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天虹股份 批发和零售贸易 2018-07-25 14.12 -- -- 14.28 1.13% -- 14.28 1.13% -- 详细
持续强化百货精细化管理提升经营效率,实现同店收入与利润高增长。截至2018Q1公司共经营百货68家,遍布8省22个城,百货业务公司持续优化改革:1)大力引进战略性品牌、新兴品牌、优质体验类商户,完善商品和服务结构;2)实施线上线下比价及同价策略提升商品性价比;3)通过适度自营、代理优化商品供应链,实现差异化;4)与供应商深度合作,基于定位和生活方式匹配商品和服务,用品类管理的思想进行主题编辑,贴近顾客生活。同时公司将数字化作为提升自身运营能力的战略核心,并于2018年4月与腾讯签署战略合作协议,就零售数字化、智能化等领域达成合作,将有助于强化天虹顾客洞察、精准营销、精细化运营和门店选址等能力。在精细化改革持续推进下,公司同店收入与利润持续改善,预计公司2018年二季度仍将保持优于行业的同店增速,同时保持连续9个季度可比同店利润快速正增长的趋势。 积极推进社区购物中心布局,有望逐渐贡献增量奠定持续高增长基础。公司在已有夯实的百货主业基础上,应城镇化趋势加快社区购物中心新兴业态布局,截至2018Q1公司开业社区购物中心8家,并开始贡献业务增量,购物中心销售额占比达9.25%,营业收入占比达4.09%。同时,公司积极推进项目储备,上半年公开披露已签约项目达5家,分别位于江西上饶、湖南永州、湖南长沙、江苏苏州、江苏泰州等区域,均围绕公司强势区域加密。我们预计下半年行业开店高峰期来临,公司百货和购物中心下半年开店有望提速,推动公司收入和业绩的快速增长。 投资建议:激励机制到位,内优外拓奠定稳健成长。截至2018年6月,公司员工股权购买计划完成,中高管理层均实现充分激励,利益与公司长远发展战略一致,利于推进公司内优外拓目标的落地并实现可持续增长,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73/0.83/0.98元/股,对应PE估值分别为19.02、16.67和14.17倍,维持“买入”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-06-20 14.34 -- -- 14.74 2.79%
14.74 2.79% -- 详细
二股东因资金需求减持,员工持股计划坚定市场信心 公司公告,二股东五龙贸易自2016年12月起通过大宗交易和集中竞价累计减持公司5%股份,其中今年以来累计减持1.5%,减持均价为14.3元/股。五龙贸易及其实控人黄俊康基于加大地产布局和业务转型,资金需求量加大,自2014年起逐步减持公司股份,且每次减持间隔期较长,并非不看好天虹价值。结合减持新规,五龙贸易即便继续减持,则在未来三个月内通过集合竞价减持不能超过0.3%,大宗交易减持不超过1.2%。公司年初发布员工持股计划,募集资金1.18亿元,需于7月16日前完成建仓。截止5月15日,公司通过二级市场累计购买股票692万股,交易金额为7672万元,均价为11.08元/股,仍余4170万元未完成购买。员工持股的实施有望激发主观能动性,提升运营效率,并坚定市场信心。 经营能力出色叠加区域扩张,天虹仍为综合零售的首选公司 内部提效方面,公司推进业态升级、数字化转型和供应链建设,其中“一店一策”效果显著,推出CCma、Discovery等创新业态,并通过虹领巾、天虹到家等方式加速线上线下融合;供应链方面加强品牌引进、提升直采占比、推广自有品牌发展。区域扩张方面,公司已进驻以广东、江西为主的8省21市,区域扩张能力得到验证,同时公司与碧桂园等地产龙头加强合作,加强其获取优质物业的能力,保证其高于同行的扩张速度。 投资建议与盈利预测 公司报表质量夯实,拥有41亿现金、约20亿理财和近50万方自有物业,结合员工持股计划接近完成,股权激励充分,看好公司未来三年仍具备领先行业的扩张和盈利能力。预计18-20年归母净利润分别为9.1亿、亿和12.6亿,对应18年20XPE,19年18XPE,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、消费复苏不达预期;新业态孵化、与腾讯战略合作低于预期;区域扩张的门店数量和质量低于预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-09 15.24 22.49 92.22% 16.51 8.33%
16.51 8.33%
