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广田集团 建筑和工程 2018-02-12 7.47 -- -- 7.89 5.62% -- 7.89 5.62% -- 详细
出炉员工持股计划,利益绑定激发活力。 本次员工持股计划覆盖董事长等16位高管及其他员工534人,合计550人。本次员工持股计划将委托信托公司或其他机构设立集合计划,委托金额上限为4亿元,按照不超过1:1设立优先份额和一般份额,筹集员工资金不超过2亿元。股票来源为二级市场购买,锁定期为12个月。 我们认为,此次员工持股计划覆盖范围广,规模大,充分绑定员工利益,激发员工活力,同时彰显了公司对发展前景的信心。 在手订单充足,为业绩提供有力保障。 受益于消费升级、城镇化建设等原因,公司2017年度酒店、写字楼等公装订单保持了较快的增长速度。一方面,公司2017年四季度装饰业务订单54.88亿元,同比增长53.42%,2017年全年装饰业务订单143.5亿元(不含土建、工程金融等业务)。另一方面,截至2017年末公司累计已签约未完工订单金额270.31亿,已中标尚未签约订单金额4.90亿。我们认为,公司目前在手订单充足,同时根据目前情况来看,公司对2018年新签订单金额持续增长持乐观态度,将为未来业绩提供有力保障。 推进互联网家装与智能家居,收购帕玛斯开拓幕墙业务。 (1)推进互联网家装与智能家居:一方面,公司通过“广田过家家”开展互联网家装业务,17年5月,开始进行全国性布局,计划今年与50家左右城市合伙人达成合作。“广田过家家”已和腾讯在武汉地区共同设立了腾广科技(武汉)有限公司,合作开展互联网家装业务,目前武汉店经营情况良好;另一方面,公司智能家居业务开展顺利,17年上半年已盈利。智能家居是公司转型中重点开拓的新业务,目前深圳新豪方地产项目已落地,并拟于2018年开展智能家居家庭服务和社区化服务的运营。 (2)收购帕玛斯开拓幕墙业务:公司控股股东广田控股集团有限公司拟以人民币约36.6亿元的价格收购帕玛斯,帕玛斯迪利沙是一家定位于全球高端幕墙市场的幕墙工程企业,其主营业务为高端定制幕墙业务,业务分布在全球30个国家和地区,在上海、苏州及东莞设有子公司及工厂,承接中国境内业务。截止2016年3月31日的财政年度,帕玛斯总资产为15.86亿欧元,营业收入为14.94亿欧元。 我们认为,公司控股股东收购帕玛斯,将给广田带来优秀的幕墙施工技术和先进的管理经验,对广田幕墙业务的发展将起到重要推动作用。 发行可转债募集资金9亿,应收账款ABS降低财务成本。 为支持公司快速发展的需要,17年8月份公司推出了公开发行可转换公司债券的预案,拟募集9亿元,主要用于广田设计中心建设项目、BIM技术应用中心建设项目、信息化建设项目。截止目前,中国证监会对公司提交的可转债申请文件进行了初审,将于近期提交发审委会议审核。 此外,2017上半年,公司成功设立了应收账款资产支持证券专项计划,发行规模13.80亿元,盘活了存量资产,优化了公司资产负债结构,有望进一步降低公司财务成本,增强资金周转能力,为订单落地提供支持。 投资建议: 公司作为建筑装饰设计龙头,大力推动产业转型升级,在夯实传统公装业务基础上,积极发展智慧家居、互联网家装等新业务。围绕装饰装修主业,打造“大装饰”产业平台。且目前在手订单充足,业绩可期。我们预计公司2017-2018年收入分别为130.21亿、164.56亿,同比分别增长28.76%、26.38%;净利润分别为5.82亿、7.81亿,同比分别增长44.52%,34.19%。PE分别为19.63、14.62倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
广田集团 建筑和工程 2018-02-06 7.64 -- -- 7.89 3.27% -- 7.89 3.27% -- 详细
事件: 公司发布第一期员工持股计划(草案),参加总人数不超过550人,拟筹集员工资金总额不超过2亿元,按照不超过1:1设立优先份额和一般份额,资金总额不超过4亿元。 点评: 新签订单加速落地,保障未来业绩持续高增长: 公司2017年四季度装饰业务订单54.88亿元,同比增长53.42%;全年共新签装饰业务订单143.52亿元,对比2016年全年新签装饰订单126.64亿元,同比增长13.33%;结合2016年末已签约未施工订单215.23亿元,2017年预计订单收入保障比为2.95倍。截至2017年末公司已签约未完工订单270.31亿元,在手订单充足。同时受益于消费升级、城镇化建设等原因,公司2018年新签订单有望持续保持加速落地态势,为未来业绩持续高增长提供保障。 互联网家装与智能家居稳步推进,收购帕玛斯完善产业链: 公司以互联网家装与智能家居为切入点实现转型升级。“过家家”通过与腾讯共同设立腾广科技(武汉)合作开展互联网家装业务,后续将借鉴武汉店的模式和经验在太原、南京、成都等城市开展业务。