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高德红外 电子元器件行业 2019-08-02 19.10 -- -- 19.13 0.16% -- 19.13 0.16% -- 详细
事件:2019年7月31日公司发布重大合同公告,于近日与客户签订的两份军品订货合同,某型军品红外热像仪合同金额为3927万元、某型军品(综合光电系统类产品)合同金额为3840万元。点评: 军品竞标成绩优异,既有已有型号持续供货,又有新定型型号首批交付。公司凭借技术领域领先优势,2019年在军品竞标取得优异成绩,在维护保持已有订单及客户、做好批产交付同时,持续获得新型号合同。本次签署的两份合同中,某型号军品红外热像仪产品为某新定型军品型号首批交付,某型号军品(综合光电系统类产品)为既有型号项目持续供货。 去年12月至今公布订货合同金额合计6.043亿,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。公司本次订货合同金额7767万元,19年4月、18年12月曾分别公布订单1.31亿、3.95亿军品合同,自去年12月至今公司合计公告军品合同金额达6.04亿,占2018年营收比例达55.7%,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。 2018年以来公司及红外行业相关公司屡次公布重大合同,进一步验证军改落地后军品采购工作全面恢复。自2018年来公司已4次公告军品中标合同,此外行业内如久之洋、大立科技等企业在2018年后也屡次公布军品中标合同,订单持续公布验证国防与军队改革措施落地后,军品采购工作的全面恢复。自2018年来,高德红外在红外产业上市公司中公布中标订单金额最高合计为7.23亿,大立科技公告订单合计2.06亿,久之洋公告订单1.21亿,进一步说明了高德红外在红外产业优势地位。 新品亮相、军民两开花,公司发力拓展消费级市场。公司4月22日推出MobiRAir红外热成像手机配件是目前市场上首款价格在千元以内的一线厂商手机热成像插件,该配件基于公司120×90@17μm晶圆级封装红外探测器模组,我们认为该模组直接对标竞争FLIR公司的明星机芯产品Lepton系列。高德红外此次推出的120×90@17μm模组,在性价比上具有明显优势,或将推动公司为公司在消费级市场扩张铺平道路。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:按照公司当前股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.23元、0.30元、0.35元,基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、军工总体企业市场地位稀缺性,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-05-23 18.35 -- -- 19.00 3.54%
20.75 13.08%
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欧美主导世界红外市场,我国红外军品需求强烈:公司是专业制造红外热成像系统的高科技企业,是全球领先的红外热像仪专业研制厂商,产品广泛应用于各军种。世界军用红外市场中,欧美占到了70%。目前我国的军用红外技术仍处在大力追赶阶段,近年来红外热像仪在我国军事领域的应用处于快速提升阶段,包括单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段。预计军用红外市场总规模将超过300亿元。 公司军品订单饱满,非致命弹药业务产能将扩张:公司2018年12月发布的公告称已签订3.95亿元军品订单合同,这是截至目前公司公告合同中最大的一单;2019年4月发布公告呈签订1.31亿元军品订单合同,新的军品订单预计将在2019年业绩中体现。汉丹机电在我国非致命弹药市场占有率较高,未来随着公司火工区搬迁改造项目一期建设进入收尾阶段,公司在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放。 从配套到总体,研发反坦克导弹与陆战之王火力支援车:公司是国内唯一获得总装资质的民营企业,并且2017年公司成立高德导弹研究院,构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构。未来随着我国陆军装备更新换代,反坦克导弹业务的推进将会使得公司产品完成从配套到总装的转变。多款新型武器系统的研制说明了公司强大的研发创新能力及后续新型号产品落地的后继力,军品中总体装备的盈利能力更好,将成为公司长期增长的重要动力。 对标世界红外龙头,产品军民双向前进:从世界红外龙头FILR的发展历程来看,红外在军用与民用领域具有广泛应用,并且与相关产业结合非常紧密。未来公司一方面在军用领域稳步增长,从配套到总体的全产业链发展;另一方面公司与美的共同研发空调相关项目、红外在无人驾驶相关领域应用,都将进一步扩展公司民用产品的范围。 风险提示:导弹相关项目进展不及预期;军品订单延迟确认;民品发展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-05-02 15.98 -- -- 19.00 18.90%
20.75 29.85%
