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伟星新材 非金属类建材业 2018-02-02 21.29 -- -- 21.05 -1.13% -- 21.05 -1.13% -- 详细
塑料管道行业翘楚,业绩持续高增长:公司是国内塑料管道行业翘楚,预计公司拥有塑料管道产能19万吨。公司控股股东为伟星集团,持股比例为36.46%,实际控制人为章卡鹏先生和张三云先生(一致行动人)。公司业绩持续高增长,17年前三季度实现收入25.76亿元,YoY+20.1%,实现归母净利润5.45亿元,YoY+22.7%。受PPR管收入占比提升带动(17H1占比达58%),公司毛利率/净利率分别达到45%/20%,处于历史高点。公司分红率维持高位,2016年为69%,分红总额达4.65亿元。 扁平化零售渠道构筑护城河,PPR管材维持高盈利:公司的核心产品PPR管主要用作房屋内给水管道,专注于家装市场。公司针对PPR管从渠道建设、产品增值、产品定价和宣传推广四个维度进行差异化营销,公司于2013年完成了扁平化零售渠道的搭建,在强化渠道控制力的同时,有效地减少了销售中间环节,因此2013年以后公司销售毛利率/净利率得到显著提升,2016年达到46.5%和20.2%,分别高于中国联塑20pct和9pct。此外,公司在致力打造“优质高价”的品牌形象,推出了“星管家”特色增值服务,进一步深化品牌内涵,提升公司PPR管材竞争力。 公司对下游议价能力强,彰显品牌优势:公司管材产品上游原材料主要为PP/PE/PVC等,占公司成本比重超过65%。作为石油化工产业链下游,公司管材产品综合吨成本受原油价格影响较大。2012年以来,公司凭借PPR管材的品牌效应对终端消费者形成了较强的议价能力,当原材料价格上涨时,公司可以将成本向下游传导,保障了公司的盈利能力。 拓展家装防水涂料业务,打造新业绩增长点:2017年公司积极利用现有零售渠道资源,重点培育家装防水涂料业务,未来将打造公司新的业绩增长点。我国防水行业市场格局分散且存量市场广阔,行业CR10不到10%,其中最大的东方雨虹市占率也仅5%左右,而家装防水行业内缺乏知名度较高的品牌。公司的家装防水涂料产品定位“高端品牌、高端服务、高端价值”,目前已在华东地区试点销售。我们认为公司通过借鉴PPR管道的发展经验走高端产品路线,在产品销售同时为客户提供一系列增值服务,未来有望复制PPR管材的成功。 盈利预测与投资建议:公司是塑料管材行业翘楚,核心产品为面向家装业务的PPR管。公司凭借自身PPR管材的品牌效应和零售渠道的优势构筑竞争护城河,助力业绩持续高增长。此外,公司于2017年拓展家装防水业务,未来将为公司打造新的业绩增长点。预计2017~2019年EPS为0.83元、1.00元和1.20元,对应当前PE为26.1倍、21.6倍和18.0倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑;原油价格快速上涨提升原料成本;新业务拓展不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2018-01-15 20.72 -- -- 22.50 8.59%
22.50 8.59% -- 详细
差异化竞争打造公司核心竞争力 公司核心竞争力在于自2004年起,通过差异化竞争,逐步完成了高端品牌定位的口碑积累,并实现了扁平化渠道下服务带来的产品增值。 差异化竞争一:聚焦零售,规避工程端竞争。工程业务由于单体金额较大,是主流管道企业更为关注的领域,而公司自2006年起,开始加强零售渠道建设。零售渠道拥有更强的下游议价能力、更强的抗周期性及更好的现金流。 差异化竞争二:定位高端,规避低价竞争。由于塑料管材在房屋装修成本中占比较低,消费者对价格的敏感度相对较低,零售端业务会享有更高的品牌溢价。公司自2007年起,不断加强高端品牌形象的建设,如对产品进行升级换代、对包装设计进行改进、加大广告宣传力度等,同时加强扁平化销售渠道建设。相较其他公司,公司对终端具备更强控制力,同时也拥有更高的毛利率水平及更高的销售费用率。 差异化竞争三:服务增值,口碑积累。塑料管道行业早期具有假冒伪劣现象严重及施工不规范等问题,公司2012年推出星管家服务,带来产品增值,解决了上述痛点,且因扁平化渠道,推行较为顺利,高端品牌形象得以强化。 未来看点一:市占率提升仍有较大空间 塑料管道市场整体增速放缓,公司未来成长将主要来自于市占率的提升。公司的品牌建设具有明显先发优势,助力其在市场份额开拓中占据有利位置。 短期来看,公司在全国的产能、渠道布局大框架已经基本完成,西安基地即将投产,同时公司加大华中地区经销力度,预计未来华中、西部或迎来扩张黄金期。中长期来看,通过渠道下沉,公司将逐步渗透三四线及县乡市场。 未来看点二:进行品类扩张及渠道变现 主业以外,公司积极拓展业务范围,涉足家装防水行业:1)市场空间广阔,约为160亿;2)与家装水管有一定的相似性,公司可以将PPR水管的成功经验复制到家装防水行业;3)家装防水涂料与PPR水管原有渠道具有一定的协同性,公司拥有2万余家零售网点,是发展家装防水业务的重要基础。 盈利预测与投资建议 预计2017年收入增速21%,归属母公司净利润增速24%。预计2017/2018年EPS分别为0.83/1.00元,对应当前PE为25、21倍,买入评级。
