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海格通信 通信及通信设备 2017-12-08 9.00 -- -- 9.19 2.11% -- 9.19 2.11% -- 详细
事件:海格通信昨日盘后公告,控股子公司北京摩诘创新近日与特殊机构客户签订了飞机综合程序训练器、飞机虚拟维护训练器、飞机航空理论计算机辅助教学系统及多功能飞行训练模拟器订货合同,合同金额总计1.22亿元,供货时间预计为2018年6月前。该合同金额约占公司2016年营业总收入的3%,约占摩诘创新2016年营业收入的83%。 军工订单回暖逻辑逐步验证。2017年公司的军工通信(主要包括电台、北斗导航、卫星通信等)业务继续受军队体制编制改革影响,军工订货延后。我们注意到,继2017年10月8日海格通信公告与特殊机构客户签订1.1亿元订货合同(通信电台、北斗导航及配套设备、通信系统工程建设)之后,本次再度公告签订重大合同,初步验证了军改完成阶段性任务后,军工订单开始逐步恢复的逻辑。我们预期,随着军改逐步落地、单兵作战能力需要进一步提升、北斗三号开始大规模建设,“十三五”中后期(2018-2020年)的国防信息化建设会继续加强,海格通信军工业务有望在2018年恢复增长。 战略聚焦优势方向,未来受益于单兵装备融合趋势。公司近期继续剥离非核心资产,进行战略聚焦,强化军工通信业务和民用北斗高精度业务。加之在行业低谷期的高强度研发投入,预计在未来行业反转之时,海格通信的竞争力将进一步强化。公司自身在电台、卫星通信、北斗等领域均处于较为领先的地位,终端融合技术具有一定优势,在单兵装备融合化、轻便化的趋势下,未来有望受益于行业发展。 盈利预测:2017年公司业绩仍处底部,2018年有望恢复增长。我们判断,2017年四季度军工订单将出现恢复性增长,但收入确认将会延后。2018年是“十三五”的第三年(军改预计在2017年完成阶段性任务),公司军工业务有望恢复增长。预计海格通信2017-2019年收入分别为41/53/67亿,净利润分别为5.2/7.4/9.9亿,EPS分别为0.22/0.32/0.43元,对应当前股价的PE分别为40/28/21倍,维持“增持”评级。
海格通信 通信及通信设备 2017-10-31 11.18 -- -- 11.18 0.00%
11.18 0.00% -- 详细
军改导致订单延后,研发投入持续增加。2017年第三季度公司实现营收5.91亿元,同比下降26.03%,归母净利润3919.79万元,同比下降30.08%,EPS为0.02元,同比下降33.33%。公司业绩下降主要是受军队体制编制改革等因素影响,公司军品业务收入下降,同时,公司在北斗高精度定位技术、模拟仿真技术等业务领域的研发投入增加。2017全年业绩预告显示归母净利润变动区间为2.65亿元至5.30亿元,变动幅度为-50.00%至0.00%。 军民融合推进,订单充足助力业绩增长。2017年10月,公司与特殊机构客户签订订货合同,合同总金额约1.1亿元,主要为通信电台、北斗导航及配套设备、通信系统工程建设;控股子公司海格怡创为《中国移动广东公司2017-2020年管线优化服务支撑公开比选项目》中选候选人之一,预计中选合同额约1.60亿元。充足的订单,推动了公司“军民融合”、“两个高端”的战略布局,巩固了公司在通信服务行业的地位,为2017年至2019年业绩增长带来积极促进作用。 子公司收购小牛奔奔,增加市场竞争力。小牛奔奔致力于无线电监管的“互联网+”和大数据处理,是互联网模式下无线电管理的产品和服务提供商。双方业务融合后,小牛奔奔创新性的“互联网+”、大数据软件产品,将增强公司子公司嵘兴实业软件产品竞争力,提升嵘兴实业在行业内技术形象;嵘兴实业的硬件产品及硬件研发,将为小牛奔奔项目解决方案提供有力补充,从而为双方市场营销策划、订单争取带来积极影响。此次并购,将提升公司市场竞争力,促进市场进一步拓展。 盈利预测及投资建议:公司业务有望在军改落地后恢复,订单充足,为日后业绩增长带来积极促进作用,看好公司未来的发展潜力。预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.02亿元、8.71亿元和11.28亿元,EPS分别为0.30元、0.38元和0.49元,动态PE为37倍、30倍和23倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;募投项目实施不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2017-10-30 11.18 -- -- 11.18 0.00%
11.18 0.00% -- 详细
