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合众思壮 通信及通信设备 2018-04-23 22.53 21.93 23.48% 22.56 -0.18%
22.49 -0.18%
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业绩符合预期。公司2018年一季度实现营收8.79亿,同比增长214.22%;净利润0.54亿,同比增长962.15%,业绩实现大幅增长。同时,公司预计2018年上半年实现净利润1.5亿-1.75亿,同比增长198.27%-247.99%。 在手订单饱满。根据公司公告,2018年开年至今,公司新签单通信导航一体化方向订单达到14.15亿。此外,2017年公司取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿,大部分订单将于2018年陆续确认。我们认为,丰厚的订单将为公司业绩高增长奠定基础。 北斗高精度应用2018年有望加速成长。除了军工行业的需求之外,北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势,培育出庞大的“亚米级”新兴市场,成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上,航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。测量测绘业务方面,根据公司官网数据披露,2017年RTK出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK品牌前三强的地位。基于公司在核心部件的优势以及渠道体系的日益完善,我们预计2018年公司北斗高精度应用有望加速成长。 投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头,2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。
合众思壮 通信及通信设备 2018-04-23 22.53 -- -- 22.56 -0.18%
22.49 -0.18%
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事件 公司公布一季报,一季度营收8.79亿元,同比增长214.22%,归母净利润为0.54亿元,同比增长962.14%。 同时一季报给出半年报业绩预测,预计18年上半年净利润为1.5亿-1.75亿元,同比增长198.27%-247.99%。 简评 一季报业绩符合预期,高增长主要原因是:1)一季度继续确认部分自组网订单,支撑业绩高增长;2)此前公司于新疆地区签下近10亿元的大订单,其中部分也是在一季度确认收入,带来业绩增长;3)测量测绘产品增长迅速,也为业绩增长的主要驱动力之一。同时半年报业绩指引积极。整体来看,全年高业绩增长逐步兑现。 自组网大额订单持续落地,极大增厚业绩。公司自去年5月至今公告近40亿元自组网订单,17年确认5.7亿元左右,大部分预计将留在18年确认,极大增厚公司18年业绩增长。且预计后续还会有大额订单持续落地。 公安系统集成业务爆发式增长,为当前及未来业绩增长的主要动力。公安领域,公司早期做终端,此后通过并购长春天成、海棠通信,业务延伸至公安系统集成,结合公司高精度定位优势,形成具有特色的高精度时空一体化合成指挥调度平台项目,此项业务培育成熟,进入放量增长阶段,2017年公司签订新疆10亿元雪亮工程项目,2017年确认部分收入,剩余部分预计在2018年确认完毕。 长期看好公司布局,对标海外巨头Trimble。公司以定位技术为核心,1)跳出传统卖终端模式,往产业链下游系统集成、时空数据服务延伸,整合业务,为客户提供全行业解决方案,打开新成长空间;2)除了短期主要支撑业绩增长的公安系统集成、自组网业务外,公司还在持续培育测量测绘、精准农业、机场信息化等领域,业务发展态势良好,可持续发展后劲足。 自主可控,北斗3号卫星发射,带来近期行业催化密集。中美贸易战,近期叙利亚及周边地中海部分区域GPS信号被关闭或干扰,以及中兴被禁购买美国元器件等一连串事件,指示国家安全、自主可控越发迫切、刻不容缓。而北斗为国内自主可控最重要的领域之一,出身即为替代GPS,加强北斗建设是最重要的国家战略性要求。同时18年北斗3号卫星也将迎来密集发射,截止18年底累积发射18颗,覆盖一带一路,2020年累计发射35颗,覆盖全球。 投资建议及评级:短期,公安系统集成业务放量、新增通道一体化业务支撑业绩高;长期,测量测绘、精准农业、机场信息化等业务持续性发展后劲足。公司以北斗定位技术为核心,产业链延伸,多行业渗透,布局明确,对标海外巨头Trimble。近期自主可控、北斗3号卫星发射带来行业密集催化。预计2018-2019年净利润分别为4.2亿、6.5亿,对应PE为37X、24X。全年高业绩增长逐步兑现,当前为北斗板块估值最便宜标的,继续重点推荐。 风险提示:行业应用放量不达预期。
合众思壮 通信及通信设备 2018-04-19 21.53 -- -- 23.50 8.80%
23.43 8.82%
