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郑平 1 1
启明星辰 计算机行业 2017-10-17 22.21 -- -- 21.74 -2.12% -- 21.74 -2.12% -- 详细
一、事件概述 近日,公司公告对2017年半年报中前三季度业绩预告做出修正,预期公司2017年前三季度净利润从4000~5000万修正为5000~6000万。 二、分析与判断 公司上调业绩预期,第三季度净利润实现大幅同增 公司前次业绩预告是在2017年半年报中做出,此次调整属于同向上升情形,预计区间上下限均增加1000万元。修正后业绩同比增长6.1~27.3%。公司2017年上半年实现净利润-15.7万元,相比一季报给出的业绩指引区间(-1000万~0),十分接近区间上限。此次业绩进一步上修,表明公司发展的增长态势良好。进一步,可以推算公司第三季度净利润约5016~6016万元,同比增加约20~45%。另外,半年业绩同比下降的重要原因之一是退税同比减少,此次上修业绩的主要原因也是退税超预期,可以看作是退税在季度间的正常调整导致。公司在2016年年报中设定的2017年经营目标为实现净利润4.5亿元。我们认为,公司主业业绩增长趋势再次体现,接近或实现全年业绩目标的把握性高。 信息安全龙头企业,有望率先受益于行业景气度提升 公司是信息安全领域龙头企业,在安全网关、安全检测、数据安全、安全服务等领域环节完善,行业地位突出。2017年信息安全领域受大范围蠕虫病毒攻击、中国《网络安全法》发布实施等事件影响,景气度持续走高。2018年有望在市场需求与订单方面实现行业景气度的落地体现。我们认为,公司是行业内领军企业,如果行业景气度进一步提升,公司将有望率先受益。 态势感知等技术优势持续提升,产业联盟构建逐渐完善 根据公司官方公众号消息,公司泰合态势感知平台于9月荣获2017军工信息安全护航先锋奖,显示了为客户提供优质产品和服务的技术与产品优势。同时,公司在防火墙、入侵检测系统、其它安全运营中心(SOC)等方面也具备技术优势。近期,公司在和腾讯云展开合作之后又与联想云签署框架合作协议,联合为客户提供安全可靠的云计算环境。我们认为,公司在技术方面持续投入巩固领先优势,在信息安全生态方面积极推进产业联盟构建,有利于提升市场份额。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年摊薄后EPS为0.50、0.62和0.74元,当前股价对应PE为46X、37X和31X。考虑公司在信息安全领域的领先地位,以及行业市场空间有望在未来快速提升,因此给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月合理估值为25.0~27.5元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新增订单不及预期;增值税政策或执行调整;竞争格局加剧。
启明星辰 计算机行业 2017-09-25 21.05 26.05 23.17% 23.22 10.31% -- 23.22 10.31% -- 详细
乘政策东风,安全行业开启新篇章。 随着信息技术的日益发展,网络安全正逐渐成为各国角力的主战场。2015年,《新国家安全法》首次将网络空间正式上升成为我国继海、陆、空、天后的第五疆域,将信息安全建设上升为国家战略高度。 2016年11月,十二届全国人大常委会第二十四次会议表决通过《网络安全法》,并于2017年6月1日起正式实施,正式建立了国家网络安全的一系列全局性、基础性制度,是后续网络安全产业的投入和建设的保障。对于依赖政策支持的网络安全行业而言,持续的政策引导有望直接带动党政军及各类大型企业对网络安全的重视,落地产品和服务,提升行业增速和规模。 产品线完善,龙头效应逐步显现。 公司自上市以来持续通过投资和并购丰富完善产品线,陆续收购网御星云、书生电子、合众信息、安方高科、赛博兴安、川陀大匠等公司,现拥有安全网关、安全检测、平台工具和数据安全四大类、100多个细分产品,产品线覆盖完备,自主研发实力雄厚。其中统一威胁管理(UTM)、入侵检测(IDS)、入侵防御(IPS)、安全管理平台(SOC)、漏洞扫描、VPN、防火墙等细分产品在国内市场份额位居前列。 网络安全产品繁多且较为复杂,从客户角度,愈加偏向产品和解决方案完善的龙头企业。与国际上龙头厂商20%市场份额相比,公司10%左右市占率仍有较大提升空间。 布局云大物移,抢占新兴领域广阔市场。 伴随全社会各个领域智能化、联网化程度的加深,信息安全涉及领域愈加广泛,已经从传统的网络安全、密码安全向移动智能设备安全、工控安全、终端数据安全等多方面进行延伸。 公司在云安全领域与腾讯合作,通过投资和自研等方式提前布局工控安全、态势感知、数据防泄漏等领域, 有望在新时代的网络安全竞争中,保持现有优势,进一步通过完善的产品和服务提高市场份额和领先地位。 盈利预测。 看好公司作为网络安全龙头,在行业景气度和集中度不断提升的背景下,持续提升收入和市场份额。预计公司2017/2018/2019年净利润4.48/5.98/7.54亿,EPS 0.50/0.67/0.84元,对应PE 42.3/31.7/25.1倍。“买入”评级。 风险提示:网络安全投资不及预期、军队军工业务不及预期、并购子公司不及预期。
