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中恒电气 电力设备行业 2020-08-03 15.95 -- -- 16.50 3.45%
16.50 3.45%
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1、事件:公司发布2020半年报,2020H1实现营业收入4.06亿元,同比增长7.71%;归母净利润0.32亿元,同比下降21.37%。 2、Q2业绩提升整体扭亏为盈,通信基站及数据中心HVDC订单拉升业绩增长动力:受疫情影响,2020年Q1营收同比下降66.8%,归母净利润同比下降312.6%。公司在第二季度奋起直追,营收同比增长90.7%,归母净利润同比增长95.5%。分业务来看,通信基站及数据中心HVDC订单大幅增长对公司下半年业绩增长拉升动力。 3、采购成本上涨及市场竞争拉低整体毛利率水平:2020Q1整体受疫情影响大幅下降,随着Q2订单数量增加,营收情况转好,但受疫情影响,材料采购成本有所上涨,导致营业成本增加,毛利率仍低于历史同期水平。 4、三费维稳,围绕5G、HVDC、充电桩持续研发投入; 5、2020年加大备货,逐步走出疫情影响,整体业绩走势乐观:报告期内营业收入相比去年同期增加,公司的应收账款上升到9.6亿元,相比去年同期7.48亿元增加28.34%。库存方面,受第一季度疫情影响,公司的销量有了一定的下滑导致库存积压。随着疫情的逐步缓解,消费的逐渐恢复,公司的订单量开始增加,为适应需求的上升,公司增加了备货。 5、首套巴拿马电源系统顺利交付,宁德智享预计年内交付 6、投资建议:根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局及订单情况,我们维持2020-2021年公司归母净利1.4亿元、1.9亿元,预计2022年归母净利2.4亿元,对应现价PE分别为57/44/34倍,维持“增持”评级。 6、风险提示:宏观经济环境变化风险;疫情持续影响业务拓展;技术产品研发及市场竞争风险;HVDC需求不及预期风险;基站电源业务占比不及预期风险;系统性风险。
中恒电气 电力设备行业 2020-04-16 14.59 -- -- 15.35 4.42%
15.23 4.39%
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通信及IDC电源领导者,一体化能源解决方案服务商。公司自成立以来聚焦电力电子与电力信息化领域,为国内通信基站电源、数据中心供电系统及新能源汽车充电桩领导者;子公司中恒博瑞深耕电力信息化领域多年,曾参与国网SG186-PMS系统建设、线损平台研发等,在继保整定领域份额领先。公司基于电力电子与电力信息化优势持续跨界渗透、软硬融合、协同创新,打造一体化通信及电网能源解决方案服务商。 5G基站电源优势已验证,饱满订单支撑2020业绩高增。“新基建”推动5G基站建设提速,2020年国内新建5G基站数量有望达70万个,带来广阔配套电源系统需求。公司打造多元化5G网络全链路供电解决方案,解决4G基站扩容改造、5G新建基站配套电源需求,近年来在三大运营商基站电源中标份额维持第一梯队。2020年3月公司在“中国移动2020-2021年组合式开关电源”中标份额达40%,位居第一,凸显在5G基站电源领域优势地位;公司一季度通信电源产品新增订单已超19年全年,饱满订单将支撑2020业绩高增。 IDC供电需求爆发,HVDC龙头将起航。疫情因素带动数据中心建设节奏加快,2020年IDC供电系统需求将迎爆发。公司为国内HVDC龙头,一季度IDC供电系统新增订单已超19年的一半;2019年11月联合阿里开发出一体化、高效、高可靠性的巴拿马电源系统,在投资成本与安装空间具有显著优势,未来有望凭借巴拿马系统在大型IDC供电领域中获得份额的进一步提升。 电力信息化民企佼佼者,全力支撑电力物联网建设推进。子公司中恒博瑞深耕电力信息化领域20年,曾参与国网SG186工程建设,在继电保护整定值领域份额领先,为电力信息化领军民企之一。公司积极推进能源互联网业务布局,2019年成功支撑浙江泛在物联示范基地与全国性综合能源服务示范基地建设。2020年电力物联网建设持续推进、国网能源互联网目标明确、综合能源服务业务规模将翻倍,信息化投资额有望持续上台阶,中恒博瑞与中恒云能源有望发挥产业协同优势,全力支撑电网转型升级与电力物联网建设推进。 重磅合作落地,切入两轮换电领域迎来业绩新增量。公司获得宁德智享对新一代智能换电柜的优先采购权,成功切入两轮换电领域,进一步深化在新能源行业的业务布局。换电服务可解决B端用户如共享助力车、即时配送人员的高频次、长时间用电需求,叠加C端持续渗透,需求空间广阔。考虑到哈啰出行在共享助力车领域的发展前景以及换电柜行业的潜在空间,未来几年公司新业务带来的业绩弹性有望持续超预期。 充电桩商业模式多元化,成为国网恒大三代桩唯一中标人。公司积极拓展国内外充电桩市场,已与滴滴、BP、PSTEC建立合作,并大力推动“车+桩+后市场”全产业链布局。2019年10月公司成为国网恒大第三代交流充电桩招标项目的唯一设备供应商,预计未来五年供应量可达30万台,为公司未来经营贡献充足驱动力。 投资建议:公司为5G基站电源与IDC供电系统领导者,充分受益于“新基建”中5G基站、IDC、充电桩等多环节需求爆发。公司一季度交付节奏延后致业绩短暂波动,新签订单大超预期将支撑全年高增,二季度有望步入业绩高增阶段。与宁德智享合作助公司切入两轮电动车换电领域,将带来业绩新增量。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达0.78/1.93/2.87亿元,EPS分别为0.14/0.34/0.51元,对应2020年4月14日收盘价PE分别为107.4/43.3/29.1倍,维持增持评级。 风险提示:5G基站建设不及预期、IDC建设不及预期、电网投资不及预期、需求规模不及测算预期风险等
