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北方华创 电子元器件行业 2020-02-12 138.57 -- -- 153.80 10.99% -- 153.80 10.99% -- 详细
国内半导体设备龙头。北方华创主营半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件业务,为半导体、新能源、新材料等领域提供解决方案。公司现有四大产业制造基地,营销服务体系覆盖欧、美、亚等全球主要国家和地区。2018年公司实现营业收入33.24亿元,归母净利润2.34亿元,总资产达到100.01亿元。北方华创长期致力于在高端电子工艺装备和精密电子元器件领域,成为一家国内领先、国际知名,为客户提供全面解决方案,值得信赖并受人尊重的战略服务商。 公司在国家推动芯片产业化进程中发挥核心骨干作用。作为国家02重大科技专项承担单位,公司通过承担重大专项多项课题的科研任务,先后完成了12吋集成电路制造设备90-28nm等多个关键制程的攻关工作,目前所承担的02专项在研课题14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。充分利用在研发中形成的具有自主知识产权的核心技术体系,公司扩展研发应用,将产品陆续推向了高端集成电路装备市场。所开发的用于12吋晶圆制造的刻蚀机、PVD、CVD、立式氧化炉、扩散炉、清洗机和气体质量流量控制器等设备产品已成功实现了产业化。其中28nm及以上技术代制程设备已批量进入了国内主流集成电路生产线量产,部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台;各类8英寸集成电路设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业。深度受益下游建厂潮。根据SEMI数据,2018年中国大陆市场设备投资额创历史新高,达到128.2亿美元,超过中国台湾成为全球第二大的投资区域,预计2020年,中国大陆设备投资将增长至170.6亿美元,未来依然是全球设备投资的主要地区,中国集成电路装备产业也将迎来一个“黄金时代”。定增加码高端集成电路设备。公司非公开发行募集资金约20亿元将投入“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”的建设,进一步加码在高端集成电路设备领域的布局。 盈利预测。我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为3.49、5.73、7.54亿元,对应EPS分别为0.71、1.17、1.54元/股。我们给予公司2020年100~126xPE,对应合理价值区间为117.00~147.42元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。下游晶圆厂投资建厂进度可能低于预期。
北方华创 电子元器件行业 2020-02-06 118.51 -- -- 153.80 29.78% -- 153.80 29.78% -- 详细
北方华创:国内领先的半导体设备企业。公司由七星电子与北方微电子战略重组而成,并收购美国Akrion完善半导体设备布局。目前公司业务分为半导体装备、真空装备、新能源锂电装备以及军工元器件四大类。其中半导体设备涵盖刻蚀/PVD/CVD/氧化扩散/清洗机等设备,应用于集成电路/先进封装/光伏/面板/LED等行业。公司客户、研发团队质量较高,激励与定增计划彰显未来成长信心。 半导体设备行业:空间广,壁垒高,国外厂商领先。SEMI/CPIA/DSCC/赛迪智库数据显示,2018年集成电路/光伏/面板/LED设备全球规模分别为645/48/215/30亿美元。从全球视角来看,在集成电路、面板制造等领域,国外企业较为领先,领先企业垄断了大部分市场份额。国内企业光伏较为领先,其次是LED,集成电路和面板地位相对较低。 