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常宝股份 钢铁行业 2019-06-21 5.68 -- -- 6.01 5.81% -- 6.01 5.81% -- 详细
一、常宝股份:钢管、医疗双轮驱动,油井管产能扩张提升业绩弹性 公司为钢管生产和医疗服务并举发展的双主业公司。2018年钢管和医疗服务业务营收占比分别为 84%、16%,毛利占比为 74%、26%。公司具备无缝钢管产能 75万吨,其中油套管 50万吨,锅炉管 20万吨、工程机械及其他专用管 5万吨。2018年油套管、锅炉管营收占比为 61%、28%,毛利占比为 71%、21%。公司在建一条 30万吨热轧无缝钢管生产线,产品包括石油油管管料、石油套管管料、锅炉管管料等。该项目投产后,公司将具备各类无缝钢管生产能力约 105万吨,较目前 75万吨产能提升 40%。 二、油井管:油气高景气拉动需求,非 API+特殊扣产品构筑竞争优势 需求看,我们预计我国 2019年套管、油管需求或同比增长 16%。供给看,我国无缝油井管总生产能力约 1000万吨,占全球比重近 59%,自给率 98%以上。除 API 油井管,常宝股份可批量生产“六大非 API” + “三大特殊扣”油井管产品,构筑公司核心竞争优势。 三、锅炉管:需求中短期相对稳定,行业集中度较高,公司小口径管全球领先 需求看,锅炉管需求 85%来自于新增火电机组,10%来自于已有机组维修更换。受能源结构调整等影响,国内发电集团火电资本开支或仍处于下降通道,中短期看锅炉管需求稳中有降;供给看,宝钢股份、衡阳华菱钢管、常宝股份等企业高压锅炉管产量居前,CR5达 84%。公司是全球领先的小口径高压锅炉管供应商,HRSG 高端锅炉管巩固公司竞争优势。 四、医院业务:定增收购医院资产,未来两年承诺业绩稳定增长 公司持有什邡二院 100%、洋河人民医院 90%、瑞高投资 100%以及广州复大医疗 12.4%股权,2018年四家医院净利润合计达 1.25亿元,以持股比例折算的归母权益净利润 0.9亿元。什邡二院、洋河人民医院和单县东大医院均完成当期业绩承诺金额的 90%,不触发业绩补偿条款。 2019、2020年三家医院承诺净利润分别不低于 1.28、1.43亿元,业绩将稳定增长。 五、盈利预测与投资建议:钢管、医疗双轮驱动,油气高景气、产能弹性助业绩稳升。我们预计 2019-2021年 EPS 为 0.65/0.77/0.91元,对应于2019年 6月 19日收盘价,2019-2021年 PE 为 8.63/7.28/6.19倍,PB 为1.22/1.08/0.96倍。基于对公司钢管业务和医疗业务进行分部估值,我们认为公司合理PB水平应该在1.8倍左右。 以2019年公司每股预测净资产4.62元计算,公司合理价值为 8.32元/股,给予“买入”评级。 六、风险提示:宏观经济大幅下滑;油气开发资本支出、火电机组建设进程低于预期;公司油套管等核心产品竞争加剧导致毛利率下降。
常宝股份 钢铁行业 2019-05-08 5.88 7.56 26.63% 6.06 3.06%
6.06 3.06% -- 详细
公司2018年业绩符合预期且2019年1季度业绩持续高增长。公司为油套管行业龙头,我们预期油气投资回暖将继续拉动2019年业绩释放。 维持“增持”评级 公司2018年实现归母净利润4.8亿元,同比上升234.27%,公司2018年业绩符合预期。公司2019年1季度实现归母净利润1.37亿元,同比上升189.98%,公司2019年1季度业绩维持高增长。维持公司2019-2020年EPS 为原0.63/0.70元的预测,新增2021年EPS 预测为0.75元。考虑到我国锅炉产量增速下行,公司锅炉管产品下游需求偏弱,参考同类公司,给予公司2019年PE 12倍进行估值,下调公司目标价至7.56元(原9.97元),维持“增持”评级。 公司销量稳步上升,油套管价格大幅回暖。2018年公司钢管销量58.74万吨,同比增长15.3%,公司钢管产品销量在2016-18年维持了上升趋势。2018年公司单位产品平均售价9153元/吨,较2017年上升2294元/吨,升幅33.43%。 受益于油气投资带来的下游需求回暖,我们预期公司业绩将维持较高增速。 资产负债率维持稳定,长期借款大幅下降。公司2018年底资产负债率30.75%,较2017年底上升0.49个百分点,公司资产负债率维持稳定。分拆来看,公司长期借款由2017年底的2500万下降为零,而应付项目有所上升,公司负债结构整体健康,有息负债规模进一步下降。 公司为油套管龙头企业,伴随公司高端产线落地,公司业绩将逐步释放。,油套管行业认证周期较长,进入壁垒高。公司为油管、套管行业龙头,随着油气投资持续回暖,公司将持续受益。公司42.5万吨高钢级油气开采用管加工产线已开工建设,预期该产线投产后将持续为公司贡献业绩。 风险提示:油价下跌风险;公司新增产线进度不及预期。