公司智能家居终端“图灵猫”正有序落地,已与深圳新豪方、恒大地产开展深度合作,目前深圳新豪方地产项目已落地,并拟于2018年开展智能家居家庭服务和社区化服务的运营。同时,公司控股股东广田控股集团拟以约36.6亿元收购高端定制幕墙企业帕玛斯,将为公司带来优秀的幕墙施工技术和先进的管理经验,将提升公司幕墙业务的技术壁垒及品牌资质。 推出员工持股计划,提高员工凝聚力和公司竞争力: 公司发布第一期员工持股计划(草案),参加人员为该持股计划实施之日在岗员工不超过550人;员工自筹资金不超过2亿元,按照不超过1:1设立优先份额和一般份额,配资不超过2亿元,共募集资金总额不超过4亿元。持股计划有利于建立和完善公司利益共享机制,提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 发行可转债开展建设项目,巩固公司龙头地位: 公司拟公开发行可转债不超过9亿元,募集资金拟用于“广田设计中心建设项目”、“信息化建设项目”以及“BIM技术应用中心建设项目”。此次发行将增强公司设计人才建设和综合竞争力,提高工程管理信息化水平,进一步稳固公司在行业内的领先地位。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利5.36/7.28/9.33亿元,同比增长33.1%/35.9%/28.1%,对应EPS为0.35/0.47/0.60元。当前股价对应2017~2019年的PE为22.5/16.6/12.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度过高,装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2018-02-01 8.01 12.00 53.06% 8.31 3.75% -- 8.31 3.75% -- 详细
公司近日发布2017年第四季度经营情况简报,第四季度新签装饰施工合同额54.04亿元;已签约未完工装饰施工合同金额266.96亿元。点评如下。 大客户战略精装是基石,消费升级公装是亮点。 公司2017年四季度新签装饰施工合同额同增54.9%,增长较快;全年新签装饰施工合同额139.67亿元,同增10.3%;已签约未完工合同额较2016年底新增58.74亿元,约为2017年预估营收的1.88倍。受益消费升级,国内三、四线城市酒店装饰需求增长显著,带动公司的订单结构的改变。 公司四季度单季新签公装合同34.82亿元,占全年新签公装合同额的54.6%,公装合同获取速度明显加快;公司公装业务下行的趋势有所改善,短期内或成为公司业绩的增长点。公司精装板块2017年新签合同额75.91亿元,保持相对稳定。未来精装订单有望充分受益恒大地产业绩的高增长。此外,公司还重点开拓了其他大型房地产商的业务,有效推进了“大客户”战略。目前房地产行业集中度快速提升,资源向龙头集中,大房企越来越大,小房企遭到挤压,公司有望继续享受地产集中度提升带来的订单红利。 发行可转债大幅提升拿单能力,ABS顺利实施加速在手订单落地。 公司预计发行的12.5亿元的可转换公司债券已向证监会回复反馈意见,将用于广田设计中心等四个项目,有望进一步提升公司的设计实力,增强行业影响力,促进订单承接。采用可转债的融资形式,可有效降低财务成本,将改善公司流动负债比例高、流动比率低的问题,增强公司的短期偿债能力。若以2017Q3的财务状况为基准且不考虑发行费用,在发行可转换债后公司的资产负债率将从56.5%上升至59.8%,若全部转股,则将下降至52.2%。近期,公司总额9亿元的ABS已顺利发行,公司现金流大幅好转,在手订单兑现速度或会加快。 全产业链布局增强市场竞争力,智能家居业务快速推进有望放量。 公司并购福建双阳拓展产业链至工程施工业务后,广田控股又收购世界顶尖幕墙企业帕玛斯,全产业链带来的降本增效将进一步增强公司的市场竞争力。公司智能家居板块推进有所加速,样本工程新豪方地产智能家居项目已在安装施工,“过家家”线下门店已展示了智能家居一体化解决方案,智能家居产品“图灵猫”技术日趋完善,有望逐步实现盈利,带给公司业绩新的增长点。 投资建议。 公司精装业务受益房地产行业集中度的提升,消费升级下公装订单亮眼;可转换债发行成功有望大幅提升设计能力、全产业链布局降本增效,公司市场竞争力进一步提升;ABS顺利实施大幅改善了公司现金流,在手订单有望加速落地;智能家居板块推进加快,有望放量,带给公司增长新亮点。我们预计公司2017~2019年EPS为0.36、0.47、0.58元/股,对应PE为22、17、14倍,维持“买入”评级。
广田集团 建筑和工程 2018-02-01 8.01 11.33 44.52% 8.31 3.75% -- 8.31 3.75% -- 详细
