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广田集团 建筑和工程 2017-11-09 8.68 12.00 48.33% 8.71 0.35% -- 8.71 0.35% -- 详细
受市场情绪影响,公司股价近期有所回调。我们认为公司三季报增速亮眼,全年预测业绩增速区间有所提升。大装饰平台布局稳定推进,且有望受益于精装修住房比例的逐步提升。具体点评如下:三季报业绩向好,精装修住房稳步推进使得公司受益。 经过梳理三季报信息,装饰行业中以精装修为主业的相关标的业绩增速较为亮眼。公司17年1-9月营收86.74亿,同增38.21%;归母净利润3.83亿,同增28.64%,全年预计增速20%到50%,预测底部较上半年提升。随着住房精装修推进加速,房产市场行业集中度显著提升,大客户战略的长期执行使公司从中受益。此外,公司今年加大项目资金管控,近期可转债的正式发行及应收账款资产证券化的落实也将利于公司拓宽资金来源渠道,从而盘活资产,在营收增速提升下,公司经营活动产生现金流净额提升同样显著,整体现金流状况健康。 大客户战略保障公司订单增长,互联网家装拓展有望加速。 公司1-9月装饰业务订单达到88.64亿元,同比增长约30%,第一大客户恒大同期业绩的大幅增长或使公司从中受益。广田控股于去年12月投资50亿元参与恒大地产第一轮定增,加强双方战略合作关系,未来订单有望维持稳定增加趋势。此外,公司对于互联网家装筹备已久,相关品牌“过家家”线下旗舰店在深圳地区逐步成熟,可复制度较高;与腾讯在武汉的合作经营情况较好,目前已与太原、南京、成都等城市开展合作并将陆续落地。公司互联网家装于今年向全国布局,计划今年与50家城市合伙人签约,C端市场有望成为公司业务板块又一稳固增长点。 全产业链布局逐步推进,智能家居业务或进入放量前期。 近年来公司大装饰平台逐步推进,在并购福建双阳从而拓展产业链至工程施工业务后,控股股东广田控股于今年8月收购世界顶尖幕墙企业帕玛斯,对于公司幕墙业务的发展带来巨大积极影响。此外,智能家居业务已经逐渐进入快速放量期,“过家家”线下门店装修样板房展示中已将公司智能家居产品逐渐整合,智能家居产品“图灵猫”有望逐步实现盈利,目前新豪方地产智能家居项目正在安装施工,有望成为智能家居样板工程之一。 投资建议。 公司三季报营收增速维持高位,现金流状况良好,内生外延夯实大装饰平台;且有望受益于精装修住房比例的提升,与大客户的长期稳定合作关系保障公司订单稳步增长;互联网家装拓展加速,智能家居业务的逐步放量,未来有望形成公司业务板块的又一稳定增长点。我们看好公司未来发展。 预计17-19年EPS为0.36、0.47、0.58元/股,对应PE为24、19、15倍,维持“买入”评级。
广田集团 建筑和工程 2017-10-24 9.73 12.00 48.33% 9.73 0.00% -- 9.73 0.00% -- 详细
公司营收稳健上升,毛利率有所下降公司17年前三季度营业收入86.74亿元,比去年同期增长38.21%,三季度单季收入34.97亿元,同比增加47.80%,单季度增速持续提速。在三四线城市地产持续去库存的背景下,公司作为住宅精装修领域龙头企业,市场占有率高,订单数量、质量具有优势。此外,公司新拓建筑工程施工业务,发展“土建+装饰”全产业链,增强公司装饰装修订单来源多样性,利于公司业绩发展。 我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,计算得出2017前三季度的毛利率为11.20%,较去年同期下降3.24个百分点,主要源于收购土建施工企业毛利率较低。 期间费用率小幅下降,公司净利润明显增加公司17年前三季度期间费用率5.42%,较去年同期下降1.17个百分点。 销售费用率2.1%,基本不变;公司继续推进精细化管理,使得管理费用率2.45%,较去年同期下降0.68个百分点;财务费用率1.11%,较去年下降0.40个百分点,主要在于公司债务减少、利息支出减少。公司前三季度资产减值损失5168万元,同比下降61.01%,主要得益于本期加强了项目收款力度,应收账款减少并冲回之前计提坏账。 前三季度,实现归属于上市公司股东的净利润3.83亿元,同比增速28.64%,预计全年净利润在4.83亿元到6.04亿元之间,变动幅度在20%到50%之间,增速下限较半年报有所上调。公司坚持推行精品战略,积极打造“大装饰”工程产业平台,积极拓展并搭建互联网精装平台、智慧家居生态平台;亏损子公司广田高科未来不再纳入合并范围有助于进一步改善业绩。未来,公司净利润有望继续快速增长。 公司加强回款力度,现金流大幅改善公司今年加大了项目资金管控和应收账款催收力度,前三季度收现比1.06,较去年同期上升0.41;付现比1.05,较去年同期上升0.32。经营活动产生现金流净额1.56亿元,同比增加145.33%。可转债的正式发行及应收账款资产证券化的落实也将利于公司拓宽资金来源渠道,盘活资产。 投资建议前三季度,公司营收稳健提升,业绩不断发展,期间费用率小幅下降,公司现金流大幅改善。公司业绩持续向好,有望保持持续快速增长。维持公司“买入”评级,预计17-19年EPS0.36、0.47、0.58元,对应PE 为25、20、16倍。