常宝股份 钢铁行业 2019-05-01 6.07 8.91 49.25% 6.08 0.16%
6.08 0.16% -- 详细
无缝管产销增加。2018年公司生产无缝管58.7万吨(同比+18.57%),销售无缝管54.71万吨(同比+7.40%)。库存量9万吨(同比+79.5%)。产销大幅增加,库存也有所上升,库存主要为不能直接出售的光管,光管库存的增加主要由于公司后端制管产能略低于前端生产产能。一句话本段概要。 油套管板块业绩大幅上升。2018年公司油套管产品实现营业收入26亿元(同比+74.40%),实现毛利率23.65%(+7.34%)。营收和毛利率都有所上升。锅炉管去年需求较弱,营业收入有所下滑,全年营收11.83亿元( 同比-6.64%),但无缝管市场的整体回暖,锅炉管的毛利也上升了3.85%达到15.61%。 后端产线建设补充制管能力不足。2018年公司启动新建高端页岩气开采用管智能生产线项目和特种专用管材生产线项目两大产线。页岩气项目预估本年后半年可以投产,项目达产后年预计营业收入约16亿元,年利润总额1.1亿元,后端产线陆续建设投产将增厚公司利润。特种专用管材生产线项目既包括前端生产产线也包括后端制管产线,按18个月的建设周期预估2020年也能建设完毕,预估对利润的增厚也在年均1亿元左右。 医疗服务板块符合业绩承诺。2018年标的什邡二院、洋河人民医院和单县东大医院的业绩预测为1.1475亿元,实际盈利数1.1亿元,虽然略低于预测值,但是各标的资产均实现了盈利预测的 90%,符合业绩承诺。最终实现归属于上 市公司股东的净利润9032万元,占公司净利润的比重为19%。 经营活动现金流量充足。2018年公司经营性净现金流入6.86亿元(同比+20%),是公司归母净利润的1.4倍,现金流量充足,资金周转健康。 盈利预测、估值及投资评级。一季度是石油开采钻探的传统淡季,公司的业绩仍然实现了同比近两倍,环比20%的增长。在能源安全战略下,本年上游的资本开支计划为近年新高,预估需求仍有进一步增长,同时公司主要原料钢材本年内的平均价格相较于去年有所下滑,叠加公司后端产线投产预期,全年业绩值得期待。预计2019-2021年的归母净利润分别为6.98亿/8.02/9.2亿元,对应的PE分别为9/7.7/6.7倍。结合公司历史估值和行业横向对比,我们认为公司的合理估值在15倍左右,随着业绩释放,结合公司最近四个季度的业绩,合理市值为85.54亿元,上调公司目标价到8.91元(前值为7.6元),维持“强推”评级。 风险提示:铁矿石价格下跌超预期,石油价格上涨不及预期。
常宝股份 钢铁行业 2019-05-01 6.07 -- -- 6.08 0.16%
6.08 0.16% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入53.76亿元,同比增长53.85%;实现归母净利润4.8亿元,同比增长234%。同时公布一季报业绩,实现营收13.15亿元,同比增长18.59%,实现归母净利润1.37亿元,同比增长190%。 油套管产销量大幅增加,全年营收和利润剧增。报告期内,公司能源管材板块产销两旺;公司利用油套管市场回暖的契机,加大新品开发和市场推广,凭借领先的品牌优势和产品竞争优势地位,油套管市场取得良好经营业绩;电站锅炉管受国内产业政策影响,国内外市场需求下降,但公司凭借在电站锅炉管行业持续领先的竞争优势和行业地位,取得领先的市场份额。油套管和锅炉管毛利率分别提高7.34、3.85个百分点至23.65%和15.61%,油套管营收占比提高6个百分点至49%。 新增高端产品产能,优化产品结构。