维持增持。2017年在手订单饱满/快增,且多渠道融资加快订单落地,调高预测2017/18年EPS为0.36/0.47元(原0.34/0.41元),增速39/29%。考虑市场风险偏好下沉,维持目标价11.33元,对应2017/18年PE31/24倍,增持。 2017年全年新签订单143.52亿元/增速13.33%,订单保障充足。1)2017年新签公装订单63.76亿元/占比44.43%,其中2017Q4新签公装订单34.82亿元/增速277.25%,2017年末累计新签未完工订单270.31亿元/增速25.59%;2)2017年新签住宅装修订单75.91亿元/占比55.57%,其中2017年Q4新签住宅装修订单19.22亿元/增速-25.07%,主要原因是2016年Q4基数偏高以及2017年Q4部分住宅装修订单剔除了装饰材料金额。 多渠道融资充分受益全装修政策/长租公寓,大股东增持彰显信心。1)多渠道融资抢滩B端精装修(预计2018~2020年市场规模或达1.2~1.4万亿):①拟发行不超9亿可转债,用于设计中心建设/BIM技术中心建设;②2017年顺利发行两期应收账款ABS合计22.8亿元;2)控股股东斥资约37亿元收购幕墙企业帕玛斯并承诺未来三年内逐步与上市公司整合,提升上市公司幕墙业务能力;3)C端家装过家家2018年预计与100家城市合伙人签约,开业50~70家。此外,与腾讯合作开展C端家装业务武汉店经营情况良好,将逐步在太原/南京/成都等城市布局、落地;4)2017年6月底,控股股东增持上市公司股份2.2亿元/锁三年。 催化剂:B端精装修订单持续放量、2017年报/2018中报业绩加速 风险提示:地产投资和销售增速大幅下滑、利率快速上行等。
广田集团 建筑和工程 2018-01-15 8.29 12.00 53.06% 8.32 0.36%
8.32 0.36% -- 详细
介绍:公司当前是国内第二大装饰公司,产值仅次于龙头金螳螂,此前营收主要来自室内装修,未来将在幕墙和园林上发力。 幕墙:控股股东收购知名国际幕墙公司帕马斯,截至2016年3月31日的财政年度,帕玛斯总资产为15.86亿欧元,营业收入为14.94亿欧元,其营收主要来自于欧美市场,在国内市场其幕墙业务和公司合计约7亿规模,争取未来将幕墙业务发展到和内饰相当。如果后续运营顺利,不排除其并入上市公司体内的可能。 订单:第三季度公司新签装饰订单38.17亿元,其中公共建筑装饰11.54亿元,住宅装修26.63亿元,已中标未签约的装饰订单16.92亿元;截止三季度末,公司在手装饰施工订单230.48亿元,其中住宅装修139.60亿元,公建90.88亿元,住宅装修中恒大订单占比较大。今年公司新开拓了招商、保利、香江等地产客户,增加了公司住宅装修的订单来源。营改增之前公司订单中包含采购,营改增后很多地产商将采购收回抵扣,现在订单较以往更为纯正,所以当前公司订单保持增长实属不易。 恒大定增:控股股东投资50亿元参与恒大地产第一轮定增,成为恒大地产8家战投之一,此前公司认购恒大淘宝俱乐部部分股权,与恒大人寿合作成立了30亿元的产业基金,以上种种合作都进一步促进公司与恒大业务上的战略合作伙伴关系,此举有利于实现公司绑定大客户的战略。 可转债:公司今年下半年推出可转债预案,拟募集资金9亿元,用于广田设计中心建设、信息化建设和BIM项目建设,目前中国证监会对公司提交的可转债申请文件进行了初审,将于近期提交发审委会议审核。 盈利预测与估值:我们预测公司三年归母净利润分别为5.64、7.32、8.97亿元,对应PE分别为23X、17X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下行,家装业务拓展不顺。
广田集团 建筑和工程 2017-11-09 8.68 12.00 53.06% 8.71 0.35%
8.71 0.35%
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受市场情绪影响,公司股价近期有所回调。我们认为公司三季报增速亮眼,全年预测业绩增速区间有所提升。大装饰平台布局稳定推进,且有望受益于精装修住房比例的逐步提升。具体点评如下:三季报业绩向好,精装修住房稳步推进使得公司受益。 经过梳理三季报信息,装饰行业中以精装修为主业的相关标的业绩增速较为亮眼。公司17年1-9月营收86.74亿,同增38.21%;归母净利润3.83亿,同增28.64%,全年预计增速20%到50%,预测底部较上半年提升。随着住房精装修推进加速,房产市场行业集中度显著提升,大客户战略的长期执行使公司从中受益。此外,公司今年加大项目资金管控,近期可转债的正式发行及应收账款资产证券化的落实也将利于公司拓宽资金来源渠道,从而盘活资产,在营收增速提升下,公司经营活动产生现金流净额提升同样显著,整体现金流状况健康。 大客户战略保障公司订单增长,互联网家装拓展有望加速。 公司1-9月装饰业务订单达到88.64亿元,同比增长约30%,第一大客户恒大同期业绩的大幅增长或使公司从中受益。