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珠江啤酒 食品饮料行业 2024-02-28 7.78 -- -- 7.94 2.06% -- 7.94 2.06% -- 详细
珠江啤酒披露2023年年业绩快报,全年收实现营收53.8亿元,同比+9.1%,实现归母/扣扣非归母润净利润6.2/5.6亿元,同比+4.4%/+4.7%。4Q23单季实现营收8.3亿元,同比+1.2%,实现归母/扣非归母净利润-0.2/-0.5亿元,为去年同期分别为0.3/0.1亿元。公司4Q23销量延续良好表现,吨价下行可能由于促销力度加大。司预计公司23-25年年EPS为为0.28、0.33、0.36元,维持增持评级。 支撑评级的要点2023全年量价齐升,归母净利率下降或因财务费用变化。1)营收端:2023年全年公司实现营收53.8亿元,同比+9.1%。销量140.3万千升,吨价3834元,量价分别同比+4.8%/+4.1%。啤酒行业2023年产量同比+0.3%,公司全年销量增速表现显著优于行业。我们预计公司纯生/97纯生等高端线产品全年表现良好,带动公司量价稳步向上。2)利润端:公司2023年全年实现归母/扣非归母净利润6.2/5.6亿元,同比+4.4%/+4.7%,归母净利率11.6%,同比-0.5pct,我们判断公司归母净利率下降主要系财务费用变化所致。 4Q23销量延续良好表现,吨价下行可能由于促销力度加大。1)营收端:4Q23单季公司实现营收8.3亿元,同比+1.2%。销量25.3万千升,吨价3274元,量价分别同比+4.0%/-2.8%。销量延续良好表现,高于行业增速(-8.8%),但吨价出现下滑。我们认为,公司吨价下行可能由于促销活动力度加大所致。2)利润端:4Q23单季公司转亏,归母/扣非归母净利润分别为-0.2/-0.5亿元,去年同期分别为0.3/0.1亿元。我们判断公司4Q23转亏主因利息收入减少,吨价下行、无法抵消吨成本的提升所致。 行业结构升级趋势不改,无需畏惧短期吨价波动,关注啤酒销售和文化产业协同发展情况。我们认为,啤酒行业结构升级趋势本质不改,无需畏惧短期吨价波动,同时随着澳麦双反政策变化的落地,公司2024年的成本压力将会减小。 长期来看,啤酒主业上,公司未来有望通过产品结构的优化、管理效能的提升进一步改善盈利水平。啤酒文化产业上,如果公司能做好与啤酒销售的协同发展,将有助于提升资产的使用效率,值得关注。 估值我们预计公司未来啤酒业务量、价均有望延续良好表现。结合2023年业绩快报,我们调整盈利预测,预计公司23-25年EPS为0.28、0.33、0.36元,同比分别+4.1%、+16.3%、+11.0%,对应PE分别为28.3倍、24.4倍、21.9倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济复苏不及预期、渠道库存超预期、原材料成本波动。
珠江啤酒 食品饮料行业 2024-02-27 7.86 -- -- 7.94 1.02% -- 7.94 1.02% -- 详细
2024年 02月 21日, 珠江啤酒发布 2023年度业绩快报。 投资要点 全年看量价齐升, 单四季度结构升级略微承压公司 2023全年收入 53.78亿元(同比+9.13%),其中销量为140.28万吨(同比+4.79%) , 吨价约为 3834元/千升(同比+4.14%); 全年实现归母净利润 6.25亿元(同比+4.43%),扣非归母净利润 5.58亿元(同比+4.75%) 。 单四季度实现收入 8.27亿元(同比+1.16%), 销量 25.25万千升(同比增加3.96%) ,吨价约为 3274元/千升(同比-2.69%) ; 归母净利润-0.19亿元(2022年同期为 0.28亿元),扣非归母净利润为-0.46亿元(2022年同期为 0.06亿元)。 经营稳健, 未来成本下降或将释放利润弹性公司在中档及次高价格带的产品布局完善, 品牌力在大本营广东市场具备一定竞争优势, 随着餐饮覆盖率的持续提升,全年实现了销量与吨价的稳步提升。 我们判断主要受费用端影响,利润增长速度略慢于收入增速。 2024年预计随着以大麦为主的原材料价格同比回落, 2024年成本有望呈现同比下降,推动盈利水平提升。 盈利预测公司在基地市场的品牌力优势明显, 我们判断 2024年原材料价格同比回落后公司有望释放利润弹性。 我们预计公司 2024与 2025年 EPS 分别为 0.37元和 0.46元,对应 PE 分别为21.5倍与 17.4倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 成本下降幅度不及预期、 渠道拓展与终端动销不及预期等。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-10-20 8.15 -- -- 8.18 0.37%
