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广联达 计算机行业 2018-07-05 28.00 -- -- 27.97 -0.11% -- 27.97 -0.11% -- 详细
2018年6月29日,2018年建设行业年度峰会在西安召开,微软、华为、广联达三家不同领域龙头企业联合宣布,将面向建筑行业提供集硬件基础设施、云平台、行业应用于一体的整体混合云解决方案。维持广联达“强烈推荐-A”评级。 数字建筑,赋能产业升级!2018年6月29日,建设行业年度峰会在西安召开。本届峰会主题“数字建筑,赋能产业升级”。华为,微软,广联达共同发布了面向建筑行业提供集硬件基础设施、云平台、行业应用于一体的整体混合云解决方案,以满足工程项目、行业企业在数字化转型过程中对于不同场景下混合计算的需求。我们认为:信息化渗透率的提升将全面提升建筑行业生产效率,真正实现行业转型升级! 强强联手!此次微软、华为、广联达三方合作,华为提供全新一代基于英特尔至强可扩展处理器的FusionServerV5服务器和CloudEngine低时延、无损交换机。微软将提供与公有云架构一致的Azure Stack混合云平台,包括虚拟机、云存储、网络、集群管理等服务;广联达则聚焦建筑行业,提供智慧工地、BIM建造、数字企业、BIM+PM一体化等行业应用和解决方案,共建面向建筑领域的混合云解决方案。 混合云针对建筑行业信息化痛点!建筑行业云计算的应用场景相对复杂和多样化,传统IT架构或单纯的公有云难以满足信息化应用场景需求。混合云兼具公有云及私有云的优势:一方面,混合云解决方案提供了本地计算的能力,能够满足项目现场、企业内部对于本地计算和数据监管的需要;另一方面,混合云平台保持与公有云平台一致的架构,使得云应用和数据能够平滑地在公有云和私有云之间按需迁移,实现数据共享和多方协同。 维持“强烈推荐-A”评级:公司投资逻辑清晰:1)业务领域有招投标阶段向施工阶段延伸,打开十倍市场空间,施工业务2017年继续保持高增长。2)传统套装软件销售模式向云服务模式转型:平滑下游行业周期性影响,增强客户粘性,拓展其他增值服务。预计公司2018-2020年净利润5.41亿,6.20亿,7.66亿,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)云化转型不及预期;2)行业周期下行。
广联达 计算机行业 2018-06-25 25.56 24.70 -- 28.66 12.13%
28.66 12.13% -- 详细
广联达成立于1998年,以造价软件业务起家。经过近20年的发展,产品从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工等多个业务板块的近百款产品,目标在新的发展阶段成为建筑项目全生命周期平台服务商。 造价业务全面云端化转型,渐进式推进关注需求端变化。2015年公司开始云端化转型,目标将传统单机版的计价、算量软件云化升级,公司确立三个“80%”的云转型成功目标。2017年,公司已在黑龙江、吉林等6个省份完成计价存量用户转型率80%的转型目标,且第一批转型地区2017年云计价续费率整体达到85%。海外软件公司中,Autodesk、Adobe是与广联达同属于产品化较强的套装软件公司,其云转型路径的分析对于广联达云化转型具有较强的借鉴意义。公司作为垂直细分话语权较高的软件公司,乐观项在于短期随着更多省份渐进式转云,从数据上可较为直观体现其云化进度,而长期看待观察项则是公司在用户基数、需求端能否有实质变化,以及用户ARPU能否有效提升。 施工信息化收入快速增长,BIM为广联达开辟新市场。以BIM为核心的施工业务板块在公司收入占比持续提升。随着政策、标准的推进以及BIM理念的渗透,BIM有望在我国迎来较快的发展阶段。广联达作为建筑信息化细分领域龙头公司,在BIM领域较早布局,且已经构建较为完备的产品体系,先发优势明显,BIM业务有望为广联达在造价业务之外打造一个新的市场机会。预计2018年EPS为0.48元/股,未来三年按照最新收盘价计算对应PE分别为52、47、41倍,看好公司云转型和BIM业务的推进,虽然净利润增速并不突出,但应考虑云转型公司的收入确认方式的特殊性(收入方式变为订阅式付费,费用在当期确认,而收入将分期确认)并考虑预收款的持续增长情况,维持“买入”评级。 风险提示:云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期房地产周期波动对公司经营业绩的影响。