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一季报业绩增速962.14%,略超业绩预告上限 2018年4月17日晚,公司发布公告:2018年Q1公司实现营业收入为8.79亿元,同比增长214.22%;实现归属于上市公司股东的净利润5377.55万元,较去年同期增长962.14%,略超业绩预告上限。公司营收快速增长主要原因有:(1)高精度时空一体化合成指挥调度平台项目的进一步实施;(2)2017年签订的自组网订单逐步交付确认收入。 自组网业务订单持续落地,助力公司业绩增长 自组网技术来源于军事通信协同作战需求,在军用领域市场空间巨大,同时在公共安全、应急指挥等领域具有较大的应用前景。公司进一步布局通信导航一体化应用领域的产业发展,强化自组网业务的产品技术优势,自组网订单持续落地。根据公告数据,公司2018年1-4月自组网订单额合计为14.14亿元,超过2017年全年订单额的三分之二。公司自组网业务在手订单充足,随着订单逐步确认,将对公司业绩产生积极影响。 短期看好公安系统集成和自组网业务支撑公司增长 卫星定位导航在公共安全领域的应用市场处于快速发展阶段。公司2017年公司签订了10亿元雪亮工程业务订单。公司警综平台已覆盖全国十多个省分,随着公共安全需求快速提升,公司有望获得更多公安系统集成订单。另外,公司自组网在手订单充足,大部分都在2018年确认,支撑公司业绩增长。 长期看好北斗高精度业务持续发力 公司在北斗高精度实现全产业链布局,立足终端产品,积极向上游芯片、天线、板卡以及下游系统集成、数据服务延伸。推进全球化发展战略,先后收购Hemisphere和Stonex,产品销售网络遍及全球。在行业应用方面,公司持续拓展传统测绘业务,RTK产品稳居国内前三;精准农业龙头地位稳固,“慧农”系统市占率稳居国内第一。 公司北斗导航民用龙头企业,维持“推荐”评级: 预计2018-2020年EPS为0.61、0.76和1.05元,维持“推荐”评级。 风险提示:订单确认不及预期、政策风险、竞争加剧。
合众思壮 通信及通信设备 2018-04-17 21.09 -- -- 23.50 11.11%
23.43 11.10%
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公司公告自组网大额订单落地,总金额为7.23亿元 公司4月12日发布公告:2018年3-4月,公司参股公司北斗导航及下属全资子公司元博中和分别与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和以及北斗导航与公司分别于3月27日、4月12日签署了委托加工合同,合同金额分别为3.61亿元、3.62亿元,总金额为7.23亿元。 自组网业务订单持续落地,将对公司业绩产生积极影响 据公司公告,2017年公司签订自组网业务订单21亿元,2018年1-3月订单额6.92亿元。本次公告披露订单额7.23亿元,公司2018年截至目前签订自组网业务订单为14.14亿元,超过2017年全年订单额的三分之二。公司2017年报披露,2017年自组网业务确认收入5.68亿元,在手订单约为29.47亿元。本次订单将在合同生效后250日内交货,订单确认后将对公司2018年业绩产生积极影响。 军工自组网通信市场空间大,军民融合持续深化 自组网技术的主要特点是无中心、无基础设施、具备抗毁性、无单点失效。自组网技术来源于军事通信协同作战需求,主要面向于国家安全领域、军工的自组网通信领域,市场空间巨大。我们分析认为,受益军改落地,2018年将是“十三五”规划重要的一年,公司有望获得更多军用订单。根据公告数据,公司2018年1-4月自组网订单额合计为14.14亿元,此次订单超出了我们的预期,验证了公司在军工业务上的突破。 另外,自组网产品作为新一代移动化通信网络手段,在公共安全、应急指挥等领域具有较大的应用前景,给公司带来较大的成长空间。随着军民融合持续深化,公司自组网业务在民用领域有望突破。 看好自组网业务带来业绩增量,维持“推荐”评级: 公司在北斗高精度领域实现全产业链布局、多行业渗透,并持续推进全球化发展战略,考虑到公司自组网订单持续落地带来业绩增量,预计公司2018-2020年EPS分别为0.61、0.76和1.05元,维持“推荐”评级。 l 风险提示:合同交付不及预期、政策风险
合众思壮 通信及通信设备 2018-04-17 21.09 -- -- 23.50 11.11%
23.43 11.10%