事件:海格通信公布三季报,2017年1-9月收入22.6亿元,同比下滑5.8%,净利润1.78亿元,同比下滑29.3%;其中三季度收入5.9亿元,同比下滑26%,净利润3920万元,同比下滑30.1%。同时公司预计2017年全年业绩同比下滑,具体下滑幅度取决于11月份军工订单恢复的情况以及2017年能够确认收入的订单情况。2017年整体,海格通信业绩处于底部区间,原因主要是:①受军队体制编制改革的影响,军品业务收入较大幅度下降;②培育核心竞争力,在北斗高精度定位技术、模拟仿真技术等业务领域的研发投入增加。 军工采购常态化在即,2018年开启高增长模式。2017年海格军工通信(主要包括电台、北斗导航、卫星通信等)业务继续受军队体制编制改革影响,军工订货延后。但随着国家军队体制编制改革的逐步完成,军工采购已经开始启动,可以预期随着军队体制编制改革的落地、大裁军之后单兵作战能力的提升、北斗三号大规模建设(2017下半年开始),“十三五”中后期(2018-2002年)的国防信息化建设会继续加强,海格通信军工业务将在2018年开始放量增长。 进一步剥离非核心业务,战略更加聚焦。公司同时公告,拟出售爱尔达51%的股权、福康泉100%的股权,作价不低于6630万元、1.18亿元,预计将在2018年产生7000多万元的投资收益。更为重要的是,继上次出售河南海格经纬31%股权,本次继续剥离非核心资产,表明公司在进行战略聚焦,强化军工通信业务和民用北斗高精度业务,加上行业低谷期的高强度研发投入,预计行业反转之时,海格通信的竞争将更加强大。 盈利预测:2017业绩仍处底部,2018年开启高增长模式。我们判断,2017四季度军工订单将出现恢复性增长,但收入确认预计较少。2018年是十三五的第三年(军改预计在2017年完成阶段性任务),军工业务增长进入中高速阶段,净利润有望增长40%以上。预计海格通信2017-2019年收入41/53/67亿,净利润5.2/7.4/9.9亿,EPS为0.22/0.32/0.43元,对应当前股价PE分别为50/35/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域,民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性,2017-2018年仍可能不达预期,导致业绩低于预测值。
海格通信 通信及通信设备 2017-10-12 11.18 -- -- 11.18 0.00%
11.18 0.00% -- 详细
事件:海格通信公告,近日与特殊机构客户签订订货合同,合同总金额约1.1亿元人民币,主要为通信电台、北斗导航及配套设备、通信系统工程建设,合同供货时间为2017、2018年相应月份。 点评:该订单为海格通信2017年首次公告的军工订单,具有标志性意义。 2017年海格军工通信(主要包括电台、北斗导航、卫星通信等)业务继续受军队体制编制改革影响,军工订货延后。但随着国家军队体制编制改革的逐步完成,军工采购已经开始启动,可以预期随着军队体制编制改革的落地、大裁军之后单兵作战能力的提升、北斗三号大规模建设(2017下半年开始),“十三五”中后期(2018-2002年)的国防信息化建设会继续加强,海格通信军工业务将在2018年开始放量增长。 2017业绩反转,2018年开启高增长模式。我们维持之前的判断,2017下半年军工订单将出现恢复性增长,加上怡创科技等少数股东权益的并表、房产等非核心业务的剥离, 2017全年净利润有望增长30%。2018年军工业务增长进入中高速阶段,且上半年仍有少数股东权益并表效应,全年净利润有望继续增长30%。 行业变局,海格竞争地位有望提升。目前单兵终端方面电台、卫星通信、导航各自独立终端,对士兵负担较大,未来的方向必将提升单兵作战能力,终端要融合轻便,市场空间真正打开。海格自身在电台、卫星通信、北斗各自领域均处于领先地位,融合技术也有优势,将最确定性受益于终端融合趋势。 盈利预测:2017业绩反转,2018年开启高增长模式。预计海格通信2017-2019年收入49/63/80亿,净利润6.9/9.0/12亿,EPS 为0.3/0.39/0.52元,对应当前股价PE 分别为38/29/22倍,维持“增持”评级。 风险提示:目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域,民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性,2017-2018年仍可能不达预期,导致业绩低于预测值。
海格通信 通信及通信设备 2017-10-11 11.18 -- -- 11.18 0.00%
11.18 0.00% -- --
海格通信 通信及通信设备 2017-09-11 11.09 14.20 60.45% 11.79 6.31%
