金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
伟星新材 非金属类建材业 2018-04-04 20.93 25.00 11.61% 22.68 8.36% -- 22.68 8.36% -- 详细
公司财务表现优异:持续高增长、持续高毛利、造血功能强大。 公司财务表现相当优异,自2006年以来,连续11年实现了收入和利润的增长。11年来收入的复合增长率达到21%,而归母净利的复合增长率达到31%。目前净资产收益率27%,在A 股市场处于前5-10%的水平。公司现金流状况非常好,经营性现金净流入9.4亿,占营收比21%。货币现金+理财近18亿,占总资产比例40%,无有息负债。综合毛利率46%,领先同类塑料管道公司近20个百分点,而直接面向消费者的PPR 产品的毛利率更是高达58%,持续多年远高于同类公司。原材料价格上涨过程中能保持毛利率稳中微升,体现公司成本控制和议价能力。 公司建设的强大销售网络为1,目前进入在其后加零的阶段。 公司销售网络强大,对公司决策执行高效、能够非常快速的响应市场变化。而这个强大的销售渠道体系相当于是“1”,依托于这个“1”,可以在后面叠加很多的“0”。比如“星管家”服务的成功推行和难以复制性都依托于这个销售体系。而防水材料也是类似管材的隐蔽工程用户痛点明显;净水器与管材在设计安装方面有天然联系;防水业务和净水业务都可以与公司现有渠道和目标客户群体完美结合,经过试点摸索,有望放量,实现家装领域“同心圆多元化”。 优势区域继续深耕,其他区域有所突破。 公司2017年在华中区域实现了46%以上的增长,之前华中区域有较强的地方品牌,公司通过多年运作和积累取得突破,体现了公司异地扩张能力的进一步的提升。未来我们也有理由期望公司在华南区域逐渐取得突破。而对于公司传统优势区域华东区域来说,公司仍然通过渠道的进一步下沉和客单价的提升,实现了17%的增长。华北区域依托天津基地和公司的大力发展也取得了23%的增速。销售渠道扩张的空间仍然很大。 “地下管廊”与“海绵城市”稳步推进,公司工程业务大力发展。 国内市场执行“零售、工程双轮驱动”的发展战略。公司过去一直强调零售发展的重要性,严抓市场管理和“星管家”服务两大体系,实现稳健发展。而工程业务方面,由于过去的工程业务经常出现低价中标等现象,与公司的产品定位和经营理念不符,而现在的工程发包方更加重视产品质量,同时“地下管廊”和“海绵城市”等政策稳步推进,工程市场空间增加,公司也根据市场状况及时调整自身战略,首次提出“零售、工程双轮驱动”,在市政工程、燃气领域等方面取得突破,报告期公司PE 业务同比增长23.80%,高于公司整体增速。 “煤改气”拉动燃气管需求,公司管件进入G5+,未来燃气业务有望快速增长。 煤改气政策不光是河北,未来环保部仍将继续深入实施北方地区清洁取暖试点工程,以“2+26”城市电代煤、气代煤为重点,稳步推进清洁供暖。未来煤改气将继续推进,拉动燃气管材管件需求。公司燃气管件于2017年上半年成功进入G5+,G5+由北京市燃气、香港中华煤气(包括港华投资)、成都城市燃气、广州燃气和深圳市燃气组成的。G5+审核的通过,是对公司生产管理水平、产品质量把控、售后服务的认可,对公司燃气管件销售具有积极的推动作用,预计未来3-5年会快速增长。 精装比例提升+地产集中度提升,地产商更重视质量,利好品牌龙头。 据统计,100平米毛坯房装修垃圾在2.3吨左右,造成极大的浪费。2014年,政府出台鼓励商品房精装修交付的政策。此后各地先后出台政策对全装修比例做出规划,精装修交付是未来发展趋势。同时,过去近十年来,国内龙头房企集中度不断提高,2017年CR10=24%,CR20=33%。未来集中度提升的趋势仍将延续。精装修交付的地产商,尤其是交付后配合物业运营的地产商,对于所建物业的质保期更长,使得地产商势必更加重视所选择产品特别是隐蔽工程产品的质量。而原来的小型地产公司为了降低成本往往更加倾向于选择价格低廉的产品,而集中度提升后,龙头企业更加注重建筑的品质和口碑,对品牌企业的产品更加青睐。但与此同时,地产企业尤其是大型地产企业的议价能力较强,对公司的销售模式提出了新的创新要求。公司在2014年就成立了房地产销售事业部,专门应对精装比例提升和地产集中度提升可能带给公司的机遇和挑战。 投资评级和建议。 公司产品定位高端,依托强大的营销渠道以及“大责任”的“星管家”服务体系,在PPR零售领域多年保持高毛利率水平以及较高的增长速度,华东、华北等优势区域不断深耕,提高客单价、下沉渠道,保持稳定增长;华中等区域面对强有力的竞争对手实现突破。工程方面,公司首次提出“零售、工程双轮驱动”,收入增长超过公司整体增速。新业务方面,公司燃气管件17年上半年通过G5+认证,叠加煤改气等市场需求提升,预计未来3-5年有望高速增长。防水和净水业务发展依托公司强大的营销渠道和服务体系,共享公司追求生活品质的目标客户群体,经过试点反应良好,预计18年有望放量。通过打造家装隐蔽工程领域的“同心圆多元化”,使公司成为“高品质生活的支持者”。看好公司未来发展。预计2018-2019实现收入46.97亿元和56.13亿元,同比增长分别为20.4%和19.5%,实现净利润9.67亿元和11.55亿元,同比增长分别为17.8%和19.4%。对应EPS0.96元和1.15元。维持“增持”评级。建议重点关注。
谭倩 1
伟星新材 非金属类建材业 2018-04-03 20.36 -- -- 22.68 11.39% -- 22.68 11.39% -- 详细
