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刘洋 3
新北洋 计算机行业 2019-06-06 11.68 -- -- 12.48 6.85%
12.59 7.79% -- 详细
公告:新北洋拟转让参股子公司华菱电子 765万股股权(占其总股本的 8%),转让价格为 10.25元/股,总金额为 7839万元。本次股权转让预期产生投资收益 5,028万元,预计对新北洋当期业绩产生一定的积极影响。 优化华菱电子股权结构,促其长期发展。本次公司转让华菱电子部分股权,有利于华菱电子战略落地,进一步优化其股权结构, 促进其长远发展, 符合新北洋的长期发展的需要。 本次部分股权转让完成后,公司仍将持有华菱电子 26.80%的股份(与北洋电气合计持股48.10%),是华菱电子第二大股东,仍直接受益华菱电子长期发展。 华菱电子具有全球行业领先地位,股权结构优化后有利于长期发展。新北洋掌握打印扫描领域核心技术,公司掌握热敏打印头(TPH)和接触式图像传感器(CIS)技术专利,是打印扫描行业稀缺标的。其中,CIS 生产主要集中在华菱电子,是国内最大的 CIS 供应商,在传真机、扫描仪等领域应用非常广泛,全球市场占有率第五。 上半年业绩承压,但全年指引不变,利润悲观 25%增长,中性 30%增长。增量收入分拆如下,银行整机(农行 STM、交行 TCR)预计增加 2亿收入;物流,速递易 2018年 9月后开始确认收入,假设丰巢全年投入不变,物流柜+自动分拣系统增量大约 1.5亿;零售考虑协议影响,预计 N 客户自提柜全年投入不变,增量为智能微超,保守预计 2亿;打印扫描模块受益银行整机招标,模块增长确定好于 2018年。但由于客户投入集中在下半年,预计 2019H1业绩仍将承压,2019Q3或为业绩向上拐点。 PE 对应 18年仅 21倍,PE 历史低点,维持“买入”评级。维持物流金融零售增长判断,暂不考虑子公司股权转让后投资收益影响,维持 2019-2021年盈利预测,预计 2019-2021年营业收入为 34.65亿元、45.58亿元、56.81亿元,归母净利润为 5.09亿元、6.83亿元、8.64亿元。维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2019-05-01 14.60 -- -- 13.76 -5.75%
13.76 -5.75%
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2019年一季报符合预期,业绩实现高速增长 2019年一季度实现营收5.52亿元(+3.14%),归母净利润0.70亿元(-9.38%),扣非归母净利润0.64亿元(-16.45%)。公司略低于市场预期,主要受客户采购节奏影响,不改全年快速增长的预期。公司订单周期较短,普遍在三个月以内,故客户订单节奏的变化会导致公司业绩会出现季节性波动。公司上年同期零售、物流业务订单较为充足。本季度受客户采购节奏的影响,收入、利润表现较为一般。但公司的主营业务板块景气度未变,2019年初即中标农行、交行金融机具及模块订单,且零售、物流业务新老客户开拓亦符合预期,故不改公司全年业绩快速增长的预期。 毛利率下降,人员招聘致管理费用率略有上升 2019年Q1销售毛利率35.48%,同比下降6.78pp。销售费用率5.73%(-0.74pp),管理费用率18.49%(+1.19pp),财务费用率1.51%(-1.81pp)。三项费用率合计25.73%,同比下降1.36pp。毛利率的变化是因为合并报表的原因,将技术服务子公司的相关成本合并到了营业成本(从销售费用中调入营业成本),故营业成本上升、销售费用率下降。公司管理费用率同比上升,主要原因是公司2018年扩大招聘,尤其是主要子公司在职员工达到2705人,同比增长63.94%,总员工数量达到4310人,同比增长36.44%。增长员工主要是研发人员及运维人员,符合公司智能设备产品和服务的战略发展方向。 智能设备龙头厂商,业务边界有望持续开拓 公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势,具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,同时研发投入持续保持高位,推动公司智能化设备的创新研发。2018年公司配备服务人员1000余人,具备产品研发、生产、销售、运维的全面竞争力,业务边界的持续开拓。 风险提示:农行各省招标进度不及预期;物流、零售客户招标进度不及预期。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润5.15/6.83/8.45亿元,同比增速35/33/24%;摊薄EPS=0.77/1.03/1.27元,当前股价对应PE=27/20/15x。公司作为智能设备龙头,业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长,维持“增持”评级。