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报告导读 公司是我国唯一民营军工集团,实现了红外核心器件和全系统科研生产体系的“双突破”。公司的首款导弹武器系统批产在即,将带来公司业绩的持续高增长。长期看,公司坚持军民并进发展,未来空间巨大。 投资要点 国内唯一民营军工集团,形成不可复制的“高德模式” 公司是国内唯一具备完整武器系统研制资质的民营企业,成功搭建了红外核心芯片、以红外热成像为核心的综合光电系统、新型导弹武器系统全产业链,形成了不可复制的“高德特色”发展模式。 首款导弹武器系统批产在即,未来型号空间巨大 公司正式承担新型反坦克导弹武器系统的批产任务,据Visiongain 机构预测此型号列装空间超过100 亿。此外,公司持续投入研发多款“高精尖”新型武器系统,夯实在武器系统总体领域的地位。军贸出口方面,公司积极拓展市场,首次以“高德军工”的标识参加珠海航展,展示了多款自主研制的完整武器系统, 已与多个国家地区形成合作意向。 掌握红外核心技术,有望复制FLIR“十年十倍”的成长路径 公司打造出高性能非制冷探测器、制冷型碲镉汞及Ⅱ类超晶格红外探测器三条自主可控的核心器件批产线,成为国际上少有的同时具备三类器件研制生产能力的厂商。公司坚持军民并进发展战略,利用产业发展平台推进红外技术“消费品化”。借鉴红外国际巨头FLIR 公司的发展历史,我们认为高德目前收入规模仅为FLIR 的1/10,且研发投入高企,正处于成长期,未来有望复制其“十年十倍”的成长路径。 财务指标向好,军改后业绩加速增长 2018 年军改影响逐步消除,公司军品订单明显恢复。受益于国防机械化和信息化建设,同时军改完成后军方订货和拨款提速,公司的现金流、预收款和存货等方面均出现了大幅改善。考虑到预收款项和存货在一定程度上是公司业绩释放的先行指标,我们预计公司业绩将进入加速增长期。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着军改完成后武器装备采购提速、公司新型导弹武器系统的批产交付和新兴民用红外市场的拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-202 年EPS 分别为0.42/0.58/0.75 元/股,对应P/E 分别为59.59/42.39/33.11 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;民用市场拓展不及预期;红外热成像被新技术替代, 导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-25 18.09 -- -- 18.80 3.92%
20.75 14.70%
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事件:2019年4月22日高德红外发布2019年1季报,报告期内公司实现营业收入1.77亿元,同比增19.33%;实现归属母公司股东净利润597.10万元,同比增长262.36%;实现扣非后归母净利润249.01万元,同比扭亏并增长261.32%;实现基本每股收益0.0096元,同比增269.23%。报告期内公司经营活动产生现金流净额2.12亿元,较上年同期转正并增长327.04%。同时公司发布2019年上半年经营业绩预计,预计19年1-6月归属上市公司股东净利润区间1.23亿元至1.64亿元,同比变动幅度20%至50%。点评: 收入同比增19.33%,归母净利润规模及增速为近5年同期最高,扣非后归母净利润为近5年同期首次转正。公司19年1季度实现收入1.77亿元,同比增19.33%;归母净利润597.1万元,同比增262.36%,规模及增速均为5年同期最高;非经常性损益维持在近年正常水平,扣非后归母净利润249.01万元,同比增速其261.32万元,公司同期扣非后归母净利润自15年来首次扭亏。2019年1季报经营业绩显示公司经营情况持续向好,同时在手订单金额较大,自2018年12月以来仅公司公布订单金额已合计5.26亿元,占18年营收比例达48.52%,预计公司19年经营情况仍将持续向好。 毛利率大幅提升或预示公司业绩拐点出现。营收上升19.33%同时营业成本下降11.44%,带动毛利率大幅提升至70.78%,较上年同期提升10.15pct,同时也是上市以来同期毛利率最高水平。公司成本构成中占比较高的为芯片及探测器等制造成本,随着公司前期大力投入的3条探测器批产线建设完成、晶圆级封装产线量产,营业成本占比将持续改善,本期毛利率大幅改善或预示着公司业绩拐点出现。 新品亮相、军民两开花,销售费用大幅增加或预示公司发力拓展消费级市场。公司4月13日公告新定型军品型号获得首批1.31亿订单,在既有型号军品任务基础外开辟了新产品收入来源。4月22日推出MobiRAir红外热成像手机配件,网商平台1299元(优惠期间999元)销售价格,是目前市场上首款价格在千元以内的一线厂商手机热成像插件,较竞品FLIRONEPro系列2999元至3999元价格大幅降低。该配件基于公司120×90@17μm晶圆级封装红外探测器模组,我们认为该模组直接对标竞争FLIR公司的明星机芯产品Lepton系列。Lepton系列机芯大幅降低了热成像仪机芯尺寸、重量、功耗及成本,是一款为FLIR公司带来巨大成功的关键机芯,推动了FLIR公司红外成像在消费级应用市场的扩张。高德红外此次推出的120×90@17μm模组,在性价比上具有明显优势,或将推动公司为公司在消费级市场扩张铺平道路。公司已在网商平台设立旗舰店,19年1季度销售费用较同期增长91%,为上市以来同期最高值,或说明在晶圆级封装探测器量产带来成本降低及产量提升的基础上,公司在销售端开始发力消费级市场。 管理费用有所提升,持续保持高研发投入,财务费用降低。报告期内发生管理费用3990.5万元,较上年同期增长47.71%;发生研发费用5533.8万元,较去年同期增长39.68%;公司报告期内短期负债规模连续第三个季度降低,本期财务费用规模及占比降低,随着公司回款和经营性现金改善,我们认为后续财务费用对公司盈利的影响将持续减小。 经营性现金流大幅改善、资产减值损失减少,公司回款情况继续向好,现金流量表及资产负债表进一步改善。公司19年1季度销售商品、服务收到现金5.15亿,为上市以来同期最高;经营活动现金流净额2.12亿,为上市以来同期首次转正,单季度现金流净额规模仅略低于2018年4季度。本期资产减值损失315.3万元,较上期降低58.92%,说明公司回款情况持续向好,前期影响逐步消除。公司1季度末现金流改善,有息负债、应收票据及账款占比降低,同时货币资金+交易性金融资产保持上市来较高规模,显示公司现金流及资产负债表进一步改善。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元、0.52元。对应动态市盈率(股价27.19元)分别为78.22、60.86和52.30倍。高德红外在红外成像领域产品具有技术领先性,作为民营军工总体企业具有市场地位稀缺性,同时近期公司回款向好,现金流及资产负债情况持续改善,军品新型号订单获取成果显著、民用领域消费类产品应用布局积极,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-17 17.71 -- -- 18.55 4.74%
