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台海核电 机械行业 2017-11-17 31.60 42.00 34.57% 32.70 3.48% -- 32.70 3.48% -- 详细
非公开发行1.73亿股,募投项目有望大大增厚公司业绩 公司近日发布定增预案,拟非公开发行不超过173,411,470股,控股股东台海集团拟认购不低于本次非公开发行最终确定的发行股份总数的50%(含50%),本次发行不会导致公司控制权发生变化。此次募集资金不超过394,855万元,扣除发行费用后全部用于“核电装备模块化制造项目”,项目投资总额预计414598万元,建设周期预计2.5年。资金主要用于引进国外大型轧机、大型万吨压机以及新增300吨电渣重熔等设备,以及用于核电小堆技术的研发和其他核电设备产品的开发。本次非公开发行主要有以下目的:提升公司核心竞争力,增强盈利能力;顺应核电装备大型化发展趋势下,解决大型堆核心部件制造难点;进一步提高装备国产化率,实现核电装备进口替代;顺应小型堆发展潮流,取得市场先发优势;立足核电装备,丰富其他锻件产品线。 公司增设两个全资子公司,加码海上清洁能源装备 公司拟以自有资金出资2亿元在烟台设立两个一级全资子公司,分别为烟台海上清洁能源工程有限公司,主要从事工程项目管理和工程咨询服务,以及烟台海上清洁能源装备有限公司,主要从事水电、火电、输变电、核电工程所需设备、各种电力设备及其配件的组织生产、供应、销售。公司同时成立一个二级子公司烟台台海新材料科技有限公司,主要从事钛合金及高温合金产品制造,包括高温合金管线、钛合金筒体件、气瓶、3D打印等高附加值产品生产,对公司现有产品线进行补充。此次增设子公司主要是为了充分发挥公司的技术及市场优势,促进公司整体战略布局,为最终用户提供优质便捷服务,提高公司在海上清洁能源装备领域的业务拓展潜力及综合竞争实力。 黄金赛道,良马驰骋 根据《电力发展“十三五”规划》,从2016至2020年期间,全国核电投产约30GW、开工建设30GW以上,2020年核电运行装机容量达58GW,按照规划,国家将平均每年招标10台机组。“一带一路”沿线国家核电基本均未开始建设,亚洲、中东欧、非洲和南美将成为核电新建的热点区域。公司是国内核电主管道龙头企业,从去年末到今年已经累计获得国内6套主管道订单。同时公司将其产品向其他核电设备领域延伸,已成功研制了反应堆堆内构件、蒸发器锻件、核燃料上下管座、钩爪连杆等产品,进军高端市场。 公司的核心竞争力在于特种材料,其中在军用领域,公司已参与国家多个军品项目。在民用设备领域,目前公司正在向包括水轮机铸件、汽轮机铸锻件等产品在内的电力市场和包括矿山机械用的大、中型耐热、耐磨铸件;连续退火线/连续镀锌在内的冶金市场拓展。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润分别为10.44、13.52、16.47亿元,EPS为1.20、1.56、1.90元,对应PE为25、20、16倍,给予“买入”评级!
台海核电 机械行业 2017-11-17 31.60 39.93 27.94% 32.70 3.48% -- 32.70 3.48% -- 详细
事件:据公司11月11日公告,台海核电发布非公开发行股票预案,拟非公开发行不超过1.73亿股股票,预计募资不超过人民币39.49亿元(含39.49亿元),扣除发行费用后将全部用于核电装备模块化制造项目。 公司控股股东台海集团承诺认购不低于本次非公开发行最终确定发行股份总数的50%。 点评: 增发资金助力公司核电装备模块化平台打造:通过募投项目实施,公司铸锻件制造能力进一步提高,有望进一步替代核电关键进口设备,涉足核电小堆建设,并将产品范围从核电延伸到水电、火电、海工领域,进一步拓展市场空间。 国内核电建设及核电出口有望双双突破,公司有望收获订单:我国2016年底出台《核电“十三五”规划》,计划2020年达到在建及在运核电机组装机容量达到8800万千瓦。按此目标计算,未来几年年均需建设8~10台机组,将带动近千亿核电设备市场。海外市场,我国始终将核电作为出口“名片”之一,继介入英国欣克利角核电站建设以后,我国核电出口在阿根廷、巴西取得进展,有望近期落地,将带动设备出口。公司是核电设备龙头企业,除占据绝对优势的主管道以外,公司不断涉足其它核级部件业务,有望受益国内外核电建设。 进军军工、核废领域,广阔市场大有作为:公司立足自身在核级设备制造领域的技术优势,横向拓展到军工、核废领域。近年来,我国周边安全形势日趋复杂,要完成从“富起来”到“强起来”的宏伟目标,强军是题中应有之义,公司军工业务有望迅速扩展。我国目前在运核电机组已达36台,随着核电机组的不断建设,核废处理问题日益提上议事日程。公司核废处理设备已经推向市场,有望随着核废处理的日益加速逐步壮大。 投资建议:公司定增方案公布,发展有望获资金支持,看好公司作为核电设备龙头进一步夯实制造能力。公司2017年-2019年的收入分别为30.84亿元、35.90亿元、40.38亿元,净利润分别为10.46亿元、11.51亿元、13.73亿元。公司是核电设备龙头企业,不断打造核电设备、核军工、核废处理三大业务,市场空间逐步放大。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为39.93元,相当于2017年32倍动态市盈率。
台海核电 机械行业 2017-11-14 30.73 -- -- 33.13 7.81% -- 33.13 7.81% -- 详细