广联达 计算机行业 2018-06-07 27.72 -- -- 28.89 4.22%
28.89 4.22% -- 详细
传统造价业务云化改变弱周期属性。公司Q1营业收入为3.33亿元,同比增长7.06%。而在去年4季度,建筑业新开工8.8%增速情况下,广联达营业增速为15.56%。主要原因在于广联达传统业务云化按年收费,收入不再随建筑业周期变化而变化。盗版用户转为广联达用户也为公司带来更多收入增量。 计价清单库更新加速云化转型。5年更新周期的国家计价清单库预计将于2019年更新,利用此契机,广联达2017年在5个省份进行云化转型,转化率近90%。今年公司将在11个省份全面推开,云化收入有望超100%。 住建部发文加速BIM发展。2018年5月22日,住建部下发《危险性较大的分部分项工程安全管理规定》,对全施工领域的安全性提出了更高的要求。广联达的BIM5D是基于BIM的施工项目精细化管理工具,能将项目进度可视化,帮助项目管理人员进行数据有效决策。 对标Adobe考察长期用户转化带来的利润提升,维持“买入”评级。海外云化公司Adobe同样经历了云化降价格扩用户数之后提升利润率的过程。因此尽管云化会带来短期收入的影响,但我们更应从增加的用户数看待公司的长期价值。公司去年试点的5个省份用户增长近100%,而现在云化加速显示进入新成长期,看好公司未来长期价值。维持盈利预测不变,预计2018-20年净利润4.32、5.53、8.20亿元,维持“买入”评级。
广联达 计算机行业 2018-05-31 26.98 -- -- 28.89 7.08%
28.89 7.08% -- 详细
建筑信息化龙头企业,两大核心业务支撑发展。广联达成立于1998年,始终致力于为建筑行业工程项目建设信息化提供产品和服务。公司产品已经从最初单一的预算软件逐渐发展为包括工程造价、工程施工、工程信息、工程教育、企业管理、公共资源交易服务、新金融等十余个业务板块,其中以工程造价和工程施工类软件为业务核心。 我国建筑信息化应用继续提升,BIM技术获国家大力推广。我国建筑业是国民经济的支柱型产业之一,近几年在GDP中占比始终保持在6.5%以上。但建筑业信息化程度较低,横向对比建筑业信息化程度仅高于农业,国内外对比我国建筑业信息化率仅为0.03%,与国际建筑业信息化率0.3%差距显著。基于目前建筑业信息化程度低、效率低下的显示,以BIM为代表的新一代建筑信息化技术正得到国家的大力推广,2017年约有15个省市发布了BIM的推广应用文件。BIM技术对项目效益的提升效果极其显著,如在项目准备阶段,能够将造价估算控制在3%精度范围内,同时估算耗时缩短80%,并能够通过发现和解决冲突将合同价格降低10%;在项目实施阶段,能够消除40%预算外更改,同时项目工期缩短7%。因此,BIM技术应用有着广阔的市场空间。根据美国市场研究公司TransparencyMarketResearch的研究报告,2014年全球BIM软件市场价值为27.6亿美元,到2020年预计将达到115.4亿美元,年均复合增速为19.1%。国内市场,根据前瞻产业研究院的相关报告,2016年国内BIM市场规模仅为6.7亿元,预计到2023年市场规模有望增长到22.8亿元,年均复合增长率达到19.2%,行业增速略快于全球平均。 传统造价业务云转型持续深入。2015年,公司开始在传统软件收费方式的基础上推广“云+端”的产品架构,并正式发布采用新型“云+端”架构的云计价产品,成为国内首款平台型产品。2017年,云计价业务试点顺利推行,并开始在全国6个试点地区稳步推行,试点区域的用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%,云转型效果初显。2018年及2019年随着试点区域的扩大以及云业务的进一步成熟,公司将迎来造价业务云转型的高峰期。公司云业务转型虽然在短期会对公司业绩产生一定负面影响,但长期来看有利于增强公司营收及现金流的稳定性,同时年费租赁模式降低客户一次性投入成本使得客户接受意愿提升,而基于云端的大数据增值服务也有利于增强公司产品粘性。 工程施工类业务发展迅速,BIM软件应用逐步推广。施工业务是公司相对较新的业务方向。施工阶段软件千亿级的市场规模给公司业务发展带来巨大空间。2017年公司工程施工类业务得到快速发展,实现营业收入5.58亿元,同比增长61.17%,其中的BIM建造业务收入突破1亿元,同比增长约100%。公司BIM建造业务以BIM技术为核心,推出了以BIM5D为代表的核心产品。公司在BIM技术的研究和开发领域已经有将近十年的历史。