双轮驱动初显成效。报告期内,公司国内市场执行“零售、工程双轮驱动”的发展战略,在稳健发展公司优势零售业务基础上,不断调整工程业务模式,提高各工程领域市场份额,最终实现PE业务(主要为工程类产品)收入同比增长23.80%,增速较2016年提高20pct。 成本承压,盈利能力稳中有升。公司原材料成本占总成本70%左右,其中的主要原材料价格一定程度上受到国际原油价格影响。2017年原油价格大幅攀升,但公司通过有效的降本提效及成本传导,使得全年盈利水平仍稳中有升,综合毛利率46.72%,同比上升0.17pct,净利率21.04%,同比上升0.85pct,皆创历史新高。 依托品牌及渠道,积极布局新领域。公司积极布局防水、净水两大领域,2017年防水领域试点市场反应良好,净水项目销售势头良好,未来随品牌推广的成熟,有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年EPS为1.00元、1.25元、1.51元,对应当前PE20倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下降,新业务拓展不达预期,公司原材料成本大幅波动、公司产品价格波动等。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-30 19.71 -- -- 22.68 15.07% -- 22.68 15.07% -- 详细
超额完成目标,平稳增长依旧。公司营收同增17.5%,超额完成全年目标。单季度看,Q4营收同增12.8%,增速较Q3环比下滑,或因:1)2018年春节较晚,经销商节前补库或延后至1月;2)北方因环保趋严,Q4施工受到限制。2017年公司在市政工程、燃气领域有所突破,PE管收入增长23.8%。随着公司对工程业务不断进行调整,后续有望持续放量。分区域看,华东仍是基石,华北、华中增长较快,营收分别增长23.2%、46.3%,西部随着生产基地投产,也有望成为新的快速增长点。 无惧原料涨价,盈利稳步提升。2017年原料价格上涨,但毛利率却小幅提升至46.7%,一是公司成本传导能力较强,提高销售均价;二是公司对原材料择时采购。分产品看,PPR管毛利率保持平稳、PVC及PE管毛利率上涨5.1、0.6个pct。最终全年净利率21%,提升0.8个pct。 经营质量优异,现金牛高分红。2017年公司业绩8.2亿,经营性净现金流9.4亿,经营性净现金流持续大于归母净利润。货币资金看,2017年大幅增加4.2亿至14.3亿。此外公司一直坚持高分红政策,2017年拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),估算分红率约74%。 品类扩张加速,渠道资源变现。主业以外,公司积极拓展业务范围,涉足家装防水行业:1)防水与家装水管业务模式相似,公司可将PPR水管成功经验复制到家装防水;2)家装防水涂料与PPR水管原有渠道具有协同性,公司拥有2万余家零售网点,是发展家装防水的重要基础。 低估值白马,继续重点推荐。公司2018年收入目标为同增20%,高于2017年规划,且2015年以来实际完成额均大于年初计划。预计2018年公司仍将继续推进“零售与工程双轮驱动”战略。分拆看,中高端定位的零售业务具备净利率持续提升的属性,工程业务虽毛利率不高,但费用率较低。预计公司2018-2020年EPS为1.01/1.24/1.50元,对应PE估值20/16/14倍,维持买入评级。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-30 19.71 -- -- 22.68 15.07% -- 22.68 15.07% -- 详细
零售业务维持稳健增长,工程业务有新亮点,成长性仍然值得期待。公司PPR管材管件、PE管材管件、PVC管材管件营收下半年增速分别为10.0%、30.6%、6.4%,环比上半年变动-16.3pct、+16.7pct、-4.6pct。零售业务仍维持稳健的增长,增速放缓主要是去年同期基数较高的影响,此外或受到地产销售增速下行的一定压力。工程业务整体增长显著改善,在燃气业务(进入G5+、北方煤改气)等新亮点的带动下收入增速持续回升,公司国内市场发展战略从“零售为先、工程并举”到“零售、工程双轮驱动”的调整显示工程业务重视度的提升,预计未来工程端的增长动力有望较过去更加充足。此外公司2017年末预收账款余额为4.30亿元,绝对水平仍维持在高位,同比增加21.6%,显示公司的发货情况仍然非常良好,渠道景气在持续。相对应地,公司2017年末库存商品天数为66天,较上年减少8天。 毛利率小幅提升,期间费用率基本持平,原材料备货力度加大有助于平滑成本波动。 得益于原材料端的平稳走势,公司全年毛利率为46.72%,同比提升0.17pct,其中四季度单季因基数效应(1604原材料价格处在高位)改善幅度较大,毛利率同比提升1.74pct至46.3g%,其中PVC管材管件毛利率的大幅提升或也与业务质量的进一步提升有关。此外,公司年末原材料余额为1.36亿元,同比增加43.g%,高于全年产量7.2%的增速,反映公司在原材料价格较低位置加大了备货力度,有利于缓解日后石化系原材料价格上行的压力。 现金流质量依然优异,负债率持续下行,高分红率延续,长期投资价值凸显。公司全年经营活动产生的现金流量净额为9.42亿元,尽管净额略有减少,但主要是应付账款等科目余额的下降所致,属于正常的波动。其中收现率指标(销售商品提供劳务收到的现金/营业收入)在工程业务加速的背景下仍能维持在100%以上,达到117%的水平。得益于优异的现金流质量,公司资产负债率进一步下降至23.52%,同比减少1.65pct,现金分红比例维持在70%左右的水平(2017年度为73.91%),对应股息率3.0%。 盈利预测与评级: 我们调整公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.90亿元、12.13亿元和14.67亿元,若不考虑转增股本的摊薄,对应每股收益为0.98元、1.20元和1.45元,3月23日收盘价对应市盈率为20.1倍、16.4倍和13.6倍,维持“审慎增持”评级,持续看好。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-29 20.10 -- -- 22.68 12.84% -- 22.68 12.84% -- 详细
