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广联达 计算机行业 2019-06-20 29.20 -- -- 30.69 5.10% -- 30.69 5.10% -- 详细
员工持股计划出售完毕,短期压制因素得到充分释放。2019年6月18日,公司公告第二期员工持股计划出售完毕。第二期员工持股计划从2017年12月14日开始计算,数量239万股,买入均价19元/股,2019年6月17日全部出售完毕,卖出均价为28.77元/股。近年来,公司积极实行员工持股和股权激励计划,考虑到公司正处于SaaS转型的关键时期,积极实行员工持股和股权激励计划有利于激发团队的经营动力,保证公司转型战略的顺利推进。从短期市场影响因素来看,公司第二期员工持股计划出售完毕,市场的短期压制因素得到充分释放 公司SaaS云化转型顺利,是云计算三大定律的完美体现。我们反复提及云计算三大定律。从广联达转型前后对比来看,1)SaaS转型后带来了盗版客户的下降,非广联达用户转化为广联达用户,客户数的规模得以提升,广联达的市占率进一步上升,推动行业集中度进一步提升;2)云化后带来的数据的集中,数据的价值得到进一步挖掘,从而推动客单价ARPU值的提升,例如目前工程信息业务即是通过云服务的方式对外销售,采取与计算业务捆绑促销的方式进行推广;3)广联达云转型带来的是产品功能深化、销售服务体系和研发体系全面升级,而其他竞争对手由于采用Autodesk等国外企业的底层架构,云化转型困难。因此对于广联达而言,有望通过云化实现超越海外公司。因此,广联达的SaaS云化转型完美体现了我们提出的云计算三大定律。 云转型领军龙头,护城河与ARPU值提升未被充分认知。公司是国内云转型的先行者,转型从2015年开始,计划2020年初步完成。2018年转型效果超预期,还原后收入同比增长27.3%。云转型带来的是广联达和客户的双赢,推动公司客单价和客户数双双上升。经过测算,转型后公司进入稳态时造价年收入可提高至约40亿元。 预计2019-2021年的表观归母净利润为3.32亿、4.44亿、5.03亿。公司造价云业务转型顺利,施工信息化整合完毕空间巨大,维持“买入”评级。 风险提示:云转型不达预期、云转型影响业绩增长、施工业务整合不达预期、建筑信息化行业受宏观经济波动影响。
广联达 计算机行业 2019-06-06 28.56 -- -- 30.69 7.46% -- 30.69 7.46% -- 详细
公司是传统造价软件龙头,建筑数字化先行者。 公司拥有工程造价、工程施工、工程信息等十余个业务,近百款产品,累计为二十余万家企业、百万专业工程技术和管理人员提供了专业应用软件。 其中工程造价占比70%,国内市占率超过 60%, 工程施工占比不断提升,呈现良好增长态势。 工程造价:强客户基础助力云转型,年费模式改善现金流且平滑收入。 龙头优势使得公司积累了大量的优质客户,叠加 2019新一轮清单周期,助力云转型的持续推进。 2017年起按照年费模式确认收入, 2018年发布云算量产品, 试点地区扩大至 11个地区, 2019年完成全国 80%地区的转型。存量用户的激活和盗版用户回流,转型后预计可产生每年 20-30亿元左右的现金流。年费模式平滑报表收入,销售模式变轻使销售费用下降。 工程施工: BIM 增速翻番成重要引擎,行业蓝海打开增长空间。 目前国内 BIM 行业尚处于发展初期,渗透率低而空间大,我们认为广联达凭借工程造价积累的大量优质客户,依靠领先于行业的自主研发技术,有望遨游于 BIM 蓝海市场,快速抢占更多份额。此外, BIM 业务现阶段仍以产品形态为主,未来步入成熟期公司有意愿加大云化投入,我们认为广联达工程施工有望再续工程造价之风采,成为行业龙头享受更大市场空间。 鉴 Autodesk 和 Adobe 转型之路,终获业绩和估值双飞。 Autodesk 是广联达最直接的对标,于 2016年终止传统套装软件的销售, 目前阵痛期已过,订阅收入保持翻番增长。折扣吸引用户转化, 趋稳后重回量价齐升。 Adobe 利用云化再创辉煌, 2013年开启云转型,先后推出 CC 和 DC 云服务,自此 Adobe 业绩与估值齐突破。 收入增速逐年扩大,费用率则从高点持续下降,而股价一路高涨,自 2013年以来已累计涨逾 16倍。我们认为广联达将是下一个 Autodesk 或 Adobe,云化后终获业绩和估值双飞。 盈利预测: 我们预计公司 2019/2020/2021年的 EPS 为 0.41元、 0.48元和 0.59元,维持买入“评级”。 风险提示: 施工业务进展受下游房地产新开工的影响,存在不确定性;转云业务导致公司短期利润承压。
