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北方华创 电子元器件行业 2018-08-07 48.22 57.50 9.84% 55.89 15.91% -- 55.89 15.91% -- 详细
事件:公司日前披露2018年半年度业绩快报,2018年1-6月实现营业总收入13.95亿元,同比增长33.44%;营业利润1.65亿元,同比增长81.99%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长125.44%。 四大业务协同发展,半导体设备、真空设备为核心驱动:公司主要收入来源于半导体设备、真空设备、新能源锂电设备以及电子元器件四大业务。2018年上半年四大业务分别实现主营业务收入7.95/2.52/0.18/3.25亿元,同比增长37.85%/186.18%/-33.12%/-6.51%,半导体设备及真空设备成为公司成长的核心驱动力。 半导体产业迎新一轮上行周期,国产化替代成长空间广阔:在人工智能、5G、智能汽车等创新应用驱动下,半导体行业进入新一轮成长周期。日本半导体制造装置协会(SEAJ)公布数据显示,2017年全球半导体设备市场规模566.2亿美元,同比增长37.3%,2018年有望继续高速增长。另一方面,国内半导体市场规模巨大但自给率低,国产化替代势在必行。目前集成电路产业发展已经上升为国家战略,政策与资金支持下,半导体设备国产化率将稳步提升,公司作为国内半导体设备龙头有望率先受益。 内生外延齐头并进,研发和产业化成果推动公司持续成长:公司承担多项国家02重大科技专项子课题研发任务,并在硅谷设立海外研发中心,2017年研发投入7.36亿元,占营业收入比例高达33.13%。据公司公告,目前公司12英寸98-20nm制程刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗机等设备已实现量产,部分产品成为国内龙头芯片厂商量产线Baseline机台;12英寸14nm制程设备已交付至客户端进行工艺验证,并计划布局10nm、7nm前沿关键技术。同时,公司收购AkrionSystemsLLC进一步丰富公司清洗机产品线,据公司公告已于2018年1月成功完成资产交割。技术突破为国产化替代提供条件,为公司营业收入进一步增长提供动能。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为42.05%、38.20%、37.10%,净利润增速分别为70.22%、54.87%、31.89%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.5元。 风险提示:新产品突破低于预期,行业发展不达预期,下游应用需求不及预期等。
北方华创 电子元器件行业 2018-08-07 48.22 -- -- 55.89 15.91% -- 55.89 15.91% -- 详细
支撑评级的要点 收入端:增长符合预期,主要为电子工艺装备的收入增长。公司业务可分为工艺装备+电子元器件产品,其中工艺装备收入10.64亿元,同比增长36.49%;电子元器件收入3.25亿元,同比减少6.51%。我们认为电子元件产品价格有上涨趋势,全年收入有望恢复同比增长。 利润端:业绩释放符合预期。公司2018年H1实现归母净利润1.19亿元,同比增长125%,接近2017年全年净利润1.26亿元。实现净利润为一季报中的业绩指引区间的中位数,符合预期。公司2017年年报中指引2018业绩为1.72亿元左右,上半年已经完成近70%,我们测算公司全年业绩为2.38亿元。 在手订单充裕,保障未来持续增长。2018年H1公司真空设备产品贡献收入2.52亿元,同比增长186%,为增长最快的细分产品,我们预计2018年真空设备有望实现6-7亿元收入,同比增长200-250%。此外其他泛半导体设备2018年H1实现7.95亿元,同比增长37.9%,我们认为公司新接订单增长更快,尤其是集成电路工艺设备、面板设备新接订单充裕,保障未来业绩持续增长。 公司半导体新产品研发进展顺利,提供未来业绩弹性。公司PVD(Hardmask、Al-PVD)、刻蚀、氧化/扩散炉、清洗机等多种前道制程设备已经成为下游客户的baseline机台,新产品研发进展顺利,有望进一步补充公司产品线,成为前道制程核心设备供应商。伴随国内下游晶圆厂的扩产,公司有望充分受益。 评级面临的主要风险 全球集成电路产业景气度下降;公司新产品推广进展缓慢;下游晶圆制造厂扩产放缓 估值 我们预计2018-2020年归母净利润2.38、3.46和4.64亿元,每股收益分别为0.52、0.76和1.01元,对应当前股价市盈率分别为96、66和49倍,维持买入评级,持续推荐。