启明星辰 计算机行业 2017-09-18 22.00 -- -- 23.22 5.55% -- 23.22 5.55% -- 详细
事件:2017年9月13日,启明星辰发布公告,公司全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司与北京联想云科技有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方将在企业级云计算领域建立全面、深入的战略合作伙伴关系。2017年9月12日,在中国网络安全产业担当与发展高峰论坛上,启明星辰、天融信、卫士通、华为、安天、360、山石网科等多家网络安全行业领军企业,发起成立了“威胁与攻击情报交换共享联盟”。 点评: 云计算安全领域再添合作伙伴,利好长期发展。此次公司全资子公司与联想云在云计算领域的战略合作,双方将分别整合各自的优势资源,在项目、技术、市场等层面展开合作。双方将通过合作,把网络安全技术与云计算技术进行结合,向用户提供安全的云计算解决方案。除了与联想云的合作,启明星辰在上半年也已经与腾讯云签署了战略合作协议,公司此前与阿里云也有所合作。我们认为,在云计算快速发展的背景下,对于云安全领域网络安全保障的需求成为快速增长的刚需。而像启明星辰这样传统的网络安全厂商有望凭借其在安全技术积累、安全服务人才、安全服务经验等方面的优势在云安全保障领域发挥重要作用。而与联想云、腾讯云等云服务厂商的合作有助于提升启明星辰在威胁情报、客户资源积累、云安全领域服务经验等方面的能力,利好公司长期发展。 威胁情报共享联盟成立,业内公司有望实现共赢。?威胁与攻击情报交换共享联盟?的成立将推进国内诸多安全厂商在数据交换、信息共享方面的合作,共同构建互联共享能力,提升网络安全产业保障水平。联盟下一步将建立安全、高效、高机制、高可用的威胁情报共享互通平台,力图打造国际先进的网络空间安全交流枢纽。我们认为,全方位全天候的网络安全态势感知已经成为网络安全领域重要的发展方向,而态势感知的实现需要借助丰富的威胁情报。单个安全厂商在威胁情报的掌握上存在缺陷,这使得安全防御策略在面对威胁的时候存在薄弱性。企业之间威胁情报的交换有利于提升各自的安全防御能力,实现企业共赢,并将带动网络安全整个行业的发展。作为行业龙头的启明星辰则有望充分受益于行业发展。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为25.20亿元、32.16亿元和40.23亿元,归属于母公司净利润分别为4.47亿元、5.67亿元和6.86亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.50元、0.63元和0.76元,最新股价对应PE分别为45倍、35倍和29倍,维持“增持”评级。 风险因素:产业政策风险;运营管理风险;并购重组后的整合风险;商誉减值风险。
郑平 1 1
启明星辰 计算机行业 2017-09-18 22.00 -- -- 23.22 5.55% -- 23.22 5.55% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司公告:(1)全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司(“安全公司”)与北京联想云科技有限公司(“联想云”)签署了《战略合作矿机按协议》;(2)由安全公司以自有资金5000万元在深圳设立全资子公司深圳启明星辰信息安全技术有限公司(暂定名,“深圳子公司”);(3)以部分未分配利润4000万元同比例增资控股子公司北京赛博兴安科技有限公司(“赛博兴安”)。 二、分析与判断。 牵手联想云,扩大云安全合作阵线。 公司此次和联想云达成密切、长久和融洽的战略合作协议,双方发挥各自特长,实现优势互补,共同打造安全的企业级云计算方案。合作内容上,联想云的云计算技术与公司的网络安全技术相结合,联合向终端用户提供安全云计算解决方案。之前,公司和腾讯云展开合作,双方已经完成从框架协议到具体项目落地的阶段。我们认为,公司和重要的第三方结合,逐渐丰富合作伙伴阵营,有利于抓住企业云计算市场,提升云安全领域的份额和业绩。 设立深圳子公司,扩大华南地区投入。 