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广联达 计算机行业 2017-11-15 22.39 -- -- 22.15 -1.07% -- 22.15 -1.07% -- 详细
20年专注建筑信息化,从软件商到数字平台龙头。 广联达深耕建筑信息化20年,致力打造建筑数字化平台。工程造价是公司传统的支柱业务,以BIM 为核心的工程施工是未来增长点。2010-2016年员工人数增长率14.73%,人均营收增长率12.02%,平台效应显现、效率快速提升。 造价业务顺利转云,销售费用率明显下降。 2015年发布新型?云+端?产品架构的云计价产品。造价软件上云不仅可以降低相关成本、平滑各期收入,而且能够通过提供更加便捷、安全、低门槛的服务吸引更多客户。2017H1广联达云计价产品实现11省产品交付,用户转换比例平均达50%。2016年销售费用率32.85%,下降5.35个百分点,效果显著。 千亿规模的BIM 市场拓展10倍以上市场空间。 建筑行业数字化水平低下导致行业效率低,目前我国大型投资项目通常会有20%的时间延迟,80%高于预算。BIM应用覆盖建筑全生命周期,可极大提高项目交付效率。住建部、国务院先后出台系列政策推进BIM发展,2017Q2BIM技术列入各省政绩考核。BIM包括产品、咨询、培训和运维市场,空间超2000亿元,2014-2016年BIM 拉动广联达工程施工收入复合增长率达104.09%。 云图业务在2016年尝试通过增值服务变现,已实现盈亏平衡,并在高速增长。 转型成功业绩回归增长,研发加大技术优势巩固。 2016年,公司营收20.39亿元,增加32.48%;净利润4.23亿元,增加74.85%; 毛利率93.33%远高于行业平均24.81%;ROE 14.85%明显高于行业平均9.14%。2007-2016年研发费用复合增长率高达50.36%,技术优势不断巩固。 盈利预测及投资建议。 我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元,增速分别为20.6%/24.8%/27.5% 。净利润为5.65/6.93/8.669亿元, 增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。对应2017~2019市盈率分别为43.7/35.6/28.5倍。维持买入评级。 风险提示。 转云不达预期,BIM竞争激烈。
广联达 计算机行业 2017-11-07 19.98 25.41 22.40% 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
事件:公司前三季度实现收入14.09亿,净利润2.87亿,扣非净利润2.75亿,分别同比增长12.11%,25.33%,22.63%。同时预告全年净利润4.65亿-6.77亿,同比增长10%-60%。 收入确认模式变化导致增速放缓,新业务收入增长转型成果突出。前三季度公司营收增速仅为12%,主要是工程造价业务转云后,转变收入确认方式,年费部分计入预收账款(7000万左右),若扣除此因素,公司营收实际增速在18%左右。其中,造价业务(加回预收账款)同比增速达到15.7%,工程信息业务收入同比略有下降,工程施工业务增速53%,海外业务收入增速29%。其中两新收入68%,新业务收入增长率超过50%。转型成果突出。 云转型成果突出,转型有助于发掘存量用户价值,提升用户基数。在转型方面,公司在6个地区做年费模式,客户的转化率达到60%。公司转型的重点在于:由原来靠增量客户维持增长转变到为存量客户提供更多增值服务来保持增长,在年费模式下,未来增长的驱动力来自提供更多增值服务,同时,之前的盗版用户也会逐渐转化成公司的增量客户。在云转型的驱动下,公司计价业务未来收入有望呈现先稳后升的趋势。为未来增长打下基础。 施工业务持续快速增长。工程施工实现收入3.1亿元,增速为53%。其中:项目管理类业务收入2.12亿,增速为47%;BIM业务收入近6000万,增速为92%;施工现场产品收入4000万左右,增速为45%。我们认为,随着未来各地招投标主管部门逐渐重视基于BIM技术的评标,并着手投入研究和建设;政策落实重点领域集中在BIM应用、装配式建筑、工程总承包、资质资格、质量安全、环境保护等领域,对施工阶段信息化有助推作用。 公司转变收入确认方式,我们结合三季报,预测公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.58、0.77元(原预测:0.50、0.67、0.89)。根据可比公司,我们认为公司合理估值为2018年的44倍市盈率,对应目标价为25.41元,
