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巨星科技 电子元器件行业 2018-06-20 11.55 17.00 61.29% 11.35 -1.73% -- 11.35 -1.73% -- 详细
结论:收购Lista巨星科技全球化布局已然成型,智能装备多年培育进入收获期。基于手工具平稳增长,智能装备开始放量,预计2018-20年营收为49.9/53.9/57.0亿元,净利润为7.3/8.7/9.7亿元(备考利润8/9.6/10.8亿),维持EPS分别为0.68/0.81/0.9元,维持17元目标价和增持评级。 经济复苏推动需求回暖,品牌虹吸效应下巨星科技加速追赶。①五金工具兼具消费属性,长周期看五金零售额同比增速滞后新房销售指标,且随着经济复苏同比增速中枢相对提升;②品牌虹吸效应逐步显现,行业第三第四收入增速远超行业第一第二;③渠道、研发、品牌共同发力,预计在行业增速10-15%中枢下,巨星科技五金工具业务增速可达到15-20%。 收购Lista完成全球化布局,智能装备进入收获期。①收购Lista一方面提高巨星品牌竞争力,开拓欧洲高端工业企业客户,另一方面Lista和Arrow隔海呼应,经营网络由欧美辐射全球;②随着近年来智能装备的不断投入推广,进入业绩收获期:MSFS系统与史泰博深度绑定,目前已签订订单1500万美元,未来3年订单2.5-3亿美元;智能家居获得美国劳氏大单,2018和19年金额分别达500万和1000万美元;消费级激光量具增速良好,期待激光雷达放量,预计18年激光产品收入超1亿美元。 历史复盘拆分汇率波动对业绩影响。基于假设,若18年Q2-Q4汇率维持6.4左右,得到两点结论:①以人民币计量的收入端将被低估5%左右,因此毛利率也会受到一定影响;②18Q1汇兑损失1亿左右,全年有所缓解。 风险提示:人民币继续大幅贬值,全球经济大幅下行
巨星科技 电子元器件行业 2018-06-14 12.23 -- -- 12.77 4.42% -- 12.77 4.42% -- 详细
巨星科技:稳健发展的全球手工具龙头企业。公司是全球手工具龙头企业,同时逐步发展智能产品业务。通过内生增长与外延并购,多年来公司收入保持持续的稳健增长。2017年实现营业收入42.81亿元,同比增长18.8%,其中手工具及手持式电工工具收入占比89%、智能产品收入占比11%。 由消费级向专业/工业级再发展,泛工具领域前景广阔。公司是消费级手工具领跑者,在过去几年公司侧重于发展智能产品业务,而传统手工具业务则主要依赖内生增长。17年以来公司相继收购Arrow与Lista公司,两者分别为射钉枪、工业存储产品细分领域龙头,公司工具业务由消费级向专业级/工业级再拓展。参考国际巨头的发展路径,专业级/工业级领域具有更可观的拓展空间,而并购是重要的成长路径。巨星科技手工具业务有望开启新一轮的扩张发展。 智能装备业务逐步整合完善,厚积而薄发。目前公司智能产品包括激光产品、机器人/仓储系统、智能家居等。2017年公司智能产品业务收入4.74亿元,同比增长65.9%。其中,华达科捷、PT公司以及其与母公司合作的激光产品贡献最大。前期公司公告再获得史泰博宾夕法尼亚州仓库项目,合同金额726.5百万美元,公司在智能仓储领域订单持续落地。自动仓储系统有望成为未来几年快速接力成长的业务。 投资建议:不考虑收购Lista,预测公司2018-2020年EPS分别为0.64、0.73、0.82元/股,按最新收盘价对应PE分别为19/16/15倍,基于公司主业稳健、智能制造业务顺利推进,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:收购Lista尚需获得欧盟和中国相关机构的备案和批准,通过存在不确定性;整体合同项目具备不确定性;汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险。
巨星科技 电子元器件行业 2018-06-08 12.55 -- -- 12.77 1.75% -- 12.77 1.75% -- 详细
