金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
荣盛石化 基础化工业 2019-11-11 11.46 11.20 -- 11.45 -0.09% -- 11.45 -0.09% -- 详细
Q3季度业绩增长,资产结构保持良好。 公司发布三季度财报,前三季度公司实现营业收入 596.58亿元,同比下降 5.36%;实现归母净利润18.45亿元,同比增长 0.92%。 Q3单季度实现 201.66亿元,同比下降21.01%;单季度归母净利润 7.99亿元,同比增长 16.98%。前三季度的期间费用率提升了 0.34个百分点至 3.89%,其中销售费用增长较多。 资产方面,公司同比新增 321.41亿元长期负债,短期负债同比减少30.47亿元,在建工程增加 475亿元。一方面体现公司融资结构处于良好的状态,另一方面公司的新建项目在快速推进。 Q3季度 PTA 利润提升,未来超额利润的空间下降。 前三季度, PTA价格呈现高位下跌趋势,价格最高达到 6700元/吨,之后一路下跌至5100元/吨附近。市场平均价格较去年同期下跌 5.78%至 5971元/吨。 PTA 价差方面表现为先涨后跌, PTA-PX价差在 7月份最高扩大到 2300元/吨, 随后 9月价差回到 700元/吨。前 3季度 PTA 平均价差为 1043元/吨,较去年下跌 3.34%。 公司单 3季度受益于 PTA 价差大幅扩大,在产量维持不变的情况下,业绩取得了持续增长。但随着 PTA 的产能扩张加速,未来该环节获得超额收益的概率在下降。 浙石化投产在即,助力公司长期发展。 浙江石化项目是公司布局产业链一体化的重要一环,浙石化 1期项目自 5月开始就已经进入试生产阶段,项目有望在年底实现全流程打通。项目的投产一方面有助于公司实现高质高效的规模化生产,降低产品成本,进一步增强公司的盈利能力,提升公司总体实力和抗风险能力;另一方面将会在一定程度上改善我国在芳烃环节的话语权,带动中下游化工产品的生产、加工和销售。 保守估计项目在行业竞争加剧的背景下,仍可维持单吨原油加工净利润 200元,则可贡献公司 2020年约 20亿元的归母净利润。 盈利预测。 根据行业情况的变化,调整公司 2019-2021年归母净利润至 24.34、 50.54、 55.38亿元, EPS 分别为 0.39、 0.80、 0.88元。考虑到公司业绩的增长空间和同行业估值水平,给予公司 2020年 14-15倍 PE,公司股价合理区间为 11.2-12.0元/股, 维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示: 油价下跌超预期;炼化行业景气度大幅下降。
荣盛石化 基础化工业 2019-11-05 11.18 -- -- 11.51 2.95% -- 11.51 2.95% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报。公司前三季度营业收入、归母净利润分别为 596.6亿元和 18.5亿元,同比分别为-5.36%和+0.92%。单季度来看,营业收入、归母净利润分别为 201.7亿元和 8亿元,环比分别为-12.44%和+81.1%。业绩超预期。投资摘要: 三季度投资净收益大幅增加。公司 Q3投资净收益 4.6亿元,除去对联营企业和合营企业的投资收益外为 2.1亿元,较 Q2大幅增加 3.1亿元或 314%。该部分投资收益主要为公司通过 PTA 期货、 PX 纸期货等套期保值及部分金融资产增值获得。 主要产品价格与价差有所下滑。Q3主要产品价差情况:PX-石脑油价差 Q3为 2796元,环比-530元/吨或-16%;PTA-PX 价差 1070元,环比-283元/或-20.1%; POY-PTA-MEG 价差 1676元,环比+214元或 14.6%; FDY-PTA-MEG价差 1727元,环比-150元或-8,2%;DTY-PTA-MEG 价差 3004元基本持稳。 受原油价格波动及宏观经济预期悲观影响,主要产品价格亦处于下行态势。价差价格均有所下滑。 关注浙石化一期项目投产进度。