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广联达 计算机行业 2018-01-08 21.00 25.00 32.49% 20.99 -0.05%
20.99 -0.05% -- 详细
广联达作为首批12家科技企业之一与雄安新区管委会签署战略合作框架协议,并入驻雄安新区中关村科技产业基地,支持服务雄安新区建设绿色智慧新城。 国内顶尖数字建筑平台服务商,服务“数字雄安”建设。公司在建筑工程信息化领域耕耘近20年,掌握BIM技术、云计算、大数据、物联网、移动互联网、人工智能等数字技术,成为国内一流的数字建筑平台服务商。公司作为第一批入驻雄安新区中关村科技园的企业之一,与雄安新区管委会签署战略合作协议,积极参与雄安规划设计、建设过程、城市运营、智慧运维中,全面推进雄安新区中关村科技园建设。 BIM施工应用国标实施在即,推动公司BIM业务高速增长。BIM作为全球建筑信息化领域先进技术,在欧美等发达国家得以广泛运用。由于国内缺乏统一标准,BIM在国内推广进展缓慢。BIM领域首份细则性国家标准《建筑信息模型施工应用标准》已于2018年1月1日开始实施。标准的制定及落地将加速国内施工领域BIM技术的推广。公司是国内BIM行业领导者,成功研制运用于施工环节的BIM5D产品。今年前三季度BIM5D产品收入高达6000万元,同比增速约92%,公司产品得到市场广泛认可。施工领域的BIM国标落地有望推动公司BIM业务高速增长。 计价云产品稳步推进,算量云产品蓄势待发,产品云化进展顺利将弱化地产周期影响。公司造价业务云化有序推进:云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,试点区域客户转化率达到60%;云算量产品即将进入样板渠道建设阶段。预收款项是观察产品云化进度的核心指标,前三季度预收款项超三倍的增速表明云化加速推进。产品云化有望减缓造价业务波动,弱化地产周期对公司业绩的影响。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年对应EPS0.42/0.49/0.63元,对应PE约为50.43/42.71/33.60倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期
广联达 计算机行业 2018-01-03 19.89 25.41 34.66% 21.10 6.08%
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广联达签约雄安新区,以“数字建筑”服务“数字雄安”建设。12月29日,中关村科技园管委会与雄安新区管委会签署共建雄安新区中关村科技园的协议。广联达作为首批12家科技企业之一与雄安新区签署了战略合作框架协议,并入驻雄安新区中关村科技产业基地。其他11家公司分别为:碧水源、东方园林、东方雨虹、雪迪龙、清新环境、神雾、小桔科技、金山软件、首航节能、眼神科技。未来,广联达将立足“数字雄安”发展需求,积极参与雄安的规划设计、建设过程、城市运营、智慧运维中,最终推动雄安新区建设国际一流、绿色、现代、智慧的城市。 BIM 国标实施在即,利好公司施工业务发展。BIM 领域首份细则性国家标准《建筑信息模型施工应用标准》将于2018年1月1日起开始实施。公司是BIM 领域的领先企业,BIM 业务线发展快速,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案。并致力于提升建设工程信息化领域的BIM 全生命周期应用落地,与多家特一级单位合作推进 BIM 在项目部的落地。我们认为,随着BIM 国标实施在即,有望进一步推动公司BIM 以及施工业务的发展。 云化推进顺利,向数字建筑平台服务商迈进。公司造价业务云化有序推进,云计价产品在6个试点地区推广,客户转化率达到60%,预计全年年费的合同收入达到1.5亿左右,与年费相关的预收账款年底余额预计接近1个亿。 目前,清单规则更新的初步方案已经出来,正式出台时间尚不确定,公司有望利用清单规则更新的政策契机,加快转型进度。同时,云算量产品的储备已逐步成熟。公司从最初的传统软件,到云化产品,再到未来数据产品(基于云化产品积累的数据)等,逐步向数字建筑平台服务商迈进。 预测公司2017-2019年EPS 分别为0.47、0.58、0.77元。根据可比公司,我们认为公司合理估值为2018年的44倍市盈率,对应目标价为25.41元,
广联达 计算机行业 2018-01-03 19.89 24.84 31.64% 21.10 6.08%
21.10 6.08% -- 详细