广田集团 建筑和工程 2017-10-24 9.73 -- -- 9.73 0.00% -- 9.73 0.00% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,公司6-9月实现营收34.93亿元,同比增长47.80%;归母净利润1.68亿元,同比增长24.68%。公司1-9月实现营收86.74亿元,同比增长38.21%;归母净利润3.83亿元,同比增长28.64%。 基本每股收益0.25元。 点评: 管理水平提升压低期间费用率,全年业绩预告持续看好: 公司前三季度综合毛利率为11.47%,同比下降22.03%,主要原因是主营业务装饰施工毛利率下降。与去年同期相比,销售费用率下降0.08个百分点至1.86%,管理费用率下降0.68个百分点至2.46%,财务费用率下降0.39个百分点至1.11%。公司期间费用率为5.42%,同比下降1.16个百分点,彰显了公司管理水平提升、增质增效的作用。公司三季报预计2017年全年净利润为4.83-6.04亿元,同比增长20%-50%。业绩增长主要是由于公司不断加强营销团队力量和业务开拓力度,订单和业绩均有所增长;并且全资子公司深圳广田高科新材料有限公司进行增资扩股,预计第四季度产生较大投资收益。 家装主业订单充足,绑定大客户业绩有保证: 公司继续夯实家装主业,17年Q2新签家装订单19.42亿元,占当季订单的70%;截至6月底,家装累计已签约未完工订单达121.99亿元,占比56%。夯实主业的同时,公司公装及装饰设计等业务亦保持稳步增长。17年Q2各项业务合计新签订单金额27.6亿元,较第一季度增长28.97%。截至今年6月底,公司已签约未完工订单合计215.95亿元,同比增长14.17%,未来业绩高增长有保障。7月公司中标“莫斯科中国贸易中心”装修及机电安装工程,总投资5.51亿元,推动公司在海外业务的突破。同时公司投资50亿元参与恒大地产第一轮定增,成为恒大地产8家战投之一,促进了公司与中国恒大的战略伙伴关系,公司17年上半年来自恒大的营业收入为21.97亿元,占公司本期营业收入的42.4%。公司与恒大的紧密合作为公司未来的订单入库提供了保证。 积极谋求转型升级,智能家居与互联网家装初见成效: 智能家居方面,“图灵猫”受到工信部肯定,获得“CITE2017创新产品和应用奖”。公司借助装饰工程优势广泛进军智能家居产业,通过与物业公司合作,对公司智能家居产品进行推广,未来市场放量或将带动业绩进一步增长。互联网家装方面,“过家家”通过与腾讯合作,武汉店已开业并初步确立了首批16个城市合伙人,通过可视化程度强、功能齐全的线上平台获得了广泛的关注度。公司“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务平台实现优势互补,持续推进。 发行应收账款ABS,提高盈利能力: 公司6月成立“招商创融-广田集团应收账款资产支持专项计划”,成为首个尝试ABS业务的建筑装饰企业,为全行业拓展融资渠道提供了良好示例,该专项计划的资产支持证券发行规模13.8亿元,优化资产负债结构,能对盈利能力产生积极影响。公司10月拟开展第二期应收账款资产证券化业务,拟发行资产支持证券规模不超过10亿元。该计划将继续促进公司盘活账面资产,提高应收账款周转率,加强资产的流动性和变现能力,有助于公司扩大规模,承接PPP、总承包等大型工程。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利5.36/7.28/9.33亿元,同比增长33.1%/35.9%/28.1%,对应EPS为0.35/0.47/0.60元。当前股价对应2017~2019年的PE为26.9/19.8/15.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度过高、装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-10-23 9.73 -- -- 9.73 0.00% -- 9.73 0.00% -- 详细
