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广联达 计算机行业 2017-07-05 18.55 21.45 23.56% 19.04 2.64% -- 19.04 2.64% -- 详细
广联达最重要的关注点是两个:一、公司工程造价软件的云化;二、以BIM为代表的新业务拓展。 我们长期看好工程造价软件转型云订阅。工程造价软件是公司最重要的基础业务。2016年,工程造价软件收入占营业收入65%。我们认为广联达工程造价软件极强的产品黏性保障了转型云订阅的成功: 用户使用习惯。用户往往不愿意更换软件,因为其中会有细微使用差异。 工程造价软件具有网络效应。工程项目造价需要甲乙方核对数据,使用不同造价软件会存在细微数字差异,很难解释,双方往往使用相同软件。 政府部门,建设方和房地产公司等甲方,大量都是使用广联达造价软件,带动了中介机构、设计院等必须同样使用广联达的造价软件。 目前造价软件云订阅转型顺利。公司紧抓国家定额库和清单库两库更新机遇,先推行云计价产品转型。在已经推行的11个省份里,转换率达到50%。 云计量产品将在2017年第四季度推出。 公司BIM业务开启千亿空间。目前BIM市场处于发展初期,未来整体软件市场规模上千亿元。公司BIM产品已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等数千个综合BIM项目中实现应用,,未来将保持高速增长。 公司其他新业务保持高速增长。公司围绕建筑信息化,拓展了工程施工业务,工程信息业务,海外业务和产业金融业务,预计都将保持高速增长。 公司盈利预测及投资建议。我们预计公司20017年-2019年营业收入分别为24.35亿元、30.17亿元和38.63亿元,对应每股收益分别为0.39元、0.52元和0.71元,对应PE分别为49、37和27倍。考虑到国外软件巨头在转型云订阅时估值较高,且公司新业务发展良好。我们按照公司2017年55倍市盈率,给予6个月目标价21.45元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:工程造价转型不及预期的风险;BIM拓展不及预期风险;
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
广联达 计算机行业 2017-07-04 18.79 23.85 37.38% 19.04 1.33% -- 19.04 1.33% -- 详细
筹划第二期员工持股计划,利益共享彰显发展信心。公司公告,28日董事会审议通过了公司第二期员工持股计划(草案),本期计划资金总额4564.9万元,股票来源为股东大会审议通过6个月内资管计划通过二级市场购买。参加本期计划的员工共139人,其中包括总裁袁正刚在内的董事、监事及高级管理人员5人,以及其他公司及子公司核心管理及技术人员134人,在与核心员工利益共享的同时也彰显公司未来发展信心。 携手华为布局建筑云,践行建筑行业数字驱动。在近期召开的2017中国建设行业年度峰会上,公司与华为正式签署合作备忘录,双方将在建筑云、智慧工地、智慧建筑领域合作。依托公司多年深耕建筑行业的专业应用软件和平台、行业深度应用,以及华为领先的物联网技术、ICT底层实施能力,双方优势互补,整合形成智慧工地和智慧建筑解决方案。公司以“数字建筑”践行行业转型,贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期,使建筑数字化、在线化、智能化,成为整个行业转型升级的核心引擎。 BIM相关政策持续推进,公司成熟BIM应用示范效应强。16年底住建部、国家质检总局联合发布国家级《建筑信息模型应用统一标准》,今年2月国务院也发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》明确提出加快推进BIM技术集成应用,目前全国已有21个省出台了BIM相关政策。目前国内BIM化率仍较低,预计在政策推动下未来有较大发展空间。公司有万达BIM实践的经典示范,16年BIM5D产品收入近7000万,客户培育叠加示范效应,大客户对相关产品购买意愿逐步加强,相关业务有望成为公司业绩增长新动力。 