金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
荣盛石化 基础化工业 2017-07-17 10.26 -- -- 10.70 4.29% -- 10.70 4.29% -- 详细
一、事件概述 公司7月10日晚间公告,公司拟向不超过十名特定投资者发行不超过76,320万股股票募集不超过60亿元资金用于建设浙江石化4,000万吨/年炼化一体项目,其中荣盛控股认购金额不超过6亿元。 二、分析与判断 加速拓展PTA-聚酯上游产业链 浙江石化项目为荣盛石化控股集团联合桐昆控股集团、巨化集团等在浙江舟山将建立4,000万吨/年炼化一体项目,其中荣盛石化控股出资占比为51%。根据环评公示显示,项目总规模为4,000万吨/年炼化能力,其中含芳烃1,040万吨,乙烯280万吨,总投资约1,731亿元。其中一期项目建设规模为2,000万吨炼油,400万吨芳烃和140万吨乙烯,主要产品包括芳烃、乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、汽油、MTBE等。国内对二甲苯供给缺口约1,200 万吨,逸盛自身现有对应原料需求900万吨,加上未建产能,远期对二甲苯的需求为1,100万吨,而公司现有产能仅160万吨,自身需求远不能满足,快速扩建、做强大芳烃环节是公司的必然选择,是公司向产业链上游进行延伸的重要举措。上市公司通过之前的资产注入,以及此次非公开发行股票募集项目建设需要的资金,未来公司将形成4,000万吨以上炼化能力,对二甲苯产能达到1,200万吨左右,不仅将完全保障公司PTA生产的自给自足,还将填补国内市场的巨大缺口。目前我国PTA产能合计达到4,385万吨,则对应需要的对二甲苯为2,872万吨,而目前我国合计对二甲苯的产能仅为1,392万吨,存在着接近1500万吨的产能缺口,浙江石化的芳烃项目未来将充分满足国内下游PTA市场的需求。同时,公司已经具备宁波中金石化160万吨国内最大单体芳烃装置的成功运营经验,未来将有望更顺利地实现浙江石化项目的投产和运营。 上半年PTA-聚酯产业链回暖 根据Wind数据显示,2017上半年PTA华东地区均价为5,050元/吨,较去年同期上涨了10.22%,与原材料对二甲苯的价差为354元/吨,较去年同期下降了30.80%,但公司坚持执行产品经营套期保值策略,锁定产品价差,在同行业企业盈利不佳的情形下,公司PTA 产品上半年仍然保持了较好的盈利水平;2017上半年涤纶长丝DTY/POY/FDY价格分别为9,710元/吨、8,058元/吨和8,469元/吨,分别较去年同期上涨了19.66%、22.23%和18.04%,与原材料PTA和MEG的价差分别上涨了26.34%、44.17%和12.74%,公司具备PTA权益产能约600万吨,聚酯纤维产能100万吨,我们认为公司上半年业绩将显著受益于“PTA-聚酯”行业的回暖。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为26.38、30.31和32.06亿元,EPS 分别为0.69元、0.79元和0.84元,对应PE分别为14.6X、12.7X和12.0X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: PTA价格大幅下跌的风险,浙江项目开展不及预期的风险。
荣盛石化 基础化工业 2017-07-13 10.03 15.54 48.00% 10.70 6.68% -- 10.70 6.68% -- 详细
事件:公司发布定增预案,拟募集不超过60亿元资金,扣除发行费用后全部用 于浙江石油化工有限公司4,000万吨/年炼化一体化项目一期的建设。本次定增将采用询价方式,非公开发行股份数量不超过总股本的20%(即不超过76,320万股),其中,公司控股股东荣盛控股拟以现金参与本次发行认购,认购金额为不超过人民币6亿元。本次发行不会导致公司控制权发生变化。 此次定增将全面助力舟山大炼化建设。公司拟收购的浙石化4000万吨/年的舟山一体化炼化项目总投资额高达1731亿元。项目分两期进行,其中一期项目投资额901.5亿元,产能包括2000万吨炼油,520万吨芳烃和140万吨乙烯,预计2018年底建成投产;二期项目投资额829亿元,产能与一期相同,预计2020年底建成投产。该项目是公司进入上游炼化领域以及打造全产业链一体化格局的关键一环,不仅可以保障公司涤纶产业链的原料安全,同时也能大幅提高公司盈利能力,帮助公司分享全产业链的利润。根据项目环评的测算,两期项目营收有望接近2000亿元,净利润超过200亿元,项目的税前财务内部收益率大约为18%,经济效益十分可观。