金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
郑勇 10
荣盛石化 基础化工业 2019-05-02 12.69 -- -- 12.79 0.79%
12.80 0.87% -- 详细
事件 公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入164.61亿元,同比下降9.08%;归属于上市公司股东的净利润6.05亿元,同比下降4.79%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.63亿元,同比下降36.62%。 简评 PTA价差持续扩大,19年高景气依旧:作为PTA行业龙头企业之一,公司控股子公司逸盛大化、浙江逸盛和海南逸盛石化有限公司主营业务为PTA,控股和参股PTA产能共计约1,350万吨。PTA行业自2015年以来产能出清速度加快,集中度持续增加,同时下游需求不断增长,供需关系逐步平衡,公司作为PTA行业的龙头企业之一,加工成本相对较低,上下游定价话语权较强。进入4月以来,PTA价差持续扩大,上涨至1450元/吨以上,PTA库存也处于低位,平均为3.5天,19年基本无PTA新增产能,而预计下游聚酯19年扩张增速在6%以上,后续PTA价差有望稳定或继续扩大,公司19年PTA盈利有望在18年基础上进一步增加。 经营性现金流大幅增张,公允价值变动由负转正:公司2019年Q1经营活动产生的现金流量净额为18.5亿元,同比增长1664%,主要系公司及子公司本期销售商品收到的现金增加,稳定的现金净流入能够保证公司的平稳运营,为公司进入资本市场发展大炼化项目打下扎实基础。18年6月底公司60亿元非公开发行股票募集资金到位,有效助力公司进一步延伸产业链。同时,公司于19年3月27日发布公告,拟发行不超过6亿股,募集不超过80亿元,用于浙石化4000万吨/年炼化一体化二期项目,为公司开展大炼化项目提供了资金保障。公司19年Q1费用有所增加,其中销售费用为1.88亿元,同比增加0.7亿元,主要系公司及子公司销售运费等费用增加;财务费用-0.12亿元,同比减少0.37亿元,其中利息收入增加0.48亿元;管理费用0.95亿元,同比增长0.25亿元;研发费用1.35亿元,同比增加0.4亿元。公司19年Q1费用有所增加,其中销售费用为1.88亿元,同比增加0.7亿元,主要系公司及子公司销售运费等费用增加;财务费用-0.12亿元,同比减少0.37亿元,其中利息收入增加0.48亿元;管理费用0.95亿元,同比增长0.25亿元;研发费用1.35亿元,同比增加0.4亿元。公司19年Q1实现投资收益2.24亿元,同比增长1.06亿元,主要系公司及子公司本期联营企业投资收益增加。公允价值变动收益由-1.39亿元增长到1.11亿元,同比增加2.5亿元,主要系公司及子公司本期期货公允价值变动收益增加。 浙石化项目一体化优势明显,一期即将投产、定增助推二期建设:18年公司控股子公司浙石化在浙江省舟山市正积极推进“4000万吨/年炼化一体化项目”,总规模为4,000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。项目一期工程主要包括为2,000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置,目前一期工程建设安装等工作已基本完成,公司逐步转向试生产准备及预销售阶段。与此同时,3月27日,公司发布公告,拟发行不超过6亿股,募集不超过80亿元,用于浙石化4000万吨/年炼化一体化二期项目。浙石化项目具有装置大型化、产品高端化、工艺清洁化等优势,浙石化62%的炼油产品将作为乙烯和芳烃的原料,化工品的占比较高,同时柴汽比仅为0.46,也更符合我国柴汽油供需结构。另一方面生产的汽油、柴油达到“国VI”标准,多产PX和乙二醇,多生产高端聚烯烃料,解决乙烯、聚丙烯高端牌号产品。同时,引进德国的聚碳酸酯技术,生产高端聚碳酸酯。目前荣盛已具备“燃料油、石脑油—芳烃—PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化的竞争优势。通过产业链延伸,上下游相互配套,有助于降低公司主营业务成本,在保障原料供应的同时,确保产品质量可靠稳定,也提高了公司的持续盈利能力和抗风险能力,炼化一体化项目有望在今年年底打通全流程,逐步开始贡献业绩。 盈利预测与估值:公司2019、2020和2021年归母净利润34.74亿元、66.37亿元和77.09亿元,EPS0.55元、1.06元和1.23元,PE22.92X、12.00X、10.33X,维持“买入”评级。
荣盛石化 基础化工业 2019-05-01 12.48 16.85 47.81% 12.79 2.48%
12.80 2.56% -- 详细