公司2017年前三季度利润增速28.6%,略低于我们的预期(前瞻预计33%),公司预计17年全年业绩区间【20%-50%】。2017年前三季度公司实现营业收入86.7亿元,同比增长38.2%;实现净利润3.83亿元,同比增长28.6%,其中三季度单季收入34.9亿元,同比增长47.8%,单季净利润1.67亿,同比增长24.7%。 公司综合毛利率下滑3.24个百分点,期间费用控制良好,净利率与去年同期相比基本持平。2017年前三季度公司综合毛利率11.47%,同比下滑3.24个百分点。公司期间费用控制良好,增速低于同期营业收入增速使得期间费用率较去年同期降低1.17个百分点,其中销售费用率基本持平,同比微降0.09个百分点,管理费用率下降0.68个百分点至2.45%;财务费用率下降0.40个百分点至1.11%。公司进一步加强项目收款力度,资产减值损失/营业收入比率减少1.52个百分点至0.60%。综合影响下公司净利率基本与去年持平,小幅下滑0.16个百分点至4.57%。 公司收现比大幅提升,现金流回款情况显著好转。2017年前三季度公司加强项目资金管控,效果显著,经营活动产生的现金流净额1.56亿元,较去年同期多流入5亿元,收现比106.2%,同比大幅提升41.0个百分点,付现比104.9%,同比增加32.3个百分点,现金流回款情况显著好转。 1)公司控股股东增资全资子公司助力经营,上市公司财务状况将受益优化。公司控股股东广田控股或其指定关联企业拟出资10.8亿元对广田集团全资子公司广田高科进行增资,以提高其资本实力和经营能力,增资完成后将持有广田高科68%股份。广田高科2016年净利润亏损约1408万元,17年上半年亏损1604万元,后续不再纳入上市公司合并报表范围将使得广田集团财务状况得到一定程度优化,同时有利于上市公司继续专注装饰施工设计主业和创新业务发展。2)互联网家装“过家家”稳步推进,开启全国性扩张步伐。公司针对80后为主的首次置业装修的年轻用户,推出互联网家装品牌“过家家”,16年12月与湖北腾楚在武汉共同设立“腾讯过家家”,将“过家家”在互联网家装方面的管理与品牌优势与腾讯房产的品牌和流量优势有效结合,助力公司迅速开拓全国互联网家装市场。截止目前,“过家家”顺利推进,已在深圳、武汉、苏州、常州、扬州、上饶、成都、合肥等地成功开设9家线下体验店。3)加快搭建智慧家居生态平台,实现大数据运营,借助渠道优势,建立闭环生态圈。公司借助装修入口优势,引进BAT核心专家,推出智能家居图灵猫产品,为家庭提供智能化整体解决方案。2016年10月图灵猫首个商业化项目已成功落地,深圳新豪方将采购2065万元产品用于其豪方天际房地产项目。未来图灵猫将借助广田传统精装修、定制精装、互联网家装三大渠道铺货,建立起“装饰装修—智慧家居产品—智慧家庭—智慧社区”闭环生态圈。 维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司17年-19年净利润分别为5.01亿/6.01亿/7.19亿,增速分别为24%/20%/20%;PE分别为28X/24X/20X ,维持买入评级。
广田集团 建筑和工程 2017-10-23 9.73 -- -- 9.73 0.00% -- 9.73 0.00% -- 详细
核心观点: 三季度收入持续提速,预收款增加,毛利率下降3.24个百分点 公司前三季度实现收入86.74亿元,同比增长38.21%,尤其三季度单季增速达47.8%,环比持续提升。公司预收、预付款增长较快,可见新项目开工顺利,预计公司收入快速增长态势可以持续。 费用率、资产减值损失下降,净利率略有下降,现金流明显改善 公司前三季度期间费用率同比下降1.17个百分点。资产减值损失为0.52亿元,同比减少61%。投资收益为748.43万元,由去年的负收益转变为正收益。公司前三季度归母净利润为3.83亿元,同比增加28.64%。净利率为4.57%,同比下降0.16个百分点。公司预计2017年全年归母净利润增长20%-50%。公司收款好转,收现比增幅高于付现比,经营性现金流净额为1.56亿元,由以往同期的负值转正,明显好转。 业绩保持快速增长,不断通过并购做大做强,维持“买入”评级 公司今年前三季度收入、净利润都保持较高增长,且新项目开工顺利。公司是国内精装修龙头,与恒大、碧桂园等大型开发商合作多年,目前正在借助资源优势布局定制精装、智能家居等业务。此外,装饰行业作为完全竞争行业,在龙头公司经历了几年的挣扎之后,公司迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻,在收购福建双阳后资质齐全,也已经有施工订单落地;而且控股股东收购海外幕墙龙头,将推动公司做大做强海外市场,扩大规模。综上,我们仍看好公司未来发展,预计其2017-2019年EPS为0.34、0.43、0.53元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示 房地产市场调控趋严影响公司精装修订单;投资增速加速下行影响行业景气度。
广田集团 建筑和工程 2017-10-20 9.73 -- -- 9.73 0.00% -- 9.73 0.00% -- 详细