2017年11月10日,公司发布《非公开发行股票预案》,拟通过非公开发行A 股募集不超过人民币39.49亿元,用于核电装备模块化制造项目。本次非公开发行股票的数量不超过本次发行前上市公司总股本的20%,即1.73亿股,其中公司控股股东台海集团承诺拟认购不低于发行股份总数的50%。 募集39亿拟巩固核电装备领域竞争优势。通过本次募集资金项目的实施,公司将引入大型万吨压机、300吨电渣生产设备,弥补在核电重大装备(大型高端铸锻件)上的短板,巩固核电装备领域的竞争优势,并进入核电小堆市场;募投资金项目除生产核电类产品外,还包括火电用特殊锻件、水电用特殊锻件、海工锻件、特种合金产品等,也可以进一步丰富公司产品结构。 公司是国内核电主管道的重要供应商之一,将充分受益核电重启及“走出去”战略。2017年10月31日国家能源局与国家开发银行签署《关于支持核电技术创新及“走出去”的战略合作协议》,国家层面持续推动核电技术“走出去”,目前我国已与包括巴基斯坦、罗马尼亚、阿根廷、伊朗、土耳其等多个国家达成建设意向。在国内6台“华龙一号”机组主管道的招标中,公司的中标率为100%。随着核电审批放开及海外市场不断开拓,核电设备空间继续扩张,公司将充分受益。 核电小型堆技术不断成熟,市场化前景广阔。据国际原子能机构IAEA 的最新统计,目前全球正在运行的中小型堆共计148座,正在建造中的有12座。小型反应堆下游应用可分为海上和路上两大分支,其中海上浮动核电站主要用于海上石油钻井平台供电、海岛建设以及极地航道开辟;陆上小型堆主要用于偏远地区供电、供热、供汽使用。通过本次定增,公司将解决小型堆主管道、小型核容器锻件的生产难点,取得小型堆市场的先发优势。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们认为公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商,在新建核电项目审批重启的市场预期下,公司在同类可比公司中估值最低、且业绩弹性可观。我们暂不考虑非公开发行对于公司股本的影响,且维持2017-2019年盈利预测不变,预计公司归母净利润分别为9.04、10.51、13.51亿元,对应EPS 分别为1.04、1.21、1.56元/股,当前股价对应估值分别为29、25、20倍。维持“买入”评级。
台海核电 机械行业 2017-11-07 28.50 -- -- 33.13 16.25% -- 33.13 16.25% -- 详细
公司三季报业绩增速迅猛。2017年前三季度,公司共实现营业收入16.06亿元,同比增长101.08%,实现归母净利润6.54亿元,同比增长84.99%。业绩迅猛增长的原因主要为核电建设回暖促使公司主管道等产品订单增加,且公司投产项目增加。业绩高速增长同时公司也保持了较高盈利水平,2017年前三季度,公司毛利率、净利率分别高达62.01%、42.11%,高盈利水平显示高质量增长。 核电发展空间巨大,公司业绩增长势头有望延续。根据《能源发展“十三五”规划》,到2020年运行核电装机力争达5800万千瓦,在建核电装机达到3000万千瓦以上,目前尚有3000万千万缺口。国内核电装机占比仍然较低,预计后续将保持每年8台左右三代技术机组的开工力度。从大趋势看,预计我国未年五年核电将呈现稳步增长态势,核电发电量占比将较现有2.1%(世界平均水平12%)有所提升。 均水平12%)有所提升。新核电机组审批通道或将打开。自2015年12月全国核准8台核电机组开工建设之后,受AP1000示范项目进展及“华龙一号”技术融合影响,国内至今尚无新的核电机组获得核准。我们预计AP1000全球首堆三门核电1号机组调试工作将于近期内全部完成,困扰后续AP1000核电项目审批的技术问题将不复存在,核电项目审批通道即将打开,预期后续项目将陆续获批并开工。国家能源局于2017年2月份下发了《2017年能源工作指导意见》,指出2017年将建成三门1号机组、福清4号机组、阳江4号机组、海阳1号机组、台山1号机组等项目,新增装机规模为641万千瓦。同时扎实推进三门3、4号机组,宁德5、6号机组,漳州1、2号机组,惠州1、2号机组等项目前期工作,总规模986万千瓦。除上述项目外,根据国内相关核电项目前期准备进度,我们预计徐大堡1、2号机组,海阳3、4号机组,国核示范工程1、2号机组及陆丰1、2号机组等八台机组将有望率先获批开工。 新机组开工建设将为公司业绩增长提供巨大支撑。公司为国内核电设备制造领域龙头企业之一,尤其在核电主管道设备领域处于国内外领先地位。2016年下半年公司先后中标宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组,包揽国内核电重启后所有主管道业务;另与法国玛努尔工业皮特厂签订4台主管道供货合同,充分显示出公司在核电主管道设备领域的竞争力。新机组开工建设以及核电“走出去”将为公司业绩增长提供巨大支撑,预计公司核电设备业绩将延续之前势头。 核电发展步入快车道对公司核电产品的需求持续上升,未来公司核电板块将持续增长;非核类产品例如石化装备产品、转炉成套设备、军工特种设备也有望为公司铸就新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.40亿元、11.69亿、14.02亿元,同比增长分别为165.30%、12.40%、19.93%,相应17年至19年EPS分别为1.19、1.34、1.61元,对应当前股价PE分别为25、23、19倍,维持买入评级。
台海核电 机械行业 2017-11-02 28.50 36.30 16.31% 33.13 16.25% -- 33.13 16.25% -- 详细
