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双环传动 机械行业 2019-04-24 7.01 -- -- 7.05 -0.56%
6.97 -0.57%
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积极开拓新能源等新兴业务领域,业绩增长稳定 分产品看,报告期间乘用车齿轮、工程机械齿轮、商用车齿轮、电动工具齿轮、摩托车齿轮、钢材销售营收分别为:10.47/5.81/4.66/1.22/0.81/7.4亿元,同比+10.98%/+36.27%/+11.13%/+0.75%/-4.10%/+29.37%;值得关注的是减速机业务开始贡献收入,为0.63亿元。报告期内国内外市场环境发生重大变化、汽车市场出现一定程度下滑,但公司营收总体依然维持稳定增速,主要系公司在自动变速器转型升级以及新能源车领域迅猛发展的情况下率先布局,并在经营上进行资源倾斜配置,实现比亚迪、博格华纳等客户新能源项目快速上量,确保了经营业绩的总体平稳。 盈利略有下降,财务费用大幅上升 公司2018年综合毛利率20.31%,同比-2.41pct。分业务看乘用车齿轮、工程机械齿轮、商用车齿轮、钢材销售毛利率分别为20.58%、27.35%、24.17%、4.11%,同比-3.63pct、-5.18pct、-3.21pct、-1.24pct,减速机业务毛利率35.02%,为2018年新增。产品毛利率均有不同程度下降,主要是报告期内材料成本上升导致的营业成本增加。期间费用率合计14.93%(销售、管理、研发、财务费用率分别为3.32%/4.87%/3.57%/3.17%,同比-0.42pct/+0.51pct/+0.46pct/+1.36pct),同比+1.9pct,主要系公司股权激励费用增加和借款利息及计提可转债相关费用增加所致。 抓住产业升级机会,优化产能布局 随着新能源汽车产业的高速增长以及国外厂商加速外放燃油性高级别变速箱部件业务,齿轮部件企业迎来新的发展机遇,对于产品的精度、品质、附加值提出更高要求,公司作为国内齿轮龙头将充分收益。公司积极布局的“属地化”经营战略初现成效,已完成玉环、淮安、嘉兴、重庆、大连五大制造基地的生产能力改造提升与产能布局,形成上汽变、一汽、吉利等属地配套,持续加快向国内其他整车厂推动。同时面对以采埃孚为代表的多家国外巨头正对国内属地的扩张,公司正尝试将属地化模式嫁接到这一合作场景,坚持外向发展模式,对接高端客户。 RV减速机进入量产阶段,有望成为下一个业绩增长点 公司通过多年的自主研发,在国家“863计划”和工信部智能制造专项支持下,公司RV减速机业务提升显著,市占率明显提高,产品受到业界认可,有望打破日欧垄断局面,2018年定增募投项目已实现效益574万元。研究院全年完成26个型号的机器人精密减速器的新品开发,申请专利24项,为公司新生业务的突破发展做好了技术和项目储备。目前RV减速机主要被日本纳博特斯克垄断,其成本在整个工业机器人中约占35%,较高的进口价格成为制约国内工业机器人本体制造商发展的主要瓶颈之一。国内工业机器人需求呈现上升趋势,预计2020年RV减速机市场规模将达40-50亿元,随着国产代替进口的步伐加快,公司作为RV减速机产业的领先者,减速机业务有望脱颖而出,成为一下个业绩增长点。 盈利预测与投资评级:公司在自动变替代手动变和RV减速机国产化的过程中抓住机遇,发展势态良好,并积极开拓新能源业务,业务增长可期。预计2019、2020、2021年净利润为2.2/2.4/2.8亿元,对应PE为23/21/18X,维持“买入”评级。 风险提示:自动变景气度不及预期;公司RV减速器产业化速度不及预期。
双环传动 机械行业 2019-04-23 7.17 -- -- 7.14 -1.52%
7.06 -1.53%
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单季度:期间费用与资产减值损失侵蚀净利润 2018Q4实现营业收入8.26亿元,同环比均实现正增长;实现归母净利润497.68万元(Q3为6,197.88万元),同比下降91.90%,环比下降91.97%;实现销售毛利率19.36%,较上年同期下降2.11个百分点。净利润大幅下降原因包括以下几点。(1)单季度管理费用、财务费用分别环比增加2,032万元、1,425万元,主要为股权激励与可转债费用;(2)单季度资产减值损失3,379.7万元,环比提升4,000.6万元,同比增长2,797.8万元,主要为存货跌价损失大幅增长;(3)四季度行业景气度承压,毛利率有所下降。 全年:销售毛利率有所承压,经营性现金流量净额同比下滑 全年来看,2018年公司实现销售毛利率20.31%,同比下降2.41个百分点,各主要产品毛利率均有不同程度下滑;实现期间费用率14.93%,同比增长1.90个百分点,其中财务费用率同比增长1.36个百分点,主要为利息支出与可转债费用计提;实现销售净利率6.19%,同比下降2.92个百分点。