新业务拓展卓有成效,大数据云服务大有可为。根据公司“七三”战略规划,到2019年新业务(不含传统业务新产品)收入占比超过50%,公司今年一季度新产品增速较快,施工业务是公司今后发展重点,预计未来将为公司带来较大业绩增量。公司业务向云化、平台化转型卓有成效,大数据相关业务16年已有2.2亿收入,未来基于数据的云服务大有可为。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2018年EPS分别为0.53元、0.67元和0.84元。看好公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务发展前景,以及公司在建筑信息化领域的领先地位和数字建筑的新驱动,我们认为公司可享有一定估值溢价,可给予公司2017年约45倍市盈率,6个月目标价23.85元,维持“买入”评级。 风险提示。新业务拓展不达预期。
广联达 计算机行业 2017-07-04 18.79 21.20 22.12% 19.04 1.33% -- 19.04 1.33% -- 详细
公司6 月29 日公告推出第二期员工持股计划,资金总额为4,564.9320万元,涉及员工共139 人,占2016 年底公司员工总数的3.02%,其中包含董监高5 人。股东大会通过此次计划后6 个月内,员工持股资管计划通过二级市场购买的方式完成广联达股票的购买。资管计划锁定期12 个月,存续期18 个月。根据公司6 月28 日的收盘价18.89 元及本期计划的资金测算,所能购买的股票数量约为241.65 万股,占比0.22%二期股权激励,彰显中长期发展信心。 公司在2013 年11 月推出股权激励计划,向董事、高级管理人员、中层管理人员及公司认定的核心技术(业务)人员等251 人授予限制性股票。股权激励计划有效期4 年,其中首期锁定期1 年,解锁期3 年。 与首次激励相比,此次股权激励覆盖面积更广,激励更加下沉,两次计划共覆盖公司员工8%比例,将员工利益与公司利益高度一致化,凸显了公司在中长期业务发展上的信心。 传统+两新双轮驱动,推动业绩高成长。 公司产品向“云+端”模式转变,云计价产品在2016 扩大推广范围,在产品销售、服务和运营上试水成功,2017 年将进行全面业务覆盖。施工阶段的BIM5D、劳务实名制管理、物资验收管理、协筑等多个产品,已基本实现“云+端”模式的全覆盖,并探索大数据产生的新价值。 数字建筑成未来方向,引领公司新一轮成长。 公司重点发力施工及BIM 业务,打造数字建筑产业平台。公司“七三”战略规划涵盖2017 到2019 年,三年之后,新业务(不含传统业务中的新产品)收入占比将超过50%。在数字建筑产业平台战略目标的引领下,公司在产品上向“云+端”转型,从软件服务费向租赁和增值服务费转变;同时将推进集团管理和扁平化的组织模式,推进合伙人制,开放公司平台,鼓励内部创新创业,增强客户运营思维。在业务和组织管理模式方面全面升级,打造建筑产业发展协助者向建筑产业转型升级核心引擎的转变。 投资建议。 看好公司作为建筑信息化龙头,在智能化、数字化浪潮下引领行业转型升级,迎来公司新一轮发展。预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.53/0.63/0.73 元,目标价21.20 元/股,给予“买入”评级。 风险提示:业务转型不达预期。
广联达 计算机行业 2017-07-04 18.79 -- -- 19.04 1.33% -- 19.04 1.33% -- 详细