北方华创 电子元器件行业 2018-08-02 50.16 -- -- 55.89 11.42% -- 55.89 11.42% -- 详细
半年度业绩符合市场预期,看好全年的高速增长 公司发布18H1业绩快报,营收13.94亿元,同比+33.44%。归母净利润1.19亿元,同比+125.44%,符合市场预期。 装备业务细分情况,受益于国内半导体市场的高资本开支及建厂热潮,半导体设备收入7.95亿元,同比+37.85%,受益于国内光伏市场的扩产,真空设备上半年实现营收2.52亿元,同比+186.18%。新能源锂电设备1760万元,同比-33.12%,电子元件3.25亿元,同比-6.51%。整体业绩增速符合市场预期,在国内半导体高资本开支利好之下,公司业绩逐步兑现,长期成长逻辑进一步清晰,国内半导体设备龙头地位无可撼动。 半导体行业投资大幅增加,设备端最先受益 国内半导体行业的建厂浪潮,带动了北方华创订单的大幅增长,公司除了光刻以及离子注入以外,基本覆盖了半导体制造各个关键制程所需的设备,并打入中芯国际,长江存储,华力微电子的生产线,深度受益半导体设备国产替代。真空装备方面,公司携手光伏龙头,深度受益光伏行业未来三年的产能大幅扩张,真空装备有望持续高增长。我们认为作为国内稀有的半导体设备龙头,公司所肩负的不仅仅是核心装备技术的攻克同时逐步缩小技术差距,更是国内半导体核心装备自主化脚步的旗帜。在全球新一轮半导体需求驱动力之下,以及产业转移的大背景下,国内半导体资本开支大幅上行,对设备端需求的拉动不言而喻,持续看好公司未来三年的高成长空间。 稀缺的半导体设备龙头,给予“增持”评级 作为国家政策扶植的半导体设备龙头,将充分受益半导体产业转移,进口设备国产化替代,同时光伏、LED、面板、新能源设备市场持续增加,将带动公司整体业绩持续高增长。预计18~20年业绩2.47/3.84/5.70亿元,同比增速96.7%/55.4%/48.6%。当前股价对应PE96/62/42倍,给予“增持”评级。 风险提示: 1,国内半导体资本开支大幅缩水,设备国产化进度不达预期。 2,半导体设备周期属性导致的行业景气度下行。
北方华创 电子元器件行业 2018-08-02 50.16 -- -- 55.89 11.42% -- 55.89 11.42% -- 详细
强强联合,高端设备商顺势而生:北方华创由七星电子和北方微电子重组而来,主营半导体设备、真空设备、锂电设备、精密电子元器件4类业务。半导体设备领域,公司拥有刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、MFC、清洗机7类设备,是国内半导体设备龙头企业,客户包括中芯国际、华力微电子、长江存储等国内一线半导体制造商。目前公司半导体设备收入占比已经超过50%,借力行业高景气度,公司发展驶入快车道。2018年上半年公司实现营业收入13.95亿元(+33.44%),归母净利润1.19亿元(+125.44%)。 大陆晶圆厂投资如雨后春笋,半导体设备迎爆发增长:我国半导体领域“缺芯之痛”受到国家高度关注,大基金和各类产业政策接踵而来。未来几年,大陆计划建成28座12英寸晶圆厂,国内逻辑电路企业如中芯国际、华虹、华力,以及存储器领军企业如长江存储、合肥长鑫、福建晋华均在扩建投资。国产设备企业将伴随大陆晶圆厂建设而受益。SEMI预计2018年大陆半导体设备市场规模将达118.1亿美元,同比增长43.5%,优质的国产半导体设备企业即将迎来业绩爆发期。 领先的国产半导体设备龙头,阶梯式成长逻辑清晰:公司作为国内半导体设备龙头,拥有三大核心竞争优势:品类齐全(拥有芯片制造前段工艺的7大设备,国内公司中最齐全)、技术领先(28nm设备已经量产,14nm设备开始工艺验证,国内公司中最前端)、竞争格局良好(行业门槛高,国内几乎无相同体量相同赛道的竞争对手)。公司成长逻辑清晰:成熟工艺设备率先放量,先进设备加紧研发,待先进设备成熟后再放量,阶梯式发展,确保公司的业绩增长无忧。 投资建议:公司作为国内半导体设备集大成者,拥有刻蚀机、PVD、CVD等7大设备。未来几年,大陆将迎来晶圆厂建成高峰期,半导体设备需求快速上升。随着公司成熟工艺设备的放量、新兴设备跟随中芯国际共同研发,在不久的将来有望放量,公司将呈现阶梯式发展趋势。预计公司2018-2020年公司净利润分别为2.28亿元(+81%)、3.56亿元(+56%)、5.19亿元(+46%),EPS分别为0.50元、0.78元、1.13元,对应的市盈率为102、65、45倍。