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合众思壮 通信及通信设备 2018-08-28 16.36 -- -- 17.08 4.40%
17.08 4.40% -- 详细
上半年公司实现营收24.08亿元,同比增长278.34%;归母净利润1.80亿元,同比增长258.40%:扣非后利润1.56亿元,同比增长230.lg%。 强化通导一体发展,订单和收入增长显著。2017年公公司披露四次大额订单合计19.23亿元,全年合计取得订单超过20亿元。2018年以来,公司已披露新签订单超过25亿元。2017年确认通导一体化收入5.6亿元,2018上半年确认收入16.2亿元,全年超过30亿元可期。通导一体化毛利率略有下滑,从2017年的13.83%下降为10.73%,主要为订单结构便宜导致,毛利率下降空间有限。 北斗应用领域布局全面,强化核心技术研发。公司面向行业市场提供北斗高精度产品和时空信息应用解决方案,在测量测绘、精准农业、机械控制、机器人、无人机、驾考等领域进行了广泛的应用,上半年高精度业务营收4.40亿元,同比增长62.18%,其中高精度板卡、天线增长229.43%,测量产品增长61.67%,精准农业增长43.56%。移动互联业务和空间信息业务上半年收入略有下降。研发上,上半年推出新一代测绘产品、农机自动驾驶系统、连续压实控制系统等机械控制产品、UA32高精度天线等一系列产品和应用系统的研发。 公司管理人员计划增持不低于2亿元。2018年6月公司披露高级管理人员增持计划,6个月内通过持股平台增持不低于人民币2亿元,增持主体包含一位董事、董事会秘书、财务总监和5位业务负责人。 回溯2017年8月,公司高管通过信托计划增持820万股,金额1.2亿元,彼时增持均价为14.64元/股。 盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为4.01、6.02、7.56亿元,EPS 0.54、0.81、1.02元/股,对应当前股价PE 30.02、20.02、15.93倍,给予“增持”评级。 风险提示:北斗行业应用低于预期、通导一体化新增订单低于预期。
合众思壮 通信及通信设备 2018-08-22 16.56 -- -- 17.08 3.14%
17.08 3.14% -- 详细
事件:2018年8月16日晚间,公司发布2018年半年度报告,营收24.08亿元,同比增长278.34%;归母净利润1.80亿元,同比增长258.40%;基本每股收益0.2426元/股,同比增长253.64%。 中报业绩大幅增加,业务发展持续向好。公司2018H1归母净利润为1.8亿元,同比增长258.40%,增长幅度略超预期;2018Q2归母净利润为1.26亿元,同比增长180%,环比增长133.33%。业绩增长主要驱动力为: (1)报告期内公司迅速斩获大量军用自组网业务订单; (2)高精度业务实现快速增长。考虑到公司业绩确认主要集中在Q4,因此2018年全年业绩增长可期。 自组网订单密集落地,看好公司持续获取订单的能力。无线自组网作为临时性多跳自治系统,不依赖于预设的基础设施,主要用于解决应急条件下的可视化指挥、控制和通信问题,可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域。公司军方自组网业务,主要做军方自组网设备,包括便携式数据一体化移动基站、智能通信网络数据处理器。2017年公司共签署自组网业务订单21亿元,截止目前公司2018年已签署28亿元订单,已经超过去年全年所获订单量。公司在该业务上依托于北斗导航公司与元博中和,可以获得稳定的委托加工订单。公司今年业务的大规模增长也得益于能力和渠道的优秀,以及市场的巨大需求。考虑军工自组网市场300亿元的空间,以及公司较强的获取订单能力,公司有望在自组网业务上持续突破,看好公司在自组网业务上的持续发展。 高精度业务潜力巨大,市场尚处蓝海。高精度业务是公司未来具备较大增长潜力的业务,主要指基于高精度定位技术(精度从厘米到毫米)为相关行业应用提供产品。具体从应用领域来看,包括测量测绘、精准农业、智能驾考,同时往机械控制、机器人、无人机等新兴业务领域拓展。当前还是以测量测绘领域的测量RTK产品为主,目前这些业务均在产业导入期或者成长期并取得了一定的进步。报告期内公司推出支持L频段的UA32天线,使得公司在高精度芯片、算法、板卡、天线等核心技术上均取得了较大的突破。公司积极探索相关领域,有望在相关领域取得先发优势。根据国务院办公厅印发的《国家卫星导航产业中长期发展规划》到2020年我国卫星导航产业规模将达到4000亿元,北斗卫星导航系统对国内卫星导航市场贡献率约为60%-80%,即市场规模有望达到2400-3200亿元。公司深耕高精度业务,未来增长空间巨大。 盈利预测:我们看好合众思壮作为民用北斗导航龙头,在北斗导航行业迅速发展之际,所带来的公司业务业绩高速发展。看好公司在自组网业务上的不断成长,以及高精度业务上的广阔前景。我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为4.29、5.65和7.12亿元,对应EPS分别为0.58、0.76和0.96元,现价对应2018-2020年PE分别为29.6、22.5和17.9倍。我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:(1)自组网业务不及预期;(2)高精度业务发展不及预期;(3)行业竞争加剧。