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军改导致相关订单延后,研发投入加大巩固技术领先。公司作为军工通信、导航领域的龙头企业,受军改等导致相关订货延后影响较大。其中,无线通信和北斗导航分别实现营收6.01亿元、2.06亿元,分别同比下降15.85%和14.25%,毛利率同比分别下降4.86个百分点和上升0.67个百分点。公司报告期内研发费用为3.15亿元,同比增长35.95%,占总营收18.9%。公司持续加大研发投入有效巩固在高精度定位以及卫星通信多终端方面的技术优势,待军改落地之后将有望凭借领先实力重点受益订单恢复。 民用业务发展向好,军民融合双轮驱动格局形成。公司基于军工通信基础继续积极投入数字集群、民航通信、智慧城市等领域。报告期内,海格怡创中标五大项目合计中标额近20亿元;数字集群方面中标多地数字集群及PDT 项目实现同比快速增长,同时软件与信息服务业保持31%的同比增速,实现营收8.26亿元,占总营收49.6%。我们认为,公司军民融合布局深入在技术和品牌方面帮助公司在重点民用领域如集群通信、智慧城市等领域快速建立领先优势。 战略聚焦四大板块,大刀阔斧推动改革保障中长期受益。公司上半年大刀阔斧积极推进管理变革,从内部主动推动高层变革,并持续精简公司结构聚焦无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务四大领域。其中,泛航空在通过内生外延的发展之后,本期营收同比增速达到346.47%。我们认为,公司战略聚焦方向明晰,组织架构灵活,在军改期间大力推动改革虽然影响公司短期业绩,但中长期来看将巩固公司在军工通信主业方面优势并持续布局军民融合方向,保障公司未来长期发展。
海格通信 通信及通信设备 2017-09-04 11.26 -- -- 11.79 4.71%
11.79 4.71% -- 详细
营业收入平稳增长,净利润有所下滑。公司发布2017年上半年业绩报告,营收16.66亿元,同比增长4.40%,净利润1.38亿元,同比下降29.01%,EPS为0.06,同比下降33.33%。毛利率41.17%,净利率8.30%。其中,软件与信息服务业继续保持快速增长态势,实现营业收入8.26亿元,同比增长31%;军工通信、北斗导航业务受军队体制编制改革、行业周期性等因素影响,特殊机构用户订货延后,公司上半年经营效益同比有所下降。 管理层变动以及股东增持,公司转型迎来新一轮发展。2017年3月,公司开始进行人事变动、架构调整,管理层变革,提升了公司的凝聚力和执行力,强化了军工业务布局,更加聚焦“军民融合”战略。 7月,基于对公司长期投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心,股东广州无线电集团实施增持计划,增持金额2.00亿元,增强了公司未来发展的信心。 收获多笔订单,下半年业绩有望快速增长。公司在多个领域收获订单。卫星通信领域,天通一号卫星移动通信系统完成终端项目竞标;北斗导航领域,在已有的车载、舰载等基础上,持续争取弹载、机载平台的上装机会;民用业务领域,海格怡创连续中选/中标五个大额合同项目,合计金额近20亿元;海格恒通数字集群业务,连续中标安康市公安局、福建省应急通信工程350兆窄带数字集群扩容项目等。订单的增加,有望为下半年带来业绩增长。 盈利预测及投资建议:公司坚持产业与资本双轮驱动发展,聚焦“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务领域,是军工通信龙头企业。预计公司2017年-2019年营收分别为47.74亿元、56.43亿元和67.12亿元,归母净利润分别为6.46亿元、7.88亿元和9.91亿元,EPS分别为0.28元、0.34元和0.43元,当前股价对应的动态PE为40倍、33倍和26倍,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;军用及民用不达预期。
海格通信 通信及通信设备 2017-09-04 11.29 12.90 45.76% 11.79 4.43%
11.79 4.43% -- 详细
事件:海格通信8月27日晚发布半年度报告,报告期内实现营业收入16.66亿元,同比增长4.40%;归属于母公司所有者净利润1.38亿元,同比下降29.01%,业绩基本符合市场预期。 军民融合促营收稳定增长,民用软件与信息业务成上半年主要增长点,军品静待军改落地回春。公司2017上半年营收保持平稳增长,毛利率基本保持稳定。以广东怡创科技为主体的民用软件与信息服务业务同比增长31%,上半年连续中标5个中移动网络技术服务项目,合计金额近20亿元;军工通信、北斗导航业务受军队体制编制改革、十三五开局之年及行业周期性等因素影响,特殊机构用户订货延后,公司上半年经营效益同比有所下降。泛航空业务“异军突起”,上半年收入增长近3.5倍,若非公开发行事项顺利落地,有望加速发展。 非公开发行事项顺利进行,引进大型军贸集团战略投资,强化“产业+资本”双轮驱动。公司2017年非公开发行A股及支付现金购买怡创科技40%股权、海通天线10%股权、嘉瑞科技51%股权、驰达飞机53%股权,目前该方案顺利进行。