新北洋 计算机行业 2019-04-30 14.73 -- -- 14.89 -0.53%
14.66 -0.48%
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事件:公司发布2019年一季度报告:本季实现营业收入5.52亿元,同比增长3.14%,实现归属于上市公司股东的净利润7034.22万元,同比下滑9.38%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6406.66万元,同比下滑16.45%。 收入利润预计受客户采购周期影响,现金流、在建工程表明仍处于投入期。本季营业收入同比增长3.14%,归母净利润同比下滑9.38%,预计主要由于一季度金融、物流、新零售客户采购周期影响,订单确认较少所致。本季经营活动产生的现金流量净额本期较上年同期减少262.01%,预计一季度为业务投入期,前期原材料采购金额较大,且销售回款较少。在建工程期末较期初增加37.41%,主要系公司投资建设自助智能零售终端设备研发与产业化项目所致。 期间费用控制得当,持续高研发投入。本季销售费用为3163.36万元,同比下降8.64%,管理费用为3155.71万元,同比下降0.54%,财务费用为836.37万元,同比下降53.03%,表明公司本季费用控制得当。本季研发费用为7055.06万元,同比增长15.83%,显示公司始终高度重视研发投入。 市场尚未认识到公司竞争优势,五禀赋形成综合优势,动态竞争中成关键要素。基于明确的战略、完善的管理、扎实的研发、规模化制造、全覆盖的渠道五项禀赋,形成了综合竞争优势。目前在国内鲜有竞争对手在超过三个领域跟随,而在智能终端时代的动态竞争中,综合优势是持续保持竞争力的核心,目前市场还未完全认知。 2019年目标市值179亿元,维持“买入”评级。根据关键假设以及2018年报情况,预计2019-2021年营业收入分别为35.97亿、47.78亿和58.80亿,预计2019-2021年归母净利润分别为5.18亿、7.57亿和9.60亿。即未来三年利润CAGR预计达到36%,根据PEG=0.95估值,给予2019年目标市值179亿元,对应PE34x。维持“买入”评级。 风险提示:战略新兴行业需求不达预期;行业竞争加剧;关键假设与事实不符合的风险。
新北洋 计算机行业 2019-04-15 16.86 22.05 92.91% 17.38 1.46%
17.11 1.48%
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事项: 公司发布2018 年年报,实现营业收入26.35 亿元,同比增长41.64%;归母净利润3.80 亿元,同比增长32.82%。 评论: 业绩符合预期,战略新兴业务比重持续提升。2018 年公司实现营业收入26.35亿元,同比增长41.64%。其中金融、物流及新零售三大战略新兴行业共实现收入19.86 亿元,同比增长58.70%,占公司收入比重达到75.36%。公司毛利率为43.08%,同比下降0.99 个百分点,主要由于新兴业务毛利率有所下滑。 同时,销售费用率为11.49%,同比上升1.76 个百分点,管理费用率为5.04%,同比下降1.26 个百分点。此外,由于公司子公司华菱光电和威海新北洋正棋机器人18 年业绩低于预期,分别确认商誉减值损失1420 万元和232.31 万元,对业绩造成一定影响。 物流信息化和自动化需求旺盛,加快构建全产业链竞争优势。物流发展动力持续转换,高新技术和装备制造业产品需求保持旺盛。18 年公司开发新一代智能物流柜和专业柜,同时成功入围国内又一知名物流柜运营商采购名录并实现批量销售,公司智能物流柜的销售规模和市场份额进一步提高。此外,全自动交叉带分拣线产品于下半年正式推向市场,全年完成了多条交叉带分拣线的交付运行。 新零售业务势头强劲,有望在19 年继续突破。新零售行业势头强劲,行业发展进入高速成长期。公司自提柜产品在2018 年已实现了批量销售,后续将通过案例复制进行进一步的推广应用;智能微超等相关产品已实现小批量试点、销售,并试点开展智能微超租赁运营。同时,公司拟募资9.37 亿元用于自助智能零售终端设备研发与产业化项目,项目建成达产后,可新增年产10 万台自助智能零售终端设备的生产能力,公司自助集成产品的产能将达到35 万台,新零售业务在2019 年有望继续突破。 投资建议:考虑公司渠道与研发投入持续加大,我们略下调2019-2020 年公司归母净利润预测至4.98 亿、6.32 亿元(原预测为5.14 亿、6.51 亿元),同时预测2021 年归母净利润为7.84 亿元,对应PE 分别为23 倍、18 倍、14 倍,参考行业可比公司估值及公司历史估值水平,综合给予公司19 年30 倍PE,对应目标价为22.4 元,维持“推荐”评级。 风险提示:战略新业务拓展不及预期;传统业务增速下滑;行业竞争加剧。
新北洋 计算机行业 2019-04-12 16.63 -- -- 17.38 2.84%
