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台海核电 机械行业 2017-06-30 23.80 27.44 14.96% 25.05 5.25% -- 25.05 5.25% -- 详细
事件:台海核电(002366)6月26日大涨5.62%;27日收盘价为48.05,上涨2.23%,从底部区域6月2日起算,上涨幅度达到26.88%。 控股股东增持彰显信心,牵头项目启动凸显实力 公司6月21日作为课题牵头单位申报,与中广核、苏州热工研究院、中国工程物理研究院和清华大学等单位共同承担的“新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板”项目经国家科技部公示通过,进入启动程序,凸显了公司在核电高温合金铸锻件领域的技术优势和龙头地位,支撑了业绩的不断增长。今年4月27和5月23日,公司控股股东连续两次增持,彰显了公司对未来发展前景的信心。 受益核电景气度持续回升,公司核电业务爆发值得期待 国家能源局发布的《2017年能源工作指导意见》明确年内计划建成5个机组,新增装机规模641万千瓦;积极推进具备条件项目的核准建设,年内计划开工8台机组。同时还将扎实推进三门、宁德、漳州和惠州等多个机组等项目前期工作,项目规模986万千瓦。公司2017年3月份中标福建漳州核电工程项目1、2号机组、海南昌江核电厂3、4号机组的主管道和波动管项目,涉及的四台机组均采用“华龙一号”技术。 随着我国核电景气度再度提升,设备招标不断提速,2016年的滞后建设项目将在2017年得到集中审批和建设,公司核电项目订单量将大幅增长,2017年将成为公司核电业务收获之年。公司2016年斩获的宁德二期核电站(华龙一号)两台机组的主管道大单,2017年确认收入,而且凭借公司在行业内的龙头地位,我们预计2017年下半年会继续斩获多项核电订单,支撑公司业绩不断提升。 第三代核电机组成为主流不可阻挡,公司技术优势行业领先 第三代核电机组建设具有中国自主知识产权的三代核电技术的“华龙一号”的安全和性能指标达到了国际三代核电技术的先进水平,首个示范工程福清核电站一号机组穹顶总装成功,国内外的核电站建设进展顺利。台海核电在自身具备三代AP1000和“华龙一号”核电站核岛主管道核心生产技术与工艺的基础上,还在与渤船重工组成联合共同体进行AP1000核电站主管道的研发生产,并在这一领域保持很高的市场占有率,是当之无愧的核岛主管道龙头企业。在未来第三代核电机组成为发展主流不可阻挡的趋势下,公司技术优势和行业领先地位将促进公司业绩长期不断提升。随着军队改革的不断深入,公司将受益于军队订单不断增加,军队装备业绩将进入高速兑现期。 材料工艺和制造工艺核心技术铸就强势地位 公司是国内核心核电设备供应商,主要产品为核岛主管道,核岛主管道在整个核电站的能量传输过程中起着至关重要的作用,属于整个核岛七大关键设备之一,被称为“核岛主动脉”。公司通过技术引进、消化吸收及持续自主研发,已掌握了二代半及三代核级主管道的全部生产工艺,拥有全套先进设备并具备全流程生产能力,同时通过技术研发已经掌握包括主泵泵壳、核级阀体、反应堆堆内构件、蒸发器锻件、核燃料上下管座、钩爪连杆等多项核电设备生产技术。公司主管道产品毛利率超过60%,具有远超同行业竞争对手的盈利能力, 整体市场占有率在50%左右。 核废料后处理产业链爆发,材料优势凸显千亿蓝海驰骋 核电后处理产业链是“十三五”期间明确启动的新兴行业,核电站产生的大量高放射性核废料需要采用“核电站暂存+离堆存储”相结合的方式来处理。因此“十三五”期间必然产生对中子吸收/屏蔽材料,乏燃料储罐等后处理设备市场空间达到500亿,总市场容量超过1000亿。台海核电为抓住核电相关配套材料国产化的发展机遇,基于公司在乏燃料贮运用中子吸收材料(铝基碳化硼材料)的研发和生产优势,其下属全资子公司台海核原与安泰科技进行资本合作成立了核材料合资公司。公司在中子吸收材料、乏燃料储罐铸件已经进行了前瞻布局,先发优势和核心材料能力将使得公司迅速在该领域树立高竞争门槛。 盈利预测和投资建议 我们认为雄厚的技术、资金实力以及持续增长的核电订单保障了公司的行业地位,公司做为高温合金铸锻件细分领域龙头企业,有望分享行业红利。在政策与订单需求的推动下,公司整体业绩将迎来持续稳步增长。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2017至2019年实现归属母公司净利润分别为9.1亿元、11.2亿元和14.0亿元,预测EPS分别为1.92元、2.40元、2.88元,对应目前股价的动态市盈率分别为25.03倍、20.02倍和16.68倍,上调到“买入”评级。 风险提示 核电启动不及预期;军品业务的不确定性。
台海核电 机械行业 2017-06-29 23.97 32.43 35.86% 25.05 4.51% -- 25.05 4.51% -- 详细