展望未来,半导体设备行业未来持续成长。全球市场一方面受益全球半导体需求增加与产能产线扩充,8寸设备投资回暖,12寸设备需求旺盛。全球市场另一方面受益于先进制程与存储技术带来的机遇。国内半导体设备市场则受益政策、资金、市场助力,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,带来设备企业成长机遇。 北方华创技术与客户验证进展良好,未来持续受益。作为国内半导体设备龙头企业,北方华创技术突破也引领着国内半导体设备产业发展,其目前进展良好。从招标与订单来看,公司也取得了较为良好的突破。 盈利预测与评级。预计公司19-21年收入为40.1/55.7/72.2亿元,对应PS分别为14.4/10.3/8.0倍。根据可比公司估值,给予公司20年营收12倍PS,合理价值为136.2元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
北方华创 电子元器件行业 2020-01-22 116.19 -- -- 153.80 32.37% -- 153.80 32.37% -- --
北方华创 电子元器件行业 2020-01-16 106.22 -- -- 153.80 44.79% -- 153.80 44.79% -- 详细
支撑评级的要点 公司首次中标3DNAND客户的3台CuBSPVD设备,打破AppliedMaterials独家垄断地位。2017年以来北方华创累计在3DNAND客户获得6台PVD订单,包括3台AlpadPVD、3台CuBSPVD。其中,公司在该客户的AlpadPVD设备采购中占100%,在该客户的CuBSPVD占到21%,打破全球PVD市场被AppliedMaterials垄断的格局,且在CuBSPVD获得重大突破。根据3DNAND客户对PVD设备的采购情况,AlpadPVD、CuBSPVD、HardmaskPVD的采购比例依次为17%、78%、5%,结合多个中标数据,公司已实现AlpadPVD、CuBSPVD、HardmaskPVD三类设备的订单突破,根据Garter数据,PVD全球市场规模约为25亿美元。 公司再次获得3台硅槽刻蚀设备订单,居硅基刻蚀供应商第二位。2017年以来北方华创累计在3DNAND客户获得9台硅基刻蚀设备订单,包括8台硅槽刻蚀、1台多晶硅等离子蚀刻设备。其中,公司在该客户的硅槽刻蚀设备采购中占50%,在该客户的多晶硅等离子蚀刻占10%,打破全球硅基刻蚀市场被LamResearch等垄断的格局。根据3DNAND客户对硅基设备的采购情况,硅基刻蚀设备可分类为STI、栅极刻蚀、超深栅线槽、硅片刻蚀、多晶硅回刻、深沟槽隔离刻蚀等六大类,采购比例依次为38%、24%、14%、12%、7%、5%,结合多个中标数据,公司仅实现硅槽刻蚀、多晶硅栅极刻蚀等两道刻蚀工艺,但这两道刻蚀工艺设备需求在硅基刻蚀中占62%,即对应全球硅基刻蚀设备市场规模60亿美元,北方华创可覆盖两道刻蚀工艺的市场规模约为37亿美元。 公司在3DNAND客户近期的热处理设备采购中占比高达58%。2017年以来,公司在3DNAND客户累计中标39台热处理设备订单,占热处理总采购数量的35%,仅次于第一供应商TEL。但从2019年下半年至今的热处理采购数据看,北方华创的份额已达58%,高于上一轮41%的份额。根据该客户的采购数据看,退火设备与氧化炉的数量比例为57%、43%,北方华创在退火设备的份额为33%,而在氧化设备的份额为38%。根据Garter,2018年全球半导体热处理设备市场规模为15亿美元,主要被AppliedMaterials、TEL、HitachiKokusaiElectric三家公司垄断,但大陆市场的高端垄断格局正被北方华创打破。 ALD已实现销售,未来市场潜力大。根据公司公告,ALD已于2018年实现销售,而在2019年本土存储厂中,ALD的采购数量达到116台,占到CVD采购量的1/3,占所有工艺设备采购量的9%。