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广田集团 建筑和工程 2017-08-23 9.40 11.33 28.02% 9.57 1.81%
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投资要点: 投资建议。公司2017H1营收51.8亿元(+32%),净利2.2亿(+32%),符合预期,预计1-9月净利3.3~4.5亿元(+10%~+50%),维持预测公司2017/18年EPS为0.34/0.41元,增速30%/22%;考虑近期市场风险偏好下降,下调目标价至11.33元,对应2017年33倍PE,25%空间,维持增持。 毛利率小幅下滑,经营现金流大幅改善。1)17Q2业绩增速35%环比+11pct;2)17H1毛利率12.1%(-2.7pct),因营改增及并购土建业务;3)期间费用率6.1%(-0.8pct),销售费用率2%(+0.17pct)因业务拓展和引进人才相关工资薪金/业务/广宣费增加,管理费用率2.8%(-0.6pct)因加强管理;4)经营净现金流1.4亿(+134%),因项目资金管控加强;5)资产减值损失占比0.5%(-1.9pct),因加强项目收款力度;6)净利率4.3%(+0.2pct)。 在手订单充足,装饰全产业链布局提速。1)2017H1新签装饰施工订单48亿元(Q1为21亿元+Q2为27亿元),截至Q2末累计已签约未完工订单209亿元(保障倍数超2倍),已中标未签订订单91亿元;2)Q2住宅装修订单19亿元占比73%较Q1提升21pct;3)继续完善装饰全产业链,三大业务平台加速布局:①发行不超12.5亿可转债,用于设计中心建设/BIM技术中心建设/补流②继战略合作腾讯后,已完成第一批城市合伙人签约,互联网家装全国布局正式开启③牵手湖州浩天建设开发图灵猫运维及智慧社区大数据中心+图灵猫荣获工信部创新产品和应用奖,智能家居再下一城;3)7月中标俄罗斯5.5亿项目,未来或在一带一路沿线积极布局。 风险因素:互联网家装、智能家居等发展不及预期。
广田集团 建筑和工程 2017-08-23 9.40 -- -- 9.57 1.81%
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收入增速环比大幅提高,归母净利润增加31.9%,现金流明显改善。 上半年公司营业收入51.81 亿元,同比增长32.42%;恒大地产对公司收入贡献为42%,比较稳定。归母净利润2.15 亿元,同比增加31.90%;扣非净利润2.08 亿元,同比增长29.27%;毛利率为11.69%,较上年同期减少2.81 个百分点。归母净利率为4.34%,略有下降。公司预计2017 年1-9 月归母净利润区间为3.28-4.47 亿元,变动幅度为10%-50%。 上半年新签订单49 亿元,住宅订单占比仍在提升,海外订单有突破上半年公司新签订单总额49 亿元,其中住宅类订单尤为亮眼,占比61.3%,公共建筑装饰订单占比35.5%,装饰设计占比为2.67%;木制品销售占比为0.50%。分季度看,二季度新签订单27.6 亿元,较一季度增长28.9%。今年7 月公司中标莫斯科中国贸易中心项目,金额约5.51 亿元。 发行可转债、设立产业基金,不断提高融资能力。 公司8 月公告拟发行超过12.5 亿元的可转换公司债券募集资金,期限为6 年;公司6 月参与设立明弘股权投资合伙企业,产业基金规模不超过4 亿元,未来公司将利用投资和并购的方式进一步发展智慧家居。 精装修龙头,收入、利润增速向好,订单充足,维持“买入”评级。 作为精装修龙头企业,公司今年上半年公司收入、净利润都实现较高增长,整体订单尤其住宅业务订单也表现亮眼,对业绩持续增长提供支撑并且,装饰行业作为完全竞争行业,在龙头公司经历了几年的挣扎之后,目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻,公司收购福建双阳后资质齐全,未来可承接PPP、总承包等大型项目,扩大规模。综上,我们仍看好公司未来发展,预计其2017-2019 年EPS 为0.34、0.43、0.54元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 房地产市场调控趋严影响公司精装修订单;投资增速加速下行影响行业景气度。
广田集团 建筑和工程 2017-08-23 9.40 -- -- 9.57 1.81%