公司技术实力领先,长短期业绩有保障,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)国内晶圆厂投资不及预期;如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期,则设备市场增速或节奏将放缓,公司7大类半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期;电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化,需求增长不及预期,将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓;光伏行业补贴政策退潮趋势明显,行业将迎来市场竞争的新格局,公司真空设备增长可能受到影响4)新品研发不及预期;公司14nm制程设备如果研发进度不及预期,对未来几年业绩增长将产生明显的影响。
北方华创 电子元器件行业 2018-08-01 50.43 60.00 14.61% 55.89 10.83% -- 55.89 10.83% -- 详细
公司发布2018年 上半年业绩快报,实现营业收入13.95 亿,同比增长33%,归母净利润1.19 亿,同比增长125%,位于一季报预计增速区间(100%-150%)的中位数,净利率上升至8.5%,为近几年新高。细看公司各个业务板块,上半年电子工艺装备收入1.06 亿元,同比增长36%,占比达76%,成为推动收入增长的主要因素,其中半导体装备收入7.95 亿,增速38%,真空装备收入由于隆基订单原因较上年大幅提升186%,而新能源锂电设备下降33%;电子元器件收入3.25 亿, 较上年同期略有下降。 随着半导体产业的转移和投建高峰的来临,年均1,500 亿的投资为产业发展护航,19 年将迎来国产设备放量高峰。对下游晶圆厂数据进行分析可知,17-20 年国资背景厂商投资达到7,300 亿元,按照晶圆厂3 年的建设周期来看,能够明确覆盖时间节点到2021 年,其中国资背景厂商的投资维持在1,500 亿元水平,相对稳定。目前时点,国内晶圆厂的建设顺利推进,17-18 年是晶圆厂开始建设的高峰,若对应设备投资延后一年达到高峰来看,18-20 年将会是设备放量高峰,而国产设备会在19 年第二轮设备采购中放量。 晶圆加工涉及多项核心设备,北方华创目前国内覆盖范围最广,设备验证种类最多。北方华创目前是国内规模最大、产品最全的半导体装备制造商,根据各类设备在整个设备体系中的占比,可以大致推算未来北方华创可以覆盖和延展的设备占比达到50%左右,国内首屈一指, 在国产设备加速替代的过程中最为受益。国内9 项14nm 装备验证中北方华创占据6 项,在国内厂商中遥遥领先,随着设备验证通过以及国内晶圆厂开始大量采购国产设备,北方华创以其产品丰富性和技术领先性将成为最大受益者。 投资建议与评级:预计公司2018-2020 年的净利润为2.73 亿元、4.53 亿元和6.05 亿元,EPS 为0.60 元、0.99 元、1.32 元,对应市盈率分别为87 倍、53 倍、39 倍,上调至“买入”评级。 风险提示: 国内半导体行业发展不及预期;进口替代不及预期
北方华创 电子元器件行业 2018-08-01 50.43 -- -- 55.89 10.83% -- 55.89 10.83% -- 详细
中报业绩大幅增长,受益于半导体设备销售收入增加。公司是国内产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商,主要产品为电子工艺装备和电子元器件。上半年业绩基本符合预期,略高于预测的中值,根据第一季报预计,公司上半年实现净利润为10557.76-13197.20万元,同比增长100%-150%。由于今年为半导体晶圆厂的建设大年,市场需求较大,公司销售规模出现了大幅增长,上半年公司的电子工艺装备主营业务收入有较快的增长,实现收入106,449.12万元,同比增长36.49%,其中半导体设备收入79,485.07万元,同比增长37.85%,占总营收比例超过一半以上。 行业景气度高企,公司有望享受投资拉动及国产替代红利。半导体设备市场需求旺盛,行业有望延续高景气度。国际半导体产业协会预计,2018年半导体制造设备全球销售额预计达到627.3亿美元,同比增长10.8%,超过去年创下的566亿美元的历史新高,其中,预计中国半导体制造设备销售额将达到118.1亿美元。近年来,集成电路行业在国家大力支持和全球重心向中国转移的大趋势下,将率先带动上游设备行业的需求,而公司是国内最大半导体装备龙头企业,半导体装备产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类半导体设备及零部件,涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备,多个产品在国内市场占据较大市场份额。我们认为公司有望率先享受投资拉动及国产替代红利。 