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海格通信 通信及通信设备 2018-05-11 10.60 -- -- 10.59 -0.09% -- 10.59 -0.09% -- 详细
市场担心海格通信现有军工订单不足以支撑军改后业绩全面反转的逻辑;同时对于北斗民用市场空间、商业模式缺乏信心。我们认为,海格通信近6个多月已获军工订单12亿元(是2017年军工收入的70%),足以证明军工订单反转的逻辑,从历史数据来看有望带动业绩全面反转;而民用高精度市场,未来北斗三号+地基增强系统,不但具有精度优势,预计还将因自主安全可控而在无人机、无人驾驶等领域受到政策的强力支持。 1、中短期,看军工订单恢复。2017年下半年军改完成阶段性任务后,海格通信军工订单明显加速释放:仅2018年Q1公告的军工订单绝对值已经超过2015年高点全年公告的军工订单规模,为2018年军工业务全面反转奠定了坚实基础。历史上海格通信军工订单与该年度净利润之间存在较强的相关性,2013-2015年均为上升期,而2016-2017年为下降期,2018年军工订单已重回增长。 受益于国防信息化战略的推进,军工通信系统建设正处于快速发展的关键时期。海格通信是国内短波电台、超短波电台、北斗终端、卫星通信终端的领先供应商,我们继续看好公司军工通信业务中长期发展前景。 2、中长期,卡位北斗高精度定位运营商。无人机、自动驾驶等场景对于北斗高精度定位服务具有巨大的需求,海格通信致力于打造类似通信运营商的商业模式,对标千寻位置,有望成为我国第二家北斗高精度运营商。 卫星导航产业的关键发展方向是高精度应用。北斗系统在地缘政治、技术差异化的驱动下,在涉及行业安全的民用高精度市场具有巨大潜力。北斗高精度定位需求有望在自动驾驶全面兴起之前先行放量,作为一项标配设备,于2019年开始逐步应用于国内汽车市场。高精度导航模块市场预计2019年开始规模放量,达到13亿元,并在2021年、2025年分别达到40亿元、280亿元。高精度定位运营业务,预计2021开始形成规模市场,规模有望达到24亿元(仅自动驾驶厘米级定位服务),并在2025年达到444亿元。 盈利预测与估值。我们判断,2017年底开始的军工订单恢复性增长,有望带动2018年业绩恢复性增长,重回历史正常水平,2019-2020年持续高增长的概率大。2021年后北斗高精度运营业务放量,开始成为业绩核心驱动力。预计海格通信2018-2020年收入分别为50/62/76亿,净利润分别为6.3/8.3/10.5亿,EPS分别为0.27/0.36/0.46元,对应2018年5月8日收盘价(10.84元/股)的PE分别为40/30/24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域,民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势,下游需求的拓展需要时间;2、军队采购的放量具有一定不确定性,2018年仍可能不达预期,导致业绩低于预测值;3、北斗高精度定位运营业务需要建设一张全覆盖的地基增强网络,建造大量地基增强基站可能对公司造成较大资金压力。
海格通信 通信及通信设备 2018-05-10 10.88 -- -- 10.74 -1.29% -- 10.74 -1.29% -- 详细
新领导层+外部环境改善下,管理层加强自我激励,力创业绩高峰 公司2017年10月以来的订单验证外部环境全面改善。在此背景下,2017年少壮派管理层更换,力争公司有一副新气象,创造一份新辉煌。大股东增持+管理层延迟领取分红,也是股东层面给的一份支持和期望,有利于激励公司全体成员上下一心,再创佳绩。 公司具备多年历史沉淀和技术积累,拥有领先市场地位和份额,子公司实力不俗。看好“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元,对应44/30/21倍PE,维持公司“买入”评级。
海格通信 通信及通信设备 2018-04-27 11.15 11.44 9.89% 11.15 0.00% -- 11.15 0.00% -- 详细
