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北方华创 电子元器件行业 2017-11-24 43.00 45.00 13.07% 42.50 -1.16% -- 42.50 -1.16% -- 详细
公司是半导体设备龙头,2017年业绩表现亮眼。北方华创由七星电子整合北方微电子资产后设立,是国内产品体系最丰富、综合实力最强的半导体设备供应商,主要产品有等离子刻蚀设备、PVD、CVD、氧化扩散装备及清洗装备等,其中公司刻蚀机、PVD、立式氧化炉、清洗机等核心集成电路制造设备处于28nm技术阶段,16/14nm FinFET设备处于客户验证阶段。当前,公司主营业务领域包括半导体设备、真空设备、新能源锂电设备和电子元器件。 2017Q3,公司实现营业收入5.04亿元,同比增长50.04%;归母净利润2747.48万元,同比增长24.19%,毛利率达到44.73%。整体来看,公司三季度在经营层面保持良好态势。仅由于政府补助减少的影响,使得净利增速低于营收。 公司众多下游客户(如晶圆制造企业、封测企业、光伏企业等)正处于积极扩产期,设备需求旺盛,公司订单饱满。2017Q3期末公司预收款项、存货分别比年初增加152.62%、60.93%,反映公司订单增加,备货上升。 受益于大陆晶圆厂建设潮,半导体设备业务迎来增长契机。2018年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年(根据SEMI预测,共有13座晶圆厂在大陆建成投产),我们预计设备采购需求将在2017H2-2018H1达到高峰。公司作为国内半导体设备龙头,将受益于下游旺盛的设备需求和国产化率的逐步提升,开启新一轮高速成长。 同时,公司在半导体设备领域积极寻求外延并购机会(拟以1500万美元收购清洗机设备厂商Akrion),与公司形成协同效应,做大做强。 多元业务驱动公司未来增长。除核心业务半导体设备外,公司其他业务也充满亮点。(1)真空设备:受益于下游重点客户光伏巨头基隆股份的批量上线计划,2017年至今,公司单晶炉设备的订单超过10亿元;(2)锂电设备:新能源汽车爆发带来动力电池需求的强劲上涨,公司 在锂电设备领域技术积淀深厚,有望充分受益于动力电池产能扩张带来的锂电设备需求扩张;(3)电子元器件:公司拥有60多年的高精密电子元器件生产的技术和经验,广泛应用于航空航天等特种行业,2017H1增速超过50%,毛利率超过40%,有望持续贡献高质量营收。 募投项目进展顺利,打开未来成长空间。截至2017Q2,公司募投项目“微电子装备扩产项目”完成比例29.61%。10月,公司又在此基础上新增相关建设和改造项目。所有项目达产后预计总共将为公司每年新增利润2.2亿元,并将生产效率提升20%,降低运营成本20%。募投项目将为公司打开新的成长空间,优化盈利水平。 盈利预测和投资评级:当前股价波动主要是受半导体行业整体市场情绪影响,公司基本面指标稳健,未来成长可期。首次覆盖,给予“增持”评级,预计2017-2019年的EPS分别为0.29,0.60,0.86,目标价45元。
北方华创 电子元器件行业 2017-11-06 39.05 45.00 13.07% 47.94 22.77%
47.94 22.77% -- 详细
事件: 公司三季报显示:公司营业收入15.5亿元,同比增长49.25%,归母净利润8026万元,同比增长27.86%。单看第三季度,公司营业收入5.04亿元,同比增长50.04%;归母净利润为2275万元,同比增长24.19%。同时,公司预计2017年净利润为1.02-1.3亿元,同比增长10-40%。 毛利率提升,高端产品竞争力加强 公司前三季度毛利率38.8%,三季度单季毛利达44.7%,得益于电子元器件和半导体设备等销售占比提高。 行业景气度持续提升,公司产品进入主流装备行列: 公司产品对标性强,增长可期。公司是国家02重大科技专项承担单位,先后完成了12寸集成电路制造设备90-28nm等多个关键制程的攻关工作,目前所承担的02专项在研课题16/14nm工艺制程设备也正在加速研发中。12寸晶圆制造的刻蚀机、PVD、立式氧化炉、清洗机、LPCVD等设备和气体质量流量控制器等产品已成功实现产业化,批量进入了国内主流集成电路生产线,部分产品成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,在芯片国产化战略中发挥了核心骨干作用。预计到2018年,将有40多种装备可以通过生产一线用户的考核,进入采购。 投资建议: 预计公司2017-2019年扣非后EPS分别为0.312、0.486、0.670元,PE分别为74、47、35倍,给予“买入”评级。 风险提示: 研发周期较长,试用期较长,公司应收款项占比可能较高。 大陆半导体产能建设如果发生滞后,会延迟对公司产品的采购。