17.11 2.89%
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战略新兴行业收入占比进一步提升 报告期内公司战略新兴行业(金融、物流、新零售)实现营收19.86亿元同增58.7%,收入占比75.4%上升8.1个百分点;传统行业实现营收6.49亿元同增6.6%。综合毛利率43.1%下降1个百分点,主要是毛利率偏低的新零售业务收入占比提升。销售费用率11.5%上升1.8个百分点,管理费用率17.2%下降1.2个百分点。经营活动净现金流1.7亿元同降60.1%,同期应收票据和应收账款8.16亿元同增44.5%,根据公司历史数据及业务变化,估计主要是新零售业务客户账期与原有业务账期不一致所致。 成长动力充足 公司基于核心模块拓展金融、物流、新零售下游行业,在无人化大势所趋背景下具备长期成长逻辑,但受客户招标安排及市场推进进度等因素影响,公司下游需求波动带来一定不确定性。展望2019年,在国家金融标准落地、清分机替换、STM需求高景气的背景下,金融领域需求转暖确定性高,同行公司数据已初见端倪。无人售货柜整体市场预计2018年维持超过60%的高速增长,在中国不到60万台的保有量叠加巨头入局大力推进的背景下,未来成长性仍值得期待。物流业务一方面包括计泡称重分拣等新设备市场表现良好贡献新增量,另一方面智能快件柜突破新客户,两者综合作用下预计仍将维持良好增长态势。 投资建议:考虑到智能快件柜普及率偏高,后续需求有放缓风险,下调公司2019-2020年归属于上市公司股东净利润为5.19、6.4亿元,预计2021年归属于上市公司股东净利润为7.62亿元。对应2019-2021年EPS为0.74、0.91、1.09元/股,看好公司持续向下游应用拓展的未来机遇,维持“买入”评级。 风险提示:物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。
新北洋 计算机行业 2019-04-12 16.63 -- -- 17.38 2.84%
17.11 2.89%
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支撑评级的要点 新业务占比持续提升带动业绩稳定向好。公司业绩符合快报预期。按行业:新业务(金融/物流/新零售)和传统业务营收分别增长58.7%和6.6%,新业务占比显著提升8.1pct。按产品:关键基础零部件/整机及系统集成产品/服务营收分别增长-5.5%/58.2%/44.8%,整机基本为新兴行业产品形态,毛利率提升1.0pct,零部件代表的传统业务毛利率由2015年61.9%连续下滑至54.4%。在新业务“量质”双提升带动下业绩有望稳定向好。 新业务市场扩容强力支撑长期业绩。三大新兴行业均迎来空间扩容。(1)金融行业:智慧网点形态引发自助设备替换爆发,STM和TCR/UCR逐步由测试到落地,凭借核心模块优势将在现金改造和清分机业务中持续领先;(2)物流行业2018年收入过6,000亿增速达21.8%,电子面单、快递柜渗透率在不断提升;(3)新零售自助售货机保有量增长近62%,产值高达200亿。公司通过定增将智能设备产能提升40%至35万台/年。 可转债进程顺利,看好扩产后再上新台阶。受硬件设备研发制造行业特点决定,2018年经营现金流为1.7亿同比下降60.1%。公司准备发行9.37亿可转债,用以补充流动资金并继续扩大智能零售设备产能,目前已获得市国资委批准。若募资顺利公司新业务产能扩张后有望迈上新台阶。 估值 预计2019~2021年净利润为5.75、7.01和8.68亿,EPS为0.86、1.05和1.30元(假设可转债在2019年完成后顺利扩产,2019~2020年分别上调9.32%、8.18%),对应PE为20、16和13倍。公司新业务顺利突围,带动业绩持续向好,传统主业稳定,估值在板块内具备比较优势,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新行业需求不及预期;可转债进程不及预期。
新北洋 计算机行业 2019-04-12 16.63 -- -- 17.38 2.84%
17.11 2.89%
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战略新兴业务快速推进,传统业务稳步发展 公司于2019年4月10日晚间发布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长41.64%,实现归母净利润3.80亿元,同比增长32.82%。2018年公司包含物流、零售、金融行业的战略新兴业务共实现营业收入19.86亿元,同比增长58.70%。尤其是其中的新零售行业业务,在2018年实现报表上从无到有的突破,成为公司营收的主要增长点之一。公司传统业务实现营业收入6.49亿元,同比增长6.61%,实现稳健增长。 