公司是国内建筑信息化领域的龙头厂商,立足建筑行业,围绕建筑工程项固的完整生命周,期,为相关企业及各类机构提供以建设工程领域专业软件力核心基础支撑,以产业 大数据、产业征信和产业金 融等为增值业务的平台服务。近年来大力拓展施工阶段市场,开启千亿 级市场。 国内领先的建筑产业互联网平台服务商。 公司作为建筑产业互联网平台服务商,通过互联网,以开放、互联、共享、协同的理念为建筑行业打造了全新的产业链生态。公司围绕建设工程项目的完整生命周期,提供相关的专业软件,同时提供产业大数据、产业征信、产业金融等增值服务。公司拥有近百款产品,二十余万家企业用户,每天使用公司产品的专业工程技术和管理人员达到百万以上。公司新产品云图,潜在用户群达1500万人。 工程造价业务:坚定推广“云+端”模式转型,效果显著。 到2016年底,公司云计价产品已经实现全国11个省份的产品交付,在收入模式由一次性销售向年费转型的省份,用户转换比例平均达到50%。模式转型之后使公司摆脱了对房地产新开工增速的依赖,大幅优化了公司的收入结构,提升了客户的价值,开启建筑业“存量时代”。2017年-2018年,定额库、清单库更新和16G平法,将给公司带来较多的更新业务。我们预计工程造价业务在未来几年将保持20%左右的增长。 工程施工业务:千亿市场等待开发。 整个施工阶段的软件市场,在中国是千亿级市场,在国家政策的大力推动下,市场即将迎来高速增长期。公司工程施工业务围绕工程项目,充分运用了BIM、物联网、移动互联网、大数据、云计算等先进技术。到目前为止,公司在国内已经有近千家特大型、中型、小型企业在成功应用公司施工阶段的产品,满足了企业不同层次、不同管理模式的需求,持续高增长可期。 工程信息业务: 聚集海量数据,营收快速增长。 公司工程信息业务利用大数据的技术与方法,为建筑行业从业人员提供材料价格、造价指标、工程项目信息等各种数据服务与产品。用户可以方便的通过电脑、手机、Pad等各种终端,随时随地尽享大数据带来的专业、方便与快捷。 2016年,公司工程信息业务实现收入2. 22亿元,同比增长达57.44%,作为蓝海市场,持续高成长可期。 盈利预测及估值。 考虑到两库更新和16G平法需求的释放,公司工程造价业务仍将保持稳健的增长,工程施工业务在政策和需求的双重驱动下,迎来快速增长时期,工程信息业务和海外业务处于发展的上升周期,仍然将保持较快的增长速度。考虑到公司其他创新业务仍将处于布局阶段,暂不考虑其营收情况,预计2017-2019年公司归母净利润:5.74亿元、7.57亿元、9.81亿元,EPS为0.51、0.68、0.88元/股,归属母公司净利润同比增长35.76%、31.72%、29.61%,给予“买入”评级。 风险提示。 工程造价业务发展低于预期;新产品新业务拓展不利;人才流失。
广联达 计算机行业 2017-07-04 18.79 -- -- 19.04 1.33% -- 19.04 1.33% -- 详细
1.颁布二期持股计划,有望充分调动员工积极性 本次员工持股计划覆盖面广,涵盖公司部分高管和核心骨干员工,其中董监高5人将持有份额596.48万份,占总份额之比为13.07%,公司其他核心管理及技术人员134人将持有份额3968.45万份,占总份额之比为86.96%。此次员工持股有望充分调动管理人才和业务骨干积极性,同时彰显对公司成长充满信心。 2.建筑信息化龙头增长动力充足,BIM前景广阔 公司作为行业龙头深耕建筑信息化近20年,传统的工程造价业务随着平台型业务模式的转变和新产品的开发,在存量更新持续和增量购买需求下,增长态势良好;新业务及新产品收入增长明显,两新业务营收占比逐年上升,16年达到64%。BIM作为建筑信息化的未来方向,政策持续加码,百亿前景可期,公司在BIM领域技术和产品储备深厚,14年8月已发布核心产品BIM5D,长期成长值得期待。 3.投资建议: 公司作为建筑行业信息化龙头,A股稀缺性明显,同时业务结构和模式的转变、新产品的开发带来持续增长动力,结合龙头优势和行业空间,预计2017-2019年净利润分别为5.51\7.01\8.91亿元,EPS分别为0.49\0.63\0.80元,对应PE分别为38\30\24倍,维持推荐评级。 4.风险提示: 建筑行业波动风险;新业务拓展不达预期。
广联达 计算机行业 2017-07-03 18.85 -- -- 19.04 1.01% -- 19.04 1.01% -- 详细
