金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天虹股份 批发和零售贸易 2018-04-04 20.14 22.00 76.00% 20.83 3.43% -- 20.83 3.43% -- 详细
天虹股份17年业绩略超预期 报告期内公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;归属公司股东净利润7.18亿元,同比增长37.03%;对应每股收益0.9元,同比增长37.02%。拟向全体股东每10股派4.50元(含税)转增5股。 体验式业态四季度显效毛利率增速高于收入增速 公司主营业务为零售,全年实现主营营业收入173.21亿元,收入占比93.44%;公司主营业务毛利率为25.25%,较同期增长1.25%。公司体验式业态影响,公司毛利率增速高于收入增速。 单季拆分来看,1-4季度可比店全年营收增速下降0.23%,1-4季度可比店营收同比增速-1.80%/-1.37%-3.75%/3.87%,可比店利润总额同比增长10.28%/14.04%/12.98%/26.32%,四季度可比店收入增速转正,且高于全年收入增速。 强化供应链能力和服务顾客能力,打造为公司核心竞争力 天虹将自己定位为面向家庭生活,致力打造价格更低、速度更快的优质供应链,满足顾客健康快速便利的生活需求。深化数字化运营,积极与互联网企业深入合作,打造百货4.0提高百货数字化比例,增加数字化专柜数量提升消费活跃的会员。 看好公司体验式业态继续推广 18公司计划开设约10家门店,主要集中在公司优势区域的华南区、华中区和华东区。公司业绩增长略超我们预期,我们微调公司18/19/20年EPS至0.97(+0.03)/1.09(-0.01)/1.19元,对应PE分别为20/18/16。考虑公司体验式初见成效,18年新开店持续推进。维持公司“推荐”评级,维持公司目标价22元。 风险提示:消费需求回落,多业态经营不达预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-04-02 19.47 24.17 93.36% 20.83 6.99% -- 20.83 6.99% -- 详细
我们近期跟踪了天虹股份,主要了解了公司2017年经营概况以及2018年经营计划。 主要内容: 1. 发展战略:2018年走向科技型零售公司,具备整合输出能力。①公司目前已基本完成超市业态数字化,预计2018年开始进一步优化百货体验与服务有效性,数字化技术输出,同时逐渐引领行业从2C走向2B数字化;②公司与腾讯的业务合作早已展开,基于行业趋势与双方资源禀赋,我们判断未来不排除合作进一步深化推进的可能性;③动力机制全覆盖:已公告实施股票增持计划,覆盖不超242人,筹资上限1.18亿元;超额利润分享2017年底覆盖所有可独立核算的业务单位,估计超90%门店均获利润分成,2017年员工数同比下降6%、人效同比增长14%。 我们认为,具有核心竞争力和丰厚资源的龙头公司(既包括以阿里腾讯为代表的电商,也包括以永辉、天虹、王府井、苏宁为代表的实体企业)2018年开始均有机会加速行业整合,整合方式上可能相对多样化,时间窗口可展望1-3年,印证我们年初以来一直强调的“2018年龙头的进取心和整合力将更强”判断。 2. 百货:轻资产加快展店,缩短培育期。①我们预计,公司2018年新开10家百货+购物中心门店,其中购物中心2-4家(包括宜春购物中心、佛山购物中心,均为租赁物业)。②经营模式上,公司购物中心业态已探索出较好的轻资产扩张模式,预计未来将加大推广加盟与管理输出的模式(比如佛山IPARK),有利于缓解资本开支压力、短期门店培育期(预计2年内)。 3. 超市与便利店:强化供应链,平衡扩张速度与效益。①我们预计,公司2018年将加快超市独立门店与便利店的开店速度,但出于平衡速度与效益的考量,预计将在夯实供应链与人才储备等的基础上,逐步提速。②我们预计,公司便利店未来将进一步提升大生鲜(生鲜、常温奶、日配)占比,增强用户粘性,提升毛利率;随着经营模式逐渐成熟,预计未来将以加盟店加快拓展。 维持对公司的判断。①公司在全国8个省份经营购物中心7家和综合百货店67家、独立超市2家、便利店148家,面积共256万平米,网点价值优;②公司围绕数字化、体验式、供应链打造竞争力,引领百货新零售转型;③作为中航系控股下的零售企业,公司业务与集团的协同性不高,正推行股票增持计划(覆盖不超242人,筹资上限1.18亿元),治理结构有望进一步优化。 维持盈利预测。预计2018-20年净利润各8.7亿元、9.4亿元、10.4亿元,同比增长20.5%、8.9%、10.3%,EPS各1.08元、1.18元、1.3元,其中零售主业EPS各0.96元、1.13元、1.3元,同比增长22.1%、18%、14.6%;当前19.45元股价对应2018-20年PE各17.9倍、16.6倍、15倍。考虑到公司治理和激励优,积极扩张、战略转型以应对新竞争环境等,给以2018年零售主业利润7.7亿元25倍PE,加上地产2018-19年合计利润1.3亿元,折合目标价24.17元,维持“增持”评级。 风险与不确定性。外延扩张低于预期;新店培育期拉长;竞争加剧风险。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-21 20.26 -- -- 21.49 6.07%