杨云 8
北方华创 电子元器件行业 2017-11-03 39.05 -- -- 47.94 22.77%
47.94 22.77% -- 详细
高毛利产品销售拉高毛利水平,单季政府补助减少降低总体净利润 公司前三季度毛利率38.8%,三季度单季毛利达到44.7%,主要由于公司毛利较高产品电子元器件,半导体设备等销售占比较高。我们认为,公司销售确认受单笔订单影响较大,预计随着四季度真空设备,锂电池设备等销售收入占比的增加,单季度毛利水平将有所下降。同时,公司第三季度其他收益(主要为政府研发补助款)为5601万元,较上半年2.68亿元有所下降,导致当期净利润增速小于销售增速。由于政府补助与研发费用支出密切相关,我们认为全年净利润增速(40%)略小于销售增速(49%)主要来自于低毛利产品全年销售占比增加。 库存及预收款项大幅增加,显示在手订单饱满 公司当前库存及预收款项较去年同期分别增加61%和153%,体现了公司为满足销售合同积极备货并已获得客户前期预付款。我们认为,当前公司下游各子行业半导体制造(中芯国际等),平板显示制造(京东方等)及光伏行业(西安隆基等)处于积极扩产期,设备需求旺盛刺激公司订单增加。我们持续看好2018年起国内新建半导体产线逐渐投产带来高速增长的设备需求,公司PVD,CVD,刻蚀机,清洗机等设备已成功进入中芯国际,上海华力等客户量产线,随着设备“国产化”率的进一步提升,半导体设备销售驱动公司未来业绩高速增长。 扩产项目即将投产,再次优化提高盈利能力 公司拟在其集成电路装备扩产项目厂房内建设“集成电路装备智能制造系统扩产及技术改造项目”,建立公司集成电路装备产品从研发至交付全过程物料精准管理系统,投资金额10,000万元。该项目建设完成后,将进一步提升公司的供应链管控水平,缩短产品交付周期,从而提高产品盈利能力和市场竞争力。我们认为,公司扩产项目的投建体现了公司对未来集成电路装备市场的前瞻性准备,再次投资进行优化有助提高公司未来在该领域的盈利水平。 盈利预测及估值 我们认为,公司未来成长逻辑不变,公司将长期受益国内半导体新建厂房陆续投产带来的巨大设备市场需求,及相关产线设备国产化率的进一步提升。公司2017年净利润指引略低于此前预期1.37亿元,主要受公司单季销售及政府补助确认影响。我们调整2017-2019年盈利预测,销售收入分别为23.76,36.57及44.07亿元(此前预计24.29,36.8及43亿元),归母净利润分别为1.29,2.79及3.88亿元(此前预计为1.38,2.75及3.86亿元)。对应当前P/E为114,52.5及37.8倍。基于对未来国产集成电路设备市场高速增长及公司作为国内半导体设备龙头地位的认可,继续给予“增持”评级。
北方华创 电子元器件行业 2017-10-13 39.05 -- -- 47.94 22.77%
47.94 22.77% -- 详细
公司是我国高端半导体设备上市龙头,国有控股及大基金持股,平台优势显著。公司实际控制人为北京电控,是北京国资委所属特大高科技产业集团。国有控股及大基金持股带来公司外延并购整合发展政策性及融资性便利,有望不断吸收优质资产,成为国内最前沿半导体综合设备制造商。 本土晶圆厂建设浪潮+设备国产化,龙头迎高增长契机。未来三年全球新建晶圆厂有40%位于大陆,总投资额约6500亿元,其中设备投资占比超60%。公司作为国内高端半导体工艺设备综合供应商,产品覆盖除光刻机以外半导体前端生产大部分核心设备,在晶圆产能本土化浪潮及国家政策催化半导体设备国产化的背景下,将迎来高增长契机。 02专项重要承担单位,十年技术积淀,14nm制程设备业已进入工艺验证。七星电子及北方微电子均为02专项承担单位,分别负责氧化炉、清洗机及刻蚀机、沉积设备产研,技术积淀深厚。公司28nm制程设备已进入中芯国际生产线,14nm制程刻蚀机、PVD业已逐步展开工艺验证,有望抢占国内14nm世代生产工艺设备高地。 延伸电子工艺装备产业,多元驱动公司高增长。除半导体设备外,公司下游应用覆盖光伏、锂电池等产业。光伏产业景气未央,公司单晶炉设备在手订单总额超10亿元;锂电池产能爆发式扩张,作为锂电前端生产装备供应商,将受益下游生产设备强劲需求;定位高精密市场,电子元器件业务维持高增速,毛利率超40%,持续贡献高质量业绩。 估值与评级:我们预计,公司2017~2019年EPS分别为0.30元、0.51元、0.79元,考虑到公司在半导体设备领域的龙头地位以及行业的高速发展,给予“增持”评级。
王谋 1