20.75 17.17%
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去年12月及本次所公布订货合同金额合计5.26亿,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。公司本次订货合同金额1.31亿,2018年12月8日曾公布金额为3.95亿军品合同,仅近期公布合同金额合计5.26亿,占18年营收比例达48.52%,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。 2018年以来公司及红外行业相关公司屡次公布重大合同,进一步验证军改落地后军品采购工作全面恢复。自2018年来公司已3次公告军品中标合同,此外行业内如久之洋、大立科技等企业在2018年后也屡次公布军品中标合同,订单持续公布验证国防与军队改革措施落地后,军品采购工作的全面恢复。自2018年来,高德红外在红外产业上市公司中公布中标订单金额最高合计为6.45亿,大立科技公告订单合计2.06亿,久之洋公告订单1.21亿,进一步说明了高德红外在红外产业优势地位。 本次合同为公司新定型某军品型号产品首批交付。新定型军品型号产品获得首批交付说明公司持续科研投入获得回报,市场开拓继续加深,在既有型号军品任务基础外开辟了新产品序列收入来源。首批交付后仍将有后续订单,公司新产品将给公司持续贡献收入增量。 预计2019年1~3月归母净利润同比增幅达250%~280%。公司在年报中公告2019年1-3月归属于上市公司净利润区间达576.73万元~626.16万元,变动幅度达250%~280%,公司1季度经营业绩持续向好,净利润增速进一步提速。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元、0.52元,基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、作为民营军工总体企业市场地位稀缺性,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-01 17.95 -- -- 29.01 7.56%
20.13 12.14%
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事件 26日,公司发布2018年年报,实现营业收入10.84亿,同比增长6.61%;实现归母净利润1.32亿,同比增长125.98%,利润分配方案为每10股派0.3元,转增5股。 点评 2018年经营性现金流大幅改善,转回坏账准备对业绩贡献较大 2018年,公司实现营业收入10.84亿,同比增长6.61%;实现归母净利润1.32亿,同比增长125.98%,其中2018年资产减值损失从2017年的6255万降低为-3153万,下降9400万,是2018年业绩增长的主要因素。公司资产减值损失大幅下降主要是由于年内收回或转回坏账准备金额近7300万。 公司经营活动产生的现金流大幅改善。2018年,公司经营活动产生的现金流量净额为2.91亿元,同比大幅增长813.22%,销售回款良好。 多个军品竞标项目取得良好成绩,某型武器系统批产在即 2018年,公司公司抓住传统军工业务恢复性增长的契机,继续巩固既有型号产品的稳定、持续供货,凭借技术领先优势在多个竞标项目中取得良好成绩,承担了我军多个重点型号产品研制及批量生产任务。12月8日,公司与某客户签订的一份某型号军品订货合同,合同金额3.95亿元,该合同是截至目前公司公告合同中最大的一单,而且金额远超其他合同,预示军品订货任务大幅回暖。 公司已率先完成了国内第一枚反坦克导弹武器系统的研制工作,批产工作已经启动,未来两年或将进入放量阶段。公司正在按照军方的要求推进该型号武器系统的定型流程及后续批产能力保障,该型武器系统军贸市场同样广阔,未来将为公司带来巨大经济效益。另外,公司在今年航展上展出了多款自主研制的完整武器系统,包括备受关注的新陆战之王,部分武器系统有望参与我军后续招标,提供更广阔的市场空间。 红外核心器件实现国产化替代,民用市场空间广阔 公司已全面打造具备自主知识产权的“中国红外芯”,拥有的三条完全自主可控的红外焦平面探测器产线走向批量生产及规模化应用阶段。随着国家明确提出国内军品型号产品需全系统国产化,公司红外焦平面探测器在国内军品项目的应用需求快速增长,已应用公司红外焦平面探测器的中标军品型号项目正逐步定型并批量交付。 公司凭借在核心器件方面取得的成果,在个人视觉产品、测温类产品、检验检疫、智慧家居、消费电子、交通夜视产品、警用执法等民用领域全面发力,设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司,对民用领域进行了细致划分与全面部署,红外产品民用市场数倍于军用市场,民用市场的开拓将为公司持续的业绩释放奠定基础。 盈利预测与投资评级:军品放量在即,业绩步入快速上升通道,维持增持评级 公司红外核心器件优势突出,军品国产化替代前景良好;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某反坦克导弹武器系统批产在即,未来两年有望持续放量;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.48、3.41、4.50亿元,同比增长分别为88.12%、37.38%、31.90%,相应19至21年EPS分别为0.40、0.55、0.72元,对应当前股价PE分别为67、49、37倍,维持增持评级。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-01 17.95 -- -- 29.01 7.56%
20.13 12.14%