2017年公司业绩下滑,2018第一季度公司业绩回暖 海格通信2017年实现营业收入33.52亿元,同比下降18.61%,归母净利润2.93亿元,同比下降44.68%,低于预期。2018年第一季度实现营收7.62亿元,同比增长2.45%;归母净利润为0.27亿元,同比增长44.7%,符合我们的预期。公司预计2018年上半年度可实现盈利1.66-2.07亿元,上半年净利润同比增速预计为20%-50%,我们认为公司有望迎来业绩拐点,维持“增持”评级。 与市场不同观点:军队采购政策明确,非军工领域业务多点发展 受军需订单减少的影响,2017年公司业绩出现下滑,今年随着军改落地,公司军工领域业务营收有望恢复稳定,非军工领域业务维持多点均衡发展,我们认为2018年公司业务将迎来业绩的向上拐点,重回增长趋势。 与众不同的逻辑1:军改落地,军工业务收入回暖 随着军改走向尾声、相应军方组织编制落定,军品采购迎来恢复期,公司受军改扰动影响开始减轻,用户装备采购合同陆续签订与实施,据一季报披露,2018年以来签订标的为卫星通信、北斗导航等总额达7.48亿元的重要订单,预期未来军工业务营收迎来恢复性增长。 与众不同的逻辑2:国际环境持续动荡,国防军工与信息安全重要性凸显国际形势日趋复杂,政治经济环境进入动荡期,中美贸易战揭示了美国扼制我国信息科技发展的意图,美英法巡航导弹对叙利亚首府的“精确打击”事件再一次警示出国防工业发展的必要性,信息安全及科技自主成为今年的主旋律,卫星导航领域北斗系统战略意义凸显。海格通信作为我国军用通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,符合当前国家战略布局需求,北斗业务有望恢复高增长率,未来发展潜力看好。 与众不同的逻辑3:非军工业务收入稳步增长,提供良好补充 公司业务多点开花,对军工收入依赖性逐渐降低,信息服务、航空航天业务板块子公司收入稳步增长,为公司应收提供良好补充。公司全资子公司海格怡创中标《中国移动广东公司2018-2019年驻地网施工及初装一阶段服务单位公开招标项目》5个标段,预计中标合同额总计约2.40亿元,民用通信领域收入增长稳定。 维持“增持”评级 公司受益未来军品需求稳定,营收出现恢复性增长,结合公司2017年度报告和2018年一季度报,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.18/7.19/8.84亿元(调整前18-19归母净利润为8.64/11.62亿元),按照4月24日收盘价对应PE为50.06/36.05/29.34x。参照18年可比公司估值PE平均值45.68,给予公司18年PE 52-54倍,目标价为11.44-11.88(调整前为13.30-15.20),维持“增持”评级。 风险提示:军队订单延迟落地,北斗产业发展不及预期,卫星移动通信产业发展不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2018-04-25 10.93 -- -- 11.42 4.48% -- 11.42 4.48% -- 详细
无线通信及北斗领军企业,助力国防信息化 海格通信深耕无线通信及北斗导航领域,顺应国防信息化+军民融合的春风,2011年开始获得快速发展,2015年订单受到军改的影响有所延迟,公司及时调整策略,业务聚焦+内部整治,业务上剥离非核心资产聚焦四大板块,管理上进行管理层换届+大股东增持+员工持股凝聚人心,并继续保持大力研发,为下一轮增长做好准备。当前军改落地,公司业务布局合理,竞争力强,整体业务拐点上行,2017年底至今已获得超10亿元的军工订单。 “补偿性”采购逻辑下,公司业绩弹性巨大 1、无线通信领域,公司是军用无线通信设备核心供应商之一,业务订单与整体国防支出息息相关,若其从15年开始以14%左右的历史稳定增速保持增长至2020年(假设无军改影响),将16、17年应有的采购订单在2018-2020年进行补偿,则得到2018-2020年的弹性在80%、60%、43%左右。 2、北斗导航领域,行业于2018年进入加速发展期,公司军工市场订单同样受益于上述逻辑。此外公司积极拓展高精度行业应用市场,以及切入北斗运营平台环节,打通“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全产业链,想象空间较大,2018-2020年有望实现200%、100%、80%的业绩弹性。 3、软件信息服务领域,子公司怡创科技积极拓展高端网优市场,在4G建设后期依旧保持23%以上的稳定快速发展,有望在5G来临时业绩更上一层楼。 4、航空航天领域,通过收购摩诘创新和驰达飞机布局模拟飞行器和飞机零部件制造,切入军民飞机大市场。 看好公司国防信息化+北斗自主可控背景下的快速发展,维持“买入”评级。 公司具备多年历史沉淀和技术积累,拥有领先市场地位和份额,子公司实力不俗。看好“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元,对应48/33/22倍PE,维持公司“买入”评级。 风险提示 军工订单不达预期风险;北斗发展不达预期风险;竞争格局加剧。
