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高德红外 电子元器件行业 2020-02-04 31.13 -- -- 46.19 48.38% -- 46.19 48.38% -- 详细
我们维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/5.49/6.60亿元,对应PE为137/53/44倍(2020.01.23)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2020-01-23 32.34 -- -- 46.19 42.83% -- 46.19 42.83% -- 详细
事件 证券时报21日报道,高德红外对新型冠状病毒疫情快速响应,已在武汉天河机场、3大火车站和各大医院等人流集中点安装了50多台最新型号红外人体测温仪。高德董事长黄立表示,把防治疫情当做一场战役,春节不休假、加班加点,力保半个月内完成500-800台体温筛查产品的交付使用。 投资要点 芯片自主可控量产,红外体温筛查仪助力疫情防控 此次投放的高德IR236系列红外体温快速筛查仪,采用第四代红外探测器,能够对大规模人群进行快速体温测定,通过筛查发热人群助力安检及医护人员提高疫情检测与防护效率,筑起“第一道防线”。我们认为,公司快速响应投放测温仪,主要受益于公司技术实力雄厚且长期高研发投入。2003年SARS疫情中,高德研制的第一代红外人体测温设备就立下汗马功劳。经过十多年的技术研发,公司打造出全流程自主可控的三条八英寸、高性能红外探测器芯片批量生产线,成为国内唯一同时掌握百万像素级制冷及非制冷红外探测器芯片研发生产能力的企业,是国内产品线最齐全的红外热成像应用解决方案供应商。 “十三五”收官之年,军品业务喜迎大丰收 公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商,2018年底至今公告军品订单合同金额高达11亿元,超过公司去年全年收入,创历史新高。可以看出,随着公司红外探测器芯片国产化量产,近年来军品型号竞标成绩优异,公司多个产品开始大批量交付,同时也有部分产品陆续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。2020年是“十三五”最后一年,军品迎来补偿性采购,公司业绩将持续高增长。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37/0.63/0.87元/股,对应P/E分别为86.76/50.95/36.90倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2020-01-03 21.02 -- -- 46.19 119.74%
46.19 119.74% -- 详细
当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,业绩正在逐步释放。我们维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/5.49/6.60亿元,对应PE为89/35/29倍(2019.12.30)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2020-01-01 20.51 -- -- 41.45 102.10%
46.19 125.21% -- 详细
事件 公司连续发布公告, 近日共收到客户的军品订货合同5份,金额总计5.28 亿元, 创历史公告值新高。 投资要点 军品订单持续落地, 红外龙头地位突显 根据公告, 最新订单为军品红外热像仪和综合光电系统。合同金额占公司 2018 年营收比分别为 20.07%、 13.05%、 1.78%,将对公司未来业绩产生积极影响。 其中, 部分合同为既有型号项目的持续大批量供货,部分合同为新定型军品的 首批订货和传统优势产品在新军种的首次订货。 我们认为, 近期公司军品订单 集中性签署,证明了公司红外光电产品在军用领域、海陆空多军种的市场地位。 “十三五”收官之年,公司喜迎大丰收 公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供 应商, 2018 年底至今公告军品订单合同金额高达 11 亿元, 超过公司去年全年 收入, 创历史新高。 可以看出, 随着公司红外探测器芯片国产化量产, 近年来 军品型号竞标成绩优异, 公司多个产品开始大批量交付, 同时也有部分产品陆 续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。 2020 年是“十三五” 最后一年, 军 品迎来补偿性采购,公司业绩将持续高增长。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是 我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和 极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期, 随着公司军品型号放量交付和民 品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.37/0.63/0.87 元/股,对应 P/E 分别为 54.03/31.98/23.09 倍, 给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2019-12-31 20.40 -- -- 36.50 78.92%