资产负债表方面,报告期内公司在建工程期末余额同比增长68.58%,产能建设仍位于高位;短期借款期末余额降至11.71亿元,高峰时期曾一度超过15亿元,预计未来利息支出增幅将有所下降。现金流方面,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额692.29万元,同比下降96.71%。 业务:乘用车齿轮略低于预期,减速器业务实现量产 报告期内,公司乘用车/工程机械/商用车齿轮分别实现营业收入10.47亿元、5.81亿元、4.66亿元,分别同比增长10.98%、36.27%、11.13%;实现毛利率20.58%、27.35%、24.17%,分别同比下降3.63、5.18、3.21个百分点。乘用车齿轮增速略低于预期,主要为重要客户订单需求不达预期以及下半年行业景气度承压。工业机器人领域,2018年公司减速器及其他实现营业收入1.09亿元,同比增长60.29%,量产化迈出坚实一步。 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.32元、0.41元、0.54元,对应当前股价市盈率分别为23倍、18倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示 产能扩建进度不达预期;RV减速器量产低于预期;原材料价格上涨。
双环传动 机械行业 2018-10-30 5.57 -- -- 8.44 51.53%
8.44 51.53%
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事件: 公司于10月24日晚间发布2018年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入23.25亿元,同比增长26.34%;实现归属于上市公司股东净利润1.90亿元,同比增长4.99%;实现基本每股收益0.28元,同比增长3.70%。预计2018年归属于上市公司股东净利润1.94亿元~2.91亿元,变动幅度-20%~20%。 投资要点: 单季度:销售毛利率承压,目前已降至近10年低位 前三季度:毛利率与期间费用率侵蚀利润,在建工程如期推进 展望:2018年业绩或不达预期,长期依旧看好 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.34元、0.41元、0.54元,对应当前股价市盈率分别为16.30倍、13.59倍、10.38倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨; 产能扩建进度不达预期; RV减速器量产低于预期。
双环传动 机械行业 2018-10-29 5.57 7.33 38.56% 7.67 37.70%
8.44 51.53%
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核心观点业绩略低于预期。公司前三季度实现营业收入23.25亿元,比上年同期增长26.34%,实现归母净利润1.9亿元,同比增长4.99%,其中第三季度实现营收7.24亿元,同比增长0.78%,增速放缓,归母净利0.62亿元,同比减少7.15%,公司三季度受乘用车行业增速下滑影响明显。 毛利率短期承压。公司前三季度毛利率为20.6%,同比下降2.7个百分点,其中第三季度毛利率为19.0%,同比下降3.9个百分点,预计主要是受3季度乘用车行业工程机械行业需求影响齿轮毛利率下降。公司前三季度期间费用率为13.6%,同比上升1.8个百分点,其中销售费用,管理费用(不含研发费用),财务费用,研发费用率分别为3.1%,4.3%,2.9%和3.9%,由于可转债利息增加,财务费用率同比上升1.2个百分点,此外由于股权激励费用增加,公司管理费用率同比上升0.8个百分点。前三季度公司经营性现金流为1.03亿元,同比下降41.01%,主要由于付薪现金增加及应收票据未到期支付所致。 随着产能释放、客户拓展及管理费用下降,预计19年盈利仍有望稳定增长。 随着产能的建设完成和释放,前期布局的客户销售有望逐步放量;公司与广汽、一汽的合作正在推进中。另外延续与采埃孚国内制造建立稳定地伙伴关系外,通用美国的合作洽谈也在推进中。预计19年股权激励在内的经营管理费用有望同比下降,预计19年盈利仍有望稳定增长。 财务预测与投资建议因毛利率略低于预期,调整2018-2020年EPS0.39、0.48、0.59元(原0.45、0.55、0.69元),可比公司为汽车齿轮及零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值19倍,目标价7.41元,维持买入评级。 风险提示乘用车齿轮配套量低于预期,工程机械、商用车齿轮配套量低于预期、RV 减速机配套量低于预期。