业绩符合预期,投资收益增加1.06亿元。报告期内PX行业均价1076美元/吨,同比+114美元/吨;PX-石脑油价差537美元/吨,同比+180美元/吨。中金石化PX产能160万吨,预计一季度PX单吨盈利同比大幅增长。PTA行业均价6560元/吨,同比+920元/吨;PTA-PX价差818元/吨,同比-143元/吨。报告期内公司投资收益2.24亿元,同比增长88.83%,主要是联营企业投资收益增加0.98亿元。公允价值变动收益1.11亿元,主要是报告期内期货公允价值变动收益增加。 公司期间费用合计4.06亿元(含研发费用1.35亿元),期间费用率2.47%。销售/管理/财务费用率同比变动+0.49/+0.55/+0.42pct至1.14%/1.40%/-0.07%。炼化投产重塑行业格局,PTA、长丝环节盈利大幅改善。2019年国内PTA新增产能仅为新凤鸣220万吨,预期投产在四季度,产量增量有限;下游聚酯维持高开工率,预计全年聚酯产量新增在7-8%左右。随着恒力炼化等炼化项目逐步投产,PX出现结构性下跌;目前PX(CFR中国)价格950美元/吨,较3月初下跌170美元/吨。产业链利润向PTA、涤纶长丝环节倾斜,目前PTA-PX价差1650元/吨,较3月初扩大将近900元/吨;POY常规品种价差1580元/吨,较3月初扩大680元/吨。浙江石化、恒逸文莱等项目将在今年下半年逐步投产,PX供给不断宽松,预计PTA、涤纶长丝高盈利仍将维持。公司参控股PTA产能约1350万吨/年,业绩有望迎来爆发。 浙石化项目进展顺利,转向试生产准备阶段。浙江石化“4000万吨/年炼化一体化项目”作为民营炼化的标杆项目,项目建成后主要生产规模为炼油4000万吨/年,芳烃产能1040万吨/年,乙烯产能280万吨/年。截至报告期末,一期工程建设安装等工作已基本完成,公司逐步转向试生产准备及预销售阶段,预计2019年下半年实现全流程打通。浙江石化炼化一体化项目规模、配套优势明显,为公司未来增长点。此外,公司近期公告拟发行不超过80亿元,推进二期项目建设。 盈利预测、估值及投资评级。基于PTA、涤纶长丝维持高盈利,上调盈利预测。我们预计2019-2021年公司归母净利润35.12/58.29/79.84亿元(原预测值为31.46/54.79/79.80亿元),对应EPS0.56/0.93/1.27元,对应PE23/14/10倍。浙石化项目投产在即,维持原目标价17元,维持“推荐”评级。 风险提示:油价大幅波动;浙江石化进展不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-04-30 12.49 -- -- 13.13 5.12%
13.13 5.12% -- 详细
投资要点: 公司19Q1实现业绩6.05亿,符合我们的预期。公司2019Q1实现营业收入164.6亿,同比下滑9.08%(调整后),归母净利润6.05亿,同比下滑4.79%(调整后),此前2019年3月30日公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润57,256.75万元–69,980.47万元,与上年同期同比变化-10%~10%,在预测范围内符合我们的预期。19Q1PX与燃料油价差671美金/吨,同比增长82美金/吨,但副产品价格下降,其中纯苯FOB价格下降301美金/吨至589美金/吨;同时根据申万聚酯盈利模型,19Q1PTA环节利润为115元/吨,同比减少137元/吨。 长期负债占比提升,非公开发行股票进一步优化财务结构。截至2019年一季度末,公司资产负债率提升1.58个百分点至72.11%,其中长期借款增长52.88%至463.62亿,长期负债占比从上一期2018年末的35.41%提升至48.41%,流动性压力减小。同时公司在3月公告发布非公开发行A股预案,拟发行不超过6亿股募集80亿,用于浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目一二期建设,有利于公司增强资本实力、优化资产负债结构和降低财务费用。 炼化一体化企业在原料石脑油的成本、运输等方面有较大优势。PX的加工成本行业内经验值为石脑油+300美元/吨的,我们以70美元/桶的油价进行测算,对比规模化的PX的生产成本对比参考:1、国内炼化一体化企业相对于外购石脑油路线将会有30-50美元/吨的原料成本优势。2、外购混合芳烃虽然流程较短,主要取决于混合芳烃的市场价格,如果汽柴油的价格上涨,混合芳烃的生产商更倾向于调和汽油。3、甲苯歧化过程中会有大量的纯苯副产,而当前纯苯的价格较低,也会影响装置利润。异构化的经济效益则与邻二甲苯(OX)、间二甲苯(IX)等市场行情有关。4、相对海外炼化一体化装置,在关税(PX的进口到国内会有2%的关税)、物流、报关等费用上能节约。后续浙石化一期400万吨的PX装置投产后将具有明显的竞争力。 投资建议:公司在建的浙江石化4000万吨/吨炼化一体化项目减压装置已经于2019年2月1日进入试运行阶段,有望于2019Q4开始贡献业绩,暂不考虑摊薄影响,维持2019~2021年EPS预测分别为0.56元、1.12元和1.29元。对应2019~2021年PE分别为23倍、11倍和10倍,考虑后续还有浙石化二期等项目投产,并且有向下游深加工的潜力,公司作为民营炼化龙头具备持续成长性,维持“增持”评级。
荣盛石化 基础化工业 2019-04-29 12.49 -- -- 13.24 5.08%
13.13 5.12% -- --
荣盛石化 基础化工业 2019-04-29 12.49 -- -- 13.24 5.08%
13.13 5.12% -- 详细