国内新建多座晶圆制造产能,2018年将为建设大年。全球将于2017年~2020年间投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆,占全球总数的42%。2018年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年,根据SEMI预测,共有13座晶圆厂在大陆建成投产。据已公布的规划,2017~2020年已规划产能投资约1000亿美元,其中设备约占总投资的60-80%,因此行业成长空间明确,公司业绩有望持续增长。 盈利预测与评级:半导体产业中设备领域有望率先受益,在投资拉动及国产替代驱动下,公司作为国内最大半导体装备龙头企业有望获得市场确定性溢价,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.71元和1.14元,对应的动态市盈率分别为121倍、73倍和46倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;半导体设备技术更新风险。
北方华创 电子元器件行业 2018-08-01 50.43 -- -- 55.89 10.83% -- 55.89 10.83% -- 详细
事件: 公司发布2018半年度业绩快报,上半年公司实现营业收入13.95 亿元,较上年同期增长 33.44%;归属于母公司所有者的净利润为1.19亿元,同比增长125.44%,处于一季报预测 1.06 亿元-1.32亿元的中值,符合预期。 评论: 1、半导体及光伏板块营收增速强劲:公司上半年实现营收13.95亿元,分业务来看,半导体设备主营收入7.95亿亿元,同比增长37.85%;其中集成电路业务中,公司上半年在华力微电子及长江存储处有较大突破,其中长江存储处中标2台PVD、2台清洗机(Akrion产品),同时还有12寸立式氧化炉,刻蚀机等设备通过直采方式形成销售;LED业务的增速同样较快,公司在LED芯片及外延领域的核心设备(GaN刻蚀,PECVD刻蚀,AIN PVD)处市占率均已位居全球第一;光伏业务方面,我们在前期点评中着重强调了公司一季度中标通威大额扩散炉订单,该领域对业绩增长的贡献同样较大;真空设备主营收入2.52亿元,同比增长186.18%,主要得益于去年签订的隆基单晶炉订单,同时公司仍有近7亿的设备订单尚未确认,未来真空设备板块增速将持续。 2、下半年展望:集成电路、LED持续高增长,面板蓄势待发:公司集成电路领域的刻蚀机、PVD、氧化炉、清洗机等多种型号的产品在中芯国际、华力微电子、武汉新芯、长江存储等企业处已通过验证并批量发货;除此之外,公司的14nm刻蚀机、PVD、ALD等在客户端验证顺利,将助力公司在成熟制程及先进制程方面实现全面布局。随着晶圆厂建厂潮的持续,公司业绩将加速释放。建议关注华力微,长江存储,中芯国际等厂商处的订单情况,燕东微电子预计于下半年扩产,届时北方华创的8寸成熟设备也将贡献业绩。 LED方面,各大芯片厂中,除三安光电上半年在持续稳定扩产外,华灿光电,聚灿光电,兆驰等厂商的产线扩张更多落在下半年。公司下半年LED板块的业绩表现值得期待。 面板设备方面,公司上半年虽订单落地不多,但目前已切入京东方产线,提供UV固化炉、清洗机、移载传送设备等设备。北方华创12英寸刻蚀机、PVD及立式退火炉获得国显光电及视涯显示的批量采购订单,标志着北方华创成功突破Micro-OLED显示业务。面板设备业务下半年有望爆发。 给予“审慎推荐-A” 投资评级:半导体产业向大陆转移趋势确定,据SEMI预计,2018年半导体制造设备的销售额为627亿美元,同比增长10.8%;其中中国市场规模为11.81亿美元,同比增长43.5%。2019年,全球半导体制造设备的销售额为675.8亿美元,而中国市场规模进一步扩张至17.32亿美元。 在国家政策和资金扶持的大背景下,北方华创作为中国半导体高端设备龙头,将深度受益将深度受益建厂潮带来的国产设备发展机遇。公司上半年业绩符合预期,在手订单饱满,未来伴随着晶圆厂的持续落地,还有较多的潜在订单待确认,我们后续会持续跟进。维持公司2018-2020年的EPS至0.49/ 0.73/ 1.21元,对应PE分别为106.2/ 72.8/ 44.4倍。 风险提示:晶圆厂建厂力度不及预期;新设备开发进展不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-07-31 52.16 58.27 11.31% 55.89 7.15% -- 55.89 7.15% -- 详细