双环传动 机械行业 2018-10-29 5.47 -- -- 7.67 40.22%
8.44 54.30%
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受下游需求放缓影响,Q3营业收入同比持平 公司Q3实现营业收入7.24亿元,同比增长0.78%,归属于上市公司股东的净利润6197.88万元,同比下降7.15%,受到下游主机厂需求放缓影响,公司业绩未及预期。同时毛利率持续承压,Q3同比下降3.90pct至18.98%;期间费用率受股权激励费用、可转债利息增加等因素拖累上升2.21pct至14.03%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率等分别上升0.01pct、1.11pct、0.85pct、0.24pct。 各项主业稳定发展,业绩有望随产能释放和期间费用率改善回暖 公司各项主业稳定发展,不断推进产品结构升级和客户结构优化。自动变传动部件领域,公司已实现自主品牌客户的整体布局并取得较高的市场占有率,与上汽变、邦奇、吉利、东安、盛瑞等客户展开深度合作,并推进与广汽、一汽、采埃孚、通用美国等客户的合作。新能源汽车领域,公司客户覆盖汇川、方正电机、精进、法雷奥西门子、比亚迪、博格华纳等,上半年收入占比快速提高。未来随着公司新建产能的释放和期间费用率的改善,公司业绩情况有望回暖。 投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润2.59亿元、3.26亿元、3.84亿元,对应EPS为0.38元、0.48元、0.56元,PE为14.71倍、11.71倍、9.94倍,维持“增持”评级。 风险提示 主要客户产品销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险等。
双环传动 机械行业 2018-10-26 5.35 -- -- 6.97 30.28%
8.44 57.76%
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三季度利润承压,受整车景气度影响较大: 公司10月24日发布三季报,报告期内公司实现营业收入7.24亿元,同比增长0.78%;实现归母净利润0.62亿元,同比减少7.15%。从业绩情况来看,今年下游整车市场不景气导致需求放缓,对公司的影响从三季度开始明显体现。四季度整车市场有望反弹,叠加公司年底产品陆续放量,看好公司明年的业绩表现。 三费拖累本年业绩,阶段性影响已逐步消除: 2018年公司业绩受财务费用和管理费用的阶段性影响拖累较大。具体来说,可转债费用计提使得公司上半年财务费用同比增加225.97%;三季度财务费用环比减少15%,可转债利息的影响已逐步减少。预计公司今年四季度到明年一季度财务费用情况会趋于正常。从管理费用来看,受股权激励费用摊销影响,前三季度管理费用总计达0.998亿元,同比增长54.96%。2019年股权激励费用摊销份额将显著少于今年,管理费用也将趋于稳定。随着三费率正常化,公司明年利润水平将得到明显改善。 后续放量可期,细分市场增量空间巨大: 公司投产的嘉兴双环DCT项目、江苏双环自动变核心零部件项目都将于今年4季度达到预定可使用状态,自动变齿轮二期扩产项目将于明年4季度达产。作为公司重点布局的业务,自动变齿轮在未来两年的放量将十分可观,预计将大幅提振业绩。同时,公司RV减速器也将于今年完成产能爬坡,初期产能在国内厂商中已位居上游水平。看好公司相关产品在供给充足的情况下进一步提升市场份额,保证业绩的稳定增长。 业绩符合预期,维持“推荐”评级: 公司在自动变市场开拓方面超预期,且在RV减速器和新能源配套齿轮方面均有竞争优势,看好公司在相关细分市场的份额持续提升。我们预计2018年-2020年公司实现归母净利润分别为3.56/4.86/6.21亿元,EPS分别为0.52/0.71/0.91元,维持“推荐”评级。 风险提示:整车市场景气度不及预期;市场竞争加剧。
双环传动 机械行业 2018-08-31 7.39 -- -- 7.43 0.54%
8.44 14.21%
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齿轮业务均实现快速增长,毛利率水平承压 上半年公司乘用车齿轮、工程机械齿轮、商用车齿轮、钢材销售等分别实现营业收入5.45亿元、3.04亿元、2.49亿元、3.40亿元,同比增长35.67%、70.54%、30.59%、51.02%,各项业务均实现快速增长。由于工程机械及商用车齿轮毛利率承压,公司整体毛利率为21.40%,较去年同期下降2.10pp。期间费用方面,间接融资总额增加和可转债相关费用计提导致财务费用率上升1.74pp,拖累期间费用率上升1.57pp。 持续推进自动变齿轮业务布局,客户结构不断优化 在自动变传动部件领域,公司不断推进产品结构升级,优化客户结构。