伟星新材 非金属类建材业 2018-01-09 20.76 23.00 12.14% 22.50 8.38%
22.50 8.38% -- 详细
事件:近日,发改委等十部委出台了《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》,以及《北方重点地区冬季清洁供暖“煤改气”气源保障总体方案》。 评论:1、北方清洁取暖率将大幅提升,天然气供暖是重要方式:总体目标是,到2019年,北方地区清洁取暖率达到50%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)7400万吨。到2021年,北方地区清洁取暖率达到70%,替代散烧煤(含低效小锅炉用煤)1.5亿吨。而2016年,北方地区清洁取暖比例仅约34%(天然气供暖的比例为11%),未来还有很大拓展空间。清洁取暖是指利用天然气、电、地热、生物质、太阳能、工业余热、清洁化燃煤(超低排放)、核能等清洁化能源,通过高效用能系统实现低排放、低能耗的取暖方式。 2、天然气管道的基础设施建设,还有很大缺口:总体方案,对于存在的问题重点提出,基础设施“最后一公里”建设存在短板。“2+26”重点城市中,尚有多个县级行政单位没有接通管道天然气,乡镇地区则更加缺乏。六省市的主干管道,目前现役的有16条,总输气规模约940亿立方米/年;2017-2021年规划新增8条,新增供应能力约750亿立方米/年,将同比增加约80%。六省市的支线管道,现有约1.3万公里,2017-2021年规划新增里程4300公里,将同比增加30%。 管道建设的缺口,非常巨大。 3、伟星新材燃气管件已通过G5+审核,有望放量增长:由于燃气行业对管材的要求严格,由北京市燃气、香港中华煤气(包括港华投资)、成都城市燃气、广州燃气和深圳市燃气组成的G5+合作小组,于2008年成立,旨在以相关国家标准为基础,选择PE 燃气管材的合格供应商,促进行业健康发展。2017年上半年,伟星新材的燃气管件,成功的通过了G5+合作小组的审核,为燃气管件的销售打开了渠道。北方“煤改气”将带动天然气管道建设,公司相关业务有望快速放量。 投资建议:公司燃气管件已通过G5+审核,北方煤改气有望带动业务放量。PPR消费属性强,中长期受益消费升级、集中度提升。未来发展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019年的EPS 为0.85元、1.04元、1.29元。 风险提示:地产销售下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。
谭倩 2
伟星新材 非金属类建材业 2017-11-07 17.69 -- -- 18.24 3.11%
22.50 27.19%
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零售业务稳增长,工程业务订单质量持续提高。公司1-3季度共实现营业收入25.8亿元,归母净利5.4亿元,同比分别增长20.1%及22.7%。其中,PPR业务增长20%-25%,受益于单房管道用量增加(并联管道占比提升),客单价有所提升。虽PVC及PE产品原材料价格大幅上涨,公司通过涨价将成本部分转嫁,毛利率仅小幅下滑(今年1-3季度毛利率46.90%,去年同期为47.59%)。公司工程业务客户主要来自自来水及燃气公司,公司注重现金流的安全性,今年市政业务订单的质量整体有所提高。 市占率提高、业务增量等因素平滑房地产下滑影响。进入三季度,房地产景气有小幅下滑,但公司业绩依然维持较高增速,原因一是随消费升级,隐蔽工程受关注度不断提高,许多小企业无法满足消费者对服务的要求,公司作为产品及工程服务优质的管材行业龙头,更加受到消费者的青睐,加之部分小企业因环保督查严格,逐步被淘汰,公司市占率不断提高,近年来业绩增速持续高于管材行业整体增速;二是二手房交易量的提升,以及自住型房产装修周期的到来,为公司业务带来增量;三是近年来国家推广的新农村建设,在江浙及中西部地区发展良好,农村别墅类建筑单房用管量约为普通城市住宅的5倍,一定程度上扩大了管材行业的市场规模;四是今年北方煤改气的推动对燃气塑料管道的销售有正面效应。 全屋装修趋势助力公司主营发展。在传统毛坯房的建筑中,为压低整体报价,建筑商往往很少使用成本较高但质量优越的PPR管材,而对于全屋装修的房屋,房地产商对质量要求较高,更多倾向于指定采购具有品牌的产品。随着国家大力推广全屋装修,预计将利好产品质量优越的龙头企业,且公司在全国各地设有渠道,配送及服务相对及时,有望进一步吸引地产商及装饰公司采购。目前,公司总部已经成立房产事业部、家装事业部等以适应全屋装修的趋势。 防水涂料业务有序推进、值得期待。公司今年6月中旬开始进行防水涂料试点,现在仍处试点第一阶段。公司的防水涂料在产品品质及施工工艺方面都受到市场认可:产品品质对标国际一线品牌,施工工艺好于在国内缺乏配套产品渠道及施工队伍的外资品牌。在开拓防水涂料市场方面,公司有其自身的多项优势:一是公司传统管材业务具有强大的营销渠道,防水涂料与PPR管材在很大程度上可以共享渠道,降低业务拓展成本;二是防水涂料市场为典型“大行业、小公司”格局,成功切入有利于扩大公司整体市场空间;三是随消费升级,消费者对高品质家庭防水的需求越来越强烈,公司在家装领域“产品+服务”的模式契合消费者的需求。我们看好公司发展防水涂料业务的前景,静待其业绩放量。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司传统业务发展稳健,受益消费升级、全屋装修等趋势,市占率持续提升;防水涂料业务稳步推进,有望为公司贡献新的利润增长。我们预计公司2017-2019年EPS为0.82元、1.01元、1.23元,对应当前PE21.65倍、17.49倍、14.36倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下降,新业务拓展不达预期等。