三季度增长符合预期,预计今年将完成业绩承诺:公司发布三季报,前三季度实现营收16.05 亿元,同比增长101.08%;扣非归母净利润6.48 亿元,同比增长85.18%。 其中第三季度实现营收5.53 亿元,同比增长137.33%;扣非归母净利润2.24 亿元,同比增长229.51%。三季度增长呈加速态势。由于制造行业普遍存在年底确认收入,业绩前低后高的情况,我们预计四季度业绩将继续快速增长。 公司预计2017 年全年实现归母净利润10~10.5 亿元,同比增长154.88~167.63%。今年是公司累计业绩承诺的最后一年,需完成10.2 亿元净利润方可完成业绩承诺。公司预计净利润与净利润目标相仿,表明了公司完成业绩承诺的信心。 核电建设有望重启,设备龙头率先受益:自2015 年集中批复8 台核电机组开工至今,近两年时间未批复新核电机组开工,一个重要原因在于备选核电技术首台机组未发电,监管层对其可行性表示担忧。国内首台三代技术核电机组——三门核电一号机组已于6 月完成热试,意味着其可行性得到证明,机组有望年内发电,将为后续机组开工铺平道路。 我国2016 年底出台《核电“十三五”规划》,计划2020 年达到在建及在运核电机组装机容量达到8800 万千瓦。按此目标计算,未来几年年均需建设8~10 台机组,将带动近千亿核电设备市场。公司是核电设备龙头企业,除占据绝对优势的主管道以外,公司不断涉足其它核级部件业务,市场空间不断扩展。 进军军工、核废领域,广阔市场大有作为:公司立足自身在核级设备制造领域的技术优势,横向拓展到军工、核废领域。近年来,我国周边安全形势日趋复杂,要完成从“富起来”到“强起来”的宏伟目标,强军是题中应有之义,公司军工业务有望迅速扩展。 我国目前在运核电机组已达36 台,随着核电机组的不断建设,核废处理问题日益提上议事日程。公司核废处理设备已经推向市场,有望随着核废处理的日益加速逐步壮大。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为30.84 亿元、35.90 亿元、40.38 亿元,净利润分别为10.46 亿元、11.51 亿元、13.73 亿元。公司是核电设备龙头企业,不断打造核电设备、核军工、核废处理三大业务,市场空间逐步放大。 维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为36.30 元,相当于2017 年30 倍动态市盈率。
台海核电 机械行业 2017-10-31 28.50 -- -- 33.13 16.25% -- 33.13 16.25% -- 详细
核电订单的增多以及确认推动公司业绩高增长。 公司前三季度营收16.06亿,同比大幅上升101.08%;归母净利润6.54亿元,同比增长84.99%。公司营业收入的大幅增长一方面来源于以往年份核电订单的确认以及新订单增多使得本年度确认的收入增多,另一方面通过之前的并购和投资,公司主营业务多元化,收入来源增多。 公司综合毛利率今年连续提升,费用控制能力良好。 2017前三季度销售毛利率62.01%,同比-7.13%。2017Q1公司毛利率58.58%,2017Q2毛利率62.86%,2017Q3毛利率63.74%,今年以来公司盈利能力逐步增强。同时,ROE为27.30%,同比+6.98pct,环比上季度+7.66pct。前三季度期间费用率合计占比总收入为11.60%,同比-4.05pct,其中销售、管理、财务费用率分别为0.48%/4.84%/6.28%,同比-0.46/-2.72/-0.87pct。三项费用率的降低体现公司内部控制良好,是把高增长转化为实际利润的坚实保障。 核电行业迎来新周期,公司核岛主管道竞争优势明显。 2016年全球核能消费量为2616.54万亿瓦时,中国为213.20万亿瓦时,占全球消费量8.15%,在各国家中位列第三。具体到能源结构,我国核电发电量仅占4.0%,核电装机容量仅占2.04%,相比发达国家有明显差距。近年来国家从政策层面多次对核电行业进行布局规划,加快核电审批和开工进度,规划到2020年,核电装机规模达到5800万千瓦,在建规模达到3000万千瓦。按照中性预测,未来4年国内核电设备市场容量2277亿,核岛设备为1252亿,主管道设备63亿。预计2017-2020每年570亿左右的设备需求,其中主管道年均15.7亿元。公司是目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商,也是目前全球首先具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。作为国内唯一深度介入核岛主设备供应体系的民营企业,主管道市场占有率高达50%。在2016、2017年至今的核电机组主管道招标中,公司斩获了全部订单。此外,2017年公司积极拓展核电主管道的海外销售市场,签订了4台法国玛努尔工业集团的主管道生产销售合同,核电主管道产品首次打入欧洲市场。 拓展布局,实现核电、军、民三驾马车并驾齐驱。 公司凭借在主管道产品上所形成的技术储备和经验积累,还积极拓展并已实现了泵类铸件、阀类铸件等其他核电设备的研发、生产和销售。2017年有望再突破压力容器、稳压器、蒸发器的锻件。至此公司已实现核电主设备锻件的全覆盖,单台机组价值量约7亿元。公司在核电外的军品、民品扩展积极。公司核级材料具有行业领先的技术优势,并且获得军工资质。公司2016年合并德阳万达重型机械,后者是我国转炉炼钢设备的生产基地之一,公司将进一步加快产业布局,产业资源,提升协同效应。公司在民用行业的布局有利于公司减少对核电行业的依赖程度,平滑公司业绩。 盈利预测与投资建议。 我们预计2017/18/19年的EPS分别为1.18/1.41/1.73元,对应PE为24/20/17X。维持“增持”评级。
