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高德红外 电子元器件行业 2019-09-05 21.45 -- -- 24.27 13.15%
24.27 13.15% -- 详细
事件 公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营收6.66亿元(+101.26%),归母净利润1.49亿元(+45.48%),经营活动净现金流0.66亿元(+218.91%)。 同时,公司预计前三季度归母净利润1.94-2.42亿元(+100%~+150%),主要由于公司军品订单持续恢复和民品订单高速增长。 投资要点 军品订单放量,民品开拓新市场,上半年营收增速创历史新高 公司2019H1营业收入同比大幅增长101.26%,主要由于公司军品订单持续恢复,相关定型军品型号实现批量交付,同时公司探测器、机芯销售及民品订单也保持了高增长。销售产品结构有所变化,导致公司毛利率同比小幅下降2.35个百分点,公司研发投入增长36.03%,拉高了期间费用率,归母净利润同比增长45.48%。此外,公司加大回款力度,上半年经营活动净现金流同比增长218.91%,体现出公司经营质量良好。 围绕三层架构,打造红外全产业链,形成不可复制的“高德模式” 基础核心器件层面:国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线,成为国内产品线最齐全的红外热成像企业,自主可控产业化加速推进。综合光电系统层面:我国军方多个重点型号的唯一供应商,去年底至今,公司公告的军品订单高达6亿元,军品实现大批量交付;民用领域,公司大力开拓新兴应用市场,子公司智感科技上半年发货量超过去年全年总和,并实现首次盈利,说明公司在民用红外市场取得实质性突破。完整武器系统层面:国内首个具备完整武器系统总体资质的民营企业,正式承担某型号导弹武器系统研制任务,积极参与多个新型号完整武器系统预研及竞标,成为公司区别于其他传统红外生产厂商最显著的特征,未来成长空间巨大。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-202年EPS分别为0.42/0.58/0.75元/股,对应P/E分别为50.81/36.79/28.45倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
谭倩 1
高德红外 电子元器件行业 2019-09-02 20.43 -- -- 24.27 18.80%
24.27 18.80% -- 详细
事件: 公司发布中报:报告期内,公司实现营业总收入6.66亿元,同比增长101.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,较上年同期增长45.48%。 投资要点: 收入高速增长,研发销售投入加大。报告期内,受益军、民领域的销售提升,公司收入大幅增长101.26%;受产品结构调整影响,整体毛利率减少2.65%;费用方面,公司继续为未来发展蓄力,进一步加大研发投入和销售推广,报告期内研发和销售费用增速分别达到36.03%和13.96%;此外,去年同期减值准备转回较多,高基数下,公司归母净利润同比增速为45.48%。 既有叠加新增,军品红外业务大幅增长。一方面,随着军改影响的消除,军品采购陆续恢复;另一方面,军用领域红外产品进一步渗透,型号产品数量进一步增多。公司在既有型号任务的基础上,多个新中标型号产品也陆续定型并开始批量交付,红外业务呈现高景气,母公司收入增速达到111.17%。弹药业务方面,火工区的搬迁改造一期建设已基本完成,随着项目的竣工和投入生产,产能将进一步释放。 民用拓展效果显现,丰硕成果开始收获。红外作为温度感知的技术手段,应用领域广泛。为加速民用市场的拓展,公司一方面打造“芯”平台战略,降低红外应用门槛;另一方面,加大在消费电子、个人视觉、智能家居以及夜市交通等重点领域的应用研发和应用推广,加速产品落地。报告期内,子公司智感科技快速成长,上半年收入已超过2018年全年,并实现2300万净利润,民品市场的拓展开始步入收获期。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。军品采购回复正轨,民品拓展成果显现,系统级产品未来可期,多重动力驱动下,公司有望加速发展。预计2019-2021年归母净利润分别为3.04亿元、3.99亿元及4.78亿元,对应EPS分别为0.33元、0.43元及0.51元,对应当前股价PE分别为61倍、47倍以及39倍,维持增持评级。 风险提示:1)军品订货不及预期;2)总体产品需求不及预期;2)民品业务发展不及预期;4)系统性风险。
高德红外 电子元器件行业 2019-09-02 20.19 -- -- 24.27 20.21%
24.27 20.21% -- 详细
