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信邦制药 医药生物 2018-07-03 7.32 -- -- 7.59 3.69% -- 7.59 3.69% -- 详细
支撑评级的要点 公司是极少能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链铁三角无可模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷,打破了民营资本进军医疗服务领域的人才瓶颈。 新病床带动医疗服务板块增长。公司旗下肿瘤医院III期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼预计在2017年底至2018年初陆续投入营运,带来新增床位约1,800张。公司2016年开始对旗下医疗服务机构进行运营管理的优化,今年以来已经体现出较好的成果,利润率明显上升。预计业绩增长、利润率增长将共同推动公司在医疗服务板块的利润水平。 两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合。获益于两票制的实施,公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。未来有望在现有贵州省30-40%市场份额的基础上更进一步,将这一比例提高到60%以上。 评级面临的主要风险 医院扩张带来业绩增长低于预期,医疗流通行业整合低于预期 估值 预计公司2018-2020年净利润分别为4.10、5.46、6.85亿元,对应每股收益分别为0.24、0.32、0.40元,目前对应市盈率30倍、22倍、18倍,维持买入评级。
信邦制药 医药生物 2018-04-25 9.37 -- -- 10.46 11.16%
10.42 11.21%
详细
盈利预测与投资建议 我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为72.08亿元、87.43亿元和105.42亿元,归母净利润分别为4.32亿元、5.42亿元和6.93亿元,对应EPS分别为0.25元、0.32元和0.41元。我们认为公司加强板块精细化管理,流通业务持续高增长,服务板块业绩有望迎来收获,叠加公司在贵州省的龙头地位及贵州省医疗规模快速发展的因素,因此维持对公司的“买入”评级。 风险提示 医药行业政策变化风险;医院建设项目进度不达预期;医院盈利能力提升不达预期;药品招标降价超出预期。
朱国广 2 2
信邦制药 医药生物 2018-04-24 9.06 -- -- 10.46 14.95%
10.42 15.01%
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业绩总结:公司2017年实现营业收入60亿元(+16.4%)、归母净利润3.2亿元(+29.8%)、扣非归母净利润3亿元(+60%)。2018Q1实现营业收入15.1亿元(+11.7%)、归母净利润7366万元(+40.5%)、扣非归母净利润7263万元(+53.8%)。发布业绩预告,预计2018上半年归母净利润1.8-2.2亿元,同比增长20%-50%。l医疗服务、医药流通收入和净利率同步提升。公司业绩高增长主要来自于医疗服务、医疗流通领域的收入增速和净利率水平同步提升,公司整体盈利能力提升:2017年净利率为5.52%(+0.7pp)、2018Q1净利率为4.17%(+1.1pp)。 医疗服务:业绩表现靓丽,盈利能力提升显著。1)2017年公司医疗服务实现营业收入13.4亿元(+11.7%),毛利率为18.1%(+2pp)。其中省肿瘤医院实现营业收入7.6亿元(+11.4)、净利润5802万元(+56%),净利率提升至7.6%。白云二期已投入使用,肿瘤三期预计2018年6-7月投入使用,随着新设床位利用率提升,净利率有望进一步提升。2)“医联体”模式运行良好。公司旗下8家医院运营情况良好,下拥有床位数近6000张,与贵阳医学院有紧密的学术合作关系,在人才与技术方面优势显著。其中省肿瘤医院代表贵州省肿瘤科顶级学术水平,具备较强的技术输出能力。