事件:公司发布公告:1)由公司牵头联合中广核、苏州热工院、上海交通大学、中国工程物理研究院、中石化洛阳工程、舞阳钢铁、清华大学、南京钢铁股份、机械科学研究院、东北大学共同承担“新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板”国家课题通过国家科技部公示,进入启动程序。2)拟预计与关联方发生日常关联交易,共计新增订单金额9.5亿元,主要交易对象为控股股东台海集团及其下属其他子公司台海核原和法国玛努尔,预计新增订单金额9.5亿元。 新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板属于能源用钢,用于三代核电核岛压力容器、钢制安全壳项目的实施有助于提高公司研究基础材料的研发能力,延展核岛核心主设备产品线范围,提高核岛主设备的市场辐射空间。 “新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板”项目是为了落实《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020)》和《中国制造2025》等提出的任务,国家重点研发计划启动实施的“基础材料技术提升与产业化”的重点专项,专项的实施周期为5年(2016-2020年)。目的是以提升大宗基础材料产业科技创新能力和整体竞争力为出发点,以国家重大工程核战略新兴产业发展需求为牵引,着力解决重点基础材料面临的同质化、低值化、资源制约瓶颈等重大共性问题。 通过基础性原材料的设计研发、制造工艺的重点突破,实现重点基础材料产品的高性能和高附加值,提升我国基础材料的整体竞争力,满足我国高端制造业、战略新兴产业创新和发展的需要。是实现我国材料产业由大变强、材料技术由跟跑型向领跑型转变,目标实现高端重要基础材料产品国产化占比提高15-20%,带动支撑30-50万亿的基础材料的产业发展。 拟预计与台海集团、台海核原、法国玛努尔发生日常关联交易的产品主要集中于容器类锻件产品、蒸汽重整装置、核蒸汽系统部件,主要涉及领域为核电高端装备领域,公司产+研模式正在逐步进入兑现业绩阶段。2016年11月,由台海集团与国内三大核电集团围绕着华龙一号自主三代核电技术成立的烟台核电研发中心,力争将烟台打造成核电技术研发和产业的示范基地,同时聚焦小型堆、新能源、新材料等关键技术的研发,在这样的产业环境内,将有利于大幅度提升公司的新产品落地的速度,同时把握产业发展的方向和节奏,铸就公司高壁垒护城河。 控股股东增持看好行业前景和公司自身发展。基于对公司未来发展前景充满信心,维护资本市场稳定,长期投资价值的理念,公司控股股东台海集团计划在未来的十二个月内拟以每股不高于55元的价格增持公司股份,累计增持比例不超过公司总股本的2%。该增持计划为深交所规定的增持上限(如果超过2%需要事前向证监会申请豁免),由此可见控股股东看好行业前景和公司自身发展。 三门首堆装料在即,有望对AP1000项目审批产生积极推动作用,新的AP1000项目主设备招标业已开始启动。三门1、2#机组属于AP1000世界首堆,在首堆的建造过程中遇到了不同程度的技术难题拖延了工程的整体进度,目前AP1000三门首堆装料前的各项工作正在紧锣密鼓筹备中,若三门1#首堆今年若顺利发电,则有望拉开AP1000后续项目审批的序幕。除了2017年工作指导意见明确指出年内要扎实推进的三门3、4#机组外,目前正在以AP1000技术路线准备的项目有海阳3、4#机组,陆丰1、2#机组,徐大堡1、2#机组和CAP14001、2#机组。后续新的AP1000的白龙项目也已启动前期主设备招标,项目链条衔接有望随AP1000技术面转好而趋于稳定。 公司在手订单宁德5、6#机组、漳州1、2#机组、昌江3、4#机组主管道订单,有望随自主化华龙后续项目推进速度的增快,提升业绩的兑现能力。2016年底,华龙项目整体推进速度开始加快,宁德5、6#机组、漳州1、2#机组、昌江3、4#机组陆续启动主设备的招标工作,公司完成了后华龙时代的100%的市占率,这得益于公司在二代半核电主管道近50%的市场占有率,通过技术研发、自主创新,公司已成功由二代半主管道龙头晋升为三代王者。三门一号首堆今年若顺利发电,AP1000和华龙一号叠加效应将使得项目审批变更为有序,公司AP1000订单和华龙一号订单兑现变得稳定。随着后续新的核电项目采购相继启动,公司将有望进一步提升行业影响力,业绩有望持续快速增长。 投资建议:预计2017-2019年归母净利润分别为9.71、12.06和13.44亿元,同比分别增长147.53%、24.17%、11.47%,当前股价对应三年PE分别为21、17、16倍,给予目标价65元,“买入”评级。
台海核电 机械行业 2017-06-27 22.20 27.44 14.96% 25.05 12.84% -- 25.05 12.84% -- 详细
民企牵头重大专项,项目意义重大前景广阔:国家重大科技专项是为了实现国家目标,通过核心技术突破和资源集成,在一定时限内完成的重大战略产品、关键共性技术和重大工程,是我国科技发展的重中之重。公司本次牵头是极少数民营企业牵头重大科技专项,彰显公司不俗的技术实力。压水堆核岛用钢、临氢化工大单重特厚板分别是核电、石化领域的核心材料。该产品获得突破将拓展公司业务领域,打开广阔市场空间。 积极开拓产品市场,提高公司竞争力:公司利用自身领先铸锻件技术优势,一方面业务从主管道拓展至压力容器、蒸汽发生器、稳压器等其它核电关键部件;另一方面在军工、石化、冶金领域市场空间逐步打开。未来公司将形成民用设备、核废料处理设备、核军工三大业务板块,做大做强主营业务,提高了公司的盈利能力和抵抗行业周期水平。 核电主设备招标重启,公司有望接到新订单:目前三门核电一号机组正在热试过程中,有望今年10 月并网发电,将成为国内第一台并网发电的三代技术机组,有利于验证核电运行的成熟性,提振监管层信心,后续机组开工审批有望加快。 受三门核电推进顺利影响,广西白龙1、2 号机组、广东廉江1、2 号机组已于5 月底开始进行核电主设备招标。从公司以往市占率来看,公司有望接到新订单根据我国核电发展规划,未来几年每年或将新建10 台机组。我们预计,后续机组设备招标也将不断释放,公司有望迎来订单高峰期。 投资建议:预计公司2017 年-2019 年收入为22.73、32.58、36.59 亿元,对应净利润为8.26、11.32、13.32 亿元;成长性突出。维持买入-A 的投资评级预计6 个月目标价55 元。 风险提示:核电项目招标不如预期,相关政策进程不如预期。