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事件:近日,公司《关于签订重大合同的公告》披露,公司自2018年1月至2018年4月期间与参股公司北斗导航及全资子公司元博中和累计签署委托加工合同14.15亿元。 点评: 公司自组网订单饱满,昭示2018年业绩持续高增长。2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,截至目前,2018年公司已获得自组网产品订单14.15亿元,占2017年营业总收入的61.86%。自组网产品作为新一代移动化通信网络手段,具有较大的应用前景,未来具有较大的成长空间。我们认为,随着公司未来订单将进一步释放,将增厚2018年公司业绩。 发布首款四通道GNSS宽带射频芯片“天鹰”,强化北斗高精度业务全产链布局。2017年,公司发布了首款四通道GNSS宽带射频芯片“天鹰”,同时公司测量测绘产品、精准农业产品等领域皆取得良好成绩。随着公司不断加强北斗高精度应用领域产业资源整合,加强在重型机械、机器人等高精度新兴行业应用领域布局,为公司搭建高精度应用生态系统奠定基础。 “云+端”解决方案初见成效,北斗移动互联业务取得了较大的突破。2017年,公司在公安边防禁毒、反恐应急指挥调度、治安反恐应急作战、雪亮工程等领域均形成了标准和示范应用,目前公司公安实战化应用在业界已形成了标准和示范,有望成为公司近几年核心的盈利业务。随着公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间。 时空信息应用解决方案具有较强的行业壁垒。公司在时空大数据和基于时间同步的应用方面,形成了较强的行业壁垒。通过“中国精度”星基增强系统、“中国位置”公共位置服务平台、“中国时间”时间同步应用,公司构建了具有合众思壮独特竞争力的时空基准框架。结合公司在空间数据库、地理空间大数据平台、时空信息数据获得和处理能力等,我们看好公司未来在智慧行业和智慧城市的发展前景。 盈利预测和评级。公司的核心技术能力不断加强,各项业务进入爆发期。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为31.11亿元、42.94亿元、60.11亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.35亿元、5.76亿元、7.45亿元,EPS分别为0.59元、0.78元、1.00亿元,对应当前股价的PE分别为35.97倍、27.15倍和21.01倍,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧。
合众思壮 通信及通信设备 2018-03-30 19.49 22.93 29.11% 23.50 20.20%
23.43 20.22%
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业绩符合预期。公司2017年业绩喜人,实现营收22.88亿元,同比增长95.48%;净利润2.42亿元,同比增长150.83%。公司一季度继续保持高增长态势,预计实现净利润5,000万元-5,200万元,同比增长8.88-9.27倍。 军工业务陆续展开导致财务费用激增。公司2017年经营活动产生的现金流量净额为-8.47亿元,主要原因是因为公司的自主网订单陆续落地,由于前期需要垫付采购成本以及后期回款的滞后性,导致经营现金流较为紧张,这也是2017年财务费用同比上升288%,达到0.76亿元的重要原因。我们认为,随着军工订单的陆续回款,公司2018年现金流问题将得到部分解决,财务费用占比有望降低。 多条业务线实现突破,在手订单充裕。公司2017年以来业绩高增长的主要原因是此前布局的军工、公安等业务在本年度均取得饿了不俗的突破。其中,1)军工业务方面,2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿。考虑到订单收入确认的延后性,预计会对公司2018年营收有积极影响;2)公安业务方面,根据公司官网披露,2017年12月,公司中标“北京市公安局警务信息综合应用平台”项目,为全局各种应用系统和终端提供标准化支撑和基础服务,标杆性案例的打造有望塑造公司在北斗警务信息化应用的品牌力。此外,2017年10月,公司作为联合体牵头人,与其他3家联合体成员单位成功中标新疆和田地区“雪亮工程”10亿元的PPP项目,一定程度上拉动了业绩的增长;3)测量测绘业务方面,根据公司官网数据披露,2017年RTK出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK品牌前三强的地位。 投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头,2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23元。 风险提示:北斗行业发展不及预期;财务费用增长。
合众思壮 通信及通信设备 2018-03-30 19.49 -- -- 23.50 20.20%
23.43 20.22%