其中,配套资金募集发行中大股东广州无线电集团参与38.5%,并引进保利科技、中航期货1号资管计划等战略投资者入股:1)完成怡创科技、海通天线的最终整合;2)收购飞机零部件制造资产,打造海格通信大航空板块。我们预计,未来产品线的不断完善将助力海格通信深度参与大航空产业链之各个环节,海格通信将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。 公司自主创新持续进度,储备潜在增长点。公司在2016年承担了天通一号、船载动中通卫星通信系统等国家战略性新兴产业发展和国家863重大项目,仅2017年上半年就申报知识产权34项。非公开发行配套融资方案所募集的资金拟投资3个怡创科技项目、2个海通天线项目和增资优盛航空零部件生产及装配基地建设项目,践行以产业与资本双轮驱动的公司战略,实现新的跨越式发展。 控股股东增持彰显对公司未来发展的充足信心。此前于7月4日公司公告,控股股东广东无线电集团计划在6个月内,通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持公司股份,增持金额拟不超过2亿元人民币,增持价格不高于16.00元/股。控股股东广东无线电集团(目前持有公司20.99%的股权)增持,是基于对公司长期投资价值的认可,充分彰显了对未来持续稳定发展的信心。海格通信军工通信领域业务布局完备、从芯片-终端-网络垂直化链条全面,长期发展仍值得关注。 维持“增持”评级。我们预计公司2017~2018年营业收入分别为50.42亿、63.82亿、81.57亿,归属母公司股东净利润分别为6.89亿、8.96亿、11.60亿,EPS分别为0.30元、0.39元、0.50元,参考可比公司平均估值水平和公司未来发展前景,给予公司2017年动态PE43X,6个月目标价12.90元,维持“增持”评级。
刘亮 4
海格通信 通信及通信设备 2017-08-07 11.18 -- -- 11.82 5.72%
11.82 5.72%
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事件:海格通信公告,①拟出售河南海格经纬31%股权,作价不低于3100万,出售完成后海格通信持股比例为20%,不再并表;2016年,海格经纬业务开展情况不佳,亏损450万;②拟出售公司及控股子公司房产39套,评估总价合计1.9亿元,预计产生收益约7000万元;③拟对全资子公司怡创科技增资4.2亿元,用于怡创科技研发中心建设、一体化通信服务云平台建设、区域营销中心建设。 两减一增,体现战略聚焦意图。2017上半年,海格通信管理层发生较大变化,而市场并未认识到管理层变动的重大意义。我们认为,本次管理层变革意义深远:①管理层变革后,更加年富力强,同时上下一心,将显著提升公司的凝聚力和执行力;②管理层变革带来组织结构、业务板块的重整,强化军工业务布局,更加聚焦“军民融合”战略。 军工通信龙头,迎“二次混改”东风,强化“军民融合”战略。随着中国联通混改方案获批,国企改革有望加速,而作为军工通信龙头的海格通信,有望成为“排头兵”。据广州日报5月26日报道,广州国企已有近七成市属国企完成混合所有制改造,广州国企的“二次混改”将成为接下来的重点任务,即以股权换公平、以股权换机制、以股权换发展。海格通信作为市场化改革的国企优秀代表,员工持股已有先例(2015年8月)。而海格通信有望乘借本次“二次混改”的东风,进一步强化军工业务布局,聚焦“军民融合”战略。 2017业绩反转,2018年开启高增长模式。我们判断,2017下半年军工订单将出现恢复性增长,加上怡创科技等少数股东权益的并表、房产等非核心业务的剥离,2017全年净利润有望增长30%。2018年是十三五的第三年(军改预计在2017年完成阶段性任务),军工业务增长进入中高速阶段,且上半年仍有少数股东权益并表效应,全年净利润有望继续增长30%。预计海格通信2017-2019年收入49/63/80亿,净利润6.9/9.0/12亿,EPS为0.3/0.39/0.52元,对应当前股价PE分别为38/29/22倍,维持“增持”评级。 风险提示:预计海格通信2017上半年净利润仍旧同比下滑,下滑幅度可能超过15%。目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域,民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性,2017-2018年仍可能不达预期,导致业绩低于预测值。
海格通信 通信及通信设备 2017-07-19 10.94 13.00 46.89% 11.66 6.58%
11.82 8.04%