另外,公司目前资产负债率高达64.6%,今年一季度仅利息费用就超过2.25亿,此轮定增将帮助公司优化资产负债结构,降低财务费用,为公司进一步发展提供资金保障。 涤纶产业链步入景气周期,公司盈利仍有很大改善空间。公司目前拥有PTA权益产能约600万吨、涤纶长丝产能超过100万吨、芳烃产能200万吨。目前中金石化是公司利润主要来源,其具备芳烃产能200万吨,单线产能全球最大,约占全国总产能的11.5%。2016年该装置大约运行10个月,实现营收115亿和毛利32.4亿,年化净利润有望高达22亿元。我国PX对外依赖度超过60%,进口替代空间极大,且PX下游的PTA和聚酯需求稳定,基本保持年均5%的稳定增长,供需结构整体良好,预计未来2~3年仍能保持高盈利。中金石化配套设施齐全,厂区预留土地充裕,鉴于PX的超高盈利能力,我们认为公司大概率会考虑上马中金二期芳烃产能来继续做大做强PX业务。 盈利预测与投资建议。暂不考虑舟山炼化的贡献,预计2017-2019年EPS 分别为0.74元、0.86元、1.04元,考虑产业链一体化将极大提高公司未来盈利能力,给予公司2018年18倍PE,对应目标价15.54元,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险;项目进展不及预期的风险。
荣盛石化 基础化工业 2017-07-13 10.03 15.00 42.86% 10.70 6.68% -- 10.70 6.68% -- 详细
重大事件:7月10日荣盛石化公布2017年度非公开发行股票预案,本次非公开发行股票募集资金总额不超过60亿元,扣除发行费用后将全部用于浙江石油化工有限公司(简称浙石化)4,000万吨/年炼化一体化项目,另外本次非公开发行股份数量不超过总股本的20%,即不超过76,320万股(含76,320万股)。 控股股东参与增发彰显信心。控股股东荣盛控股拟以现金参与本次发行认购,认购金额为不超过人民币6亿元,彰显控股股东对大炼化项目的信心。荣盛控股认购的本次非公开发行的股票自发行结束之日起36个月内不得转让,其余不超过9名特定投资者认购的本次非公开发行的股票自发行结束之日起12个月内不得转让。截至2017年03月31日,公司合并报表口径资产负债率为64.65%,假设本次非公开发行股票募集资金净额为60亿元,本次非公开发行股票完成后,公司资产负债率将降至56.81%,将促使公司财务结构更趋合理,降低财务费用支出,提高公司抗风险能力和持续盈利能力。 收购浙石化51%股权,石化航母扬帆起航。浙石化成立于2015年,注册资金达到238亿元,除了荣盛控股,浙石化的股东还有浙江桐昆控股集团有限公司(20%)、巨化集团公司(20%)及舟山海洋综合开发投资有限公司(9%)。浙石化正在建设4000万吨/年炼化一体化项目,含800万吨/年PX,280万吨/年乙烯。项目将分两期进行,其中一期为2000万吨/年炼油(含2000万吨/年常减压蒸馏、400万吨/年PX及140万吨/年乙烯以及下游化工装置),二期规模与一期相同,一期项目预计2018年底建成,项目全部投产后,公司PTA装置的原材料PX可以完全自给自足,降低对进口PX的依赖,并且完善炼化-PX-PTA-涤纶长丝全产业链布局,民营石化巨头扬帆起航。 2017Q1业绩优异,上半年利润有望同比大幅增长。2017年一季度公司营业收入156亿元,较上年同期增长116%,归母净利润为6.21亿元,较上年同期增长311%,符合我们之前对其的盈利判断,同比大幅增长的原因主要是去年同期受芳烃装置检修停车影响,单季度仅实现净利润1.5亿元,而去年四季度受国际油价上涨的影响,单季净利润则达6.9亿,也说明公司主要利润来自中金芳烃装置。中金石化年产PX160万吨、纯苯50万吨等,根据测算,2017年一季度和二季度PX-石脑油平均价差分别为374美元/吨和371美元/吨,价差保持稳定,我们认为中金芳烃装置自去年二季度以来连续稳定运行,也打消了市场对其稳定运行及盈利能力的担忧,考虑到国内未来一年几乎无增芳烃装置投产,中金石化芳烃装置的“暴利”状态有望持续,坚定看好。 涤纶长丝后市偏乐观,下半年翔鹭石化是否复产决定PTA未来走势。公司拥有600万吨PTA产能(权益)和110万吨涤纶产能,2016年公司涤纶加弹丝(DTY)的毛利率为13.6%,同比上涨6.37%,涤纶牵引丝毛利率也小幅提升;从去年开始涤纶行业复苏迹象明显,在供给侧改革影响下,涤纶行业年新增产能仅为3%-4%,而下游纺织服装等需求年增速达5%-6%,另外人民币贬值会带动下游纺织品出口的快速增长,我们认为今年涤纶行业仍然会延续去年下半年以来的景气行情,迎来新一轮的景气周期。 