总资产周转率提升印证产能投放高效率,研发高投入为后续发展保驾护航 公司紧跟智能化无人机具发展步伐,在2018年扩大智能设备产能投放,取得显著的成效。报告期内公司总资产周转率由0.47提升至0.60,说明新产能投放使得公司整体盈利效率的增加,ROE也由2017年的11.50%提升至。公司持续加大研发投入,全年研发投入达3.21亿元,同比增长。同时,公司加强北京、深圳、西安等地的研发分支机构建设,研发人员数量达1369人,占员工总数比超过30%。持续高额的研发投入为公司未来的产品创新保驾护航。 智能设备市场前景广阔,三大战略新兴业务有望持续多点开花 (1)物流行业:公司智能快递柜入围新客户采购名录并实现批量销售,物流自动化业务,尤其是全自动交叉分拣线正式推向市场,有望成为物流业务的新增长点。(2)金融行业:公司紧抓银行网点智能化转型机遇,对公业务、存单业务的智能化改造将成为六大行非现业务改造的重点,智能机具整机以及关键模块的销售或将重现高速增长。(3)新零售行业:自提柜业务稳步发展,智能微超及智能售饮机新品在发布后有望实现规模销售。 投资建议: 我们看好公司三大新兴业务未来发展空间,公司业绩有望持续稳健增长。根据年报数据略微修正盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为、6.38、8.25亿元(2019、2020年原预测分别为5.34、6.63亿元),对应EPS分别为0.78、0.96、1.24元,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品客户接受程度不及预期,银行网点智能化转型进度不及预期,竞争加剧。
新北洋 计算机行业 2019-04-12 16.63 -- -- 17.38 2.84%
17.11 2.89%
详细
一、事件概述 2018年公司实现营业总收入26.35亿元,同比增长41.64%;归母净利润3.8亿元,同比增长32.82%。拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 二、分析与判断 整机类产品在大行突破,快递柜领域领军地位凸显 金融领域,公司继续推进与国有银行、股份制银行的合作,农行中标意义重大。根据招标网,2019年1月公司成为农业银行票据类超级柜台及辅助设备采购项目,以及交通银行现金出纳循环机项目中标人之一,其中农业银行项目预估采购量为1.5-2万台。公司整机类产品在大行的突破具有标志性意义,未来有望持续受益于银行智能化趋势。与此同时,公司深入聚焦地方性银行的网点转型需求及痛点,大力推广软硬件一揽子解决方案,成功入围20多家城商行、农信社等招标项目;清分机系列产品首批通过了人行金标测试并在多家银行批量销售。快递柜领域领军地位凸显,行业扩张助力业绩提升。根据艾瑞咨询数据,2017年末中国邮政和丰巢已分别投放智能快递柜8.4万和9万台,合计占全国快递柜数量的84.5%,而公司是丰巢的核心供应商以及中国邮政的主要供应商。根据邮政局《快递业发展十三五规划》目标,2017至2020年快递行业业务量年复合增长率为20.4%,公司有望持续受益。 性能优势叠加产能扩张,新零售市场积极拓展 新零售领域,公司生产的智能微超等产品已实现小批量试点。与行业内其他产品相比,公司自主研发的智能微超的优势在于产品适用性高,可售卖实体店中80%的商品,同时运用机械手臂取货降低了传统弹簧货道4%左右的货损率;此外,智能微超为顾客提供线上预订、线下刷脸取货的功能,满足了客户的差异化需求。2019年,公司拟公开发行不超过9.37亿元的可转债用于自助智能零售终端设备研发与产业化项目,项目建成达产后公司的生产能力预计将达到35万台,是行业竞争对手富士冰山的2.3倍以及湖南中吉的1.17倍,有助于公司把握新零售行业规模扩张趋势,提高长期成长能力。 三、投资建议 公司金融业务进入大行采购名单,快递柜领域市场优势明显,新零售业务具有较大潜力。预测公司2019-2021年EPS分别为0.76、0.98和1.25,对应PE分别为22X、17X和14X。选取Wind智能物流、新零售两个板块中计算机行业(中信行业)公司,相关公司平均估值为114X,公司具有一定估值优势。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 金融、物流相关产品市场拓展不及预期,零售领域市场竞争激烈导致成本提升。
刘洋 3
新北洋 计算机行业 2019-03-01 18.49 -- -- 19.81 7.14%
19.81 7.14%