21.49 6.07% -- 详细
事件描述 公司于15日发布2017年年报,2017年实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%。 事件点评 业态升级初见成效,数字化零售提升核心竞争力。在消费升级趋势下,公司创新发展新型零售业态,聚焦门店差异化定位:1)按照生活场景将百货与购物中心融合并冠以主题编辑门店,打造面向年轻人及年轻家庭的新型购物场景;2)开发定位都会生活的全新超市品牌“sp@ce”,建立以顾客生活需求为导向的“生活区块场景”;3)开设“微喔”便利生活店,为顾客打造更加便捷的社区购物体验;4)设立深圳第一家无人便利店“WELL GO”和跨境电商“全球in选”丰富本地消费者的全渠道零售场景。公司将实体业务深度数字化,截至2017年底,虹领巾会员人数逾600万、天虹微信会员人数近600万,超过3600万人次通过虹领巾交互获取信息或消费,全年GMV13.6亿元。顾客在店购物更加高效便捷,可享受智慧停车、超市手机自助收银、百货专柜pad收银等数字化服务,在行业内具有较强的核心竞争力。 深化供应链改革,推动产品/服务升级。2017年公司的百货、购物中心大力引进战略性品牌、新兴零售品牌、优质体验类商户,完善商品和服务结构,根据顾客的生活方式为其打造商品组合,为顾客提供本地化生活的解决方案。截至2017年底公司共有9个自营物流仓库,仓储面积约5000平方米,还成立了公司级的物流中心,实现了商超、便利店和电商物流体系的集约管理和统筹规划。在此基础上,公司持续深入推进供应链改革,通过适度自营、代理优化商品供应链,实现差异化;与供应商深度合作,基于定位和生活方式匹配商品和服务,用品类管理的思想进行主题编辑,进一步贴近顾客生活。超市方面,进一步发展国际直采、生鲜直采、自有品牌;便利店方面,继续完善独有供应链,大力拓展速食商品和生活服务内容,鲜食品类同知名品牌美心以及红荔村、稻香、西贝等中央厨房商品实现战略性合作。 投资建议 公司根据目标顾客不同的消费场景,以不同的实体零售业态及数字化业务和手段满足顾客需求,并始终坚持不断创新。我们看好公司以“数字化”、“体验式”、“供应链”三大业务战略实现全渠道零售升级的能力,预计公司2018-2020年EPS分别为1.05/1.24/1.42,对应公司3月16日收盘价19.81元,2018-2020年PE分别为19.02X/16.10X/13.96X,首次覆盖,给予“买入”评级。 存在风险 消费升级不达预期;市场竞争趋于白热化;新业态培育期较长的风险。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-21 20.26 -- -- 21.49 6.07%
21.49 6.07% -- 详细
(一)可比百货店净利润同比提升17.3%,盈利能力大幅提升 2017年公司综合可比营收同比下滑0.23%,但综合可比净利率增长17.37%,盈利能力大幅提升。将整体情况拆分单季度来看,2017Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入47.51/42.32/39.56/55.98亿元,同比增长分别为2.08%/8.81%/3.75%/13.85%;分别实现净利润2.23/1.52/1.17/2.27亿元,同比增长21.33%/49.48%/50.25%/40.70%。分业态来看,百货/超市/购物中心/便利店可比店的营业收入同比增长-0.08%/-0.42%/-1.25%/3.16%,可比门店利润总额同比增长19.55%/7.37%/77.74%/103.33%。 (二)综合毛利率提升1.6个百分点,期间费用率保持稳定 公司2017年综合毛利率为25.76%,相比于2016年提高1.60个百分点,主要系公司在2017年深耕供应链,在自营商品方面通过建设全球采购网、生鲜直采、自有品牌等打造了更加适合当下零售业发展特性的优质供应链。期间综合费用率为20.43%,相比2016年提高0.41个百分点,销售/管理/财务费用同比分别上升9.3%/20.6%/-161%,财务费用支出大幅减少主要系定期存款利息增加,管理费用上升主要系职工薪酬同比上升15.6%。 (三)业态全面升级,体验业态引领新零售 截至本报告期末,公司共拥有67家综合百货、2家独立超市、7家购物中心和148家便利店。公司持续通过业态升级提升实体店体验。其中,“天虹Discovery”为专为80后女性定制的主体编辑 门店,天虹CC.Mall为百货和购物中心的融合产品,sp@ce为全新的数字化、餐饮化和体验式超市,“KidsRepublic”、“YES!街”和“影食界”等主体街区和广场致力于提供一站式购物体验。 (四)推进全渠道数字化零售 公司实体业务深度数字化:截至本报告期末,虹领巾会员人数逾600万,顾客可享受在家下单、门店送货到家的服务,销售渠道逐渐完善。超市商品“天虹到家”年销售额同比增加近9倍,智慧停车全年使用突破400万单,超市手机自助收银使用量超过1000万单,百货专柜PAD收银客单量占比已达90%。 投资建议 我们认为,公司在百货、购物中心、超市和便利店多种业态中引领新零售趋势,推进全渠道数字化零售,同时深耕供应链,打造优质产品和服务。我们预测公司2018/2019年分别实现净利润8.55亿/9.61亿,对应PE为18倍/16倍,对应PS为0.79/0.74倍。对标国内外行业可比公司PE中位数,仍有空间,对标国际行业可比公司PS中位数,亦存在估值空间。 风险提示 实际新增门店情况未达预期,行业竞争加剧等。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-20 19.99 24.00 92.00% 21.49 7.50%
