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沪电股份 电子元器件行业 2018-11-14 7.85 -- -- 8.15 3.82%
8.15 3.82% -- 详细
投资要点: 国内领先的中高端PCB厂商,盈利能力逐步修复 公司深耕各类印制电路板(PCB)多年,主导产品为企业通讯市场板、中高阶汽车板,广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备等各领域,已成为国内领先的中高端PCB厂商。历经搬厂导致业绩波动后,2018上半年公司青淞厂、沪利微电保持良好增长态势,黄石厂经营情况也得到显著改善,Q2首度实现单季扭亏为盈,整体毛利率已逐步修复至业内领先水平。 环保加速行业洗牌,头部厂商优势显现 结合环保限排和新增环保税的影响,我们认为,中小厂商的运营、扩产成本压力加剧,竞争力将逐步下滑;而随着行业集中度的提升,PCB厂商在产业链中的议价能力有望得到加强。据我们统计,在2018年上半年,国内PCB大小厂商之间的营收规模差距在迅速拉大,环保趋严带来的洗牌效应已逐渐显现。公司作为具有环保指标和资金规模优势的头部厂商,有望进一步提升市场份额。 5G+汽车双擎驱动未来成长 未来PCB市场在通信和汽车领域将保持较快成长,需求量的提升主要源自大量5G通讯基站的建设,以及新能源汽车、智能驾驶应用的快速渗透。与此同时,技术要求和工艺难度的增加也将提升多层板产品的单位价值量。量价齐升的态势下,公司依托其在通讯和汽车板领域积累的技术、客户、规模等多方面优势,未来将充分受益。产能方面,公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设,预计将于2019年底投产,有望逐步增厚业绩弹性。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.41和0.51元,对应PE分别为23、20和16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:5G推进不及预期,竞争加剧引致产品跌价风险,产能扩张进度不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-11-12 7.66 9.52 32.41% 8.23 7.44%
8.23 7.44% -- 详细
本报告导读: 公司黄石一期提前扭亏,青淞厂高毛利产品占比持续攀升,三季度同比、环比继续创新高,公司通讯板受下游IDC 需求及明年5G 基站建设带动,增长可期。 投资要点: 维持“增持” 评级,上调目标价至9.52元。公司2018年前三季度实现营收38.49亿元,同比增长14.02%;净利润3.83亿元,同比增长136.70%,由于黄石提前减亏,服务器需求增速显著,公司上调全年净利润为5.40-6.20亿元,超出市场预期,我们上调18-20年的EPS预测至0.34/0.45/0.58元,(上调18-20年EPS 0.17/0.24/0.32元)。参考行业平均估值给予公司2018年28倍PE,上调目标价至9.52元。 盈利能力再创新高。Q3单季度营收13.85亿元,同比增长12.7%,净利润1.87亿元,同比增长216.78%,Q3单季度沪利微电汽车用板增长稳定,利润贡献主要来自青淞厂的通信类产品。经测算公司前三季度毛利率约为22.81%,同比提升4.22%,达到上市以来最高水平。 产品结构调整成效显著,黄石厂盈利超预期。公司从年初开始积极调整黄石接单策略,将部分中端产品订单从青淞厂和沪利微电加速转移至黄石。黄石厂整体产能利用率及营收迅速提升,从二季度开始止亏为盈,Q3单季度黄石厂的盈利近1000万。预计黄石厂稳定产出后的月产值将达到6000万。 受IDC 需求带动,通讯板高毛利产品订单占比提升。三季度通讯板中IDC 市场需求持续强劲,青淞厂产能利用率依然维持在90%以上,除思科以外的其他IDC 类产品订单陆续跟进,高毛利产品占比提升。 后续随着5G 建设的推进,基站类产品毛利率还有提升空间。 风险提示:5G 建设期延迟、宏观经济下行导致企业资本开支减少。
刘言 9 10
沪电股份 电子元器件行业 2018-10-25 7.33 10.00 39.08% 8.40 14.60%
8.40 14.60% -- 详细