根据ASM公告,7/5m制程所需的ALD设备将是14m制程的2倍,且预计2020-2021年ALD市场规模有望达到15亿美元。目前,全球ALD市场被ASM等供应商垄断,而国内ALD市场基本上被LamResearch、KOKUSAIELECTRIC、TEL垄断。 估值 结合以上分析及近期定增结果,我们将公司19/20/21年净利润预测从3.43/4.59/6.02亿元调整至3.09/5.77/9.01亿元,目前市值对应PE估值为159/85/55倍,但公司全面布局集成电路工艺设备且快速进入收获成长期,维持买入评级。 评级面临的主要风险 公司研发进展不及预期,下游客户扩产不及预期。
孙远峰 4 8
北方华创 电子元器件行业 2020-01-14 91.00 127.10 -- 153.80 69.01% -- 153.80 69.01% -- 详细
半导体设备处于产业上游,具有高技术门槛及高产业附加值特点,一直以来都是行业需求弹性的“放大镜”! 双重结构化产业机遇,本土设备需求持续旺盛 在全球半导体产业进入弱周期化发展的背景下,中国大陆在双重结构化机遇下,产业具备显著的跨周期发展属性,这对核心设备材料的需求拉动是独树一帜且持续的,①产品需求结构化:手机和各类IoT终端等存量巨大的电子产品核心芯片替代率仍旧较低,制造节点配套和升级需求持续旺盛,同时,存储器(长江存储/合肥长鑫等)、功率器件(华虹集团/北京燕东等)和通用代工(中芯国际/台积电等)等量产导入迎来“础润而雨”的战略机遇期;②区域发展结构化:资本开支和需求结构化综合拉动大陆区域持续稳健高速成长,WSTS数据显示,2013~2018年大陆半导体产业规模年均复合增长率约11%,是唯一持续实现2位数增长的区域,且其他次快区域复合增长率均不足2%。 龙头企业细分国产化,由大做强具备持续壮大获利空间 全球设备公司均呈现出先做大再做强的发展路径,本土跨周期发展属性给予公司发展多维度红利,①预计2022年之前大陆区域产线资本开支仍处全球主导地位(SEMI预估占比约42%),公司规模/品类/应用等多方面处龙头地位,已具备细分设备显著配套优势,客户资源稳固;②公司主力客户作为头部制造和IDM企业具备较强规模再投入,以及制程先进再提升等特点,提质扩容或迎持续高峰(规划产能到实际产出的逐步兑现过程);③未来渗透率高位稳固之后,有望类海外龙头(应用材料等)通过售后配套等综合服务,获得稳定增长现金流,整个过程持续增长空间巨大。 核心产品线比较优势明显,国产化率具双重提升可能 在国内设备公司产品相对有限的背景下,公司现有核心半导体前道设备已涵盖,物理气相沉积、刻蚀、清洗和立式炉等(占据八大类设备品类中的4种),且均在国内处于前两位位置,覆盖相对全面;伴随12英寸90-28nm节点之后,导入量产16/14nm设备,积极推进7/5nm设备研发,一方面能够全面满足存储、功率半导体和通用代工等国内诸多客户的增/存量需求,工艺升级设备附加值亦将提高;另一方面,通过近年来的高研发投入、核心人员激励、国际人才引进、相对同业更加广泛的客户储备等诸多战略布局举措,有望引领国产设备占比再提升,进而实现前道设备持续高速增长。 投资建议 我们维持此前营收预测不变,预计公司2019~2021年的收入分别为43.03亿元、62.4亿元、81.37亿元,同比增速分别为29.46%、45.02%、30.4%;归母净利润由3.49亿元、5.82亿元、8.56亿元调整至3.28亿元、5.33亿元、7.54亿元,同比增速分别为40.45%、62.47%、41.40%;对应EPS由0.71元、1.19元、1.74元调整至0.67元、1.09元、1.54元。从估值角度看,全球领先的半导体设备公司PS估值从2019年年初开始回升且创下近10年新高,全球光刻机龙头设备公司ASML PS估值超过10,KlA PS估值接近6。2012年以来,随着公司销售规模不断增加,综合竞争实力持续提升,全球领先半导体设备公司的估值整体呈现出上升趋势。公司作为半导体设备龙头,近期刻蚀设备再获突破且处于快速成长阶段,我们给予公司10倍PS,对应2020年总市值由581.3亿元上调至624亿元,定增后总股本为4.91亿股,对应股价由118.4元上调至127.1元,维持“买入”评级。 风险提示 新产品新技术的拓展低于预期、公司募投项目的进展低于预期、半导体产业景气度低于预期、国内客户开拓低于预期等。