PTA方面,重庆蓬威的90万吨PTA装置已投料复产,预计远东140万吨PTA装置上半年也会跟进,因此后续翔鹭石化450万吨PTA是否复产将是2017年PTA市场关键点,即便是翔鹭石化PTA装置确定复产,重启装置到生产出合格产品并逐步提升装置负荷也将是个漫长的过程,很难一蹴而就,但对市场产生的影响仍不可小觑。 盈利预期与投资评级:公司是A股市场中目前唯一拥有PX-PTA-涤纶全产业链的上市公司,考虑到其中金石化芳烃项目和浙石化2000万吨炼化项目的超强盈利能力,我们继续坚定看好公司未来2-3年发展,在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.96元、1.19元和1.62元,对应PE为14倍、11倍和8倍,维持“买入”评级,目标价15元。 风险提示事件:国际油价暴跌、翔鹭石化复产、中金石化芳烃装置运行不稳定或发生事故、浙石化炼化项目建设不及预期
荣盛石化 基础化工业 2017-07-13 10.03 12.19 16.10% 10.70 6.68% -- 10.70 6.68% -- 详细
发布非公开发行股票预案。公司发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股份数量不超过7.632亿股,募集资金不超过60亿元,其中控股股东荣盛控股拟以现金认购不超过6亿元。本次非公开发行募集资金净额将用于浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目。浙江石化项目总投资1730.85亿元,总规模为4000万吨/年炼油、1040万吨/年芳烃(其中800万吨/年对二甲苯)和280万吨/年乙烯。项目分两期实施,目前已取得环评批复和发改委核准批复。 全产业链布局进一步完善。公司是国内较早涉足聚酯纤维的企业之一,是国内石化-化纤行业龙头企业之一,目前已形成“芳烃-PTA-涤纶”的产业链一体化布局。浙江石化炼化一体化项目实施,有助于公司进一步完善全产业链布局,提升盈利能力和整体竞争力。 降低资产负债率,减少财务成本压力。假设本次发行募集资金净额60亿元,根据2017年3月31日资产负债表计算,本次发行完成后,公司合并口径资产负债率将从64.65%降至56.81%,公司偿债能力进一步提高,资产负债结构更趋稳健,公司整体财务状况有望得到进一步改善。 一季度业绩大幅增长。2017Q1荣盛石化实现营业收入155.99亿元,同比+116.20%;实现归属于母公司净利润6.21亿元,同比+311.47%。公司业绩增长主要由于中金石化生产顺利,公司盈利能力同比显著增强;同时PTA产业链上下游关系有所改善,公司各类产品毛利率得到一定提升。 芳烃价格上涨,中金石化释放效益。2017Q1随着油价回暖,芳烃价格价差继续上涨,其中二甲苯一季度均价为869美元/吨,同比+18.8%,环比+9.4%;一季度平均价差367美元/吨,环比+5.8%。公司目前年产200万吨芳烃项目顺利生产(其中PX160万吨/年),经济效益持续释放,盈利同比显著提升。 2017年6月以来PTA价差企稳回升,公司业绩有望受益。自今年3月以来,PTA-PX价差连续三个月下滑,6月价差企稳回升。2017年6月至今,PTA-PX价差自1278元/吨扩大至1460元/吨,涨幅达14.2%。公司作为国内PTA龙头,业绩有望受益。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.58、0.61元(按照增发完成后的45.79亿股摊薄计算)。根据可比公司估值,我们按照2017年EPS以及23倍PE,给予公司12.19元的目标价,维持“增持”评级。
荣盛石化 基础化工业 2017-07-13 10.03 -- -- 10.70 6.68% -- 10.70 6.68% -- 详细
主要观点 1.建设炼化一体化项目,不断向上游延伸拓展产业链 本次非公开发行募集资金将用于建设浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目,建成后主要生产规模为炼油4000万吨/年,芳烃产能1040万吨/年,乙烯产能280万吨/年。目前国内芳烃进口依存度高,项目投产后能够完全满足子公司逸盛及市场一大部分企业的PTA生产需求,进一步完善公司聚酯产业链;公司将实现以PTA、化纤行业为依托,逐步向上游石化行业扩张,建设产业链一体化的大型民营石化-化纤企业。预计一期将于2018年年底建成投产。 2. PTA供需格局改善,预计PTA盈利将回暖 按目前PTA、PX的现货格,PTA-PX价差为771元/吨。