截至2017年末,公司BIM建造业务已经在1000多个综合BIM项目中实现应用,建立应用标杆企业130多家,并在中建协、龙图杯等全国BIM应用大赛中保持获奖数量领先。公司BIM软件已经应用在包括“北京城市副中心智慧项目管理平台”、“北京新机场BIM应用”和“万达筑云总发包平台”等标杆项目中,行业认知度正逐渐提升。 盈利预测与投资评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.71亿元、34.74亿元和41.48亿元,归属于母公司净利润分别为5.67亿元、7.07亿元和8.54亿元,按最新股本11.03亿股计算每股收益分别为0.51元、0.63元和0.76元,最新股价对应PE分别为56倍、45倍和37倍,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:公司BIM软件认可度提升;国家BIM相关政策持续加码;造价业务云服务转型取得成效?风险因素:业务云转型对业绩产生影响;新技术及新产品推广不及预期;全国建筑产业增速放缓。
广联达 计算机行业 2018-05-23 28.76 32.10 21.32% 29.63 3.03%
29.63 3.03% -- 详细
建筑业转型迫在眉睫,数字建筑空间广阔 建筑业是我国国民经济支柱产业,年产值约20 万亿规模,占GDP 比例6.7%左右。然而,建筑行业一直面临高耗能、低效率等问题,转型迫在眉睫。 作为信息化、数字化程度最低的几个行业之一,建筑业在信息化方面的投入一直处于严重不足的状态,这一不足直接影响了建筑行业的产值利润率和长期的增长方式。进入21 世纪后,国务院、住建部等多次出台促进建筑业数字化、信息化转型相关的政策,促进行业持续健康发展。假设建筑业信息化投资在全行业产值中占比1%,即能够带来2000 亿的市场规模。 传统业务云转型,变革增长方式 公司传统的造价软件以出售套装软件为主,但受建筑行业影响,销售存在一定的周期性。放眼全球,软件巨头近年来纷纷由出售拷贝向云化订阅方向转型。云化后产品收入稳定性和可预测性更高,防范盗版更为有效。微软、Autodesk、Adobe 的案例均表明云化是大方向。 公司自2015 年起逐步研发云化系列产品,并已经于2017 年在6 个省市推广云计价产品,且实现了平均80%的转化率和85%的用户续费率。2018年,公司预计新增5 个省市云计价产品的推广,转型试点范围由6 个地区的计价业务扩大至11 个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS 模式范围。除业务外,在转型过程中,公司也面临着从产品升级,到产品+服务带动的业务升级的路径。从计量计价工具,通过在线化、智能化的手段,晋升到全过程造价管理系统,逐步实现集成数据+服务的数字造价平台。 发力施工信息化千亿市场,打造数字建筑生态体系 相较于建筑行业交易环节的造价软件,施工软件直接进入工程环节,拥有千亿级市场。自2015 年转型开始,公司围绕“智慧工地”概念,打造智慧工地、数字企业、BIM 建造三条业务线。公司将使软件业务渗透进建筑项目的全过程、全要素和全参与方,参与到建筑项目的全生命周期,提供基于BIM 和数字工地的整套的数字建筑解决方案。公司在单项产品层面,和解决方案层面,都积累了一定的产品和案例,结合自有产品的解决方案和深度服务有望持续壮大客户群,实现施工业务的快速发展。 投资建议 看好公司稳步推进计价软件的云化,加速云算量产品的推广实施。在施工业务层面维持高增长,结合良好的治理结构,推动数字建筑新生态的发展。 预计2018/2019 年净利润5.57/6.93 亿元,对应PE 58.5/47 倍,结合云业务和施工业务分部估值,给予32.1 元目标价,维持“买入”评级风险提示:云化转型不及预期,施工产品进展缓慢。
广联达 计算机行业 2018-05-23 28.76 -- -- 29.63 3.03%
29.63 3.03% -- 详细