业绩稳定增长。2017年公司实现营收39.03亿元,同比增长17.51%;归母净利润8.21亿元,同比增长22.45%,业绩稳定增长。分产品来看,公司PPR 管、PE 管及PVC 管营收同比增速分别为16.3%、23.8%和8.22%。分区域来看,公司在华北、华东区域仍然保持绝对优势,收入占比分别为21.08%、51.62%,同比增长23.15%、17.15%,同时公司本年度加大了中部市场的拓展力度,华中地区营收同比大幅增长46.31%。与此同时,公司积极实施“走出去”战略,加快海外市场布局,公司出口业务同比增长24.68%。 毛利率维持高位。2017年公司整体毛利率46.72%,同比提升0.18个百分点;净利率21.04%,同比上升0.84个百分点。分产品来看,PPR 管、PE 管及PVC 管毛利率分别为58.33%、34.55%和29.71%。 公司2017年期间费用率为22.51%,同比提高0.52个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为15.0%/7.7%/-0.2%,管理费用率上升0.55个百分点,主要系公司研究开发费用提升所致。公司2017年经营活动产生的现金流量净额为9.42亿元,同比下降2.82%;公司资产负债率为23.52%,资产结构有所改善。 产能扩张,市占率有望进一步提升。公司2017年产品销量19.82万吨,同比增长11.26%,2018年公司新增陕西生产基地,预计新增产能1.5万吨左右,新增产能将有效拓宽西北市场。同时,公司产品定位高端市场,在行业集中度提升的背景下,随着公司品牌影响力的不断提升,公司产品市占率有望进一步提高。公司虽在产品价格上较市场其他厂家有所溢价,但公司产品“高品质+品牌+星管家”的多方优势具有更高的吸引力,看好公司在产品定价方面具有较强的优势。与此同时,公司在市政、燃气等工程领域逐步发力,PE 管业务有望迎来高增长。 布局新领域,防水产品有望成第二主业。2016年公司推出安内特前置过滤器,进入净水领域,产品已进入全国推广阶段。公司计划进军室内防水领域,目前市面产品多采用国外品牌,国内品牌还有待挖掘。公司防水产品“咖乐防水”于2017年6月开始试点营销,市场反响不错。从施工角度看,管道安装与防水属于上下道工序,若销售管道的同时也可以带动公司防水产品销售。公司可利用强大的销售渠道进行防水产品销售,若公司未来全面布局防水产品的生产,我们预计防水产品有望成公司的第二主业。 维持“推荐”评级。公司业绩稳定增长,毛利率维持高位。公司2018年将迎来产能扩张,叠加行业市场集中度提升,公司在品牌优势下市占率有望进一步提升。同时,看好公司在市政、燃气等工程领域的发展。与此同时,公司积极布局净水和防水领域,其防水产品在未来有望成第二主业,贡献新的增长点。预计公司18/19年归母净利润为9.8/11.63亿元,EPS 为0.97/1.15元,对应PE 为20.87/17.59倍,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产市场持续低迷;原材料价格大幅上涨。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-29 20.10 -- -- 22.68 12.84% -- 22.68 12.84% -- 详细
支撑评级的要点 公司盈利质量依然非常优秀。2017年公司ROE高达27.6%,与上一年相比继续提升1.5个百分点,这在全市场来说都是非常优秀的盈利能力。ROE提升主要来自产品盈利能力提升,产品综合毛利率从22%提高至22.5%,净利率从20.2%提高至21%。公司造血功能依然强大,全年经营性现金净流量9.4亿元,公司账上货币资金+理财产品的金额从上一年的14.1亿元大幅提高至18.7亿元,且依然无任何有息负债。 PE管增速高于PPR管。虽然近年来公司新增了PVC管道,但PPR管和PE管依然是公司主打产品,收入占比85%。2012年至2016年,PPR管始终是公司增长的主要来源,收入增速一直高于PE管;2017年PE管增速超过PPR管增速,前者为23.8%,后者为16.3%。我们预计未来公司可能改变过去单产品突进的局面,PE管和PPR管齐头并进,2017年下半年PE管实现了很好的增长态势,收入增速30.6%,创2012年以来增速新高,毛利率同比提升2个百分点,达到37.3%,创历史新高。 华中和华北收入实现快速增长。2017年华中和华北区域收入增速分别为46.3%和23.2%,均超过华东市场17.2%的增速,尤其是华中市场,由于公司加大了市场开拓力度,从而销售实现较快增长,我们认为公司在华东以外市场积极拓展业务,使公司业务布局更加均衡合理,有利于降低对单一区域市场的依赖。 评级面临的主要风险 房地产需求大幅下滑估值 预计2018-2020年净利润分别为9.86、11.70、13.81亿元,EPS分别为0.98、1.16、1.37元,给予买入评级。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-28 20.31 27.25 21.65% 22.68 11.67% -- 22.68 11.67% -- 详细
