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合众思壮 通信及通信设备 2018-01-12 20.28 -- -- 20.41 0.64% -- 20.41 0.64% -- 详细
新年军用自组网第一单,显著增厚2018年业绩 此次与元博中和再签大单,也反映了公司自组网业务的持续性。2017年上半年公司签订了11.78亿自组网合同,已经超过公司2016年总收入,增厚自组网公司2017年业绩。此次与元博中和签订3.59亿大单后,回溯下自17年下半年披露的自组网订单,公司自8月9日开始到9月30日披露时签订7.44亿订单,自2017年10月20日开始到2018年1月10日披露时共签订7.22亿订单,合计14.68亿。假定按照自组网合同225日交付,这些收入将在18年得到确认,将极大增厚公司18年业绩。军用自组网市场空间300亿左右,看好公司未来继续获取大单。 投资建议: 公司作为老牌的卫星导航企业,是卫星导航产业布局最完备的公司之一。公司深度布局北斗高精度产业,发布了中国首款四通道宽带射频芯片天鹰,并通过并购整合在测绘领域发展迅猛,同时在精准农业,驾校业务等领域处于业内领先地位,有望在即将到来的北斗高精度发展浪潮中保持高速增长;公司响应“一带一路”号召,在国外机场信息化方面已经有项目落地;在时空信息应用领域,公司搭建了时空大数据平台作为基础设施布局行业应用;近期看好公司在移动互联领域爆发式增长,警综平台和雪亮工程持续获取大单,专业移动警务继续保持技术领先地位,军工自组网方面2017年上半年自组网项目已经拿下11.7亿的订单,自此之后截止2018年1月10日又拿下14.68亿订单,未来将进一步增加。公司内生加外延齐发力,公布了股权激励计划,且公司核心团队增持彰显公司未来发展前景,预计2017-2019年公司收入27.84亿元、37.71亿元和52.67亿元,归母净利润分别为2.85亿元、4.19亿元和6.21亿元,EPS分别为0.38元、0.56元和0.84元。 风险提示:行业增速不达预期。
合众思壮 通信及通信设备 2018-01-11 20.28 24.00 32.30% 20.41 0.64% -- 20.41 0.64% -- 详细
事件:公司1月9号晚间公告,公司参股公司北斗导航科技有限公司下属全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。 南京元博中和科技有限公司委托公司承接以上项目的生产,与公司分别于2017年10月20日、11月9日、2018年1月9日签署了委托加工合同,金额分别为266,348,160元、97,106,100元、359,400,570元,累计7.23亿元。 点评:自主网订单持续落地,喜迎开门红。考虑到订单的交付周期是合同生效后255个或260个日历日内交货,预计军工订单对2018年业绩会产生积极影响。根据公司官网数据披露,公司2017年自组网项目全年签约订单金额累计19.23亿元,加上2018年1月新增订单3.59亿元,累计22.82亿元。自主网订单的持续落地反应出公司军工业务正在进入收获期。从财务数据来看,公司三季度末预付账款达到15.5亿,同比增加2265.37%,主要是军工自组网业务的预付款模式所致,从侧面反映自主网订单的实际交付进展较为顺利。 测量测绘业务增长迅猛,晋升国内TOP3厂商。根据公司官网数据披露,2017年RTK 出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK 品牌前三强的地位。 北斗警务信息化应用取得标杆性案例,未来有望成长为重要的增长极。根据公司官网披露,1)2017年12月,公司中标“北京市公安局警务信息综合应用平台”项目,为全局各种应用系统和终端提供标准化支撑和基础服务,标杆性案例的打造有望塑造公司在北斗警务信息化应用的品牌力;2)2017年10月,公司作为联合体牵头人,与其他3家联合体成员单位成功中标新疆和田地区“雪亮工程”建设 PPP 项目,项目总投资约10亿元,建设期1年,运营期10年。 考虑到政府对于公共安全的持续投入,北斗警务信息化应用未来有望成长为公司重要的增长极。 投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。预计2017-2018年EPS 分别为0.38元和0.65元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价24元。 风险提示:传统业务竞争加剧,产业整合不达预期。
合众思壮 通信及通信设备 2018-01-11 20.28 -- -- 20.41 0.64% -- 20.41 0.64% -- 详细
公司为北斗民用龙头企业,主要业务为北斗高精度、北斗移动互联业务、空间信息服务业,以及2017年新增军方自组网业务。 公司从做北斗终端起家,多年来以定位技术为核心,以并购为主要方式,产业链延伸,多行业渗透,如今已成长为北斗行业应用的龙头企业。最新2017年前三季度,营收9.76亿元,同比增长71%,归母净利润0.71亿元,同比增长525%。 北斗3号将迎密集发射,北斗产业加速发展,行业持续上行。1)2017年,北斗3号率先发射两颗卫星,后续将迎来密集发射,2018年完成18颗卫星发射,覆盖“一带一路”;2020年完成35颗发射,完成全球化组网,进一步拓宽北斗导航的市场空间;2)北斗产业加速发展,行业应用规模化发展,“北斗+”助推高精度定位步入消费级市场,打开成长新空间。2017年国内卫星导航产业规模可达2500亿元,同比增长19%,其中北斗贡献率达80%。 高精度定位行业应用百花齐放,从传统测量测绘领域向精准农业、形变监测、无人机等多行业渗透,2016年高精度行业市场规模为60亿元,同比增长约为18%;物联网、人工智能、大数据等技术与定位技术想融合,催生高精度定位步入以手机、汽车、其他消费电子为主要载体的消费级应用场景,打开成长新空间。 短期,公安系统集成业务放量增长、军工自组网大额订单持续落地。