金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
沪电股份 电子元器件行业 2019-09-04 23.58 26.60 -- 28.58 21.20% -- 28.58 21.20% -- 详细
公司发布中报, 2019上半年收入31.22亿元,同比增长26.72%,归母净利润4.78亿元,同比增长143.40%, 靠近此前预告的偏上限(此前预告上半年4.4~5亿元),扣非归母净利润4.53亿元,同比增长168.16%;对应19Q2单季度收入17.59亿元,同比增长35.85%,归母净利润3.16亿元,同比增长149.92%;公司预告2019年前三季度归母净利润8~9亿元,同比增长108.76%~134.86%;对应19Q3单季度归母净利润3.22~4.22亿元,同比增长72.29%~125.87%,前三季度指引超预期。 核心观点: 通讯板毛利率提升明显。企业通讯板业务 2019年上半年收入 21.09亿元,同比增长 36.58%;毛利率 31.85%,同比增长 9.74pct,环比 2018年下半年 增长 7.19pct。5G 需求对公司企业通讯板业务收入和毛利率产生拉动,但 5G 相关收入占比仍小。核心因素是公司的数通板稳健增长,公司产品结构持续改善。 数通板带来的收入、产品结构、毛利率的改善也更具有持续性。汽车板业务 2019年上半年收入 6.59亿元,同比-2.75%,毛利率 24.88%,收入下滑的同时毛利率仍持续改善。 青淞厂和黄石厂盈利能力持续改善。分厂区来看,2019年上半年黄石沪士收入3.78亿元,净利润 0.25亿元,净利率为 6.5%;而 2018H1、2018年下半年,黄石沪士收入分别为 2.89、3.58亿元,净利润分别为-0.13亿元、0.15亿元,净利率分别为-4.4%、4.0%。黄石沪士盈利持续改善,但相较于公司整体净利润率仍有较大上升空间。2019年上半年沪利微电收入 7.89亿元,净利润 1.04亿元,整体维持相对稳定。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2019-2021年 归 母 净 利 润 分 别 为13.07/17.81/21.52亿元,同比增长129%/36%/21%,对应PE为29/21/17倍。考虑到可比公司估值,我们认为可以给予公司19年35XPE估值,对应合理价值为26.6元/股,我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示。5G 发展不及预期的风险;汽车行业下游需求不振的风险;环保政策趋严的风险;大客户订单不及预期的风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-09-03 21.77 -- -- 28.58 31.28% -- 28.58 31.28% -- 详细
Q3业绩再超预期,景气趋势下盈利能力大幅提升 公司2019H1营收31.2亿元,同比增长26.7%,主要源于通信板快速增长拉动。分业务看,其中通信板营收21.09亿元,同比增长36.58%;汽车板营收6.59亿元,同比下降2.75%;办公工业设备板营收1.95亿元,同比增长35.92%。通信板主要受益于5G、新一代高速网路设备、高速运算服务器需求拉动。分国内和海外看,内销营收13.39亿元,同比增长35.13%,主要源于公司积极开拓国内市场,加大内销力度以满足内销客户增长的需求;外销营收16.37亿元,同比增长18.03%。 公司2019H1归母净利润4.78亿元,同比增长143.4%,处于此前业绩预告中值偏上。业绩高增长主要源于收入稳定快速增长的同时,PCB业务产品结构的进一步优化和内部经营管理效率的进一步提升,公司PCB业务毛利率也得到较大改善。 另外,公司前三季度的业绩预告区间为8-9亿元,同比增长109%-135%,Q3业绩指引再超市场预期。分季度看净利润,2019Q1为1.62亿、Q2为3.16亿、Q3指引为3.22亿-4.22亿元,业绩环比增长趋势明显,预期营收和毛利率仍呈双升态势。 毛利率大幅提升,经营效率改善显著 公司2019H1主营PCB业务的毛利率为30.34%,同比提升8.05个百分点,其中:1)通信板毛利率31.85%,同比提升9.74个百分点,一方面源于5G产品已向全球主设备商批量供货;另一方面,数据中心的高速运算服务器、数据存储、交换机和路由器需求增长带动公司高毛利的高速板产品增长,产品结构得到进一步优化;2)汽车板毛利率24.88%,同比提升1.93个百分点,受益于高毛利的ADAS(高级驾驶辅助系统)等汽车板应用领域的持续增长,汽车板产品结构得以持续优化,同时生产效率也有持续改善;3)办公工业设备板毛利率32.92%,同比提升10.94个百分点。 展望未来,5G和云计算数据中心带动高速通信板持续景气向上,公司新产能释放、产品结构优化、经营效率提升有望持续提升盈利能力 公司主营高速、高阶PCB板,深耕企业通讯、5G基站、汽车电子、工业控制和云端计算等核心应用市场,拥有国内外知名ICT大客户。公司已经在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成竞争优势,居行业领先地位。 公司共三大生产基地:青淞厂、沪利微电和黄石厂。其中,1)公司整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源加大力度备战5G建网,针对性的适度扩充产能,提升高端产品产能,进一步提升高端市场占有率;2)汽车板团队会在沪利微电加大对生产效率提升和新技术新应用导入方面的投入,黄石二厂预计最快将在2019年9月开始试生产,为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做准备,同时聚焦高端、安全性汽车板市场。 