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广田集团 建筑和工程 2017-07-17 8.80 12.25 40.00% 8.95 1.70% -- 8.95 1.70% -- 详细
建筑工业化加速,行业集中度提升: (1)装配式建筑推进,全装修市场格局向2B转换:我们测算,2017-2020新建住宅全装2B市场增量近1.12万亿元,公司批量装修经验丰富,战投荣欣装潢,引进标准化产品和管理,抢占2B市场优势突出。 (2)互联网家装崛起,龙头加速装跑马圈地:我们预计二次装修年均市场超1.4万亿元;公司搭建互联网平台,打造“过家家”家装品牌,2017年计划设立门店50家以上,线上线下+品牌树立,抢占C端市场。 (3)“金融投资”提升市场竞争力:公司充分利用产业基金、小贷、应收账款ABS等多元金融方式推进产融结合,资本运作能力凸显,公司综合竞争力,加速市占率提升。 订单持续稳定增长,管理优化改善盈利: (1)绑定大客户战略:公司与恒大地产长期合作,销售收入占比近50%;2016年新签订单126.64亿元,同增22.36%,2017年1季度新签21.41亿元,受益大客户战略,订单持续稳增,业务规模不断扩张。 (2)借道一带一路,加速海外市场开拓,为后续订单增量奠定基础。 (3)精细化管理:2016年推进精细化管理,实现现金流入同增126.35%,管理费用率下降6.12%;管理优化将有效提升公司利润率水平。 控股股东战略明确,存在资产注入预期: (1)“广田控股”2020实现“千亿产值,千亿市值”的目标明确。 (2)2016年8月,广田控股引进资本运作精英张翼担任总裁,12月迅速推动50亿元战略投资恒大,预计后期仍有持续资本运作。 (3)2016年底至今,控股股东累计增持公司股份近2.2亿元,2016年12月收购事项终止,公司公开表示将继续实施有效并购重组。 投资建议:上调业绩预估,维持买入-A投资评级。预计公司2017-2019年营收同增长25.0%/23.6%/19.1%,净利润同增34.3%/31%/25.5%;6个月目标价为12.25元,相当于2017年35倍动态市盈率。 风险提示:全装修推进缓慢、地产调控、应收坏账、客户集中度高等。
广田集团 建筑和工程 2017-06-27 8.88 11.94 36.46% 9.75 9.80%
9.75 9.80% -- 详细
订单增长情况亮眼,海外业务持续推进 公司2016年新签订单情况亮眼,公司全年新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元人民币,同比增长22.36%。2017年一季度,公司新签订单金额21.41亿元。公司收入增速也逐季提升。公司收入表现与公司加强营销以及成立的产业基金的协同作用有关。海外业务方面,公司成立了海外业务部,成立了香港和澳门子公司之后又完成了塞班、哈萨克斯坦、迪拜、泰国子公司的注册,并介入开拓中东、东南亚、非洲等地区市场。 装饰业务平台创新抢占市场,多方收购加速完善产业链 公司2014年成立的“过家家”为公司着力培育的互联网家装业务品牌,是公司以互联网思维开拓传统业务的创新之举,现已取得长足进展,引入腾讯作为战略合作伙伴,在深圳、武汉两城共有五家体验店落地。此外,公司在2016年完成了对上海荣欣装潢设计有限公司的增资,涉足成品装潢领域,全面开拓家装市场;投资并购了深圳市泰达投资发展有限公司以间接持股福建省双阳建筑工程有限公司,布局工程建设业务领域,扩大了业务范围。 智能工程积极布局,把握“人工智能”机遇期 2016年,公司针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,以B2B为主要业务模式。公司智能家居与工程项目2016年为公司贡献1893.79万元营业收入,在结构上占比较少,但是同比增长率达到了166.43%,证明了公司智能产品拥有实现落地的实力。广田机器人、友迪斯也进展顺利。 产业基金+金融公司做大工程金融,产融结合撬动工程业务 2016年,公司与东莞银行合作成立了规模6亿元的产业基金,与合源融达(恒大人寿为合源融达唯一有限合伙人)设立规模约30亿元产业基金,开展工程金融业务。除产业基金外,公司广融担保公司、广融小贷公司均已取得营业执照。近日发行应收账款ABS,有望改善负债率以及利润率。 投资建议 全装修正处于时代的风口上,公司无疑最为受益。在主业不断快速成长的背景下,公司与恒大、腾讯等大企业在互联网家装、智能家居领域强强联合,有望发挥各自优势,达到共赢效果,这些新领域有望逐渐收入、利润增量。金融方面动作体现了公司多元经营的实力。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为0.37、0.49、0.61元/股。对应PE为24、18、15倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:固定投资增速大幅下行,新业务进展不及预期