主要包括已投产的常宝阿曼项目、高端页岩气项目和专用管材生产线项目,将分别新增轧管、管加工和热处理工序产能30万吨、30万吨和13万吨。初步预测,页岩气项目在2019年中期投产,全年高等级油管产量增量将有望达到6.5万吨。 收购医院增厚利润,业绩承诺保障利润高增。为打造“钢管+医疗”双主业,公司完成对四家医院的股权收购,报告期内医疗营收占比扩大至16%,毛利贡献约为26%,毛利率稳定在36%左右,高于油套管业务12个百分点。此外,医疗服务业务可以平滑经营业绩的周期性。 1季度业绩同比大幅增长,全年业绩延续高增可期。受易于油气行业上游资本开支持续景气,公司订单饱满,2019Q1业绩较去年四季度环比改善,实现归母净利润1.37亿元,同比增长190%,环比增长22%。随着年中公司的页岩气项目用管产线投产,可显著提高公司油套管产品占比,增强盈利能力,预计全年业绩将延续高增长。 公司以油套管为战略产品,在油气产业链复苏中率先收益。在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下,中央提出保障国家能源安全,降低对外依存度,油气公司经营业绩改善利好上游资本开支提升,在“满足需求-低上游资本开支-低对外依存度”的“不可能三角”中,提高上游资本开支以满足日益增长的消费需求势在必行,公司将持续收益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为54.59、59.89、68.29亿元;净利润分别为6.26、6.91和7.99亿元;EPS分别为0.60、0.67和0.78元,对应PE分别为10.3X、9.3X和8.0X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、环保限产不及预期;2、下游需求不及预期。
常宝股份 钢铁行业 2019-04-19 6.65 -- -- 6.89 3.61%
6.89 3.61% -- 详细
事件 公司发布业绩预告,2019 年1 季度实现归母净利12500 万元-14800 万元,同比增长165%-214%。 投资要点 Q1 净利保持较高增长,发展前景值得期待 公司预计2019 年1 季度实现归母净利1.36 亿元(取中值),创历史新高,同比增长190%,根据2018 年业绩快报推算,环比2018 年4 季度上涨16.98%,仍保持较高增长,盈利能力有望得以进一步提升。 能源管材需求回暖,双主业助力业绩增长 2018 年以来,能源行业呈现量价齐升态势。2019 年年初至今布伦特原油价格已上涨超过20 美元;根据中国石油、中国石化和中国海油公司公告,“三桶油” 2018 年油气当量产量分别为14.92 亿桶/4.51 亿桶/4.75 亿桶,同比增长2.3%/0.6%/1.0%。下游行业高景气度带动公司能源管材产品需求大幅回暖,产销情况延续较好势头,公司双主业协调运作能力不断提升,发展前景值得期待。 股权质押风险降低,公司发展基础较为笃实 2018 年4 季度以来公司持股比例5%以上股东股权质押股数下降2466 万股,股权质押潜在风险下行。同时我国民营医疗市场持续扩张,医疗刚需属性有助于平滑风险。公司并购医院民营资质优良,对准医疗欠发达地区,医疗服务业务或将发力,业务覆盖区域将进一步扩大。 盈利预测及估值 维持对公司盈利预测与买入评级,预计公司2018-2020 年实现EPS 分别为0.54/0.63/0.77 元;P/E 分别为12.3 倍/10.5 倍/8.6 倍,持续推荐。 风险提示:能源消费需求萎缩、油气行业下行、贸易战升级,股份质押风险等。
常宝股份 钢铁行业 2019-04-02 6.32 9.97 67.00% 7.07 11.87%
7.07 11.87% -- 详细