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事件 公司3月27日晚间公告: 2017年年报:营业收入2,287,703,748.99元,同比增长95.48%;归属于公司普通股股东的净利润为241,926,722.57元,较上年同期增长150.83%;扣非净利润为222,881,824.91元,同比增长151.33%。 年报业绩增长150.83%,公司2017年产品结构拆分中,主要营收占比如下: (1)北斗高精度业务收入527,073,531.79元,占营业收入比重23.04% 同比增加58.6%; (2)北斗移动互联业务收入717,904,828.81元,占营业收入比重31.38% 同比增加52.49%; (3)时空信息服务业务收入384,672,217.08元,占营业收入比重16.82% 同比增加46.86%; (4)通导一体化业务收入567,651,686.84元,占营业收入比重24.81% 同比增加100%; 根据业绩预告公告,2017年,公司实现营业收入2,287,703,748.99元,较2016年同期营业收入1,170,283,594.44元,上升95.48%,北斗高精度、北斗移动互联、时空信息和通导一体化业务均获得了较好的发展。随着公司在上述业务方向上产业布局的进一步完成,公司各业务板块的竞争力不断加强,产业布局逐渐完善,公司业务将实现快速增长。预计2018年,公司业绩将进入快速发展阶段。 强化北斗高精度业务全产链布局,带动业务发展与市场占有率提升。 首款四通道GNSS宽带射频芯片“天鹰”支持现有及未来计划发布的所有卫星星座与频点。公司在获得高精度产品核心竞争力的同时,聚焦行业应用市场,在高精度领域采取全产链布局的业务发展策略,强化测量测绘、精准农业等规模化市场的国内、外资源布局,同时带动北斗高精度芯片、板卡、天线核心技术和市场的发展。在同时公司高精度产品应用能力进一步强化,公司测量测绘产品线2017年实现了较大的业绩增长,新推出的测量测绘产品已超越和领先竞争对手,未来将带动在该领域的业务不断取得优势和市场占有率。 完善移动互联时空信息“云+端”解决方案,移动终端规模化效益初见成效。 公司北斗移动互联业务取得了较大的突破,利用时空信息技术,不断完善移动互联时空信息“云+端”应用领域的解决方案,在公共安全、民用航空、移动互联终端等领域取得了较好的进展。以软件和系统带动硬件终端的规模化应用,已初见成效。公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安 全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间,特别是海外市场具有较大的发展潜力。 超20亿自组网产品订单成利润增长点,北斗行业领域不断渗透。 2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,对公司业务形成了强有力的支持。通过在北斗高精度时空信息应用技术的不断拓展,以及与物联网、大数据、云计算、人工智能、视频技术的融合,公司业务领域将进一步向更深入的行业领域进行渗透,产业发展空间逐步形成,公司业务将进入爆发期,为公司未来的发展奠定了较好的基础。 投资建议 预计公司2018-2020年净利润分别为3.82、4.91、6.14亿元,对应EPS分别为0.51、0.66和0.83元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧
合众思壮 通信及通信设备 2018-03-30 19.49 -- -- 23.50 20.20%
23.43 20.22%
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公司03月27日发布2017年年报,营业收入22.88亿,同比增长95.48%,实现归母净利润2.42亿,同比增长150.83%,扣非后净利润2.22亿,同比增长151%。公司预计一季度净利润为5000万至5200万,同比增长8.88倍至9.27倍。 全年业绩符合预期,一季度延续高增长态势报告期内,公司实现营收同比增长95%,净利润同比增长150%,符合我们对全年业绩预期,同时公司预计一季度净利润为5000万至5200万,同比增长8.88倍至9.27倍,延续了2017年高增长的态势。目前公司在手订单充足,预计2018年全年仍能实现高增长目标。 核心技术力不断加强,各项业务进入爆发期报告期内,公司加大对高精度芯片、板卡、天线,以及“中国精度”星基高精度增强系统方面的投入,公司高精度产品在测量测绘、精准农业、机械控制、航海测向、驾校考试、机器人、电力、交通等领域均取得了突破。高精度业务收入5.27亿,同比增长58.6%。 军工自组网业务订单饱满,保障2018年业绩持续高增长报告期内,公司实现通信导航一体化设备销售收入5.7亿元,取得较好的业绩表现,成为公司重要的业绩增长点。报告期内,公司共签署自组网业务订单21亿元,自组网产品作为新一代移动化通信网络手段,在公共安全、应急等领域具有较大的应用前景,未来具有较大的成长空间。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司业务进入加速拐点,下游应用在多个领域建立起领先地位,我们持续看好公司长期发展,预计公司2018-2020年EPS分别为0.49、0.74、1.04元,对应PE估值分别为39、26、18倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;3)公司海外业务及军工业务拓展不及预期的风险。
合众思壮 通信及通信设备 2018-03-30 19.49 -- -- 23.50 20.20%
23.43 20.22%