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公告:新北洋发布2018年度业绩快报,全年实现营业总收入26.35亿元,较上年同期增长41.64%;实现营业利润4.67亿元,较上年同期增长25.88%;实现利润总额4.70亿元,较上年同期增长23.71%;实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,较上年同期增长33.05%。 收入26.35亿元,同比增41.64%,增长驱动力为零售、物流无人化。零售方面,2018年是公司新零售规模化落地元年,自提柜产品为N客户独家供应商,智能微超Q4开始出货;物流方面,维持丰巢第一大供应商地位,2018H2增加大客户Z,整体收入增长超出年初预期,同时试点自动分拣系统,预计19年开始放量。 加回商誉,修正后归母净利润增速为38.11%。华菱光电确认商誉减值损失1,420万元,以前年度未计提商誉减值准备,若加回,则修正后的归母净利润为3.95亿元,同比增长38.11%,符合市场预期。 2019Q1银行无人化推进超预期,农行STM、交行TCR率先落地。银行业竞争加剧,网点智能化设备趋势明显,建设银行、农业银行领先。由于利率市场化的进度加快以及互联网金融的快速发展,银行间的竞争压力明显增加,传统银行机构迫切需要通过各种智能化的自助设备降低综合运营成本,据采标网,农行STM、交行TCR已率先落,新北洋均入围供应商。 可转债募集10亿扩充无人化机具产能,确认零售无人化时代核心资产行业地位。公司目前自动化产线产能大约为25万台/年,考虑未来行业巨大空间和目前低渗透率,目前产能无法满足中长期行业巨大需求,募集资金主要投向自助智能零售终端设备研发与产业化项目为公司2018年已落地方向。对比行业主要竞争对手,公司目前产能、产品迭代能力均领先,产能扩张后,规模优势巩固,零售无人化时代核心资产行业地位确认。 18年商誉减值规模符合预期,修正利润增速38%,维持“买入”评级。考虑扫描模块18年增长低预期(华凌光电商誉减值核心原因),下调传统业务增速,维持物流金融零售增长判断,同时,保守预计19/20年每年商誉减值1000万。综上,下调18-20年盈利预测,调整前,预计2018-2020年营业收入为28.48亿元、36.37亿元、46.45亿元,归母净利润为4.05亿元、5.29亿元、6.94亿元;调整后,预计2018-2020年营业收入为26.35亿元、34.65亿元、45.58亿元,归母净利润为3.81亿元、5.09亿元、6.83亿元。核心业务行业空间巨大,方案能力兑现,维持“买入”评级。
新北洋 计算机行业 2019-03-01 18.49 -- -- 19.81 7.14%
19.81 7.14%
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事件:公司于2019年2月26日晚间发布2018年业绩快报,报告期内公司实现营业收入26.35亿元,同比增长41.64%,归母净利润3.81亿元,同比增长33.05%。 投资建议:公司业绩符合预期,剔除小额商誉减值影响,归母净利润同比增速高达38.18%。公司在销售费用、研发费用高速增长的情况下,依然实现业绩的大幅增长,验证公司零售、金融、物流三大创新业务带来强劲的盈利能力。公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势,具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,同时研发投入持续保持高位,推动公司智能化设备的创新研发,产品层出不穷。公司作为智能设备龙头,未来有望不局限于当下的业务领域,实现业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长。预计公司2018-2020年分别实现营业收入26.35亿元、36.00亿元和45.26亿元,实现净利润3.81亿元、5.49亿元和7.17亿元,EPS分别为0.57元、0.83元和1.08元,对应PE分别为33X、23X和17X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,若剔除商誉减值影响,归母净利润同比增长38.18%。报告期内,公司计提商誉减值1420万元,商誉减值主体是控股子公司华菱光电。华菱光电受中美贸易摩擦影响,2018年海外业务有所下降。未来预期在中美贸易摩擦缓和以及国内金融机具市场创新发展的背景下,华菱光电的关键件业务将得到改善,有望不再计提商誉减值。若剔除商誉减值影响,公司2018年实现归母净利润3.95亿元,同比增长38.18%。 费用高增长下彰显强劲的盈利能力,预期毛利率2019年将得到改善。公司在2018年销售费用、研发费用高速增长的情况下,依然实现业绩的大幅增长,验证公司创新业务带来强劲的盈利能力。剔除商誉影响后,利润增速仍略低于收入增速主要原因是销售和研发费用的高速增长,以及毛利率水平的微降。毛利率水平微降的主要原因是2018年毛利率略低的物流和新零售业务增速高于高毛利的金融业务收入增速。公司2019年陆续中标农行、工行整机类项目,持续突破国有行,金融业务有望迎来爆发,毛利率将明显提升。公司归母净利润增速为33.05%,高于营业利润25.88%的同比增速,主要系所得税和少数股东权益数额同比下降所致。所得税率主要受益于研发费用加计扣除政策影响,有所下降;少数股东权益受公司收购数码科技少数股权的影响,有所下降。 