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润邦股份 机械行业 2017-06-30 6.41 -- -- 6.81 6.24%
6.81 6.24% -- 详细
投资要点。 事件:公司今日公告,公司出资设立的南通润浦环保产业并购基金签订收购协议,拟以2.29亿元收购中油优艺21.16%的股权,对此,点评如下: 外延收购进入危废领域,环保大战略如期迈出坚实一步。转型环保业务,以外延+内生的模式做大做强公司第二主业,是公司2015年以来一直坚定执行的战略部署,此次参股危废公司,是公司一直强调的在危废固废处理等环保行业细分领域布局的战略预期的兑现,我们认为,危废行业是环保细分子行业中景气度最高的细分子行业之一,公司收购危废资产,有助于提升公司的综合环保处理能力,逐步完善公司环保大平台的构想。 标的在手资质丰富,17倍估值收购标的股权。此次以2.29亿现金收购中油优艺21.16%的股权,标的主要从事危险废物、医疗废物处置业务,公司及下属公司拥有多个危险废物经营许可证和医疗废物经营许可证,处置危废品种多达26大类;同时在医疗废弃物、危险废弃物处置领域拥有多项专利。2016年公司实现营收1.12亿,同比增长18%,实现归属净利润2683万元,在2015年亏损608万的基础上实现扭亏为盈。标的当前负债仅1亿元,资产负债率仅25%。按照17年承诺业绩计算,此次收购对价17倍。 业绩承诺锁定利润增量,回购/补偿机制细致精准,提高标的方积极性。标的出售方承诺标的2017~2019年扣非后净利润分别为0.6亿、0.9亿和1.2亿,若2017年、2018年各期期末累计实现净利润数低于当期期末累计承诺净利润数的85%时,润浦环保有权要求铭枢宏通对润浦环保所持中油优艺的股权进行回购或现金补偿,若未完成业绩承诺但高于承诺85%的情况下,可暂缓补偿。此外,如标的方项目2.5万吨/年危险废物处置改扩建项目(位于襄阳余家湖)未能于2017年7月30日前获得环评批复、2017年底前启东市金阳光固废处置有限公司2.5万吨/年危废焚烧处置和0.3万吨/年医废处置扩能技改建设项目和菏泽万清源环保科技有限公司菏泽5万吨危废焚烧处置和6万吨资源再生利用项目等项目未投产,均会触发严格的回购协议,形成对标的方的严格约束。 收购步伐稳健,后续外延并购可期。公司同日公告,将子公司绿威环保(污泥业务,持股55%)股权转至全资子公司润禾环境旗下,润禾环境成为公司环保业务的平台子公司,标志着公司的环保资产整合完成。考虑到市场因素导致的正洁环境未能达到业绩承诺,此次公司收购并未一步到位,而是选择现金收购部分股权,稳扎稳打的投资策略,也进一步提升了公司后续对已有参股环保资产后续收购和在固废领域进一步外延的预期。 盈利预测:维持增持评级。考虑到中油优艺并表因素,我们上调2017~2018年净利润预测,分别为1.33亿和1.97亿。公司市值44亿,对应估值为33倍、22倍。公司转型战略稳步推进。建议投资者关注。 风险提示:环保相关外延收购进度滞后。
润邦股份 机械行业 2017-03-02 8.71 -- -- 15.22 8.17%
9.42 8.15%
详细
投资要点 事件:2月27日,公司公告2016年度业绩快报。2016年公司实现营收28.4亿,同比增长48.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.9亿,同比大幅增长118%。对此,点评如下: 业绩如期扭亏,受益于传统主业行业转暖。报告期内,公司实现营业总收入283913.99万元,较上年同期增长48.80%;营业利润18512.44万元,较上年同期增长144.50%;利润总额20401.46万元,较上年同期增长150.01%;归属于上市公司股东的净利润9092.83万元,较上年同期增长119.75%;公司基本每股收益为0.22元,较上年同期增长118.18%;加权平均净资产收益率为3.81%,较上年同期上升25.14个百分点。公司2016年业绩与我们预期的基本一致。 公司业绩如期扭亏,预计主要源于传统业务的增长。1)2016年业绩增长以传统主业为主。2016年公司起重装备业务板块保持稳步增长,构成了公司各季度业绩增长的主要来源。随着2016年世界海运行业逐步回暖,海外市场需求逐步提升,公司通过与瑞典著名行业巨头卡哥特科深度合作,实现了公司传统业务的明显增长,构成公司业绩主要来源;2)节能环保业务开始逐步贡献利润。通过并表绿威环保(2016~2018年预测净利润分别为2500万元、3250万元、4225万元),参股正洁环境,公司节能环保业务板块开始逐步贡献收入和利润;我们认为,环保板块作为公司第二主业,将有望成为公司业绩弹性的主要来源。3)业务结构调整效果显著,2015年亏损业务减亏效应明显。通过收缩油气相关的海工船舶业务、调整生产产品结构,公司海洋工程装备业务板块同比大幅减亏,叠加公司起重装备业务逐步回暖,公司如期实现扭亏为盈。 环保业务外延并购初见成效,期待正洁环境并表带来新增量。1)绿威环保已完成并表,新增污泥处理业务。公司受让江苏绿威环保科技有限公司(简称“绿威环保”)股东55%股权的股权投资事项,相关工商登记手续已于2016年7月14日办理完成,绿威环保成为公司的控股子公司。绿威环保。2)增发收购正洁环境事项终止,改为现金收购。由于受市场环境影响,正洁环境市场开拓情况不及预期,2016年公司将相关交易方案调整为终止本次发行股份及支付现金购买资产事项,并改为现金收购正洁环境20.56%的股权。后续若正洁环境业务拓展顺利,预计公司仍有可能进一步增持正洁环境股份 盈利预测:维持增持评级。我们预测公司2016~2018年净利润分别为0.9亿、1.2亿和1.78亿。公司市值60亿,对应估值为66倍、50倍和34倍。公司转型战略稳步推进。建议投资者关注。 风险提示:环保相关外延收购进度滞后
润邦股份 机械行业 2016-11-02 12.84 -- -- 13.24 3.12%
16.18 26.01%