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事件:1)7 月4 日,公司公告控股股东广州无线电集团计划6 个月内增持公司股份,拟增持金额不超过2 亿元,增持价格不高于16 元/股。2)6 月30 日,公司公告完成收购怡创科技40%股权、海通天线10%股权、武汉嘉瑞科技51%股权、西安驰达飞机53.125%股权。 大股东增持及管理层变革,上下一心奠定新阶段基础。 公司自今年3 月底开始,陆续进行一系列内部治理改善:1)3 月底,完成对总经理、副总总经理、总工程师等管理层的换届;2)3 月底,完成了组织架构调整,设置无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务等四大事业部,成立军工制造公司统筹军工产品生产,程立军民融合办公室统筹发展军民融合业务;3)7 月初,控股股东广州无线电集团拟在未来6 个月内增持公司股份。一系列的组织架构和管理架构的总体统筹,反映出公司已经奏响振翅高飞的前奏,同时大股东增持也奠定了对公司未来的信心。 并购完成增厚公司的业绩。 经过近1 年的定向增发及募集配套资金,公司在6 月底宣告完成收购怡创科技剩余的40%股权以及海通天线剩余10%股权,同时新增并购武汉嘉瑞科技51%股权以及西安驰达飞机53.125%股权。完成收购后,怡创和海通天线将成为公司的全资子公司,嘉瑞科技和驰达飞机成为公司的控股子公司。按照业绩承诺,嘉瑞科技承诺17-19 年业绩0.37、0.4、0.4 亿元,驰达飞机承诺17-19 年业绩0.325、0.425 亿元,将有利于增厚公司业绩。 北斗三号计划本月发射,军工业务有望开启快速增长阶段。 据科技日报报道,北斗三号系统建设稳步推进,已完成5 颗北斗三号卫星试验验证,计划7 月进行卫星首发,今年下半年内发射6-8 颗卫星,2018 年前后完成18 颗卫星的发射,总计划依然是在2020 年完成全部3 颗卫星发射的全球卫星导航系统。我们预计随着北斗三号系统的渐次完成以及十九大召开之际军队编制人员的逐步稳定,延后的军备订单将陆续释放出来,军工业务有望开启快速增长阶段。 盈利预测及投资建议:当前市场普遍看到受军工订单延迟的影响,公司2016 年净利润下滑8.5%,2017 年Q1 下滑31%,对公司前景过于悲观。而我们认为,公司业已完成管理层的更新换代以及架构调整,同时下半年将会进入军工订单渐次释放阶段,公司有望重启增长的新阶段,边际改善明显。预计公司 17-19 年EPS 为0.28 元、0.38 元、0.46 元,对应当前股价PE 分别为40、29、24 倍,维持“增持”评级。 风险提示:北斗导航、卫星及通信业务不达预期;国防信息化进展缓慢。
刘亮 4
海格通信 通信及通信设备 2017-07-12 11.55 -- -- 11.66 0.95%
11.82 2.34%
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市场看到,受军工订单延迟的影响,海格通信业绩下滑,2016年净利润下滑8.5%,2017年Q1继续下滑31%,因此对公司盈利前景比较悲观。我们判断,虽然海通2017上半年净利润仍将下滑15%-20%,但是2017年下半年即将逆转,开启30%以上的增速,2018年仍将保持30%以上的增速。 背后的驱动因素有二:①“十九大”将是军工订单逆转的节点,随着十九大的召开和军队编制人员的稳定,延迟的军队装备订单会陆续释放出来。②2017年中,海格收购怡创科技、海通天线少数股权,并完成对嘉瑞科技和驰达飞机的收购,这将明显提升上市公司的盈利能力,增厚上市公司业绩。 我们判断,海格通信除了2017下半年业绩反转外,还在经历2个更为长期和根本的变化。 管理层变革意义深远。市场并未认识到2017年初以来公司管理层变动的重大意义。我们认为,本次管理层变革意义深远。①管理层变革后,更加年富力强,同时上下一心,将显著提升公司的凝聚力和执行力;②管理层变革带来组织结构、业务板块的重整,强化军工业务布局,更加聚焦“军民融合”战略。 “北斗三号”唱响北斗大未来。据人民日报报道,“北斗三号系统”建设正稳步推进,已完成5颗北斗三号卫星试验验证,全面突破了系统核心关键技术。2017下半年,我国计划发射6至8颗全球组网卫星,2018年前后完成18颗卫星的发射,率先为“一带一路”国家提供基本服务,2020年前后完成35颗卫星发射组网,建成全球卫星导航系统,为全球用户提供服务。 海格通信是当之无愧的北斗军工龙头,但是我们认为,北斗的广阔未来必定是打开民用市场。在传统的民用市场,北斗与GPS竞争,基本没有胜出的机会,而以NB-IOT为代表的物联网和5G(尤其是为自动驾驶而准备的大带宽、高可靠、低时延标准)正在呈现出越来越清晰地市场前景。无论是物联网和,均离不开高精度定位的辅助,这对于北斗来说,是不可错失的战略性机遇。以“北斗三号”与NB-IOT、5G的建设进程来看,呈现出高度的同步特征,必定会得到政府层面的大力支持和产业层面的良性共振。 我们判断,北斗高精度定位市场将伴随“北斗三号”的建设而起舞。