建筑信息化龙头积极拥抱互联网+。 广联达专注建筑信息化行业近20年,依托造价软件脱颖而出,凭借突出的产品和销售优势,伴随着我国造价软件的普及快速抢占市场成长为细分领域龙头。随着技术朝“大物移云”趋势演进,公司积极拥抱行业变革提出二次创业,从转型“建设工程领域互联网+平台服务商”进一步明确为“数字建筑平台”。公司商业模式从“产品型”到“平台型”转变,经历了近三年的转型积累,2016年营收和净利润均大幅增长扭转颓势从而重回高增长通道。展望未来,其造价软件等传统业务随着云化和新产品占比的提升逐步摆脱建筑周期影响,而创新业务已经成为新的增长点,高增长有望持续。 新老业务你追我赶,双轮驱动高速发展。 公司业务子领域维度已覆盖整个建筑产业,环节维度已经覆盖建筑行业信息化全生命周期,客户维度覆盖产业链内所有主要参与方,地域维度从国内走向国际化。我国建筑业总产值超19万亿元体量巨大,而建筑信息化率仅为0.03%,距国际平均水平有十倍差距,大行业、低起步,提升空间巨大。在此背景下,公司新老业务双轮驱动高速发展:1)传统造价软件随着建筑业的发展高增长持续,主要增长来源于存量用户更新(定额库、清单库、16G平法等更新周期来临)、存量用户购买新产品和增量用户的拓展;2)公司开拓传统业务新产品和新业务而逐渐发展出的“双新业务”高速发展,收入结构调整已显成效:a、云计价SAAS从套装费转为年费模式收入增长更平滑稳定;b、重点力推施工信息化切入十倍空间新蓝海;c、挖掘数据价值,信息服务稳健增长;d、内生外延大力发展海外业务,受益一带一路有望加速。 孵化电商+金融平台,打造产业协同生态,中长期成长可期。 公司在软件类业务的基础上,依托过往积累的建筑工程行业经验、海量的建筑业各个环节客户以及多维度采集的数据,利用互联网线上平台去影响和改造传统的建筑行业,对接行业采购和金融服务的降本增效需求,孵化电商+金融平台,实现更深度的产业协同,中长期成长可期。 市场空间广阔、龙头优势凸显,看好公司成长。 公司已重回高增长通道,传统造价业务逐步摆脱周期性得以稳定增长,“双新业务”高速发展,结合巨大的行业空间和龙头优势,看好公司的业绩成长,预计2017-2019年EPS分别为0.53、0.68和0.85元,对应PE分别为36、28和22倍,给予“买入”评级。
广联达 计算机行业 2017-07-03 18.85 -- -- 19.04 1.01% -- 19.04 1.01% -- 详细
推行第二期员工持股计划,彰显各层员工对公司中长期发展信心。员工持股计划涉及139名员工,包含董监高及公司骨干员工等公司各层员工。这不仅加强各层员工对公司认同感,同时也彰显员工对企业中长期发展信心。 新业务+传统业务双轮驱动,推动公司业绩高增长。新业务中多线条加速发展,其中施工业务已拥有工具类软件、项目管理和BIM5D三条产品线,20多款产品,通过云+端模式服务“智慧工地”,并且施工业务已成为“七三”重点建设项目,施工业务渗透率低,市场空间数倍于造价业务;工程信息业务中的材价信息和指标信息推进顺利,广材网拥有2000余万条商品信息,广材助手PC端装机量150万台,已成为工程造价人员的必备工具;国际化业务,芬兰子公司Progman核心的MagiCAD系列产品销售高速增长,基于云的MagiCloud拥有70多个国家的13000多家用户,并且公司造价业务的国际化业务新增英国市场,公司品牌初具国际影响力。传统造价业务收益于16G新平法国标和定额库和清单库更新等政策,传统计价算量业务有望稳定增长。 建筑行业数字化和智能化已成趋势,建筑信息化行业龙头受益行业增长。建筑行业数字化、智能化、在线化已成为的发展趋势。这既是行业提高效率的内在需求,也是先进科技对建筑行业渗透的外在驱动。公司以造价业务为核心切入建筑行业信息化领域,并不断从“招投标”环节往“设计”和“施工”环节延伸,旨在对服务于建筑行业全生命周期。作为建筑信息化领域龙头企业,具备产品优势、技术优势、人才优势以及市场优势,把握行业黄金时代机遇,迎来公司发展新时代。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.49/0.67/0.85元,对应PE约为38.19/28.05/22.07倍,给予“买入”评级。 风险提示:两新业务发展不及预期,政策推进缓慢。
广联达 计算机行业 2017-06-29 18.87 -- -- 19.04 0.90% -- 19.04 0.90% -- 详细