盈利预测和投资建议:5G将对高频PCB和多层的高速PCB带来较大弹性,公司技术、工艺、品质优势领先,坐拥主流设备商大客户,未来将充分享受行业红利。同时,新一代高速网络设备和服务器产品的需求稳步向上,以及汽车对自动化、智能化和电气化的需求不断扩大,公司聚焦高端、安全汽车板,有望持续稳定增长。在行业需求高景气下,公司毛利率和经营效率改善显著,我们将2019-2021年的盈利预测从7.35亿、9.79亿和12.1亿元,上调为12.5亿、15.8亿和19亿元,对应19年27倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、5G推进不及预期、中美贸易战等风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-09-02 22.55 26.10 -- 28.58 26.74% -- 28.58 26.74% -- 详细
事件:8月28日,(1)公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营业收入31.22亿元,同比增长26.72%,实现归母净利润4.78亿元,同比增长143.40%,扣非后归母净利润为4.53亿元,同比增长168.16%。归母净利润落在业绩预告中枢(4.4~5亿元),符合市场预期。 (2)公司披露2019年1~9月业绩预告,预计实现归母净利润8~9亿元,同比增长108.76%~134.86%。预计2019年Q3单季度实现归母净利润3.22~4.22亿元,同比增长72.29%~125.87%,环比增长1.90%~33.54%。 分产品来看,上半年营收高增速主要来自于通讯板,5G产品贡献有望从Q3大规模开启:(1)上半年通讯板实现营业收入21.09亿元,同比增长36.58%,增速创历史新高(2011年以来最高增速为18%),主要原因是数通和无线双箭齐发。一方面,网络流量提升带动服务器和交换机等对高速板的需求;另一方面,4G深度扩容和5G初始建设带动基站PCB需求提升。(2)上半年汽车板实现营业收入6.59亿元,同比微降2.75%,主要原因是上半年汽车销量下滑。 分季度来看,上半年业绩高增长主要来自于Q2,Q3有望保持增长势头:(1)Q2单季度实现营业收入17.59亿元,同比增长35.86%(Q1同比增长16.61%),环比增长29.05%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长150.02%(Q1同比增长131.47%),环比增长95.06%。(2)预计2019年Q3单季度实现归母净利润3.22~4.22亿元,同比增长72.29%~125.87%,环比增长1.90%~33.54%。 加大产品结构升级和品质管控,毛利率大幅提升7.66pct:上半年,整体毛利率为29.20%,同比提高7.66pct。其中,通讯板毛利率为31.58%,同比提高9.74pct,主要是受益于产品结构的改善,公司整合青淞厂和黄石一厂的生产资源,通过技术改造适当扩充了高端产品产能;汽车板毛利率为24.88%,同比增加1.93pct,在汽车板整体需求不振的背景下,公司毛利率的提升主要来源于生产效率和品质的改善,同时受益于ADAS等高端板需求的显现,公司持续推动产品结构升级。 沪利微电业绩稳增长,黄石沪士扭亏为盈,黄石二期预计最快将于9月试产:(1)沪利微电受汽车板需求和价格下滑的影响,上半年营收保持平稳(7.89亿元,同比-1.49%),但是产品结构改善推动毛利率和净利率的提升(实现净利润1.04亿元,同比+9.24%)。(2)黄石沪士继续边际改善,上半年一厂通讯板保持高增长(实现营收3.78亿元,同比+31.01%;净利润2465万元,上年同期亏损1276.95万元),二场汽车板预计最快于2019年9月开始试产。 5G牌照落地,坚定乐观看好中国5G国产化替代:5G时代,高频(天线用)高速(IDC/基站用)PCB的需求预期大幅增长。2018年以来,公司青淞厂和黄石一厂生产弹性大幅提高,全力备战5G建网。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为78.88亿元(+43.5%)、101.50亿元(+28.7%)、123.89亿元(+22.1%),归属上市公司股东的净利润分别为12.13亿元(+112.6%)、15.09亿元(+24.4%)、18.70亿元(+23.9%),对应EPS分别为0.70元、0.87元、1.08元,对应PE分别为28倍、23倍、18倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期,我们给予沪电股份2020年动态PE30倍的合理估值,6个月目标价为26.1元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:中美贸易摩擦对市场估值波动的影响。
沪电股份 电子元器件行业 2019-08-30 20.45 28.62 6.39% 28.58 39.76% -- 28.58 39.76% -- 详细