公司以自有资金5000万元投资设立深圳子公司,方案已通过8月21日的董事会审议。此次投资活动的目标在于扩大公司在该地区的影响力,提升公司综合竞争实力。公司2016年华南地区营收占比11%,相比华北地区营收占比45%仍有较大发展空间。我们认为,在深圳地区设立全资子公司,将显著提升公司获取华南地区市场的能力,优化公司地域结构,符合公司长期利益。 同比例增资赛博兴安,加码军工领域业务。 公司以截至2016年底经审计的部分未分配利润4,000万元按现有股东持股比例对赛博兴安进行同比例转增注册资本。赛博兴安注册资本由1,000万元增至5,000万元,公司持股仍为90%,北京星源壹号信息安全创业投资基金管理中心(有限合伙)持股仍为10%。我们认为,赛博兴安以军工客户为主要服务方向,近年来发展状况良好,对其增资将保持和提升公司在军工安全方向的竞争实力。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年摊薄后备考EPS为0.46、0.62和0.74元,当前股价对应PE为49X、36X和30X。考虑公司处于行业龙头地位,信息安全市场在国家政策、网络攻防等带动下快速增长,给予公司2017年55~60倍PE,未来6个月合理估值25.3~27.6元,维持公司“强烈推荐”评级。
启明星辰 计算机行业 2017-09-15 22.02 -- -- 23.22 5.45% -- 23.22 5.45% -- 详细
1.云安全加速拓展,竞争地位稳固。 公司此次与联想云签署战略框架协议,双方旨在云计算领域针对项目、技术、市场等层面展开全面合作,实现企业级云服务和网络安全深度融合。此前6月,公司与腾讯云签署战略合作协议,双方将在政务云项目建设、产业互联领域开展深入合作,分别为政府提供作为云安全、云计算解决方案和服务。此次与联想云计算达成合作意向,再次验证了云安全的日益上升的市场需求和公司作为独立第三方安全厂商的综合实力。 公司此前推出CloudSOC,上半年参股抗DDoS和SaaS云安全专业厂商长沙智为,为云安全业务开拓奠定坚实基础,结合日益增强的卡位优势,竞争地位稳固。 2.订单高增长,行业龙头持续高景气。 2017年上半年,公司新增订单金额46%,利好下半年和明年业绩。6月1日《网络安全法》实施以来,无论是《关键信息基础设施安全保护条例(征求意见稿)》等具体条例的落地颁布,还是网信办等监管部门的严厉督查,都说明当前网络安全的严峻形势和顶层监管的坚定决心。关键信息基础设施领域范围扩大,合规性要求趋严,公司作为网络安全领域的绝对龙头,有望充分受益。 3.投资建议。 公司作为网络安全龙头,充分受益于行业景气度提升,云安全的加速布局有望形成新增长极,预计2017-2019年归母净利润分别为4.49、5.83、7.11亿元,分别对应PE45、34、28倍。
启明星辰 计算机行业 2017-09-15 22.02 -- -- 23.22 5.45% -- 23.22 5.45% -- 详细
事件。 2017年9月12日晚间,启明信息发布公告,公司全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司与北京联想云科技有限公司于2017年9月12日在北京签署了《战略合作框架协议》,双方希望通过建立密切、长久及融洽的战略合作伙伴关系,充分发挥各自特长,在云计算领域开展合作,实现资源共享、优势互补,共同打造安全的企业级云计算方案。 分析与判断。 继腾讯云之后,再度与联想云合作。联想云的主要产品有手机云服务、云储存等,手机云服务主要面向手机终端客户,云储存主要面向金融、政府等行业客户。启明星辰主要是政企客户,与联想云的客户有重合,双方优势互补,联想云可以为启明星辰带来新的行业客户以及2C的终端客户,启明星辰可以为联想云的客户带来专业的云安全服务。今年6月9日,启明星辰与腾讯云签署战略合作协议,此次再度与联想云深度合作,启明星辰在行业上的拓展更进一步。 由云安全产品逐渐转向云安全服务。启明星辰是国内成立最早、最具实力并拥有完全自主知识产权的综合性信息网络安全企业,近几年公司逐渐从安全产品转向安全服务。根据公司2017年半年报,新业务数据安全与平台、安全服务与工具分别同比增长了39.96%、34.42%,大幅领先于传统业务安全网关10.57%、安全检测22.54%的增速。与联想云、腾讯云的合作,将促进云安全服务继续快速发展。 行业增速保持稳定,行业政策不断出台。根据中国信息产业的报告数据,2015年我国信息安全产业市场规模为276.69亿元,同比增长22%,根据工信部“十三五”规划,到2020年我国信息安全产业规模达到2000亿元,年增长率超过20%。另外《网络安全法》从2017年6月1日起开始实施,2017年6月9日发布《网络关键设备和网络安全专用产品目录(第一批)》。 