伟星新材 非金属类建材业 2017-11-02 17.69 24.00 17.02% 18.24 3.11%
22.50 27.19%
详细
公司今日公布三季报,2017年1-9月公司收入25.76亿元,同比增长20.07%,归母净利润5.45亿元,同比增长22.7%,符合我司预期。其中第三季度收入9.82亿元,同比增长19.43%,较第二季度增幅19.00%有所上升,归母净利润2.32亿元,同比上升17.76%,利润较收入增长较慢主要原因为2016年第三季度公司收到一笔1,643万的政府补助。公司主业管道稳定持续增长趋势不变,未来突破性增长主要机会依然在于公司防水涂料进展情况。我们将目标价格上调至24.00元,维持买入评级。 行业集中度提升带来龙头企业收入增长加速。公司第三季度收入增速(19.43%)显著高于去年同期(15.13%)且显著高于市场均值(约3%),验证我国塑料管道业从成长期步入成熟期,行业内集中度进一步上升促使龙头企业增长高于行业平均观点。公司未来收入增长可期。消费升级与PPR占比上升驱动毛利率进一步提升。公司第三季度毛利率高达27.09%,较去年同期(22.55%)显著提升,较2季度(23.61%)也有明显增长。说明由于管材在装修中费用占低,更换成本高,消费者对于管材价格敏感度较低,品牌效应较为显著这一观点成立,公司有望维持较高毛利率。 销售端终端数量增长得以控制,公司销售费用率下滑促进利润进一步增长。公司目前销售网点已经超过20,000家,目前无再大力增长网点企划。这一现象帮助公司第三季度销售费用率(13.24%)较去年同期(14.57%)下降1.33个百分点。预期公司未来销售费用率有望进一步走低。 我们测算公司2017-2019年预期每股收益为0.80、0.98、1.22元,年利润增长不低于20%,结合公司高分红,安全边际较高,我们认为公司合理估值在30倍2017年市盈率,将目标价由21.50元上调至24.00元,维持买入评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-11-02 17.69 -- -- 18.24 3.11%
22.50 27.19%
详细
业绩符合预期。2017年1-9月公司实现营收25.76亿元,归母净利润5.45亿元,同比分别增长20.07%、22.7%,其中Q3单季度营收9.82亿元,同比增加19.43%,归母净利润2.32亿元,同比增长17.76%,业绩增长符合预期。公司预计全年净利润6.71亿元至8.72亿元,增长幅度为0%至30%。 毛利率维持高位,期间费用率下降。公司2017年1-9月毛利率46.9%,同比略降0.69个百分点,主要系原材料价格上涨所致,净利率21.13%,同比增长0.43个百分点,毛利率和净利率都维持高位。公司1-9月份期间费用率为22.07%,同比下降0.69个百分点,其中销售费用率为14.14%,同比下降0.67个百分点;管理费用率8.13%,同比下降0.04个百分点;财务费用率为-0.19%。公司经营性现金流净额4.72亿元,较上年同期基本持平(4.94亿元),资产减值损失同比减少38.81%,主要系本期应收账款增加额比上年同期减少所致。 产能扩张,渠道日益完善。公司目前在产产能19万吨,在浙江临海、上海、天津、重庆四地设有生产基地,产能利用率在80%以上,生产经营状况良好。公司新增陕西生产基地计划2018年投产,预计新增产能1.5万吨左右,新增产能将有效拓宽西北市场。目前公司在全国各地设有30多家销售分公司及办事处,20000多家销售网点,产品销售渠道日益完善,未来公司将重点加强对三、四线城市的渠道建设,同时在全国成熟区域继续推进渠道纵向下沉到乡镇一级,在薄弱区域增加营销网点密度,从地区一级下沉到县一级。 布局新领域,防水产品有望成第二主业。2016年公司推出安内特前置过滤器,市场反应良好,目前产品进入全国推广阶段。公司计划进军室内防水涂料市场,目前市面产品多采用国外品牌,国内品牌还有待挖掘。公司防水产品“咖乐防水”于6月中旬在华东9个试点市场开始试销,目前试点市场的反响不错。从施工角度看,管道安装与防水属于上下道工序,若销售管道的同时也可以带动公司防水产品销售。公司可利用强大的销售渠道进行防水产品销售,若公司未来全面布局防水产品的生产,我们预计防水产品有望成公司的第二主业。 维持“推荐”评级。公司2017年1-9月业绩符合预期,毛利率维持高位,期间费用率有所下降。公司产能逐步扩张,渠道日益完善,随着行业竞争进一步加剧,公司有望进一步提升市占率,且公司积极布局新领域产品,其防水产品在未来有望成第二主业,贡献新的增长点。预计公司17/18/19年归母净利润为8.05/9.82/12.47亿元,EPS为0.80/0.97/1.23元,对应PE为24.1/19.8/15.6倍,维持“推荐”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-11-02 17.69 -- -- 18.24 3.11%