支撑公司短期业绩增长的主要是公安系统集成业务、军方自组网。1)公安系统集成业务,公司从上市前就开始培育公安方面业务,早期主要做终端,此后通过并购长春天成、海棠通信,业务延伸至公安系统集成。经过培育,公安系统集成业务逐渐成熟,当前已经开始进入放量增长阶段。公司近期公告有近10亿元大单落地。2)军方自组网业务,为2017新增业务,从5月份开始,大额订单持续落地,当前已经签订约19亿元大订单,预计后续还会有订单落地。前三季度没有确认,预计四季度确认部分收入。 长期看好公司布局,产业链延伸、多行业渗透、全球化视野,可持续发展后劲足,对标海外巨头Trimble。1)从公司的成长路径,1、产业链延伸:公司从代理国外终端产品起家,然后自研终端产品,接着以并购为主要方式,往上下游延伸,包括上游芯片、天线、板卡,下游的系统集成、空间数据服务,最终为客户提供给全行业解决方案。2、公司也在向多行业渗透,高精度业务领域,涵盖测量测绘、精准农业、智能驾考等领域;北斗移动互联业务,公司公安系统当前放量,同时通过并购招通致晟切入机场信息化、并购天派电子布局车载前装导航领域。3、公司通过先后并购Hemisphere、Stonex,拓宽全球市场。Hemisphere为加拿大企业,有遍布全球50多个国家和地区的销售渠道,包括南美、欧洲和北美;Stonex为意大利测绘企业,具备成熟的分销商、经销商渠道网络,在全球拥有超过60个经销商,品牌在全球80多个国家使用,运营范围广布欧洲、亚太、拉丁美洲、中东。2)对标海外巨头Trimble。Trimble为GPS行业应用巨头,初期以终端产品为主,从2000年开始转型全行业解决方案提供商,同时先后切入土木建筑工程制造、农业、移动车队管理及物流领域,十几年并购整合上百家公司,最终成长为GPS行业应用巨头。公司营收从1988年的0.2亿美元成长到2016年的23.6亿美元,股价从2000年3美元左右稳定增长到如今的41美元。 管理层增持、员工持股激励,彰显公司发展信心。1)2017年8月,公司管理层对公司增持820万股,金额为1.2亿元,董事及管理人员承诺增持期间及增持完成6个月内不转让增持股份;2)2017年8月,公司公告拟向激励对象授予权益不超过1800万股,首次授予1547.55万股,预留252.45万股。2017年9月19日,完成股票期权授予和首次部分限制性股票授予,期权向105名激励对象进行授予,行权价格为16.22元/股;限制性股票方面,首次向155名激励对象授予970.80万股,授予价格为8.11元。行权及解锁条件,在公司层面,是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。 投资建议及评级:短期军方自组网、公安系统集成业务带来业绩增量;中长期来看,以北斗高精度和北斗移动互联为两大方向,多行业渗透与培育,可持续增长后劲足,测量测绘产品竞争力强,渠道稳步开拓,产品维持高速增长,精准农业国内领先,静待市场成熟,机场信息化、车载前装导航未来放量潜力可期,同时公司积极在创新领域包括机器人、无人机等领域培育项目;从公司布局及成长路径来看,以并购为主要方式,产业链上下游延伸、多行业渗透、全球化视野,符合卫星导航产业融合特质,对标GPS巨头Trimble,看好未来发展。公司2017年8月管理层增持约1.2亿元,2017年9月完成股票期权授予(行权价16.22元)和首次部分限制性股票授予(授予价格8.11元),行权及解锁条件是在公司层面,是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。预计公司2017、2018年净利润分别为2.8亿、4.2亿,对应PE为55X、37X,首次覆盖,重点推荐,给予买入评级。
合众思壮 通信及通信设备 2017-11-06 16.29 18.36 1.21% 20.70 27.07%
21.28 30.63% -- 详细
投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.32、0.51和0.75元。给予增持-A建议,6个月目标价为18.36元,相当于2018年36倍的动态市盈率。 风险提示:(1)高精度核心技术研发的风险;(2)行业推广的风险;(3)应收款风险。
合众思壮 通信及通信设备 2017-11-02 16.29 -- -- 20.70 27.07%
21.28 30.63% -- 详细
事件: 10月25日晚间,合众思壮发布三季报,前三季度实现营业收入9.76亿元,同比增71.13%,归母净利润为0.71亿元,同比增525.86%;其中第三季度实现收入3.40亿元,同比增43.33%,归母净利润0.21亿元,同比增163.28%。 业绩符合预期,各细分业务增长以及并表影响带来业绩大幅提升。 公司前三季度实现收入9.76亿元,同比增长71.13%,归母净利润为0.71亿元,同比增525.86%,参考中报数据,北斗高精度、北斗移动互联、空间信息服务均有较快增长,一方面由于下游需求持续旺盛,另一方面由于公司在去年对中科雅图等五家公司的并表所致。 毛利率略微下滑,费用控制良好。前三季度公司整体毛利率为46.18%,同比下滑1.82个百分点,主要由于空间信息服务收入占比增加(半年报该业务毛利率为39.17%);公司整体费用率为39.30%,同比下降7.82个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别为10.16%(-0.61pct)、26.62%(-6.59pct)和2.52%(0.6pct)。 再签自主网业务订单。 今年8-9月份,公司先后签署7.5亿元自组网产品代工生产合同,预计在2018年交货并确认收入;在此之前公司5-6月份合计签署11.78亿元自组网代工生产合同,根据公司公告预计在2017年可以确认收入。 自组网主要面向于国家安全领域、军工的自组网通信领域,市场空间巨大,有较大的国产化需求。该产品领域具有较大的发展和应用空间,估计很快给公司带来新的利润增长点。 投资建议。 公司主营业务涵盖:①高精度芯片、板卡、天线、终端;②移动互联业务③空间信息服务等北斗导航整个产业链,随着北斗导航进入快速发展阶段,公司相关业务仍有加大发展空间,考虑到公司军工业务的快速起量,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.24、3.54和4.79亿元,EPS分别为0.31、0.48和0.65元,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,导航相关业务进展不及预期。
