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广联达 计算机行业 2017-09-15 21.01 -- -- 21.18 0.81% -- 21.18 0.81% -- 详细
投资要点 转型“云+端”模式,平滑周期波动性:公司是建筑业信息化领域的龙头企业,主要产品为工程造价软件,营收状况受到建筑业地产投资周期和建筑业两库及平法更新周期影响具有明显的周期性:1)公司造价软件主要面向房地产企业、施工企业、建筑设计企业,房地产开发投资增速较高的年份造价软件需求增量相应较高,公司营业收入增速与房地产开发投资增速高度相关;2)建筑行业定额库和清单库、国家建筑标准设计图集需要定期更新,每一周期的更新使得原有造价软件的部分模块业务不再适用,给公司带来存量软件更新或更换的收入。2015 年发布云计价产品转型“云+端”年费模式,由一次性销售收费软件转为收取年服务费,客户粘性进一步增强,平滑原有周期性带来的业绩波动。 BIM 打开蓝海空间:公司重点推进工程施工新业务,其中BIM 业务线成为重点打造的领域。我国BIM 市场潜在市场空间达到数百亿,在行业需求和政策的共同助推下,我国BIM 行业进入高速发展期。公司2013 年开始全面发力BIM 领域,2014 年3 月收购芬兰Progma Oy 强化BIM 技术,2014 年8 月发布BIM5D 引领BIM2.0 时代,2016 年底公司中标并成功实施大连万达的BIM 总发包管理平台,在业界树立良好标杆,形成较大市场影响力,2017 年推出BIM 应用于次开发平台BIMFACE,打造伙伴共享经济。我们预计未来以BIM 为代表的施工业务将保持快速增长,成为公司业绩的核心增长点。 盈利预测预估值:预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.50/0.66/0.85 元,当前股价对应2017/2018/2019年PE分别为42/32/25倍。我们看好公司转型“云+端”模式带来的估值溢价以及BIM业务未来的发展空间,首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示:转型“云+端”进度低于预期,转型“云+端”模式对公司短期业绩形成压力,BIM业务拓展低于预期。
广联达 计算机行业 2017-09-06 20.10 25.00 30.21% 21.80 8.46% -- 21.80 8.46% -- 详细
风物长宜放眼量,奉上传统软件企业云转型的“启示录”。这是一篇与众不同的广联达深度报告,我们并未像绝大多数报告那样纯粹站在公司各项业务的角度上,对建筑行业信息化翘楚——广联达进行逐块分析。而是主要选择以传统软件公司“云转型”这一大的行业主线为出发点,透过海外成功实现SaaS转型的标杆企业们的“发展轨迹”,试图寻觅、归纳出一些核心的要素或财务指标,作为广联达云转型之路的“启示录”,帮助投资者更清晰的“瞭望”企业的未来。风物长宜放眼量,对标海外云转型巨头们的发展历程与市值攀升之路,我们不妨看的更长远一些! 他山之石,有“迹”可循,关键财务指标佐证广联达云转型顺利推进。从企业实际经营要素乃至升华到经济学DCF模型的高度来看,传统软件厂商的SaaS转型背后,隐含的是企业内在价值的大幅提升。参考海外“先行者”Adobe、Microsoft、Autodesk的云转型经验,垂直细分领域王者是其典型特征与“心理底牌”。SaaS转型后,由于收入确认方式不同,预收款与营业收入之间存在着“微妙的变化”,同时销售费用率迅速下降。中长期来看,经营性现金流的质量得到提升,且研发费用率下降,收入增速与净利润率“先降后升”的背后实则存在理性的逻辑。上述“启示录”可以使我们更好的了解广联达乃至其他传统软件企业云转型的进度与质量。建筑行业“两库更新”的预期成为广联达实现SaaS转型的重要催化剂,从公司最新一期的财报来看,销售费用率、预收款等核心指标与“他山之石”的“转型历程”颇为吻合,这也从侧面佐证了公司的云转型正在顺利推进之中。 工程施工领域有望再造一个广联达:2017上半年工程施工业务共完成营业收入1.89亿元,同比增长高达70.86%。工程施工信息化的市场规模接近千亿,行业渗透率又极低,足以再造一个广联达!BIM产业引领建筑业信息化发展的革命乃是大势所趋,在施工阶段重点推广并以BIM结合PM(项目管理),重点针对项目成本与进度,是广联达基于反复实践且用了8年时间趟出来的“真知”,如今得到了业绩的充分检验。外加补贴等重磅激励政策的落地,BIM业务有望迎来高成长期。 投资建议:借助“两库更新”这一行业性事件的催化,公司有望成为计算机板块率先完成纯内生SaaS转型的公司,标杆意义重大。预计2017-2018年EPS分别为0.50元和0.69元,“买入-A”评级,6个月目标价25.00元。
广联达 计算机行业 2017-09-04 18.64 -- -- 21.80 16.95% -- 21.80 16.95% -- 详细