22.50 27.19%
详细
公司前三季度营收25.76亿元,同比增长20.07%;归属净利5.45亿元,同比增长22.70%;扣非净利5.15亿元,同比增长21.02%。预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为6.71至8.72亿元,同比增长0%到30%。 营收增长稳健,主要来自PPR 贡献。公司前三季度营收25.76亿元,同比增长20.07%;归属净利5.45亿元,同比增长22.70%。公司业绩的高速增长,主要依赖于PPR 业务的稳定增长。我们估计前三季度PPR 增速为25%左右,PE 为18%左右,PVC 超过10%。2017前三季度净利润增速22.62%,相比上半年略下滑主要是受去年净利润基数较高影响。 原材料上涨影响有限,费用持续投入品牌建设,净利率表现良好。2017年前三季度公司毛利率为46.90%,同比下降0.69pct,环比上升1.93pct。2017年7月开始,PPR 与PE 原材料价格均出现较为明显的上涨。PP 出厂均价8758元/吨,同比上涨3.78%,环比上涨4.09%。毛利率环比不降反升,首先是2017年二季度PP 原料价格处于低位,公司及时补充原材料库存,2017H1存货中原材料达到1.56亿元,同比增长37.16%。同时,高毛利率的PPR 业务占比不断提高,PE 业务以工程应用为主,随行就市毛利率受冲击较小。2017前三季度公司期间费用率22.08%,同比下降0.68pct,其中销售费用率14.14%,同比下降0.67pct,期间费用率较高的主要原因在于市场推广费用与零售所需人力成本较高。在高毛利高销售费用的模式下,2017年前三季度净利率21.13%,同比上升0.44pct。 低杠杆高周转,现金流出色。公司财务表现相当稳健, 2017Q3公司流动比率为2.61,速动比率为1.98,资产负债率为22.86%,表现较好,经营风险较小。2017Q3应收账款周转率(TTM)为18.20,存货周转率(TTM)为7.34,总资产周转率(TTM)为1.02。各项周转率持续上行,营运能力不断增强。存货周转率稍低主要是由于公司业务侧重零售,存货要求较高。 高周转速率为公司带来稳定而雄厚的现金流,2017Q3公司经营活动现金净流量(TTM)达到9.47亿元同比增长44.80%,货币资金达到8.11亿元。 主要业务基础扎实,新领域拓展未来可期。公司主要业务塑料管材产品基础扎实,在产品技术、渠道建设、品牌与服务方面均投入巨大。同时积极拓展新业务,与德国公司安内特合作经营家用净水装置,借助公司渠道优势(超过2万家零售网点)进军家装净水行业,目前已经结束试点,进入全国推广。此外公司与5位核心经销商在上海设立新材料子公司,依托成熟的“产品+服务”模式推动家装防水业务,防水产品开始试销,未来对公司的业绩贡献有望显现。 投资建议:维持“买入”评级。维持“买入”评级。公司专注于中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,同时又在防水材料领域进行布局,挖掘新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.83、1.00、1.19元,按最新收盘价对应PE 估值分别为23、19、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场持续低迷、原材料价格上涨、新业务拓展不及预期。
谭倩 2
伟星新材 非金属类建材业 2017-11-02 17.69 -- -- 18.24 3.11%
22.50 27.19%
详细
公司公布2017年三季报,报告期内公司共实现营业收入25.8亿元,同比增长20.1%,实现归母净利5.4亿元,同比增长22.7%。2017Q3单季度公司实现营业收入9.8亿元,同比增长19.4%,实现归母净利2.3亿元,同比增长17.8%。公司预计2017年归母净利6.7-8.7亿元,对应同比增长0%-30%。 业绩稳健增长,毛利率环比改善。公司Q3单季度实现扣非后归母净利2.2亿元,同比增长20.7%,高于归母净利增长率,原因系2016年下半年政府补助计入影响。Q3单季度毛利率环比提高4.37pct达50.02%,接近历史最高水平。虽原材料涨价对公司成本产生一定压力,作为PPR管龙头,公司议价能力得到体现,1-3季度单季度毛利率同比降幅(0.78pct、0.65pct、0.63pct)持续缩小。 现金流持续改善,分红率维持高位。公司历史分红率60.82%,Q3单季度经营现金流净额3.01亿元,为历史三季度最好水平。公司现金流充裕,回款情况良好,为分红率维持高位提供保障。 消费升级、品类扩充带来增长外延。公司产品消费属性较强,受益消费升级,公司品牌优势得以凸显,市占率持续提升并仍有上升空间。近年来积极拓展品类,打造系统服务提供商,有望为公司带来新的收入增长点。 盈利预测和投资评级:买入评级。公司传统业务发展稳健,现金流优异、高分红、低杠杆,且顺应消费建材品牌升级,市占率持续提升。我们预计公司2017-2019年EPS为0.82元、1.01元、1.23元,对应当前PE22.88倍、18.49倍、15.18倍,首次覆盖给予“买入”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-10-31 17.69 -- -- 18.24 3.11%