行业整体来看供需格局向好,未来回暖将提供较大业绩弹性。公司PTA加工成本每吨400元左右,领先行业水平;受益行业景气度回升,预计2017年PTA盈利将回暖。公司PTA权益599万吨,PTA价格每上涨100元,EPS将上涨0.11元。 3. 中金石化芳烃业务成为最主要利润点,高盈利有望延续 中金石化一期拥有160万吨/年PX产能、48万吨/年纯苯产能及110万吨/年化工轻油产能,自16年3月开新开车后运行稳定。16年中金石化实现盈利16.3亿元,折合每月盈利近1.7亿元,年化利润高达20亿,盈利能力显著。目前为公司利润主要增长点。 16年全年PX-石脑油平均价差395美元/吨,同比15年全年平均价差354美元/吨扩大了41美元/吨。17年上半年PX-石脑油价差为357美元/吨,4月份开始下跌,但目前已企稳回升。2016年国内无新增PX产能,仍为1440万吨; PX进口依存度高达55%水平。未来PX依然需要大量进口才满足国内需求,中金石化将保持高盈利。 4. 盈利预测及评级 中金石化将维持高盈利水平,浙江石化前景可期。预计公司17-19年EPS为0.63/0.79/0.85元,对应PE为16X/13X/12X。维持“推荐”评级。 风险提示:油价波动风险、浙江石化炼化一体化项目进展不及预期
荣盛石化 基础化工业 2017-07-13 10.03 -- -- 10.70 6.68% -- 10.70 6.68% -- --
荣盛石化 基础化工业 2017-07-13 10.03 -- -- 10.70 6.68% -- 10.70 6.68% -- 详细
事件:荣盛石化发布2017年度非公开发行A股股票预案,拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票,数量不超过76,320万股(含76,320万股),募集资金总额不超过60亿元,扣除发行费用后将用于浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目。其中公司控股股东荣盛控股拟以现金参与本次发行认购,认购金额为不超过人民币6亿元。本次非公开发行股票相关事项尚待公司股东大会审议通过,并报中国证监会核准。 浙石化项目打开公司长期发展空间。浙石化舟山炼油项目由荣盛石化牵头(51%股权),项目公司成立于2015年,注册资金达到238亿,预计项目总投资预计将达1730.85亿元。浙石化规划建设4000万吨/年炼化一体化项目,含1040万吨/年对二甲苯,280万吨/年乙烯,项目将分两期进行,目前项目环评已于2017年5月取得浙江省发改委的核准批复,预计一期2000万吨/年炼油项目,配套400万吨芳烃以及140万吨乙烯项目将于2018年底建成投产,届时上游原料芳烃保障程度进一步提升。此次增发若顺利发行将为项目进一步推进提供资金保障,截至2017年3月31日,公司资产负债率达到64.65%,若本次发行完成,可降低资产负债率至56.81%,同时将有效的节省财务费用。 中金石化是公司盈利基石。公司在国内率先打通PX-PTA-聚酯全产业链,中金石化项目已于15年8月投产,项目年产160万吨PX、50万吨纯苯,2016年中金石化在1,2月停产情况下贡献16.3亿净利润,预计项目稳定贡献净利润超过20亿/年。浙石化项目投产后,公司PTA原料完全可实现自给自足,综合竞争力不断提升,参考恒力股份可研报告,浙石化1期满产后盈利将超过100亿。 PTA触底反弹,三季度盈利有望回暖。公司目前近期PTA库存持续下降,据中纤网统计,截止6月30日,PTA流通环节库存已从3月初175万吨下降至111.6万吨,二季度累计去库存超过60万吨,下游聚酯整体开工率维持目前84%以上高位,PTA供应阶段性偏紧。近期PTA内盘价格自底部约4700元/吨反弹至当前4905元/吨,加工费也从前期300元/吨的底部回升至目前近700元/吨,考虑到行业低库存、下游高开工现状,三季度行业旺季PTA盈利有望进一步回暖。荣盛石化目前拥有599万吨/年PTA产能,公司和恒逸共同控制PTA产能1355万吨,销量占全国40%,在国内占据绝对优势,PTA上行公司业绩弹性较大。 投资建议:公司注入浙石化后,远期炼油能力将达到4000万吨、PX产能达到1200万吨(1040万吨+160万吨)、乙烯产能280万吨(51%股权,暂不考虑中金石化扩产),对标上海石化1800万吨炼油、80万吨PX、100万吨乙烯产能,目前价值被明显低估,预计公司17-19年EPS分别0.64元、0.87元、1.02元,当前股价对应PE为15.9、11.6、9.9倍(浙石化1期项目预计将于18年底投产,暂不上调19年业绩预期),维持盈利预测,维持“增持”评级。