台海核电 机械行业 2017-10-30 28.50 42.00 34.57% 33.13 16.25% -- 33.13 16.25% -- 详细
公司三季度归母净利润增长84.99%,全年归母净利润预计超10亿 公司发布2017年三季度报告,报告期内实现营收16.06亿元,同比增长101.08%,归母净利润6.54亿元,同比增长84.99%。同时,公司披露预计年度归母净利润在10~10.5亿元;同比增长率在154.88%~167.63%,公司经营业绩大幅增长主要由于近期订单和投产项目的增加,带动了营业收入及利润的增长。公司一级子公司“烟台台海核电”拟设立二级全资子公司“烟台台海新材料”,主要从事钛合金及高温合金产品制造,下游领域包括航天、海工、国防等,将对公司现有产品线进行有效补充。公司作为核电设备龙头企业,未来随着新一轮招标的重启,预期将极大受益。 国内核电建设回暖,公司作为主管道龙头,收获大量订单 按照“十三五”规划,我国核电到2020年在运在建装机容量将达到8800万KW,对应机组在32台左右,未来三年按照年均10台测算,三代技术AP1000、AP1400以及华龙一号平均每台机组用主蒸汽管道在400~500吨左右,市场空间可达到1.2~1.5亿元。随着国内核电建设的不断回暖,核电设备需求放量。公司作为国内核岛主管道设备的龙头,中标了三代主管道自去年公开招标以来所有订单,今年上半年中标漳州1、2号机组、昌江3、4号机组合同,公司在主管道领域的绝对优势进一步确立。 公司订单随国家核电产业链一同出海,海外市场可期 随着核电出海的捷报频传,公司海外市场同时受益。目前全球共有72个国家已经或正在计划发展核电,其中在“一带一路”沿线上的国家有41个,“一带一路”周边还有11个国家正在发展核电。根据国际原子能机构统计,到2020年全球将新建约130台核电机组,到2030年前这一数字将达到约300台,“一带一路”沿线国家和周边国家将占到新建机组数的约80%。随着今年年初“华龙一号”落地英国,核电出口正式到达“一带一路”终点。而公司今年上半年获得法国玛努尔集团4台主管道订单,也成功打入欧洲市场,未来随着我国核电产业链进一步“走出去”,以及公司海外销售渠道的不断拓宽,公司有望进一步抢占全球市场份额。 “核、军、民”三箭齐发,多板块发展增厚公司业绩 公司目前已具备制造处理核电站废弃物主设备的能力,布局核电后市场;在军用领域,公司参与国家多种军品项目;在民用领域,公司成为众多国际知名大型能源企业供应商,包括美国GE、阿尔斯通、西门子等。公司三大业务板块全面开花,公司业绩实现多点增长。 盈利预测:预计2017-2019年净利润分别为10.51、13.66、16.65亿元,EPS分别为1.21、1.58、1.92元,对应PE为24、18、15倍,给予“买入”评级! 风险提示:核电招标进度不达预期,行业竞争加剧。
台海核电 机械行业 2017-10-30 28.50 -- -- 33.13 16.25% -- 33.13 16.25% -- 详细
公司发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.54亿元,较上年同期增84.99%;营业收入为16.06亿元,较上年同期增101.08%,公司业绩高速增长超出市场预期。 订单回暖,推动高增长。我们认为公司前三季度业绩同比高速增长,主要系订单回暖,公司产能利用率爬坡,产品逐渐进入交付期。在近期国内招标核电机组公司实现主管道全中标,订单总额约为8亿元,另有关联交易订单9.5亿元,且按照公司制造水平、产能利用率及收入确认方法,多数订单在半年左右确认收入,订单回暖是业绩高增长的主要动力来源。 前期布局,逐渐兑现业绩。公司新增关联交易订单主要涉及领域为民用核电主管道、压力容器等锻铸件及核电后处理设备,均属于高端核安全类产品,毛利率水平较高。前三季度公司营收大幅度增加,但净利率和毛利率分别为63.74%和42.47%,保持在历史高位水平,公司此前在其他核电设备、海外核电市场及核电后处理市场的布局逐步完善,正在逐步兑现收入。 转型在即,材料优势凸显。公司在报告期内公告了筹划非公开发行事项,目前正在行业等待主管部门审批。我们预计公司将凭借在材料领域的优势,成为核电锻铸件主供应商,并可横向向核电、军工等领域拓展。 投资建议:公司材料优势明显,在国内独树一帜,横向拓展能力强,预计公司2017-2019年净利润分别为10.49、13.66、15.16亿元,EPS分别为1.21、1.58和1.75, PE分别为23.7,18.2和16.4倍,维持增持评级。 风险提示:1、核电安全风险;2、特种产品不能确认收入风险。
台海核电 机械行业 2017-09-11 28.79 42.00 34.57% 33.13 15.07%
33.13 15.07% -- 详细