22.50 27.19%
详细
整体收入规模保持稳健增长,PPR 占比进一步提升:公司前三季度实现收入25.76亿元,同比增长 20.07%,整体收入规模保持稳健增长态势,市场份额持续提升。零售业务继续通过星管家服务升级和区域布局扩张,加快市场拓展,延续了较快的增长增速,我们预计PPR 业务收入增速高于整体收入增速,占比进一步提升。分季度来看,公司Q1-Q3分别实现收入5.52亿元、10.42亿元、9.82亿元,同比增长23.4%、19%、19.4%,季度收入增速整体保持稳健。 受原料成本提高影响,整体毛利率水平同比略有降低,但仍然维持较高水平。期内公司实现毛利率46.9%,较上年同期略降了0.69个百分点,仍然维持在较高水平。1)从产品结构来看,受到原材料价格上涨的影响,预计公司PPR、PE、PVC 业务毛利率水平均有不同程度的影响,根据对应主要原料价格波动情况来看,预计PPR 业务毛利率保持稳定,PE 和PVC 业务毛利率降幅高于整体降幅;尽管整体毛利率略有下降,但毛利率相对较高的PPR 业务占比进一步提升,减弱了原料价格上涨对整体毛利率水平的影响;2)分季度来看,公司Q1-Q3毛利率分别为43.7%、45.7%、50.02%,较上年同期分别下降了0.78、0.65和0.63个百分点,下降幅度有所收窄,Q3毛利率环比改善较为明显(上年同期毛利率为历史高点)。 政府补助小幅增厚业绩,扣非后净利润同比增21%:期内公司收到政府补助3058万元,上年同期为1643万元,政府补助小幅增厚公司业绩,扣除非经常性损益后公司归母净利润同比增长21%。 经营性现金流净额较上年同期基本持平:公司期内经营性现金流净额4.72亿元,较上年同期基本持平(4.94亿元);期内销售回款保持良好,收现比118%,较上年同期基本持平,付现比较上年同期有所提高,公司期内增加了原料采购备货,期末预付款1.74亿元,较年初增加接近1亿元;存货余额较年初也有所增加(主要为原材料的增加)。 渠道拓展+服务升级助力市占率持续提升,新品类扩张带来新业绩增量:1)公司坚持“零售、工程双轮驱动”经营策略,收入规模的持续快速增长带来市场份额快速提升,未来公司将继续依靠品质、品牌、渠道拓展以及服务升级,进一步提升零售市场占有率。2)积极布局新品类带来新的利润增量:公司积极利用零售渠道资源优势,不断扩充新品类,相继布局净水和防水两大业务领域,目前防水产品已在试点销售、净水业务已结束试点进入全国推广阶段,未来有望借助已有零售渠道和服务体系,迅速切入并拓展市场,带来新的利润增长点,驱动公司业绩持续增长。我们预计公司2017-2019年EPS 分别0.81、0.97、1.16元,对应PE 分别为24、20、17倍;维持“增持”评级。 风险提示:房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期。
伟星新材 非金属类建材业 2017-10-11 17.69 -- -- 18.24 3.11%
22.50 27.19%
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产能逐步扩张,渠道日益完善。前期对公司进行了实地调研,公司目前在产产能19万吨,在浙江临海、上海、天津、重庆四地设有生产基地,产能利用率在80%以上,生产经营状况良好,新增陕西生产基地处于建设之中,计划2018年投产,新增产能将有效拓宽西北市场。目前公司在全国各地设有30多家销售分公司及办事处,20000多家销售网点,产品销售渠道日益完善,未来公司将重点加强对三、四线城市的渠道建设,同时在全国成熟区域继续推进渠道纵向下沉到乡镇一级,在薄弱区域增加营销网点密度,从地区一级下沉到县一级。 市占率有望进一步提升。塑料管道行业中小企业众多,随着市场需求逐步趋于平稳,行业竞争进一步加剧,落后产能的淘汰速度逐步加快。公司目前PPR产品的全国市占率为7%左右,所有管道的市占率为1%左右,随着公司产品品牌效应的逐步推广、销售渠道的不断下沉以及消费升级下大家对高端产品的需求提升,公司产品市占率有望进一步提升。 “高品质+品牌+星管家”打造家装管龙头。公司采用优质原料、先进生产设备、严格质量检测等,保证产品的优异品质;同时重视品牌建设,不断投入增值品牌内涵;与此同时,公司推出“星管家”服务,积极做好上门服务,包括检测等环节。公司虽在产品价格上较市场其他厂家有所溢价,但公司产品“高品质+品牌+星管家”的多方优势具有更高的吸引力,看好公司在产品定价方面具有较强的优势。 布局新领域,防水产品有望成第二主业。2016年公司推出安内特前置过滤器,市场反应良好,目前产品进入全国推广阶段。公司计划进军室内防水涂料市场,目前市面产品多采用国外品牌,国内品牌还有待挖掘。公司防水产品“咖乐防水”于6月中旬在华东9个试点市场开始试销,目前试点市场的反响不错。