广联达 计算机行业 2017-11-06 19.98 25.00 20.42% 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
公司发布2017年三季报:报告期内,公司共实现营业收入14.09亿元,同增12.11%;实现归属于上市公司股东净利润2.87亿元,同增25.33%;实现扣非归母净利润2.75亿元,同增22.63%。其中,第三季度实现营业收入5.09亿元,同增7.15%;实现归母净利润1.45亿元,同增18.89%。 公司预计2017年全年将实现归母净利润4.65亿-6.77亿元,增幅区间为10%-60%。 云转型顺利推进带来预收款项大幅增加,加回后整体收入增速符合预期。 为平滑地产周期及两库平法更新带来的业绩周期性,2015年公司正式开启传统业务的“云+端”战略转型。商业模式由传统套装软件销售转为SaaS服务,同时收入确认方式相应由一次性确认转为计入预收款后按月分期确认(年费模式)。截至Q3末,公司预收款1.08亿元,较期初大幅增加308%,其中大部分为云计价新产品带来的递延确认的收入,可见公司产品云化进展顺利。对收入端,若剔除因商业模式带来的收入确认不同,加回年内新增预收账0.81亿,则公司实际营收增速为18%,符合市场预期。 施工业务增长迅猛,成公司发展新引擎。从收入贡献来看,前三季度,传统造价业务实现营收8.56亿元,增速16%,云化战略稳步推进;而工程施工新业务表现最为亮眼,累计实现营收3.1亿,增速53%,成为公司发展的新引擎。其他业务方面:工程信息业务收入1.36亿元,较去年同期略有下降,主要系去年同期受营改增影响,信息业务和造价业务结合销售爆发增长导致的高基数,今年逐步回归常态;海外业务方面,受益欧洲市场的开辟,工程机电产品MagiCAD 等销售提速,前三季度累计实现营收0.9亿元,同比增长29%。 费用控制良好,期间费用率大幅下降。报告期内,公司期间费用率76.57%,较去年同期下降3.38个百分点。其中,销售费用率、管理费用率同比分别下降2.77和3.09个百分点,费用控制方面超市场预期。在公司产品云化模式下,传统的产品销售费用支出明显下降。财务费用率方面同比增加约2个百分点,主要系公司债券利息费用增加所致。 第二期员工持股计划落地,看好公司中长期发展。公司9月17日公告实施第二期员工持股计划,并于9月27日通过大宗交易方式买入110万股,交易价19.00元/股,成交金额2090万元,完成计划总金额46%。此次参与员工共139人,约占员工总数3.02%,其中董监高5人。员工持股计划的实施将有利于员工利益与公司利益的深度绑定,同时也彰显了公司内部员工对公司长期业务发展的信心。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为5.78、7.56、9.51亿元,分别同比37%、31%、26%,2017-2019年EPS 分别为0.52、0.68、0.85元/股。基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位,以及从在建筑工程运营领域的抢先布局,公司未来还有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态,从而打开全新成长空间。总体来看,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价25元,对应36X18PE。 风险提示:传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险;电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。
广联达 计算机行业 2017-11-06 19.98 21.20 2.12% 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