自助类整机设备相继突破农行、交行,国有银行市场站稳脚跟。公司自2016年实现票据类模块在建行的销售突破后,2019年1月整机在农行也实现突破,标志着公司作为金融自助类设备核心供应商的行业地位得到确立,进入国有银行自助类设备整机供应商名单。据招标网信息,农行此次招标项目预估票据类超级柜台及辅助设备采购量为1.5-2万台。公司同时实现整机和模块的销售,预计为公司贡献明显的业绩增量。继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后,公司再度突破交行现金出纳循环机项目,进一步巩固核心供应商行业地位。标志着公司自主研发TCR机芯首次实现规模化商用,模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少,极少拥有规模化商用案例,公司率先突破,占据先发优势。目前,公司持续参与国有银行招标与试点,产品有望持续向其他银行复制。 交叉带自动分拣系统打开物流业务新成长空间。2018年9月公司正式发布交叉带自动分拣系统,全年获得数千万订单规模。目前,我国自动化分拣设备还是主要应用于大型物流企业,传统自动化分拣设备不仅多面向大场地分拣,设备适应性不强,无法实现小网点适配,此外,投资大、运营成本高的现实,也让中小企业以及小网点配备自动化分拣系统面临种种困难。所以,公司的低速版自动分拣设备很大程度上可以让中小网点实现低成本、快捷高效布局智能分拣,提高效率与业绩。公司瞄准日处理量在2-5万件的中小网点,全国约5000个左右,系统单价约100万到几百万不等,打开百亿成长空间。 风险提示:银行招标进度不及预期;物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期;传统热打行业增长乏力。
新北洋 计算机行业 2019-03-01 18.49 -- -- 19.81 7.14%
19.81 7.14%
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事件:公司发布2018年度业绩快报,报告期内实现营业收入26.35亿元,同增41.6%;实现归属于上市公司股东净利润3.81亿元,同增33.1%。 业务进展良好,商誉减值形成一定拖累 公司金融、物流、新零售三大应用市场进展良好,支撑收入实现高速增长。展望2019 年,随着银行客户招标回暖,智能分拣设备经过前期市场培育带来更好销售机遇,以及自提柜的稳健增长,智能微超等新品的收入贡献,公司营业收入高速增长仍有支撑。报告期内公司因前期收购华菱光电2018 年经营不达预期形成1420 万元商誉减值损失,对业绩有一定拖累。华菱光电是国内接触式图像传感器龙头,下游客户需求的周期性波动不改长期竞争实力。 下游空间广阔,看好新零售机遇 公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势,持续向金融、物流、新零售等下游应用拓展,三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。金融物流自动化大势所趋,公司行业内深耕多年,兼具核心模块和整机优势,将带来持续成长机遇。而新零售市场在巨头推动下呈现高景气度,公司基于原有的整机设计、生产、制造、配送、安装、运维的一体化优势,在新零售领域已经取得良好成绩。随着更多潜在客户需求的挖掘,将带来更长期的成长潜力。 投资建议: 考虑到华菱光电可能的商誉减值风险,下调公司2018-2020 年对应EPS 分别为0.57、0.79、1.04 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。
新北洋 计算机行业 2019-02-28 18.38 -- -- 19.81 7.78%
19.81 7.78%
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事件:公司发布业绩快报:2018年实现营业收入为26.35亿,同比增长41.64%,归属上市公司股东净利润为3.81亿,同比增长33.05%。与2018Q3季度报告中预计的业绩区间不存在差异,基本符合市场预期。 整体符合市场预期,业绩高增由新兴行业驱动。1)2018年归母净利润达到3.81亿,基本符合市场预期。业绩维持高增主要原因系金融、物流、新零售行业系列产品销售收入增加所致。2)全年业绩受商誉减值的一定影响。鉴于2018年度华菱光电经营业绩低于预期,经测试后确认商誉减值损失1,420.00万元。3)去年12月,公司公告拟募集9.37亿元发力智能零售,佐证订单需求旺盛,预计成为2019年重要增长点。根据产业调研,公司“智能微超”自动售货机于去年10月份定型,下游品牌饮料商和售货机运营商订单反馈良好,已开始初步放量。而公司产能利用率已经较高,预计无法满足新增的新零售订单需求。 依托无人零售产品,卡位线下流量关键入口。2018年手机网民渗透趋于饱和,移动互联网流量红利结束,主流互联网厂商线上获客成本攀升。