2017年前三季度公司实现营业收入86.74亿元,同比增长38.21%,主要系装饰行业景气度回暖叠加并表所致。公司Q1、Q2、Q3分别实现收入18.63亿元、33.18亿元、34.93亿元,同比增长23.26%、41.42%、47.80%,季度收入呈现加速增长的趋势;母公司、子公司分别实现收入66.44亿元、20.30亿元,同比增长27.38%、91.51%,子公司收入大幅增长主要源于收购深圳泰达并表所致。 公司2017年前三季度实现综合毛利率11.47%,较去年同期下降3.24%,主要源于装饰施工毛利率的下滑与收购土建施工企业的并表。Q1、Q2、Q3分别实现毛利率12.60%、11.77%、10.57,较去年同期下降3.98%、1.85%、3.95%,公司个季度毛利率均有所下滑;母公司毛利率12.21%、同比下滑1.23%,源于主业毛利率的下滑;子公司综合毛利率9.06%、同比下滑近7.54%,主要系并购的土建施工业务毛利率较低。 公司2017年前三季度实现净利率4.57%,较去年同期下降0.16%,净利率下滑幅度小于毛利率主要源自资产减值损失占比及期间费用率的降低。公司前三季度期间费用占比为5.42%,较去年同期下降1.17%,其中管理费率同比下降0.69%,财务费率同比下降0.39%。 公司2017年前三季度资产减值损失占比为0.60%,同比降低1.51%,源于公司加强收款及应收账款证券化带来的规模减少所致;前三季度每股经营性现金流净额为0.10元,同比增加0.33元,主要源于项目资金管控加强所致。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.42元、0.52元,对应的PE分别为27.6倍、22.0倍、17.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期、PPP订单落地不及预期、收现情况恶化。
广田集团 建筑和工程 2017-08-23 9.40 11.33 40.05% 9.57 1.81%
9.73 3.51% -- 详细
投资要点: 投资建议。公司2017H1营收51.8亿元(+32%),净利2.2亿(+32%),符合预期,预计1-9月净利3.3~4.5亿元(+10%~+50%),维持预测公司2017/18年EPS为0.34/0.41元,增速30%/22%;考虑近期市场风险偏好下降,下调目标价至11.33元,对应2017年33倍PE,25%空间,维持增持。 毛利率小幅下滑,经营现金流大幅改善。1)17Q2业绩增速35%环比+11pct;2)17H1毛利率12.1%(-2.7pct),因营改增及并购土建业务;3)期间费用率6.1%(-0.8pct),销售费用率2%(+0.17pct)因业务拓展和引进人才相关工资薪金/业务/广宣费增加,管理费用率2.8%(-0.6pct)因加强管理;4)经营净现金流1.4亿(+134%),因项目资金管控加强;5)资产减值损失占比0.5%(-1.9pct),因加强项目收款力度;6)净利率4.3%(+0.2pct)。 在手订单充足,装饰全产业链布局提速。1)2017H1新签装饰施工订单48亿元(Q1为21亿元+Q2为27亿元),截至Q2末累计已签约未完工订单209亿元(保障倍数超2倍),已中标未签订订单91亿元;2)Q2住宅装修订单19亿元占比73%较Q1提升21pct;3)继续完善装饰全产业链,三大业务平台加速布局:①发行不超12.5亿可转债,用于设计中心建设/BIM技术中心建设/补流②继战略合作腾讯后,已完成第一批城市合伙人签约,互联网家装全国布局正式开启③牵手湖州浩天建设开发图灵猫运维及智慧社区大数据中心+图灵猫荣获工信部创新产品和应用奖,智能家居再下一城;3)7月中标俄罗斯5.5亿项目,未来或在一带一路沿线积极布局。 风险因素:互联网家装、智能家居等发展不及预期。
广田集团 建筑和工程 2017-08-23 9.40 -- -- 9.57 1.81%
9.73 3.51% -- 详细
收入增速环比大幅提高,归母净利润增加31.9%,现金流明显改善。 上半年公司营业收入51.81 亿元,同比增长32.42%;恒大地产对公司收入贡献为42%,比较稳定。归母净利润2.15 亿元,同比增加31.90%;扣非净利润2.08 亿元,同比增长29.27%;毛利率为11.69%,较上年同期减少2.81 个百分点。归母净利率为4.34%,略有下降。公司预计2017 年1-9 月归母净利润区间为3.28-4.47 亿元,变动幅度为10%-50%。 上半年新签订单49 亿元,住宅订单占比仍在提升,海外订单有突破上半年公司新签订单总额49 亿元,其中住宅类订单尤为亮眼,占比61.3%,公共建筑装饰订单占比35.5%,装饰设计占比为2.67%;木制品销售占比为0.50%。分季度看,二季度新签订单27.6 亿元,较一季度增长28.9%。今年7 月公司中标莫斯科中国贸易中心项目,金额约5.51 亿元。 发行可转债、设立产业基金,不断提高融资能力。 公司8 月公告拟发行超过12.5 亿元的可转换公司债券募集资金,期限为6 年;公司6 月参与设立明弘股权投资合伙企业,产业基金规模不超过4 亿元,未来公司将利用投资和并购的方式进一步发展智慧家居。 