2017年12月29日,中关村科技园区管理委员会与河北雄安新区管委会正式签署共建雄安新区中关村科技园协议。广联达作为首批12家科技企业之一与雄安新区签署了战略合作框架协议,并入驻雄安新区中关村科技产业基地,支持服务雄安新区建设绿色智慧新城。 《建筑信息模型施工应用标准》(编号为GB/T51235-2017)于2018年1月1日正式实施。 【评论】签约雄安新区,BIM新添用武之地。我们在2017年12月11日的广联达深度报告《云转型跨越周期,BIM剑指蓝海》中提到的雄安新区驱动因素得到印证。雄安新区作为国家重点建设区域,基础设施建设市场空间巨大,利好相关建筑施工行业。作为雄安新区建设主力军,首批进驻的大型建筑工程类企业中的中建系、中铁系、中冶系相关公司都分别与公司签署过BIM战略合作协议,公司在雄安新区BIM应用上有先发优势。此次签约在官方层面确立了公司在雄安新区建筑信息化的龙头地位,有利于公司相关业务在雄安新区的快速展开和部署。同时雄安新区的成功案例有利于公司品牌建设,进一步推广市场。 BIM国标实施,填补标准缺失短板。我国的BIM发展开始较早,但进展较慢,直至目前整体建筑信息化水平也仅有国外1/10,其最大短板在于没有统一的应用标准。标准的缺失导致了BIM使用率低和应用效率低下,施工企业应用BIM意愿不强。2018年1月1日正式实施的《建筑信息模型施工应用标准》统一了应用标准,填补了空白。广联达深度参与BIM国标的讨论阶段,并积极参与全国各地的BIM联盟创建,行业发展报告的编制,地方BIM标准的编制等。预计标准的实施会加速我国建筑行业BIM应用普及,提高建筑行业精细化管理能力。据独立机构TMR数据及我们对于公司未来市场份额的预估,我国建筑信息化水平将在2022年达到世界平均水平,公司BIM业务线收入有望达到40亿元。结合2017年前三季度公司BIM业务收入6000万元,公司BIM业务线2017-2022复合增长率将达到120%。 我们看好未来公司BIM业务线发展,此次签约将增强公司未来在雄安新区盈利确定性。预计广联达2017、2018、2019年EPS分别为0.54、0.69、0.87元,对应市盈率PE分别为36、28、23倍。给予2018年36倍市盈率,目标价24.84元,维持“买入”评级。 【风险提示】与新区合作进度不及预期;BIM技术发展不及预期;建筑业大幅衰退。
广联达 计算机行业 2017-12-20 20.95 25.00 32.49% 21.10 0.72%
21.10 0.72% -- 详细
事件:公司公告,截至2017年12月12日,公司第二期员工持股计划已完成股票购买,合计持有公司股票239万股,占公司总股本的比例为0.21%,成交总额为4541万元,成交均价为19.00元/股。上述购买的股票将按照规定予以锁定,锁定期自公告披露之日起12个月。 第二期员工持股计划顺利完成,彰显对公司未来发展信心。此次员工持股计划参与员工共139人,约占员工总数3.02%,同时公司高管、中层、核心技术人员均有参与。此次员工持股计划的实施将有利于员工利益与公司利益的深度绑定,同时也彰显了公司内部员工对公司长期业务发展的信心。 BIM施工国标实施在即,业务有望迎来快速发展。近期,住建部正式批准《建筑信息模型施工应用标准》为国家标准,并将于2018年1月1日起正式实施,成为我国首个BIM行业统一标准。此前相比海外发达国家BIM的高普及率(美国BIM渗透率已超过70%),国内渗透率始终处于较低水平,行业缺乏统一标准是重要原因之一,此次标准的推行有望推动BIM应用的推广进程。同时,随着建筑行业的竞争加剧,利润空间被逐渐挤压,通过BIM技术优化施工全流程达到提效降费成为企业的迫切需要,BIM市场需求逐步提升。公司作为国内BIM行业的领军者,BIM产品已在住宅、商场、综合应用体等数千综合项目中实现应用,并推出了基于施工环节的BIM5D产品。2017年前三季度相关业务累计实现营收3.1亿,增速53%,成为公司发展的新引擎。未来,在政策、市场需求的双轮驱动下,公司BIM业务有望持续高速增长。 “云+端”战略转型顺利推进,公司有望获得长足发展。为平滑地产周期及两库平法更新带来的业绩周期性,2015年公司正式开启传统业务的“云+端”战略转型。商业模式由传统套装软件销售转为SaaS服务,同时收入确认方式相应由一次性确认转为计入预收款后按月分期确认(年费模式)。今年前三季度,公司预收款共计1.08亿元,较期初大幅增加308%,其中大部分为云计价新产品带来的递延确认的收入,可见公司产品云化进展顺利。对收入端,若剔除因商业模式带来的收入确认不同,加回年内新增预收账0.81亿,则实际营收增速为18%,公司业务持续快速增长。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为5.78、7.56、9.51亿元,分别同比37%、31%、26%,2017-2019年EPS分别为0.52、0.68、0.85元/股。维持“买入”评级,目标价25元,对应36X18PE。
广联达 计算机行业 2017-12-18 21.00 25.00 32.49% 21.16 0.76%