广田集团 建筑和工程 2017-06-13 9.01 -- -- 9.75 8.21%
9.75 8.21% -- 详细
此次资产支持专项计划将盘活公司账面资产,释放大量运营资金,提高公司盈利能力。公司属于建筑装饰行业,应收账款占比通常较高,随着业务规模的扩大,应收账款占比亦随之增加。此次资产支持专项计划成立,一方面将促进公司盘活账面资产,提高应收账款周转率,加强资产的流动性和变现能力,有助于公司扩大规模,承接PPP、总承包等大型工程;另一方面将释放大量运营资金,应收账款的出表将减少大额应收账款坏账损失的确认,增加营业利润,提高盈利能力。 恒大回归A股,重组预案在即,或对公司业绩高速增长形成强力催化。 广田与恒大合作历史悠久、关系深厚,目前公司和恒大的合作已从传统装修业务延伸至金融、投资、智能家居等领域。2016年10月,公司与恒大人寿合作成立了规模30亿元的产业基金;作为公司第一大客户,此次恒大回归A股,重组预案在即,或对广田业绩高速增长构成强力催化。 “装饰工程、智慧家居、金融投资”三大战略稳步推进。17年一季度新签订单20.72亿元,累计已签约未完工订单达183.64亿元,为16年营收的1.8倍,未来业绩高增长有保障;公司牵手腾讯成立“过家家”,拟通过“城市合伙人”、“事业合伙人”的机制,完成300家体验店的布局,打造全国家装生态;“图灵猫”正在全国布局中,16年已签约4200余万元,智能家居市场放量或将带动公司未来业绩进一步增长;分别与东莞银行、恒大人寿合作成立6亿、30亿的产业基金,提升公司接单能力和利润水平。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.36元、0.47元。 当前股价对应2017年的PE为27倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度过高,装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-05-03 8.37 -- -- 8.59 2.14%
9.75 16.49%
详细
业绩继续稳中有升,基本面向好坚决买入。从公司披露的2017Q1季报和2016年度年报来看,2016年一季度以来公司分别实现营收15.8亿(-9.2%)、23.33亿(+21.6%)、23.63亿(+19.7%)、38.36亿(+61.3%)、18.63亿(+17.9%),实现归母净利润0.46亿(-33.8%)、1.18亿(+21.5%)、1.35亿(+44.6%)、1.05亿(+423.5%)、0.57亿(+23.7%),公司业绩自2016年2季度以来触底回升,持续保持增长态势。截至2016年末在手家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元,占2016全年营收的138%,短期内业绩有保证。 全面进军家装蓝海,兼顾产业链协同发展。引入腾讯为战略合作伙伴,整合线上渠道、线下家装施工能力,深层次开展“过家家”互联网家装业务,四家线下体验店已开业。前瞻性布局智能化家装业务,签订总金额4200万元的智能化终端“图灵猫”的销售协议,推动智能化家居的有效落地。联姻恒大,图灵猫将成为恒大每年销售的15万套精装房的标配,也极可能吸引恒大500万的现有业主对家居进行智能化升级。 以1.5亿元控股上海荣欣装潢设计,在营销、设计、供应链、施工等方面进行资源共享和互补。并购福建双阳,将现有内装业务拓展至建筑工程施工业务,扩大了公司的业务范围,增加了新的业绩增长点。 做大做强工程金融,正反馈主营业务承接。与东莞银行、恒大人寿分别合作成立6亿元、30亿元产业基金,做大做强公司工程金融业务,切实提升了公司业务承接能力。2016年广融基金共投入资金8.5亿元,带动公司承接工程合同约19.1亿元,提升了公司的订单承接能力和利润水平。此外,旗下金融子公司深圳市广融融资担保有限公司和深圳市广融小额贷款有限公司均已取得营业执照并正式运营,2017年金融业务贡献收入有望达到2亿元。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元。当前股价对应2017年的PE为24倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度过高、装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-04-25 8.95 -- -- 9.05 0.56%
9.75 8.94%
详细