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深耕家装市场,装饰主业发展成果卓著: 公司在家装市场景气上行及适时营销策略的催化下,16年新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元人民币,同比增长22.36%。2017年第1季度新签订单20.72亿元,累计已签约未完工订单达183.64亿元,为16年营收的1.8倍,未来业绩高增长有保障。同时,公司积极实施“走出去”战略,成立了海外事业部,加快海外业务拓展,开辟中东、东南亚、非洲等新兴市场。此外,公司开展外延并购,16年来相继收购上海荣欣和福建双阳,通过强强联合实现资源共享和优势互补,完善产业链,实现协同发展。 打造智慧家居,加速布局互联网家装领域: 公司15年通过创立图灵猫,针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,16年与深圳市新豪方房地产等公司签署了金额约4200万元的“图灵猫”销售协议,成功实施推动了智慧家居业务的有效落地。同时公司积极探索移动互联网时代下的新住宅装修商业模式,于15年推出了“过家家”互联网家装业务平台,近期拟完成300家线下体验店的布局,打通线上线下打造全国家装生态圈。16年广田引入腾讯作为战略合作伙伴,在武汉地区共同设立了腾广科技有限公司,为“过家家”开拓区域市场、加强全国布局迈出了重要的一步。 推进产融结合,工程与金融协同并进: 公司13年出资设立广融基金,是业内首家推出工程金融模式的企业,16年广融基金共投入资金8.5亿元,带动公司承接工程合同约19.1亿元,利用金融杠杆撬动工程业务,为企业带来了大量优质的工程业务。同时公司16年分别与与东莞银行、恒大人寿成立了规模6亿、30亿元的产业基金,积极加强与金融机构的合作。今年6月,公司成立了“招商创融-广田集团应收账款资产支持专项计划”,开创了业内ABS业务先河,收到参与资金13.8亿元,有效盘活了账面资产、释放运营资金。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS分别为0.35、0.47元,当前股价对应17年PE为26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产销售增速下滑;装饰主业拓展不及预期;客户集中度过高。
广田集团 建筑和工程 2017-08-22 9.06 12.00 35.59% 9.57 5.63%
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“大装饰”产业链战略深拓不止,未来订单增量可期。 公司近年来通过内生外延,积极打造“大装饰”产业链,以装修、幕墙、园林等领域为基础向建筑施工、智能工程等业务深拓。17年上半年公司订单延续稳定增长态势,截止17年6月30日,公司已签约未完工装饰施工合同额达208.8亿元,约为2016年全年营收的2倍,较一季度的183.6亿元增长13.73%,其中公共装饰86.8亿;住宅装饰122亿。随着公司“大装饰”产业链战略逐步推进,加大海外市场开拓,并与腾讯等互联网巨头加速拓展互联网家装,订单有望持续增长。 公司营收增速稳健提升,毛利率有所下降。 17年上半年公司营收51.81亿元,较去年同期上升32.42%。其中装饰施工46.59亿,同增25.39%;新并表的土建工程带来了3个亿的收入增量;智能工程0.22亿,增长285.43%,在公司加大对于智能家居业务推进的背景下此项业务未来成长性十分值得期待。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出上半年的毛利率为11.69%,与去年相比下降2.81个百分点,主因装饰施工业务毛利率下降2.42个百分点。 期间费用率小幅下降,公司归母净利率显著提升。 公司17年上半年期间费用率为6.13%,下降0.79个百分点。其中管理费用率为2.81%,下降0.60个百分点;财务费用率为1.32%,下降0.36个百分点;销售费用率为2.0%,同增0.17个百分点,主因公司业务拓展加速,相关营销费用增长。公司资产减值损失为0.28亿,较前值下降70.9%,公司成功发行应收账款ABS,转回了部分坏账。综合起来,公司17年上半年净利润为2.15亿,同增31.90%。公司预计前三季度净利润增速为10%-50%,预计该增速能够持续。 加强回款、ABS发行等多项措施极大改善公司经营现金流。 公司上半年加大了收款和付款力度,上半年公司收现比为1.25,大幅升60个百分点;付现比为1.23,同升50.4个百分点,经营净现金流为1.38亿,多年来同期值首次为正。此外,公司上半年成功发行应收账款ABS,改善资产负债结构。近期拟发行的可转债更是拓宽了公司融资渠道。 投资建议。 公司在手订单充足,通过内生外延保持业绩良好的增长态势,同时采用多种措施使得经营现金流有了较大改善。我们看好公司的持续发展能力,维持公司“买入”评级,预计17-19年EPS0.37、0.49、0.61元,对应PE为23、18、14倍。
广田集团 建筑和工程 2017-08-21 8.76 11.88 34.24% 9.88 12.79%
9.88 12.79% -- 详细