海格通信 通信及通信设备 2018-04-03 10.64 13.00 24.88% 11.89 11.75%
11.89 11.75% -- 详细
军改导致订单延后,研发投入持续增加。公司发布2017年度报告,营收33.52亿元,同比下降18.61%;归母净利润2.93亿元,同比下降44.68%;每股收益为0.13元,同比下降44.68%。营收及净利润下降主要原因是,受国家军队体制编制改革及行业周期性等因素影响,特殊机构用户订货延后。同时,公司在北斗高精度定位技术、模拟仿真技术等业务领域的研发投入增加致使费用上升。 军民融合推进,持续斩获订单助力业绩回暖。2017年10月至2018年3月,公司及子公司摩诘创新多次斩获军工订单,金额合计约10.54亿元。全资子公司海格怡创两次中标中国移动广东公司项目,金额合计约3.99亿元,中选份额在全部中选单位中排名前列,突显海格怡创在通信服务行业中的优势地位。公司持续斩获军民订单,符合“军民融合”、“两个高端”的战略布局,为2018年至2020年业绩增长带来积极促进作用,公司业绩有望触底回升。 剥离非核心资产,聚焦四大业务领域。公司坚持“产业+资本”双轮驱动发展,围绕“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务领域进行产业整合,分别收购海格怡创、海通天线、武汉嘉瑞科技、西安驰达飞机,小牛奔奔等公司股权,同时出售广州福康泉药业100%股权、北京爱尔达51%股权等非核心资产,更加聚焦主业,提升主业竞争力。 控股股东增持,彰显公司信心。基于对公司长期投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心,控股股东无线电集团拟增持不超过总股本的5%,增持金额拟不超过10亿元,彰显了公司信心。 盈利预测及投资建议:军改逐渐完成,特殊机构订单有望释放,公司能够利用在军工领域和通信服务行业的优势扩大份额,预计公司2018年-2020年净利润分别为5.36亿元,7.83亿元,11.06亿元,当前股价对应动态PE为44倍、30倍和21倍,维持“增持”评级。 风险提示:军改订单释放不达预期;通信服务行业投资不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2018-04-03 10.64 -- -- 11.89 11.75%
11.89 11.75% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,年报显示公司2017年实现营收33.52亿元,同比下滑18.61%,归属上市公司股东的净利润为2.93亿元,同比下滑44.68%。同时公司2018年发布一季度预告,归属上市公司股东的净利润为0.22-0.28亿元,同比增长20%-50%。 点评:1)受军队体制编制改革及行业周期性等因素影响,业绩阶段性下滑。公司总体经营已调整并聚焦为“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务。其中,软件与信息服务业继续保持快速增长态势,实现营业收入15.99亿元,同比增长23.06%,市场订单创新高,在三大运营商、铁塔公司等客户多次竞标中名列前茅;航空航天板块,自身产品竞争力不断提升,核心技术达到了中国民航总局CCAR-60D级(最高等级)模拟器操纵负荷系统技术标准,同时该板块2017年完成收购驰达飞机,最终实现营收同比增长75.69%;除此之外,无线通信、北斗导航业务受军队体制编制改革、行业周期性等因素影响,特殊机构用户订货延后,营收分别下滑45.00%和36.19%。 2)提升经营质量,经营活动现金流同比改善明显。年报显示公司2017年经营活动现金流净额为1.76亿元,相对2016年-3.29亿元,同比改善明显。 3)认准方向,逆势投入,进一步加大研发投入展望新阶段。为了未来持续发展,保持竞争力,公司的科研工作仍按用户的十三五规划持续推进,坚持走自主创新,2017年研发投入6.46亿元,同比增加1.21亿元,增长率为23.07%,占营业收入比例19.28%,侧重投入在北斗高精度位置服务平台、兼容北斗三号民用体制的高精度基带芯片、大S卫星移动通信系统等关系到公司未来3-5年中长期发展的大项目,其中,卫通、导航领域新增5个项目入围“十三五”装备预研共用技术项目,为未来市场拓展奠定技术基础。 4)国防市场回暖,关注2018年业绩上行。2017年底,军改基本落地,军方相应部门人员调整到位、经费投入增加,国防市场呈回暖态势。