业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入38.49亿元,同比增长14.02%;归母净利润3.83亿元,同比增长136.7%,贴近业绩预告上限。同时公司预告2018年全年业绩区间5.4亿-6.2亿,同比增长区间165.33%-204.64%。 业绩拐点显现,经营业绩逐季加速改善。受黄石厂大幅减亏并实现盈利影响,公司产能扩张、产能利用率提升及产品结构优化稳步推进,前三季度业绩大超预期,经营业绩逐季加速改善。公司Q1-Q3分别实现单季度盈利0.7亿元、1.26亿元、1.87亿元,同比增速分别达到42.35%、135.45%、216.78%,逐季加速改善;Q1-Q3单季毛利率分别达到17.65%、25.06%、25.06%,连续两个季度维持高位水平;Q1-Q3单季净利率分别达到6%、9.76%、13.47%,三季度创下单季度净利率新高,Q4盈利能力有望进一步改善,全年高盈利水平可期。 卡位“5G”优质赛道,企业通讯板业务率先受益。4G建设高峰期已过,5G时代加速来临,公司作为5G通信领域领先企业,有望率先受益。企业通讯市场板历来是公司优势产品,营收占比常年保持在65%以上。2018H1,公司企业通讯市场板实现营业收入15.4亿元,同比增长10.75%,主要受益于高速通讯和计算在虚拟数字货币、云端计算和人工智能等新兴领域的应用日趋广泛,以及高层、高速PCB方面行业产能的整合。2018年下半年,预计公司在高速通讯和计算领域的市场份额仍将持续增长,并在一定程度上缓冲无线通信领域市场竞争激烈和需求不振的不利影响。 汽车电子大有可为,Top5战略未来可期。2018年上半年公司汽车板业务实现营业收入6.78亿元,同比增长19.81%,营收占比29%。随着汽车应用更多更高端的电子、通讯技术,近年来汽车板市场需求得以持续成长。目前公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系,并实现稳定供货;同时公司积极开拓国内汽车电子客户,部分客户已实现稳定供货。在公司全球汽车板市场前五名的中长期战略下,公司汽车板业务值得期待。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.40元、0.48元,未来三年归母净利润将保持59%的复合增长率。考虑到公司业绩成长性,给予公司2019年25倍估值,对应目标价10元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;PCB产能过剩、价格下滑的风险。
沪电股份 电子元器件行业 2018-10-24 7.95 7.20 0.14% 8.40 5.66%
8.40 5.66% -- 详细
事件:公司日前发布2018三季度报告,前三季度实现营业收入38.49亿元,同比增长14.02%;实现归属于母公司的净利润约3.83亿元,同比增长约136.70%。基本每股收益为0.23元/股,同比增长136.71%。同时预告2018年全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为5.4-6.2亿元,变动幅度为165.33%到204.64%。 主业回暖明显,全年实现高速增长:从公司二季度三季度情况来看,公司业务回暖明显,按照单季度来计算,归母净利二季度同比增速135.45%,三季度达到了216.78%,即使按照公司预告全年归母净利下限的5.4亿元计算,四季度同比增速也达到了377%,充分体现了公司业务的全面好转。 5G市场潜力巨大,公司产品地位稳固:5G建网对高频/高速PCB的用量需求。与4G相比,5G时代天线用高频器件和IDC/基站用的高速器件使用量将以倍数级别增长。随着网络速度的大幅度提升,新的应用如云计算、AI、物联网等将进一步提升市场需求,高速PCB的用量也将成倍数增加。沪电的高速板工艺在国内首屈一指,我们看好5G周期中的市场增速。 投资建议:考虑到公司连续的超预期增速和5G市场空间的广阔,我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为15.5%、34.5%、26.8%,净利润增速分别为173.7%、37.2%、37.8,成长性突出;维持买入-A的投资评级,并将6个月目标价提升为7.20元。 风险提示:5G进度不达预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-10-23 7.15 8.00 11.27% 8.40 17.48%
8.40 17.48% -- 详细