21.49 7.50% -- 详细
2017营收同比增7.31%,归母净利增37.03%,Q4单季可比店同比+3.87%。公司披露年报,2017年全年实现营收185.36亿,同比增长7.31%;归母净利7.18亿,同比增长37.03%;EPS为0.90元。其中,4Q17实现营收55.98亿,同比增长13.85%(Q1-3同比增速分别为2.08%、8.81%、3.75%);归母净利2.27亿,同比增长40.70%(Q1-3同比增速分别为21.33%、49.48%、50.25%)。同时公告向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税)转增5股。报告期内公司顺应消费升级,不断孵化新零售业态,大幅提高数字化程度,深入发展供应链,积极推动商品和服务升级。①百货方面推进深度联营和适度自营、引进新兴零售品牌;②超市方面持续深耕优质源采、重点打造国内外直采、自有品牌等战略核心商品。零售主业逐季向好,同时地产结算贡献增长,苏州相城天虹项目和南昌九洲天虹项目工程接近尾声,结转收入7.42亿,+376%yoy,贡献1亿左右利润,带来较大增量。2017全年年可比店收入同比-0.23%,主要受门店业态调整、增加体验业态面积影响;Q4单季度可比店营业收入同比+3.87%,利润总额同比增26.32%,公司转型调整已见成效。 上调盈利预测,维持买入评级。公司顺应消费升级,创新发展新型零售业态,按照生活场景重构百货卖场、开发出百货新物种以及定位都会生活的全新超市品牌“sp@ce”,不断创新购物中心主题街区,并开设无人便利店等创新业态;与品牌供应商深度联营、超市深耕优质源采等优化供应链;推动商品升级,借助数字化运营手段提升购物效率和服务体验。伴随公司新业态转型初见成效,第四季度单季可比店营业收入同比增长达3.87%,我们预测未来收入端上涨可期,上调收入预测,预计18-20年业绩分别为8.9/10.5/11.8亿,18-19年对应EPS从0.95/1.1元分别上调为1.11/1.31元,上调幅度分别为16.8%/19.1%,20年EPS为1.48元。18-20年分别对应18/15 /13xPE。目标价从19.5元上调至24元,上调幅度23.1%,维持买入评级。 上调目标价原因:当前股价已超上次目标价(19.5元)。此外,①短期高管二级市场增持计划将对市场形成催化;②估值方面,当前市值对应2018年净利为18倍,参考行业,同时未来新零售推动或可带来估值提升,给予22倍合理估值,对应196亿市值,目标价24元! 风险提示:门店转型效果不及预期,社零等宏观数据低于预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-20 19.99 -- -- 21.49 7.50%
21.49 7.50% -- 详细
事件描述 公司2017年实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%,实现归属净利润7.18亿元,同比增长37.03%,基本每股收益0.8975元/股。同时,公司拟以2017年末公司总股本800,200,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 事件评论 同店改善社区购物中心开店提速,公司收入迎大幅增长。公司2017年实现营收185亿元,同比增长7.31%,其中2017Q4实现营收56亿元,同比增长13.85%。公司实现营业收入大幅增长在于:1)公司改革效应显现迎来同店改善,2017年公司同店销售增长2.78%,可比店营收同比下降0.23%,其中公司四季度可比店营业收入同比增幅3.87%、利润总额同比增幅26.32%,其中华南区可比店营业收入同比增长5.91%、利润总额同比增长24.05%;2)公司调整优化百货业务同时加速扩展社区购物中心,2017年公司新增3家社区购物中心,至2017年年末,公司已进驻8省/市的21个城市,共经营购物中心店7家和综合百货店67家(含加盟店3家)、独立超市门店2家、便利店148家。 供应链能力提升毛利率迎来改善,控费效果显现业绩彰显弹性。公司2017年综合毛利率25.76%,同比提升1.6个百分点,其中零售毛利率为25.25%,同比提升1.25个百分点,其中2017Q4实现毛利率25.34%,同比提升3.28个百分点。公司期间费用率为20.43%,同比小幅提升0.41个百分点,其中销售费用与管理费用率分别提升0.34和0.23个百分点,财务费用率同比下降0.15个百分点,综合使得公司盈利能力迎来大幅提升,2017年公司实现扣非归属净利6.35亿元,同比大幅增长44.22%,其中2017Q4实现扣非净利1.99亿元,同比大幅提升46.55%。 