据公司公告,自2017年10月以来公司接连获得军工重要合同订单,合计超过10.7亿元,约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的26%,进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的态势。随着近期国防市场回暖,我们预计后续还会有持续性的订单落地,建议重点关注公司2018年业绩上行趋势。 投资建议:随着国防市场的恢复性增长态势逐步明确,军工订单陆续落地,我们认为公司2017年是公司业绩低点,建议积极关注2018年业绩上行趋势。此外,受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入,随着天通一号配套逐步完善以及2018年北斗三号卫星持续发射,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。预计18-20年的净利润分别为5.08、6.44和7.81亿元,维持增持评级。 风险提示:北斗、卫星、通信等军品订单延迟,国防信息化缓慢。
海格通信 通信及通信设备 2018-04-03 10.64 -- -- 11.89 11.75%
11.89 11.75% -- 详细
海格通信发布2017年度报告以及2018年一季度业绩预告,2017年公司实现营业收入33.52亿元,同比减少18.61%;实现归母净利润2.93亿元,同比减少44.68%。2018年一季度,公司盈利2,214.46万元至2,768.07万元, 同比增长20%-50%。 支撑评级的要点 受军改影响主营业务表现,军改落地军工通信龙头业绩回暖。公司2017年在无线通信和北斗导航业务分别下滑45.00%和36.19%,业绩表现受军改影响明显。而随着军改步入尾声、军方组织编制落定,军品采购正如其逐渐恢复,自2017年10月以来公司已累计获得军工订单超过10.7亿元,凸显出军工订单正在如期恢复。我们认为,随着军改落地后订单加速恢复,公司作为北斗导航、卫星通信、军工通信等方面的领先企业将大幅受益,未来公司业绩有望重归增长轨道。 摩诘创新模拟器行业领先,公司泛航空板块成新增长点。公司在泛航空业务上同比增长57.19%,增长显著。其子公司摩诘创新于2017年底收获三个军工订单,合计中标额约2.21亿元,中标产品包括:高等级飞行模拟器,装甲模拟器、直升机模拟器,武警直升机训练模拟器等。摩诘创新作为飞行模拟器领先者正迎来低空开放机器相关联通航市场广阔机遇,并开始突破武警直升机领域,有望拓宽成长空间,使得泛航空业务板块成为公司新的盈利增长来源。 产业发展契合军民融合,北斗应用打开成长空间。公司在军改期间大力推动改革在中长期将巩固公司在军工通信主业方面优势并持续布局军民融合方向,保障公司未来长期发展。另外,北斗三号开启全球化覆盖、2020年完成全球组网,公司在北斗方面夯实全产业链优势基础,推动智慧城市、车联网、船联网等民用业务的规模化发展,增长空间巨大。 评级面临的主要风险 军工订单恢复不及预期,北斗应用推广不及预期等。 估值 预计2018-20年每股收益分别为0.23、0.32、0.41元,对应市盈率分别为45倍、32倍、25.3倍,维持买入评级。
谭倩 3 10
海格通信 通信及通信设备 2018-04-02 10.23 -- -- 11.89 16.23%
11.89 16.23% -- 详细
军改影响消除,军品订单恢复。公司2017年无线通信和北斗导航业务分别下滑45.00%和36.19%,受军改影响明显。随着军改步入尾声,军方组织编制落定,军品采购逐渐恢复,自2017年10月以来公司已累计获得军工订单超过10.7亿元,达到2017年总收入的31.92%,军工订单恢复趋势明显、力度强劲,2018年公司业绩重回增长有望。 信息化建设需求明确,军工业务前景广阔。公司军品业务包括无线通信和北斗导航两大类。无线通信方面,公司产品满足固定、背负、车载、舰载、机载和船用等各种平台,覆盖各军兵种;北斗导航方面,在车载、舰载的基础上,公司正积极争取弹载、机载上装机会。在信息化建设重要性日益突出的背景下,无线通信设备和北斗导航设备的需求有望大幅提升,公司有望充分受益。 盈利预测和投资评级:增持评级。军改影响逐渐消除,公司有望重回增长轨道,国防信息化建设需求明确,公司军品业务前景广阔。预计2018-2020年归母净利润分别为5.71亿元、6.68亿元以及7.83亿元,对应EPS分别为0.25元、0.29元及0.34元,对应当前股价PE分别为41倍、35倍及30倍,维持增持评级。 风险提示:1)盈利不及预期;2)军品订单恢复不及预期;3)军工产品需求不及预期;4)系统性风险。