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央企背景民营机制,充分激励的专业化团队。公司是经营百货为主业的上市公司中唯一央企,其控股股东为中国航空工业集团下属的中国航空技术深圳有限公司,持有公司43.3%的股份,公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。公司实行了广泛覆盖中高级管理层和业务骨干的多层次股权激励,充分实现了公司与员工利益一体化。 智慧零售全渠道运营,购物中心培育期仅需1-2年加速扩张,原有百货老店购物中心化、门店编辑化,盈利能力显著提升。公司目前已确立百货、超市、购物中心、便利店四大实体业态与移动生活消费服务平台虹领巾的数字化业务线上线下融合的多业态发展格局,打造以“亲和、信赖、享受生活”为核心价值的品牌,旗下拥有天虹、君尚、Sp@ce、微喔四大零售品牌。截至2017年底,公司在北京、广东、福建、江西、湖南、江苏、浙江、四川等8省21市开设了综合百货67家、独立超市68家、购物中心7家、便利店148家,经营面积约256万平方米。在不断尝试开店并调整、定位的过程中,公司门店培育期越来越短,也摸索出了一套管理输出+加盟+利润分成的购物中心快速扩张模式。公司原有老店门店通过购物中心化、生活方式主题编辑化,加大餐饮娱乐等即时性消费面积,按照消费场景和逻辑对对门店的改造使得门店更符合潮流趋势和消费者审美、体验所需,从而获得到店频率的提高、逗留时间的延长、客单价的提高,从而整体上提升门店的盈利能力,毛利率不断攀升。 精准定位中产家庭消费,三四线升级渠道下沉正当时。公司定位为服务城市中产阶级家庭生活,公司上市之初门店集中在深圳地区,经过近几年的发展,公司门店广泛分布于一二线、三四线及以下城市;门店位置上,公司既可以在城市中心区开设门店,也可以在社区开设门店;物业上;公司门店物业可小可大。各层面的多元化让公司拥有更强的灵活性和适应性。在一二线城市商业综合体供给日趋饱和、三四线城市消费升级的大趋势下,公司不断开拓新的市场,截止2018年4月,公司已15.5%的经营面积布局在包括珠海、岳阳、绍兴、嘉兴、惠州等三线城市,和株洲、湘潭、娄底、吉安、共青城、赣州等四线及以下城市。未来公司将不断考量性地选取当地没有一体化商业综合体的三四线城市进行渠道下沉。 盈利预测和投资评级:我们预计,公司2018-2020年实现营业收入212.1亿元、250.2亿元、292.94亿元,分别同比增长14.43%、17.96%、17.08%;预计实现归属于上市公司股东净利润分别为9.66亿元、12.43亿元和15.98亿元,同比增长34.49%、28.70%、28.55%;预计2018-2020年EPS分别为0.80元、1.04元、1.33元,对应2018年5月4日收盘价14.55元,2018-2020年PE分别为18X\14X\11X。我们按照PEG相对估值法对公司估值:选取营收规模、行业地位都跟公司相近的王府井(600859)作为可比公司,可比公司王府井(600859)2018年PEG(2018-2020年复合增速和王府井2018年EPS均取万得一致预期值)为0.92;根据我们的预测,预计公司2018年EPS为0.8元,2018-2020年公司归母净利润复合增速为30.56%,可比公司PEG0.92,公司目标价22.49元,首次覆盖给予“买入”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-08 14.53 -- -- 16.51 13.63%
16.51 13.63%
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事件:4月26日天虹股份发布2018年一季报,公司实现营业收入52.21亿元,同比增长9.89%;归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长33.73%;基本每股收益0.37元,同比增长32.14%。 点评: 同店数据持续向好。公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑,挑选与定位人群生活方式匹配的商品,增大体验类业态比重来对存量百货进行改造,改造效果明显。2018年Q1公司同店营业收入同比增速为5.03%,相较于2017年同店营收增速-0.23%,由负转正;同店利润总额同比增速为21.33%,相较2017年同店利润增速17.37%,提升了3.96个百分点。具体分业态来看:购物中心同店提升最显著,营收和利润总额同比增幅分别为11.5%和82.49%,百货同店营收和利润增幅分别为7.05%和36.25%。 有序拓店,加速签约新店。截止至2018年Q1,公司已进驻8省/市的22个城市,共经营各业态门店291家,面积合计逾264万平方米。2018年Q1新开一家百货(长沙宁乡天虹)和一家购物中心(上饶余干天虹),新签约4家新店(上饶、永州、苏州、泰州),续约深圳布吉天虹。目前合计经营百货68家、购物中心8家、超市70家、便利店145家。 毛利率提升,控费效果明显。随着公司体验业态比重的增加以及供应链把控能力的持续增强,公司2018年Q1毛利率上升至26.02%,同比提升0.74个百分点。费用端,销售费用率为16.61%,同比减少0.9个百分点;管理费用率为1.81%,同比增加1.71个百分点。在毛利率提升和控费的双重作用下,公司2018年Q1净利率为5.71%,同步提升1.02个百分点。 牵手腾讯,科技赋能新零售。2018年4月25日,公司与腾讯签订了《天虹-腾讯战略合作谅解备忘录》,就零售数字化,智能化等领域达成战略合作。双方联合成立“智能零售实验室”,研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组,务实探索零售业务前沿的技术应用。合作内容主要有:共同探讨智能识别技术在天虹全零售业态的应用;开展数据层面深度合作,应用于精准营销等;围绕微信支付和金融业务的零售场景新应用开发和案例打造;将天虹成熟的数字化技术应用产品和工具在微信平台模组化并赋能输出。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.6亿元、9.8亿元和11.0亿元,按现有股本计算,对应EPS分别为0.72元、0.81元、0.92元,维持“增持”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-07 14.53 17.00 45.30% 16.51 13.63%