合众思壮 通信及通信设备 2017-10-31 16.29 21.00 15.77% 20.70 27.07%
21.28 30.63% -- 详细
业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收9.76亿,同比增长71.13%;净利润0.71亿,同比增长525.6%。预计2017年净利润2.5亿-2.9亿,同比增长159.2%-200.67%。 军工业务进入收获期。根据公告,公司截止9月底,公司与北斗导航及其下属全资子公司元博中和签订的委托加工合同累计金额为19.23亿元。考虑到订单的交付周期是合同生效后235个日历日内,预计军工订单对于2018年业绩会产生积极影响。从财务数据来看,公司三季度末预付账款达到15.5亿,同比增加2265.37%,主要是军工自组网业务的预付款模式所致,从侧面反映自主网的订单进展较为顺利。 北斗应用泛在化趋势显现,行业应用崛起驱动公司业务高速增长。 除了军工行业的需求之外,北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势,培育出庞大的“亚米级”新兴市场,成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上,航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。公司前三季度的财务数据阶段性验证了业务高速发展的成长逻辑。 北斗警务信息化应用取得标杆性案例,未来有望成长为重要的增长极。公司在公共安全领域推出了具备较强竞争力的实战化的“云+端”解决方案,提供北斗短报文应急通讯、卫星定位、地图导航、核录查控、移动指挥等全方位实战服务,构建了由室内到现场,由听见到看见,由多级到扁平,由纵向到联动,由被动到主动的“北斗+”智慧警务新体系。公司为广西壮族自治区凭祥市公安局专业量身定制的基于时空服务体系的合成作战系统,建成投入使用后取得了显著的成效。 考虑到政府对于公共安全的持续投入,北斗警务信息化应用未来有望成长为重要的增长极。 投资建议:公司2016年海内外多项收购落地,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。预计2017-2018年EPS分别为0.39元和0.66元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价21元。
合众思壮 通信及通信设备 2017-10-27 16.29 20.00 10.25% 20.70 27.07%
21.28 30.63% -- 详细
公告摘要:(1)合众思壮发布2017年三季报,公司实现营业收入为9.76亿元,较上年同期增长71.13%,归属于母公司所有者的净利润为7120.72万元,较上年同期增长525.86%。(2)公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.5亿-2.9亿,同比增长159.20%-200.67%。 业绩符合预期,并表因素驱动业绩大幅增长,军工业务实现重大突破。公司通过收购不断增强三大业务竞争力,北斗高精度、北斗移动互联、空间信息服务均实现较大增长。其中高精度的测量测绘业务通过收购补足产品能力,多品牌多渠道市场拓展实现十倍增长;移动互联业务中手持产品倍数增长,主要是新疆公安市场以及海外市场的增长;空间信息服务增长主要得益于广州中科雅图的合并报表。军工业务持续获得大订单,公司与北斗导航及其下属全资子公司元博中和签订的委托加工合同累计金额为19.23亿。公司前三季度整体毛利率46.08%,同比降低1.92pct,高于去年全年平均值,主要由于空间信息服务中科雅图并表影响,其他两大业务毛利率略增。费用率有所优化,费用收入比为39.30%,同比下降7.82pct。 战略布局军民融合,军工自组网业务市场空间广阔。公司与参股公司北斗导航科技有限公司及其子公司南京元博中和科技有限公司累计签订19.23亿元的自组网委托加工协议,其中三季度新增订单7.45亿。2016年10月,全资子公司北斗导航科技引进南京广丰投资管理中心、张鹏飞作为新增投资者,向北斗导航进行增资,其注册资本由5000万元增至1.52亿元。增资后公司持有北斗导航33%的股权,资金、技术和市场的结合,有利于加速其产业化进程。智能自组网具备快速组网、自动愈合、结构灵活等特性,能广泛应用于军用通信、应急救灾、无线城市监控和无线传感器网络等场景。当自组网用于战时通信系统时,是C4ISR的重要一环。成功签订自组网项目合同,验证了公司产品在军工市场的竞争力,合同将在2017年-2018年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。我们预计未来将有持续的订单收入,成为公司新的业绩增长点。 以高精度核心技术切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度导航定位芯片与板卡企业Hemisphere高精度产品资产收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟,借以开拓警务信息、警务情报系统等市场。2016年收购中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。