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事件:2016年10月27日,公司发布三季报,第三季度公司实现营收6.01亿元,同比增长27.90%;实现归属于上市公司股东的净利润1198.4万元,同比大幅上升185.77%。前三季度公司实现营收21.53亿元,同比增长44.15%;实现归属于上市公司股东的净利润7866.4万元,同比上升501.19%。对此,点评如下: 点评: 营收与业绩同比大幅增加,主要由于起重装备业务明显增长。第三季度公司实现营收6.01亿元,同比增长27.90%;实现归属于上市公司股东的净利润1198.4万元,同比大幅上升185.77%;实现扣非后净利润166.18万元(主要是政府补助和交易性金融资产带来的公允价值变动),同比增长118.94%;前三季度公司实现营收21.53亿元,同比增长44.15%;实现归属于上市公司股东的净利润7866.4万元,同比上升501.19%;实现扣非后净利润6094.8万元,同比增长265.42%。公司业绩大幅增长,主要由于交付起重装备产品增加,与卡哥特科战略合作推进顺利,起重装备业务扛起业绩增长大梁,国际战略合作初见成效。公司已有的包括与挪威GoldenEnergy PSV Invest I AS、Golden Energy PSV InvestII AS分别签订的《海工船舶建造合同》、与战略合作方卡哥特科旗下公司签订的轮胎集装箱龙门起重机(RTG)以及国内海洋风电相关设备合同等重大合同正在稳定履约中,构成未来业绩增量。 环保业务外延并购初见成效,期待正洁环境并表带来新增量。1)绿威环保已完成并表,新增污泥处理业务。公司受让江苏绿威环保科技有限公司(简称“绿威环保”)股东55%股权的股权投资事项,相关工商登记手续已于2016年7月14日办理完成,绿威环保成为公司的控股子公司。绿威环保2016~2018年预测净利润分别为2500万元、3250万元、4225万元。2)增发收购正洁环境事项终止,改为现金收购。由于市场影响,正洁环境市场开拓情况不及预期,业绩实现情况较预期也有一定的差距。相关交易方案调整为终止本次发行股份及支付现金购买资产事项,并改为由公司全资子公司润禾环境现金收购正洁环境20.56%的股权。相关内容尚在推进中。 盈利预测:维持增持评级。考虑增发终止,我们预测公司2016~2018年净利润分别为0.97亿、1.2亿和1.78亿。公司市值54亿,对应估值为56倍、45倍和30倍。公司转型战略稳步推进。建议投资者关注。 风险提示:订单落地进度滞后
润邦股份 机械行业 2016-11-01 12.79 -- -- 13.24 3.52%
16.18 26.51%
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1.起重装备业务稳定增长,已计提资产减值转销净利润大幅提升。 起重装备业务稳定增长。报告期内,公司实现营业收入21.53亿元,同比增长44.15%,主要系起重设备交付增加。产品综合毛利率19.27%,同比略微下降0.38个百分点。 期间费用率整体平稳。报告期内,公司销售费用率2.11%,同比下降0.86个百分点;管理费用率11.91%,同比下降2.20个百分点;财务费用率0.38%,同比提升2.82个百分点,主要系汇率变动产生的汇兑损失增加。 已计提资产减值转销,净利润大幅提升。报告期内,公司资产减值损失-0.63亿元,比去年同期-0.06亿元大幅增加,主要系已计提资产减值转销,显著增厚净利润水平。 2.起重装备回升+环保领域拓展,公司业绩重回上升通道。 物料搬运是公司最重要的收入来源,占比超过80%。公司拥有杰马和普腾两大自主品牌,其中杰马主要于公司起重装备业务,普腾主要运用于公司立体停车设备业务。目前起重装备业务起色较大,助力公司业绩回升。 截至目前,公司在节能环保业务领域已先后成功投资蓝兴化工环保、建工金源和江苏绿威,此次孙公司沾化绿威开展融资租赁业务,有利于盘活资产,拓宽融资渠道,降低融资成本,提高盈利能力。 同时公司全资子公司南通润禾已与正洁环境股东签署了股权转让协议,预计收购完成后将进一步增强公司环保领域布局。 3.盈利预测: 预计公司2016-18年实现归母净利润1.00、1.14、1.31亿元,对应EPS0.24、0.27、0.31元,对应PE57X、50X、43X,给予“推荐”评级。
润邦股份 机械行业 2016-09-20 13.39 -- -- 13.69 2.24%
13.69 2.24%
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事件: 公司9月18日晚发布公告称:公司拟由发行股份购买资产调整为4000万现金受让交易对手所持正洁环境约20%股权,对于剩余股权安排,公司将与交易对手在签署股权转让协议中另行约定,对此我们点评如下: 投资要点: 发行股份改为现金收购正洁环境,确定性更高的同时降低投资风险 2016年2月29日,公司公告拟以2.74亿元收购正洁环境71.67%的股权,并募集配套资金不超过1.5亿元。由于受财务顾问西南证券被立案调查影响,公司向证监会撤回了交易申请,同时更换长城证券为财务顾问。但受市场环境影响,正洁环境市场开拓不及预期,业绩低于预期,整体估值由原来的3.82亿元调整为2亿元。公司综合考虑,由发行股份购买71.67%股权调整为4000万现金购买20%股权。 我们认为,此次方案调整一方面现金收购效率更高,省去证监会审批不确定风险,另一方面减少股权购买比例能够降低标的的投资风险,剩余股权可以等标的公司业绩提升后再进行后续购买或者收购。 正洁环境主营污水处理,未来有望拓展市政项目,具备成长空间 正洁环境主营工业污水处理,处理食品、电镀、纺织、畜禽养殖等工业污水,特别是在食品工业污水处理领域优势明显。但受制于相应市场规模整体较小,再加上市场环境影响,正洁环境2016年1-8月份只实现1068万元净利润,与此前承诺的全年2700万净利润有一定差距。虽然现在业绩较少,但我们认为公司具备成长空间。正洁环境通过与浙江清华长三角研究院全资孙公司浙江华瀚科技,合资创立洁瀚环境(持股51%),致力于打造成人居环境全产业链的生态化平台型公司,未来有望进入市政领域,借助在浙江省资源优势,拓展人居环境方面,包括环境修复、农村生活污水、固废等PPP项目,届时正洁环境的业绩将会有大幅提升,具备成长空间。 