16.51 13.63%
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18Q1业绩:实现营收52.2亿元/+9.9%,归母净利2.98亿元/+33.7%,扣非后归母净利2.73亿元/+32.3%,对应EPS为0.37元/+32.1%。17年业绩:实现营收185.36亿元/+7.3%,归母净利7.18亿元/+37.0%,扣非归母净利6.35亿元/+44.2%,EPS为0.90元/+38.5%。 同店收入与利润双增长亮眼,购物中心门店扩张有望加速推进:①受益业态升级+消费回暖,可比店利润继续大幅增长:18年Q1的可比店同店收入同增5.03%,相比17年Q1的-3.75%提高了8.78pct。18年Q1的可比店同店利润总额同增21.33%,相比17年Q1的10.28%提高了11.05pct。②购物中心门店扩张有望加速推进:截至3月底,公司经营各业态门店共291家,其中购物中心店8家、百货店68家、超市70家、便利店145家。18Q1新开长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心共2家门店以及6家便利店,关闭便利店9家,并新签约了门店项目5个,预计公司18年大概率实现新开门店约10家,扩张有望加速。 销售毛利率有所提升,期间费用率保持平稳。①18Q1销售毛利率26.02%/YOY+0.74pct,期间费用率18.23%/YOY-0.56pct,其中:销售费用率16.61%/-0.91pct,管理费用率1.82%/0.18pct,财务费用率-0.19%/+0.17pct,主要系定期存款减少所致。②17年销售毛利率25.76%/YOY+1.60pct,期间费用率20.44%/YOY+0.42pct,其中:销售费用率18.42%/+0.34pct,管理费用率2.07%/+0.23pct,财务费用率-0.05%/-0.15pct,主要系定期存款利息增加所致。 多业态创新升级+顾客体验价值提升,拉动公司主营业绩增长。①多业态创新升级:百货方面,按照生活场景重构百货卖场,深南天虹转型主题编辑门店,苏州石路天虹和长沙沙湾公园天虹开相继业,打造面向年轻人及年轻家庭的多彩潮酷乐园;超市方面,开发定位都会生活的全新超市品牌“sp@ce”,通过互联网完成渠道融合。购物中心方面,结合零售与儿童教育、娱乐、餐饮等诸多体验项目与一体,新开多家儿童主题式购物中心。②顾客体验价值提升,拉动主营业绩增长:公司根据定位与生活方式的匹配不断优化门店内容规划的能力,对不同位置的门店差异化定位,提升全流程品质,提升服务与门店环境,开发与推进专业服务。2017-18年Q1五个季度可比店利润总额同增10.3%/14.1%/13.0%/26.3%/21.3%,业绩增长显著,并计划将已有成效主题街区/馆进行弹性复制推广。 深化数字化零售+加强新零售技术研发+深耕供应链,有望推动业绩可持续增长。①零售数字化行业领先:截止17年末,公司虹领巾会员人数逾600万,超过3600万人次通过虹领巾交互获取信息或消费;超市商品“天虹到家”年订单量同比增加逾6倍,年销售额同比增加近9倍。②与腾讯达成战略合作,加强新零售技术研发:18年4月,公司与腾讯就零售数字化,智能化等达成战略合作,联合成立“智能零售实验室”,开展数据层面深度合作,共同探讨智能识别技术在天虹全零售业态的应用,有望推动公司效率提升、成本降低和客户体验优化。③深耕供应链,业绩增长有望持续:公司持续强化供应链能力,通过建设全球采购网、生鲜直采基地、打造自有品牌及2R商品等为顾客严选国内外优质商品。公司17年间新增海外合作厂家35个,累计已实现95个海外厂家直接合作。18年计划加强全国物流体系的建设及供应链的整合,有望提升专项运营能力,推动业绩。 激励机制不断完善,利好公司中长期发展。公司17年底公告市场化股票增持计划,拟筹集资金总额上限11844万元,存续期为60个月,参加对象为公司部分董事等高级管理人员及业务骨干。截至18年4月,公司已通过二级市场累计购买公司股票461.42万股、占总股本0.58%。增持计划有利于深化核心层级的激励体系,调动员工积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,利好公司中长期发展。 投资建议:买入-A投资评级。受益消费回暖+业态升级,公司的存量同店业绩持续向好,叠加公司不断加码数字化零售+加强新零售技术研发+深耕供应链+激励机制持续完善,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为8.80亿元/10.37亿元/12.04亿元,EPS分别为0.73/0.86/1.00元/股,PE分别为19.3x/16.4x/14.1x,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为17.00元。 风险提示:消费市场竞争激烈风险、创新业务培育期风险,宏观经济下行抑制可选消费风险。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-04 14.00 16.11 37.69% 15.82 13.00%