(一)营业收入翻倍,净利润高速增长 2019H1公司营业收入和归母净利润同比分别增长101.26%、45.48%,业绩基本符合预期。 营业收入迅猛增长,特别是公司的“红外热像仪及综合光电系统”业务,2019H1实现营收5.58亿元(占营收比重83.79%),同比增长136.61%,主要原因在于:1)公司军品订单持续恢复,相关定型军品型号实现批量交付;2)公司探测器、机芯销售以及民品订单也保持了同步高速增长。 2019H1实现归母净利润1.49亿元,同比增速不及营收,主要原因是受资产减值冲回和其他收益的影响较大所致:2018H1公司实现归母净利润1.03亿元,其中资产减值冲回3767.70万元,其他收益(主要是税收优惠)5844.38万元;2019H1,公司资产减值冲回为0,其他收益1444.91万元。因此,不考虑资产减值冲回和其他收益情况下,归母净利润实际增速远高于营收。 费用管控得当,抵消毛利率下降的部分影响。受报告期内销售产品结构不同的影响,公司综合毛利率为54.3%(同比-2.21pct)。但销售费用、管理费用、财务费用分别增长13.96%、-3.23%、4.69%,增速远低于营业收入,抵消了毛利率下降对公司利润的部分影响。 (二)搭建红外全产业链,彰显核心竞争力 公司已成功搭建了从红外探测器芯片至完整武器系统“金字塔形”全产业链,形成了以红外热像技术为核心的三层架构:第一层为三条八英寸、高性能红外焦平面探测器芯片批量生产线;第二层为红外热成像、激光、雷达等武器分系统;第三层为完整武器系统总体系列产品研制生产能力。在未来,公司将发挥全产业链核心竞争力,巩固红外行业龙头地位,业绩持续稳定增长可期。 (三)军品市场需求稳定,内生外延多点开花 公司一方面坚持红外科研创新,高筑技术护城河,另一方面依托子公司汉丹机电,积极开展非致命弹药业务。 凭借多年来在红外行业的技术领先和创新优势,公司积极参与各类军品竞标项目,竞标成绩优异。多个前期中标型号产品陆续定型并开始在各军兵种大批量交付。2018年12月至今公司已公布的大额订单金额达6.04亿元,未来将显著增厚公司业绩。 随着新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,扩大产业规模,增强公司盈利能力,同时保障公司批量在即的某型号武器系统可按时交付。 (四)民品业务屡获突破,有望成为公司业绩增长新动力 公司深耕军品业务同时,积极拓展民品市场。子公司智感科技、轩辕智驾、工研院均取得明显突破。其中,智感科技广泛涉猎消费电子、个人视觉、检验检疫、智能家居等领域,推出多款新产品,如红外热成像手机配件MobIRair,与美的集团等多个客户敲定合作,实现了销售业绩的快速增长,上半年生产发货产品数量超过2018年全年总和,实现净利润2352万元。 随着公司晶圆级封装探测器的大批量生产,器件成本将有效降低,民品市场将实现更多应用场景的大规模拓展,有望成为公司业绩增长的新动力。 投资建议 预计公司2019年至2021年归母净利分别为2.78亿、3.58亿和4.33亿,EPS为0.30元、0.38元和0.46元,当前股价对应PE为62x、49x和40x。 参照行业可比公司,公司估值优势较为明显,公司搭建红外全产业链,行业龙头地位优势明显,业绩持续增长可期,维持“推荐”评级。 风险提示:销售回款不及预期,民品市场拓展缓慢的风险。
高德红外 电子元器件行业 2019-09-02 20.19 -- -- 24.27 20.21%
24.27 20.21% -- 详细
净利润同比增长45%,现金流改善明显。2019年上半年,公司实现营业收入6.66亿元,同比增长1.01倍;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长45.48%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.48亿元,同比增长55.67%;实现每股收益0.16元。经营活动产生的现金流净额6608万元,而去年为-5557万元,现金流改善非常明显。2019年第二季度,公司实现营业收入4.89亿元,同比增长1.68倍,环比增长1.77倍;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长41.9%;实现每股收益0.15元。 公司预计2019年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.94-2.42亿元,同比增长100%-150%;第三季度实现归属于上市公司股东的净利润4417-9257万元,而去年同期是亏损592万元。海外收入高速增长。2019年上半年,公司海外收入1.28亿元,同比增长1.14倍,占收入比例19%。 高研发投入比,看好公司可持续的创新能力。公司2015年、2016年、2017年、2018年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元、2.68亿元,占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%、24.72%。2019年上半年公司研发投入1.50亿元,同比增长36.03%,占收入比例22.51%。公司持续大规模研发投入,为公司未来产品创新,业绩增长提供了坚实的支撑。 红外热成像仪及综合光电系统:全产业链战略布局优势,核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线,打破了西方多年的封锁,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术。 公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域。公司已成功中标国家电网项目,目前项目进展顺利。2019年上半年,智感科技实现收入1.17亿元,净利润2352万元。 受益军民融合,维持公司“谨慎推荐”投资评级。随着军改各项措施的落地,公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复,2018年12月,公司获得3.95亿元军品订单;2019年4月,公司获得1.31亿元军品订单;8月,公司收到《某型号产品竞争择优中标的通知》。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.35元、0.46元,目前的股价对应的PE分别为53倍、40倍。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