台海核电 机械行业 2017-06-20 22.65 28.94 21.24% 25.05 10.60%
25.05 10.60% -- 详细
核岛一回路主管道领先厂商,非核零件拓展顺利:公司是国内唯一同时具有二代、三代核电机组主管道制造能力的企业。在2016、2017年至今的核电机组主管道招标中,公司斩获了全部订单,彰显公司技术实力。在连续两年未有新机组开工的困难情况下,公司在核电领域开发了主泵泵壳、屏蔽环等新业务,并开拓了军工、石化、冶金等铸锻件业务,打开下游市场空间。 首台三代核电机组有望年内发电,后续设备招标渐次展开:三门核电一号机组第二次热试进展顺利,有望年内并网发电。发电后将成为我国第一台正式发电的三代技术核电机组。日本福岛事故后,我国原则上不再批准新的二代或二代加核电机组。在没有三代核电机组发电的情况下,我国2016、2017年至今都未新批机组开工。首堆发电后将验证三代技术的可行性,后续机组审批有望加快。 为确保核电机组建设工期,制造工期长、难度高的主设备一般在项目核准前开始招标,白龙、廉江4台核电机组2017年5月底陆续开始进行主设备招标,后续招标活跃度有望加大。 核电机组一般建设周期4~5年,设备招标贯穿整个建设周期。根据以往经验,核电机组在第一到四年上设备招标价值量分别为40%、25%、15%、10%,按此测算,2018~2020年核级铸锻件市场空间分别为250、3 12、408亿元。 涉足核电后市场,开启未来成长空间:我们测算,到2020年我国将有逾8000吨核电乏燃料需要处理。目前大部分乏燃料暂存在核电站乏燃料水池,秦山、大亚湾等核电站乏燃料水池都已接近饱和状态。未来乏燃料处理将达千亿市场空间。公司及母公司台海集团积极布局后市场,据公司公告,公司已具备中子吸收材料等部分储运、处理设备制造能力。核电后处理有望成为公司又一增长极。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为22.7、32.6、36.6亿元,净利润分别为8.3、11.3、13.3亿元;公司是核电设备标杆企业,将优先受益于行业回暖,非核领域及核电后处理业务打开未来成长空间,成长性突出。给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为58元。 风险提示:核电建设进展不达预期,新市场开拓不达预期
台海核电 机械行业 2017-06-19 21.61 -- -- 25.05 15.92%
25.05 15.92% -- 详细
公司发布公告,拟与关联方发生日常关联交易预计(增加),共计新增订单金额9.5亿元,主要交易对象为母公司台海集团及其下属其他子公司上海核原和法国玛努尔,上一年度,未有相关关联交易发生。 订单回暖,支撑业绩承诺完成。我们判断此次发生的关联交易,主要为集团公司及其下属企业承接相关客户成套设备订单,由公司完成其中锻铸件业务。主要涉及容器类锻铸件产品,蒸汽重整装置,玛努尔承接的法国电力公司所需核蒸汽系统部件。据公司历史上的净利率水平,保守预计年内如果确认6亿收入,可以为公司新增2亿净利润,支撑公司业绩承诺完成。 前期布局,正逐渐兑现业绩。此次新增的关联交易订单,主要涉及领域为民用核电主管道、压力容器等锻铸件及核电后处理设备,均属于高端核安全类产品。显示公司此前在其他核电设备、海外核电市场及核电后处理市场的布局逐步完善,开始兑现收入。 背靠集团优质资源,材料优势凸显。母公司及其下属其他子公司在海外拥有涉及航空航天、船舶、核能等多领域高端制造布局,公司凭借在材料领域的优势,成为主要的锻铸件供应商,并可横向向核电、军工等领域拓展。 投资建议:公司材料优势明显,在国内独树一帜,横向拓展能力强,预计公司2017-2019年净利润分别为9.66,12.08和13.50亿元,EPS分别为2.23、2.79和3.11,PE分别为18.9,15.1和13.5倍,维持增持评级。 风险提示:1、核电安全风险;2、特种产品不能确认收入风险
台海核电 机械行业 2017-04-25 24.63 32.43 35.86% 49.40 0.06%
25.05 1.71%
详细
核电订单助推业绩快速增长,积极布局千亿核电后市场 收益于核电产业发展回暖,军民品业务订单同比大幅增长,2016年公司实现营业收入12.1亿元,同比增长207.47%,归母净利润3.92亿元,同比增长2131.41%。向全体股东每10股转增10股。公司同时发布一季报,实现营业收入4.32亿元,同比增长69.98%;归母净利润1.62亿元,同比增长44.19%。 公司目前已经拿到了2016年下半年之后招标的所有主管道订单,中标总金额约6.7亿元,之前暂缓生产的徐大堡、防城港等项目开始继续生产。主管道业务毛利润率达49.62%,主管道业务的加速兑现为公司今明两年业绩打下了坚实基础。凭借在铸造、锻造领域积累的技术优势,公司在压水堆核电装备市场、高温气堆产品市场优势明显。此外,台海核电积极布局核电后市场,目前已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力,进军每年近千亿的市场空间,并有望在该领域实现国产垄断。 核+军+民三大业务齐头并进,下游拓展打开新增长空间 台海核电在紧紧围绕开拓核电装备市场领域同时,也不断开拓军品民品业务,以军品为主的核级材料继续保持强劲盈利能力,全年实现营业收入3.8亿元,毛利73.15%。