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伟星新材 非金属类建材业 2017-08-30 17.80 21.50 24.28% 18.48 3.82% -- 18.48 3.82% -- 详细
伟星新材近日公布2017年半年度报告,公司2017年1-6月收入15.9亿元,同比上升20.5%,归母净利润3.1亿元,同比上升26.7%。目前我国塑料管道行业已进入稳健发展阶段,公司作为上市公司以及前期大量投入销售网络布局为公司未来进一步扩张市场份额奠定基础。同时,公司收入中PPR占比稳步提升,毛利率持续上升之势不变,盈利能力进一步提升。我们给予该股买入的首次评级,目标价格21.50元。 行业层面:发展趋近极限,集中度将有所上升。基于《十三五塑料管道规划建议》,我国塑料管道业在未来四年增速将逐渐下滑到2%,从成长期正式步入成熟期,意味着行业内集中度将进一步上升。同时,消费升级带来的新增需求如地暖等迫使行业内部PVC市场份额逐步为PPR,PE蚕食。 业务层面:销售+品牌确保收入增长,油价平稳维持毛利率,PPR占比上升驱动盈利能力提升。收入端,管材在装修中费用占低,但如果漏水更换成本高,消费者对于管材价格敏感度较低,品牌效应较为显著。公司在品牌塑造以及销售端上前期投入较高,未来市场份额进一步提升。此外公司PPR业务占比逐渐提升,其毛利率高于公司其他产品,使得公司未来盈利能力进一步上升。成本端公司成本与油价正相关,美国石油出口加大,使得世界石油价格缺乏上升基础,预期公司未来成本依然得到有效控制。 管理层面:管理层稳定,股权激励促进发展。公司管理层自上市以来维持稳定,为公司持续的发展奠定基础。同时,公司2016年通过股权激励方案,在保留关键人才与激励公司员工动力上具备明显优势。 基于公司2017-2019年预期每股收益为0.80、0.98、1.22元,年利润增长不低于20%,结合公司高分红的传统,安全边际较高,结合公司未来其他业务收入和产业投资基金带来的投资收益,我们认为公司合理估值在27倍2017年市盈率,对应目标价21.50元,给予买入评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-16 17.68 -- -- 18.48 4.52%
18.48 4.52% -- 详细
业绩稳定增长。2017年上半年公司实现营收15.94亿元,归母净利润3.12亿元,同比分别增长20.47%、26.67%,其中Q2单季度营收10.41亿元,同比增加18.84%,归属净利润2.29亿元,同比增长30.26%,业绩持续稳定增长。预计前三季净利润4.44亿元至5.77亿元,增长幅度为0%至30%。 毛利率维持高位,期间费用率下降。公司2017年上半年毛利率44.97%,同比略降0.71个百分点,净利率19.58%,同比增长0.95个百分点,毛利率和净利率都维持高位。公司上半年期间费用率为22.37%,同比下降0.56个百分点,略高于2016年年底0.38个百分点。其中销售费用率为14.68%,较去年下降0.36个百分点;管理费用率7.86%,同比下降0.22个百分点;财务费用率-0.17%。 PPR业务持续高增长,加快海外市场布局。公司坚持“零售、工程双轮驱动”的经营思路,努力提升零售市场占有率,稳步拓展工程业务。从业务方面来看,2017年上半年,公司PPR管、PE管及PVC管业务同比增速分别为26.34%、13.94%和11.01%。其中PPR管营收占比持续提升,达到57.88%,毛利率保持高位达57.89%,是公司业绩持续提升的关键。分区域来看,上半年公司在华北、华东区域仍然保持绝对优势,收入占比分别为20.48%、51.74%,同比增长26.96%、16.75%。与此同时,公司积极实施“走出去”战略,加快海外市场布局,公司出口业务同比增长34.12%。 利用渠道资源,积极布局新领域。公司现有1000多家一级经销商、20000多家销售网点,渠道优势明显。2016年公司推出安内特前置过滤器,市场反应良好,目前产品进入全国推广阶段。公司防水产品于6月中旬在全国9个试点市场开始试销,主要推行“产品+施工服务”的销售模式,目前试点市场的反响不错。从施工角度看,管道安装与防水属于上下道工序,若销售管道的同时也可以带动公司防水产品销售,防水产品或将成为公司业绩增长的新增长点。 给予“推荐”评级。公司近三年归母净利润复合增速达28.56%,2017年上半年业绩稳定增长,毛利率维持高位,期间费用率有所下降,PPR业务占比不断提升,市占率有望进一步提升,引领业绩持续增长,且公司利用渠道优势资源积极布局过滤器和防水业务,同时加快海外布局,2017年公司业绩有望持续保持稳定增长。 预计公司17/18年归母净利润为7.85和9.32亿元,EPS为0.78和0.93元,对应PE为21.9和18.3倍,给予“推荐”评级。 风险提示:房地产市场持续低迷,原材料价格大幅上涨
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-14 17.00 -- -- 18.48 8.71%