建工工人实名制,行业信息化率再提升:市场之前对施工信息化的发展速度存疑,我们认为:实名制其实是施工管理信息化的强制措施,极大加速施工精细化管理的进程。管理办法要求建筑企业通过单位和施工现场对签订劳动合同的建筑工人按真实身份信息对其从业记录、培训情况、职业技能、工作水平和权益保障等进行综合管理的制度,并接受各级住房城乡建设主管部门的监督检查。建筑工人管理服务信息平台系统由全国平台、各省市县平台、建筑企业的实名制管理信息系统和建筑工人个人客户端等组成,并统一数据格式,能在全国范围内实现实时数据共享。 广联达直接受益:广联达深耕建筑信息化行业多年,造价业务市占率超过70%,施工业务产品优势突出,多年保持高速增长。全国建筑工人管理服务信息平台的建设,必将要求施工项目的信息化水平提升,广联达项目管理系统的市场需求爆发。中长期看。建筑行业精细管理,高效运营的发展方向更加明确,广联达作为我国建筑信息化龙头公司,直接收益! 维持“强烈推荐-A”评级:公司投资逻辑清晰:1)业务领域有招投标阶段向施工阶段延伸,打开十倍市场空间,施工业务2018年1季度继续保持高增长。2)传统套装软件销售模式向云服务模式转型:平滑下游行业周期性影响,增强客户粘性,拓展其他增值服务。3)高管增持、员工持股计划一系列动作彰显未来发展信心。预计公司2018-2020年净利润6.06亿,7.86亿,10.86亿,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)云化转型不及预期;2)行业周期下行。
广联达 计算机行业 2018-05-09 27.59 -- -- 29.63 7.39%
29.63 7.39% -- 详细
建筑业信息化转型发展,BIM技术引领行业热潮 (1)建筑信息化:我国建筑业大而不强,存在劳动生产率不高、施工过程高耗能低效率等系列问题,急需向数字建筑方向转型升级。 (2)造价软件:造价软件逐渐从传统的License模式向云订阅模式转变,以激活存量用户,降低销售费用率,增强收入稳定性。“两库一平”的更新也将促进造价软件转型,为行业发展开辟新空间。 (3)BIM业务:我国BIM应用增长幅度位列全球前列,但目前市场渗透率较低。受益建筑业的迅猛发展和政府支持BIM发展的政策,亚太BIM市场有望迅速增长。 建筑信息化行业龙头,造价施工业务齐头并进 作为工程造价软件领域龙头企业,公司工程造价类业务稳步发展,“云+端”转型已获成效。随着BIM等施工阶段产品的研发和规模化应用,公司施工阶段业务拓展迅速。同时,BIM领域国标落地,助力BIM应用的推广,预计公司将持续受益于国内BIM市场发展的红利,施工业务线有望保持快速增长,成为公司发展的新引擎。 投资建议 我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.49元和0.61元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示 公司计价算量的云转型进度具有不确定性,施工业务及BIM行业发展速度具有不确定性等。
广联达 计算机行业 2018-05-02 24.94 -- -- 29.63 18.81%
29.63 18.81% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季度报告,报告期内公司实现总营业收入3.41亿元,同比增长8.02%,净利润5666.26万元,同比增长3.39%。预计2018年1-6月净利润变动幅度为同比增长0~50%。 投资要点: 一季度业绩稳定增长,造价业务云转型持续推进:公司发布2018年一季度报告,报告期内公司实现总营业收入3.41亿元,同比增长8.02%,净利润5666.26万元,同比增长3.39%。其中工程造价(含工程信息)收入约2.20亿元,同比稳定增长,施工业务7700万元,同比增长40%。云转型方面一季度公司预收款项2.10亿元,同比增长18.17%,主要为公司部分业务逐步由销售产品向提供服务转型,收入确认方式相应由一次确认转变为分期确认所致,绝对增量高于往年,公司造价业务云转型持续推进中。 施工业务占比提升,看好业绩新增长极:公司面向施工阶段的产品已覆盖工地层、项目层及企业层等各层级多点应用。2017年工程施工业务板块收入占比提升至23%,增长势头良好。施工阶段软件国内潜在市场空间大于造价,目前公司将施工业务板块整合划分形成智慧工地、BIM建造、数字企业三个层级,在公司整体布局下开展业务并由公司总裁直接负责。 业绩持续增长可期:公司预计上半年业绩增速0~50%,主要考虑到造价业务转型进入深水区对于利润产生影响,根据试点地区经验,转型地区首年收入同比可能存在30%以内的降幅,2018年公司转型区域与产品类型同时扩大,公司希望通过加快转云速度,增收节支、加强内部费用管控,来实现全年表观利润目标。 盈利预测及投资建议:公司在建筑产业信息化领域深耕细作近20年,公司在造价软件的优势领域推进云化更具看点,施工阶段业务具有广阔的成长空间,目前亦展现出良好的成长势头。预计公司2018-2019年EPS分别为0.51、0.63元,给予“增持”评级。 风险因素: 施工业务发展不及预期;下游建筑业需求周期波动;云化续费率不及预期。