中恒电气 电力设备行业 2020-04-10 14.04 -- -- 15.35 8.48%
15.23 8.48%
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公司发布公告:1))公司与宁德智享、上海钧丰、宁德时代、上海云鑫、上海拓敏共同签署增资协议,资拟以现金方式出资2亿元认购宁德智享新增注本册资本156.8628万元,超出部分计入标的公司资本公积;;2))公司与宁德智享就共同研发及采购新一代智能换电柜产品事项签署了合作框架协议。 重磅合作落地,公司切入两轮换电领域。宁德智享为2019年哈啰出行、宁德时代与蚂蚁金服共同出资成立,主营两轮助力车换电业务,为定位于两轮电动车基础能源网络的“哈啰换电服务”承载主体。公司获得宁德智享对新一代智能换电柜的优先采购权,以及获得同等条件下在能源互联网、新一代智能换电柜项目相关产品及服务的优先合作开发权,凭借本次合作成功切入两轮换电领域,并进一步深化在新能源行业业务布局。 换电服务空间广阔,换电柜业务有望支撑业绩增速持续超预期。换电服务可解决B端用户如共享助力车、即时配送人员的高频次、长时间用电需求,在成本接近情况下具备更优的灵活性与安全性,省时、高安全性等优势有望推动C端用户渗透率提升,国内换电服务空间广阔。考虑到哈啰出行在共享助力车领域的发展前景以及换电柜行业的潜在空间,未来几年公司新业务带来的业绩弹性有望持续超预期。 5G基站电源需求爆发,公司份额及订单大超预期。5G基站作为新基建重要环节,2020年建设数量有望超70万个,催生广阔配套电源需求。3月13日公司在“中国移动2020-2021年组合式开关电源”中标份额达40%,位居第一,凸显公司在5G基站电源领域优势地位;根据互动易平台信息,截至3月24日公司通信电源产品一季度新增订单量已超过去年全年,2020年订单规模有望持续超预期,支撑2020年业绩高增。 IDC需求节奏大幅提前,公司绑定BAT等龙头客户,巴拿马新产品有望。贡献增量。“新基建”及疫情因素影响下,数据中心供电系统需求有望爆发。 公司为国内HVDC龙头,与BAT、数据港等核心客户深度合作,根据互动易平台信息,公司一季度IDC供电系统订单已达去年一半。2019年公司联合阿里推出新一代的数据中心供电系统(巴拿马系统),份额有望进一步提升,将充分受益于行业需求爆发。 投资建议:公司为5G基站电源与IDC供电系统领导者,充分受益于“新基建”中5G基站、IDC、充电桩等多环节需求爆发。公司一季度交付节奏延后致业绩短暂波动,新签订单大超预期将支撑全年高增,二季度有望步入业绩高增阶段。本次合作助公司切入两轮电动车换电领域,将带来业绩新增量。司我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达0.78/1.86/2.63亿亿元,EPS分别为0.14/0.33/0.47元,对应2020年年4月月7日收盘价PE分别为为105/44/31倍,维持增持评级。 风险提示:5G基站建设不及预期、IDC建设不及预期、电网投资不及预期
中恒电气 电力设备行业 2020-04-10 14.04 -- -- 15.35 8.48%
15.23 8.48%
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1、事件: 公司签署《关于福建宁德智享无限科技有限公司之增资协议》,公司拟以2亿元现金认购宁德智享股权。 公司与宁德智享就共同研发及采购新一代智能换电柜产品事项签署了《关于杭州中恒电气股份有限公司与福建宁德智享无限科技有限公司之合作框架协议》。 2、深度合作宁德共享,布局共享电动助力车充电市场宁德智享主要经营两轮助力车换电业务,协议的签署将推动获得宁德智享对新一代智能换电柜的优先采购权,以及能源互联网、新一代智能换电柜项目相关产品及服务的优先合作开发权。同时,公司在上述领域的产品拓展,将对现有的储能、充电桩以及能源互联网业务的市场拓展带来积极影响。 3、宁德智享股东背景优越,哈啰助力车市场空间广阔根据天眼查查询,宁德智享除了宁德时代外,还有上海钧丰、上海云鑫,以上两家公司穿透来看分别是永安行和蚂蚁金服,其中哈啰出行是永安行和蚂蚁金服在共享出行市场的重要布局,截至2020年2月底,哈啰助力车入驻超320城市,公司新业务市场空间广阔。 