2017H1业绩实现较快增长,经营现金流大幅改善。公司2017H1实现营收51.81亿元同增32.42%;归母净利润2.15亿元同增31.90%,实现较快增长。 我们认为公司业绩实现较快增长主要源于地产销售旺盛、家装需求提升以及公司加强营销、业务拓展成效显著所致。分季度看,Q2单季实现营收33.18亿元,同比增长42.21%,较Q1同比增速17.94%有显著提升;归母净利润1.59亿元,同比增长35.20%,较Q1同比增速24.33%亦有明显提升。公司2017H1经营性现金流净流入1.39亿元,较2016年同期净流出4.05亿元有大幅改善,这主要得益于公司加强应收账款管控、资金回收效率明显提升。 毛利率受营改增影响有所下降,公司加强管理作用显现,费用率下降明显。 公司2017H1综合毛利率为11.79%,同降1.85个百分点,主要受到营改增影响。公司销售费用率同降0.17个百分点至1.62%;管理费用率2.20%,同降1.00个百分点;财务费用率1.06%,同降0.28个百分点。公司三费率同比下降1.45个百分点,彰显公司加强管理、提质增效的作用。公司2017H1归母净利率同比微降0.25个百分点至4.80%。 战略投资恒大,互联网家装、智能家居有序推进。公司2016年完成战略投资第一大客户恒大(2016年来自恒大营收占比43.88%),成为恒大8家战投之一,我们预计此举将进一步深化双方合作,公司家装有望依托恒大每年庞大的业主资源(每年新售楼盘及存量客户),实现较快增长。互联网家装“过家家”2017年5月已确立16个城市合伙人,全年预计将在50个城市进行布局;与腾讯合作的腾广科技武汉店已开张营业,未来将进一步寻求与腾讯合作。智能家居“图灵猫”2016年10月与新豪方房地产签订4200万销售协议,目前订单逐步落实。 在手订单充足,家装订单占比提升、海外业务获突破。公司2017H1新签订单26.74亿元,累计已签约未完工订单208.80亿元,是2016年营收的2.10倍,充足的在手订单为公司业绩增长提供良好的保障。值得注意的是,公司新签家装订单19.42亿元,占总新签订单比例达72.63%;累计签约未完工订单121.99亿元,占总额比例达58.4%,较2017Q1家装业务占比明显提升,我们认为这主要源于:1)地产商逐渐进入交房密集期,地产后周期效应提升家装行业景气度;2)战略投资恒大,合作更进一步,关联订单或有提升;3)互联网家装为公司拓宽业务渠道,带来新增量。我们预计随着三、四季度进入交房高峰期,公司家装业务增长有望更进一步。公司2017年7月中标俄罗斯莫斯科中国贸易中心项目,合同金额约5.51亿人民币,这将有效提升公司在“一带一路”沿线国家的品牌知名度和市场竞争力,推动公司进一步拓展海外工程市场,成为公司增长新亮点。 融资计划稳步推进为公司成长提供资金支持,控股股东增持彰显信心。2017年7月,公司成功发行营收账款ABS,成功募集资金13.8亿元;近期公司又公告发行可转换公司债预案,预计将募集不超过12.5亿元。公司融资计划稳步推进,将为公司疏解资金压力,在业务开拓方面提供强力的资金支持。 公司控股股东2017年6月完成增持,2.48亿股,占总股本1.61%,增持均价8.88元,较2017年8月17日收盘价溢价1.25%,不仅体现了控股股东对公司未来发展前景的信心,也隐含目前股较高的安全边际。 盈利预测与估值:预计公司2017-2018年EPS分别为0.36元和0.45元,考虑到1)在手订单充足,地产后周期效应逐步显现,海外市场继续拓展,2)战略投资恒大,合作更进一步;3)互联网家装、智能家居稳步推进;4)融资推进顺利支持主业发展,控股股东增持成本相对现价溢价,安全边际高给予2017年33倍估值,合理价值11.88元,维持“买入”评级。
广田集团 建筑和工程 2017-08-21 8.76 -- -- 9.88 12.79%
9.88 12.79% -- 详细
公司2017年上半年实现营业收入51.81亿元,同比增长32.42%,主要系装饰行业景气度回暖叠加并表所致。建筑装饰业、制造业、工程金融、其他业务营业收入分别较去年同期增长32.99%、-60.06%、-53.12%、5489.49%,主装饰业务增长较快主要系行业景气度回暖所致;装饰施工、装饰设计、智能工程、木制品销售、园林绿化、工程金融较去年同期分别增长25.39%、8.19%、285.43%、-60.06%、1.77%、-53.12%;上半年公司土建施工业务实现营收3.02亿元,主要来源于公司的并购深圳泰达(旗下福建双阳)。 公司2017年上半年实现综合毛利率12.07%,较去年同期下降2.75%,主要源于装饰施工毛利率的下滑与收购土建施工企业的并表。实现净利率4.16%,较去年同期下降0.02%,净利率下滑幅度小于毛利率主要源自资产减值损失占比及期间费用率的降低,管理费用、财务费用、销售费用占比分别为2.81%、3.41%、2.00%。 公司2017年上半年的资产减值损失占比为0.55%,较去年同期降低1.94%,主要由于回款改善及应收账款减少使得计提的坏账准备减少。一方面源于公司加强收款、现金流好转,另一方面源于公司将18亿元的应收账款进行证券化、应收账款规模减少所致。 公司2017年上半年每股经营性现金流净额为0.09元,较去年同期增加0.35元,主要源于项目资金管控加强所致。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.40元、0.48元,对应的PE分别为26.3倍、21.8倍、18.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期、PPP订单落地不及预期、收现情况恶化