浙石化项目总投资 1730亿元,总规模为 4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。一期规模为 2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。公司 5月 21日公告将第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行。我们认为公司常减压龙头装置已经启用,并在一定程度上贡献了部分收益。浙石化项目一期投资高、产业链长、地处鱼山岛,且一、二期交叉建设,重点关注一期投产进度。 我们认为浙石化一期将在明年上半年实现商业化运营。浙石化项目具备长流程优势及地处华东沿海发达地区优势,原油运输便利、产品销售市场空间较大,项目投运将为公司业绩带来较大幅度提升,我们长期看好民营炼化项目的盈利能力。 投资建议:我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.41/0.78/1.27元,对应PE 分别为 27.21/14.10/8.68,首次覆盖给予 “买入”评级。 风险提示:浙石化项目建设进度不及预期的风险、原油价格大幅波动的风险、产品供需急剧恶化的风险。
荣盛石化 基础化工业 2019-11-04 11.08 -- -- 11.51 3.88% -- 11.51 3.88% -- 详细
事件:10 月 27 日,公司发布 2019 年三季报,实现营业收入 597 亿元,同比-5%;实现归母净利润 18.46 亿元,同比+1%;实现扣非后归母净利润 15.01 亿元,同比-17%。即三季度单季度实现归母净利润 8.0 亿元,环比+3.6 亿元;实现扣非后归母净利润 5.30 亿元,同比+0.2 亿元。 点评: 2019Q3,长丝盈利提升,PTA 盈利仍较高。 PTA 和长丝板块:2019Q3,长丝盈利提升,PTA 盈利仍较高。根据我们观测的行业数据,2019Q3,涤纶长丝 POY 平均价格环比-290 元/吨,平均价差环比+175 元/吨;涤纶长丝 FDY 平均价格环比-652 元/吨,平均价差环比-146元/吨;PTA 平均价格环比-655 元/吨,平均价差环比-206 元/吨。 芳烃板块:芳烃效益基本环比持平。根据我们观测的行业数据,2019Q3,PX 平均价格环比-96 美元/吨,PX-石脑油平均价差环比-48 美元/吨,石脑油-燃料油平均价差环比-28 美元/吨;但纯苯-石脑油平均价差环比+100 美元/吨。 2019Q3,影响利润表的其他变化还包括:销售费 2.52 亿元,环比+0.8亿,管理费用 1.05 亿元,环比+0.3 亿;研发投入 3.04 亿元,环比+0.1 亿;财务费用 3.28 亿元,环比-0.5 亿。其他收益 0.89 亿,环比+0.8 亿,主要为政府补助;投资收益 4.59 亿,环比+2.7 亿,主要增量来自衍生品收益;公允价值变动净收益 0.63 亿,同比+0.7 亿。 2019Q4-2020Q1,PTA 和涤纶长丝仍面临下行压力,芳烃将继续承压。 根据我们观察的行业数据,2019Q4 截止 10 月 25 日,涤纶长丝 POY 平均价格环比-631 元/吨,平均价差环比-260 元/吨;涤纶长丝 FDY 平均价格环比-634 元/吨,平均价差环比-233 元/吨;PTA 平均价格环比-490 元/吨,平均价差环比-295 元/吨,预计 2019Q4 盈利环比 2019Q3 下滑明显。 2019Q4-2021 年,PTA 行业将迎来新一轮的产能周期,景气度将大幅下滑,第一轮新凤鸣 220 万吨和恒力石化 250 万吨 PTA 产能将分别在 2019Q4和 2019 年底投产。涤纶长丝环节受 2019 年下半年产能的集中投放,将有一定消化压力。PX 环节将受民营大炼化项目的投产的影响,2020 年效益将继续承压。 浙石化项目即将达产,定增助力项目二期推进。 公司拥有浙石化 4000 万吨炼化一体化项目 51%股权,一期 2000 万吨将在 2019Q4 逐步达产。浙石化一期的顺利投产,对公司业绩和后续发展空间的意义重大。相比其他民营炼化项目,浙石化整体规模最大,二期的推进将进一步增强浙石化项目的综合竞争能力。公司拟非公开增发 80 亿,用于浙石化二期的建设。