高德红外 电子元器件行业 2019-08-30 20.00 -- -- 24.27 21.35%
24.27 21.35% -- 详细
事件:2019年8月27日高德红外发布2019年中报,报告期内公司实现营业收入6.66亿元(YoY+101.26%);实现归属母净利润1.49亿元(YoY+45.48%);实现扣非后归母净利润1.48亿元(YoY+55.67%);实现基本及稀释每股收益0.1596元(YoY+45.49%。报告期内公司经营活动产生现金流净额6607.7万元,较上年同期转正并增长218.91%。公司发布2019年1-9月经营业绩预计情况,预计19年1-9月归属上市公司股东净利润区间1.94亿元至2.42亿元,同比变动幅度100.00%至150.00%。点评: 收入同比增101.26%,核心业务红外产品军民品齐发力、国内外同增长。19年上半年公司收入6.66亿(YoY+101.26%),核心业务红外产品实现收入5.58亿(YoY+136.61%),国外业务本期取得上市以来最高收入规模1.28亿(YoY+114.22%),军民品领域在业务拓展方面表现靓丽: 1)军品当下有订单、未来有储备,去年12月至今公布订货合同金额合计6.043亿。公司多个前期中标型号产品陆续定型并开始在各军兵种大批量交付,19年7月、19年4月、18年12月分别公布订单0.78亿、1.31亿、3.95亿军品合同,去年12月至今合计公告军品合同达6.04亿,占2018年营收55.7%。8月22日公布《某型号产品竞争择优中标的通知》,由于涉及秘密豁免披露具体信息,但本次作为该型号产品唯一中标单位,中标型号填补了国内同类军品型号空白,在某装备大批量配装,展现出公司在军品红外领域的显著竞争优势。此外,报告期内公司立足于近年来自主研发完成的军工装备类产品的研制定型、批产工作经验,持续投入研发多个高科技完整武器系统,并将逐步进入实物竞标阶段。公司未来产品储备充分。 2)非制冷晶圆级封装产线实施为民用创造低成本条件,“芯”平台发展丰富应用场景,民用领域应用不断深入。公司的国内第一条非制冷晶圆级封装产线已于报告期内实现部分产品批量生产供货,并已于国际领先红外热像仪厂商达成合作并持续交付;小像元非制冷红外探测器实现小批量生产。晶圆级封装产线投产可进一步降低生产成本,并在小型化、低功耗、高集成度方面提供更多可能性。 军民品技术及产品稳步推进,核心器件与应用场景双突破。军品方面,1280×1024@12μm大面阵制冷红外探测器项目目前已进行小批量生产,并完成客户订单交付;公司的Ⅱ类超晶格长波探测器已经随国内某型号产品的定型进度实现了批量交付,并在国外展会上获得了大量订单意向;公司研制的节流制冷红外探测器芯片,体积小,重量轻,降温速度快, 成本低,可实现5s启动成像,能满足更多客户的需求,现已完全定型并实现了订单交付;公司推出的1280×1024@12μm大面阵非制冷红外探测器已于报告期内完成了定型工作,即将进入小批量生产阶段,将会是未来高端军用、高端民用等特殊应用的主力军。民用领域,报告期内公司在民用无人机领域、特殊用途视频监控、新能源汽车夜视、消费电子、个人视觉、智能家居、工业测温、检验检疫等方面取得了进展。负责推动红外热成像技术在民用领域应用的子公司高德智感科技上半年实现收入1.17亿,已超2018年全年收入1.12亿。公司在红外热成像技术的消费领域和工业领域的应用布局前瞻,成果显著,通过为用户提供探测器开发、机芯平台及软件算法解决方案,构建了覆盖整个产品生态的服务模式,上半年与国内领先的安防监控及无人机企业实现战略合作,正式发售了消费级手机配件MobIrair、与美的集团合作的探测器模组产品将随新型号空调一起推出市场,抢占了智能家电市场制高点。 净利润1.49亿为上市以来各报告期最高规模,净利润来源更扎实,非经常性损益为近5年同期最低。公司19年上半年实现净利润1.49亿(YoY++45.48%),政府补助等非经常性损益占营业利润比例仅0.43%,自去年以来已经稳步下降,从之前的超40%下降到了不到1%,公司利润来源更扎实,持续盈利能力进一步夯实。 净利率达22.43%,维持回升趋势。公司本期净利率达22.43%,净利率较上年同期31.02%下降,主要原因为18年同期公司享受国家有关税收优惠政策,约有5844.3万元计入其他收益。扣除其他收益影响后,本期净利率较上年同期约提升9pct,净利率继续改善并维持较高水平。 三费及研发费用占比因收入规模扩大而降低,研发费用维持较高水平。公司本期三费及研发费用合计占收入比32.78%,较上年同期下降18.87pct,主要原因为收入规模扩大引起费用占比降低。从费用开支绝对规模看基本维持先前开支水平,费用支出稳定。本期研发费用1.23亿,仍然维持较高研发开支。公司报告期内短期负债规模连续第四个季度降低,本期财务费用规模及占比降低,随着公司回款和经营性现金改善,我们认为后续财务费用对公司盈利的影响将持续减小。 经营性现金流大幅改善、资产减值损失减少,公司回款情况继续向好,现金流量表及资产负债表进一步改善。公司19年上半年销售商品、服务收到现金5.73亿,为上市以来同期最高;经营活动现金流净额6608万元,延续1季度转正趋势。本期资产减值损失冲回381.7万元,未新增减值计提,公司回款情况持续向好,前期影响逐步消除。公司现金流改善,有息负债、应收票据及账款占比降低,同时货币资金+交易性金融资产保持上市来较高规模,显示公司现金流及资产负债表进一步改善。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年实现收入17.48亿、22.17亿、27.70亿,分别实现归母净利润3.11亿、3.996亿、4.49亿,摊薄每股收益分别为0.33元、0.43元、0.48元。对应动态市盈率(股价18.57元)分别为55.92、43.52和38.70倍。高德红外在红外成像领域产品具有技术领先性,作为民营军工总体企业具有市场地位稀缺性,同时近期公司回款向好,现金流及资产负债情况持续改善,军品新型号订单获取成果显著、民用领域消费类产品应用布局积极,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