21.16 0.76% -- 详细
投资事件: 广联达第二期员工持股计划完成购买,合计购买239万股,占总股本0.21%,成交总额为4541万元,成交均价为19元/股。 第二期员工持股计划完成购买,彰显对公司长期发展信心。第二期员工持股计划参与员工共计139人,约员工总数3.02%,其中董监高5人,持股计划总金额4,564.932万元。截止2017年12月12日,员工持股计划完成购买,合计购买239万股,占总股本0.21%,成交总额为4541万元,成交均价为19元/股,剩余资金留作备付资金。各级骨干员工积极参与员工持股计划,彰显各级员工对公司长期发展的信心。 BIM施工应用国标实施在即,利好公司施工业务发展。在《建筑信息模型应用统一标准》于2017年7月1日实施后,BIM领域首份细则性国家标准《建筑信息模型施工应用标准》将于2018年1月1日起开始实施。公司作为国内BIM行业领导者,已成功将BIM技术运用造价产品中,并推出运用于施工环节的BIM5D产品。今年前三季度BIM5D产品收入高达6000万元,同比增速约92%。BIM作为全球建筑信息化领域先进技术,在欧美等发达国家得以广泛运用。由于国内缺乏统一标准,BIM在国内推广进展缓慢,但国内建筑行业高增长红利逐步消退,经营以及管理效率低下的问题需要通过BIM等信息化技术来解决。国标落地有望加速行业发展,公司将充分享受市场成长红利。 云产品推进顺利,公司成长性不变。公司造价业务云化有序推进:云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,试点区域客户转化率达到60%;云算量产品即将进入样板渠道建设阶段。预收款项是观察产品云化进度的核心指标,前三季度预收款项超三倍的增速表明云化加速推进。若将相关预收款项按传统收入确认模式折算回收入,前三季度业务收入增速约为18%,利润增速也会有明显增加,公司业绩依旧维持高成长。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年对应EPS0.42/0.49/0.63元,对应PE约为48.51/41.08/32.32倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。
广联达 计算机行业 2017-12-18 21.00 22.75 20.56% 21.16 0.76%
21.16 0.76% -- 详细
第二期员工持股购买完成。公司公告称,截至2017年12月12日,第二期员工持股计划已完成股票购买,合计持有公司股票239万股,占公司总股本的比例为0.21%,成交总额为4541万元,成交均价为19.00元/股,比之前预计明年初完成购买略超预期。此次员工持股公司高管、中层、核心技术人员均有参与,利益共享同时也彰显未来发展信心。 公司践行建筑行业数字驱动。党的十九大特别提出推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,数字经济等新兴产业正蓬勃发展。此外,政府“十三五”规划中也明确提出了加快建设数字中国。我国建筑业正迎来工业化和数字化升级叠加的大发展期,预计未来信息化渗透率提升空间潜力较大。公司以“数字建筑”践行行业转型,贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期,使建筑数字化、在线化、智能化,成为整个行业转型升级的核心引擎。 新业务持续高增长,顺应产业趋势。公司今年前三季14亿元收入中新业务新产品占比68%,工程施工业务整体增速53%,新成果拓展成效显著,如11月发布的BIM云平台,通过该平台企业可以基于数据对于综合业务进行有效管理,大幅提高决策质量与效率。随着我国建筑业从粗放式管理走向精细化,GIS、BIM、云计算、大数据、物联网等先进信息技术不断应用,以及相应政策的推进,都对公司施工信息化新业务拓展有良好促进。 云化转型效果将逐步显现。公司“云+端”模式的产品云计价,已经在6个年费试点地区顺利推进,客户转化率达60%,预计全年年费合同收入1.5亿元左右,相关预收账款年底余额近1亿元。公司作为业内率先推进纯内生SaaS转型的软件企业值得重点关注。公司从最初的传统软件,到云化产品,再到未来数据产品(基于云化产品积累的数据)等,我们预计其竞争优势将在云化时代将充分发挥。 盈利预测与投资建议。我们看好公司工程施工、项目管理、BIM、工程信息等重点推进的新业务发展前景,以及公司在建筑信息化领域的稀缺地位和数字建筑的新驱动,认为公司可享有一定估值溢价。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.50/0.65/0.83元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE35倍,6个月目标价22.75元/股,维持“买入”评级 风险提示。新业务、新产品拓展低于预期的风险,人力成本上升的风险。