公司发布2017年一季报。2017年第一季度,公司实现营业收入18.63亿元,同比增长17.9%;实现归母净利润5653万元,同比增长23.7%,EPS为0.04元。 业绩继续保持回升。分季度来看,2016年一季度以来公司分别实现营收15.8亿(-9.2%)、23.33亿(+21.6%)、23.63亿(+19.7%)、38.36亿(+61.3%)、18.63亿(+17.9%),实现归母净利润0.46亿(-33.8%)、1.18亿(+21.5%)、1.35亿(+44.6%)、1.05亿(+423.5%)、0.57亿(+23.7%),公司业绩自2016年2季度以来触底回升,持续保持增长态势,如图1、图2所示。 家装业务雄起一方。公司深耕家装市场,2016年Q4新签家装业务订单总金额为25.65亿元,占当季度订单总额71%;截至2016年末家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元,占比65%。互联网家装子公司过家家稳扎稳打,厚积薄发,目前在深圳已有四家线下体验店开业;同时与腾讯成立腾讯过家家,有望快速占领家装市场,成为互联网家装新龙头。 地产调控政策影响无需担忧。2016年9月以来,全国多地出台了力度较大的地产限购限贷政策,但是地产销售保持火爆,政策影响无需担忧。2017年第1季度,全国房地产开发投资额累计1.93万亿(+9.1%),商品房销售额累计2.32万亿(+25.1%),商品房销售面积累计2.90万亿(19.5%);公司第一大客户中国恒大(2016年营收占比43.9%)第1季度地产销售数据也十分亮眼,销售额达到1134.1亿元(+69.3%),销售面积1244.5万平方米(+64.7%),传导到后周期的装饰行业,我们预计也会有向好表现。 图灵猫智能家居系统或将爆发。2017年政府工作报告再次强调5G、数字家、数字经济以及人工智能,智能家居或将再次涌上风口。公司针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,以B2B为主要业务模式,倾心打造“图灵猫”智能家居系列产品,并开始铺设面向全国的销售网络,目前已签署金额约4200万的“图灵猫”销售协议,智慧家居业务开始有效落地,预计2017年或将爆发。 财务预测与估值:我们预计公司2017~2019年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元。当前股价对应2017年的PE为25倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产销售端下行、装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-04-17 9.76 12.68 44.91% 10.00 1.94%
9.95 1.95%
详细
维持增持。公司2016年营收101亿元(+26%),净利4亿元(+44%)符合预期。公司打造装饰全产业链、订单增速较快,且一带一路/大湾区利好加码,提升预测公司2017/18年EPS至0.34/0.41元(原0.32/0.39元),增速30%/22%,维持目标价12.75元(30%空间),2017年37.5倍PE,增持。 Q4业绩亮眼,经营现金流改善。1)2016年净利增速+44%大幅扭负为正(上年同期-48%),单季净利增速-34/+22/+45/+423%;2)毛利率10.8%(-6.1pct),因营改增影响及收入确认滞后成本且新建工程、拓展产业链尚未形成规模化生产,净利率4%(+0.1pct);3)资产减值损失占比0.7%(-2.1pct),因会计变更;4)应收账款占比61%(+10.5pct),因与第一大客户结算方式改变;5)现金管理加强,经营净现金流2亿元(+126%)由负转正。 订单增速快,一带一路/大湾区利好。1)2016年新签装饰装修订单126.6亿元(+22.4%),截至2016年底未完工项目金额144亿元,在手订单充裕;2)收购终止无碍外延步伐,将继续完善装饰全产业链,三大业务平台加速布局:①与恒大人寿合作成立30亿元工程产业基金②战略合作腾讯,将发挥双方在线上引流、家装施工能力和品牌等方面的优势资源,协同抢占家装市场,加速推广过家家③积极研究开发智能家居,从事机器人的应用及研发等高端智能业务;3)借一带一路契机加快海外营销网络建设、拓展海外市场,叠加粤港澳大湾区将加速推进,公司立足深圳将充分受益;4)结构化地产政策获定调,家装行情可期;5)大股东计划增持彰显发展信心。 风险提示:订单增速、地产回暖、海外业务不及预期等
广田集团 建筑和工程 2017-04-17 9.76 11.44 30.74% 10.00 1.94%
9.95 1.95%
详细