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事件:2019年3月26日高德红外发布2018年年报,2018年公司实现营业收入10.84亿元,同比增6.61%;实现归属母公司股东净利润1.32亿元,同比增加125.98%;实现扣非后归母净利润0.88亿,同比增110.60%。基本每股收益0.21元,同比增126.07%。同时公司发布2019年1季度经营业绩预计,预计19年1季度归属上市公司股东净利润区间576.73万元至626.16万元,同比变动幅度为250.0%~280%。点评: 收入增速贡献主要来自于传统弹药及信息化弹药业务。公司18年实现收入10.84亿,同比增6.61%;其中红外热成像仪及综合光电系统实现收入6.20亿,同比增5.47%;传统弹药及信息化弹药实现收入4.39亿,同比增18.83%。传统弹药及信息化弹药对公司整体营收增速贡献较高。 受益于应收回款情况向好及政府税收优惠等收益,净利润同比大增。公司2018年有关产品获得免增增值税待遇,涉及金额7192.2万元,计为其他收益;公司报告期回款情况良好,应收规模显著降低,2018年应收账款7.37亿,较上年降低13.9%,占总资产比降至16.75%,较上年降低4.32个百分点,由此公司资产减值损失明显降低,对利润贡献达3153万元。 持续保持高额研发投入。公司18年研发投入继续保持较高增速,金额达2亿元,占销售收入比达18.47%,较上年增加8.7%,为公司在红外成像领域、相关总体型号领域保持核心竞争优势提供良好支撑。公司目前除正在紧张备货的某型号完整武器系统外,还有包括QN-501、QN-502B、TN-2等在内的储备项目开展研制。 预计2019年1~3月归母净利润同比增幅达250%~280%。公司同时公告2019年1-3月归属于上市公司净利润区间达576.73万元~626.16万元,变动幅度达250%~280%,公司1季度经营业绩持续向好,净利润增速进一步提速。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元、0.52元。对应动态市盈率(股价26.71元)分别为76.8、59.8和51.4倍,基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、作为民营军工总体企业市场地位稀缺性,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-01 17.95 -- -- 29.01 7.56%
20.13 12.14%
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盈利预测与投资建议。我们根据公司2018年报调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润2.16/2.68/3.24亿元,对应3月25日收盘价PE为83/67/56倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:军用红外热像整机和高端综合光电系统产品需求释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2019-03-28 18.11 -- -- 29.01 6.65%
19.31 6.63%
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净利润同比增长1.26倍。公司2018年实现营业收入10.84亿元,同比增长6.61%;归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长1.26倍;归属上市公司股东的扣非净利润为0.88亿元,同比增长1.11倍;每股收益0.21元。净利润大幅增长主要原因是应收账款回收较好,资产减值损失-3153万元,而2017年计提了资产减值损失6255万元。公司每股经营活动产生的现金流净额为0.47元,远高于每股收益,现金流健康。公司拟每10股转增5股,并派0.3元(含税)。 高研发投入比,看好公司可持续的创新能力。公司2015年、2016年、2017 年、2018年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元、2.68亿元, 占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%、24.72%。公司持续大规模研发投入,为公司未来产品创新,业绩增长提供了坚实的支撑。 红外热成像仪及综合光电系统:全产业链战略布局优势,核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线, 打破了西方多年的封锁,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术。公司核心器件技术水平已与西方国家第一梯队持平,已成功实现核心器件全面国有化,为后续大批量、低成本制造核心器件奠定了基础。 公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域,虽然目前这些子公司都处于亏损,对目前公司业绩有一定的拖累,但是民用市场空间非常广阔,为公司未来业绩增长奠定基础。2017年,公司宣布开放现有的技术平台,构造红外生态圈。在智慧家居领域,公司与美的集团成立“热红外传感器联合实验室”。 受益军民融合,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司成功打造以红外技术为核心的武器装备系统完整产业布局,公司已形成一条从上游红外核心器件到红外热成像、激光、火控、制导等武器分系统,再到最终完整的导弹武器系统总体的红外武器装备系统全产业链。随着军改各项措施的落地,公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复,2018年12月,公司获得3.95亿元军品订单。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.34元、0.43元,目前的股价对应的PE分别为85倍、68倍。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
高德红外 电子元器件行业 2019-03-28 18.11 -- -- 29.01 6.65%
19.31 6.63%
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高德红外 电子元器件行业 2019-03-13 18.44 -- -- 19.59 6.24%