广联达 计算机行业 2017-12-15 20.01 -- -- 21.16 5.75%
21.16 5.75% -- 详细
公司第一期员工持股计划暂未收益 公司第一期员工持股计划在2015年7月2日完成,公司第一期员工持股计划合计持有公司股票3,725,000股,占成交总额为93,891,886.20元,成交均价为25.21元/股。考虑2015年、2016年每股分红0.2元、0.3元,第一期员工持股均价仍旧高于今日收盘价20.2元/股。主要原因是2015年上半年的大牛市推高了员工持股均价。 第一期没有受益的情况下,第二期员工持股计划仍然能够落地完成,彰显管理层的信心 公司第二期员工持股计划合计持有公司股票239万股,占公司总股本的比例为0.21%,成交总额为4541万元,成交均价为19.00元/股,成交价19.0元折价5.14%。按照2017年6月公司公告的第二期员工持股计划,参加本期计划的员工共139人,约占公司2016年底员工总数的3.02%,其中董事(不含独立董事)、监事及高级管理人员5人。 在第一期员工持股计划没有受益情况下,第二期仍然能够完成,说明公司管理层对公司的未来充满信息。 住建部:BIM标准成功获批,2018年1月1日起实行 住房和城乡建设部于2017年5月4日发布第1534号公告,批准《建筑信息模型施工应用标准》为国家标准。 该《标准》是我国第一部建筑工程施工领域的BIM应用标准,填补了我国BIM技术应用标准的空白,与行业BIM技术政策和《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》等)相呼应。 BIM标准是建立标准的语义和信息交流的规则,为建筑全生命周期的信息资源共享和业务协作提供有力保证。 目前并未在建筑全生命周期范围内大规模地实施应用BIM,以及在此基础上实施ERP、BLM等全面的信息化管理,其主要原因就在于建筑信息模型标准体系与标准的缺失。与其他行业相比,建筑物的生产时基于项目与协作的,通常由多个平行的利益相关方在较长的时间段协作完成。建筑业的信息化尤其依赖在不同阶段、不同专业之间的信息传递标准,即需建立一个全行业的标准语义和信息交换标准,否则将无法整体实现BIM的优势和价值。此外,BIM标准对建筑企业的信息化实施具有积极的促进作用,尤其是涉及企业中的业务管理与数据管理的软件,均依赖标准化所提供的基础数据、业务模型,从而促进建筑业管理由粗放型转向精细化管理。 广联达前瞻布局BIM打开千亿空间 BIM行业市场可分为BIM产品市场、BIM咨询市场、BIM培训市场和BIM运维市场四大领域。BIM产品主要使用场景是建筑项目工地,目前全国建筑项目数约50万个,产品单价约10万元/项目,BIM产品市场空间约500亿元。BIM咨询市场通常以新房修建过程中BIM业务咨询为主,按建筑面积收费,现阶段每年新开工面积约50亿平方米,单价约10元/平方米,BIM咨询市场空间约500亿元。BIM培训市场主要给建筑从业人员进行BIM培训为主,单价约100-200元/人,现在建筑从业人数约5000万人,BIM培训市场空间约50亿元。BIM运维市场主要是针对存量建筑,现阶段城市住宅建筑面积约230亿平方米,单价5元/平方米,粗略估计市场空间超1000亿元。BIM市场空间总体超过2000亿元。 广联达在8年前就与斯坦福、马里兰大学合作开展BIM研究,开始布局BIM;2014年收购全球领先的MEP设计和施工软件公司Progman,正式发布BIM5D;2015年开始全面推广BIM系列产品,BIM业务发展驶入快车道。 广联达现在已经拥有了丰富的BIM产品体系,如BIM5D、BIM模架、BIM场布、服务产品等,公司按照项目每年收取服务费,现有BIM业务针对每个项目大概收取的费用是5万元/项,按照现有市场情况已经可以在百亿市场中占据绝对领先的地位。我们假设未来每年新开工项目从60万个下降到50万个,广联达占据40%的市场份额,每个项目收入约为5万元,则广联达BIM产品收入可到达100亿。假如广联达的BIM产品线进一步丰富,未来预计可从每个项目中获得10万元收入;同时随着广联达在BIM领域的积累,更是有可能涉及BIM咨询、培训、运维等相关业务。公司面临千亿级的市场空间,有着足够大的舞台来发挥自身的专业技术优势,为国家乃至全球建筑行业信息化贡献力量。 盈利预测与投资建议 我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元,增速分别为20.6%/24.8%/27.5%。净利润为5.65/6.93/8.669亿元,增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。2017~2019年每股收益0.51/0.62/0.77元,对应2017~2019市盈率分别为40/32.6/26.1倍。维持买入评级。