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细分业务板块增速均较高,通导一体化业务带来收入增量。收入、利润基本符合预期,细分来看,北斗高精度业务实现营业收入5.27亿元,较去年同期增长58.60%;北斗移动互联业务实现营业收入7.18亿元,同比增长52.49%;时空信息业务实现营业收入3.85亿元,同比增长46.68%;通导一体化业务实现营业收入5.68亿元,为2017年新增的业务板块。原有三大块业务基本保持着快速的增长。 低毛利的通导一体化业务拖累整体毛利率,期间费用增幅明显。2017年公司整体毛利率40.17%,有所下滑,主要原因是新增的通导一体化业务毛利率较低为13.83%。费用方面,期间费用6.36亿元,较2016年同期增长55.32%,其中销售费用1.21亿元,同比增加35.39%,主要是公司加大市场推广以及合并范围变化所致,管理费用4.39亿元,同比增加46.05%,主要原因是合并范围变化、增加研发投入以及股权激励所致,财务费用7612.27万元,同比增加288.42%,为借款金额增加导致。 研发投入持续增加,硕果累累。2017年度研发支出总额2.34亿元,占本年度营业收入的10.23%,研发支出总额较上年相比增长38.52%。持续的高研发投入带来技术的不断提高,报告期内研发了“天琴”II代GNSSASIC基带芯片、“天鹰”四通道GNSSASIC宽带射频芯片、“雅典娜”增强型RTK定位引擎等。 北斗高精度业务实现全产业链布局,重点强化测量测绘和精准农业领域。 在测量测绘领域,公司依托零部件的自主化,以性价比为优势,强化渠道销售布局,业务逐渐走向全球。精准农业市场仍处于导入期,2017年收入有所下滑,但公司强化在市场拓展、新技术、新产品开发等领域的实力。 在产品、农机信息化等方面均有所突破,为市场爆发做好了准备。 公共安全业务快速发展带动北斗互联业务规模取得突破。北斗移动互联业绩的增长主要来源于公共安全业务。在公共安全领域,公司形成以作战系统、警用综合办公系统、移动警务应用和警务终端为核心的产品线。在新疆、武汉、广西等地均有项目落地。警务综合平台移动警务应用方面,公司的警综平台逐渐获得市场认可,目前已覆盖北方大部分省份。同时依托合成作战系统和警用综合平台,带动公司移动智能终端的应用和发展。此外,在航空、电力领域,相关产品和项目持续落地。 时空应用能力进一步增加,强化与新技术的融合。在强化时间同步应用、位置服务应用等领域应用服务能力的同时,将时空大数据技术与云计算、物联网、人工智能等技术深度融合,在公共安全、反恐维稳、平安城市、雪亮工程等领域推广应用,不但扩展了公司在时空领域的业务空间,同时增强了公司在信息化应用领域的综合竞争优势。 通导一体化应用为未来业绩增长形成强有力支撑。通导一体化是2017年公司新增业务板块,其在公共安全、应急等领域具有较好的前景。2017年公司共签署自组网业务订单21亿元,目前尚有15亿元合同在手,为未来高增长形成强力支撑。 投资建议: 公司依赖在北斗领域积攒的技术、产品,进过前期的布局,目前核心技术能力、产品能力、市场应用能力、行业渗透领域、全球化发展能力均得到了较大的提升,公司业务发展将进入快速爆发阶段。我们预计公司2018-2020年收入分别为35.46亿、49.64亿、67.02亿,净利润为4.06亿、5.31亿、8亿,eps为0.55元、0.71元、1.08元,对应当前股价的PE为36、27、18,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险、海外业务拓展不及预期的风险。
合众思壮 通信及通信设备 2018-03-16 19.20 -- -- 21.80 13.54%
23.50 22.40%
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事件: 公司于2018年3月13日下午发布2018年第一季度业绩预告,2018年一季度归属上市公司股东净利润达5000万-5200万元,同比增速887.58%-927.08%。 大幅度增长主要来源于军工订单和雪亮工程在一季度确认 此次业绩变动原因在于:1)军工订单在本报告期内逐步实现;2)高精度一体化合成指挥调度平台项目的进一步实施。2017年上半年11.78亿军工自组网四个委托加工合同签订日期从5月4日到6月27日跨度较大,且考虑到225个或者260个日历日内交货情况,部分在2017年确认外,其余会在2018年内确认收入;另外17年末近十亿PPP项目的签订,使得2018年一季度迎来开门红,有望迎来未来一年上升态势。同时公司在2017年测绘领域卖出2.3万套RTK设备,成为全国前三强,且布局海外市场,有望成为全球领先的高精度龙头企业。 高精度时空一体化合成指挥调度平台反映了公安集成业务的成熟 此次建设内容为前端感知系统、智能交通综合管理平台、共享平台扩容、雪亮工程综治视频联网平台、高精度时空融合系统、时间同步系统、配套机房、运维系统等软硬件方面的建设和联网应用。 本项目顺利实施切实提升了公司行业应用水平,提高公司在物联网传感器融合、视频处理与分析以及高性能云计算与大数据分析领域的技术能力与产品实力。公司已经由从时空信息的产品与行业服务跨入综合信息集成服务,拓宽了公司业务范围,也为时空信息技术及产品更便捷的进入综合应用创造了条件。未来有望复制成熟模式到其他城市,形成公司未来稳定增长点。 