荣盛石化 基础化工业 2017-07-13 10.03 -- -- 10.70 6.68% -- 10.70 6.68% -- 详细
拟非公开发行股份用于浙石化一期项目。 公司发布公告,拟向大股东荣盛控股及其他9名特定投资者非公开发行不超过7.63亿股,募集不超过60亿元用于浙江石油化工有限公司(下称“浙石化”)4000万吨/年炼化一体化一期项目,其中大股东拟认购金额不超过6亿元,所认购股票限售期36个月,其他9名投资者所认购股票限售期12个月。 浙石化项目奠定公司成长基础,民营炼化龙头启航。 浙石化项目总投资1731亿元,炼油总能力4000万吨/年,其中一期项目投资额902亿元,将形成炼油能力2000万吨/年,芳烃产能520万吨/年,乙烯产能140万吨/年,另包括苯乙烯、聚碳酸酯、聚乙烯、聚丙烯等多种下游化工产品产能。浙石化项目是我国最大的民营炼化项目之一,一期项目预计于2018年年底建成,投资回收期(税前)为7.24年。上市公司持有浙石化51%股权。 向上延伸产业链,规划产品市场前景良好。 公司通过浙石化项目,进一步延伸自身PX-PTA-化纤产业链至上游炼油环节。浙石化项目多产化学品(芳烃、烯烃等)、少产油品,与传统以油品炼制为主的装置形成差异化竞争,在保证公司原料供应的同时丰富产品线,市场前景良好,我们预计该项目理想状态盈利有望达到百亿级别,且舟山石化基地未来有望与公司中金石化形成一定协同。 芳烃业务盈利较好,涤纶-PTA景气回升。 2017年初以来油价短期波动较大,目前国内PX价格6500元/吨,自年初高点下跌14%,但公司芳烃业务受益于稳定行业格局,整体仍保持较高盈利;6月初以来,由于涤纶长丝下游刚需稳定,且江浙地区下游织造企业库存下降至6-7天左右的低位水平,叠加油价底部夯实,涤纶长丝(尤其是POY/FDY)价格显著反弹;PTA方面,6月初以来华东市场价格已从底部回升7%,价差亦有显著回升。中期而言,伴随下游需求转好,供给侧落后产能退出,涤纶-PTA趋势向好,公司业绩具备较大向上弹性。 维持“增持”评级。 荣盛石化是国内PTA的龙头企业,我们预计芳烃业务高盈利持续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益,浙石化项目奠定公司未来成长基础。我们维持公司2017/2018年28.85/35.04亿元净利润,对应EPS(最新股本摊薄后)分别为0.76/0.92元,维持“增持”评级。
荣盛石化 基础化工业 2017-07-12 10.00 11.00 4.76% 10.70 7.00% -- 10.70 7.00% -- 详细
投资建议 炼化项目计划2018年底投产,考虑到同类项目的建设周期,我们认为项目在19年建成的可能性比较大,业绩或在2019年下半年开始释放,年化净利暂按照60亿元估算。假设18年完成增发,增发价格按照10元/股估算,摊薄股本数按6亿股计算。 预计2017~2019年公司归属于母公司净利润分别为22.6亿元、26.1亿元和41.9亿元,对应EPS分别为0.59元、0.59元和0.95元,现价对应PE分别为17.1、17.1和10.6倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 PTA产能复产进度超预期;项目进展低于预期。
荣盛石化 基础化工业 2017-07-12 10.00 -- -- 10.70 7.00% -- 10.70 7.00% -- 详细
事件:荣盛石化发布2017年度非公开发行A股股票预案,拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票,数量不超过76,320万股(含76,320万股),募集资金总额不超过60亿元,扣除发行费用后将用于浙江石油化工有限公司(以下简称“浙石化”)4,000万吨/年炼化一体化项目。公司控股股东荣盛控股拟以现金参与本次发行认购,认购金额为不超过人民币6亿元,认购数量为认购金额除以实际发行价格。本次非公开发行股票相关事项尚待公司股东大会审议通过,并报中国证监会核准。 维持“增持”评级。公司已于2017年5月公告拟以支付现金方式收购荣盛控股持有的浙石化51%股权,交易对价25.86亿元。此次非公开发行预案则进一步为浙石化项目募集资金,该项目是公司向产业链上游进行延伸的重要举措,项目建成后公司将形成“原油→芳烃→PTA→聚酯→纺丝→加弹”的完整产业链,进一步提升公司产品盈利能力和公司整体竞争力。 荣盛石化是国内领先的大型民营石化企业,具备“燃料油、石脑油→芳烃→PTA→聚酯→纺丝→加弹”产业链一体化优势,当前PX产能160万吨,PTA权益产能约600万吨,聚酯纤维产能约110万吨,其主要产品生产成本均低于行业平均水平。子公司中金石化的芳烃单体产能全球最大,盈利能力突出,目前已成为公司主要利润来源,未来随着涤纶产业链复苏,公司业绩有望持续增长,而浙石化建成投产后公司竞争力有望进一步增强。 以最新股本计,我们维持公司2017~2019年EPS为0.65元、0.74元和0.85元的盈利预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:浙石化建设不及预期,行业竞争加剧。