46.19 126.42% -- 详细
公司12月29日发布公告:公司于近日收到公司与客户签订的两份军品订货合同,合同金额分别为14138.2万元(军品红外热像仪)、1926万元(军品综合光电系统)。本次签署合同金额分别占公司2018年经审计营业总收入的13.05%、1.78%,将对公司营业收入、利润总额产生积极影响。 为了更清晰的把握“十三五”末军工行业需求趋势,我们可以把整个武器装备体系大致分为主战装备与非主战装备两大阵营。主战装备以战机、舰船、战车、导弹等作战平台为代表,研制周期长、单体金额大、计划性强,“十三五”初期采购节奏受军改影响总体不大;非主战装备以电子信息、通信导航、保障支援类装备为代表,单体金额不大但种类繁多、计划性偏弱,“十三五”初期采购节奏受军改冲击巨大。总体来看,“十三五”后期,主战装备阵营的成长性主要由相关型号的批产节奏驱动,仍将保持稳中有增;非主战装备阵营的成长性主要由军队体制编制调整后的补偿式采购驱动,部分公司有望获得较大业绩弹性。 2020年是“十三五”规划执行的最后一个年度。习近平在2019年3月12日出席解放军和武警部队代表团全体会议时强调,“十三五规划是实现2020年目标任务的收官规划,能不能收好官十分重要。必须加强统筹协调,加强重点突破,加强责任落实,扭住不放,务期必成。”2020年受前期军队体制编制调整影响较大的非主战装备采购计划执行将继续发力。 公司下游领域相当一部分为非主战装备。在十三五规划“务期必成”的大背景下,随着非主战装备采购需求加速落地,公司新产品、新领域实现持续拓展,有望成为2020年非主战装备条线弹性最大的公司之一。l当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,业绩正在逐步释放。我们调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/5.49/6.60亿元,对应PE为89/34/29倍(2019.12.27)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2019-12-25 20.19 -- -- 33.80 67.41%
46.19 128.78% -- 详细
事件 12月19日公司公告,收到与客户签订的两份军品订货合同,合同金额分别为1.34、0.16亿元。 投资要点 再获重要军品订单,开拓新型号新军种领域 根据公告,本次两份合同订货均为军品红外热像仪。合同金额占公司2018年营收比分别为12.35%、1.51%,将对公司未来营业收入和利润总额产生积极影响。其中,1.34亿的合同是新定型军品的首批订货,0.16亿的合同是公司原有产品在新军种领域的首次订货。可以看出,公司在积极拓展新型号和新军种领域的市场,合同一金额为公司今年公告的最大值,说明景气度持续回暖。 “十三五”收官之年,公司业绩有望持续高增长 2020年为“十三五”最后一年,部分拖延的军品订单有望落地。公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商,2018年底至今公告军品订单合同金额高达7.53亿元,创历史新高。2019年公司多个产品开始大批量交付,同时也有部分产品陆续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。2020年是“十三五”收官年,前期拖延的军品订单有望集中性交付,公司业绩将持续高增长。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.58/0.75元/股,对应P/E分别为53.36/37.96/29.56倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.66 -- -- 21.95 1.34%
34.00 56.97%
--
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
34.00 56.25%
详细