4、新业务市场空间广阔5G、IDC、充电桩、电力信息化多点开花,盈利能力逐步改善5G基站电源“量价齐升”,公司非低价第一份额中标运营商集采,通信电源技术竞争优势显著;HVDC龙头,互联网厂商及行业客户订单持续增长;牵手滴滴与国网恒大合作,晋升为国内充电桩第一梯队供应商;中恒博瑞聚焦电力信息化,充分受益泛在电力物联网及配售电改革 5、投资建议根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局以及订单情况,我们预计公司2020-2021年归母净利润分别为1.43亿元、1.87亿元,对应现价PE分别为57x/44x,维持“增持”评级。 6、风险提示全球疫情持续扩散带来上游关键器件供应不畅;HVDC在数据中心领域应用不及预期;5G建设及招标不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2020-04-02 12.46 -- -- 15.35 22.21%
15.23 22.23%
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事件概述 : 公司公告,2019年收入 11.58亿元,同比增长 17.64%;归母净利润 7773.58万元,同比增长 1.45%; 2020年一季度受到疫情因素影响,公司及上下游企业复工延迟,产品交付相应延迟,导致公司一季度业绩出现亏损。归母净利润亏损 2400万元-3000万元。 分析判断: : 疫情影响短期业绩承压,持续看好全年增长G 5G 基站” 电源“量价齐升” , 公司非低价第一份额中标运营商集采,通信电源技术竞争优势显著 : 5G 高功,单基站电源价值提升,同时 5G 站址密度高于 4G,通信电源行业市场量价齐升。我们判断公司 5G 电源全栈解决方案包含基站、远供、微电源产品,有望持续高份额中标运营商集采。 C HVDC 龙头, 互联网厂商 及行业客户订单持续增长 : 公司作为 HVDC 龙头除了应用在新建大型数据中心外,公司 HVDC 产品逐渐替代三大运营商、BAT 等数据中心的 UPS 系统,2019年起 HVDC 产品客户也拓展到政企、金融、保密系统。 牵手滴滴与国网恒 大合作,晋升为国内充电桩第一梯队供应商: 直流充电桩牵手滴滴旗下小桔充电,成为小桔最大的充电设备合作伙伴。交流充电桩牵手国网恒大,成为其未来五年唯一的有序充电设备供应商。 中恒博瑞 聚焦电力信息化,充分受益泛在电力物联网及配售电改革: 中恒博瑞精耕电力领域,业务涵盖调度智能控制、生产精益管理、能源规划及线损能效管理、综合能源服务等方向,助力国家智能电网建设 。 投资建议根据公司未来 5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局以及订单情况,我们预计公司 2020年-2021年实现营收17.26亿元、22.09亿元,对应归母净利润分别为 1.43亿元、1.87亿元,对应现价 PE 分别为 51x/39.1x,鉴于公司目前处于业绩底部反转期,未来业绩确定性强,维持 “增持”评级。 风险提示全球疫情持续扩散带来上游关键器件供应不畅;HVDC 在数据中心领域应用不及预期;5G 建设及招标不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2020-04-01 13.19 -- -- 15.35 15.50%
15.23 15.47%
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事件:公司发布公告,收到“中国移动2020年至2021年组合式开关电源产品集中采购项目”的《中标通知书》,公司中标份额为40%,投标报价为3.62亿元(不含税)。 本次中标份额高达40%,大超市场预期。历史来看,公司在三大运营商中标份额在10%-20%,以今年1月“中国移动2019-2020年一体化电源集采项目”为例,公司在三个标包的中标份额分别为19.57%/14.49%/17.39%。根据中国移动采购与招标网,本次组合式开关电源集采规模约3.75万套,采购内容为48V组合式开关电源,公司中标份额高达40%,其余3位中标候选人为中兴通信、维谛技术、铭普光磁,份额分别为30%/20%/10%,投标价分别为3.31/3.98/3.80亿元。本次招标公司份额位居第一,大超市场预期。 5G基站电源优势验证,Q1订单已超2019全年。5G基站作为新基建重要环节,2020年建设数量有望超70万个,催生广阔配套电源需求;公司本次中标份额位居第一,凸显在5G基站电源领域优势地位,为全年中标格局奠定基础。根据互动易平台,公司2020年一季度通信电源订单已超过2019年全年,2020年订单有望持续超预期,从而支撑2020年业绩高增。 交付节奏延后致业绩波动,饱满订单支撑Q2及全年高增。2020年一季度业绩预计亏损原因主要为:1)疫情导致上下游企业复工延迟、货运受限,公司产品交付有所延后;2)新基建带来5G基站电源与IDC供电系统需求爆发,公司订单结构变化,交付周期有所调整。根据互动易平台,截至3月24日公司通信电源新增订单量已超过去年全年、数据中心供电系统新增订单量达到去年全年的一半。公司新签及在手订单饱满,二季度起业绩将进入增长快车道。 绑定BAT等龙头客户,受益于IDC供电系统需求爆发。“新基建”及疫情因素影响下,数据中心供电系统需求迎来爆发。公司为国内HVDC龙头,与BAT、数据港等核心客户建立深度合作。