8.18 0.37% -- 详细
报告关键要素: 10月 16日,公司发布 2023年第三季度报告。报告显示,公司前三季度实现营业总收入 45.51亿元(YoY+10.71%),实现归母净利润 6.43亿元(YoY+12.78%),实现扣非归母净利润 6.04亿元(YoY+14.79%)。其中,23Q3实现营业总收入 17.78亿元(YoY+5.94%),实现归母净利润2.77亿元(YoY+8.03%),实现扣非归母净利润 2.68亿元(YoY+11.67%)。 投资要点: 毛利率及净利率均有所提升,管理费用率略有增加。公司前三季度毛利率/净利率分别为 45.57%/14.52%,同比+1.68pcts/+0.40pct;23Q3毛利率/净利率分别为 45.74%/15.90%,同比+0.81pct/+0.56pct,盈利能力有所提升。公司前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.70%/6.50%/2.81%,同比+0.11pct/+0.44pct/-0.48pct。2023Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 13.09%/5.98%/2.16%,同比-0.29pct/+0.59pct/-1.11pcts。 量价齐升,高端化进程稳步推进。从量上看,23Q3受益于消费场景复苏及高温炎热天气催化,公司实现啤酒销量 46.15万吨,同比增长1.43%;从价上看,23Q3公司吨价为 3852.65元/吨,同比增长 4.40%,主要系公司不断推进高端化进程,产品结构持续升级。 新增生产线推产品动结构升级,持续优化产能布局。近年来公司持续优化产品结构,中高端产品销量稳步增长,珠三角区域的瓶装纯生、易拉罐啤酒销量呈现逐年增长的良好趋势,但公司在珠三角的酿造产能及易拉罐产能预计较难满足市场需求,存在明显的产能缺口。公司公告称计划投资 9.3亿元,新增 30万吨啤酒酿造能力、一条 7.2万罐/小时的易拉罐啤酒生产线、一条 4万瓶/小时的瓶装啤酒生产线,项目建设期预计 24个月,达产后计划新增啤酒年产量约 16万吨。项目投产后可进一步优化公司的产能布局、促进市场开拓、增强盈利能力,有利于缓解公司在珠三角区域的产能供应紧张局面。 盈利预测与投资建议:当前公司高端化进程顺利,新品持续推进,但总体来看啤酒消费复苏不及预期,公司三季度业绩增速有所下滑。根据公司三季度报告最新数据下调盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净 利润为 6.85/7.68/8.91亿元(更新前 2023-2025年归母净利润为6.95/7.92/9.95亿元),同比增长 14.44%/12.13%/16.07%,对应 EPS 为0.31/0.35/0.40元/股,10月 17日股价对应 PE 为 27/24/21倍,目前估值尚处低位,维持“买入”评级。 风险因素:市场变动风险,原材料供应及价格波动风险,行业竞争风险,食品安全风险。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-08-28 9.26 -- -- 9.37 1.19%
9.37 1.19% -- 详细