石康 9
高德红外 电子元器件行业 2019-08-29 19.26 -- -- 24.27 26.01%
24.27 26.01% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary 公司发布 # 2019年中报:营收 6.66亿元,同比增长 101.26%;归母净利润 1.49亿元,同比增长 45.48%。公司一季报预测 2019H1的归母净利润 1.23~1.64亿元,同比增长20%~60%,实际值处于中偏上部。预计 2019年 1-9月归母净利润为 1.94~2.42亿元,变动幅度 100%~150%,业绩增长再提速。 军民品齐发力,2019H1营收翻倍;净利润高速增长。不考虑资产减持冲回和其他收益,公司 2018H1实现归母净利润 688万元, 2019H1实现归母净利润 1.34亿元, 2019H1同比增幅远高于营收增长。期间费用合计 2.18亿元,同比增长 27.73%;回款及现金流显著改善。 分季度看,2019Q1公司实现营收 1.77亿元,同比增长 19.33%;归母净利润 597万元,同比增长 262.36%。2019Q2公司实现营收 4.89亿元,同比增长 167.21%;归母净利润1.42亿元,同比增长 40.51%。 分主营业务, 2019H1红外热成像仪营收 5.58亿元,同比增长 136.61%,毛利率 59.32%,同比减少 10.30pct;传统弹药及信息化弹药营收 0.97亿元,同比增长 6.77%,毛利率26.36%,同比增加 1.84%。公司整体毛利率 54.37%,同比略减少 2.21pct。红外热成像仪虽然毛利率有所下滑,但均高于近年的毛利率水平;弹药业务近年由于结构变化等因素毛利率持续下滑,随着新火工区建设投产,未来有望得到改善。 搭建从红外探测器芯片至完整武器系统“金字塔形”全产业链,叠加高效协同机制和民营企业灵活的体制机制灵活优势,公司未来有望成长为优秀的民营军工集团。 当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,公司业绩有望逐步释放。我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年可实现归母净利润 2.89/3.63/4.44亿元,对应 8月 26日收盘价 PE 为 62/48/39倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:毛利率下滑;军品业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2019-08-28 18.92 -- -- 24.27 28.28%
24.27 28.28% -- 详细
归母净利润同比增长 45.48%,高增长逻辑得到印证,维持“买入”评级 2019年 8月 26日, 公司发布 2019半年报, 实现营业收入 6.66亿元( YOY+101.26%);实现归母净利润 1.49亿元( YOY +45.48%),已经高于去年全年利润( 2018全年归母净利润 1.32亿元);基本每股收益 0.16元。公司高速增长逻辑得到验证。 我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别是 0.30元、 0.38元、 0.44元。公司处于行业龙头地位, 信息化装备具有较大的成长空间, 维持“买入”评级。 19H1营收翻倍,利润高速增长,主要来自于内生增长 公司红外热像仪及综合光电系统、传统弹药及信息化弹药两大业务板块中,业务一在 2019H1实现营收 5.58亿, YOY+71.27%,这是支撑公司 19年上半年业绩大幅增长的原因。业务一占总营收比例 83.79%,上年同期71.27%,核心业务占比进一步提升。公司资产端,应收账款及票据为 8.56亿,相比 18年底 8.97亿元有所减少,存货 8.59亿元,相比 18H1的 9.13亿有所减少。公司经营性现金流净额 0.66亿,是 2015年以来半年报中首次为正, 18H1为-0.56亿,公司回款增加,现金流持续转好。 军品业务频获订单,信息化产品增长逻辑得到印证 公司专业从事综合光电系统产品,在历年参与的军品型号项目竞标中表现优异, 2019年 4月和 7月,公司公告 2个重要军品合同,涉及金额分别是 1.31亿元、 0.39亿、 0.38亿元, 2019年 8月公告《某型号产品竞争择优中标的通知》,军品高增长逻辑得到验证。此外,公司在国内率先研制成功了某型号武器系统,现已正式承担该型号完整武器系统研制任务, 标志着公司从红外热像生产商向完整武器系统制造商的跨越。公司组建了国内第一个民营DD 研究院,正在自主研发并积极参与国内多款新型完整武器系统竞标。 