北方华创 电子元器件行业 2017-09-21 29.10 -- -- 47.94 64.74%
47.94 64.74% -- 详细
在结束了29家海外电子公司营运和供应链剖析系列后,截止目前,我们已自上而下搭建起全球电子/半导体景气周期分析框架、全球海内外电子营运和估值的比较体系,自下而上搭建了基于财务的公司营运和治理分析框架,以及规范可跟踪的标的季度盈利预测体系。我们剩下的工作之一,便是将以上交叉的研究体系泛化至A股标的研究和覆盖,以建立下游的关键假设表。在接下来这个新的系列中,我们将向各位投资者分享A股各电子细分领域代表公司的业绩拆分和产业核心假设。和市场同行相比,我们的工作有3点特色值得投资者关注。见正文) 公司1Q17经调整后收入增速59%,1H17经调整后增速49%,人均指标持续改善,资产整合导致三费占比升高的影响基本消除。公司毛利率整合前后均稳定维持在40%上下,2Q17三费占比已降低至历史水平,整合进展较为顺利。截止2Q17公司存货周转并未发生较大变化,预计3Q17增长超预期概率较小,但公司人均指标改善明显,公司盈利有望进一步提升。 我们假设预测期公司产能能够满足需求,并且下游需求空间足够满足公司未来10年的高速成长需要。我们用设备成本占比进行拆分估算,2016-2018年国内光刻机市场空间至少在1289亿元以上,沉积设备和刻蚀设备合计1256亿元以上,表面清洗设备也达66亿元。反观国内半导体设备代表厂商营收规模,北方微电子2015年(1-11月)收入3.47亿元,七星电子半导体设备收入3.09亿,两者合计仅6.56亿,面对千亿级别的市场,尚无须有天花板的顾虑。本文认为,国内半导体设备厂商将在相对长的时间里高速成长,逐步满足国内市场需求和渗透国际市场。 因此直接对公司4块业务做内生成长的假设:半导体设备2017~2019年收入增速分别为43.9%、41.52%和47.43%;假设电子元器件2017~2019年收入增速分别为15%、9%和9%;假设锂电设备2017~2019年收入增速分别为55%、35%和40%;假设真空设备2017~2019年收入增速分别为300%、-30%和0%。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计北方华创2016--2018年收入为23.98、28.94和38.30亿元,归母净利润为1.56、2.14和3.34亿元,每股收益为0.34、0.47和0.73元,当前股价对应2016-2018年PE为85x、62x和40x。半导体设备产业相对于可比标的显示面板产业未来5年国产替代的市场空间更大,我们认为公司当前估值合理。考虑到未来3年大陆半导体设备将随着在建晶圆厂陆续投产深度受益,无论在产业组织变化、产业政策推动,抑或是公司治理变化上均存在可能的持续的催化剂,因此我们给予“增持”评级。 风险提示:核心产品量产线渗透缓慢,14nm核心设备研发进展缓慢。
杨云 8
北方华创 电子元器件行业 2017-09-15 27.86 -- -- 47.94 72.07%
47.94 72.07% -- 详细
本土晶圆制造厂采购增加,国产化率逐步提升 2017年,除中芯国际设备采购维持高位水平外,其他本土晶圆厂上海华力,华虹,武汉新芯等设备采购金额均大幅提升,上半年采购量均达到1-2亿美金。北方华创通过与本土晶圆厂长期紧密合作,逐步提升相关产线的设备“国产化”率,销售金额随之增加。受益于国内晶圆厂的扩产及新建,目前北方华创在手订单饱满,且有望进一步增加。 产品技术不断进步,下游客户有望拓宽 北方华创的半导体设备已经成功进入厦门联电,合肥力晶等台资厂商,目前正积极配合国际一流大厂进行产品验证,我们认为,公司产品在龙头厂商的验证通过将有助公司更好的受益国内百亿美元的设备市场,并有望服务更多海外客户。同时,公司收购美国Akrion公司进一步实现技术,市场的资源整合及拓展。 下游市场多点开花,产能扩充助力发展 公司受益多个下游市场设备需求增长,在集成电路,LED,,面板,光伏等市场多点发力。“微电子装备扩产项目”的建成投产将有助公司缓解产能压力,稳定的客户资源及饱满的在手订单将有助公司提升盈利能力。我们认为,公司电子元器件业务增长稳定,集成电路制造设备将呈现爆发性增长。 盈利预测及估值 我们认为,国内半导体行业经过前期估值调整后,在“集成电路国产化”政策及“集成电路产业基金”的资金支持下,各子行业龙头企业进步明显,半导体行业有望迎来下一轮行情。北方华创作为国内唯一的半导体制造设备上市公司,充分受益于“设备国产化”及各下游细分市场设备需求增长,将迎来业绩高速增长期,预计2017-2019年公司营业收入为24.3,36.8以及43亿元,同比增长50%、52%、17%;归母净利润为1.38,2.74及3.86亿元,同比增长49%、99%、41%。对应当前P/E为92.5,46.5以及33.1倍。维持“增持”评级。 风险提示:下游产线进度不及预期,公司产品导入情况不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2017-09-04 25.13 32.45 -- 41.02 63.23%