合众思壮 通信及通信设备 2018-08-21 16.25 22.00 66.41% 17.08 5.11%
17.08 5.11% -- 详细
业绩略超指引上限。公司2018年半年度实现营业收入24.08亿元,同比增长278.34%;净利润1.8亿元,同比增长258.4%;扣非净利润1.56亿,同比增长230.19%。净利润增速略超公司在一季报中预计的中报业绩指引区间上限。 各业务线发展势头良好。分业务条线来看,公司北斗高精度业务、通导一体化业务(军工自主网)均有上佳表现,分别实现营收4.4亿、16.2亿;增速为62.18%、100%。另外,北斗移动互联网业务受公共安全业务和民用航空业务全年订单确定不均衡的影响,实现营收1.72亿,同比下滑9.36%;以及时空信息服务业务实现营收1.34亿,同比下滑0.45%。 北斗高精度业务取得突破进展。1)测量测绘:通过国、内外多品牌和渠道拓展,强化产品市场竞争力,测量测绘业务取得了较为明显的业绩增长,同比增长61.67%;2)精准农业:公司与国内、外多家前装拖拉机知名厂商展开产品战略合作,先后与“一拖”、“东风”、“五征”、“中联重科”等国内厂商以及海外多家知名拖拉机厂商展开产品开发合作。业务同比增长43.56%;3)数字化施工机械控制:2018年上半年取得了较好的业务进展。精准农业和机械控制业务目前在业务导入期,产品具备国外产品替代优势,未来在国内、外市场均有较大的潜力;4)高精度核心芯片和板卡:公司高精度核心芯片和板卡技术不断优化,在测量测绘、精准农业、机械控制、机器人、无人机、驾考等领域进行了广泛的应用,高精度板卡、天线上半年营收增长229.43%。 在手订单饱满。公司上半年军工自主网业务累计签署订单25.01亿。此外,2017年公司取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿,考虑到订单的交付周期是合同生效后255个或260个日历日内交货,大部分订单将于2018年陆续确认。丰厚的订单将为公司业绩高增长奠定基础。 投资建议:公司2018年延续高增长态势,业务线多点开花。我们认为,丰厚的订单储备将确保公司高增长的可持续性。预计2018、2019年EPS 为 0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。 风险提示:北斗行业发展不及预期;坏账率提高。
合众思壮 通信及通信设备 2018-08-21 16.25 -- -- 17.08 5.11%
17.08 5.11% -- 详细
事件 公司发布半年报,今年上半年实现营收24.08 亿元,同比增长278.34%,归母净利润1.80 亿元,同比增长258.40%。 简评 公司收入及利润增长主要来源自两部分:1)通导一体化业务大额订单持续签订与确认。公司自去年新增通导一体化业务,截止目前累计签订近50 亿元订单,2017 年确认5.7 亿元,2018 年上半年确认近16 亿元,自订单签订至产品交付,周期在8-9 个月左右。预计后续大额的通导一体化业务订单将持续确认,支撑业绩增长;2)高精度业务快速增长,营收约为4.40 亿元,同比增长62.18%,其中高精度板卡、天线增长229.43%,测量产品增长61.67%,精准农业增长43.56%。且随着规模的上升,以及自主板卡的成熟,高精度业务的毛利率显著提升,同比增长2.85%,达到48.05%。 1)通导一体化业务收入持续兑现,并形成利润增长贡献。一方面,订单持续签订,报告期内签订超过25 亿元订单,预计后续还会有大额订单落地;另一方面,去年加上今年上半年,共确认近22 亿元订单,形成资金回流闭环,保障后续订单的顺利实施;预计今年全年可确认30 亿元订单。2)移动互联业务同比下滑9.36%,主要原因是去年签订新疆雪亮工程订单,外部环境影响订单确认节奏,预计大部分要在下半年确认。公安业务经历从终端到行业解决方案的转型,业务培育成熟,市场开拓势头良好,从全年来看,依旧为公司主要利润支撑。 公司6 月发布公告自6 月20 日起6 个月内,部分管理人员计划增持不低于2 亿元,彰显对公司长期发展的信心,及对公司股票投资价值的认同,维护资本市场稳定和公司投资者利益。 长期看好公司布局,强对标海外巨头Trimble。公司以定位技术为核心,具备从芯片、天线、板卡、终端的全产业链研发生产能力,基于此,持续开拓下游垂直行业应用,测绘业务高速增长,精准农业、机械控制逐步突破前装,处于爆发增长前夕,公安业务培育成熟,正当爆发,各项业务发展态势良好,可持续发展后劲足。自17年年报,18年一季报、18年半年报,高业绩增长持续兑现,预计18-19年净利润分别为4.2亿、6.0亿元,对应PE30X、21X,当前时点,重点推荐,为左侧配置优选标的。 风险提示 公安订单确认不达预期;自组网订单确认不达预期。