广联达 计算机行业 2019-05-20 29.06 -- -- 29.66 2.06%
30.69 5.61% -- 详细
建筑信息化领军,规模优势非常明确。公司为国内建筑信息化领军,是行业内首家上市公司。公司治理优秀,经过20年发展产品从单一预算软件发展为包括工程造价、工程施工、海外业务、产业金融等上百个产品。国内主要竞争对手有鲁班软件、神机造价、斯维尔等。从收入体量上看,广联达2017年收入超过其他国内厂商之和,规模优势明显。 云计算行业海内外景气度均超预期,明确产业下领军长期机会巨大。根据2019Q1季报,亚马逊AWS微软Azure、SAP等云业务增速均超过40%,延续近7年高速成长期。国内云计算产业落后北美约5年,由于2018H1高基数原因市场担忧上半年IaaS增速,从一季报看,云基础设施厂商浪潮信息、中科曙光、宝信软件收入增速分别达到,超越市场预期。此外北美SaaS领军Adobe、Autodesk近7年涨幅分别为364%、379%。广联达为国内软件公司云转型领先企业之一,可对应于海外云产业周期早期。 云转型领军龙头,护城河与ARPU值提升未被充分认知。公司是国内云转型的先行者,转型从2015年开始,计划2020年初步完成。2018年转型效果超预期,还原后收入同比增长27.3%。云转型带来的是广联达和客户的双赢:对于客户,产品更加轻便简洁且价格门槛下降;对于广联达,转型带来的是产品功能深化、销售服务体系和研发体系全面升级、盗版用户和非公司用户转化为广联达付费用户,推动了公司护城河的提升。在此情况下,云产品更易推广和导入新产品增值服务,继而进一步提升ARPU值。经过测算,转型后公司进入稳态时造价年收入可提高至约40亿元。 施工业务空间巨大,物联网发展将是持续推动力。2016年我国施工项目数为79万个,平均每个项目投资额1.41亿元,如果每个项目0.1%投资额,那么施工阶段软件市场可达千亿级别。如果市占率达10%,那么广联达施工收入将达百亿级别。2018年公司将施工架构进行整合,收入下半年开始提速,整合效应明显。公司产品也开始了全面整合升级,重点打造“BIM+智慧公司”一体化产品,实现产品之间互联互通。一体化产品在我国非常稀缺,有望给广联达进一步打开施工业务新空间。 首次覆盖给予“买入”评级,对应2019年的目标市值为417亿。预计2021年广联达造价云年收入达34.8亿元,给予广联达造价云业务P/S=12,对应市值为418亿元,给予折现率10%,即2019年造价云目标市值为345亿元。预计2019-2021年施工业务的净利润为1.25亿元、1.87亿元、2.80亿元,2019-2022的年复合增长率为48%,给予PEG=1.2倍,即对应的PE为57.6倍,对应2019年的市值为72亿。综上,给予2019年的目标市值为417亿元。 风险提示:云转型不达预期、云转型影响业绩增长、施工业务整合不达预期、建筑信息化行业受宏观经济波动影响。
广联达 计算机行业 2019-05-09 25.98 -- -- 29.28 12.70%
30.69 18.13% -- 详细
事件:2019年4月25日,公司公布一季报,公司实现营业收入4.57亿元,同比增长37.42%,扣非净利润0.5亿元,同比下降6.86%。 整体收入稳定增长业绩符合预期,云化转型顺利。公司实现营业收入4.57亿元,同比增长37.42%,预收账款4.55亿元,同比增长116.67%。造价业务SaaS转型持续加速,2019年1季度新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%,报告期末云相关预收款项余额3.85亿元。 预收还原利润增长25.58%,现金流开始好转。一季度同比新增预收账款2.45亿元,90%新增预收利润还原后为2.7亿元,同比增长25.58%。公司经营性现金流为-2.38亿元,同比增加16.67%,主要原因来自于金融业务收回贷款。 