事件:公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业总收入27.73亿元(yoy+14.01%),归母净利润3.66亿元(yoy+16.66%),扣非归母净利润3.66亿元(yoy+17.36%);其中,23Q2司实现营业总收入17.38亿元(yoy+11.35%),归母净利润2.79亿元(yoy+15.06%),扣非归母净利润2.64亿元(yoy+16.34%)。 量价稳步增长,大单品占比持续提升。量价方面,23Q2公司整体销量42.70万吨(yoy+5.17%),平均吨价4069元/吨(yoy+5.88%),销量同比增长,主要系餐饮&娱乐场景需求持续复苏;平均吨价稳步提升,主要系公司高价位带大单品增速较快,产品结构持续升级。23Q2公司核心大单品纯生销量22.09万吨(yoy+13.04%),销量占比52.45%(yoy+3.31pcts);其中97纯生销量8.29万吨(yoy+26.62%),大单品高增势能延续。分产品档次,23H1高档/中档/大众化产品营收分别为17.41/7.48/1.67亿元,分别同比+21.95/2.15/12.92%,23H1高档产品成长较快。公司已围绕“3+N”(雪堡、纯生、珠江+N)品牌战略,加快中高端产品推广节奏,推出南粤虎尊、980mL罐装英式IPA、瓶装珠江识叹等产品。分渠道,23H1公司普通/商超/夜场/电商渠道营收分别为25.27/0.62/0.62/0.20亿元,分别同比+14.77%/41.42%/11.32%/0.47%。截至23H1末,经销商数量合计1346家,较年初净增145家,其中广东/其他地区分别净增29/116家。 吨成本回落,期间费用增加。23Q2公司毛利率48.24%(yoy+3.52pcts),主要系(1)高档产品销量占比提升,驱动吨价同比上行(2)22Q2吨成本基数偏高,23Q2场景恢复下规模效应逐步显现,吨成本同比回落0.87pcts。期间费用率19.60%(yoy+1.64pcts),其中销售费用率13.34%(yoy+0.92pcts),管理费用率5.89%(yoy+0.08pcts),研发费用率3.13%(yoy-0.02%),财务费用率-2.76%(yoy+0.66pcts)。归母净利率16.08%(yoy+0.52pcts),盈利能力提升。 投资建议:看好公司“3+N”品牌战略,核心大单品纯生、零度迭代升级持续放量,公司高端化发展道路清晰。我们预计公司2023-2025年营收分别为53.43/56.88/60.56亿元,同比增长8.4%/6.5%/6.5%,归母净利润分别为6.90/7.81/8.89亿元,同比增长15.3%/13.3%/13.9%,当前市值对应PE分别为29/25/22X,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、高端化进程不及预期、省外渠道拓展不及预期、食品安全问题等
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-08-28 8.95 -- -- 9.37 4.69%
9.37 4.69% -- 详细
2023年8月24日,珠江啤酒发布2023年半年度报告。 投资要点业绩符合预期,盈利能力提升2023H1营收27.73亿元(同增14%),归母净利润3.66亿元(同增17%),业绩符合预期。上半年毛利率45.46%(同增2pct),净利率13.64%(同增0.4pct);销售费用率14.09%(同增0.4pct),管理费用率6.83%(同增0.3pct);营业税金及附加占比8.71%(同减0.2pct);经营活动现金流净额6.93亿元(同增24%)。其中2023Q2营收17.38亿元(同增11%),归母净利润2.79亿元(同增15%);毛利率48.24%(同增4pct),系产品结构优化所致;净利率16.49%(同增1pct),系毛利率改善下销售费用率同增1pct、管理费用率同增0.1pct、营业税金及附加占比同增3pct等共同作用所致。2023Q2经营活动现金流净额6.13亿元(同增12%)。 顺应高端啤酒趋势,产品结构持续优化分产品看,2023H1高档/中档/大众化营收为17.41/7.48/1.67亿元,同比+22%/+2%/+13%,公司推进产品高端化升级,同时推出南粤虎尊、980mL罐装英式IPA等新产品,高档产品增速可观。分渠道看,2023H1普通/商超/夜场/电商营收为25.27/0.62/0.48/0.20亿元,同比+15%/+41%/+11%/+0.5%。 分区域看,2023H1华南地区/其他地区营收分别为25.64/2.09亿元,同比+14%/+13%,华南地区持续贡献主要收益。量价拆分来看,2023H1啤酒销量68.88万吨(同增7%),吨价0.39万元/吨(同增2%)。其中二季度啤酒销量42.70万吨(同增5%),吨价0.38万元/吨(同减1%)。截止2023H1末,公司经销商数量1346家,较年初增加145家。 盈利预测当前公司产品结构升级顺利,新品持续推进。根据中报,我们略调整2023-2025年EPS为0.31/0.40/0.49元(前值分别为0.31/0.37/0.41元),当前股价对应PE分别为29/22/18倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧等。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-08-28 8.95 -- -- 9.37 4.69%