新签订单稳步增长,在手订单充足有保障。 2016年公司新签装修装饰业务订单总金额为127亿元人民币,同比增长22.36%;2016年底未完工项目金额共计143亿元,未完工部分金额总计56亿元。公司在手订单充足,业绩增长有保障。 营收稳步上升,毛利率小幅下降。 全年实现营业收入101亿元,同比增长26.25%;单季度来看Q1-Q4同比增长-9.17%、21.61%、19.74%、61.29%(不考虑福建双阳并表因素增长34%),提速明显。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为10.25%,同比下降3.37个百分点,主要源于公司拓展产业链,新增土建工程业务导致毛利率下降。 期间费用率小幅下降,经营活动现金流量净额大幅上升。 期间费用率5.86%,较去年下降0.84个百分点;其中销售费用率和管理费用率基本保持不变;财务费用率为1.25%,同比下降0.75个百分点,主要由于公司有息债务规模下降,利息支出相应减少。实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长44.39%,由于本期会计估计变更导致本期计提的资产减值损失减少了1.43亿元,所得税增加了0.27亿元,同口径与上年比较,实现归属于上市公司股东净利润为2.86亿元,同比增长2.80%。 2016年公司加强项目回款力度,收现比为71.57%,同比增长10.39个百分点;付现比为69.09%,同比减少3.18个百分点。同年公司经营活动产生现金流量净额为2亿元,同比增长126.35%。 转型升级顺利进行,积极布局多元化抵御行业周期。 2017年公司继续深耕主营业务,致力打造“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务板块。借助广田智能平台打造智能家居,“图灵猫”先后斩获了约4200万元销售协议,智能工程营收同比增长166.43%;签手腾讯成立腾讯过家家,深入拓展家装B2C。积极创新工程与金融结合,与各大金融机构合作,2016年实现工程金融收入1.05亿元。同年收购深圳泰达完善产业链,旗下福建双阳为公司带来6.4亿元土建施工收入。 投资建议。 随着建筑装饰行业整体形势回暖,作为住宅装修行业龙头,前景值得期待;投资并购完善产业链,战略转型持续升级,助力公司业务持续增长。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为0.32、0.39、0.47元/股。对应PE为30、24、20倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产投资下行风险;多元化发展不及预期
广田集团 建筑和工程 2017-04-12 9.71 11.14 27.31% 10.09 3.38%
10.04 3.40%
详细
事项:广田集团发布2016年年度报告,全年实现营业收入101.12亿元,同比增长26.25%;实现归属上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长44.39%;实现EPS 0.26元/股,同比增长36.84%。拟每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 业绩增速较好,经营性现金流高速增长:报告期内公司实现营业收入同比增速26.25%,归属上市公司股东净利润同比增速44.39%,本期公司利润增速较高主要由于以下三个原因:(1)公司加强内部管控、大力拓展业务,工程合同量和产值有较大幅度增长;(2)公司出售子公司深圳市广田置业有限公司取得较大投资收益;(3)本期资产减值损失计提减少。分季度来看,公司2016Q1-Q4分别实现营业收入同比-9.17%/21.61%/19.74%/61.29%,实现归属于上市股东的净利润同比-33.81%/21.51%/44.58%/423.48%,公司Q4营收及净利润增速均居于前列,主要由于四季度为结转高峰期;且公司年报数据显示,今年全年房地产开发投资达到102,581亿元,比上年增长6.9%,房地产市场的回暖使得房地产后产业链家装市场也相应受益。公司报告期末经营性现金流为2.13亿元,较上年大幅增长126.35%,主要由于公司加强结算回款管理工作,针对重大难项目有针对性地签署目标责任书和组织结算策划,切实的解决了一些久拖未决的遗留问题。 订单总额增速较快,承接项目量、质齐升:从公司年报数据来看,2016年公司新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元,同比增长22.36%。公司于2016年5月与博华太平洋国际控股有限公司(后称“博华太平洋”)、广东阳西中澳游艇产业有限公司等六方签署《战略框架协议》,,合作内容包括但不限于建筑装饰设计及施工、智能家居、软装、定制精装等,金额合计105.69亿元。博华太平洋是香港联合交易所主板的上市公司,主营业务为高端休闲娱乐产业,目前正在塞班岛开发超豪华综合娱乐场度假村,项目总投资约七十亿美元,本次框架协议公司与其合作金额约3亿美元。公司本年承接的工程项目实现“量”与“质”的同时提升,优质大工程项目比例有较明显的提升,公司品牌知名度提升。 外延并购加速,公司资质日趋完善:2016年,公司通过收购成品装潢领军企业上海荣欣装潢设计有限公司,并成为其控股股东,在营销、设计、供应链、施工等方面获得资源共享和互补;同时,公司于2016年11月公告披露拟受让深圳市泰达投资发展有限公司(后称“深圳泰达”)60%股权,新增控股孙公司福建省双阳建筑工程有限公司,获得建筑工程施工总承包壹级、市政公用工程施工总承包壹级等五个壹级资质,截止目前公司拥有壹级、甲级资质共计15项,是建筑装饰企业中高等级资质最完备的企业之一。 