研发继续高投入,异地研发中心设立降低成本。公司一季度研发费用为1.23亿元,同比增长67.63%。管理费用为1.34亿元,同比增长47.04%。公司同时公告,投入7.5亿元建设西安数字建筑产品研发及产业化基地,建成后将为公司新产品研发提供试验场,力争成为数字建筑理念的示范项目;同时地处西安,有望降低公司研发成本。 考虑未来云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的全面复苏,继续维持“买入”评级。云化的持续转型、BIM需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力,考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润,维持盈利预测不变,预计2019-2021年收入为36.36、45.28和60.19亿元,预计2019-2021年净利润为3.94、5.39、8.77亿元,维持“买入”评级。
广联达 计算机行业 2019-05-02 26.52 -- -- 29.28 10.41%
30.69 15.72% -- 详细
造价业务SaaS 转型持续加速 2019年第一季度造价业务SaaS 转型持续加速初减少4.45%,主要原因是报告期转型相关款项结转收入额大于转入预收款项科目所致。根据公司披露的数据,一季度72.61%,期末云相关预收款项余额3.85亿元,期末预收款项余额1.07亿元,款项余额1.03亿元,工程信息新签云合同亿元。展望2019年,我们认为:云转型将加速进行,预收款项余额4.55亿元,较期新签云合同1.31亿元,同比增加亿元,其中,工程计价新签云合同0.40工程算量新签云合同0.40亿元,期末预收0.51亿元,期末预收款项余额1.75,转型地区继续扩大。 收入快速增长,研发费用持续高投入 公司一季度实现营业收入4.57亿元,同比增长109.59%,高增长态势明显。 比增长47.04%,主要原因是薪酬增长67.63%,高投入将为公司的可持续发展注入强大的动力流量净额为-2.38亿元,较去年同期有所改善同比增长37.42%,利息收入1556万元,费用方面,管理费用达到1.34亿元,同,研发费用达到1.23亿元,同比增长。经营活动产生的现金。 盈利预测及估值 公司全力推进工程造价业务的云转型市场需求迫切,战略整合完成后,有望归母净利润为:4.96亿元、6.75亿元股,归母净利润同比增长13.05%、3,同时保持了稳健的增长,工程施工业务迎来加速增长。预计公司2019-2021年、8.77亿元,EPS 为0.44、0.60、0.78元/35.90%、30.03%,维持“买入”评级。 风险提示 工程造价业务云转型低于预期;工程施工业务拓展不利;人才流失。
广联达 计算机行业 2019-04-30 27.71 34.71 14.25% 29.28 5.67%
30.69 10.75% -- 详细
收入高速增长,投入加大影响利润增速。1)19Q1公司主营业务收入为4.57亿元,高速增长37.42%,归母净利润下降2.29%,主要受以下因素影响:一是由于业务材料成本增加,毛利率略下滑0.91个百分点;二是由于费用率有所提升。公司销售费用率同比下滑3.42个百分点;由于薪酬的提升,管理费用率提升1.58个百分点;同时,公司持续加大研发投入,研发费用率同比提升4.49个百分点。2)产业金融业务发展态势良好,驱动公司利息收入同比增长109.6%。同时,公司经营净现金流同比增长16.67%,由产业金融业务收回贷款所致。 造价业务SaaS转型持续加速。公司预收账款为4.55亿元,较19年初下滑4.45%,主要由于转型相关款项结转收入额大于转入预收款项科目所致。具体来看,2019Q1新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%;云相关预收款项余额3.85亿元,较19年初下滑7%;据此初步测算,19Q1结转的云业务收入约为1.6亿元,占主营业务收入的比重高达35%。因此整体来看,云合同结转收入较多导致预收账款有所下滑,但公司云转型仍在持续加速。 施工业务平台架构初步显现,协同效应有望进一步提升。1)智慧工地平台实现物联数据与BIM模型对接,产品平台化能力进一步加强。