18.48 8.71% -- 详细
事件: 公司8月4日发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%。 简评: 营收利润稳健增长,毛利率环比回升。 公司是国内PPR管道的技术先驱与龙头企业,销售网络已经覆盖全国各大区域。公司自2010年上市以来,营收、利润复合增长率分别达到17.70%、25.71%。报告期内,公司实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%。公司上半年延续利润增速快于收入增速的良好态势。二季度销售毛利率45.65%,较一季度提升1.96个百分点,在原料涨价背景下,公司议价能力强优势得到发挥。 零售一骑绝尘,工程稳步推进。 面对海绵城市建设、管廊建设等国家基础建设的大机遇以及住宅产业化、装配式建筑的潮流,公司因时制宜,制订了“零售、工程双轮驱动”的经营思路,在保住零售优势地位的同时全力进军工程端。公司在PPR管道业务上纵深推进,报告期内公司PPR业务收入同比增长26.34%,延续了高速增长,在营收中占比上升至57.84%;鉴于公司PPR产品毛利率高达58%左右,产品结构调整的同时盈利能力也得到进一步改善。同时,公司紧跟国家产业政策,针对海绵城市、综合管廊、住宅产业化等项目机遇,择优合作,稳步拓展工程业务。 内生、外延齐发力,助力业绩稳健增长。 从渠道上,公司不断拓展市场范围,报告期内加大了在中部市场和海外市场的开拓力度,华中地区和出口的营业收入分别增加了48.49%和34.12%,临海工业园和陕西工业园的建立也将进一步拓宽公司辐射区。公司在行业内率先推出“星管家”服务,直击消费者返修成本高痛点,有助于进一步提升品牌形象,提高消费者粘性。此外,公司还在产品品类拓展方面开始布局,利用现有营销渠道资源进军防水材料、净水器领域,报告期末,公司防水产品在试点市场正式销售,净水业务也结束试点,进入全国市场推广,反响较好。 财务状况健康,股权激励激发活力。 公司资产负债率低,现金流量充沛,盈利质量优异,股息率在建材行业上市公司中排名前列。目前公司已圆满完成首期股权激励,第二期股权激励覆盖面更广,正在稳步推进,将进一步激发公司活力。 盈利预测和投资评级: 我们预计公司2017年-2018年的营业收入分别为40.57亿、49.15亿,归属母公司净利润分别为8.57亿、10.74亿,与公司最新股本对应的EPS分别为0.85元、1.07元,按照公司2017年8月4日的收盘价17.80计算,对应的PE分别为20.94、16.64,维持“增持”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-10 17.51 -- -- 18.48 5.54%
18.48 5.54% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收15.94亿元,同比增长20.47%;归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%;基本每股收益0.31元/股,同比增长29.17%。 主要观点: 营收增长,三费压缩,业绩符合预期 2017年上半年公司营收继续稳步增长,同时受益于有效的成本管控,扣非后归母净利润同比增21.27%,业绩符合预期。公司上半年毛利率高位持稳,录得46.55%,同比降0.68个百分点。三费方面,公司上半年成本管控良好,三费合计占总营收比为22.73%,同比降0.56个百分点。此外,公司上半年经营性现金流大幅缩减49.01%,主要是当期原材料采购增加所致(存货、预付款同比增速分别为36.34%、88.95%),我们认为这一方面是公司营销规模扩大后补充库存的表现,另一方面是公司在原材料上半年价格前高后低、未来波动可能性较大的情况下,主动采取的风险防控。 零售拉动业绩成长,市场拓展稳步推进 分业务来看,上半年公司继续坚持?零售、工程双轮驱动?的经营思路,一方面持续优化渠道,保障零售PPR管业务的高速成长,另一方面紧跟海绵城市、综合管廊等国家政策,稳步拓展工程类PE及PVC管业务。2017年上半年,公司PPR管、PE管及PVC管业务同比增速分别达26.34%、13.94%和11.01%。其中PPR管的总营收占比持续提升,达到57.88%,毛利率录得57.89%,是公司盈利能力持续提升的关键。 分区域来看,上半年公司在华东(16.75%)、华北(26.96%)等传统优势区域继续维持了营收稳步成长,而在华中(48.49%)及海外(34.12%)等新市场也实现了业绩快速提升。我们认为,公司在深耕优势区域的同时,在新生市场的开拓进展顺利,为业绩的稳增奠定了良好基础。 渠道优势不断巩固,借力进军滤水、防水材料 近年来,公司一直重视品牌建设及渠道下沉,目前公司在全国建立了30多家销售分公司及办事处,拥有1,000多名专业营销人员,营销网点20,000多个,渠道优势不断巩固。2016年9月,公司在全国范围内推广前置过滤器,开始了对主营业务新的探索,目前?安内特前置过滤器?