事件 公司10月30日发布第三季度报告,2017年前三季度实现营业收入14.09亿元,同比增长12.11%;归母净利润2.87亿元,同比增长25.33%。第三季度单季营业收入5.09亿元,同比增长7.15%,归母净利润1.45亿元,同比增长18.89%。同时公布对2017年度经营业绩的预计,预计全年归母净利润4.66~6.77亿元,同比增长10%~60%。 预收账款增长迅速,还原后收入增幅回归正常水平 公司自去年开始推广云计价产品,力争平抑公司业绩随建筑周期的波动性,降低盗版率。今年起财务报表上对于云计价产品的业务收入由传统套装软件一次性确认收入改为计入预收款后按月分期确认。前三季度预收账款期末余额1.08亿,期初余额0.27亿,大部分为云计价产品递延确认的收入。按照实际销售逻辑将年内新增预收账款0.81亿加回销售收入,实际上2017前三季度销售收入14.9亿元,同比2016年前三季度还原后销售收入12.61元增幅18.16%。 费用率持续下降,云转型逻辑逐步验证 从套装软件销售转为SaaS服务后,计价产品对销售人员的需求大幅减少,三季报销售费用率略高于中报,但按照还原后14.9亿计算,28.3%的销售费用比与中报基本持平。考虑到施工软件处于业务拓展期,实际计价产品对应的销售费用应为大幅降低。从报告期和单季度数据来看,管理费用率持续下降,单Q3管理费用率同比降低8%,环比降低11.5%,且半年报内披露的研发投入并未见减少,可见公司在员工结构调整上颇见成效。 数据驱动业务创新,中长期发展值得期待 公司前三季度实现金融类利息收入1263.48万元,同比增长99.82%,主要为建筑产业金融业务贷款收益。借力公司产业供应链生态数据模型,产业金融业务陆续开发多个融资产品,业务进展良好。此外公司9月17日公告实施第二期员工持股计划,第二期员工持股计划于9月27日通过大宗交易买入110万股,交易价格19.00元/股,已完成员工持股计划的整体完成的46%。与第一期员工持股计划相比,此次激励更加下沉,将员工利益与公司利益高度一致化,凸显了公司在中长期业务发展上的信心。 投资建议 看好公司作为建筑信息化龙头,在智能化、数字化浪潮下引领行业转型升级,迎来公司新一轮发展。预计公司2017/2018年净利润5.36/6.77亿元,EPS分别为0.48/0.60元,维持“买入”评级。 风险提示:云化转型不及预期;新业务拓展不及预期。
广联达 计算机行业 2017-11-06 19.98 -- -- 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业总收入14.09亿元,同比增长12.11%;实现归母净利润2.87亿元,同比增长%。第三季度实现营业总收入5.09亿元,同比增长7.15%;实现归母净利润1.45元,同比增长18.89%。同时公司预计2017年全年归母净利润为4.65亿元-6.77亿元,同比增长10%-60%。 公告点评: 积极推广BIM技术及其应用。2017年7月以来,公司向天津建筑设计院、常嘉建设、浙江三建、中核华兴、四川桑瑞思等单位的项目授予“广联达BIM应用示范项目”称号;同时,公司的《中国BIM应用之旅》系列讲座在苏州、福州、贵州、海南、哈尔滨、南京、昆明、上海等地顺利举行;另外,公司还为中建、上海建工、西安建工、中铁等建筑企业提供专门的BIM5D培训。公司BIM业务已取得较为显著的进展,通过开展讲座和培训,有助于加深客户对BIM产品的理解,从而带动相关产品的销售收入。 第二期员工持股计划启动。2017年6月30日,公司公布第二期员工持股计划(草案),持股计划资金总额为4,564.93万元,计划参与人包括总裁、高级副总裁、财务总监等139名管理和技术人员。该计划已于7月19日获公司临时股东大会审议通过,并于9月27日在二级市场购买公司股票110万股,交易价格为19.00元/股,成交额为2,090万元。员工持股计划的启动,为公司管理层和技术人员提供良好激励机制,有利于保持公司核心团队稳定。 投资建议: 我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.49元、0.61元和0.75元,对应P/E分别为41.10倍、33.02倍和26.85倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为65.03倍,考虑到BIM市场广阔的发展空间以及公司在技术全生命周期应用的持续拓展,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此维持其“买入”评级。