省肿瘤医院已与25家医疗单位签署了医联体协议,白云医院与该区沙文乡、都拉乡等5个乡镇卫生院签订医联体协议。此外,公司拥有贵医云、遵义云两个“互联网+医疗”平台,已形成集医生、药师、患者、数据、服务为一体的云端医疗联合体。3)2018年加快医院布局步伐,已收购六盘水安居医院,进一步布局医疗服务的预期强烈。 医药流通:紧握终端,加强业务扩张。2017年医药流通业务实现营业收入37.7亿元(+24.5%)、毛利率为11.4%(+1pp),增速显著高于行业。公司对终端把握能力强,除自有医院外,与贵医系、遵医系医院均建立了紧密的供应链关系。随着“两票制”推进,公司加强在商业领域布局,2018年2月公告收购6家流通企业,对应全年收入规模约10亿元,后续进一步整合行业的预期强烈。此外,遵义协议进入第二年执行期,新标切换将带来放量契机。 医药制造:制药业务平稳运行,推进CRO等新业务。2017年医药制造业务实现营业收入8.7亿元(+17.5%)、毛利率为66.2%,与2016年同期保持一致。其中中肽生化实现营业收入3.1亿元(+32.1%)。贵州省肿瘤医院已于2017年5月获得临床基地资质,中肽生化为海外客户提供定制多肽,具备临床试验经验,二者将在CRO领域产生业务协同,预计2018年将贡献业绩增量;除原有IVD业务外,中肽生化正在积极研发临床试剂,加强国内检验市场布局。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.25元、0.32元、0.42元。我们看好公司在贵州省医疗服务领域的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:实际控制人变更风险,医疗服务布局进度低于预期风险。
朱国广 2 2
信邦制药 医药生物 2018-04-16 9.56 12.45 83.63% 10.46 8.96%
10.42 9.00%
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国务院常务会议决议将有助于互联网医疗发展,对肿瘤消费形成利好。1)公司旗下有“贵医云”和“遵医云”两个互联网医疗平台,契合国务院确定的“互联网+”医疗健康战略。可将优质的医疗服务辐射至周边城市,有望打造成“区域医联体”模式。2)常务会议中要求从5月1日起对进口抗癌药实施进口零关税,将增强肿瘤科患者购买能力,进一步提升肿瘤消费景气度。公司优势科室为肿瘤科,将受益于抗癌药零关税的执行。 医疗服务:行业景气度高,公司拥有贵州省最优质医疗资源,将打造省内医院集群。1)2016年贵州省医疗机构收入规模为624亿元,受经济发展、外流人口回流的影响,近年增速保持15%左右,为全国领先。随着公立医院控费推进,未来公立医院医疗费用增长幅度将控制在10%以下。下游需求持续增长与公立医院供给收缩背景下,民营医疗服务将迎来发展机遇。2)公司旗下8家医院(三级以上3家,占贵州省三级医院总数7.5%)运营情况良好,与贵阳医学院有紧密的学术合作关系,在人才与技术方面优势显著。其中省肿瘤医院代表贵州省肿瘤科顶级学术水平,具备较强的技术输出能力。3)公司2016年在贵州医疗服务市占率2%,扩展空间广阔。白云二期已投入使用,肿瘤三期预计2018年6-7月投入使用,随着新设床位利用率提升,净利率有望提升。2018年加快医院布局步伐,已收购六盘水安居医院,进一步布局医疗服务的预期强烈。 医药商业:紧握终端,借“两票制”整合行业。公司对终端把握能力强,除自有医院外,与贵医系、遵医系医院均建立了紧密的供应链关系。随着“两票制”推进,公司加强在商业领域布局,2018年2月公告收购6家流通企业,对应全年收入规模约10亿元,后续进一步整合行业的预期强烈。此外,遵义协议进入第二年执行期,新标切换将带来放量契机。 医药工业:制药业务平稳运行,推进CRO等新业务。贵州省肿瘤医院已于2017年5月获得临床基地资质,中肽生化为海外客户提供定制多肽,具备临床试验经验,二者将在CRO领域产生业务协同,预计2018年将贡献业绩增量;除原有IVD业务外,中肽生化正在积极研发临床试剂,加强国内检验市场布局。 盈利预测与评级。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.19元、0.25元、0.32元,对应PE分别为51倍、39倍、30倍。我们采取分部估值对公司进行价值评估:1)医疗服务利润体现为服务、商业,2018年医疗服务可比公司平均PE60倍,由于公司所处高壁垒的肿瘤科,应给予估值溢价,给予2018年65倍PE;2)工业领域给予医药制造业平均PE35倍。2018年两部分业务利润占比均约50%,目标PE50倍,目标价12.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:医院扩张不及预期风险,工业业务增长不及预期风险,并购企业业绩实现或不及预期风险。