合众思壮 通信及通信设备 2018-08-20 17.20 -- -- 17.08 -0.70%
17.08 -0.70% -- 详细
上半年净利润增长258.40%,自组网和北斗高精度业务贡献较大 公司8月16日晚间发布2018年半年度报告:上半年公司实现营业总收入24.08亿元,同比增长278.34%;归母净利润1.80亿元,同比增长258.40%;扣非净利润1.56亿元,同比增长230.19%。公司主要业务收入情况如下:(1)北斗高精度业务营收4.40亿元,同比增长62.18%,毛利率48.05%;(2)北斗移动互联业务营收1.72亿元,同比下降9.36%,毛利率41.58%;(3)时空信息服务营收1.34亿元,同比下降0.45%,毛利率35.70;(4)通导一体化业务营收16.20亿元,毛利率10.73%。 自组网大额订单加速落地,自组网业务对2018业绩贡献有望显著扩大 2018年1-7月公司连续每月均有自组网业务订单落地,2018年1-6月份累计签署订单25.01亿元,已超去年全年(21亿)。如继续保持现有订单签订速率,2018年自组网总订单有望翻倍。2017年公司共确认自组网业务收入5.68亿元,2018年上半年确认16.20亿元,我们分析认为其中大部分为去年未结算订单,今年下半年自组网业务将继续对公司营收产生较大贡献。 北斗高精度业务营收增长62.18%,在多个应用领域全面发展 测量测绘方面,高精度板卡、天线增长229.43%,测量产品增长61.67%,推出全功能高性价比的新产品G970IIRTK接收机;精准农业方面,先后与“一拖”、“东风”等国内厂商以及海外农机厂商展开产品开发合作,发布了慧农系列新产品;高精度机械控制方面,与国内机械控制厂商展开合作,完成连续压实控制系统,压路机无人驾驶,桩机3D引导系统等平台开发。目前精准农业和机械控制业务处在业务导入期,产品具备国外产品替代优势。 北斗移动互联和时空信息服务业务发展平稳,市场拓展和产业培育并进 北斗移动互联业务方面,公司进一步强化北斗移动智能终端的产品开发与市场拓展,重点加强公共安全和民用航空领域的时空信息“云+端”解决方案;时空信息服务业务方面,公司积级整合空间信息领域的相关资源,拓展地理信息测绘和空间数据获取业务,强化“中国位置”、“中国精度”的应用和拓展,时空信息应用仍在产业培育阶段。 投资建议 预计2018-2020年EPS分别为0.61、0.76和1.04元,维持“推荐”评级 风险提示:自组网业务合同交付不及预期、行业竞争加剧。
合众思壮 通信及通信设备 2018-07-31 18.30 -- -- 18.37 0.38%
18.37 0.38% -- 详细
自组网订单业绩逐渐释放,支撑业绩高增长。公司自2017年5月至今共签署自主网产品订单52亿元,去年确认收入约为5.68亿,剩余部分将于2018年逐步确认。自组网产品目前正处于市场爆发期,可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域。我们认为,随着公司订单持续落地,将极大增厚公司未来业绩。 强化北斗高精度业务全产链布局,抢占未来市场先机。在高精度领域,公司聚焦行业应用市场,采取全产业链布局的业务发展策略,强化测量测绘、精准农业、机械控制等规模化市场在全球资源布局,同时带动北斗高精度芯片、板卡、天线核心技术和市场的发展。我们认为高精度是导航产业发展的未来,具备巨大的市场空间,公司全产业链布局高精度应用市场,将为公司打造未来潜在盈利增长点。 “云+端”解决方案初见成效,北斗移动互联业务取得了较大的突破。目前公司公安实战化应用在业界已形成了标准和示范,有望成为公司近几年核心的盈利业务。2017年公司签订新疆11.6亿元“雪亮工程”项目,2017年确认部分收入,剩余部分预计在2018年确认完毕。 随着公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间。 盈利预测和评级。公司的核心技术力不断加强,各项业务进入爆发期。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为41亿元、54亿元、71亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.35亿元、5.86亿元、7.72亿元,EPS分别为0.59元、0.78元、1.00亿元,对应当前股价的PE分别为32倍、24倍和18倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:自主网业务空间有限、北斗三号进展不及预期。