事件: 公司发布2018半年度业绩快报,实现营收13.95亿元,同比增长33.44%;归母净利润1.19亿元,同比增长125.44%。 业绩增长符合预期,半导体设备业务持续高增长 公司预计2018H1实现归母净利润1.19亿元,同比增长125.44%。此前,公司2018Q1预告中报业绩为1.06-1.32亿元,同比增长100%-150%,公司业绩增长处于业绩指引中值,符合预期。从营收结构上看,2018H1公司半导体设备7.95亿元,同比增长37.85%,继续保持高速增长态势;真空设备2.52亿元,同比增长186.18%,表现高于光伏政策带来的悲观预期。新能源锂电设备0.18亿元,同比下降33.12%。电子元器件业务收入3.25亿元,同比增长6.51%。真空设备新能源锂电设备和电子元器件业务短期受压,未来有望好转。 行业景气+产业转移+技术突破,国产设备进口替代乘风而上 受益于半导体行业高景气,全球及大陆半导体设备行业发展迅速。据Semi预测,随着制造向大陆转移,大陆新建大量晶圆厂,2018年中国大陆的设备销售增长率将创新高为43.5%,达到118亿美元,成为世界第二大半导体设备需求市场,2019年将成为世界第一大需求市场。在国家大力支持下,02专项开启半导体设备国产化进程。北方华创是国内半导体设备龙头,公司Etch、PVD、单片退火设备、立式炉、清洗机等在内的多项12英寸关键集成电路装备实现了在国内龙头代工企业和领军存储器企业的应用,8英寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业,公司设备有望逐渐实现进口替代,驱动公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级 在半导体行业高景气度持续,产业向国内转移,国产替代趋势下,公司多项产品研发进展顺利,有望快速成长。我们维持预计公司2018-2020年EPS为0.62、0.92、1.40元,维持6个月目标价为58.27元,维持“买入”评级。 风险提示:半导体行业景气度下降,新产品研发不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-07-31 52.16 -- -- 55.89 7.15% -- 55.89 7.15% -- 详细
半导体设备业务增长进入上升通道北方华创是我国半导体设备板块的核心上市企业,承载着追赶国际先进水平的重任,以受本轮景气周期影响弹性显著的半导体设备行业而论,北方华创是我们反复推荐的战略标的,公司的核心增长逻辑将继续验证并逐一兑现。公司在业绩快报披露的经营业绩与前次2018年一季报预计中位数业绩吻合,公司成长脉络明了,管理经营有条不紊,全年继续增长可靠性高,我们看好公司在短中长期逻辑下的成长与股价带来的共振。 公司充分享受行业趋势下的成长红利作为晶圆厂发展而言,设备采购相对集中于前道设备,而非所有设备供应商均受益,因此真正在2018年能发生边际改善的是前道设备供应商(刻蚀机/PVD/CVD),尤其以制造型设备为主。北方华创是极少见的多项领域均有布局的国产设备公司,涉及于扩散炉、PVD、ALD、离子反应刻蚀、清洗机、热处理等多道工序,供应链体系完整,能有效加大协同效应,提升下游客户依赖度。随着下游多极应用驱动,所需芯片数量持续稳定增加,限于成本控制,我们预期硅片尺寸会停留在300mm阶段较长时期,而每片硅片输出一定==>硅含量提升芯片需求不断增长==>势必带来对制程制造设备方面的需求拉动,无论是存储/逻辑,还是多重曝光/3D微缩技术的发展都是对设备公司市场增量的拉动,我们预期北方华创等设备企业在2018-2021年的“周期性”减弱,而“成长性”增强。 高估值中蕴含的成长性相比于已经发展成熟的LamResearch等国际巨头,北方华创还处于前期发展阶段,面对巨大的市场,以及半导体产业向国内转移的良好机遇,我们更看好公司成长空间以及作为“核心资产”的重要战略溢价。类比海外龙头,我们发现半导体设备的龙头股价表现与资本开支关高度相关,每次半导体资本开支的扩张都意味着带动设备公司股价的新一轮上涨,与短期利润波动相关性较低,我们认为近几年高额的研发费用依然会影响北方华创的净利润增速,但是面对应用材料、LamResearch这样的国际巨头对手,持续高额的投入才能加大赶超的几率。我们认为北方华创正处于早期设备型企业享受高估值溢价阶段,同时新一轮半导体资本开支周期带来公司业绩的高速增长,公司将迎来估值提升和业绩高增的戴维斯双击。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56,0.92,1.42元/股,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战影响半导体行业发展不利,公司订单不达预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-07-31 52.16 -- -- 55.89 7.15% -- 55.89 7.15% -- 详细