自主品牌方面,公司已实现整体布局并取得较高的市场占有率,深度合作上汽变、邦奇、吉利、东安、盛瑞等,同时推进与广汽、一汽的合作。国外客户方面,公司持续合作采埃孚并拓展与通用美国的合作。 新能源项目进入量产阶段,精密减速器发展态势良好 新能源汽车领域,今年以来公司前期开发的新能源项目逐步进入量产阶段,占营业收入的比重由去年同期的1%左右快速提升至7%左右。公司已与汇川、方正电机、精进、法雷奥西门子等建立稳定合作关系并积极对接蔚来汽车,同时比亚迪、博格华纳等客户实现快速上量。机器人精密减速器领域,公司自今年3月起每月保持两千多台的出货量,并在上半年开发十多种系列化新产品,发展态势良好。 投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润2.82亿元、3.84亿元、4.75亿元,对应EPS为0.41元、0.56元、0.69元,PE为17.47倍、12.84倍、10.38倍,维持“增持”评级。 风险提示 主要客户产品销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险等。
双环传动 机械行业 2018-08-30 7.43 -- -- 7.43 0.00%
8.44 13.59%
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事件: 公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入16亿元,叫上半年同期增长42.74%;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,较上半年同期增长12.08%。 结论: 毛利率下滑,财务费用影响公司短期业绩。公司目前处于高速扩张期,公司资产总额从2016年1H的34.99亿元迅速提升至20181H的75.53亿元,两年内资产扩张超过2倍。公司目前的盈利能力主要受到财务费用上升影响,上半年财务费用支出为4951万元,同比增长1.7%。另外,公司乘用车齿轮毛利率23.2%(-0.6pct);工程机械齿轮27.7%(-6pct);商用车齿轮25.2%(-2.4pct);造成公司毛利率下滑的主要原因为1)公司产能扩张,前期投放多条项目生产线导致短期内费用摊销压力较大。2)公司产品原材料价格上涨。未来公司新项目投产将有望带动公司整体毛利率企稳回升。 自动变渗透提速带公司收入高增长。公司上半年营业收入保持高增长符合预期。目前汽车自动变替代手动变的逻辑不变,公司受益于手动变齿轮均价(500元左右)迅速提升至自动变均价(1800元左右),公司作为变速器齿轮龙头,充分受益。另外,公司积极开拓新客户,并取得较大进展,先后于上汽变、吉利、采埃夫、邦奇、盛瑞等客户建立深度合作管理,有望在齿轮规模化行情之下,为公司开拓出新的市场竞争力。 盈利预测与风险提示: 预计公司未来三年EPS为0.47、0.58与0.77;对应PE为19x、16x与12x。评级不变,给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业景气度不及预期,公司客户拓展不及预期等。
双环传动 机械行业 2018-08-30 7.43 -- -- 7.43 0.00%
8.44 13.59%
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业绩略超预期,各版块稳健增长: 公司2018年上半年实现营业收入16亿元,同比增长42.74%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长12.08%。受可转债成本计提尚未完毕影响,叠加间接融资总额增加,公司报告期内财务费用同比增长225.97%,对净利润水平产生一定拖累。二季度公司新增财务费用已环比下降24.8%,随发行可转债的影响逐步消除和公司完成前期投入,净利率有望持续回升。 加码自动变业务,下游客户开拓顺利: 上半年公司乘用车齿轮营收达5.45亿元,同比增长23.24%,毛利率微升0.64%,延续稳健增长势头。2018年二季度,公司及时把握市场机遇,投资2.77亿元加码DCT自动变齿轮。三期扩产项目的实施显示出公司在自动变市场开拓方面超预期,且未来放量前景乐观。项目预计两年后达产,形成年产21万套自动变齿轮的生产能力。下游客户方面,报告期内公司正与广汽、一汽和通用美国有序推进合作进程。我们认为公司在自动变业务的成长性来自于三方面:1)国际业务的持续拓展;2)国产自动变速箱进入放量期;3)自主品牌乘用车自动挡渗透率的巨大提升空间。 RV减速器和新能源汽车业务发展迅猛,占比明显增加: 公司RV减速器产能持续爬坡,预计2018年底至2019年初可形成6万台年产能,在国内厂商中处于第一梯队。未来3年预计我国RV减速器市场规模可达50-70亿元,该业务板块有望显著贡献业绩。新能源汽车零部件方面,上半年该板块销售占比提升至7%,市场拓展情况良好。公司受益于多年技术积累,在高精度的新能源配套齿轮制造方面有较大竞争优势,同时新能源汽车零部件配套的排他性较强,看好公司市场份额的进一步提升。 自动变业务后续放量可期,维持“推荐”评级: 我们预计调整后2018年-2020年公司实现归母净利润分别为3.56(+0.7)/4.86(+0.48)/6.21(+0.54)亿元,EPS分别为0.52(+0.1)/0.71(+0.07)/0.91(+0.08)元,维持“推荐”评级。 风险提示:国际业务拓展不及预期;RV减速器市场竞争加剧。