海格通信 通信及通信设备 2018-04-02 10.23 -- -- 11.89 16.23%
11.89 16.23% -- 详细
事件描述 近日,公司发布2017年年报,2017年实现营收33.52亿元,同比减少18.61%;归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元,同比减少44.68%。 此外,公司发布一季报业绩预告,同比增长20%-50%。 事件评论 军改叠加军品周期,17年业绩受影响:受军改影响,特殊机构用户订单延后,明显低于正常水平。叠加五年计划前低后高影响,无线通信和北斗营收同比分别下降45%、36%,公司2017年业绩受到较大影响。 军改接近完成,18年军费超预期,行业迎来拐点:公司接连收获重要合同,印证军工订单恢复逻辑。18年军费增速创三年新高,增长超预期。公司Q1业绩预告高增长,奠定18年基调,业绩拐点确定性强。 北斗三号密集发射,全球组网即将完成,北斗导航发展迎来拐点:北斗全球组网完成近在咫尺,产业发展处于军用向民用扩展的拐点期。公司积极成立新公司,研发投入新芯片,充分享受北斗民用产业化红利。 从终端产品到数据链系统平台,平台型企业逐步成型:公司加大新领域的研发投入,依托传统军工通信优势,面向国防信息化大市场,拓展自组网、数据链等系统业务,具备系统整体解决能力,转型平台型企业。 航空航天业务和软件与信息服务业务高速增长:围绕军用模拟仿真业务(VR)优势地位,结合通用航空发展契机,公司航空航天板块持续高速发展。提前布局5G 业务,公司软件信息服务国内优势明显。 投资建议 军改将落地,国防开支增长背景下,大合同逐步开启。公司持续提升研发投入,从单一产品终端向数据链等系统平台拓展,平台型企业逐步成型,综合竞争力提升。从“中国北斗”到“世界北斗”,北斗产业发展处于军转民的机遇期,公司积极布局民用高精度市场。我们预计,公司18-20年净利润分别为5.7亿元、8.1亿元、12.1亿元,同比增长93.46%、42.55%、49.08%,18-20年EPS 分别为0.26元、0.38元、0.56元,对应PE 41倍、29倍、19倍,维持“买入”评级,重点推荐。
海格通信 通信及通信设备 2018-03-30 10.21 -- -- 11.89 16.45%
11.89 16.45% -- 详细
传统军工业务优势强化,充分享受军改后行业反转。2017年的逆境没有影响公司削弱军工产品竞争优势,毛利率不降反增。同时公司加大新产品研发,研发投入占比提升至19%。军用无线通信产品在统型设备竞争比武中取得多项佳绩,卫星通信产品取得主战机载平台等多项突破,2018年有望批量订货。公司剥离非核心资产战略聚焦,军改后行业全面反转中,海格通信的竞争力将进一步强化。凭借公司在终端融合方向的技术优势,在军工信息化高速发展的新时代,充分体现业绩弹性。 北斗高精度应用开始发力,航空航天、网络优化业务稳定增长。北斗导航板块,由车载、舰载向弹载、机载平台拓展;基带接收芯片、抗干扰基带、射频芯片取得突破。北斗三号高精度基带芯片进入后端设计,同时布局建设高精度位置服务平台,完成CORS站点(地面连续观测站)、高精度板卡和导航地图引擎研制,定位精度可达厘米级别。在即将到来的自动驾驶大潮中,北斗高精度定位是不可或缺的基础能力,公司有望凭借技术优势把握先机。 航空航天板块主要子公司摩诘创新在军用模拟器市场技术领先,具有生产最高级别D级模拟器的能力,弥补国内技术空白。近期连续获取订单超过2.2亿元(2017年收入1.78亿元),业务处于快速成长期。 网络优化业务子公司海格怡创不惧行业竞争加剧,维持增长态势,在三大运营商、铁塔公司等客户竞标中领先;已经中标中国移动2018年至2019年通信设备安装工程多个省份项目,其中包含了5G设备安装,取得了5G时代业务拓展的先发优势。 盈利预测:2017年公司业绩受军改影响处于历史底部,2018年在内外因素共振下有望全面反转。我们判断,2017年底开始的公司军工订单恢复性增长,有望带动2018年公司业绩恢复增长。2019年后北斗高精度应用业务成长潜力巨大。根据最新信息,我们调整了海格通信的盈利预测,预计海格通信2018-2020年收入分别为50/62/76亿,净利润分别为6.3/8.3/10.5亿,EPS分别为0.27/0.36/0.46元,对应2018年3月28日收盘价(10.16元/股)的PE分别为37/28/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域,民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势,下游需求的拓展需要时间。军队采购的放量具有一定不确定性,2018年仍可能不达预期,导致业绩低于预测值。