投资建议:强改革推外延,迈入可持续增长阶段。公司内生改革思路清晰方向明确,效果已开始显现盈利迎来释放,同时公司凭借多年社区零售经验,加快推进社区购物中心新业态布局,业绩具备可持续增长性,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10/1.25/1.47元/股,对应PE估值分别为17.87、15.66和13.31倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.经济增速出现大幅度下滑,可选消费回暖趋势结束; 2.购物中心发展效果低于预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-20 19.99 -- -- 21.49 7.50%
21.49 7.50% -- 详细
事件:3月15日天虹股份发布2017年年报,公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%;基本每股收益0.8975元,业绩符合预期。同时公司拟以2017年末8亿股总股本为基数,每10 股派现4.5元(含税),同时每10 股转增5股。 营收和利润实现双增长。根据2017年年报和三季报测算,公司2017年第四季度营收55.98亿元,同比增长13.85%。2017年前三季度各单季度营收同比增长分别为2.08%、8.79%、3.75%,第四季度营收增速环比增长10.1个百分点,同比增长9.28个百分点。2017年归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%。2017年第四季度归母净利润2.27亿元,同比增长40.99%。 “社区购物中心”定位和“密集型布局”拓店思路助力公司实现差异化竞争。公司找准自身“社区型购物中心”定位,重点挖掘社区家庭消费升级的广阔市场,实现和“高端奢侈类”百货的差异化竞争。拓店思路主要侧重在单个城市的密集化布局,而非多点开花的散落布局,从而实现供货商支持力度和顾客认可度的双重提高。 业态升级效果显著,毛利率提升至25.76%。截止至2017年年末,公司共进驻8省21市,经营购物中心店7 家和综合百货店67 家(含加盟店3家)、独立超市门店2家(前海超市、石岩超市)、便利店 148 家(含加盟店37家),面积合计约 256 万平方米。为顺应消费者“重体验”的消费需求,公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑,挑选与定位人群生活方式匹配的商品,增大体验类业态比重来对存量百货进行改造。在一系列业态升级及改造下,公司盈利能力增强,毛利率上升至25.76%,较2016年24.16%上升1.6个百分点。 各板块稳步有序发展,可比店利润同比上升17.37%。2017年公司可比店营业收入同比下降 0.23%,可比店利润总额同比上升17.37%;单季度来看,第四季度公司可比店营业收入同比上升3.87%、利润总额同比上升26.32%,其中华南区可比店营业收入同比增长 5.91%、利润总额同比增长 24.05%。分业态来看,百货、超市、购物中心、便利店坪效(元/平方米)分别为9,782、22,552、8,500、28,928;利润总额同比增长19.55%、7.37%、77.74%、103.33%。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.6亿元、9.7亿元和10.8亿元,按现有股本计算,对应EPS 分别为1.08元、1.21元、1.36元,维持“增持”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-19 19.90 24.17 93.36% 21.49 7.99%
21.49 7.99% -- 详细
公司3月15日发布2017年报。2017年实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;利润总额9.31亿元,同比增长30.19%;归母净利润7.18亿元,同比增长37.03%,扣非后归属净利润6.35亿元,同比增长44.22%。摊薄EPS为0.90元;净资产收益率12.47%。报告期每股经营性现金流1.4元。 2017分配预案:拟以2017年末8.002亿股总股本为基数,每10股派现4.5元(含税),同时每10股转增5股。 简评及投资建议。 1. 2017年报概况:公司2017年收入增长7.31%至185.36亿元,同店略降0.23%,;其中1-4Q17收入增速各2.08%、8.81%、3.75%和13.85%,同店增速各-3.75%、1.01%、-2.66%、3.87%,4Q 单季均有显著提升;综合毛利率增加1.6个百分点,期间费用率增加0.41个百分点,归母净利润增长37%至7.2亿元,扣非净利增44%。 我们测算,剔除地产业务后,公司2017全年收入增长3.96%,净利润增长24.49%,其中4Q单季收入和净利分别增长6.66%和15.36%。 