信邦制药 医药生物 2017-12-12 8.53 -- -- 8.94 4.81%
8.98 5.28%
详细
医疗服务--核心医院扩张项目基本完成,叠加盈利能力提升,未来看点颇多。 公司旗下拥有8家控股医院,其中三级以上医院3家,其余均为二级以上医院,整体医疗资源优良。另一方面,贵州省医疗服务规模尚小、政策鼓励民营资本积极参与发展,公司面临良好的增长机遇。目前,公司肿瘤医院三期已进入设备的安装调试阶段、白云医院二期已投入试运营,同时肿瘤医院加强经营管理盈利效率逐步提升,多因素叠加将增厚公司医疗服务板块业绩。 医药流通--体外扩张稳步推进,贵州新标、遵义协议亟待放量。 公司地处贵州,2016年全省医药流通220亿规模,三年复合增长达23%。信邦作为省内医药流通龙头(市占率14%、排名第一),去年获得发行公司债资格,融资规模得以扩大。其流通业务历来依托旗下自有/合作医院发展,近年向体系内医院的关联交易占比逐渐降低、体系外扩张卓有成效。贵州新标迫在眉睫、遵义协议进行至第二年,公司医药流通业务迎来放量发展机遇。 医药工业--中肽生化看点颇多,带动医药工业板块增长。 公司主营口服中成药,拥有21个医保目录品种,17个基药目录品种。2015年,公司完成与中肽生化的重大资产重组,获得其多肽及IVD试剂产品,中肽生化业绩承诺高,工业板块有望在其带动下实现较快增长。 盈利预测与投资建议。 我们预计17-19年,公司营收分别为60.3亿元、70.9亿元和84.7亿元,归母净利润分别为3.17亿元、4.04亿元和4.83亿元,17-19年净利润保持25%的复合增长。当前股价对应三年PE分别为45X、36X、30X。考虑到公司为贵州省医药龙头,所处贵州地区市场空间大、增速快,医药、医疗、流通协同发展,业绩有望筑底完成、迎来释放机遇。结合同行业及公司历史估值水平,我们给予公司2018年35-45倍估值,维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 行业政策变化风险;医院建设项目进度不达预期;肿瘤医院盈利能力提升不达预期;药品招标降价超出预期、中肽生化业绩不达承诺。
信邦制药 医药生物 2017-12-11 8.64 -- -- 8.94 3.47%
8.98 3.94%
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1.双管齐下彰显公司上下团结一致发展公司的决心。 公司同时推出股份回购及控股股东增持计划,预计费用总计将达到6-8亿元,彰显了公司上下团结一致共同发展的决心,同时也表明了对公司未来发展前景坚定看好的信心。这是对市场近一年来因为控股股东变更而在公司未来发展上存在一定疑虑的有力回应,将极大地提振市场信心,短期之内对公司股价也将起到立竿见影的拉升作用。 2.公司核心业务医疗服务板块进入快速发展期。 公司2014年通过收购现董事长安怀略控制下的科开医药进入医疗服务和医药流通领域,经过多年发展,公司医疗服务板块目前已在贵州布局7家医院,其中三级以上3家,包括三甲级别的省肿瘤医院。其中,省肿瘤医院三期工程新增床位500-800张,将于今年底明年初正式投入运营,白云医院二期扩建500张床位也已经于今年5月投入使用,加上其他县域医院运营走向成熟,预计短期内医疗服务板块将新增床位1500-1800张,合计床位数将达到5000张,进入快速发展阶段。考虑到所有扩建工程从投入使用到稳定运营尚需一段时间,我们预计公司医疗服务板块在未来3年内都将处于快速发展阶段,如果再加上公司在县域和基层医院的扩张规划,公司医疗服务板块的未来发展空间值得期待。 3.