2019年公司联合阿里推出新一代的数据中心供电系统(巴拿马系统,具有一体化、高效、高可靠性等特点),在投资成本与安装空间方面具有显著优势,有望进一步提升公司份额,将充分受益于行业需求爆发。 投资建议:公司为5G基站电源与IDC供电系统领导者,本次高份额中标验证了公司在5G基站电源领域优势地位,将充分受益于“新基建”中5G基站、IDC、充电桩等多环节需求爆发。一季度交付节奏延后致业绩短暂波动,新签订单大超预期将支撑二季度及全年业绩高增。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达0.78/1.86/2.63亿元,EPS分别为0.14/0.33/0.47元,对应2020年3月30日收盘价PE分别为94.0/39.3/27.7倍,维持增持评级。 风险提示:5G基站建设不及预期、IDC建设不及预期、电网投资不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2020-03-20 14.09 -- -- 16.01 12.75%
15.89 12.78%
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公司专注为客户提供通信电源、高压直流电源、新能源电动汽车充换电系统等产品及电源一体化解决方案,产品覆盖包括5G、IDC及新能源充电桩在内的三大重要“新基建”方向。 5G基站电源:涵盖无线接入、承载、核心网通信电源一站式解决方案,受益于国内5G建设及海外微站建设:5G海量数据、高功耗、高密组网等带来接入侧DU的集中化、AAR、MassiveMIMO等新技术或架构应用,也拉动基础电源与配套设施的变革升级。HVDC在未来通信电源的渗透率有望提升。同时,公司5G电源全栈解决方案包含基站、远供、微电源产品,有望迎来快速增长。 IDC:HVDC业务规模化竞争优势明显,更得互联网厂商青睐:公司作为HVDC龙头除了应用在新建大型数据中心外,公司HVDC产品逐渐替代三大运营商、BAT等数据中心的UPS系统,2019年起HVDC产品客户也拓展到政企、金融、保密系统。 新能源充电桩:牵手滴滴与国网恒大合作,晋升为国内充电桩第一梯队供应商:直流充电桩牵手滴滴旗下小桔充电,成为小桔最大的充电设备合作伙伴。交流充电桩牵手国网恒大,成为其未来五年唯一的有序充电设备供应商。 从电力产品到电力信息化应用,中恒博瑞助力商业模式转型。 通信、充电桩领域新订单持续,业绩增长确定性高。 投资建议根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局以及订单情况,我们预计公司2019年-2021年实现营收11.61亿元、17.26亿元、22.09亿元,对应归母净利润分别为0.88亿元、1.43亿元、1.87亿元,对应现价PE分别为90.7X/56.0X/42.9X,鉴于公司目前处于业绩底部反转期,未来业绩确定性强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示全球疫情持续扩散带来订单不确定性影响及系统性风险;HVDC在数据中心领域应用不及预期;5G建设不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2020-01-10 12.58 -- -- 13.75 9.30%
16.01 27.27%
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事件:公司发布公告,成为“中国移动2019年至2020年一体化电源产品集中采购”中标候选人,分别在第一/二/三标包中标5026/15781/3117万元,份额分别为19.57%/14.49%/17.39%,合计中标2.39亿元。 中国移动首次5G一体化电源招标,前三份额验证公司领先地位。本次招标项目为中国移动2019年至2020年一体化电源产品集中采购,包含整体式1kW、模块拼装式2kW、模块拼装式3kW三个标包,采购数量分别为18948/29327/5598套,合计58373套;采购金额分别为3.37/13.50/2.00亿元,共计18.87亿元。公司在三个标包分别中标5026/15781/3117万元,份额分别为19.57%/14.49%/17.39%,合计中标2.39亿元,份额分别位列第二/三/三位,处于第一梯队。本次招标为中国移动首次5G一体化电源集中采购,公司以较高份额中标验证了公司在5G基站通信电源领域的领先地位,且与通信运营商之间合作有望进一步加深。 基站大规模铺设带来广阔需求空间,通信电源龙头充分受益。2019年以来我国5G商用加速,根据“看2020财经峰会”上原工信部长李毅中演讲数据,全国将在7年内建设600万个5G基站,且2020-2021年为建设高峰,我们预计2020年有望建设超过70万个基站,对应5G基站通信电源需求空间有望达70亿元。基于本次中标结果,按照10%份额测算,有望将为公司带来7亿以上相关订单,对应公司2018年整体营收弹性可达71%。公司深耕通信电源领域多年,先发优势及客户优势凸显,已针对5G基站高能耗、空间敏感等特点推出设备能源融合、能源极简的一体化解决方案与5G-PAD智能化能源产品,将充分受益于行业需求爆发式增长。 