预计未来随着产品线的拓展,核级材料将保持稳定强劲增长。以民品为主的专用设备全年增长83%,毛利率提升18%至46.74%,主要是因本年德阳台海和德阳万达在钢铁、石化市场拓展顺利,与丝绸之路钢铁产业园签订100万吨设备供货合同,产品成功出口伊朗。公司产品核心优势在于高温合金材料。2016年公司研发人员增加41%达到131人,研发投入金额增加65%,有助于公司产品继续保持领先优势。未来公司将依托自己的材料优势,充分发挥高温合金材料的下游拓展能力,继续推进民品高端铸锻件,同时随着三期厂房逐渐达产,未来产能空间将进一步打开,有望持续增厚公司业绩。 核电招标重启加速,核电出海指日可待 2017年核电催化事件不断。一、2017年2月,国家能源局在《能源工作指导意见》中明确提出年内计划建成5外机组,开工8台机组,核电招标进度明显加快。初步判断2017年核电招标将大概率重启,核电企业利润加速兑现。二、核工业领域国企改革逐渐拉开帷幕,中国核工业集团和中国核工业建设集团正筹划战略重组,国产核电出海或将加速。 公司同时公布了2017年半年报前瞻,预计净利润4亿-4.5亿,同比增长41.28%-58.94%。我们判断公司未来几年将在核电产品+军品+民品三重维度持续发力,因此看好公司的长期发展。预计公司2017年-2018年净利润分别为:9.17亿元、11.31亿元,对应EPS:2.12元、2.61元,持续推荐。 风险提示:核电招标进度不及预期;国产核电出海前景不明
台海核电 机械行业 2017-04-25 24.63 -- -- 49.40 0.06%
25.05 1.71%
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投资要点 合并报表范围扩大+新产品放量(核电材料)导致营收高增长分产品看,核电站-回路主管道营收1.5亿元,同比+164%,占比13%,占比同比-2pct。其它核电设备营收0.48亿元,同比+126%,占比4%,占比同比-1.4pct。石油装备产品营收1.2亿元(新业务),占比10%;转炉成套设备营收1.1亿元(新业务),占比9%。锻造产品营收1亿元,同比-38%,占比9%,占比同比-34pct。核级材料营收3.8亿元(新业务),占比32%;技术服务营收1.8亿元,同比+48%,占比15%,占比同比-15pct;钴精矿营收0.96亿元(新业务),占营业收入的比重为8%。我们认为,营收高增速的原因是德阳万达(持股比例70%)纳入合并报表范围(2016年9月并表),本年度报表新产品占到营收59%,并且订单增加拉动了原有产品的业绩。 综合毛利率57.2%,盈利能力大幅提升,同比增加7.8百分点2016年综合毛利率57.2%,同比+7.8pct。分产品看,核电站-回路主管道/技术服务的毛利率分别是50%/94%,同比+5.5pct/-6.3pct。新增产品石油装备产品、核级材料毛利率分别为40%/73%。新增产品核级材料营收占比大且毛利率高,是拉升整体毛利率的主要原因。2016年三项费用合计18.33%,同比-20.13pct。三项费用率的明显变化主要是由于合并报表范围变化使得营业总收入大幅变动所致,此外在2015年度公司因为非公开发行股票募资导致流动资金借款增加,使得财务费用明显升高,而2016年不存在该情况。 公司核电业务进入订单确认收入高峰2016年中标中广核宁德二期(华龙一号)5、6号机组反应堆冷却剂管道项目,2017年中标“福建漳州核电工程项目1、2号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”、“海南昌江核电厂3、4号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”项目。我们预计,未来两年前期中标项目按照按工百分比法即将进入收入确认的高峰期。此外由于2016年没有新核准核电站开工,若要完成我国核电建设中长期规划(2020年在运和在建达到8800千瓦时),则2017年开始核电建设进程就必须加速,预计从2017年起核电建设将迎来高峰期(2017年和2018年都有望开工8台以上核电机组),未来几年年核电行业景气度得到保证。 非核级市场和核电后市场拓展有效非核级市场主要依托于大型铸锻件的优势进行开拓,把市场开发立足点放在国际化大公司,如GE公司、法国阿尔斯通火电、阿尔斯通水电等,目前已经成为一线国际企业的供应商。核电后市场是核电发展到成熟阶段的必考课题,目前台海已获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力,并且已经和国内一家核电工程院就该项目达成合作意向,随着后续推进,有望在该领域实现国产垄断。 盈利预测与投资建议 考虑到核电行业中长期景气度高和公司产业线范围的不断扩张,我们预计公司2017/18/19年的EPS为2.35/2.97/3.74元,对应PE分别为21/16/13X,给予“增持”评级。 风险提示:核电开工进度低于预期。
台海核电 机械行业 2017-04-20 24.15 37.32 56.35% 49.65 2.56%
25.05 3.73%