智慧家居先行者,加速布局互联网家装业务:报告期内,公司针对智能家居进行了积极的业务布局,公司2016年10月公告称,通过控股子公司深圳广田智能科技有限公司(下称“广田智能”)与深圳市新豪方房地产有限公司、深圳市飞天云信息科技有限公司等签署了金额约4,200万元的智能家居产品“图灵猫”销售协议,推动了智慧家居业务的实质性进展。另外,公司积极布局“互联网+家装”,旗下科学技术研究院拟着手搭建互联网精装平台、智慧家居生态平台、3D 打印及在线平台、虚拟现实应用等。并通过联营公司之控股公司深圳广田云万家科技有限公司(下称“广田云万家”)旗下家装品牌“过家家”为公司着力培育的互联网家装业务,目前,“过家家”在深圳已有四家线下体验店开业。2016年12月,广田云万家引入腾讯作为战略合作伙伴,在武汉地区共同设立了腾广科技(武汉)有限公司,合作开展互联网家装业务,腾广科技(武汉)有限公司现已开业。 紧跟“一带一路”战略,海外格局初步形成: 据公司公告信息披露,公司年内加快海外业务的开拓,成立海外业务部,先后完成了塞班、哈萨克斯坦、迪拜、泰国子公司的注册。公司积极响应国家打造丝绸之路经济带的战略目标,开拓中东地区市场业务,已与哈萨克斯坦有关政府机构和大型房地产商进行多次沟通,并与当地最大的建筑房地产开发商BI 集团(BI Group)达成了合作。受益于国家“一带一路”战略加速推进,公司海外业务有望加速开拓,业绩实现超预期增长。 投资建议:“智慧家居+互联网家装+一带一路”,业绩有望高速增长:公司2016年新签装修装饰业务订单126.64亿元,同比增长22.36%,且通过外延并购布局智慧家居、互联网家居,均已获得实质性进展。另外,公司年内紧跟“一带一路”战略,已在多个国家设立子公司,并与当地地产商达成合作。我们看好公司未来智慧家居、互联网家居业务的加速推进,以及一带一路海外布局进展,将利好公司整体业绩水平,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.2%、10.2%、9.4%%,净利润增速分别为22.7%、24.1%、26.8%;我们暂时维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为11.2元,相当于2017年35的动态市盈率。 风险提示:智能家居推进不及预期风险,房地产增速不及预期风险,订单落地不及预期风险等。
广田集团 建筑和工程 2017-04-12 9.71 -- -- 10.09 3.38%
10.04 3.40%
详细
收入增长较快、毛利率明显下降,住宅装修订单占比大幅提升 16年实现收入同比增长26.25%,增速由负转正;新签装修装饰业务订单总额126.64亿元,同比增长22.36%;在手订单为215.23亿元,是公司16年收入两倍以上,为今年业绩增长提供支持。剔除营改增影响后的毛利率略降3.37个百分点。 费用率下降、会计变更导致资产减值损失下降,净利率略有提升 16年期间费用率为5.86%,较2015年略降。公司资产减值损失为0.73亿元,同比减少67.8%,公司会计估计变更导致。16年公司净利率为3.98% l 收现比增长、付现比下降,现金流由负转正 住宅精装修龙头公司,顺应“一带一路”战略拓展海外市场 并购福建双阳,拓展总包集成优势 投资建议 2016年公司收入、净利润都实现较高增长,整体订单尤其住宅装饰业务订单也表现亮眼,对今年业绩提供支撑。并且,装饰行业作为完全竞争行业,在龙头公司经历了几年的挣扎之后,目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻,公司收购福建双阳后资质齐全,未来可承接PPP、总承包等大型项目,扩大规模。综上,我们仍看好公司未来发展,预计其2017-2019年EPS为0.30、0.34、0.37元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示 家装业务推进不达预期;固定资产投资增速加速下行导致公装业务低于预期。
广田集团 建筑和工程 2017-04-12 9.71 -- -- 10.09 3.38%
10.04 3.40%
详细
公司2016 年,净利润增速44.39%,高于我们的预期(30%)约14 个百分点。2016 年公司实现营业收入101.1 亿元,同比增长26.3%;实现净利润4.03 亿元,同比增长44.4%,其中四季度单季收入38.36 亿元,同比增长61.3%,单季净利润1.05 亿,同比增长423%;剔除处置子公司获取收益影响,实现扣非净利润3.12 亿元,同比增长28.2%。 受营改增和人力成本增加影响,公司毛利率大幅减少6.09 个百分点,但在出售子公司取得较大投资收益及会计估计变更大幅减少资产减值损失后,综合影响净利率基本与去年持平,提升0.08 个百分点。