业绩反转确立,全年增长无忧。 2017年上半年公司实现营业收入10.52亿元,同比增长86.12%,实现净利润4.26亿元,同比增长50.40%,业绩反转趋势确立。公司同时公告前三季度业绩预告,净利润预计达6.5亿-7.0亿,同比增长83.73%-97.89%。我们预计公司全年业绩高增长无忧。 未来核电集中爆发,公司订单大幅增长。 按照核电“十三五”规划,2020年在运在建装机容量达到8800万KW,对应32台左右机组,平均每年10台,未来3年将是核电建设集中爆发期。 目前AP1000首堆发电在即,华龙一号融合完成,核电行业拐点即将出现。 受益于核电业务持续回暖,公司订单同比大幅增加。2017年上半年,公司中标漳州1、2,昌江3、4号主管道及波动管订单以及4台法国玛努尔集团主管道生产合同。自去年三代主管道招标以来,公司拿下了全部订单,进一步确立了在主管道领域的绝对领先优势。同时公司还在积极拓展核电其他铸锻件产品,例如堆内构件、主泵泵壳铸件、蒸发器锻件、核燃料组件上下管座、钩爪连杆等。 核电后市场、军用市场、民用市场三大板块齐头并进。 在核电后市场领域,公司目前已经具备制造处理核电站废物主设备能力,并与国内一家核电工程院达成意向协议,核电后市场未来具备千亿空间。 在军用领域,公司参与国家多种军品项目,有望成为另外一个重要增长点。 非公开发行落地后将有效解决产能问题。在民品领域,公司成为了众多国际知名的大型能源企业供应商,例如美国GE、阿尔斯通、西门子等。公司三大业务板块全面开花,打开未来增长空间。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为:9.6亿元、12.4亿元、16.0亿元,对应EPS:1.11元、1.43元、1.85元,维持“买入”评级!
台海核电 机械行业 2017-08-28 26.70 32.00 2.53% 30.15 12.92%
33.13 24.08% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内归属于上市公司股东净利润为4.26亿元,比上年同期(2.83亿元)增长50.40%;营业收入为10.52亿元,比上年同期(5.65亿元)增长86.12%。 一次能源结构调整,核电作为新能源地位毋庸置疑,行业即将突破技术瓶颈,后续沿海核电储备项目充足,核电发展驶入快速通道。截止至2016年底,处于筹建状态的核电机组不少于114.6GW,其中沿海核电项目装机容量在71.7GW,覆盖辽宁、河北、山东、浙江、广东、广西多个沿海省份,同时筹备中的内陆核电项目总的装机容量也超过了52.9GW。 核岛一回路横向及纵向布局形成优势壁垒,通过高端部件及材料优势产品积极开拓国际化非核市场。公司在高端装备、关键部件研发方面已形成重大突破,在核岛一回路主设备、结构组件、核一级部件布局方面,横向和纵向布局通过近年来的技术储备、市场开发、已形成了优势壁垒,奠定了公司的行业龙头地位。积极开拓非核高端市场,目标客户立足于开发国际化大公司,如GE、阿尔斯通火电、水电、西门子火电、国内三大动力采用通过各行业领域对大型的铸锻件的需求,进行有针对性的市场开发并卓有成效,成功进入以上公司的合格供方名单。 报告期内完成国内市场华龙一号主管道4台机组和法国玛努尔4台主管道的生产销售合同,报告期内核电营收占比下调,其他专用设备行业占比上升,多元发展助力公司发展规避单一行业政策风险。新增主蒸汽管道项目及核电装备材料及产品的覆盖领域,形成成熟产品和新产品市场开发与研发阶段的梯度衔接。同时其他专用设备行业营收占比同比增加301%,占总营业收入比重从去年的14.52%提升到今年的31%,公司的多元化发展战略按计划顺利推进。 “华龙一号”全球首堆、海外首堆主管道及波动管设备完成出厂验收和发运。公司承制的“华龙一号”全球首堆福清核电5#机组主管道及波动管完成出厂验收,“华龙一号”海外首堆卡拉奇2#机组主管道核波动管设备完成验收和发运。这对于提升公司品牌形象,带动核电技术走出去,拓展公司海外市场将有积极的推动意义。 公司核电行业收入确认同比增加近5成,核电主设备订单释放节奏的加快预示着行业即将复苏,华龙一号和AP1000都是中国三代核电发展的可选项。公司2017年,在国家核电十三五规划的大前提下,在国家大力推进华龙一号标准示范化工作的引导下,虽然至今核电项目审批还未开始,但从后续储备的核电项目已开始启动核电长周期设备采购的工作来看,特别是以华龙一号为技术储备的项目推进开始提速,这点从漳州1、2#机组、宁德5、6#机组、海南昌江3、4#机组等项目的主设备招标情况来看已经可以确认。从公司的财务数据来看,报告期内核电行业主营业务收入6.9亿,较去年同期同比增长44.7%,核电订单释放的节奏正在加快,核岛主设备收入确认提速是确认行业复苏的先兆。 积极布局核电后处理市场,已具备制造处理核电站废弃物主设备的能力,面对核电后处理市场做好产业储备。随着核电存量市场的增加和即将到来的三代核电批量化建设的新阶段,乏燃料后处理是中国核电市场面临的又一产业环节。乏燃料的循环后处理环节将是整个中国三代核电产业链公司面临的新的产业升级。现阶段立足于核电建设市场,储备核电后处理市场是核电产业链可持续发展的必选路线。 公司正在筹划非公开发行股票事宜。按国防科工局《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》规定,公司因一级全资子公司烟台台海玛努尔设备有限公司具有武器装备科研生产许可相关证书,需要履行军工事项审查,目前审查工作正在进行之中。 公司三季度业绩预增,行业复苏坚定信心。2017年1-9月份经营业绩预计,净利润变动空间6.5-7亿,净利润变动幅度在84%-98%。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利润9.71、12.06和13.44亿元,同比分别增长147.53%、24.17%、11.46%,当前股价对应三年PE 分别为24、19、17倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:核电项目审批低于预期,技术创新的风险。