转型环保执行力强,未来环保外延仍具备看点 公司制定“高端装备制造+环保”的双主业战略后,就积极拓展环保业务,并表现出超强的执行力:2015年参股了江苏蓝兴化工环保(持股13.50%)和北京建工金源(持股3.17%),涉足工业污水处理领域,2016年7月公司以1.79亿现金收购绿威环保55%股权,进军污泥处理行业。此次现金收购正洁环境若能成功,公司环保业务又新增业绩看点。同时我们认为公司环保外延拓展不会止步,公司已在年报、非公开发行方案等披露未来战略中将考虑发展、收购土壤修复、VOCs治理、危废、污泥等环保领域业务。并且目前控股股东持股比例43.47%,再加上货币资金近6亿元,未来环保并购具备看点。 传统高端制造业务拐点出现,市值小具备安全边际 公司采取与芬兰卡哥特科成立合资公司进行全产业链合作,在海外设立分支机构和代理商合作布局“一带一路”,多重渠道使得公司高端装备制造板块业绩回升,同时收缩与油气相关度较高的海工业务和2015年计提1.64亿元减值准备使得海工业务亏损可控,今年上半年公司实现营业收入15.51亿元,同比增长51.62%;归属于上市公司股东净利润6667.97万元,同比增长146.44%,我们认为公司传统业务业绩拐点有望出现。 公司当前市值只有55亿。另外,公司股价具备两重安全边际:1)2015年非公开发行股份锁定三年,大股东认购3.23亿元,发行价格为10.72元/股。2)第一期员工持股计划已经完成购买部分成交均价约9.70元/股。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。我们看好公司2016年高端装备业绩出现拐点,环保主业成型将逐步贡献利润,同时公司环保外延并购具备看点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.19、0.21、0.26元,对应当前股价PE分别为69、63、52倍,维持“增持”评级。 风险提示:现金购买资产推进不达预期的风险、海工业务亏损超预期的风险;外延并购低于预期风险;宏观经济下行风险。
润邦股份 机械行业 2016-08-26 12.26 8.66 40.36% 14.06 14.68%
14.06 14.68%
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事件:近日,我们调研了润邦股份,与公司管理层成员就经营情况进行了交流。 投资要点: 起重装备业务交付增加,带动业绩大幅增长 起重装备业务由润邦重机和润邦卡哥特科实施。上半年,起重装备交付同比大增,实现收入13.21亿元,同比增139.28%。其中港口机械产品增幅较大。目前,公司正在推进润禾码头的建设,预计年底建成,明年中旬投入运营。润禾码头的投入使用将有利于公司发展桥吊业务,桥吊每台售价约5000万,预计未来该项业务也将逐步提升公司业绩。另外,用于海上风电安装的起重装备也获得了较好业绩。传统舱口盖业务每年将维持稳定的收益,并且将受益于10年折旧到期。2016年,起重装备业务将贡献较大收入。 海工业务大幅减亏,对业绩拖累持续缩小 海工装备业务由润邦海洋实施。油价持续低位,公司海工业务上半年亏损约3600万元。未来,随着人员和组织架构调整以及积极拓展与油气相关度较低的业务,加上成本费用的控制,亏损将不断缩小直至扭亏为盈。 节能环保蓄势待发,打造第二增长极 公司积极布局水处理、污泥处理和危废固废处理等领域。公司成立专门并购团队,先后成功投资江苏蓝兴化工环保(13.50%)、北京建工金源环保(3.17%)、江苏绿威环保(55%),正洁环境股权收购事项(71.67%)尚在推进中。其中,绿威环保8月并表,在污泥处理领域有较强优势,目前已建日处理量约1700吨,未来规划将进一步提升污泥日处理量规模,承诺2016年~2018年净利润分别实现2,500万元、3,250万元和4,225万元。 维持“推荐”评级 考虑定增等摊薄因素,预计2016年~2018年,EPS分别为0.32元/股、0.49元/股和0.69元/股,对应PE分别为38.66、25.07和17.69倍,维持推荐。
润邦股份 机械行业 2016-08-16 12.49 8.66 40.36% 13.96 11.77%
14.06 12.57%
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事件: 近日,公司发布了《2016年半年度报告》的公告。2016年上半年,公司实现营业收入155,139.79万元,同比上升51.62%;实现归属于上市公司股东的净利润6,667.97万元,同比上升146.44%。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为7850.88万元~8505.12万元。 投资要点: 起重装备业务交付增加,带动业绩大幅增长 起重装备和船舶配套业务拉动业绩成长,其中起重装备业务贡献最大,实现收入13.21亿元,同比增长139.28%;实现毛利率26.01%,同比提升1.65%。船舶配套业务实现收入1.09亿元,同比增长13.37%,实现毛利率20.34%,同比提升9.67%。海工装备和立体停车装备业务对业绩有所拖累,但占比较小。海洋装备业务实现收入6408.37万元,同比减少77.45%;毛利率实现-38.94%,同比减少49.27%。立体停车设备实现收入4886.18万元,同比下降42.25%,实现毛利率18.23%,同比下降11.94%。 节能环保即将发力,打造第二增长极。
润邦股份 机械行业 2016-08-16 12.49 -- -- 13.96 11.77%
14.06 12.57%