业绩总结: 公司2019年上半年实现营业收入 31.2亿元,同比增长 26.7%;实现归母净利润 4.8亿元,同比增长 143.4%。 业绩符合预期, 三季度指引超预期: 实际业绩位于中报预告业绩( 4.4-5亿)上限,同时预告前三季度业绩 8-9亿,同比增长 109-135%, Q3利润 3.2-4.2亿,环比 Q2持续提升。 公司 Q2营收 17.6亿,同比增长 35.9%,较 Q1显著加速,净利润 3.2亿,同比增长 150%,受通讯板需求强劲及高端产品占比提升拉动,毛利率显著提高, 预计随着 5G 建设加速推进,收入环比有望持续提升。 通讯板需求高涨, 5G 助力毛利率提升: 公司 4G 通讯板受基站扩容拉动出货持续超预期, 19H1收入 21亿,同比增长 36.6%, 在产能利用率接近满产下公司顺势调整产品结构,高端板出货占比持续提升, 19年上半年 5G 出货加速,带动毛利率大幅提升至 31.9%。 目前 5G 尚处建设初期,相应通讯板出货占比仅20%,结构改善空间仍然较大,预计毛利率仍有提升空间。黄石一期产能爬坡顺利,随着瓶颈设备补足,单月产值有望在 19年底提升到 1亿,远期目标可达2.5亿。青松厂排污指标扩容,产能扩张有望加速推进,远期规划单月产值可达7.5亿,有效满足通讯板强劲需求。 汽车板需求平稳: 19H1收入 6.6亿元,同比微降,毛利率 24.9%,同比提升1.9pct,主要受 ADAS 等细分市场需求景气度提升拉动, 公司也在积极开拓新能源车客户, 黄石二厂预计 19年底投产,随着汽车行业复苏有望恢复平稳增长。 管理持续改善,费用率降低提升盈利能力: 19H1销售费率/管理费率/财务费率/研发投入占比分别为 3.3%/2.1%/0.2%/4.6%,同比变动(0.6)/0/(0.2)/0.1个百分点, 费率改善主要因黄石新厂管理改善,同时产能利用率较高, Q2单季度净利率达到 18%,较 Q1的 11.9%大幅提升, 创历史新高。 盈利预测与投资建议。 基于公司通讯板需求强劲,产品结构改善超预期,上调公司 2019-2021年业绩预测, 19-21年归母利润分别为 12.8亿、 18.2亿、 24.5亿, 对应 PE 分别为 26x、 18x 和 14x, 参考可比公司 2020年平均 27倍估值水平,目标价 28.62元, 上调至“买入”评级。 风险提示: 5G 建设进度不及预期、原材料价格大幅波动的风险、 产能爬坡进度不及预期的风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-08-30 20.45 -- -- 28.58 39.76% -- 28.58 39.76% -- 详细
上半年业绩高增长, 略高于预告中值19H1营业收入 31.22亿元,同比增长 27%,归母净利润约 4.78亿元,同比增长 143%,略超预告净利润中值 4.70亿。 19H1毛利率 29.20%,同比提升 7.65pct,净利率 15.32%,同比提升 7.35pct。 19Q2营收 17.59亿,同比增长 36%(Q1为 17%),净利润 3.16亿,同比增长 150%。 19Q2毛利率 31.74%,同比提升 6.68pct,净利率 17.97%,同比提升 8.20pct。 5G 提速驱动公司通讯板业务较快成长企业通讯 PCB 营收 21.09亿,同比增长 37%,毛利率 31.85%,同比提升 9.74pct。 5G产品营收增长较好, 营收占比约 10%,公司新一代高速网路设备和服务器用 PCB 产品等高阶需求稳步提升,推动公司通讯板营收及毛利率较快增长。 汽车板业务营收 6.78亿元,同比下降 3%,毛利率 24.88%,同比提升 1.93pct。 今年中国汽车销量下滑较多,且贸易环境存在不定性,导致汽车类需求下降。 工控板营收 1.95亿元,同比 36%,毛利率 32.92%,同比提升 10.94pct。消费电子板营收 0.10亿元,同比-1%, 毛利率 22.91%, 毛利率增加 9.74pct。 在宏观环境不确定性较高的情况下,公司工控类营收逆势增长实属不易,显现工控类产品竞争力较强。 黄石沪电运营改善并扭亏为盈,沪利微电运营效率逐步提升主营汽车板的沪利微电实现营业收入约 7.89亿元,同比下降约 1%,净利润约 1.04亿元,同比增长 9.24%。黄石沪士实现营业收入 3.78亿元, 同比增长约 31%,同比扭亏并盈利 0.25亿元,主要系通信订单提升稼动率,带动盈利提升。 测算下来,青淞厂预计收入 18.10亿,同比增长 68%,净利润 3.5亿元,同比增长 200%。 主要系 5G 及服务器等通信类产品需求旺盛,新产品 ASP 提升,带动公司盈利能力大幅增长。 优质赛道的加速成长企业, 维持“买入”评级5G 建设周期正处于加速期,公司处于极佳的经营周期。公司预告 Q3归母净利润区间3.22~4.22亿元,同比增速 72%~126%。 我们调高业绩预测, 19~20年 12.31/15.59亿(原 9.58/11.63)亿元, 同比增速 116%/27%,对应 19年 PE 27X, 维持“买入”评级。 风险提示PCB 行业景气度不及预期,公司产品降价的风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-08-30 20.45 -- -- 28.58 39.76% -- 28.58 39.76% -- 详细