精装修龙头,收入、利润增速向好,订单充足,维持“买入”评级。 作为精装修龙头企业,公司今年上半年公司收入、净利润都实现较高增长,整体订单尤其住宅业务订单也表现亮眼,对业绩持续增长提供支撑并且,装饰行业作为完全竞争行业,在龙头公司经历了几年的挣扎之后,目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻,公司收购福建双阳后资质齐全,未来可承接PPP、总承包等大型项目,扩大规模。综上,我们仍看好公司未来发展,预计其2017-2019 年EPS 为0.34、0.43、0.54元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 房地产市场调控趋严影响公司精装修订单;投资增速加速下行影响行业景气度。
广田集团 建筑和工程 2017-08-23 9.40 -- -- 9.57 1.81%
9.73 3.51% -- 详细
深耕家装市场,装饰主业发展成果卓著: 公司在家装市场景气上行及适时营销策略的催化下,16年新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元人民币,同比增长22.36%。2017年第1季度新签订单20.72亿元,累计已签约未完工订单达183.64亿元,为16年营收的1.8倍,未来业绩高增长有保障。同时,公司积极实施“走出去”战略,成立了海外事业部,加快海外业务拓展,开辟中东、东南亚、非洲等新兴市场。此外,公司开展外延并购,16年来相继收购上海荣欣和福建双阳,通过强强联合实现资源共享和优势互补,完善产业链,实现协同发展。 打造智慧家居,加速布局互联网家装领域: 公司15年通过创立图灵猫,针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,16年与深圳市新豪方房地产等公司签署了金额约4200万元的“图灵猫”销售协议,成功实施推动了智慧家居业务的有效落地。同时公司积极探索移动互联网时代下的新住宅装修商业模式,于15年推出了“过家家”互联网家装业务平台,近期拟完成300家线下体验店的布局,打通线上线下打造全国家装生态圈。16年广田引入腾讯作为战略合作伙伴,在武汉地区共同设立了腾广科技有限公司,为“过家家”开拓区域市场、加强全国布局迈出了重要的一步。 推进产融结合,工程与金融协同并进: 公司13年出资设立广融基金,是业内首家推出工程金融模式的企业,16年广融基金共投入资金8.5亿元,带动公司承接工程合同约19.1亿元,利用金融杠杆撬动工程业务,为企业带来了大量优质的工程业务。同时公司16年分别与与东莞银行、恒大人寿成立了规模6亿、30亿元的产业基金,积极加强与金融机构的合作。今年6月,公司成立了“招商创融-广田集团应收账款资产支持专项计划”,开创了业内ABS业务先河,收到参与资金13.8亿元,有效盘活了账面资产、释放运营资金。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS分别为0.35、0.47元,当前股价对应17年PE为26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产销售增速下滑;装饰主业拓展不及预期;客户集中度过高。
广田集团 建筑和工程 2017-08-22 9.06 12.00 48.33% 9.57 5.63%
9.73 7.40% -- 详细
“大装饰”产业链战略深拓不止,未来订单增量可期。 公司近年来通过内生外延,积极打造“大装饰”产业链,以装修、幕墙、园林等领域为基础向建筑施工、智能工程等业务深拓。17年上半年公司订单延续稳定增长态势,截止17年6月30日,公司已签约未完工装饰施工合同额达208.8亿元,约为2016年全年营收的2倍,较一季度的183.6亿元增长13.73%,其中公共装饰86.8亿;住宅装饰122亿。随着公司“大装饰”产业链战略逐步推进,加大海外市场开拓,并与腾讯等互联网巨头加速拓展互联网家装,订单有望持续增长。 公司营收增速稳健提升,毛利率有所下降。 17年上半年公司营收51.81亿元,较去年同期上升32.42%。其中装饰施工46.59亿,同增25.39%;新并表的土建工程带来了3个亿的收入增量;智能工程0.22亿,增长285.43%,在公司加大对于智能家居业务推进的背景下此项业务未来成长性十分值得期待。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出上半年的毛利率为11.69%,与去年相比下降2.81个百分点,主因装饰施工业务毛利率下降2.42个百分点。 期间费用率小幅下降,公司归母净利率显著提升。 公司17年上半年期间费用率为6.13%,下降0.79个百分点。