广田集团 建筑和工程 2017-08-09 9.02 12.00 35.59% 9.88 9.53%
9.88 9.53% -- 详细
公司近日发布公开发行可转换公司债券预案,拟发行期限6年总额不超过12.5亿元的可转换债;发布关于控股孙公司签署总额约9.17亿元的建设工程施工合同暨关联交易的公告。点评如下。 发行可转债夯实大装饰平台,完成产业升级增强核心竞争力。 在人口结构发生变化、固定资产投资额增速不断下滑的建筑行业大环境下,公司拟发行可转债募集的不超过12.5亿元,夯实了公司的大装饰平台,增强了核心竞争力,助力产业升级。同时采用可转债的融资形式,在满足业务发展的需求上,可有效降低财务成本,改善了公司流动负债比例高、流动比率低的问题,增强了公司的短期偿债能力。若以2017Q1的财务状况为基准且不考虑发行费用,在发行可转换债后公司的资产负债率将暂时上升,其后若全部转股,则将下降至53.25%。 全产业链布局初见成效,装饰订单持续增长。 并购福建双阳,将现有内装业务拓展至建筑工程施工业务,扩大了业务范围,延长了产业链。在形成“土建+装饰”全产业链后,公司主营业务装饰装修的订单来源将更加多样化。本次福建双阳与公司控制企业深九国际发生的总额9.17亿元的关联交易,是对公司全产业链布局的全方位协同性检验。本合同定价合理,总额占2016年度营收的9.07%,将对公司未来业绩产生积极影响。至6月底,公司已签约未完工装饰施工合同额达208.8亿元,较一季度的183.6亿元增长13.73%,约为2016年全年营收的2倍。 在全产业链的刺激下,公司主营业务有望持续保持增长趋势。 做大做强工程金融,带动主营业务显资金优势。 公司与东莞银行、恒大人寿分别合作成立6亿元、30亿元产业基金,坚决做大做强公司工程金融业务,切实提升了公司业务承接能力。2016年广融基金共投入资金8.5亿元,带动公司承接工程合同约19.1亿元,提升了公司的订单承接能力和利润水平。此外,旗下金融子公司深圳市广融融资担保有限公司和深圳市广融小额贷款有限公司均已取得营业执照并正式运营,近日发行的应收账款ABS 有望改善公司负债率及利润率,2017年金融业务贡献收入有望达到2亿元。 投资建议。 可转债的发行夯实大装饰平台,全产业链布局开花结果,工程金融襄助主营业务承接,股东回报计划彰显管理层信心。预计2017~2019年EPS 为0.37、0.49、0.61元/股,对应PE 为23、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速持续下滑;装饰产业链拓展不及预期。
广田集团 建筑和工程 2017-07-17 8.80 12.25 38.42% 9.06 2.95%
9.88 12.27% -- 详细
建筑工业化加速,行业集中度提升: (1)装配式建筑推进,全装修市场格局向2B转换:我们测算,2017-2020新建住宅全装2B市场增量近1.12万亿元,公司批量装修经验丰富,战投荣欣装潢,引进标准化产品和管理,抢占2B市场优势突出。 (2)互联网家装崛起,龙头加速装跑马圈地:我们预计二次装修年均市场超1.4万亿元;公司搭建互联网平台,打造“过家家”家装品牌,2017年计划设立门店50家以上,线上线下+品牌树立,抢占C端市场。 (3)“金融投资”提升市场竞争力:公司充分利用产业基金、小贷、应收账款ABS等多元金融方式推进产融结合,资本运作能力凸显,公司综合竞争力,加速市占率提升。 订单持续稳定增长,管理优化改善盈利: (1)绑定大客户战略:公司与恒大地产长期合作,销售收入占比近50%;2016年新签订单126.64亿元,同增22.36%,2017年1季度新签21.41亿元,受益大客户战略,订单持续稳增,业务规模不断扩张。 (2)借道一带一路,加速海外市场开拓,为后续订单增量奠定基础。 (3)精细化管理:2016年推进精细化管理,实现现金流入同增126.35%,管理费用率下降6.12%;管理优化将有效提升公司利润率水平。 控股股东战略明确,存在资产注入预期: (1)“广田控股”2020实现“千亿产值,千亿市值”的目标明确。 (2)2016年8月,广田控股引进资本运作精英张翼担任总裁,12月迅速推动50亿元战略投资恒大,预计后期仍有持续资本运作。 (3)2016年底至今,控股股东累计增持公司股份近2.2亿元,2016年12月收购事项终止,公司公开表示将继续实施有效并购重组。 投资建议:上调业绩预估,维持买入-A投资评级。预计公司2017-2019年营收同增长25.0%/23.6%/19.1%,净利润同增34.3%/31%/25.5%;6个月目标价为12.25元,相当于2017年35倍动态市盈率。 风险提示:全装修推进缓慢、地产调控、应收坏账、客户集中度高等。
广田集团 建筑和工程 2017-06-27 8.88 11.94 34.92% 9.75 9.80%
9.88 11.26%