2)BIM建造业务保持健康发展,核心产品BIM5D在持续夯实产品原有价值的基础上成功推出BIM5D生产管理模块,已树立超过100个项目应用标杆,BIM5D产品的持续模块化将进一步推动其在中小型工程项目的覆盖率。3)项目管理业务与公司BIM5D、智慧工地平台、斑马进度、产业新金融等多个产品/业务深度集成,实现产品间的互联互通。 投资建议:我们维持公司19-21年归母净利润预测为5.49亿、6.85亿、8.4亿元,对应PE分别为56倍、45倍、37倍。维持目标市值394亿元,对应目标价为34.96元,维持“推荐”评级。 风险提示:云转型不及预期;施工业务进展缓慢;房屋新开工面积增速放缓。
广联达 计算机行业 2019-04-30 27.71 34.25 12.74% 29.28 5.67%
30.69 10.75% -- 详细
2019年一季报:营业收入4.57亿元,同比增长37.42%,归母净利润0.55亿元,同比下滑2.29%。 一季度营业收入加速增长,公司经营情况良好。2019年一季度公司收入4.57亿元,同比增长37.42%,实现高速增长。收入高速增长主要由施工信息化等业务稳步推进和去年高增长的造价云业务收入确认所致。2018年新签云合同金额6.55亿元,同比增长274%,由于云业务按月确认收入,2018年新签合同高增长将对2019年相关业务收入产品积极的影响。并且2019年Q1造价新签云合同增速高达72.61%,这表明2019年Q1期间造价云业务继续加速推进。整体而言,公司各项业务经营情况良好。 云业务加速推进,新签云合同高增长。2019年造价云产品转型地区将由11个拓展到21个,转型地区数量增加,并且伴随着已经开始转型地区的转化率提升,SaaS产品呈现加速发展趋势。2019年1季度新签造价云合同1.31亿元,同比增加72.61%,其中工程计价新签合同0.40亿元,工程算量0.40亿元,工程信息0.51亿元,云业务相关的预收款项金额达到3.85亿元,三者对应的预收款余额分别为1.07亿元,1.03亿元和1.75亿元。新签造价云合同维持高增长,公司造价云业务继续加速推进。 销售费用率明显下降,产品云化对公司经营影响开始显现。2019年Q1公司销售费用率为28.57%,相比于2018年Q1的31.99%,同比下降3.42个百分点。云产品可以提高客户转化使用其他产品的成本,增强客户黏性,从而降低销售费用率。数据显示,公司销售费用率明显下降,这表明公司产品云化推进情况良好,产品云化对公司经营的影响开始显现。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年对应EPS0.26/0.43/0.97元,对应PE约为107.66/63.78/28.67倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期,产品云化推进缓慢
广联达 计算机行业 2019-04-30 27.71 -- -- 29.28 5.67%
30.69 10.75% -- 详细
估算施工业务提速,全年高增长可预见。19Q1新签云订单1.31亿,估算贡献预收0.44亿;18年末云预收款项余额4.14亿,19Q1期末为3.85亿;推算19Q1云预收转为收入金额为0.72亿。由于今年造价转云收费扩大至21个地区(约80%占比),按云年费为传统费用1/3计算,新老造价模式订单比应低于4:3,即使不考虑应收情况,传统云收入不超过1亿。则估计施工业务营收约2.8亿元,占18年施工收入6.6亿元的44%。同时,公司公告投建西安广联达数字建筑产品研发及产业化基地,充分实践现有数字施工产品。由此预计施工业务全年大概率实现高速增长,“再造广联达”逻辑正在印证。 云转型指标可靠前进,订单翻番有望。19Q1新签合同额1.3亿,同比增加72.6%,已达18H1金额(2.5亿)的52%。按同比例计算,19年全年将新增11.3亿元云合同。实际上,考虑季节性因素及在新转云收费地区的进一步推广,全年新签合同额增速或将更为放大,全年有望达到翻番的订单增长。 净利润微降符合业务特征,还原增长或超2成。因云业务大部分计入预收,将在后期体现为净利润,因此报告期内净利润同降2%属于正常。若加回云相关预收余额后有望实现净利润实质增长25%以上。 估值 预计2019~2021年净利润为5.2、6.3和7.6亿,EPS为0.46、0.56和0.67元(向下调整幅度24~26%),对应PE为59、49和41倍。施工业务全年预示大概率高增,云订单翻番增长趋势不减。下修预测主要是SaaS转型越快,净利润暂以预收形式体现越多,将在后期还原,维持买入评级。 评级面临的主要风险 估算假设偏差;云转型后续进展不利。