收购全球领先的工作存储设备供应商LISTA,工业存储领域的顶级品牌 LISTA公司总部位于瑞士厄伦,欧洲公认的工作空间和存储设备市场领导者,旗下Lista品牌系欧洲专业工作存储设备第一品牌,欧洲市场占有率14%,位居同类产品第一位,产品包括零配件柜、专业工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等,生产工厂位于瑞士和德国。该公司在欧洲具有十几万家优质客户群,包括欧洲知名汽车公司戴勒姆奔驰、大众、宝马,主流航空公司和飞机公司如空客、荷兰皇家航空、德国航空,高端工业级客户如BOSCH和ABB,欧洲顶尖奢侈品牌如百达翡丽、卡地亚、路易斯威登等,欧洲知名金融机构和博物馆如瑞士信贷和大英博物馆等。标的公司2016、2017年实现的营业收入分别为6.93和7.37亿元,净利润分别为6287和6802万元。标的公司2018年一季度销售收入同比增长16.46%,净利润同比增长72.61%(未经审计)。公司预计2018年预算净利润为9983万元,同比增长46.75%。 收购将提高工业级储物业务产品竞争力,借此深耕欧洲渠道 收购LISTA是公司继完成对美国ARROW并购之后全球化战略的又一重大举措。我们认为此次并购对公司的影响表现在三个方面:一是提高公司此类自有业务全球品牌竞争力(巨星科技2017年在北美市场完成了2000万美元该类产品的销售收入);二是获取LISTA覆盖欧洲的销售网络和十几万优质客户群体,便于其模块化仓储提取系统业务在欧洲市场的拓占;三是有利于开拓国内和亚洲市场。 智能仓储再签大额订单,激光雷达有望年内规模量产 公司智能装备业务快速放量:1)激光板块,子公司推出Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达新品,预计在2018年将进入规模量产阶段。2)智能仓储方面,公司为史泰博仓储智能化全球唯一供应商,史泰博北美地区有50多个仓库持续面临改造升级需求,目前公司已经接到4个地区的订单,且单个合同金额逐渐增加,预计潜在空间将超过3亿美元。预计该业务未来有望在北美和欧洲市场快速推广复制,成为公司的第二大支柱产业。3)公司智能家居等产品已进入劳氏IRIS智能家居等项目,将进一步扩大销量。预计智能产品业务今年有望实现收入7~8亿元。 盈利预测与投资建议 我们预计此次收购将为公司增加9000万左右的净利润,因此上调之前的盈利预测。预计2018~2020年,公司实现的净利润分别为7.96/9.82/11.70亿元,对应EPS分别为0.74/0.91/1.09元,对应PE分别为16/13/11倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示 人民币继续升值超出预期;贸易摩擦继续升级扩大对公司征税产品范围。
巨星科技 电子元器件行业 2018-06-07 12.60 -- -- 12.77 1.35% -- 12.77 1.35% -- --
巨星科技 电子元器件行业 2018-06-06 12.36 17.00 61.29% 12.77 3.32% -- 12.77 3.32% -- 详细
公司拟以1.85亿瑞士法郎(折合人民币11.97亿元)收购欧洲专业存储第一品牌LISTA公司100%股权,全球化布局已经成型,重点推荐。 结论:公司拟以1.85亿瑞士法郎(折合人民币11.97亿元)收购欧洲专业存储第一品牌LISTA,一方面提高巨星产品国际竞争力,帮助公司模块化仓储提取系统(MSFS)进入欧洲市场,另一方面将助力LISTA开拓中国和亚洲市场。预计2018-20年净利润7.3/8.7/9.7亿,备考利润8/9.6/10.8亿,基于汇率波动和市场估值中枢下移,下调2018-20年EPS至0.68(-0.11)/0.81(-0.06)/0.9元,下调目标价至17元,相当于18年25倍PE,增持。 拟收购LISTA,完善五金工具全球化布局。LISTA产品包括零配件柜、工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等,欧洲市占率14%,18Q1收入和利润分别达到3012/415万瑞士法郎(+16.5%/72.6%),预计18年利润达1536万瑞士法郎(约合人民币9900万元),同增46.8%。公司17年斥资8.6亿元收购ARROW,完善美国产业链和服务体系,此次收购LISTA有助于公司扎根欧洲市场,与ARROW隔海呼应,资本-销售-生产全球化布局已经成型,抵御国际环境波动能力大幅增强。 公司现金流充沛,传统主业经营稳健,智能装备将成有力增长极。借助全球市场拓展和渠道下沉,预计2018-20年传统手工具业务将保持5-10%稳定增长;销售商品收到现金与收入匹配,18Q1经营净现金流1.35亿元,同期归母净利1.17亿;智能装备方面,激光量具保持较快增长,史丹博仓库物流系统大额订单不断落地,智能家居获得美国劳氏订单(18年500万美元,19年800-1000万美元),预计后续收入将不断放量。 风险因素:国际贸易摩擦加剧,人民币大幅升值。