广田控股于去年12月投资50亿元参与恒大地产第一轮定增,加强双方战略合作关系,未来订单有望维持稳定增加趋势。此外,公司对于互联网家装筹备已久,相关品牌“过家家”线下旗舰店在深圳地区逐步成熟,可复制度较高;与腾讯在武汉的合作经营情况较好,目前已与太原、南京、成都等城市开展合作并将陆续落地。公司互联网家装于今年向全国布局,计划今年与50家城市合伙人签约,C端市场有望成为公司业务板块又一稳固增长点。 全产业链布局逐步推进,智能家居业务或进入放量前期。 近年来公司大装饰平台逐步推进,在并购福建双阳从而拓展产业链至工程施工业务后,控股股东广田控股于今年8月收购世界顶尖幕墙企业帕玛斯,对于公司幕墙业务的发展带来巨大积极影响。此外,智能家居业务已经逐渐进入快速放量期,“过家家”线下门店装修样板房展示中已将公司智能家居产品逐渐整合,智能家居产品“图灵猫”有望逐步实现盈利,目前新豪方地产智能家居项目正在安装施工,有望成为智能家居样板工程之一。 投资建议。 公司三季报营收增速维持高位,现金流状况良好,内生外延夯实大装饰平台;且有望受益于精装修住房比例的提升,与大客户的长期稳定合作关系保障公司订单稳步增长;互联网家装拓展加速,智能家居业务的逐步放量,未来有望形成公司业务板块的又一稳定增长点。我们看好公司未来发展。 预计17-19年EPS为0.36、0.47、0.58元/股,对应PE为24、19、15倍,维持“买入”评级。
广田集团 建筑和工程 2017-10-24 9.73 12.00 53.06% 9.73 0.00%
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公司营收稳健上升,毛利率有所下降公司17年前三季度营业收入86.74亿元,比去年同期增长38.21%,三季度单季收入34.97亿元,同比增加47.80%,单季度增速持续提速。在三四线城市地产持续去库存的背景下,公司作为住宅精装修领域龙头企业,市场占有率高,订单数量、质量具有优势。此外,公司新拓建筑工程施工业务,发展“土建+装饰”全产业链,增强公司装饰装修订单来源多样性,利于公司业绩发展。 我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,计算得出2017前三季度的毛利率为11.20%,较去年同期下降3.24个百分点,主要源于收购土建施工企业毛利率较低。 期间费用率小幅下降,公司净利润明显增加公司17年前三季度期间费用率5.42%,较去年同期下降1.17个百分点。 销售费用率2.1%,基本不变;公司继续推进精细化管理,使得管理费用率2.45%,较去年同期下降0.68个百分点;财务费用率1.11%,较去年下降0.40个百分点,主要在于公司债务减少、利息支出减少。公司前三季度资产减值损失5168万元,同比下降61.01%,主要得益于本期加强了项目收款力度,应收账款减少并冲回之前计提坏账。 前三季度,实现归属于上市公司股东的净利润3.83亿元,同比增速28.64%,预计全年净利润在4.83亿元到6.04亿元之间,变动幅度在20%到50%之间,增速下限较半年报有所上调。公司坚持推行精品战略,积极打造“大装饰”工程产业平台,积极拓展并搭建互联网精装平台、智慧家居生态平台;亏损子公司广田高科未来不再纳入合并范围有助于进一步改善业绩。未来,公司净利润有望继续快速增长。 公司加强回款力度,现金流大幅改善公司今年加大了项目资金管控和应收账款催收力度,前三季度收现比1.06,较去年同期上升0.41;付现比1.05,较去年同期上升0.32。经营活动产生现金流净额1.56亿元,同比增加145.33%。可转债的正式发行及应收账款资产证券化的落实也将利于公司拓宽资金来源渠道,盘活资产。 投资建议前三季度,公司营收稳健提升,业绩不断发展,期间费用率小幅下降,公司现金流大幅改善。公司业绩持续向好,有望保持持续快速增长。维持公司“买入”评级,预计17-19年EPS0.36、0.47、0.58元,对应PE 为25、20、16倍。
广田集团 建筑和工程 2017-10-24 9.73 -- -- 9.73 0.00%
9.73 0.00%
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事件: 公司发布2017年三季报,公司6-9月实现营收34.93亿元,同比增长47.80%;归母净利润1.68亿元,同比增长24.68%。公司1-9月实现营收86.74亿元,同比增长38.21%;归母净利润3.83亿元,同比增长28.64%。 基本每股收益0.25元。 点评: 管理水平提升压低期间费用率,全年业绩预告持续看好: 公司前三季度综合毛利率为11.47%,同比下降22.03%,主要原因是主营业务装饰施工毛利率下降。与去年同期相比,销售费用率下降0.08个百分点至1.86%,管理费用率下降0.68个百分点至2.46%,财务费用率下降0.39个百分点至1.11%。