广联达 计算机行业 2019-04-30 27.71 -- -- 29.28 5.67%
30.69 10.75% -- 详细
预收款确认导致收入快速增长,产业金融业务继续放量 公司2019Q1新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%,其中工程计价、工程算量、工程信息新签云合同分别为0.4亿、0.4亿、0.51亿,比例大致相同。2019Q1末云相关预收款余额3.85亿元,对比2018年末的4.14亿元,可以大致算出2019Q1确认为收入的云相关预收款约为1.6亿元,预收款余额的结转带来营业收入的快速增长。此外产业金融业务实现利息收入1556万元,同比大幅增长109.59%,继续验证了以专业应用数据为主要依据的交易核验风控模型,为公司打造建筑产业新金融服务平台、建立建筑产业征信体系、引入更多的资金方服务于建筑行业中小企业打下坚实的基础。 研发投入拖累当期利润,着眼未来确保行业技术领先 公司2019Q1研发费用1.23亿元,同比增长67.63%,研发费用占营业总收入比例达到26.11%,相较2018Q1的22.13%和2018全年的25.04%继续提升。由于2019Q1销售费用率有所下降,毛利率和管理费用率基本维持稳定,研发投入的持续增加在一定程度上拖累了当期业绩,导致公司净利润有所下滑。但我们认为研发投入是公司积累关键技术能力,保持行业技术领先的重要手段,着眼未来数字建筑战略,无需担心当期投入的增加。 转型期财务表现欠佳,长期看数字建筑价值巨大 公司自2017年开始云转型,核心造价产品已经在11个区域开展全线转云,2019年将加速至21个地区,因而从财务报表角度,预收款仍将继续大幅增加,当期收入尤其是利润表现存在增长放缓的可能。但云化全面实施后,利润和收入增速将回归正常水平。此外,公司施工业务相较造价业务,单体项目金额较大,验收和结算周期较长,从季度报表角度,对存货、应收账款、其他应收款等科目存在一定影响。但长期看,建筑业相关企业近年来加大信息化/数字化投入,实际业务需求持续提升,建筑信息化市场正在迎来更大发展的良好时机。公司作为数字建筑战略的先行者,有望从业务层更深角度出发,成为数字建筑时代领先的平台服务商。 投资建议 我们认为当期利润并不能反应公司真实价值,建议关注收入项和云预收。看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计2019/2020年净利润4.68/6.63亿元,对应PE65.93/46.58倍,维持“买入”评级。 风险提示:施工业务增长不及预期,云转型不及预期。
广联达 计算机行业 2019-04-29 27.71 32.76 7.83% 29.28 5.67%
30.69 10.75% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年一季报,Q1实现收入4.57亿元,同比增长37.42%。归母净利润5536万元,同比下降2.29%。 研发投入进一步加大,经营性现金流向好。由于研发投入的加大以及员工数量的显著增加,一季度管理费用同比增长47.04%,研发费用同比增长67.63%。此外,产业金融业务收回部分贷款,使得经营性现金流较去年同期增加16.67%。 造价业务SaaS转型持续加速。Q1新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%,Q1末云相关预收款项余额3.85亿元。由于2018年下半年新签云合同多在今年确认收入,而每年一季度业务体量占全年比重较低,结合收入端的高增速,上述情况互相吻合且真实合理。造价业务的分拆方面,其中1)工程计量新签云合同0.40亿元,期末云预收款1.07亿元。2)工程算量新签云合同0.40亿元,期末云预收款1.03亿元。3)工程信息新签云合同0.51亿元,期末云预收款1.75亿元。