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事件:2017年4月17日晚公司分别发布2016年年度报告与2017年第一季度报告。2016年度公司实现营业收入12.10亿元(YOY207.47%),归属母公司净利润3.92亿元(YOY2131.14%),公司拟以每10股转增10股,同时派发现金红利0.91元(含税)。2017年一季度公司实现营业收入4.32亿(YOY69.98%),归母净利润1.62亿(YOY44.19%)。 核电产品生产销售同比增长带来营收、净利润大幅提升。2016年公司因核电主管道产品生产增加(其按完工百分比法进行确认收入)、核级材料销售增加以及其他专用设备行业产品产、销量大幅增加,营业收入同比增加8.17亿(YOY207.47%),同时因毛利率同比上升7.76个百分点,毛利润同比增加4.98亿(YOY255.76%)。虽然2016年公司研发投入同期增加0.21亿(YOY65.81%,主要系RD-2014-015华龙一号项目进行过渡段和冷段研制工作所导致的阶段性增长),但因政府补助增加,公司营业外利润较上一年增加0.53亿(YOY804.09%),因此利润总额与归母净利润最终分别同比增加4.63亿(1751.50%)与3.75亿(YOY2131.14%)。 核岛主管道细分龙头,拓展后市场与非核领域已初见成效。公司是国内领先的核电站一回路主管道主要供货商,也是国内唯一同时具备二、三代核电机组主管道制造能力的厂商,在核电主管道领域市场占有率达50%以上。2016年公司中标中广核宁德二期(华龙一号)5、6号机组反应堆冷却剂管道项目,2017年中标“福建漳州核电工程项目1、2号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”、“海南昌江核电厂3、4号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”项目。此外,公司积极布局核电后市场,并不断地扩展非核市场领域。后市场领域,公司已获得制造处理核电站废弃物主设备能力,且和国内某核电工程院达成项目合作意向,随着后续推进,有望在该领域实现国产垄断。非核市场领域,公司尤其是针对大型铸锻件产品需求,把市场开发点放在GE、阿尔斯通、西门子等国际化大公司,并针对国内三大动力,稳扎稳打,目前已成为上述公司优秀供应商。 我国核电产业发展有望回暖,核电设备“十三五”期间市场空间巨大。据IAEA,目前我国核电总量居世界前列,但核电占总发电占比仅为3%(远低于全球平均约16%的水平),未来核电占比提升空间巨大。在政策鼓励和推进下,我国核电行业正进入新高速发展期。据“十三五”规划,至2020年我国目标实现58GW的在运核电容量和30GW的在建核电容量,按照此目标,预计未来5年我国在运核电容量CAGR为16.30%。受益核电产业高速发展,我们测算2014-2020国内核岛设备(二代半及三代)、常规岛设备以及辅助设备市场分别将超过1560亿元、840亿元和600亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-19年EPS分别为1.87、2.34、2.78元。参考目前可比公司(我们选取核电板块上市公司及部分民参军企业)2017年平均PE,给予公司2017年40倍PE,目标价74.80元。维持“买入”评级。 风险提示。(1)核电回暖不及预期。(2)公司拓展不及预期。
台海核电 机械行业 2017-04-20 24.15 31.43 31.67% 49.65 2.56%
25.05 3.73%
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业绩增长符合预期:公司4月16日发布16年报及17年一季报,16年实现营收12.1亿元,同比增长207.47%;实现归母净利润3.92亿元,同比增长2131.14%。 17Q1实现营收4.31亿元,同比增长69.98%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长44.19%。业绩连续增长的原因,一方面是公司拓宽业务领域,延伸核电价值链,收入来源大幅拓展;另一方面,公司运营能力提升,有效控制成本,利润率大幅提升。此外,德阳万达重型机械设备公司从16年9月开始并表,对业绩也有增厚作用。 核岛主管道龙头地位确立,开发新业务提高公司竞争力:公司是核岛主管道龙头厂商,16/17年招标的宁德、漳州、昌江6台机组主管道订单全部由公司摘得,龙头地位不可撼动。针对近年核电开工率低,主管道业务承压的情况,公司利用铸锻件领域的强大技术实力,延伸企业价值链,一方面向核岛其它铸锻件业务扩展,另一方面积极探索非核电力、造船、冶金、石化、海工等领域业务。 公司经营水平大幅提升,盈利能力上,16年毛利率达到57.19%,增长7.76%,ROE增长22.91%;营运能力上,存货、应收账款、流动资产及总资产周转率都有提升;偿债能力上,速动比率、流动比率、资产负债率提升,偿债能力进一步增强。 核电走过最低谷时期,今年或迎转折年:16年我国核电行业进入最低谷,没有一台核电机组开工建设。今年AP1000首堆虽在热试中遇到问题,但年内发电仍是大概率事件,有助于提升监管层信心,为后续机组开工奠定基础。根据我国《核电中长期发展规划》,2020年要达到在运及在建机组装机容量8800万千瓦。按此规划推算,今年开工8~10台机组已是最后时点。年初能源局文件计划推动8台机组开工,我们预计,核电今年开工可能性大,核电设备企业业绩有望迎来底部反弹。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为20.49、25.63、30.81亿元,净利润分别为7.83、9.24、11.86亿元。公司已成长为核电铸锻件优势企业,业务也拓展到石化、冶金等非核领域,增长空间广阔。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为63元。 风险提示:核电回暖不达预期,行业竞争加剧