其他业务稳步发展,股权结构趋于稳定。 其他业务方面,科开医药的医药流通板块已经占据贵州省医药流通市场的头把交椅,预计去年市场份额在30%左右,随着两票制对市场集中度的提升作用逐步显现,我们预计公司在医药流通领域的市场份额还有进一步提升的空间,同时医药流通与医疗服务的协同效应也会得到进一步增强。而医药制造方面,原有核心业务中成药制造板块发展相对平稳,预计未来也将继续维持,而并购资产中肽生化以体外诊断试剂、定制多肽等业务为主,主要面向海外客户,随着新的生产大楼逐步投入使用解除生产瓶颈,中肽生化在过去三年高增长的基础上还有进一步提升的空间。股权方面,实际控制人朱吉满先生与公司董事长安怀略先生经过半年多的磨合在公司运营管理上配合默契,股权结构趋于稳定,安怀略先生仍将是公司业务的主要操盘手。 4.投资建议:公司是A股医疗服务板块专注提供综合医疗服务的龙头企业,暂不考虑公司回购股份对每股收益的影响,我们预计公司2017-2019年实现营业收入59.48亿元、73.23亿元和92.66亿元,同时实现归母净利润3.16亿元、4.25亿元和5.86亿元,对应每股收益分别为0.19元、0.25元和0.34元,对应PE46倍、34倍和25倍,首次覆盖我们给予“推荐”评级。
信邦制药 医药生物 2017-11-14 8.89 11.13 64.16% 8.95 0.67%
8.95 0.67%
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信邦自收购科开医药起开始业务转型,现已成为贵州省医疗服务和医药流通领域龙头。医疗服务方面,公司通过增加病床和运营管理实现了营收、利润率双重增长,远期布局全省3万床位。医药流通业务受益于两票制的实施,公司通过“信邦、科开、卓大”三大体系有望进一步实现行业内整合,有望获得贵州省60%以上市场份额。预计未来三年公司保持30%以上利润增速,目标价格11.18,给予买入评级。 支撑评级的要点 公司是极少能成熟运营医院的团队,医学院+医院+供应链铁三角无可模仿。信邦进军医疗服务领域,通过与贵州医科大学合作的方式,完美克服了民营医院规模小,水平低,社会认可度不高等缺陷,打破了民营资本进军医疗服务领域的人才瓶颈。 新病床带动医疗服务板块增长。公司旗下肿瘤医院III期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼预计在2017年底至2018年初陆续投入营运,带来新增床位约1,800张。公司2016年开始对旗下医疗服务机构进行运营管理的优化,今年以来已经体现出较好的成果,利润率明显上升。预计业绩增长、利润率增长将共同推动公司在医疗服务板块的利润水平。 两票制下信邦推动贵州医疗流通市场进一步整合。获益于两票制的实施,公司有望通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势,下游凭借低融资成本不断进行整合,扩宽渠道。未来有望在现有贵州省30-40%市场份额的基础上更进一步,将这一比例提高到60%以上。 预计公司2017-19年净利润分别为3.23、4.42、5.95亿元,对应每股收益分别为0.19、0.26、0.35元,我们根据市场上医疗服务行业平均市盈率情况给予18年43倍PE,目标价格11.18元,给予买入评级。
信邦制药 医药生物 2017-11-07 9.03 10.16 49.85% 9.21 1.99%
9.21 1.99%
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信邦制药为贵州省最大的医疗服务和医药商业企业。医疗服务方面,根据2017半年报披露,公司目前下属医院拥有床位数超5000张,为贵州省最大的医疗服务联合体,其中贵州省肿瘤医院为三甲医院,白云医院为三级综合医院。医药商业方面,公司拥有覆盖贵州大部分地区的商业配送网络,2016年医药商业收入30.29亿元,占贵州省流通总额的13.75%,为贵州省最大的医药商业公司。 公司各项业务稳健增长,根据公司三季报,全年归母净利润预计增长20-30%。 2017年前三季度公司收入43.76亿元,同比增17.22%,归母净利润2.47亿元,同比增23.30%。