1.事件 公司发布2019年三季报,营收10.58亿元,同比增长107.76%,归母净利2.35亿元,同比增长142.29%,扣非归母净利2.13亿元,同比增长152.85%,EPS为0.25元。 2.我们的分析与判断 (一)增收更增利,全年业绩持续高速增长可期 2019年前三季度,公司营业收入和归母净利润同比分别增长107.76%、142.29%,业绩增幅略超预期,究其原因,我们认为:随着军品订单的持续恢复,公司相关型号实现批量交付,探测器、机芯以及民品销售规模增长,带来营业收入的大幅提升。虽然综合毛利率同比下降1.18pct,但由于费用管控得力,因此归母净利润增幅超过营业收入,呈现增收更增利的良好局面。其中,销售费用率、管理费用率分别同比下降3.58pct和9.11pct;另外,由于归还贷款导致利息支出减少,公司财务费用同比下降58.98%。公司持续加大研发投入,2019年前三季度研发费用同比增长45.78%,开发支出较年初增加43.35%。公司预收款项较年初增加34.88%,三季度末存货9.18亿,处于历史高位,充分反映公司目前订单合同饱满,生产任务持续进行,在产品增加。前瞻性指标显示,公司后劲十足,全年业绩持续高速增长可期。 (二)订单放量产能释放,军品业绩增长可期 随着军改渐近尾声,军品订单出现补偿性增长。多年来公司在红外行业不断积累技术实力,产品结构持续优化,高筑护城河,在项目竞标中展现出显著的竞争优势。自2018年底以来已签署4项重大合同,订单金额超过6亿元,后续随着产品陆续交付及收入确认,将对公司未来业绩产生积极影响。 另一方面,公司通过收购汉丹机电100%股权,获得火工区牌照,业务延伸至包含非致命性弹药的完整武器系统领域。随着新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,扩大产业规模,增强公司盈利能力。 (三)民品业务多点开花,打造红外生态圈 随着2019年晶圆级红外封装探测器芯片的量产,利用晶圆级封装低功耗、低成本、小型化的产品特点和生产优势,子公司智感科技、轩辕智驾、工研院在交通夜视、智能家居、测温、个人视觉、消费电子等新兴领域均取得一定突破。其中,智感科技推出基于晶圆级模组开发的红外热成像手机配件MobIRAir,2019H1营业收入已超过去年全年。公司在新技术上的突破解决了多年来困扰红外新兴民品应用高成本、低量级的难题,加速实现红外热成像技术的消费品化。未来公司业绩将显著受益于红外产品增量市场的开拓。 (四)新建微机电与传感研究院,强化行业引导地位 2019年8月5日,公司与武汉东湖新技术开发区管理委员会、武汉市科学技术局签署共建协议,合作建设武汉高德微机电与传感工业技术研究院。公司将投资12.2亿元,凭借在红外军民产业领域的核心技术及市场化布局优势,围绕红外探测器芯片和新型MEMS传感器芯片在智慧城市、智慧医疗、智能家居和智能驾驶等领域的应用展开技术研发与产业化,以强化公司在红外应用领域的行业引导地位。 3.投资建议 预计公司2019年至2021年归母净利分别为2.61亿、3.56亿和4.62亿,EPS为0.28元、0.38元和0.49元,当前股价对应PE为80x、58x和45x。 参照行业可比公司,公司估值优势不明显。但作为国内红外行业龙头,公司核心技术实力突出,军品订单持续放量,民品业务稳步拓展,业绩增长持续性较强,维持“推荐”评级。 风险提示:标的公司业绩承诺不达预期的风险,民品业务拓展不及预期的风险。
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
34.00 56.25%
详细
营收利润创新高,剔除汉丹机电业绩奖励计提影响后增速更高 2019年前三季度,公司实现营业收入10.58亿元,同比增长107.76%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长142.29%,营收利润创历史新高。 公司预计2019年全年可实现归母净利润1.98亿-2.64亿,同比增长50%-100%,主要是由于汉丹机电业绩承诺期到期涉及超额奖励金额的计提,将带来较大金额的费用增长,汉丹机电2015-2019年业绩承诺共计2.16亿,超额部分的40%作为业绩奖励,2015-2018年汉丹机电已完成2.87亿净利润,假设今年汉丹机电净利润为8000万,则今年共计需要计提6000万费用作为业绩奖励,剔除汉丹机电业绩奖励因素后,公司2019年实现归母净利润约为2.58亿-3.24亿,同比增长95%-145%。 研发投入保持高速增长,其他费用控制良好 公司研发费用达1.89亿元,同比增长46%,占营收比例为17.86%,表明公司依然保持较高的研发投入,为未来新业务拓展奠定基础。 前三季度,公司整体销售毛利率为54%,同比基本持平;销售费用与管理费用同比增长19%、12%,远低于营收增速,表明公司费用控制良好,规模效应开始显现。 军品订单持续恢复,军工业务增长显著 公司凭借技术领先优势在多个军品竞标项目取得优异成绩,于7月31日签订订货合同金额7767万元。公司自去年12月至今合计公告军品合同金额达6.04亿,占2018年营收比例达55.7%,军品订单持续恢复,军工业务增长显著。 另外,公司某型号武器系统批产在即,随着新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,同时保障了该型号武器系统按时交付。 高端红外芯片不断突破,占据红外产业上游核心器件制高点 公司已成为国内唯一成功搭建三条探测器芯片批产线的企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,成为国内产品线最齐全的红外热成像探测器芯片及应用解决方案供应商。 报告期内,公司推出的1280×1024@12μm大面阵非制冷红外探测器已于报告期内完成了定型工作,即将进入小批量生产阶段,将会是未来高端军用、高端民用等特殊应用的主力军。公司高端碲镉汞中波制冷型1280×1024@12μm大面阵红外探测器项目通过技术成果鉴定,代表着我国制冷型红外探测器芯片的最高水平。 