2016 年公司期间费用率同比减少0.84 个百分点,其中由于新增子公司上海荣欣、深圳泰达导致销售费用增加,销售费用率同比微增0.09 个百分点,2016年公司有息债规模下降,利息支出减少致使财务费用率同比下降0.75 个百分点;而由于会计估计变更,将应收款项由原来按客户划分调整为按客户与项目划分,使得公司资产减值损失大幅减少,占营业收入比重下降2.11 个百分点至0.72%。此外,公司出售子公司深圳广田置业有限公司取得较大投资收益约7,888 万元,综合影响下公司净利率基本与去年持平,小幅提升0.08 个百分点至3.96%。 公司经营性现金流净额较去年多流入10.31 亿元,现金流回款情况显著好转。2016 年公司加强项目资金管控,效果明显,经营活动产生的现金流净额2.15 亿元,较去年同期多流入10.31 亿元,收现比71.6%,同比大幅提升10.4 个百分点,付现比69.1%,同比减少3.18个百分点,现金流回款情况显著好转。 2016 年公司装饰主业市场开拓成效显著,新签订单同比增长22.36%,海外业务格局初步形成。公司积极贯彻“大市场、大客户、大项目”三大营销战略,业务开拓取得较大突破,2016 年新签装修装饰业务订单总额126.64 亿元,同比增长22.36%,截止16 年底,累计已签约未完工订单额约215 亿元,为16 年收入的2.13 倍。同时,公司抢抓“一带一路”战略催生的海外业务发展机遇,成立了海外业务部,搭建香港、澳门子公司平台,先后完成了塞班、哈萨克斯坦、迪拜、泰国子公司的注册,积极开拓中东、东南亚、非洲等地区市场,与哈萨克斯坦有关政府机构和大型房地产商进行了深入的沟通交流,并与当地最大的建筑房地产开发商BI 集团达成了合作。 大力推动传统产业转型升级,围绕打造“装饰工程、智慧家居、金融服务”三大业务平台的发展战略,夯实传统公装业务,积极发展互联网家装、智能家居、金融服务等新业务:1)积极打造“大装饰”工程产业平台。公司围绕建筑装饰行业业务链进行并购整合,目前业务已经涵盖室内装饰、幕墙、智能、机电、园林、新材料等,2016 年再迈一步,收购福建双阳,布局建设工程施工领域,不断完善产业链;2)互联网家装“过家家”稳步推进,开启全国性扩张步伐。公司旗下互联网家装品牌“过家家”在深圳已开设四家线下体验店并投入运营,16 年12 月与湖北腾楚在武汉共同设立“腾讯过家家”,可将过家家在互联网家装方面的管理与品牌优势与腾讯房产的品牌和流量优势有效结合,助力公司迅速开拓全国互联网家装市场,从订单来看,16 年Q4 家装新签订单总额25.65 亿元,占同期新签比例达71%,截止16 年底,家装累计已签约未完工订单额约140.93 亿元,为16 年收入的1.40 倍。公司17 年将继续推进“过家家”珠三角地区体验店落地;3)加快搭建智慧家居生态平台,实现大数据运营,借助渠道优势,建立闭环生态圈。公司借助装修入口优势,引进BAT 核心专家,推出智能家居图灵猫产品,为家庭提供智能化整体解决方案。2016年10 月图灵猫首个商业化项目已成功落地,深圳新豪方将采购2065 万元产品用于其豪方天际房地产项目。未来图灵猫将借助广田传统精装修、定制精装、互联网家装三大渠道铺货,建立起“装饰装修—智慧家居产品—智慧家庭—智慧社区”闭环生态圈。 上调盈利预测,维持“买入”评级:公司积极开拓海内外市场,16 年新签订单提升已验证营销效果,上调17-18 年盈利预测,预计公司17 年-19 年净利润分别为5.01 亿/6.01 亿/7.19 亿(原值17 年-18 年3.68 亿/4.60 亿),增速分别为24%/20%/20%;PE 分别为31X/25X/21X ,维持买入评级。
广田集团 建筑和工程 2017-04-12 9.71 -- -- 10.09 3.38%
10.04 3.40%
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业绩大增,现金流大幅回升 2016年广田集团实现营业收入101.13亿元,同比增长26.25%,实现归属母公司净利润4.03亿元,同比增长44.39%,扣非后归母净利润为3.12亿元,同比增长28.21%,收入增长一方面因主业回暖,另一方面总包公司双阳。利润大幅增长主要包括出售地产子公司及坏账计提会计并更。经营性净现金流2.15亿元,同比大幅增长126.35%,EPS 0.26元,符合预期。 主业明显回暖,毛利率下滑主因并表和营改增 2016年公司主业装饰施工板块营收90.14亿元,同比增长10.62%,其中下半年板块实现52.98亿,同比增长28.81%,主业明显回暖。恒大地产作为公司第一大客户,贡献收入占总体营收的43.88%。公司新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元,同比增长22.36%,同时在加强与恒大集团战略合作的基础上,有效推进与其他大型房企“大客户”战略。综合毛利率为10.8%,较上年下滑6.09个百分点,其中细分来看装饰板块下滑6.42个百分点,毛利率下滑主要因营改增及并表双阳。三项费用率下滑0.84个百分点至5.85%。 