2019年一季度净利下降4.8%,业绩低于预期 荣盛石化于4月25日发布2019年一季报,实现营收164.6亿元,同比降9.1%(追溯调整后,下同),实现净利6.05亿元(扣非后4.63亿元),同比降4.8%(扣非后降36.6%),低于市场预期。按照62.9亿股的最新股本计算,对应EPS为0.10元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.67/0.85/1.14元,维持“增持”评级。 产品价格涨跌互现,PX强势,纯苯大幅下跌 报告期内,公司主要产品互有涨跌,据百川资讯,2019Q1华东地区PX/PTA均价分别0.86/0.65万元/吨,同比上涨18.5%/13.2%,PTA-PX平均价差同比缩小14.2%至797元/吨;华东地区涤纶长丝(POY)/纯苯价格均价分别为0.85/0.47万元/吨,同比下跌3.2%/29.1%。公司综合毛利率同比下降0.6pct至5.3%,销售费用率/管理及研发费用率同比上升0.5/0.6pct至1.1%/1.4%,财务费用率同比上升0.4pct至-0.1%,投资净收益同比增长88.8%至2.24亿元。 PTA-PX价差扩大,纯苯持续低迷 近期,伴随恒力PX装置负荷提升,PX(FOB韩国)价格持续下跌,4月底报价953美元/吨,较3月初高点下跌14.4%,PTA(CFR中国)报价841.5美元/吨,较3月初高点下跌3.4%,PTA-PX价差扩大至217美元/吨,较年初低点回升88%,创2018年7月以来新高。而另一方面,据百川资讯,4月下旬华东地区纯苯报价0.44万元/吨,年初以来下跌5.4%,华东地区POY报价0.90万元/吨,近期价格较高点有所回调。 浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开 公司所主导的浙石化(持股比例51%)一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,截至2019年1月15日,一期项目建设已进入收尾阶段,我们预计项目将于2019年内陆续投产,项目将保障公司上游原料配套,预期整体盈利良好。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,PTA景气有望回升,浙石化项目打开成长空间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.67/0.85/1.14元,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
荣盛石化 基础化工业 2019-04-24 12.86 -- -- 13.24 2.08%
13.13 2.10%
详细
2018年净利下滑20% 荣盛石化发布2018年年报,公司实现营业收入914.2亿元,同比增长26.9%,净利润16.1亿元,同比下滑20.3%,与业绩快报公告的16.4亿元基本相符,符合预期。按照62.9亿股的最新股本计算,对应EPS为0.26元。其中Q4实现营业收入297.4亿元,同比增63.7%,净利润-1.6亿元,2017年同期为4.5亿元。公司拟每10股派现金红利1元(含税)。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.67/0.85/1.14元,维持“增持”评级。 PTA-涤纶产业链高景气 据百川资讯,2018年华东地区PTA/涤纶长丝(DTY150D)年均价为0.64/1.11万元/吨,同比上涨25%/13%,且PTA-PX年均价差同比扩大61%至997元/吨。公司PTA业务实现营收221.4亿元,同比增15.4%,毛利率上升3.7pct至7.5%,子公司逸盛大化实现净利4.6亿元(YoY+387%);聚酯业务实现营收110.3亿元,同比增15.7%,毛利率下降3.3pct至8.8%,盛元化纤实现净利1.3亿元(YoY-51%);芳烃方面,华东地区PX/纯苯均价分别为0.83/0.64万元/吨,同比变动20%/-5%,业务营收同比增34%至190.8亿元,毛利率降0.1pct至12.8%,中金石化净利9.0亿元(YoY-12%)。 财务费用上升,公允价值变动损失拖累业绩 报告期内,公司销售/管理/财务费用率同比分别变动0.1/-0.1/0.9pct至0.8%/1.4%/1.5%,其中财务费用率的上升主要系公司银行贷款增加、利息支出上升。此外,由于期货业务浮亏(-4.34亿元),2018年公司公允价值变动损失3.40亿元,对业绩影响负面。 油价大幅波动影响18Q4业绩,台塑事故或抬升产业链价格中枢 由于油价大幅波动,18Q4华东地区PTA均价/PTA-PX价差季度环比分别下滑11%/89%,聚酯价格亦有显著下滑,四季度公司公允价值变动损失4.57亿元,造成单季度亏损并拖累全年业绩。伴随下游旺季来临,据百川资讯,4月中旬华东地区PTA价格为0.66万元/吨,PTA-PX价差为903元/吨,相比18年底低点分别回升9%/95%;涤纶长丝DTY150D价格较18年底已回升7%至1.06万元/吨。此外,台塑工厂4月7日爆炸事故或导致PX-PTA-聚酯产业链中期价格中枢抬升(详见4月8日点评报告)。 浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开 公司所主导的浙石化(持股比例51%)一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,目前已处于试生产准备阶段,公司预计项目将于2019年内投产,届时项目将保障公司上游原料配套,整体盈利前景良好。 维持“增持”评级 考虑未来1-2年内PTA、聚酯产能投放较多,我们小幅下调公司2019-2020年净利润预测至42/53(原值45/54亿元),预测公司2021年净利润为72亿元,对应EPS分别为0.67/0.85/1.14元,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