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订单增长情况亮眼,海外业务持续推进 公司2016年新签订单情况亮眼,公司全年新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元人民币,同比增长22.36%。2017年一季度,公司新签订单金额21.41亿元。公司收入增速也逐季提升。公司收入表现与公司加强营销以及成立的产业基金的协同作用有关。海外业务方面,公司成立了海外业务部,成立了香港和澳门子公司之后又完成了塞班、哈萨克斯坦、迪拜、泰国子公司的注册,并介入开拓中东、东南亚、非洲等地区市场。 装饰业务平台创新抢占市场,多方收购加速完善产业链 公司2014年成立的“过家家”为公司着力培育的互联网家装业务品牌,是公司以互联网思维开拓传统业务的创新之举,现已取得长足进展,引入腾讯作为战略合作伙伴,在深圳、武汉两城共有五家体验店落地。此外,公司在2016年完成了对上海荣欣装潢设计有限公司的增资,涉足成品装潢领域,全面开拓家装市场;投资并购了深圳市泰达投资发展有限公司以间接持股福建省双阳建筑工程有限公司,布局工程建设业务领域,扩大了业务范围。 智能工程积极布局,把握“人工智能”机遇期 2016年,公司针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,以B2B为主要业务模式。公司智能家居与工程项目2016年为公司贡献1893.79万元营业收入,在结构上占比较少,但是同比增长率达到了166.43%,证明了公司智能产品拥有实现落地的实力。广田机器人、友迪斯也进展顺利。 产业基金+金融公司做大工程金融,产融结合撬动工程业务 2016年,公司与东莞银行合作成立了规模6亿元的产业基金,与合源融达(恒大人寿为合源融达唯一有限合伙人)设立规模约30亿元产业基金,开展工程金融业务。除产业基金外,公司广融担保公司、广融小贷公司均已取得营业执照。近日发行应收账款ABS,有望改善负债率以及利润率。 投资建议 全装修正处于时代的风口上,公司无疑最为受益。在主业不断快速成长的背景下,公司与恒大、腾讯等大企业在互联网家装、智能家居领域强强联合,有望发挥各自优势,达到共赢效果,这些新领域有望逐渐收入、利润增量。金融方面动作体现了公司多元经营的实力。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为0.37、0.49、0.61元/股。对应PE为24、18、15倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:固定投资增速大幅下行,新业务进展不及预期
广田集团 建筑和工程 2017-06-13 9.01 -- -- 9.75 8.21%
9.88 9.66%
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此次资产支持专项计划将盘活公司账面资产,释放大量运营资金,提高公司盈利能力。公司属于建筑装饰行业,应收账款占比通常较高,随着业务规模的扩大,应收账款占比亦随之增加。此次资产支持专项计划成立,一方面将促进公司盘活账面资产,提高应收账款周转率,加强资产的流动性和变现能力,有助于公司扩大规模,承接PPP、总承包等大型工程;另一方面将释放大量运营资金,应收账款的出表将减少大额应收账款坏账损失的确认,增加营业利润,提高盈利能力。 恒大回归A股,重组预案在即,或对公司业绩高速增长形成强力催化。 广田与恒大合作历史悠久、关系深厚,目前公司和恒大的合作已从传统装修业务延伸至金融、投资、智能家居等领域。2016年10月,公司与恒大人寿合作成立了规模30亿元的产业基金;作为公司第一大客户,此次恒大回归A股,重组预案在即,或对广田业绩高速增长构成强力催化。 “装饰工程、智慧家居、金融投资”三大战略稳步推进。17年一季度新签订单20.72亿元,累计已签约未完工订单达183.64亿元,为16年营收的1.8倍,未来业绩高增长有保障;公司牵手腾讯成立“过家家”,拟通过“城市合伙人”、“事业合伙人”的机制,完成300家体验店的布局,打造全国家装生态;“图灵猫”正在全国布局中,16年已签约4200余万元,智能家居市场放量或将带动公司未来业绩进一步增长;分别与东莞银行、恒大人寿合作成立6亿、30亿的产业基金,提升公司接单能力和利润水平。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.36元、0.47元。 当前股价对应2017年的PE为27倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度过高,装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-05-03 8.37 -- -- 8.59 2.14%
9.75 16.49%