16.51 17.93%
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写在前面:2013年以来,百货行业受内、外部环境影响,客流下滑、开店放缓(甚至关店);但同时,以天虹、王府井、银泰商业为代表的优质龙头仍在积极转型,推进体验、数字化与建设供应链,优化组织结构与激励机制。对应的,我们看到二级市场在过去几年减少了对零售门店的走访频率,而2017年以来又有了变化,投资者一方面看到了优质龙头公司同店增长的复苏弹性,也越来越愿意也能够从草根调研、门店交流中感受到来自经营管理以及业态、客流等各个层面的深刻变化。我们认为这种变化,一方面体现当前市场环境下,零售龙头的经营能力被愈加重视和认可,另一方面也意味着消费复苏叠加产业变革,正给龙头企业带来中长期的新机遇。而让我们深切感受到这种变化的A股零售公司,不仅是天虹,还包括王府井、苏宁、永辉、家家悦、步步高等。 我们近期跟踪了公司华中大区并考察了南昌COOL+、中山天虹、丽景天虹3家门店,且结合公司近期与腾讯达成战略合作、发布2018年一季报等,以下做综合分析: 1.华中区跟踪:①公司第2大区域:华中区2017年收入28亿元增长6.52%,占比公司零售收入16%,同店收入(2.87%)与利润增速(28.44%)优于公司整体;②数字化指标居公司各区域第1,包括智慧停车、Pad收银、手机自助收银、会员营销等综合项目。③预计未来5年开店8家:目前江西门店数13家、湖南7家,总面积约68万平米,占比公司25%;我们预计2018-23年在江西和湖南进一步加密,新开8家门店,其中江西6家、湖南2家;公司稳步展店主要得益于,拓展部组织结构的扁平化,以及轻资产模式以变现购物中心经营管理能力,缩短培育期。南昌3家门店均充分体现公司经营定位,即面向城市中产阶级家庭,突出亲切感、体验感、场景化。①天虹COOL+:定位江西大学城精神家园,6层3.3万平米,50%为体验业态,各楼层主题不同,聚焦年轻人;②中山天虹:11层4.9万平米,租赁面积占比30%,2017年收入居公司第3;③红谷丽景天虹:3层约2万平米,百货区域场景化,比如设有美甲店、“海盗传奇”儿童乐园,超市有手机自助买单通道。 2.以自身领先的数字化水平,承接腾讯技术赋能。公司4月25日与腾讯达成战略合作,涵盖智能识别技术应用、数据合作、微信支付和金融业务,以及微信产品模组化后适时赋能输出等。我们认为,公司经过前期修炼内功,已在数字化、供应链与体验等各方面储备好新的成长势能,当前时点具备加速外延扩张、承接腾讯技术赋能的充分内生基础,双方合作是基于对等的资源与能力,携手推进零售行业的变革。 3.2018年一季报分析:①一季度收入52亿元增10%,可比店销售额增11.8%、收入增5.0%、利润总额增21.3%;②新开长沙宁乡、上饶余干天虹以及6家便利店,关闭9家便利店,截至1Q18末各业态门店291家超264万平米;③一季度毛利率增0.75pct至26%,销管费用率降0.73pct,财务收益减少约700万,归母净利3亿增33.7%,扣非净利2.7亿增32.3%;我们测算剔除地产,零售主业净利增约30%。 维持对公司的判断。①公司在全国8个省份经营购物中心8家和综合百货店68家、超市70家、便利店145家,面积共264万平米,网点价值优;②公司围绕数字化、体验式、供应链打造竞争力,引领百货新零售转型;③作为中航系控股下的零售企业,公司业务与集团的协同性不高,正推行股票增持计划(截至目前市场化增持计划已购买461万股,占比总股本0.58%,均价11.08元),治理结构有望进一步优化。 维持盈利预测。预计2018-2020年净利润各8.7亿元、9.4亿元、10.4亿元,同比增长20.5%、8.9%、10.3%,EPS各0.72元、0.78元、0.87元,其中零售主业EPS各0.64元、0.76元、0.87元,同比增长22.1%、18%、14.6%;当前14.18元股价对应2018-2020年PE各19.7倍、18.2倍、16.3倍,对应2018年PS0.85倍、PEG0.96倍。考虑到公司治理和激励优,积极扩张、战略转型以应对新竞争环境等,给以零售主业利润7.7亿元25倍PE,加上地产2018-19年合计利润1.3亿元,折合目标价16.11元(对应PS0.97倍、PEG1.1倍),维持“增持”评级。 风险与不确定性。外延扩张低于预期,新店培育期拉长,竞争加剧风险。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-03 13.17 17.45 49.15% 15.82 20.12%
16.51 25.36%