电力信息化深度参与,全力支撑泛在全面建设。公司积极布局能源互联网,推动软硬件融合和业务协同,借助现代通信与物联网技术,依托子公司中恒博瑞在电力信息化领域的丰富经验与能源互联网一体化平台,构建以自主设备为基础、融合连接各合作方的泛在电力物联网体系生态。2020年将进入泛在电力物联网全面建设阶段的大背景下,公司有望凭借中恒博瑞的资质优势与能源互联网的前瞻布局成果深度参与泛在平台层(精益管理)、应用层(综合能源服务、线损监测)建设。 HVDC发力IDC,巴拿马系统带来业绩新增量。公司深耕通信电源领域多年,为高压直流电源技术(HVDC)领导者,随着全球大数据等分布式计算场景迅速扩张,数据中心电源需求带来显著增量。今年11月阿里联合公司推出IDC一体化供电解决方案巴拿马系统,可大幅减少配电链路成本与安装空间,在巩固HVDC领域龙头地位的同时有望在大型IDC供电领域中获得份额的进一步提升。 投资建议:公司为国内HVDC龙头,在通信基站电源与IDC供电方案领域优势明显,未来将充分受益于5G商用加速与数据规模扩张;中恒博瑞深耕电力信息化多年,具备泛在整体解决方案能力,有望全力支撑泛在全面推进。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达1.09/1.84/2.49亿元,EPS分别为0.19/0.33/0.44元,对应2020年1月7日收盘价PE分别为63.6/37.6/27.7倍,维持增持评级。 风险提示:5G基站建设不及预期、IDC建设不及预期、泛在电力物联网建设不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2019-12-20 12.65 -- -- 13.45 6.32%
16.01 26.56%
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事件:公司发布公告,子公司中恒博瑞与国网信通亿力科技于2019年12月18日签订了《浙江电网综合节能改造及提质增效项目(二期)所需的接地故障综合保护系统设备采购合同》,合同金额为6785万元,占2018年营业收入的6.89%。 切入信产集团子公司供应链,验证综合能源服务优势地位。1)国网信通亿力科技为国家电网直属单位信产集团的全资子公司,主要从事电力信息化与数据分析业务,亿力科技为泛在电力物联网建设重要支撑单位之一,在2019年新增信息化服务招标中份额达5.82%(按中标金额)。2)中恒博瑞为公司全资子公司,深耕电力信息化领域20年,业务涵盖智能调度、生产精益管理、线损能耗、综合能源服务四大方向,曾参与国网SG186工程建设,在继电保护整定值领域份额领先,为电力信息化行业领军民企。本次合作验证了公司在国网综合能源服务领域的优势地位,将有利于双方建立长期战略合作关系,全力推动国家电网提质增效与战略转型。 泛在生态体系与能源互联平台协同支撑泛在全面建设。公司积极布局能源互联网,推动软硬件融合和业务协同,借助现代通信与物联网技术,依托中恒博瑞在电力信息化领域的丰富经验与能源互联网一体化平台,构建以自主设备为基础、融合连接各合作方的泛在电力物联网体系生态,已于2019年9月支撑浙江省泛在物联示范基地与全国性综合能源服务示范基地建设(负责转塘工业园区综合能源服务平台建设)。2020年将进入泛在电力物联网全面建设阶段的大背景下,公司有望凭借中恒博瑞的资质优势与能源互联网的前瞻布局成果深度参与泛在平台层(精益管理)、应用层(综合能源服务、线损监测)建设。 HVDC发力5G与IDC,巴拿马系统带来业绩新增量。公司深耕通信电源领域多年,为高压直流电源技术(HVDC)领导者,当前5G基站布局加速,有望催生超过500亿元的5G基站通信设备电源需求空间;全球大数据等分布式计算场景迅速扩张,为数据中心电源需求带来显著增量。今年11月阿里联合公司推出IDC一体化供电解决方案巴拿马系统,可大幅减少配电链路成本与安装空间,在巩固HVDC领域龙头地位的同时有望在大型IDC供电领域中获得份额的进一步提升。 投资建议:公司为国内HVDC龙头,在通信基站电源与IDC供电方案领域优势明显,未来将充分受益于5G商用加速与数据规模扩张;中恒博瑞深耕电力信息化多年,具备泛在整体解决方案能力,有望全力支撑泛在全面推进。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达1.09/1.75/2.43亿元,EPS分别为0.19/0.31/0.43元,对应2019年12月18日收盘价PE分别为65.1/40.5/29.2倍,维持增持评级。 风险提示:5G基站建设不及预期、IDC建设不及预期、泛在电力物联网建设不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2019-11-04 12.14 -- -- 13.04 7.41%
13.75 13.26%