公司期间费用率为5.42%,同比下降1.16个百分点,彰显了公司管理水平提升、增质增效的作用。公司三季报预计2017年全年净利润为4.83-6.04亿元,同比增长20%-50%。业绩增长主要是由于公司不断加强营销团队力量和业务开拓力度,订单和业绩均有所增长;并且全资子公司深圳广田高科新材料有限公司进行增资扩股,预计第四季度产生较大投资收益。 家装主业订单充足,绑定大客户业绩有保证: 公司继续夯实家装主业,17年Q2新签家装订单19.42亿元,占当季订单的70%;截至6月底,家装累计已签约未完工订单达121.99亿元,占比56%。夯实主业的同时,公司公装及装饰设计等业务亦保持稳步增长。17年Q2各项业务合计新签订单金额27.6亿元,较第一季度增长28.97%。截至今年6月底,公司已签约未完工订单合计215.95亿元,同比增长14.17%,未来业绩高增长有保障。7月公司中标“莫斯科中国贸易中心”装修及机电安装工程,总投资5.51亿元,推动公司在海外业务的突破。同时公司投资50亿元参与恒大地产第一轮定增,成为恒大地产8家战投之一,促进了公司与中国恒大的战略伙伴关系,公司17年上半年来自恒大的营业收入为21.97亿元,占公司本期营业收入的42.4%。公司与恒大的紧密合作为公司未来的订单入库提供了保证。 积极谋求转型升级,智能家居与互联网家装初见成效: 智能家居方面,“图灵猫”受到工信部肯定,获得“CITE2017创新产品和应用奖”。公司借助装饰工程优势广泛进军智能家居产业,通过与物业公司合作,对公司智能家居产品进行推广,未来市场放量或将带动业绩进一步增长。互联网家装方面,“过家家”通过与腾讯合作,武汉店已开业并初步确立了首批16个城市合伙人,通过可视化程度强、功能齐全的线上平台获得了广泛的关注度。公司“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务平台实现优势互补,持续推进。 发行应收账款ABS,提高盈利能力: 公司6月成立“招商创融-广田集团应收账款资产支持专项计划”,成为首个尝试ABS业务的建筑装饰企业,为全行业拓展融资渠道提供了良好示例,该专项计划的资产支持证券发行规模13.8亿元,优化资产负债结构,能对盈利能力产生积极影响。公司10月拟开展第二期应收账款资产证券化业务,拟发行资产支持证券规模不超过10亿元。该计划将继续促进公司盘活账面资产,提高应收账款周转率,加强资产的流动性和变现能力,有助于公司扩大规模,承接PPP、总承包等大型工程。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利5.36/7.28/9.33亿元,同比增长33.1%/35.9%/28.1%,对应EPS为0.35/0.47/0.60元。当前股价对应2017~2019年的PE为26.9/19.8/15.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度过高、装饰主业拓展不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2017-10-23 9.73 -- -- 9.73 0.00%
9.73 0.00%
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公司2017年前三季度利润增速28.6%,略低于我们的预期(前瞻预计33%),公司预计17年全年业绩区间【20%-50%】。2017年前三季度公司实现营业收入86.7亿元,同比增长38.2%;实现净利润3.83亿元,同比增长28.6%,其中三季度单季收入34.9亿元,同比增长47.8%,单季净利润1.67亿,同比增长24.7%。 公司综合毛利率下滑3.24个百分点,期间费用控制良好,净利率与去年同期相比基本持平。2017年前三季度公司综合毛利率11.47%,同比下滑3.24个百分点。公司期间费用控制良好,增速低于同期营业收入增速使得期间费用率较去年同期降低1.17个百分点,其中销售费用率基本持平,同比微降0.09个百分点,管理费用率下降0.68个百分点至2.45%;财务费用率下降0.40个百分点至1.11%。公司进一步加强项目收款力度,资产减值损失/营业收入比率减少1.52个百分点至0.60%。综合影响下公司净利率基本与去年持平,小幅下滑0.16个百分点至4.57%。 公司收现比大幅提升,现金流回款情况显著好转。2017年前三季度公司加强项目资金管控,效果显著,经营活动产生的现金流净额1.56亿元,较去年同期多流入5亿元,收现比106.2%,同比大幅提升41.0个百分点,付现比104.9%,同比增加32.3个百分点,现金流回款情况显著好转。 1)公司控股股东增资全资子公司助力经营,上市公司财务状况将受益优化。公司控股股东广田控股或其指定关联企业拟出资10.8亿元对广田集团全资子公司广田高科进行增资,以提高其资本实力和经营能力,增资完成后将持有广田高科68%股份。