经过并购整合后,形成北斗导航全产业链:高精度芯片、板卡、天线、终端-移动互联业务-空间信息服务。公司陆续推出首款四通道GNSS高精度宽带射频芯片天鹰,有效降低芯片尺寸、功耗和成本,适应未来对于无人机、ADAS等应用的需求。与一拖和东风等国内农机龙头签订合作协议,不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用,推动在共享单车、公共安全、测量测绘等新领域应用。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,市场份额快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。 投资建议:合众思壮业绩高增长,实际控制人前期全额认购10亿配套融资、管理层增持及股权激励彰显公司未来发展信心。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。在军工业务实现重大突破,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2017-2019年备考EPS分别为0.41元/0.55元/0.66元,对应2018年PE=30X,维持“买入”投资评级,目标价20元。
合众思壮 通信及通信设备 2017-10-17 16.29 -- -- 20.70 27.07%
21.28 30.63% -- 详细
军工业务持续落地,自组网发展迅猛:公司深耕军工产品多年,长期与军方合作关系紧密。今天上半年获得了全新自组网业务订单,规模达到11.78亿,预计在2017第四季度确认收入,成为公司今年最大的收入增量。自组网络产品市场空间巨大,在国家安全领域起到至关重要的作用。军用自组网市场总规模可达到300亿,行业具有极大的可持续性和发展性,公司下半年预计会持续斩获新的订单。在军民融合的大趋势下,未来将会和军队有更加深入的合作。预计在2018年,自组网产品将会保持高速增长的态势。 外延拓展整合上下游,积极响应“一带一路”:2013年,公司收购了半球股份有限公司(Hemisphere GPS Inc.),获得了其精细农业产品专利许可及申请38项,增强了在精准农业领域的研发实力。2015年收购海棠通信,逐步拓展在公共安全、民用航空等细分领域的业务。依托海棠通信的在民用航空的市场领先地位,公司为“一带一路”上的国家如巴基斯坦等进行了机场信息化建设。2016年,公司为巩固在测绘领域的优势地位,一举收购6家测绘领域相关企业,完善了测量测绘产品线,巩固了传统的测量测绘业务。并积极拓展东南亚、非洲、俄罗斯等新兴市场。在2017年,公司收购天派电子,进行技术整合,推动智能驾驶领域的产品应用,满足汽车制造企业日益增长和发展的需求,保持公司在北斗高精度导航和车载多媒体业务的融合领域中处于领先地位。此外公司在巴基斯坦承建了北斗首个海外项目-国家位置服务网一期工程,在巴基斯坦卡拉奇市组成区域北斗增强网络,提供北斗高精度定位服务。 实现北斗全产业链布局,三大核心业务齐头并进:公司专注于北斗高精度、北斗移动互联和时空信息服务三大核心业务。几年来业务量持续上涨,三大业务增速平均达到50%。公司2013年收购(Hemisphere GPS Inc.),完善在高精度板卡、天线、射频模块等一系列产品的研发能力,从而奠定了公司在北斗高精度产业中的龙头地位。目前公司的OEM板卡可直接与国际巨头竞争,且产品具有价格优势,市场份额逐渐提高。在测绘领域中,做到了行业前三。此外,公司在其他高精度领域也取得了重大进展。精准农业方面市占率达到第一;在智能驾考方面行业领先。在北斗移动互联业务中,公司推出“云+端”的解决方案,逐步拓展公共安全、民用航空和车载多媒体业务。公司在时空信息服务领域,实现了业绩翻倍,在三块主要业务中增速第一。公司通过架构时空信息应用基准框架,借助“中国位置”、“中国精度”、“中国时间”运营服务技术,加强了时空信息技术和应用能力。 投资建议:公司作为老牌的卫星导航企业,是卫星导航产业布局最完备的公司之一。公司深度布局北斗高精度产业,发布了中国首款四通道宽带射频芯片天鹰,并通过并购整合在测绘领域发展迅猛,同时在精准农业,驾校业务等领域处于业内领先地位,未来前景巨大;收购天派电子后强势进入汽车自动驾驶领域,产品协同效应明显;公司响应“一带一路”号召,在国外机场信息化方面已经有项目落地;在时空信息应用领域,公司搭建了时空大数据平台作为基础设施布局行业应用;军工方面斩获大单,上半年自组网项目已经拿下11.7亿的订单,而且未来将进一步增加。公司内生加外延齐发力,公布了股权激励计划,且公司核心团队增持彰显公司未来发展前景,预计2017-2019年公司收入27.8亿元、37.7亿元和52.7亿元,归母净利润分别为2.85亿元、4.19亿元和6.21亿元,EPS分别为0.39元、0.57元和0.85元,首次覆盖予以强烈推荐评级。 风险提示:行业增速不达预期:国内测绘领域竞争激烈存在不确定性;并购整合不达预期:收购下游具有协同效应但仍存在不确定性;海外业务不达预期:目前在巴基斯坦已经有机场信息化项目,但后续订单面临国外巨头竞争存在不确定性。
合众思壮 通信及通信设备 2017-10-13 16.29 -- -- 20.70 27.07%
21.28 30.63% -- 详细