广联达 计算机行业 2018-04-27 24.47 -- -- 29.63 21.09%
29.63 21.09% -- 详细
事 项: 公司发布2018年一季报,实现总营业收入3.41亿元,同比增长8.02%;实现归母净利润5,666.26万元,同比增长3.39%。公司预计2018年1-6月净利润变动区间为1.42-2.13亿元,同比增长0%-50%。 主要观点 1. 预收账款继续提升,云转型成效持续验证 2018Q1公司总营业收入同比增长8.02%,归母净利润同比增长3.39%。预收账款2.1亿元,较年初增加3235.49万元,较去年同期增长541%,云转型成效持续验证。同时,公司盈利能力显著增强,毛利率在去年同期93.79%的高基础上提升至95.17%。 2. 用户转化率和续费率提升,云业务拓展值得期待 公司积极推进工程造价业务云转型,截至2017年底公司六大试点地区计价业务用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%,云转型相关的合同金额达到1.75亿元。2018年公司计划将转型试点范围由6个地区的计价业务扩大至11个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS模式范围;2019年计划在全国80%的地区完成年费制模式的转型。 3. 施工业务增势良好,BIM业务高速成长 公司施工阶段业务保持良好增长势头,相关新产品价值持续提升并快速规模化,重点布局BIM建造、智慧工地、数字企业三大解决方案。施工业务在营收中的比重持续上升,BIM建造业务收入持续高增长,17年已突破1亿元。BIM建造类产品已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等1000多个综合BIM项目中实现应用,建立应用标杆企业130多家,获得大量客户工程价值验证。 4. 投资建议 公司作为建筑行业信息化龙头标的,竞争壁垒和竞争优势明显,我们看好公司后续云业务和BIM业务的发展。我们预测公司18/19/20年净利润分别为5.70/7.55/9.78亿元,对应PE分别为46/35/27倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示 云转型不及预期;施工业务进展缓慢;建筑行业增速放缓。
广联达 计算机行业 2018-04-26 24.05 -- -- 29.63 23.20%
29.63 23.20% -- 详细
广联达发布2018 年一季度业绩报告,公司实现营业收入3.33 亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润5,666.26 万元,同比增长3.39%。维持买入评级。 支撑评级的要点 一季度业绩增长平稳,工程造价业务云转型继续推进。报告期内公司实现营业收入3.33 亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润5,666.26 万元,同比增长3.39%。工程造价、工程施工及工程信息化业务均实现平稳增长,其中,工程造价业务板块云造价业务合同金额同比继续大幅增加,用户转化率约为80%。另外,公司应收账款大幅增加,2017 年年初为1.27 亿元,2017 年末为2.36 亿元,同比增长85.30%,主要是因为结算周期较年末偏长所致;预收款项也由2017 年年初的1.78 亿元增加至年末的2.10 亿元,同比增长18.17%,主要是由于产品云化所引起的确认方式的转变, 由原来的一次确认转变为现在的分期确认,从侧面进一步反映出公司产品云化的顺利推进。 引领数字建筑新蓝海,长期看好企业发展。公司以云计算、大数据、物联网等技术致力打造数字建筑产业平台。同时依托专业沉淀,将业务拓展至工程施工、工程信息化;首批入驻雄安新区,以数字建筑服务数字雄安,与华为等多家企业实现重大战略合作;借步“一带一路”布局海外,构建产业金融平台、电商政务、工程教育等系列新业务,收入结构多元化,BIM、云图业务进展顺利。公司全力推进新业务、新产品拓展, 持续加大战略投入,不断优化收入结构,我们长期看好企业未来发展。 评级面临的主要风险 新产品开发风险;建筑行业增速放缓风险。 估值 我们预计公司2018 -2020 年营业收入分别为28.09 亿元、33.66 亿元和41.91 亿元归母净利润分别为5.87 亿元、7.61 亿元和9.57 亿元;每股收益分别为0.53 元、0.68 元和0.86 元。维持买入评级,建议投资者关注。