荣盛石化 基础化工业 2017-07-12 10.00 -- -- 10.70 7.00% -- 10.70 7.00% -- 详细
事件 公司发布2017年度非公开发行预案。 投资要点 拟增发60亿用于浙石化项目:公司拟非公开发行股票数量不超过总股本的20%,募集资金总额不超过60亿元,发行期首日定价。募集资金总额小于市场预期,控股股东再次参与认购金额不超过6亿元,充分显示大股东信心。募集资金将用于浙江石油化工有限公司4,000万吨/年炼化一体化项目,项目已取得环评批复和发改委批复,一期2,000万吨总投资902亿,目前正在建设之中,预计2018年底建成。公司拥有浙石化51%股权,一期资本金需求预计120-140亿,目前已投入26亿元,本次增发60亿,剩余缺口不大,公司融资能力行业内领先,我们认为项目后续资金到位不成问题。 浙石化将成为中国炼化标杆:公司持有浙石化51%股权,浙石化是国内第一个按照4,000万吨/年炼油一次性统筹规划的炼化一体化项目,建成后将成为全球第三大炼厂。一般而言,常规炼厂3,000万吨以上、深度加氢裂化炼厂2,000万吨以上才能做到烯烃、芳烃的综合利用,截至目前,国内还没有单一炼厂产能超过3,000万吨。项目在流程配置充分考虑低油价现状,做到物料吃干榨尽,乙烯、丙烯全部深加工成下游化工品,规模和一体化程度居世界领先水平,几乎可以肯定浙石化将成为中国炼化企业的标杆。增发预案测算一期项目税前内部收益率18.04%,税前投资回收期7.24年,环评测算一期预计税后利润97亿元。对比国营炼厂,考虑到项目在规模、流程、成品结构和成本上的优势,我们认为实际效益大概率超过该测算水平。 炼油不存在钢铁化可能,东北亚炼化格局有望重塑:市场担心民营企业进入会导致国内炼化产能过剩,实际上政府已开始收紧地炼政策,只有符合规范的、规模化企业才能存活,炼油的壁垒不降反升,牌照将会成为稀缺资源。此外,应当重视东北亚炼油格局的变化,当前我国芳烃、烯烃等高端石化品对韩、日的依赖非常严重,本届政府鼓励民营企业搞炼化,旨在解决这一问题。有理由相信,浙石化等民营炼化项目将对东北亚炼化格局产生深远影响。 舟山-宁波双基地协同,浙石化如虎添翼:除舟山浙石化外,现有宁波基地成长空间也不容小视,中金石化具备依靠内生增长实现扩产的能力,从公开的环评文件来看,二期已在规划之中。宁波是国家规划的七大6,000万吨石化基地之一,尚有2,000万吨的富裕配额,中金石化是当地除镇海炼化外最有可能切入炼油领域的企业。乐观估计,公司可能取得剩下2,000万吨的指标。舟山浙石化和宁波中金仅相距40公里,两大基地的协同效应将进一步提高物料利用率,提升盈利能力。 投资建议 暂不考虑增发和浙石化利润贡献,预计公司17~19年归母净利润为25.55、30.77和40.48亿元,EPS为0.67、0.81和1.06元,对应PE为15.1X、12.5X和9.5X,维持“买入”评级。 风险提示:浙石化建设进度不及预期、行业扩产超出预期。
荣盛石化 基础化工业 2017-06-02 9.28 -- -- 9.93 7.00%
10.70 15.30% -- 详细
石化-化纤龙头企业,自下而上延伸产业链:荣盛石化是国内化纤行业领军企业,多年来坚持向产业链上游布局的战略。现已拥有PTA 总1360 万吨、对于甲苯160 万吨、聚酯110 万吨、涤纶长丝100 万吨(FDY55 万吨、DTY45 万吨)的生产能力。集团控股的浙石化项目目前正在建设中,公司拟以现金收购集团持有的浙石化股权完成资产注入,资产过户后公司将成为国内第一家自下而上打通“炼化-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”全产业链的企业。 涤纶需求回升,PTA 价格弹性大:受益于涤纶行业的供需再平衡, 涤纶长丝价格同比提升;产能严重过剩的PTA 行业已经过三年深度整合,产能快速扩张的时代已结束,低价差迫使落后产能出清,行业集中度有所提高,PTA 存底部上行动力。公司控股及参股公司的PTA 产能规模为全球第一,生产装置兼具成本与规模优势。