已在全国市场展开销售;2017年1月,公司与5位核心经销商共同出资设立了防水材料子公司,正式进军防水材料行业,目前公司防水产品已于6月中旬在试点市场开始试销。这两块新业务与公司现有主营具备相关性,有望在原有渠道优势的基础上形成协同,未来为公司带来新的利润增长点。 盈利预测与估值 公司2017年上半年业绩稳增,成本方面管控良好,毛利率高位企稳。目前,公司营销渠道已在全国范围内铺开,零售业务引领业绩成长,区域市场拓展顺利。同时,公司主动加码前置过滤器及防水材料业务,积极寻求新的利润增长点,滤水器已展开销售,防水也进入试销阶段。在多元业务的推动下,2017年公司业绩有望持续稳增。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.88元/股、1.00元/股、1.12元/股,对应PE分别为19.88倍、17.58倍、15.66倍,给予?买入?评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-09 17.60 21.50 24.28% 18.48 5.00%
18.48 5.00% -- 详细
公司2017年上半年业绩同比增长26.7%,EPS0.31元。 2017 年1-6 月公司实现营业收入15.9 亿元,同比增长20.5%,归属上市公司股东净利润3.1 亿元,同比增长26.7%,EPS 0.31 元;单2 季度实现营业收入10.4 亿元, 同增19.0%,归属上市公司股东净利润2.3 亿元,同增30.3%,单季贡献EPS 0.23 元。 毛利率同比下降0.7%,期间费用率同比下降0.6%。 报告期内公司综合毛利率45.0%,同比下降0.7 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为14.7%、7.9%、-0.2%,分别同比变动-0.4、-0.2、0.03 个百分点,期间费率22.4%,同比下降0.6 个百分点。 单2 季度公司综合毛利率45.7%,同比下降0.65 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.0%、6.9%、-0.1%,分别同比变动-0.2、-0.1 和0.1 个百分点,期间费率20.8%,同比下降0.15 个百分点。 产品结构进一步改善,因地制宜分市场持续拓展。 公司进一步优化营销模式,以“零售、工程双轮驱动”的方式,持续提升产品市场占有率。报告期内分产品看,PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件销售收入分别同比增长26.3%、13.9%、11.0%;占营业收入比重57.9%、26.6%、12.2%;毛利率为57.9%、30.1%、23.6%。公司PPR 管材管件毛利润率最高,销售收入增速最快。产品结构进一步改善,PPR 在主营产品毛利润所占比重升至75.5%,同比提升4.4 个百分点。 公司依托其品牌与渠道优势,因地制宜纵深推进各市场。报告期内分地区看,传统优势华东和华北地区销售收入分别占比51.7%、20.5%,同比增长16.8%、27.0%;持续拓展华中、华南和东北地区的市场销售占有率,各地区销售收入分别占比5.8%、3.0%、4.8%,同比增速为48.5%、25.2%、23.7%;出口的销售收入占比4.9%,同比增长34.1%。公司整体业务拓展稳健,各地区销售显著提升。 盈利预测与投资建议。 受益于优化营销模式、积极拓展业务和产品结构改善,公司收入与盈利稳健增长: 主营产品PPR 销售快速增长;优势华东和华北地区销售稳健提高,其他地区市场占有率快速提升。第二期股权激励、与TCL 创投等设立股权投资基金及进军防水净水等行业,亦为其发展注入新动力。公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进, 经营稳健。我们预计其2017-2019 年EPS 0.86、1.03、1.20 元,目标价21.50 元,对应2017 年25 倍PE 水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑、原油价格上涨致原材料成本上升、股权激励解禁。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-09 17.60 -- -- 18.48 5.00%
18.48 5.00% -- 详细