订单、存货快速增长,2017年业绩目标有望实现。据公司2017年半年报披露,2017H1实现收入6.90亿元、归母净利润-15.7万元,订单同比增长46%,存货增长43.35%。由于公司业绩主要在第四季度体现,根据订单和存货的快速增长,我们预计公司有望实现2017年的营业收入24亿元,净利润4.5亿元的目标。 投资建议。 给予?推荐?评级。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为4.52、5.79和7.18亿元,EPS分别为0.50、0.65和0.80元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,行业竞争加剧。
启明星辰 计算机行业 2017-09-04 22.05 -- -- 23.10 4.76%
23.22 5.31% -- 详细
核心推荐理由: 1、领先的信息安全服务提供商。启明星辰长期以来始终专注于信息安全领域,以安全产品和安全服务两条主线,较为完备的覆盖客户的网络安全需求。启明星辰曾参与包括北京奥运会、国庆60周年、广州亚运会、上海世博会、大运会等多项重大活动的安保工作,获得一致好评。根据第三方数据及公司年报,公司近些年在安全管理平台(SOC)、统一威胁管理平台(UTM)、入侵检测/入侵防御(IDS/IPS)、防火墙、VPN等主流信息安全产品的市场占有率保持领先,综合实力突出。另外,公司可靠的安全服务能力在快速应对“永恒之蓝”蠕虫病毒爆发的紧急安全事件处置的过程中也得到了充分体现。 2、内生外延促进公司快速成长。公司上市以来通过内生和外延发展持续做大做强,业绩保持快速增长。从2010到2016年营业总收入的年均复合增速为31.8%,归母净利润的年均复合增速为28.1%。外延并购在帮助公司扩充产品线、扩大客户覆盖范围的同时,也为公司的业绩提升带来了极大支撑。2017年1月,公司完成对赛博兴安90%股权的收购。赛博兴安拥有多项保密资质及特殊产品销售许可资质,将有助于启明星辰进一步开拓军工军队市场。赛博兴安2017及2018年的业绩承诺分别为5,036.20万元和6,547.06万元,若能如期完成将对启明星辰业绩带来较大的正向影响。 3、信息安全行业向好,新兴领域值得关注。近年来,国内外安全形势日益严峻,社会对于信息安全的重视程度日益提升。安全需求的增长和政策的持续加码使得信息安全行业持续向好。2017年6月1日起《网络安全法》的正式实施将使信息安全领域的发展走上规范化、法制化的道路。近期在全球爆发的“永恒之蓝”蠕虫病毒也凸显了信息安全防护能力的薄弱,安全需求有望得到进一步激发。行业整体发展向好,以移动互联网、物联网、工控系统、云计算为代表的新兴领域的安全问题愈加突出,将成为信息安全领域的新方向。 4、高研发投入保障公司的持续发展。启明星辰一直以来注重公司的研发及技术储备,研发投入占营收的比重始终保持在行业内的较高水平。同时公司拥有代表国内最高水准的技术团队,包括积极防御实验室(ADLab)、安全咨询专家团(VF专家团)等,在漏洞挖掘与分析、恶意代码检测与对抗等领域拥有领先的核心技术积累。顺应安全行业发展趋势,公司在态势感知、车联网安全、移动终端安全、云端安全查杀等领域积极布局,为公司未来的持续发展打下基础。 盈利预测及评级:按照最新股本计算,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.63元、0.76元,维持“增持”评级。 风险因素:产业政策风险;运营管理风险;并购重组后的整合风险;商誉减值风险。
启明星辰 计算机行业 2017-09-04 21.63 27.60 30.50% 23.10 6.80%
23.22 7.35% -- 详细
信息安全龙头,综合实力强劲。公司多年深耕信息安全领域,安全产品、安全服务、安全管理三大体系产品线完善,在政府、军队、能源、教育、税务等行业有较高产品市场占有率,技术和渠道优势明显。同时公司在云安全、大数据态势感知、物联网安全等新领域积极布局、平台类产品和服务为代表的新模式占比不断提高,积极拥抱行业变革。 行业生态向好,安全公司大有可为。我国信息安全行业仍处于刚起步阶段,政策驱动叠加新IT技术变革带来的产业新趋势,未来市场潜力巨大。强政府、大客户市场格局下,《网络安全法》的正式实施和《国家网络空间安全战略》的发布,政策红利加速释放。一方面是等级保护地位的确认、各地关键信息基础设施防护力度加大;另一方面,智慧城市政务云建设带来的智能、动态实时防护,以及大数据物联网安全等新需求,都使得安全的重要性不断提升,龙头企业品牌价值凸显,公司作为信息安全领军企业大有可为。 内外兼修成就信息安全领导者。公司综合实力强劲,在防火墙、入侵检测与防御、统一威胁管理、安全性与漏洞管理等细分领域有较高市场份额。