陈杭 6
北方华创 电子元器件行业 2020-01-14 91.00 -- -- 153.80 69.01% -- 153.80 69.01% -- --
陈杭 6
北方华创 电子元器件行业 2019-12-25 83.28 -- -- 121.09 45.40%
153.80 84.68% -- --
北方华创 电子元器件行业 2019-12-06 86.01 -- -- 95.00 10.45%
153.80 78.82% -- 详细
上海集成电路研发中心致力于先进制程研发及装备材料国产化验证。ICRD有中国最先进的12英寸开放式集成电路先进工艺研发和装备材料试验平台,并为国产光刻机、刻蚀机、铜互连、光刻胶、大硅片等装备和材料提供全方位验证和工艺配套,推动供应链的国产化。上海华虹集团是ICRD股东之一,持股比例为28.98%,与上海创投并列为第一大股东。 公司可实现14nm先进制程ICP刻蚀设备国产化。上海集成电路研发中心作为华虹集团参股公司,其先进制程的成功研发具备产业化前景。北方华创NMC612DICP刻蚀机作为此次14nm先进工艺的核心刻蚀工艺设备,在刻蚀形貌控制、均匀性控制、减少刻蚀损伤、刻蚀选择比提高等方面具有技术优势,既可满足14纳米多种刻蚀工艺制程要求,并具备7/5纳米工艺延伸能力。 从市场规模看,ICP刻蚀设备正在超越CCP刻蚀。CCP刻蚀设备是以高能离子在较硬的介质材料上,刻蚀髙深宽比的深孔、深沟等微观结构,以较高密度的等离子体来刻蚀有机掩模层,未来主要应用于存储器髙深宽比刻蚀、逻辑电路的金属掩模大马士革结构一体化刻蚀。ICP刻蚀设备是以较低的离子能量和极均匀的离子浓度刻蚀较软的和较薄的材料,由于逻辑器件向先进制程发展和存储器件的结构变化,硅基和介质高精度刻蚀,将日益依赖于ICP刻蚀设备的应用。因此,目前100多亿美元刻蚀设备市场(SEMI统计数据)的总体发展趋势是,ICP刻蚀设备市场正在超过CCP刻蚀设备市场。 公司刻蚀设备订单日益充足。据中国国际招标网的数据统计,北方华创2019年持续获得数台长江存储的硅基刻蚀订单,在华力二期、华虹无锡等主流晶圆产线上也有刻蚀订单。 估值 我们维持19/20/21年公司净利润3.43/4.59/6.02亿元预测,目前市值对应PE估值为116/86/66倍,但公司全面布局集成电路工艺设备且快速进入收获成长期,维持买入评级。 评级面临的主要风险 公司研发进展不及预期,下游客户扩产不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-12-02 77.75 -- -- 95.00 22.19%
153.80 97.81% -- 详细
大陆涌现晶圆代工厂投资热潮,带来巨大投资空间。伴随着半导体产业的第三次产业转移,从2016年末开始,中国大陆迎来晶圆代工厂投资热潮,预计2017-2021年总共将建立26座晶圆厂,占全球计划建立晶圆厂数量的接近40%。其中半导体设备是晶圆代工厂的最大投资项,约占70-80%,目前已经开建的17座晶圆厂已经带来了将近4000亿元的投资空间。 2019年国内主要晶圆厂实现重大突破,产能扩张带来巨大设备需求。中芯国际、长江存储和合肥长鑫等晶圆厂分别在14nm工艺、64L3DNAND和1xnmDRAM实现重大突破,拥有量产(或风险量产)能力,我们认为随着产线工艺的稳定,晶圆厂对于供应链自主可控的诉求以及国产设备的性价比优势,使得国产设备在接下来的产能扩张中有较大的替代机会。 北方华创为国家重点扶持龙头企业,肩负设备国产化的重担。北方华创是国内半导体设备的龙头企业,也是国家大基金重点扶持的设备企业。公司半导体产品覆盖广泛,体系丰富,可以说除了光刻设备外,基本上覆盖了整个半导体制造关键环节工艺的设备。