全年业绩预计大幅超过经营计划,产品毛利率大幅攀升。2018年前三季度公司实现营收38.48亿元,同比增长14.02%,归母净利润3.83亿元,同比增长136.70%;其中Q3营收13.85亿元,同比增长12.70%,归母净利润1.87亿元,同比增长216.78%;预计全年归母净利润为5.4亿-6.2亿元,同比增长165.33%-204.64%,大幅超过全年经营计划。 青淞厂受环保影响产能受限,公司已加快中端企业通讯市场板、非安全性汽车板和工业控制板向黄石厂转移的速度,并相应提升青淞厂及沪利微电高端产品的产能占比。公司全年营收同比增长的同时,产品毛利率大幅提升,上半年内综合毛利率提升3.6pct,全年还有改善空间,净利润同比大幅增长。 5G建设启动,企业通讯板业务步入长期红利期。国务院发文确保SG 2020年商用,预计2019年SG试商用建设将启动。SG建设周期将长达5-7年,基站数量将达到4G总量的1.5倍以上,无源天线向有源天线转变对于PCB板将形成旺盛需求。公司企业通讯类产品行业领先,应用于华为、爱立信等国内外知名客户,业务占比62.67%,未来将长期受益。 汽车板业务景气持续,公司向前五迈进。公司持续优化汽车板客户和产品结构,已进入某美系新能源汽车客户供应商体系并实现稳定供货,24GHz汽车高频雷达用PCB产品以及新能源汽车电池管理系统( BMS)用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车主动测距雷达用PCB产品的开发工作也在稳步进行,多个客户已开始打样,并有望在2018年第四季度实现小批量供货。 盈利预测及投资建议:随着公司产能转移和高端产品占比提升,预计2018年-2020年归母净利润分别为5.84亿元、7.01亿元和8.37亿元,EPS分别为0.34元、0.41元和0.49元,当前股价对应的动态PE为20倍、17倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:SG及汽车板需求不及预期;产能提升不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-10-23 7.15 -- -- 8.40 17.48%
8.40 17.48% -- 详细
事件: 公司公告2018前三季度营收38.49亿元,同比增长14.02%;归属于母公司所有者净利润为3.83亿元,同比增长136.7%。同时,公司预计2018年净利润变动区间为5.4-6.2亿元,同比增长区间165.33%~204.64%。 1、业绩超预期:2018前三季度公司营收同比增长14.02%,高于行业增速,主要源于公司产能扩张、产能利用率提升以及产品结构持续优化(更高阶产品占比提升),其中高速通讯和计算领域的市场份额持续提升,汽车板业务加速开拓市场新客户,同时积极扩张产能。 2018前三季度净利润3.83亿元,同比增长136.7%亿元,同时预计2018年净利润5.4-6.2亿元,同比增长165.33-204.64%。其中三季报业绩偏向预告的上限(中报披露预告三季报业绩3.3-3.9亿元),2018年业绩预告大幅超市场预期(Wind一致预测值为4.79亿,中值为4.97亿,最大值为5.44亿元)。可以看出,公司利润增速显著高于收入增速,主要源于:1)收入稳定快速增长;2)产能利用率和良品率持续提升,带动毛利率提升; 2、毛利率持续较大提升,费用率略有下降:2018年前三季度毛利率22.81%,同比去年提升4.22个百分点;从单季度来看,2018Q3毛利率25.06%,环比Q2持平。毛利率持续提升主要源于公司产能利用率、良品率提升以及产品结构优化,随着该三项指标逐步优化到一定程度,预计公司未来毛利率保持稳定或略升态势。 2018前三季度的三项费用率为10.42%,同比去年下降0.39个百分点。其中管理费用率为6.56%(包含研发费用),同比提升0.44个百分点;销售费用率为3.77%,同比下降0.17个百分点;财务费用率0.09%,同比下降0.66个百分点,主要系汇兑损失减少。我们认为,未来随着公司加大自动化和智能化管理,提升经营管理效率,未来费用率有望稳中有降。 3、短期看,产能扩张、产能利用率和良品率提升以及产品结构优化保证业绩;中长期看,5G带来高弹性、汽车板市场快速拓张提升份额。 公司主营高速、高阶PCB板,据招股说明书显示,主要客户为诺基亚-西门子、思科、大陆汽车电子、华为、中兴通讯、夏普、西门子、索尼等国内外大型企业。2018中报披露,企业通讯市场板营收占比62.67%,汽车板占比27.52%,办公及工业设备板占比5.82%,共三大生产基地:青淞厂、沪利微电和黄石厂。公司在16年底完成厂房搬迁的工作,并扩了较大产能,随着产能投放、产能利用率和良品率提升,近两年公司盈利能力大幅改善。中长期看,公司产品结构持续优化,基于产能规模、产品品质和稳定的大客户关系等优势,有望享受5G建设带来的高弹性,同时汽车板业务快速开拓市场,有望提升份额。 投资建议:公司新厂搬迁完毕,随着新产能释放、产能利用率以及良品率提升,毛利率显著提升,2018中报、三季报以及全年业绩预告均超市场预期,我们将公司2018-2019盈利预测从4.16亿、6.31亿上调为5.97亿、7.25亿,同时预计2020年净利润为9.52亿元,对应2018-2020年PE分别为19x、16x和12x,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业推进低于预期,上游原材料涨价等。