1.新业务加速成长,带动公司业绩快速增长。 2017年上半年,公司继续坚定推进“七三”战略规划,实现营收9.10亿元,同比增长15.65%;Q2单季度营收同比增长8.80%,低于Q1营收增速,主要由于营改增的积极影响导致16Q2营收基数较大;实现归母净利润1.42亿元,同比增长32.66%。业绩实现快速增长主要因公司成熟业务稳步增长,以工程施工为代表的新业务收入增速较快,占比稳步提高。公司运营效率有所提升,销售费用率同比下降6.41个百分点至28.37%,主要因业务模式转型后,业务推广及咨询服务费用下降;管理费用率同比下降0.47个百分点至49.05%。 2.收入结构进一步优化,BIM业务线快速发展。 2017年上半年,公司新业务、新产品的收入达到6.04亿元,占总营收的66.42%。工程施工业务取得较大突破,实现营收1.89亿元,同比增长70.86%,其中,BIM作为工程施工业务的重点发力方向,实现快速发展。 在面向建设方企业级BIM应用方面,公司发布BIM+PM整体解决方案,并在万达二期进行应用试点;在BIM开放平台服务方面,公司推出BIM应用于次开发平台—BIMface。公司已与十几家大型施工集团签约战略合作,强强联手共建BIM生态圈合作发展的新平台、新模式。 3.海外业务稳健发展,国际化市场拓展成效显现。 公司产品国际认可度和品牌影响力提升,国际业务实现营收6,636万元,同比增长36.45%。MagiCad作为机电专业BIM的引领者,在欧洲市场表现突出;MagiCloud是业内最丰富的机电构件库产品,拥有来自100多个国家的26000多名用户;Cubicost产品市场影响力逐步加强,用户已覆盖28个国家,进入马来西亚BIM产品清单列表,在印尼市场逐步建立口碑。 4.投资建议: 预计公司17-19年归母净利润分别为5.68/7.24/9.07亿元,对应PE分别为34/27/22X,维持推荐评级。
广联达 计算机行业 2017-08-30 18.33 22.11 15.16% 21.80 18.93%
21.80 18.93% -- 详细
事件:公司发布中报:收入增长15.65%,归母净利润增长32.66%。细分业务板块:工程造价、工程施工、工程信息、海外业务分别同比增长6.61%、70.86%、-8.91%、36.45%。总体毛利率下降2%,期间费用率下降4个百分点,净利率同比提升1个百分点。新业务施工信息化高速增长,弱化传统业务的周期性,印证公司迎来新一轮成长。施工业务包括BIM业务、项目管理、施工岗位级应用三类。报告期内,公司推出BIM+PM企业级产品,并推出BIM应用二次开发平台BIMface,有望活跃BIM生态系统,提升用户粘性。我们认为,施工信息化是千亿级的蓝海市场,广联达作为行业龙头有望持续保持高增速。 云化程度提升,控费效果显著。在传统造价业务SaaS化过程中,收入增速下滑属于正常现象。工程造价收入增速符合预期。报告期内,云计价完成8个地区的全模块版本交付;云算量产品发版,即将进入样板渠道建设阶段。我们认为,云化交付节省销售环节的工作量,销售费用率下降6.4个百分点与业务云化有一定关系,后期销售费用率还有进一步的压缩空间。同时,云化有利于公司提供基于数据的增值服务,创造新的业务增长点。 预期Q1-Q3的业绩增长在10%-60%之间,打造建筑产业平台服务商。我们认为,AI时代,数据和变现场景成为稀缺资源。公司作为建筑信息化的龙头企业,卡位价值突出,云化有利于促进数据在线化;施工业务的快速发展将有助于公司深耕建筑全生命周期信息服务,丰富数据变现场景。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.50、0.67、0.89元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的33倍市盈率,对应目标价为22.11元,
郑平 1 1
广联达 计算机行业 2017-08-30 18.33 -- -- 21.80 18.93%
21.80 18.93% -- 详细
一、事件概述 近期,公司发布2017年半年报:2017上半年实现营收9.0亿元,同比增长15.13%;归母净利润1.42亿元,同比增加32.66%;扣非后归母净利润1.34亿元,同比增加29.17%;基本每股收益为0.127元,同比增加32.29%;扣非每股收益为0.120元,同比增加29.03%。预计公司1~9月净利润同比增长10~60%,达2.52~4.66亿元。 二、分析与判断 传统工程造价业务稳定增长,工程施工新业务增速飞涨 1、公司中报净利润与快报结果一致(营收增幅存在0.52%细微差异),且符合一季报预告的10~60%增幅范围的中值区间。报告期内,公司工程造价、工程施工、工程信息、海外和其它业务分别实现营收5.4亿、1.9亿、9187.8万、6635.9万和1587.5万元,同比分别增加6.6%、70.9%、-8.9%、36.5%和-10.9%;毛利率水平分别为96.6%、83.7%、92.4%、88.1%和93.8%,同比分别变化-0.1、-1.5、-6.1、1.1和-5.4个百分点。 2、工程造价业务是公司传统强项,报告期内在营业收入、商业模式转型(从软件向SaaS服务转型)、产品研发等多个方面取得显著成绩。该业务营业收入为5.4亿元,同比增长6.61%,其中,工程计价业务收入为3.37亿元,工程计量业务收入为2.01亿元。