公司为计算机行业云转型最成功企业。公司为建筑信息化领军,发展路径为招投标领域向设计、招投标、施工管理、运维全生命周期延伸,云转型为必经之路。2016 年公司云计价业务收入超过3 亿元,营业收入同比增长32%,为计算机行业云转型最成功公司。 与华为合作意义重大。1)考虑广联达与华为目前具体业务,预计华为将提供建筑领域的有效Iaas 底层,广联达短期内将围绕招投标及施工管理阶段持续开发应用。2)广联达主要渠道集中于招投标领域,施工管理所需数据、应用与招投标紧密结合,从以往单机版到云化是广联达向施工管理领域拓展关键。3)华为战略部副总裁演讲显示建筑信息化将出现行业性机会。 BIM 化在全球应用要求已明确,国内具有较大空间,政策逐步出台。根据公开资料,美国、韩国、新加坡、日本、欧洲均在公共工程全面要求BIM 化。国内BIM 化率约10%,具有较大空间。截止到2016 年9 月,全国共有十几个省市地区陆续发布了BIM 技术推广应用文件。 公司已有成熟BIM 应用,峰会调研显示2017 年具有加速发展可能。广联达2016 年BIM5D产品产生收入近7000 万元。根据建筑业峰会调研显示,公司在经历近两年的客户培育后,各大客户对相关产品购买意愿逐步增强,2017 年具有加速发展可能。 预计2017Q2 修正后利润增速超过40%。慎假设广联达2017Q2 收入6.5 亿,20%增长;考虑到2017Q1 退税延迟,预计2017Q2 增值税退税0.35 亿,35%增长;考虑到公司已进入员工人数可控期,预计2017Q2 薪酬18%增长。则2017Q2 公司利润0.78 亿,22%增长。若债务利息不计入(发行10 亿企业债,季度利息0.15 亿),Q2 利润42%增长,这是修正后Q2利润增速。 成长拐点明确,价值低估,维持盈利预测,维持“买入”评级。云化、施工管理、大数据三业务奠定公司中期成长基础,预计2017-2019 年公司实现营业收入24.29、29.65、33.94亿元,实现归属上市公司股东的净利润5.77、8.80、11.15 亿元。维持“买入”评级!
广联达 计算机行业 2017-06-01 18.09 20.80 19.82% 19.09 5.53%
19.09 5.53% -- 详细
新变化需要新视角。市场对公司的顾虑主要有两方面,1)公司的周期属性很强,而地产新开工等下半年不乐观;2)公司2015 年低于预期,很难短时间再次迎来高增长。而我们认为:一方面,公司重新聚焦主业,施工信息化等新业务成长的逻辑是高端项目渗透率和市占率的提升,并非简单地由地产新开工等指标决定,我们认为新业务一定程度上已摆脱地产周期进入加速成长周期。传统的造价业务也由于SaaS 模式的快速推进而进入平稳增长期。另一方面,新的施工信息化业务由于市场需求爆发,以及占公司收入比重快速提升,有望成为拉动公司业绩增长的主要动力。面对已经发生和正在发生的积极变化,我们有必要再次强调公司的核心成长逻辑,重申公司的投资价值。 施工信息化千亿蓝海,唯我独尊!我们认为施工信息化的客户主要是中高端工程项目方和大型建筑厂商,主要分布在一二线城市,且项目数量近几年稳步提升。随着中高端项目的管控越来越严格,公司施工信息化的成长逻辑主要在于渗透率的提升。从市场空间和竞争格局来讲,施工信息化目前是蓝海市场,千亿空间,且还未出现很强有力的竞争者。从专业壁垒来讲,施工信息化涉及工程工地内的很多细节问题,需要较多的实际服务经验积累,存在较高的进入壁垒。广联达专注投入该领域,厚积薄发,2016 年收获1000+个工程项目,面对每年55 万+的项目工程,渗透率空间巨大。 SaaS 模式平滑周期,传统造价业务将稳步增长。公司造价产品云化(SaaS化)比例快速提升,年费模式抹平周期性,收入将稳步增长。从均价6000+的套装软件到2000+的年费模式,虽然单价下降,但综合考虑原单产品2-3年的使用周期,整体市场规模并未变小。另一方面,云化产品有助于抵制盗版,原来被盗版侵蚀的市场也将自然而然成为公司新的增量。 “强烈推荐-A”评级:考虑到公司转型推进顺利,有望再造自我,维持盈利预测17~19 年EPS 为0.54、0.73、0.89 元。17 年是公司最好的投资时期,新的成长期已经到来,市场分歧和预期差依旧很大。我们坚定看好公司业绩有望超市场预期,维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价20.80 元。 风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期。