随着原油价格温和回升,PTA-PX 价差有望扩大,给公司带来巨大的业绩弹性。平均PTA-PX 价差每扩大100 元/吨,公司业绩增厚3.85 亿元 芳烃稳定放量,两年内产业链利润仍将集中在上游:我国是PX 需求量最大的国家,但PX 进口依存度高达55%。由于未来三年新增产能有限,产业链的利润仍将集中在PX 环节。中金石化在行业中具有明显工艺成本优势,若原油价格在减产协议延长后继续上行,PX 盈利能力将进一步提升。 浙石化项目助力打造千亿市值炼化巨头:浙石化4000 万吨/年炼化一体化舟山项目一期建设2000 万吨炼油、520 万吨芳烃及140 万吨乙烯等项目,预计于2018 年底建成投产。炼化产出的高端石化产品拥有巨大的进口替代市场,受益油气改革对民营石化的推动,荣盛石化将成长为千亿市值的民营巨头。 盈利预测:预计公司2017-2019 年实现归母净利润28.10/31.84/33.00 亿元,对应PE 13/11/11 倍。给予“买入”评级。 风险提示:石油价格大幅下跌风险;炼化项目建设进展不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2017-06-02 9.28 -- -- 9.93 7.00%
10.70 15.30% -- 详细
事项: 1)根据公司17年5月15日公告,公司拟以支付现金的方式收购控股股东荣盛集团持有的浙江石化51%的股权。交易金额25.68亿元,交易完成后,浙江石化将成为公司控股子公司。2)17年1季度PX-石脑油价差为391美元/吨,4月份略有下跌,但目前已回升至380美元/吨。PX项目全年维持高盈利。3)按照目前PTA、PX的现货价格推算,PTA-PX价差为314元/吨,已低于行业盈亏平衡点。行业整体来看供需格局向好,未来回暖将提供较大业绩弹性。 主要观点。 1.中金石化芳烃业务成为最主要利润点,高盈利有望延续。 中金石化自16年3月开新开车后运行稳定。16年中金石化实现盈利16.3亿元。折合每月盈利近1.7亿元,年化利润高达20亿。盈利能力显著。目前为公司利润主要增长点。中金石化一期拥有160万吨/年PX产能、48万吨/年纯苯产能及110万吨/年化工轻油产能。公司与镇海炼化是宁波两家大型炼化企业,未来预计将进一步扩大炼化产能。 16年全年PX-石脑油平均价差395美元/吨,同比15年全年平均价差354美元/吨扩大了41美元/吨。17年一季度PX-石脑油价差为391美元/吨,4月份略有下跌,但目前已回升至380美元/吨。2016年国内无新增PX产能,仍为1440万吨;PX进口依存度高达55%水平。未来PX依然需要大量进口才满足国内需求,中金石化将保持高盈利。 2.PTA-PX价差目前处于低位,预计PTA盈利将回暖。 按照目前PTA、PX的现货价格推算,PTA-PX价差为314元/吨,已低于行业盈亏平衡点。行业整体来看供需格局向好,未来回暖将提供较大业绩弹性。公司目前PTA权益599万吨。PTA价格每上涨100元,EPS将上涨0.15元。 3.收购浙江石化资产,打造民营炼化龙头。 近期公司拟收购公司控股股东荣盛集团持有的浙江石化51%股权。浙江石化总规模为4,000万吨/年炼油产能、1,040万吨/年芳烃产能及280万吨/年乙烯产能,预计18年底投产。目前国内芳烃进口依存度高,项目投产后能够完全满足子公司逸盛及市场一大部分企业的PTA生产需求,进一步完善公司聚酯产业链。 4.盈利预测与投资评级: 中金石化将维持高盈利水平,浙江石化前景可期。不考虑浙石化并表,预计公司17-19年EPS为0.63/0.79/0.85元,对应PE为15X/12X/11X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:油价波动风险、浙江石化炼化一体化项目进展不及预期
荣盛石化 基础化工业 2017-05-31 9.36 -- -- 9.60 2.56%
10.70 14.32% -- 详细
1.中金石化芳烃业务成为最主要利润点,高盈利有望延续。 中金石化自16年3月开新开车后运行稳定。16年中金石化实现盈利16.3亿元。折合每月盈利近1.7亿元,年化利润高达20亿。盈利能力显著。目前为公司利润主要增长点。中金石化一期拥有160万吨/年PX产能、48万吨/年纯苯产能及110万吨/年化工轻油产能。公司与镇海炼化是宁波两家大型炼化企业,未来预计将进一步扩大炼化产能。 16年全年PX-石脑油平均价差395美元/吨,同比15年全年平均价差354美元/吨扩大了41美元/吨。17年一季度PX-石脑油价差为391美元/吨,4月份略有下跌,但目前已回升至380美元/吨。