若将造价业务的云预收款净增加额加回收入并采取同口径计算,实际收入同比增长接近20%。 预计施工业务收入增速约为20%-30%之间。参考公司整体收入与造价业务的披露数据,结合下游产业调研,我们推测一季度施工业务收入增速约为20%-30%之间,在经历了2018年的深度整合之后,复苏的迹象或较为明显。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2019-2020年EPS分别为0.33元和0.46元,维持“买入-A”评级,6个月目标价33元。 风险提示:云化转型进度低于预期;施工业务复苏情况低于预期。
广联达 计算机行业 2019-04-29 27.71 -- -- 29.28 5.67%
30.69 10.75% -- 详细
SaaS模式收入高增长,费用结构优化 公司于2019年4月25日晚间发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入7.73亿元,同比增长38.81%,我们初步判断是SaaS模式下确认的收入高增长所致。实现归母净利润5536.40万元,同比减少2.29%。报告期内公司销售费用率为28.57%,同比下降3.42pct。管理与研发费用率的和为54.41%,同比上升6.07%。持续的高额研发投入在短期挤占公司表观利润。 预收账款较期初下降非云化受阻信号,为季节波动所致 因SaaS模式下产品确认收入的会计规则与License模式下不同,预收账款成为跟踪公司云化进程的重要指标。公司报告期末预收账款余额为4.55亿元,较期初减少1907.71万元。根据公司收入的季节性特征,一季度的营收一般在全年占比15%以下,而四季度占比较大。报告期内确认的收入中包括了2018年下半年签约的订单,而根据公司一季报显示,报告期内新签订单金额为1.31亿元,我们判断造成预收账款较期初下降的原因主要是报告期内从预收账款中确认的收入大于新签订单金额所致。因此预收账款的减少并非云化进程受阻信号,而是正常的季节性波动,不影响公司中长期价值。根据我们初步测算,公司在报告期内确认的SaaS收入约为1.68亿元,这也说明了2018年签约订单滚存收入在今年确认导致了报告期内收入高速增长。 施工业务整合完毕,期待收入重回高增长 公司在2018年完成施工业务组织、产品和渠道的整合,整体业务框架已建立,业务逻辑变得更加清晰。核心产品BIM5D已覆盖超过1000家施工企业,为业绩高增长打下良好基础。我们看好公司施工业务未来的发展空间,在内部整合完成后,施工业务收入有望重回高增长。 投资建议: 我们看好公司造价业务云转型后期带来的业绩释放,以及施工业务未来广阔的发展空间。根据一季报订单情况略微修正公司盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.30、8.77、12.34亿元(原预测为4.48、8.96、12.53亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:云转型进度不及预期,施工业务整合进度不及预期,下游行业需求不及预期
广联达 计算机行业 2019-04-29 27.71 -- -- 29.28 5.67%
30.69 10.75% -- 详细
事件:2019年一季度公司实现营收4.57亿元,同比增长37.42%;实现归母净利润0.55亿元,同比下降2.29%。 投资要点 19年Q1新签云合同1.31亿元,同比增长72.61%。截止2019年Q1,公司云相关的预收账款余额3.85亿元(工程计价、工程算量、工程信息的余额分别为1.07/1.03/1.75亿元),较18年底4.14亿元(工程计价、工程算量、工程信息的余额分别为1.09/1.04/2.01亿元)略有下降,主要是Q1结转收入额大于转入预收款项。2019年Q1新签云合同1.31亿元,同比增长72.61%,其中工程计价、工程算量、工程信息的新签云合同金额分别为0.40/0.40/0.51亿元。整体毛利率为94.17%,同比下降1pct;销售费用、管理费用(不含研发费用)分别同比增长23.98%、47.04%;净利率为14.07%,同比下降1.81pct。研发费用为1.23亿元,同比增长67.63%。