台海核电 机械行业 2017-04-20 24.15 -- -- 49.65 2.56%
25.05 3.73%
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公司公告2016 年年报及2017 年1 季报:公司2016 年实现营业收入 1210百万元,同比增长207.47%;实现归属上市公司股东净利润392 百万元,同比增长2131.14%;EPS 为0.9 元/股。2017 年1 季度,公司实现营业收入432 百万元,同比增长69.98%;实现归属上市公司股东净利润162 百万元,同比增长44.19%。同时,公司对2017 年1~6 月的经营业绩预计为同比增长41.28%~58.94%,归属上市公司股东净利润400~450 百万元。 核电产品进入收入确认期,带动公司业绩快速增长:2015 年,我国核电建设重启,按核电5 年建设周期预计相关设备陆续进入交付期。公司核电主管道等产品按完工百分比确认收入,使得核电产品进入收入确认期;同时核级材料销售增加。公司2016 年核电行业实现营业收入761 百万元,同比增长281.18%,占营业收入比重达到62.92%。由于毛利率较高的核电业务占比提升,公司综合毛利率较2016 年提高7.76 个百分点,达到57.19%。 十三五”核电前景看好:根据《核电中长期发展规划》,2020 年我国核电将达装机容量5800 万千瓦,在建3000 万千瓦规模。2016 年下半年至今,公司取得国内6 台华龙一号核电机组招标的主管道设备订单,订单总额共计67,428 万元。2017 年2 月,国家能源局公布《2017 年能源工作指导意见》,年内计划建成5 台机组,开工8 台机组。随着核电政策进一步回暖,未来核电稳定发展也将为公司带来后续订单。 产业链延伸发展:公司利用先进技术开辟石化装备等高端民品制造领域,收购德阳万达进入成套专用设备市场。同时,公司凭借在铸锻技术、合金材料等方面的出色表现,积极拓展在核级材料、特种产品上的产业链延伸。 业绩预测和投资评级: 预计公司2017~2019 年分别可实现收入2133/2659/2995 百万元,实现净利润809/955/1065 百万元;EPS 分别为1.87/2.20/2.46 元/股;对应PE 分别为26X/22X/20X。公司业绩高速增长,估值合理,给予“买入”的投资评级。 风险提示:核电建设低于预期风险;核电订单交付周期波动风险;核级制造、高端民品等新业务发展低于预期风险。
台海核电 机械行业 2017-04-17 24.65 32.43 35.86% 49.65 0.49%
25.05 1.62%
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投资要点 事件:公司于2017年4月12日收到一级全资子公司烟台台海玛努尔核电设备有限公司(简称“烟台台海核电”)转发的中国核工程有限公司签发的《中标通知书》,烟台台海核电成为“福建漳州核电工程项目1、2号机组(华龙一号)、海南昌江核电厂3、4号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购项目”的中标单位。福建漳州核电工程项目中标金额为21,120万元,海南昌江核电工程项目中标金额为21,320万元,合计42,440万元。 公司完成对后华龙主管道市场销售全覆盖,市场占有率100%。核岛主管道是核岛一回路连接蒸汽发生器和压力容器管道,属于核岛十大核心主设备之一,是高、精技术的尖端产品。公司继2016年取得中广核华龙一号宁德5、6号机组的主管道合同之后,再次完成对中核华龙一号机组的主管道合同的全覆盖。 核电项目审批,采购先行,主设备制造厂提前开饭。核电站建设分四个阶段,设计、采购、建设和调试。国家审批核电项目指的是建设的节点。在核电项目审批前,核岛主设备采购是在项目前期准备中最为重要的工作之一。而核岛主管道则是核岛主设备最为核心的设备之一。 三门首堆进度影响以AP1000为技术路线的后续项目推进速度,导致业绩兑现呈现不稳定状态。目前正在进行项目审批前准备的项目主要有海阳3、4#机组,陆丰1、2#机组,三门3、4#机组,徐大堡1、2#机组和CAP1400 1、2#机组,全部都是以美国西屋AP1000为技术路线而准备的堆型。在日本福岛事件之后,我国的核电站建设和项目的审批的进度放缓,除了以上所提到的10台机组在进行项目前期准备工作之外,并没有实质性启动后续新的核电项目,所以在长达3-4年的时间内,没有新的核岛主设备订单放出。主要是原因在于我国始终秉承的原则是安全高效的发展核电,同时作为三代核电技术的主流技术之一AP1000没有通过示范电站的技术验证,为了验证技术的可靠性和安全性,三门1、2#机组属于AP1000世界首堆,在首堆的建造过程中遇到了不同程度的技术难题拖延了工程的整体进度,这样使得以AP1000为技术路线进行准备的堆型无形之中一直处于一个进度在控的状态,整体推进速度相对比较缓慢。从而使得核岛主设备供应厂商在业绩兑现方面存在一定的不确定性,这个是在特殊的环境下造成的原因,也造成了公司在2015年业绩大幅度低于预期的一个重要原因。 华龙一号的标准化示范正式启动,标志着华龙一号未来将成为三代核电技术顶层的设计路线而确定下来。华龙一号,不同于引进西屋的AP1000只能受限在中国境内建设使用,它是中核集团的ACP1000和中广核ACPR1000+技术融合而成的,我国自主知识产权三代核电技术。