其中管理费用率为2.81%,下降0.60个百分点;财务费用率为1.32%,下降0.36个百分点;销售费用率为2.0%,同增0.17个百分点,主因公司业务拓展加速,相关营销费用增长。公司资产减值损失为0.28亿,较前值下降70.9%,公司成功发行应收账款ABS,转回了部分坏账。综合起来,公司17年上半年净利润为2.15亿,同增31.90%。公司预计前三季度净利润增速为10%-50%,预计该增速能够持续。 加强回款、ABS发行等多项措施极大改善公司经营现金流。 公司上半年加大了收款和付款力度,上半年公司收现比为1.25,大幅升60个百分点;付现比为1.23,同升50.4个百分点,经营净现金流为1.38亿,多年来同期值首次为正。此外,公司上半年成功发行应收账款ABS,改善资产负债结构。近期拟发行的可转债更是拓宽了公司融资渠道。 投资建议。 公司在手订单充足,通过内生外延保持业绩良好的增长态势,同时采用多种措施使得经营现金流有了较大改善。我们看好公司的持续发展能力,维持公司“买入”评级,预计17-19年EPS0.37、0.49、0.61元,对应PE为23、18、14倍。
广田集团 建筑和工程 2017-08-21 8.76 11.88 46.85% 9.88 12.79%
9.88 12.79% -- 详细
2017H1业绩实现较快增长,经营现金流大幅改善。公司2017H1实现营收51.81亿元同增32.42%;归母净利润2.15亿元同增31.90%,实现较快增长。 我们认为公司业绩实现较快增长主要源于地产销售旺盛、家装需求提升以及公司加强营销、业务拓展成效显著所致。分季度看,Q2单季实现营收33.18亿元,同比增长42.21%,较Q1同比增速17.94%有显著提升;归母净利润1.59亿元,同比增长35.20%,较Q1同比增速24.33%亦有明显提升。公司2017H1经营性现金流净流入1.39亿元,较2016年同期净流出4.05亿元有大幅改善,这主要得益于公司加强应收账款管控、资金回收效率明显提升。 毛利率受营改增影响有所下降,公司加强管理作用显现,费用率下降明显。 公司2017H1综合毛利率为11.79%,同降1.85个百分点,主要受到营改增影响。公司销售费用率同降0.17个百分点至1.62%;管理费用率2.20%,同降1.00个百分点;财务费用率1.06%,同降0.28个百分点。公司三费率同比下降1.45个百分点,彰显公司加强管理、提质增效的作用。公司2017H1归母净利率同比微降0.25个百分点至4.80%。 战略投资恒大,互联网家装、智能家居有序推进。公司2016年完成战略投资第一大客户恒大(2016年来自恒大营收占比43.88%),成为恒大8家战投之一,我们预计此举将进一步深化双方合作,公司家装有望依托恒大每年庞大的业主资源(每年新售楼盘及存量客户),实现较快增长。互联网家装“过家家”2017年5月已确立16个城市合伙人,全年预计将在50个城市进行布局;与腾讯合作的腾广科技武汉店已开张营业,未来将进一步寻求与腾讯合作。智能家居“图灵猫”2016年10月与新豪方房地产签订4200万销售协议,目前订单逐步落实。 在手订单充足,家装订单占比提升、海外业务获突破。公司2017H1新签订单26.74亿元,累计已签约未完工订单208.80亿元,是2016年营收的2.10倍,充足的在手订单为公司业绩增长提供良好的保障。值得注意的是,公司新签家装订单19.42亿元,占总新签订单比例达72.63%;累计签约未完工订单121.99亿元,占总额比例达58.4%,较2017Q1家装业务占比明显提升,我们认为这主要源于:1)地产商逐渐进入交房密集期,地产后周期效应提升家装行业景气度;2)战略投资恒大,合作更进一步,关联订单或有提升;3)互联网家装为公司拓宽业务渠道,带来新增量。我们预计随着三、四季度进入交房高峰期,公司家装业务增长有望更进一步。公司2017年7月中标俄罗斯莫斯科中国贸易中心项目,合同金额约5.51亿人民币,这将有效提升公司在“一带一路”沿线国家的品牌知名度和市场竞争力,推动公司进一步拓展海外工程市场,成为公司增长新亮点。 融资计划稳步推进为公司成长提供资金支持,控股股东增持彰显信心。2017年7月,公司成功发行营收账款ABS,成功募集资金13.8亿元;近期公司又公告发行可转换公司债预案,预计将募集不超过12.5亿元。公司融资计划稳步推进,将为公司疏解资金压力,在业务开拓方面提供强力的资金支持。 公司控股股东2017年6月完成增持,2.48亿股,占总股本1.61%,增持均价8.88元,较2017年8月17日收盘价溢价1.25%,不仅体现了控股股东对公司未来发展前景的信心,也隐含目前股较高的安全边际。 盈利预测与估值:预计公司2017-2018年EPS分别为0.36元和0.45元,考虑到1)在手订单充足,地产后周期效应逐步显现,海外市场继续拓展,2)战略投资恒大,合作更进一步;3)互联网家装、智能家居稳步推进;4)融资推进顺利支持主业发展,控股股东增持成本相对现价溢价,安全边际高给予2017年33倍估值,合理价值11.88元,维持“买入”评级。