掌握红外核心技术,技术引领需求,积极培育民用新兴市场 公司是国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线的企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,2019年 6月 4日,公司公告“研制的 1280×1024规模、 12μm 像元尺寸的碲镉汞制冷型红外焦平面阵列探测器”项目通过科技成果评价,公司在新兴市场以及重点战略市场中逐步发力,市场前景值得期待。 受益于国防信息化建设和军民融合政策,维持“买入”评级 公司拥有红外核心技术, 产品是武器装备信息化的重要组成部分,民品领域具有更大的发展空间。公司成长性好,业绩弹性大。我们预计公司 2019~2021年分别实现营收 23.17亿、 27.3亿、 30.49亿元,归母净利润 2.84亿、 3.57亿、 4.12亿元,公司 2018年报时做了 10股转增 5股,因此对应 EPS 为0.30元、 0.38元、 0.44元,由于公司是细分行业龙头,产品升级在即, 看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:军费增长低于预期、行业竞争加剧、新产品交付进度低于预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-08-02 19.10 -- -- 20.11 5.29%
24.27 27.07% -- 详细
事件:2019年7月31日公司发布重大合同公告,于近日与客户签订的两份军品订货合同,某型军品红外热像仪合同金额为3927万元、某型军品(综合光电系统类产品)合同金额为3840万元。点评: 军品竞标成绩优异,既有已有型号持续供货,又有新定型型号首批交付。公司凭借技术领域领先优势,2019年在军品竞标取得优异成绩,在维护保持已有订单及客户、做好批产交付同时,持续获得新型号合同。本次签署的两份合同中,某型号军品红外热像仪产品为某新定型军品型号首批交付,某型号军品(综合光电系统类产品)为既有型号项目持续供货。 去年12月至今公布订货合同金额合计6.043亿,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。公司本次订货合同金额7767万元,19年4月、18年12月曾分别公布订单1.31亿、3.95亿军品合同,自去年12月至今公司合计公告军品合同金额达6.04亿,占2018年营收比例达55.7%,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。 2018年以来公司及红外行业相关公司屡次公布重大合同,进一步验证军改落地后军品采购工作全面恢复。自2018年来公司已4次公告军品中标合同,此外行业内如久之洋、大立科技等企业在2018年后也屡次公布军品中标合同,订单持续公布验证国防与军队改革措施落地后,军品采购工作的全面恢复。自2018年来,高德红外在红外产业上市公司中公布中标订单金额最高合计为7.23亿,大立科技公告订单合计2.06亿,久之洋公告订单1.21亿,进一步说明了高德红外在红外产业优势地位。 新品亮相、军民两开花,公司发力拓展消费级市场。公司4月22日推出MobiRAir红外热成像手机配件是目前市场上首款价格在千元以内的一线厂商手机热成像插件,该配件基于公司120×90@17μm晶圆级封装红外探测器模组,我们认为该模组直接对标竞争FLIR公司的明星机芯产品Lepton系列。高德红外此次推出的120×90@17μm模组,在性价比上具有明显优势,或将推动公司为公司在消费级市场扩张铺平道路。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:按照公司当前股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.23元、0.30元、0.35元,基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、军工总体企业市场地位稀缺性,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-05-23 18.35 -- -- 19.00 3.54%
20.75 13.08%
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欧美主导世界红外市场,我国红外军品需求强烈:公司是专业制造红外热成像系统的高科技企业,是全球领先的红外热像仪专业研制厂商,产品广泛应用于各军种。世界军用红外市场中,欧美占到了70%。目前我国的军用红外技术仍处在大力追赶阶段,近年来红外热像仪在我国军事领域的应用处于快速提升阶段,包括单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段。预计军用红外市场总规模将超过300亿元。 公司军品订单饱满,非致命弹药业务产能将扩张:公司2018年12月发布的公告称已签订3.95亿元军品订单合同,这是截至目前公司公告合同中最大的一单;2019年4月发布公告呈签订1.31亿元军品订单合同,新的军品订单预计将在2019年业绩中体现。汉丹机电在我国非致命弹药市场占有率较高,未来随着公司火工区搬迁改造项目一期建设进入收尾阶段,公司在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放。 从配套到总体,研发反坦克导弹与陆战之王火力支援车:公司是国内唯一获得总装资质的民营企业,并且2017年公司成立高德导弹研究院,构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构。未来随着我国陆军装备更新换代,反坦克导弹业务的推进将会使得公司产品完成从配套到总装的转变。多款新型武器系统的研制说明了公司强大的研发创新能力及后续新型号产品落地的后继力,军品中总体装备的盈利能力更好,将成为公司长期增长的重要动力。 对标世界红外龙头,产品军民双向前进:从世界红外龙头FILR的发展历程来看,红外在军用与民用领域具有广泛应用,并且与相关产业结合非常紧密。未来公司一方面在军用领域稳步增长,从配套到总体的全产业链发展;另一方面公司与美的共同研发空调相关项目、红外在无人驾驶相关领域应用,都将进一步扩展公司民用产品的范围。 风险提示:导弹相关项目进展不及预期;军品订单延迟确认;民品发展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-05-02 15.98 -- -- 19.00 18.90%