同时,公司通过外延并购拓展,自2012年以来先后收购投资了网御星云、书生电子、合众信息、川陀大匠、赛博兴安、智为信息等优质公司,巩固公司在网关类安全产品行业地位的同时,也扩充了数据安全、抗DDos攻击等重要领域技术实力。公司销售渠道优势明显,多年来深耕政府、军队、电网、税务等行业,在大客户中享有较高声誉口碑,并持续扩大产品的行业覆盖面;公司是典型的软件产品型公司,wind数据显示近年来维持近70%的行业高毛利率。 把握行业发展新趋势,商业模式升级叠加新兴业务促增长。安全行业快速变革下,公司把握云安全、大数据、物联网等新趋势。公司积极深入布局云安全领域,将已持续发展10多年的泰合信息安全运营中心(SOC)进一步向云安全领域深入,牵手腾讯云,深化合作共谋政务云发展大局;与云南政府展开战略合作,省级政府集中采购,开合作发展先例;以大数据分析为基础,开启态势感知新时代,把握网络安全新态势;收购智为信息,提升抗D能力;积极开展车联网安全研究,提出独立车载防火墙等解决方案等。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2017~2019年EPS为0.52元/0.69元/0.91元。网络安全行业生态向好,公司有深厚积累、多项产品处于领先地位,并在数据安全、云安全、态势感知等新领域不断拓展。高端安全需求提升下公司业绩增长确定性强,品牌价值渐显。参考可比公司估值,我们认为可给予2018年约40倍市盈率,6个月目标价27.6元,维持“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2017-08-16 20.70 -- -- 23.09 11.55%
23.22 12.17% -- 详细
核心推荐理由: 1、领先的信息安全服务提供商。启明星辰长期以来始终专注于信息安全领域,以安全产品和安全服务两条主线,较为完备的覆盖客户的网络安全需求。启明星辰曾参与包括北京奥运会、国庆60周年、广州亚运会、上海世博会、大运会等多项重大活动的安保工作,获得一致好评。根据第三方数据及公司年报,公司近些年在安全管理平台(SOC)、统一威胁管理平台(UTM)、入侵检测/入侵防御(IDS/IPS)、防火墙、VPN等主流信息安全产品的市场占有率保持领先,综合实力突出。另外,公司可靠的安全服务能力在快速应对“永恒之蓝”蠕虫病毒爆发的紧急安全事件处置的过程中也得到了充分体现。 2、内生外延促进公司快速成长。公司上市以来通过内生和外延发展持续做大做强,业绩保持快速增长。从2010到2016年营业总收入的年均复合增速为31.8%,归母净利润的年均复合增速为28.1%。外延并购在帮助公司扩充产品线、扩大客户覆盖范围的同时,也为公司的业绩提升带来了极大支撑。2017年1月,公司完成对赛博兴安90%股权的收购。赛博兴安拥有多项保密资质及特殊产品销售许可资质,将有助于启明星辰进一步开拓军工军队市场。赛博兴安2017及2018年的业绩承诺分别为5,036.20万元和6,547.06万元,若能如期完成将对启明星辰业绩带来较大的正向影响。 3、信息安全行业向好,新兴领域值得关注。近年来,国内外安全形势日益严峻,社会对于信息安全的重视程度日益提升。安全需求的增长和政策的持续加码使得信息安全行业持续向好。2017年6月1日起《网络安全法》的正式实施将使信息安全领域的发展走上规范化、法制化的道路。近期在全球爆发的“永恒之蓝”蠕虫病毒也凸显了信息安全防护能力的薄弱,安全需求有望得到进一步激发。行业整体发展向好,以移动互联网、物联网、工控系统、云计算为代表的新兴领域的安全问题愈加突出,将成为信息安全领域的新方向。 4、高研发投入保障公司的持续发展。启明星辰一直以来注重公司的研发及技术储备,研发投入占营收的比重始终保持在行业内的较高水平。同时公司拥有代表国内最高水准的技术团队,包括积极防御实验室(ADLab)、安全咨询专家团(VF专家团)等,在漏洞挖掘与分析、恶意代码检测与对抗等领域拥有领先的核心技术积累。顺应安全行业发展趋势,公司在态势感知、车联网安全、移动终端安全、云端安全查杀等领域积极布局,为公司未来的持续发展打下基础。 盈利预测及评级:按照最新股本计算,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.63元、0.76元,维持“增持”评级。 风险因素:产业政策风险;运营管理风险;并购重组后的整合风险;商誉减值风险。
启明星辰 计算机行业 2017-08-15 19.53 -- -- 23.09 18.23%
23.22 18.89% -- 详细