9.37 4.69% -- 详细
8月24日,公司发布2023年半年度报告。报告显示,公司2023H1实现营业收入27.73亿元(YoY+14.01%),实现归母净利润3.66亿元(YoY+16.66%)。其中,2023Q2实现营业收入17.38亿元(YoY+11.35%),实现归母净利润2.79亿元(YoY+15.06%)。 投资要点:毛利率及净利率均有所提升,销售费用率/管理费用率略有增加。 2023H1/2023Q2公司毛利率分别为45.46%/48.24%,同比+2.3/+3.53pcts;2023H1/2023Q2公司净利率分别为13.64%/16.49%,同比+0.36/+0.67pcts。2023H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别14.09%/6.83%/3.23%,同比+0.36pcts/+0.3pcts/-0.07pcts。2023Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.34%/5.89%/3.13%,同比+0.92pcts/+0.08pcts/-0.02pcts。 商超渠道发力,高端产品表现亮眼。按渠道分类,2023H1普通/商超/夜场/电商营收分别为25.27亿元/0.62亿元/0.48亿元/0.2亿元,同比+14.77%/+41.42%/+11.32%/+0.47%,占比分别为95.16%/2.32%/1.80%/0.73%,商超渠道营收增速较快。按产品分类,公司高端产品主要为雪堡啤酒及纯生啤酒,中档产品主要为零度啤酒,大众化产品主要为传统啤酒等。2023H1高档/中档/大众化产品营收分别为17.41亿元/7.48亿元/1.67亿元,同比+21.95%/+2.15%/+12.92%,占比分别为65.54%/28.17%/6.30%,高端产品占比最多且增速第一。按地区分类,2023H1公司在华南地区/其他地区分别实现营收25.64亿元/2.09亿元,同比+14.11%/+12.97%,占比分别为92.46%/7.54%,华南地区为公司主要辐射地。2023H1公司经销商净增加145家,其中广东地区净增加29家。 顺应啤酒高端化趋势,产品结构不断优化升级。公司围绕“3+N”(雪堡、纯生、珠江+N)品牌战略,加快产品结构升级,推出南粤虎尊、980mL罐装英式IPA、瓶装珠江识叹等产品。2023H1,公司实现啤酒销量68.88万吨,同比增长7.48%。公司高端产品纯生啤酒销量36.13万吨,同比增长16.25%,其中97纯生产品销量14.05万吨,同比增长36.49%;罐类产品销量27.46万吨,同比增长19.64%。 坚持科技创新,持续开发新产品。公司开展啤酒行业技术趋势分析和技术研究,新增科研项目立项99项,新授权发明专利5件,新授权实用新型专利20件,获省级专精特新中小企业认定企业6家。目前,棕色艾尔啤酒、鸭屎香单丛茶啤酒、新风格德式小麦啤酒完成配方设计及中试生产。 盈利预测与投资建议:当前公司高端化进程顺利,新品持续推进,公司有望通过弹性释放高端产品利润维持稳健增长。根据半年报最新数据,预计公司2023-2025年归母净利润为6.95/7.92/9.95亿元,同比增长16.23%/13.96%/25.52%,对应EPS为0.31/0.36/0.45元/股,8月24日股价对应PE为28/25/20倍,维持“买入”评级。 风险因素:市场变动风险,原材料供应及价格波动风险,行业竞争风险,食品安全风险。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-08-28 8.95 -- -- 9.37 4.69%
9.37 4.69% -- 详细