业绩符合预期,装备业务整体增长亮眼。公司此前预告中报业绩区间为1.06-1.32亿元,同比增长100%-150%,此次业绩落于预告中值处,符合预期。公司两大业务中,电子工艺装备业务总体增长亮眼,共实现营收10.64亿(+36.49%),其中半导体设备营收7.95亿(+37.85%)、真空设备营收2.52亿(+186.18%)、锂电设备业务营收1760万(-33.12%)。公司电子元器件业务营收3.25亿(-6.51%),锂电、电子元器件业务虽有所下滑,但不影响公司总体上升趋势。 下游扩产高峰持续叠加公司产品持续渗透,半导体设备业务成长前景乐观。IC设备端,大陆的晶圆产线建设潮持续为公司带来极大市场空间,公司28nm及以上制程产品已经批量进入下游客户产线,多类产品成为baseline机台,望随客户成熟工艺的扩产持续放量。此外公司刻蚀、清洗、氧化等设备已经进入长江存储、华力微电子新建产线,料将随二者扩产推进持续实现设备导入。公司的14nm设备也在中芯国际处同步进行验证,19年有望随中芯14nm产线量产实现放量。LED设备端,公司刻蚀、PVD、清洗等设备一直是业内龙头,三安光电、华灿光电的持续扩产料将带来LED设备订单持续高增长。我们预计下半年将是公司半导体设备业绩的集中释放期。 光伏设备业务成增长新亮点,绑定大客户隆基仍有大空间。公司真空设备业务主要是为隆基供应的光伏单晶炉,2017年公司新签订单10亿以上,目前在手订单仍有至少5.5亿元。隆基单晶扩产仍在持续,公司有望持续获得订单,真空设备业务预计有望持续高增长。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润2.48/3.78/5.60亿元,对应EPS为0.54/0.83/1.22元,对应PE为96/63/43倍,维持“强推”评级。 风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-07-31 52.16 -- -- 55.89 7.15% -- 55.89 7.15% -- --
北方华创 电子元器件行业 2018-07-03 50.47 -- -- 56.47 11.89%
56.47 11.89% -- 详细
北方华创:产品最丰富、布局最完善的半导体设备龙头。公司由七星电子、北方微电子重组而来,并引入大基金等战略投资者。目前公司已形成半导体设备、真空设备、新能源锂电设备、精密电子元器件四大事业群,其中半导体设备涵盖刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC七大类核心生产设备,面向集成电路、先进封装、半导体照明、微机电系统、功率半导体、化合物半导体、新能源光伏、平板显示等8个产品领域,是国内规模最大、产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商。 晶圆产线建设潮带来庞大设备空间,设备国产替代迎来黄金机会。在半导体产业向中国大陆转移、政府大力支持产业发展的背景下,中国大陆迎来一波晶圆产线建设潮,已统计到17座晶圆厂在建设中,另有5座在规划阶段。仅已投建的产线就已带来近4600亿元的设备需求,需求高峰期至少延续至19年二季度,而规划产线的落地将使需求高峰持续。晶圆厂的扩产阶段会因设备成本考虑国产设备,对于国产设备来说是实现进口替代的黄金时期。 公司设备已进入主流代工厂供应体系,有望深度受益设备国产化替代。公司的半导体设备已可满足12英寸、90-28nm制程产线的生产要求,已批量进入中芯国际等国内主流集成电路生产线量产,其中部分产品更成为中芯baseline机台,并进入国际供应链体系。公司自主研发的应用于14nm先进制程的设备也已交付客户端进行工艺验证,将随14nm产线的量产和扩产过程实现国产化替代。作为国内技术最领先、布局最全面的半导体设备企业,公司将深度受益于晶圆产线建设潮带来的设备国产化大趋势。 盈利预测:受益于晶圆产线建设潮带来的半导体设备巨大国产化空间,公司业绩有望持续高增长,我们预计公司2018-2020年归母净利润2.48/3.78/5.60亿元,对应EPS为0.54/0.83/1.22元,对应PE为83/55/37倍,上调至“强推”评级。 风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-06-29 44.82 -- -- 56.47 25.99%
56.47 25.99% -- 详细