收入增长20.47%,净利润增长27.03% ,略超预期。 2017年上半年实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%,略超预期,实现归属母公司所有者净利润3.12亿元,同比增长27.03%,对应EPS 为0.31元/股;其中,Q2实现实现归属于母公司所有者净利润2.29亿元,同比增长30.26%。 预计1-9月归属母公司所有者净利润为4.44-5.77亿元,同增0-30%。 收入增速创近年新高,主打产品PPR 占比继续提升。 2017年上半年收入增速创近年新高,其中主打产品PPR 保持较高增长率,较上年同期增长26.34%,PE、PVC 及其他产品收入同比增速分别为13.94%、11.01%和24.86%,占营业收入比重分别为57.88%(+2.69%)、26.64%(-1.53%)、12.24%(-1.04%)和1.89%(+0.07%)。分区域来看,占比最大的仍为华北和华东地区,收入占比分别为20.48%和51.74%,增速最快的为华中地区和出口业务,增速分别为48.49%和34.12%。 盈利能力维持高位,费用管控进一步优化。 公司上半年综合毛利率达45.56%,继续维持高位,较上年同比微降-0.68%,主要系原材料成本波动影响,其中Q2为45.65%,同比下滑-0.65%,但较Q1环比回升1.96%。各项产品毛利率分别为PPR 57.89%(-0.97%)、PE 30.05%(-2.24%)、PVC23.56%(-1.47%)。费用管控进一步优化,销售费用率降至近年低点至14.68%,上年同期为15.05%。 积极布局防水、净水市场,外延拓展稳步推进。 公司围绕“同心多元化”战略,在做好原有管道业务同时,利用现有营销渠道资源,积极进军防水、净水市场;其中防水产品(重点培育防水涂料业务)已于6月中旬在试点市场开始试销,主要推行“产品+施工”销售模式;净水业务结束试点,进入全国市场推广。此外,公司增资东鹏合力(投资基金)约1.3亿元,与TCL 分别持股45.4%,有望拓展上下游产业,加速公司产业升级和成长。 业绩持续稳健增长,新领域布局积极推进,维持“买入”评级。 公司业绩稳健增长,未来发展继续受益区域扩张和渠道下沉,进一步提升市占率,同时拓品类,积极布局同渠道产品,有望打开新增长点。预计17-19年EPS分别0.81/0.99/1.22元/股,对应PE 21.9/18.0/14.6x,维持“买入”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-09 17.60 -- -- 18.48 5.00%
18.48 5.00% -- 详细
公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入15.94亿元,比上年同期增长20.47%;归属于上市公司股东的净利润3.12亿元,同比增长26.67%。 点评: 营收增速略超预期,盈利能力保持稳定。分产品看上半年公司PPR/PE/PVC管收入同比增长26.34%/13.94%/11.01%;分地域看华中地区表现亮眼,同比增长48.49%,系公司加大中部市场拓展力度所致,整体来说公司营收增速略超预期。上半年公司毛利率44.97%较去年同期的45.68%略有下滑,预计是营改增所致;期间费用率22.37%,较去年同期下降0.56pct,盈利能力保持稳定。公司净利润增速26.67%高于营收增速,主要是由于本期收到政府补助增加,扣非净利润同比增加21.27%,与营收增速相匹配。二季度公司增加原材料采购,经营性净现金流同比下降49.01%,对应存货/预付款大幅增加36.34%/88.95%。 消费属性凸显,高毛利率有望维持。公司从营销模式、售后服务和产品研发这三个环节出发,着力打造“高端管道典范”的品牌形象,建立了扁平化渠道,首创“星管家”服务体系。这些举措使公司在家装建材市场消费升级的大背景下脱颖而出,品牌、品质、服务助力公司赢得了更多的市场份额和品牌溢价,消费建材属性凸显。公司毛利率近几年一直稳步提升,对于房屋装修动辄几十万的费用来说,一般家庭购买公司全套PPR产品大约只要1000多元,下游客户对公司提价的敏感度很低,我们预计高毛利率的现状仍能维持。 布局净水、防水,外延思路清晰。公司由家装供水系统延伸,积极布局净水、防水两大领域,推出安内特净水器,成立防水材料子公司,有效借助现有营销网络和服务体系开展新业务的推广。净水、防水是PPR管道安装的上下道工序,产业链向两头延伸将充分发挥产品间的协同效应,我们认为公司品类扩张着力点较强,产业链延伸思路清晰。 投资建议:我们上调公司未来三年的归属于母公司的净利润至8.59、10.57、12.95亿元,EPS分别为0.85、1.05、1.28元,同比增长28.1%、23.0%、22.5%,给予“买入”评级。 风险提示:产品渗透不及预期,新产品推进不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-09 17.60 -- -- 18.48 5.00%
18.48 5.00% -- 详细