分项业务方面,2017年上半年公司医疗服务收入6.1亿元,同比增5%,医药商业收入17.45亿元,同比增18%。根据公司三季报披露,2017全年归母净利润2.95-3.20亿元,同比增20%-30%。 医疗服务方面,关注器械、设备采购整合后利润的释放。公司目前床位数接超5000张,2016年公司成立信邦医疗投资管理公司,目的是规范医疗投资、有效控制成本,具体做法主要是通过集中采购设备和器械,降低采购成本,提高运行效率。如果公司控制医院运营成本成功,医疗服务部分的毛利率将会有所提高,2017上半年公司医疗服务毛利率16.16%,同比增加1.91个百分点,成本控制初见成效。 流通方面,关注遵义地区供应链管理及药房托管业务。卓大公司负责遵义地区的药品配送和供应链管理,2016年卓大完成从贵阳搬迁至遵义,期待卓大公司2017年能够实现收入和利润高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.03、3.81、4.63亿元,对应EPS 分别为0.18元、0.22元、0.27元,同比增长23%、26%、21%,考虑到可比公司估值,给予公司17年57倍PE,维持目标价10.20元,“增持”评级。 主要不确定因素:医疗事故的风险。
信邦制药 医药生物 2017-05-29 9.42 -- -- 9.86 4.67%
9.86 4.67%
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核心观点: 公司公告控股股东签订股份转让的补充协议。 公司控股股东张观福先生和西藏誉曦在原先签订的股权转让协议基础上,因办理股份过户手续需要,两者约定将每股转让价格从人民币8.424元调整为人民币8.43元,并签订《股份转让协议之补充协议》。补充协议对转让价款总额、剩余股份转让价款等因此引起的变动进行补充说明。 股份转让事项继续推进,信邦发展基本不受影响。 针对本次转让,西藏誉曦在答复上交所的问询函中,列举了控股的另一家上市公司誉衡药业业务,两者仅仅在中成药制造方面存在一定重叠,中成药仅占信邦制药金额的17.52%,并且适应症领域不同,两者基本不存在同业竞争情况,未来信邦主业基本不受影响。 下属贵州省肿瘤医院获得药物临床试验机构资格。 CFDA 近日认定下属贵州省肿瘤医院具有药物临床试验机构资格。资格的认定有利于提升肿瘤医院的科研学术水平和医疗服务能力,有利于原本业务的发展。目前随着仿制药一致性评价的推进,临床试验机构也将为省肿瘤贡献增量业务。 预计17-19年业绩分别为0.20元/股、0.25元/股、0.30元/股。 公司是国内少有的以医疗服务为重心,三大板块协同发展的公司,分级诊疗模式清晰,本次大股东转移并不会改变公司的质地。预计公司17/18/19年EPS 分别为0.20/0.25/0.30元(2016年EPS 为0.14元)。目前股价对应PE47/38/31倍,维持“买入”评级。 风险提示。 医院扩张整合低于预期风险;外延并购不确定风险;
信邦制药 医药生物 2017-05-15 8.30 -- -- 9.89 18.73%
9.86 18.80%
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事件:公司大股东张观福先生向西藏誉曦转让其全部股权。 公司发布公告,大股东张观福先生向西藏誉曦转让其持有的3.59亿股上市公司股份,占总股本的21.04%,每股转让价格以协议签署日的前一交易日上市公司股票收盘价为定价基准,乘以0.9之后确定,为8.424元/股,合计转让金额为30.22亿元。转让完成后西藏誉曦将成为上市公司控股股东,朱吉满、白莉惠夫妇将成为上市公司实际控制人。 西藏誉曦大股东为誉衡集团,并购经验丰富确保后续进展顺利。 西藏誉曦为哈尔滨誉衡集团100%控股的子公司,实际控制人为朱吉满、白莉惠夫妇,誉衡集团2016年实现营业收入29.84亿元,同比增长11.28%,实现净利润6.00亿元,同比下降15.87%。誉衡集团下属另一家上市公司为誉衡药业,主业为医药研发和制造,和信邦制药只有部分传统中药业务产生重叠,基本不产生同业竞争。誉衡在公司发展过程中有多次的外延并购的经验,所以本次股权转让预计将会顺利完成。 确保上市公司人员独立,不会对信邦主营造成不利影响。 