公司公布17年年报,业绩同比增长22.45%。我们看好公司受益消费升级,打造系统服务商,维持“增持”评级 维持“增持”评级。全年实现营收39.03亿元,同比增长17.51%;归母净利8.21亿元,同比增长22.45%,EPS 0.81元,符合预期。考虑到北方错峰影响,我们小幅下调2018-2020年EPS至1.02(-0.07)、1.25 (-0.11)、1.49元,维持目标价27.25元,维持“增持”评级。 收入维持平稳,2018q1有望恢复。公司Q4营收13.27亿元,同增12.83%,公司Q1-Q4收入增速分别为23.35%、19%、19.43%、12.83%;Q4收入增速主要受到春节因素,经销商春节前备货令16Q4收入同增28.43%(为近年单季度最高增速),同时北方市场17年11月中旬进入错峰生产,影响了部分需求释放。Q4归母净利润2.76亿元,同增21.96%,预计2018q1收入增速环比提升。 原材料压力测试的一年,毛利率完美答卷。17年原油大幅攀升,全年公司毛利率46.72%,同比小幅提升;主营PPR毛利率依然维持58.33%高位。公司通过技术进步及卓越的管理,在成本压力测试中交出完美答卷。全年费用率控制稳定,净利率增长至21.04%的新高。 煤改气有望带动燃气管业务放量。根据北方煤改气规划,“26+2”所在省市到2021年主干管线输气规模将提升80%,支线提升30%;而伟星已经于17年上半年通过五大燃气公司审核,未来燃气管业务有望继续放量。同时18年公司防水产品、前置过滤器将继续依托现有渠道及“星管家”服务快速推广,有望成为公司利润增长新亮点。 风险提示:宏观经济下滑、原油价格大幅上升。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-28 20.31 -- -- 22.68 11.67% -- 22.68 11.67% -- 详细
收入增长17.5%,净利润增长22.5%,EPS0.83,拟10转3派6。 伟星新材2017年共实现营业收入39.03亿元,同比增长17.51%,实现利润总额9.63亿元,同比增长21.1%,实现归母净利润8.21亿元,同比增长22.45%,EPS 为0.83元/股;同时,拟每10股转增3股,并派发现金红利6元(含税)。 收入增长稳健,盈利能力维持高位。 2017年公司共销售塑料管198217吨,同比增长11.26%。收入增长稳健,Q1-Q4单季度同比增速分别为23.35%、19%、19.43%和12.83%;分产品来看, PPR、PE、PVC 及其他产品收入同比增速分别为16.3%、23.8%、8.22%和24.66%,占营业收入比重分别为56.16%(-0.58%)、28.82%(+1.46%)、12.37%(-1.06%)、1.55%(+0.09%)。分区域来看,华东(占51.62%)和华北(占21.08%)仍是主要收入来源,华中地区增长最快,同比增速达46.31%,同时加快海外市场拓展,出口业务同比增长24.68%。尽管受原油价格上涨影响,公司盈利能力仍维持高位,综合毛利率达47.19%,较上年增长0.2%,各产品毛利率分别为PPR 58.33%(-0.41%)、PE 34.55%(+0.6%)、PVC29.71%(5.14%),显示出较强的成本管控和向下游传导的能力。 资债结构进一步优化,现金流充裕。 公司资产负债率23.52%,较上年同期降低1.65%,资债结构进一步优化;期末账面现金14.2亿元,较上年末增加4.15亿元,在手现金充裕。销售商品、提供劳务收到现金45.81亿元,超过营收规模,经营活动净现金流9.42亿元,超过净利润规模,显示出公司良好的资金周转和货款回笼能力。 业绩持续稳健增长,外延布局积极推进,维持“买入”评级。 公司积极做好原有管道业务,“零售、工程双轮驱动”抢占市场高地,受益区域扩张和渠道下沉,进一步提高零售市场市占率,并完善工程业务端,在市政工程、燃气管道等领域不断寻求突破;同时围绕“同心多元化”战略,利用现有营销渠道资源,积极进军防水、净水市场,有望打开新的增长点。我们预计18-20年EPS 分别1.00/1.22/1.47元/股,对应PE 19.6/16.2/13.4x,维持“买入”评级。 风险提示:投资超预期下滑;原油价格超预期上升;外延产品拓展不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-28 20.31 -- -- 22.68 11.67% -- 22.68 11.67% -- 详细