事件:公司发布] 2023年中报,上半年实现收入 27.7亿元,同比+14%,实现归母净利润 3.7亿元,同比+16.6%;其中 23Q2实现收入 17.4亿元,同比+11.4%,实现归母净利润 2.8亿元,同比+14.8%,公司业绩符合市场预期。 产品结构持续升级,Q2实现量价齐升。量方面,23Q2公司实现销量 42.7万吨,同比增长 5.2%;二季度销量实现稳健增长,主要得益于省内餐饮场景复苏态势良好。分产品看,上半年纯生产品销量同比增长 16.3%,带动纯生销量占比增长 4pp 至 52.5%;高端大单品 97纯生延续高增态势,销量同比增长 36.5%;罐装产品销量同比+19.6%,整体罐化率达到近 40%。分档次看,23H1高端/中档/大众收入增速分别为+22%/+2.2%/+12.9%,高档啤酒增速表现出色。价方面,得益于产品结构的持续提升,23Q2公司吨价同比+7.3%至 3796元/吨水平。分渠 道 看 , 上 半 年 普 通 / 商 超 / 夜 场 / 电 商 渠 道 收 入 增 速 分 别 为+14.8%/+41.2%/+11.3%/+0.5%。 成本端压力趋缓,盈利能力持续提升。23H1公司毛利率为 45.5%,同比+2.3pp; 其中 23Q2毛利率为 48.3%,同比+3.6pp。毛利率提升主要得益于高档纯生产品占比持续提升,叠加包材类原材料价格下行。费用方面,23Q2公司销售费用率为 13.3%,同比增加 0.9pp,主要由于公司在旺季积极开展营销活动,Q2人工费用同比+21.9%;管理费用率为 5.9%,与去年同期持平。综合来看,受益于成本压力舒缓与产品结构升级,23Q2公司归母净利率同比提升 0.5pp至 16.1%。 结构升级态势延续,全年业绩高增可期。公司在华南拥有良好消费者基础,广东啤酒市场高端化程度位居全国前列,未来产品结构升级空间广阔。产品方面,公司高端化“3+N”品牌战略清晰,同时将持续推进 97纯生向普通纯生的替换,预计 23年 97纯生在总销量中占比将提高至 25%以上,此外罐化率稳步增长将带动公司盈利能力持续上行。随着下半年消费复苏持续向好,叠加暑期高温天气延续与成本下行趋势延续,公司高端化升级态势良好,下半年业绩高增值得期待。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.31元、0.38元、0.46元,对应动态 PE 分别为 28倍、23倍、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:现饮场景恢复不及预期风险,高端化竞争加剧风险。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-07-14 8.82 9.86 31.29% 9.33 5.78%
9.37 6.24%
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事件:7月12日,公司发布2023年半年度业绩预告,2023年上半年业绩同向上升,预计归属于上市公司股东的净利润实现盈利3.45亿元-3.77亿元(同比增长10%-20%),扣非净利润实现盈利3.15亿元-3.43亿元(同比增长10%-20%),基本每股收益实现盈利0.15元/股-0.17元/股。 投资摘要:旺季销量稳增推动利润上升:公司23年上半年实现啤酒销量68.88万吨(同比+7.48%),推算23Q2实现啤酒销量42.7万吨(同比+5.17%),23Q2旺季啤酒销量的提高带动下,公司23年上半年归母净利润同比增长10%-20%。 产品结构继续升级,高端化趋势强劲:公司在报告期内以实现高质量发展为主线,统筹生产经营工作,实现高端产能优化,推动产品矩阵持续升级,积极开展降本增效工作。23Q2旺季高温天气影响和消费场景恢复,啤酒销量增速强劲,随着未来我国极端高温天气的增多,预估啤酒销售还会持续放量。公司顺应中国啤酒高端化趋势,加快技术优势转变为市场优势的进程,促进公司产品高端化升级。公司深入推进“3+N”(雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N)品牌战略,为满足中高端消费需求,公司持续推出大单品-97纯生高端核心产品、珠江识叹、7鲜生原浆啤酒等特色新品,公司高端化趋势增强。 投资建议:我们预计公司2023-2025年的营收分别为55.7亿元、60.2亿元和64亿元,对应同比增长13.1%、8.1%、6.2%,归母净利润分别为7.3亿元、8.3亿元、9.4亿元,对应同比增长21.6%、14.2%、13.2%,EPS分别为0.33元、0.38元和0.42元,对应报告日最新收盘价的PE分别为26.62倍、23.32倍和20.61倍。参考啤酒行业估值水平,对应公司的23年预测净利润给予30倍PE的合理估值,对应目标价格9.86元,维持公司“增持”评级不变。 风险提示:原材料价格上涨、高端化进程不及预期、需求复苏速度不及预期。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-07-13 8.80 -- -- 9.33 6.02%