投资建议: 由于军用自组网项目交货时间为合同生效后225 个或者 260 个日历日内交货,按照目前订单日期,2018 年有望贡献可观收入。雪亮工程方面 17 年 12 月 25 日公司全资子公司招通致晟作为和田 PPP 项目实施者签订了 9.65 亿合同,随着这块业务的成熟未来有望在其他县市复制。公司作为老牌的卫星导航企业,是卫星导航产业布局最完备的公司之一。公司深度布局北斗高精度产业,发布了中国首款四通道宽带射频芯片天鹰,并通过并购整合在测绘领域发展迅猛,同时在精准农业,驾校业务等领域处于业内领先地位,有望在即将到来的北斗高 精度发展浪潮中保持高速增长;公司响应“一带一路”号召,在国外机场信息化方面已经有项目落地;在时空信息应用领域,公司搭建了时空大数据平台作为基础设施布局行业应用;近期看好公司在移动互联领域爆发式增长,警综平台和雪亮工程持续获取大单,专业移动警务继续保持技术领先地位,军工自组网方面 2017 年上半年自组网项目已经拿下 11.7 亿的订单,自此之后截止 2018 年 1 月 10 日又拿下 14.68 亿订单,未来将进一步增加。公司内生加外延齐发力,公布了股权激励计划,且公司核心团队增持彰显公司未来发展前景,预计 2018-2019 年公司收入 42.71 亿元和 52.67 亿元,归母净利润分别为 4.53 亿元和 6.19 亿元,EPS 分别为 0.61 元和 0.83 元。 风险提示: 行业增速不达预期,雪亮工程进展不及预期,测绘领域竞争激烈。
合众思壮 通信及通信设备 2018-03-05 18.50 -- -- 20.33 9.89%
23.50 27.03%
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公司业绩增长幅度大,表现亮眼,业绩增长的主要原因是:1)2017年,公司新增军工自组网业务,自去年5月至今,公告订单约在26亿元左右,其中将有部分在2017年确认收入。预计后续还有订单持续落地。2)高精度时空一体化合成指挥调度平台项目的签订和实施。此前公司于新疆地区签下近10亿元的大订单,其中将有部分于2017年确认收入,支撑业绩增长。3)2016年9月纳入合并范围的吉欧电子等公司在本报告期完成业绩目标。公司于2016年完成并购中科雅图、吉欧电子、思拓力、吉欧光学、上海泰坦通信工程有限公司等,且均于2016年9月纳入合并范围。这些公司于2017年完成业绩目标,支撑业绩成长. 公安系统集成业务培育进入放量阶段。公安领域,公司早期做终端,此后通过并购长春天成、海棠通信,业务延伸至公安系统集成,结合公司高精度定位优势,形成具有特色的高精度时空一体化合成指挥调度平台项目,此项业务逐渐成熟,当前已经开始进入放量增长阶段,如2017年9月在新疆拿到的10亿元订单。 长期看好公司布局,产业链延伸、多行业渗透、全球化视野,可持续发展后劲足,对标海外巨头Trimble。1)公司的成长路径,1、产业链延伸:公司从代理国外终端产品起家,然后自研终端产品,接着以并购为主要方式,往上下游延伸,包括上游芯片、天线、板卡,下游的系统集成、空间数据服务,最终为客户提供给全行业解决方案。2、多行业渗透,除了短期主要支撑业绩增长的公安系统集成、自组网业务外,公司还在持续培育测量测绘、精准农业、机场信息化等领域,且每一块业务发展态势良好,支撑公司后续业绩可持续增长。3、公司通过先后并购Hemisphere、Stonex,拓宽全球市场。Hemisphere为加拿大企业,有遍布全球50多个国家和地区的销售渠道,包括南美、欧洲和北美;Stonex为意大利测绘企业,具备成熟的分销商、经销商渠道网络,在全球拥有超过60个经销商,品牌在全球80多个国家使用,运营范围广布欧洲、亚太、拉丁美洲、中东。2)对标海外巨头Trimble。Trimble为GPS行业应用巨头,初期以终端产品为主,从2000年开始转型全行业解决方案提供商,同时先后切入土木建筑工程制造、农业、移动车队管理及物流领域,十几年并购整合上百家公司,最终成长为GPS行业应用巨头。Trimble营收从1988年的0.2亿美元成长到2016年的26.6亿美元,股价从2000年3美元左右稳定增长到如今的39美元。 管理层增持、员工持股激励,彰显公司发展信心。1)2017年8月,公司管理层对公司增持820万股,金额为1.2亿元;2)2017年8月,公司公告拟向激励对象授予权益不超过1800万股,首次授予1547.55万股,预留252.45万股。2017年9月19日,完成股票期权授予和首次部分限制性股票授予,期权向105名激励对象进行授予,行权价格为16.22元/股;限制性股票方面,首次向155名激励对象授予970.80万股,授予价格为8.11元。行权及解锁条件,在公司层面,是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。 投资建议及评级:短期,军工自组网、公安系统集成业务放量支撑业绩增长;长期,测量测绘、精准农业、机场信息化等业务发展良好,支撑后续业绩可持续性增长。看好公司布局及成长路径,以并购为主要方式,产业链上下游延伸、多行业渗透、全球化视野,符合卫星导航产业融合特质,对标GPS巨头Trimble。员工持股,行权及解锁条件是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。预计公司2018年净利润为4.2亿,对应PE为32X,继续重点推荐。