公司作为国产半导体设备布局最为全面的公司,将在这一轮晶圆厂产能扩张的热潮中迎来订单爆发的良机。 盈利预测及估值。预计2019-2021年营业收入为44.51亿元、59.42亿元、71.62亿元,增速分别为33.9%、33.5%、20.5%,调整归属母公司净利润为3.4亿、5.0亿、7.2亿元,增速分别为47.3%、46.2%、43.8%。公司EPS为0.75、1.10、1.58元/股,对应2019年11月28日收盘价PE为102.5、70.1、48.7,给予“审慎增持”评级。 风险提示:订单不及预期,行业竞争加剧,下游客户扩产不达预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-20 76.50 120.21 -- 93.33 22.00%
153.80 101.05% -- 详细
维持“增持”评级, 上调目标价至 120.21元。调整 2019-2021年 EPS至 0.75、1.26、1.99元(-17.34%、-10.60%、+4.05%),根据 PE 和 PS估值法,上调目标价至 120.21元(前次目标价为 93.69元,调高幅度28.31%,主要由于估值从 19年到 20年切换、对公司成长性长期看好及半导体板块估值水平较前次预测时有所提升) ,维持“增持”评级。 激励计划落地助力公司技术突破与长远发展。2019年 11月 12日,公司宣布拟向激励对象授予 450万股股票期权和 450万股限制性股票。 股票期权行权价格 69.2元/股,限制性股票授予价格 34.6元/股。 公司 IC 设备收入 2019年突破 1亿美金,突破盈利拐点加速发展。我们判断当集成电路设备初创期公司 IC 设备营收突破 7-10亿元盈利拐点时,收入才能有效覆盖高研发投入,实现盈利能力提振正循环。而在下游大陆资本支出需求拉动下,预计公司 IC 设备营收将在 2019年突破 1亿美金,未来盈利能力有望进一步提升。 2020年后行业迎来半导体设备超景气周期,公司业绩将迎来由 IC 设备与光伏设备双轮驱动的快速发展阶段。在客户层面,2020年开始半导体设备需求会从少数产线拉动变为多条产线共同拉动;在行业周期层面,我们预计到 2023年后才能达到资本支出高峰,且由于北方华创大量机台处于验证阶段,因此其未来数年业绩弹性巨大。另公司作为光伏设备龙头将受益于单晶硅持续扩产带来的巨大光伏设备需求。 风险提示。下游产线资本支出不及预期的风险;公司新产品开发及验证进度不及预期的风险;中美贸易摩擦的不确定性的风险;
张纯 10
北方华创 电子元器件行业 2019-11-18 78.76 86.40 -- 93.33 18.50%
153.80 95.28% -- 详细
5G/IOT/服务器等需求复苏与长江存储投产拉动国内半导体行业进入新一轮高增长阶段,半导体设备行业先知先觉; 由于明年 5G 手机换机潮预计拉动智能手机销售量触底反弹增长 6%, 服务器行业重启超过 15%成长等需求复苏, 全球半导体行业预计历经 2018年-2019年两年的下降之后开始重新进入新一轮上升周期。 北美半导体设备订单已经走出底部, 国内长江存储和合肥长鑫两大存储芯片大厂陆续进入投产期, 其中长江存储率先量产,而且作为自主可控和国产化的重点项目,预计对于国产半导体设备有较大的拉动效应,北方华创作为国内半导体设备龙头将充分受益。 大基金作为公司第三大股东战略入主北方华创, 产业链协同优势有望进一步加强: 公司控股股东北京电控同时也是国内显示面板龙头京东方和模拟/分立器件大厂燕东微电子的股东,大基金作为公司第三大股东对于半导体产业链上的晶圆厂中芯国际,封测厂长电科技以及存储芯片厂商长江存储均有持股,有望发挥产业链整合优势,为公司带来更多设备订单。 我们预计未来 5年国内半导体产业增速达到 20%,半导体设备行业将继续维持 20%以上的高速成长, 公司作为行业龙头,对于产业链的整合优势更加明显。 “平台型”半导体设备厂商定位具有极大的成长潜力,预计未来半导体设备将推动公司营收持续成长: 回顾国际半导体设备龙头应用材料的发展轨迹,平台型多品类半导体设备为其提供长期成长动能。