海格通信 通信及通信设备 2018-03-30 10.21 -- -- 11.89 16.45%
11.89 16.45% -- 详细
事件: 1)3月28日公司发布2017年度报告,报告期内,公司实现营业收入33.52亿元,同比减少18.61%;归属上市公司普通股股东的净利润2.93亿元,同比减少44.68%;EPS约0.13元,业绩靠近预告下限,略低于预期。 2)公司发布一季度预告,归属上市公司普通股股东的净利润同比上年同期增长20 % -50 %。 评论: 1、2017受行业影响业绩下滑,2018军改落地有望迎来业绩拐点 受军改影响,公司以及出现下滑。2017年公司实现营业收入34.07亿元,同比减少17.27%;归属上市公司普通股股东的净利润2.93亿元,同比减少44.56%。分产品行业来看,软件与信息服务实现营业收入15.99亿,同比增长23.06%,保持了近几年的高增长态势,海格怡创进一步拓展了全国市场,近期中标中国移动5.8亿大订单;无线通信实现营业收入12.25亿元,同比下降45%;北斗导航营业收入2.65亿元,同比下降36.19%,主要原因是受军改影响导致订货计划延迟,以及“十三五”开局之年订单较少的周期性影响,特殊机构用户业务当期收入有所下降。 军改落地,国防订单恢复性增长。自2017年10月以来公司接连获得军工重要合同订单,合计超过10.7亿元,约占公司2017年度经审计营业总收入的31.92%,预告一季度业绩同比增长20-50%,尤其是摩诘创新自12月以来,中标项目金额超过2.2亿元,在手订单远超去年全年1.48亿元收入。此外公司在10月份与特殊机构客户签订1.1亿元通信电台、北斗导航及配套设备等项目,在军改接近尾声,未来军工信息化将会是国家重点投入方向的背景下,军工信息化产品有望恢复稳定增长。 大股东增持坚定信心,定增完成聚焦发展战略。控股股东广州无线电集团分别于2017年7月4日、2018月2月11日发布公告计划增持不超过2亿元、10亿元人民币,增持价格上限16.0元,对比当时股价分别高出近48%和86%,显示出实控人对公司未来股价和长期投资价值的强烈信心。 2、毛利率维持稳定,加大研发投入夯实技术储备 综合毛利率:2016年公司综合毛利率40%,同比减少0.29个百分点,但维持在较高水平。其中,无线通信毛利率47.54%,同比增长7.12个百分点;北斗导航毛利率69.03%,同比增长3.44个百分点,今年虽受军改影响订单减少,但盈利能力未降反升,产品具有较高的行业壁垒;航空航天毛利率51.76%,同比减少5.08个百分点;软件与信息服务毛利率27.74%,同比减少1.92个百分点。 费用情况:销售费用率6.52%,同比上升0.74个百分点;管理费用率29.60%,同比增加8.75个百分点;研发费用率19.28%,同比增加6.53个百分点。公司研发费用大幅增长,持续构筑技术优势,过去三年研发投入保持在12%以上,2017年研发投入超过6亿元,研发占收入比19.28%,在A股上市公司中保持前列。在卫星通信领域,16年以来陆续发射的“天通一号”S波段移动通信卫星,“中星十六号”高通量卫星有望带动后续产业爆发,海格是业内极少数具有射频、基带芯片及终端一体化研发制造能力的公司。2017年,公司申报知识产权220项,在北斗导航和天通一号卫星的研发上均参与了国家级项目。 3、北斗卫星迎来密集发射期,重点布局提升民品制造竞争力 2018到2020年,北斗导航卫星将迎来密集发射期。2018年北斗卫星将发射16颗左右北斗三号MEO卫星和1颗北斗三号GEO卫星,到今年年底向“一带一路”沿线国家提供服务,到2020年完成35颗北斗三号卫星的发射,建成全球组网。海格通信作为北斗行业的领头羊,具有芯片-模块-天线-终端-系统-运营全产业链,公司产品去年多次在军方评比中位列性能第一。除了巩固传统军方又是市场以外,公司积极探索民用市场,2017年5月与小鹏骑车达成战略合作,切入高精度位置服务运营商缓解,未来将高度收益北斗民用市场爆发。 4、打造军工通信龙头,“产业+资本”双轮驱动 公司未来将紧紧围绕四大核心业务(无线通信板块、北斗导航板块、航空航天板块、软件与信息服务板块),沿着实业发展和资本外延两条路径着力打造无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务四大领域业务布局,坚持自主创新,持续构建核心竞争优势。 无线通信领域保持在特殊机构市场的领先地位,积极发展民航、交通部、海警等民用行业应用市场,力争成为“频段覆盖最宽、产品系列最全”的军民用通信供应商。卫通、导航领域新增5个项目入围“十三五”装备预研共用技术项目,提前为开拓市场打下良好基础。 