广田集团 建筑和工程 2017-08-21 8.76 -- -- 9.88 12.79%
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公司2017年上半年实现营业收入51.81亿元,同比增长32.42%,主要系装饰行业景气度回暖叠加并表所致。建筑装饰业、制造业、工程金融、其他业务营业收入分别较去年同期增长32.99%、-60.06%、-53.12%、5489.49%,主装饰业务增长较快主要系行业景气度回暖所致;装饰施工、装饰设计、智能工程、木制品销售、园林绿化、工程金融较去年同期分别增长25.39%、8.19%、285.43%、-60.06%、1.77%、-53.12%;上半年公司土建施工业务实现营收3.02亿元,主要来源于公司的并购深圳泰达(旗下福建双阳)。 公司2017年上半年实现综合毛利率12.07%,较去年同期下降2.75%,主要源于装饰施工毛利率的下滑与收购土建施工企业的并表。实现净利率4.16%,较去年同期下降0.02%,净利率下滑幅度小于毛利率主要源自资产减值损失占比及期间费用率的降低,管理费用、财务费用、销售费用占比分别为2.81%、3.41%、2.00%。 公司2017年上半年的资产减值损失占比为0.55%,较去年同期降低1.94%,主要由于回款改善及应收账款减少使得计提的坏账准备减少。一方面源于公司加强收款、现金流好转,另一方面源于公司将18亿元的应收账款进行证券化、应收账款规模减少所致。 公司2017年上半年每股经营性现金流净额为0.09元,较去年同期增加0.35元,主要源于项目资金管控加强所致。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.40元、0.48元,对应的PE分别为26.3倍、21.8倍、18.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期、PPP订单落地不及预期、收现情况恶化
广田集团 建筑和工程 2017-08-09 9.02 12.00 48.33% 9.88 9.53%
9.88 9.53% -- 详细
公司近日发布公开发行可转换公司债券预案,拟发行期限6年总额不超过12.5亿元的可转换债;发布关于控股孙公司签署总额约9.17亿元的建设工程施工合同暨关联交易的公告。点评如下。 发行可转债夯实大装饰平台,完成产业升级增强核心竞争力。 在人口结构发生变化、固定资产投资额增速不断下滑的建筑行业大环境下,公司拟发行可转债募集的不超过12.5亿元,夯实了公司的大装饰平台,增强了核心竞争力,助力产业升级。同时采用可转债的融资形式,在满足业务发展的需求上,可有效降低财务成本,改善了公司流动负债比例高、流动比率低的问题,增强了公司的短期偿债能力。若以2017Q1的财务状况为基准且不考虑发行费用,在发行可转换债后公司的资产负债率将暂时上升,其后若全部转股,则将下降至53.25%。 全产业链布局初见成效,装饰订单持续增长。 并购福建双阳,将现有内装业务拓展至建筑工程施工业务,扩大了业务范围,延长了产业链。在形成“土建+装饰”全产业链后,公司主营业务装饰装修的订单来源将更加多样化。本次福建双阳与公司控制企业深九国际发生的总额9.17亿元的关联交易,是对公司全产业链布局的全方位协同性检验。本合同定价合理,总额占2016年度营收的9.07%,将对公司未来业绩产生积极影响。至6月底,公司已签约未完工装饰施工合同额达208.8亿元,较一季度的183.6亿元增长13.73%,约为2016年全年营收的2倍。 在全产业链的刺激下,公司主营业务有望持续保持增长趋势。 做大做强工程金融,带动主营业务显资金优势。 公司与东莞银行、恒大人寿分别合作成立6亿元、30亿元产业基金,坚决做大做强公司工程金融业务,切实提升了公司业务承接能力。2016年广融基金共投入资金8.5亿元,带动公司承接工程合同约19.1亿元,提升了公司的订单承接能力和利润水平。此外,旗下金融子公司深圳市广融融资担保有限公司和深圳市广融小额贷款有限公司均已取得营业执照并正式运营,近日发行的应收账款ABS 有望改善公司负债率及利润率,2017年金融业务贡献收入有望达到2亿元。 投资建议。 可转债的发行夯实大装饰平台,全产业链布局开花结果,工程金融襄助主营业务承接,股东回报计划彰显管理层信心。预计2017~2019年EPS 为0.37、0.49、0.61元/股,对应PE 为23、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速持续下滑;装饰产业链拓展不及预期。
广田集团 建筑和工程 2017-07-17 8.80 12.25 51.42% 9.06 2.95%
9.88 12.27%