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新年军用自组网第一单,显著增厚2018年业绩 此次与元博中和再签大单,也反映了公司自组网业务的持续性。2017年上半年公司签订了11.78亿自组网合同,已经超过公司2016年总收入,增厚自组网公司2017年业绩。此次与元博中和签订3.59亿大单后,回溯下自17年下半年披露的自组网订单,公司自8月9日开始到9月30日披露时签订7.44亿订单,自2017年10月20日开始到2018年1月10日披露时共签订7.22亿订单,合计14.68亿。假定按照自组网合同225日交付,这些收入将在18年得到确认,将极大增厚公司18年业绩。军用自组网市场空间300亿左右,看好公司未来继续获取大单。 投资建议: 公司作为老牌的卫星导航企业,是卫星导航产业布局最完备的公司之一。公司深度布局北斗高精度产业,发布了中国首款四通道宽带射频芯片天鹰,并通过并购整合在测绘领域发展迅猛,同时在精准农业,驾校业务等领域处于业内领先地位,有望在即将到来的北斗高精度发展浪潮中保持高速增长;公司响应“一带一路”号召,在国外机场信息化方面已经有项目落地;在时空信息应用领域,公司搭建了时空大数据平台作为基础设施布局行业应用;近期看好公司在移动互联领域爆发式增长,警综平台和雪亮工程持续获取大单,专业移动警务继续保持技术领先地位,军工自组网方面2017年上半年自组网项目已经拿下11.7亿的订单,自此之后截止2018年1月10日又拿下14.68亿订单,未来将进一步增加。公司内生加外延齐发力,公布了股权激励计划,且公司核心团队增持彰显公司未来发展前景,预计2017-2019年公司收入27.84亿元、37.71亿元和52.67亿元,归母净利润分别为2.85亿元、4.19亿元和6.21亿元,EPS分别为0.38元、0.56元和0.84元。 风险提示:行业增速不达预期。
合众思壮 通信及通信设备 2018-01-11 20.28 23.93 34.74% 20.41 0.64%
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事件:公司1月9号晚间公告,公司参股公司北斗导航科技有限公司下属全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。 南京元博中和科技有限公司委托公司承接以上项目的生产,与公司分别于2017年10月20日、11月9日、2018年1月9日签署了委托加工合同,金额分别为266,348,160元、97,106,100元、359,400,570元,累计7.23亿元。 点评:自主网订单持续落地,喜迎开门红。考虑到订单的交付周期是合同生效后255个或260个日历日内交货,预计军工订单对2018年业绩会产生积极影响。根据公司官网数据披露,公司2017年自组网项目全年签约订单金额累计19.23亿元,加上2018年1月新增订单3.59亿元,累计22.82亿元。自主网订单的持续落地反应出公司军工业务正在进入收获期。从财务数据来看,公司三季度末预付账款达到15.5亿,同比增加2265.37%,主要是军工自组网业务的预付款模式所致,从侧面反映自主网订单的实际交付进展较为顺利。 测量测绘业务增长迅猛,晋升国内TOP3厂商。根据公司官网数据披露,2017年RTK 出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK 品牌前三强的地位。 北斗警务信息化应用取得标杆性案例,未来有望成长为重要的增长极。根据公司官网披露,1)2017年12月,公司中标“北京市公安局警务信息综合应用平台”项目,为全局各种应用系统和终端提供标准化支撑和基础服务,标杆性案例的打造有望塑造公司在北斗警务信息化应用的品牌力;2)2017年10月,公司作为联合体牵头人,与其他3家联合体成员单位成功中标新疆和田地区“雪亮工程”建设 PPP 项目,项目总投资约10亿元,建设期1年,运营期10年。 考虑到政府对于公共安全的持续投入,北斗警务信息化应用未来有望成长为公司重要的增长极。 投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。预计2017-2018年EPS 分别为0.38元和0.65元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价24元。 风险提示:传统业务竞争加剧,产业整合不达预期。