广联达 计算机行业 2017-05-18 16.75 20.91 20.45% 18.35 9.55%
19.09 13.97% -- 详细
核心观点 三大战略助力转型升级。公司近期召开年度投资者交流会,提出新的战略中包括三大转变:1>产品形态从单机套装软件到“云+端”;2>商业模式从License的收费模式转变为收取服务费的SaaS模式;3>核心能力向图形、云计算、BIM平台等方向发力。我们认为,公司的战略符合建筑行业数字化、智能化、在线化的发展趋势,有助于公司从向增量客户收费转为向存量客户收费,提升业绩的稳定性,同时,从建筑行业”招投标“阶段为主向”施工、运维“全生命周期延展,积累产业大数据,构建“数字建筑全生命周期平台”。 业务重心由交易阶段为主转变为施工阶段为主,助力新成长。我国施工行业目前的情况:1>中国每年有60万个左右的项目;2>每个项目在施工阶段的投入20w左右的软件;3>施工阶段软件市场在中国是千亿级。公司产品线已全面覆盖施工业务的各个方面,包括:管理要素(进度、成本、质量、沟通)、生产要素(人、材料、机械)、以及生产对象等。产品形态包括智慧工地平台、BIM平台、项目管理平台以及企业云平台。2016年公司施工业务收入占比约15%,公司正式提出业务重心向施工阶段转移将加快公司在施工领域的资源投入,有助于提升施工业务的收入比重,开启公司新一轮成长周期。 “一带一路”利好公司国际化战略。中国将加大对“一带一路”建设资金支持,向丝路基金新增资金1000亿元人民币,鼓励金融机构开展预计规模为3000亿元的人民币海外基金业务,用于支持“一带一路”基础设施建设、产能、金融合作,我们认为,随着各国合作的增强,建设资金支持的加大,相关合作项目将加快推进并不断落地。广联达作为造价与施工信息化的产品供应商,其全资公司芬兰Progman是全球机电专业BIM的引领者,将受益于“一带一路”基建投资的高速增长,国际化进程加快。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.68、0.85元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢风险提示
广联达 计算机行业 2017-05-17 16.58 -- -- 18.35 10.68%
19.09 15.14% -- 详细
预计公司17年、18年、19年的净利润为5 5亿元、7.5亿元、9.5亿元,同比增长30.0%、36.己%、27 1%,对应的o/:为33,84、24.85、’9 5 5倍,兼备成长与怙值,与计算机行业整体以及公司历史估值对比,当前都丰极具投资价值和安全边际2015年员工持股近9400万元,成本约25元,锁定3年,20+6年高管增持近+。6亿元,成本约’4.5元,锁定6个月i持股成本提供安全支撑,2017年、2018年是工利益兑现年份,为业绩提供侧面印证考虑公司的优质龙头属性(未来会越来越享受溢价],以及成长估值安全边际以及员工持股成本,建议持续买人:目标空间:220亿一275亿(公司业绩成长预期差修正,持续成长打开怙值天花板]
广联达 计算机行业 2017-05-04 15.53 20.39 17.45% 18.29 17.77%
19.09 22.92% -- 详细
奉上“白马涅磐图”,解市场之疑虑:面对市场上五花八门号称“战略转型”的公司,投资者习惯性的存在着一定疑虑情绪。我们持续并深度跟踪行业白马广联达并认为,公司大力推进两新业务、步入云端的战略转型方向顺应并引领了产业发展趋势,且平滑了业绩的周期波动性,面对“基建+工业工程”两大千亿增量市场,完全有望再造一个广联达!白马涅磐非易事,面对已经发生和正在发生的积极变化,我们有必要将公司的核心成长逻辑及安全边际重新作以汇总和梳理,向投资者展现一幅清晰的“白马涅磐图”。 “两新业务”有望再造一个广联达!在收入不断创新高的同时,“两新业务”增速大大跑赢了公司的整体水平,截至2016 年底,营收占比进一步提升至63.53%。