广联达 计算机行业 2017-11-02 19.98 22.50 8.38% 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度公司实现营业收入14.1 亿元,同比增长12.1%,归母净利2.87 亿元,同比增长25.3%,扣非归母净利2.75亿元,同比增长22.6%。公司对2017 年度经营业绩的预计为,归母净利4.65亿元-6.77 亿元,同比增长10.0%-60.0%。 云化转型分期确认影响短期收入增速,管理费用控制卓有成效。从公司三季度单季业绩情况来看,实现营业收入5.1 亿元,同比增长7.15%,归母净利1.45 亿元,同比增长18.9%。公司业务云化转型持续推进,部分收入由一次确认转变为分期确认,影响短期收入增速。公司净利增速高于营收,主要因公司相关预算管控较为严格,管理费用同比减少11.4%,管理费用率同比下降7.9 个百分点。 云化转型效果将逐步显现。公司作为业内率先推进纯内生SaaS 转型的软件企业值得关注,云计价作为公司第一款“云+端”模式的产品,已在6 个年费试点地区推进,用户转化比例稳步提升,产品研发方面也已完成8 个地区“营改增”后全模块版本交付。我们认为,公司从最初的传统软件,到云化产品,再到未来数据产品(基于云化产品积累的数据)等,其竞争优势将在云化时代将充分发挥。 施工现场信息化最后一公里,公司工程施工业务持续增长。在建筑行业与互联网加速融合,施工行业信息化趋向具体工程项目应用,施工现场是重要环节。公司全力推进新业务、新产品拓展,坚定向平台化方向转型,今年以来将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理、智慧工地、企业定额三大解决方案,正式发布广联达施工企业BIM+PM 整体解决方案,并与与十几家大型施工集团战略合作,优势互补共建BIM 生态新平台。我们认为,公司在工程施工业务领域潜在市场空间大,有较强竞争壁垒,施工、项目管理、BIM 等业务渗透率提升下,正成为公司主要盈利增长驱动因素。 盈利预测与投资建议。我们看好公司在新业务、新产品的投入,有望逐步取得显著效果,为公司业绩的稳健增长奠定基础。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.50/0.65/0.83 元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 45 倍,6 个月目标价22.5 元/股,维持“买入”评级。
广联达 计算机行业 2017-11-02 19.98 -- -- 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,实现营收14.09亿元,同比增长12.11%;实现归母净利2.87亿元,同比增长25.33%。其中第三季度实现营收5.09亿元,同比增长7.15%;实现归母净利1.45亿元,同比增长18.89%。同时公司预计全年实现归母净利4.65-6.77亿元,同比增长10%-60%。 投资要点: 业绩稳健增长,预收款项增速较快印证云转型顺利公司17Q3营收增速延续17Q2平稳态势,我们认为一方面受16年5月营改增影响,公司造价业务去年同期基数较大,另一方面公司计价业务由销售产品转型到提供云服务,收入确认方式相应由一次确认转变为分期确认(导致预收款项增加),平滑了各季收入增速,从17Q3预收款项较年初增长308.32%来看,云计价业务推进顺利。期间费用控制得当,前三季销售费用率和管理费用率为29.95%、44.88%,分别较去年同期降低2.77%、3.09%。 产品云化+BIM驱动中长期持续成长公司云计价产品上半年在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升,同时云计量产品已正式发版,预计明年将正式面向用户推广,近期Adobe、亚马逊、微软等云计算巨头业绩相继超预期,我们看好公司作为国内造价软件龙头转型云服务的发展前景。同时,BIM技术近年来受到自住建部以下到上海、深圳等多地政策优惠和支持,预计后续推广及运用加速发展,有望为公司带来新的百亿级市场增量。 维持“推荐”评级预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.69元、0.85元,对应当前股价PE分别为40、28、23倍。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级。