巨星科技 电子元器件行业 2018-06-05 12.03 -- -- 12.77 6.15% -- 12.77 6.15% -- 详细
斥资1.845亿瑞士法郎,全资收购Lista 巨星科技6月1日公告,公司与瑞士CapvisGeneralPartnerIILtd签订了《股权购买协议》,拟以1.845亿瑞士法郎(以5月31日汇率折合人民币约11.972亿元),收购其旗下ListaHoldingAG100%股权。协议签署日为6月1日,预计此次股权交易事宜将于6月29日进行交割。 Lista公司2017年12月31日总资产为109,643千瑞士法郎,净资产为53,143千瑞士法郎,2017年度营业收入为113,868千瑞士法郎,净利润为10,470千瑞士法郎。 Lista是欧洲专业存储第一品牌,收购协同效应明显 Lista公司是欧洲专业工作存储解决方案提供商及设备制造商,Lista品牌是欧洲专业工作存储解决方案的第一品牌,产品包括零配件柜、工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备等,以14%的市场占有率位居同类产品的第一位。 Lista客户群体广泛,包括欧洲主流汽车公司如戴勒姆奔驰、大众、宝马,主流航空公司和飞机公司如空客、荷兰皇家航空、德国航空,高端工业级客户群体如BOSCH和ABB,欧洲顶尖奢侈品牌如百达翡丽、卡地亚、路易斯威登等。 本次收购具有明显协同效应:(1)将Lista相关技术和引入中国,开拓中国市场;(2)以Lista公司作为巨星科技在欧洲的生产基地,扩大欧洲本土销售。 智能装备业务初具体系,收购Lista持续加码智能制造 公司通过投资国自机器人、华达科捷、PT公司和微纳科技等公司,成功整合和发展出了完善的智能产品产业生态链。2017年公司智能制造业务实现收入4.74亿,同比增长65.85%。 本次收购Lista能够为Lista的进一步发展铺平道路,巨星可以不断扩大Lista公司在欧洲以及全球市场的地位。Lista公司能帮助巨星模块化仓储提取系统进入欧洲打下坚实基础,收购Lista将是公司在智能制造领域的又一尝试。 盈利预测:预计2018-2020年净利润为6.46亿元,7.39亿元和8.36亿元。EPS分别为0.6,0.69,0.78元,对应PE分别为20倍,17倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:收购Lista的交易尚需获得欧盟和中国相关机构的备案和批准,通过存在一定不确定性、人民币升值汇兑亏损。
巨星科技 电子元器件行业 2018-01-23 12.78 -- -- 13.26 3.76%
13.39 4.77%
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一、事件概述 1月16日,我们对巨星科技进行了实地调研,调研情况与基本观点如下。 二、分析与判断 受益全球经济回暖主业稳健,产品提价毛利率创历史新高 公司主业将受益全球经济回暖。一是,公司手工具市场主要在欧美,97%的收入来自于海外;二是,2016年三大非经营项扰动导致利润高基数,2017年利润微增或小幅下滑可以理解,2018年将不可持续;三是,主业产品提价,毛利率创历史新高至34.62%;四是,新收购的美国ARROW并表,将明显增厚2018年的利润。2017年,由于人民币升值,公司汇兑损失近1个亿,对公司业绩产生明显扰动,我们认为2018年人民币升值的压力趋缓,汇兑损失给公司带来的利润挤压将减少。一旦人民币重回贬值通道,对公司业绩将带来明显利好。 国内激光雷达第一股,预计2018年将实现大规模量产 公司通过收购华达科捷(持股65%)、PT(持股100%),成立合资公司欧镭激光(持股48%)布局激光产业。子公司推出Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达新品,拥有自主知识产权,目前正在试销阶段,预计2018年将进入大规模量产阶段,产生5000万~1个亿的收入。