晶圆级封装生产线批产供货,下游民品市场大幅拓展 公司筹建完成了国内第一条非制冷晶圆级封装生产线,并于报告内实现部分产品的批量生产供货,产品线已经覆盖了高中低端,可满足各类客户需求。随着公司晶圆级封装探测器的大批量生产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,民品市场将随着成本降低而实现更多应用场景的大规模拓展。 公司子公司智感科技优化生产供应链,提升产能和效率,实现了销售业绩的快速增长,上半年生产发货产品数量超过2018年全年总和。在消费电子领域,公司4月22日正式发售红外热成像手机配件MobIRAir,采用高德自研的120×90@17μm晶圆级封装探测器,是晶圆级封装探测器量产后推出的首款消费级产品,是目前市场上首款价格在千元左右的一线厂商手机热成像插件;同时,公司在户外猎用、工业在线测温、检验检疫、智能家居等多个市场也均取得了重要突破。 盈利预测与投资评级:军民品放量,业绩有望维持快速增长,维持增持评级 公司红外核心器件优势突出,军品国产化替代前景良好;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某反坦克导弹武器系统批产在即,未来两年有望持续放量;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.31、4.58、5.84亿元,同比增长分别为75.09%、98.02%、27.49%,相应19至21年EPS分别为0.25、0.49、0.62元,对应当前股价PE分别为90、45、36倍,维持增持评级。
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
34.00 56.25%
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前三季度实现爆发式增长,盈利符合预期,维持“买入”评级 2019年前三季度公司实现营业收入10.58亿元,同比增长107.76%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长142.29%,已经接近去年全年利润的两倍,盈利增长符合预期。我们预计随国防信息化建设推进,公司业绩将继续保持快速增长态势,2019-2021年EPS分别为0.28元、0.37元、0.46元。公司是民营红外产品龙头公司,我们看好公司的红外技术实力和未来在信息化发展背景下的成长空间,维持“买入”评级。 内生增长强劲,业绩全面向好,持续研发投入力度,管理效率提升 公司前三季度营业收入增长,主要系公司军品订单持续恢复以及相关型号实现批量交付,同时探测器、机芯以及民品销售规模增长所致。2019年第三季度,公司实现营业收入3.91亿元,同比增长119.87%;实现归母净利润0.85亿元,同比增长1536.78%;同时,公司公预告2019年归母净利润1.98-2.64亿元,同比增长50%-100%,这些都显示了公司强劲的内生增长能力。公司2019前三季度研发费用1.89亿元,同比增长45.78%,持续保持高投入;扣除研发费用后的期间费用1.48亿元,同比增长仅2.91%,费率13.97%同比下降14.24个百分点,显示管理效率明显提升。 掌握红外核心技术,国防信息化订单释放促进业绩高速增长 公司是国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线的民营企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力。2019年6月4日,公司公告“研制的1280×1024规模、12μm像元尺寸的碲镉汞制冷型红外焦平面阵列探测器”项目通过科技成果评价。红外技术是国防信息化基础技术之一,2019年4月和7月,公司公告2个重要军品合同,涉及金额分别是1.31亿元、0.39亿、0.38亿元,2019年8月公告《某型号产品竞争择优中标的通知》,军用红外产品订单量猛增。随着十三五末期国防信息化订单释放,我们预计公司业务有望迎来高速增长。 受益于下游国防信息化订单快速释放,维持“买入”评级 公司拥有红外核心技术,相关产品是武器装备信息化的重要组成部分,且未来在民品领域也有很大的发展空间。根据公司年报预告和公司前三季度经营情况,公司当前毛利率水平基本维持去年同期水平,较初始假设高,因此调整了公司业务毛利率以及收入规模假设,预计公司2019~2021年分别实现营收18.67亿/24.56亿/31.88亿元(19-21年前值为23.17/27.30/30.49亿元),归母净利润2.60亿/3.50亿/4.35亿元(19-21年前值为2.84/3.57/4.12亿元),对应EPS分别为0.28元、0.37元、0.46元。作为民用红外龙头企业,我们看好公司的未来长期发展空间,维持“买入”评级。 风险提示:军费增长低于预期、新产品定型批产不达预期。
孙远峰 4 8
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
34.00 56.25%