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事件:公司今日发布16年中期报告:实现营收15.51亿,同比增长51.62%;归属母公司股东净利润6667.96万,同比大幅增长146.44%;扣非后净利润5928.70万,同比增长132.9%。同日,公司公告终止第一期员工持股计划。对此,我们点评如下: 中报业绩增长偏上限,起重装备业务为主要贡献项。2016年上半年,实现营收15.51亿,同比增长51.62%;归属母公司股东净利润6667.96万,同比大幅增长146.44%;扣非后净利润5928.70万,同比增长132.9%。偏向修改后的业绩预测增幅120%~170%的增长上限。 收入端:起重装备增长迅速,海工业务持续收缩。上半年,起重装备业务营收13.2亿,同比大幅增长139.28%,毛利率略上升1.65pct至26.01%;船舶配套业务营收1.08亿,同比增长13.37%,毛利率略升至20.34%;海工业务营收0.64亿,同比下滑77.45%,毛利率下降至-38.94%;立体停车业务营收0.48亿,同比下滑42.25%,毛利率降至18.23%。利润端: 与卡哥特科战略合作推进顺利,起重装备业务扛起大梁,海工业务稳步收缩。上半年,起重装备业务贡献净利润1.3亿,是公司净利润主要来源。海工业务亏损0.37亿,亏损幅度减少;由于与油气相关度较高的海工行业整体低迷,公司从2015年开始进行战略调整,在16年6月启动了注销欧蔚海洋(油气相关海工业务子公司)的相关程序。 费用同比上升,总体处于合理水平。上半年,公司销售费用为3557.51万元,同比上升36.98%,主要由于公司销售收入增长所致;管理费用为15493.09万元,同比上升10.18%;财务费用735.54万元,同比上升130.34%,主要系汇率波动导致汇兑收益减少,但占比较小;所得税费用3481.49万元,同比上升78.68%,主要系公司盈利增加所致。 第一期员工持股计划终止,因半年报敏感期无法在规定时间内完成购买。公司于2016年2月26日的董事会决定,第一期员工持股购买窗口期延长6个月以完成公司股票的购买。但由于战略转型及进入2016年半年度报告信息敏感期,根据中国证监会相关规定,员工持股计划须遵守敏感期不得买卖公司股票的相关规定,为避免发生敏感期交易,公司第一期员工持股计划无法在规定的时间内完成股票购买,因此公司终止了第一期员工持股计划。 双轮驱动战略持续推进,环保业务构成业绩潜在增量。公司从2015年制定了“打造高端装备制造板块与节能环保和循环经济板块双轮驱动的高效发展模式”的战略转型方针,当前该战略持续稳步推进。1)参股环保公司已获准挂牌新三板。公司于2015年7月成立了全资子公司润禾环境,润禾环境先后通过参股的方式投资了江苏蓝兴化工(持股13.5%,已获准在新三板挂牌)及北京建工金源(持股3.17%),正式进入工业污水处理领域。2)收购正洁环境事项稳步推进。2016年上半年,公司收购正洁环境71.67%股权的事项因负责券商被证监会调查,公司撤回了本次交易向中国证监会的申请。目前,相关工作正有序推进。 3)收购绿威环保已完成,进军污泥行业。6月公司公告拟以1.78亿现金收购绿威环保55%股权,绿威环保以污泥处理处置为核心业务,2016~2018年业绩承诺为2500、3250、4225万元。当前收购已完成,公司环保板块已初具雏形。 盈利预测:维持增持评级。我们预测公司2016~2018年备考净利润分别为1.3亿、1.56亿和2.01亿。公司备考市值56.5亿,对应估值为43倍、36倍和28倍。公司转型战略稳步推进。建议投资者关注!风险提示:业务推进不达预期
润邦股份 机械行业 2016-08-15 12.40 -- -- 13.34 7.58%
14.06 13.39%
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主要观点 1. 物料搬运业务稳定增长,船舶海工业务略有亏损 起重装备交付增加,物料搬运业务稳定增长。报告期内,公司物料搬运业务营业收入13.70亿元,毛利率25.73%。其中起重装备营业收入13.21亿元,同比增长139.28%;毛利率26.01%,同比提升1.65个百分点。立体停车设备营业收入0.49亿元,同比减少42.25%;毛利率18.23%,同比下降11.94个百分点。 船舶海工业务略有亏损。报告期内,公司船舶海工业务营业收入1.73亿元,毛利率-0.02%。其中船舶配套装备营业收入1.09亿元,同比增长13.37%;毛利率20.34%,同比提升9.67个百分点。海工装备营业收入0.64亿元,同比减少77.45%;毛利率-38.94%,同比下降49.27个百分点。 期间费率有所下降。报告期内,公司销售费率2.29%,同比下降0.25个百分点;管理费率9.99%,同比下降3.75个百分点;财务费率0.47%,同比增加2.84个百分点,主要系汇率波动导致汇兑收益减少。 2. 起重装备回升+海工业务减亏,公司业绩重回上升通道 物料搬运是公司最重要的收入来源,占比超过80%。公司拥有杰马和普腾两大自主品牌,其中杰马主要于公司起重装备业务,普腾主要运用于公司立体停车设备业务。目前起重装备业务起色较大,助力公司业绩回升。 受石油价格暴跌影响,油气开发公司投资计划大幅缩减,公司海工业务持续下滑。未来公司将逐渐收缩海工装备业务,严格控制该板块的经营风险。 3. 战略布局环保领域,打造公司第二主业 2016年6月,公司发布公告拟以现金1.79亿元的收购绿威环保 55%股权,切入污泥处理领域。绿威环保2016-18年业绩预测分别为2500、3250、4225万元,并承诺三年累计净利润不低于9975万元,有望增厚公司业绩。 截至目前,公司在节能环保业务领域已先后成功投资江苏蓝兴化工环保股份有限公司、北京建工金源环保发展股份有限公司以及江苏绿威环保科技有限公司,收购正洁环境股权事项尚在推进中,节能环保和循环经济产业将作为第二主业推动公司战略转型。 4. 盈利预测: 预计公司2016-18年实现归母净利润0.83、1.01、1.11亿元,对应EPS 0.20、0.24、0.26元,对应PE 63X、52X、47X,给予“推荐”评级。 5. 风险提示: 起重业务回暖不及预期,海工业务亏损加剧。
润邦股份 机械行业 2016-08-15 12.40 -- -- 13.34 7.58%
14.06 13.39%