广田高科2016年净利润亏损约1408万元,17年上半年亏损1604万元,后续不再纳入上市公司合并报表范围将使得广田集团财务状况得到一定程度优化,同时有利于上市公司继续专注装饰施工设计主业和创新业务发展。2)互联网家装“过家家”稳步推进,开启全国性扩张步伐。公司针对80后为主的首次置业装修的年轻用户,推出互联网家装品牌“过家家”,16年12月与湖北腾楚在武汉共同设立“腾讯过家家”,将“过家家”在互联网家装方面的管理与品牌优势与腾讯房产的品牌和流量优势有效结合,助力公司迅速开拓全国互联网家装市场。截止目前,“过家家”顺利推进,已在深圳、武汉、苏州、常州、扬州、上饶、成都、合肥等地成功开设9家线下体验店。3)加快搭建智慧家居生态平台,实现大数据运营,借助渠道优势,建立闭环生态圈。公司借助装修入口优势,引进BAT核心专家,推出智能家居图灵猫产品,为家庭提供智能化整体解决方案。2016年10月图灵猫首个商业化项目已成功落地,深圳新豪方将采购2065万元产品用于其豪方天际房地产项目。未来图灵猫将借助广田传统精装修、定制精装、互联网家装三大渠道铺货,建立起“装饰装修—智慧家居产品—智慧家庭—智慧社区”闭环生态圈。 维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司17年-19年净利润分别为5.01亿/6.01亿/7.19亿,增速分别为24%/20%/20%;PE分别为28X/24X/20X ,维持买入评级。
广田集团 建筑和工程 2017-10-23 9.73 -- -- 9.73 0.00%
9.73 0.00%
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核心观点: 三季度收入持续提速,预收款增加,毛利率下降3.24个百分点 公司前三季度实现收入86.74亿元,同比增长38.21%,尤其三季度单季增速达47.8%,环比持续提升。公司预收、预付款增长较快,可见新项目开工顺利,预计公司收入快速增长态势可以持续。 费用率、资产减值损失下降,净利率略有下降,现金流明显改善 公司前三季度期间费用率同比下降1.17个百分点。资产减值损失为0.52亿元,同比减少61%。投资收益为748.43万元,由去年的负收益转变为正收益。公司前三季度归母净利润为3.83亿元,同比增加28.64%。净利率为4.57%,同比下降0.16个百分点。公司预计2017年全年归母净利润增长20%-50%。公司收款好转,收现比增幅高于付现比,经营性现金流净额为1.56亿元,由以往同期的负值转正,明显好转。 业绩保持快速增长,不断通过并购做大做强,维持“买入”评级 公司今年前三季度收入、净利润都保持较高增长,且新项目开工顺利。公司是国内精装修龙头,与恒大、碧桂园等大型开发商合作多年,目前正在借助资源优势布局定制精装、智能家居等业务。此外,装饰行业作为完全竞争行业,在龙头公司经历了几年的挣扎之后,公司迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻,在收购福建双阳后资质齐全,也已经有施工订单落地;而且控股股东收购海外幕墙龙头,将推动公司做大做强海外市场,扩大规模。综上,我们仍看好公司未来发展,预计其2017-2019年EPS为0.34、0.43、0.53元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示 房地产市场调控趋严影响公司精装修订单;投资增速加速下行影响行业景气度。
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2017年前三季度公司实现营业收入86.74亿元,同比增长38.21%,主要系装饰行业景气度回暖叠加并表所致。公司Q1、Q2、Q3分别实现收入18.63亿元、33.18亿元、34.93亿元,同比增长23.26%、41.42%、47.80%,季度收入呈现加速增长的趋势;母公司、子公司分别实现收入66.44亿元、20.30亿元,同比增长27.38%、91.51%,子公司收入大幅增长主要源于收购深圳泰达并表所致。 公司2017年前三季度实现综合毛利率11.47%,较去年同期下降3.24%,主要源于装饰施工毛利率的下滑与收购土建施工企业的并表。Q1、Q2、Q3分别实现毛利率12.60%、11.77%、10.57,较去年同期下降3.98%、1.85%、3.95%,公司个季度毛利率均有所下滑;母公司毛利率12.21%、同比下滑1.23%,源于主业毛利率的下滑;子公司综合毛利率9.06%、同比下滑近7.54%,主要系并购的土建施工业务毛利率较低。 公司2017年前三季度实现净利率4.57%,较去年同期下降0.16%,净利率下滑幅度小于毛利率主要源自资产减值损失占比及期间费用率的降低。公司前三季度期间费用占比为5.42%,较去年同期下降1.17%,其中管理费率同比下降0.69%,财务费率同比下降0.39%。 公司2017年前三季度资产减值损失占比为0.60%,同比降低1.51%,源于公司加强收款及应收账款证券化带来的规模减少所致;前三季度每股经营性现金流净额为0.10元,同比增加0.33元,主要源于项目资金管控加强所致。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.42元、0.52元,对应的PE分别为27.6倍、22.0倍、17.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期、PPP订单落地不及预期、收现情况恶化。