持续推进战略布局,智慧家居取得新突破 公司在16年通过多种方式推动战略转型,家装方面与腾讯战略合作促进”过家家“互联网家装业务、战略投资上海荣欣完善家装供应链体系。金融方面与恒大人寿成立产业基金推动金融板块发展等。智慧家居业务方面,在智慧家居的逐步普及和消费观念、收入水平升级的环境下,预计到 2020年,整个智能家居产值将突破 2300 亿元。公司明星产品“图灵猫”是目前市场上兼容性最强、智能化程度最高的产品,16年已经与与深圳市新豪方房地产有限公司等签署了金额约 4,200 万元的销售协议,有效实现业务落地,未来公司第一大客户恒大地产也有望成为图灵猫市场推广的突破渠道之一。 维持“买入”评级 预计17-19年每股收益为0.36/0.47/0.60元,当前股价对应的PE分别为26/20/16x,公司发展战略清晰,目前围绕三大战略方向的布局稳步推进,未来金融将成为公司利润的重要来源,而智能家居将成为公司拥抱新经济的切入口,大建筑格局也基本成型,预计在金融带动下,收入有望高增长。维持“买入”评级。
广田集团 建筑和工程 2017-04-11 9.64 -- -- 10.09 4.67%
10.09 4.67%
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公司发布2016年年报,业绩走出低谷。2016年全年,公司实现营业收入101.13亿元,同比增长26.25%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长44.39%,EPS为0.26元,同时公布利润分配预案每10股派送0.5元。业绩走出低谷,主要是因为大力拓展工程业务有效,出售广田置业取得较大投资收益,以及资产损失计提减少所致。 业绩增速呈现加快的趋势。分季度来看,2016年Q1-Q4季度公司分别实现营收15.8亿(-9.2%)、23.33亿(+21.6%)、23.63亿(+19.7%)、38.36亿(+61.3%),归母净利润0.46亿(-33.8%)、1.18亿(+21.5%)、1.35亿(+44.6%)、1.05亿(+423.5%),业绩增速呈现加快的趋势,如图1、图所示。 家装业务雄起一方,过家家有望成为互联网家装新龙头。公司深耕家装市场,2016年Q4新签家装业务订单总金额为25.65亿元,占当季度订单总额71%;截至2016年末家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元占比65%。公司互联网家装子公司过家家稳扎稳打,厚积薄发,并与腾讯成立腾讯过家家,有望快速占领家装,成为互联网家装新龙头。 智能家居及物联网东风再起,图灵猫智能家居系统或将爆发。2017年政府工作报告再次强调5G、数字家、数字经济以及人工智能,这些都与物联网密切相关,而智能家居目前是物联网的最主要的应用,其中也包括数字家庭、人工智能等等。公司针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,以B2B为主要业务模式,倾心打造“图灵猫”智能家居系列产品,并开始铺设面向全国的销售网络,目前已签署金额约4200万的“图灵猫”销售协议,智慧家居业务开始有效落地,预计2017年或将爆发。 财务预测与估值:我们预计公司2017~2019年的营业收入分别为121.56143.76、166.03亿,归母净利润能达到5.53、7.28、9.34亿元,EPS分别为0.36、0.47、0.60元。当前股价对应2017年的PE为27倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产销售端持续下行、装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-03-13 8.96 -- -- 9.95 11.05%
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牵手腾讯设立腾讯过家家,3月中旬盛装开业 2016年公司子公司深圳广田云万家与腾讯子公司湖北腾楚签订了《腾讯过家家合资协议》,共同成立腾讯过家家,双方各占50%股权。 做大做强智慧家居决心坚定,抹墙机器人推进顺利 广田智能是公司开展智慧家居业务的主要平台,广田智能研发的抹墙机器人是家装抹灰方式的一大进步。 住宅装饰业务订单亮眼,海外拓展正在推进 2016年公司新签装修装饰业务订单总金额达到126.64亿元,同比增长22.36%,在国家“一带一路”战略背景下,公司不断完善海外服务体系。 并购福建双阳,拓展工程业务领域,完善产业链 主要目的在于整合福建双阳的建筑施工优势资源。 投资建议 从近期动作来看,公司个人家装、智能家居等业务整装待发,2016年住宅装饰业务订单也表现亮眼,对今年业绩提供支撑。并且,装饰行业作为完全竞争行业,在龙头公司经历了几年的挣扎之后,目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻,公司收购福建双阳后资质齐全,未来可承接PPP、总承包等大型项目,扩大规模。综上,我们仍看好公司未来发展,预计其2016-2018年EPS为0.22、0.31、0.37元,对应PE为14、12、11倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示 家装业务推进不达预期;固定资产投资增速加速下行导致公装业务低于预期;装修机器人仍处于试验阶段。