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业绩继续稳中有升,基本面向好坚决买入。从公司披露的2017Q1季报和2016年度年报来看,2016年一季度以来公司分别实现营收15.8亿(-9.2%)、23.33亿(+21.6%)、23.63亿(+19.7%)、38.36亿(+61.3%)、18.63亿(+17.9%),实现归母净利润0.46亿(-33.8%)、1.18亿(+21.5%)、1.35亿(+44.6%)、1.05亿(+423.5%)、0.57亿(+23.7%),公司业绩自2016年2季度以来触底回升,持续保持增长态势。截至2016年末在手家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元,占2016全年营收的138%,短期内业绩有保证。 全面进军家装蓝海,兼顾产业链协同发展。引入腾讯为战略合作伙伴,整合线上渠道、线下家装施工能力,深层次开展“过家家”互联网家装业务,四家线下体验店已开业。前瞻性布局智能化家装业务,签订总金额4200万元的智能化终端“图灵猫”的销售协议,推动智能化家居的有效落地。联姻恒大,图灵猫将成为恒大每年销售的15万套精装房的标配,也极可能吸引恒大500万的现有业主对家居进行智能化升级。 以1.5亿元控股上海荣欣装潢设计,在营销、设计、供应链、施工等方面进行资源共享和互补。并购福建双阳,将现有内装业务拓展至建筑工程施工业务,扩大了公司的业务范围,增加了新的业绩增长点。 做大做强工程金融,正反馈主营业务承接。与东莞银行、恒大人寿分别合作成立6亿元、30亿元产业基金,做大做强公司工程金融业务,切实提升了公司业务承接能力。2016年广融基金共投入资金8.5亿元,带动公司承接工程合同约19.1亿元,提升了公司的订单承接能力和利润水平。此外,旗下金融子公司深圳市广融融资担保有限公司和深圳市广融小额贷款有限公司均已取得营业执照并正式运营,2017年金融业务贡献收入有望达到2亿元。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元。当前股价对应2017年的PE为24倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度过高、装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-04-25 8.95 -- -- 9.05 0.56%
9.75 8.94%
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公司发布2017年一季报。2017年第一季度,公司实现营业收入18.63亿元,同比增长17.9%;实现归母净利润5653万元,同比增长23.7%,EPS为0.04元。 业绩继续保持回升。分季度来看,2016年一季度以来公司分别实现营收15.8亿(-9.2%)、23.33亿(+21.6%)、23.63亿(+19.7%)、38.36亿(+61.3%)、18.63亿(+17.9%),实现归母净利润0.46亿(-33.8%)、1.18亿(+21.5%)、1.35亿(+44.6%)、1.05亿(+423.5%)、0.57亿(+23.7%),公司业绩自2016年2季度以来触底回升,持续保持增长态势,如图1、图2所示。 家装业务雄起一方。公司深耕家装市场,2016年Q4新签家装业务订单总金额为25.65亿元,占当季度订单总额71%;截至2016年末家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元,占比65%。互联网家装子公司过家家稳扎稳打,厚积薄发,目前在深圳已有四家线下体验店开业;同时与腾讯成立腾讯过家家,有望快速占领家装市场,成为互联网家装新龙头。 地产调控政策影响无需担忧。2016年9月以来,全国多地出台了力度较大的地产限购限贷政策,但是地产销售保持火爆,政策影响无需担忧。2017年第1季度,全国房地产开发投资额累计1.93万亿(+9.1%),商品房销售额累计2.32万亿(+25.1%),商品房销售面积累计2.90万亿(19.5%);公司第一大客户中国恒大(2016年营收占比43.9%)第1季度地产销售数据也十分亮眼,销售额达到1134.1亿元(+69.3%),销售面积1244.5万平方米(+64.7%),传导到后周期的装饰行业,我们预计也会有向好表现。 图灵猫智能家居系统或将爆发。2017年政府工作报告再次强调5G、数字家、数字经济以及人工智能,智能家居或将再次涌上风口。公司针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,以B2B为主要业务模式,倾心打造“图灵猫”智能家居系列产品,并开始铺设面向全国的销售网络,目前已签署金额约4200万的“图灵猫”销售协议,智慧家居业务开始有效落地,预计2017年或将爆发。 财务预测与估值:我们预计公司2017~2019年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元。当前股价对应2017年的PE为25倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产销售端下行、装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-04-17 9.76 12.68 43.28% 10.00 1.94%
9.95 1.95%