广联达 计算机行业 2018-04-26 24.05 -- -- 29.63 23.20%
29.63 23.20% -- 详细
营业收入净利润保持增长,业绩符合预期。 2018年Q1营业收入3.32亿元,同比增长7.06%,归属上市公司股东净利润5666万元,同比增长3.39%,归母净利润扣非增长-2.98%。在公司从传统业务向云服务转型期间,由于收入确认从一次性到按月分期确认,2018年营收同比增速放缓是正常现象。 2018年一季度预收款同比增长4倍。 2018年一季度末公司预收款2.1亿元,2017年末公司预收账款1.78亿元,较2017年末增长3200万元,增长18.17%。2017年一季度末较2016年年末增加预收款630万,2018年一季度新增预收款相比较2017年一季度新增预收款增长4倍,说明公司转型云服务模式进程加快。 2018年业绩增速可期。 公司在2018年一季报中预告2018年上半年归母净利润增速在0~50%,归母净利润绝对额1.42亿~2.13亿之间,2017年上半年归母净利润1.42亿。业绩增速变动主要原因1.工程造价业务云转型持续推进,部分业务收入确认方式由一次性确认转变为按服务期间分期确认,对财务报表的收入及利润产生较大影响。2.全力推进新业务、新产品拓展,优化收入结构,并保持营业收入稳定增长。3.坚定数字建筑平台服务商发展方向,持续战略投入。 继续看好公司数字建筑全生命周期战略。 看好公司未来的“BIM+PM”整体解决方案,以施工全生命周期为背景建立可计算、可协同、可管理的数字模型,并可以和人力资源管理、财务管理等其他多方业务系统实现数据集成应用,服务于科学高效的企业管理与项目决策。 盈利预测与投资建议。 我们预计2018~2020年营业收入分别为29.09/37.22/49.53亿元,分别同比增长23.4%/28%/33.1%。2018~2020年净利润分别为5.50/6.66/8.35亿元,分别同比增长16.5%/21.1%/25.4%。2018~2020年每股收益0.49/0.60/0.75元,对应市盈率分别为48.4/40.0/31.9倍。维持买入评级。
广联达 计算机行业 2018-04-25 23.31 29.69 12.21% 29.63 25.82%
29.63 27.11%
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公司公布2018年一季度财报:(1)营业收入3.33亿元,同比增速7.06%,归母利润0.57亿元,同比增速3.39%;(2)预计2018年H1盈利14,206.68万元-21,310.02万元,同比增速0-50%。 各业务线发展良好,业绩平稳增长。报告期内公司工程造价业务、工程施工业务、海外业务等各条业务线均呈现稳定的成长性。收入和利润规模维持平稳增长,收入增速7.06%,净利润增速3.39%。报告期内公司销售商品和提供劳务收到的现金规模为2.96亿元,同比增长4.22%,也呈现平稳增长趋势。并且公司预计2018年H1利润增速0-50%,同样呈现稳定增长。 预收款继续高增长,造价业务云化加速。2018年Q1公司预收款规模高达2.10亿元,而2017年底为1.78亿元,2017年Q1仅为0.33亿元。预收款规模环比增速18.17%,同比增速高达541.00%。预收款项增加主要源于公司收入确认方式转变,由于产品云化导致收入确认方式相应由一次确认转变为分期确认所致。从预收款项角度来看,公司造价业务云化明显加速。并且2017年公司云计价产品在6省份推进,而预计2018年云计价产品推广至11个省,算量产品同步推进。从公司云产品推进计划情况来看,产品云化同样呈加速发展趋势。 初步打造建筑互联网生态体系,产业金融放量增长。公司已经形成建筑互联网产业生态体系,业务涵盖软硬件专业应用、产业金融(公司掌握小贷、保理、征信等关键牌照,另外公司正在申请融资租赁牌照)、B2B电商、大数据、产业征信等多领域。报告期内,公司利息收入7.43百万元,同比增速67.11%,应收利息0.15百万元,同比增速599.73%。数据表明,在建筑互联网生态体系下,产业金融业务实现高速增长。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年对应EPS0.44/0.41/0.64元,对应PE约为54.41/57.80/37.29倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期,产品云化推进缓慢
广联达 计算机行业 2018-04-24 23.90 -- -- 29.48 22.07%