军工业务持续落地,自组网发展迅猛:公司深耕军工产品多年,长期与军方合作关系紧密。今天上半年获得了全新自组网业务订单,规模达到11.78亿,预计在2017第四季度确认收入,成为公司今年最大的收入增量。自组网络产品市场空间巨大,在国家安全领域起到至关重要的作用。军用自组网市场总规模可达到300亿,行业具有极大的可持续性和发展性,公司下半年预计会持续斩获新的订单。在军民融合的大趋势下,未来将会和军队有更加深入的合作。预计在2018年,自组网产品将会保持高速增长的态势。 外延拓展整合上下游,积极响应“一带一路”:2013年,公司收购了半球股份有限公司(Hemisphere GPS Inc.),获得了其精细农业产品专利许可及申请38项,增强了在精准农业领域的研发实力。2015年收购海棠通信,逐步拓展在公共安全、民用航空等细分领域的业务。依托海棠通信的在民用航空的市场领先地位,公司为“一带一路”上的国家如巴基斯坦等进行了机场信息化建设。2016年,公司为巩固在测绘领域的优势地位,一举收购6家测绘领域相关企业,完善了测量测绘产品线,巩固了传统的测量测绘业务。并积极拓展东南亚、非洲、俄罗斯等新兴市场。在2017年,公司收购天派电子,进行技术整合,推动智能驾驶领域的产品应用,满足汽车制造企业日益增长和发展的需求,保持公司在北斗高精度导航和车载多媒体业务的融合领域中处于领先地位。此外公司在巴基斯坦承建了北斗首个海外项目-国家位置服务网一期工程,在巴基斯坦卡拉奇市组成区域北斗增强网络,提供北斗高精度定位服务。 实现北斗全产业链布局,三大核心业务齐头并进:公司专注于北斗高精度、北斗移动互联和时空信息服务三大核心业务。几年来业务量持续上涨,三大业务增速平均达到50%。公司2013年收购(Hemisphere GPS Inc.),完善在高精度板卡、天线、射频模块等一系列产品的研发能力,从而奠定了公司在北斗高精度产业中的龙头地位。目前公司的OEM板卡可直接与国际巨头竞争,且产品具有价格优势,市场份额逐渐提高。在测绘领域中,做到了行业前三。此外,公司在其他高精度领域也取得了重大进展。精准农业方面市占率达到第一;在智能驾考方面行业领先。在北斗移动互联业务中,公司推出“云+端”的解决方案,逐步拓展公共安全、民用航空和车载多媒体业务。公司在时空信息服务领域,实现了业绩翻倍,在三块主要业务中增速第一。公司通过架构时空信息应用基准框架,借助“中国位置”、“中国精度”、“中国时间”运营服务技术,加强了时空信息技术和应用能力。 投资建议:公司作为老牌的卫星导航企业,是卫星导航产业布局最完备的公司之一。公司深度布局北斗高精度产业,发布了中国首款四通道宽带射频芯片天鹰,并通过并购整合在测绘领域发展迅猛,同时在精准农业,驾校业务等领域处于业内领先地位,未来前景巨大;收购天派电子后强势进入汽车自动驾驶领域,产品协同效应明显;公司响应“一带一路”号召,在国外机场信息化方面已经有项目落地;在时空信息应用领域,公司搭建了时空大数据平台作为基础设施布局行业应用;军工方面斩获大单,上半年自组网项目已经拿下11.7亿的订单,而且未来将进一步增加。公司内生加外延齐发力,公布了股权激励计划,且公司核心团队增持彰显公司未来发展前景,预计2017-2019年公司收入27.8亿元、37.7亿元和52.7亿元,归母净利润分别为2.85亿元、4.19亿元和6.21亿元,EPS分别为0.39元、0.57元和0.85元,首次覆盖予以强烈推荐评级。 风险提示:行业增速不达预期:国内测绘领域竞争激烈存在不确定性;并购整合不达预期:收购下游具有协同效应但仍存在不确定性;海外业务不达预期:目前在巴基斯坦已经有机场信息化项目,但后续订单面临国外巨头竞争存在不确定性。
合众思壮 通信及通信设备 2017-10-13 16.29 -- -- 20.70 27.07%
21.28 30.63% -- 详细
事件2017年9月29日晚间,合众思壮发布公告,今年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托公司承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。合同预计在2018年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度总营收的164.3%。 分析与判断新签7.45亿元自组网加工合同。2017年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托合众思壮承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度公司总收入的164.3%。 交易对手元博中和为合众思壮参股公司全资子公司。本次合同的交易对手为合众思壮参股公司北斗导航科技(占股33%)的全资子公司南京元博中和科技有限公司。北斗导航的股东分别为合众思壮、南京广丰投资、张鹏飞,分别占股33%、33%、34%。元博中和为北斗导航全资子公司,成立于2017年3月15日,目前处于建设中,尚未实现收入。元博中和与其客户签署自组网产品购销合同,委托合众思壮加工,并签署了委托加工合同。 合同标的为自组网产品,交货日期为合同生效后255或260日。本次合同标的为自组网通信设备,自组网技术来源于军事通信协同作战需求,主要面向于国家安全领域、军工的自组网通信领域,市场空间巨大,有较大的国产化需求。由合众思壮包工包料,加工费包含全部材料费、人工费、检测费及 17%增值税。在合同生效后255或260日交货,元博中和于合同生效后7个工作日向公司支付预付款,另外在交货当日或者交货后五日内交付尾款。 军民融合持续落地,预计本次合同在2018年确认收入,对公司业务拓展以及2018年的业绩有积极的影响。公司分别于2017年5月4日、5月15日、6月8日、6月27日与北斗导航以及元博中和签署委托加工协议,合同金额分别为2.40亿元、2.38亿元、2.35亿元、4.65亿元,合计11.78亿元,根据公司公告预计在2017年可以确认收入。本次合同签订有助于公司继续在自组网军工业务行业拓展,合众思壮现有资金、人员、技术、产能具备履行本次合同的能力。由于本次合同的签订日期为2017年8-9月份,产品交付日期预计在2018年,所以本次合同的收入确认应在2018年度,预计对公司2018年度的业绩有积极的影响。 投资建议维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.24、3.54和4.79亿元,EPS 分别为0.31、0.48和0.65元,当前股价对应17-19年的PE 分别为53.5、33.8和25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,行业竞争加剧