合众思壮 通信及通信设备 2018-04-23 22.53 21.93 65.89% 22.56 -0.18%
22.49 -0.18%
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业绩符合预期。公司2018年一季度实现营收8.79亿,同比增长214.22%;净利润0.54亿,同比增长962.15%,业绩实现大幅增长。同时,公司预计2018年上半年实现净利润1.5亿-1.75亿,同比增长198.27%-247.99%。 在手订单饱满。根据公司公告,2018年开年至今,公司新签单通信导航一体化方向订单达到14.15亿。此外,2017年公司取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿,大部分订单将于2018年陆续确认。我们认为,丰厚的订单将为公司业绩高增长奠定基础。 北斗高精度应用2018年有望加速成长。除了军工行业的需求之外,北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势,培育出庞大的“亚米级”新兴市场,成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上,航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。测量测绘业务方面,根据公司官网数据披露,2017年RTK出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK品牌前三强的地位。基于公司在核心部件的优势以及渠道体系的日益完善,我们预计2018年公司北斗高精度应用有望加速成长。 投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头,2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。
合众思壮 通信及通信设备 2018-04-23 22.53 -- -- 22.56 -0.18%
22.49 -0.18%
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事件 公司公布一季报,一季度营收8.79亿元,同比增长214.22%,归母净利润为0.54亿元,同比增长962.14%。 同时一季报给出半年报业绩预测,预计18年上半年净利润为1.5亿-1.75亿元,同比增长198.27%-247.99%。 简评 一季报业绩符合预期,高增长主要原因是:1)一季度继续确认部分自组网订单,支撑业绩高增长;2)此前公司于新疆地区签下近10亿元的大订单,其中部分也是在一季度确认收入,带来业绩增长;3)测量测绘产品增长迅速,也为业绩增长的主要驱动力之一。同时半年报业绩指引积极。整体来看,全年高业绩增长逐步兑现。 自组网大额订单持续落地,极大增厚业绩。公司自去年5月至今公告近40亿元自组网订单,17年确认5.7亿元左右,大部分预计将留在18年确认,极大增厚公司18年业绩增长。且预计后续还会有大额订单持续落地。 公安系统集成业务爆发式增长,为当前及未来业绩增长的主要动力。公安领域,公司早期做终端,此后通过并购长春天成、海棠通信,业务延伸至公安系统集成,结合公司高精度定位优势,形成具有特色的高精度时空一体化合成指挥调度平台项目,此项业务培育成熟,进入放量增长阶段,2017年公司签订新疆10亿元雪亮工程项目,2017年确认部分收入,剩余部分预计在2018年确认完毕。 长期看好公司布局,对标海外巨头Trimble。公司以定位技术为核心,1)跳出传统卖终端模式,往产业链下游系统集成、时空数据服务延伸,整合业务,为客户提供全行业解决方案,打开新成长空间;2)除了短期主要支撑业绩增长的公安系统集成、自组网业务外,公司还在持续培育测量测绘、精准农业、机场信息化等领域,业务发展态势良好,可持续发展后劲足。 自主可控,北斗3号卫星发射,带来近期行业催化密集。中美贸易战,近期叙利亚及周边地中海部分区域GPS信号被关闭或干扰,以及中兴被禁购买美国元器件等一连串事件,指示国家安全、自主可控越发迫切、刻不容缓。而北斗为国内自主可控最重要的领域之一,出身即为替代GPS,加强北斗建设是最重要的国家战略性要求。同时18年北斗3号卫星也将迎来密集发射,截止18年底累积发射18颗,覆盖一带一路,2020年累计发射35颗,覆盖全球。 投资建议及评级:短期,公安系统集成业务放量、新增通道一体化业务支撑业绩高;长期,测量测绘、精准农业、机场信息化等业务持续性发展后劲足。公司以北斗定位技术为核心,产业链延伸,多行业渗透,布局明确,对标海外巨头Trimble。近期自主可控、北斗3号卫星发射带来行业密集催化。预计2018-2019年净利润分别为4.2亿、6.5亿,对应PE为37X、24X。全年高业绩增长逐步兑现,当前为北斗板块估值最便宜标的,继续重点推荐。 风险提示:行业应用放量不达预期。