西藏誉曦公告称,暂无对上市公司现有员工聘用做重大变动的计划,并且不会对上市公司主业做出重大调整,避免同业竞争。我们认为誉衡集团原先以药品经营主业为主,医疗服务和商业部分较少,并且在持股比例上并不具备绝对控股的地位,不会改变目前以安总为董事长、孔总为总经理的管理架构布局。 预计17-19年业绩分别为0.20元/股、0.25元/股、0.30元/股。 公司是国内少有的以医疗服务为重心,三大板块协同发展的公司,分级诊疗模式清晰,本次大股东转移并不会改变公司的质地。预计公司17/18/19年EPS分别为0.20/0.25/0.30元(2016年EPS为0.14元)。目前股价对应PE42/34/28倍,维持“买入”评级。
信邦制药 医药生物 2017-04-28 8.39 -- -- 9.63 14.37%
9.86 17.52%
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核心观点: 事件:公司发布2017年一季报。 公司发布一季报,实现营业收入13.54亿元,同比增长16.63%,实现净利润5241万元,同比增长20.19%,实现扣非后净利润4722万元,同比增长1.73%。2016年第四季度,公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润为14.24亿元、4601万元和2216万元,分别同比增长41.27%、6.04%和-30.63%。一季度相比2016年收入增速降低是因为中肽生化并表因素消除,同比口径发生变化。 肿瘤医院三期和白云医院二期接近完成,服务板块将扩张。 公司2015年开始对核心医院进行病房改造扩张,目前肿瘤医院三期、白云医院二期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼全面进入设备的安装调试阶段,2017年将陆续投入营运,预计新增床位1800张,2017年医疗服务板块将扩张。2016年医疗服务投入较大,我们预期2017年费用减少,医疗服务板块净利润率有望提升。 工商业协同发展,中肽生化预计继续达成业绩承诺。 医药商业2016年实现营业收入30.30亿元,同比增长21.88%。公司积累了丰富的渠道资源并建立起覆盖省内多家知名医院和医药流通公司的医药流通销售网络。医药工业中,传统中成药体现在母公司报表,实现收入1.21亿元,同比增长6.14%,实现净利润1500万元,同比去年500万元提升明显。中肽生化2017年净利润承诺为1.38亿元,鉴于2016年超预期的表现,我们预计全年继续达成业绩承诺。 预计17-19年业绩分别为0.20元/股、0.25元/股、0.30元/股。 公司是国内少有的以医疗服务为重心,三大板块协同发展的公司,分级诊疗模式清晰。未来三大板块持续扩张增强业绩,预计公司17/18/19年EPS 分别为0.20/0.25/0.30元(2016年EPS 为0.14元)。目前股价对应PE46/38/31倍,维持“买入”评级。 风险提示。 医院扩张整合低于预期风险;外延并购不确定风险;
信邦制药 医药生物 2017-04-27 8.39 10.12 49.26% 9.53 13.18%
9.86 17.52%
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4 月25 日晚,公司发布一季报,2017 年1 季度公司收入13.54 亿元,同比增16.63%,归母净利润0.52 亿元,同比增20.19%,扣非后归母净利润0.47 亿元,同比增1.73%。预计2017 年上半年归母净利润1.36-1.56 亿元,同比增5%-20%。 点评:一季度业绩维持两位数增长,预计2017 全年增速16%。2017 年1 季度公司收入13.54 亿元,同比增16.63%,归母净利润0.52 亿元,同比增20.19%,扣非后归母净利润0.47 亿元,同比增1.73%。考虑2016 年四季度一次性计提人身皂苷Rd 减值损失0.32 亿元,2017 年全年归母净利润增速我们预计为16%。 医疗服务方面,关注器械、设备采购整合后利润的释放。公司目前床位数接近5000 张,2016 年公司成立信邦医疗投资管理公司,目的是规范医疗投资、有效控制成本,具体做法主要是通过集中采购设备和器械,降低采购成本,提高运行效率。