20.75 29.85%
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报告导读 公司是我国唯一民营军工集团,实现了红外核心器件和全系统科研生产体系的“双突破”。公司的首款导弹武器系统批产在即,将带来公司业绩的持续高增长。长期看,公司坚持军民并进发展,未来空间巨大。 投资要点 国内唯一民营军工集团,形成不可复制的“高德模式” 公司是国内唯一具备完整武器系统研制资质的民营企业,成功搭建了红外核心芯片、以红外热成像为核心的综合光电系统、新型导弹武器系统全产业链,形成了不可复制的“高德特色”发展模式。 首款导弹武器系统批产在即,未来型号空间巨大 公司正式承担新型反坦克导弹武器系统的批产任务,据Visiongain 机构预测此型号列装空间超过100 亿。此外,公司持续投入研发多款“高精尖”新型武器系统,夯实在武器系统总体领域的地位。军贸出口方面,公司积极拓展市场,首次以“高德军工”的标识参加珠海航展,展示了多款自主研制的完整武器系统, 已与多个国家地区形成合作意向。 掌握红外核心技术,有望复制FLIR“十年十倍”的成长路径 公司打造出高性能非制冷探测器、制冷型碲镉汞及Ⅱ类超晶格红外探测器三条自主可控的核心器件批产线,成为国际上少有的同时具备三类器件研制生产能力的厂商。公司坚持军民并进发展战略,利用产业发展平台推进红外技术“消费品化”。借鉴红外国际巨头FLIR 公司的发展历史,我们认为高德目前收入规模仅为FLIR 的1/10,且研发投入高企,正处于成长期,未来有望复制其“十年十倍”的成长路径。 财务指标向好,军改后业绩加速增长 2018 年军改影响逐步消除,公司军品订单明显恢复。受益于国防机械化和信息化建设,同时军改完成后军方订货和拨款提速,公司的现金流、预收款和存货等方面均出现了大幅改善。考虑到预收款项和存货在一定程度上是公司业绩释放的先行指标,我们预计公司业绩将进入加速增长期。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着军改完成后武器装备采购提速、公司新型导弹武器系统的批产交付和新兴民用红外市场的拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-202 年EPS 分别为0.42/0.58/0.75 元/股,对应P/E 分别为59.59/42.39/33.11 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;民用市场拓展不及预期;红外热成像被新技术替代, 导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-25 18.09 -- -- 18.80 3.92%
20.75 14.70%
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事件:2019年4月22日高德红外发布2019年1季报,报告期内公司实现营业收入1.77亿元,同比增19.33%;实现归属母公司股东净利润597.10万元,同比增长262.36%;实现扣非后归母净利润249.01万元,同比扭亏并增长261.32%;实现基本每股收益0.0096元,同比增269.23%。报告期内公司经营活动产生现金流净额2.12亿元,较上年同期转正并增长327.04%。同时公司发布2019年上半年经营业绩预计,预计19年1-6月归属上市公司股东净利润区间1.23亿元至1.64亿元,同比变动幅度20%至50%。点评: 收入同比增19.33%,归母净利润规模及增速为近5年同期最高,扣非后归母净利润为近5年同期首次转正。公司19年1季度实现收入1.77亿元,同比增19.33%;归母净利润597.1万元,同比增262.36%,规模及增速均为5年同期最高;非经常性损益维持在近年正常水平,扣非后归母净利润249.01万元,同比增速其261.32万元,公司同期扣非后归母净利润自15年来首次扭亏。2019年1季报经营业绩显示公司经营情况持续向好,同时在手订单金额较大,自2018年12月以来仅公司公布订单金额已合计5.26亿元,占18年营收比例达48.52%,预计公司19年经营情况仍将持续向好。 毛利率大幅提升或预示公司业绩拐点出现。营收上升19.33%同时营业成本下降11.44%,带动毛利率大幅提升至70.78%,较上年同期提升10.15pct,同时也是上市以来同期毛利率最高水平。公司成本构成中占比较高的为芯片及探测器等制造成本,随着公司前期大力投入的3条探测器批产线建设完成、晶圆级封装产线量产,营业成本占比将持续改善,本期毛利率大幅改善或预示着公司业绩拐点出现。 新品亮相、军民两开花,销售费用大幅增加或预示公司发力拓展消费级市场。公司4月13日公告新定型军品型号获得首批1.31亿订单,在既有型号军品任务基础外开辟了新产品收入来源。