广联达 计算机行业 2017-12-12 20.00 25.41 34.66% 21.16 5.80%
21.16 5.80% -- 详细
核心观点 上市公司签订多项BIM合作协议,业务加快发展。11月份,公司相继与安阳建工集团、贵州百胜工程建设咨询公司、中治天工、中铁二十二局三公司、明正咨询、远洲股份、中铁十二局四公司、浙江华夏等签约成为BIM业务战略合作伙伴;同时,携手马来西亚建筑业发展局,共建”myBIM中心”。我们认为,重量级合作伙伴加盟,同时向东南亚等国家地区延伸发展,反映公司BIM业务推进进度良好,发展速度加快。 BIM处于发展初期,目前应用点集中在“碰撞检查、管线综合”等,项目全周期管理有待渗透。根据《中国建筑行业施工BIM应用分析报告2017》中的抽样调查,从企业BIM应用的时间上看,还应用过的占35.2%;应用1~2年的企业占20%;应用3~5年的企业占18%,整体处于渗透初期。在应用原因方面,"甲方要求使用BIM"、"建筑物结构复杂"、"需要提升公司品牌影响力"和"项目管理能力"等,成为驱动BIM应用因素。在BIM应用中,使用频率最高的模块依次包括:碰撞检查、投标方案模拟、专项施工方案模拟、机电深化设计、工程量计算、图纸会审及交流,以及进度和成本控制等。 政策推动与下游需求边际提升促进BIM发展,“BIM+”前景广阔。2008年至今,BIm技术在国内应用已近10年,近5年来,从国家到地方政府,通过政策文件的形式强制推广BIM技术,构成BIM行业发展的主要驱动力之一。同时,随着建筑行业竞争加剧,利润空间压缩,通过BIM技术形成精细化的工程管理和建筑各阶段的流程再造,动力更加迫切。未来BIM的发展趋势包括:1>与项目管理信息系统集成应用,实现项目精细化管理;2>与物联网、云技术等集成应用,提供施工现场的协同工作侠侣;3>提高模型构件库等资源复用能力;4>在数字化生产、装配式施工中应用,提供建筑工业化水平。我们认为,广联达作为建筑信息化龙头,将受益于BIM行业的加速发展。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.58、0.77元。根据可比公司,我们认为公司合理估值为2018年的44倍市盈率,对应目标价为25.41元, 风险提示 传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢因。
广联达 计算机行业 2017-12-12 20.00 24.84 31.64% 21.16 5.80%
21.16 5.80% -- 详细
建筑行业信息化机遇。在建筑行业信息化渗透率低下的大背景下,建筑软件行业利用自身优势提升建筑行业整体信息化水平将成为收入的主要增长点。 行业龙头地位稳定,业绩跨越拐点恢复增长。公司为建筑软件细分行业龙头,高研发投入铸就高行业壁垒。工程造价业务收入占比逐渐降低,新业务收入占比逐渐增加,业务收入多元化。 SaaS转型稳步推进。SaaS转型使公司角色从软件销售商转变为平台运营商,收入来源重点由增量客户转为存量客户,在一定程度上摆脱下游建筑行业新开工面积波动的影响。近期财报预收账款大幅增长,销售费用下降明显,印证转型取得良好进展。 公司有实力抢占BIM制高点。以岗位级应用为切入点,布局完整的BIM生态。利好政策频出、重量级合作伙伴加盟、内部实力提升,共同造就BIM发展良好势态。 我们持续看好公司未来发展,工程施工业务有望成为公司收入主要增长点。预计广联达2017、2018、2019年EPS分别为0.54、0.69、0.86元,对应市盈率分别为37、29、23倍,上调评级至“买入”,给予18年36倍PE,六个月目标价:24.84元。
广联达 计算机行业 2017-11-27 19.50 23.80 26.13% 21.16 8.51%
21.16 8.51% -- 详细
广联达自成立至今二十载春秋深耕建筑信息化领域,已成长为行业龙头。公司二次创业战略定位数字建筑产业平台,在传统造价业务端推广云化新产品,抹平地产行业周期性,依托专业沉淀和深厚资源,推出工程施工、工程信息化、海外业务、产业金融、电商政务等系列新业务。公司已度过业绩拐点,打开建筑信息化空间,确定性成长可期。我们给予该股买入的首次评级,目标价格23.80元。 支撑评级的要点。 建筑业“大而不强”,信息化上升空间广阔。2014年中国建筑资产就位居全球第一,2017年前3季度建筑业总产值13.93万亿,同比增长10.73%,继两年缓慢增长后增速再次“破十”。但我国建筑能耗约占全社会的50%,建筑信息化水平仅为0.03%,保守估计建筑信息化市场增量空间约为524亿。 传统造价业务日新月异,新产品主打云模式。造价业务端推出云产品,收入模式从“卖软件license+升级费”变为“租赁费+增值服务费”,逐渐摆脱行业周期性,营收更加健康合理。