荣盛石化 基础化工业 2019-11-04 11.08 -- -- 11.51 3.88% -- 11.51 3.88% -- 详细
2019前三季度实现净利润超2018全年 公司发布2019年3季报,报告期内公司实现营业收入596.58亿元,同比下降5.36%;报告期内实现归属于上市公司股东净利润18.46亿元(Q1/Q2/Q3分别为6.05/4.42/8.00亿),已超过2018年全年归母净利润16.08亿元。费用方面,公司19Q3销售费用2.52亿(去年同期1.96亿);管理费用1.05亿(去年同期0.84亿);研发费用3.04亿(去年同期3.13亿);财务费用3.28亿(去年同期5.24亿),财务费用的同比降低显示了公司财务状况的优化。 三季度创单季盈利新高,中金石化原料自供和期货投资收益是主因 三季度公司外部经营环境复杂多变,布伦特原油价格下跌幅度高达8.20%,中美贸易摩擦也持续影响了化纤终端纺服需求。三季度PX价格整体走势同步于油价,盈利较为疲软(图1);7月PTA期现货价格一度大幅上涨,盈利也随之改善(图2),8-9月在对新增产能担忧及原油走弱等多因素影响下PTA走势疲软,产业链利润转移至涤纶环节(图3)。19Q3单季度实现归母净利润8.00亿元,在外部条件不利的情况下公司Q3创单季度历史最佳盈利水平(图4),我们认为原因主要有二:1)浙石化项目一期已于5月底转入试生产阶段,常减压及相关公用工程装置等投入运行(公司公告),主要产品包括燃料油、石脑油等,浙江省燃料油月度产量2019年6月起大幅增加(图5),燃料油是中金石化的主要原料,19Q3中金石化原料由外采转为自供,主要原料成本的降低对公司业绩形成正面影响;2)非经常性损益需要关注,截止19Q3公司交易性+衍生金融资产2.67亿元,截止19H1公司交易性+衍生金融资产0.23亿元,估算公司3季度期货投资收益2.44亿元。 关注浙石化项目一期全面投产进度,二期项目同步推进 公司未来最重要的看点是浙石化4000万吨/年炼化一体化项目的推进,截止9月30日公司在建工程项目893.6亿元,较6月30日在建工程项目750.1亿,Q3在建工程增加143.5亿(主要工程设备材料)。浙石化项目一期全面投产进度值得关注,有望成为股价催化剂。 公司盈利预测、估值、及投资评级 我们维持此前报告中对19/20/21年浙石化项目一期产能利用率分别为10%/80%/90%的假设,19/20/21年可分别实现净利润42.2/78.6/89.1亿,维持“买入”评级。 风险提示:PX-PTA-聚酯产业链盈利下滑,浙石化项目进度低于预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-11-01 10.88 -- -- 11.51 5.79% -- 11.51 5.79% -- 详细
公司19Q3实现归母净利润8亿,超出我们的预期。公司2019年前三季度(调整后)实现营业收入596.58亿元,同比减少5.4%;归属于上市公司股东的净利润18.46亿元,同比增长0.9%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15亿元,同比减少16.81%。19Q3单季(调整后)实现营业收入201.66亿,同比下滑21.01%,归母净利润8亿,同比增长16.98%,业绩超预期主要来自投资净收益增加。2019年1~3单季度扣非后的归母净利润分别为4.63亿、5.08亿和5.3亿(YoY-17.66%)。另外公司前三季度销售费用增长42.14%,主要因为公司为浙江石化项目准备,运输费用增长。 19Q3PTA、PX价差收窄,投资收益贡献盈利增长。公司前三季度投资收益8.73亿,同比增长115.58%,其中对联营企业的投资收益为7.32亿,同比增长12.83%,主要因为参股逸盛PTA工厂盈利增长。19Q3单季度投资收益4.59亿,(YoY+53.84%,QoQ+140.78%),其中对联营企业的投资收益2.49亿(YoY-32.89%,QoQ-13.6%),我们测算2019Q3PTA-0.66*PX平均价差为1163元/吨(QOQ-11.3%)。