经营性现金流净额为-2.38亿元,去年同期为-2.86亿元。 投资建设西安广联达数字建筑产品研发及产业化基地,力争成为数字建筑理念的示范项目。为打造异地研发中心,满足业务发展需要,公司拟以西安子公司作为实施主体,投资不超过7.5亿元建设西安数字建筑产品研发及产业化基地,建设项目定位于一座“绿色、智能、健康、舒适”的数字建筑,将积极贯彻公司数字建筑技术及理念,建成后将作为公司建筑产业互联网的智慧建筑产品与大数据生产基地示范项目,主要用于研发、生产、培训及展示等用途,未来可满足约3000人的办公需要。充分实践现有数字施工产品,为公司新产品研发提供试验场,力争成为数字建筑理念的示范项目。 施工业务板块整合完毕开启新发展阶段。受施工业务进行战略整合因素影响,施工业务板块2018年收入增速有所放缓,2018年实现收入6.59亿元,同比增长17.97%,但较18年上半年增速略有提高,协同效应和整合优势日益明显,我们判断后续增长将加速。智慧工地中的物资管理、劳务管理、安全质量管理等核心产品各自新增项目数千个;BIM5D产品持续模块化将进一步推动其在中小型工程项目的覆盖率,已覆盖全国1000多家施工企业,在2000多个工程项目中实现应用;18年数字企业业务中的项目管理和集采业务的新增客户分别达200多家和60多家。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润4.71/6.07/8.61亿元,EPS 分别为0.42/0.54/0.76元,当前股价对应PE 66/51/36倍,看好公司云业务转型和新业务的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:造价业务转型受阻。
广联达 计算机行业 2019-04-29 27.71 -- -- 29.28 5.67%
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事件:公司发布2019年一季报,实现营业收入4.57亿元,同比增长37.42%,归母净利润5536.4万元,同比减少2.29%,扣非净利润4976.86万元,同比减少6.86%。 公司造价业务云转型进展良好,云转型过渡阶段导致公司表观利润增速欠佳。公司2019年一季度造价业务新签云合同1.31亿元,较去年同期增加72.61%,期末云相关预收账款余额为3.85亿元。新签合同中计价、算量和工信业务分别为0.4亿元、0.4亿元和0.51亿元,计价和算量占比有所上升。公司收入实现较高增速,一方面是公司当期新签合同大幅增长的影响,另一方面是云业务预收款结转计入当期收入,对收入增长贡献较大。SaaS服务模式下,公司造价业务收入分期确认而费用一次性确认,目前云转型处于加速阶段,造成公司利润较去年同期有小幅降低,公司当期依旧保持高研发投入,研发费用同比增长67.63%,对公司利润增速也有一定影响。 施工业务整合完毕,有望恢复增长。公司在18年对施工业务进行了深度整合,利于公司开拓施工信息化市场。施工业务的开展需要配套硬件,会带来公司存货的增加和成本结构的变化,公司2019年一季报数据显示,公司存货同比增长95.88%,公司营业成本由于材料成本增加而同比增长65.57%,施工业务由此有恢复增长的迹象。 公司与华为深化合作,巩固数字建筑行业领军地位。公司将基于华为云构建“建筑+AI”解决方案,深化AI和物联网等技术在数字建筑领域的应用,如用于施工业务中的安全帽佩戴情况监测、无人机图像建模和智能盘点等产品的开发,将进一步增强公司在数字建筑行业的领先优势。投资建议:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.41元、0.48元和0.59元,维持“买入”评级。 风险提示:施工业务进展受下游房地产新开工的影响,存在不确定性;转云业务导致公司短期利润承压。
广联达 计算机行业 2019-04-29 26.98 -- -- 29.28 8.52%