从施工角度看,管道安装与防水属于上下道工序,若销售管道的同时也可以带动公司防水产品销售。公司可利用强大的销售渠道进行防水产品销售,若公司未来全面布局防水产品的生产,我们预计防水产品有望成公司的第二主业。维持“推荐”评级。公司近三年归母净利润复合增速达28.56%,2017年上半年业绩稳定增长。公司产能逐步扩张,渠道日益完善,随着行业竞争进一步加剧,公司有望借“高品质+品牌+星管家”打造家装管龙头,进一步提升市占率,且公司积极布局新领域产品,其防水产品在未来有望成第二主业,贡献新的增长点。预计公司17/18/19年归母净利润为8.05/9.82/12.47亿元,EPS为0.80/0.97/1.23元,对应PE为21.6/17.8/14.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产市场持续低迷,原材料价格大幅上涨
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-30 17.80 21.50 4.83% 18.48 3.82%
20.40 14.61%
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伟星新材近日公布2017年半年度报告,公司2017年1-6月收入15.9亿元,同比上升20.5%,归母净利润3.1亿元,同比上升26.7%。目前我国塑料管道行业已进入稳健发展阶段,公司作为上市公司以及前期大量投入销售网络布局为公司未来进一步扩张市场份额奠定基础。同时,公司收入中PPR占比稳步提升,毛利率持续上升之势不变,盈利能力进一步提升。我们给予该股买入的首次评级,目标价格21.50元。 行业层面:发展趋近极限,集中度将有所上升。基于《十三五塑料管道规划建议》,我国塑料管道业在未来四年增速将逐渐下滑到2%,从成长期正式步入成熟期,意味着行业内集中度将进一步上升。同时,消费升级带来的新增需求如地暖等迫使行业内部PVC市场份额逐步为PPR,PE蚕食。 业务层面:销售+品牌确保收入增长,油价平稳维持毛利率,PPR占比上升驱动盈利能力提升。收入端,管材在装修中费用占低,但如果漏水更换成本高,消费者对于管材价格敏感度较低,品牌效应较为显著。公司在品牌塑造以及销售端上前期投入较高,未来市场份额进一步提升。此外公司PPR业务占比逐渐提升,其毛利率高于公司其他产品,使得公司未来盈利能力进一步上升。成本端公司成本与油价正相关,美国石油出口加大,使得世界石油价格缺乏上升基础,预期公司未来成本依然得到有效控制。 管理层面:管理层稳定,股权激励促进发展。公司管理层自上市以来维持稳定,为公司持续的发展奠定基础。同时,公司2016年通过股权激励方案,在保留关键人才与激励公司员工动力上具备明显优势。 基于公司2017-2019年预期每股收益为0.80、0.98、1.22元,年利润增长不低于20%,结合公司高分红的传统,安全边际较高,结合公司未来其他业务收入和产业投资基金带来的投资收益,我们认为公司合理估值在27倍2017年市盈率,对应目标价21.50元,给予买入评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-16 17.68 -- -- 18.48 4.52%
18.48 4.52%
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业绩稳定增长。2017年上半年公司实现营收15.94亿元,归母净利润3.12亿元,同比分别增长20.47%、26.67%,其中Q2单季度营收10.41亿元,同比增加18.84%,归属净利润2.29亿元,同比增长30.26%,业绩持续稳定增长。预计前三季净利润4.44亿元至5.77亿元,增长幅度为0%至30%。 毛利率维持高位,期间费用率下降。公司2017年上半年毛利率44.97%,同比略降0.71个百分点,净利率19.58%,同比增长0.95个百分点,毛利率和净利率都维持高位。公司上半年期间费用率为22.37%,同比下降0.56个百分点,略高于2016年年底0.38个百分点。其中销售费用率为14.68%,较去年下降0.36个百分点;管理费用率7.86%,同比下降0.22个百分点;财务费用率-0.17%。 PPR业务持续高增长,加快海外市场布局。公司坚持“零售、工程双轮驱动”的经营思路,努力提升零售市场占有率,稳步拓展工程业务。从业务方面来看,2017年上半年,公司PPR管、PE管及PVC管业务同比增速分别为26.34%、13.94%和11.01%。其中PPR管营收占比持续提升,达到57.88%,毛利率保持高位达57.89%,是公司业绩持续提升的关键。分区域来看,上半年公司在华北、华东区域仍然保持绝对优势,收入占比分别为20.48%、51.74%,同比增长26.96%、16.75%。与此同时,公司积极实施“走出去”战略,加快海外市场布局,公司出口业务同比增长34.12%。 利用渠道资源,积极布局新领域。公司现有1000多家一级经销商、20000多家销售网点,渠道优势明显。2016年公司推出安内特前置过滤器,市场反应良好,目前产品进入全国推广阶段。公司防水产品于6月中旬在全国9个试点市场开始试销,主要推行“产品+施工服务”的销售模式,目前试点市场的反响不错。从施工角度看,管道安装与防水属于上下道工序,若销售管道的同时也可以带动公司防水产品销售,防水产品或将成为公司业绩增长的新增长点。 给予“推荐”评级。公司近三年归母净利润复合增速达28.56%,2017年上半年业绩稳定增长,毛利率维持高位,期间费用率有所下降,PPR业务占比不断提升,市占率有望进一步提升,引领业绩持续增长,且公司利用渠道优势资源积极布局过滤器和防水业务,同时加快海外布局,2017年公司业绩有望持续保持稳定增长。 预计公司17/18年归母净利润为7.85和9.32亿元,EPS为0.78和0.93元,对应PE为21.9和18.3倍,给予“推荐”评级。 风险提示:房地产市场持续低迷,原材料价格大幅上涨