随着两会之后,能源局函复中核集团和中广核集团,开展华龙一号标准化推进,4月13日中核集团、广核集团同时宣布华龙一号国家重大工程标准化示范正式启动,标志着华龙一号未来将成为三代核电技术顶层的设计路线而确定下来,标准化意味着技术的成熟性、经济性,从而具备大范围推广的条件,意味着国内三代核电批量化建设中一定不会缺少我国自主的华龙一号技术。 华龙一号技术的安全性已通过在运行二代半机组的时间验证,在2017年能源局工作指导意见下,华龙项目整体推进速度明显加快。正在建设中的华龙一号的示范电站中核的福清5、6号机组、广核的防城港3、4号机组已获批正在建设中,不同于AP1000,我国的华龙一号源于成熟的二代半核电技术,在成熟的二代半核电技术上融入了具备三代非能动特性,形成的三代核电技术,华龙技术对于我国核电制造企业来说,在技术方面比AP1000更容易消化,成本控制方面具备先天优势,而在我国正在运行中的二代半机组这些年运行的可靠性来看,安全性已经得到时间的验证。 能源局年初发布了2017年工作指导意见中明确指出,年内要扎实推进三门3、4#机组、宁德5、6#机组、漳州1、2#机组、惠州1、2#机组的前期工作。在这8台机组中除了三门3、4#机组是AP1000技术堆型,其余6台机组全部为华龙一号技术。根据《能源发展“十三五”规划》,预计到2020年,中国核电运行装机容量将达到5800万千瓦,在建装机容量达到3000万千瓦,为了实现这个目标,未来的年审批项目至少应是不低于8台,时间的紧迫性不言而喻。华龙一号在AP1000建设受阻,作为三代核电技术的第二张王牌,将不可避免的承担起三代核电规划化建设的重担。 公司完成对宁德5、6#机组、漳州1、2#机组、昌江3、4#机组主管道中标,成功由二代半主管道龙头晋升为三代王者。2016年底,华龙项目整体推进速度开始加快,宁德5、6#机组、漳州1、2#机组、昌江3、4#机组陆续启动主设备的招标工作,公司完成了后华龙时代的100%的市占率,这得益于公司在二代半核电主管道近50%的市场占有率,通过引进、消化、吸收法国的先进技术,公司已成功由二代半主管道龙头晋升为三代王者。三门一号首堆今年若顺利发电,AP1000和华龙一号叠加效应将使得项目审批变更为有序,公司AP1000订单和华龙一号订单兑现变得稳定。随着后续新的核电项目采购相继启动,公司将有望进一步提升行业影响力,业绩有望持续快速增长。 投资建议:预计2016-2018年分别实现归母净利润4.35、8.06和10.18亿元,同比分别增长2375.08%、85.14%、26.38%,当前股价对应三年PE 分别为49、27、21倍,给予目标价65元,“买入”评级。 风险提示事件:核电项目审批低于预期。
台海核电 机械行业 2017-03-30 50.61 30.26 26.77% 51.60 1.96%
51.60 1.96%
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事件:公司公告一级全资子公司烟台台海核电中标中国核工程有限公司“福建漳州核电工程项目1、2号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”、“海南昌江核电厂3、4号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”项目。 点评: 核电设备龙头企业,管道技术独占鳌头:公司是国内领先的核电站一回路主管道主要供货商,也是国内唯一同时具备二、三代核电机组主管道制造能力的厂商。根据公司公告,公司在核电主管道领域的市场占有率达到50%。此次项目中标再次证明公司核电主管道领域的优势。 核电重启渐行渐近,公司有望接到新订单:国家能源局早前公布《2017年能源工作指导意见》,指出今年推进8台机组开工建设。受此利好影响,核电建设方积极展开招标。我们认为,核电设备厂商已走过最严峻的阶段,后续设备招标有望陆续释放。公司身为核电主管道龙头企业,有望继续斩获订单。 积极开拓产品市场,新业务增长迅速:公司积极结合自身技术优势,扩展在核级材料、常规岛铸锻件、乏燃料处理、四代堆用装备等领域的业务,兼顾火电、水电等大型铸锻件产品开发和国内外市场开发。 目前,公司核岛可承接业务价值量较大,主泵泵壳等业务优势明显。 大大提高了公司的盈利能力和抵抗行业周期水平。 投资建议:预计公司2016年-2018年收入为12.41、20.26、26.23亿元,对应净利润为4.37、8.43、10.04亿元;成长性突出。维持买入-A的投资评级,预计6个月目标价60.64元。 风险提示:核电项目招标不如预期,相关政策进程不如预期
台海核电 机械行业 2017-03-06 49.48 -- -- 52.51 6.12%
52.51 6.12%
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事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为4.35亿元,比上年同期(0.175亿元)增长2373%。预计本年度营业收入约为12.4亿元,比上年同期(3.93亿元)增加215%。 高度契合“十三五”国家战略性新兴产业发展规划路线,坚持发展战略新兴产业。公司依旧坚持以压水堆核电装备为公司的核心业务,积极开发第四代核电堆型快堆、高温气冷堆用装备,及核废处理、乏燃料贮存运输设备市场的开发。同时兼顾火电、水电等大型锻件产品的开发和国内外市场开发。这与“十三五”国家战略性新兴产业发展规划路线重点发展大型先进压水堆、高温气冷堆、快堆及后处理技术装备精神保持高度一致。 