2017年上半年公司实现营收15.94亿元,同比+20.47%;归属净利3.12亿元,同比+26.67%。其中Q2单季度收入10.41亿元,同比+19%,归属净利润同比增速30%。预计前三季度归属净利润4.44亿元-5.77亿元,同比增长0%-30%。 毛利率维持高位,产品具备定价权。2017上半年毛利率为44.97%,同比略降0.71个百分点,基本维持高位。高毛利率原因是售价相比同行(中国联塑、永高股份等)高,具备较强的定价能力。从原材料价格波动来看,与毛利率关联较弱。 收入保持稳定增长,PPR是增长主力。公司业绩快速增长的主要原因是下游地产需求回暖,深耕零售步入收获期,上半年PPR收入占比59%,同比增速26%,在毛利贡献中占比93%,综合来看是业绩增长主力。我们预计公司将持续开拓推进新市场渗透,华东地区继续稳步增长,华北、华中市场增长较快,是新的增长主力。 非经常性损益使得利润增速高于收入增速,经营现金流减少因采购备货。 2017Q2扣非后净利润(同比+21%)与营收同比增速(+19%)基本一致,营业利润同比增速(+34%)和净利润同比增速(30%)较高,主要因为投资收益(849万元)和营业利润差额(2702万元,以前计入营业外收入)。 2017Q2经营现金流净额6980万元,同比-67%,环比-31%,减少的原因是公司积极采购备货,使得存货增加导致。 积极布局新领域,业绩贡献有望显现。公司借助渠道优势(超过2万家零售网点)有效地进行低成本扩张。 (1)与德国安内特合作经营家用净水装置,目前已经结束试点,产品进入全国推广阶段; (2)与5位核心经销商共同设立上海新材料子公司,目前家装防水产品已经在试点市场正式开始销售,对公司的业绩贡献有望显现。 投资建议:维持“买入”评级。公司专注于中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,同时又在防水材料领域进行布局,挖掘新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2017-2019年EPS分别为0.83、1.00、1.19元,对应PE分别为21.54、17.90、14.94倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场持续低迷、原材料价格上涨、新业务拓展不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-08 17.52 20.93 20.98% 18.48 5.48%
18.48 5.48% -- 详细
投资要点: 维持“增持”评 级。公司 2017年上半年实现营收 15.94亿元,同比增长20.47%;归母净利3.12亿元,同比增长26.67%,EPS 0.31元,并预告前三季度业绩增幅区间0-30%,符合预期。我们维持2017-2018年EPS 0.86元、1.09元,维持目标价20.93元,维持“增持”评级。 主业ppr 管保持稳定增长,零售占比继续提升。受益需求升级,主营PPR 管件销量同增长26%,占利润比重已经近75%;PPR 管毛利依然维持了57.89%的高位。我们预计公司进一步扩大覆盖网络,拓展华北、西南市场,增长无忧。另外上半年利润增速高于收入增速是16H2政府补助约1700万元17H1计入,影响利润增速约5%。 利润率回升,打消市场顾虑。从Q2单季度看,毛利率环比提升近2%达到45.65%,体现出公司议价能力,并打消市场对原材料涨价的疑虑;同时费用率继续下降,Q2净利率同比上升1.88%至21.96%的历史第二高位,我们判断下半年随着原材料价格稳定及销量提升,利润率有望继续抬升。 受益消费升级,打造系统提供商。我们认为伟星将充分发挥“星管家的渠道优势,扩展品类,净化器、地漏、防水产品2017年依托“星管家”服务快速推广。同时有望依托并购基金持续进行产品外延,受益于住房品质的消费升级,伟星有望发展成为隐蔽工程的系统服务提供商。 风险提示:原油价格大幅上升。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-08 17.52 20.50 18.50% 18.48 5.48%
18.48 5.48% -- 详细
公司家装PPR收入维持快速增长。2017H1公司PPR管收入约9.2亿元,同比增约26.3%;PE收入约4.2亿元,同比增约13.9%。前期地产销量表现不错,后续家装建材需求的高增速有望维持;预计公司在回款质量稍差的市政PE管领域重质控量的经营策略将持续。 区域增长表现:2017H1核心区域华东收入8.2亿,同比增约16.7%,收入贡献比例约52%;其他区域华中、华北、华南、东北增长表现不错,收入同比分别增48.5%、27.0%、25.2%、23.7%。 2017H1毛利率略降,PPR表现优于其他管道产品。1)受PP、PE等原材料成本同比上行影响,2017H1公司家装PPR毛利率57.9%、同比降约1%,PE管毛利率30.1%、同比降约2.2%,PVC管毛利率23.6%、同比降约1.5%;2)上半年公司综合毛利率约45.0%,同比降约0.7%,降幅小于塑料管道产品主因滤水器等其他产品毛利贡献。3)预计后续成本压力可控。上半年公司加大原材料采购备货,购买商品及劳务支付现金同比增约3.7亿元、增幅约47%,影响其经营性现金流表现,期末预付款项、原材料存货储备均有增长。 新业务布局稳步推进。公司家装防水产品在试点市场正式销售;滤水器结束试点,进入全国市场推广,市场反响较好。 维持“买入”评级。公司是家装PPR管材大行业小龙头,渠道、品牌优势显著,市占率仍有提升空间;管理层执行力强,防水涂料、滤水器成为新增长点值得期待。公司低杠杆(无有息负债)、高分红、现金流优异,长期增长稳健,有价值属性。预计公司2017-2019年EPS分别约0.82、1.00、1.20元,给予公司2017年PE25倍,目标价20.50元。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-08 17.52 -- -- 18.48 5.48%