4月22日推出MobiRAir红外热成像手机配件,网商平台1299元(优惠期间999元)销售价格,是目前市场上首款价格在千元以内的一线厂商手机热成像插件,较竞品FLIRONEPro系列2999元至3999元价格大幅降低。该配件基于公司120×90@17μm晶圆级封装红外探测器模组,我们认为该模组直接对标竞争FLIR公司的明星机芯产品Lepton系列。Lepton系列机芯大幅降低了热成像仪机芯尺寸、重量、功耗及成本,是一款为FLIR公司带来巨大成功的关键机芯,推动了FLIR公司红外成像在消费级应用市场的扩张。高德红外此次推出的120×90@17μm模组,在性价比上具有明显优势,或将推动公司为公司在消费级市场扩张铺平道路。公司已在网商平台设立旗舰店,19年1季度销售费用较同期增长91%,为上市以来同期最高值,或说明在晶圆级封装探测器量产带来成本降低及产量提升的基础上,公司在销售端开始发力消费级市场。 管理费用有所提升,持续保持高研发投入,财务费用降低。报告期内发生管理费用3990.5万元,较上年同期增长47.71%;发生研发费用5533.8万元,较去年同期增长39.68%;公司报告期内短期负债规模连续第三个季度降低,本期财务费用规模及占比降低,随着公司回款和经营性现金改善,我们认为后续财务费用对公司盈利的影响将持续减小。 经营性现金流大幅改善、资产减值损失减少,公司回款情况继续向好,现金流量表及资产负债表进一步改善。公司19年1季度销售商品、服务收到现金5.15亿,为上市以来同期最高;经营活动现金流净额2.12亿,为上市以来同期首次转正,单季度现金流净额规模仅略低于2018年4季度。本期资产减值损失315.3万元,较上期降低58.92%,说明公司回款情况持续向好,前期影响逐步消除。公司1季度末现金流改善,有息负债、应收票据及账款占比降低,同时货币资金+交易性金融资产保持上市来较高规模,显示公司现金流及资产负债表进一步改善。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元、0.52元。对应动态市盈率(股价27.19元)分别为78.22、60.86和52.30倍。高德红外在红外成像领域产品具有技术领先性,作为民营军工总体企业具有市场地位稀缺性,同时近期公司回款向好,现金流及资产负债情况持续改善,军品新型号订单获取成果显著、民用领域消费类产品应用布局积极,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-17 17.71 -- -- 18.55 4.74%
20.75 17.17%
详细
去年12月及本次所公布订货合同金额合计5.26亿,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。公司本次订货合同金额1.31亿,2018年12月8日曾公布金额为3.95亿军品合同,仅近期公布合同金额合计5.26亿,占18年营收比例达48.52%,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。 2018年以来公司及红外行业相关公司屡次公布重大合同,进一步验证军改落地后军品采购工作全面恢复。自2018年来公司已3次公告军品中标合同,此外行业内如久之洋、大立科技等企业在2018年后也屡次公布军品中标合同,订单持续公布验证国防与军队改革措施落地后,军品采购工作的全面恢复。自2018年来,高德红外在红外产业上市公司中公布中标订单金额最高合计为6.45亿,大立科技公告订单合计2.06亿,久之洋公告订单1.21亿,进一步说明了高德红外在红外产业优势地位。 本次合同为公司新定型某军品型号产品首批交付。新定型军品型号产品获得首批交付说明公司持续科研投入获得回报,市场开拓继续加深,在既有型号军品任务基础外开辟了新产品序列收入来源。首批交付后仍将有后续订单,公司新产品将给公司持续贡献收入增量。 预计2019年1~3月归母净利润同比增幅达250%~280%。公司在年报中公告2019年1-3月归属于上市公司净利润区间达576.73万元~626.16万元,变动幅度达250%~280%,公司1季度经营业绩持续向好,净利润增速进一步提速。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元、0.52元,基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、作为民营军工总体企业市场地位稀缺性,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-01 17.95 -- -- 29.01 7.56%
20.13 12.14%
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事件:2019年3月26日高德红外发布2018年年报,2018年公司实现营业收入10.84亿元,同比增6.61%;实现归属母公司股东净利润1.32亿元,同比增加125.98%;实现扣非后归母净利润0.88亿,同比增110.60%。基本每股收益0.21元,同比增126.07%。同时公司发布2019年1季度经营业绩预计,预计19年1季度归属上市公司股东净利润区间576.73万元至626.16万元,同比变动幅度为250.0%~280%。点评: 收入增速贡献主要来自于传统弹药及信息化弹药业务。公司18年实现收入10.84亿,同比增6.61%;其中红外热成像仪及综合光电系统实现收入6.20亿,同比增5.47%;传统弹药及信息化弹药实现收入4.39亿,同比增18.83%。传统弹药及信息化弹药对公司整体营收增速贡献较高。 