公司所产激光雷达打破了国外技术垄断,较国外产品有较大的价格优势,目前广泛应用于扫地机器人、AGV、巡检机器人等领域。 智能仓储与智能家居订单持续落地,预计2018年智能装备收入占比20% 公司为史泰博仓储智能化全球唯一供应商,史泰博北美地区有50多个仓库,持续面临改造升级需求,目前公司已经接到3个地区的订单,总量在5000万元左右,预计潜在空间接近3亿美元。近期中标劳氏IRIS智能家居项目,预计2018年有500万美元收入。除劳氏外,后期可能还会有其它客户订单落地。预计2017年智能装备产品有近5个亿收入,到2018年达到公司总收入占比的20%。 三、盈利预测与投资建议 随着智能装备产品的快速放量,我们认为公司价值有望得到重估,暂不考虑人民币汇率波动给公司带来的业绩影响,预计公司2017~2019年实现的净利润分别为6.87/8.44/10.84亿元,对应PE分别为20.2/16.4/12.8倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 人民币升值给公司带来的外汇损失超预期。
巨星科技 电子元器件行业 2017-12-21 14.00 -- -- 14.46 3.29%
14.46 3.29%
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事件: 公司于12月18日晚间发布智能家居产品项目中标公告。公司于12月16日收到Lowe’sCompanies,Inc(美国劳氏)IrisHomeSystem团队客户确认函,美国劳氏SmartHome项目核心项目由公司中标。 投资要点: Lowe’s为美国实力居前的装饰用品零售商 参股微纳科技,智能家居产品相继问世 国内智能家居行业迎政策红利 维持“推荐”评级 公司持续加码智能装备板块的业务布局,此次成功中标美国劳氏项目有望帮助其加快对于海外市场智能家居产品的开拓。预计2017年~2019年EPS分别为0.63元、0.80元与0.92元,对应当前股价市盈率分别为22.03倍、17.34倍以及15.07倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料成本上涨; 人民币大幅升值; 与子公司业务协同性低于预期。
巨星科技 电子元器件行业 2017-10-30 15.82 -- -- 17.08 7.96%
17.08 7.96%
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事件: 公司发布三季报,第三季度实现营收14.45亿元,同比增长33.62%,归母净利润1.73亿元,同比下降21.41%;前三季度实现营收31.02亿元,同比增长17.12%;归母净利润4.25亿,同比下降7.90%。同时,公司公布1-12月业绩预计,预计全年公司归母净利润5.59-7.46亿元,同比增长-10%至20%。 投资要点: 期间费用上涨较快,业绩略低于预期。公司第三季度营收实现较快增长,一是来自于内生稳健增长,二是来自于Arrow公司并表。而前三季度净利润出现下滑,主要是因为期间费用上涨较快,其中销售费用1.83亿元,同比增长57.73%,主要系运输费和广告促销费大幅增长所致;财务费用0.81亿元,而去年同期为-0.52亿元,主要系人民币汇率变动带来的汇兑损失同比增加所致。此外,报告期内投资收益-0.02亿元,去年同期为0.35亿元,主要系去年同期收到普特滨江分红及本期出售卡森国际股票收益转入所致。盈利能力方面,前三季度综合毛利率为34.62%,相比去年同期上升3.0pct,主要系五金业务和智能产品毛利率有所提升。 布局机器人产业,打开成长空间。2014年10月,公司通过增资方式直接和间接持有国自机器人37.48%的股份,为其第一大股东,成功切入电力巡检机器人、安防机器人、AGV等领域。2014年11月通过设立巨星机器人的方式进军清洁机器人等服务机器人领域。2016年6月和中国联通全资子公司小沃科技等合作,进一步拓展机器人内容与应用平台,开拓销售渠道。2017年5月26日,公司公告与美国史泰博签订《机器人服务协议》,是公司机器人产业向全球进军的开端。我们认为公司机器人业务有望逐步放量,进一步增厚业绩。 智能装备产业多点开花,3D激光雷达有望全面爆发。