海格通信作为军工北斗龙头,在技术储备和产业配套方面具有明显的竞争优势,长期成长空间巨大。 综上,我们判断海格通信面临“2017下半年业绩反转、管理层重大变革、北斗高精度市场崛起”的三重机遇,出现良好的投资时点。预计海格通信-2019年收入49/63/75亿,净利润6.2/8.5/10.1亿,EPS为0.29/0.4/0.47元,对应当前股价PE分别为37/27/23倍,维持“增持”评级。 风险提示:我们预计海格通信2017上半年净利润仍旧同比下滑,下滑幅度可能超过15%。目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域,只有打开行业应用市场才能获得广阔的成长,但是目前北斗在成本上仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性,2017-2018年仍可能不达预期,导致业绩低于预测值。作为军工通信龙头,海格通信致力于军民融合发展,进行了比较多的并购行为,可能导致战略失焦。
海格通信 通信及通信设备 2017-07-07 11.14 16.01 80.90% 11.74 5.39%
11.82 6.10%
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支撑评级的要点 控股股东计划大幅增持公司股份,彰显对公司未来发展信心。广州无线电集团作为公司控股股东持有公司股份4.84 亿股,占总股份的20.99%。根据最新的公告,公司第二大股东为公司董事长占公司总股份的2.73%。我们认为,此次增持一方面将弥补前期增发股份购买资产带来的控股股东占比减少;另一方面,鉴于控股股东占股比例已大幅领先其他大股东因此此次增持更凸显控股股东对公司未来发展向好的信心。 产业布局日趋完善,军工通信龙头迎更大发展空间。近日,公司顺利完成发行股份及支付现金购买资产事宜,完成对怡创科技、海通天线少数股东权益清理增强控制权以及对嘉瑞科技51%股权、驰达飞机53%股权的收购将巩固泛航空领域布局。同时,此次交易引入中航期货、保利科技等战略投资者有望打开未来进一步成长空间。 军工龙头布局深远,技术领先重点受益“军民融合”。公司在通信领域实力雄厚,在北斗导航方面具备全产业链优势,随着军改影响逐渐消退以及北斗建设加速,公司有望扭转下滑颓势延续快速增长。在卫星通信方面,公司已建立领先优势,在中国周边局势的不稳定的背景下,北斗、卫星通信、无线电通信等作为国防信息化改造重点将成为投资重点,而公司作为龙头将领先受益。另外,公司作为军民融合纯正标的将凭借过硬的技术和完善的布局重点受益行业发展及国家政策扶持。 评级面临的主要风险 军改落地进度不及预期,北斗建设速度不及预期。 估值 预计2017-19 年每股收益为0.33 元、0.47 元、0.65 元,参考可比公司2017 年市盈率估值49 倍,维持目标价16.01 元,维持买入评级。
海格通信 通信及通信设备 2017-07-07 11.14 12.40 40.11% 11.74 5.39%
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事件:海格通信7月4日晚公告,控股股东广东无线电集团计划在6个月内,通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持公司股份,增持金额拟不超过2亿元人民币,增持价格不高于16.00元/股。 控股股东增持彰显对公司未来发展的充足信心。海格通信受军改及十三五开局之年、内部并购整合消化期影响,2016年业绩略低于预期。此次控股股东广东无线电集团(目前持有公司20.99%的股权)增持,是基于对公司长期投资价值的认可,充分彰显了对未来持续稳定发展的信心。海格通信军工通信领域业务布局完备、从芯片-终端-网络垂直化链条全面,长期发展仍值得关注。 非公开发行事项顺利进行,引进大型军贸集团战略投资,强化“产业+资本”双轮驱动。公司2017年非公开发行A股及支付现金购买怡创科技40%股权(7.2亿元)、海通天线10%股权(2000万元)、嘉瑞科技51%股权(1.785亿元)、驰达飞机53.125%股权(1.86亿元),目前该方案顺利进行。其中,配套资金募集发行中大股东广州无线电集团参与38.5%,并引进保利科技、中航期货1号资管计划等战略投资者入股:1)完成怡创科技、海通天线的最终整合;2)收购飞机零部件制造资产,打造海格通信大航空板块,打造资源整合的基业平台。未来产品线的不断完善将助力海格通信深度参与大航空产业链之各个环节,海格通信将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点,通过系列派生和系统提升,大力发展航空航天新领域业务,打造新的增长点。 公司自主创新持续进度,储备潜在增长点。