沪电股份 电子元器件行业 2018-10-23 7.15 -- -- 8.40 17.48%
8.40 17.48% -- 详细
各生产基地运营表现优异,Q3业绩持续超预期。公司三季度归母净利润同比增长216.78%,扣非后归母净利润增速达309.71%,同比爆发式增长。三个生产基地运营表现优异:1)中高端通讯板在基站、服务器大客户份额稳定,昆山新厂订单饱满;2)汽车板需求旺盛,沪利微电保持满产;3)黄石厂Q2开始盈利,Q3盈利规模扩大。 生产效率和产品结构持续优化,盈利能力跻身国内一流。公司三季度毛利率25.06%,同比大幅增长6.45个百分点。一方面,随着公司厂区搬迁事宜告终,在自动化产线调试和管理制度优化下,产能利用率和良率步入正轨,沪利微电继续满产,我们预计昆山新厂和黄石厂产能利用率均在90%以上。另一方面,公司在高速通讯和计算领域的市场份额持续增长,并不断优化汽车板客户和订单结构,汽车雷达和电源管理等高附加值产品订单占比有所提升,放弃了前期填补产能的低端订单。另外,受汇率影响,公司Q3财务费用同比减少约2100万,最终净利率同比增加8.68个百分点至13.47%,创出新高。 持续深耕5G通讯+车用PCB,未来成长空间广阔。公司全年归母净利润展望5.4-6.2亿元,同比增长165%-205%,对应Q4增速277%-469%,再次超出市场预期。公司25.1%的毛利率、13.5%的净利率已经跻身国内一流硬板厂的营运指标,我们判断Q4也有望延续,带动全年业绩爆发。长期来看,公司持续深耕通讯板和汽车板,通讯方面受益5G基站建设和云计算拉动,公司在核心设备商供应链中地位稳固,且储备了多层天线、超大型背板等新品;汽车领域,电动化、智能化趋势刺激车用PCB需求,公司与德国Schweizer合作,24GHz的毫米波雷达板出货大幅增长,77GHz进展顺利。随着未来高多层板和汽车板产能扩出,有望继续保持快速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为5.9、7.1、8.8亿元,实现EPS为0.34、0.42、0.51元,对应PE为19.6、16.2、13.1倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:5G、云计算推进不及预期;PCB行业产能过剩、价格下滑;原材料价格大幅上涨。
沪电股份 电子元器件行业 2018-10-23 7.15 -- -- 8.40 17.48%
8.40 17.48% -- 详细
前3季度营收同比+14%,净利润同比+137%,单3季度营收同比+13%,净利润同比+217%,接近指引上限。 前3季度营收38.5亿,+14%,归母净利润3.83亿,同比+137%,扣非净利润3.43,同比增长184%。其中公司单Q3营收13.85,同比增长13%,归母净利润1.87亿元,同比+217%,扣非归母净利润1.74亿元,同比+310%,靠指引上限。 公司前3季度毛利率及净利率大幅改善,主要系黄石厂大幅减亏,且昆山新厂生产运营持续提升。 前3季度毛利率达22.81%,同比+4.22pct,净利率9.96%,同比+5.16pct。单Q3毛利率25.06%,同比+6.45%,净利率13.47%,同比+8.68pct,环比+3.71pct。毛利率及净利率提升,主要系黄石厂及昆山新厂盈利能力持续提升,产品结构优化带动毛利率提升。黄石厂上半年净利润-1277万元,同比减亏75.9%,预计单3季度已盈利约1000万,全年将实现扭亏为盈。同时公司单3季度净利率环比提升,拆分看系公司资产减值损失环比下降约4pct。 “5G+汽车电子”优质赛道双轮驱动,奠定未来加速成长动能。 公司最为5G通信领先企业之一,通信产品营收占比达60%,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,随着5G起航有望迎来加速成长。同时公司汽车业务板块布局多年,已和大陆、博世等全球汽车零部件顶级供应商的建立较好合作关系。未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 预告2018年度净利润同比+165%~205%,显现4季度业绩将继续提升,给予“买入”评级 公司预告2018年度净利润达5.40亿元~6.20亿元,+165%~205%。对应Q4中值约2亿元,环比继续小幅提升,预计主要系公司昆山新厂16层以上中高端产品结构占比提升,带动营收毛利向好。预计2018~2020年公司净利润5.80/6.86/7.91亿元,对应2018年PE20X,考虑公司迎来业绩拐点,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示 PCB行业景气度不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-09-27 6.93 -- -- 8.00 15.44%