荣盛石化 基础化工业 2019-04-23 12.97 16.85 47.81% 13.24 1.22%
13.13 1.23%
详细
事项: 公司发布2018年年报,营业收入914.25亿元,同比增长26.91%;归母净利润16.08亿元,同比下滑20.29%;EPS为0.27元,拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.0元(含税)。四季度单季营业收入297.42亿元,同比增长51.16%;归母净利润-1.61亿元,同比下滑134.94%。 评论: 营业收入实现增长,财务费用拖累整体业绩。报告期内中金石化、逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛分别实现营业收入191.5/294.8/370.1/224.4亿元,净利润8.97/4.57/6.49/4.57亿元。业绩下滑主要原因是(1)油价大幅下跌导致聚酯产业链价差缩窄,同时产生一定的库存损失;(2)利息支出和汇兑损失增加导致财务费用同比增长2014.39%,其中报告期汇兑损失2.55亿元(2017年汇兑收益4.65亿元),利息支出10.8亿元(2017年利息支出9.1亿元);(3)期货交易导致本期公允价值变动损益-4.34亿元。 PTA供需紧平衡,盈利水平持续改善。2019年国内PTA新增产能仅为新凤鸣220万吨和恒力PTA-4项目250万吨,预期投产在四季度,产量增量有限;下游聚酯维持高开工率,产能进入新扩张周期,预计全年聚酯产量新增在7-8%左右。随着恒力炼化、浙江石化等炼化项目逐步投产,PX或出现结构性下跌,产业链利润有望向PTA环节倾斜。PTA供需与成本基本面持续改善,盈利水平有望维持高位。公司参控股PTA产能约1350万吨/年,业绩有望迎来爆发。 浙石化项目进展顺利,转向试生产准备阶段。浙江石化“4000万吨/年炼化一体化项目”作为民营炼化的标杆项目,项目建成后主要生产规模为炼油4000万吨/年,芳烃产能1040万吨/年,乙烯产能280万吨/年。截至报告期末,一期工程建设安装等工作已基本完成,公司逐步转向试生产准备及预销售阶段,预计2019年下半年实现全流程打通。浙江石化炼化一体化项目规模、配套优势明显,为公司未来增长点。此外,公司近期公告拟发行不超过80亿元,推进二期项目建设。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到聚酯产业链景气同比下滑,我们调整盈利预测。预计2019-2021年公司归母净利润31.46/54.79/79.80亿元(原19/20年预测值为45/68亿元),对应EPS 0.50/0.87/1.27元,对应PE27/15/10倍。浙石化项目投产在即,给予一定估值溢价,给予2019年34倍PE,对应目标价17元,维持“推荐”评级。 风险提示:油价大幅波动;浙江石化进展不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-04-22 13.21 -- -- 13.32 0.00%
13.21 0.00%
详细
事件: 公司发布18年年报。报告期内公司实现营业收入914亿元,同比增长26.91%,实现归属于上市公司股东的净利润16.07亿元,同比下降20.17%;实现扣非后净利润14.73亿元,同比增长0.25%;其中Q4实现营业收入297.42亿元,同比增长51.16%,环比增长19.01%,实现归属于上市公司股东的净利润为亏损1.61亿元。公司预计2019Q1净利润区间为5.73~7.00亿元,同比增长-10%~10%。 评论:1、受汇兑损失和衍生品投资亏损影响,公司18年业绩同比下滑。2018年公司实现营业收入914亿元,同比增长26.91%,报告期内公司各项业务营收均有所增长,其中芳烃和其他主营业务营收分别增长34.1%和35.1%,是公司营收增长的主要驱动力。 2018年公司实现净利润16.07亿元,同比下降20.17%。报告期内公司业绩同比下滑主要原因有:1)2018年公司财务费用大幅增加,2018年公司财务费用达到13.35亿元,同比增加9.15亿元,其中汇兑损失2.56亿元,同比增加7.21亿元,2018年人民币贬值导致公司产生较多的汇兑损失;2)公司期货及金融衍生品投资亏损3.4亿元,报告期内PX、PTA价格波动大,公司期货及衍生品投资亏损较大。2、18年公司PTA盈利大幅改善,宁波中金盈利有所下滑。 2018年PTA平均价差936元/吨,同比增加329元/吨,因此公司PTA业务盈利大幅改善;逸盛大化、宁波逸盛和海南逸盛报告期内分别实现净利润4.59亿元、6.49亿元和4.57亿元,同比分别增加3.64亿元、3.06亿元和4.03亿元。 2018年PX与石脑油价差平均为448美元/吨,同比增加93美元/吨,但受存货跌价及汇兑损益影响,宁波中金盈利同比有所下滑,2018年实现净利润8.97亿元,同比下降1.21亿元。 3、2019Q1公司业绩略低于预期 公司预计2019Q1净利润区间为5.73~7.00亿元,同比增长-10%~10%,略低于预期。2019Q1PTA平均价差825元/吨,同比下降70元/吨,PX平均价差556美元/吨,同比增加181美元/吨,涤纶长丝POY、FDY、DTY价差分别同比下降82元/吨、增加272元/吨和增加321元/吨,因此从产品线盈利看,PX明显改善,PTA有所回落,涤纶长丝盈利稳定。 