业绩未达预期源于三代核电技术不完全落地,坚持核电安全高效发展的大前提,致16年核电重启未有实质性突破,影响在手订单的释放。2016年是十三五开局之年也是国家发展三代核电视模化起步之年,由于三代核电技术AP1000技术在2016年终技术不完全落地,导致全年核电项目审批零核准,核电建设重启依旧没有实质性突破,行业发展低于预期。2016年业绩较前次预计归母公司利润变动区间在4.8-5.6亿存在差异,主要源于核电行业发展未达预期,影响到在手订单的释放。 国家政策导向坚定发展核工业强国兴核,部署2017核电重点项目,行业发展确定性凸显。2017年2月国防科工局《“十三五”核工业发展规划》明确十三五将是核工业规划全面实施的发力之年,2017年将是中国从核电大国迈向核电强国的关键一年;同期能源局《2017年能源工作指导意见》明确了2017年的重点工作任务是年内计划建成三门1号机组、福清4号机组、阳江4号机组、海阳1号机组、台山1号机组等项目,新增装机规模641万千瓦。积极推进具备条件项目的核准建设,年内计划开工8台机组。扎实推进三门3、4号机组,宁德5、6号机组,漳州1、2号机组,惠州1、2号机组等项目前期工作,项目规模986万千瓦。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润4.35、8.06和10.18亿元,同比分别增长2375.01%、85.14%、26.38%,当前股价对应三年PE分别为50、27、21倍,给予“买入”评级。 风险提示事件:核电项目审批低于预期。
台海核电 机械行业 2017-03-03 50.05 30.26 26.77% 52.51 4.92%
52.51 4.92%
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事件: 公司发布业绩快报,2016年营业收入12.41亿元,同比增长215.21%,归母净利润4.35亿元,同比增长2373.82%。 点评: 受行业低迷影响,业绩小幅低于预期:公司去年三季度预计全年归母净利润4.8~5.6亿元,实际完成4.35亿元,低于预期。主要是因为公司预期去年四季度会有新核电机组获批,但核电重启未见实质性突破。 核电重启渐行渐近,公司有望接到新订单:今年AP1000核电首堆大概率将于二、三季度并网发电,为后续机组获批奠定良好基础。国家能源局公布《2017年能源工作指导意见》,明确指出将推进8台机组今年开工建设。受此利好影响,核电建设方积极展开招标。目前,漳州、昌江核电机组招标正在进行中,且今年二、三季度预计将会有6~8台机组开始招标。公司是核电主管道龙头企业,市占率领先,有望收获新订单,将对17年业绩产生较大的利好。 积极开拓产品市场,新业务增长迅速:公司在核心业务核电主管道招标放缓的情况下,积极结合自身技术优势,扩展在核级材料、常规岛铸锻件、乏燃料处理、四代堆用装备等领域的业务,兼顾火电、水电等大型铸锻件产品开发和国内外市场开发。目前,公司核岛可承接业务价值量较大,主泵泵壳等业务优势明显。大大提高了公司的盈利能力和抵抗行业周期水平。公司16年净利润大幅增长,主要是非核级产品产销量大增有关。 投资建议:预计公司2016年-2018年收入为12.41、20.26、26.23亿元,对应净利润为4.35、8.57、10.40亿元;成长性突出。维持买入-A的投资评级,预计6个月目标价60.64元。 风险提示:核电项目招标不如预期,相关政策进程不如预期
台海核电 机械行业 2017-03-03 50.05 -- -- 52.51 4.92%
52.51 4.92%
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公司实现营业收入124,053.11万元,同比增215.21%;归属于上市公司股东的净利润43,500.78万元,同比增长2373.82%。 16年业绩为缺核电贡献 公司2016年业绩归功于公司扩大非核级产品市场,产销量大幅增加以及德阳万达并入合并范围所致。公司着力火电、水电大型铸锻件产品市场开发,成为多家火电、水电建设单位的合格供应方;在国际市场上,公司与多家国外客户签订供货合同;但傲娇业绩背后是缺乏核电业务贡献。 核电领域蓄势待发 2016年核电建设重启没有实质性突破,全年机组零核准,但不影响公司在核电领域的布局。在主管道、主设备项目招投标短缺时,公司积极布局核二三级压力容器锻件市场、以及主设备支撑、机械贯穿件等新产品领域,积极开发快堆、高温气冷堆四代核电用装备及核废处理、乏燃料贮存运输设备产品。近期国家能源局下发的《2017年能源工作指导意见》中明确年内计划开工8台机组。若以公司近50%的主管道市场占有率,则2017年核电业务将占据主导。 扩大生产线应对订单释放 公司年初审议通过了使用超募资金建设主管道项目的方案。项目计划建设年产核电主蒸汽管道2套、900t,火电主蒸汽管道2000t和管坯17100t的批量化成套生产线,建设期2年,预计达产后可实现新增年收入2.76亿元。随着国内核电建设加速和“一带一路”战略,以公司的市场地位,有望实现收益。 控股股东增持加筑稳增信心 公司控股股东台海集团在去年计划自2016年5月3日起12个月内增持公司股份总金额不低于2亿元。截至本月初已完成总额的57%。控股股东增持是对公司未来持续稳定发展的信心、对公司价值的认可。 投资建议 根据公司业绩快报,调整2016/17/18归母净利润为4.37/8.50/10.61亿元,EPS为1.00/1.96/2.45(原为1.23/1.91/2.49)元,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名