19.59 6.24%
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事件: 高德红外具有红外芯片核心技术,在民参军企业中具有装备总体研制资质。公司军品订单逐渐兑现,新型反坦克导弹系统定型在即,业绩将进入快速增长轨道。我们将在系列报告中介绍公司核心产品以及其在军民市场中的应用。 观点: 1、反坦克导弹已成系列化 坦克是陆战之王,近年坦克的防护能力、火力、机动性仍在不断提高,单兵反坦克武器已经越来越难以摧毁敌方新一代坦克。特别是非制导的反坦克火箭筒(例如中国陆军120毫米火箭筒),对付不断增强正面防护、改善运动中射击能力的新型坦克(改进的M1、T-90S等等),已经无能为力。因此,以单兵反坦克导弹替代传统非制导武器,以高精度弥补弹体体积重量对威力产生的限制,成为了最有效的解决办法。 我国的反坦克导弹事业从上世纪60年代的J-201反坦克导弹起步,在国外技术封锁的情况下,科研人员只参考一份德国Cobra反坦克导弹的勤务手册及苏联学员带回的少量资料着手进行研制,后续参考苏联AT-3反坦克导弹的研制,J-201导弹的原班人马很快于1973年成功研制红箭-73型反坦克导弹,该型号导弹是我国第一代反坦克导弹,填补了我国在反坦克装备上的空白。从J-201开始研制到今天的红箭反坦克家族,我国反坦克导弹的发展一共经历了三个阶段,每一阶段对应一代反坦克导弹。我国的反坦克导弹研制始于上世纪50年代末60年代初 第一阶段/(自行研制阶段)/第一代反坦克导弹(红箭-73系列)。 我国参与研制J-201反坦克导弹的专家们都是我军反坦克制导兵器的先驱,从后续反坦克导弹型号发展的贡献看,J-201反坦克导弹的研制为红箭73和红箭8型等反坦克导弹奠定了坚实的基础。1971年我军获得苏制萨格尔导弹(AT-3型反坦克导弹),这种有线制导的反坦克导弹拥有巨大威力,研制201导弹的技术人员很快就转而仿制AT-3,历经6年的研究改进,红箭73问世并于1979年定型并批量装备部队。标准型的”红箭-73”也属于第一代反坦克导弹,一共有4种衍生型号。 第二阶段(研发与改良阶段)/第二代反坦克导弹(红箭-8系列)。 我国在1970年就已经开始第二代反坦克导弹的研制,于1984年定型生产,命名红箭-8。红箭-8从外形看参考了苏制AT-4反坦克导弹,设计上采用光学瞄准跟踪,红外半自动制导、有线传输指令方式。红箭-8是我军现役的主力反坦克导弹,其通用性极强,可以由单兵、越野车、履带式或轮式装甲车、直升机等各种平台发射,已发展出多种型号,能够对付挂有反应式装甲的主战坦克。 第三阶段(全面现代化阶段)/第三代反坦克导弹(红箭-9、红箭-10、红箭-11、红箭-12)。 随着我军在反坦克导弹上的不断改良和测试,我国在1999年首次展示红箭-9轮式重型反坦克导弹系统,由于试验设备性能的提升,使反坦克导弹在制造技术、精度及射控能力上获得充分的提升,逐步发展出红箭-10、及红箭-12型反坦克导弹,以因应现代化高科技作战的需求。 2、红箭-12导弹呼之欲出 通过梳理我国反坦克导弹的发展历史,我们可以发现反坦克导弹性能参数有:有效射程越来越远、制导方式越来越多样化和复杂化,车载和单兵携带同步发展等特点。其中红箭-12采用了红外制导方式,可以做到发射后不管(fire-and-forget),这对于反坦克导弹的意义重大,若不具备这项能力,射手在导弹命中前必须连续的跟踪目标,对于环境极其复杂的战场来说,导弹的命中率和战士的存活率都受到了严峻的考验。 标枪是反坦克导弹发展史上的一个里程碑,主要原因即“发射后不管”大大提高了士兵的生存能力,导弹射手可以随时扛起导弹就射,只需提前30秒将电池激活启动热像仪,在导弹飞行直到命中目标的过程中,敌人甚至都不知道他们即将受到致命攻击。导弹发射后,也不要求导弹射手一直守在发射位置上,避免了对方反击火力的杀伤。 其中红外热成像技术是“发射后不管”功能的关键所在。从世界上其他国家反坦克导弹现状来看,具备红外热成像技术的发射后不管反坦克导弹目前反坦克导弹的主流和发展方向。 目前我国采用红外热像技术能够做到“发射后不管”的反坦克导弹目前只有红箭-12一种型号。该导弹是由中国北方工业公司在2014年研制的第三代反坦克导弹,与中国此前研制装备的反坦克武器外观区别较大。运输发射箱连同导弹在内重约17千克,整个武器系统的总重量为22千克。发射箱长1.25米,直径约为170-180毫米,弹头使用串联锥形装药估计可穿透高达1100毫米的均质装甲或爆炸反应装甲,也可以打击小型舰艇、直升机、掩体工事等。 红箭-12最早亮相于2014年珠海航展上,并于2016年6月由中国北方工业集团公司在“欧洲萨托利2016”防务展上公布了其红箭-12“射后不理”反坦克导弹的有关细节。红箭-12总体来讲有三大创新突破。 中国反坦克导弹首次实现了“发射后不用管”的能力,这主要得益于红外焦平面成像技术的突破; 中国大威力反坦克导弹首次具备单兵便携作战能力,便捷性匹敌火箭筒,比需要安装发射箱的红箭-73更方便使用; 具备了“软发射”技术,可在建筑物或碉堡内发射。不论是此前的国产反坦克导弹还是火箭筒,均不具备这项能力,发射时的后射火焰极大,不仅危险而且隐蔽性差,几乎无法适用于楼宇内从事巷战。 长期以来,中国陆军的反坦克导弹技术一直落后于西方,尤其是缺乏轻型便携式导弹。早已经严重落后的红箭-73和红箭8导弹,至今仍是步兵反坦克主力。另一方面,红箭-9等导弹受到技术限制,应用范围相对较窄,由于重量太大,只能用于单一型号的反坦克发射车。近年来,在中国已装备多款新型步兵战车,但配套反坦克武器依然以早期的红箭-73和红箭-8为主的情况下,对反坦克装备的升级更新成为了提升我军战斗力量的重要途径,需要指出的是,多年来中国反坦克导弹的技术提升,主要局限在战斗部威力上,而红箭-12带来的技术进步则是全方位的。在我军其他武器装备飞速发展的情况下,反坦克导弹。 红箭-73和红箭-8都是1970年代的产品,红箭-9也不过代表1990年代初期的技术,而红箭-12已进入了21世纪世界先进导弹的行列。尤其是在国产轻型反坦克导弹领域,红箭-12的技术跨度至少达到了20年以上,未来随着我军装备的升级换代,有望全面取代已服役30年的红箭-73和红箭-8。 3、订单两分天下有其一 近年来全球导弹市场波动增长,从全球武器的交易市场来看,自2010-2017年,全球武器趋势指数值(TIV)呈波动上升的趋势。