广联达 计算机行业 2017-11-02 19.98 -- -- 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- --
广联达 计算机行业 2017-11-02 19.98 -- -- 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业总收入14.22亿元,同比增长12.53%,实现归母净利润2.87亿元,同比增长25.33%,EPS 为0.256元。公司同时发布2017年全年业绩预告,预计2017年全年归母净利润变动幅度为10%至60%,归母净利润变动区间为4.65亿元至6.77亿元。 造价业务“云+端”转型持续推进,收入确认方式拖累公司营收增速表现:根据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业总收入14.22亿元,同比增长12.53%,实现归母净利润2.87亿元,同比增长25.33%。 相比上半年15.65%的营收增速,公司前三季度营收增速有所放缓。我们判断主要是因为,前三季度,公司造价业务“云+端”转型持续推进,因为云服务费与软件产品销售商业模式的不同,有部分造价业务收入记入了预收款项。三季度末,公司预收款项余额为1.08亿元,相比年初余额增长了308.32%。 我们将期末的预收账款还原为当期收入进行测算,根据我们的测算结果,公司前三季度营业总收入和预收款项之和相比去年同期增长17.67%,公司上半年营业总收入和预收款项之和相比去年同期则是增长17.75%。由此可见,剔除由于商业模式不同产生的收入确认方式不同的影响,公司三季度造价业务的发展仍然延续了上半年良好的态势。 公司前三季度毛利率和期间费用率均有所下降:公司前三季度毛利率为93.52%,相比去年同期下降了1.60个百分点,主要是因为,公司施工业务部分产品模式为软硬件一体化,随着施工业务收入的增加,硬件投入也相应增长,导致公司营业成本同比大幅增长。在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为76.57%,相比去年同期下降3.38个百分点。其中,销售费用率、管理费用率分别同比下降2.77个百分点、3.09个百分点,表明公司在持续加强费控。财务费用率同比提高2.22个百分点,主要是因为公司债券利息费用增加。 施工阶段信息化为公司发展提供了广阔的成长空间:公司面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期,2015年坚定执行战略转型。从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展。其中,BIM 技术和产品是公司工程施工业务未来的发展方向。面向当前建筑业的存量市场,BIM 产品的市场空间巨大。根据我们的测算,公司BIM 业务中,仅一款BIM5D 产品就有数十亿的市场空间。公司工程施工业务当前处于高速发展期。我们认为,工程施工业务不仅为公司未来发展提供了广阔的成长空间,且未来也将成为公司业绩增长的主要驱动力。 盈利预测与投资建议:根据公司发布的2017年三季报,我们调整了对公司2017-2019年的盈利预测,EPS 分别调整为0.46元(下调12%)、0.61元(下调13%)、0.81元(下调16%),对应10月27日收盘价的PE 分别约为42.2、32.2、24.2倍。虽然公司当前由于业务转型而导致业绩增速放缓,但我们仍然坚定看好公司未来的长期发展。我们坚定看好公司工程施工等新业务的未来发展,工程施工业务不仅将为公司未来发展提供广阔的成长空间,且未来也将成为公司业绩增长的主要驱动力。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:公司施工阶段信息化业务发展不达预期;公司大数据业务发展不达预期。
广联达 计算机行业 2017-10-31 19.98 -- -- 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