公司2017年营收39.03亿元,同比+17.51%;归母净利润8.21亿元,同比+22.45%;扣非净利7.82亿元,同比+20.42%。拟每10股派发股利6元,同时每10股转增股本3股。 营收和利润稳健增长,下半年PPR增速略有放缓,PE增速明显回升。报告期内公司营收利润稳健增长。四季度收入增速略有放缓,我们认为一方面受高基数的影响(2016Q4收入同比+28%),另一方面北方停工导致PE收入确认放缓。分业务看,PPR业务增速下半年略有放缓,PE业务增速显著上升。2017年公司执行“零售、工程双轮驱动”的发展战略,对零售业务进行巩固加强,对工程业务进行不断调整与创新。PE业务增速提升主要在于公司紧跟国家产业政策,市政工程、燃气等领域齐齐发力,针对海绵城市建设、北方煤改气、装配式住宅等项目机遇,稳步拓展相关业务。 消费品属性愈发明显,原材料价格波动影响有限,盈利能力维持高位。2017年公司毛利率为46.72%,同比上升0.18pct,公司综合盈利能力维持高位。公司PPR、PE管材的原材料为PP、PE树脂。在原材料价格上涨的大环境下,公司毛利率仍然维持高位,主要在于,其一,高毛利率的PPR业务占比不断提高。PPR产品主要面向零售,公司品牌力强,因而毛利率受原材料价格影响较小。其二,PE业务以工程应用为主,产品采取成本加成定价,毛利率受冲击较小。 稳中求进,现金能力强。2017年流动比率为2.88,速动比率为2.32,资产负债率为23.52%,显著低于行业其他公司。而ROE为27.63%,明显高于同行业其他公司,虽然公司秉持稳健的经营策略,负债率较低导致权益乘数较低,但净利率表现出色,资产周转率表现良好,公司2012年开始转型以来,净利率一路走高,推动ROE同时上行。经营现金流优秀,持续高分红。报告期内公司实现营业利润9.62亿元,同时经营现金流净额达9.42亿元,没有有息负债,在手现金达到14.3亿元。公司上市以来一直保持高分红态势,2010年到2017年每股累计税前分红达到5.1元。 有效利用原有渠道资源,积极布局防水、净水领域。公司与5位核心经销商共同设立上海新材料子公司,依托成熟的“产品+施工”模式推动家装防水业务,防水产品开始试销,未来对公司的业绩贡献有望显现。此外,公司与德国安内特合作经营家用净水装置,借助渠道优势(超过2万家零售网点)进军家装净水行业,产品已进入全国推广阶段,销售势头良好。 投资建议:维持“买入”评级。公司专注于建材零售领域中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,管理能力优秀,盈利能力领先。公司已树立起较强的品牌力,异地扩张(市场占有率)尚有较大提升空间,同时又在防水材料和净水设备领域进行品类扩张,布局新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2018-2020年EPS分别为0.99、1.19、1.43元,按最新收盘价对应PE分别为20、17、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场持续低迷、原材料价格上涨、新业务拓展不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-28 20.31 -- -- 22.68 11.67% -- 22.68 11.67% -- 详细
事件:公司发布2017年年度业绩报告,全年实现营收39.03亿元,同比增长17.51%;归母净利润8.21亿元,同比增长22.45%;基本每股收益0.83元/股,同比增长23.88%。利润分配拟将以公司总股本1,008,405,762股为基数,向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),并以资本公积金向全体股东按每10股转增3股。 主要观点: 业绩兑现稳增长,PE业务营收占比提升,毛利率连续6年同比上扬 公司以PPR、PE及PVC管材业务生产销售为核心主营,2017年营收占比分别为56.16%、28.82%和12.37%,较2016年占比分别变化-0.58pct,+1.46pct,-1.06pct。由于下游应用不同,公司PPR和PVC业务多以零售的形式进行经营,而PE管业务多以工程业务的形式进行经营,2017年公司加码了工程业务方面的布局,在市政工程、燃气等领域实现了突破,PE业务同比增长23.80%。毛利率方面,PPR业务达到58.33%,同比小幅下滑0.41pct,PE业务和PV业务分别提升0.6pct和5.14pct至34.55%和29.71%,公司综合毛利率同比增长0.17pct,实现连续6年同比上扬。 三费占比略升,公司重视研究,加大研发投入 2017年公司三费占营收比例22.51%,同比增长0.53pct:其中销售费用和财务费用分别同比增长16.85%和7.45%,不及营收增速;管理费用同比增长26.48%,研究开发费首次作为分项列示,达到9289.29万元,同比增长83.79%。根据公司对研发投入的统计,2017年公司研发人员达到309人,同比增长24.60%,投入金额1.15亿元,同比增幅扩大至20.83%,,占营收比例提升0.08pct至2.93%,全年省级新产品鉴定4项。对研发投入的重视推升了公司的行业竞争力,市占率有望继续提升。 行业集中度提升,公司受益明显,借力发展国际业务 塑料管道行业进入门槛较低,市场竞争很充分,近年来随着供给侧改革深化,消费者的品牌意识明显提高,重视研发和品牌建设的企业市占率逐年提升,而规模小、水平低的企业逐步退出市场,这也将是未来几年的行业发展趋势。公司重视产品质量的提升和品牌的建设,连续多年保持营收和毛利率同步增长,成为国内PPR管道行业毋庸置疑的龙头企业。行业集中度的提升也加快了公司并购的步伐,同时推进了国际业务的发展,2017年实现国际业务营收1.27亿元,同比增长24.68%。随着建材行业需求端对龙头企业的资源倾斜度越来越高,公司产品需求端将持续受益。 持续强化防水、净水等新业务,实现多元化发展 公司在主营业务方面布局明确:PPR及PE管材业务是公司核心业务,多年来业绩保持稳定增长;2016年公司开始布局PVC管材业务,发展持续向好,成为主营的重要补充;2017年公司再发力防水材料行业,布局防水、净水等新领域。公司以高起点进军防水、净水领域,借助管材行业影响力迅速抢占市场份额,实现多元化发展,为公司带来新的利润增长点。 盈利预测与估值 2017年公司继续保持业绩和盈利水平的同步上行,品牌建设持续深化,市占率进一步提高。公司在坐稳国内PPR管材龙头地位的同时,借力发展工程业务和国际业务,加速并购合作以保持高速增长态势。公司还加码了对防水、净水等新领域业务的布局,望在原主营基础上实现多元化发展。我们预测,2018-2020年公司EPS分别为1.01元/股、1.19元/股、1.45元/股,对应的PE分别为20倍、17倍、14倍,给予“增持”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-27 19.22 25.00 11.61% 22.45 16.81%