合众思壮 通信及通信设备 2018-04-19 21.53 -- -- 23.50 8.80%
23.43 8.82%
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一季报业绩增速962.14%,略超业绩预告上限 2018年4月17日晚,公司发布公告:2018年Q1公司实现营业收入为8.79亿元,同比增长214.22%;实现归属于上市公司股东的净利润5377.55万元,较去年同期增长962.14%,略超业绩预告上限。公司营收快速增长主要原因有:(1)高精度时空一体化合成指挥调度平台项目的进一步实施;(2)2017年签订的自组网订单逐步交付确认收入。 自组网业务订单持续落地,助力公司业绩增长 自组网技术来源于军事通信协同作战需求,在军用领域市场空间巨大,同时在公共安全、应急指挥等领域具有较大的应用前景。公司进一步布局通信导航一体化应用领域的产业发展,强化自组网业务的产品技术优势,自组网订单持续落地。根据公告数据,公司2018年1-4月自组网订单额合计为14.14亿元,超过2017年全年订单额的三分之二。公司自组网业务在手订单充足,随着订单逐步确认,将对公司业绩产生积极影响。 短期看好公安系统集成和自组网业务支撑公司增长 卫星定位导航在公共安全领域的应用市场处于快速发展阶段。公司2017年公司签订了10亿元雪亮工程业务订单。公司警综平台已覆盖全国十多个省分,随着公共安全需求快速提升,公司有望获得更多公安系统集成订单。另外,公司自组网在手订单充足,大部分都在2018年确认,支撑公司业绩增长。 长期看好北斗高精度业务持续发力 公司在北斗高精度实现全产业链布局,立足终端产品,积极向上游芯片、天线、板卡以及下游系统集成、数据服务延伸。推进全球化发展战略,先后收购Hemisphere和Stonex,产品销售网络遍及全球。在行业应用方面,公司持续拓展传统测绘业务,RTK产品稳居国内前三;精准农业龙头地位稳固,“慧农”系统市占率稳居国内第一。 公司北斗导航民用龙头企业,维持“推荐”评级: 预计2018-2020年EPS为0.61、0.76和1.05元,维持“推荐”评级。 风险提示:订单确认不及预期、政策风险、竞争加剧。
合众思壮 通信及通信设备 2018-04-17 21.09 -- -- 23.50 11.11%
23.43 11.10%
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公司公告自组网大额订单落地,总金额为7.23亿元 公司4月12日发布公告:2018年3-4月,公司参股公司北斗导航及下属全资子公司元博中和分别与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和以及北斗导航与公司分别于3月27日、4月12日签署了委托加工合同,合同金额分别为3.61亿元、3.62亿元,总金额为7.23亿元。 自组网业务订单持续落地,将对公司业绩产生积极影响 据公司公告,2017年公司签订自组网业务订单21亿元,2018年1-3月订单额6.92亿元。本次公告披露订单额7.23亿元,公司2018年截至目前签订自组网业务订单为14.14亿元,超过2017年全年订单额的三分之二。公司2017年报披露,2017年自组网业务确认收入5.68亿元,在手订单约为29.47亿元。本次订单将在合同生效后250日内交货,订单确认后将对公司2018年业绩产生积极影响。 军工自组网通信市场空间大,军民融合持续深化 自组网技术的主要特点是无中心、无基础设施、具备抗毁性、无单点失效。自组网技术来源于军事通信协同作战需求,主要面向于国家安全领域、军工的自组网通信领域,市场空间巨大。我们分析认为,受益军改落地,2018年将是“十三五”规划重要的一年,公司有望获得更多军用订单。根据公告数据,公司2018年1-4月自组网订单额合计为14.14亿元,此次订单超出了我们的预期,验证了公司在军工业务上的突破。 另外,自组网产品作为新一代移动化通信网络手段,在公共安全、应急指挥等领域具有较大的应用前景,给公司带来较大的成长空间。随着军民融合持续深化,公司自组网业务在民用领域有望突破。 看好自组网业务带来业绩增量,维持“推荐”评级: 公司在北斗高精度领域实现全产业链布局、多行业渗透,并持续推进全球化发展战略,考虑到公司自组网订单持续落地带来业绩增量,预计公司2018-2020年EPS分别为0.61、0.76和1.05元,维持“推荐”评级。 l 风险提示:合同交付不及预期、政策风险