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投资要点: 投资建议。公司2017H1营收51.8亿元(+32%),净利2.2亿(+32%),符合预期,预计1-9月净利3.3~4.5亿元(+10%~+50%),维持预测公司2017/18年EPS为0.34/0.41元,增速30%/22%;考虑近期市场风险偏好下降,下调目标价至11.33元,对应2017年33倍PE,25%空间,维持增持。 毛利率小幅下滑,经营现金流大幅改善。1)17Q2业绩增速35%环比+11pct;2)17H1毛利率12.1%(-2.7pct),因营改增及并购土建业务;3)期间费用率6.1%(-0.8pct),销售费用率2%(+0.17pct)因业务拓展和引进人才相关工资薪金/业务/广宣费增加,管理费用率2.8%(-0.6pct)因加强管理;4)经营净现金流1.4亿(+134%),因项目资金管控加强;5)资产减值损失占比0.5%(-1.9pct),因加强项目收款力度;6)净利率4.3%(+0.2pct)。 在手订单充足,装饰全产业链布局提速。1)2017H1新签装饰施工订单48亿元(Q1为21亿元+Q2为27亿元),截至Q2末累计已签约未完工订单209亿元(保障倍数超2倍),已中标未签订订单91亿元;2)Q2住宅装修订单19亿元占比73%较Q1提升21pct;3)继续完善装饰全产业链,三大业务平台加速布局:①发行不超12.5亿可转债,用于设计中心建设/BIM技术中心建设/补流②继战略合作腾讯后,已完成第一批城市合伙人签约,互联网家装全国布局正式开启③牵手湖州浩天建设开发图灵猫运维及智慧社区大数据中心+图灵猫荣获工信部创新产品和应用奖,智能家居再下一城;3)7月中标俄罗斯5.5亿项目,未来或在一带一路沿线积极布局。 风险因素:互联网家装、智能家居等发展不及预期。
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收入增速环比大幅提高,归母净利润增加31.9%,现金流明显改善。 上半年公司营业收入51.81 亿元,同比增长32.42%;恒大地产对公司收入贡献为42%,比较稳定。归母净利润2.15 亿元,同比增加31.90%;扣非净利润2.08 亿元,同比增长29.27%;毛利率为11.69%,较上年同期减少2.81 个百分点。归母净利率为4.34%,略有下降。公司预计2017 年1-9 月归母净利润区间为3.28-4.47 亿元,变动幅度为10%-50%。 上半年新签订单49 亿元,住宅订单占比仍在提升,海外订单有突破上半年公司新签订单总额49 亿元,其中住宅类订单尤为亮眼,占比61.3%,公共建筑装饰订单占比35.5%,装饰设计占比为2.67%;木制品销售占比为0.50%。分季度看,二季度新签订单27.6 亿元,较一季度增长28.9%。今年7 月公司中标莫斯科中国贸易中心项目,金额约5.51 亿元。 发行可转债、设立产业基金,不断提高融资能力。 公司8 月公告拟发行超过12.5 亿元的可转换公司债券募集资金,期限为6 年;公司6 月参与设立明弘股权投资合伙企业,产业基金规模不超过4 亿元,未来公司将利用投资和并购的方式进一步发展智慧家居。 精装修龙头,收入、利润增速向好,订单充足,维持“买入”评级。 作为精装修龙头企业,公司今年上半年公司收入、净利润都实现较高增长,整体订单尤其住宅业务订单也表现亮眼,对业绩持续增长提供支撑并且,装饰行业作为完全竞争行业,在龙头公司经历了几年的挣扎之后,目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻,公司收购福建双阳后资质齐全,未来可承接PPP、总承包等大型项目,扩大规模。综上,我们仍看好公司未来发展,预计其2017-2019 年EPS 为0.34、0.43、0.54元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 房地产市场调控趋严影响公司精装修订单;投资增速加速下行影响行业景气度。