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公司发布2019年三季报:前三季度实现营收6.22亿元,同比增长7.23%;实现归母净利润0.62亿元,同比下滑29.93%;扣非归母净利润0.56亿元,同比下滑30.36%;毛利率37.73%,同比下降2.31pct;净利率9.46%,同比下滑5.05pct。单季度看:单三季度实现营收2.45亿元,同比增长4.50%;归母净利润0.21亿元,同比下滑56.50%;扣非归母净利润0.19亿元,同比下滑58.41%;毛利率35.40%,同比下滑8.78pct;净利率8.42%,同比下降11.16pct。业绩略低于市场预期。 毛利率下滑+期间费用提升致净利率降幅较大,经营现金流有待改善。公司前三季度销售/管理(含研发)/财务费用分别为0.59/1.21/-0.09亿元,同比变动-3.53%/+6.08%/+43.30%,三费费率分别为9.52%/19.53%/-1.51%,期间费用率为27.53%,同比增长1.22pct,期间费用率提升与毛利率下滑导致公司前三季度净利率下滑5.05pct。公司前三季度经营性现金流净额为-0.31亿元,同比大幅下降78.32%,主要系经营活动相关的现金支付同比增长。 充电桩优势地位凸显,布局“车+桩+后市场”全产业链。2019年9月公司中标浙石油综合供能服务站电动车充电桩竞争性谈判采购项目,中标金额1550.06万元,份额55%(按照金额)排名第一,优势地位凸显;2019年10月公司成为国网恒大智慧能源服务公司第三代交流充电桩招标项目的唯一设备商(拟中标),预计11月底前需交付200套试产产品,未来五年需求量预计为30万台,为公司未来经营贡献充足驱动力的同时,大力推动“车+桩+后市场”全产业链布局。 HVDC受益于5G+IDC需求放量,能源互联平台支撑泛在推进。公司深耕通信电源领域多年,为高压直流电源技术(HVDC)领导者,当前5G基站布局加速,有望催生超过500亿元的5G基站通信设备电源需求空间;全球大数据等分布式计算场景迅速扩张,为数据中心电源需求带来显著增量。公司自2012年开始布局能源互联网平台,打造聚焦于能源互联网的产业主体,当前泛在建设全面推进,公司将借助能源互联网研究院平台与泛在电力物联网解决方案全力支撑泛在推进。 投资建议:公司深耕电力电子与电力信息化多年,电动车充电桩与HVDC领域优势明显,当前时点受益于5G建设、IDC供电需求加速、“泛在”全面推进及能源互联网建设。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达1.29/1.90/2.53亿元,EPS分别为0.23/0.34/0.45元,对应2019年10月29日收盘价PE分别为53.2/36.0/27.1倍,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期、5G投资不及预期、宏观经济增速不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2019-09-30 12.00 -- -- 13.68 14.00%
13.68 14.00%
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事件:子公司中恒云能源分别与国网能源服务杭州分公司、北方新能源签订经营合同,合同金额共计2198万元。 公司发布公告:公司全资子公司中恒云能源于2019年9月25-26日分别与国网能源服务杭州分公司签订《技术服务合同》、与北方新能源签订《埃塞拜尔图及柏黑玛太阳能微电网项目储能电池系统和能量管理系统合同》,合同金额共计2198万元;其中:1)与国网能源服务杭州分公司签订《技术服务合同》金额为1757.0万元,交易对方为国网浙江省电力公司的全资子公司,合同内容为转塘工业园区综合能源服务平台建设项目;2)与北方新能源签订《埃塞拜尔图及柏黑玛太阳能微电网项目储能电池系统和能量管理系统合同》金额为441.3万元,交易对方为北方国际合作股份有限公司子公司,合同内容为提供储能电池系统及微电网能量管理系统等。 智慧能源管理平台得到验证,协助打造泛在示范基地。公司近年来持续布局能源互联网,自主研发的智慧能源管理互联网平台已具备稳定云端服务与高效数据挖掘及分析能力,本次合作项目签约验证了公司综合能源服务解决方案能力。公司在本次合作中协助打造浙江省泛在电力物联网示范基地与全国性综合能源示范基地,为后续持续参与泛在电力物联网大规模建设奠定了坚实基础。 深耕储能/微电网,海外市场渗透加速。公司与北方新能源的合作为非洲基础设施建设援助项目,公司基于微电网领域的深厚技术积累,为当地无电村庄提供“光-储-柴-离网”微电网供电系统,有助于打开非洲微电网市场、加速光储充一体化与综合能源服务解决方案渗透海外市场,同时也进一步支持国家一带一路战略建设。 能源互联网平台优势显现,有望参与泛在大规模建设。公司2012年通过并购中恒博瑞切入电力信息化领域,2016年募资10亿元建设能源互联网云平台,在智慧能源与综合能源服务领域具备先发优势。当前国网信息化服务招标放量、泛在电力物联网建设迎来提速,本次合作项目凸显公司能源互联网平台在泛在电力物联网与能源互联网建设领域中的优势,有望继续支撑后续各省网公司大规模泛在建设。 投资建议:公司深耕电力电子与电力信息化多年,电动车充电桩与HVDC领域优势明显,当前时点受益于5G建设、IDC供电需求加速、“泛在”全面推进及能源互联网建设,本次合作凸显公司在综合能源服务领域优势地位,并为泛在后续建设奠定坚实基础。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达1.51/2.23/2.76亿元,EPS分别为0.27/0.40/0.49元,对应2019年9月26日收盘价PE分别为44.6/30.2/24.4倍,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期、5G投资不及预期、宏观经济增速不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2019-09-19 12.18 -- -- 13.68 12.32%