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点评:(1)公司前三季度实现营业收入10.58亿元,同比大幅增加108%,其中Q3实现营业收入3.91亿元,同比大增120%,主要系公司军品订单持续恢复以及相关型号实现批量交付,同时探测器、机芯以及民品销售规模增长所致。(2)公司前三季度实现归母净利润2.35亿元,同比大增142%,其中Q3实现归母净利润0.85亿元,同比大增1537%。前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因包括:a)财务费用同比下降56%,主要系归还贷款导致的利息支出减少所致;b)信用减值损失同比下降174%,主要系报告期计提应收坏账所致;c)资产处置收益同比增加307%,主要系处置凤凰山地块产生收益所致;d)所得税费用同比下降84.34%,主要系依据税收政策计提所得税费用所致。(3)公司前三季度毛利率54%,相比去年同期微降1.2pct,主要系红外热成像仪及综合光电系统毛利率下降所致;前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率相比去年同期依次下降3.6/9.1/1.5pct,盈利能力大幅改善;前三季度研发费用率相比去年同期下降6pct,主要系报告期营业收入大幅增加所致。(4)在资产负债方面,a)存货,较期初上升27%,主要系公司备货增加所致,表明公司订单饱满;b)应收账款,较期初增加24.3%,主要系销售增加及货款结算集中在年末结算的行业特点所致;c)预付款项,较期初增长45%,主要系报告期按合同约定支付预付款所致;d)预收款项,较期初增加35%,主要系按合同约定收到预付款所致。(5)在现金流方面,经营活动现金流净额,本期4505万元,去年同期-5413万元,主要系销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。 军品新旧型号产品无缝衔接,保障业绩长期增长。公司凭借多年来在红外行业的技术领先和创新优势,积极参与各军兵种多类型型号产品竞标项目,多款产品填补国内空白,承担多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商,具有显著的竞争优势。受军改影响,公司前期军品订单交付延迟,收入增长放缓;随着军改影响消除,军品采购逐步恢复,公司多个前期中标型号产品陆续定型并开始在各军兵种大批量交付,2018年12月至今公告的军品订单超过6亿元。此外,公司立足近年来自主研发完成的军工装备类产品的研制定型、批产工作经验,持续投入研发多个高科技完整武器系统,并将逐步进入实物竞标阶段。公司已有产品收入高速增长,新型产品储备充足,为业绩的长期稳健增长奠定了基础。根据近期公司董秘对投资者提问的回复,汉丹机电火工区一期建设基本完成,设备安装调试同步进行。随新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,同时保障了公司批量在即的某型号武器系统按时交付。 民品拓展已见成效,打破军品市场天花板。公司依托领先的红外技术积极布局消费电子、个人视觉、智能家居以及夜市交通等重点领域,与国内安防监控及无人机领军企业实现战略合作,在民用无人机领域、特殊用途视频监控产品、新能源汽车夜视系统等领域分别展开进一步业务突破,促进了上述领域产品的全国产化进程。公司全面打造红外“芯”平台战略,随着晶圆级封装探测器的大批量生产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,民品市场将随着成本降低而实现更多应用场景的大规模拓展,打破军品领域天花板。 布局“金字塔形”全产业链,“高德”模式打造无可替代的竞争力。公司以尖端的创新技术突破西方封锁,成功搭建了从红外探测器芯片至完整武器系统“金字塔形”全产业链,形成以红外热像技术为核心的三层架构。1)基础核心器件:公司是国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线的企业,实现具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,成为国内产品线最齐全的红外热成像探测器芯片及应用解决方案供应商。2)综合光电系统:公司以高端化、系统化、集成化为发展方向,承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商。3)完整武器系统:公司是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业,是有别于其他红外厂商最显著的特征。目前公司已正式承担某型号DD武器系统研制任务,组建国内第一个民营DD研究院,积极参与多个全新体制完整武器系统预研及竞标,多款对标国际最先进的武器系统,填补国内空白。公司领先的技术水准及独特的“高德”模式形成了截然区别于行业内其他企业、不可替代的核心竞争力。 投资建议:公司在国内红外探测领域处于绝对的龙头地位,考虑到公司军品业务前期订单不断交付产生收入以及新型产品积极竞标,民品业务拓展较为顺利,我们预计公司2019/2020/2021年可实现归母净利润2.66/3.44/4.25亿元,EPS0.28/0.37/0.45元,对应PE78/60/49倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:军品订货不及预期,民品业务拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