公司全年新开6家百货/购物中心/超市门店以及43家便利店,截至报告期末在全国8 省/市的21个城市共经营购物中心7家和综合百货店67家、独立超市2家、便利店148 家,面积合计约256万平方米。 2. 2017年重点业务进展: (1)持续推进业态升级。①百货:5月12日深南天虹转型为“天虹Discovery”主题编辑门店,苏州石路天虹CC.Mall、长沙沙湾公园天虹CC.Mall分别于5月19日、9月27日开业,是百货与购物中心的融合产品。②超市:1月全新开发超市品牌sp@ce首店在天虹开业,定位都会生活超市,打造数字化、餐饮化、体验式全新超市业态,12月22日第八家sp@ce超市落户深圳宏发世纪城。③购物中心:6月24日宝安购物中心Kids Republic英伦小镇正式开街,是全国首家集儿童零售、娱乐、体验、培训、餐饮于一体的畅享欢乐时光的亲子主题街区;11月29日吉安泰和天虹购物中心开业;12月29日相城天虹购物中心开业。④其他新业态:7月17日第二家微喔便利生活店在罗湖开业;8月8日第一家无人便利店WELL GO在深圳开业;8月推出全球in选,引进海外优质商品到国内。 (2)持续深化数字化零售。公司深度推进数字化,在行业内已具备较强竞争力。截止2017年底,虹领巾会员人数超600万,超过3600万人次通过虹领巾交互获取信息或消费;超市商品“天虹到家”全年订单量同比增加超6倍,全年销售额同比增加近9倍;智慧停车全年使用突破400万单,超市手机自助收银使用量超过1000万单,最高当日达近8万单,百货专柜PAD收银客单量占比已达90%。 (3)优化百货&超市供应链。①国际直采:全年新增海外合作厂家35个,累计已实现95个海外厂家直接合作,销售增长超5倍;②生鲜直采:生鲜基地数57个,生鲜果蔬源头直采销售占比43%;③自有品牌:重点打造优质核心商品,销售增长32%;④百货:通过适度自营、代理优化商品供应链,实现差异化,同时与供应商深度合作,基于定位和生活方式匹配商品和服务,用品类管理的思想进行主题编辑,贴近顾客生活。 (4)其他业务。小额贷款业务截至2017年底累计发放贷款超过11亿元,利润增长超过100%,坏账率不到0.01%。 维持对公司的判断。①公司在全国8个省份经营购物中心7家和综合百货店67家、独立超市2家、便利店148家,面积共256万平米,网点价值优;②公司围绕数字化(虹领巾)、体验式(主题百货、生活方式等)、供应链(自营、买手制等)打造竞争力, 引领百货新零售转型;③作为中航系控股下的零售企业,公司业务与集团的协同性不高, 正实施员工持股优化激励(拟推行股票增持计划,覆盖不超242人,筹资上限1.18亿元), 后续混改等国改动向仍值得关注。 更新盈利预测。预计2018-2020年净利润各8.7亿元、9.4亿元、10.4亿元,同比增长20.5%、8.9%、10.3%,EPS各1.08元、1.18元、1.3元,其中零售主业贡献EPS各0.96元、1.13元、1.3元,同比增长22.1%、18%、14.6%;当前19.6元股价对应2018-20年PE各18.1倍、16.6倍、15.1倍。考虑到公司治理和激励优,积极扩张、战略转型以应对新竞争环境等,给以2018年零售主业利润7.7亿元25倍PE,加上地产2018-19年合计净利润1.3亿元,折合对应24.17元目标价,维持“增持”评级。 风险与不确定性。外延扩张低于预期;新店培育期拉长;竞争加剧风险。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-19 19.90 -- -- 21.49 7.99%
21.49 7.99% -- 详细
零售业务收入增长,利润增速超预期 2017年,公司实现营业收入185.36亿元,,同比增长7.31%;归母净利润7.18亿元,同比增长37.03%;扣非后归母净利润6.35亿元,同比增长44.22%,利润增速略超预期。其中,2017年零售业务收入为173.20亿元,同比增速为3.59%,主要由展店贡献;全年同店收入增速小幅下滑,可比门店(两年期店)收入下滑了0.22%;地产业务17年收入为7.42亿元,同比大幅增长375%.公司拟10股派发现金红利4.50元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 毛利率优化明显,盈利能力持续改善 盈利能力方面,17年,公司毛利率为25.76%,同比上升1.60个百分点,其中,零售业务毛利率为25.25%,同比优化了1.25个百分点;地产业务毛利率为31.90%,同比大幅提升将近10个百分点。零售毛利率改善明显,主要因:1)体验式业态转型以及购物中心业态增加,租赁业务占比持续提升;2)门店持续调整优化,产品结构升级,服装等产品毛利率提升尤其明显。17年公司期间费用率为20.44%,同比上升0.42个百分点,员工薪酬增加明显导致管理费用率和销售费用率小幅提升。 多业态并进展店加速,同店盈利提升 截至17年底,公司共经营购物中心店7家和综合百货店67家、独立超市门店2家、便利店148家。17年公司可比店利润总额同比增幅17.71%。18年,公司经营策略转为成长和盈利并重,进入加速展店阶段,强大异地复制能力+成熟体验式业态定制,也将使得公司收入端提升明显。 风险提示 门店扩张不及预期。 成长及盈利进一步改善,维持“买入”评级 我们看好公司多业态探索模式,18年将迈入高速展店阶段,百货+购物中心体验式业态逐步固化也将带动同店增长。同时,员工持股超额利润分享激励充分,有望实现费用端逐步优化。预计公司18/19/20年EPS为1.07/1.24/1.43元,维持“买入”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-19 19.90 -- -- 21.49 7.99%