北斗导航定位系统应用方面在行业内拥有相对优势,未来不断巩固“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全价值链服务产业平台优势。未来北斗卫星导航将全面应用于军用和民用领域,到2020年北斗市场规模将超过千亿元,公司北斗全产业链平台将充分受益,未来几年保持高速增长并将达到20亿元收入规模。 航空航天方面,做强、做宽军用模拟仿真(VR)产品线,同时积极扩展游戏、民用航空通信导航市场,核心技术得到认可。去年12月以来,子公司摩诘创新已经累计获得多个订单,填补军民用航空模拟训练器空白。 软件与信息服务板块处于国内领先地位,子公司怡创科技作为国内通信服务行业的领先企业之一。在三大运营商、铁塔公司等客户的多次竞标中名列前茅,业务已覆盖22个省,致力于推动智能制造,正积极布局5G、军用以及海外市场。 5、军工通信龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级 随着军改逐步落地,去年推迟的军工订单有望继续恢复性增长,北斗卫星迎来密集发射期,军民用北斗导航进入高速增长期,子公司海格怡创受益4G网络优化及5G网络建设。公司作为军工信息化龙头企业,在无线通信、北斗导航、航空航天和软件信息服务等领域拥有领先技术和行业地位将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR建设高峰。预计2018-2020年净利润分别约为5.1亿元、6.3亿元和8.1亿元,对应EPS分别为0.22元、0.27元和0.35元,2018-2020年PE分别为46X、37X和28X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军工订单延后,军民融合进度不及预期,资产整合不顺、增持无法实施风险。
海格通信 通信及通信设备 2018-03-28 9.64 -- -- 11.89 23.34%
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事件:2018年3月27日晚间公司发布2017年年报,2017年公司实现收入33.52亿元,同比下降18.61%,实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元, 同比下降44.68%,实现归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润1.37亿元,同比下降63.84%。 2018年3月28日早间公司发布2018年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润2214.46万元-2768.07万元,比上年同期增长20%-50%。 点评: 受军改影响,军用业务收入大幅下滑,拖累整体业绩。2017年受军改影响,特殊机构招标延后,军工通信、北斗导航等军用业务下滑较为明显。细分来看,无线通信业务实现收入12.25亿元,同比下滑45%;北斗导航业务实现收入2.65亿元,同比下滑36.19%;航空航天业务受去年年底陆续中标的大单提振,实现收入2.46亿元,同比增加57.19%;软件与信息服务业务实现收入16亿元,同比增加23.06%。业绩下滑不改研发投入,技术优势备战未来。为保持行业内科技水平的竞争力,公司的科研工作持续推进。在收入下滑的情况下,公司并未削减研发投入,2017年研发投入6.46亿元,同比增长23.07%,占营业收入比重为19.28%。研发侧重在北斗高精度位置服务平台、兼容北斗三号民用体制的高精度基带芯片、大S 卫星移动通信系统等。产品优势逐渐体现,为未来增长打下基础。在无线通信领域,包括“节点同步设备”、“125W 短波电台通信项目”、“超短波天线合路器”在内的等多款产品在特殊机构的产品比试中排名均靠前。在北斗导航领域,公司持续争取弹载、机载平台的上装机会,某无人直升机北斗设备、某高精度设备方案竞标获得第一名,同时在芯片领域也取得了快速的发展。航天航空领域,相关技术和产品已经可以填补国内空白。技术和产品的优势,为未来市场拓展奠定了技术基础和产品基础。软件服务领域,市场订单持续创新高,开启5G 时代良好开端。公司在三大运营商、铁塔公司等客户多次竞标中名列前茅,业务已覆盖22个省、直辖市。公司成为中国移动2018年至2019年通信设备安装工程施工服务集中采购项目多个省份的中标候选人,并且项目包含了中国移动5G 设备的安装,为公司在5G 时代的业务拓展开启良好开端。军改影响已经消除,军工业务重启上升通道。