具体导弹市场方面,近十年来,全球导弹交易总量为217781枚,其中反坦克导弹交易规模最大,交易量为152747枚,占据了十年来全球导弹交易总量的70.14%,居于导弹出口市场的绝对主体地位,也延续了此前导弹交易市场的基本格局。 我国已成为第三大武器装备出口国,据瑞典斯德哥摩尔国际和平研究所分析,从2000年开始,一直截止到2017年,中国武器出口量增长高达百分之两百七十五,进口下降百分之五十六。中国在过去五年间已经超越法国,成为世界第三大武器装备出口国,所占比例达到6.2%,2016年中国军贸出口较2015年暴增88%,更凸显了我国武器装备在国际军品市场上的良好势头。 导弹在中国武器出口中所占份额较大,约占20%左右。其中弹道导弹已出口5个型号,大批出口伊朗、孟加拉、巴基斯坦、印尼、泰国等,反坦克导弹、空空导弹、地空导弹也取得了不俗的出口业绩。按照一般规律,一个国家的出口型武器装备的技术性能必然落后于自用型,近年来随着中国导弹研发实力的增强,出口型号额技术实力也逐渐提升,得到了进口国的广泛认可,未来几年导弹出口份额有望进一步提升。 可以看出我国乃至世界范围内的反坦克导弹市场都十分活跃。具体到红箭-12,我们根据其特点对标美国FGM-148“标枪”反坦克导弹来进行分析。目前两者都是世界上最先进的反坦克导弹,都采取了红外热成像制导方式,其余各方面参数指标都有很强的相似性。 根据维基百科的信息,我们FGM-148的导弹价格的17.4万美元/枚,发射单元和导弹配比数量为4:1.考虑到我国国情和人力成本等与美国均存在较大差异,我们合理假设红箭-12的导弹价格为FGM-148的三分之一左右,则红箭-12的导弹价格为35万人民币/枚,目前FGM-148自1996年服役以来,22年共生产45000枚导弹和12000套发射装置。由于便携式反坦克导弹装置出口限制相对较小,我们假设未来20年间对红箭-12的内需+出口的总量为25000枚导弹+6000套发射装置,且导弹和发生装置价格为1比1,按此推算则未来20年红箭-12的市场空间超过百亿人民币。 高德红外具有系统级装备研发资质。2014年,公司先后取得解放军总装备部、国防科工局核发的军工资质文件,新增扩反坦克导弹完整武器系统总体研制资质,成为首家进入完整导弹武器系统总体研制领域的民营企业,实现由系统配套厂商向完整导弹武器系统总体单位的跨越。 公司积极向产业链下游拓展,收购汉丹机电志在形成导弹产业链。2015年,公司通过收购汉丹机电增添了传统非致命性弹药、信息化弹药等系列军工产品制造力,获得了火工区牌照,成为国内品种最多、产量最大、装备覆盖最广的非致命性弹药研发与生产基地。目前汉丹火工区搬迁改造的相关工作在政府主管部门的监督协调下已经进入稳步建设的阶段,项目建设进展很顺利,后续也将尽快完成火工区基础建设及生产线装配。火工区搬迁改造完成后,可以进一步提升汉丹机电的生产能力,形成国内独占性的地位,并且加速公司战略化产业转型发展进程。 公司积极推进导弹研发,成立导弹研究院。公司2017年成立了高德导弹研究院,下设院办、科研管理部、工艺所等八个管理机构和总体所、导引头所、制导控制所等八个科研设计单位,构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构,民营军工集团雏形已现。公司已率先完成了内第一枚某型号武器系统的研制工作,相关定型流程已进入尾声,2018年有望开始批产,将成为公司新的利润增长点。 结论: 我们预计公司2018-2020营收为13.2亿元、25.8亿元、33.6亿元,归母净利润为1.39亿元、2.96亿元、3.85亿元,同比增长138%、113%、30%,EPS为0.22元、0.47元、0.62元,对应PE为102X/48X/37X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期,军品收入确认不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-03-13 18.44 -- -- 29.43 6.25%
19.59 6.24%
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红外成像领域领导者,实现了民营企业从零件到总体的产业链升级。高德红外是热红外成像行业领导者,核心业务为红外热成像仪研制生产,多年来公司沿着产业链上下游持续深入布局,突破国外对红外成像领域核心器件控制,掌握了上游核心红外探测器技术,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”的产业链升级。 在红外成像领域具有核心竞争力。公司拥有完全自主知识产权的红外探测器全套研制批产技术,拥有完整且领先的红外技术体制。在非制冷红外探测器方面,公司氧化钒技术体制在成本及技术上有明显优势,搭建了目前唯一的非制冷晶圆级封装生产线,成本及效率将得到极大优化。在制冷型红外探测器方面,公司碲镉汞制冷型红外焦平面探测器、中波及长波“Ⅱ类超晶格”制冷型红外探测器研发生产线均实现了百分百国产化,对满足我国军事工业在先进红外探测器方面需求有及其重要作用。完整的技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。 民营军工集团初具规模,总体资质及能力具有稀缺性,未来极具发展潜力。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 看好公司产业链地位提升带来的经营效率提高。我们认为随着公司从零部件供应商向总装企业发展,公司产业链地位将明显提升,公司订单回款周期将向总装企业靠拢,将会明显缩短,应收款项、预付款项、预收款项、库存等方面对资金占用将大幅降低,公司现金流情况将显著改善,资产周转率将显著提高。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年将实现摊薄每股收益0.21元、0.35元、0.44元。对应动态市盈率(股价26.24元)分别为124.77倍、75.61倍、60.27倍。基于高德红外在红外成像领域产品技术的领先性、作为民营军工总装企业市场地位的稀缺性,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-02-04 21.45 14.70 -- 27.67 29.00%