SaaS服务有利于提升业务毛利率水平。公司2015年起实行工程计价等产品SaaS云化转型,2016年全年开始体现预期效果,2017年则继续推广深化。因此同期相比,该业务毛利率水平基本达到稳定程度(且高达96.6%)。此外,预收款项占比也因此同比略微提升0.1%。在民建计价、民建计量、安装计量三大主打业务保持稳定的同时,培育类业务也在市场上快速突破。 3、工程施工业务是公司新产品业务线,主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM业务线等。报告期内,该类业务实现营业收入1.89亿元,同比增长70.86%。相比去年同期增速(36.71%),今年新业务增速有了大幅提升。其中,施工业务线在进度计划、临建筹划、措施及安全、钢筋成本等方面为客户提供优秀的信息化系统解决方案;项目管理业务线将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案;BIM业务线正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案。 4、我们认为,公司在传统建筑数字化产业龙头地位明显,新业务进一步快速发展,成为业绩增长重要推动器,转型战略实施顺利、颇有成效。 推第二期员工持股计划,激活团队经营动力和业务发展速度 1、2017年6月28日,公司董事会审议通过第二期员工持股计划议案。根据计划草案,本期计划资金总额为4564.9万元,参加计划员工数为139人,约占总数的3.02%,其中董监高5人。持股计划份额为4564.9万份,委托定向资管计划通过二级市场购买方式完成。本期计划的锁定期为12个月,存续期为18个月_S。um本ma期ry]计划持有股票数量将视后续推进情况确定,根据6月28日收盘价测算,购买股票约为241.7万股,占公司总股本的0.22%。2017年7月19日,相关议案已获公司临时股东大会审议通过。 2、2015年4月24日,公司已经推出第一期员工持股计划。截至2015年7月2日,该计划完成股票购买,合计持有公司股票372.5万股,占公司总股本的比例为0.33%,成交总额为9389.2万元,成交均价为25.21元/股。目前该计划仍处于存续期内。 3、我们认为,公司积极推行员工持股计划,与员工分享成长收益,有助于刺激员工活力,加快业务推进速度,为公司带来长期利益。 海外业务进展良好,坚定向数字建筑产业平台转型 1、报告期内,公司海外业务营收达到6635.9万元,同比增长36.45%,占总体营收比例从2016年同期的6.22%提升到7.37%。业绩增长的原因是MagicCad和互联网新品发展良好。MagiCad作为机电专业BIM的引领者,营业收入增长较快,在欧洲市场表现突出;MagiCloud作为业内最丰富的机电构件库产品,已拥有来自100多个国家的26000多名用户;Cubicost产品市场影响力逐步加强,用户已覆盖28个国家,并进入马来西亚BIM产品清单列表,在印尼市场也逐步建立口碑。 2、公司在工程信息、产业金融等环节提供服务和解决方案,初步构建了完整的数字建筑全产业链平台。我们认为,公司转型战略合理可行,执行力强,海外业务进展良好,业绩有望迎来全面提升。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.50元、0.62元和0.75元,当前股价对应的PE分别为35X、28X和23X。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值22.5元~25.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 建筑行业景气度下降;工程施工业务进展不及预期;技术研发进度不及预期。
广联达 计算机行业 2017-08-29 17.53 22.00 14.58% 21.80 24.36%
21.80 24.36% -- 详细
业绩符合预期。上半年公司实现营业收入9.10亿元,同比增长15.65%。实现归母净利润1.42亿元,同比增长32.66%。预告前三季度净利润区间为2.52亿元~3.66亿元(+10%~+60%)。 关键财务指标佐证云转型顺利进行。1)SaaS产品的分期确认收入方式不同于传统软件的一次性确认,上半年预收款金额为6548万元,较去年同期增长57.52%,显著高于同期收入的增幅;2)由于产品形态的转变,业务推广及咨询服务费用降低,销售费用较去年同期下降5.65%,使得净利润增速高于收入增速。上述关键财务指标均佐证了公司SaaS转型的顺利进行。 “两新业务”继续高歌猛进。上半年公司新业务、新产品的收入达到6.04亿元,占营业总收入的66.42%,较2016年底进一步提升了2.89pct。1)工程施工业务方面,完成营业收入1.89亿元,同比增长高达70.86%。BIM业务线增长迅速,广联达施工企业BIM+PM整体解决方案正式发布,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案。面向建设方(甲方)的企业级BIM+PM产品已在万达二期进行应用试点。