合众思壮 通信及通信设备 2017-10-12 16.29 -- -- 20.70 27.07%
21.28 30.63% -- 详细
事件2017年9月29日晚间,合众思壮发布公告,今年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托公司承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。合同预计在2018年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度总营收的164.3%。 分析与判断新签7.45亿元自组网加工合同。2017年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托合众思壮承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度公司总收入的164.3%。 交易对手元博中和为合众思壮参股公司全资子公司。本次合同的交易对手为合众思壮参股公司北斗导航科技(占股33%)的全资子公司南京元博中和科技有限公司。北斗导航的股东分别为合众思壮、南京广丰投资、张鹏飞,分别占股33%、33%、34%。元博中和为北斗导航全资子公司,成立于2017年3月15日,目前处于建设中,尚未实现收入。元博中和与其客户签署自组网产品购销合同,委托合众思壮加工,并签署了委托加工合同。 合同标的为自组网产品,交货日期为合同生效后255或260日。本次合同标的为自组网通信设备,自组网技术来源于军事通信协同作战需求,主要面向于国家安全领域、军工的自组网通信领域,市场空间巨大,有较大的国产化需求。由合众思壮包工包料,加工费包含全部材料费、人工费、检测费及 17%增值税。在合同生效后255或260日交货,元博中和于合同生效后7个工作日向公司支付预付款,另外在交货当日或者交货后五日内交付尾款。 军民融合持续落地,预计本次合同在2018年确认收入,对公司业务拓展以及2018年的业绩有积极的影响。公司分别于2017年5月4日、5月15日、6月8日、6月27日与北斗导航以及元博中和签署委托加工协议,合同金额分别为2.40亿元、2.38亿元、2.35亿元、4.65亿元,合计11.78亿元,根据公司公告预计在2017年可以确认收入。本次合同签订有助于公司继续在自组网军工业务行业拓展,合众思壮现有资金、人员、技术、产能具备履行本次合同的能力。由于本次合同的签订日期为2017年8-9月份,产品交付日期预计在2018年,所以本次合同的收入确认应在2018年度,预计对公司2018年度的业绩有积极的影响。 投资建议维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.24、3.54和4.79亿元,EPS 分别为0.31、0.48和0.65元,当前股价对应17-19年的PE 分别为53.5、33.8和25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,行业竞争加剧
合众思壮 通信及通信设备 2017-08-14 14.20 -- -- 16.59 16.83%
20.70 45.77%
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业绩符合预期,收购公司并表带动业绩大幅增长,空间信息业务毛利率下滑拖累整体毛利率。报告期内公司各项业务均实现较大幅度的增长,主要是因为子公司合并报表导致。其中北斗高精度业务增长104.37%,北斗移动互联业务增长31.27%,空间信息应用业务增长504.29%。毛利率方面,主营业务毛利率为44.64%,较去年同期下降了1.49%,其中北斗高精度业务毛利率为45.20%,较去年同期增长0.28%,北斗移动互联业务毛利率47.72%,较去年同期增长0.91%,空间信息业务毛利率39.17%, 较去年同期下降9.82%。 细分来看,北斗高精度领域,前期收购的广州的思拓力、Stonex、苏一光等公司与母公司在测量测绘产品领域逐渐体现出品牌与渠道的协同效应, 带动测量产品增长1010.14%,同时驾校业务也实现了72.31%的增长; 在北斗移动互联领域,主要是手持移动互联产品在新疆市场以及海外的增长;空间信息应用领域的增长主要来自中科雅图的合并报表。 重点布局的领域同样取得极大的进步。在保持传统业务持续高增长的同时,公司布局的一些新兴领域同样取得了突破。在高精度基础零部件领域, 公司推出国内首款四通道高精度宽带射频芯片-天鹰;在精准农业领域, 公司与国内知名农机厂商“一拖”和“东风”签订战略合作协议,推动农机自动驾驶系统前装市场的拓展;在公共安全领域,新疆市场取得了较好的业绩突破与发展;在位置服务领域,公司搭上共享单车的风口与ofo 合作,在新一代小黄车上配备北斗智能锁,优化小黄车的定位和运营服务能力,强化了位置服务能力。 自组网通信产品斩获大单,奠定未来高增长基础。公司与参股公司北斗导航科技有限公司及其下属全资子公司南京元博中和科技有限公司签订了总额超过10 亿元的自组网委托加工协议。该产品由公司下属子公司北斗导航科技有限公司开发。产品主要面向国家安全领域的自组网通信领域, 市场空间巨大,产品具备较强的国产化替代性。公司掌握自组网产品的国产化核心技术,未来具备较大的发展空间和应用空间,将为公司业绩的快速增长带来新的利润增长点。 未来将强化核心技术的发展以及重点行业领域的业务拓展。在北斗高精度领域,加快测量测绘产品在海外市场的拓展,同时依托高精度芯片板卡技术前瞻性的布局无人机、汽车辅助驾驶系统等领域;在北斗移动互联领域,强化“云+端”的应用,积极推动公安行业的信息化水平;在空间信息领域,强化“中国位置”、“中国精度”、“中国时间”的应用拓展以及时空大数据平台的开发,并基于此推动产业规模化发展。 投资建议: 公司作为卫星导航领域的领先企业,在卫星导航高精度芯片、算法、板卡、天线、终端等核心技术和产品方面具备极强的竞争优势。过去几年在产业链上下游进行整合后,协同效应与规模效应已开始逐步体现。未来公司将继续沿着北斗高精度、北斗移动互联、空间信息应用三个板块继续大力拓展下游市场,业绩将保持高速的发展。预计2017-2019年收入分别为22.82亿、36.51亿、56.59亿,净利润为2.1亿、3.37亿、4.76亿,eps为0.29元、0.46元、0.65元,对应当前股价的PE为51、31、22,给予“增持”评级。 风险提示:下游市场推广不及预期。