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深耕家装市场,装饰主业发展成果卓著: 公司在家装市场景气上行及适时营销策略的催化下,16年新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元人民币,同比增长22.36%。2017年第1季度新签订单20.72亿元,累计已签约未完工订单达183.64亿元,为16年营收的1.8倍,未来业绩高增长有保障。同时,公司积极实施“走出去”战略,成立了海外事业部,加快海外业务拓展,开辟中东、东南亚、非洲等新兴市场。此外,公司开展外延并购,16年来相继收购上海荣欣和福建双阳,通过强强联合实现资源共享和优势互补,完善产业链,实现协同发展。 打造智慧家居,加速布局互联网家装领域: 公司15年通过创立图灵猫,针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,16年与深圳市新豪方房地产等公司签署了金额约4200万元的“图灵猫”销售协议,成功实施推动了智慧家居业务的有效落地。同时公司积极探索移动互联网时代下的新住宅装修商业模式,于15年推出了“过家家”互联网家装业务平台,近期拟完成300家线下体验店的布局,打通线上线下打造全国家装生态圈。16年广田引入腾讯作为战略合作伙伴,在武汉地区共同设立了腾广科技有限公司,为“过家家”开拓区域市场、加强全国布局迈出了重要的一步。 推进产融结合,工程与金融协同并进: 公司13年出资设立广融基金,是业内首家推出工程金融模式的企业,16年广融基金共投入资金8.5亿元,带动公司承接工程合同约19.1亿元,利用金融杠杆撬动工程业务,为企业带来了大量优质的工程业务。同时公司16年分别与与东莞银行、恒大人寿成立了规模6亿、30亿元的产业基金,积极加强与金融机构的合作。今年6月,公司成立了“招商创融-广田集团应收账款资产支持专项计划”,开创了业内ABS业务先河,收到参与资金13.8亿元,有效盘活了账面资产、释放运营资金。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS分别为0.35、0.47元,当前股价对应17年PE为26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产销售增速下滑;装饰主业拓展不及预期;客户集中度过高。
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“大装饰”产业链战略深拓不止,未来订单增量可期。 公司近年来通过内生外延,积极打造“大装饰”产业链,以装修、幕墙、园林等领域为基础向建筑施工、智能工程等业务深拓。17年上半年公司订单延续稳定增长态势,截止17年6月30日,公司已签约未完工装饰施工合同额达208.8亿元,约为2016年全年营收的2倍,较一季度的183.6亿元增长13.73%,其中公共装饰86.8亿;住宅装饰122亿。随着公司“大装饰”产业链战略逐步推进,加大海外市场开拓,并与腾讯等互联网巨头加速拓展互联网家装,订单有望持续增长。 公司营收增速稳健提升,毛利率有所下降。 17年上半年公司营收51.81亿元,较去年同期上升32.42%。其中装饰施工46.59亿,同增25.39%;新并表的土建工程带来了3个亿的收入增量;智能工程0.22亿,增长285.43%,在公司加大对于智能家居业务推进的背景下此项业务未来成长性十分值得期待。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出上半年的毛利率为11.69%,与去年相比下降2.81个百分点,主因装饰施工业务毛利率下降2.42个百分点。 期间费用率小幅下降,公司归母净利率显著提升。 公司17年上半年期间费用率为6.13%,下降0.79个百分点。其中管理费用率为2.81%,下降0.60个百分点;财务费用率为1.32%,下降0.36个百分点;销售费用率为2.0%,同增0.17个百分点,主因公司业务拓展加速,相关营销费用增长。公司资产减值损失为0.28亿,较前值下降70.9%,公司成功发行应收账款ABS,转回了部分坏账。综合起来,公司17年上半年净利润为2.15亿,同增31.90%。公司预计前三季度净利润增速为10%-50%,预计该增速能够持续。 加强回款、ABS发行等多项措施极大改善公司经营现金流。 公司上半年加大了收款和付款力度,上半年公司收现比为1.25,大幅升60个百分点;付现比为1.23,同升50.4个百分点,经营净现金流为1.38亿,多年来同期值首次为正。此外,公司上半年成功发行应收账款ABS,改善资产负债结构。近期拟发行的可转债更是拓宽了公司融资渠道。 投资建议。 公司在手订单充足,通过内生外延保持业绩良好的增长态势,同时采用多种措施使得经营现金流有了较大改善。我们看好公司的持续发展能力,维持公司“买入”评级,预计17-19年EPS0.37、0.49、0.61元,对应PE为23、18、14倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名