“两新业务”有望再造一个广联达,逻辑在于:1)产品“云化”盘活了存量客户,云计价产品推广进展顺利,在先行交付的11 个省份,平均用户转换比例高达50%,云算量产品也将于年内问世。建筑业“定额库”、“清单库”更新以及“平法16G”等因素将作为催化剂加速公司核心产品“云化”的进程,从而进一步弱化公司此前对于新开工增速的“周期依赖性”。2)以从业人员数量的角度考虑,工程施工阶段的潜在市场空间10 倍于招投标阶段。 且目前信息化的渗透率水平极低,基本处于蓝海市场。从工程施工三大产品线角度来看,岗位级应用的产品种类不断丰富,BIM 领域重点打造的杀手级产品BIM 5D 高歌猛进,项目管理软件的市场空间巨大。3)基础设施和工业工程作为公司三大“产品地图”中相对较新的增量业务,潜在市场体量数倍于房建领域。公司陆续推出了涵盖机场、地铁、市政公路、水工工程等重点基建领域,以及石油石化、电力、冶金、煤炭等主要工业工程方向的新产品,目前已拥有北京第二机场以及北京通州新城等标杆案例。公司由曾经铸就自身“江湖地位”的房建领域迈向空间更大的基建+工业工程增量市场,以铁路总公司为代表的“基建大户”市场化进程正在推进,需求端市场即将爆发。 高管“真金白银”构筑安全边际:员工持股计划价格倒挂,而核心高管进一步巨额增持彰显了坚定信心以及认为股价被低估的明确态度,安全边际充分。 “强烈推荐-A”评级:考虑到公司转型推进顺利,有望再造自我,我们上调盈利预测,预计2017~2019 年EPS 分别为0.54、0.73、0.89 元,现价对应30/22/18 倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价20.80 元。 风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期。
广联达 计算机行业 2017-05-03 15.52 20.50 18.09% 18.29 17.85%
19.09 23.00% -- 详细
核心观点 一季报业绩增长符合预期。公司一季报收入增长30.41%到3.1亿,归母净利润增长27.77%到5480万(扣非后增长31.75%)。毛利率约94%。期间费用率方面,公司2017Q1较去年同期多出1770万财务费用,原因包括债利息和外币汇兑损失(公司去年发债10亿元,利息3.97%,起息日2016年11月22日),同时,公司销售费用率较去年同期下降7%以上,管理费用率较去年下降4%以上,反映经营效率提升。整体期间费用率下降5%左右。净利润率水平在16.72%。 公司预计半年报业绩增速在10%到60%之间。看好公司业绩的成长性,一方面,公司年费收入与存量更新收入占比提升,业绩周期性明显减弱,根据2016年收入分拆,预计与新开工增速相关的收入占比降低到40%左右。另一方面,行业竞争格局好,公司在传统造价领域是绝对龙头,套装软件的网络外部性促进市占率与议价能力的提升;在施工领域公司具备先发优势和渠道优势,有望受益行业信息化的快速渗透。 基建投资与软件升级利好传统业务,施工业务高歌猛进。传统业务受益基建投资与软件升级,未来收入具备稳定性。2017年1-3月房地产新开工面积增长11.6%,维持较高水平,利好传统业务。施工业务方面,行业处于成长初期,信息化渗透率极低,政策推动力度大,客户从追求收入的粗放式发展向追求利润率的精细化管理迈进,有助于提升信息化的渗透速度,公司有望凭借该业务进入新一轮成长周期。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.68、0.85元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的41倍市盈率,对应目标价为20.91元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢
广联达 计算机行业 2017-05-01 15.69 19.61 12.96% 18.29 16.57%