目前公司已经形成以刻蚀设备、 沉积设备( PVD/CVD/ALD)、 氧化炉和清洗设备等多产品矩阵,不仅通过承担多项 02科技专项在 28nm 形成批量供货能力,而且在 14nm 以下更先进已经开始布局研发,随着下游客户的认证通过以及国产化替代进程加速,未来三年公司电子工艺装备业务营收复合增速将达到 50%。 投资建议与估值 我们认为公司在手订单充足,半导体设备将提前于行业复苏,预计公司未来三年 EPS 复合增速 43%,参考公司 2020年 1.08元的 EPS,给予公司合理P/E 估值为 80x,确定未来 6-12个约 86.4元目标价位,给予“增持”评级。 风险提示 中美贸易战加剧,国内晶圆厂投产节奏放缓,对于半导体设备采购延期; 长江存储量产,北方华创新产品导入进度不及预期;限售股解禁风险。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-15 79.70 -- -- 93.33 17.10%
153.80 92.97% -- 详细
事件:北方华创发布2019 年股权激励计划草案,拟向核心技术人员和高级管理人员发行 450 万份股票期权和 450 万股限制性股票,发行总股数约占草案公告时公司股本总额的 1.97%。本次股权激励计划授予股票期权的行权价格为 69.2元/股,限制性股票的授予价格为 34.6 元/股。 股权激励实施力度大,业绩条件推进高增长。本次授予股票期权与限制性股票的业绩条件为:2018 年营收不低于 26.3 亿元,2020、2021、2022 年营收基于 2018 年授予条件年均复合增长率不低于 25%,对应绝对值分别为 41.0 亿、51.3 亿和 64.1 亿元;2020-2022 每年 EOE(净资产现金回报率)不低于 12%、研发支出营收占比不低于 8%、且每年专利申请不低于 200 件。本次股权激励实施力度较大,因此对应的股权激励成本也较大。假设公司 19 年 11 月 12 日授予期权和限制性股票,需要摊销总费用为 2.3 亿,2019-2023 年平均每年摊销 0.46 亿,对公司每年的净利润有一定的影响。但是由于股权激励将极大激发激励对象的积极性,提高经营效率,带来的业绩高速增长将远高于费用的增加。 北方华创 Q3 业绩超高速增长符合我们之前的预判。公司 19Q2 单季度业绩增速大幅减缓,营收增速仅 11.1%,归母净利润增速仅 4.8%。我们此前认为 Q2单季业绩增速放缓属于正常的季节性波动,一般而言,下半年一般为设备行业采购旺季以及订单转销力度大,因此下半年营收一般高于上半年。公司 19Q3营收同比增速 53.2%,归母净利润同比增速 83.0%的超高速增长充分映证了我们此前的预判,我们坚定认为全年业绩确定性高的趋势不改。 从存货和预收款项等先行指标看公司全年业绩确定性。截止 19Q3,公司预收款项 14.6 亿,存货 35.9 亿。2018 年底,公司在手订单数 33.6 亿(电子工艺装备32.6 亿+电子元器件 1.0 亿),基本与 2018 年全年营收持平。库存商品是公司存货最主要的组成部分,且库存商品主要由电子工艺装备相关存货构成。以2018 年底数据为例,公司 15.8 亿的库存商品中有 12.8 亿是已发货待验收产品,充分表明公司的订单转销潜力巨大,全年有望继续维持高增长态势。 盈利预测与评级。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.86 元、1.50 元、2.12 元。 考虑到公司为国内半导体装备行业龙头叠加国内半导体设备行业的高景气值,维持“买入”评级。 风险提示:折旧及摊销金额影响经营业绩的风险、募集资金投资项目不能达到预期效益的风险、半导体设备技术更新风险。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-15 79.70 -- -- 93.33 17.10%
153.80 92.97% -- 详细