宁波中金项目相关PX-石脑油价差前三季度同比基本持平,19Q3单季价差319美金/吨(YoY-37.7%,QoQ-14%),PX-燃料油价差前三季度同比下降15.1%,19Q3单季价差415美金/吨(YoY-42.6%,QoQ-16.7%)公司在宁波中金旁边规划有逸盛新材料600万吨PTA产能,预计新增PTA权益产能300万吨,规划的PTA新增产能靠近原料芳烃工厂,而且可以配套使用中金石化公用工程,能够降低加成本,与恒逸石化的合作保持行业龙头地位。 炼化项目稳步推进,加强一体化竞争力。公司控股51%的浙江石化项目建设4000万吨/年炼油、280万吨/年乙烯;其中一期2000万吨/年炼油、140万吨/年乙烯项目。浙江石化是一次性绿地投资的大型炼化一体化项目,投产后炼油规模位居全球第五,配套乙烯后的综合炼化(炼油+乙烯)产能位居世界前列。公司为该项目申请的80亿非公开发行项目已经于9月完成了二次反馈意见的答复。未来PX-PTA行业进入产业链整体的竞争,公司协同发展,凭借规模和一体化优势,竞争力和抗风险能力将会明显增强。 投资建议:考虑浙江石化项目进度,暂不考虑摊薄影响,下调2019~2021年EPS预测分别为0.38元、0.92元和1.21元(调整前分别为0.49元、1.12元和1.33元),对应2019~2021年PE分别为29倍、12倍和9倍,由于公司后续还有浙石化二期等项目投产,并且有向下游深加工的潜力,作为民营炼化龙头具备持续成长性,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动;炼油、乙烯行业产能过剩;炼化项目进度不及预期;装置运行的稳定性风险;公司杠杆率较高所面临的负债经营风险。
荣盛石化 基础化工业 2019-10-30 11.30 -- -- 11.51 1.86% -- 11.51 1.86% -- 详细
3Q19归母净利润同比+17%。2019年前三季度,公司实现营业收入596.58亿元,同比-5.36%;实现归母净利润18.46亿元,同比+0.92%。其中,3Q19单季归母净利润8.00亿元,同比+16.98%,环比+81.09%。 有效套保外金融资产(负债)投资收益贡献非经常性损益。2019年前三季度,公司非经常性损益3.45亿元,其中3Q19单季度贡献2.70亿元。公司三季度非经常性损益主要来自有效套保业务外交易性金融资产(负债)、衍生金融资产(负债)产生的公允价值变动损益及处置损益(合计2.44亿元)。 3Q19 PTA价差仍处较高水平。3Q19,由于原油均价回落、下游长丝产销率下降,PTA价格、价差震荡回落,平均价格5526元/吨,同比-26.96%,环比-10.09%;平均价差1079元/吨,同比-5.84%,环比-17.41%,虽有所回落,但仍处于2012年以来单季度较好水平。其中,7月初由于现货紧张,PTA价格、价差大幅上涨,7月价差1602元/吨,为2012年以来单月最高水平。3Q19,PX均价813美元/吨,同比-31.13%,环比-10.35%;“PX-石脑油”平均价差319美元/吨,同比-37.30%,环比-12.58%。 浙石化一期炼化项目进入试生产,二期项目稳步推进。公司控股浙石化4000万吨/年炼化一体化项目51%股权,项目总投资1731亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯和280万吨/年乙烯,分两期实施。2019年5月21日,公司发布公告,一期项目已完成工程建设、设备安装调试等工作,第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行。我们认为浙石化项目投产将有助于公司产业链向上延伸,提升抗风险能力和盈利稳定性。 PTA-聚酯环节稳步扩张。公司子公司逸盛新材料(持股50%)拟投资67.31亿元,建设年产600万吨PTA项目,项目分两期实施。此外,公司子公司逸盛大化拟投资25.17亿元,建设年产100万吨多功能聚酯切片项目。公司现参控股PTA产能1350万吨(权益产能605万吨),聚酯长丝及薄膜产能155万吨,我们认为新项目的建设有助于公司扩大规模、降低生产成本,进一步巩固龙头地位,完善产业链。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为24亿元、28亿元和30亿元,EPS分别为0.38、0.45、0.48元,2019年BPS为3.59元。参考可比公司估值水平,给予其2019年35-37倍PE,对应合理价值区间13.30-14.06元(2019年PB为3.7-3.9倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:产品价格大幅波动;浙石化炼化项目进度不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-09-23 11.10 -- -- 11.45 3.15%