预收款项较年初余额大幅增长308.32%308.32%,云转型进展顺利。 2017Q3公司实现营业收入5.09亿元,同比增长7.15%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长18.89%。营收和归母净利润增速均低于上半年,但是这并不代表公司业务发展放缓,因为工程造价业务在进行“云+端”商业模式的转型,以往一次性的收入确认模式转变为分期确认,会显著降低财务报表中收入的增长速度。从公司披露的Q3报表中,我们看到预收款项继续大幅增长,较年初增长8172万元,增幅308.32%。Q3单季度新增预收款项4274.31万元,新增额大于上半年新增金额,预示着工程造价业务转型加速进行,进展顺利。 工程施工业务持续快速推进,积极培育市场,未来成长空间巨大。 工程施工业务是公司未来几年发展的重点,是一个千亿级的市场。伴随着施工企业对信息化需求的逐步提升,公司积极提供能真正满足客户在施工阶段对项目进度、成本和质量安全这几方面最大诉求的产品和解决方案。从上半年和公司近期公开披露的情况来看,公司积极推动BIM 等施工阶段产品的推广和应用,成效显著。近期的一些典型活动,如:全国建筑类院校BIM 建设与交流论坛、中建海峡漳州碧湖项目BIM5D 应用培训、全国高等院校BIM 应用技能比赛等。作为一个蓝海市场,公司有望在工程施工业务领域取得类似于工程造价业务的成就。 第二期员工持股计划已经开始实施,看好公司的长期投资价值。 根据公司披露的信息,第二期员工持股计划的资金总额约为4565万元,参与人员较为广泛,共计139人,包括:部分董事、监事、高级管理人员、公司及部分子公司核心管理及技术人员。本计划将员工利益与公司利益绑定,有利于充分发挥员工的能力。在2017Q3,本计划已经开始实施,目前已经通过大宗交易买入110万股,交易价格19.00元/股,成交总金额为2090万元。我们看好公司的长期投资价值。
广联达 计算机行业 2017-10-11 19.98 -- -- 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
投资事件: 2017年9月27日,公司第二期员工持股计划通过大宗交易方式买入110万股,交易价格为19.00元/股,成交金额为2090万元。 员工持股计划落地,表明公司内部看好公司长期发展。第二期员工持股计划总金额4,564.932万元,参与员工共计139人,约占员工总数3.02%,其中董监高5人。此次员工持股计划通过大宗交易方式购买110万股,成本19.00元/股,成交金额2090万元。此次交易使用近50% 资金,坚定表明公司内部各级员工长期看好公司发展的信心。 施工业务成为业绩增长新引擎,产品云化进展顺利。2017年H1施工业务营收1.89亿元,占收入比例20.77%,同比增长70.86%。2016年该业务收入占比约17%,增速近70%。施工业务不仅收入占比比2016年底提高近3.77个百分点,而且增速维持高位。施工信息化渗透率低, 行业规模数倍于造价业务,有望打开公司成长空间。云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升。从云产品研发来看,云计价产品完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付,云计量产品即将进入样板渠道建设阶段。 内外因素加速建筑信息化行业发展,公司迎来发展新时代。在行业提高效率的内在需求和先进科技对建筑行业渗透的外在驱动的双重因素影响下,建筑行业数字化、智能化、在线化已成为的发展趋势。公司致力于成为建筑行业全生命周期信息化服务商,不断从“招投标”环节往“设计”和“施工”环节延伸。作为建筑信息化领域龙头企业,公司具备产品优势、技术优势、人才优势以及市场优势,有望把握行业黄金时代机遇,迎来公司发展新时代。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS 0.49/0.67/0.85元,对应PE 约为 40.69/29.88/23.52倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期
广联达 计算机行业 2017-10-02 19.98 -- -- 22.80 14.11% -- 22.80 14.11% -- 详细