合众思壮 通信及通信设备 2018-04-17 21.09 -- -- 23.50 11.11%
23.43 11.10%
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事件:近日,公司《关于签订重大合同的公告》披露,公司自2018年1月至2018年4月期间与参股公司北斗导航及全资子公司元博中和累计签署委托加工合同14.15亿元。 点评: 公司自组网订单饱满,昭示2018年业绩持续高增长。2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,截至目前,2018年公司已获得自组网产品订单14.15亿元,占2017年营业总收入的61.86%。自组网产品作为新一代移动化通信网络手段,具有较大的应用前景,未来具有较大的成长空间。我们认为,随着公司未来订单将进一步释放,将增厚2018年公司业绩。 发布首款四通道GNSS宽带射频芯片“天鹰”,强化北斗高精度业务全产链布局。2017年,公司发布了首款四通道GNSS宽带射频芯片“天鹰”,同时公司测量测绘产品、精准农业产品等领域皆取得良好成绩。随着公司不断加强北斗高精度应用领域产业资源整合,加强在重型机械、机器人等高精度新兴行业应用领域布局,为公司搭建高精度应用生态系统奠定基础。 “云+端”解决方案初见成效,北斗移动互联业务取得了较大的突破。2017年,公司在公安边防禁毒、反恐应急指挥调度、治安反恐应急作战、雪亮工程等领域均形成了标准和示范应用,目前公司公安实战化应用在业界已形成了标准和示范,有望成为公司近几年核心的盈利业务。随着公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间。 时空信息应用解决方案具有较强的行业壁垒。公司在时空大数据和基于时间同步的应用方面,形成了较强的行业壁垒。通过“中国精度”星基增强系统、“中国位置”公共位置服务平台、“中国时间”时间同步应用,公司构建了具有合众思壮独特竞争力的时空基准框架。结合公司在空间数据库、地理空间大数据平台、时空信息数据获得和处理能力等,我们看好公司未来在智慧行业和智慧城市的发展前景。 盈利预测和评级。公司的核心技术能力不断加强,各项业务进入爆发期。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为31.11亿元、42.94亿元、60.11亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.35亿元、5.76亿元、7.45亿元,EPS分别为0.59元、0.78元、1.00亿元,对应当前股价的PE分别为35.97倍、27.15倍和21.01倍,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧。
合众思壮 通信及通信设备 2018-03-30 19.49 22.93 73.45% 23.50 20.20%
23.43 20.22%
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业绩符合预期。公司2017年业绩喜人,实现营收22.88亿元,同比增长95.48%;净利润2.42亿元,同比增长150.83%。公司一季度继续保持高增长态势,预计实现净利润5,000万元-5,200万元,同比增长8.88-9.27倍。 军工业务陆续展开导致财务费用激增。公司2017年经营活动产生的现金流量净额为-8.47亿元,主要原因是因为公司的自主网订单陆续落地,由于前期需要垫付采购成本以及后期回款的滞后性,导致经营现金流较为紧张,这也是2017年财务费用同比上升288%,达到0.76亿元的重要原因。我们认为,随着军工订单的陆续回款,公司2018年现金流问题将得到部分解决,财务费用占比有望降低。 多条业务线实现突破,在手订单充裕。公司2017年以来业绩高增长的主要原因是此前布局的军工、公安等业务在本年度均取得饿了不俗的突破。其中,1)军工业务方面,2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿。考虑到订单收入确认的延后性,预计会对公司2018年营收有积极影响;2)公安业务方面,根据公司官网披露,2017年12月,公司中标“北京市公安局警务信息综合应用平台”项目,为全局各种应用系统和终端提供标准化支撑和基础服务,标杆性案例的打造有望塑造公司在北斗警务信息化应用的品牌力。此外,2017年10月,公司作为联合体牵头人,与其他3家联合体成员单位成功中标新疆和田地区“雪亮工程”10亿元的PPP项目,一定程度上拉动了业绩的增长;3)测量测绘业务方面,根据公司官网数据披露,2017年RTK出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK品牌前三强的地位。 投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头,2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23元。 风险提示:北斗行业发展不及预期;财务费用增长。