13.68 12.32%
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公司发布公告:公司收到浙石油综合能源销售有限公司综合供能服务站2019-2020年度采购框架协议电动车充电设备竞争性谈判采购项目《中标通知书》,本次项目招标总金额2818.28万元,公司中标金额达1550.06万元,份额55%(按照金额),排名第一,本次中标金额占2018年度营收的1.58%。 充电桩竞争力凸显,打造“车+桩+后市场”全产业链。公司深耕高频开关电源领域多年,技术积累深厚,掌握大功率转换模块核心技术与高质量硬件设备,搭建“光+储+充”整体解决方案平台,已成为滴滴全国独家充电设备供应商,为国内新能源充电设备领先企业。2019年8月公司与小桔新能源、浙江交投投资签订充电桩投资运营合作协议,发挥协同优势,塑造“车+桩+后市场”全产业链经营模式,并借交投集团资源切入广阔充电桩制造及运营市场。 中标份额第一验证优势地位,为后续合作奠定基础。根据《关于浙江省综合供能服务站与配套储运设施建设规划》,2020年前浙江省计划新建约700座综合供能服务站,以形成遍布全省的能源网络。本次招标为综合能源站第一批次充电设施招标项目,公司以第一名入围中选人,验证了公司在充电桩领域优势地位,利于公司充电桩业务可持续、规模化发展,同时为后续设备招标、已有充电桩运营、运维平台搭建以及光伏、储能、充电桩等云能源管理整体解决方案建设奠定了良好基础。 高压直流电源领导者,5G+IDC需求双轮驱动。随着5G进入商用时代,5G基站密度及功耗激增,对应通信电源市场规模大幅上台阶,预计5G基站对应通信设备电源需求空间有望超500亿元;当前全球大数据、云计算等分布式计算场景迅速增长,从而催生广阔数据中心电源需求,对应主流供电技术HVDC将迎来需求加速阶段。公司深耕通信电源领域多年,为高压直流电源技术领导者,将充分受益于5G及IDC电源设备广阔需求。 能源互联网平台初现,泛在建设重要参与者。公司2012年通过并购中恒博瑞切入电力信息化领域,2016年募资10亿元建设能源互联网云平台,逐步打造聚焦于能源互联网的产业主体。当前“泛在电力物联网”与“数字南网”建设背景下,电网信息化投资有望爆发式增长,公司已搭建能源互联网研究院平台、推出泛在电力物联网解决方案,有望借能源互联网产业体系全力支撑泛在建设,有望充分受益于电力信息化与能源互联网行业需求增长。 投资建议:公司深耕电力电子与电力信息化多年,电动车充电桩与HVDC领域优势明显,当前时点受益于5G建设、IDC供电需求加速、“泛在”全面推进及能源互联网建设,本次中标验证了公司在充电桩领域优势地位,并为后续合作奠定良好基础。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达1.51/2.23/2.76亿元,EPS分别为0.27/0.40/0.49元,对应2019年9月17日收盘价PE分别为45.1/30.5/24.7倍,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期、5G投资不及预期、宏观经济增速不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2019-08-28 11.31 -- -- 12.66 11.94%
13.68 20.95%
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公司发布公告:公司与北京小桔新能源汽车科技有限公司、浙江交投新能源投资有限公司签订了关于充电桩投资运营的《合作框架协议》,将就浙江省内甲方自有、经营及合作场地进行充电站设施建设运营、停车、汽车后市场等全方位合作,合作时间为2019年8月22日至2022年8月21日,合作内容包括但不限于安装充电设施及合作经营、引入小桔车服开展汽车后市场服务、引入充电桩的增值服务等。 强强联合、优势互补,塑造“车+桩+后市场”全产业链经营模式。小桔新能源“小桔充电”系“滴滴出行”旗下新能源充电品牌,借滴滴公司海量用户及智能算法平台优势,对充电桩质量、运营状况、地理位置进行筛选分析,可通过大数据与流量赋能合作伙伴;交投投资系浙江省交通投资集团旗下唯一新能源公司,可发挥大型省属国企资源优势;公司系国内新能源充电设备领先企业,为滴滴全国独家充电设备供应商,深耕高频开关电源领域多年,掌握大功率充电模块(AC/DC)技术、智能管理平台等综合解决方案。三者合作将充分发挥流量、资源与核心技术的优势互补,打造集新能源汽车、充电桩桩、汽车后市场于一体的全产业链经营模式。 