47.94 90.77% -- 详细
17H1营收、归母净利润较快提升。17H1实现收入10.45亿元,yoy48.87%,归母净利润52.79百万元,yoy29.87%。毛利率35.90%,同比下滑3.83个百分点。预计前三季度归母净利润增速0%~30%,对应6277万元~816万元。 17Q2增长力道强劲,营业利润转正且创历史新高。Q2收入6.31亿元,yoy42.51%;扣非后归母净利润-0.73亿元,17Q1和16Q2分别为-1.08亿元和-1.44亿元;公司营业利润由亏转正,17Q2为1.88亿,而17Q1和16Q2分别为-0.97亿元和-0.21亿元。表明公司17Q2业绩强劲,盈利能力逐季改善。 天时地利:未来刻蚀与沉积设备需求将会增长,建厂潮下将会拉动公司未来几年收入高速增长。(1)技术趋势发展也将拉动刻蚀与沉积设备需求。一是逻辑电路方面,MultiplePattern的多步光刻将会带来Si刻蚀步骤成倍增加,FinFET结构的HKMG及鳍状栅极的刻蚀将会带来Si刻蚀步骤增加;二是存储器方面,3DNANDFlash的互联层的打通将带来介质多层或者介质Poly复合多层的台阶刻蚀步骤以及ALD的增加;三是3D封装方面,TSV通孔结构的打通和连接将会带来深硅刻蚀和Sputter沉积阻挡层/籽晶层步骤的增加;四是中道技术的核心工艺TSV、Bumping/RDL等将带动关键设备――PVD设备的大量增加。而公司在28nm工艺上的Etch、PVD等薄膜、刻蚀设备有深厚的技术积累,已经形成出货,将受益于技术发展。(2)根据IHS,2016-2020年间,中国本地IC制造产值将以20%的复合增长率增长,大中华区市场规模高达200亿美金。中国代工厂也加紧扩充产能。预计到2018年底,新增产能按12英寸算是80万片/月,原折合产能81万片/月,翻了一倍。晶圆设备成本占到总成本的80%以上,并随着工艺尺寸的进步占比逐步提升,折算大陆半导体设备市场有160亿美元的市场空间,而公司作为A股唯一的半导体设备标的,已推出了全面市场化的高端设备产品,包括Etch、PVD、氧化扩散炉、LPCVD及清洗机等,其中部分产品已被国内的龙头厂商指定为量产线的Baseline设备,逐步实现了进口替代,将会深度受益本轮建厂潮。 公司各项业务开展顺利。(1)受照明及显示行业需求带动半导体装备业务17H1收入57,659.23万元,YOY41.35%。(2)真空装备业务2017H1硅单晶炉设备累计获得订单及中标金额逾10亿元,进入台湾市场且新型号实现对欧盟出口。17H1收入8807.01万元,YOY260.78%。(3)新能源锂电设备中,2017年上半年研制出锂离子电池轧分一体设备,首批订单产品通过了国内主流锂离子动力电池厂家的验收。受订单交付及收入结转进度因素影响,17H1收入2,631.97万元,YOY-43.50%。(4)电子元器件业务中,在新型号产品的驱动下,17H1收入34748.37万元,YOY59.14%。 公司管理费用率逐季降低,整合效应凸显。公司16Q3并表后管理费用率环比提升29.89个百分点至60.99%,且之后逐季降低,17H2管理费用率43.98%,环比继续下降3.79个百分点,整合效应凸显。 盈利预测。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为22.57、38.36、53.94亿元,归母净利润分别为1.34、2.71、4.00亿元,对应EPS为0.29、0.59、0.87元,根据可比公司估值水平给予2018PE55倍,对应目标价32.45元,维持“买入”评级。
北方华创 电子元器件行业 2017-08-29 23.45 31.50 -- 39.95 70.36%
47.94 104.43% -- 详细