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事件: 公司昨日发布2016半年报,今年上半年公司实现营业收入15.51亿元,同比增长51.62%;归属于上市公司股东净利润6667.97万元,同比增长146.44%,实现基本每股收益0.16元。 投资要点: 起重装备收入大涨139.28%,海工业务收缩,传统业务有望出现拐点 公告显示,上半年起重装备业务实现收入13.21亿元,同比增长139.28%,主要是因为公司交付起重装备产品增加所致。公司采取与芬兰卡哥特科成立合资公司进行全产业链合作,在海外设立分支机构和代理商合作布局“一带一路”,多重渠道使得公司高端装备制造板块业绩回升。同时收缩与油气相关度较高的海工业务(营收占比已由2014年的24.90%降到2015年的8.12%,直至2016年半年报的4.13%)和2015年计提1.64亿元减值准备使得海工业务亏损可控,我们认为公司传统业务业绩拐点有望出现。 环保业务逐步成型,预计将逐步贡献利润,带动公司业绩超预期 公司制定“高端装备制造+环保”的双主业战略,围绕环保不断布局。 2015年参股了江苏蓝兴化工环保(持股13.50%)和北京建工金源(持股3.17%),涉足工业污水处理领域。2016年7月公司以1.79亿现金收购绿威环保55%股权,进军污泥处理行业,同时绿威环保2016-2018年预测净利润分别为2,500万元、3,250万元、4,225万元,并承诺三年净利润不低于9,975万元。同时公司拟非公开发行收购正洁环境71.67%股权并募集配套资金,(承诺2016-2018净利润分别不低于2,700、3,600和4,700万元),由于受财务顾问影响,公司向证监会撤回了交易申请,但公司已更换财务顾问,收购正洁环境有望继续推进。 我们认为公司转型环保执行力超强,下半年有望贡献利润。公司半年报中预计2016年1-9月的归属净利润在7850-8505万元,同比增长500-550%。环保业务不断成型,将带动公司业绩超预期。 小市值具三重安全边际,未来环保并购具备看点 公司当前市值只有52亿。另外,公司股价具备三重安全边际:1)2015年非公开发行股份锁定三年,大股东认购3.23亿元,发行价格为10.72元/股。2)虽然公司已终止第一期员工持股计划,但已完成部分购买,成交均价约9.70元/股。3)公司拟非公开发行收购正洁环境,同时募集配套资金1.5亿元,底价10.42元/股。另外公司已公开披露拟考虑土壤修复、VOCs治理、危废固废、污泥等环保领域,目前控股股东持股比例43.47%较高,再加上货币资金近6亿元,未来环保并购具备看点。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。我们看好公司2016年高端装备业绩出现拐点,环保主业成型将逐步贡献利润,同时公司环保外延并购具备看点。暂未考虑公司非公开发行业绩贡献与股本摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.19、0.21、0.26元,对应当前股价PE分别为65、59、48倍,维持“增持”评级。 风险提示:非公开发行股份购买资产推进不达预期的风险、海工业务亏损超预期的风险;外延并购低于预期风险;宏观经济下行风险。
润邦股份 机械行业 2016-07-12 11.55 -- -- 12.92 11.86%
14.06 21.73%
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事件: 公司于6月20日发布公告,拟以现金1.79亿元的收购绿威环保55%股权,切入污泥处理领域。 投资要点: 收购绿威环保55%股权进军污泥处理,具业绩承诺。公司拟以1.79亿现金购入绿威环保55%股权,进军污泥处理领域。绿威环保致力于城市综合污泥处理处置与技术研发,拥有污泥深度调理脱水、污泥资源化焚烧、污泥资源化利用等多项污泥处置领域的核心技术并在在多地拥有污泥集中处置项目,与复旦大学、上海交通大学、南京大学、香港理工大学等高校和科研院所开展技术研发合作。同时绿威环保2016年、2017年、2018年预测净利润分别为2,500万元、3,250万元、4,225万元,并承诺三年净利润不低于9,975万元,有望增厚公司业绩。 污泥处理十二五未达目标,具较大空间。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》政策目标为,到2015年省会城市污泥无害化处理率达80%,但根据环保部统计,2014年我国城镇污泥产生量为2801.47万吨,污泥无害化处置率仅为56%,部分城市污泥无害化处理率不足30%。我们预计“十二五”污泥处置设施未达目标,十三五期间污泥处置领域具备较大空间。且随着“水十条”等政策产能落地,各地污水处理能力的不断提升,将进一步增大污泥处置需求,倒逼污泥处理行业发展。 执行力强,环保转型小步快跑。公司转型环保布局不断完善,公司在年报等公告中提出拟形成“高端装备+环保”的双主业布局,将以工业污水处理为切入点,同时逐步培育污泥、危废固废处理、VOCs(挥发性有机物)治理等细分领域的相关业务。在战略执行方面,公司拟非公开发行收购正洁环境(公司拟收购71.67%股权,正洁环境业绩承诺为2016-2018净利润分别不低于2,700、3,600和4,700万元),此次拟现金收购绿威环保,具备业绩承诺,继续加快环保转型。此外,公司已参股江苏蓝兴化工环保(持股13.50%)和北京建工金源(持股3.17%),布局工业污水、污泥产业链,公司转型执行力强。考虑到公司现金较为充裕,实际控制人持股比例41.17%,公司未来环保转型仍具备潜力。 收缩与油气相关度较高的海工业务,力控海工亏损。公司2015年由于国际原油价格的暴跌和海工市场的持续低迷,公司出现亏损,并已计提包括海工业务存货跌价准备在内的各类资产减值损失1.64亿元,公司拟收缩与油气相关度高的海工业务,拟注销主营海工设计业务的子公司欧蔚海洋,进一步显示收缩亏损海工业务的决心和执行力。我们认为,随着国际油价极端性事件影响基本结束,公司通过谨慎计提减值、收缩相关业务,未来与油气相关度较高的海工业务风险可控。 小市值具三重安全边际。公司当前市值不足50亿,资金状况较好。另外,公司股价具备多重安全边际,首先,2015年8月公司非公开发行股份锁定三年,大股东认购金额高达3.23亿元,发行价格为10.72元/股。另外,公司第一期员工持股计划大股东兜底,2016年3月购买公司股票约62万股,成交均价约9.70元/股,与当前股价接近。公司目前拟非公开发行收购正洁环境,同时募集配套资金1.5亿元,底价10.42元/股。我们认为,公司股价具三重安全边际,相关价格可提供参考。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。我们看好公司2016年高端装备业绩出现拐点,环保主业成型将逐步贡献利润,同时公司环保外延并购具备看点。暂未考虑公司非公开发行业绩贡献与股本摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.20、0.24元,对应当前股价PE分别为64.52、58.77、48.43倍,维持“增持”评级。 风险提示:发行股份购买资产并配套募集资金尚需证监会审核风险;海工业务亏损超预期;外延并购低于预期;宏观经济下行风险。