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事件 公司3月27日晚间公告: 2017年年报:营业收入2,287,703,748.99元,同比增长95.48%;归属于公司普通股股东的净利润为241,926,722.57元,较上年同期增长150.83%;扣非净利润为222,881,824.91元,同比增长151.33%。 年报业绩增长150.83%,公司2017年产品结构拆分中,主要营收占比如下: (1)北斗高精度业务收入527,073,531.79元,占营业收入比重23.04% 同比增加58.6%; (2)北斗移动互联业务收入717,904,828.81元,占营业收入比重31.38% 同比增加52.49%; (3)时空信息服务业务收入384,672,217.08元,占营业收入比重16.82% 同比增加46.86%; (4)通导一体化业务收入567,651,686.84元,占营业收入比重24.81% 同比增加100%; 根据业绩预告公告,2017年,公司实现营业收入2,287,703,748.99元,较2016年同期营业收入1,170,283,594.44元,上升95.48%,北斗高精度、北斗移动互联、时空信息和通导一体化业务均获得了较好的发展。随着公司在上述业务方向上产业布局的进一步完成,公司各业务板块的竞争力不断加强,产业布局逐渐完善,公司业务将实现快速增长。预计2018年,公司业绩将进入快速发展阶段。 强化北斗高精度业务全产链布局,带动业务发展与市场占有率提升。 首款四通道GNSS宽带射频芯片“天鹰”支持现有及未来计划发布的所有卫星星座与频点。公司在获得高精度产品核心竞争力的同时,聚焦行业应用市场,在高精度领域采取全产链布局的业务发展策略,强化测量测绘、精准农业等规模化市场的国内、外资源布局,同时带动北斗高精度芯片、板卡、天线核心技术和市场的发展。在同时公司高精度产品应用能力进一步强化,公司测量测绘产品线2017年实现了较大的业绩增长,新推出的测量测绘产品已超越和领先竞争对手,未来将带动在该领域的业务不断取得优势和市场占有率。 完善移动互联时空信息“云+端”解决方案,移动终端规模化效益初见成效。 公司北斗移动互联业务取得了较大的突破,利用时空信息技术,不断完善移动互联时空信息“云+端”应用领域的解决方案,在公共安全、民用航空、移动互联终端等领域取得了较好的进展。以软件和系统带动硬件终端的规模化应用,已初见成效。公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安 全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间,特别是海外市场具有较大的发展潜力。 超20亿自组网产品订单成利润增长点,北斗行业领域不断渗透。 2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,对公司业务形成了强有力的支持。通过在北斗高精度时空信息应用技术的不断拓展,以及与物联网、大数据、云计算、人工智能、视频技术的融合,公司业务领域将进一步向更深入的行业领域进行渗透,产业发展空间逐步形成,公司业务将进入爆发期,为公司未来的发展奠定了较好的基础。 投资建议 预计公司2018-2020年净利润分别为3.82、4.91、6.14亿元,对应EPS分别为0.51、0.66和0.83元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧
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公司03月27日发布2017年年报,营业收入22.88亿,同比增长95.48%,实现归母净利润2.42亿,同比增长150.83%,扣非后净利润2.22亿,同比增长151%。公司预计一季度净利润为5000万至5200万,同比增长8.88倍至9.27倍。 全年业绩符合预期,一季度延续高增长态势报告期内,公司实现营收同比增长95%,净利润同比增长150%,符合我们对全年业绩预期,同时公司预计一季度净利润为5000万至5200万,同比增长8.88倍至9.27倍,延续了2017年高增长的态势。目前公司在手订单充足,预计2018年全年仍能实现高增长目标。 