事件:公司17H1实现营业总收入10.45亿元,同比增长48.87%;归属于上市公司股东的净利润5278.88万元,同比增长29.87%。同时公布前三季度归属净利润6277.33~8160.53万元,同比最大增幅为30%,即三季度单季度归属净利润上限为2881.65万元。 Q2业绩增长提速,下半年业绩值得期待:Q2单季度归属净利润超5000万元,创单季度业绩新高。目前,公司已经形成“半导体设备、真空装备、锂电装备和精密元器件”的“4+1”管理模式。公告指出,17H1半导体设备营收5.77亿元,同比增长41.35%;真空设备营收8807.01万元,同比增长260.78%,17H1公司硅单晶炉设备累计获得订单及中标金额逾10亿元,并首次进入台湾市场,新型号真空钎焊炉实现了对欧盟出口;电子元器件营收3.47亿元,同比增长59.14%。伴随着新兴技术的逐渐突破、资本投资热潮的持续以及进口替代加速国产设备渗透率的提升,公司下半年业绩值得期待。 新兴技术叠加进口替代,在国家政策大力支持以及资本持续投入的背景下,国内半导体设备产业有望加速发展,龙头企业迎来新的曙光: SEMIChina最新报告预计2017年全球半导体设备规模增长19.8%达494亿美元,首次超过2000年的477亿美元,并预测2018年增长至532亿美元,届时中国半导体设备有望以110亿美元销售额跃居第二,占据全球61.4%市场份额,形成以韩国、台湾、中国为主的竞争格局。半导体设备呈现加速替代的趋势,行业龙头迎发展拐点,近年来公司不断加大自主研发力度,作为国内半导体设备的龙头企业之一,未来将充分受益于行业的快速发展,获利能力也将逐渐提升。 技术积累与突破铸就行业地位,实现产业突围:作为国家02重大科技专项承担单位,公司凭借深厚的技术积累与开发填补了我国半导体设备领域的多项空白,实现了从“0”到“1”的突破。公司研发的14nmFinFET刻蚀机去年交付客户进行工艺研发,预计今年14nmPVD和ALD设备交付客户。公告表明:公司28nmHardmaskPVD、AI-PadPVD设备率先打入国际供应链,28nmPVD已经成为中芯国际的baseline机台,12英寸清洗机累计流片量已突破60万片,PVD机台已成为全球排名前三的CIS封装企业的首选机台。在LED领域,公司的氮化镓刻蚀机、PSS刻蚀机、AlN缓冲层溅射设备、EPEE550系列PECVD等表现抢眼,公告指出,2017年公司凭借着在LED领域的竞争优势订单有了大幅度的增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价31.5元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为30%、35%、30%,净利润增速分别为95.5%、63.2%、31.6%,成长性突出;给予买入-A投资评级。 风险提示:半导体行业发展不达预期,电子元器件发展不达预期等。
杨云 8
北方华创 电子元器件行业 2017-08-28 23.28 -- -- 31.50 35.31%
47.94 105.93% -- 详细
电子工艺装备多领域开花,迎接IC制造设备激增。 下游运用市场LED,平板显示,集成电路及光伏等均呈现较快增长,刺激公司设备需求。上半年,公司电子装备业务销售收入增长44%,装备毛利率下降将随产品结构调整得到改善。报告期内公司真空设备在手订单超十亿元,为公司营收提供保障。我们认为,随着长江存储,福建晋华及合肥长鑫等新建产线2018年建成投产,国内半导体设备市场有望从2017年70-75亿美金成长至2018年超百亿美金水平。公司作为国产半导体设备主力军,刻蚀机,PVD等产品已经进入国内领先IC制造业者中芯国际,上海华力等产线,并进入台湾联电,力晶产线。国内设备市场高速增长及公司产品技术不断进步将使北方华创充分受益未来几年国内半导体制造业高速发展带来的设备需求。 电子元器件业务经营稳健,持续利润来源。 北方华创长期致力于高精密电子元器件的配套供给,已经形成稳定的下游客户资源及盈利能力,该业务销售年增长率有望维持在10%左右。报告期内,受相关相关产品结构影响,毛利水平有所下降,我们认为随着下半年产品结构调整,毛利水平将进一步提高并稳定在44-46%水平。 电子装备项目建成,Akrion收购业务有望进一步拓展市场。 公司募资筹建的微电子装备项目将于年底达到搬入状态,2018年投入使用。该项目的建成将有效缓解未来设备订单快速增长带来的产能压力,并为公司在16/14nm等先进技术领域的发展提供支持。同时,公司于八月公告对美国设备公司Akrion的收购,此举将有助公司进一步拓展业务及技术实力的整合提升。 盈利预测及估值。 我们认为,北方华创充分受益于“集成电路设备国产化”及其他下游细分市场的快速成长,公司将迎来业绩高速增长期,且盈利能力维持稳定。预计2017-2019年公司营业收入为23.9,35.0以及41.4亿元,同比增长47%、47%、18%;归母净利润为1.37,2.64及3.79亿元,同比增长47.6%、92.7%、43.5%,对应当前P/E为79,41以及28.5倍。维持“增持”评级。
杨云 8