在BIM开放平台服务方面,正式推出BIM应用二次开发平台—BIMface,有望成为BIM领域的“PaaS”。项目管理业务线围绕施工总包企业项目管理业务,将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案,推出了智慧工地平台和企业定额等新产品;2)工程造价业务方面,云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例进一步提升;支撑转型的运营系统也在不断完善中,部分地区已经打通从用户产品体验到用户自主续费的全流程。云计量产品发版,即将进入样板渠道建设阶段。甲方成本大数据平台作为造价业务企业级解决方案也在试点推进中。 投资建议:借助“两库更新”这一行业性事件的催化,公司有望成为计算机板块率先完成纯内生SaaS转型的公司,标杆意义重大。预计2017-2018年EPS分别为0.51元和0.67元,“买入-A”评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:转型进度低于预期。
广联达 计算机行业 2017-08-29 17.53 21.20 10.42% 21.80 24.36%
21.80 24.36% -- 详细
事件 公司24日晚间发布2017年半年度报告,报告期内实现营业总收入9.1亿元,同比增长15.65%,归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长32.66%。同时披露对1-9月的盈利预测,预计实现归属于上市公司股东的净利润2.52-3.66亿元,同比增加10%-60%。 营收稳步增长,降费贡献利润 公司报告期内营业收入增速15.62%,扣非后归母净利润增速29.17%,远超营收增速。受益于云化等业务推广模式的转型,相关咨询服务费用下降明显,销售费用同比降低5.65%,Q2单季销售费用下降10.87%。此外管理费用率近三个季度保持稳定,员工人数不变但水平持续提高,研发支出同比增长20%,公司调整员工结构亦见成效。财务费用同比增长214%,主要为去年11月发行的10亿元公司债券利息费用增加所致,但同时募集资金于报告期内贡献723万非经营性利息收入,且为研发的持续投入提供保障。 两新业务占比持续提高,施工业务、云化表现亮眼 报告期内,公司两新业务实现营收6.04亿元,占比66.42%,收入结构调整成效明显。云计价产品自去年四季度开始推广以来,上半年在6个年费试点地区的用户转换比例稳步提升,部分地区已经打通从用户产品体验到用户自主续费的全流程,有望在平抑周期性,打击盗版等方面做出贡献。工程施工业务实现持续快速增长,维持了去年全年70%的增速。在产品方面将各类施工现场碎片化应用工具归集为企业成本运营管理、智慧工地、企业定额三大解决方案,同时发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,着眼于施工企业集经营、精益管理和专业应用。 数据驱动业务创新,BIM生态值得期待 工程信息业务中的广材信息服务会员活跃量同比增长80%,并通过与大型甲方合作,打造供应商和商品入库及运营等服务。建筑产业新金融业务借力公司产业供应链生态数据模型,陆续开发多个融资产品,报告期内发放贷款1.4亿元,累计贷款5亿元,不良率为零。在BIM开放平台服务方面,正式推出BIM应用二次开发平台—BIMface,帮助行业软件开发商和企业信息化从业人员大幅降低开发成本,加速BIM相关生态的推广。 投资建议 看好公司作为建筑信息化龙头,在智能化、数字化浪潮下引领行业转型升级,迎来公司新一轮发展。预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.53/0.63/0.73元,目标价21.20元/股,维持“买入”评级。 风险提示:业务转型不达预期
广联达 计算机行业 2017-08-29 17.53 20.00 4.17% 21.80 24.36%
21.80 24.36% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年营业收入9.0亿元,同比增长15.1%,归母净利润1.42亿元,同比增长32.7%。公司第二季度营业收入5.9亿元,同比增长8.4%,归母净利润为0.87亿元,同比增长35.9%。公司盈利能力继续提升,符合市场预期。 “云+端”造价转型业务进展顺利,公司“七五”战略稳步推进。工程造价业务作为公司的主要营收部分,报告期内,总体营收5.4亿,同比增长6.6%,其中工程计价业务收入3.4亿,工程计量业务收入为2.0亿元。报告期内,公司云产品的商业转型进展顺利。目前云计价产品在六个试点地区稳步推进,用户转换比例稳步提升;同时完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付。造价业务是公司的优势业务,公司依托既有的品牌和渠道优势,可顺利推广“云+端”新型业务,预计未来三年成为公司的较大的增长点。 重点发力施工业务,或成未来公司业绩驱动力。面向工程施工阶段的业务成为公司“七三”战略重点突破业务。报告期内,该类业务实现营收1.89亿,同比增长70.9%。