核心技术力不断加强,各项业务进入爆发期报告期内,公司加大对高精度芯片、板卡、天线,以及“中国精度”星基高精度增强系统方面的投入,公司高精度产品在测量测绘、精准农业、机械控制、航海测向、驾校考试、机器人、电力、交通等领域均取得了突破。高精度业务收入5.27亿,同比增长58.6%。 军工自组网业务订单饱满,保障2018年业绩持续高增长报告期内,公司实现通信导航一体化设备销售收入5.7亿元,取得较好的业绩表现,成为公司重要的业绩增长点。报告期内,公司共签署自组网业务订单21亿元,自组网产品作为新一代移动化通信网络手段,在公共安全、应急等领域具有较大的应用前景,未来具有较大的成长空间。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司业务进入加速拐点,下游应用在多个领域建立起领先地位,我们持续看好公司长期发展,预计公司2018-2020年EPS分别为0.49、0.74、1.04元,对应PE估值分别为39、26、18倍。维持“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;3)公司海外业务及军工业务拓展不及预期的风险。
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细分业务板块增速均较高,通导一体化业务带来收入增量。收入、利润基本符合预期,细分来看,北斗高精度业务实现营业收入5.27亿元,较去年同期增长58.60%;北斗移动互联业务实现营业收入7.18亿元,同比增长52.49%;时空信息业务实现营业收入3.85亿元,同比增长46.68%;通导一体化业务实现营业收入5.68亿元,为2017年新增的业务板块。原有三大块业务基本保持着快速的增长。 低毛利的通导一体化业务拖累整体毛利率,期间费用增幅明显。2017年公司整体毛利率40.17%,有所下滑,主要原因是新增的通导一体化业务毛利率较低为13.83%。费用方面,期间费用6.36亿元,较2016年同期增长55.32%,其中销售费用1.21亿元,同比增加35.39%,主要是公司加大市场推广以及合并范围变化所致,管理费用4.39亿元,同比增加46.05%,主要原因是合并范围变化、增加研发投入以及股权激励所致,财务费用7612.27万元,同比增加288.42%,为借款金额增加导致。 研发投入持续增加,硕果累累。2017年度研发支出总额2.34亿元,占本年度营业收入的10.23%,研发支出总额较上年相比增长38.52%。持续的高研发投入带来技术的不断提高,报告期内研发了“天琴”II代GNSSASIC基带芯片、“天鹰”四通道GNSSASIC宽带射频芯片、“雅典娜”增强型RTK定位引擎等。 北斗高精度业务实现全产业链布局,重点强化测量测绘和精准农业领域。 在测量测绘领域,公司依托零部件的自主化,以性价比为优势,强化渠道销售布局,业务逐渐走向全球。精准农业市场仍处于导入期,2017年收入有所下滑,但公司强化在市场拓展、新技术、新产品开发等领域的实力。 在产品、农机信息化等方面均有所突破,为市场爆发做好了准备。 公共安全业务快速发展带动北斗互联业务规模取得突破。北斗移动互联业绩的增长主要来源于公共安全业务。在公共安全领域,公司形成以作战系统、警用综合办公系统、移动警务应用和警务终端为核心的产品线。在新疆、武汉、广西等地均有项目落地。警务综合平台移动警务应用方面,公司的警综平台逐渐获得市场认可,目前已覆盖北方大部分省份。同时依托合成作战系统和警用综合平台,带动公司移动智能终端的应用和发展。此外,在航空、电力领域,相关产品和项目持续落地。 时空应用能力进一步增加,强化与新技术的融合。在强化时间同步应用、位置服务应用等领域应用服务能力的同时,将时空大数据技术与云计算、物联网、人工智能等技术深度融合,在公共安全、反恐维稳、平安城市、雪亮工程等领域推广应用,不但扩展了公司在时空领域的业务空间,同时增强了公司在信息化应用领域的综合竞争优势。 通导一体化应用为未来业绩增长形成强有力支撑。通导一体化是2017年公司新增业务板块,其在公共安全、应急等领域具有较好的前景。2017年公司共签署自组网业务订单21亿元,目前尚有15亿元合同在手,为未来高增长形成强力支撑。 投资建议: 公司依赖在北斗领域积攒的技术、产品,进过前期的布局,目前核心技术能力、产品能力、市场应用能力、行业渗透领域、全球化发展能力均得到了较大的提升,公司业务发展将进入快速爆发阶段。我们预计公司2018-2020年收入分别为35.46亿、49.64亿、67.02亿,净利润为4.06亿、5.31亿、8亿,eps为0.55元、0.71元、1.08元,对应当前股价的PE为36、27、18,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险、海外业务拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名