29.45 37.30%
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2018年度业绩预告上修,同比增长120%~140%,维持“买入”评级 公司发布2018年全年业绩修正公告,预计全年实现盈利1.286~1.403亿元,上年同期5844.48万元,同比增长120%~140%。此次上修是针对公司2018年10月25号三季报中对公司全年业绩预计的修正。我们维持对公司业绩从2018年开启高增长的判断,预计2018~2020年公司EPS分别是0.22元、0.46元、0.58元,维持“买入”评级。 订单恢复,型号产品有望逐步定型交付 公司归母净利润2015~2017年维持在5800万~7100万之间。原因一是由于公司常年研发投入较大,2017年公司营收10.16亿元,研发投入为2.48亿元,占营收比例约25%,研发费用化影响公司利润释放。原因二是由于军品研制定型周期长,公司2014年报公告:首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。经过4~5年的时间,随着公司产品技术逐渐成熟、军改影响逐渐消退,装备交付进入正轨,我们预计公司2018年各类型号产品逐步进入批产期,将成为业绩增长的主要动力。2018年3月和12月,公司签订1.19亿和3.95亿元军品订单。 行业地位领先,掌握核心技术 从行业地位角度看,公司是国内红外探测器细分行业龙头,掌握红外核心技术,产品应用陆海空天各军兵种,下游需求广泛,是我国目前为数不多的具有武器装备总体研制资质的民企。公司已构建出红外核心器件及相关四十多个专业技术领域和产业化战略布局,现已成立了具备完整军工集团组织架构的武器研究院,正式承担国家某完整武器系统总体的研制任务。在军民领域均实现高速发展,形成综合、高效、全方位的民营军工集团。 立足红外,军民布局,成长性突出 公司自成立以来,专业从事红外探测器相关产品研发,具有非制冷探测器、碲镉汞及二类超晶格制冷红外探测器等三条国产化红外焦平面探测器批产线。从产业布局角度看,公司军民两级布局。军品领域打造了从红外芯片到配套分系统再到武器总体的红外产业链,在民品新兴领域力求通过晶圆级封装技术,大幅降低价格,技术突破引领需求。从成长性角度看,公司正处于技术突破和产品成熟的拐点,业绩有望快速增长。 受益于国防信息化建设和军民融合政策,维持“买入”评级 公司拥有红外核心技术,产品是武器装备信息化的重要组成部分,民品领域具有更大的发展空间。公司成长性好,业绩弹性大,看好公司发展。同时,公司作为民参军的代表企业之一,有望受益于军民融合政策。我们根据公司年报业绩预告,调整盈利预测,2018~2020年分别实现归母净利润1.38/2.85/3.59亿元(调整前1.63/2.88/3.62亿元),对应EPS是0.22/0.46/0.58元(调整前0.26/0.46/0.58元),维持此前目标价为22.08~23元,维持“买入”评级。 风险提示:军品定型列装进度低于预期,民用市场推进低于预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-01-09 14.89 -- -- 15.44 3.69%
19.60 31.63%
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黑体楷体事件: 2018年 12月 29日美国《国家利益》网站发表了介绍中国便携式导弹发射器的报道, 报道称, 该型导弹发射器由高德公司研制,并在去年的珠海航展上亮相, 该类武器是为单兵操作设计, 由导弹发射器和一个可存放多达 6枚导弹的背包组成, 发射器重 1.2公斤,满载背包大约重 7.2公斤。 观点: 公司业绩拐点明显,既得益于自身技术积累,更是军民融合深入发展的结果。 2018年12月公告的3.95亿的军品订单预示着2019年将是公司军品订单放量,开花结果的一年。 公司军品销售比例很高( 80%+),军品订单的放量带给公司的盈利提升最为直接和显著。我们认为公司在军工行业中能有如今的位势,除来自于自身技术积累外, 还得益于军民融合发展战略的不断深入和落实。 首先,技术上公司具有红外芯片核心技术优势。 公司研发自主可控红外芯片,探测器全面国产化。红外探测器造价占到红外产品的60%-70%,是红外产品最核心的元器件。 2009年开始,高德红外通过自筹资金致力于国有探测器的研制与批产化。2014年,在高德红外持续投入及工信部“工业强基专项”的支持下,完成了国产自主红外芯片的研发及批量化生产,技术指标达到国际先进水平,打破了国外的封锁与禁运。 目前公司研制出拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,包括探测器、芯片在内的核心器件技术水平已与西方国家第一梯队持平,已成功实现核心器件全面国有化,为后续大批量、低成本制造核心器件奠定了基础。 同时,公司能取得武器装备研制资格, 并获得与国有研制单位同台竞争的机会,莫不来自于军民融合的不断深入发展。国家层面从2004年开始就陆续颁布多项政策, 对军民融合提出了顶层思路, 2010年国务院出台《关于建立和完善军民结合寓武于民武器装备科研生产体系的若干意见》,到2016年政治局发布《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》, 再到2017年6月召开军民融合委员会第一次会议, 军民融合战略进入细化落实阶段。 公司信息化炮弹正是在这个阶段快速发展的, 2010年公司开展火箭弹研究,2014年取得军工资质文件,新增扩反坦克导弹完整武器系统总体研制资质, 2015年公司通过收购汉丹机电增添了传统非致命性弹药、信息化弹药等系列军工产品制造力,获得了火工区牌照, 到2017年成立了高德导弹研究院。 可以说,正是在国家积极推动军民融合发展的大背景下,公司弹类总体研制能力得以快速成长。 公司导弹配套产品有利于提升打击精度,受益于刚性备战需求。 高德的核心竞争力是红外芯片,以红外核心技术实现武器系统精确打击是公司的专业强项。公司拥有 “中国红外芯”全套研制批产技术,自产的红外探测器芯片已批量化应用于国内诸多武器系统中,包括多型主力战机、中远程及近程导弹、装甲车辆、防空系统和单兵瞄具等。 