2016年国内无新增PX产能,仍为1440万吨; PX进口依存度高达55%水平。未来PX依然需要大量进口才满足国内需求,中金石化将保持高盈利。 2.PTA-PX价差目前处于低位,预计PTA盈利将回暖 按照目前PTA、PX的现货价格推算,PTA-PX价差为314元/吨,已低于行业盈亏平衡点。行业整体来看供需格局向好,未来回暖将提供较大业绩弹性。公司目前PTA权益599万吨。PTA价格每上涨100元,EPS将上涨0.15元。 3.收购浙江石化资产,打造民营炼化龙头 近期公司拟收购公司控股股东荣盛集团持有的浙江石化51%股权。浙江石化总规模为4,000万吨/年炼油产能、1,040万吨/年芳烃产能及280万吨/年乙烯产能,预计18年底投产。目前国内芳烃进口依存度高,项目投产后能够完全满足子公司逸盛及市场一大部分企业的PTA生产需求,进一步完善公司聚酯产业链。 4.盈利预测与投资评级: 中金石化将维持高盈利水平,浙江石化前景可期。不考虑浙石化并表,预计公司17-19年EPS为0.63/0.79/0.85元,对应PE为15X/12X/11X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:油价波动风险、浙江石化炼化一体化项目进展不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2017-05-23 9.08 -- -- 9.69 6.72%
10.70 17.84% -- 详细
发展对于甲苯产业事关中国纺织产业核心竞争力:纺织产业是我国少数具有全球比较优势的核心产业,但两头在外的特点制约了其核心竞争力的进一步巩固。上游原料对于甲苯话语权被韩日垄断,进口依存度56%,严重威胁我国纺织产业链安全。国内对于甲苯缺口1,236万吨,仅公司自身需求就达到900万吨,现有产能仅160万吨。通过炼化一体化做强做大芳烃环节不仅在于加强原料供应保障,对促进中国纺织产业的地位巩固也有战略意义。 浙石化打造中国炼化标杆:公司拟收购浙石化51%的股权,浙石化是国内第一个按照4,000万吨/年炼油一次性统筹规划的炼化一体化项目。一般而言,炼厂单体规模必须达到3,000万吨才能做到烯烃、芳烃的综合利用。截至目前,国内还没有单一基地产能超过3,000万吨的炼厂,几乎可以肯定浙石化将成为中国炼化企业的标杆。 流程配置充分考虑低油价现状,做到物料吃干榨尽:浙石化重油加工采用固定床渣油加氢+重油催化裂化+延迟焦化组合工艺,方案投资经济性好、原油适应性高、化工料收率高、柴汽比低、国内建设维护经验足。C5正异分离等装置颇具特色,物尽其用。项目环评中测算,两期共可实现营收1,960亿元,净利203亿元。对比国营炼厂,考虑到项目在规模、流程、成品结构和成本上的优势,我们认为该测算较为保守,实际效益可能远超该水平。 看好浙石化带动公司进入芳烃、烯烃深加工产业:我国芳烃、烯烃及下游产品年总进口量近4,200万吨,进口金额高达430亿美元,进口替代空间庞大。浙石化项目最大限度生产芳烃、烯烃及下游深加工产品,压缩成品油生产规模,投产后将大幅降低国内芳烃供给缺口,同时带动公司进入苯乙烯、聚碳酸酯、聚烯烃等下游深加工领域,促进国内相关产业升级。 炼油不存在钢铁化可能,东北亚炼化格局有望重塑:市场担心民营企业进入会导致国内炼化产能过剩,实际上政府已开始收紧地炼政策,只有符合规范的、规模化企业才能存活,炼油的壁垒不降反升,牌照将会成为稀缺资源。 此外,应当重视东北亚炼油格局的变化,当前我国芳烃、烯烃等高端石化品对韩、日的依赖非常严重,本届政府鼓励民营企业搞炼化,旨在解决这一问题。有理由相信,浙石化等民营炼化项目将对东北亚炼化格局产生深远影响。 舟山-宁波双基地协同,浙石化如虎添翼:宁波中金石化盈利能力出色,具备依靠内生增长实现扩产的能力。从公开的环评文件来看,二期已在规划之中。宁波是国家规划的七大6,000万吨石化基地之一,尚有2,000万吨的富裕配额,中金石化是当地除镇海炼化外最有可能切入炼油领域的企业。乐观估计,公司可能取得剩下2,000万吨的指标。舟山浙石化和宁波中金仅相距40公里,两大基地的协同效应将进一步提高物料利用率,提升盈利能力。 投资建议暂不考虑浙石化贡献,预计公司17-19年净利润为26.06、31.03和40.82亿元,EPS为0.68、0.81和1.07元,PE为13X、11X和8X,我们认为公司未来有望成长为比肩三桶油的千亿市值民营炼化巨头,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、项目进度不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名