22.68 18.00% -- 详细
事件:近日公司公布2017 年年报,公司2017 年营业收入约39.0 亿元,同比增长17.5%;归母净利润约8.2 亿元,同比增长22.5%;EPS 约0.81 元;扣非归母净利润约7.8 亿元,同比增长20.4%。公司第4 季度收入约13.3 亿元,同比增长12.8%;归母净利润约2.8 亿元,同比增长22.0%。公司拟每10 股派现6 元(含税),同时每10 股转增3 股,分红率约73.7%、同比提升4.3 个百分点。 点评: 工程业务取得突破,PE 管收入增速显著回升;下半年PPR 管收入增速有所放缓。 1)公司工程业务不断调整和创新,市政工程、燃气等领域各个突破,收入结转加速,2017 年公司PE 管收入约11.2 亿元、同比增长23.8%,其中下半年收入约7.0 亿元、同比增长30.6%,增速创2012 年以来新高。 2)2017 年PPR 管收入约21.9 亿元、同比增长16.3%,其中下半年收入约12.7 亿元、同比增长10.0%,增速有所放缓,前期地产调控对家装管装修需求影响有所显现。 3)分区域来看,2017 年华中、华北、出口收入表现不错,分别同比增长约46%、23%、25%,华东、东北、西部、华南增速分别约17%、-2%、10%、7%。 整体毛利率表现略超预期。 1)2017 年公司PP、PE 等原料成本总体处于上升趋势,但公司在年中原材料价格低位加大采购力度(Q2~Q3 增加预付账款锁定低价原料),Q1~Q4 综合毛利率分别约43.7%、45.6%、50.0%、46.4%,下半年表现略超预期。 2)公司2017 年PPR、PE、PVC 管毛利率分别约58.3%(-0.4pct)、34.5% (+0.6pct)、29.7%(+5.1pct),其中下半年毛利率分别约58.7%(同比基本持平)、37.3%(+2.2pct)、33.9%(+9.6pct)。 期间费用率表现可控,全年盈利水平创新高。 1)公司2017 年期间费用率约23.8%、同比提升0.4 个百分点;第4 季度期间费用率约24.0%、同比提升2.5 个百分点2)公司第4 季度收回对东鹏合立投资约1.7 亿元,全年贡献长期股权投资收益约1049 万元,进一步增厚公司盈利。 3)公司2017 年净利润率约21.0%、同比提升0.8 个百分点,盈利水平创历史新高;第4 季度净利润率约20.8%、同比提升1.6 个百分点。 防水涂料、滤水器成为新增长点值得期待。防水涂料以“家装领域隐形工程系统供应商”为目标,高起点进入市场,试市场反响良好,2017 年仍处投入初期,尚未贡献盈利;滤水器以用水健康为己任,通过产品迭代升级、专业运作、渠道推广,销售势头良好。 维持“买入”评级。公司是家装PPR 管材大行业小龙头,渠道、品牌优势显著,我们预计市占率仍有提升空间;西安业园预计在2018 年下半年投产,公司2018 年规划收入同比增长20%,增速较往年规划有所提升。公司低杠杆(无息负债)、高分红、资金充沛(Q4 现金类资产约19 亿元;预收账款约4.3 亿元,同比+22%),长期增长稳健,有值属性。预计公司2018-2020 年EPS 分别约1.00、1.19、1.42 元,给予公司2018 年PE 25 倍,目标价25.00 元。 风险提示。地产销售失速;市政工程资金紧张;原材料价格大幅提升。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-27 19.22 23.75 6.03% 22.45 16.81%
22.68 18.00% -- 详细
年报符合预期,业绩维持高增长。 3月23日,公司公告2017年年报,17年实现营业收入39.03亿元,同比增长17.5%;归母净利润8.21亿元,同比增长22.45%,扣非后7.82亿元,同比增长20.42%。基本每股收益0.83元,公司拟每10股转增3股派发红利6元(含税)。其中17Q4单季度实现营业收入13.27亿元,同比增长12.83%;归母净利润2.77亿元,同比增长21.96%。业绩符合我们与市场的预期,维持“买入”评级。 PPR 管材维持高增长,“零售+工程”双轮驱动。 17年PPR 管材收入21.92亿元,同比增长16.30%,毛利率达58.33%,增速较快主要由于二手房的装修、翻新需求的出现和渠道的下沉;市政PE 管材收入11.25亿元,同比增长23.8%,增速较快主要系“零售、工程双轮驱动”的发展战略,市政工程、燃气领域等均有所突破;PV 管材和其他产品实现收入4.83亿元,同比增长8.22%。2017年公司零售业务、市政工程、房产工程收入占比分别约70%/20%/10%,同时公司拥有1千多家一级经销商,2万多家营销网点,扁平式零售业务模式为伟星新材构建业绩护城河。 毛利率提升,费用率有所上升、资本结构改善。 