相同点:适时并购重组,设备种类齐全,客户覆盖多家半导体龙头企业。北方华创和应用材料分别作为中国和全球的半导体设备龙头,设备种类齐全,覆盖氧化、清洗、PVD、CVD、刻蚀等关键工艺;客户资源优质,北方华创向京东方、中芯国际、隆基股份等中国半导体龙头企业供应设备,应用材料主要客户为三星电子、台积电、美光、英特尔等全球半导体龙头企业。从成长轨迹上看,北方华创和应用材料均是在不断兼并重组中壮大的。北方华创由七星华创和北方微电子战略重组而成,实现资源整合和优势互补,2018年成功整合Akrion清洗资源,进一步扩大清洗机市场。应用材料自成立以来收购多家以色列和意大利知名半导体设备公司,使得公司规模不断扩大,业务范围逐渐齐全。北方华创研发费用多年来一直保持在营业收入的20%以上,2016年这一数字更是达到了46%。应用材料2017年研发投入17.74亿美元,研发费用占营收百分比为12.2%。 不同点:应用材料已步入成熟期,尽享全球高市占率红利;北方华创暂处成长期,受益国内市场增量。应用材料经过40年的发展已经进入成熟期,成为世界半导体设备龙头,全球市占率基本维持在20%以上。2018-2020年全球集成电路装备投资规模约为650亿美元,应用材料将稳定拥有130亿美元的集成电路设备营收规模,充分享受全球半导体市场存量红利。相较于应用材料,北方华创还处于成长期,营收规模极为有限,但是国内半导体市场的高速增长和设备自给化率的快速提升给北方华创带来了双重红利。国内半导体设备起步较晚,但是发展速度极为迅猛,在14纳米刻蚀设备上与国际先进水平差距缩减为2-3年。 对标应用材料,探求国产设备崛起之道。第一,加大研发投入,提高产品性能。2016年国内28家厂商所有投入不及应用材料一家公司研发投入的四分之一,应充分依靠政府的资金支持不断提高研发水平。第二,发挥成本优势,提高服务质量。在成熟制程设备方面,国内设备商成本优势明显,国内集成商会加大半导体设备国产化替代步伐。在设备的维护、更新、升级等后期服务方面,国产设备商可以充分发挥本土优势,提供更加周到的服务,提高客户黏性。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.67 元、0.94 元、1.35 元,考虑公司所处半导体设备行业的高景气值,公司作为行业稀缺标的,维持“买入”评级。 风险提示:集成电路装备行业产生周期性波动或业务增速不及预期等风险。
北方华创 电子元器件行业 2018-06-20 46.47 -- -- 55.50 19.43%
56.47 21.52% -- 详细
晶圆厂投资热潮催生半导体设备需求,国家意志助推设备进口替代。根据SEMI的数据统计,预估在2017-2020年间,全球将有62座新的晶圆厂投入营运。期间国内将有26座新的晶圆厂投入营运,占新增晶圆厂比重高达42%。在这一背景下,半导体设备需求有望大幅提升;根据公司年报披露,2017年全球半导体设备销售额预计达550亿美元,同比增长35.6%,其中中国大陆半导体设备销售额将达到75.90亿美元,成为全球第三大半导体设备市场。另一方面,国家集成电路产业投资基金第二期正在筹资之中,目前方案已上报国务院并获批。中国证券报资料显示,国家集成电路产业投资基金二期筹资规模在1500亿-2000亿左右,按照1:3的撬动比测算,撬动的社会资金在4500-6000亿左右,叠加国家集成电路产业投资基金第一期1387亿元及所撬动的5145亿元社会资金,投资总额将超过万亿元。目前我国半导体行业的发展已经上升到国家战略高度,国家集成电路产业投资基金的持续投入充分彰显了国家对产业的支持力度,国产半导体设备企业迎来崛起良机。 公司是国产半导体设备龙头,泛半导体设备布局不断完善。公司作为国家02重大科技专项承担单位,也是国家集成电路产业投资基金重点扶持的企业,已先后完成了12吋集成电路制造设备90-28nm等多个关键制程的攻关工作,14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。目前,公司28nm及以上技术代制程设备已批量进入了国内主流集成电路生产线量产,2017年半导体设备实现营业收入11.34亿元,同比增长39.47%。同时公司积极布局泛半导体设备,在半导体照明、光伏、功率器件等领域建立起了行业领先优势;2017年公司光伏单晶炉设备获得订单约10亿元,预计将持续增厚公司业绩。此外,公司于2017年8月作价1500万美元收购美国AkrionSystemsLLC公司,布局精密清洗领域,进一步完善公司半导体设备的全产业链布局。 股权激励绑定人才队伍,研发为核奠定成长根基。公司目前已形成国内高端管理技术人才和海外专家为核心的多层次、多梯度的人才队伍,半导体设备领域专业技术员工占比超过一半,硕士学历以上的员工总数占比约30%。2018年3月公司发布股票期权激励计划(草案),拟向341名核心技术员工及管理骨干授予450万份股票期权,首次授予的股票期权行权价格为35.39元/股,股权激励的落地预计将进一步调动员工的工作积极性。