根据公司业绩预告,2019Q1公司业绩加速增长,业绩爆发力超出市场预期。油气投资回暖是短期业绩催化剂,油气管道公司的设立推动行业竞争格局长期进一步向好。 公司发布业绩预告,其2018年归母净利润达4.85亿元,同比增237.3%增速较2017年上升140.21个百分点;2019Q1单季归母净利润达1.25-亿元,同比增165%-214%,增速较2018Q1继续大幅上升,公司业绩爆发力超出市场预期。 评论: 维持“增持”评级,维持目标价9.97元。公司下游需求良好,主营产品量价齐升,公司盈利加速增长。我国油气投资回暖确定性高,且石油天然气管道公司组建方案已经通过,公司作为油管龙头,其订单数量有望持续增长,将持续受益。基于油气投资景气的持续,维持公司2018-2020年EPS为0.52/0.62/0.68元,维持公司目标价9.97元,维持“增持”评级。 油价中枢上移,油气投资持续回暖。OPEC持续减产,且其秘书长表示将敦促成员国及其盟国履行减产,保持油市平衡,我们预期OPEC减产力度将不会减少,油价将稳定在65-75美元之间。伴随油价高位和国内政策积极,我国油气投资逐步回暖确定性高。 油气开采行业竞争格局优化,公司竞争优势不断扩大。由于油气行业景气低迷使行业供应商被动退出市场,油气管道行业竞争格局得到优化。而国家油气管道公司的设立将推动油气产业竞争更为有效,行业竞争格局进一步向好。油套管行业认证周期较长,进入壁垒高,公司目前油管产能25万吨,为我国油管龙头,市占率长期保持前列,竞争优势明显。 伴随公司高端产线落地,公司业绩或进一步爆发。公司先后审议通过了投资新建高端页岩气开采用管智能生产线项目与特种专用管材生产线项目等事项,项目总投资11.5亿元,建成后公司无缝钢管生产能力将增加30万吨,高钢级油气开采用管加工能力将增加逾10万吨,预期年利润总额将达2.15亿元,公司业绩或进一步爆发。 风险提示:油价持续下跌;公司新增产线进度不及预期。
常宝股份 钢铁行业 2019-04-02 6.32 7.60 27.30% 7.07 11.87%
7.07 11.87% -- 详细
事件 2019年一季度业绩预告,公司实现归母净利润1.25亿元-1.48亿元,同比增长165%-214%。 v 点评: v 油服下游持续扩张:市场倾向于认为油服行业需求和油价线性相关,而我们认为除非油价又跌回40美元并长期低位徘徊,否则油井管油气管的需求都会很强。从下游来看,三桶油的19年计划资本支出相较于18年进一步提升了20%左右,油管的需求必然也会有所增加。1季度业绩再超预期就是油气管道需求并未受到影响的一个证明。 油管下游需求好于一般油服设备:油管的需求逻辑比一般油服设备更强,大部分油服设备主要受益于新开井数目的增长,这部分增量实际有限,而常宝股份一方面还受益于开采井深的逐步下探,另一方面也受益于压裂面积的逐步扩大,油管受益油气行业复苏是“新开井数目增长+开采井深下探+压裂面积扩大”的三重逻辑叠加。 市场微观调研的需求较强利润回升:无论是公司本身,还是公司在油管行业的其他竞争对手,当前的在手订单情况都较好,并未受到油价回落的影响。同时从利润来看,18年油气管单吨利润较17年上升了500元左右,最近仍然有所回升。 供给格局发生巨大变化:过去4年连续的需求和利润下滑导致许多竞争者出局,以前行业最大的无缝管公司天津大无缝也经历了破产重组,当前的产量较前期下降了近一半,行业供给急剧收缩,竞争格局明显优化,尤其是在行业明显复苏的情况下,供求矛盾突出。 报表健康和稳健:在50亿市值体量的公司中,公司的三张表健康。从资产负债表来看,货币有14亿以上,几乎没有有息借款,资产负债率只有35%;现金流量表每年的经营活动现金流基本都比利润高,公司质地十分优良。 公司估值处于极低水位:纵向来看,公司18年PE只有11倍,PB仅为1.4倍,都是历史最低估值,历史上平均PE在20倍左右。横向来看,公司是油气行业估值较低的公司,类似的钢管公司久立特材24倍,龙头的油服标的18年估值普遍在30倍以上。无论是从横向还是纵向对比来看,公司当前的估值都是显著偏低的。 低估值+高增长:公司2018年业绩对应着11.5倍的低估值,但业绩增速很高,18年有237%的增速,19年一季度有165%-214%的增长。低估值的标的有安全边际,如果再碰上催化剂一般就会迎来估值修复,我们认为公司就属于“低估值+有催化(业绩超预期)”的品种。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计2018-2020年公司的主营业务收入分别为53.8亿元/61.55亿元/ 69.36亿元;对应的归母净利润分别为4.85亿元/6.98亿/8.02亿元,对应的PE分别为11.5/8/7倍。结合公司历史估值和行业横向对比,我们认为公司的合理估值在15倍左右,对应2018年的业绩,合理市值为72.75亿元,对应的每股股价为7.6元。首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:下游资本开支收缩,油价下跌风险提示。