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投资建议:同店增速持续改善,门店加速扩张,新零售合作再进一步。维持2018-2020年EPS0.73/0.89/1.07元,目标价17.45元,增持。 运营效率和业绩增速显著提升,业绩略超预期。2018Q1营收52.21亿元,同比+9.89%(增速+7.17pct),净利润2.98亿元,同比+33.73%。其中地产收入1.9亿元,预计净利润0.17亿元,扣除后主业利润增速仍达26%。体验业态增加和促销减少使得零售业务毛利率提升0.56pct,公寓结转销售使得地产业务毛利率提升0.51pct,综合毛利率提升0.74pct至26%。同店收入增加和超额利润分享提人效使得销售费用率同比下降0.9pct,中高层管理人员市场化薪酬调整使得管理费用率小幅提升0.17pct,净利率同比+1.02pct至5.71%。 门店网络持续扩张,同店增速持续回升。2018Q1公司在华中区新开百货和购物中心各1家,截至2018Q1,公司已进驻8省22市,各业态门店共计291家。预计全年有望新开10家百货或购物中心,为近年来最高水平。可比店同店收入增速5%(同比+8.8pct),利润增速21.3%(同比+11pct),可比店同店改善受益于门店转型升级增加客单和客流,同时统计口径略有扩大,未来有望持续改善。 携手腾讯成立“智能零售实验室”,新零售合作有望再进一步。双方将共同研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组,探索零售业务前沿的技术应用,未来双方合作有望进一步深入。 风险提示:经济波动抑制可选消费,新业态或门店扩张不及预期等。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-03 13.17 -- -- 15.82 20.12%
16.51 25.36%
详细
事件描述 公司公布2018年1季报:1季度实现营业收入52.21亿元,同比增长9.89%,归属净利2.98亿元,同比增长33.73%,扣非净利2.73亿元,同比增长32.27%,EPS为0.37元/股。同时,公司预计中报归属净利同比增长0-50%。 事件评论 内生增长加快推动公司收入提速,社区购物中心效应显现进程加速。报告期公司实现营业收入52.21亿元,同比增长9.89%,其中房地产业务实现收入1.9亿元,同比增长79.66%,零售业务实现收入49亿元,同比增长7.45%,报告期新增百货1家、购物中心1家,净关便利店3家,整体开店较为稳健。收入增速同比大幅提升,主要得益于公司零售业务内生同店增长提速,同店增长5.03%,环比2017Q4进一步提升1.16个百分点。分区域来看,公司华南/华中/东南/华东/北京/成都营业收入同比分别增长7.37%、9.30%、0.02%、14.95%、6.09%、5.81%,分业态来看,百货/超市/购物中心销售额同比增长17.03%、-0.22%、16.27%,营业收入同比增长7.05%、0.26%、11.50%,其中购物中心营业额占比达9.25%,营业收入占比达4.09%,开始贡献增量。同时,从项目拓展来看,新签约均为购物中心且达4家,布局显著提速。 供应链能力强化毛利率提升,管理效率提升助推业绩持续高弹性。报告期公司综合毛利率同比提升0.75个百分点至26.02%,其中零售毛利率同比提升0.56个百分点至25.49%,销售费用率同比下降0.9个百分点,管理费用率同比提升0.17个百分点,由于利息收入减少财务费用率提升0.17个百分点,期间费用率同比下降0.56个百分点,使公司零售业务效益彰显同店利润同比大幅增长21.33%,叠加次新店业绩兑现,且考虑地产确认收益增加,综合推动公司扣非净利同比大幅增长32.27%。 投资建议:内优外拓业绩彰显,社区购物中心布局打开新成长空间。公司百货业务内生改革效果持续兑现,业绩维持较高弹性,同时公司凭借多年社区零售运营经验,加快社区购物中心布局,打开新的成长空间,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73/0.83/0.98元/股,对应PE估值分别为17.50、15.34和13.04倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.经济增速出现大幅度下滑,可选消费回暖趋势结束; 2.购物中心发展效果低于预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-03 13.17 -- -- 15.82 20.12%
16.51 25.36%