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公司为北斗民用龙头企业,主要业务为北斗高精度、北斗移动互联业务、空间信息服务业,以及2017年新增军方自组网业务。 公司从做北斗终端起家,多年来以定位技术为核心,以并购为主要方式,产业链延伸,多行业渗透,如今已成长为北斗行业应用的龙头企业。最新2017年前三季度,营收9.76亿元,同比增长71%,归母净利润0.71亿元,同比增长525%。 北斗3号将迎密集发射,北斗产业加速发展,行业持续上行。1)2017年,北斗3号率先发射两颗卫星,后续将迎来密集发射,2018年完成18颗卫星发射,覆盖“一带一路”;2020年完成35颗发射,完成全球化组网,进一步拓宽北斗导航的市场空间;2)北斗产业加速发展,行业应用规模化发展,“北斗+”助推高精度定位步入消费级市场,打开成长新空间。2017年国内卫星导航产业规模可达2500亿元,同比增长19%,其中北斗贡献率达80%。 高精度定位行业应用百花齐放,从传统测量测绘领域向精准农业、形变监测、无人机等多行业渗透,2016年高精度行业市场规模为60亿元,同比增长约为18%;物联网、人工智能、大数据等技术与定位技术想融合,催生高精度定位步入以手机、汽车、其他消费电子为主要载体的消费级应用场景,打开成长新空间。 短期,公安系统集成业务放量增长、军工自组网大额订单持续落地。支撑公司短期业绩增长的主要是公安系统集成业务、军方自组网。1)公安系统集成业务,公司从上市前就开始培育公安方面业务,早期主要做终端,此后通过并购长春天成、海棠通信,业务延伸至公安系统集成。经过培育,公安系统集成业务逐渐成熟,当前已经开始进入放量增长阶段。公司近期公告有近10亿元大单落地。2)军方自组网业务,为2017新增业务,从5月份开始,大额订单持续落地,当前已经签订约19亿元大订单,预计后续还会有订单落地。前三季度没有确认,预计四季度确认部分收入。 长期看好公司布局,产业链延伸、多行业渗透、全球化视野,可持续发展后劲足,对标海外巨头Trimble。1)从公司的成长路径,1、产业链延伸:公司从代理国外终端产品起家,然后自研终端产品,接着以并购为主要方式,往上下游延伸,包括上游芯片、天线、板卡,下游的系统集成、空间数据服务,最终为客户提供给全行业解决方案。2、公司也在向多行业渗透,高精度业务领域,涵盖测量测绘、精准农业、智能驾考等领域;北斗移动互联业务,公司公安系统当前放量,同时通过并购招通致晟切入机场信息化、并购天派电子布局车载前装导航领域。3、公司通过先后并购Hemisphere、Stonex,拓宽全球市场。Hemisphere为加拿大企业,有遍布全球50多个国家和地区的销售渠道,包括南美、欧洲和北美;Stonex为意大利测绘企业,具备成熟的分销商、经销商渠道网络,在全球拥有超过60个经销商,品牌在全球80多个国家使用,运营范围广布欧洲、亚太、拉丁美洲、中东。2)对标海外巨头Trimble。Trimble为GPS行业应用巨头,初期以终端产品为主,从2000年开始转型全行业解决方案提供商,同时先后切入土木建筑工程制造、农业、移动车队管理及物流领域,十几年并购整合上百家公司,最终成长为GPS行业应用巨头。公司营收从1988年的0.2亿美元成长到2016年的23.6亿美元,股价从2000年3美元左右稳定增长到如今的41美元。 管理层增持、员工持股激励,彰显公司发展信心。1)2017年8月,公司管理层对公司增持820万股,金额为1.2亿元,董事及管理人员承诺增持期间及增持完成6个月内不转让增持股份;2)2017年8月,公司公告拟向激励对象授予权益不超过1800万股,首次授予1547.55万股,预留252.45万股。2017年9月19日,完成股票期权授予和首次部分限制性股票授予,期权向105名激励对象进行授予,行权价格为16.22元/股;限制性股票方面,首次向155名激励对象授予970.80万股,授予价格为8.11元。行权及解锁条件,在公司层面,是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。 投资建议及评级:短期军方自组网、公安系统集成业务带来业绩增量;中长期来看,以北斗高精度和北斗移动互联为两大方向,多行业渗透与培育,可持续增长后劲足,测量测绘产品竞争力强,渠道稳步开拓,产品维持高速增长,精准农业国内领先,静待市场成熟,机场信息化、车载前装导航未来放量潜力可期,同时公司积极在创新领域包括机器人、无人机等领域培育项目;从公司布局及成长路径来看,以并购为主要方式,产业链上下游延伸、多行业渗透、全球化视野,符合卫星导航产业融合特质,对标GPS巨头Trimble,看好未来发展。公司2017年8月管理层增持约1.2亿元,2017年9月完成股票期权授予(行权价16.22元)和首次部分限制性股票授予(授予价格8.11元),行权及解锁条件是在公司层面,是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。预计公司2017、2018年净利润分别为2.8亿、4.2亿,对应PE为55X、37X,首次覆盖,重点推荐,给予买入评级。
合众思壮 通信及通信设备 2017-11-06 16.29 18.30 3.04% 20.70 27.07%
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投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.32、0.51和0.75元。给予增持-A建议,6个月目标价为18.36元,相当于2018年36倍的动态市盈率。 风险提示:(1)高精度核心技术研发的风险;(2)行业推广的风险;(3)应收款风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名