中报超预期,三季报预告超预期。2019年上半年公司实现营收31.22亿元,同比增长26.72%,归母净利润4.78亿元,同比增长143.4%。同时预计2019年前三季度归母净利润为8-9亿元,同比增长109-135%。单三季度归母净利润3.2-4.2亿元,同比增长72-126%。公司业务发展良好,业绩持续超出市场预期。 毛利率大幅提升,收入利润率双击下的高增长成为必然。2019年上半年公司毛利率29.2%,较去年同期提高了6.4个百分点。其中企业通讯市场板毛利率提升了9.74个百分点,汽车板毛利率提升了1.93个百分点。企业通讯市场板上半年收入21亿元,同比增长36.6%,汽车板上半年收入6.6亿元,同比下滑2.75%。公司的收入和利润率都有明显提升,2019年二季度毛利率提升至31.74%,进一步上行。伴随着流量的增长以及5G的建设,行业的高景气带动公司的业绩持续高速提升。 未来增量在何处?需求端看5G+数通,供给端看黄石+青淞。 从需求侧来看,5G和数通对于PCB的需求未来有望持续上行。据Prismark预计,2018-2023年,服务器/数据存储对于PCB的需求年均复合增长率为5.8%,无线基础设施对于PCB的需求年均复合增长率为6%。而这两块也对应的沪电的主要目标市场。同时,中国PCB市场中,公司的优势产品:8-16层多层板、18层以上超高层板在2018-2023年的复合增长率预计将分别达到8.6%、10.4%。需求端持续强劲,公司的优势也在多层板的市场更加明显。 从供给侧来看,青淞厂以及黄石一厂仍在不断扩产以及提升产能利用率,为未来爆发的需求做储备。青淞厂在不断提升产品结构,毛利率上行充分体现产品结构升级带来的正面影响。黄石沪士上半年实现收入3.8亿元,净利润约0.25亿元,大幅转盈。同时黄石二厂目前进展顺利,预计最快将在2019年9月开始试生产,汽车板未来的发展情况也值得期待。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.7/14.7/17.2亿元,对应PE为29/23/20倍,给予“买入”评级。 风险提示:5G发展慢于预期;PCB行业竞争加剧。
沪电股份 电子元器件行业 2019-08-30 20.45 -- -- 28.58 39.76% -- 28.58 39.76% -- 详细
事件 公司发布2019年中期报告,2019年中期实现营业收入31.22亿元,同比增加26.72%;实现毛利9.12亿元,同比增长71.75%;实现归属母公司净利润4.78亿元,同比增长143.40%。 点评 公司通信板块收入增速超过市场预期,但毛利率更是业绩大幅超预期的最主要原因 2019年4-6月,公司实现总营业收入17.59亿元,同比增长35.86%;毛利5.59亿元,同比72.53%的增长,与一季度毛利同比增长71.36%相比,增速上升了1.17个百分点;归母净利润3.16亿元,同比增长150.02%。公司二季度整体营业收入增速远超预期,我们判断汽车和工控板块收入增速有限,2018年两个板块占总收入比例27%左右,所以我们预计通信板块收入增速将高于整体收入增速可能接近40%。 2019上半年5G业务收入占通信板块收入的比例尚低,通信板块高增长主要还是数字通讯业务收入增长超预期,产品结构更优化所致 2019年上半年,公司5G产品已向全球主要的通讯设备厂商批量供货。尽管公司5G产品快速成长,但由于5G建设依旧处于初始阶段,报告期内公司5G产品占营收比重仍相对较低。二季度通信板块高增长主要还是数字通讯业务收入增长远超预期,产品结构更优化所致。 公司客户关系优良,产能弹性准备充足,5G基建投资落地将给公司未来业绩带来充分的弹性 公司全力备战5G建网,整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源,加大研发及技术改造投入力度,并有针对性的适度扩充产能,以提升高端产品产能;在确保其他通讯应用领域的市场需求不受影响的基础上,大幅提高生产弹性,以确保5G客户的需求得到满足。 盈利预测 根据中报信息,我们上调盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入70.69、88.65和108.37亿元,归属母公司净利润11.33、14.70和18.07亿元,总股本17.25亿股,对应EPS0.66、0.85和1.05元。2019年8月28日,股价19.47元,对应市值336亿元。2019-2021年PE约为30、23和19倍,最新PB为7.65倍。未来3-5年,公司产品结构调整进程继续,公司已经在5G及新能源汽车行业取得相对优势,业绩弹性和空间可期。 风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期。
沪电股份 电子元器件行业 2019-07-25 14.88 -- -- 20.24 36.02%
28.58 92.07% -- 详细
下游需求旺盛,盈利能力摆脱迁厂影响。 公司 2018 年开始进入业绩高速增长期,主要受新一代高速网路设备和服务器产品的需求稳步提升影响, 2019 年以来,全球 5G 逐步进入商用部署的关键期,带动有线和无线端的通信设备需求增加, 受此带动,公司 2019 年上半年归母净利润同比增长 123.9%—154.4%,整体来看,公司已摆脱昆山新厂和黄石厂一期搬迁带来的盈利质量下滑影响, 盈利能力恢复至行业领先水平。 产能规划合理,环保排放指标影响有限。 沪利微电、青淞厂、黄石一厂三个厂区产能利用率均处于高位,公司目前产能结构合理,未来的产能增量主要来自于青淞厂节能排污效率的提升和部分中端产品订单转移带来的产能空间, 5G建设高峰需求超出预期时,黄石厂区存在另外的产能弹性。 数通 PCB 行业壁垒高,沪电深南各有千秋。 数通 PCB 行业的壁垒主要集中在技术工艺和客户方面:技术工艺视客户需求、基材特性等因素而不同,定制化程度高;下游通信设备选择供应商需要通过严格的认证程序,更换成本高且周期长。国内数通 PCB 厂商主要以沪电股份和深南电路为主,两家公司在华为中的份额占比超过 50%。 沪电股份和深南电路在无线基站 PCB 领域具备深厚的技术积累和工艺壁垒,在细分领域的市场份额上互有优势,沪电股份在基站天线 PCB 领域的市场份额领先,深南电路在无线基站射频功放 PCB领域的市场份额更高。 汽车 PCB 成为业绩稳定器,未来增长空间广阔。 全球汽车 PCB 板市场主要被美、日和台资企业掌握,但市场格局整体比较分散。 