双环传动 机械行业 2018-08-29 7.42 -- -- 7.43 0.13%
8.44 13.75%
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双环传动 机械行业 2018-08-29 7.42 -- -- 7.43 0.13%
8.44 13.75%
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毛利率下滑,管理及财务费用上升。上半年乘用齿轮、工程机械齿轮、商用车齿轮收入分别增长35.7%、70.5%、30.6%,保持高速增长态势;乘用车齿轮受益自动变速箱及新能源比例提升,毛利率提升0.6个百分点,但工程机械及商用车齿轮分别下降6.0及2.4个百分点,上半年整体毛利率下降2.1个百分点。收入规模快速增长,销售费用率下降0.8个百分点。受股权激励费用计提影响,管理费用增长54.8%,管理费用率提升0.6个百分点。受可转债费用计提等影响,财务费用增长226.0%,财务费用率提升1.7个百分点。股权激励费用计提、可转债费用计提等属于一次性费用,后续影响有望减弱。Q2实现收入8.8亿元,同比增长48.8%;归母净利润0.7亿元,同比增长6.3%。收入增速提升,利润端有待改善。 自动变速箱及新能源业务高速增长,RV减速器实现突破。国内自动变速箱渗透率快速提升,2017年国内制造乘用车自动变速箱渗透率达到51%,但与美日等90%左右渗透率差距甚远,存在巨大发展机遇。公司与上汽变、邦奇、吉利、东安、盛瑞、采埃孚等客户建立良好合作关系,与广汽、一汽、通用等合作持续推进,自动变速箱齿轮业务有望持续高速增长。新能源汽车是未来发展方向,对于齿轮精度要求较高,公司具有较大技术优势,并与汇川、方正电机、精进、法雷奥西门子建立稳定合作关系,销售比重由1%左右快速提升至7%左右,发展前景看好。公司机器人精密减速器业务渐入正轨,已为国内多家知名机器人厂家提供产品,3月起每月出货量超过两千多台,取得质和量的重大突破,后续发展看好。 评级面临的主要风险 1)自动变速箱及减速机发展不及预期;2)原材料等价格大幅上涨。 估值 我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.43元、0.58元和0.77元,自动变速箱齿轮及RV减速机业务前景光明,维持买入评级,持续推荐。
双环传动 机械行业 2018-08-29 7.42 -- -- 7.43 0.13%
8.44 13.75%
详细
事件: 公司于8月24日晚间发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现16.00亿元,同比增长42.74%;实现归属于上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长12.08%;实现基本每股收益0.19元,同比增长11.76%。公司预计2018年1月~9月归属于上市公司股东净利润变动幅度10%~40%;变动区间1.99亿元~2.54亿元。 投资要点: 期间费用高增长,在建工程维持高位。 毛利率方面,报告期内公司实现销售毛利率21.40%,较上年同期下降2.1个百分点,其中,第二季度毛利率21.13%。销售毛利率下滑主要由于:工程机械齿轮、商用车齿轮毛利率有所下滑,其中,工程机械齿轮毛利率同比下降约6.00个百分点;毛利率相对较低的钢材销售占比有所提升。期间费用方面,报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为3.03%/7.30%/3.09%,较上年同期增长-0.74/0.57/1.74个百分点,公司管理费用与财务费用增速较快,为侵蚀净利润的主要因素。其中,管理费用高增长主要来自1,667.85万元的股权激励费用;财务费用高增长主要由于间接融资总额位于高位以及转债费用的计提。在建工程方面,报告期内期末余额上升至18.09亿元,较一季度末进一步提升2.79亿元,我们预计其构成主要为自动变速箱齿轮新建产能。 自动变速箱齿轮产能扩建积极,RV减速器进口替代加速。 报告期内,公司乘用车齿轮、工程机械齿轮、商用车齿轮分别实现销售5.45亿元、3.04亿元、2.49亿元,同比增长35.67%、70.54%、30.59%。