17年销售毛利率46.72%,同比上升0.18个百分点,主要系PVC 管材毛利率的提升。销售净利率21.04%,较去年同期增加0.84个百分点。期间费用率22.51%,同比上升0.52个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为15.0%/7.7%/-0.2%,管理费用率上升0.55个百分点,主要系公司研究开发费用的提升,研究开发费用由16年0.51亿元上升到17年0.93亿元。 经营现金净流入114.7亿元,同比减少29.8%,资产负债率由2016年的25.17%下降到23.52%,资产结构有所改善。 新产品有序推广,产业链延伸值得期待。 17年新产品安内特前置过滤器在20多个试点城市推广情况良好,市场总体反馈较好,销售进展顺利。防水涂料的品牌优势和渠道价值有望逐步变现,长期看与PPR 管材产品可渠道共享。防水涂料17H1在华东市场开始销售,防水涂料市场空间较大,竞争格局好于塑料管材,是公司重点培育的业务。我们认为,随着防水涂料产品在各地逐渐推出,短期可以提升估值,中长期可以提升业绩。 业绩增长空间大,维持“买入”评级。 公司17年营收规模维持较快增长,后续渠道下沉、异地扩张的市占提升空间大,新产品市场空间广阔。基于对公司营收和盈利能力的乐观预期,我们预测公司18-20年 EPS 为0.94/1.17/1.42元(原17-19年EPS 预测值为0.79/0.91/1.10元),参考可比公司估值、公司历史估值水平,同时考虑公司较高盈利能力,我们认为2018年合理PE 区间为25-27x,上调公司目标价至23.75-25.65元(原目标价20-21元),维持买入评级。 风险提示:地产景气度下滑;新产品扩张不达预期;原材料价格上涨等。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-27 19.22 22.66 1.16% 22.45 16.81%
22.68 18.00% -- 详细
公司2017年业绩同比增长22.5%,EPS0.81元。 2017年1-12月公司实现营业收入39亿元,同比增长17.5%,归属上市公司股东净利润8.2亿元,同比增长22.5%,EPS 0.81元;单4季度实现营业收入13.3亿元,同增12.8%,环增35.2%,归属上市公司股东净利润2.8亿元,同增22%,环增18.9%,单季贡献EPS 0.27元。利润分配方案:每10股派发现金红利6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 2017年预计国内塑料管道总产量为1522万吨,同比增长超过6%。公司品牌及经营优秀,产品结构以零售为主,销量及营收增速高于行业,且产品原材料价格整体稳定,营收及业绩均保持稳健增长态势。 毛利率回升,期间费用率上升。 报告期内公司综合毛利率46.7%,同比上升0.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为15%、7.7%、-0.2%,分别同比变动-0.08、-0.55、0.06个百分点,期间费率22.5%,同比上升0.5个百分点。单4季度公司综合毛利率46.4%,同比上升1.7个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为16.7%、6.9%、-0.24%,分别同比上升1.1、1.6和0.1个百分点,期间费率23.3%,同比上升2.8个百分点。 2017年初起,由于原油产业链相关的原材料PPR、PVC 等有不同涨幅,导致伟星新材毛利率在前三季度均出现小幅下降;2017年4季度,公司主营产品PPR 的原材料市场价格同比下降6.9%,引致公司全年毛利率及单4季度毛利率回升。 PPR、PVC 增长较快,主要区域销售良好。 报告期内公司综合产品销量19.8万吨,同比增长11.3%。分产品,PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件销售收入分别同比增长16.3%、23.8%、8.2%;其中,PPR和PE 产品营收占比分别为56.1%和28.8%,毛利率分别为58.3%和34.6%,毛利率同比分别变动-0.4和5.1个百分点。 分区域,华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为51.6%、21.1%、10.5%和16.8%;华东、华北、西部地区销售收入分别增长17.2%、23.2%和9.9%。其他地区中,华中地区拓展力度加大,营收同比增长46.3%,营收占比达5.2%。 盈利预测与投资建议。 2017年,伟星新材收入与盈利双双快速稳健增长:公司产品零售属性强,且原材料价格相对稳定,保持高盈利能力。其主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力强;2018年陕西基地的投产、新产品防水涂料的推广将为公司提供增长新动力;公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进,经营稳健。我们维持公司18-19年EPS 1.03、1.2元的盈利预测,新增2020年EPS 预测为1. 4元,维持目标价22.66元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-27 19.22 -- -- 22.45 16.81%
22.68 18.00% -- 详细
