润同比增长19.31%,18Q1营业收入和净利润分别同比增长0.79%和0.21%,收入和盈利增速环比大幅放缓,预计与一季度行业整体零售下滑相关。投资收益增加带动公司17年盈利增速超过收入增长,拟每10股派息1元。公司预计18年1-6月净利润变动幅度在0-20%之间。 分品类来看,时尚珠宝、传统黄金和皮具收入分别增长16.67%、1.28%和13.12%,毛利率分别下滑1.02pct、1.56pct和3.47pct,全年公司综合毛利率同比下滑0.5pct,期间费用率同比下降0.43pct,其中销售费用率下降0.86pct,管理费用率上升0.65pct,预计主要是人工费用和场地租金增加。对存货及坏账计提损失增加导致资产减值损失同比增长162.29%。全年公司经营性净现金流同比增长29.59%,年末公司应收账款较年初增加19.32%,存货较年初增长4.10%。 完成定增募资,加速珠宝O2O转型。公司已完成定增募资6亿元用于珠宝云平台创新营销项目,募投项目将帮助公司建设个性化的时尚婚庆珠宝首饰O2O消费平台,实现线上线下资源共享,提升公司在婚庆类珠宝市场的竞争优势。公司大股东和高管组成的员工持股计划分别认购10%,充分表达了大股东和核心管理层对公司中长期发展的信心与对公司价值的认可。 “产业+资本”双轮驱动,为后续业绩与市值增长打开空间。15年以来公司围绕国内中高收入群体需求与女性时尚消费领域展开投资布局,逐步从珠宝、皮具向美容健康、供应链金融、跨境电商等领域延伸,目标打造多品牌、多品类运营的时尚产业集团,并为后续可能投资并购海外时尚品牌并在国内实现落地提供支持。今年4月,公司发行股份收购思妍丽剩余74%股份,思妍丽已在高端美容领域累了大量的忠实高净值客户,未来两者强强联手将实现资源共享、协同共进。我们认为公司围绕“她经济”的持续布局,一方面有利于各品牌间协同效应的提升,扩大会员基数的同时充分挖掘这一群体的消费潜力(高频消费促进低频消费),另一方面也将进一步增厚公司业绩,为后续市值的增长打开空间。 财务预测与投资建议 根据年报,未考虑思妍丽并表,我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.39元、0.47元和0.56元(原预测18-19年为0.39元和0.46元),参考黄金珠宝行业和转型女性时尚产业可比公司平均估值,维持公司18年33倍PE估值,维持目标价12.87元,维持公司“增持”评级。 风险提示:珠宝首饰消费复苏的持续性,外延并购不及预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-05-03 9.77 -- -- 10.26 3.85%
10.15 3.89%
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事件 公司公布2017年报及2018一季报。2017年公司实现营业收入30.86亿元,同比增长12.69%;归母净利润2.84亿元,同比增长43.96%;扣非归母净利润2.49亿元,同比增长19.31%。其中2017Q4单季实现营业收入7.96亿元,同比增长18.75%;归母净利润0.53亿元,同比增长34.78%。 2018Q1公司实现营业收入8.42亿元,同比增长0.79%;归母净利润0.93亿元,同比增长0.21%;扣非归母净利润0.87亿元,同比下降3.02%。(年报及一季报同比基础均为同一控制合并追溯调整后) 公司拟每10股派发现金1元(含税),共派发股利1.81亿元,占2017年归母净利润63.71%。 公司预计2018H1归母净利润1.63亿-1.95亿元,同比增长0.0%-20.0% 简评 珠宝外延内生发力高增,女包渠道调整/品牌升级促进同店 2017年公司深化中高端时尚消费多品牌运营,营业收入同比增长12.69%,增速同比大幅提升,主要驱动为珠宝、女包皮具加强品牌品类建设,主业加速发展,同时加码美容板块,增厚收入显著。时尚珠宝收入同比大增16.67%至19.79亿元,增速同比提升4.8个pct,占总收入比例提升2.2个pct至64.1%;黄金首饰收入同比略增1.28%至7.15亿元。