21.49 7.99% -- 详细
2017年实现收入185.36亿(YoY+7.31%),归母净利润7.18亿(YoY+37.03%) 2017年公司实现收入185.36亿(YoY+7.31%);归母净利润7.18亿(YoY+37.03%)。分季度看,4Q17单季实现收入56亿(YoY+13.9%),净利润2.27亿(YoY+40.7%)。17年同店收入和利润总额增速分别为-0.23%和17.37%,逐季改善明显,4Q17单季同店收入恢复3.87%的正增长,利润总额增速高达26.32%。其中,华南地区改善最为明显,4Q17同店收入和利润总额增速分别为5.91%和24.05%。 毛利率稳步提升1.6PP,新开门店营销等费用加大致使销售费率提升0.34PP 公司综合毛利率同比提升1.6PP至25.76%。超市、百货、地产毛利率分别提升0.52PP/1.63PP/9.75PP。销售费率同比提升0.34PP至18.42%,主要系新开门店培育期营销等费用投入较大;管理费率同比提升0.23PP至2.07%。经营性现金流净额11.2亿(YoY-31.18%),主要系预收售房款减少及发放贷款增加所致。 成长与盈利并重,持续推进业态升级、数字化转型和优化供应链,加快门店扩张 2017年公司新开百货2家、购物中心3家、sp@ce超市1家、便利店43家,持续推进业态升级、数字化转型和供应链建设,包括:(1)百货、购物中心不断朝生活方式主题编辑转型,推出数字化、餐饮化、体验式的全新超市品牌sp@ce,以及开设无人便利店和全球In选;(2)数字化转型成效显著,虹领巾会员人数逾600万(消费人次超3600万),“天虹到家”年销售额、订单量同比增长分别为90%和60%+。(3)供应链建设方面,超市继续加大直采、自有品牌占比,百货大力引进新兴品牌、优质体验业态。 2018年,公司将继续沿着这三个方向构筑核心竞争力,并加快百货/购物中心、独立超市、便利店的开店步伐。公司强大的异地扩张、业态创新和运营能力,有望缩短新店培育,加速老店改善。预计18-20年归母净利分别为8.7、9.7和11.4亿,当前股价对应PE为18、16.2和13.8倍,公司激励充分(员工持股+内部合伙人制),未来三年兼具领先的成长和盈利能力,新零售推进值得期待,维持买入评级。 风险提示:竞争加剧,消费复苏、经营效率提升不及预期,新业态孵化低于预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-19 19.90 -- -- 21.49 7.99%
21.49 7.99% -- 详细
Q4同店转正+房地产收入推动营收增长。受门店业态调整、体验业态占比提升等影响,公司前三季度同店收入均为负增长,随着业态调整逐步结束,四季度可比店收入同比增幅达到3.87%,其中华南区同店增幅达5.91%,拉高全年整体同店增幅至-0.23%(+2.71pct),2018年由于低基数和收入纳入门店考核指标,同店收入增速预计有明显提升。同时2017全年地产收入7.42亿(下半年确认5.2亿),除去地产业务,公司营业收入增长3.96%。 新开门店加速,体验式转型效果明显。公司全年新开3家购物中心,2家百货,1家独立超市,步伐较去年明显加快,新增营业面积33.1万平米,同比增加14.94%(不包括便利店)。新增门店均分布于既有拓张城市,体现公司深耕重点城市,密集开店的战略。公司近几年开始体验业态转型,也取得良好效果,可比店租赁业态面积同比增幅14.39%,营收同比增幅21.09%,坪效同比增幅达8.16%,增速均为三大模式之首。 供应链能力提升+业态结构优化共同带动毛利率改善。公司着力供应链能力打造,百货购物中心优化品牌结构,与供应商深度合作,超市领域进一步发展直采和自有品牌,服装、食品等六大主要品类毛利率皆有提升。同时体验业态占比增加,也推高公司毛利率。零售业务毛利率由24.00%提升至25.25%。 可比店利润维持高增速,净利润大幅增长。费用率小幅增长,全年销售费用率18.42%(+0.34pct),管理费用率2.07%(+0.23pct),可比门店利润总额增长17.37%(+7.64pct),其中Q4同店利润总额增长26.32%。具体披露的19个门店中,15个门店全年利润正增长,其中3个门店扭亏为盈。 经营机制灵活,锐意进取的全国百货佼佼者。公司从百货起步,不断锐意进取,同时公司经营机制灵活,高层员工持股稳步推进,门店层面全面推广超额利润分享机制。我们预计公司2018/2019年净利润同比分别增长19%、17%,EPS分别为1.06元、1.25元,目前股价对应2018/2019年PE分别为18.6倍、15.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新开门店业绩不达预期,门店扩张加速拖累业绩。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-19 19.90 -- -- 21.49 7.99%