常宝股份 钢铁行业 2019-03-01 5.61 -- -- 6.49 15.69%
7.07 26.02%
详细
事件: 公司发布2018年年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入53.81亿元,同比增长53.98%;归属上市公司股东的净利润4.85亿元,同比增长237.30%;实现基本每股收益0.50元,增幅194.12%。 观点: 油套管产销量大幅增加,全年营收增长。报告期内,公司能源管材板块产销两旺,油套管效率和品牌及电站锅炉管市场份额进一步提升;公司利用油套管市场回暖的契机,加大新品开发和市场推广,凭借领先的品牌优势和产品竞争优势地位,油套管市场取得良好经营业绩;电站锅炉管受国内产业政策影响,国内外市场需求下降,但公司凭借在电站锅炉管行业持续领先的竞争优势和行业地位,取得领先的市场份额。实现营业收入53.81亿元,同比增长53.98%,归属上市公司股东的净利润4.85亿元,同比增长237.30%; 油价下行导致四季度业绩环比下跌。由于四季度原油价格暴跌,最低低至50.57美元/桶,四季度布伦特原油均价为68.76美元/桶,较第三季度下跌10%左右,导致四季度油套管需求减少,四季度净利润环比下降35.23%,略不及预期。考虑到国家加大上游资本开支的政策力度和当前石油价格的企稳,后续业绩仍有保证。 回购股份已完成,可增厚每股收益2.9%左右。公司于2018年3约6日开始进行回购,于2018年8月31日回购结束,累计回购2740万股,平均回购价格在4.9元左右,回购金额达1.34亿元左右。公司原本是将回购股份用于员工股权激励,后更改为注销。公司于2018年11月15日注销完毕,预计可增厚每股收益2.9%左右。 新增高端产品产能,优化产品结构,扩大营收利润。主要包括已投产的常宝阿曼项目、高端页岩气项目和专用管材生产线项目,将分别新增轧管、管加工和热处理工序产能30万吨、30万吨和13万吨。初步预测,页岩气项目在2019年中期投产,全年高等级油管产量增量将有望达到6.5万吨。 盈利预测与投资评级:我们认为在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下。中央提出保障国家能源安全,降低对外依存度,油气公司经营业绩改善利好上游资本开支提升,在“满足需求-低上游资本开支-低对外依存度”的“不可能三角”中,提高上游资本开支以满足日益增长的消费需求势在必行。公司以油套管为战略产品,将在油气产业链复苏中率先收益。我们预计公司2019与2020年的营收分别达到55.5亿元和62.7亿元,EPS分别为0.47、0.53元,对应PE分别为12X、10.5X。考虑到公司能够以量补价,具有内生成长性,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 国际油价下跌;下游需求不及预期。
常宝股份 钢铁行业 2018-11-30 5.03 9.97 67.00% 5.25 4.37%
5.84 16.10%
详细
本报告导读: 退出医疗服务行业、聚焦能源管材主业,使公司集中经营管理资源,持续精耕能源管材主业,公司长期稳定发展可期。 公司拟将其持 有的洋河医院90%股权出售给上海嘉采医疗(持有洋河医院10%的股权),交易价格不低于公司2017年发行股份购买洋河医院股权的交易价格3.51亿元。公司同时决定退出医疗服务行业,进一步聚焦能源管材行业,并将于自股东大会通过后两年内将现持有的医疗机构股权全部对外转让。 评论: 维持“增持”评级,维持目标价9.97元。公司拟出售其持有的洋河医院90%股权,并在未来约两年内逐步退出医疗服务行业,聚焦能源管材主业。 洋河医院是江苏省宿迁市洋河新区唯一一家二级以上医院,2018年上半年营收8849.66万元,净利润1382.27万元。除洋河医院外,公司还持有什邡二院100%股权、单县东大医院71.2%股权以及广州复大医疗12.4%股权。 公司拟在未来约两年内,在保证稳定、健康、持续发展的前提下,有计划地逐步退出医疗服务行业,重新聚焦能源管材主业,强化核心竞争力,提高盈利水平。