2017 年,公司进入全球汽车 PCB 板前十行列,距离行业龙头还存在一定差距。 公司汽车 PCB 板未来的成长主要体现在三个方面,一是 PCB 产业转移刚刚进入下半场,国内厂商有望凭借持续精进的工艺水平和成本优势逐步承接美日厂商市场份额;二是我国在新能源汽车领域起步较早,相较于传统燃油车汽车具备一定的先发优势,国内新能源汽车销量的增长将带动公司汽车 PCB 板业绩成长;三是智能驾驶和汽车电子化趋势较为明显,公司通过参股 Schweizer Electronic AG.掌握了高端汽车PCB 板技术,在浪潮中有望快速提升市场份额。 给予“谨慎推荐”评级。 公司以数通和基站 PCB 以及中高阶汽车 PCB为主业,在通信 PCB 领域与深南电路同为国内第一梯队,在技术工艺、客户资源、产能储备上具备相对竞争优势。公司在经历了昆山新厂和黄石一厂的搬迁后,盈利能力逐步恢复, 2018 年以来,在下游通信需求旺盛的背景下,公司业绩实现了高速增长。由于 5G建网将在未来两年达到峰值,因此通信 PCB 的需求的旺盛状态将持续,影响公司业绩增长的关键因素将是产能的天花板。公司目前产能结构合理,并且通过调整厂区产品结构为 5G建网预留了一定的产能空间,考虑到昆山企业搬迁和排污指标的放宽存在一定不确定性,公司产能瓶颈的出现也具备一定的可能性,因此在 2019 年业绩高基数的影响下, 2020 年—2022 年公司通信 PCB 业绩增长将回归平稳理性区间。从公司汽车 PCB业务来看,技术和产能布局在国内厂商中具备一定的先发优势,在新能源汽车销量高增长、智能驾驶和汽车电子趋势确定的背景下,公司汽车 PCB 板兼具稳定器和加速器作用,未来有望成为公司另一重要驱动力。预计 2019-2021 年实现归母净利润 8.98、 11.88、 12.81 亿元, EPS分别为 0.52、 0.69、 0.74,对应当前股价 PE分别为 28.55、 21.58、 20.01X,我们看好公司抓住 5G建网机遇实现业绩平稳快速增长,考虑到过去一年公司股价涨幅为 236.34%,短期内给予“谨慎推荐”评级。由于中美贸易摩擦和科技领域的博弈仍然存在一定的不确定性,给予公司2019 年底 28-32 倍 PE,对应估值区间为 14.56—16.64 元。 风险提示: 中美贸易摩擦走势存在不确定性、 5G商用进展不及预期、汽车 PCB 需求不及预期
沪电股份 电子元器件行业 2019-07-02 14.49 17.72 -- 16.59 14.49%
28.58 97.24% -- 详细
事件 沪电股份公告: 公司预计 2019年上半年归母净利润 4.4-5.0亿元,同比增长124%-154%。 业绩变动的原因: 2019年半年度,公司经营情况良好,营业收入及毛利率较上年同期均有所增长。 简评 2019年上半年业绩预告大超市场预期, 5G 通信及高阶数通 PCB占比提升。 公司预计 2019年上半年归母净利润 4.4-5.0亿元, 同比增长124%-154%, 对应单二季度归母净利润 2.78-3.38亿,同比增长120%-167%、环比增长 71%-108%, 大幅超出市场预期。我们预计公司 19Q2营收同比增长 20-30%达 15-17亿,公司毛利率及净利率环比、同比均有较大幅度提升,主要因产品结构优化,二季度高附加值 5G 通信 PCB、海外高阶数通板订单量及占比持续提升; 同时, 公司去年起实施新的绩效考核制度, 股权激励落地后公司整体运营效率显著提高。 5G 建网需求下半年放量, 高阶数通板需求景气, 公司持续受益。 近期华为预计今年全球 5G 基站发货量增长到 50万个,国内 5G建网需求下半年放量确定性强, 公司前期投入研发的 5G 基站产品如 Sub-6GHz 天线、 28/39G mmWave、 AAU 等相应关键技术已成熟,已可实现批量交付,现已整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源,大幅提高生产弹性,预计 5G 建网需求下半年放量,显著增厚无线侧企业通信板业绩表现。 同时, 公司数通 PCB 板技术领先,目前企业通讯市场板中半数以上为数通类产品, 主要用于高端路由器、交换机及云计算存储类等,价格及毛利高, 竞争格局良好, 受益云计算数据中心及通信核心网建设,预计数通类 PCB 收入及毛利率有望持续提升。 汽车电子 PCB 聚焦高阶,全年有望平稳增长。 公司战略聚焦高端、安全性汽车板, 24GHz 雷达 PCB 以及新能源汽车 BMS 用 PCB 增长较快,77Ghz 雷达用 PCB 开始实现稳定供货。 沪利微电现为汽车电子 PCB 主要生产厂区, 公司加大提升沪利微电生产效率,但产能相对较小, 受行业整体景气度影响不大 公司汽车电子 PCB 总体营收处于平稳状态,后续期待汽车电子市场需求拐点,同时,黄石二期工厂面向汽车电子及工控市场,年底投产后有望增添产能新空间, 未来中高端及安全性汽车板收入及毛利配合专线建设,有望维持稳定增长。 盈利预测及评级 我们持续看好 5G 需求趋势下,公司在无线侧、数据中心等领域高端产品布局,考虑到公司获利能力提升超预期,及下半年国内 5G 建网需求,我们上调公司 2019-2021年归母净利润至 8.9、 11.5、 14.8亿, eps 分别为 0.51、 0.65、0.84元/股,当前股价对应的 PE 分别为 27、 21、 16X,按 19年 35X PE 给予 6个月目标价 17.72元/股,维持买入评级。 风险提示 行业景气度下降、 5G 商用及数据中心建设不达预期、汽车电子市场需求不达预期。
沪电股份 电子元器件行业 2019-07-01 13.62 -- -- 16.59 21.81%
28.58 109.84% -- 详细