8.40 21.21% -- 详细
维持盈利预测,维持买入评级。维持沪电股份2018/2019/2020年收入预测54.4/61.2/71.0亿元,净利润预测5.44/6.42/7.46亿元。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势,看好公司持续的投资价值,当期估值22X,低于可比公司28X,维持“买入”评级。 关键假设点: 预计通讯板业务2018-2020年收入分别为34/37/41亿。2014年以来,受搬迁影响,公司通讯板毛利率下降,随着产能整肃完毕,有望于今年反转并逐步回归20%毛利水平。 预计2018-2020年汽车板收入分别为15/18/24亿元,由于该领域具有高壁垒,毛利水平有望维持22%。 预计2018-2020年办公工业设备板收入分别为4.3/4.5/4.8亿元,由于产能利用率回升,毛利率回升至22%-23%。 消费电子板不是公司主要拓展方向,预测将基本维持当前水平。 有别于大众的认识:从技术、客户、产品单价等角度,宜将其定位于通讯与汽车PCB第一梯队厂商。 股价表现的催化剂:5G大规模商用进度加快。 核心假设风险:高端通讯板行业竞争格局恶化,智能汽车发展进度不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-09-18 6.15 -- -- 8.00 30.08%
8.40 36.59% -- 详细
黄石盈利,本部搬厂后盈利能力恢复,业绩拐点显现。公司目前共有三个厂区:昆山主厂即昆山沪士(主要生产企业通讯类产品)、沪利微电(主要生产汽车板和汽车类低端非安全性产品)、湖北黄石新厂黄石沪士(以中低端产品为主,承接昆山两厂订单转移)。(1)黄石厂于2018Q2正式扭亏。黄石厂自14年投建以来持续亏损,随着陆续承接昆山本部的中低端客户订单转移,产能利用率持续提升,18Q2开始扭亏,后续将贡献业绩。(2)昆山本部从12年开始启动到15年底彻底搬迁完成,当前盈利能力持续恢复。昆山本部在2012-2015年受到搬迁影响,利润下滑,2016年公司昆山老厂已全面完成搬迁工作,并已收妥全部搬迁补偿款。公司企业通讯市场板整体盈利能力正在逐步得到恢复。 扬帆5G:5G催生高频高速板需求大增,公司作为多家顶级4G通讯设备商核心供应商将充分受益。5G时代,宏微基站数量大增,基站端AAU上PCB应用面积更大、消耗更多高频PCB板,BBU处理能力提升需要依托更高性能的高速PCB板。5G基站对PCB以及高频高速材料消耗量将大幅增加。同时,高频高速材料消耗量增加、加工难度加大也将推动单位面积板ASP上升。公司作为4G时代华为、诺基亚等的主要供应商,有望充分受益5G大潮。 汽车电子业务长期高景气、稳健成长。2017年公司车用PCB业务收入约11.3亿,位列国内PCB厂商第一,作为龙头,公司未来将持续受益整车电子化程度提升。 激励落地,老牌台系企业“青春再焕发”。18H1公司公布了调整后的限制性股票激励方案,以2.29元/股的价格向418人授予限制性股票。其中,首次授予的激励对象为417人,首次授予的限制性股票数量为4,471.09万股,金额共计1.02亿元,从公司经营业绩、个人绩效方面都明确了行权条件,公司激励问题正式落地。 盈利预测。我们预计公司2018~2020年收入分别为55、65、83亿元,yoy+18%、19%、28%,对应归母净利润分别为5.3、7.4、10.1亿元,yoy+159%、41%、36%。对应EPS分别为0.31、0.43、0.59元/股。结合可比公司估值区间,保守给予公司18年估值区间25~28倍,对应合理价值区间7.75~8.68元,给予“优于大市”评级。 风险因素。5G 建网进度低于预期;黄石厂后续扩产带来较大折旧摊销。
沪电股份 电子元器件行业 2018-09-04 6.42 -- -- 7.14 11.21%
8.40 30.84%