投资事件: 2017年9月27日,公司第二期员工持股计划通过大宗交易方式买入110万股,交易价格为19.00元/股,成交金额为2090万元。 员工持股计划落地,表明公司内部看好公司长期发展。第二期员工持股计划总金额4,564.932万元,参与员工共计139人,约占员工总数3.02%,其中董监高5人。此次员工持股计划通过大宗交易方式购买110万股,成本19.00元/股,成交金额2090万元。此次交易使用近50%资金,坚定表明公司内部各级员工长期看好公司发展的信心。 施工业务成为业绩增长新引擎,产品云化进展顺利。2017年H1施工业务营收1.89亿元,占收入比例20.77%,同比增长70.86%。2016年该业务收入占比约17%,增速近70%。施工业务不仅收入占比比2016年底提高近3.77个百分点,而且增速维持高位。施工信息化渗透率低,行业规模数倍于造价业务,有望打开公司成长空间。云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升。从云产品研发来看,云计价产品完成了8个地区的营改增后全模块版本的交付,云计量产品即将进入样板渠道建设阶段。 内外因素加速建筑信息化行业发展,公司迎来发展新时代。在行业提高效率的内在需求和先进科技对建筑行业渗透的外在驱动的双重因素影响下,建筑行业数字化、智能化、在线化已成为的发展趋势。公司致力于成为建筑行业全生命周期信息化服务商,不断从“招投标”环节往“设计”和“施工”环节延伸。作为建筑信息化领域龙头企业,公司具备产品优势、技术优势、人才优势以及市场优势,有望把握行业黄金时代机遇,迎来公司发展新时代。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS 0.49/0.67/0.85元,对应PE 约为 40.69/29.88/23.52倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期
广联达 计算机行业 2017-09-15 21.01 -- -- 22.80 8.52% -- 22.80 8.52% -- 详细
投资要点 转型“云+端”模式,平滑周期波动性:公司是建筑业信息化领域的龙头企业,主要产品为工程造价软件,营收状况受到建筑业地产投资周期和建筑业两库及平法更新周期影响具有明显的周期性:1)公司造价软件主要面向房地产企业、施工企业、建筑设计企业,房地产开发投资增速较高的年份造价软件需求增量相应较高,公司营业收入增速与房地产开发投资增速高度相关;2)建筑行业定额库和清单库、国家建筑标准设计图集需要定期更新,每一周期的更新使得原有造价软件的部分模块业务不再适用,给公司带来存量软件更新或更换的收入。2015 年发布云计价产品转型“云+端”年费模式,由一次性销售收费软件转为收取年服务费,客户粘性进一步增强,平滑原有周期性带来的业绩波动。 BIM 打开蓝海空间:公司重点推进工程施工新业务,其中BIM 业务线成为重点打造的领域。我国BIM 市场潜在市场空间达到数百亿,在行业需求和政策的共同助推下,我国BIM 行业进入高速发展期。公司2013 年开始全面发力BIM 领域,2014 年3 月收购芬兰Progma Oy 强化BIM 技术,2014 年8 月发布BIM5D 引领BIM2.0 时代,2016 年底公司中标并成功实施大连万达的BIM 总发包管理平台,在业界树立良好标杆,形成较大市场影响力,2017 年推出BIM 应用于次开发平台BIMFACE,打造伙伴共享经济。我们预计未来以BIM 为代表的施工业务将保持快速增长,成为公司业绩的核心增长点。 盈利预测预估值:预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.50/0.66/0.85 元,当前股价对应2017/2018/2019年PE分别为42/32/25倍。我们看好公司转型“云+端”模式带来的估值溢价以及BIM业务未来的发展空间,首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示:转型“云+端”进度低于预期,转型“云+端”模式对公司短期业绩形成压力,BIM业务拓展低于预期。
广联达 计算机行业 2017-09-06 20.10 25.00 20.42% 22.80 13.43%