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收入增长靓丽,利润增速超预期 2018年Q1,公司实现营业收入52.21亿元,同比增长9.89%;净利润2.98亿元,同比增长33.73%;扣非后归母净利润2.73亿元,同比增长32.27%,EPS为0.25元,业绩超预期。其中,零售业务收入为49.00亿,同比增长7.45%,毛利率25.49%,同比提升0.56pct。地产业务收入1.90亿元,同比上升79.66%,我们测算剔除地产影响,公司18年Q1净利润为2.78亿元,利润增速为30.78%。 净利率优化1.02pct,毛利率提升,费控能力改善 公司18年Q1毛利率为26.02%,同比提升0.75pct,总费用率为18.23%,同比优化0.56pct。其中,销售费用率16.61%,同比优化0.90个百分点;管理费用率1.81%,同比减少0.17个百分点。公司18年Q1净利率为5.71%,同比提升1.02个百分点。 同店收入录得正增长,多业态并进展店提速 18年Q1公司新开百货1家(长沙宁江天虹)、购物中心1家(上饶余干天虹购物中心)、便利店6家,关闭便利店9家,各业态门店总数达291家。18年Q1公司同店数据靓丽,可比店销售额同比增长11.19%,营业收入同比增长5.03%,利润总额同比增长21.28%;其中同店营收由17年全年-0.23%转为正增长。分业态看,18Q1百货、购物中心可比门店销售额增速分别为17.03%/16.27%,营收增速为7.03%/11.50%,利润增速为36.25%/82.49%;超市业态销售额同比微减0.22%,营收同增0.26%,利润同比减少13.59%。 风险提示 门店扩张不及预期;同店增长状况不及预期。 同店数据靓丽,牵手腾讯开启智慧零售,维持“买入”评级 公司百货/购物中心业态同店增长靓丽,“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”的定位符合当今主流消费趋势,叠加展店加速,18年业绩将维持高增长。我们上调盈利预测,预计18/19/20年实现净利润9.10亿/10.50亿/12.09亿元。此外,4月25日公司与腾讯就零售数字化、智能化达成战略合作,签署战略合作谅解备忘录,智慧零售布局提速,维持“买入”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-03 13.17 -- -- 15.82 20.12%
16.51 25.36%
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公司2018Q1 营收增长9.89%,归母净利润增长33.73%,业绩增长符合预期。公司2018Q1实现营收52.2 亿元,同比增长9.89%,收入增长连续五个季度加速,其中零售业务同比增长7.45%,较17 年3.59%的收入增长明显提速;实现归母净利润2.98 亿元,同比增长33.73%,剔除地产业务的利润增速约为24%。一季度公司加速拓展购物中心门店,新开长沙宁乡天虹、上饶余干2 家购物中心;调整便利店网络布局,新开/关闭门店6/9 家。 打造特色主题街区提高盈利能力,同店收入利润增速大幅提升。公司一季度同店收入增长转正达到5.03%,利润总额同比增长21.33%。分业态来看,百货同店销售额/营收/利润分别增长17%/7%/36%,购物中心同店销售额/营收/利润分别增长16%/12%/82%,门店购物中心化与主题式体验型业态调改推高业绩增速,同店利润增速16H2 转正以来一直保持上升趋势并呈逐季加速态势,同店营收增长18Q1 也首次进入上行通道。超市板块经营改善,销售额降幅收窄,营收同比转正。分地区来看,华南、华中老区经营稳健增长平稳,华南区同店销售额/营收/利润增长12% /7%/19%,华中区同店销售额/营收/利润增长15%/3%/13%;东南、华东新区继续进行门店业态调整,增加体验业态与租赁经营面积,收入增速略有下降,销售额与利润同比明显提升;北京、成都门店调改成效凸显,同店利润增幅高达85%/116%。天虹特色主题街区的全国弹性复制将继续驱动业绩增长,领跑行业体验式转型。 数字化建设与内部管理优化带动经营效率持续提升。18Q1 销售费用率16.61%,同比下降0.9pct,管理费用率1.81%,期间费用率合计下降0.6pct。租赁费用及折旧摊销费用刚性带来利润弹性,使得收入稳步提升带动费用率下行。前台商品、客户服务与后台供应链、运营流程深度数字化提高管理精度,降低运营成本;员工持股计划与超额利润分享机制充分调动各层员工积极性,提高人员效率。 业态升级与展店加速拉动业绩快速增长,牵手腾讯探索智能零售提升数字化水平,维持“买入”评级。天虹立足百货/购物中心/超市/便利店全业态布局,创新型体验式发展掌握线下优质流量资源,与腾讯合作推动公司全渠道数字化建设进入新阶段,线上线下深度融合,充分发挥龙头价值。我们维持公司盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.76/0.92/1.12元,对应PE 仅为17/14/11 倍,维持“买入”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-02 13.17 -- -- 15.80 19.97%