9.37 6.48%
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2023年7月11日,珠江啤酒发布2023年半年度业绩预告。 投资要点业绩符合预期,盈利能力提升根据业绩预告,预计2023H1归母净利润3.45-3.77亿元(同增10%-20%),扣非3.15-3.43亿元(同增10%-20%)。其中2023Q2归母净利润2.58-2.9亿元(同增6%-19%),扣非2.43-2.71亿元(同增7%-19%)。业绩增长符合预期,主要系:公司继续优化产品结构,积极开展降本增效工作,实现啤酒销量68.88万吨(同增7.48%)。 产品结构持续优化,利润弹性加速释放产品端:公司坚持“3+N”(雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N)品牌战略,明晰品牌高端化发展道路,2022年已上市7鲜生原浆、270mL97纯生纤体罐等5款新品,产品结构持续优化升级。渠道端:公司在华南市场占据渠道优势,广东市场旺季持续时间较长,疫后现饮渠道加速恢复,动销进一步复苏,大单品有望持续放量带动利润释放,高端化进程提速。 文化产业方面:加快推进啤酒酿造及啤酒文化产业“双主业”协同发展,珠啤大厦及酒店商业综合体项目完成规划方案设计。伴随2023年原材料成本压力趋缓,叠加产品结构升级和持续落实降本增效工作,盈利能力有望持续提升。 盈利预测预计2023-2025年EPS为0.31/0.37/0.41元,当前股价对应PE分别为28/24/21倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧等。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-04-27 9.27 11.94 58.99% 9.56 1.70%
9.47 2.16%
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事件:4 月25 日晚间,公司发布2023 年1 季报,1 季度实现营收10.4 亿元(同比+18.8%),实现归母净利润0.87 亿元(同比+22.2%),实现扣非归母净利润0.72亿元(同比+21.3%),收入和利润增速符合我们的预期。 投资摘要:量价齐升推动收入高增长:公司23Q 1 实现啤酒销量26.2 万千升(同比+11.5%),推算吨价约3954.6 元(同比+6.5%)。产品结构升级明显:公司产品矩阵继续升级, 啤酒整体销量/ 纯生啤酒销量/97 高档纯生啤酒销量增速分别为+11.5%/+21.7%/+53.5%,中高档产品的销量增速显著高于整体增速,带动纯生/97纯生的销量占比分别提升4.5pct/6pct 至53.6%/22%。 成本压力下仍实现毛利率微升: 23Q1 吨酒收入/ 成本/ 毛利润分别+6.5%/+5.8%/+7.6%,吨酒成本的增加预计主要来自原材料大麦和玻瓶等包材价格的上涨,但吨酒收入增幅大于吨酒成本,带来盈利能力提升,23Q1 公司实现毛利4.2 亿元(同比+19.9%),毛利率40.8%(同比+0.4pct)。 财务费用影响,期间费用率略有抬升。公司23Q1 的销售/管理/研发/财务费用率分别为15.4%/8.4%/3.4%/-3.5%,分别同比-0.7pct/+0.6pct/-0.2pct/+3.0pct。费用投放整体维持较为稳定的水平,财务费用率的增加主要因利息收入减少约2052 万元。公司23Q1 期初期末货币资金的平均数较22Q1 没有显著变化,因此我们判断主要是存款利率变化导致的利息收入减少。23Q1 期间费用率整体+2.7pct 至23.7%。此外,23Q1 公司资产减值损益558 万元(22Q1 为-1387 万元)。