报告期内,广联达正式发布施工企业BIM+PM整体解决方案,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营,有效的实现施工、管理一体化同步进行的解决方案。BIM技术是当前全球建筑业热点,也是国家重点推进的技术,住建部已发布的《2016年-2020年建筑业信息化发展纲要》中有明确指引。中国拥有全球最大的建筑市场,每年开工项目约有50万个,然而信息化程度极低,仅约0.03%,远低于国际平均水平以及其他行业信息化程度,因而具有广阔的发展空间,广联达公司凭借自己技术、品牌、渠道优势在建筑信息化趋势中可实现最大化受益。 大数据业务对接造价业务,开启业务新模式。报告期内,公司信息服务网站广材网的会员活跃量较上年同期提升80%以上。公司发展大数据业务基于在建筑行业二十多年的积累,广泛的渠道网络,可获取行业最全面的工程材价信息以及指标信息,为招标人员和采购人员提供最全面的数据服务,大数据业务已经成为公司一个重要的发展方向和成长迅速的增长点。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.50元、0.67元、0.88元,对应PE分别为35倍、26倍、20倍。目前建筑信息化行业的平均PE为26倍,考虑到公司是BIM行业的国内龙头,且目前行业景气度逐渐向上,给予公司2017年40倍估值,对应目标价20.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。
广联达 计算机行业 2017-08-29 17.53 -- -- 21.80 24.36%
21.80 24.36% -- 详细
两新业务占比继续提高,施工业务成为业绩增长新引擎。2017年H1新业务、新产品的收入达到6.04亿元,占营业总收入66.42%,比2016年底提高2.89个百分点,比2016年H1提高1.54个百分点。两新业务收入同比增速高达18.44%,高于收入增速。工程施工业务是“七三”战略重点突破的业务,主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM业务线等。2016年该业务收入占比约17%,增速近70%。2017年H1营业收入1.89亿元,占收入比例20.77%,同比增长70.86%。施工业务收入占比比2016年底提高近3.77个百分点,增速维持高位。施工信息化渗透率低,行业规模数倍于造价业务,有望打开公司成长空间。 费用有效控制,经营效率提升,利润增速明显。上半年归母利润增速32.66%,高于收入增速15.65%。利润高增长主要因为公司阿米巴经营理念和精兵强将的人才战略落地,显著提高公司经营效率。销售费率28.37%,同比下降6.41个百分点,管理费率49.05%,同比下降0.47个百分点。费用率下降是公司经营效率提升的直观体现。另外公司前两年处于业务转型的关键时期,整体投入较高,导致相关费用增加。 多指标表明公司产品云化进展顺利。从试点地区效果来看,云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升。从云产品研发来看,云计价产品完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付,云计量产品即将进入样板渠道建设阶段。造价业务云化整体有序推进。从财务指标来看,预收款项6,548万元,同比增加57.52%。预收款项增长,由于云产品推进所致,因为云化后收入确认方式由一次确认转变为分期确认。预收款项的快速增长表明云产品推进顺利。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.49/0.67/0.85元,对应PE约为35.47/26.04/20.50倍,给予“买入”评级。 风险提示:两新业务发展不及预期,政策推进缓慢。
广联达 计算机行业 2017-08-29 17.53 -- -- 21.80 24.36%
21.80 24.36% -- 详细
上半年公司业务转型初见成效,收入费用结构持续优化。 今年是公司“七三”战略实施的第一年,上半年转型顺利,新业务、新产品收入6.04亿元,占营业总收入的66.42%。一系列核心产品(BIM5D企业版平台v2.0、协筑平台vl.0等)取得软件著作权,目前累计拥有490个软件著作权。 上半年顺利推出第二期员工持股计划,深化事业合伙人机制试点,有效推动了公司业务的发展。费用方面,销售费用同比下降5.65%,验证了转型之后业务推广等销售费用下降的观点;管理费用同比增长14.55%,主要是研发投入的增长,上半年研发投入达2.41亿元,持续保持高投入,利息收入大幅增长119.87%,主要来自金融业务。 工程造价业务稳步增长,商业模式转型顺利。 上半年工程造价业务实现营业收入5.38亿元,同比增长6.61%,在“云+端”商业模式转型中,收入仍然保持了增长。其中,工程计价业务收入3.37亿元,工程计量业务收入为2.01亿元。在转型方面,云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升。