公司预告 19H1净利润同比+124% ~154%, 再超市场预期 公司预告 19H1净利润区间为 4.40~5.00亿元,同比+124%~154%,净利润中值为 4.70亿元,同比+139%。推算公司 Q2为 2.78~3.38亿元,同比+150%~205%,净利润中值为 3.08亿元,同比+177%,大超市场预期。 预计来自国内核心大客户订单提升加快,带动公司营收增长及产品结构优化,提升公司整体盈利能力。 测算营收同比+20%~30%,预计 5G 提速驱动通讯板营收加速成长 测算 H1公司整体营收+20~30%,区间为 29.57亿元~32.03亿元,单 Q2营收 15.94~18.40亿元,同比+23%~42%。 其中测算公司通讯市场板业务 Q2营收增长 40%~50%以上, 且通讯板预计毛利率已超过 30%,环比提升 3pct~5pct, 主要系公司 5G 类产品超预期, 营收占通讯板业务占比达 5%~10%,同时新一代高速网路设备和服务器产品等高阶需求稳步提升, 推动公司通讯板营收及毛利率较快增长。 测算净利率提升至 14%~16%,预计主要系毛利率及良率提升所致 测算公司 2019H1净利润率大幅提升至 14%~16%,其中 Q2提升至16%~20%。公司净利率大幅增长,其中预计主要系 5G、高阶通讯板等高毛利产品需求带动公司毛利率提升,并且公司综合良率进一步提升达 93%以上,降低公司制造成本及各项费用率。 优质赛道的加速成长企业, 给予“买入”评级 19年 5G 加速商用大势所趋,公司为 5G 通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,当前正迎来 5G 基站端建设高峰期, 我们预计公司2019/2020年净利润 9.58/11.63亿元, yoy 增速 58%/22%,对应 2019年 PE20X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局 5G 及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。 PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
沪电股份 电子元器件行业 2019-07-01 13.62 -- -- 16.59 21.81%
28.58 109.84% -- 详细
公司发布 2019年半年度业绩预告, 报告期内,公司实现归母净利润4.40-5.00亿元,同比增长 123.86%-154.39%。 2019年半年度,公司经营情况良好,营业收入及毛利率较上年同期均有所增长。 【评论】 2019年Q2净利润大幅增长,公司盈利能力强劲。 根据业绩预告测算, 2019年Q2公司实现净利润2.78-3.38亿元, 环比增长70.85%-107.79%,同比增长130.58%-167.11%, 公司净利润的大幅提高主要是因为营收增长和毛利率提升。 具体来看, 由于2019H1汽车市场表现较为一般, 而黄石工厂还处于产品结构调整和产能爬坡阶段, 公司业绩的持续突破大概率是来自于青淞厂通讯产品的量价齐升。 2019年Q1公司毛利率了已经达到了25.92%, 随着沪利微电厂汽车板产品结构的升级,以及黄石厂产能爬坡的推进,未来公司的盈利水平还有进一步提升空间。 5G建设快速推进, 龙头充分受益。 2019年6月6日,工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照, 5G牌照的颁布标志着中国正式进入5G商用元年。 根据我们测算, 我国5G基站PCB市场空间有望突破600亿元,巅峰期单年市场空间近150亿元。 公司通信PCB产能集中于青淞厂和黄石一厂,两厂生产和管理资源已被深度整合, 青淞厂负责高端通信PCB业务, 随着青淞厂的中端产品产能向黄石厂转移, 青淞厂的高端产品(包括5G PCB)产能占比将持续提升; 黄石一厂初期主要生产低端的通信PCB,现在正逐渐转接青淞厂的中端产能,未来黄石厂的盈利能力有较大提升空间。 目前公司高端通信PCB产能充足(青淞厂产能转移),且黄石厂还有较大空地可供建厂,未来随着5G建设的加速,公司作为通信PCB龙头有望充分享受行业红利。 受益于5G建设的开展和新工厂产能的释放, 公司2019H1盈利预告超出预期,我们上调了公司2019-2021三年的营收和归母净利润, 预计19/20/21年营业收入分别为68.95/87.61/109.05亿元,同比增长25.43%/27.06%/24.47%; 归母净利分别为8.22/10.70/13.76亿元,同比增长44.03%/30.22%/28.57%, EPS分别为0.48/0.62/0.80元,对应PE为22/17/13倍,维持“增持”评级。 【 风险提示】 5G基站建设速度不及预期; 上游原材料价格大幅波动; 新工厂建设速度不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2019-06-28 12.38 -- -- 15.50 25.20%
28.58 130.86% -- 详细