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维持增持。公司2016年营收101亿元(+26%),净利4亿元(+44%)符合预期。公司打造装饰全产业链、订单增速较快,且一带一路/大湾区利好加码,提升预测公司2017/18年EPS至0.34/0.41元(原0.32/0.39元),增速30%/22%,维持目标价12.75元(30%空间),2017年37.5倍PE,增持。 Q4业绩亮眼,经营现金流改善。1)2016年净利增速+44%大幅扭负为正(上年同期-48%),单季净利增速-34/+22/+45/+423%;2)毛利率10.8%(-6.1pct),因营改增影响及收入确认滞后成本且新建工程、拓展产业链尚未形成规模化生产,净利率4%(+0.1pct);3)资产减值损失占比0.7%(-2.1pct),因会计变更;4)应收账款占比61%(+10.5pct),因与第一大客户结算方式改变;5)现金管理加强,经营净现金流2亿元(+126%)由负转正。 订单增速快,一带一路/大湾区利好。1)2016年新签装饰装修订单126.6亿元(+22.4%),截至2016年底未完工项目金额144亿元,在手订单充裕;2)收购终止无碍外延步伐,将继续完善装饰全产业链,三大业务平台加速布局:①与恒大人寿合作成立30亿元工程产业基金②战略合作腾讯,将发挥双方在线上引流、家装施工能力和品牌等方面的优势资源,协同抢占家装市场,加速推广过家家③积极研究开发智能家居,从事机器人的应用及研发等高端智能业务;3)借一带一路契机加快海外营销网络建设、拓展海外市场,叠加粤港澳大湾区将加速推进,公司立足深圳将充分受益;4)结构化地产政策获定调,家装行情可期;5)大股东计划增持彰显发展信心。 风险提示:订单增速、地产回暖、海外业务不及预期等
广田集团 建筑和工程 2017-04-17 9.76 11.44 29.27% 10.00 1.94%
9.95 1.95%
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新签订单稳步增长,在手订单充足有保障。 2016年公司新签装修装饰业务订单总金额为127亿元人民币,同比增长22.36%;2016年底未完工项目金额共计143亿元,未完工部分金额总计56亿元。公司在手订单充足,业绩增长有保障。 营收稳步上升,毛利率小幅下降。 全年实现营业收入101亿元,同比增长26.25%;单季度来看Q1-Q4同比增长-9.17%、21.61%、19.74%、61.29%(不考虑福建双阳并表因素增长34%),提速明显。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为10.25%,同比下降3.37个百分点,主要源于公司拓展产业链,新增土建工程业务导致毛利率下降。 期间费用率小幅下降,经营活动现金流量净额大幅上升。 期间费用率5.86%,较去年下降0.84个百分点;其中销售费用率和管理费用率基本保持不变;财务费用率为1.25%,同比下降0.75个百分点,主要由于公司有息债务规模下降,利息支出相应减少。实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长44.39%,由于本期会计估计变更导致本期计提的资产减值损失减少了1.43亿元,所得税增加了0.27亿元,同口径与上年比较,实现归属于上市公司股东净利润为2.86亿元,同比增长2.80%。 2016年公司加强项目回款力度,收现比为71.57%,同比增长10.39个百分点;付现比为69.09%,同比减少3.18个百分点。同年公司经营活动产生现金流量净额为2亿元,同比增长126.35%。 转型升级顺利进行,积极布局多元化抵御行业周期。 2017年公司继续深耕主营业务,致力打造“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务板块。借助广田智能平台打造智能家居,“图灵猫”先后斩获了约4200万元销售协议,智能工程营收同比增长166.43%;签手腾讯成立腾讯过家家,深入拓展家装B2C。积极创新工程与金融结合,与各大金融机构合作,2016年实现工程金融收入1.05亿元。同年收购深圳泰达完善产业链,旗下福建双阳为公司带来6.4亿元土建施工收入。 投资建议。 随着建筑装饰行业整体形势回暖,作为住宅装修行业龙头,前景值得期待;投资并购完善产业链,战略转型持续升级,助力公司业务持续增长。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为0.32、0.39、0.47元/股。对应PE为30、24、20倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产投资下行风险;多元化发展不及预期
广田集团 建筑和工程 2017-04-12 9.71 11.14 25.88% 10.09 3.38%
10.04 3.40%