主要观点: 公司近五年业绩保持稳定增长。公司2017年上半年营业收入为6.90亿元,同增20.57%,归母净利润为-15.74万元,同比变动-102.76%,主要受季节性因素拖累。2016年公司营业收入为19.27亿元,同增25.65%,归母净利润为2.65亿,同增8.62%,2012-2016年营业收入CAGR为27.57%,归母净利润CAGR为37.75%。总体来说,公司近5年收入和利润均保持稳定增长,毛利率和净利率等指标也较为稳定。 我国信息安全投入不足,行业十三五规划明确发展目标。目前网络安全问题每年给我国个人及企业带来的经济损失已超千亿,但我国信息安全投入与发达国家相比还存在着巨大的差距,无法满足相应的市场需求。2017年1月,工业和信息化部发布《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》明确提出,到2020年信息安全产品收入达到2000亿元,年均增长20%以上。我们认为,这是我国未来必将持续加大信息安全产业投入的信号释放,未来市场规模将进一步提升。 公司产品体系完善,市场地位突出。公司产品横跨防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域。据IDC数据显示,公司2016年在中国IT安全硬件市场占据14.39%的份额,居于首位。在细分市场中,公司入侵检测系统(IDS)、UTM、SOC、数据库审计和防护等产品多年位居国内市场第一;公司VPN安全网关产品2016年市占率居第二,防火墙硬件产品(网御星云品牌)2015年市占率居第三。 布局云安全、数据安全以及工控安全领域,拓展新的业绩增长点。云安全领域:2010年,公司开始在云计算安全领域展开关键技术的研究,2015年,公司联合网御星云发布CloudSOC云安全管理平台,解决政企云中的安全问题。此外,公司还与腾讯、华为、浪潮等企业进行相关战略合作;数据安全领域:公司在数据库审计和DLP(数据泄露防护)系统中已形成一定的市场地位,此外公司还收购书生电子、合众数据,通过外延方式进一步强化公司在数据安全领域实力;工控安全领域:公司2015年推出天工ICS信息安全体系、泰合工控信息安全管理系统,并与东方电气联合推出工业控制系统安全检查工具,公司工控实验室也于2017年落成使用。 投资建议: 在公司现有安全网关、安全监测、安全服务以及数据安全等业务保持较快增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.418、0.539和0.689元,对应P/E分别为46.58倍、36.12倍和28.26倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为55.60倍,考虑到公司未来在云安全、数据安全以及工控安全系统的积极布局,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 市场竞争风险;坏账风险;新业务发展不及预期风险等。
启明星辰 计算机行业 2017-08-09 19.80 24.91 17.78% 22.85 15.40%
23.22 17.27% -- 详细
【事件】2017年8月3日,公司发布2017年H1业绩报告。报告期内,公司实现: 营业收入约6.9亿元,同比增长约20%。2017年H1公司订单同比增长46%, 2017年Q1-Q3的归母净利润区间在4000-5000万元,不上年同期水平基本相持平。 毛利率水平处于正常区间,营业利润持续向好:从公司的历史数据来看,2017年H1公司毛利率高于2013年和2014年的同期水平,低于2015年和2016年的同期水平,主要是因为报告期内公司对主营业务推广和新技术布局加大了推广力度。 在营业利润方面,不历史数据对比,公司的营业利润水平处于一个较好的水平。 销售和管理费用管控有效,经营净现金流持续改善:随着业务规模的扩大,公司对销售和管理费用也进行了有效的管控。2017年H1,销售和管理费用同比增长约12.3%,低于公司营收增速约8个百分点。不此同时,我们看到公司的经营净现金流也在持续改善,从2015年H1最低点-22373万元提升至-16982万元。 云安全业务布局稳步推进,卡位行业发展关键节点:近年来,针对云计算平台的攻击亊件层出不穷,已越来越受到政府、企业客户高度重规,未来对于安全服务的接受度和依赖性将逐渐增加,以“云”作为数据中心的发展趋势,对云安全提出了更高的要求。因此,今年以来,公司加大了在政务云安全方面的布局力度。在客户导入方面,通过不腾讯签订战略合作协议实现云安全产品客户布局;在技术储备方面,入股长沙智为约30%股份,布局抗D 技术,卡位行业发展关键技术点。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年的EPS 分别为:0.50元、0.69元和0.87元;维持公司买入-A 的评级,维持24.91元的6个月目标价。 风险提示:1、政府部门信息网络安全预算执行不及预期;2、宏观经济发展不及预期;3、证券市场的系统性风险。