借交投集团资源切入广阔充电桩制造及运营市场,业务有望迎来显著增量。根据公安部数据,截至2019年6月国内新能源汽车保有量达344万辆,公共充电桩保有量仅为41.2万个,距离2015年《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》中规划的1:1目标仍有较大差距,充电桩需求空间广阔。《浙江省新能源汽车产业“十三五”发展规划》提出到2020年打造全国领先新能源汽车产业体系,截至2019年6月,浙江省公共充电桩保有量仅为2.3万个,增量空间广阔。公司通过此次合作将借助省交投集团资源切入浙江省尤其是高速公路出入口等交通枢纽的充电桩运营、汽车后服务市场以及区域能源互联网应用领域,从而为公司充电桩相关业务带来显著增长驱动力。 高压直流领导者,5G+IDC需求双轮驱动。随着5G进入商用时代,5G基站密度及功耗激增,对应通信电源市场规模大幅上台阶,预计5G基站对应通信设备电源需求空间有望超500亿元;当前全球大数据、云计算等分布式计算场景迅速增长,从而催生广阔数据中心电源需求,对应主流供电技术HVDC将迎来需求加速阶段。公司深耕通信电源领域多年,为高压直流电源技术领导者,将充分受益于5G及IDC电源设备广阔需求。 能源互联网平台初现,泛在建设重要参与者。公司2012年通过并购中恒博瑞切入电力信息化领域,2016年通过募资10亿元建设能源互联网云平台,逐步打造聚焦于能源互联网的产业主体。当前泛在“电力物联网”与“数字南网”建设背景下,电网信息化投资有望爆发式增长,公司将借能源互联网平台全力支撑泛在建设,并充分受益于行业需求增长。 投资建议:公司深耕通信电源与电力信息化多年,HVDC领域优势明显,当前时点受益于5G建设、IDC供电需求加速、“泛在”及能源互联网建设,本次合作协议预计将为公司充电桩业务带来显著增量。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达1.62/2.34/2.91亿元,EPS分别为0.29/0.41/0.52元,对应2019年8月23日收盘价PE分别为40.0/27.8/22.3倍,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期、5G投资不及预期、宏观经济增速不及预期。
中恒电气 电力设备行业 2019-08-08 9.24 -- -- 11.87 28.46%
13.68 48.05%
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深耕电力信息化及电力电子,“软硬件”齐头并进。公司为国内通信电源领导者,自成立以来深耕高频开关电源领域,并聚焦“电力信息化+电力电子”两大业务。通过15年成立中恒云能源、16年募资建设能源互联网平台,公司已形成电力电子制造、电力信息化与能源互联网三大业务板块,下游主要分为通信、电力及软件行业。 持续拓展新领域,核心产品跨界渗透。公司基于通信电源行业领先优势,一方面通过并购持续布局新业务,一方面推动核心产品跨界渗透,当前业务已拓展至互联网业、第三方IDC服务商、新媒体、军工、政企等多领域,客户涵盖中国移动、中国联通、阿里、腾讯、百度等。 业绩重回增长,盈利能力逐渐趋稳。近六年公司营收稳健增长,复合增速16.38%;归母净利润波动相对较大,2017年由于行业需求波动、坏账计提等因素同比下滑。2018-2019Q1业绩已重回增长,2019Q1营收及业绩同比增长23.05%/6.07%,且毛利率逐渐趋稳,2019Q1为28.75%。 高压直流领导者,5G+IDC双轮驱动。随着5G进入商用时代,5G基站密度及功耗激增,对应通信电源市场规模大幅上台阶,预计500万个5G基站将带来500亿元通信电源市场需求;全球大数据、云计算等分布式计算需求催生广阔数据中心需求,其主流供电技术HVDC将迎来需求加速阶段。公司深耕通信电源领域多年,可无缝对接5G及IDC供电需求,同时在充电桩、智慧照明、地铁屏蔽门等多领域取得突破进展,未来将贡献多级增长驱动力。 前瞻布局能源互联网,全力支撑泛在建设。公司2012年通过并购中恒博瑞切入电力信息化领域,2015年成立中恒云能源、2016年募资10亿建设能源互联网云平台,当前已打造聚焦于能源互联网的产业主体,实现一体两翼、云端一体、云边协同。当前泛在“电力物联网”与“数字南网”建设背景下,电网信息化投资有望爆发式增长,公司将借能源互联网平台全力支撑泛在建设,并充分受益于行业需求增长。 投资建议:公司深耕通信电源与电力信息化多年,HVDC领域优势明显,当前时点受益于5G基站建设、IDC供电需求加速、“泛在”及能源互联网建设,且已布局电动车充电桩、地铁屏蔽门电源、智慧照明等多级增长驱动力。我们预计公司2019-2021年归母净利润将分别达1.62/2.34/2.91亿元,EPS分别为0.29/0.41/0.52元,对应2019年8月6日收盘价PE分别为32.1/22.3/17.9倍,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示:5G投资不及预期、宏观经济增速不及预期、泛在电力物联网建设不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名