合众思壮 通信及通信设备 2017-08-11 14.51 18.60 2.54% 16.59 14.33%
20.70 42.66%
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业绩符合预期,产品创新市场拓展双轮驱动:公司业绩大幅增长主要原因有内生性增长和外延收购并表双重因素影响,其中主营业务收入5.95亿元,同比增长98.82%,北斗高精度、北斗移动互联和时空信息应用三大板块业务均保持较快发展。北斗高精度业务同比增长104.37%,其中通过新一代测量RTK 产品以及思拓力、Stonex、Unistrong、苏光一等品牌渠道拓展,测量产品实现明显业绩增长,同比增长1010.14%;北斗移动互联业务受到公安新疆市场业务及海外业务收入增长影响,整体实现同比增长31.27%;空间信息应用实现增长504.29%,主要源于广州中科雅图合并利润增长。 强化芯片板卡技术,高精度应用不断突破:公司加强产品开发和市场拓展,加强产品开发和市场拓展,在高精度核心技术(芯片、板卡、天线、终端等)、各类终端产品均取得突破。报告期内公司推出首款四通道GNSS 高精端宽带射频芯片天鹰,有效降低芯片尺寸、功耗和成本,适应未来对于无人机、ADAS 等应用的需求。不此同时公司深耕高精度领域应用,扩展精准农业、测量测绘、公共安全、民用航空、时空信息、国家安全通信等细分行业市场,在精准农业领域已经成功打入前装市场,不农机厂商“一拖”和“东风”签订战略合作协议,并不海外知名拖拉机厂展开合作,占据市场先发优势。 重点布局公安业务,新疆市场增幅明显:公司强化公安市场拓展,在多省市开展业务,并将终端产品线扩展到移动警务终端、移动执法终端、访客机等领域。公司16年新增新疆孙公司,在新疆开展了高精度基站的建设,主要是为了通过通信不空间信息应用技术拓展北斗移动互联行业的应用,完善其在“云+端”领域的解决方案,报告期公司在新疆市场取得了较好的业绩突破不发展。 拓展时空信息应用板块,增强空间信息运用能力:,公司将不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用。2017年4月6日,公司下属子公司北斗导航位置服务(北京)有限公司不共享单车企业ofo(小黄车)签署战略合作协议,在新一代小黄车上配备北斗智能锁,以优化小黄车的定位和运营服务能力。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.31、0.51和0.78元。给予增持-A 建议,6个月目标价为18.6元,相当于2017年60倍的动态市盈率。 风险提示:技术研发风险;并购整合风险;高精度技术应用速度不及预期。
李伟 2
合众思壮 通信及通信设备 2017-08-10 14.51 20.00 10.25% 16.59 14.33%
20.70 42.66%
详细
公告摘要:合众思壮发布2017年度半年报,公司实现营业收入6.36亿元,同比增长90.91%;归属母公司净利润5028.92万元,同比增长1,365.15%;基本每股收益为0.0686元,同比增长1,272.00%。 中报业绩符合预期,资本运作协同效果显现,并表因素驱动业绩大幅增长。公司通过收购不断增强三大业务竞争力,2017H1北斗高精度、北斗移动互联、空间信息服务分别增长104.37%、31.27%、504.29%。其中高精度的测量测绘业务通过收购补足产品能力,多品牌多渠道市场拓展实现十倍增长,驾校业务增长73.21%;移动互联业务中手持产品增长206.67%,主要是新疆公安市场以及海外市场的增长;空间信息服务增长504.29%,主要得益于广州中科雅图的合并报表。公司整体毛利率47.45%,同比降低1.32pct,主要由于空间信息服务中科雅图并表影响,其他两大业务毛利率略增。费用率有所优化,费用收入比为41.39%,同比下降8.91pct。 战略布局军民融合,军工业务实现重大突破。公司与参股公司北斗导航科技有限公司及其子公司南京元博中和科技有限公司累计签订11.78亿元的自组网委托加工协议。2016年10月,全资子公司北斗导航科技引进南京广丰投资管理中心、张鹏飞作为新增投资者,向北斗导航进行增资,其注册资本由5000万元增至1.52亿元。增资后公司持有北斗导航33%的股权,资金、技术和市场的结合,有利于加速其产业化进程。智能自组网具备快速组网、自动愈合、结构灵活等特性,能广泛应用于军用通信、应急救灾、无线城市监控和无线传感器网络等场景。当自组网用于战时通信系统时,是C4ISR的重要一环。成功签订自组网项目合同,验证了公司产品在军工市场的竞争力,本合同预计在2017年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。我们预计未来将有持续的订单收入,成为公司新的业绩增长点。 以高精度核心技术切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度导航定位芯片与板卡企业Hemisphere高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息、警务情报系统等市场。2016年收购中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。经过并购整合后,形成北斗导航全产业链:高精度芯片、板卡、天线、终端-移动互联业务-空间信息服务。