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2019年一季报整体情况 公司发布2019年一季报,公司实现营业收入4.57亿元,同比增长37.42%;实现归属母公司净利润5536万,同比下滑2.29%;扣除非经常性损益归属母公司净利润4977万,同比下滑6.86%。营收增长较快,但公司未披露各业务线收入增速情况;费用方面,销售费用率下降3.2个百分点,管理费用率上升6.78个百分点。研发费用当期为1.23亿,同比增长67.63%。期末预收款为4.55亿,比期初下降4.45%,其中云相关预收款3.85亿,期初为4.14亿。公司预收款余额连续多季度持续增长后本季度出现小幅下降,考虑一季度春节等因素以及公司传统一季度收入占比不高,分析主要为当期预收款结转收入额大于新增预收款金额。 云业务转型继续推进,全年云相关数据值得期待 公司云业务继续推进,2019年1季度新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%,其中工程计价新签云合同额0.4亿,工程算量新签合同额0.4亿,工程信息新签合同额0.51亿。根据此前规划,2019年将是广联达云转型的攻坚大年,新增10省份纳入云化试点,我们继续对公司存量用户的云化进度保持乐观,短期云相关数据值得期待。继续关注公司2019年施工业务的增长情况,长期看,施工业务是广联达中长期营收规模再上一个台阶的关键。预计公司2019年EPS为0.41元/股,按最新收盘价未来三年PE分别为66、60、52倍。公司作为建筑行业细分软件龙头,17年开始持续推进云转型,数据端持续验证公司云化进展,考虑19年公司云收入仍将进一步提升,结合公司历史估值水平,维持之前合理价值30.75元/股,维持“买入”评级。 风险提示 云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期下游行业周期波动对公司经营业绩的影响。
广联达 计算机行业 2019-04-09 29.64 34.25 12.74% 28.88 -3.25%
30.69 3.54% -- 详细
2018年报:(1)营业收入29.04亿元,同比增长23.24%;归母净利润4.39亿元,同比下降7.02%。(2)利润分配方案:每10股派2元。多业务线发展良好,公司业绩持续高成长。报告期内公司多条业务线成长性良好:造价业务实现收入20.57亿元,同比增长25.24%,其中云收入3.70亿元,同比增长717%;公司对施工业务线进行战略整合,实现组织、人员、渠道及产品融合,增强产品间协同效应,提高公司产品和服务的竞争优势,施工业务实现收入6.59亿元,同比增长17.97%;施工国际化产品线MagiCAD和造价国际化产品线Cubicost继续拓展全球业务,公司海外业务收入1.23亿元,同比增长1.94%。 产品云化成果显著,2019年云化推进再加速。造价业务云产品拓展至云计价、云算量和工程信息三大产品体系,转型地区由6个扩大至11个。相关经营数据靓丽,2018年公司云业务收入达到3.70亿元,同比增速高达717%;2018年新签云合同金额6.55亿元,同比增长274%,其中云计价1.69亿元,云算量1.63亿元,工程信息3.23亿元;期末预收款项余额4.14亿元,同比增长219%。SaaS业务转型加速推进,转型效果显著。2019年造价云产品转型地区将由11个拓展到21个,市场区域进行加速推进,并且伴随着新转型地区的转化率提升,预计造价SaaS产品的发展将再加速。 数字建筑生态经营良好,生态化布局拓展业务发展边际。公司定位于数字建筑平台服务商,除信息服务外,公司积极拓展其他的产业生态。产业新金融业务全年累计发放贷款8.37亿元,同比增长108.73%,无不良或逾期贷款,实现良性快速发展;公司新开拓的建材供应商业务线,实现建材采购需求方和供应方的智慧交易,全年举办百场线下互动会,参会合作采购伙伴达到4,000多家,参会建材供应商超过20万家。公司丰富数字建筑生态布局,积极拓展业务发展边际。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年对应EPS0.26/0.43/0.97元,对应PE约为114.10/67.60/30.39倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期,产品云化推进缓慢
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名