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风物长宜放眼量,奉上传统软件企业云转型的“启示录”。这是一篇与众不同的广联达深度报告,我们并未像绝大多数报告那样纯粹站在公司各项业务的角度上,对建筑行业信息化翘楚——广联达进行逐块分析。而是主要选择以传统软件公司“云转型”这一大的行业主线为出发点,透过海外成功实现SaaS转型的标杆企业们的“发展轨迹”,试图寻觅、归纳出一些核心的要素或财务指标,作为广联达云转型之路的“启示录”,帮助投资者更清晰的“瞭望”企业的未来。风物长宜放眼量,对标海外云转型巨头们的发展历程与市值攀升之路,我们不妨看的更长远一些! 他山之石,有“迹”可循,关键财务指标佐证广联达云转型顺利推进。从企业实际经营要素乃至升华到经济学DCF模型的高度来看,传统软件厂商的SaaS转型背后,隐含的是企业内在价值的大幅提升。参考海外“先行者”Adobe、Microsoft、Autodesk的云转型经验,垂直细分领域王者是其典型特征与“心理底牌”。SaaS转型后,由于收入确认方式不同,预收款与营业收入之间存在着“微妙的变化”,同时销售费用率迅速下降。中长期来看,经营性现金流的质量得到提升,且研发费用率下降,收入增速与净利润率“先降后升”的背后实则存在理性的逻辑。上述“启示录”可以使我们更好的了解广联达乃至其他传统软件企业云转型的进度与质量。建筑行业“两库更新”的预期成为广联达实现SaaS转型的重要催化剂,从公司最新一期的财报来看,销售费用率、预收款等核心指标与“他山之石”的“转型历程”颇为吻合,这也从侧面佐证了公司的云转型正在顺利推进之中。 工程施工领域有望再造一个广联达:2017上半年工程施工业务共完成营业收入1.89亿元,同比增长高达70.86%。工程施工信息化的市场规模接近千亿,行业渗透率又极低,足以再造一个广联达!BIM产业引领建筑业信息化发展的革命乃是大势所趋,在施工阶段重点推广并以BIM结合PM(项目管理),重点针对项目成本与进度,是广联达基于反复实践且用了8年时间趟出来的“真知”,如今得到了业绩的充分检验。外加补贴等重磅激励政策的落地,BIM业务有望迎来高成长期。 投资建议:借助“两库更新”这一行业性事件的催化,公司有望成为计算机板块率先完成纯内生SaaS转型的公司,标杆意义重大。预计2017-2018年EPS分别为0.50元和0.69元,“买入-A”评级,6个月目标价25.00元。
广联达 计算机行业 2017-09-04 18.64 -- -- 22.07 18.40%
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1.新业务加速成长,带动公司业绩快速增长。 2017年上半年,公司继续坚定推进“七三”战略规划,实现营收9.10亿元,同比增长15.65%;Q2单季度营收同比增长8.80%,低于Q1营收增速,主要由于营改增的积极影响导致16Q2营收基数较大;实现归母净利润1.42亿元,同比增长32.66%。业绩实现快速增长主要因公司成熟业务稳步增长,以工程施工为代表的新业务收入增速较快,占比稳步提高。公司运营效率有所提升,销售费用率同比下降6.41个百分点至28.37%,主要因业务模式转型后,业务推广及咨询服务费用下降;管理费用率同比下降0.47个百分点至49.05%。 2.收入结构进一步优化,BIM业务线快速发展。 2017年上半年,公司新业务、新产品的收入达到6.04亿元,占总营收的66.42%。工程施工业务取得较大突破,实现营收1.89亿元,同比增长70.86%,其中,BIM作为工程施工业务的重点发力方向,实现快速发展。 在面向建设方企业级BIM应用方面,公司发布BIM+PM整体解决方案,并在万达二期进行应用试点;在BIM开放平台服务方面,公司推出BIM应用于次开发平台—BIMface。公司已与十几家大型施工集团签约战略合作,强强联手共建BIM生态圈合作发展的新平台、新模式。 3.海外业务稳健发展,国际化市场拓展成效显现。 公司产品国际认可度和品牌影响力提升,国际业务实现营收6,636万元,同比增长36.45%。MagiCad作为机电专业BIM的引领者,在欧洲市场表现突出;MagiCloud是业内最丰富的机电构件库产品,拥有来自100多个国家的26000多名用户;Cubicost产品市场影响力逐步加强,用户已覆盖28个国家,进入马来西亚BIM产品清单列表,在印尼市场逐步建立口碑。 4.投资建议: 预计公司17-19年归母净利润分别为5.68/7.24/9.07亿元,对应PE分别为34/27/22X,维持推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名