北方华创 电子元器件行业 2017-08-10 22.83 -- -- 27.64 21.07%
47.94 109.99%
详细
2018年多条产线建成,半导体设备需求爆发式增长。 2017年1-6月,在中芯国际,上海华力,联电厦门,英特尔大连的投资驱动下,我国半导体设备总体采购金额达到40亿美金。我们预计,国内2017年半导体设备采购额将与2016年(约为70亿美金)基本持平,维持70-75亿美金水平。 2018年,随着上海华力新厂,长江存储3DNAND,福建晋华DRAM等产线的逐步建成投产,我国将迎来半导体设备采购高峰,2018年整体设备需求量有望达到100亿美金。 泛半导体设备供应商,受益多行业市场增长需求。 北方华创是国内半导体设备龙头企业,除IC制造装备外,公司产品覆盖LED,面板,光伏,真空电子以及新能源锂电等多个行业。受益国内下游市场多个行业产能扩张下的设备需求增长,目前北方华创在手订单饱满,半导体制造领域的订单可见度将在下半年进一步提高。公司募资建造的“微电子装备”项目将于年底达到可搬入状态,为明年下游设备需求的扩张提供了产能保障。公司电子元器件业务销售成长稳定且利润率较高,为公司提供稳定的盈利来源。 02专项重点单位,研发成果陆续获得产线验证通过。 公司长期承担国家“02”专项科研任务,以促进国内半导体设备的技术提升并逐步实现“国产化”替代。经过九年攻关,完成了刻蚀机、PVD、氧化炉、LPCVD、清洗机等集成电路设备90/55/40/28纳米工艺验证,并实现产业化。部分机台在中芯国际产线已实现对国外设备的替代。公司产品进入台湾联电,力晶产线,进一步证实了多年技术攻坚取得的突破性进展。 盈利预测及估值。 公司作为国产半导体设备主要供应商,产品逐渐导入客户产线。受益于下游客户建线扩产的设备需求增长,我们认为公司将迎来业绩高速增长期,,且盈利能力维持稳定。预计2017-2019年公司营业收入为23.9,35.0以及41.4亿元,同比增长47%、47%、18%;归母净利润为1.37,2.64及3.79亿元,对应P/E为76.20,39.54以及27.55倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
北方华创 电子元器件行业 2017-06-02 22.99 42.97 7.96% 27.28 18.66%
27.28 18.66%
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国内高端设备龙头企业强强联合 继首次覆盖后更新公司情况,公司是目前国内集成电路高端工艺装备的龙头企业,公司重组北方微电子后强强联合,两公司业务实现资源整合与优势互补,业务整合形成半导体设备、真空设备、新能源锂电设备及精密元器件四大事业群,致力于实现中国“智造强国”的梦想蓝图。公司2016年收入16.2亿,同比增长33%;归母净利润9,290万元,同比增长47%。 2017年增强协同效应,打造“4+1”平台管理模式 公司2017年一季度预告,公司业绩扭亏,预计净利润为0-300万元。公司2017年年度经营目标为营业收入21亿元,归属于上市公司股东净利润1.2亿元。新生的北方华创梳理了原有的业务体系,将形成以总部为战略龙头,下属半导体装备、真空装备、锂电装备和精密元器件四家子公司为业务先锋的“4+1”管理模式。 带领国产设备进入14nm新时代 近两年来国内集成电路设备厂商收入增速快,政策推动行业向前发展。随着北方华创28纳米工艺设备陆续实现商用化,14纳米工艺设备开发也取得了突破性进展。由北方华创微电子自主研发的应用于14nm先进制程的等离子硅刻蚀机、单片退火系统已正式进入集成电路主流代工厂并获得订单,LPCVD(低压气相沉积)和HardmaskPVD(硬掩膜沉积)设备也已获得集成电路主流代工厂订单即将进入生产线。 公司为国产设备的整合树立了榜样,IC设备领域整合有望加速 集成电路设备技术含金量高,研发难度大、投入大,在02专项和国家的支持下,行业已经出现了众多优秀的企业,在刻蚀、沉积、离子注入、清洗、PECVD、CMP等多个领域都有突破,取得了了阶段性的进展,并在28nm上都已基本实现了产业化。随着整个国有半导体行业的快速发展,未来行业有望迎来国产半导体设备公司整合的春天,国内设备行业集中度有望增强。 产业链景气维持买入评级 预计17-19年EPS分别为0.28元,0.33元,0.35元。公司所在集成电路设备行业的市场空间大且公司为国产化设备龙头,公司又属于唯一A股集成电路设备公司,是稀缺标的,虽然目前估值倍数已经较高,但我们认为短期仍然存在交易机会,并且根据产业链调研,行业未来收入增速高于此前预期。因此给予公司目标价43.0-47.0元,维持买入评级。 风险提示:半导体设备研发技术难度大,国产化程度不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2017-04-25 24.62 -- -- 25.57 3.77%