综合来看,23Q1 公司净利润率+0.23pct 至8.4%,实现归母净利润+22.2%至8679 万元。 投资建议:我们预计公司2023-2025 年的营收分别为55.6 亿元、60.1 亿元和63.9亿元,对应同比增长12.9%、8.1%、6.2%,归母净利润分别为7.2 亿元、8.3 亿元、9.4 亿元,对应同比增长21.1%、14.2%、13.2%,EPS 分别为0.33 元、0.37 元和0.42 元,对应报告日最新收盘价的PE 分别为28.6 倍、25.4 倍和22.1 倍。参考啤酒行业估值水平,对应公司的23 年预测净利润给予37 倍PE 的合理估值,对应目标价格12.1 元,维持公司“增持”评级不变。 风险提示:原材料价格上涨、高端化进程不及预期、需求复苏速度不及预期。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-04-27 9.27 -- -- 9.56 1.70%
9.47 2.16%
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2023年 04月 25日,珠江啤酒发布 2023年一季报。 投资要点业绩符合预期,降本增效初显2023Q1营收/归母净利润/扣非分别为 10.35/0.87/0.72亿元,同增 19%/22%/21%,实现双位数增长,驱动力主要来自吨价上升及降本增效。盈利端来看,2023Q1毛利率/净利率为 40.8%/8.9%,同增 0.4/0.13pct,销售费用率/管理费用率为 15.4%/11.8%,同比-0.7/+0.4pct。2022年公司围绕“稳营收、控成本、降费用、增效益”积极落实 157项降本增效工作,成效传导至一季度利润端,带动公司盈利能力上行。 量价继续提升,产品结构加速优化公司继续发展“3+N”(雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N)品牌战略道路,明晰品牌高端化发展,“品牌+业务”高端化进程加速。分产品看:1)纯生/其他产品 2023Q1销量 14/12.14万千升(同增 22%/2%),销量占比 54%/46%。其中 97纯生高端核心产品 2023Q1销量 5.76万千升(同增 54%),占比 22%(同增 6pct),高端产品增速亮眼,产品结构持续优化。量价拆分来看:2023Q1销量 26.18万千升(同增 11.5%),吨价 3954.6元/千升(同增 6.5%),实现快速量价齐升。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 0.31/0.37/0.41元,当前股价对应PE 分别为 30/25/23倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧等。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-04-11 9.28 11.74 56.32% 9.65 2.55%
9.52 2.59%
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事件:3月30日晚间,公司发布2022年年报,全年实现营收49.28亿元(同比+8.6%),实现归母净利润5.98亿元(同比-2.11%),实现扣非归母净利润5.32亿元(同比+6.62%);其中Q4实现营收8.17亿元(同比-0.28%),实现归母净利润0.28亿元(同比+67.34%),实现扣非归母净利润0.06亿元(同比+5131%)。 投资摘要:疫情冲击下仍实现销量上升,高档收入占比不断上升。在销量方面,公司全年实现啤酒销量133.9万千升(同比+4.9%),超越疫情前2019年水平(125.8万千升),且其增速显著高于2022年啤酒行业1.1%的产量增速。在结构方面,公司产品矩阵不断优化升级,其中,2022年全年啤酒销售收入中高档收入占比62.9%(同比+18.4%),主要贡献来自于纯生啤酒销量的增长(同比+15.28%,其中97纯生产品销量同比+40.73%),得益于此,销售吨价同比上升5.23%,产品结构高端化升级效果显著。 成本上行压力大,毛利率略有下降。2022年公司的毛利率为42.4%(同比-2.5%),主要原因在于成本端,2022年总营业成本同比增加13.57%,在此基础上,原材料的成本占比还上升了0.61%,因成本增速高于营收增速,导致毛利率有所下行。 