润邦股份 机械行业 2016-06-22 10.96 -- -- 12.92 17.88%
14.06 28.28%
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并购绿威环保,大力布局污泥处理领域。公司拟以支付现金合计人民币17,875万元的方式受让绿威环保股东江苏鑫浩、上海华廓以及苏州国环合计持有的绿威环保55%股权。本次股权转让完成后,公司将持有绿威环保55%的股权,绿威环保将成为公司的控股子公司。绿威环保是一家以污泥处理处置为核心业务的高新技术企业,总部位于苏州工业园区,拥有污泥深度调理脱水技术、污泥资源化焚烧技术、污泥资源化利用技术等多项污泥处置领域的核心技术。绿威环保着力于污泥处理领域的项目建设与技术研发,并以BOO、BOT、EPC、EMC等多种业务合作模式为客户量身定做最优化的污泥处理处置解决方案。按照业绩承诺,绿威环保2016年、2017年、2018年预测净利润分别为2,500万元、3,250万元、4,225万元,三年累计不低于9,975万元。绿威环保在2015年全年和2016年1~4月份,分别实现净利润478.57万元和409.32万元。控股绿威环保有利于大幅增厚公司业绩,并与现有环保业务形成协同效应。 环保平台逐步完善,大力转型打造第二增长极。公司积极布局节能环保板块,设立子公司润禾环境,未来公司将以工业污水处理为切入点,同时逐步培育VOCs(挥发性有机物)治理、危废固废处理等细分领域的相关业务。公司于2015年下半年陆续参股蓝兴环保(13.50%的股权)和建工金源(3.17%的股权),并且与清控资管签订了《战略合作备忘录》,双方将在推动节能环保产业发展及科技成果产业化、对接项目及资本平台等方面展开深入合作。公司拟收购正洁环境71.67%股权,待业绩承诺完成,可收购剩余股权,业绩承诺为2016年、2017年和2018年实现扣非归母净利润2,700万元、3,600万元和4,700万元。环保业务利润弹性较大,有望大幅增厚公司业绩。未来,公司会通过多种方式参与环保板块布局,侧重运营和维护等轻资产模式,与资产重周期长的传统业务进行有效互补。 海工业务大幅亏损和计提大额资产减值。海工业务以润邦海洋为主要实施主体,产品主要包括OSV(海洋工程辅助船)、海洋风电安装作业平台、特种工程船舶等。2015年下半年的石油价格暴跌,后来一度跌到27美元附近。受石油价格暴跌影响,油气开发公司投资计划大幅缩减。公司与油气相关的在手海工订单合同不同程度地出现了产品延期交付、成本上升、现有合同价格下调等情况。2015年,公司海工业务下滑明显,导致公司业绩大幅亏损。润邦海洋实现营业收入1.93亿元,实现净利润-5.22亿元。公司2015年计提资产减值损失1.64亿元。润邦海洋积极调整产品结构以适应市场的变化。未来公司将会逐渐收缩与油气相关度较高的海洋工程装备业务,同时会继续拓展波动比较小的其他与油气基本无关的特种工程船舶等海洋工程装备业务,严格控制公司海洋工程装备业务板块的经营风险。另外,随着海上风电发展,有望带动公司传统业务发展。受政策支持,十三五期间,海上风电有望获得较快发展,公司相关业务有望受益。公司与厦门船舶重工签订的总价3.4亿元为其海洋风电安装平台的起重及提升系统的两套海洋风电安装平台整体解决方案合同在有效执行中。 起重装备业务起色较大。起重装备业务是公司最重要的收入来源,约占公司总收入的70%左右。公司以润邦卡哥特科和润邦重机为主要实施主体,实行“卡尔玛”和“杰马”双品牌发展战略,目前发展良好。 船舶配套业务。船舶配套装备业务受船市和航运市场影响较大,是卡哥特科的核心供应商。船舶配套装备业务净利和现金流相对稳定。 立体停车设备。2009年,公司开始布局立体停车领域,尽管市场空间广阔,每年都有所增长,但技术门槛相对较低,竞争厂商较多。公司的传统客户以房地产商为主,但由于之前房地产二级市场企业融资困难等因素,现金流不稳定。目前,公司已对客户结构进行优化和调整,筛选资信良好和资金充足的客户,如医院、商场、超市和写字楼等。 实际控制人增持与员工持股计划,显示信心。公司第一期员工持股计划通过二级市场集中竞价的方式于2016年3月16日和2016年3月17日累计购买公司股票62万股(占公司总股本的0.14%),成交均价为9.70元,成交总金额为601.27万元。另外,公司实际控制人累计从二级市场增持101.48万股,增持总额1299.54万元,增持均价12.81元/股。 维持“推荐”评级:如果考虑到今年公司增发完成等因素,2016~2018年,公司将分别实现EPS分别为0.22元、0.29元和0.36元,分别对应47.64倍、36.34倍和29.28倍PE。考虑到公司2015年大幅亏损,并计提大额资产减值准备,风险已得到较大释放,另外公司大力开拓节能环保和循环经济业务,利润弹性较大,实际控制人增持和公司员工持股计划实施,维持“推荐”评级。 风险提示:市场开拓不及预期风险;项目推进不达预期风险;毛利率下滑风险;节能环保业务不达预期风险。
润邦股份 机械行业 2016-05-24 9.89 -- -- 10.96 10.82%
13.38 35.29%