2015年5月,公司收购华达科捷65%的股权,进一步扩展智能装备版图,进入激光领域;华达科捷主营产品为激光测距仪,客户包括莱卡、史丹利、喜力得以及西德宝等多家全球著名公司。2016年5月,公司融合华达科捷的激光技术、国自机器人的导航定位技术和自身的资本渠道优势,成立欧镭激光,重点研发激光雷达产品;目前已完成了产品试制,开始进入销售阶段。借助实际控制人控股的杭叉集团这一应用平台,产品将首先应用于AGV领域,今年公司产品有望销售500余台;随着这一产品的不断成熟,成本优势有望提升,未来有望应用于巡检机器人、无人驾驶等领域,逐步实现进口替代,成长空间广阔。 维持“买入”评级。预计公司2017-19年归母净利润为7.57、8.73、9.50亿元,对应EPS为0.70元/股、0.81元/股、0.88元/股,按照最新收盘价15.55元计算,对应PE分别为22、19、18倍。看好公司智能装备产业开拓前景,维持“买入”评级。 风险提示:人民币大幅升值;机器人市场需求不达预期;3D激光雷达成本下降不及预期。
巨星科技 电子元器件行业 2017-09-06 15.65 -- -- 17.06 9.01%
17.08 9.14%
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公司是专业从事中高档手工具、电动工具等工具五金产品的研发、生产和销售的一体化企业,是国内工具五金行业规模最大、技术水平最高和渠道优势最强的龙头企业,也是亚洲最大、世界排名前四强的手工具企业。2017年半年报显示,公司手工具销售收入为146,794.45万元,其中95%的贡献来自海外市场,主要原因是公司深挖LOWS、WALMART等世界500强优质客户,并进一步开拓非洲、南美洲等新兴市场。 今年5月4日,公司拟通过全资子公司美国巨星工具公司,购买MascoCorporation持有的ArrowFastenerCo.,LLC100%股权,合计交易价格1.25亿美元,合计约8.6亿人民币。ArrowFastener公司在美国属于绝对的细分龙头,在美国的大型超市的市占率约为60%、工业领域的占有率约为38%。公司通过外延收购后,不但完善了在北美地区的手工具产销链,在提升北美地区产销服务的同时也进一步提升了公司在手工具方面的国际竞争力。 2017年上半年,公司加快了在智能装备业务方面的布局,实现销售收入1.84亿元,同比增长了86%。其中,公司通过整合、收购,完善了激光测量产业链,并且成为智能制造的主要收入来源。而公司所生产的高端激光测量产品势必将会被应用到公司旗下的AGV叉车、巡检机器人,以及无人驾驶汽车等设备中。 由于传统业务已经进入成熟期,净利润或将增速放缓,因此公司谋求转型以便提高业绩增长。值得关注的是,公司流动比例和速度比例分别为2.48和2.15,说明公司有足够的现金流对债务进行偿还,也说明公司现金流饱满。 总体来说,公司外延收购美国手工具细分龙头、布局激光检测工具、进入机器人蓝海,对公司未来业绩增长将起到决定性作用。因此,预计2017年公司收益将会有所提升。同时公司股价也将会有上涨空间。结合行业平均估值水平,我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.666元、0.704元,对应的P/E为22.79x和21.57x。并给予“强烈推荐”评级。
巨星科技 电子元器件行业 2017-09-04 15.16 -- -- 16.87 11.28%
17.08 12.66%
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工具五金业务内生增长和外延并购,齐头并进。上半年,公司通过“内生增长和外延并购”模式,进一步夯实了世界工具行业的龙头地位,继续保持多年来的持续稳定增长,工具五金业务实现销售收入14.68 亿元,同比增长0.02%。 1)国际销售方面,公司继续加深LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500 强优质客户的合作,进一步开拓了非洲,南美洲,亚洲等新兴市场,挖掘ARDINIX (乌拉圭),HOMETECH(坦桑尼亚),A-ZTOOLS (纳米比亚) 等新客户。公司加大了新产品的研发力度,新产品-智能激光卷尺,智能投线仪,多功能套筒组套系列等明星产品实现了千万级的销量。 