21.49 7.99% -- 详细
公司2017年营收同比增长7.31%,归母净利润同比增长37.03% 3月15日,公司公布2017年年报,2017年实现营收185.36亿元,同比增长7.31%,实现归母净利润7.18亿元,折合成EPS为0.90元,同比增长37.03%,实现扣非归母净利润6.35亿元,同比增长44.22%,业绩符合公司2月28日的预告。单季度拆分来看,公司4Q2017实现营收55.98亿元,同比增长13.85%,增幅大于3Q2017增长的3.75%,4Q2017实现归母净利润2.27亿元,同比增长40.70%,增幅小于3Q2017增长的50.25%。公司业绩优异的主要原因是:1)零售业务营收同比增长3.59%,毛利率有所提升,百货类可比门店利润总额同比增长17.37%,2)地产业务实现营收7.42亿元,而去年为1.56亿元。 综合毛利率上升1.60个百分点,期间费用率上升0.41个百分点 2017年,公司新增2家综合百货、3家购物中心、1家独立超市。截至2017年末,公司已进驻21个城市,共经营购物中心店7家、综合百货店67家、独立超市门店2家。2017年公司零售业务的营收为173.20亿元,同比增长3.59%,其中华南区的营业收入是113.20亿元,同比增长2.85%。2017年公司综合毛利率为25.76%,较上年同期上升1.60个百分点。2017年公司期间费用率为20.43%,较上年同期上升0.41个百分点。 新店拓展有望加速,激励机制不断完善,迈入高速发展期 公司积极进取,勇于开拓新的业态,2017年推出sp@ce生活超市、无人便利店等创新业态。公司已经具备经营和组合便利店、超市、百货、购物中心等多种业态的能力。2018年,公司进入新的发展阶段,将开出公司建立以来最多的新店。另外,公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长等主要管理人员及业务骨干,进一步完善公司激励体系。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司已有门店经营状况不断改善,新店拓展有望加速,激励机制不断完善,迈入高速发展期。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为1.08/1.24/1.41元,公司当前PEG小于1,维持“买入”评级。 风险提示:公司创新业态发展未达预期,新店拓展效果未达预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-16 19.75 -- -- 21.49 8.81%
21.49 8.81% -- 详细
天虹股份发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;实现归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%。公司2017Q4实现营业收入55.98亿元,同比增长13.85%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长40.70%。 以需求为导向,以创新为动力,持续优化业态。2017年,天虹Discovery的华丽转型、首个室内夜宴主题街的创新等均已成为零售业内的新范例,创新都会生活超市“sp@ce”、无人便利店“WellGo”亦成为“新零售”时代的样本。公司通过深入挖掘定标顾客内心需求,对已有门店进行主题编辑化改造,在新开门店打造不同的特色街区,风格多变,千店千面,2018年公司将会把已有成效的升级业态模式进行更大范围的推广,力图通过更有趣味、有品味的差异化服务吸引更多的线下客流。 打造全渠道零售,推进数字化转型。公司将自主开发的移动生活服务平台虹领巾APP与线下各种业态有机融合,形成全渠道、多业态的发展格局,满足消费者在不同时间、地点购买商品的需求,增强全环节体验,提高客户粘性。公司还加强了对顾客、门店、商品等多方面的数字化管理,逾千万单的超市自助收银和覆盖90%专柜的PAD收银节约了人力成本,3600万人次的虹领巾app使用频次以及13.6亿的GMV提高了营销运营效率。2018年公司将进一步推进经营管理数字化工具“大内总管”的开发与应用,提高管理效率,降低运营成本。 完善供应链管理,提升自有品牌。百货方面,公司通过深度联营适度自营的方式,深化与供应商的合作关系,打造差异化品牌和SKU。超市方面,公司着重打造自有品牌商品,销售同比增长32%,同时加大国际直采力度,海外产品销售增长超过5倍。强大的供应链体系是零售企业的发展根基。2018年公司将会进一步完善全国物流体系和供应链管理,建设包括自有中央厨房、农产品加工厂和战略合作厂家的鲜食供应链,从根本上夯实竞争力。 我们认为公司百货业态的优化升级,将会为公司进一步吸引客流,而创新超市的独立扩张以及便利店业态的加速布局也会为公司带来新的赢利点。预计公司18/19/20年营收为202.20/231.37/268.89亿元,归母净利润8.94/10.40/12.29亿元,EPS1.12/1.30/1.54元,对应PE17.54/15.08/12.76倍,首次覆盖给予“增持”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-16 19.75 -- -- 21.49 8.81%