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公司1Q2018营收同比增长9.89%,归母净利润同比增长33.73% 4月26日晚,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入52.21亿元,同比增长9.89%,实现归母净利润2.98亿元,同比增长33.73%,业绩超预期。公司归母净利润增速高于营收增速的主要原因是:1)零售业务控制成本费用有效,可比店利润总额增速高于20%,2)地产业务实现收入1.90亿元,同比增长79.66%。此外,公司于4月25日与深圳市腾讯计算机系统有限公司签订《战略合作谅解备忘录》,双方联合成立智能零售实验室,研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组。 综合毛利率上升0.75个百分点,期间费用率下降0.56个百分点 1Q2018公司新开长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心共2家门店。1Q2018公司零售业务实现收入49.00亿元,同比增长7.45%。1Q2018公司综合毛利率为26.02%,较上年同期上升0.75个百分点。1Q2018公司期间费用率为18.23%,较上年同期下降0.56个百分点,其中销售费用率为16.61%,较上年同期下降0.90个百分点。 新店拓展有望加速,激励机制不断完善,迈入高速发展期 截至2018年3月末,公司已进驻22个城市,经营各业态门店291家,面积合计逾264万平方米。公司具备经营和组合百货、购物中心、超市等多种业态的能力,2018年有望开出公司建立以来最多的新店。公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长等主要管理人员及业务骨干,激励体系进一步完善。2018年4月,公司与腾讯的战略合作有助于推动公司提升效率、降低成本和优化客户体验。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司已有门店经营状况不断改善,新店拓展有望加速,激励机制不断完善,与腾讯的战略合作有利于效率提升。我们维持对公司2018-2020年归母净利润的预测,分别为8.62/9.91/11.31亿元,以2018年4月资本公积金转增股本后的总股本(12.00亿股)为基准,对应的EPS为0.72/0.83/0.94元,公司当前PEG小于1,维持“买入”评级。 风险提示:公司创新业态发展未达预期,新店拓展效果未达预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-04-30 13.17 -- -- 15.80 19.97%
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4月25日,公司发布公告称,公司与腾讯签订了《天虹-腾讯战略合作谅解备忘录》,双方将联合成立“智能零售实验室”,共同探讨智能识别技术在公司各种业态以及前中后台的应用。双方还将在数据层面深化合作,用于公司精准营销、门店选址等。 【评论】 重视技术革新,积极推进数字化转型。公司在多年前已经开始组建自己的数字化技术团队,截至目前已经研发并应用了超过四十项数字化产品,涉及前台的服务、销售以及中后台的供应链管理和运营管理等多个领域。此次与腾讯合作,公司将会借助腾讯在互联网领域的先进技术和大数据积累,以及微信平台的社交流量入口,在自己较为成熟的数字化产品的基础上继续推陈出新,不断探索前沿技术在日常门店管控和数据分析上的应用。 “新零售”浪潮下,勇于试验,敢于尝新。公司一直走在百货行业的创新前沿:第一批接入微信支付端口、开设华南地区第一家无人便利店、打造国内购物中心首个室内夜宴主题街、积极探索零售新物种sp@ce、打破传统布局逻辑对原有门店进行场景化改造……面对时时刻刻都在发生变化的零售行业,公司始终将创新作为自身发展的不竭动力。此次联手腾讯,双方有望共同引领智慧化零售新风尚,给消费者带来更便捷、更愉悦的全新体验。 基于以上判断,我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为202.20/231.37/268.89亿元,归母净利润8.94/10.40/12.29亿元,EPS 0.74/0.87/1.02元,对应PE分别为17.33/14.90/12.61倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 双方合作效果不及预期; 业态优化效果不及预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-04-30 13.17 -- -- 15.82 20.12%
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盈利预测、估值和评级:预计2018-2020营业收入分别为226.68亿元、276.51亿元、336.33亿元,未来三年实现归母净利润分别为8.99亿元、11.29亿元、13.91亿元,实现EPS分别为0.75元、0.94元、1.16元,2018年4月25日收盘价对应PE分别为17.4倍、13.8倍、11.2倍,我们首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:经济超预期变差,与腾讯合作推进低于预期
天虹股份 批发和零售贸易 2018-04-30 13.17 -- -- 15.80 19.97%