18.48 5.48% -- 详细
事件:公司披露2017年半年报,报告期内公司实现营业总收入15.94亿元,同比增长20.5%,实现归母净利润3.12亿元,同比增长26.7%,实现扣非后归母净利润2.90亿元,同比增长21.3%,基本每股收益为0.31元。 点评: 零售业务延续较高景气,工程端恢复平稳增长。分产品来看,公司上半年PPR、PE和PVC产品分别增长26.3%、13.9%和11.0%,除了零售业务景气程度依然维持高位外,工程业务在“海绵城市”、综合管廊等政策机遇下得到稳步拓展,PE产品增速扭转了去年下半年负增长的局面。分区域来看,除华东、西部地区以外的其他区域均实现20%以上的增长,显示过去较为薄弱的区域也在强势推进。后续随着地产销售增速的回落,零售业务或将面临着一定回落的压力。但考虑到公司期末预付款项余额持续高位,反映下游经销商对销售的良好预期仍在延续,三季度零售端表现依然可以乐观。 成本端受制于原材料价格压力,毛利率同比小幅回落。公司上半年综合毛利率为45.0%,同比回落0.7pct,主要原因是去年四季度以来上游石化产品价格的大幅上涨导致上半年PP、HDPE、PVC等原材料均价同比提高。考虑到Q2以来原材料价格环比明显回落,公司成本端压力已有所缓解,后续毛利率的变动仍需持续关注原油和石化系产品价格的波动。 费用端保持稳定,政府补助增厚业绩。公司上半年期间费用率为22.4%,同比降低0.5pct,其中销售费用率、管理费用率分别压缩0.4pct和0.2pct,财务费用率基本持平,反映三费控制效果良好。报告期内公司计入当期损益的政府补助达2702万元,同比增长超过3倍,相应形成2216万元的非经常性损益,对中报利润也起到了一定的增厚作用。 原材料备货致现金流下降,但销售回款良好。公司上半年经营活动产生的现金流净额为1.71亿元,同比减少49.0%,主要是公司Q2原材料采购备货大幅增加所致。考虑到Q2原材料价格处于一年来的低位,预计将对近期原材料价格的上行起到一定对冲作用。此外,公司上半年应收账款周转率为8.6次,同比增加1.7次,显示工程端的扩张并未对销售回款造成不利影响。 投资建议: 短期地产销售数据依然超预期,考虑到三四线销售较强的支撑力以及装修的时滞效应,年内需求仍能维持较好景气,为公司经营提供温和的外部环境。 中长期来看,行业具有产品升级慢、优质渠道稀缺等特性,品牌集聚是大势所趋。公司作为行业龙头,定位隐蔽工程方案解决商,净水和防水领域布局不断取得新进展,未来有望形成新的利润增长点,成长性看好。我们预计公司2017-2019年归母净利润为8.25亿元、10.53亿元和13.20亿元,对应EPS为0.82元、1.04元和1.31元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上升,地产销售下滑超预期
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-08 17.52 -- -- 18.48 5.48%
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PPR保持快速增长,零售市场份额持续提升:公司上半年实现收入15.94 亿元,同比增长20.47%,半年收入增速延续16年较快增长态势,市场份额持续提升。分业务来看,零售业务在三四线地产需求景气维持之下,通过星管家服务升级和区域布局扩张,加快市场拓展,延续了快速增长态势,PPR业务收入9.22亿元,同比增长26.34%,增速较上年同期有所提高,收入占比进一步提升;同时,工程业务规模增长相对稳健,PE管材实现收入4.25亿元,同比增长13.94%,PVC业务收入同比增长11%。 受原料成本提高影响,整体毛利率水平略有降低。期内公司实现毛利率44.%,较上年同期略降了0.71个百分点,仍然维持在较高水平。1)从产品结构来看,受到原材料价格上涨的影响,公司PPR、PE、PVC业务毛利率水平均有不同程度下降,其中PPR业务毛利率57.89%,较上年同期下降了0.97个百分点,PE和PVC业务分别下降了2.24和1.47个百分点,尽快整体毛利率略有下降,但毛利率相对较高的PPR业务占比进一步提升,减弱了原料价格上涨对整体毛利率的影响;2)分季度来看,公司Q1-Q2毛利率分别为43.7%、45.7%,较上年同期分别下降了0.78和0.65个百分点,下降幅度有所收窄,随着2017年二季度原材料价格环比有所回落,预计未来成本端压力有望得到缓解。 政府补助增厚业绩,扣非后净利润同比增21.3%:期内公司收到政府补助万元,上年同期为442万元,政府补助确认增厚公司业绩,扣除非经常性损益后公司归母净利润同比增长21.3%。 