新产品研发方面,云计价产品完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付;云计量产品发版,即将进入样板渠道建设阶段;精装、市政、钢结构等培育类产品快速发版迭代;甲方成本大数据平台也在试点推进中。 工程施工业务快速成长,是公司重点的突破业务。 上半年工程施工业务实现营业收入1.89亿元,同比增长70.86%。报告期内,项目管理业务线将各种工具升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案,推出了智慧工地平台、企业定额等新产品。BIM业务线方面,正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案。为了有效推广BIM,公司承办BIM应用讲座、施工项目观摩、专题培训班百余场,与十几家大型施工集团签约战略合作。 工程信息业务收入略有下降,国际化业务持续快速增长。 工程信息业务实现营业收入9,188万元,同比下降8.91%,其中,广材信息服务的客户应用范围和深度得到显著提升,会员活跃量较上年同期提升80%以上。 国际化业务实现营业收入6,636万元,同比增长36.45%,其中,MagiCad营业收入增长较快,在欧洲市场表现突出,MagiCloud已拥有来自100多个国家的26000多名用户,Cubicost产品市场影响力逐步加强,用户已覆盖28个国家,进入马来西亚BIM产品清单列表。 盈利预测及估值。 公司工程造价业务保持稳健的增长,工程施工业务在政策和需求的双重驱动下,已经迎来快速增长时期,工程信息业务和海外业务处于发展的上升周期,仍然将保持较快的增长速度。暂不考虑公司其他创新业务,预计2017-2019年公司归母净利润:5.74亿元、7.57亿元、9.81亿元,EPS为0.51、0.68、0.88元/股,归属母公司净利润同比增长35.76%、31.72%、29.61%,维持“买入”评级。
广联达 计算机行业 2017-08-29 17.53 -- -- 21.80 24.36%
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营收增长15.13%净利润增长32.66% 广联达2017 年上半年实现营业收入9.01亿元,同比增长 15.13%;实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长 32.66%。 “七三”战略带动工程施工业务腾飞 2017 年是公司“七三”战略实施的第一年,也是向数字建筑产业平台转型升级的关键之年。2017上半年,广联达工程施工业务取得了长足的发展,实现营业收入 1.89 亿元,同比增长 70.86%。 营业利润同比增加127.83% 上半年公司营业利润1.73亿元,增加9706.99万元,同比增加127.83%。公司利润增长主要是营业利润大幅增加引起的。 重要全资子公司兴安得力发展迅速 广联达重要全资子公司上海兴安得力软件有限公司2017年上半年实现营收7479.88万元,增速34.20%;净利润2778.95万元,增速49.94%。 毛利率92.85%维持高水平 上半年公司综合毛利率92.85%维持高水平,工程造价业务毛利率96.56%,工程施工业务83.71%,工程造价信息业务92.4%,海外业务88.09%。 2017前三季度业绩展望 公司在中报中预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在-10%~60%之间,净利润额在2.52~3.66亿元之间,去年同期2.29亿元。 盈利预测与投资建议 我们预计2017~2019年营业收入分别为24.67/31.05/39.83亿元,分别同比增长21%/25.9%/28.3%。2017~2019年净利润分别为5.35/6.66/8.25亿元,分别同比增长26.6%/24.4%/23.8%。2017~2019年每股收益0.48/0.6/0.74元,对应市盈率分别为36.4/29.3/23.6倍。给予增持评级。 风险提示 研发、销售费用持续增长影响净利润。
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事件:公司20 17年上半年实现营业收入9.01亿元,同比增长15%; 实现归属于母公司净利润1.42 亿,同比增长33%;扣非净利润1.34 亿元,同比增长29%;研发投入同比增长21%;销售费用同比下降5.65%; 管理费用同比增长14.55%。2 季度单季,实现营收5.9 亿元,同比增长8%;归母净利润8700 万,同比增长36%;扣非净利润7900 万,同比增长27%。 工程施工业务快速增长,持续构建BIM 生态圈。上半年,公司该类业务的营收为1.89 亿元,同比增长71%。其中,BIM 业务线正式发布广联达施工企业BIM+PM 整体解决方案,与十几家大型施工集团进行战略合作,共建BIM 生态圈;施工业务线累计走进超过500 家施工企业进行信息化系统解决方案的宣传,推进BIM 在项目部的落地;项目管理业务线推出了智慧工地平台、企业定额等新产品。