公司为中远程导弹配套的红外产品,能够用于红外末端指导, 通过红外探测单元获得目标的红外辐射图像,基本不受自然的影响,能够全天候使用,抗干扰能力强。 该型导弹射程较远,能够覆盖台海军事目标,在当前的军事任务要求下,直接受益于刚性备战需求。 此外,公司的反坦克导弹今年批产预期强烈,公司红外告警系统业务一直保持较好增长,枪瞄和车载辅助系统今年将有明显利润贡献。 新型单兵导弹发射器、坦克支援车亮相珠海航展,展现未来发展雄心。 2018珠海航展,公司产品大放异彩, 除广受关注的坦克支援车外,公司研制的一款单兵便携式导弹发射系统( 由导弹发射器和一个可存放多达6枚导弹的背包组成)最近也引起了外媒的关注,该导弹系统是为消灭轻型装甲车而设计的, 锁定目标并发射后,导弹会飞向2公里射程内的目标, 采用“发射后不管”的模式, 是红箭系列的轻化版。 同时,高德还有多款新型反坦克导弹、防空导弹、空地、巡飞导弹、特战微型导弹等新型号武器系统在研,未来业绩贡献可期。 结论: 我们将公司2019年净利润由2.1亿元上调至2.96亿元,预计公司2018-2020营收为13.2亿元、 25.8亿元、 33.6亿元(收入主要为军品),归母净利润为1.39亿元、 2.96亿元、 3.85亿元,同比增长138%、 113%、 30%,对应PE为101X/48X/37X, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 军品收入确认不及预期
高德红外 电子元器件行业 2018-12-24 20.67 -- -- 22.57 9.19%
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事件:我们给出看好高德红外的四大理由。 观点: 从探测器到整机(弹)的全产业链优势。 高德红外是民参军第一股,上市8年来利用IPO超募资金走上了由器件--部件--导弹总体的长征之路,从一家红外热成像配套企业逐步转型为精确打击武器系统制造商。 一方面,高德通过8年20亿的巨额研发投入,掌握了底层核心探测器平台研制技术,成为第一个吃螃蟹的勇士;另一方面,高德向核心探测器的主要军用对象——导弹延伸,通过并购汉丹机电进入导弹总体单位序列,在封闭的导弹供应体系中杀出血路分一杯羹。综合来看,高德浓缩了雷神集团前期60多年的发展历程,具备从探测器到整机(弹)的全产业链优势,可享有较高的估值溢价。 军品新型号多品类的优势。 高德的核心竞争力是红外芯片,以红外核心技术实现武器系统精确打击是高德的专业强项。 红外热成像技术在国际上起步较早,是夜战和精确打击武器系统中的核心技术。以美军为例,红外技术早已广泛用于战机、卫星、导弹系统等高端装备。高德拥有 “中国红外芯”全套研制批产技术,自产的红外探测器芯片已批量化应用于国内诸多武器系统中,包括多型主力战机、中远程及近程导弹、装甲车辆、防空系统和单兵瞄具等。 目前,高德红外已经拥有完整导弹系统总体研制资质,可直接向军方交货。今年珠海航展上,高德展出了车载型和便携式两种GAM-100反坦克导弹(可认为是RED ARROW-12导弹的出口型),射程分别是4千米和2.5千米。预计公司明年起将分享该型导弹50%的国内市场份额。印度、英国媒体认为,1枚类似导弹的造价达数十万元人民币。据外媒报道,该型号导弹作为第4代反坦克导弹,与美国“标枪”类似,但射程、威力均大于“标枪”。其最重要的创新技术就是采用了先进的非制冷式热成像焦平面阵导引头,具备“发射前锁定”和“发射后不管”的能力,不仅能攻击主战坦克,还可以打击低空飞行的直升机。 作为目前世界上最常用的反坦克武器之一,迄今为止,美国雷神与洛克希德马丁共同组建的“标枪”合资公司已经生产了4万枚“标枪”便携式反坦克导弹,单价约60万元人民币。有媒体预测,该型导弹有望成为我军营级以下作战部队的主力反坦克武器,必要时可加强到排,甚至步兵班一级作战部队。此外,它也可能成为伞兵战车的主要反坦克武器。 除这一新型号外,高德的军品导引头、红外告警系统业务一直保持较好增长,枪瞄和车载辅助系统今年将有明显利润贡献。同时,高德还有多款新型反坦克导弹、防空导弹、空地、巡飞导弹、特战微型导弹等新型号武器系统在研,未来业绩贡献可期 各种关系理顺,内外部环境有利的优势。 2010年上市至今,高德红外营收规模增长较慢,净利润增长更慢,一个上市8年的高科技企业这种表现是无法让人满意的。这既归因于核心军品和探测器的长期大额研发投入,也与核心军品市场不友好的竞争环境有关。 高德作为核心军品研制体系的“外来户”,曾被视为不受欢迎的“搅局者”,面临几乎不可能突破的重重障碍。跋山涉水中的公司,要出业绩的确太难。历经“九死一生”,在军民融合大旗的指引下,今年以来,高德在军方、国有单位、地方政府、科研机构等各方博弈中求得平衡,终于理顺了各种关系,创造了有利于公司持续发展的外部环境,这是非常难得而宝贵的。今年11月,高德董事长黄立作为民营企业家代表参加了中央民营企业座谈会,获得了肯定。 理顺关系,重塑格局,获得订单——高德从此步入了健康并可持续发展的轨道。值得期待的是,高德与相关军工央企的深度合作也在积极推进中,这将为公司未来的可持续发展插上翅膀。 拐点出现财务报表改善的优势。 八年磨一剑,今朝试霜刃。军品订单的大幅改善将一扫公司8年陈迹,显示出真正高科技核心军工企业的成色。根据目前公司在手及可预期的订单估算,我们认为2019年公司将迎来爆发式增长。我们将公司2019年净利润由2.1亿元上调至2.96亿元,预计公司2018-2020营收为13.2亿元、25.8亿元、33.6亿元(收入主要为军品),归母净利润为1.39亿元、2.96亿元、3.85亿元,同比增长138%、113%、30%,对应PE为92X/43X/33X。同时,我们不排除后续随着订单的释放再度调高盈利预测。维持“强烈推荐”评级。 结论:我们将公司2019年净利润由2.1亿元上调至2.96亿元,预计公司2018-2020营收为13.2亿元、25.8亿元、33.6亿元(收入主要为军品),归母净利润为1.39亿元、2.96亿元、3.85亿元,同比增长138%、113%、30%,对应PE为92X/43X/33X。同时,我们不排除后续随着订单的释放再度调高盈利预测。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军品收入确认不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名