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投资要点: 公司小市值,资金状况较好,与油气高度相关的海工业务受油价下跌负面影响去年出现亏损,但已计提资产减值准备,通过收缩与油气相关的海工业务,未来风险可控,其他高端装备业务不断进行国际化布局,业绩稳中有升,一季度营收和净利润分别增长44.79%、47.78%,公司业绩拐点有望出现。公司参股多家环保公司,同时拟非公开发行股份收购正洁环境,公司也明确提出未来发展环保战略。现阶段公司资金状况较好、股权集中度较高,未来外延并购值得期待。 一、小市值具三重安全边际 公司当前市值仅约44亿,资金状况较好。另外,公司股价具备多重安全边际,相关价格可以提供参考。截至2016年5月19日公司股价约为9.72元/股,与非公开发行、员工持股计划交易价格等接近或出现倒挂。首先,2015年8月公司非公开发行股份锁定三年,大股东认购金额高达3.23亿元,发行价格为10.72元/股,出现倒挂。另外,公司第一期员工持股计划大股东兜底,2016年3月购买公司股票约62万股,成交均价约9.70元/股,与当前股价接近。公司目前拟非公开发行收购正洁环境,同时募集配套资金1.5亿元,底价10.42元/股,也已出现倒挂。我们认为,公司股价具三重安全边际,相关价格可提供参考。 二、未来海工亏损可控,业绩有望迎来拐点 海工业务风险可控。公司传统主营业务包括起重装备、船舶配套装备、海洋工程装备、立体停车设备。其中2015年,受油价下跌影响,公司与油气相关的海工业务出现亏损,其对应子公司润邦海洋亏损5.22亿元,导致公司整体亏损4.6亿元。根据公司公告,公司已就应收账款、存货等计提减值准备1.64亿元,同时公司将逐渐收缩与油气相关的海工业务,未来负面影响将下降。我们认为公司海工业务整体风险可控。 传统业务多措施稳增长。除海工外,公司其他传统业务包括起重装备、船舶配套装备、立体停车设备等。起重装备方面,公司与芬兰卡哥特科公司成立合资公司润邦卡哥特科,进行深度的全产业链合作,卡哥特科陆续将更多产品转移至合资公司,产品的盈利水平将有望提升,另外,公司在新加坡和香港设立分支机构,布局“一带一路”,开辟海外市场,2016年1月公告参股海盛重工(持股34.99%),进一步布局公司散料装备业务,培育新的业绩增长点。立体停车设备方面,随着城市汽车保有量的持续上升和城市停车难问题的日趋严重,公司的自有品牌“普腾”具备较大空间。公司多重措施发力,有助于公司业绩重回正轨。 传统业务复苏拐点有望支撑市值。公司2016年一季度营收和净利润分别增长44.79%、47.78%,我们认为,随着公司主营复苏,再加上多重措施发力,除海工外其他传统业务净利润有望重回1亿元左右水平,随着公司计提海工减值并对业务进行收缩,公司有望出现业绩拐点。主营拐点有望出现、现有的资金状况也有利于支撑公司44亿市值。 三、转型环保打造第二主业 已参股两家环保公司。为应对经济周期波动风险,进一步优化公司业务和产品结构,提升公司的可持续发展能力,公司制定“高端装备制造+环保”的双主业战略,公司已经参股江苏蓝兴化工环保(持股13.50%)和北京建工金源(持股3.17%),正式涉足工业污水处理领域。 拟收购正洁环境,有望增厚业绩。除参股环保类公司外,2016年2月29日,公司披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》,拟以2.74亿元收购正洁环境71.67%的股份。正洁环境主营工业污水处理,处理食品、电镀、畜禽养殖等工业污水以及农村生活污水等。根据公司非公开发行公告,正洁环境2016预计可实现收入为1.16亿,毛利为5016.01万元,并已做出2016、2017和2018年的净利润不低于2,700、3,600和4,700万元的业绩承诺,有望保障未来盈利能力。 正洁环境未来有望从工业污水延伸至人居环境,市政项目做大收入利润规模。另外,我们认为正洁环境从事工业污水处理业务,具备较高技术壁垒,但由于相应市场规模整体较小,使得收入、利润规模受到一定限制。为扩大收入利润规模,正洁环境与浙江清华长三角研究院全资孙公司浙江华瀚科技,合资创立洁瀚环境(持股51%),致力于打造成人居环境全产业链的生态化平台型公司,未来有望进入市政领域,借助在浙江省资源优势,拓展人居环境方面,包括环境修复、农村生活污水治理、固废处理等领域。 四、环保外延值得期待 我们认为,公司环保外延发展与并购仍值得期待。首先从资金与并购手段而言,公司资金状况较好,大股东当前持股比例约为41.17%,属于较高水平,无论从现金并购,或是进一步发行股份购买资产而言都具备空间。另外,从公司战略而言,公司已在年报、非公开发行方案等披露未来战略中将考虑多种方式发展土壤修复、VOCs治理、危废固废、污泥治理等环保领域业务,公司未来环保外延值得期待。另外,对于正洁环境剩余28.33%的股权,公司承诺正洁环境已足额实现三年累计净利润1.1亿元后的3个月内进行收购。我们认为公司在转型环保方面意愿强烈,发展方向与资金均已具备,外延并购值得期待。 五、盈利预测与投资评级 我们看好公司2016年高端装备业绩出现拐点,环保主业成型将逐步贡献利润,同时公司环保外延并购具备看点。暂未考虑公司非公开发行业绩贡献与股本摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.20、0.24元,对应当前股价PE分别为53.10、48.37、39.86倍,维持“增持”评级。 风险提示:发行股份购买资产并配套募集资金尚需证监会审核风险;海工业务亏损超预期;外延并购低于预期;宏观经济下行风险。
润邦股份 机械行业 2016-05-02 11.01 -- -- 11.91 8.17%
12.92 17.35%
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事件:公司昨日晚间发布一季报,报告期内实现营收6.8亿元,同比增长45%,归属母公司净利润0.2亿元,同比增48%。同时,预计2016年上半年实现归属母公司净利润4600~5952万元,同比增长70%~120%。对此,点评如下: 点评: 起重业务为当前主要利润来源,推动业绩快速增长。1)公司情况:主营业务为起重装备和海工船舶等高端装备制造,2015年实现营收19.08亿,同比下滑13.7%,归属母公司净利润-4.6亿,同比下滑545%;亏损主要由于油气相关海工船舶业务受下游不景气影响导致的合同损失、合同价下调和计提的资产减值准备。2)公司一季报情况:2016年一季度,公司实现收入6.83亿,同比增加44.79%;实现归属母公司净利润2261万元,同比增加47.78%;此外,预计2016年上半年实现归属母公司净利润区间为4599.7万元~5952.5万元,同比大幅增长70%~120%,业绩增长主要来源于与国际巨头深度合作带来的起重装备业务升级。 公司规划:收缩与油气相关的海工业务,加快布局环保业务。