经营性现金流净额较上年同期有所下降,主要源于原料采购备货增加:公司期内经营性现金流净额1.71亿元,上年同期为3.35亿元,现金流净额的减少主要是公司增加了原料采购备货的原因;期内销售回款保持良好,收现比118%,较上年同期基本持平,付现比较上年同期增加明显,公司期内增加了原料采购备货,期末预付款2.08亿元,较年初增加1.2亿元,存货余额4.92亿元,较年初增加2000多万,较上年同期增加1.3亿元(主要为原材料的增加)。 投资建议:渠道拓展+服务升级助力市占率持续提升,新品类扩张带来新业绩增量:1)公司坚持“零售、工程双轮驱动”经营策略,市场份额快速提升,未来公司将继续依靠品质、品牌、渠道拓展以及服务升级,进一步提升零售市场占有率。2)积极布局新品类带来新的利润增量:公司积极利用零售渠道资源优势,不断扩充新品类,相继布局净水和防水两大业务领域,未来有望借助已有零售渠道和服务体系,迅速切入并拓展市场,带来新的利润增长点,驱动公司业绩持续增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.81、0.97、1.元,对应PE分别为22、18、15倍;维持“增持”评级。 风险提示:房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期。
伟星新材 非金属类建材业 2017-08-07 17.52 23.00 32.95% 18.48 5.48%
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事件: 公司发布2017年半年报。上半年,营业收入为15.94亿元,同比增长20.47%,归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别为3.1亿元、2.9亿元,分别同比增长26.67%、21.27%。预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.44-5.77亿元,同比增长0%-30%。 评论: 1、PPR收入增速超过26%,零售业务强化,Q2净利增速超过30%:主业PPR管,上半年收入同比增长26.34%,增速为2014年以来最高,收入占比提升至57.9%,毛利占比提升至74.5%,公司的零售和消费属性进一步增强。上半年,PE管、PVC管的收入增速分别为13.94%、11.01%;公司整体收入增速20.47%,增速为2012年以来最高。区域的收入占比更加优化,增速最快的部分是华中区域和出口,其收入占比分别为5.74%、4.85%,增速分别达到48.49%、34.12%。政府补助的确认(计入当期损益的为2216万元),对利润增速略有影响。 2、毛利率回升,加强原材料备货:(1)Q2毛利率,同比下滑约0.65个百分点,但环比提升了近2个百分点,有原材料价格环比下滑的原因。规模效应,费率下降,Q2净利率为21.96%,同比增加1.88个百分点,达到历史高位。(2)零售端的PPR消费者,对价格相对不敏感,公司具备一定的议价能力;未来星管家服务还有更多的施展空间。同时,公司灵活的采购备货策略有利于化解成本端的冲击,上半年原材料采购备货明显增加,购买商品、接受劳务支付的现金为11.6亿元,同比增加47%。 3、品类延伸与外延拓展稳步推进:多年耕耘造就渠道优势,零售网点超过2万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域,或超市场预期。预计今年,前置净水器会有较好销量;而与核心经销商共同持股,进军防水涂料,6月中旬已在华东试点市场开始销售。本期对东鹏合力增资约1.3亿元,公司与TCL集团分别持股45.4%,该投资基金,有利于公司拓展上下游产业。 投资建议:塑料管道行业,中长期受益集中度提升。公司PPR消费属性强,未来发展看区域扩张、渠道下沉和品类扩张,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019年的EPS为0.85元、1.04元、1.29元,乐观情况下可给予公司对应2017年30倍PE,目标价23元。 风险提示:地产投资下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。
伟星新材 非金属类建材业 2017-07-31 18.18 -- -- 18.80 3.41%