启明星辰 计算机行业 2017-08-09 19.80 -- -- 22.85 15.40%
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营收稳定增长,增值退税减少拖累业绩:公司各项产品销售顺利,订单同比增长46%,营收同比增长20.57%,经营现金流及营业利润为负但同比缩窄,归母净利润同比下降主要原因在于公司本期收到的增值税退税金额同比下降较多,去年同期9308万元,今年4320万元,对公司上半年利润影响较大。 公司积极布局新业务,新技术:公司已展开对车联网安全等新方向研发,发布面向企业级的云子可信云满足中小企业需求,收购密码安全公司赛博兴安90%股权,参股长沙智为30%股权,增强公司DDos方面实力,各项新技术新产品的布局稳步推进,保障公司竞争力。 信息安全行业趋势向上:1.“勒索病毒”等事件唤醒企业信息安全意识;2.2017年上半年《网络安全法》如期实施;3.军改影响逐渐消除。行业趋势向上。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级:公司订单数量增长良好,各项业务布局持续推进,和腾讯云达成合作,行业趋势整体向上,当前股价低于第二期员工持股价(20.03),预计2017-2019年公司EPS为0.5/0.68/0.89元,对应的PE估值:38/28/21倍。维持“增持”评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)收购公司对赌业绩无法完成的风险;(3)市场系统性风险。
启明星辰 计算机行业 2017-08-08 19.30 25.00 18.20% 22.34 15.75%
23.22 20.31% -- 详细
公司发布2017 年半年报:报告期内,公司实现营业收入6.90 亿元,同比增长20.57%;实现归属上市公司股东的净利润为-15.74 万元,同比下滑102.76%。 同时,公司预计2017 年前三季度实现净利润4000~5000 万元,同比增速为-15.13%~6.09%。 收入持续稳健增长,订单爆发全年高成长可期。报告期内,公司经营状况良好,营业收入实现稳健增长。其主要产品安全网关、安全监测业务增长平稳,同比增速分别为10.57%和22.54%;数据安全和平台业务受益用户高端安全需求提升,同比大幅增长39.96%。此外报告显示,受益行业持续向好及通用产品采购集中度的明显提升(随着云平台的兴起,政府部门及企业对安全产品的采购点正逐步回收,行业内龙头企业竞争优势正逐步显现),公司上半年订单同比大幅增长46%,存货增长43%,由于公司业务具有明显季节性,每年四季度为收入与利润集中确认高峰期,上半年订单高速增长有望为公司全年业绩提供有力支撑,全年高成长值得期待。 三费控制良好,增值税退税短期波动影响上半年整体利润表现。从成本端看,上半年公司三费增长控制有效,期间费用总体同比增长仅为13.36%,低于收入端增速。受新技术布局投入增加的影响,公司营业成本提升相对较多,致产品毛利率略下滑4.6%至67.9%,但仍处正常区间波动。本期增值税退税金额大幅低于预期,收入仅为3,931 万元,比去年同期减少近5,372 万元,形成对业绩的明显拖累,其中原因一方面在于2016 年退税额基数较高(包含去年上半年当期及前年末退税),另一方面今年财政税务调控的时间节点变化,存在一定延迟。我们认为此波动主要为短期影响,预计下半年开始相关差距将陆续找回,全年看对利润增长影响不大。 并表子公司经营企稳,商誉减值担忧逐步消除。报告期内,旗下子公司安方高科实现收入约0.36 亿元,同比增长近100%,同时亏损大幅减少并接近实现盈利。此前,安方高科因2016 年业绩不达预期,公司方面已对其计提商誉减值6000 余万,计提较为充分,从上半年看安方高科经营发展正逐步企稳回升,若下半年维持此趋势,则预计全年不会对公司带来额外损益影响。 盈利预测:我们维持对公司的盈利预测,预计公司17、18、19 年实现归属母公司净利润分别为4.40、5.78、7.32 亿元,分别同比增长66%、31%、27%,2017-2019 年EPS 分别为0.51、0.67、0.84 元/股。一方面,信息安全行业正在逐步进入高速成长期;另一方面,公司凭借在技术、产品线、渠道等方面的领先优势,将最先且最大化享受行业景气度快速提升,同时公司前瞻布局云安全和数据安全等行业新领域,力争在行业演进中继续抢占行业战略制高点。故我们认为公司未来持续快速增长的可预见性、持续性及稀缺性均较强,公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价25 元,对应49*17PE。 风险提示:商誉减值风险、行业竞争加剧风险。