受益于应收回款情况向好及政府税收优惠等收益,净利润同比大增。公司2018年有关产品获得免增增值税待遇,涉及金额7192.2万元,计为其他收益;公司报告期回款情况良好,应收规模显著降低,2018年应收账款7.37亿,较上年降低13.9%,占总资产比降至16.75%,较上年降低4.32个百分点,由此公司资产减值损失明显降低,对利润贡献达3153万元。 持续保持高额研发投入。公司18年研发投入继续保持较高增速,金额达2亿元,占销售收入比达18.47%,较上年增加8.7%,为公司在红外成像领域、相关总体型号领域保持核心竞争优势提供良好支撑。公司目前除正在紧张备货的某型号完整武器系统外,还有包括QN-501、QN-502B、TN-2等在内的储备项目开展研制。 预计2019年1~3月归母净利润同比增幅达250%~280%。公司同时公告2019年1-3月归属于上市公司净利润区间达576.73万元~626.16万元,变动幅度达250%~280%,公司1季度经营业绩持续向好,净利润增速进一步提速。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元、0.52元。对应动态市盈率(股价26.71元)分别为76.8、59.8和51.4倍,基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、作为民营军工总体企业市场地位稀缺性,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
石康 9
高德红外 电子元器件行业 2019-04-01 17.95 -- -- 29.01 7.56%
20.13 12.14%
详细
盈利预测与投资建议。我们根据公司2018年报调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润2.16/2.68/3.24亿元,对应3月25日收盘价PE为83/67/56倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:军用红外热像整机和高端综合光电系统产品需求释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-01 17.95 -- -- 29.01 7.56%
20.13 12.14%
详细
事件 26日,公司发布2018年年报,实现营业收入10.84亿,同比增长6.61%;实现归母净利润1.32亿,同比增长125.98%,利润分配方案为每10股派0.3元,转增5股。 点评 2018年经营性现金流大幅改善,转回坏账准备对业绩贡献较大 2018年,公司实现营业收入10.84亿,同比增长6.61%;实现归母净利润1.32亿,同比增长125.98%,其中2018年资产减值损失从2017年的6255万降低为-3153万,下降9400万,是2018年业绩增长的主要因素。公司资产减值损失大幅下降主要是由于年内收回或转回坏账准备金额近7300万。 公司经营活动产生的现金流大幅改善。2018年,公司经营活动产生的现金流量净额为2.91亿元,同比大幅增长813.22%,销售回款良好。 多个军品竞标项目取得良好成绩,某型武器系统批产在即 2018年,公司公司抓住传统军工业务恢复性增长的契机,继续巩固既有型号产品的稳定、持续供货,凭借技术领先优势在多个竞标项目中取得良好成绩,承担了我军多个重点型号产品研制及批量生产任务。12月8日,公司与某客户签订的一份某型号军品订货合同,合同金额3.95亿元,该合同是截至目前公司公告合同中最大的一单,而且金额远超其他合同,预示军品订货任务大幅回暖。 公司已率先完成了国内第一枚反坦克导弹武器系统的研制工作,批产工作已经启动,未来两年或将进入放量阶段。公司正在按照军方的要求推进该型号武器系统的定型流程及后续批产能力保障,该型武器系统军贸市场同样广阔,未来将为公司带来巨大经济效益。另外,公司在今年航展上展出了多款自主研制的完整武器系统,包括备受关注的新陆战之王,部分武器系统有望参与我军后续招标,提供更广阔的市场空间。 红外核心器件实现国产化替代,民用市场空间广阔 公司已全面打造具备自主知识产权的“中国红外芯”,拥有的三条完全自主可控的红外焦平面探测器产线走向批量生产及规模化应用阶段。随着国家明确提出国内军品型号产品需全系统国产化,公司红外焦平面探测器在国内军品项目的应用需求快速增长,已应用公司红外焦平面探测器的中标军品型号项目正逐步定型并批量交付。 公司凭借在核心器件方面取得的成果,在个人视觉产品、测温类产品、检验检疫、智慧家居、消费电子、交通夜视产品、警用执法等民用领域全面发力,设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司,对民用领域进行了细致划分与全面部署,红外产品民用市场数倍于军用市场,民用市场的开拓将为公司持续的业绩释放奠定基础。 盈利预测与投资评级:军品放量在即,业绩步入快速上升通道,维持增持评级 公司红外核心器件优势突出,军品国产化替代前景良好;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某反坦克导弹武器系统批产在即,未来两年有望持续放量;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.48、3.41、4.50亿元,同比增长分别为88.12%、37.38%、31.90%,相应19至21年EPS分别为0.40、0.55、0.72元,对应当前股价PE分别为67、49、37倍,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名