29.63 23.97%
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事项:公司公告2018年一季报,2018年一季度实现营业收入3.33亿元,同比增长7.06%,实现归母净利润5666.26万元,同比增长3.39%,EPS为0.051元。公司同时发布2018年上半年业绩预告,预计2018年上半年归母净利润变动幅度为0%至50%,归母净利润变动区间为1.42亿元至2.13亿元。 平安观点: 公司一季度业绩平稳增长:根据公司2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入3.33亿元,同比增长7.06%,实现归母净利润5666.26万元,同比增长3.39%。从财报数据看,公司一季度业绩平稳增长。在预收款项方面,公司一季度末的预收款项余额为2.10亿元,相比2017年底的余额增加3235.48万元,公司一季度预收款项持续增加,我们判断,主要是因为公司工程造价业务亐化转型顺利推进。若将预收款项的增加值还原,我们得出,公司2018年一季度的营业收入和归母净利润的同比增幅分别为17.5%和56.5%。由此可知,2018年一季度,公司的实际经营成果优于财报表现。 公司工程造价业务持续推进,造价业务的周期性将持续减弱:2018年是公司“七三”战略的第二年,也是公司“七三”战略的攻坚之年,根据公司的经营计划,2018年公司造价业务云化转型试点范围将由6个地区的计价业务扩大至11个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS模式范围,公司造价业务云化转型将持续深入推进。从2018年一季度公司预收款项的增长情况判断,公司造价业务云化转型在2018年一季度推进顺利,用户转化率和用户续费率应该都维持在较高水平,公司造价业务云化转型前景光明。未来随着公司造价业务云化转型的完成,公司造价业务的周期性将大幅减弱。 公司工程施工业务是公司未来成长的主要驱动力:公司坚定数字建筑平台服务商发展方向,面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期,从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展。其中,BIM技术和产品是公司工程施工业务未来的发展方向。面向当前建筑业的存量市场,BIM产品的市场空间巨大。根据我们的测算,公司BIM业务中,仅一款BIM5D产品就有数百亿的市场空间。2017年,公司工程施工业务实现收入5.58亿元,同比增长61.17%,其中的BIM 建造业务收入突破1亿元,同比增长约100%。公司的工程施工业务已成气候,正逐步取代造价业务成为公司业绩增长的主要驱动力。 盈利预测与投资建议:根据公司的2018年一季报,考虑到公司预收款项的增长情况,我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测,EPS分别调整为0.47元(原预测值为0.48元)、0.52元(原预测值为0.57元)、0.66元(原预测值为0.71元),对应4月20日收盘价的PE分别约为50.3、46.236.2倍。2018年,公司造价业务云化转型将持续深入推进,未来随着公司造价业务云化转型的完成,公司造价业务的周期性将大幅减弱。公司的工程施工业务拓展迅速,收入规模高速增长,正逐步取代造价业务成为公司业绩增长的主要驱动力,工程施工业务是公司未来成长主要驱动力的逻辑进一步得到验证。我们坚定看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示: (一)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据当前造价业务云化转型的试点结果,试点地区计价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点地区和试点业务范围的扩大,新的试点地区和试点业务用户的转化率和续费率存在不达预期的风险; (二)工程施工业务发展不达预期:公司工程施工业务当前拓展迅速,以BIM5D为代表的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司工程施工业务将存在发展不达预期的风险。
广联达 计算机行业 2018-04-24 23.90 -- -- 29.48 22.07%