如果公司控制医院运营成本成功,医疗服务部分的毛利率将会有所提高,我们拭目以待。 流通方面,关注遵义地区供应链管理及药房托管业务。卓大公司负责遵义地区的药品配送和供应链管理,2016 年卓大完成从贵阳搬迁至遵义,期待卓大公司2017年能够实现收入和利润高增长。 工业方面,2017 年一季度整体运行平稳。2016 年医药工业收入9.03 亿元,同比增41.20%,其中中肽生化收入2.31 亿元,同比增12%,净利润1.38 亿元,同比增70%,推算中药部分收入6.72 亿元,同比增3%,净利润维持稳定。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.87、3.22、3.62 亿元,对应EPS 分别为0.17 元、0.19 元、0.21 元,同比增长16%、12%、12%,考虑到可比公司估值,给予17 年60 倍PE,对应目标价10.20 元,“增持”评级。 主要不确定因素:医疗事故的风险。
信邦制药 医药生物 2017-04-12 10.14 -- -- 10.13 -0.39%
10.10 -0.39%
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核心观点: 公司发布2016年年报,净利润同比增长41% 公司发布2016年年报,全年实现营业收入51.57亿元,同比增长23.38%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长41.08%;实现扣非后归母净利润1.86亿元,同比增长17.82%。第四季度单季度,公司实现营业收入、净利润为14.24亿元、4601万元,分别同比增长41.27%和6.04%。中肽生化全年并表、新药停止研发计提减持损失影响收入和利润同比增速。 肿瘤医院三期和白云医院二期接近完成,服务板块将扩张 医疗服务2016年实现营业收入11.97亿元,同比增长14.20%,毛利率为16.10%,同比下降2.61个百分点。其中核心医院肿瘤医院实现收入6.86亿元,贡献净利润3721万元。肿瘤医院三期、白云医院二期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼全面进入设备的安装调试阶段,2017年将陆续投入营运,预计新增床位1800张,2017年医疗服务板块将扩张。 医药商业协同发展,工业板块中肽生化超业绩承诺 ①医药商业2016年实现营业收入30.30亿元,同比增长21.88%,毛利率为10.42%,同比下降0.73个百分点。商业核心子公司科开医药和盛远医药实现收入12.54亿元和14.16亿元,分别贡献4119万元和2468万元净利润。②医药工业全年实现收入9.03亿元,同比增长41.20%,中肽生化全年并表收入2.31亿元,贡献1.38亿元净利润,超过1.06亿元的业绩承诺。母公司业务主要是中成药,全年实现收入5.99亿,同比下降4%,因为新药人参皂甙-Rd终止开发,计提了3249万的减值损失,导致全年的净利润下降为1480万元。 预计17-19年业绩分别为0.20元/股、0.25元/股、0.30元/股 公司是国内少有的以医疗服务为重心,三大板块协同发展的公司,分级诊疗模式清晰。未来三大板块持续扩张增强业绩,预计公司17/18/19年EPS分别为0.20/0.25/0.30元(2016年EPS为0.14元)。目前股价对应PE50/41/33倍,维持“买入”评级。 风险提示 医院扩张整合低于预期风险;外延并购不确定风险;
信邦制药 医药生物 2017-04-10 10.09 -- -- 10.31 1.88%
10.28 1.88%