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一、事件概述。 近期,台海核电发布2017年半年度报告:公司实现营业收入10.52亿元,同比增长86.12%;归属上市公司股东净利润4.26亿元,同比增长50.40%;归属于上市公司股东的扣非净利润4.24亿元,同比增长50.26%。 二、分析与判断。 主管道业务拨云见日,毛利率保持高位。 公司主管道业务实现营收4.72亿元,彰显冠军本色。上半年公司核电业务实现营收6.99亿元,同比增长44.70%,毛利率69.70%,同比减少14.24个百分点。其中核电站一回路主管道业务营收为4.72亿元,同比增长2339.28%,毛利率70.14%,同比增加0.56个百分点,较去年增加1.66个百分点;核级材料业务营收为2.08亿元,同比减少25.90%,毛利率75.23%,同比减少4.92个百分点。 受技术服务减少影响,上半年核电业务毛利率同比减少14.24个百分点。去年同期公司核电业务以核级材料业务与技术服务为主,营收分别为2.81亿元和1.77亿元,毛利率分别为80.15%和95.38%,因此核电业务毛利率高达83.94%。今年上半年公司核电业务以主管道为主,且对外未开展技术服务,因此综合毛利有所下降。但就主管道产品看,仍然保持了较高的毛利率,与去年同期持平。 公司非核业务实现飞速发展,石化、冶金装备成为新的增长点。上半年公司其他专用设备行业实现营收3.30亿元,同比增长301.75%,毛利率43.44%,同比减少30.84个百分点。其中石化装备产品营收为1.88亿元,毛利率37.04%;转炉成套设备营收为0.57亿元;锻造产品营收为0.84亿元。 公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润为6.5-7亿元,同比增长83.75-97.89%。公司一、二季度分别实现归母净利润1.62亿元和2.64亿元,预计三季度净利润规模为2.24-2.74亿元。 借道法国玛努尔,海外业务大放异彩。 公司海外业务取得突破式进展。上半年公司实现海外收入2.27亿元,占公司营收21.53%。公司控股股东台海集团通过多年的海外收购,在欧洲拥有法国玛努尔等具有技术优势的公司,同时这些公司也成为台海核电拓展国际市场的通道与桥头堡。 我们认为借助法国玛努尔等公司的既有的市场渠道与客户关系,台海核电能够在国内众多核电企业中率先实现直接出海。 根据半年报披露,上半年公司签订了4台法国玛努尔工业集团(玛努尔工业皮特厂)的主管道生产销售合同。实现了中国企业在核电主管道领域由进口到出口的突破。 关联交易显示公司上半年与法国玛努尔工业集团(玛努尔工业皮特厂)的关联交易金额为2.26亿元,预计全年累计金额不超过5亿元。以此估算,公司海外订单单堆主管道价格与公司所取得的国内核电订单接近。 定增与债券并举,化解资金难题助力跨行业发展。 公司于2017年7月19日公告停牌,以筹划非公开发行股票事项,并于8月2日公告复牌。公司于2017年8月22日公告拟面向合格投资者公开发行公司债券,发行规模不超过8亿元(含8亿元)。我们认为这一系列融资活动的顺利实施将极大的缓解公司在资金上的压力,降低公司财务成本,并助力公司扩张产能实现跨行业发展。 三门核电1号机组近日即将装料,核电项目重启指日可待。 AP1000全球首堆三门核电1号机组近日即将开始装载核燃料,并开始执行启动试验。根据经验,核电机组启动试验阶段通常需要耗时三个月左右。在三门核电1号机组调试工作全部完成之后,困扰后续AP1000核电项目审批的技术问题将不复存在。近期国家能源局下发了华龙一号技术融合方案指导意见,标志着困扰华龙一号后续项目审批的方案融合问题已经得到解决。我们认为核电项目审批通道即将打开,预期后续项目将陆续获批并开工。 国家能源局于2017年2月份下发了《2017年能源工作指导意见》,其中指出2017年计划开工8台机组。根据国内相关核电项目前期准备进度,我们预计徐大堡1、2号机组,海阳3、4号机组,国核示范工程1、2号机组及陆丰1、2号机组等八台机组将有望率先获批开工。我们认为年内核电项目审批节点与AP1000首堆调试完成时间相关。 ? 重申我们对公司的推荐逻辑。 技术优势推动核心产品市占率提升,全年核电主管道招标或超预期。公司前期参与了国内主要三代核电技术AP1000、CAP14000及华龙一号主管道研发工作,保证了公司未来在该领域的优势。上半年公司中标“福建漳州核电工程项目1、2号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”、“海南昌江核电厂3、4号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”项目,签订了4台法国玛努尔工业集团(玛努尔工业皮特厂)的主管道生产销售合同。 核级装备品类扩张,充分受益本轮核电重启。除主管道产品外,公司又成功研制了堆内构件、主泵泵壳铸件、蒸发器锻件、核燃料组件上下管座、钩爪连杆等核级产品。 并新增主蒸汽管道项目。公司单堆产值由2亿左右增长至8-9亿。同时公司依托海外技术力量,积极布局核电后市场,目前已经具备了制造处理核电站废弃物主设备的能力。 依托合金材料技术优势,公司向特种装备及高端民品领域扩张。公司持续推进高端装备国产化,不断地扩展非核市场领域。目前已成为GE、阿尔斯通、安徳里兹、西门子、东方电气、上海电气等大型电气装备公司的优秀供应商,为其提供大型铸锻件。公司在特种产品领域也不断取得新的发展成果,小型核反应堆主设备制造已获得相关部门许可。特种产品领域有望成为公司未来盈利主要增长方式。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.99元、1.14元和1.34元,对应PE 分别为27.3X、23.7X 和20.1X。我们看好未来几年国内核电重启所带来的公司业绩增长机会,以及公司基于领先的技术优势进行横向拓展所带来的高速成长机会,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 核电项目招标不及预期的风险;核级装备取证进度不及预期的风险;特种产品收入确认的风险;公司技术优势无法维持的风险。