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事件 公司4月21日发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入3.33亿元,同比增长7.06%,归母净利润5666万元,同比增长3.39%。同时预告上半年实现盈利1.42~2.13亿元,同比增加0~50%。 云业务持续推进,预收款显示转型进展顺利 报告期末公司预收款项2.1亿元,较上年末增长18.17%,新增3236万元。我们认为,预收款指标能够反映公司造价业务云化进展顺利,18%的增速也远高于公司一季度整体收入增长情况。 此外,公司在2017年报中披露,全年要在已经开展6省市计价业务云化的基础上,新增5个省市的造价全业务云化的推广。按照近日公布的住建部标准定额研究所文件,2018版《建设工程工程量清单计价规范》近日正式开始编修工作,有望于年底完成编纂并实施。我们认为,这将极大的推动公司云算量产品随着清单规范的更新正式推广到市场。如2018版清单规范在年内能够落地实施,公司今年的云造价业务将受到云计价和云算量两个主要产品的同时带动,实现快速增长。 财务指标维持稳定,毛利率有所回升 从财务角度,公司一季度应收账款增长85.3%,主要为年中应收账款结算周期较年末偏长所致,此外我们认为,随着公司施工业务的快速发展,公司的整体应收款规模相较纯造价软件时代必然存在一定程度的增长,同时在坏账准备和资产减值损失上也会随之体现。这是公司业务结构和收入结构调整带来的结果,并不代表经营层面出现问题。 随着造价业务的云化逐步拓展,公司整体的销售毛利率重回95%以上水平,相较去年同期和去年全年均有小幅提升。 三费率方面,公司一季度销售费率同比略有上升,我们认为是与去年同期相比,施工业务线的拓展带来的销售人员增加所致。管理费用率和财务费用率维持稳定。但由于资产减值损失的增加,净利率略有下降。 投资建议 看好公司稳步推进计价软件的云化,随着新清单规范的推行,加速云算量产品的推广实施。在施工业务层面维持高增长,结合良好的治理结构,推动数字建筑新生态的发展。预计2018/2019年净利润5.57/6.93亿元,EPS0.50/0.62,对应PE47.86/38.46倍,维持“买入”评级。 风险提示:造价产品云化转型不及预期,施工业务进展缓慢
广联达 计算机行业 2018-04-11 24.86 29.69 12.21% 27.97 11.35%
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多业务线稳定增长,公司盈利能力提升。公司多条业务线实现稳定增长,推动公司整体业绩持续优化:工程造价业务收入16.43亿元,同比提高6.83%,其中造价收入14. 72亿元,同比提高10.95%,工程信息收入1.71亿元,同比降低23.30%;工程施工业务5.58亿元,同比提高61.17%;海外业务1.21亿元,同比提高0.71%。产业金融业务同样表现靓丽,2017年利息收入1630.48万元,同比提高81.26%,全年累计放款5亿元,连续两年实现翻倍增长。另外公司正在申请融资租赁牌照,产业金融业务有望加速推进。 产品云化效果显著,云化进展再加速。计价业务云化在已在6个省份试点,试点区域平均转化率高达80%,续费率为85%。云产品相关合同金额1.75亿元,确认收入0.45亿元,新增预售款1.3亿元。并且在云化产品研发上,云计价产品公司已经完成16个省份研发,云算量产品实现钢筋土建二合一,并在试点区域广泛得到市场认可。公司预计2018年云计价产品推广至11个省,算量产品同步推进,公司产品云化进展加速。 施工业务增长超预期,BIM业务积极推进。施工业务收入5.58亿元,增速高达61. 17%,远超市场预期值50%。施工收入占营业收入比例为23.86%,同比提高6.79个百分点,施工业务占比显著提升。2017年BIM业务收入1.14亿元,同比增速约100%。公司BIM产品已在1000多个项目运用,标杆企业130多家,得到市场广泛认可。施工业务中的智慧工地和数字企业业务同样实现快速增长。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年对应EPS 0.44/0.41/0.64元,对应PE约为56.65/60.18/38.83倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期,产品云化推进缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名