公司陆续推出首款四通道GNSS高精度宽带射频芯片,与一拖和东风等国内农机龙头签订合作协议,不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用,推动在共享单车、公共安全、测量测绘等新领域应用。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,市场份额快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。 投资建议:合众思壮业绩高增长,实际控制人前期全额认购10亿配套融资及股权激励彰显公司未来发展信心。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。军工业务实现重大突破,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2017-2019年备考EPS分别为0.41元/0.55元/0.66元,维持“买入”投资评级,目标价20元。 风险提示事件:收购整合风险;卫星导航行业应用市场发展低于预期。
合众思壮 通信及通信设备 2017-08-10 14.51 -- -- 16.59 14.33%
20.70 42.66%
详细
事件:合众思壮发布2017年中报,公司实现营业总收入6.36亿元,较上年同期增长90.91%;公司实现归属于母公司所有者的净利润5028.92万元,较上年同期增加了1365.15%。 业绩符合预期,核心业务多点开花。营收与归母净利润大幅增长一方面来源于收购标的业绩并表;另一方面通过内生与外延布局,公司北斗高精度、北斗移动互联、空间信息应用三大板块业务竞争力显著增强,板块协同效应逐渐显现,核心业务多点开花,其中北斗高精度业务营收增长104.37%,北斗移动互联业务营收增长31.27%,空间信息应用营收增长504.29%。 内生发展与外延双轮驱动,实现北斗全产业链布局。公司不断强化自身在核心技术和产品上的投入,强化国际的产品和技术竞争力,在高精度芯片、算法、板卡、天线等上游核心技术方面不断积累优势,高精度产品应用能力进一步加强。与此同时,公司通过外延持续并购完善产业链布局:公司收购全球第三大高精度卫星导航定位芯片与OEM 板卡企业Hemisphere的高精度产品资产,为公司高精度业务发展打下坚实基础;公司收购与投资北斗卫星导航定位应用类公司延伸公司的产业链,增厚公司业绩同时有力支持了公司的产业规模化发展。通过内生发展与外延双轮驱动,公司基于卫星导航高精度芯片和板卡技术、发展移动互联终端和高精度产品两个市场方向,形成完善一个“中国位置”北斗导航定位与位置服务平台。核心技术到市场业务到服务平台,三个层面相互密切关联,共同促进公司长期稳定持续发展。 深耕高精度领域,驾校业务与测量测绘业务实现较快增长,精准农业与智能驾驶值得期待。依托于公司在高精度产业链和产品上的竞争优势,通过对广州思拓力、意大利Stonex、UniStrong、苏一光等多品牌、多渠道的市场拓展,测量测绘业务取得了较为明显的突破,全球化市场开拓将提供更大想象空间;公司分别与国内知名农机厂商“一拖”和“东风”签订战略合作协议,公司精准农业自动驾驶系统已实现在其主要机型上的前装设计、试制和验证,与海外知名拖拉机厂商展开产品合作,对于精准农业产品线的下一步发展奠定了较好的基础。伴随我国农机装备的智能化水平提升以及海外市场拓展力度加大,公司精准农业业务未来值得期待;收购天派后,公司将实现北斗高精度导航和天派电子车载多媒体业务的协同发展,两者的结合将为公司未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务奠定基础。 瞄准公安与民航领域,移动互联业务具备极强复制能力。公司通过整合公安业务系统、时空信息技术、通信技术,提供基于空间信息应用的公共安全“云+端”解决方案,在广西、新疆、吉林、河南、内蒙等重点市场取得了较好的业务进展;公司运用GNSS、RS和GIS等高科技空间信息手段,建立起包括空中交通管理、机场及数字化场站的指挥调度系统、基于人/车/物的移动资产和信息管理等“数字化机场”综合应用及各种工程,为机场的运营、管理和发展提供相关的空间信息支持手段。公司在公安与民航领域移动解决方案具备极强复制能力,公安市场以及海外民航市场拓展将为移动互联业务增长提供巨大潜力。 全面发展时空信息应用能力。作为新时空技术引领者,公司将不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用。2017年,公司重点发展“中国精度”海外市场的商业化应用,以及国内测量测绘行业和精准农业行业的示范性应用。与此同时,公司在北斗时间应用领域积极布局,特别是在国家安全领域和通信领域,积极参与产品定制和开发,时空应用能力不断增强。 自组网业务助力公司业绩实现快速增长。公司与参股公司北斗导航科技有限公司及其下属全资子公司南京元博中和科技有限公司累计签署合同金额11.78亿元人民币的自组网委托加工协议。该产品由公司下属子公司北斗导航科技有限公司开发。产品主要面向国家安全领域的自组网通信领域,市场空间巨大,产品具备较强的国产化替代性。公司掌握自组网产品的国产化核心技术,未来具备较大的发展空间和应用空间,将为公司业绩的快速增长带来新的利润增长点。 评级:公司作为国内高精度龙头,初步完成了北斗全产业链布局,未来行业应用领域发展潜力巨大,同时公司股本扩张以及高管增持彰显了对公司未来稳定持续发展前景的信心。预计公司17-19年归母净利润分别为2.32亿元、2.98亿元以及3.48亿元,对应EPS为0.32、0.40以及0.47,对应当前股价PE分别为47、37以及31倍,暂不考虑收购天派电子对公司业绩影响,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:并购标的整合不及预期;市场拓展不及预期;市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名