广田集团 建筑和工程 2017-03-10 9.04 -- -- 9.86 9.07%
10.09 11.62%
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受益此轮房地产市场上行大周期,2016年业绩重回高增长。从2015年3月份以来,房地产重新开始了一轮上行大周期,自一线城市北上深广至二三线城市乃至目前的部分四五线城市。装饰行业作为地产后周期,明显受益,自2015年Q4以来经营开始走出谷底,重回高增长态势。2016年业绩快报显示,营业总收入102.20亿元(+27.59%),归母净利润4.05亿元(+45.36%),EPS为0.26元。单季度更加清晰地显示了这个趋势,详细数据参考下图1、下图2。 家装业务雄起一方,过家家有望成为互联网家装新龙头。我们看好家装业务,大行业小公司,我们认为目前家装上市公司所处的阶段与2009年公装上市公司所处的阶段基本类似,处于爆发前夜。公司深耕家装市场,2016年Q4新签家装业务订单总金额为25.65亿元,占当季度订单总额71%;截至2016年末家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元,占比65%。公司互联网家装子公司过家家稳扎稳打,厚积薄发,并与腾讯成立腾讯过家家,望成为互联网家装新龙头。 智能家居及物联网东风再起,图灵猫智能家居系统或将爆发。2017年政府工作报告再次强调5G、数字家、数字经济以及人工智能,这些都与物联网密切相关,而智能家居目前是物联网的最主要的应用,其中也包括数字家庭、人工智能等等。公司子公司广田智能以重体验的互联网思维,结合前沿的移动互联网和云服务技术,充分利用广田多年来在住宅精装修领域积累的资源优势,以及业内领先的硬软件设计、工艺设计经验,倾心打造出“图灵猫”智能家居系列产品,为家庭提供智能化整体解决方案,真正意义上实现让技术服务于人的体验回归,通过技术与人性的完美结合,实现“人在外,家在眼前;人在家,世界在眼前”的居家理念,给用户带来贴心的智能家居服务。图灵猫2016年已经斩获4000万元以上的大单,我们预计2017年或将爆发。 预计公司2017~2018年EPS为0.36元、0.46元。当前股价对应2017年、2018年的PE分别为25倍、19倍,维持“买入”评级。如上所述,家装行业具备典型的大行业小公司特性,成长性不容置疑。 风险提示:房地产销售端持续下行、装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-03-09 9.14 12.68 44.91% 9.86 7.88%
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投资要点: 维持增持。公司着力打造“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务平台,大装饰产业链进一步完善,且在手订单充裕,大股东增持显信心,2016年业绩同增45%超此前预期。上调公司2016/17年EPS至0.26/0.32元(原0.25/0.30元),维持目标价12.75元,2016/17年49/40倍PE,增持。 Q4业绩亮眼,完善大装饰全产业链。1)2016年净利4亿元(+45%大幅扭负为正,上年同期-48%),单季净利增速为-34%/+22%/+45%/+430%,主要因工程合同量/产值大幅增长、荣欣装潢等并表及剥离广田置业;2)2016年新签装饰装修订单约127亿元(+22%),截至Q4在手未完工订单约215亿元,在手订单充裕;3)三大业务平台加速布局:①与恒大人寿合作成立30亿元工程产业基金②战略合作腾讯,将发挥双方在线上引流、家装施工能力和品牌等方面的优势资源,协同抢占家装市场,加速推广过家家③引入恒腾网络作为战投,将打开智能家居业务成长空间。 收购终止无碍外延步伐,大股东增持彰显发展信心。1)因未能对资产购买协议的实质性条款与交易对手达成一致意见,公司终止定增收购事项,但内生+外延打造大装饰产业链的战略不受影响,未来仍存外延并购预期;2)2016年12月大股东增持约632万股(均价9.27元),且大股东计划2016年12月26日至2017年6月25日拟以不低于2亿元且不超过5亿元增持,锁三年,彰显发展信心;3)结构化地产政策获定调,家装行情可期,且家装市场规模2018年预计超2万亿,公司有望充分受益。 风险提示:订单落地、互联网家装/智能家装进展、战投合作不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名