公司业绩增长稳健,市政/燃气业务发力助PE管快速增长:2017年公司业绩稳健增长,全年营收增速为17.5%,归母净利增速为22.5%。分产品看,公司PPR/PE/PVC的收入占比分别为56.2%/28.8%/12.4%,其中,得益于公司在市政、燃气管道等工程业务的快速发展,公司PE管材收入增速大幅提升,达23.8%,同比提高19.9pct;PPR管增长有所放缓,全年收入增速为16.3%,同比减少15.8pct。我们认为公司目前产能利用率较高,随着2018年公司陕西基地1.5万吨产能顺利投放,将有助于公司开拓西北市场,支撑公司业绩持续高增长。 公司毛利率保持稳定,期间费用率小幅提升:2017年公司综合毛利率为46.7%,同比增加0.2pct。分产品看,公司PPR毛利率维持高位,达58.3%,同比减少0.4pct,PE毛利率达34.5%,同比小幅提升0.6pct。分季度看,17Q1-Q4毛利率分别为43.7%/45.6%/50.0%/46.4%,其中Q4毛利率环比下滑3.6pct,主要原因是2017年公司工程业务发力,PE管收入占比提升所致。公司期间费用率小幅提升,2017年为22.5%,同比增加0.52pct,其中营业费用率为15.02%,同比减少0.08pct,管理费用率为7.7%,同比增加0.55pct。 积极布局防水/净水领域,未来成长值得期待:2017年以来公司积极布局防水/净水领域,分别推出了“咖乐”牌防水涂料和“安内特”前置过滤器产品。公司防水项目以打造“家装领域隐形工程系统供应商”为目标,在发挥公司原有渠道优势的基础上,创新“产品+施工”模式,目前试点销售反应良好,未来成长值得期待。 盈利预测与投资建议:公司业绩增长保持稳健,市政/燃气业务发力助PE管业务快速增长。公司产能逐步扩张,将支撑未来业绩持续高增长。公司积极布局防水/净水领域,未来成长值得期待。预计公司2018-2020年EPS为1.01元、1.21元和1.41元(原2018-2019年预测值为1.00元和1.20元),对应当前PE分别为19.5倍、16.3倍和14.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产销售大幅下滑:公司的主打产品PPR管主要用作给水管道,如果未来房地产销售出现大幅下滑,将影响公司管材销售,导致公司盈利增长放缓;原材料价格大幅上涨:公司管材产品成本结构中原材料占比较高,如果未来原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导成本压力,将影响公司盈利;新业务拓展不及预期:2017年以来公司积极布局防水领域新产品,如果未来公司防水材料推广不及预期,将影响公司盈利增长的持续性。
伟星新材 非金属类建材业 2018-03-27 19.22 -- -- 22.45 16.81%
22.68 18.00% -- 详细
公司发布2017年年报,2017年实现营业收入39.03亿元,同比增长17.51%;归母净利润8.21亿元,同比增长22.45%;扣非净利润7.82亿元,同比增长20.42%;EPS为0.83元。四季度单季实现营业收入13.27亿元,同比增长12.84%;归母净利润2.77亿元,同比增长22.03%,扣非净利润2.67亿元,同比增长19.20%。 工程业务推进加速,内地市场拓展顺利。下游新房及二手房装修需求稳定,同时受益公司完善的网点铺设和渠道下沉(现有30多家销售分公司,1000余名营销人员,营销网点20000多个),PPR管材收入增长稳定,报告期内贡献收入21.92亿元,同比增长16.30%,占营收比重由16年56.74%略降至56.16%。煤改气工程带动PE燃气管道需求激增,公司适时推出“零售、工程双轮驱动战略”,积极与自来水、燃气公司合作,工程业务推进顺利,PE管材贡献收入11.25亿元,同比增长23.80%,占营收比重由16年27.35%提升至28.82%。预计随着煤改气、海绵城市等重大工程持续推进,PE管材业务将维持较高增速。PVC管材贡献收入4.83亿元,同比增长8.22%。分地区来看,华东、华北依然是主要销售区域,分别贡献收入51.62%、21.08%,同比增速分别为17.15%、23.15%。公司在维持核心市场增速同时,积极拓展中西部市场,华中地区收入同比增速高达46.31%。18年下半年西安工业园预计建成投产,届时西部市场拓展提速可期。 不惧成本上涨毛利率维持高位。17年原材料价格涨幅较高,公司通过加强与上游厂商深度合作,适时在价格低点加强采购有效控制成本。在维持PPR管材终端产品价格稳定的基础上适时调整价格,PPR管材毛利率58.33%,同比略降0.41pct,维持高位。工程业务定价随行就市,受原材料价格波动影响较小,PE管材毛利率34.55%,同比提高0.60pct。综合毛利率47.19%,同比提高0.20pct,再创新高。三费比率22.50%,同比提高0.49pct;净利率21.04%,同比提高0.83pct。 新项目推进顺利,业绩有望多点花开。充分利用现有管材业务渠道和服务优势,布局防水和净水业务。防水项目定位高端,通过开发多种系列产品,创新“产品+施工”模式,目前已在华东地区多个城市试点销售,客户反响较好,产品放量销售后预计会大幅增厚公司业绩。净水项目通过产品迭代升级、专业运作,销售势头良好。 不考虑防水产品收入,预计公司18/19/20年营业收入分别为47.66/57.46/66.08亿元,归母净利润分别为10.01/12.25/14.05亿元,EPS分别为0.99/1.21/1.39元,对应PE为20/16/14倍,维持“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名