27.28 10.80%
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一季度营收如期高增长,利润增长从二季度开始显现。一季度实现营收4.15亿元,考虑到北方微的并表追溯,同比仍大幅增长59.71%,主要增长点是半导体设备。一季度电子工艺装备主营收入2.83亿元,同比增长81.12%;电子元器件主营收入1.29亿元,同比增长28.41%。根据一季报的指引,上半年公司净利润变动区间为4878万元~5691万元,扣除一季度的160.4万元,二季度净利润区间为4718万元~5531万元,中值为5124.5万元,有望创单季利润新高。考虑到三、四季度是传统旺季,下半年的净利润值得期待。 14nm制程前道制程设备取得突破,先进封装和LED设备市占率开始领先。2016年公司的集成电路设备取得骄人成绩:在前道制造领域,14nm等离子硅刻蚀机交付客户,28nm Hardmask PVD、Al-Pad PVD设备已率先进入国际供应链体系,12英寸清洗机累计流片量突破60万片大关,深硅刻蚀设备成功进入东南亚市场;先进封装领域,刻蚀机和PVD在全球主要企业中得到广泛应用,其中PVD机台成为全球排名前三的CIS封装企业的首选机台;LED领域,氮化镓刻蚀机在2014~2016连续三年新增市场占有率达到80%以上,出货量全球第一;PSS刻蚀机是全球主流PSS厂家的首选机台,在2016年实现AlN Sputter全球市场占有率第一,EPEE550系列PECVD推向市场以来,保持着新增市场占有率80%以上的市场业绩。2017年公司力争多款设备在14nm节点取得突破,并提升28nm及以上制程设备的市场占有率。 维持“强烈推荐-A”投资评级。半导体产业重心向大陆转移趋势确定,2015年以来国内计划建设的半导体生产线总投资额达到1500亿美元,今年下半年开始生产线进入设备密集采购期,预计国内半导体设备市场空间将于明年达到100亿美元。公司是国内半导体设备龙头,受益于设备国产化,迎来高增长期。我们预计公司17/18/19年的净利润分别为1.57/2.99/4.37亿元,对应的EPS分别为0.34/0.65/0.95元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:半导体设备市场开拓不及预期,国内半导体投资进度不及预期等。
北方华创 电子元器件行业 2017-03-30 31.18 41.97 5.45% 30.28 -2.95%
30.26 -2.95%
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投资要点: 维持增持评级,目标价42元。公司2016年实现归母净利润9290万元,半导体设备和锂电设备同比大幅增长。考虑北方微电子业绩,我们上调公司17/18/19年EPS至0.41(+156%)、0.70(+268%)、0.80元,由于半导体行业估值中枢大幅下滑,我们下调目标价至42元,对应2018年60倍PE,维持增持评级。 大陆半导体投资热潮持续,公司作为国内设备龙头有望率先受益。 (1)近期紫光集团获得国开行和产业基金1500亿资金支持,紫光集团300亿美元存储芯片基地建设项目有望加速,将极大拉动半导体设备需求,此前北方微电子已经给武汉新芯成功交付了两台APadPVD设备,技术水平和量产能力得到客户充分认可,我们认为后续在紫光存储芯片项目中有望获得更多订单;(2)受益于政府对于芯片国产化的支持,大陆新建12寸晶圆厂近10家,投资总金额超过2000亿元,国产设备需求将会加大;(3)公司设备已初具成果,目前14nm等离子硅刻蚀机已交付客户、28nmHardmaskPVD、Al-PadPVD设备已率先进入国际供应链,深硅刻蚀设备成功进入东南亚市场。 半导体设备平台价值凸显。公司收购了北方微电子,已成为国内半导体设备平台型公司,未来有望依托上市公司平台,持续整合国内外优质设备行业资产,加速半导体设备国产化进程。 催化剂:整合设备行业资产;国际一线客户拓展获突破。 风险提示:下游客户拓展低于预期;新设备研发进度低于预期。
北方华创 电子元器件行业 2017-03-22 30.35 41.97 5.45% 31.50 3.72%
31.47 3.69%