2016年阿里提出新零售概念,“盒马鲜生”大规模开店抢占线下流量,且腾讯等巨头纷纷跟随,新零售大趋势形成。而自动售货机是线下流量变现的重要载体,且近年国内自动售货机行业进入爆发临界点,未来至少还有六倍空间。目前公司新零售产品线已成熟、2019年放量在即。 市场尚未认识到公司竞争优势,五禀赋形成综合优势,动态竞争中成关键要素。基于明确的战略、完善的管理、扎实的研发、规模化制造、全覆盖的渠道五项禀赋,形成了综合竞争优势。目前在国内鲜有竞争对手在超过三个领域跟随,而在智能终端时代的动态竞争中,综合优势是持续保持竞争力的核心,目前市场还未完全认知。 2019年目标市值179亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,同时考虑新零售、物流等业务在2019年推进加快,预计2018-2020年营业收入为27.73亿、36.23亿和46.32亿,2018-2020年归母净利润为4.06亿、5.58亿和7.90亿。即未来三年利润CAGR预计达到40%,根据PEG=0.75估值,给予2019年目标市值179亿元,对应PE 30x。维持“买入”评级。 风险提示:新零售行业发展不达预期;行业竞争加剧;关键假设与事实不符的风险。
新北洋 计算机行业 2019-02-21 17.93 -- -- 19.81 10.49%
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投资要点 智能设备/装备解决方案提供商,三大优势构筑公司综合壁垒。公司以自主掌握的专用打印扫描核心技术为基础,专业从事金融、物流和新零售等行业信息化、自动化产品及解决方案的创新。自2015年公司提出“二次创业”以来,扣非净利润由1.37亿元增加至2.72亿元,年均复合增长率为33.33%。公司具有的技术创新优势、行业经验优势和人才优势,保证了战略转型的顺利推进,进一步提升核心竞争力。 金融、物流小步快跑,打开公司成长天花板。金融领域,公司紧抓银行营业网点智能化转型趋势,智慧柜员机、硬币兑换机和清分机市场空间广阔。 物流领域,公司作为设备生产制造商位处智能物流柜产业链中游,下游客户为丰巢科技和中国邮政。受益于丰巢科技的融资扩张和两巨头的“军备竞赛”,智能物流柜业绩可期。 新零售产品线布局加快,先发优势和规模化优势明显。公司卡位新零售基础设施,目前已布局智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线,且部分已实现批量销售。同时公司围绕目标客户加大市场开拓,深挖重点项目的落地。近期公布的可转债预案表明公司加码新零售态度坚决,作为新零售龙头,可转债资金募集有助于进一步扩大产能,夯实公司行业领先地位。 盈利预测和投资建议:我们调整了公司2018-2020年EPS 分别为0.58元、0.76元和0.96元,基于公司在新零售行业的巨大空间与竞争优势给予“审慎增持”评级。 风险提示:物流领域业务拓展不及预期;新零售业务推广不及预期。
新北洋 计算机行业 2019-02-15 17.31 -- -- 19.81 14.44%
19.81 14.44%
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由模块向方案化延伸,自我进化基因显著。新北洋历史上一直重视研发投入,在扫描打印模块实现积累,从而实现了由零件模块向整体解决方案延伸。2015年公司开始“二次创业”,组织体系更加完善,研发、渠道能力大幅提升,2018H1金融、物流、新零售三个战略新兴行业收入已经超过70%。公司预告的2018年归母净利润变动幅度为20%至60%、中间值达到40%,业绩进入了快速增长轨道且有望加速。 市场尚未认识到公司竞争优势,五禀赋形成综合优势,动态竞争中成关键要素。基于明确的战略、完善的管理、扎实的研发、规模化制造、全覆盖的渠道五项禀赋,形成了综合竞争优势。目前在国内鲜有竞争对手在超过三个领域跟随,而在智能终端时代的动态竞争中,综合优势是持续保持竞争力的核心,目前市场还未完全认知。 人力成本提升、老龄化趋势驱动无人化时代受益者。2017年我国城镇非私营单位就业人员年平均工资同比增长10.0%,维持高位。同期全国60周岁及以上老年人口逾2.4亿,占比达17.3%,远超过10%的老龄社会“门槛”。人力成本提升、老龄化趋势驱动无人化方案应用深化,尤其在金融、新零售、物流、医疗等行业,无人化时代到来,公司有望成为最大受益者。 线上流量红利终结,无人零售抢占线下流量关键入口。2018年手机网民渗透趋于饱和,移动互联网流量红利结束,主流互联网厂商线上获客成本攀升。2016年阿里提出新零售概念,“盒马鲜生”大规模开店抢占线下流量,且腾讯等巨头纷纷跟随,新零售大趋势形成。而自动售货机是线下流量变现的重要载体,且近年国内自动售货机行业进入爆发临界点,未来至少还有六倍空间。目前公司新零售产品线已成熟、放量在即。 2019年目标市值上调至179亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,同时考虑新零售、物流等业务在2019年推进加快,对公司2018-2020年营业收入和归母净利润的预测进行小幅下调。2018-2020年营业收入由27.70亿、37.12亿和48.21亿,分别调整至27.73亿、36.23亿和46.32亿;2018-2020年归母净利润由4.22亿、5.87亿和8.30亿,分别调整至4.06亿、5.58亿和7.90亿。即未来三年利润CAGR预计达到40%,根据PEG=0.75估值,给予2019年目标市值179亿元(调整前目标市值为169亿元),对应PE30x。维持“买入”评级。 风险提示:新零售行业发展不达预期;行业竞争加剧;关键假设与实际情况不符合的风险。