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困境反转,通讯、汽车板双料龙头正在崛起:沪电股份由台湾PCB企业家92年于昆山创立,深耕壁垒较高的通讯板和汽车板,细分领域规模国内领先。公司前期业绩受到昆山新厂搬迁和黄石新厂投产影响,在这个时点,随着昆山新厂通讯板盈利能力恢复、黄石厂大幅减亏,我们认为公司最坏的时候已经过去,未来业绩有望持续增长。 受益5G基站建设和云计算拉动,通讯PCB迎量价齐升:通讯板的需求主要有两重驱动因素:1)5G基站重构、宏基站+微基站建设数目大幅增加,以及高速高频要求下,通讯板迎量价齐升;2)云计算推动超大规模数据中心建设,服务器PCB成为通讯板的另一增长极。公司中高端通讯板在基站、服务器大客户份额稳定,积极储备多层天线、超大型背板等新品,将充分受益5G基站建设和云计算市场的爆发。 电动化、智能化刺激车用PCB需求,未来成长空间广阔:受新能源车动力控制系统BMS、VCU、MCU三大模块,以及ADAS应用快速渗透的拉动,车用PCB成为未来PCB复合增速最快的领域。公司17年成功跻身全球十大汽车板厂商,通过与德国Schweizer合作,包含24GHz的毫米波雷达板出货大幅增长,77GHz进展顺利,随着黄石二期汽车板产能开出,将充分受益汽车电子市场的快速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为5.4、6.5、8.3亿元,实现EPS为0.31、0.38、0.48元,对应PE为20.6、17.1、13.4倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G、云计算推进不及预期;PCB行业产能过剩、价格下滑;原材料价格大幅上涨。
沪电股份 电子元器件行业 2018-09-03 6.37 8.00 11.27% 7.14 12.09%
8.40 31.87%
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盈利能力持续提升,净利润大幅增长。公司主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板,随着全球PCB产业向中国转移将长期受益。上半年公司对外积极开拓新客户,对内以生产技术、生产工艺创新及管理水平提升促进生产效率和产品品质持续改善,加快产能向黄石厂转移速度,综合毛利率提升3.6pct。公司上半年营收24.64亿元,同比增长14.78%;归母净利润1.96亿元,同比增长90.87%。同时在公司预计1-9月归母净利润为3.3-3.9亿元,同比增长103.83%-140.89%,盈利能力将继续改善。 汽车板业务景气持续,公司向前五迈进。公司紧抓汽车电子和新能源汽车快速发展的机遇,持续优化汽车板客户和产品结构。客户方面,已进入某美系新能源汽车客户供应商体系并实现稳定供货,国内汽车电子客户开拓顺利;产品方面,公司24GHz汽车高频雷达用PCB产品以及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车主动测距雷达用PCB产品的开发工作也在稳步进行,多个客户已开始打样,并有望在2018年第四季度实现小批量供货。上半年汽车板业务在旧板降价和竞争加剧的情况下,毛利率略微下滑0.24pct,但营收同比增长19.81%,增速强劲。 5G建设启动,企业通讯板业务步入长期红利期。预计明年5G规模化建设将启动,建设周期将长达5-7年,基站数量将达到4G总量的1.5倍以上,基站架构的变化对于PCB板将形成旺盛需求。公司企业通讯类产品行业领先,应用于华为、爱立信等国内外知名客户,业务占比62.67%,未来将长期受益。 盈利预测及投资建议:随着公司产能整合推进及5G建设启动,汽车电子蓬勃发展,预计2018年-2020年归母净利润分别为4.70亿元、5.65亿元和7.45亿元,EPS分别为0.27元、0.33元和0.43元,当前股价对应的动态PE为22倍、18倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:5G进展慢于预期;黄石厂减亏状况不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-09-03 6.37 -- -- 7.14 12.09%
8.40 31.87%
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国内领先的中高端PCB厂商 公司深耕各类印制电路板(PCB)多年,主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板,广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备等各领域,已成为国内领先的中高端PCB厂商。 盈利能力提升,全年业绩高增速可期 公司青淞厂、沪利微电保持良好增长态势,黄石厂经营情况也得到显著改善,Q2首度实现单季扭亏为盈。得益于产能利用率的提升和产品结构的优化,公司整体毛利率同比提升2.96pct至21.54%,净利率同比提升3.18pct至7.98%,盈利能力改善显著。