另一方面,公司高度重视研发投入,2017年研发投入为7.36亿元,占营收比例为33.13%,截止到2017年年末公司已累计授权专利2000项;半导体行业属于资金密集型、技术密集型行业,持续高位的研发投入将为公司业绩的持续增长提供动力。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司增持评级。预计公司2018-2020年净利润为1.73、2.56、3.79亿元,对应EPS为0.38、0.56、0.83元/股,按照最新收盘价对应PE为125、84、57倍。公司通过持续研发投入已成为国产半导体设备龙头,未来有望充分受益行业增长,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:半导体设备需求不及预期;公司核心产品研发进度不及预期;行业政策支持力度不及预期;第二期国家集成电路产业投资基金进展不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-06-07 43.50 -- -- 54.71 25.77%
56.47 29.82% -- 详细
半导体产业发展属于国家战略意志的体现 近年来我国半导体贸易逆差持续扩大,2017年已接近2000亿美元,半导体进口贸易额已经远超石油等大宗进口贸易产品,列所有进口产品第一位,进口替代急需解决;另外半导体技术广泛应用于国防军工、通讯控制等领域,涉及到国家信息安全问题。针对于此,我国政府将半导体行业的发展提高到了国家战略意志的高度,通过不断的优惠政策出台和大基金的持续投资进行扶持,展现出空前的支持力度,彰显了国家强烈的决心。 工欲善其事,必先利其器,作为半导体产业链上游的核心产业,半导体设备的国产化成为当务之急。国家大基金第一期对设备领域的投资已出现回报,目前第二期正在紧锣密鼓地开展当中,预计对设备领域的投资有望进一步的上调。 大陆涌现晶圆代工厂投资热潮,催生大量半导体设备需求订单 伴随着半导体产业的第三次产业转移,从2016年末开始,中国大陆迎来晶圆代工厂投资热潮,预计2017-2020年总共将建立26座晶圆厂,占全球计划建立晶圆厂数量的接近40%。其中半导体设备是晶圆代工厂的最大投资项,约占70-80%,目前已经开建的17座晶圆厂已经带来了将近4000亿元的投资空间。我们有理由相信后续随着国内在建产线的落地,以及良率的爬升,产能的扩充,届时对设备的需求会进一步提升,预计未来的1-2年是设备需求的高峰期。 北方华创为国家重点扶持龙头企业,肩负设备国产化的重担 目前国内半导体设备自给率不及10%,进口替代的空间巨大。北方华创是国内半导体设备的龙头企业,也是国家大基金重点扶持的设备企业。公司产品覆盖广泛,体系丰富,涉及到半导体高端设备中的物理气相沉积设备(PVD),等离子体刻蚀设备(Etch),化学气相沉积设备(CVD),氧化扩散设备(Diff/oxide)和清洗设备(clean)等,可以说除了光刻机、离子注入设备外,基本上覆盖了整个半导体制造产业关键环节工艺的设备。另外,公司于2017年12月收购美国半导体硅片清洗设备公司Akrion,体现了公司多元化发展的发展战略。 2017年公司业绩符合预期,先进设备技术快速发展,在国内属于领先水平,预计在未来1-2年内业绩会持续向好。 据公司2017年年报显示,2017年实现营业收入22.23亿元,较去年同期增长37.01%,实现归属上市公司股东的净利为1.26亿元,同比增长35.21%。从公司营收结构来看主要有四部分:半导体设备51.01%、电子元器件39.47%、真空设备9.04%、锂电设备4.52%.其中半导体设备营收11.34亿元,同比增长39.37%,真空设备营收2.01亿,同比增长127.46%,这两个业务成为2017年公司业绩快速增长的主要动力。公司的部分半导体设备已经成功进入中芯国际的28nm的生产线,并有了量产经验,另外14nm的硅刻蚀机也已经进入中芯 国际的14nm产线进入验证阶段。基于一个12寸晶圆厂从开始投资建厂,到流片产生良率进而扩充产能规模化,一般的周期要18-24个月,我们预计公司在未来1-2年内乘着国内晶圆厂兴建热潮的东风,业绩会持续向好。 盈利预测及估值 公司所处半导体行业上游关键领域,未来发展空间巨大。预计公司2018-2020年实现营业收入32.23亿元、47.36亿元、62.80亿元,增速分别为45.01%、46.95%、32.59%。归属母公司净利润分别为2.20亿、4.17亿、6亿元,增速分别为75.16%、89.35%、44.02%。预计2018-2020年公司EPS为0.48、0.91、1.31元/股,对应PE为86、45、32。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名