21.49 8.81% -- 详细
2017年营收增长7.31%,归母净利润增长37.03%,业绩增长超市场预期。公司2017年全年实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%,增速较去年同期提升8.02pct,其中前三季度增长4.71%,单四季度实现13.85%的双位数增长;2017年实现归母净利润7.18亿元,同比增长37.03%,单四季度增长40.37%,较去年同期提升9.27pct;扣非归母净利6.35亿元,同比增长44.22%,单四季度增长46.55%。2017年,公司零售类业务实现营收173.21亿元,同比增长3.59%;南昌九洲与苏州相城配套地产项目逐步完工释放业绩,实现营收7.42亿元,公司收入增长转正,整体营收和净利润增速呈现逐季加速态势。 业态升级创新提高盈利能力,综合毛利率提高1.6%。2017年公司综合毛利率为25.76%,较去年同期提升1.6pct,其中零售类业务毛利率25.25%,较去年提升1.25pct。全年综合百货与购物中心受体验业态占比提升的影响,可比店收入同比下降0.23%;第四季度业态升级效果显现,同店收入同比增幅3.87%、利润总额同比增幅26.32%。百货、超市、购物中心三大业态继续推进主题化建设,增加顾客消费体验,利润增幅分别为19.55%、7.37%、77.74%。分经营模式来看,传统自营、联营经营方式坪效分别增长7.23%、5.69%;体验业态为主的租赁模式占比显著上升,营收同比增长21.09%,坪效大幅提升8.16%。2017年公司新开5家购物中心与1家sp@ce超市,弹性复制创新性业态,继续深耕数字化、体验式、供应链建设,随着培育期结束将进一步增厚业绩。 销售人工和物业费率下降,运营效率显著提升。为消除体验式业态即租赁经营占比提升带来的营收口径不可比因素,采用期间费用对毛利润比率计算费用率。销售费用比率由74.84%降至71.50%,降幅3.34pct;其中员工薪酬费率下降0.26pct,租赁与折旧摊销费率下降2.97pct。员工费率下降主要源于超额利润分享机制与市场化股票增持计划,充分调动各层员工积极性,提升经营管理效率;同时超市业态下手机自助买单、百货门店专柜PAD收银占比的迅速提升节约人力成本;租赁费用及折旧摊销费用刚性带来利润弹性,使得收入进入正增长通道下费用率走低。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为9/11/13亿元,对应当前股价PE分别为17/14/12倍。参考同行业可比上市公司未来两年的动态PE水平,我们给予天虹股份2018年22倍PE的预测,股价仍有上涨空间,维持“买入”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-03-06 19.18 -- -- 21.49 12.04%
21.49 12.04% -- 详细
2017年收入同比增长7.31%,归母净利润同比增长37.03% 公司公告,2017年实现收入185.4亿(YoY+7.31%),归母净利7.19亿(YoY+37.03%)。分季度看,4Q17单季实现收入56亿(YoY+13.9%),净利润2.27亿(YoY+40.7%)。4Q17同店恢复增长,单季收入近两年首次恢复双位数增长,延续改善趋势,主要系门店改造致使经营改善和地产进入结算周期。 新零售+持续异地扩张的百货龙头,经营能力领先行业 公司是少数具备较强异地扩张能力,并积极践行新零售的百货公司,积极从数字化、体验式、供应链三方面打造核心竞争力,经营能力领先行业,包括:(1)战略布局购物中心、超市、便利店业态,异地扩张能力强。购物中心以树立城市标杆为目标,并新增管理输出的轻资产模式与优质地产商合作,加快向优势区域的低线城市渗透;超市加快业态升级,目标三年sp@ce超市开设至100家;(2)业态改造和创新能力强,传统百货“三化”改造取得显著效果,16-17年多个外埠门店同店改善明显,预计18年还有数家门店扭亏为盈,贡献业绩弹性;(3)领先的精细化运营和经营效率。公司推行“一店一面、千店千面”的精细化运营政策,多项经营指标(利润增速、同店、毛利率)领先行业,购物中心培育期(2年左右)显著低于行业平均;(4)供应链持续优化,百货加强品牌代理,超市加强优质原产地直采和自有品牌开发,提升盈利能力;(5)积极践行新零售,构建了线下门店+线上立体电商+O2O的全渠道模式。在业态创新方面,积极推进sp@ce超市(已增至7家),开设无人便利店等。 新零售变革的浪潮下,公司持续推进业态创新升级、全渠道和数字化转型,激励机制到位(员工持股+内部合伙人制),大幅提升员工积极性,有望促进经营效率和业绩持续改善。预计17-19年归母净利润分别为7.18、8.7和9.6亿,当前股价对应PE分别为21.4、17.7和16.1倍,维持买入评级。 风险提示:竞争加剧,消费复苏、经营效率提升不及预期,新开门店培育
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名