启明星辰 计算机行业 2017-08-08 19.30 -- -- 22.34 15.75%
23.22 20.31% -- 详细
收入稳健增长,订单大幅增加:根据公告显示,公司2017 年上半年度营收实现20.57%增长,符合预期。从收入拆分情况来看,上半年公司发力新产品,如数据安全与平台实现大幅增长,同比增长39.96%;传统产品增幅较低,安全网关产品同比仅实现10.57%增速。从订单角度来看,公司首次披露订单增长情况,2017 年上半年公司订单实现46%的高速增长,预计全年在手订单充足。 增值税退税影响公司净利润:公司实现归属于上市公司股东的净利润亏损15.7 万,位于此前预告值的上限(预告亏损0-1000 万)。半年报归母净利润同比降低了102%,主要原因是受到增值税退税进度的影响。2016 年中报利润中增值税退税金额达到9304 万元,而2017 年中报中增值税退税仅有3930 万元,进度相对于2016 年来说显著放慢,因此对于半年报的业绩影响达到5000 万左右。同时公司预计前三季度实现净利润4000-5000万,去年同期实现4713.1 万,基本持平。预计三季度业绩同样会部分受到今年增值税退税进度的影响(剔除影响后利润增速预计过50%),但全年看这种季节性波动的影响有望消除。 毛利率略有波动,财务数据整体转好:公司的毛利率在上半年出现了小幅波动,同比下降了4.5pct,但是相比2014-2016 年全年毛利率依然持平或者略高,所以我们判断属于季节性正常波动。同时可以观察到,公司的销售和管理费用率同比下降4.97pct,基本抹平了毛利率的波动。其他数据方面,公司的存货在经历了16 年全年逐个季度降低之后,于2017 年一季度首次出现回升,半年报中存货再次增加,考虑到公司存货3-6 个月的备货周期,预计今年全年公司订单及收入增长情况将较去年更为乐观。 行业增速维持,商业模式新变化:2017 年上半年,随着网络安全法实施和网络安全设备检查目录发布,网络安全行业迎来全新的行业增长空间。 公司与腾讯云及云南省政府均签订了战略合作协议,预计未来在商业模式上有望实现新的突破,提升行业集中度,同时公司有望在云安全领域打造的增长带来全新空间。 公司业绩有望超额完成:14-16 年,除去并表子公司业绩(加回商誉减值,网御星云看做内生)公司的内生增速分别为29.2%、42.45%、32.06%。若考虑17 年安方高科售出,则子公司(除网御星云外)并表业绩1.06 亿元,按照4.5 亿的业绩指引,公司的整体增速为37.55%,其中内生部分只需完成15.43%的增速,我们判断公司17 年的业绩指引目标有望超额完成。 维持“买入”评级:预计2017-2019 年EPS 分别为0.51 元/0.70 元/0.95 元,目前股价对应PE 分别为37/27/20倍,公司作为网安领域布局最全的龙头,综合优势日益显著,维持 “买入”评级。 风险提示:网络安全行业进展低于预期;子公司业绩承诺低于预期。
启明星辰 计算机行业 2017-08-08 19.30 -- -- 22.34 15.75%
23.22 20.31% -- 详细
公司发布2017年半年报:实现营业收入6.90亿元,同比增长20.57%;实现净利润-15.74万元,同比下滑102.76%。预计2017年前三季度实现净利润4000~5000万元,同比增速为-15.13%~6.09%。 收入增速保持稳健,订单实现较快增长。报告期内,公司营业收入增速较为稳健。其中,安全网关、安全检测是公司收入的主要来源,增速分别为10.57%、22.54%,继续保持平稳增长态势;数据安全与平台业务同比增长39.96%,增速较快,源于用户高端安全需求提升;由于上半年风险评估类业务需求较大,公司的安全服务与工具业务同比增长34.32%。公司上半年订单同比增长46%,为全年收入保持较快增长奠定良好基础。 费用管控较好,利润受增值税退税拖累。报告期内,三项费用同比增长13.36%,大幅低于收入增速,费用管控效果较好。由于在新技术布局方面加大了投入,公司整体毛利率微幅下降4.5%至67.99%,但仍维持在较高水平。由于增值税退税大幅减少0.54亿元,对净利润形成拖累。公司业务具有季节性,第四季度为收入和利润确认的高峰期,上半年订单的快速增长有望为全年业绩提供了一定保障。 盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年EPS分别为0.50元、0.62元和0.74元,基于公司在信息安全领域的领先地位,以及云安全业务的较大发展潜力,维持“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;云安全业务拓展不达预期;商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名