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-14 17.00 -- -- 18.48 8.71%
18.48 8.71%
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事件: 公司8月4日发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%。 简评: 营收利润稳健增长,毛利率环比回升。 公司是国内PPR管道的技术先驱与龙头企业,销售网络已经覆盖全国各大区域。公司自2010年上市以来,营收、利润复合增长率分别达到17.70%、25.71%。报告期内,公司实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%。公司上半年延续利润增速快于收入增速的良好态势。二季度销售毛利率45.65%,较一季度提升1.96个百分点,在原料涨价背景下,公司议价能力强优势得到发挥。 零售一骑绝尘,工程稳步推进。 面对海绵城市建设、管廊建设等国家基础建设的大机遇以及住宅产业化、装配式建筑的潮流,公司因时制宜,制订了“零售、工程双轮驱动”的经营思路,在保住零售优势地位的同时全力进军工程端。公司在PPR管道业务上纵深推进,报告期内公司PPR业务收入同比增长26.34%,延续了高速增长,在营收中占比上升至57.84%;鉴于公司PPR产品毛利率高达58%左右,产品结构调整的同时盈利能力也得到进一步改善。同时,公司紧跟国家产业政策,针对海绵城市、综合管廊、住宅产业化等项目机遇,择优合作,稳步拓展工程业务。 内生、外延齐发力,助力业绩稳健增长。 从渠道上,公司不断拓展市场范围,报告期内加大了在中部市场和海外市场的开拓力度,华中地区和出口的营业收入分别增加了48.49%和34.12%,临海工业园和陕西工业园的建立也将进一步拓宽公司辐射区。公司在行业内率先推出“星管家”服务,直击消费者返修成本高痛点,有助于进一步提升品牌形象,提高消费者粘性。此外,公司还在产品品类拓展方面开始布局,利用现有营销渠道资源进军防水材料、净水器领域,报告期末,公司防水产品在试点市场正式销售,净水业务也结束试点,进入全国市场推广,反响较好。 财务状况健康,股权激励激发活力。 公司资产负债率低,现金流量充沛,盈利质量优异,股息率在建材行业上市公司中排名前列。目前公司已圆满完成首期股权激励,第二期股权激励覆盖面更广,正在稳步推进,将进一步激发公司活力。 盈利预测和投资评级: 我们预计公司2017年-2018年的营业收入分别为40.57亿、49.15亿,归属母公司净利润分别为8.57亿、10.74亿,与公司最新股本对应的EPS分别为0.85元、1.07元,按照公司2017年8月4日的收盘价17.80计算,对应的PE分别为20.94、16.64,维持“增持”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-10 17.51 -- -- 18.48 5.54%
18.48 5.54%
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事件:公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收15.94亿元,同比增长20.47%;归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%;基本每股收益0.31元/股,同比增长29.17%。 主要观点: 营收增长,三费压缩,业绩符合预期 2017年上半年公司营收继续稳步增长,同时受益于有效的成本管控,扣非后归母净利润同比增21.27%,业绩符合预期。公司上半年毛利率高位持稳,录得46.55%,同比降0.68个百分点。三费方面,公司上半年成本管控良好,三费合计占总营收比为22.73%,同比降0.56个百分点。此外,公司上半年经营性现金流大幅缩减49.01%,主要是当期原材料采购增加所致(存货、预付款同比增速分别为36.34%、88.95%),我们认为这一方面是公司营销规模扩大后补充库存的表现,另一方面是公司在原材料上半年价格前高后低、未来波动可能性较大的情况下,主动采取的风险防控。 零售拉动业绩成长,市场拓展稳步推进 分业务来看,上半年公司继续坚持?零售、工程双轮驱动?的经营思路,一方面持续优化渠道,保障零售PPR管业务的高速成长,另一方面紧跟海绵城市、综合管廊等国家政策,稳步拓展工程类PE及PVC管业务。2017年上半年,公司PPR管、PE管及PVC管业务同比增速分别达26.34%、13.94%和11.01%。