11.51 3.69% -- 详细
拟合计投资92.5亿元,建设PTA及聚酯切片项目 荣盛石化于9月18日发布公告,公司拟以子公司逸盛新材料、逸盛大化(股权结构详见图1、2)为主体分别投资67.31、25.17亿元,用于建设“年产600万吨PTA工程”、“年产100万吨多功能聚酯切片项目”。上述项目的建设资金筹措将包括但不限于自有资金、银行贷款及股东增资。我们认为本次新建PTA及聚酯项目,将有利于公司完善产业链配套,进一步提升规模优势,预计公司2019-2021年EPS分别为0.51/0.85/1.14元,维持“增持”评级。 相关项目有望完善公司产业链配套 本次“年产600万吨PTA工程”的建设地址为浙江省宁波石化经济开发区,将采用公司自有技术,分两期建设2套PTA生产装置,以及雨水检测池、变电所、中水回用装置、污水处理场等配套设施,公司初步预计达产后可实现年营业收入330.36亿元。“年产100万吨多功能聚酯切片项目”建设地址为辽宁省大连金普新区,包括主生产装置、辅助生产装置、公用工程等。公司本次建设的PTA项目将充分依托宁波中金石化芳烃装置的公用工程,建设条件便利,聚酯项目亦可利用逸盛大化的PTA配套,若相关项目后续顺利建设,有望进一步完善公司产业链配套,提升成本优势。 纺服需求旺季来临,涤纶产业链整体向好 伴随纺服旺季来临,下游织造企业开工提升,涤纶产业链需求整体向好,同时,由于沙特原油生产装置于9月14日遇袭,国际油价快速脉冲,带动涤纶产业链(尤其是上游的PX)价格反弹。据中纤网,PX(FOB韩国)最新报价为831美元/吨,较9月初已回升8.3%,PTA(华东)价格为5240元/吨,较9月初上涨2.1%,PTA-PX价差缩小19%至1383元/吨。华东地区涤纶长丝(DTY150D)报价0.94万元/吨,较9月初上涨3.2%。 浙石化项目炼油装置进展顺利公司所主导的浙石化 (持股比例51%)一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,公司已试生产常减压及相关公用工程装置等,目前140万吨/年乙烯装置主体施工也已进入扫尾阶段。维持“增持”评级荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,浙石化项目打开成长空间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.51/0.85/1.14元,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
荣盛石化 基础化工业 2019-09-04 10.87 -- -- 11.86 9.11%
11.86 9.11% -- --
荣盛石化 基础化工业 2019-08-21 10.93 13.65 20.90% 11.86 8.51%
11.86 8.51% -- 详细
维持增持评级,下调盈利预测及目标价。由于PX景气度低于预期,我们下调2019/2020/2021年EPS分别至0.48/1.07/1.24元(前值分别为0.65/1.22/1.40元),采用2020年行业平均PE12.76倍,下调目标价至13.65元,增持。 公司2019年二季报业绩符合市场预期。公司2019年上半年实现归母净利润10.5亿元,同比下滑8.7%,符合市场预期。销售费用,管理费用,研发费用和财务费用占收入比重与去年同期持平约3%。本期经营活动现金流增长221%,投资活动现金流由于浙石化构建长期资产支出增加,流出增加83%。筹资活动现金流增长16%。 PTA行业景气度持续提升,但PX景气下滑。2019年上半年PTA行业景气度提升,价差同比增加176元/吨至905元/吨。