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事件 公司发布2016年年度报告 报告期内公司实现营业收入16.22亿元,实现归母净利9290.16万元,按合并报表调整后计算,营收同比增长32.95%,归母净利同比增长46.51%,公司整体业绩表现符合预期。 简评 电子设备发展利好,驱动公司业绩快速成长 公司的主要业务为电子工艺装备和电子元器件,产品涵盖半导体设备、真空设备、新能源锂电设备和电子元器件。受益于报告期内完成重大资产重组和电子设备发展的利好驱动因素,公司营收及盈利均实现同比快速增长。其中半导体设备业务同比增长56.18%,对母公司业绩增长形成较为明显的驱动作用。14nm等离子硅刻蚀机等先进产品也获得技术突破,并实现客户交付。 半导体投资加速,国产设备龙头蓄势待发 2016年8月,公司完成了重大资产重组,整合七星电子及北方微电子相关原有业务,引入国家集成电路产业基金,并更名新公司为北方华创科技集团股份有限公司。北方微电子在半导体刻蚀机、CVD、PVD设备方面的国内领先实力,进一步丰富了公司在半导体设备业务的产品种类和应用领域。根据SEMI(国际半导体设备材料协会)统计数据显示,2016年大陆半导体设备市场营收达53.2亿美元,全球占比提升至14.07%,首次成为全球第三大半导体设备支出区域。2017-2020年间全球投产的62座晶圆厂,26座来自中国大陆。随着半导体制造产业重心的转移,大陆半导体设备市场重要性已经显现。北方华创作为国产半导体设备龙头,有望受益国产市场需求快速增长带来的业绩成长。
北方华创 电子元器件行业 2017-03-22 30.35 41.97 5.45% 31.50 3.72%
31.47 3.69%
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公司2016年业绩高速增长,设备业务多点开花,17Q1扭亏。(1)公司16年营收16.22亿,调整后同比增长32.95%;归母净利润9290万元,调整后同比增长46.51%。(2)公司半导体设备打入国际大厂主流体系,同比增长56%,单晶炉与锂电设备高速成长,锂电设备同比增长250%。(3)公司17年Q1业绩预告盈利0~300万元,调整后16年同期亏损605万元,1季度同比扭亏。 业绩保持较快增长,各项指标向好。公司高增长符合市场预期,在16年业绩保持较快增长的基础上,17年1季度也实现了同比扭亏,考虑到一季度是相对淡季,全年高增速可期。占总收入61%的半导体工艺装备大幅增长是16年业绩高增长的主因,其中半导体设备同比增长56.18%,而锂电设备同比增长250.05%。我们可以看到公司营运指标向好,除了营收保持较快增长外,存货周转率也从2015年的1.77次提高到2016年的2.74次,应收账款周转率从15年的0.56次提高到16年的0.66次,都创了12年以来的新高。 公司毛利率小幅下降,管理费用率存在较大优化空间。公司2016年毛利率39.73%,小幅下滑0.89个百分点,毛利率下滑主要是毛利率相对较低的锂电设备营收大幅增长导致占比提升所致。同时,由于研发费用提升和并购造成无形资产摊销,16年管理费用率高企,具有较大优化空间。 天时地利:未来刻蚀与沉积设备需求将会增长,建厂潮下将会拉动公司未来几年收入高速增长。(1)MultiplePattern、3DNANDFlash、3D封装方面TSV通孔、中道技术工艺结构技术趋势发展将大大拉动刻蚀与沉积设备的需求。公司在28nm工艺上的Etch、PVD等薄膜、刻蚀设备有深厚的技术积累,并已经形成出货,必将受益于技术趋势发展。(2)根据HIS,2016-2020年间,中国本地IC制造产值将以20%的复合增长率增长,大中华区市场规模高达200亿美金,晶圆设备成本占到总成本的80%以上,折合市场160亿美元。公司将会深度受益本轮建厂潮。就公司本身的报表拆分来看,也支持我们的判断。公司16年末存货高达11.78亿元,较15年(合并财务报表)增长36.34%,而库存商品主要包括材料、在产品、库存商品,分别同比增长36.12%、22.71%、49.88%,公司作为设备厂商,先有订单才会生产(公司16年销售量/生产量为0.91),因此库存上升暗示着2017年业绩高增长可期。 人和:加大投入研发14nm产品,追赶国际先进水平。目前公司集成电路装备产业化技术水平处于28nm并取得了较大成功,多项产品打入主流产线baseline。2017年,公司将加大14nm研发投入,有望在14nm原子层沉积(ALD)设备、14nm栅刻蚀机、14nmCuBSPVD设备、14nmLPCVD设备、铜互连清洗机等产品方面实现突破,追赶国际先进水平。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名