其中PPR管的总营收占比持续提升,达到57.88%,毛利率录得57.89%,是公司盈利能力持续提升的关键。 分区域来看,上半年公司在华东(16.75%)、华北(26.96%)等传统优势区域继续维持了营收稳步成长,而在华中(48.49%)及海外(34.12%)等新市场也实现了业绩快速提升。我们认为,公司在深耕优势区域的同时,在新生市场的开拓进展顺利,为业绩的稳增奠定了良好基础。 渠道优势不断巩固,借力进军滤水、防水材料 近年来,公司一直重视品牌建设及渠道下沉,目前公司在全国建立了30多家销售分公司及办事处,拥有1,000多名专业营销人员,营销网点20,000多个,渠道优势不断巩固。2016年9月,公司在全国范围内推广前置过滤器,开始了对主营业务新的探索,目前?安内特前置过滤器?已在全国市场展开销售;2017年1月,公司与5位核心经销商共同出资设立了防水材料子公司,正式进军防水材料行业,目前公司防水产品已于6月中旬在试点市场开始试销。这两块新业务与公司现有主营具备相关性,有望在原有渠道优势的基础上形成协同,未来为公司带来新的利润增长点。 盈利预测与估值 公司2017年上半年业绩稳增,成本方面管控良好,毛利率高位企稳。目前,公司营销渠道已在全国范围内铺开,零售业务引领业绩成长,区域市场拓展顺利。同时,公司主动加码前置过滤器及防水材料业务,积极寻求新的利润增长点,滤水器已展开销售,防水也进入试销阶段。在多元业务的推动下,2017年公司业绩有望持续稳增。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.88元/股、1.00元/股、1.12元/股,对应PE分别为19.88倍、17.58倍、15.66倍,给予?买入?评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-09 17.60 21.50 4.83% 18.48 5.00%
18.48 5.00%
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公司2017年上半年业绩同比增长26.7%,EPS0.31元。 2017 年1-6 月公司实现营业收入15.9 亿元,同比增长20.5%,归属上市公司股东净利润3.1 亿元,同比增长26.7%,EPS 0.31 元;单2 季度实现营业收入10.4 亿元, 同增19.0%,归属上市公司股东净利润2.3 亿元,同增30.3%,单季贡献EPS 0.23 元。 毛利率同比下降0.7%,期间费用率同比下降0.6%。 报告期内公司综合毛利率45.0%,同比下降0.7 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为14.7%、7.9%、-0.2%,分别同比变动-0.4、-0.2、0.03 个百分点,期间费率22.4%,同比下降0.6 个百分点。 单2 季度公司综合毛利率45.7%,同比下降0.65 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.0%、6.9%、-0.1%,分别同比变动-0.2、-0.1 和0.1 个百分点,期间费率20.8%,同比下降0.15 个百分点。 产品结构进一步改善,因地制宜分市场持续拓展。 公司进一步优化营销模式,以“零售、工程双轮驱动”的方式,持续提升产品市场占有率。报告期内分产品看,PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件销售收入分别同比增长26.3%、13.9%、11.0%;占营业收入比重57.9%、26.6%、12.2%;毛利率为57.9%、30.1%、23.6%。公司PPR 管材管件毛利润率最高,销售收入增速最快。产品结构进一步改善,PPR 在主营产品毛利润所占比重升至75.5%,同比提升4.4 个百分点。 公司依托其品牌与渠道优势,因地制宜纵深推进各市场。报告期内分地区看,传统优势华东和华北地区销售收入分别占比51.7%、20.5%,同比增长16.8%、27.0%;持续拓展华中、华南和东北地区的市场销售占有率,各地区销售收入分别占比5.8%、3.0%、4.8%,同比增速为48.5%、25.2%、23.7%;出口的销售收入占比4.9%,同比增长34.1%。公司整体业务拓展稳健,各地区销售显著提升。 盈利预测与投资建议。 受益于优化营销模式、积极拓展业务和产品结构改善,公司收入与盈利稳健增长: 主营产品PPR 销售快速增长;优势华东和华北地区销售稳健提高,其他地区市场占有率快速提升。第二期股权激励、与TCL 创投等设立股权投资基金及进军防水净水等行业,亦为其发展注入新动力。公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进, 经营稳健。我们预计其2017-2019 年EPS 0.86、1.03、1.20 元,目标价21.50 元,对应2017 年25 倍PE 水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑、原油价格上涨致原材料成本上升、股权激励解禁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名