2019年 6月 26日,沪电股份发布半年度业绩预告: 2019年上半年,公司预计实现归母净利润 4.4亿-5.0亿元,同比增长 124%-154%。 投资要点: 公司中报指引靓丽,成长或来自通讯业务。 公司此次交出超预期的业绩答卷,主要原因为营业收入的增长和毛利率的上升,公司尚未披露贡献营收成长最主要动力的业务板块,我们预计占公司整体营收60%左右的企业通讯板业务表现靓丽的可能性较大,原因如下:去年通讯业务收入仍较为理想的主要原因是大数据、云计算和物联网发展所带动的 IDC 用 PCB 板需求的提升,而在基站端,由于 4G 建设高峰期的结束,对 PCB 的需求是较为平淡的, 而今年作为 5G 元年,在 5G 建设的带动下,基站端对 PCB 的需求将迎来复苏。 5G 进度加速趋势渐显,全年业绩值得期待。 判断公司上半年成长动能或主要来自通讯业务的另一个重要原因是我国 5G 推进进度开始加速的趋势逐渐显现:首先是 6月 6日工信部正式发放四张 5G 商用牌照,宣告我国正式进入 5G 商用元年,其次,华为 5G 产品线总裁杨超斌在 5月中旬表示华为已经获得 40+个 5G 商用合同,出货 10万+座 5G 基站,而在上海举办的 MWC 大会上(2019年 6月 25日-2019年 6月 28日),华为副董事表示 5G 商用合同已增加至 50个,出货的 5G 基站已超过 15万座,这也就意味着,过去一个半月内,华为新增将近 10个 5G 商用合同,出货约 5万座 5G 基站,而且这还是在中美贸易摩擦不断,美国将华为列入“实体名单”的情况下完成的,可谓相当不易。 展望全年,如中美之间的贸易摩擦能够缓和甚至出现一定程度的好转,华为被停供事件不再进一步恶化甚至开始向好, 国内核心通讯设备厂商 5G 基站的出货量有望获得超市场预期的表现,作为国内核心设备商 5G 基站用 PCB 的供应主力之一,公司全年的业绩值得期待。 汽车板:汽车电子化趋势明显,车用 PCB 需求稳定成长。 车用 PCB业务是公司第二大收入来源, 占比约 20%-25%,汽车对可靠性的高要求,使得车用 PCB 板的各项规格要求均较为严苛, 认证周期较长且对价格的敏感度相对较低,对于已经切入重要车企供应链的企业而言无疑具备天然的护城河, 未来,随着电子、通讯等技术在汽车中的应用越来越广泛,公司车用 PCB 业务的收入有望实现稳定的成长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 黄石工厂的产能良率的提升,为公司 2018年的业绩成长带来了强力的支撑,未来 2~3年,在 5G基站建设对 PCB 需求提升的带动下,凭借公司在通信板领域的深厚积累,后续计划扩充的通信板产能有望得到较好的释放,为公司业绩带来较为明确的弹性,预计公司 2019-2021年净利润分别为 7.90亿、9.46亿和 10.89亿元,当前股价对应 PE 24.58、 20.51和 17.82倍。 维持买入评级。 风险提示: (1) 5G 建设进度不及预期; (2)公司后续产能扩充及爬坡进度较慢。 (3)中美贸易摩擦情况出现反复。
沪电股份 电子元器件行业 2019-06-28 12.38 13.20 -- 15.50 25.20%
28.58 130.86% -- 详细
事件: 6月 26日晚,公司披露业绩预告,预计上半年实现归母净利润 4.4亿~5.0亿,同比增长 123.86%~154.39%。 主营业务驱动,二季度加速增长。 根据中报预告,公司 H1归母净利润同比增长123.86%~154.39%,估计二季度单季度实现归母净利润 2.78亿~3.38亿,环比 Q1增长 70.9%~107.8%,同比上年 Q2增长 119.6%~167.1%。 毛利率营收双增长, 5G 红利显现。 从 2018年报和一季报看,公司毛利率持续走高,其中 2019年 Q1毛利率达到 25.92%,创下历史新高,单季度甚至高于 3G 商用初期( 2009年)。 2018年年报显示,公司大客户销售大幅增长 35.5%, 5G 订单放量在即,二季度业绩增长原因主要因为公司营收及毛利率双增长。 年报显示, 公司 5G 产品已经在 2018年完成大多数的产品技术认证,并已参与到全球各地多处5G 试验网的建设。 5G 建网对高频/高速 PCB 的用量需求大增,弹性明显可期。 在 5G 时代,高频(天线用)高速( IDC/基站用)器件的需求预期大幅增长。我们预估仅用于 5G 基站天线的高频 PCB 就将是 4G 的数倍。另外, 5G 时代带来大型 IDC、边缘中小型数据中心的增加, 5G 应用如虚拟数字货币,云端计算和 AI 等新兴领域日趋广泛,高速PCB 的用量也将成倍数增加。沪电的高速板工艺在国内首屈一指,我们看好 5G 周期中,公司在通信 PCB 领域将“三分天下必有其一”。 黄石厂扭亏为盈,沪利微电稳定增长;青淞厂盈利能力突破历史最高水平。 2018年,沪利微电实现营收 16.42亿( +19.39%),净利润 2.14亿元( +22.11%)。黄石沪士营收 6.47亿元( +44.47%),净利润 166.60万( +101.18%)。青淞厂和黄石一厂生产弹性大幅提高,全力备战 5G 建网。 2018年青淞厂中端产品转移到黄石一厂,预计 2019年青淞厂高端市场的占有率进一步提高。 5G 牌照落地,坚定乐观看好中国 5G 国产化替代。 对于中国 5G, 我们一直认为应该乐观看待。 随着 5G 牌照正式发放,科创板临近和并购政策松绑,我们再次强调:时间站在中国这边,中国科技产业有希望和能力完成全面突破。 投资建议: 我们预计公司 2019年~2021年的收入分别为 79.1亿元( +43.9%)、100.9亿元( +27.6%)、 122.4亿元( +21.4%),归属上市公司股东的净利润分别为9.4亿元( +65.2%)、 11.5亿元( +21.6%)、 13.5亿元( +17.7%),对应 EPS 分别为 0.55元、 0.66元、 0.78元,对应 PE 分别为 21倍、 17倍、 14倍。结合公司未来在 5G 带动下的发展预期,我们给予沪电股份 2019年动态 PE 25倍的合理估值,6个月目标价为 13.75元, 维持“买入-A”投资评级。 风险提示:中美贸易摩擦对市场估值波动的影响。
沪电股份 电子元器件行业 2019-06-28 12.38 14.00 -- 15.50 25.20%