云模式进展顺利,云计价产品2017年上半年已实现全国11个省份的产品交付,用户转换比例平均达到50%;此外公司与华为合作共同开发包含智慧建造及智慧运维在内的“建筑云”。 引领数字建筑新蓝海,新业务呈现高速增长。公司以云计算、大数据、物联网等技术致力打造数字建筑产业平台。同时依托专业沉淀,将业务拓展至工程施工、工程信息化,借步“一带一路”布局海外,构建产业金融平台、电商政务、工程教育等系列新业务,收入结构多元化。 BIM、云图业务进展顺利。核心产品BIM5D围绕“多岗三端一云”架构持续迭代,已成功在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等数千个项目中实现应用,具有明显的业务与技术壁垒;2016年云图业务已实现盈亏平衡,移动端月活跃量达246万,日活跃量达51万,同比增长超过110%。 评级面临的主要风险。 新产品开发风险;海外业务推进不及预期风险;建筑行业增速放缓风险。 估值。 我们预计2017-2019年归母净利润分别为5.46亿元、6.92亿元和8.59亿元;每股收益分别为0.49元、0.62元和0.77元;对应市盈率分别为43倍、34倍和27倍。首次给予买入评级,目标价格23.80元。
广联达 计算机行业 2017-11-15 22.39 -- -- 22.15 -1.07%
22.15 -1.07%
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20年专注建筑信息化,从软件商到数字平台龙头。 广联达深耕建筑信息化20年,致力打造建筑数字化平台。工程造价是公司传统的支柱业务,以BIM 为核心的工程施工是未来增长点。2010-2016年员工人数增长率14.73%,人均营收增长率12.02%,平台效应显现、效率快速提升。 造价业务顺利转云,销售费用率明显下降。 2015年发布新型?云+端?产品架构的云计价产品。造价软件上云不仅可以降低相关成本、平滑各期收入,而且能够通过提供更加便捷、安全、低门槛的服务吸引更多客户。2017H1广联达云计价产品实现11省产品交付,用户转换比例平均达50%。2016年销售费用率32.85%,下降5.35个百分点,效果显著。 千亿规模的BIM 市场拓展10倍以上市场空间。 建筑行业数字化水平低下导致行业效率低,目前我国大型投资项目通常会有20%的时间延迟,80%高于预算。BIM应用覆盖建筑全生命周期,可极大提高项目交付效率。住建部、国务院先后出台系列政策推进BIM发展,2017Q2BIM技术列入各省政绩考核。BIM包括产品、咨询、培训和运维市场,空间超2000亿元,2014-2016年BIM 拉动广联达工程施工收入复合增长率达104.09%。 云图业务在2016年尝试通过增值服务变现,已实现盈亏平衡,并在高速增长。 转型成功业绩回归增长,研发加大技术优势巩固。 2016年,公司营收20.39亿元,增加32.48%;净利润4.23亿元,增加74.85%; 毛利率93.33%远高于行业平均24.81%;ROE 14.85%明显高于行业平均9.14%。2007-2016年研发费用复合增长率高达50.36%,技术优势不断巩固。 盈利预测及投资建议。 我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元,增速分别为20.6%/24.8%/27.5% 。净利润为5.65/6.93/8.669亿元, 增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。对应2017~2019市盈率分别为43.7/35.6/28.5倍。维持买入评级。 风险提示。 转云不达预期,BIM竞争激烈。
广联达 计算机行业 2017-11-07 19.98 25.41 34.66% 22.80 14.11%
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事件:公司前三季度实现收入14.09亿,净利润2.87亿,扣非净利润2.75亿,分别同比增长12.11%,25.33%,22.63%。同时预告全年净利润4.65亿-6.77亿,同比增长10%-60%。 收入确认模式变化导致增速放缓,新业务收入增长转型成果突出。前三季度公司营收增速仅为12%,主要是工程造价业务转云后,转变收入确认方式,年费部分计入预收账款(7000万左右),若扣除此因素,公司营收实际增速在18%左右。其中,造价业务(加回预收账款)同比增速达到15.7%,工程信息业务收入同比略有下降,工程施工业务增速53%,海外业务收入增速29%。其中两新收入68%,新业务收入增长率超过50%。转型成果突出。 云转型成果突出,转型有助于发掘存量用户价值,提升用户基数。在转型方面,公司在6个地区做年费模式,客户的转化率达到60%。