公司在2016年承担了天通一号、船载动中通卫星通信系统等国家战略性新兴产业发展和国家863重大项目,仅上半年就申报知识产权34项。非公开发行配套融资方案所募集的资金拟投资3个怡创科技项目、2个海通天线项目和增资优盛航空零部件生产及装配基地建设项目,践行以产业与资本双轮驱动的公司战略,实现新的跨越式发展。 给予“增持”评级。我们预计公司2017~2018年营业收入分别为49.42亿、57.82亿,归属母公司股东净利润分别为5.94亿、7.01亿元,EPS分别为0.26元、0.31元;考虑此次收购公司从2017Q2开始并表,我们预计备考2017~2018年归属母公司股东净利润分别为为6.94亿元、8.51亿元,备考股本为22.39亿股,备考EPS(摊薄)为0.31元、0.38元。参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年动态PE40X,6个月目标价12.40元,给予“增持”评级。 风险提示:并购整合进展及业绩低于预期,板块估值体系波动。
海格通信 通信及通信设备 2017-07-07 11.14 -- -- 11.74 5.39%
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控股股东增持,彰显公司发展信心。 7月4日,公司公告,基于对公司长期投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心,控股股东广州无线电集团有限公司计划增持金额拟不超过2亿元人民币,增持价格不高于16元/股。 管理层变动,组织架构调整,公司主动变革建立转型发展新模式。 从今年3月公司管理层变动,到组织架构调整,再到4月份披露公司主动变革计划,再到5月份与小鹏汽车宣布合作,公司改革动作较多。从人事变动、架构调整,再到披露变更计划,最后到军民融合项目落地,可以清晰的看到公司改革的逐步落地。总结分析来看,改革的重点体现在如下几点:1)管理层面,统筹归整集团同类型资源,统一管理,释放能量。市场、技术研发、生产制造三大领域,公司将集团公司内分属于不同部门不同子公司的但隶属于同一领域的资源统筹到一起。比如说在市场营销领域,公司整合原市场营销中心以及分散在各分公司/事业部的市场职能和人员,以新的市场营销中心为责任主体,面向全集团军品和全军方用户,统筹并加强市场拓展、市场分析、营销管理与业务投标等工作。而技术研发、生产制造领域也是如此,整合零散资源,建立体系,统一管理。2)业务层面,加强与军工央企集团合作,同时积极推进军民融合。公司为传统军工通信企业,技术积累深厚,在国防领域,公司以大国安全为己任,挖掘拓展与大型军工集团的合作机会,提升产品的平台上装能力;同时通过成立军民融合办公室、成立新智造公司实施军民融合精品工程等方式,来积极推进军民融合战略;3)资本运作助推产业布局延伸。公司通过增发、基金运作等方式,挖掘、培育产业链上下游或与海格业务具有协同效应、符合公司发展战略、战略新兴产业方向的优秀项目。4)人才培养方面,提升干部敢想敢干、打破常规、勇于突破的张力,增强干部队伍中的血液循环,破格提拔表现优秀、有潜力、有学习能力的年轻骨干。 与小鹏汽车合作为军民融合典型项目,后续有望衍生更多军民融合项目,打开消费级市场。 公司为北斗导航国防市场龙头公司,产业链完整,技术优势大,2017年5月,公司宣布与小鹏汽车合作开发首套中国北斗智能驾驶汽车导航系统,已达到“20厘米车道级”,可应用在智能驾驶、车联网、高精度位置服务等多个领域。此次合作或为公司军民融合项目开端,后续或将衍生出更多军民融合项目,公司也能借此打开消费级市场,前景巨大后劲足。 收购怡创科技,短期传统网络服务业务订单充足业绩有保障,长期拓展大数据平台、人工智能方向软件新业务前景巨大。 公司此前持有怡创科技60%的股权,此次收购剩余的40%的股权。整个软件信息服务业务将围绕怡创科技展开。1)短期传统网络服务业务订单充足,业绩有保障。怡创科技传统主业为网络维护、网络工程、网络优化,为国内业界领先企业,在三大运营商、铁塔公司等客户的多次竞标中名列前茅,各项经营指标持续较快增长。技术方面均为自主研发,积淀深厚;客户资源方面,业务拓展至国内20省、直辖市。当前经营状况良好,在手订单充足,预计未来两年业绩增厚有保障;2)长期拓展大数据平台、人工智能方向的软件新业务,前景巨大。公司旗下有软件开发中心,主要分为通信运维行业的大数据平台产品和人工智能方向的前瞻性产品两大方向;同时公司募集资金公司募集配套资金近7.79亿元,其中0.92亿元用于怡创科技研发中心建设项目、2.92亿元用于云平台建设、2.02亿元用于区域营销中心建设项目,大力推动在软件新业务方面的投入。结合未来5G时代云计算、大数据、人工智能产业的发展浪潮,看好公司软件新业务的长期发展潜力。 北斗订单当前触底,下半年有望恢复。 受军改影响,2016年业绩下滑。当前订单或已经触底,下半年业绩有望恢复,长期民用、国际市场潜力巨大发展后劲足。