乘用车齿轮方面,公司拟变更“轨道交通齿轮产业化项目”为“DCT自动变速器齿轮三期扩产项目”,产能扩建积极彰显行业景气度。工程机械与商用车齿轮高增长主要受益于下游行业的产销两旺。工业机器人RV减速器方面,报告期内“工业机器人高精度减速器智能制造建设项目”获得专家验收,自2018年3月起月出货量达到2,000台以上,进口替代步伐稳健。 维持“推荐”评级。 公司业绩略低于预期,主要为期间费用增长较快,适度下调全年盈利预测。 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.40元、0.55元、0.79元,对应当前股价市盈率分别为18.12倍、12.96倍、9.12倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 原材料大幅上涨;产能扩建进度不达预期;RV减速器量产低于预期。
双环传动 机械行业 2018-08-28 7.22 8.46 59.92% 7.43 2.91%
8.44 16.90%
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业绩略低于预期。公司上半年实现营业收入16亿元,同比增长42.7%,实现归母净利1.28亿元,同比增长12.1%,EPS0.19元。18年2季度公司实现营收8.75亿元,同比增长48.4%,增速较一季度提高12.7个百分点,实现归母净利7270万元,同比增长6.2%,EPS0.11元。上半年营收增长主要是由于公司近一二年快速投入的产能逐渐释放、进入量产阶段随之带来的销售增长。公司上半年净利增速不及营收增速,主要是由于毛利率下降及财务费用增加所致。 毛利率下降、财务费用增加影响公司盈利增速。上半年毛利率为21.4%。较去年同期下降2.1个百分点,毛利率下降主要是工程机械齿轮毛利率下降,而乘用车齿轮毛利率同比增长0.64个百分点。公司上半年期间费用率为13.4%,较去年同期增长1.6个百分点,财务费用为4951万元,财务费用率同比增长1.7个百分点,主要原因一方面由于间接融资总额随着快速投入而大幅增长,另一方面由于可转债相关费用的计提增加。 乘用车齿轮继续拓展新的客户。公司除了与上汽变、邦奇、吉利、东安、盛瑞等客户建立合作关系外,与广汽、一汽的合作正在推进中。另外延续与采埃孚国内制造建立稳定地伙伴关系外,通用美国的合作洽谈也在推进中。 新能源车齿轮及RV减速器实现突破。新能源车产品配套项目逐步进入量产阶段,销售比重占主营从去年的1%左右快速提升至7%。机器人精密减速器业务渐入正轨,自今年3月起,每月保持两千多台的出货量,RV减速器有望成为新的增长点。 财务预测与投资建议:因毛利率略低于预期,调整2018-2020年EPS0.45、0.55、0.69元(原0.47、0.58、0.70元),可比公司为汽车齿轮及零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值19倍,目标价8.55元,维持买入评级。 风险提示:乘用车齿轮配套量低于预期,工程机械、商用车齿轮配套量低于预期、RV减速机配套量低于预期。
双环传动 机械行业 2018-08-03 7.99 -- -- 7.74 -3.13%
7.74 -3.13%
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双环传动 机械行业 2018-08-03 7.99 -- -- 7.74 -3.13%
7.74 -3.13%
详细
支撑评级的要点 自动变速箱业务有望持续高速增长。2017年国内制造乘用车自动变速箱渗透率达到51%,但与美日等90%左右渗透率差距甚远,存在巨大发展机遇。受上汽变部分终端车型销量影响,短期收入增速略低于预期。但公司客户众多,东安三菱等业务高速增长,新客户如南京邦奇、采埃孚、吉利等进展顺利,未来有望开拓一汽等新客户,自动变速箱齿轮业务有望持续高速增长。 机器人减速机订单与销售快速放量。机器人是智能制造必不可少的关键设备,市场空间广阔,减速机等关键零件国产化带来成本大幅下降,渗透率有望快速提升。公司齿轮产品精度及技术水平国内领先,与国内机器人领军企业埃夫特签订战略合作协议,上半年机器人减速机订单与销售快速放量,发展前景可期。 新能源汽车业务占比快速提升。新能源汽车是发展趋势,驱动电机转速极高,对传动部件精度等要求较高。公司在高端件的设计加工能力上具备优势,新能源业务拓展顺利,上半年收入占比由去年同期的1%左右提升至7%左右,未来有望持续扩大,长期前景看好。 评级面临的主要风险 1)自动变速箱发展不及预期;2)原材料等价格大幅上涨。 估值 我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.43元、0.58元和0.77元,自动变速箱齿轮及RV减速机业务前景光明,维持买入评级,持续推荐。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名