公司转型的重点在于:由原来靠增量客户维持增长转变到为存量客户提供更多增值服务来保持增长,在年费模式下,未来增长的驱动力来自提供更多增值服务,同时,之前的盗版用户也会逐渐转化成公司的增量客户。在云转型的驱动下,公司计价业务未来收入有望呈现先稳后升的趋势。为未来增长打下基础。 施工业务持续快速增长。工程施工实现收入3.1亿元,增速为53%。其中:项目管理类业务收入2.12亿,增速为47%;BIM业务收入近6000万,增速为92%;施工现场产品收入4000万左右,增速为45%。我们认为,随着未来各地招投标主管部门逐渐重视基于BIM技术的评标,并着手投入研究和建设;政策落实重点领域集中在BIM应用、装配式建筑、工程总承包、资质资格、质量安全、环境保护等领域,对施工阶段信息化有助推作用。 公司转变收入确认方式,我们结合三季报,预测公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.58、0.77元(原预测:0.50、0.67、0.89)。根据可比公司,我们认为公司合理估值为2018年的44倍市盈率,对应目标价为25.41元,
广联达 计算机行业 2017-11-06 19.98 25.00 32.49% 22.80 14.11%
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公司发布2017年三季报:报告期内,公司共实现营业收入14.09亿元,同增12.11%;实现归属于上市公司股东净利润2.87亿元,同增25.33%;实现扣非归母净利润2.75亿元,同增22.63%。其中,第三季度实现营业收入5.09亿元,同增7.15%;实现归母净利润1.45亿元,同增18.89%。 公司预计2017年全年将实现归母净利润4.65亿-6.77亿元,增幅区间为10%-60%。 云转型顺利推进带来预收款项大幅增加,加回后整体收入增速符合预期。 为平滑地产周期及两库平法更新带来的业绩周期性,2015年公司正式开启传统业务的“云+端”战略转型。商业模式由传统套装软件销售转为SaaS服务,同时收入确认方式相应由一次性确认转为计入预收款后按月分期确认(年费模式)。截至Q3末,公司预收款1.08亿元,较期初大幅增加308%,其中大部分为云计价新产品带来的递延确认的收入,可见公司产品云化进展顺利。对收入端,若剔除因商业模式带来的收入确认不同,加回年内新增预收账0.81亿,则公司实际营收增速为18%,符合市场预期。 施工业务增长迅猛,成公司发展新引擎。从收入贡献来看,前三季度,传统造价业务实现营收8.56亿元,增速16%,云化战略稳步推进;而工程施工新业务表现最为亮眼,累计实现营收3.1亿,增速53%,成为公司发展的新引擎。其他业务方面:工程信息业务收入1.36亿元,较去年同期略有下降,主要系去年同期受营改增影响,信息业务和造价业务结合销售爆发增长导致的高基数,今年逐步回归常态;海外业务方面,受益欧洲市场的开辟,工程机电产品MagiCAD 等销售提速,前三季度累计实现营收0.9亿元,同比增长29%。 费用控制良好,期间费用率大幅下降。报告期内,公司期间费用率76.57%,较去年同期下降3.38个百分点。其中,销售费用率、管理费用率同比分别下降2.77和3.09个百分点,费用控制方面超市场预期。在公司产品云化模式下,传统的产品销售费用支出明显下降。财务费用率方面同比增加约2个百分点,主要系公司债券利息费用增加所致。 第二期员工持股计划落地,看好公司中长期发展。公司9月17日公告实施第二期员工持股计划,并于9月27日通过大宗交易方式买入110万股,交易价19.00元/股,成交金额2090万元,完成计划总金额46%。此次参与员工共139人,约占员工总数3.02%,其中董监高5人。员工持股计划的实施将有利于员工利益与公司利益的深度绑定,同时也彰显了公司内部员工对公司长期业务发展的信心。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为5.78、7.56、9.51亿元,分别同比37%、31%、26%,2017-2019年EPS 分别为0.52、0.68、0.85元/股。基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位,以及从在建筑工程运营领域的抢先布局,公司未来还有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态,从而打开全新成长空间。总体来看,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价25元,对应36X18PE。 风险提示:传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险;电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。