继续加大员工激励。2018年公司实施第一期450万份股票期权激励计划,行权价格35.39元/股,激励对象341人。本次发布的新一期股权激励方案,合计授予不超过900万份股权激励计划,相当于去年的200%,激励对象448人是去年激励对象人数的131%,激励范围和激励力度都在加大。本次股票期权激励计划行权价格69.2元/股,限制性股票激励计划授予价格34.6元/股,激励计划还需北京市国资委审核批准和公司股东大会审议批准。未来将受益于5G终端应用发展带来的半导体全行业浪潮。公司发展前景一方面是大陆晶圆厂持续扩产及设备国产化:去年开始规划或动工的第一轮大陆晶圆厂陆续投产,表明产品设计和工艺技术等日趋成熟:成熟制程方面,华虹半导体(无锡)项目、广州粤芯半导体等均于9月投产;先进制程方面,中芯南方的FinFET工厂已顺利建造完成,开始进入产能布置和建设阶段;存储芯片方面,长江存储器基地一期已实现量产,预计今年底量产64层堆栈的3DNand,2020年生产128层堆栈3DNand;合肥长鑫2019年第三季度8GBLPDDR4正式投产。公司发展前景一方面是5G终端应用发展带来的半导体全行业浪潮,包括物联网、工业互联等的微控制器、传感器、射频、电源管理和存储器等,有利于成熟制程工艺和存储厂的扩产。 三季度以来硅基刻蚀等集成电路工艺设备中标数量显著增加。根据中国国际招标网,北方华创从7月至今陆续中标了芯恩(青岛)集成电路有限公司的工艺设备数台,上海积塔半导体的聚合物烘烤工艺立式常压炉管1台、去胶与清洗设备7台,株洲中车时代电气股份有限公司PVD5台、6寸线去胶清洗设备9台;中标了华虹(无锡)多晶硅等离子蚀刻设备1台,长江存储的工艺设备10台,包括长江存储采购的多晶硅等离子蚀刻设备1台、硅槽刻蚀设备2台、金属退火设备3台、立式常压氧化设备3台、立式高温退火设备1台。 定增+参股创新中心,产品研发有望获得大量资金支持。公司20亿元定增项目已获证监会审核通过,募投资金主要用于高端集成电路装备研发及产业化项目,包括在28nm纳米设备基础上,进一步实现14nm设备的产业化,并开展7/5nm设备的关键技术研发。北京集成电路装备创新中心有限公司是控股股东等合资成立的集成电路装备相关技术的研究与开发平台,有利于公司集成电路设备相关技术的研发与产业化。估值 我们维持19/20/21年公司净利润3.43/4.59/6.02亿元预测,目前市值对应PE估值为93/69/53倍,但公司全面布局集成电路工艺设备且快速进入收获成长期,维持买入评级。 评级面临的主要风险 公司研发进展不及预期,下游客户扩产不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-14 72.53 87.78 -- 93.00 28.22%
153.80 112.05%
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事件:①公司近日发布2019三季报,今年前三季度公司实现收入27.37亿元,同比增长30.24%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长30.09%。②公司发布2019股权激励计划,拟向约448人授予不超过450万股股票期权。 Q3收入加速增长,管理费率下降带来业绩弹性。Q3单季度,公司实现收入10.82亿元,同比增长53.2%,保持较高增长态势。截止三季末公司存货35.89亿元,比2018年底增长19%,半年报情况看主要系原材料、在产品增加,这为未来收入增长奠定基础。公司今年Q1/Q2/Q3毛利率分别为44.9%、42.7%、39.6%,整体持续在较高水平;期间费用方面,Q3单季度销售/管理/研发/财务费率分别为5.04%、11.33%、13.11%和2.66%,同比变动分别为-0.59、-9.61、4.76、1.05个pct,管理费率大幅下降带动业绩快速增长。研发费率稳健增长,有助于公司保持领先竞争优势。 5G等新应用有望拉动全球半导体需求复苏。