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建筑工业化加速,行业集中度提升: (1)装配式建筑推进,全装修市场格局向2B转换:我们测算,2017-2020新建住宅全装2B市场增量近1.12万亿元,公司批量装修经验丰富,战投荣欣装潢,引进标准化产品和管理,抢占2B市场优势突出。 (2)互联网家装崛起,龙头加速装跑马圈地:我们预计二次装修年均市场超1.4万亿元;公司搭建互联网平台,打造“过家家”家装品牌,2017年计划设立门店50家以上,线上线下+品牌树立,抢占C端市场。 (3)“金融投资”提升市场竞争力:公司充分利用产业基金、小贷、应收账款ABS等多元金融方式推进产融结合,资本运作能力凸显,公司综合竞争力,加速市占率提升。 订单持续稳定增长,管理优化改善盈利: (1)绑定大客户战略:公司与恒大地产长期合作,销售收入占比近50%;2016年新签订单126.64亿元,同增22.36%,2017年1季度新签21.41亿元,受益大客户战略,订单持续稳增,业务规模不断扩张。 (2)借道一带一路,加速海外市场开拓,为后续订单增量奠定基础。 (3)精细化管理:2016年推进精细化管理,实现现金流入同增126.35%,管理费用率下降6.12%;管理优化将有效提升公司利润率水平。 控股股东战略明确,存在资产注入预期: (1)“广田控股”2020实现“千亿产值,千亿市值”的目标明确。 (2)2016年8月,广田控股引进资本运作精英张翼担任总裁,12月迅速推动50亿元战略投资恒大,预计后期仍有持续资本运作。 (3)2016年底至今,控股股东累计增持公司股份近2.2亿元,2016年12月收购事项终止,公司公开表示将继续实施有效并购重组。 投资建议:上调业绩预估,维持买入-A投资评级。预计公司2017-2019年营收同增长25.0%/23.6%/19.1%,净利润同增34.3%/31%/25.5%;6个月目标价为12.25元,相当于2017年35倍动态市盈率。 风险提示:全装修推进缓慢、地产调控、应收坏账、客户集中度高等。
广田集团 建筑和工程 2017-06-27 8.88 11.94 47.59% 9.75 9.80%
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订单增长情况亮眼,海外业务持续推进 公司2016年新签订单情况亮眼,公司全年新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元人民币,同比增长22.36%。2017年一季度,公司新签订单金额21.41亿元。公司收入增速也逐季提升。公司收入表现与公司加强营销以及成立的产业基金的协同作用有关。海外业务方面,公司成立了海外业务部,成立了香港和澳门子公司之后又完成了塞班、哈萨克斯坦、迪拜、泰国子公司的注册,并介入开拓中东、东南亚、非洲等地区市场。 装饰业务平台创新抢占市场,多方收购加速完善产业链 公司2014年成立的“过家家”为公司着力培育的互联网家装业务品牌,是公司以互联网思维开拓传统业务的创新之举,现已取得长足进展,引入腾讯作为战略合作伙伴,在深圳、武汉两城共有五家体验店落地。此外,公司在2016年完成了对上海荣欣装潢设计有限公司的增资,涉足成品装潢领域,全面开拓家装市场;投资并购了深圳市泰达投资发展有限公司以间接持股福建省双阳建筑工程有限公司,布局工程建设业务领域,扩大了业务范围。 智能工程积极布局,把握“人工智能”机遇期 2016年,公司针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,以B2B为主要业务模式。公司智能家居与工程项目2016年为公司贡献1893.79万元营业收入,在结构上占比较少,但是同比增长率达到了166.43%,证明了公司智能产品拥有实现落地的实力。广田机器人、友迪斯也进展顺利。 产业基金+金融公司做大工程金融,产融结合撬动工程业务 2016年,公司与东莞银行合作成立了规模6亿元的产业基金,与合源融达(恒大人寿为合源融达唯一有限合伙人)设立规模约30亿元产业基金,开展工程金融业务。除产业基金外,公司广融担保公司、广融小贷公司均已取得营业执照。近日发行应收账款ABS,有望改善负债率以及利润率。 投资建议 全装修正处于时代的风口上,公司无疑最为受益。在主业不断快速成长的背景下,公司与恒大、腾讯等大企业在互联网家装、智能家居领域强强联合,有望发挥各自优势,达到共赢效果,这些新领域有望逐渐收入、利润增量。金融方面动作体现了公司多元经营的实力。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为0.37、0.49、0.61元/股。对应PE为24、18、15倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:固定投资增速大幅下行,新业务进展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名