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事件 公司10月30日发布第三季度报告,2017年前三季度实现营业收入14.09亿元,同比增长12.11%;归母净利润2.87亿元,同比增长25.33%。第三季度单季营业收入5.09亿元,同比增长7.15%,归母净利润1.45亿元,同比增长18.89%。同时公布对2017年度经营业绩的预计,预计全年归母净利润4.66~6.77亿元,同比增长10%~60%。 预收账款增长迅速,还原后收入增幅回归正常水平 公司自去年开始推广云计价产品,力争平抑公司业绩随建筑周期的波动性,降低盗版率。今年起财务报表上对于云计价产品的业务收入由传统套装软件一次性确认收入改为计入预收款后按月分期确认。前三季度预收账款期末余额1.08亿,期初余额0.27亿,大部分为云计价产品递延确认的收入。按照实际销售逻辑将年内新增预收账款0.81亿加回销售收入,实际上2017前三季度销售收入14.9亿元,同比2016年前三季度还原后销售收入12.61元增幅18.16%。 费用率持续下降,云转型逻辑逐步验证 从套装软件销售转为SaaS服务后,计价产品对销售人员的需求大幅减少,三季报销售费用率略高于中报,但按照还原后14.9亿计算,28.3%的销售费用比与中报基本持平。考虑到施工软件处于业务拓展期,实际计价产品对应的销售费用应为大幅降低。从报告期和单季度数据来看,管理费用率持续下降,单Q3管理费用率同比降低8%,环比降低11.5%,且半年报内披露的研发投入并未见减少,可见公司在员工结构调整上颇见成效。 数据驱动业务创新,中长期发展值得期待 公司前三季度实现金融类利息收入1263.48万元,同比增长99.82%,主要为建筑产业金融业务贷款收益。借力公司产业供应链生态数据模型,产业金融业务陆续开发多个融资产品,业务进展良好。此外公司9月17日公告实施第二期员工持股计划,第二期员工持股计划于9月27日通过大宗交易买入110万股,交易价格19.00元/股,已完成员工持股计划的整体完成的46%。与第一期员工持股计划相比,此次激励更加下沉,将员工利益与公司利益高度一致化,凸显了公司在中长期业务发展上的信心。 投资建议 看好公司作为建筑信息化龙头,在智能化、数字化浪潮下引领行业转型升级,迎来公司新一轮发展。预计公司2017/2018年净利润5.36/6.77亿元,EPS分别为0.48/0.60元,维持“买入”评级。 风险提示:云化转型不及预期;新业务拓展不及预期。
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事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业总收入14.09亿元,同比增长12.11%;实现归母净利润2.87亿元,同比增长%。第三季度实现营业总收入5.09亿元,同比增长7.15%;实现归母净利润1.45元,同比增长18.89%。同时公司预计2017年全年归母净利润为4.65亿元-6.77亿元,同比增长10%-60%。 公告点评: 积极推广BIM技术及其应用。2017年7月以来,公司向天津建筑设计院、常嘉建设、浙江三建、中核华兴、四川桑瑞思等单位的项目授予“广联达BIM应用示范项目”称号;同时,公司的《中国BIM应用之旅》系列讲座在苏州、福州、贵州、海南、哈尔滨、南京、昆明、上海等地顺利举行;另外,公司还为中建、上海建工、西安建工、中铁等建筑企业提供专门的BIM5D培训。公司BIM业务已取得较为显著的进展,通过开展讲座和培训,有助于加深客户对BIM产品的理解,从而带动相关产品的销售收入。 第二期员工持股计划启动。2017年6月30日,公司公布第二期员工持股计划(草案),持股计划资金总额为4,564.93万元,计划参与人包括总裁、高级副总裁、财务总监等139名管理和技术人员。该计划已于7月19日获公司临时股东大会审议通过,并于9月27日在二级市场购买公司股票110万股,交易价格为19.00元/股,成交额为2,090万元。员工持股计划的启动,为公司管理层和技术人员提供良好激励机制,有利于保持公司核心团队稳定。 投资建议: 我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.49元、0.61元和0.75元,对应P/E分别为41.10倍、33.02倍和26.85倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为65.03倍,考虑到BIM市场广阔的发展空间以及公司在技术全生命周期应用的持续拓展,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此维持其“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名