4、浙石化一期稳步推进,未来发展值得期待 截止到2018年底,浙石化一期已经投入479亿元,投资进度约55%,预计浙石化将于19Q3开始投产。浙石化一期全部达产后,我们预计盈利中枢在85亿元左右,有望为公司带来43亿元左右的盈利增量。同时浙石化二期建设已经启动,截止2018年底,二期已投入1.76亿元。未来浙石化产能将达到4000万吨/年,成为国内规模第一的超大型炼厂。 5、投资建议 预计2019~2021年实现归属于母公司净利润分别为32.3亿元、60.8亿元和70.9亿元,对应EPS分别为0.51、0.97和1.13元,现价PE25.9、13.8、11.8倍。维持“审慎推荐”评级。 5、风险提示 国际油价大幅下降;炼油项目进展低于预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-04-22 13.21 -- -- 13.32 0.00%
13.21 0.00%
详细
业务维持稳健增长,利润受扩张期间费用拖累。公司公布2018年年报,全年实现营业收入914.24亿元,同比增长26.91%;归属上市公司净利润16.07亿元,同比下降20.29%。公司全年生产PX+PTA 901万吨,同比增长3.17%;生产涤纶261万吨,同比增长2.15%。公司净利润出现下滑的原因主要来自两方面:1、产品利润水平下降,2018年下半年涤纶需求有所下滑,拉低了涤纶产品的毛利率。2018年公司涤纶化纤的毛利率为8.80%,与去年同期相比下降了3.26个百分点。2、公司业务扩张带来了人工成本和财务成本的大幅提升,2018年公司管理费用同比上升22.99%;财务费用增加8.94亿元,同比增加204%。 PTA处于景气周期,PX价格面临压力。公司产品仍以PTA为主,占营业收入比例24%。2018年PTA华东市场均价6446元/吨,较2017年上涨23.43%。2017-2019年,PTA行业的资本投资速度放缓,为利润的回升奠定了基础。2018年PTA-PX的平均价差扩大280元/吨,达到926元/吨,增幅43.17%。芳烃是公司收入占比第二的产品,2018年PX均价上涨22.15%,达到8484元/吨,但价差基本持平。预计2019年公司PTA产品盈利能力依然维持较好的水平,但芳烃产品价格受到市场新增产能冲击,利润水平将呈现不断压缩的趋势。 浙江石化项目投产在即,成为业绩增长主要来源。公司控股子公司浙石化炼化一体化项目一期工程正积极推进,项目涉及2000万吨/年的原油加工能力、400万吨/年PX产能以及140万吨/年乙烯产能。公司旗下子公司中金石化已有160万吨的PX,新项目投产后将大幅增加公司原材料自给能力,完善公司产业链一体化程度。预计项目将在2019年上半年实现投产,对公司2019年的收入和利润增长有极大的支撑。 盈利预测。预计公司2019-2021年EPS分别为0.77元、0.85元、1.04元,对应PE分别为17.22X、15.60X、12.76X。当前行业同类型公司估值中枢在15-17倍之间,考虑到公司为民营炼化龙头企业,存在一定估值溢价空间,给与公司18-19倍PE,股价合理区间为13.9-14.6元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:炼化产品价格下跌超预期;新项目投产不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-04-19 13.19 -- -- 13.35 0.38%
13.24 0.38%
详细
公司2018年归母净利润同比下滑20.29%。公司公告2018年实现营业收入914.25亿,(追溯调整后)同比增长26.91%,归母净利润16.08亿,同比(追溯调整后)下滑20.29%。 公司此前于2月28日公告2018年度业绩快报公告实现归母净利润16.39亿,符合我们的预期。业绩下滑主要受18Q4拖累,油价下跌聚酯产业链利润大幅收窄和库存损失等因素,导致公司18Q4亏损1.6亿,以及财务费用同比提升8.96亿(主要因汇兑损益同比增加7.2亿所致)等。 公司在聚酯领域的经营分版块看:2018年在石化行业共收入412.2亿元(YOY+23.33%),占总营收的46.4%,其中在芳烃领域业绩同比下滑:收入190.76亿(YoY+34.09%),毛利率略降0.08个百分点至12.8%;子公司宁波中金石化2018年度实现营业收入191.51亿,净利润8.97亿(去年同期10.18亿),主要原因系中金石化产品价差同比收窄和汇兑影响;得益于PTA行业供需向好,在PTA领域经营提升明显:公司作为PTA行业龙头企业之一,权益PTA产能约为595万吨/年,2018年公司在PTA板块营业收入221.43亿(YOY+15.35%),毛利率7.47%,同比增长3.73个百分点。子公司逸盛大化净利润亿4.59亿(去年同期0.94亿)、参股公司浙江逸盛净利润6.49亿(去年同期3.43亿)、海南逸盛实现净利润4.57亿(去年同期0.53亿),三家子公司净利润合计为15.64亿(YOY+219.3%),2019年PTA供需格局向好,公司有望在PTA领域持续保持高盈利;;此外公司在化纤行业收入110.28亿(YoY+15.66%),占营业收入比重为13.24%,但毛利率下降3.26个百分点至8.8%。 预计19Q1业绩与去年同期基本持平。