1)2016年业绩下滑受军改影响,但横向对比,业务依旧保持行业领先。北斗业务以军方订单为主,2016年此项业务下滑38%,主要是受到军队体制编制改革影响订货计划延迟,以及作为“十三五”开局之年的例行低谷,公司特殊机构用户业务当期收入占比有所下降。但是横向对比同行来看,公司营收规模优势领先,2016年毛利率水平也在提升,保持行业内最高盈利水平。2)当前业务已经触底,下半年或将逐渐向好。北斗是军事装备的刚性需求,且从“北斗2号”到“北斗3号”也会有替换需求。预计随着军改逐渐结束,公司下半年订单有望恢复;3)长期来看,民用与海外市场潜力巨大,可持续性发展后劲足。结合国外GPS发展经验,未来北斗导航产业最大的市场在民用领域,当前处于培育阶段,预计随着技术的进步、成本的降低将逐渐释放潜力。公司提前布局,未来可期。另外,“一带一路”拉动海外市场快速发展,公司储备“北斗3号”相关技术,同时多次参加北斗专题的国际推广活动,努力挖掘海外市场机会。 投资建议及盈利预测。 公司管理层变动,组织架构调整,主动变革建立转型发展新模式,将为公司的业务发展注入新活力;,军民融合战略积极推进,以与小鹏汽车合作为开端,后续有望衍生更多军民融合项目,公司也能发挥技术优势,打开消费级市场;软件信息业务,网络服务业务发展良好,订单充足,业绩有保障,同时立足于网络服务业务积极开拓大数据平台、人工智能方向的软件新业务,结合未来5G时代云计算、人工智能大发展的浪潮,看好软件新业务的长期发展潜力;北斗导航业务,短期来看,军方订单已触底,下半年业绩有望恢复,长期来看,民用市场与“一带一路”拉动的国际市场前景巨大,公司提前布局,可持续发展后劲足。公司控股股东增持,彰显发展信心。“十三五”期间,公司提出实现100亿元的营业收入目标,未来4年复合增速超过25%。我们预测公司17-18年公司净利润分别为7.2亿元、10.1亿元,考虑到新增股份上市流通,2017-2018年PE分别为35X、25X。大股东增持信心足,维持“买入”评级,继续强烈推荐!
刘亮 4
海格通信 通信及通信设备 2017-07-07 11.14 -- -- 11.74 5.39%
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事件:海格通信公告,控股股东广州无线电集团计划自2017年7月4日起的6个月内增持公司股份,增持金额拟不超过2亿元,增持价格不高于16.00元/股。 大股东增持,彰显未来业绩加速预期。受国家军队体制编制改革影响和“十三五”开局之年的周期性影响,军工采购订货延后,导致海格通信2017年Q1净利润大幅下滑,我们预计2017上半年仍旧会继续下滑态势。我们判断,随着十九大的召开和军队编制人员的稳定,延迟的军队装备订单会陆续释放出来,2017下半年之后,海格通信的收入和盈利增速将提升。 卫星通信和北斗导航,是公司未来的最大看点。①北斗导航,目前我国北斗系统已经开始第三阶段(覆盖全球)的建设,成为与GPS相竞争的有力一方,也是国家实力象征的一张名片,必定在一带一路国家施展拳脚。②卫星通信,我国发射卫星数量比较多,但是集中在广播电视卫星和遥感气象卫星,而大容量的通信卫星资源比较少,天通1号的发射,是一个新的起点,我国进入高通量卫星新时代,未来在军工、行业、民间都会有广阔的应用市场。 并购落地,业绩增厚明显。海格通信发行股份收购怡创科技40%股权、海通天线10%股权、嘉瑞科技51%股权和驰达飞机53%股权的行动已于2017年7月初完成。收购怡创科技少数股东股权,将明显增厚公司业绩。而嘉瑞科技和驰达飞机原股东承诺2017-2018年合计净利润为6950万元、8250万元,增厚业绩的同时还将强化海格泛航空领域的布局。 盈利预测:我们预测本次并购行动的完成,将扭转公司业绩下滑的态势,2017年净利润将出现正增长,2018年仍旧具有并表效应,同时十九大之后军工订单有望放量,驱动业绩高增长。预计海格通信2017-2019年收入49亿、63亿、75亿,净利润6.2亿、8.5亿、10.1亿,EPS为0.29元、0.4元、0.47元,对应当前股价PE分别为37倍、27倍、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:我们预计海格通信2017上半年净利润仍旧同比下滑,下滑幅度可能超过10%。目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域,只有打开行业应用市场才能获得广阔的成长,但是目前北斗在成本上仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性,2017-2018年仍可能不达预期,导致业绩低于预测值。作为军工通信龙头,海格通信致力于军民融合发展,进行了比较多的并购行为,可能导致战略失焦。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名