期间费用率略有下降,但净利率仍下滑。公司22年销售和管理费用率分别同比0.5/-0.9个pct,但仍无法完全抵消成本上涨带来的影响,净利率同比下滑1.4个pct至12.1%。 投资建议:我们预计公司2023-2025年的营收分别为55.6亿元、60.1亿元和63.9亿元,对应同比增长12.9%、8.1%、6.2%,归母净利润分别为7.1亿元、8亿元、9.1亿元,对应同比增长18.8%、12.5%、13.6%,EPS分别为0.32元、0.36元和0.41元,对应报告日最新收盘价的PE分别为29.4倍、26.1倍和23倍。参考啤酒行业估值水平,对应公司的23年预测净利润给予37倍PE的合理估值,对应目标价格11.9元,给予公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨、高端化进程不及预期、需求复苏速度不及预期。
珠江啤酒 食品饮料行业 2023-04-05 9.30 -- -- 9.65 2.33%
9.52 2.37%
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事件:公司发布 2022 年年报,全年实现收入 49.3亿元,同比+8.6%,实现归母净利润6亿元,同比-2.1%,实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+6.6%;其中22Q4 实现收入8.2 亿元,同比-0.4%,实现归母净利润为0.3 亿元,同比+64.7%;同时,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.20 元(含税)。 淡季销量逆势增长,全年实现量价齐升。量方面,22年公司实现销量133.9 万吨,同比增长4.9%;其中22Q4 实现销量24.3 万吨,同比+6.6%;Q4 淡季销量逆势增长,主要得益于省内自12月起疫情管控解除,叠加世界杯期间动销增长所致。22年全国共实现啤酒产量3568.7 万吨,同比增长1.1%,公司销量优于行业整体水平。公司产品结构持续优化,纯生产品销量同比增长15.3%,带动纯生产品占比增长4.5pp 至49.4%;高端单品97纯生延续高增,全年销量同比增长40.7%;此外,公司罐装产品销量同比增长16.5%,带动罐化率同比+3.6pp。价方面,2022 年公司吨价为3538 元/吨,同比增长5.2%;其中Q4吨价同比下降6.5%,主要由于疫情冲击现饮场景致使中高端啤酒占比下降,以及公司货折力度增长所致。23 年随着公司产品结构持续优化,纯生产品持续放量将带动公司盈利能力进一步上行。 成本端压力持续,Q4盈利能力回升。2022公司毛利率为42.4%,同比-2.5pp;其中全年吨成本同比10.1%。毛利率下降主要受关键原材料大麦、包材等价格持续上涨影响,行业整体成本端均承压。费用方面,22年公司销售费用率为15%,同比下降0.5pp,主要由于疫情下公司主动收缩费用投放;管理费用率同比下降0.9pp 至6.9%。全年成本端压力持续下,公司通过降本增效及产品结构升级,全年扣非归母净利率同比仅微降0.2pp 至10.8%。同时得益于Q4以来费用控制叠加部分低价原料投入使用,22Q4 归母净利率同比提升1.4pp 至3.4%。 现饮场景持续恢复,全年高端化提速可期。公司在华南拥有良好消费者基础,广东啤酒市场高端化程度位居全国前列,未来产品结构升级空间广阔。产品方面,公司高端化“3+N”品牌战略清晰,同时将持续推进97纯生向普通纯生的替换,预计23年97纯生在总销量中占比将提高至20%以上,此外罐化率稳步增长将带动公司盈利能力持续上行。文化产业方面,“啤酒廠”项目与琶醍文化艺术区已成为省内标志性文化符号,公司还将持续加大线下精酿门店布局,双主业融合发展。随着疫后现饮场景复苏持续,叠加广东作为人口流入大省需求旺盛,公司高端化进程有望提速,全年实现量价齐升。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.33 元、0.37 元、0.41元,对应动态PE 分别为29 倍、25 倍、23 倍,维持“买入”评级。 风险提示:现饮场景恢复不及预期风险,高端化竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名