分业务来看,汽车板下游需求持续景气,营收同比增长19.81%;通讯板营收同比增长10.75%,生产效率的提升拉动毛利率增加4.25pct。我们预计随着黄石厂逐步盈利,以及高价值量车用板批量出货,公司盈利能力有望持续改善,结合前三季度104%-141%增长的业绩指引,全年业绩高增速可期。 汽车+5G双引擎驱动未来成长 随着5G将至以及汽车电子化程度的提升,公司的多层板产品有望充分受益,来自需求端的成长动力有保障。同时,公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设,预计将于2019年底投产,有望增厚未来的业绩弹性。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.29、0.36和0.45元,对应PE分别为20、16和13倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:5G推进不及预期,竞争加剧引致产品跌价风险,产能扩张进度不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-08-29 6.62 10.15 41.17% 7.14 7.85%
8.40 26.89%
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投资建议:预计18-20年净利润分别为4.9/5.7/7.0亿,EPS0.29/0.33/0.41元,当前股价对应PE分别为20.4/17.8/14.4X,给与2018年35X估值,目标价10.15元,给予“买入”评级。 风险提示:5G推进进度低于预期;行业竞争加剧;新产能拓展不及预期
沪电股份 电子元器件行业 2018-08-28 6.14 -- -- 7.14 16.29%
8.40 36.81%
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沪电股份半年报整体实现营业收入约24.6亿元,同比增长约14.78%;实现归属于母公司的净利润约1.97亿元,同比大幅增长约90.87%,位于此前预告中报净利润1.7-2.0亿元上限,超市场预期。公司预计1-9月净利润3.3-3.9亿元,同比增长103.8%-140.9%,三季度单季净利润中值1.7亿,环比表现持续向上。 通讯板营收及毛利率双升。由于高速通讯和计算领域的市场份额和营业额提升,沪电股份上半年企业通讯板实现营业收入约1.54亿元,同比增长约10.75%。2014年以来,公司完成了昆山新厂和黄石新厂一期建设,2017年昆山新厂产能利用率已在高位运行,黄石新厂一期产能利用率仍在爬坡中。上半年由于订单质量提升、产能利用率提升、自动化改造以及黄石工厂效益提升,沪电通讯板毛利率同比提高约4.25pct至22.11%。 有条不紊执行汽车板市场Top5战略。上半年汽车板营业收入约6.78亿元,同比增长约19.81%,汽车板旧产品持续降价、竞争日趋激烈,毛利率同比微降约0.24pct。在产品及客户拓展方面,公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系,并已实现稳定供货;同时公司积极开拓国内汽车电子客户,部分客户已实现稳定供货。公司24GHz汽车高频雷达用PCB产品以及BMS用PCB产品在报告期均取得较快增长;77Ghz汽车主动测距雷达用PCB产品已为多个客户开始打样,并有望在2018年第四季度实现小批量供货。在产能方面,公司已启动黄石二期的产能规划建设,设立安全级别汽车板生产线,预计在2019年年底投产。公司定位于中高端、安全性汽车板领域,中长期全球汽车板市场前5名的中长期战略目标。 毛利率与净利润均上升3pct,沪士黄石迎来盈利拐点。由于质量提升,公司上半年毛利率同比提升3pct至21.54%,期间费用率较为稳,约10.90%。因此上半年沪电净利率7.98%,同比上升3.2pct。其中,黄石厂上半年营收2.88亿元,同比增长68.5%,净利润-1277万元,净亏损额同比减少75.9%,其中二季度首度扭亏为盈,净利率有望逐季提升。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司半年度净利润均高于申万预期。上调沪电股份2018/2019/2020年收入预测50.0/54.5/59.6亿元至54.4/61.2/71.0亿元,净利润预测3.14/3.77/4.43亿上调至5.44/6.42/7.46亿元。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势,看好公司持续的投资价值,当期估值仅18X,强调“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名