34.00 56.25%
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事件公司发布 2019年三季报,公司 2019Q3实现营收 10.58亿元(+107.76%),归母净利润 2.35亿元(+142.29%),经营活动净现金流 0.45亿元(+183.23%)。 同时, 公司预计 2019年度归母净利润 1.98-2.64亿元(+50%~+100%)。 投资要点q 三季度延续高增长, 全年业绩得以支撑公司前 3季度业绩延续了上半年的高增长,收入和利润端均实现翻倍, 单 3季度营收同比增长 119.87%,归母净利润同比增长 1536.78%,呈现加速态势,主要系公司军品订单持续恢复以及相关型号批量交付,同时探测器、机芯及民品销售规模增长所致。 公司销售产品结构有所变化导致毛利率下降 1.2个百分点,由于公司优化费用率,公司净利率同比提升 3.16个百分点;公司持续投入研发项目,研发费用同比增加 45.78%。从资产负债端来看, 公司预收款项大幅增加 34.88%,预付款项增加 45.42%,存货 9.18亿保持历史高位,反映出公司订单合同饱满且积极备货生产,全年业绩高增长得到支撑。 q 加快推进微机电系统产业化,未来有望成为公司新增长点公司同时公告了与武汉未来科技城建设管理办公室签署投资协议,将投资 12.2亿元建设武汉高德微机电与传感工业技术研究院研发基地及产业园。我们认为,公司依托武汉东湖技术开发区集成电路与微机电系统领域的产业和人才优势,加快推进微机电与传感工业技术产业化, 这将为公司创造新的增长点,增强其核心竞争力。 q 盈利预测及估值我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期, 随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.42/0.58/0.75元/股,对应 P/E 分别为 53.36/37.96/29.56倍,给予“增持”评级。 q 风险提示军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
34.00 56.25%
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净利润同比增长1.42倍。2019年前三季度,公司实现营业收入10.58亿元,同比增长1.08倍;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长1.42倍;归属于上市公司股东的扣非净利润2.13亿元,同比增长1.53倍;实现每股收益0.25元。2019年第三季度,公司实现营业收入3.91亿元,同比增长1.20倍,环比下降20.1%;归属于上市公司股东的净利润0.85亿元;实现每股收益0.09元。公司预计2019年公司归属于上市公司股东的净利润1.98-2.64亿元,同比增长50%-100%;第四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润亏损2957万元至盈利3646万元,而2018年同期是盈利3526万元。 公司与武汉未来科技城建设管理办公室的投资对公司影响深远。2019年8月5日,公司与武汉东湖新技术开发区管委会、武汉市科技局签署了《武汉高德微机电与传感工业技术研究院共建协议》。10月,公司签署了《公司与武汉未来科技城建设管理办公室的投资协议》,公司将投资12.2亿元建设武汉高德微机电与传感工业技术研究院研发基地及产业园。 高研发投入比,看好公司可持续的创新能力。公司2015年、2016年、2017年、2018年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元、2.68亿元,占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%、24.72%。2019年前三季度公司研发投入1.89亿元,同比增长45.78%,占收入比例17.89%。公司持续大规模研发投入,为公司未来产品创新,业绩增长提供了坚实的支撑。 红外热成像仪及综合光电系统:全产业链战略布局优势,核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线,打破了西方多年的封锁,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术。 公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域。2019年上半年,智感科技实现收入1.17亿元,净利润2352万元。 受益军民融合,维持公司“谨慎推荐”投资评级。随着军改各项措施的落地,公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复,2018年12月,公司获得3.95亿元军品订单;2019年4月,公司获得1.31亿元军品订单;8月,公司收到《某型号产品竞争择优中标的通知》。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.36元、0.46元,目前的股价对应的PE分别为61倍、49倍。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