根据申万石化聚酯产业链模型,19Q1PX与石脑油平均利润1745元/吨,同比增长1226元/吨,环比减少158元/吨;19Q1PTA环节利润为115元/吨,同比减少137元/吨,2019年3月30日公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润:57,256.75万元–69,980.47万元,与上年同期同比变化-10%~10%。 调整盈利预测,维持“增持”评级。截至报告期公司在建的浙江石化4000万吨/吨炼化一体化项目工程进度为55%,其常减压装置已经于2019年2月1日进入试运行,有望于2019Q4开始贡献业绩,考虑到项目进度安排,调整2019~2020年EPS预测分别为0.56元、1.12元(调整前分别为0.77元、1.11元),新增2021年业绩预测1.29元。对应2019~2021年PE分别为24倍、12倍和10倍,考虑后续还有浙石化二期等项目投产,并且有后续深加工的潜力,公司作为民营炼化龙头具备持续成长性,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌,聚酯产业链价差大幅收窄,浙石化项目进度不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-04-19 13.19 -- -- 13.35 0.38%
13.24 0.38%
详细
营收录得增长,利润同比下滑 公司公布2018年年报,报告期内实现营业总收入914.25亿元,同比+26.91%;实现归属于上市公司股东的净利润16.08亿元,同比-20.29%, 具体到各季度,Q1-Q4分别实现归母净利润6.36/4.78/6.55/-1.61亿,Q4原油价格呈现单边快速下行,全行业盈利被动式下滑,公司存货跌价损失计提0.60亿。 主营业务经营情况尚可,财务费用增加拖累业绩 中金石化方面,报告期内实现营业收入191.5亿,净利润9.0亿(2017年净利润10.2亿),18H1/H2净利润分别为7.0/2.0亿,18H2盈利下滑是中金石化利润不及预期的主要原因;PTA方面,报告期内逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛分别实现营业收入295/370/224亿,净利润4.6/6.5/4.6亿,公司参控股PTA产能1350万吨,按90%产能利用率估算PTA吨净利129元/吨,低于恒力PTA吨净利(339元/吨),展望2019年,国内PTA供给端增量相当有限,需求增量仍在,PTA市场供需有望进一步收紧,预计PTA利润水平有望高于2018年水平;长丝方面,报告期内盛元化纤实现营业收入53.2亿,净利润1.3亿,估算吨净利102元/吨。 费用方面,报告期内公司销售费用7.4亿,同比+45.5%,主要原因系运输保险费用增加;管理费用3.4亿,略有增长;财务费用高达13.3亿,同比大幅增长204%,主要原因系18年汇兑损失2.55亿,而17年实现汇兑正收益4.65亿,18是公司投资大年,浙石化项目推进贷款增加,报告期内公司利息支出高达10.8亿(17年利息支出9.1亿),较大程度上拖累业绩。 公司发布2019年1季度业绩指引,预计归属于上市公司股东的净利润5.7-7.0亿,同比增长-10-10%。 浙石化项目安装工作基本完成,逐步转向试生产准备 据年报披露,公司在建工程金额589亿,18Q3在建工程金额419亿,18Q4在建工程单季新增170亿,主要系本期浙石化炼化项目在建增加,截至报告期末,一期工程建设安装等工作已基本完成,公司逐步转向试生产准备及预销售阶段。 公司盈利预测、估值及投资评级 浙石化项目涉及面广、建设复杂、配套项目多,公司克服种种困难取得较为理想的进度。假设19/20/21年浙石化项目一期产能利用率分别为10%/80%/90%,19/20/21年可分别实现净利润42.2/78.6/89.1亿,对应当前股价PE分别为19.8/10.6/9.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:涤纶长丝及PTA盈利下滑;炼化项目盈利不及预期的风险
荣盛石化 基础化工业 2019-04-19 13.19 -- -- 13.35 0.38%
13.24 0.38%
详细
2018年归母净利润同比-20%。2018年,公司实现营业收入914.25亿元,同比+26.91%;实现归母净利润16.08亿元,同比-20.29%,其中4Q18归母净利润-2.47亿元。利润分配方面,公司拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。公司预计1Q19归母净利润5.73-7.00亿元,同比增长-10%~10%。 PX价差维持高位。2018年,PX平均价格1068美元/吨,同比+25%;“PX-石脑油”价差448美元/吨,同比+26%。1Q19,PX平均价差557美元/吨,虽环比有所下滑,但在“PX-PTA-涤纶长丝”产业链中,仍维持较高盈利。 2018年全年PTA价差同比扩大25%,4Q18 PTA-涤纶价差大幅收窄。2018年,PTA均价6447元/吨,同比+25%;“PTA-0.655*PX”平均价差(不含税)808元/吨,同比+45%。涤纶POY均价9552元/吨,同比+14%;“涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG”平均价差(不含税)1325元/吨,同比+4%,基本持平。