2018年前三季度,医疗板块归属上市公司股东净利润6233万元,占同期公司净利润比重为16.94%。公司能源管材板块业绩增势强劲,维持公司2018-2020年EPS 预测0.52/0.62/0.68元,增持评级。 聚焦能源管材行业,长期稳定发展可期。公司多年以来深耕能源管材领域,是油管和小口径合金高压锅炉管等细分领域的龙头企业,品牌价值和盈利能力居行业前列。而我国油气对外依存度较高,政策端加大油气开采的信号不断释放,预期行业将迎来较好发展。公司退出医疗行业将使公司更好地集中经营和管理资源,持续精耕能源管材领域;而公司退出医疗行业所获资金也将用于公司高端页岩气和特种专用管材生产项目,公司主业和未来发展将得到更多的资金保障。公司退出医疗服务领域专注能源管材行业,有利于公司的长期稳定发展,公司实力将不断提升。 油气开采行业竞争格局优化,公司竞争优势明显;伴随公司高端产线落地,公司业绩将逐步释放。由于前期油气投资下行使行业供应商减少,油气管道行业竞争格局优化。油套管行业认证周期较长,进入壁垒较高,公司为油管、套管行业龙头,将持续受益于油气投资逐步回暖。公司先后审议通过了投资新建高端页岩气开采用管智能生产线项目与特种专用管材生产线项目等事项,项目总投资11.5亿元,预期年利润总额将达到2亿元。 风险提示:油价持续下跌;公司新增产线进度不及预期。
常宝股份 钢铁行业 2018-11-27 5.08 -- -- 5.25 3.35%
5.84 14.96%
详细
国内专注能源管材的优质龙头企业 公司专注于“专而精,特而强”的经营战略,已成为国内油井管和全国小口径合金高压锅炉管重点制造商。产品布局包括石油开采业用管、大型电站用高压锅炉管、天然气输送管和核电用管。公司总产能75万吨,油管处于国内龙头地位,市场占有率20-25%。产品优势明显,毛利率17%,净利率10%左右。 下游油气资本支出增加保障公司盈利能力 据RystadEnergy研究,2017年钻井及完井数量将近6万口,较2016年增加14%,需求的增长预计将持续到2020年之后。国际能源署(IEA)报告显示,2018年全球上游油气投资总额将达4720亿美元,同比将增加5%。中国石油天然气供需缺口达70%,三桶油资本支出增加将持续利好油气开采业。 布局医疗健康产业,未来三年业绩有持续保障 医疗卫生支出年复合增长率超过10%,民营医疗市场持续扩张。公司收购四家民营医院,业绩承诺有保障。医疗业务抗周期性强,将为公司营收提供安全边际。随着国家政策导向,未来公司在养老、医疗上将有较大发展。 回购股票彰显公司未来信心 公司以自有资金回购2740万股进行注销,回购金额1.4亿元,占总股本的2.78%,回购均价4.8元左右。彰显公司对未来发展充满信心。 盈利预测及估值 公司专注能源管材生产服务,叠加健康医疗板块双轮驱动,未来空间大。公司为国内石油巨头管材的优质供应商。主营收入未来保持较快增长,新增产能在2019-2020逐步投产,增厚业绩。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54元、0.63元和0.77元,对应PE为:9.9倍、8.5倍和6.9倍,给予“买入”评级。 风险提示:能源消费需求萎缩、油气行业下行、贸易战升级,股份质押风险。
常宝股份 钢铁行业 2018-11-08 5.65 9.97 67.00% 5.83 3.19%
5.83 3.19%
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维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收40.02亿元,同比升61.92%;归母净利润3.68亿元,同比升285.94%,公司业绩符合预期。公司三季度单季营收15.1亿元,同比升55.97%;前三季度归母净利润分别为0.47、1.59、1.62亿元。基于油气投资景气的持续,上调公司2018-2020年EPS为0.52/0.62/0.68元(原0.51/0.53/0.60元),维持公司目标价9.97元,维持“增持”评级。 公司盈利能力持续提升,销售净利率创上市以来新高。2018年前三季度,公司销售净利率10.16%,创下公司2010年上市以来的新高,我们认为这主要是由于下游复苏使得公司产品毛利率上升,而公司医院板块业绩的逐步释放也使得公司净利率抬升。