28.58 130.86% -- 详细
事件:发布半年业绩预告。2019年上半年归母净利润 4.4-5亿元,同比增长 123.86%-154.39%。分析如下短期来看,公司订单依然处于供不应求状态, 企业通讯市场的旺盛需求促使公司的毛利率达到历史新高。 公司收入的增长主要来自于青淞厂的通讯产品,包括有线与无线业务,新产品的毛利率水平较高。 公司近年来通过三种方式来提高潜在产能,包括之前的昆山搬厂,持续建设黄石新厂,持续扩大环保投入水平,这为公司之后的扩产打好了良好基础。 随着黄石产能的逐步提升以及青淞产能结构的进一步优化,公司利润依然有很大的上升空间。 长期来看, 5G 用 PCB 将是公司未来几年业绩的保证。 6月 6日工信部发放了 4个 5G 牌照,比预期提前半年,表明在以华为为代表的中国 5G 产业受到美国打压的背景下,政府反而加快了 5G 的商用步伐。 根据我们在《 沪电股份深度报告: 5G 时代的弄潮儿》 中的预测,2019-2021年全球 5G 基站用硬板市场规模为 47/118/271亿元, 4G+5G基站用硬板市场规模为 128/172/289亿元。 我们认为 2019年 5G 带来的增量会覆盖 4G 需求的下滑, 通讯基建 PCB 整体增长有限。而从 2020年开始 5G 建设高峰将带动基站用通讯板进入高速增长期,需求有望在三年内翻倍。国产 PCB 厂商中受益 5G建设最大的是两家通信 PCB龙头: 深南电路和沪电股份。 投资建议: 预计 19-21年净利润分别为 8.34/11.07/15.24亿,EPS 0.49/0.64/0.89元,当前股价对应 PE 分别为 23.2/17.5/12.7X,给与 2019年 29X 估值,目标价 14元,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 推进不及预期、 PCB 行业竞争加剧风险、华为封锁事件带来的冲击。
沪电股份 电子元器件行业 2019-06-28 12.38 -- -- 15.50 25.20%
28.58 130.86% -- 详细
事件:公司披露2019年半年业绩预告,预计上半年盈利为4.4-5.0亿元,同比增长123.9%-154.4%。 盈利能力持续提升,业绩超预期。公司Q2单季实现归母净利润2.8-3.4亿元,同比增长119.6%-167.1%,环比增长70.9%-107.8%。公司收入的增长主要来自于一季度存货中有部分高附加值的产成品尚未确认收入,在二季度确认收入,且毛利率水平较高。2018年以来公司毛利率的提升在于三大厂房的业绩向好:沪利微电保持持续增长;受惠于自动化和智慧生产改革成效的逐步显现,青淞厂管理效率得到持续提升,盈利能力大幅上升;黄石沪士受益于黄石一厂应用于中低端企业通讯和运算领域的产能规模和效率的持续稳步提升,在2018年度实现了业绩的扭亏为盈。2018年以来公司净利率的提升在于有效的成本管控,2018年、2019Q1成本增速均慢于营收带来了净利率的显著增长。 主营业务常年稳定,通讯PCB+汽车PCB占八成营收。目前公司主导产品为14-28层企业通讯市场板、中高阶汽车板,可广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、医疗设备、微波射频等多个领域。客户涉及诺基亚、西门子、思科、华为、中兴通讯、西门子、爱立信、索尼、夏普等众多国内外知名企业,其中华为、诺基亚一直为公司的前五大客户。通信方面:公司主要集中于5G无线接入网、承载网、核心网的PCB研发以及高性能计算器、高速交换机的PCB研发,前期投入研发的5G基站产品相应关键技术已成熟,已可实现批量交付。汽车电子方面:主要涉及汽车安全模块及自动驾驶模块的PCB研发,开发了BackdrillD+6、Semi-flexDECAP等工艺,实现了77Ghz汽车测距雷达用PCB产品量产供货。 需求端:5G+汽车电子双轮驱动,需求端迎来高速增长。通信方面:由于5G具有高带宽、低时延、高频的特点,MassiveMIMO技术被相应地应用在基站的建设中,催生了大量的高频高速PCB需求;此外,与4G基站不同,在5G基站中,设备内部之间的连接会更多的采用PCB板且对PCB的性能高有较高的要求,使得单站高频高速的PCB需求量提升;同时,相对于4G时期而言,5G的基站数量将会迎来大幅度提升,催生PCB海量需求。汽车电子方面:汽车电子化+新能源化规模不断扩大,单车PCB用量提升;先进驾驶辅助系统渗透深入+毫米波雷达广泛应用,PCB或将迎来快速增长阶段。 供给端:三大生产基地各司其职,合理布局和转移实现产能弹性释放。公司主要有三个生产基地:沪利微电、昆山沪士和黄石沪士,定位汽车板的黄石二厂有望于2019Q4建设完成。三大基地各司其职:昆山沪士主要生产高附加值的通信用产品,其中超过半数是16层以上的产品;沪利微电产品集中在8层以下的车用PCB;黄石沪士承接昆山青淞和沪利微电的较低端的18层以下的产品订单,其中主要为企业通讯板、非安全性汽车板和工业控制板。目前三个生产基地的产能利用率均维持高位,后续市场需求提升后产能可迅速释放,业绩弹性较大。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.45元、0.63元、0.88元,未来三年归母净利润将保持38%的复合增长率。考虑到未来5G+汽车电子化双轮驱动和三大生产基地的产能弹性释放,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:5G建设或不及预期、汽车电子需求或不及预期、中美贸易摩擦进一步加剧的风险。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名