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事件:公司发布2017年一季报,期间实现营业总收入3.11亿元(+30.41%),归母净利润5480万元(+27.77%),扣非净利润5507万元(+31.75%)。预计2017上半年净利润区间为1.18亿~1.71亿元(+10%~60%) 新老业务齐发力,迎来开门红。2017年一季度公司新老业务齐发力,收入和利润继续保持高速增长。尽管公司一季度在全年业绩中的占比相对不高,但值得广大投资者注意的是,这份答卷是在平法16G以及清单库、定额库更新等积极影响因素尚未开始贡献实际业绩的前提之下,因此取得如此成绩实属不易,也为后续季度业绩增速再上一层楼埋下伏笔。作为一家实干型企业,2017上半年业绩增速指引的区间上限高达60%,为广大投资者打开充分的想象空间。报告期内,经营效率与成本控制效果明显提升,期间费用率实现了大幅下降,其中销售费用率下降7.16ppt,管理费用率下降4.41ppt。公司目标成为整个建筑产业转型升级的核心引擎,首提力争打造全球第一的数字建筑产业平台和服务提供商。剑指全球,战略目标站上新高度! “两新”业务有望再造一个广联达:在收入不断创历史新高的同时,新业务以及老业务中新产品的增速大大跑赢了公司的整体水平。截至2016年底,营收占比进一步提升至63.53%,产品“云化”盘活了存量客户,云计价产品推广进展顺利,云算量问世在即,将进一步弱化公司此前对于新开工增速的“周期依赖性”。以从业人员数量的角度考虑,工程施工阶段的潜在市场空间10倍于招投标阶段。且目前信息化的渗透率水平极低,基本处于蓝海市场。基础设施和工业工程作为公司三大“产品地图”中相对较新的增量业务,潜在市场体量数倍于房建领域,以铁路总公司为代表的“基建大户”正在积极推进市场化进程,需求端市场环境向好。综上,我们认为,公司战略转型已经取得了阶段性成果,基于大的产业格局及市场空间来判断,两新业务完全有望再造一个广联达! “强烈推荐-A”评级:考虑到公司转型推进顺利,有望打造全球第一的数字建筑产业平台和服务提供商。预计2017~2019年EPS分别为0.52、0.72、0.88元,现价对应29/21/17倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价20.00元。 风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期
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事件: 公司发布2017年一季报,实现营收3.15亿元,同比增长31.21%;实现归母净利5480.34万元,同比增长27.77%。同时公司预计上半年归母净利的增速在10%-60%。 投资要点: 一季度收入增速创近年新高,期间费用率降低明显。 受益于新老业务持续增长,公司一季度营业收入同比增长30.41%,为14年以来新高(14Q1为24.92%、15Q1为-16.61%、16Q1为21.31%),良好开局奠定全年高速增长主基调。同时公司期间费用率较上年同期降低5.23%,收缩明显:其中,销售费用率较上年同期降低7.16%至29.27%,管理费用率较上年同期降低4.42%至49.16%,此前我们对于公司渡过转型阵痛期后,销售、研发投入渐趋平稳的逻辑得到验证;此外,受公司计提公司债利息及当期外币汇兑损失影响,财务费用率上升至3.27%。 传统业务稳健增长,双新业务贡献业绩高弹性。 传统造价业务今明两年受益钢筋平法16G、各地定额库以及全国清单库等规则调整,收入增长十分确定。而以云计价、行业计价软件为代表的新产品以及以施工信息化、工程信息为代表的新业务保持高速增长,有望在近期为公司带来显著的业绩提升。同时,云计量也将于17年进入试点阶段,与云计价一起推进,未来随着产品云转型不断深入,所有预算员都将被激活成为潜在续费用户,建筑行业周期性对公司造价业务的影响将大为削弱 维持“推荐”评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.65元、0.83元,对应当前股价PE分别为30、23、19倍。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级 风险提示:传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名