同时,公司海外业务也在稳步拓展,报告期内实现营收6636万元,同比增长36%,MagiCloud已拥有来自100多个国家的2.6万多名用户,Cubicost用户已覆盖28个国家,并进入马拉西亚BIM产品清单。 持续推进公司向数字建筑产业平台转型升级。工程造价业务稳步增长,报告期内实现营收5.38 亿元,同比增6.61%。公司第一款“云+端”产品-云计价在6个试点地区稳步推进。公司加快研发进度,云计价已完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付,云计量产品已完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付;云计量即将进入样板渠道建设阶段;培育类产品快速发版迭代;甲方成本大数据平台也在试点推进中。此外,广材信息服务会员活跃量同比提升80%以上,成为中国铁建电商平台的服务商;利用自然语言处理技术为客户招投标提供技术支撑,为多个省市的公共资源交易中心提供全链条的大数据服务。同时,公司产业金融业务为建筑产业供应链内的优质中小企业提供融资服务,报告期内累计发放贷款超1.4亿元,无不良。假设公司各项业务持续稳步推进,预计2017-2019 年EPS 分别为0.49 元、0.61 元、0.75 元,给予“买入”评级。 风险提示:业务转型不及预期。
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双新业务占比持续提升,云模式下销售费用率降低明显。 报告期内,公司业务转型带动收入结构持续优化,新业务、新产品的收入达到6.04亿元,占到营业总收入的66.42%(16年年报披露比例为63.53%)。 公司自15年下半年计价产品率先向“云+端”形态转变以来,经过1年多的培育期,云模式在降低业务推广及咨询服务费用方面的商业价值逐步显现,带动公司今年上半年销售费用同比下降5.65%,为近年来首次。 目前,公司云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升,同时云计量产品已正式发版,即将进入样板渠道建设阶段。我们参照Adobe自13年云转型以来销售费用率逐年降低(40%、40%、35%、33%),而净利率水平不断提高(7%、6%、13%、20%),预计随着公司软件产品云化程度的持续提升,未来利润空间将进一步释放。 工程施工业务高增长,BIM业务线发展快速。 施工信息化是10倍于招投标阶段的新蓝海市场,市场空间千亿级,是公司“七三”战略重点突破的业务,主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM业务线。报告期内,公司工程施工业务实现营收1.89亿元,同比增长70.86%,延续高增长态势(16年全年为69.85%)。 报告期内,公司累计走进500家以上施工企业,举办上百次软件及专业讲座,帮助客户真实落地精益建造,取得良好效果,同时正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案,与万达等十几家大型施工集团签约战略合作,强强联手优势互补,共同构建BIM生态圈合作发展的新平台、新模式。 其他业务稳步推进,发展势头良好。 报告期内:1)工程信息业务实现营收9188万元,广材信息服务的客户应用范围和深度得到显著提升,会员活跃量较上年同期提升80%以上,并与多个省市的公共资源交易中心深度展开合作,为其提供全链条的大数据服务,应用成果得到肯定;2)国际化业务稳健发展,实现营收6636万元,同比增长36.45%,核心产品MagiCad、MagiCloud、Cubicost在国际市场推广顺利,认可度和品牌影响力进一步提升;3)公司继续以自身积累的建筑产业大数据为供应链各方、特别是中小企业提供融资服务,上半年累计发放贷款超过1.4 亿元,无不良。 维持“推荐”评级。 根据中报披露情况,我们对盈利预测进行了微调,预计公司2017-2019 年EPS分别为0.48 元、0.69 元、0.85 元,对应当前股价PE 分别为36、25、20 倍。 我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示。 传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。
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公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入9.0亿元,同比增长15.1%,归母净利1.4亿元,同比增长32.7%,扣非归母净利1.3亿元,同比增长29.2%。同时公司预计2017年1-9月预计归母净利变动区间为2.5亿元-3.7亿元,同比增长10%-60%。 收入结构持续优化,工程施工业务保持大幅增长。报告期内,公司全力推进新业务、新产品拓展;坚定向平台化方向转型,新业务新产品收入达6.04亿元,占收入比重的66.4%。