传统主业周期性较强,考虑到油气下游行业需求长期不振,公司将逐渐收缩与油气相关的海洋工程装备业务,同时保留波动较小的非油气特种工程船舶等海洋工程装备业务,预计2016年相关业务将大幅减亏。为平抑经济周期性波动带来的消极影响,公司通过收购等方式积极打造第二主业,将形成以工业污水处理为核心,涵盖VOCs治理、危废固废处理等领域的环保业务。 未来展望:环保业务成型在即,双主业格局渐具雏形。1)收购正洁环境切入环保领域:公司拟以10.42元/股的价格,通过发行股份及现金方式收购正洁环境合计71.67%股权,标的承诺2016~2018年净利润分别为2700、3600和4700万元,整体估值仅14倍。2)正洁环境研发能力突出,具备技术优势。公司具备特种药剂研发能力。在工业污水治理方面具有多项专利,并已形成多种污水治理数据库。收购完成后,公司将形成以工业污水治理为核心的环保业务板块,3)外延发展如箭在弦。除准备收购正洁环境剩余股权外,公司还将通过收购、合资等方式进入水、固、气等多个治理领域,后续外延拓展预期强烈。 盈利预测:首次覆盖,给予增持评级。我们预测公司2016~2018年净利润分别为0.93亿、1.38亿和1.78亿。公司备考市值51.5亿,对应估值为55倍、37倍和29倍。公司收购正洁环境后,业绩实现双轮驱动,外延拓展预期强烈。建议投资者关注。 风险提示:业务推进不达预期
润邦股份 机械行业 2016-04-29 11.19 -- -- 11.91 6.43%
12.92 15.46%
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投资要点: 油价下滑拖累公司海工业务,2015年业绩出现首亏。润邦股份是知名的研发型完整装备供给商,主要从事起重装备、海工、船舶配套以及立体停车设备等产品的设计、制造、生产及销售。由于近年国际油价下跌和海工市场低迷,2015年公司海工业务出现大额亏损直接导致公司净利润亏损4.60亿元,较上年同期同比下降544.95%。我们认为,公司已明确收缩海工装备业务,并已计提资产减值准备,未来海工业务负面影响有望减弱,公司积极转型环保领域。 成立子公司润禾环境,拟并购正洁环境,优质资产推战略转型。为改善公司“重资产,长周期”的基本面,进一步优化公司业务和产品结构,公司拟打造高端制造和节能环保“双轮驱动”模式,先后投资设立子公司润禾环境和拟非公开发行收购正洁环境(已做出2016、2017和2018年的净利润不低于2,700、3,600和4,700万元的业绩承诺),涉足工业污水处理领域,切入节能环保和循环经济产业领域,有望于年底贡献利润。 VOCs、土壤修复、固废危废市场空间广阔。公司已在非公开发行文件以及年报中多次披露,拟通过外延等方式培育或切入VOCs、土壤修复、危废固废等领域,体现公司良好的战略性眼光。国家十三五规划纲要提出了明确VOCs 总量控制目标(VOCs 排放量下降10%);土壤修复国家十三五规划纲要提出进行1000万亩耕地修复,以5万元/亩成本计算,相应市场空间高达5000亿;危废年产量和储存量远高于有效产能,处于高景气周期。 高端制造再发力,稳步提升公司业绩。为积极拓展全球重型装备市场,公司与全球领先的高效交通运输方案的提供者卡哥科特成立合资公司润邦卡哥特科,实现双剑合璧。合资公司采取卡哥特科“Kalmar”和公司旗下的“杰马”双品牌的战略,布局海内外市场,其“港口装卸装备项目”已累计投入58,613.32万元人民币并已进入产能释放期,逐步贡献效益。我们认为,润邦卡哥特科的全产业链经营,不仅提升了公司港口起重装备的品质,而且大大降低了产品的生产、销售、物流运输成本,有力助推公司业绩增长。 新加坡香港建立销售平台,成为“一带一路”高端装备先行者。为抓住“一带一路”发展机遇,公司不断完善公司海外营销和服务网络,推动公司的国际化进程。公司自主研发推出MHC 移动式港口起重机,满足东南亚市场特殊需求并在新加坡投资成立合资公司,建立公司产品在东南亚市场的海外营销平台。公司成立香港子公司前面对接国际市场。我们认为,润邦股份的高端装备产品在东南亚市场潜力巨大,随着一带一路广泛深入的合作,同时公司已将销售和售后服务网点覆盖至东南亚、南美、印度、南非等国家和地区,公司海外业绩将迎来新的增长点。 大股东10.72元/股参与定增,接近当前股价显安全边际。公司非公开发行募集资金6.46亿元,其中大股东威望实业以10.72元/股参与认购3.23亿元,锁定三年,该价格已与公司当前股价接近,未有浮盈,奠定公司股价安全边际。 大股东兜底员工持股,激励显信心。公司成立第一期员工持股计划,金额不超过1,500万元,大股东威望实业兜底(年化预期最低回报率10%)。截至2016年3月31日,该计划员工通过二级市场集中竞价的方式累计购买公司股票62万股(占公司总股本的0.14%),成交均价为9.70元/股,成交总金额为601.27万元。我们认为,该计划体现了公司在利益共享机制下提升核心竞争力、实现长期稳定发展的信心。 投资建议与盈利预测。公司2013、2014年净利润分别为1.01亿元和1.03亿元,受2015年国际油价影响,公司海工方面出现亏损。我们认为,随着国际油价转暖后,海工影响有望减弱。公司一季报净利润2,261.01万元,同比增长47.78%,印证公司业务拐点,公司净利润有望逐步回暖接近2015年之前水平。我们看好公司与卡哥特科合作拓展全球港口起重装备市场,积极拓展海外业务;同时,我们看好公司通过成立子公司润禾环境和推进收购环保类资产布局环保领域,逐步实现“高端装备制造板块与节能环保和循环经济板块”双轮驱动商业模式。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.18、0.20、0.24元(暂未考虑非公开发行),对应当前股价PE 分别为59.80、54.47、44.89倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:发行股份购买资产并配套募集资金尚需证监会审核风险、转型环保收购低于预期风险、宏观经济下行风险、新业务开展不达预期风险、国际油价走势不确定对公司海工业务的经营利润带来不确定性影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名