2)国内销售方面,公司进一步拓展细分市场,推出了高铁通信专用维护工具、电梯维修专用工具,职业院校新能源汽车维修培训工具组套等满足客户个性化需求的新型工具套装。公司产品成功进入城市轨道、能源、军工等高尖端领域,不断巩固和扩大国内市场份额。 3)电商销售方面,公司凭借自身强大的资源整合集成能力,立足于供应链、产品、服务等优势,大力开拓国内和国际两大电商市场。上半年,公司电商销售业绩呈现爆发式增长。国内电商方面,公司通过垂直电商土猫网+第三方平台+O2O 实体馆相结合的方式,不断加大国内电商市场销售力度。土猫网目前已合作品牌近200 个,上半年新增约70 个,并与中铁十五局、顶新国际、绿城集团等大型企业平台建立战略合作,加速线上专业客户的推广力度。国际电商方面,公司继续加大与亚马逊等国际电商平台的战略合作,开设亚马逊日本站、美国站、欧洲站、加拿大站等,加速自有品牌WORKPRO、GOLDBLATT 等线上推广力度。 4)外延并购方面,公司斥资8.6 亿成功收购美国百年工具品牌Arrow 公司,进一步完善公司北美产品链和服务体系。Arrow 公司盈利能力强,产品占美国大型连锁超市近60%的市场份额,工业领域近38%的市场份额,属于绝对的细分领域龙头。此次并购后,公司拥有了全新的北美市场的细分领域龙头品牌Arrow 及完整的美国生产制造基地和分销体系。随后,公司将叠加巨星现有的产品进入Arrow品牌,完善产品链,提升北美服务能力,进一步提高公司产品的国际竞争力和全球影响力。2016 年Arrow 净销售额6,863 万美元,调整前的息税折旧摊销前利润1,253.30 万美元,本次并购将大幅提高公司的销售收入和利润水平。 智能装备发展迅猛。公司智能装备产业通过前期的深度整合布局,上半年快速增长,实现销售收入1.84 亿元,同比增长86.95%。 1)激光测量方面,公司通过整合华达科捷、PT 公司,生产、技术、渠道等协同效益凸显,跃居世界激光测量工具制造领先水平,激光测量产业生态链日趋完善。上半年公司智能装备业务收入主要由激光测量业务贡献。 2)机器人方面,公司物流机器人成功进军国际市场,牵手世界500 强史泰博,并成为其全球仓储智能化的唯一供应商,为公司进一步开拓仓储物流行业奠定了坚实的基础。安防机器人已成功签约鲁能集团、绿城集团,并进入军工合作领域。 3)激光雷达方面,公司成功开发完成Toucan 系列激光雷达产品,下半年将进入销售阶段。3D 激光雷达可以实时读取物体在三维空间的位置,并有效感知物体周围环境的变化,相当于人的双眼,产品可广泛应用到无人搬运叉车、机器人、无人驾驶汽车等自动行走的设备中。该产品核心零部件均具有自主知识产权,目前已成功产业化,将进一步引领行业技术变革,有效替代进口,填补国内空白。 产品结构不断优化,毛利率再创新高。公司加大新产品的研发力度,上半年共研发新产品873 项,同比增长87%,产品结构不断优化,利润空间提升。上半年公司工具五金业务、智能装备业务毛利率分别为34.94%、35.28%,再创新高,分别较上年同期提升4.42个百分点、2.18 个百分点。 投资建议:公司已完美国ARROW公司的收购,我们上调业绩预测,预计公司2017-2018年的净利润分别为8.05亿元、9.24亿元,EPS分别为0.75元、0.86元,对应P/E分别为20.01倍、17.45倍,目前其他通用机械行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为61.52,公司股价被显著低估,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 手工具业务市场需求放缓;机器人市场开拓不达预期;3D激光雷达产业化推广不及预期。
巨星科技 电子元器件行业 2017-08-31 14.91 -- -- 16.52 10.80%
17.08 14.55%
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公司于8月24日晚间发布半年度报告。报告期内,公司实现营业收入16.57亿元,同比增长5.73%;实现归属于上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长4.50%;实现基本每股收益0.23元,与上年同期持平。 投资要点: 毛利率稳步提升,汇兑损益有所增加 手工具业务内生外延齐步走,预计Arrow下半年并表 PT公司并表因素带动智能装备业务高增长 维持“推荐”评级 公司下半年将持续发力智能装备板块,同时,传统工具五金业务毛利率也已上升至历史相对高点。预计2017年~2019年EPS分别为0.69元、0.85元与0.96元,对应当前股价市盈率分别为21.35倍、17.31倍以及15.33倍,维 持“推荐”评级。 风险提示 原材料成本上涨; 人民币大幅升值; 与子公司业务协同性低于预期。