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事项:广田集团发布2016年年度报告,全年实现营业收入101.12亿元,同比增长26.25%;实现归属上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长44.39%;实现EPS 0.26元/股,同比增长36.84%。拟每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 业绩增速较好,经营性现金流高速增长:报告期内公司实现营业收入同比增速26.25%,归属上市公司股东净利润同比增速44.39%,本期公司利润增速较高主要由于以下三个原因:(1)公司加强内部管控、大力拓展业务,工程合同量和产值有较大幅度增长;(2)公司出售子公司深圳市广田置业有限公司取得较大投资收益;(3)本期资产减值损失计提减少。分季度来看,公司2016Q1-Q4分别实现营业收入同比-9.17%/21.61%/19.74%/61.29%,实现归属于上市股东的净利润同比-33.81%/21.51%/44.58%/423.48%,公司Q4营收及净利润增速均居于前列,主要由于四季度为结转高峰期;且公司年报数据显示,今年全年房地产开发投资达到102,581亿元,比上年增长6.9%,房地产市场的回暖使得房地产后产业链家装市场也相应受益。公司报告期末经营性现金流为2.13亿元,较上年大幅增长126.35%,主要由于公司加强结算回款管理工作,针对重大难项目有针对性地签署目标责任书和组织结算策划,切实的解决了一些久拖未决的遗留问题。 订单总额增速较快,承接项目量、质齐升:从公司年报数据来看,2016年公司新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元,同比增长22.36%。公司于2016年5月与博华太平洋国际控股有限公司(后称“博华太平洋”)、广东阳西中澳游艇产业有限公司等六方签署《战略框架协议》,,合作内容包括但不限于建筑装饰设计及施工、智能家居、软装、定制精装等,金额合计105.69亿元。博华太平洋是香港联合交易所主板的上市公司,主营业务为高端休闲娱乐产业,目前正在塞班岛开发超豪华综合娱乐场度假村,项目总投资约七十亿美元,本次框架协议公司与其合作金额约3亿美元。公司本年承接的工程项目实现“量”与“质”的同时提升,优质大工程项目比例有较明显的提升,公司品牌知名度提升。 外延并购加速,公司资质日趋完善:2016年,公司通过收购成品装潢领军企业上海荣欣装潢设计有限公司,并成为其控股股东,在营销、设计、供应链、施工等方面获得资源共享和互补;同时,公司于2016年11月公告披露拟受让深圳市泰达投资发展有限公司(后称“深圳泰达”)60%股权,新增控股孙公司福建省双阳建筑工程有限公司,获得建筑工程施工总承包壹级、市政公用工程施工总承包壹级等五个壹级资质,截止目前公司拥有壹级、甲级资质共计15项,是建筑装饰企业中高等级资质最完备的企业之一。 智慧家居先行者,加速布局互联网家装业务:报告期内,公司针对智能家居进行了积极的业务布局,公司2016年10月公告称,通过控股子公司深圳广田智能科技有限公司(下称“广田智能”)与深圳市新豪方房地产有限公司、深圳市飞天云信息科技有限公司等签署了金额约4,200万元的智能家居产品“图灵猫”销售协议,推动了智慧家居业务的实质性进展。另外,公司积极布局“互联网+家装”,旗下科学技术研究院拟着手搭建互联网精装平台、智慧家居生态平台、3D 打印及在线平台、虚拟现实应用等。并通过联营公司之控股公司深圳广田云万家科技有限公司(下称“广田云万家”)旗下家装品牌“过家家”为公司着力培育的互联网家装业务,目前,“过家家”在深圳已有四家线下体验店开业。2016年12月,广田云万家引入腾讯作为战略合作伙伴,在武汉地区共同设立了腾广科技(武汉)有限公司,合作开展互联网家装业务,腾广科技(武汉)有限公司现已开业。 紧跟“一带一路”战略,海外格局初步形成: 据公司公告信息披露,公司年内加快海外业务的开拓,成立海外业务部,先后完成了塞班、哈萨克斯坦、迪拜、泰国子公司的注册。公司积极响应国家打造丝绸之路经济带的战略目标,开拓中东地区市场业务,已与哈萨克斯坦有关政府机构和大型房地产商进行多次沟通,并与当地最大的建筑房地产开发商BI 集团(BI Group)达成了合作。受益于国家“一带一路”战略加速推进,公司海外业务有望加速开拓,业绩实现超预期增长。 投资建议:“智慧家居+互联网家装+一带一路”,业绩有望高速增长:公司2016年新签装修装饰业务订单126.64亿元,同比增长22.36%,且通过外延并购布局智慧家居、互联网家居,均已获得实质性进展。另外,公司年内紧跟“一带一路”战略,已在多个国家设立子公司,并与当地地产商达成合作。我们看好公司未来智慧家居、互联网家居业务的加速推进,以及一带一路海外布局进展,将利好公司整体业绩水平,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.2%、10.2%、9.4%%,净利润增速分别为22.7%、24.1%、26.8%;我们暂时维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为11.2元,相当于2017年35的动态市盈率。 风险提示:智能家居推进不及预期风险,房地产增速不及预期风险,订单落地不及预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名