高德红外 电子元器件行业 2019-09-05 21.45 -- -- 24.27 13.15%
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事件 公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营收6.66亿元(+101.26%),归母净利润1.49亿元(+45.48%),经营活动净现金流0.66亿元(+218.91%)。 同时,公司预计前三季度归母净利润1.94-2.42亿元(+100%~+150%),主要由于公司军品订单持续恢复和民品订单高速增长。 投资要点 军品订单放量,民品开拓新市场,上半年营收增速创历史新高 公司2019H1营业收入同比大幅增长101.26%,主要由于公司军品订单持续恢复,相关定型军品型号实现批量交付,同时公司探测器、机芯销售及民品订单也保持了高增长。销售产品结构有所变化,导致公司毛利率同比小幅下降2.35个百分点,公司研发投入增长36.03%,拉高了期间费用率,归母净利润同比增长45.48%。此外,公司加大回款力度,上半年经营活动净现金流同比增长218.91%,体现出公司经营质量良好。 围绕三层架构,打造红外全产业链,形成不可复制的“高德模式” 基础核心器件层面:国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线,成为国内产品线最齐全的红外热成像企业,自主可控产业化加速推进。综合光电系统层面:我国军方多个重点型号的唯一供应商,去年底至今,公司公告的军品订单高达6亿元,军品实现大批量交付;民用领域,公司大力开拓新兴应用市场,子公司智感科技上半年发货量超过去年全年总和,并实现首次盈利,说明公司在民用红外市场取得实质性突破。完整武器系统层面:国内首个具备完整武器系统总体资质的民营企业,正式承担某型号导弹武器系统研制任务,积极参与多个新型号完整武器系统预研及竞标,成为公司区别于其他传统红外生产厂商最显著的特征,未来成长空间巨大。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-202年EPS分别为0.42/0.58/0.75元/股,对应P/E分别为50.81/36.79/28.45倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2019-09-02 20.43 -- -- 24.27 18.80%
24.27 18.80%
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事件: 公司发布中报:报告期内,公司实现营业总收入6.66亿元,同比增长101.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,较上年同期增长45.48%。 投资要点: 收入高速增长,研发销售投入加大。报告期内,受益军、民领域的销售提升,公司收入大幅增长101.26%;受产品结构调整影响,整体毛利率减少2.65%;费用方面,公司继续为未来发展蓄力,进一步加大研发投入和销售推广,报告期内研发和销售费用增速分别达到36.03%和13.96%;此外,去年同期减值准备转回较多,高基数下,公司归母净利润同比增速为45.48%。 既有叠加新增,军品红外业务大幅增长。一方面,随着军改影响的消除,军品采购陆续恢复;另一方面,军用领域红外产品进一步渗透,型号产品数量进一步增多。公司在既有型号任务的基础上,多个新中标型号产品也陆续定型并开始批量交付,红外业务呈现高景气,母公司收入增速达到111.17%。弹药业务方面,火工区的搬迁改造一期建设已基本完成,随着项目的竣工和投入生产,产能将进一步释放。 民用拓展效果显现,丰硕成果开始收获。红外作为温度感知的技术手段,应用领域广泛。为加速民用市场的拓展,公司一方面打造“芯”平台战略,降低红外应用门槛;另一方面,加大在消费电子、个人视觉、智能家居以及夜市交通等重点领域的应用研发和应用推广,加速产品落地。报告期内,子公司智感科技快速成长,上半年收入已超过2018年全年,并实现2300万净利润,民品市场的拓展开始步入收获期。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。军品采购回复正轨,民品拓展成果显现,系统级产品未来可期,多重动力驱动下,公司有望加速发展。预计2019-2021年归母净利润分别为3.04亿元、3.99亿元及4.78亿元,对应EPS分别为0.33元、0.43元及0.51元,对应当前股价PE分别为61倍、47倍以及39倍,维持增持评级。 风险提示:1)军品订货不及预期;2)总体产品需求不及预期;2)民品业务发展不及预期;4)系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名