巨星科技 电子元器件行业 2017-08-29 14.81 26.00 146.68% 15.95 7.70%
17.08 15.33%
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2017H1盈利增速4.5%,略低于预期。 公司2017年上半年实现营业收入16.57亿元/+5.73%,归母净利润2.51亿元/+4.5%。其中,手工具业务收入为14.68亿元/+0.02%,占总收入比92%,毛利率34.94%/+4.42pct;智能工具业务收入为1.84亿元/+86.95%,毛利率35.28%/+2.18pct。Q2单季度实现营业收入9.09亿元/+4.75%,归母净利润1.45亿元/+8.56%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润4.5~6.0亿元,同比变动-10%~+20%。 "现金牛"工具主业稳健。 公司上半年手工具业务获得销售订单以美元计同比增长10.5%。由于运费增加和人民币升值导致的汇兑损失,手工具业务盈利以人民币计呈现平稳态势。海外方面,公司稳固传统客户合作,收购Arrow公司完善北美市场,同时新开拓亚非拉等新兴市场,其中智能激光卷尺、智能投线仪、多功能套筒组套系列等产品销量达到千万级别。国内方面,公司产品新进入城市轨交、能源、军工领域,市场份额得以巩固。上半年公司销售费用为1.06亿元/+49%,主要是因为线上销售高速增长带来的运费增加。 智能装备业务高成长。 公司智能装备业务收入利润大幅提升,未来有望成为第二主业。激光装备方面,公司整合华达科捷和PT公司,激光测量工具制造达到世界领先水平,与现有业务有较好的协同效应。公司自主研发的3D激光雷达将在下半年推向市场,可用于导航定位、无人驾驶、高精测绘、航天船舶等领域。这些下游应用是巨星转型发展的主攻方向,将进一步引领行业技术变革,有效替代进口,填补国内空白。机器人方面,国自机器人成为世界500强史泰博全球仓储智能化独家供应商,奠定仓储物流行业的开拓基础。安防机器人已成功签约鲁能集团、绿城集团,并进入军工合作领域。 智能工具及服务机器人业务正式起航,维持"买入"评级。 在手现金及等价物充足,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能工具及服务机器人业务发展速度。预计2017~2019年收入约39.71、44.53、53.25亿元,净利润约8.1、9.6、10.7亿元,对应EPS为0.75、0.90、1.00元。考虑到公司主业稳健和智能装备的高成长性,我们认为公司2018年合理估值PE为29~33倍,对应目标价26.0~30.0元,维持“买入”评级。风险提示:智能工具及服务机器人业务发展慢于预期,导致业绩增速减缓;人民币对美元汇率大幅上升,导致以人民币计净利润下滑。
巨星科技 电子元器件行业 2017-08-29 14.81 18.09 71.63% 15.95 7.70%
17.08 15.33%
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2017半年度业绩基本符合预期:8月24日公司发布2017半年报,实现收入16.57亿元,同比增长5.73%;实现归母净利润2.51亿元,同比增长4.5%,EPS0.23元。 其中二季度单季实现收入9.1亿元,同比增长4.75%;归母净利润1.45亿元,同比增长8.56%。同时公司预计2017年前三季度实现归母净利润4.5亿元~6亿元,同比变动-10%~20%。 工具五金平稳增长,智能装备快速发展。半年报显示,今年上半年公司共计获得销售订单同比增长10.5%(以美元计),稳步增长。上半年工具五金业务实现收入14.68亿元,同比增长0.02%;毛利率同比提升4.42个pct至34.94%。