珠宝主业增长主要驱动为: 1、消费升级持续提升民众高端时尚消费支出,尤其是女性经济低位及实力增长为公司客群基础带来长期增长。从短期看,2017年珠宝行业随社会零售整体回暖,推动公司珠宝收入加速增长;长期看,国内黄金珠宝行业仍处快速成长周期,消费升级带来购买人群和频次增加、消费档次提升,以及新婚潮来临等,为公司带来利好; 2、渠道外延加快,推动O2O全渠道融合。2017年净开店63家,年末珠宝门店达到818家,同时持续推进珠宝时尚店、品牌集合店、品牌生活馆等渠道模式转型。集团自有用户平台“潮集榜”正式上线,联合公众号入口、手机商城等,基本建成O2O交易闭环。 3、发力产品及营销,促单店效益提升。公司加大新品研发投入,“CHJ潮宏基”联手戴比尔斯IIDGR推出高端婚钻品牌“丘比特”、携手光影艺术家JuJuWang推出“释放”、“极星”、“墨兰”、“布拉格”等系列新品,拓展热门IP精灵宝可梦系列产品吸引年轻消费者(为Pokémon在国内首次正版版权)。“VENTI梵迪”重新梳理品牌定位,突出个性化需求,首创全球概念珠宝集合店的运营模式。品牌引入Versace、Kenzo等国际知名品牌及一线设计师。营销方面,启用CRM系统提高精准营销,同时完善会员管理,2017年公司会员持续增加,三大品牌会员总数已超350万,提高品牌品类间转化效果。 “FION菲安妮”女包收入同比增长13.12%至3.54亿元,品牌渠道调整,2017年净关店14家,年末门店290家。品牌升级、强化核心产品等内生发展有效推动同店增长,年内推出“LAUREL”、“PRANCER”、“TOTORO”等新品,品类多元化,拓展至配饰、服帽及文创等,同时推进“FION生活馆”转型,年轻化、潮流化打造卓有成效。 毛利率同比下滑,控费有效+美容/化妆品板块投资收益推动净利率增长 2017年公司毛利率同比减少0.5个pct至37.38%,时尚珠宝、黄金首饰、女包业务毛利率分别同比减少1.02、1.56、3.47个至43.58%、7.68%、59.78%。但是期间费用率的下滑(同比减少0.43pct,销售/管理/财务费用分别同比变动-0.86/0.65/-0.23pct)以及投资收益同比大幅增长221.9%至0.57亿元(主要来自投资思妍丽、拉拉米),推动净利率提升0.72pct至9.19%。 全资控股思妍丽,美容板块全面发力,女性美丽消费生态圈战略渐成型 2016年公司以6000万元现金并承接债务,受让琢胜投资100%股权,持有思妍丽26%股份和更美9.53%股权。2018年4月公司拟通过发行1.32亿股收购思妍丽剩余74%股份,发行底价9.83元(思妍丽现估值17.58亿,较2016年首次持股时增值16%)。公司大力加码美容板块,推进未来以珠宝、女包、美容三大板块为核心,打造女性中高端消费者时尚生活生态圈战略。 思妍丽作为中国高端生活美容连锁行业品牌龙头,总经理王莉女士拥有20年从业经验,旗下拥有DRBio、SpecialLife等三个自主品牌,以及法国高端SPA护肤THALGO等四个代理品牌,现拥有13万高忠诚度的会员。截止2018年1月31日集团拥有93家生活美容门店,同时旗下拥有Bioyaya医美品牌,现有10余家诊所。2018年与台湾光泽医疗合作建立妍泽品牌,光泽医疗创始人王朝辉为台湾权威医美人士,有助于加强思妍丽在技术、资源方面进行分享。2017年思妍丽净利润0.77亿元,同比增长14%,合并后业绩考核为2018-2021年扣非归母净利润不低于1亿、1.2亿、1.4亿、1.6亿元,将显著增厚公司业绩。 投资建议:公司坚持以都市白领女性为核心人群打造轻奢时尚产业集团的战略,随消费升级,女性美丽经济逐渐升温,公司经营珠宝、皮具、美容板块均为其中消费核心板块。暂不考虑思妍丽并表贡献,我们预计公司2018-2019年实现净利润3.60、4.25亿元,对应EPS分别为0.40、0.47元/股,对应PE分别为25、21倍;假设思妍丽2019年并表,考虑股本摊薄及承诺业绩,预计实现净利润5.45亿元,对应EPS为0.53元/股,PE为19倍,维持“增持”评级。 风险因素:消费升级对高端时尚消费促进力度不及预期;医美业务经营合规风险;时尚珠宝设计不符消费者偏好风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名