台海核电 机械行业 2017-08-25 26.43 32.00 2.53% 30.15 14.07%
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中报业绩符合预期,核电主管道订单增长显著:公司2017H1实现营收10.52亿元,同比增长86.12%;归母净利润4.26亿元,同比增长50.40%。EPS为0.98元。 公司上半年核电站一回路主管道实现营收4.72亿元,同比大增2339%,成为业绩最大亮点。2015~2016年上半年,我国核电建设进入低谷,核电主管道“0”招标。2016年下半年后,公司陆续中标宁德5、6号机组、漳州1、2号机组、昌江3、4号机组,并获得法国玛努尔4台主管道订单,产品毛利率达到70.14%,同比提高0.56%。上半年核级材料业务毛利率下降4.92%,造成利润增速慢于营收增速。随着公司核级材料业务量逐步增长,利润率将趋于稳定。 公司预计前三季度实现净利润6.5~7亿元,同比增长83.75%~97.89%,超市场预期,完成业绩承诺概率大大增强。 核电行业趋势性回暖,公司后续订单有保障:受三代核电建设进度不达预期影响,我国2016、2017年至今未开工建设一台核电机组,设备招标也严重减少。 目前我国首台三代核电机组——三门核电1号机组正处于装料过程中,有望于10月正式并网发电,为后续机组开工奠定了基础。受此影响,白龙、廉江、惠州等核电站陆续展开主设备招标。公司是核一级主管道龙头企业,据公司公告,市占率超过50%,有望接到新订单。为达成我国《核电“十三五”规划》要求,2020年前我国需再建设30台核电机组,未来订单将持续稳定释放。 加码核级材料及核废处理,全方位打造核级铸锻件巨舰:公司从2016年下半年开始涉足非核领域,上半年石化装备、转炉成套设备贡献收入2.45亿元,收入占比超过20%。公司还积极涉足核级材料、核废料处理等业务。公司定增正积极推进,将加快核级材料产能建设;根据核能行业协会统计,目前我国核电站保有量已达到36台,年产生核废料700吨以上,处理问题已迫在眉睫,公司未来有望形成核电设备、核级材料、核废料处理三驾马车,成为核级铸锻件巨头。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为30.84亿元、35.89亿元、40.38亿元,净利润分别为10.47亿元、11.51亿元、13.73亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为32元。
台海核电 机械行业 2017-08-25 26.43 -- -- 30.15 14.07%
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半年度收入10.52亿元、净利润4.26亿元,保持较高利润率。上半年整体毛利率61.1%,保持较高水平,其中核电行业毛利率69.7%,主管道保持了70%以上的毛利率,核极材料的毛利率也高达75%。公司上半年应收账款6.55亿元,同比增长42%,经营净现金流4851万元,同比下降48%,主要系公司收入增长较快,产品主要按完工百分比法确认收入。 主管道收入大幅增长,增加核岛设备覆盖度。公司上半年核电主管道收入4.72亿元,较去年上半年的1936万元增长几十倍,主要由于2015至2016年上半年,无任何三代核电主管道招标。2016年下半年核电主管道项目招标陆续启动后,公司先后中标宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组。上半年公司中标福建漳州1、2号机组(华龙一号)、海南昌江3、4号机组(华龙一号)项目,同时还签订4台法国玛努尔工业集团的主管道生产销售合同。除了主管道外,公司在泵壳、叶轮、导叶等核岛、常规岛相关铸件上的收入也大幅增长,在核岛设备上的覆盖度进一步增加。 积极开拓石化等新领域。公司上半年其他专用设备3.3元,同比增长302%,占总收入43%,增长主要来自新增的石化装备产品和转炉成套设备。公司将利用自身在材料加工、锻造等方面的优势,未来继续开发石化、水电、火电等领域的锻铸件产品。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为,公司将立足于核电主管道、特种装备,提升核岛主设备覆盖能力,并积极拓展石化、水电、火电等其他领域,在核电审批陆续重启的大背景下,2017业绩有保障。预测2017年净利润8.3亿元,对应PE28倍,维持”审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:核电审批进度低于预期、产品拓展速度低于预期。
台海核电 机械行业 2017-08-25 26.43 -- -- 30.15 14.07%