今年军改实施后的第三年, 军方相应部门人员调整到位、经费投入增加,军品业务采购将常态化。去年10月以来公司接连获得2017军工重要合同订单,合计超过10.7亿元, 约占公司2017年营业收入的31.92%。结合2018年一季度业绩增长情况,验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,军工业务有望在2018年迎来触底反弹。 投资建议:短期来看,军改对公司的影响已经消除,伴随着特殊机构招标的重启,公司军用业务有望迎来向上拐点,叠加民用业务的持续高增长,2018年将是公司的业绩拐点。我们预计公司2018-2020年收入分别为48.61亿、65.13亿、84.67亿,净利润为4.46亿、6.06亿、8.40亿,eps为0.19元、0.26元、0.36元,对应当前股价的PE为53、39、28,给予“买入”评级。 风险提示:军工订单释放不及预期、软件与信息服务业务竞争加剧。
海格通信 通信及通信设备 2018-03-26 9.19 -- -- 11.89 29.38%
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事件描述 近日,海格通信与国防科技大学计算机学院签署《校企战略合作协议书》,共同推动国产移动终端操作系统等软硬件科研成果落地转化,加快军与民的科研成果产业化应用,探索军民融合“产学研”合作新模式。 事件评论 军工通信龙头携手“军中清华”,强强联手。公司联手国防科大,以公司移动终端+国防科大麒麟系统为切入点,瞄准软硬件自主可控,为公司寻找新的业绩发力点。 军民融合+自主可控互相渗透,助力国防信息化建设。国防信息化重点在于保证国防信息的自主可控,而军民融合则是解决国防信息安全的有效途径,军民融合和自主可控结合点在于国防信息化建设上。 以军工通信和北斗为抓手,全面拓展新业务,面向国防信息化大市场。公司是国内军工通信龙头,具有北斗全产业链布局。公司军品业务持续收获大单,业绩拐点逐渐明确。北斗全球组网即将完成,公司依托军用北斗优势,瞄准民用市场。公司以军工通信和北斗为抓手,开拓新业务,面向国防信息化千亿市场,谱写未来高增长序曲。 投资建议 我们预计,公司18-19年净利润分别为5.7亿元、8.1亿元,同比增长93.05%、42.55%,18-19年EPS分别为0.26元、0.38元,对应PE39倍、27倍,维持“买入”评级,重点推荐。(1)携手“军中清华”,瞄准软硬件自主可控;(2)军民融合+自主可控互相渗透,助力国防信息化建设;(3)公司以军工通信和北斗为抓手,开拓新业务,面向国防信息化千亿市场,谱写未来高增长序曲。 风险提示: 1.与国防科大合作进度不及预期; 2.公司订单低于预期。
海格通信 通信及通信设备 2018-03-02 10.18 -- -- 10.36 1.77%
11.89 16.80% -- 详细
公司业绩下滑,主要原因是2017年受国家军队体制编制改革、行业周期性等因素影响,特殊机构用户订货延后。 国防市场恢复性上涨,关注2018年业绩上行。2017年底,军改落地,军方相应部门人员调整到位、经费投入增加,国防市场呈恢复性上涨态势。近几个月大订单的陆续落地持续验证市场回暖验证,自2017年10月至今,公司获得军工订单超过10.7亿元,预计后续还会有订单持续落地。2017年业绩低点,2018年业绩上行趋势明确。 大股东拟强势增持,彰显发展信心。2018年2月,公司公告大股东拟增持不超过10亿元,价格不高于16元。此前在2017年7月,大股东就增持近2亿元,成本约在11亿元。同时三年期员工持股2018年9月份到期,复权后均价约为7.5元(未考虑资金成本),安全边际足。 近期北斗3号卫星发射,18年覆盖一带一路,2020年完成全球组网。公司北斗布局民用,以智慧城市、智能交通等方向为切入点,同时布局高精度位置服务领域,空间巨大。 投资建议:军工陆续订单验证持续验证国防市场回暖业绩,2017年业绩低点,2018年上行趋势明确。大股东拟强势不超过10亿元,而2017年7月大股东曾增持近2亿元,成本在11元左右,三年期员工持股2018年9月份到期,复权后均价约为7.5亿元(不考虑资金成本),安全边际足。2018年北斗三号卫星持续发射,公司布局民用,切入高精度位置服务,空间巨大。同时公司管理层换届,聚焦主业、处理资产、调整组织架构、改善管理,竞争力持续提升。预计18年净利润为5.3亿,继续重点推荐。
海格通信 通信及通信设备 2018-03-01 10.01 -- -- 10.34 3.30%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名