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事件:与腾讯合作成立“智能零售实验室”,务实探索零售业务前沿技术应用。1)智能识别:双方将共同探讨智能识别技术在天虹全零售业态的应用,涉及环节从前台顾客服务到中台实时智能管控、再到后台大数据采集分析。2)数据挖掘:双方将开展数据层面的深度合作,将数据挖掘结果应用于天虹顾客洞察、精准营销、精细化运营和门店选址等环节。 3)服务延伸:双方将围绕微信支付和金融业务的零售场景进行服务的延伸,开发新应用,打造新案例。4)技术模组化:天虹将把其成熟的数字化技术应用产品和工具在微信平台模组化,并基于微信生态适时进行赋能输出。 天虹拥有自我创新基因和强数字化能力,是腾讯新零售线下布局的优质龙头资源。1)拥有全业态网络布局,创新型主题化门店掌握线下流量资源。天虹已进驻8省21城,经营购物中心/综合百货/独立超市/便利店7/67/2/148家,面积合计约256万方,形成全业态网络布局,实体门店主题化模式带动客流明显增长,经营坪效大幅提升。2)内部数字化建设已成体系,能够与腾讯形成实质性对接。公司已通过天虹到家、虹领巾APP、大内主管等系统实现会员、商品、门店及内部管理的数字化,会员信息数字化更精准满足消费者商品需求,送货到家、智能停车提升客户购物体验,手机PAD收银系统、门店信息实时监控提高前台与后台运营效率。此次与腾讯合作,充分体现了公司龙头价值和创新能力的高认可度。 牵手腾讯是天虹转型科技零售企业的重要战略举措,将助力公司提升经营效率、优化用户体验。腾讯自身拥有强大的用户流量,在信息技术和大数据能力方面具备领先优势,双方合作有望进一步提高天虹数字化程度,打造智能零售网络。智能识别技术的应用可以加强客户多维度特征的采集,形成全息消费者画像,同时可以实现商品的数字化,提高用户和商品匹配的效率;大数据挖掘技术帮助分析用户特征,从而指导门店选址和用户精准营销;基于腾讯生态的服务延伸可以拓展零售场景,建立泛用户体系;智能零售解决方案的模组化则有望实现公司的赋能输出、横向整合。 行业低迷期业态升级、加速展店,盈利能力提升,业绩拐点显现,维持“买入”评级。行业低景气期间,天虹立足传统优势,率先展开三大转型布局:传统百货转型购物中心,面向体验式发展;深度升级超市业态,进军便利店市场;全渠道数字化经营,线上线下深度融合,成为行业转型领跑者。17Q4同店增速转正,同比增长4%,百货/超市/购物中心三大业态全年利润增幅分别达到20/7/78%。18年公司将弹性复制创新性业态和主题馆/街区,进一步提升门店引流和盈利能力。我们维持公司盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.76/0.92/1.12元,对应PE仅为17/14/12倍。腾讯入股促进线下流量价值重估,估值有望进一步提升,维持“买入”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-04-30 12.90 -- -- 15.80 22.48%
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天虹股份公布公告:与深圳市腾讯计算机系统有限公司签订了《天虹-腾讯战略合作谅解备忘录》,就零售数字化,智能化等领域达成战略合作。双方联合成立“智能零售实验室”,研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组,务实探索零售业务前沿的技术应用。合作内容包括:1)智能识别技术在天虹全零售业态的应用;2)数据层面的深度合作;3)围绕微信支付和金融业务的零售场景新应用开发和案例打造;4)将天虹成熟的数字化技术应用产品和工具在微信平台模组化,并基于微信生态适时进行赋能输出。 天虹和腾讯拥有良好的合作基础。天虹股份一直致力于进行深度数字化,改革步伐领先行业,截至17年末天虹拥有虹领巾会员人数600万,超市自助收银超过1000万单,百货专柜PAD收银客单量占比已达90%。而且长期和腾讯保持良好的合作关系,2013年,天虹公司就与腾讯微生活联手打造天虹应用平台,腾讯提供技术支持,探索微信连接行业的方式,后合作持续深入,目前已有的合作方面包括微信支付、虹领巾服务号和虹领巾小程序。截至17年底天虹微信会员数近600万,两者合作基础良好。 未来数字化合作进一步升级。天虹牵手腾讯组建智能零售实验室,腾讯的智慧零售解决方案有望全面对接天虹,在流量、技术和线上线下融合方面给予天虹帮助,天虹七十余家百货/购物中心和一百多家便利店也能给腾讯提供大量的智慧零售落地场景,未来基于数字化、智能化的效率提升、成本降低和客户体验优化提升值得期待。 投资建议:业务拓展加速,转型升级亮眼。天虹锐意进取,积极尝试新业态,18年拓张速度明显加快。同时公司经营机制灵活,高层员工持股稳步推进,门店层面全面推广超额利润分享机制。牵手腾讯有望数字化进程更近一步。我们预计公司2018/2019年净利润同比分别增长19%、16%,EPS分别为0.71元、0.82元,目前股价对应2018/2019年PE分别为18.2倍、15.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新开门店业绩不达预期,门店扩张加速拖累业绩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名