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事件: 8月22日,台海核电发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入10.52亿元,同比增长86.12%; 归母净利润4.26亿元,增长50.40%。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 三门核电进展顺利,核电审批有望加速放开。8月16日,三门核电1号机组控制棒驱动杆安装顺利完成,为机组装料创造了条件。国家层面出于安全、高效发展核电的考虑,对新建三代核电保持平稳批复节奏,后续随着三门1号机组的并网发电及福清5号机组的顺利建设,三代核电技术的可靠性将得到验证,核电审批有望加速放开,国内后续仍将保持每年6-8台机组三代技术机组的开工力度,形成稳步发展态势。 核电技术路线基本确定,“华龙一号”成为首推堆型。自2016年8月田湾6号机组开工后,国内后续新建核电机组将大概率全部采用三代及以上技术路线。目前国内主流三代技术路线为“AP1000”与“华龙一号”。从自2016年9月至今招标的全部为“华龙一号”技术机组判断,具有自主知识产权的“华龙一号”技术将成为国家首推三代核电技术堆型。公司在已经招标的6台“华龙一号”机组主管道的中标率为100%,随着“华龙一号”成为首推技术路线,公司受益明显。 其他专用设备成爆发式增长,有望成为公司未来盈利主要增长方式。公司其他专用设备包括石化装备产品、转炉成套设备以及锻造产品,报告期内公司其他专用设备收入3.30亿元,同比增长301.75%,在营业收入占比由去年同期的14.52%上升到31.33%。其中石化装备产品和转炉成套产品为新增产品,报告期内营业收入分别为1.88亿元和5745万元。锻造产品收入8427万元,较去年同期增长23.11%。 公司依托在核级材料领域的优势,不断拓展在特种产品领域的成果转换,特种产品领域有望成为公司未来盈利主要增长方式。 ROE 同比提升,负债率较高。2017年上半年公司ROE 为19.64%,较上年同期增长2.68个百分点;2017年上半年公司ROA 为8.16%,较上年同期增长1.46个百分点。报告期末公司资产负债率为57.92%,2016年年报公司资产负债率为61.52%,公司资产负债率维持高位。报告期末公司流动比率为1.09,速动比率为0.45,短期偿债风险较高。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们认为公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商,在新建核电项目审批重启的市场预期下,公司在同类可比公司中估值最低、且业绩弹性可观。我们维持2017-2019年盈利预测不变,预计公司归母净利润分别为9.04、10.51、13.51亿元,对应EPS 分别为1.04、1.21、1.56元/股,当前股价对应估值分别为26、22、17倍。维持“买入”评级。 风险提示:核电启动不及预期,非核领域市场开拓不及预期。
台海核电 机械行业 2017-07-19 23.22 -- -- 25.55 10.03%
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新建核电项目审批有望重新开闸,核电板块预期修正。国家电力投资集团公司董事长王柄华近期公开场合发言称,中国新建核电项目审批有望于年内重新启动。此前国电投旗下的浙江三门AP1000项目的建设进度延误时间超过三年,被认为是政府放缓新建核电项目审批的主要原因。王柄华表示,三门和海阳1号机组计划于2017年四季度并网发电。此外,中核集团的“华龙一号”首个示范工程进展超预期,福清核电5号机组于2017年5月穹顶吊装成功,正式进入设备安装阶段。结合“华龙一号”在一带一路上的成功表现,我们认为整个核电板块有望迎来预期修正。 公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商,需求重启后弹性可观。公司是核岛主管道设备龙头,市占率长期维持50%,产品覆盖二代半、三代全部机组,毛利率高达69.58%。按照国家核电中长期发展规划,预计2030年核电装机容量将达到1.5亿千瓦;按照能源局的2017年能源工作指导意见,2017年计划开工8台三代机组。按照每台机组平均总投资150亿元估算,仅主管道的合同金额就不少于1个亿,假设50%的市占率、20%的净利润率,对应1000万的净利润。我们认为中长期需求重启将给公司带来可观的业绩弹性。 多元化业务板块发展,集团布局核电后市场值得关注。公司2016年的收入构成包括核电行业(62.92%)、专用设备(29.18%)和其他(7.90%)。核电行业设备除了核岛一回路主管道,还包括一些应用于核岛及常规岛主设备的部件。专用设备包括民用设备铸锻件、石化装备产品、冶金钢铁行业设备产品等。公司控股股东台海集团下属的台海核原量产的中子吸收材料,已经成为CAP1400示范工程首堆中子吸收板供货商,在材料进口替代中具有先发优势。目前中子吸收材料大多从国外采购,进口价格130-150万元/吨,而按百万千瓦级压水堆每年产生乏燃料约18.8吨估算,到2020年相关市场空间约14-16亿元。 盈利预测与估值:我们认为公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商,在新建核电项目审批重启的市场预期下,公司在同类可比公司中估值最低、且业绩弹性可观。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.04、10.51、13.51亿元,对应EPS分别为1.04、1.21、1.56元/股,当前股价对应估值分别为22、19、15倍。2018年同类可比公司估值为31倍,我们给予公司2018年31倍估值,较当前股价有60%的上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:核电启动不及预期,非核领域市场开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名