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公司发布2017年半年度业绩快报:实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%,分别实现营业利润和利润总额3.75亿元和3.74亿元,同比增长30.12%和27.03%,实现归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%,基本每股收益0.31元。 1、营收净利稳健增长,Q2利润率有所提升。公司上半年实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%,分别实现营业利润和利润总额3.75亿元和3.74亿元,同比增长30.12%和27.03%,实现归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%。公司整体经营状况良好,延续利润增速略快于收入增速的良好态势,体现出公司零售业务的持续景气向上,就第二季度数据而言,公司净利润率同比增长1.9%,同公司成本端压力的缓解有关,二季度原材料价格环比有所回落。 2、管材行业低速增长,消费属性逐渐增强。从行业的角度来看,塑料管道行业已经进入了低速增长时期,整个塑料管材行业的集中度还有很大提升空间,优质企业发展空间充分,同时消费升级带来了家装优质管材的需求增长,声誉佳、质量好的管材品牌将会更受消费者青睐。 3、零售端一骑绝尘,PPR业务长期受益消费升级。由于地产调控影响的滞后和存量需求的支撑,公司管材需求得以保证,更重要的是,公司构建的扁平化销售渠道、独有的品质品牌优势和完善的售后服务为公司提供了显著地竞争优势,即使行业增速放缓,公司内生增长动能依然强劲,同时还在产品品类拓展方面开始布局,无论是净水器产品的投放还是防水材料公司的成立为公司未来发展打开了想象空间。 4、工程业务稳步推进,股权激励激发活力。地下管廊、海绵城市等有望打开未来工程管道的需求空间,公司将在工程业务方面采取稳健的发展策略,坚持“零售为先,工程并举”的发展战略,在风险可控的前提下发展工程业务,提升规模和市占率。公司资产负债率低,现金流量充沛,盈利质量优异,股息率在建材行业上市公司中排名前列,具有非常好的配置价值。公司已圆满完成首期股权激励,第二期股权激励覆盖面更广,正在稳步推进,进一步激发公司活力。 5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为40.57亿、49.15亿、59.22亿,对应的归属母公司净利润分别为8.57亿、10.74亿、13.35亿,与公司最新股本对应的EPS分别为0.85元、1.07元、1.32元,按照公司2017年7月25日的收盘价18.06计算,对应的PE分别为21.25倍、16.88倍、13.68倍,维持“增持”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-07-28 18.20 22.50 30.06% 18.89 3.79%
18.89 3.79% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度业绩快报,实现营业收入16亿元,同比增20.5%, 实现归母净利润3 亿元,同比增27%,基本EPS 为0.31 元。 业绩高增长突显公司作为龙头企业的发展实力。公司作为塑料管道中的龙头企业,业绩增长非常亮眼;公司2014-2016 年营收增速分别为9%、17%和21%, 归母净利润增速分别为23%、25%、38%,收入和利润端保持高增长。受益于2016 年房地产回暖,公司2017 上半年在淡季预计将实现稳定增长,营收增速在20%以上,归母净利润在25%以上。 “清晰的经营思路”加“有暴发力的经营管理”是公司高增长的根本。公司实现高增长的根本原因包括两点,一是公司的经营思路非常清晰明确,“零售为先、工程并举”,零售端通过不断优化全国布局,因地制宜夯实市场基础,通过“星管家”不断拓宽公司的品牌影响力,工程端稳抓市政工程业务,创新房产工程业务模式;二是公司通过“星团队”和“股权激励”让公司经营管理更具暴发力,“星团队”的建设增强了公司员工和经销商对公司的认同感与归属感,2016年推出第2期股权激励计划进一步绑定了公司与骨干员工的利益。 新突破与新领域保证公司后续发展动力。公司2016年船舶事业部成功通过美国、法国等船级社年审,切入欧美垄断领域;与德国安内待合作经营净水装置,切入净水领域;与核心经销商设立子公司,切入家装防水业务。凭借公司现有渠道和服务,公司外延发展将是一大看点,利润新增长点可期。 稳定的分红率让投资者充分享受企业发展红利。公司2014-2016 年连续三年实施每10 股送6 元现金红利、以公积金每10 股转增3 股;公司2014-2016 年实现归母净利润分别为3.9 亿、4.8 亿和6.7 亿元,年均复合增速为31%。在消费类建材龙头企业中,公司业绩保持稳定高增长,分红数据远高于其它成长类消费建材龙头,充分体现了公司对自身发展的信心。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.9 元、1.14 元、1.44 元,未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率,考虑公司行业龙头地位和业绩高增速,给予公司2017 年25 倍PE,对应目标价22.5 元,首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示:(1)原材料价格上升的风险;(2)市场拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名