但4Q18由于油价大跌、下游需求不足,PTA-涤纶价差大幅回落,4Q18 PTA平均价差623元/吨,同比-11%,环比-46%;涤纶POY平均价差1206元/吨,同比-11%,环比-21%。 4Q18毛利大幅下降和期货亏损拖累盈利。4Q18,油价大跌带动PTA-涤纶价差环比大幅收窄,4Q18公司实现毛利10.65亿元,较3Q18环比下降7.34亿元。此外,4Q18公司公允价值变动净收益-4.57亿元,环比下降5.34亿元,我们判断主要由于期货亏损。2018年全年,公司期货公允价值变动损益-4.34亿元。 炼化一体化项目稳步推进。公司控股浙石化4000万吨/年炼化一体化项目51%股权,项目总投资1731亿元,包括4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯和280万吨/年乙烯,分两期实施。截至2018年末,一期项目建设安装工作基本完成,逐步转向试生产准备及预销售阶段。公司2018年底在建工程589.09亿元,较年初增长282.18%,主要由于浙石化投资建设支出增加。2019年3月,公司公告拟非公开发行不超过80亿元,用于浙石化二期项目。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为24亿元、28亿元和30亿元,EPS分别为0.38、0.45、0.48元,2019年BPS为3.59元。参考可比公司估值水平,考虑到公司在可比公司中目前产业链最为完善,4000万吨/年炼化项目规模最大,给予其2019年35-37倍PE,对应合理价值区间13.30-14.06元(2019年PB为3.7-3.9倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:产品价格大幅波动;浙石化炼化项目进度不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-03-04 11.21 -- -- 12.80 13.17%
15.13 34.97%
详细
2018 年净利下降18% 荣盛石化于2 月27 日发布2018 年业绩快报,公司初步预计全年实现营业收入902.6 亿元,同比增28.0%,净利润16.4 亿元,同比降18.1%,处于前期业绩预告范围内(16.0-17.0 亿元)。按照62.9 亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.26 元。其中Q4 实现营业收入285.8 亿元,同比增57.3%,净利润-1.3 亿元,2017 年同期为4.5 亿元。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.26/0.72/0.86 元,维持“增持”评级。 四季度以来产品价格波动导致业绩回落显著 报告期内,受益于供需关系改善且油价整体强势,公司主要产品价格上涨幅度较大。据百川资讯,2018 年华东地区PX/PTA/涤纶长丝(DTY150D)均价分别0.83/0.64/1.11 万元/吨,同比上涨20%/25%/13%,且PTA-PX年均价差同比扩大61%至997 元/吨。但2018Q4 以来,由于油价大幅波动,PTA 均价环比下滑11%至0.68 万元/吨,PTA-PX 价差环比Q3 下滑89%至242 元/吨,对公司业绩影响负面。同时PTA/PX 价格下跌也造成公司存货价值损失,进而影响单季度净利。 PTA-涤纶价格企稳回升 伴随油价近期强势反弹,公司主要产品价格止跌回升。据百川资讯,2 月下旬华东地区PTA 价格为0.64 万元/吨,PTA-PX 价差为692 元/吨,相比12 月末低点分别回升8%/49%,伴随2019 年聚酯产能陆续释放,而PTA新增供给有限,我们预计PTA 盈利状况仍有望持续改善。此外,华东地区涤纶长丝DTY150D 价格较12 月末已回升5%至1.04 万元/吨,目前长丝厂家库存整体低位,伴随下游织造企业逐步复工,产品价格仍存上涨预期。 浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开 公司所主导的浙石化(持股比例51%)一期2000 万吨/年炼化一体化项目进展顺利,截至2019 年1 月15 日,一期项目建设已进入收尾阶段,我们预计项目将于2019 上半年陆续投产,项目将保障公司上游原料配套,整体盈利良好。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA 及PX 的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,PTA 景气有望回升,浙石化项目打开成长空间。考虑到国内未来新增炼化产能较多,结合公司业绩快报,我们下调2018-2020 年净利润预测至16.4/45.1/54.0 亿元(原值22.7/50.3/59.0 亿元),对应2018-2020 年EPS分别为0.26/0.72/0.86 元,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
荣盛石化 基础化工业 2018-11-16 10.68 -- -- 10.73 0.47%
11.32 5.99%
详细