新北洋 计算机行业 2019-02-04 15.99 -- -- 19.37 21.14%
19.81 23.89%
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事件:据中国采购与招标网信息,交通银行股份有限公司现金出纳循环机项目中标结果于2019年1月7日进行公示,拟确定中标单位为:威海新北洋荣鑫科技股份有限公司、东方通信股份有限公司、江苏国光信息产业股份有限公司。目前公示期已过,标书正常发放。 投资建议:公司继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后,再度突破国有银行整机项目。公司控股子公司荣鑫科技(60%)是第一中标人,进一步巩固核心供应商行业地位。本次整机项目,公司将使用自主研发的机芯模块,标志着自主研发TCR机芯首次实现规模化商用,模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少,极少拥有规模化商用案例,公司率先突破,占据先发优势。本次招标预计未完全覆盖交行需求,未来或有望再度招标。公司持续参与银行招标与试点,取得交行项目突破后,有望持续向其他银行复制,打开数百亿级新市场。我们持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展,预计公司2018-2020年分别实现营业收入28.76亿元、37.72亿元和47.04亿元,实现净利润4.11亿元、5.50亿元和7.02亿元,EPS分别为0.62元、0.83元和1.05元,对应PE分别为25X、19X和15X。公司业务布局空间大且未来业绩持续高增长的确定性较强,维持“强烈推荐”评级。 持续突破国有银行整机项目,进一步巩固核心供应商行业地位。本次招标规模在数K级左右,公司控股子公司荣鑫科技(60%)是第一中标人。公司首次入围现金循环机整机国有银行项目,继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后,再度突破国有银行整机项目,进一步巩固核心供应商行业地位。据交通银行2018年半年报数据,境内银行机构营业网点合计达3,259家。假设每个营业网点需要至少2台现金出纳循环机,那么对应需要6518台整机,以及6亿以上的订单规模。本次招标规模尚未完全覆 盖交行需求,后续或有望发布新一轮招标订单。 自主研发机芯模块规模化商用,占据先发优势。本次整机项目,公司将使用自主研发的机芯模块,标志着自主研发TCR机芯首次实现规模化商用,模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少,极少拥有规模化商用案例,竞争对手主要是日立、光荣、OKI、富士通等海外厂商。公司率先突破,占据先发优势,有望打开新的成长空间。 票据处理类模块和整机有望持续向其他国有银行复制。公司同时拥有整机和核心模块两类产品。销售策略上,公司在力争实现成功入围销售的基础上,积极引导国有银行和众多的全国性、地方性商业银行采用公司的技术解决方案,在努力扩大整机销售规模的同时,重点推动母公司核心模块的规模销售。目前已进入50余家银行试点或应用,国有行方面,建行、农行已取得突破或销售,其他国有行试点时间也超过一年,有望在2019年持续突破,正式打开票据类自助设备百亿市场。 有望持续向其他银行复制,市场空间可达数百亿级。假设每台现金循环机价格在7~10万元左右,每个银行网点拥有2个现金类柜台,则每个银行网点需要花费14~20万元左右。按照全国银行网点22.87万个(2017年数据)推算,市场空间达320亿元~457亿元。公司的现金循环机产品集点钞、鉴伪、冠字号码识别、清分、取现、保险柜等功能于一体,通过了国家3C认证(中国强制性产品认证),可在减少金融押运频率的同时提升银行柜员的工作效率和准确率。公司持续参与银行招标与试点,取得交行项目突破后,有望持续向其他银行复制。 风险提示:银行招标进度不及预期;物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期;传统热打行业增长乏力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名