公司2018年前三季度ROE达到9.54%,较2017年上升5.68个百分点,预期随着油气投资的回暖,公司盈利能力持续提升。 资产负债表持续稳健。公司资产负债率上升4.96百分点至35.2%,但负债的上升项均为应付账款,公司资产负债表保持稳健。我们观察到公司前3季度利息收入大于支出,且公司有息负债较少,预期公司财务费用持续处于低位。 油气开采行业竞争格局优化,公司竞争优势明显;伴随公司高端产线落地,公司业绩将逐步释放。由于前期油气投资下行使行业供应商减少,油气管道行业竞争格局优化。油套管行业认证周期较长,进入壁垒较高,公司为油管、套管行业龙头,随着油气投资持续回暖,公司将持续受益。同时,公司准备建设42.5万吨高钢级油气开采用管加工产线,将持续为公司贡献业绩。 风险提示:油价下跌风险;公司新增产线进度不及预期。
常宝股份 钢铁行业 2018-10-29 5.88 -- -- 5.84 -0.68%
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常宝股份 钢铁行业 2018-10-26 5.37 -- -- 5.89 9.68%
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事件:公司发布2018年前三季度业绩公告,报告期内公司实现营业总收入40.01亿元,同比增长61.92%;归属上市公司股东的净利润3.68亿元,同比增长285.94%;扣除非经常性损益的净利润3.70亿元,同比增长380.37%;实现基本每股收益0.38元,增幅216.67%。预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为4.7-5.4亿元,同比增长幅度为227%-276%。 观点: 油套管产销量大幅增加,营收增长。报告期内,公司能源管材板块产销两旺,油套管效率和品牌及电站锅炉管市场份额进一步提升;公司利用油套管市场回暖的契机,加大新品开发和市场推广,凭借领先的品牌优势和产品竞争优势地位,油套管市场取得良好经营业绩;电站锅炉管受国内产业政策影响,国内外市场需求下降,但公司凭借在电站锅炉管行业持续领先的竞争优势和行业地位,取得领先的市场份额。实现营业收入40.01亿元,同比增长61.92%,归属上市公司股东的净利润3.68亿元,同比增长285.94%;扣除非经常性损益的净利润3.70亿元,同比增长380.37%。 医疗服务业务持续扩大。报告期内,公司通过对现有医院加强运营管理,提升学科水平,各医院医疗服务特色和竞争优势得到巩固提升。同时公司加强外部投资拓展,2018年完成收购一家在广州地区的三级肿瘤专科医院,从而实现了公司在一线城市的医疗布局和肿瘤专科水平的提升。报告期内,公司医疗服务板块共实现营业收入6.24亿元,占公司营业收入的比重为15.6%。 财务费用大幅降低,能源管材研发投入增加。报告期内,销售费用本年1-9月比上年同期增加3246.46万元,增长43.82%,主要为公司能源管材板块销售规模扩大,销售增加,销售费用也相应增加。管理费用本年1-9月比上年同期增加7394.24万元,增长101.04%,主要新增了医疗类子公司,医疗服务板块相应的1-9月管理费用8281.22万元。本年1-9月比上年同期增加3955.89万元,增长43.67%,主要为能源管材板块研发投入增加。财务费用方面,本年1-9月比上年同期减少3076.58万元,下降4486.94%,主要为美元对人民币汇率变动,汇兑收益增加。 盈利预测与投资评级:我们认为在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下,国际油价持续上涨,油气公司经营业绩改善利好上游资本开支提升。中央提出保障国家能源安全,降低对外依存度,在“满足需求-低上游资本开支-低对外依存度”的“不可能三角”中,提高上游资本开支以满足日益增长的消费需求势在必行。公司以油套管为战略产品,将在油气产业链复苏中率先收益。我们预计公司2018、2019、2020年的营收分别达到53.5亿元、57.0亿元、58.4亿元,EPS分别为0.51、0.64、0.75元,对应PE分别为11.5X、9.1X、7.8X。我们认为公司合理PE为15,对应6个月的股票价格为7.65元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价下跌;下游需求不及预期。