民营石化龙头,产业链布局完整。公司是聚酯产业链上绝对的龙头民营企业,业务覆盖“石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”全产业链。子公司中金石化拥有芳烃产能200万吨,三家逸盛子公司控股1350万吨PTA产能,聚酯产能110万吨。规模化产能和完整的产业链布局增大了公司盈利空间,同时也减小了市场价格波动对公司业绩的冲击,使得公司相对行业竞争对手更有竞争优势,这是公司不断做大做强的重要基础。 行业格局改善,利润重新分配。根据公司三季报显示,前三季度公司实现营业收入616.82亿元,同比增长17.80%,实现归母净利润17.68亿元,同比增长13.76%。前三季度PTA均价为6438元/吨,较去年同期上涨27.28%;涤纶POY均价9719元/吨,较去年同期上涨18.43%。产品价格和价差上升是公司收入和利润增长的主要原因。PTA产业在经历了多年的产能过剩困境后,迎来了2017-2018年产能建设的空窗期。除桐昆嘉兴石化220万吨/年新产能外,行业基本无新增产能,仅翔鹭和远东的旧产能复产。目前行业集中度大幅提升,前四大厂家的产能占据市场总产能的55%左右,龙头企业议价能力相比几年前已经有大幅的提升。三季度PTA价差最高扩大至2500元/吨,可看出行业供需情况有大幅改善,同时也验证了行业议价能力的提升。 大手笔建设浙石化,分享炼化行业利润。公司在2018年7月完成定增项目,定增价格10.58元/股,大股东现金参与认购10%的股份。募集的资金利于公司优化资产负债结构、降低财务费用,为浙石化正在推进的4000万吨/年炼化一体化项目提供了强有力的资金保障。浙石化规划总产能4000万吨/年,配套乙烯280万吨/年、芳烃1040万吨/年;一期项目预计2019年可投产,可满足公司一半原材料PX的自给,完善产业链的布局,大幅提升公司业绩水平。 盈利预测。考虑到浙江石化一期将于2019年投产,预计公司2018-2020年归属净利润分别为32.70亿元、65.29亿元、80.63亿元;EPS分别为0.52元、1.04元、1.28元,对应PE分别为20.39X、10.21X、8.27X。参考同类型公司估值中枢,我们认为公司股价合理期间为10.4-10.9元之间,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游涤纶需求不及预期;炼化项目建设不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2018-11-05 10.79 12.34 8.25% 10.80 0.09%
10.93 1.30%
详细
三季度业绩大幅增长受益于PTA价格大幅上涨。公司第三季度实现营业收入249.9亿元,同比增长45.6%,环比增长31.5%;单季度实现归母净利润6.5亿元,同比增长44.8%,环比增长37.0%。销售毛利率为7.2%,同比增长约1.6个百分点,环比小幅下滑0.3个百分点。财务费用为5.2亿元,同比大幅增长443.2%,主要为利息支出大幅增长所导致。三季度华东地区PTA现货均价为7595元/吨,同比大幅增长45.3%,PTA-PX平均价差为1958元/吨,同比大幅增长102.2%,公司具备600万吨以上PTA权益产能,因此三季度国内PTA价格的暴涨是公司业绩大幅增长的主要原因。同时三季度PX-石脑油价差同比增长41.6%,公司子公司中金石化具备160万吨产能,也是三季度业绩大幅增长的重要原因。 浙石化项目稳步推进。浙江石化建设4000万吨/年炼化一体化项目,总计芳烃1040万吨,乙烯280万吨,公司占比51%。一期规模2000万吨,总投资约902亿元,配备400万吨PX、150万吨苯、乙烯140万吨,目前项目建设进展顺利,计划2019年一季度逐渐投产。公司炼化项目目的是多产烯烃、芳烃,最后再考虑产油品,项目炼化一体化率高,同时浙石化项目芳烃能耗处于行业领先水平,考虑目前国内PX约60%的进口比例及约1500万吨的进口量,浙石化投产后将逐步实现国内PX的逐步自给,实现公司产业链的向上延伸。 PTA行业景气度复苏,产业链利润从新分配。PTA行业由于2012~2014年间的无序扩张导致行业进入寒冬期,随着供需结构的改善,2017年以来行业持续回暖,去年年平均价格为5197元/吨,同比增长13.0%,PTA-PX的价差为685元/吨,同比增长28.5%,而2018年以来PTA均价为6463元/吨,同比上涨24.4%,PTA-PX价差为1179元/吨,同比大幅增长72.0%,行业盈利能力大幅提升,同时今年以来月底库存多保持在100万吨以下的低水平,行业保持着较高的开工水平。明年国内民营炼化项目将逐渐投产,国内PX产能的投放将逐渐填补产能缺口,供给格局将由供给严重不足转为供给紧平衡,同时下游聚酯产能将伴随着表观消费量的增长而稳健投产,因此未来产业链利润将重新分配。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.38元、0.83元和1.05元,对应PE分别为27X、12X和10X,可比公司2019年约6X的平均估值水平,但由于公司浙石化项目为国内最大民营炼化项目,未来发展空间巨大,业绩将大幅增长,同时业绩周期性波动将减弱,成为国内产业链里面绝对巨头,我们给予公司2019年15XPE水平,对应目标价12.45元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国际原油价格大幅波动,浙石化项目投产或不及预期,前期PTA闲置产能重新启动。
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名