公司为手工具龙头厂商,公告显示已成为美国LOWES、HOMEDEPOT、WALMART、法国BRICODEPOT、加拿大CTC在亚洲最大的手工具供应商之一,在全球有超过2万家终端卖场直接销售公司产品。同时外延并购进一步增强实力,上半年公司斥资8.6亿成功收购美国ARROW品牌,ARROW产品占美国大型连锁超市近60%份额,工业领域近38%市场份额,为细分领域龙头,公司将借此进一步完善北美产业链及服务体系。 智能装备板块实现收入1.84亿元,同比增长86.95%,激光智能工具销售突飞猛进是增速较快的原因。毛利率35.28%,同比提升2.18个pct。公司智能装备业务包含智能机器人、激光测量及激光雷达产品,产业效益凸显,实现快速增长。 管理费用略有增加,汇兑损失增加财务费用:上半年公司销售、管理、财务费用分别为1.07亿元、1.43亿元、3214.23万元,同比分别变动48.63%、13.72%和186.8%,期间费率分别变动1.86、0.61和4.3个百分点,销售费用略有上升主要系运费增加所致,财务费用明显上升系汇率变动发生的汇兑损失所致。 智能装备技术领先布局完善,发展动力十足:机器人板块,公司子公司国自机器人与史泰博(美国500强办公用品零售商,曾为KIVA第一位客户)签订为期5年的智能仓储服务协议,史泰博既KIVA之后选择了国自机器人充分印证公司实力。激光板块内部协同效应明显,2015-2016年公司先后通过并购华达科捷、设立欧镭激光、收购PT公司完善布局,激光测距仪、激光雷达等智能产品日益成熟,成为公司成长的重要动力。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.80元、0.90元,公司业务间形成良好协同,传统工具五金平稳增长,前瞻布局智能装备发展良好,维持买入-A评级,6个月目标价18.09元,对应2017年27倍动态市盈率。
巨星科技 电子元器件行业 2017-08-28 14.72 -- -- 15.93 8.22%
17.08 16.03%
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公司发布2017年半年度报告:公司2017年上半年实现营业收入16.57亿元,同比增长5.73%;实现归属于上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长4.50%,对应EPS0.23元。预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润4.50亿元至6.01亿元,同比增加-10.00%至20.00%。 智能装备业务强劲增长,占比超10%。公司2017年上半年工具五金营业收入14.68亿元,同比增长0.02%,智能装备营业收入1.84亿元,同比大增86.95%。智能装备占营业收入百分比由上期6.27%提升至11.08%。公司智能装备产业通过前期在激光测量、机器人和激光雷达三个方向的深度整合布局,实现了飞速增长。 毛利率显著提升,三项费用率有所上升。公司2017年上半年综合毛利率35.17%,同比提升4.47个pct.,净利率15.2%,同比下降0.2个pct.。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.4%、8.6%、1.9%,分别同比上升1.9、0.6、4.3个百分点,导致公司净利润率略有下滑。 收购美国Arrrow,手工具产品进一步扩大海外布局。Arrow拥有射钉枪在美国大型连锁超市接近60%的市场份额,工业领域接近38%的市场份额,还拥有完整的美国生产制造基地和分销体系,极大提高公司在美国市场的服务能力和竞争力。 签约500强史泰博,智能机器人进军全球的开端。公司将成为史泰博全球仓储智能化的唯一供应商,首单合同部分金额120万美元。史泰博在北美地区拥有50多个大型仓库,根据估算未来总合同金额有望超过1亿美元,考虑到史泰博在全球拥有2100余家办公用品超市和仓储分销中心,公司后续大额订单充分可期。 盈利预测及评级:公司是工具五金行业龙头,进一步拓展智能装备业务实现产业格局多元化,预计公司2017-2019年EPS分别为0.65元、0.73元、0.84元,维持“增持”评级。风险提示:智能装备业务发展低于预期;原材料价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名