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一、事件:公司发布2016年年报和分红预案。 2016年公司实现营业收入51.57亿元,同比增长23.08%;归属于上市公司所有者的净利润为2.46亿元,同比增长41.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.86亿元,同比增长17.82%。 二、我们的观点: 1、中肽生化整合带动公司医药制造板块快速增长 2016年公司医药制造板块营收9.03亿元,同比增长41.20%,毛利率达65.65%,比上年同期增长5.48%,主要由于中肽生化并表不仅大幅增厚公司业绩,同时也提升制药业务整体盈利水平。公司收购中肽生化100%股权,并于2015年12月完成资产交割。根据重组业绩承诺,中肽生化2016年需实现1.05亿净利润。2016年中肽生化营收2.31亿元,净利润1.38亿元,达到业绩承诺要求。 2、医疗服务板块稳健增长,新增病床带来持续增量业绩,医院运行稳定保证盈利能力 公司医疗服务板块营收11.97亿元,同比增长14.20%,毛利率16.10%,比上年同期降低2.61%。公司下属医院拥有床位数逾5,000张,其中,贵州省肿瘤医院实现收入6.87亿元,同比增长15.12%。实现净利润3721万元,同比增长15.62%,净利润率与去年持平,达到5.42%,运营保持平稳,增长主要是综合二病区新增300张床位所带来的增量。仁怀新朝阳医院于2016年3月通过二级综合医院评审,逐步稳定运行。肿瘤医院三期工程、白云医院二期工程、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼全面进入设备的安装调试阶段,预计2017年投入营运,新增床位1800张。 3、“两票制”推进及终端布局优势保障公司医药流通板块持续增长 公司积累了丰富的渠道资源并建立起覆盖省内多家知名医院和医药流通公司的流通网络。2016年公司医药流通板块实现营收30.30亿元,同比增长21.88%,毛利率为10.42%,同比降低0.73%。2016年,公司控股了中康泽爱和信达利两家专业公司,形成了以科开系列商业公司、信邦药业、卓大医药为主的三大配送体系和中康泽爱、信达利两个专业化公司的良好格局,配送网络覆盖了贵阳、遵义、黔东南、黔南、铜仁、毕节等区域。2016年2月,公司与遵义市人民政府签订战略合作协议,通过卓达医药,将进一步扩大遵义地区的医药配送。随着国家公立医院药品集中采购以及“两票制”的推行,作为贵州省本土实力雄厚的医药企业,公司医药流通板块有望获得快速发展。
信邦制药 医药生物 2016-11-30 9.87 11.41 68.29% 10.22 3.55%
10.29 4.26%
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短期股价回调,采购和人力成本占比将逐渐降低,收入规模随床位数增加高增长,看好公司长期表现。信邦制药的核心业务是以贵州省肿瘤医院为核心的9家医院。公司自三季度成立医院管理公司以来,已经将原有的医疗设备分散采购逐步改为集中采购、未来医院内部人员也将统一管理和分配岗位,医院的采购成本有望逐年降低,人员成本占比有望逐年降低。同时,根据贵州省肿瘤医院官网,2017年贵州省肿瘤医院三期临床大楼500张床位将建成并投入使用,肿瘤医院床位数有望从1200张增至1700张,床位数高增长将带动收入高增长。伴随收入扩张及费用率下降,公司长期业绩有望呈现高增长。 外部持续外延加速扩张进程。外延方面,三季度公司子公司盛远医药出资703.8 万元收购中康泽爱51%股权。中康泽爱为生殖遗传医学、造血干细胞移植等领域的医疗器械配送商,主要客户为贵医系医院,公司将充分发挥自身在贵医系医院的渠道优势,通过资金支持使中康泽爱迅速做大。我们认为,公司依托其医院在医疗体系内的强势地位有望通过内生、外延迅速成长。 盈利预测与投资建议:公司的核心资产是壁垒极高的医院,并依托医院作为核心竞争力迅速扩张流通业务,随着公司股权和治理结构理顺,我们认为公司即将迎来长期业绩拐点。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为2.88、4.00、4.91亿元,对应EPS分别为0.17元、0.23元、0.29元,同比增长65%、39%、23%,考虑到可比公司估值,给予17年50倍PE,对应目标价11.50元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗事故的风险,业绩不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名