日本半导体协会统计数据显示,2019上半年全球半导体设备销售额271亿美元,同比下降19.7%,主要系下游3C行业不景气拖累。5G时代,基站、服务器集群等终端和云端设备数量上升,将带动存储、计算以及通信需求增长,有力拉动全球半导体产业复苏。 国产半导体设备龙头,2019股权激励计划发布。公司先后承担过多个国家科技重大专项,拥有国内外已授权专利数千项,拥有专业化、国际化的研发团队。公司半导体工艺设备陆续批量进入国内8寸和12寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线,为国产半导体装备龙头。公告显示,公司2019股权激励计划发布,拟向约448人授予不超过450万股股票期权,行权价格69.2元/股、限制性股票的授予价格为34.6元/股,这将进一步完善公司激励机制、释放员工活力。 盈利预测与投资建议。预计2019年-2021年公司分别实现收入43.68亿元、56.89亿元、73.28亿元,分别实现归母净利润3.51亿元、5.20亿元和7.39亿元。给予买入-A评级,6个月目标价87.78元。 风险提示。设备国产化不及预期,半导体需求放缓。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-06 71.06 -- -- 81.71 14.99%
129.30 81.96%
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第三季度收入、利润增速均有加快,主要是客户产线集中投产加快了公司订单的收入确认节奏。2016-2018年开始规划或动工的第一轮大陆晶圆厂陆续投产,表明产品设计和工艺技术等日趋成熟:成熟制程方面,华虹半导体(无锡)项目、广州粤芯半导体等均于9月投产;先进制程方面,中芯南方的FinFET 工厂已顺利建造完成,开始进入产能布置和建设阶段;存储芯片方面,长江存储器基地一期已实现量产,预计今年底量产64层堆栈的3D Nand,2020年生产128层堆栈3D Nand;合肥长鑫2019年第三季度8GB LPDDR4正式投产。公司客户覆盖国内大部分产线,客户投产后的收入确认加快,且新一轮客户扩产带来的设备集中采购工作已经在三季度开始陆续启动。 三季度以来硅基刻蚀等集成电路工艺设备中标数量显著增加。根据中国国际招标网,北方华创从7月至今陆续中标了芯恩(青岛)集成电路有限公司的工艺设备数台,上海积塔半导体的聚合物烘烤工艺立式常压炉管1台、去胶与清洗设备7台,株洲中车时代电气股份有限公司PVD 5台、6寸线去胶清洗设备9台;中标了华虹(无锡)多晶硅等离子蚀刻设备1台,长江存储的工艺设备10台,包括长江存储采购的多晶硅等离子蚀刻设备1台、硅槽刻蚀设备2台、金属退火设备3台、立式常压氧化设备3台、立式高温退火设备1台。 三季度研发支出大幅增加。公司三季度末开发支出12.17亿元,环比二季度末的9.06亿元,单季度大幅增加了3.11亿元,增量主要是资本化的研发投入增加。其次,公司1-3季度费用化后的研发费用3.53亿元,同比增长169%,第三季度研发费用1.42亿元,环比二季度增长35%,同比增长140%。 定增+参股创新中心,产品研发有望获大量资金支持。公司20亿元定增项目已获证监会审核通过,募投资金主要用于高端集成电路装备研发及产业化项目,包括在28nm 纳米设备基础上,进一步实现14nm 设备的产业化,并开展7/5nm 设备的关键技术研发。北京集成电路装备创新中心有限公司是控股股东等合资成立的集成电路装备相关技术的研究与开发平台,有利于公司集成电路设备相关技术的研发与产业化。 估值 我们维持19/20/21年公司净利润3.43/4.59/6.02亿元预测,目前市值对应PE 估值为95/70/54倍,但公司全面布局集成电路工艺设备且快速进入收获成长期,维持买入评级。 评级面临的主要风险 公司研发进展不及预期,下游客户扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名