其中,工程施工类业务实现收入1.89亿元,同比增长70.9%,而16年公司该业务线收入增速也在70%,整体保持较高增速:(1)报告期内公司将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案;(2)正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,集约管理(企业BIM云、BIM构件库)、项目精益管理(BIM5D、BIM云)、岗位级专业应用(BIM算量、MagiCAD、BIM模架等)三位一体;(3)与十几家大型施工集团战略合作,优势互补共建BIM生态新平台。我们认为,公司在工程施工业务领域潜在市场空间大,有较强竞争壁垒,施工、项目管理、BIM等业务渗透率提升下,正成为公司主要盈利增长驱动因素。 工程造价业务稳健前行,云化转型效果逐步显现。报告期内公司实现工程造价业务收入5.38亿元,同比增长6.6%,同时公司云化商业模式转型后,业务推广及咨询服务费用有所下降,销售费用同比下降5.65%,销售费用率同比下降6.4个百分点。(1)云计价作为公司第一款“云+端”模式的产品,已在6个年费试点地区推进,用户转化比例稳步提升;(2)产品研发方面完成8个地区“营改增”后全模块版本交付。我们认为,公司作为计算机行业典型的软件产品型公司,正从最初的传统软件,到云化产品,再到数据产品(基于云化产品积累的数据)等,其竞争优势将在云化时代将充分发挥。 创新业务不断推出。公司云图业务自2016年开始通过增值服务实现变现,保持高速增长,月活超过500万人,同比增长114%;此外在BIM开放平台服务方面,公司正式推出BIM应用于次开发平台—BIMface,已有多家行业应用开发商基于该平台开发不同类型的BIM应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在新业务、新产品的投入有望逐步取得显著效果,为公司业绩的稳健增长奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.50/0.65/0.81元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价22.5元/股,维持“买入”评级。
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2017年8月24日,广联达发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入9.0亿元,同比增长15.13%。实现营业利润173,004,425.16元,同比增长127.83%;实现归属于上市公司股东的净利润142,066,832.26元,同比增长32.66%。收入与净利润增速符合预期,但较多财报亮点是惊喜。 云转型效果持续验证。1)2017H1,公司工程计价业务收入为3.37亿元,工程计量业务收入为2.01亿元。总体营业收入为5.38亿元,同比增长6.61%。2015-2016年公司相关业务增速为-18.4%、21.4%,持续验证2016年后云转型带来持续收入增长。2)2017H1,公司销售费用为2.55亿元,同比下降5.7%,显示云转型后销售渠道费用率持续下降趋势。 各业务线进展,施工新业务同比增长71%!工程施工业务主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM业务线等。报告期内,该类业务实现营业收入1.89亿元,同比增长70.86%。 BIM业务线与十几家大型施工集团签约战略合作,目前正自上而下合作推广;项目管理完成转型,将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案;施工业务线维持Saas化路线,在进度计划、临建筹划、措施及安全、钢筋成本等方面形成最佳IT方案。 其他业务稳步推进。广材信息服务的客户应用范围和深度得到显著提升,会员活跃量较上年同期提升80%以上,实现收入9188万元,同比下滑8.91%。;国际化业务稳健发展,实现营业收入6,636万元,同比增长36.45%。MagiCad作为机电专业BIM的引领者,营业收入增长较快,在欧洲市场表现突出;产业金融业务2017H1累计发放贷款超过1.4亿元,无不良。 前三季度预告保持高增。根据公司半年报,预计2017年前三季度净利润保持10%-60%增长。 考虑到2016年Q3公司净利润同比增长103%,2017前三季度业绩预告显示公司业务开展实质性进展。 A股Saas云转型最成功公司,下调2017-2019年盈利预测3.3%、12.5%、9.9%,维持“买入”评级。美股以Adobe为首的云转型Saas已充分验证云转型对其收入持续增长,费用率下降作用,广联单为A股软件企业云转型最成功公司,云转型、施工管理、大数据三业务奠定公司中期成长基础,预计2017-2019年实现营业收入23.40、26.88、30.76亿元,实现归属上市公司股东的净利润为5.58、7.70、10.05亿元,2017-2019年分别下调3.3%、12.5%、9.9%,下调原因为云算量产品推出短期内影响净利润。维持“买入”评级!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名