常宝股份 钢铁行业 2018-10-19 5.37 -- -- 5.89 9.68%
5.89 9.68%
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我们认为在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下,国际油价持续上涨,油气公司经营业绩改善利好上游资本开支提升。中央提出保障国家能源安全,降低对外依存度,在“满足需求-低上游资本开支-低对外依存度”的“不可能三角”中,提高上游资本开支以满足日益增长的消费需求势在必行。公司以油套管为战略产品,将在油气产业链复苏中率先收益。 以油套管为核心,打造“专、精、特”的钢管基地。公司以油套管、锅炉管和其他品种管为主,油套管、锅炉管在国内具有较高市场占有率,其中油套管盈利能力显著强于其他管材产品。2018H1油套管毛利提高7.14个百分点至20.61%,锅炉管毛利提高1.88个百分点至15.07%。 多新增项目将继续扩大营收能力,增强盈利能力。预计2019年油管需求提高5~10%,而国内供给相对刚性。公司拟投资新建轧管、管加工和热处理产线,分别增加产能约30万吨、30万吨和13万吨。 并购医疗业务,平滑经营业绩的周期性。为打造“钢管+医疗”双主业,公司完成对四家医院的股权收购,2018H1营收占比扩大至15.6%,毛利贡献达25.3%,毛利率高于油管业务8个百分点,收购业绩承诺保障未来约10%的可持续增长率。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018、2019、2020年的营收分别达到53.5亿元、57.0亿元、58.4亿元,EPS分别为0.51、0.64、0.75元,对应PE分别为10.8X、8.5X、7.3X。我们认为公司合理PE为15,对应6个月的股票价格为7.65元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)产能扩张超预期;2)国际油价上涨不及预期。
常宝股份 钢铁行业 2018-09-24 6.19 9.97 67.00% 6.35 2.58%
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本报告导读: 公司为国内油管行业龙头企业,受益于油价高位和政策积极带来的油气投资回暖,公司订单和业绩有望提升。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内油管行业龙头企业,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.51、0.53、0.60元,参考可比公司,给予公司2018年PE19.55倍进行估值,对应目标价9.97元,“增持”评级。 原油价格高位震荡,带动我国油气投资上行。随着世界经济复苏,全球原油供需走向紧平衡。前期油价低迷导致油气投资较少,使原油供给受限,而美国二叠纪盆地由于运输能力压制使得产量上升受阻,叠加美国与中东的地缘政治因素,原油供给偏紧的局面或持续,原油价格将维持高位。 政策积极定调,我国油气投资上升确定。我国原油天然气对外依存度逐年提高,勘探开发力度亟需加大。发改委近期发文要求增加天然气勘探投资,并提高我国天然气产量。结合原油价格高位和政策的积极定调,我们认为我国油气投资上行较为确定,这将带动公司订单进一步转好。 油气开采行业竞争格局优化,公司竞争优势明显;伴随公司高端产线落地,公司业绩将逐步释放。2014-2016年油气行业景气下行迫使行业供应商减少,行业集中度提高,行业竞争格局优化;而油套管行业由于认证周期较长,进入壁垒较高。公司为油管、锅炉管行业龙头,随着油气投资持续回暖,公司受益明显。我们观察到公司目前准备建设两条高端产品加工线,这将为公司带来42.5万吨高钢级油气开采用管加工能力,并预计为公司增加年利润总额1.1亿元。我们预期随着该项目落地后,公司业绩将逐步释放。 风险提示:油价下跌风险;新增产线进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名