三大PTA工厂逸盛大化,浙江逸盛,海南逸盛净利润增长2.7/3.3/1.7亿元至4.9/7.2/3.8亿元。另一方面,包括恒力石化炼化项目450万吨等PX产能的投放,二季度PX价差环比下滑1238元/吨至2378元/吨。生产PX的全资子公司中金石化盈利较去年同期下滑3.8亿至3.2亿元。 浙石化一期项目稳定投产将是未来最大的业绩增量。5月21日浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期工程常减压装置投入运行。截止报告期末,浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期工程进度87.7%。200万吨/年芳烃项目进度100%。 风险提示:油价下跌;PTA,芳烃加工区间减少。
刘军 7
荣盛石化 基础化工业 2019-08-16 11.05 12.50 10.72% 11.62 5.16%
11.86 7.33%
详细
事件:公司发布2019年半年报,19H1实现营业总收入394.92亿元(YOY+5.28%),实现归母净利润10.46亿元(YOY-8.66%),实现扣非净利润9.71亿元(YOY-16.34%),整体基本符合市场预期。 原油价格下跌造成库存损失,中金石化业绩下滑。公司业绩同比小幅下滑主要系中金石化业绩下滑所致:19H1中金石化业绩为3.16亿元,相比去年同期7.00亿元下滑了50%以上。我们分析,中金石化业绩下滑的核心原因为:1)5月原油价格下跌造成库存损失,从毛利上看,并未看到PX毛利(PX-石脑油-加工费用)明显收窄的情形(这与原油、石脑油价格的同步下跌有关),我们反对将中金石化业绩下滑归咎于PX价差缩窄的说法;2)IMO2020带动的燃料油价格使得中金石化营业成本增加、成本优势下降。2019年以来,我们可以看到燃料油相较原油价格非常强势,中金石化“利用燃料油生产PX”带来的成本优势被削减--19H1新加坡燃料油180/380的均价为409.95/402.31美元/吨,相比去年同期分别上涨了1.88/2.88%,而新加坡石脑油价格19H1均价为57.06美金/桶,相比去年同期下跌了15.01%,因此作为PX生产原料,燃料油相比石脑油的优势大幅缩窄。 PTA取代芳烃业务成为业绩主要贡献者。荣盛参控股的PTA生产企业分别为宁波逸盛、大连逸盛和海南逸盛。2019年以来,PTA格局相对较好,宁波逸盛、大连逸盛和海南逸盛19H1业绩分别达到了7.25/4.89/3.77亿元,相比去年同期3.90/2.20/2.15亿元分别增长了85.90/122.27/75.35%。整体上PTA生产企业一定程度上弥补了中金石化业绩大幅下滑窘境。 盈利预测:根据公司H1经营情况,我们调整2019-2021年归母净利润为21.97/57.10/63.69亿元,对应PE分别为33/13/11倍,维持“增持”评级。 风险提示:原油价格下跌、炼化项目建设不及预期、汇率波动风险
荣盛石化 基础化工业 2019-08-15 11.55 -- -- 11.62 0.61%
11.86 2.68%
详细
公司业绩小幅下降,管理成本增加明显。公司公布2019年半年报,2019年H1公司实现营业收入394.91亿元,同比增加5.28%;实现归母净利润10.46亿元,同比下降8.66%。上半年,公司毛利润达到23.33亿元,毛利润率达到5.91%,同比增加2.42个百分点;公司期间费用率3.37%,较上年同期上升0.33个百分点,其中主要是管理费用上升明显。公司资产负债率有较大提升,同比上升13个百分点至73.3%,主要是公司通过债务融资增加了对浙江石化的投资。 PTA盈利能力显著提升,但PX利润承压。2019年H1,随着国内恒力石化和福海创PX产能的投产,PX产品的利润大幅收窄,同时增大了PTA环节的利润空间。2019H1,PTA的平均价差1057.24元/吨,较去年同期增加29.57%。从近两年PTA的价差中枢来看,PTA环节的供需格局处于较好阶段,龙头企业对价格的把控能力提升。2019H1,PX平均价格997美元/吨,较去年同比上升2.39%;但价差价差方面,2019H1价差环比收窄明显,同时PX价格环比出现大幅下跌,导致公司PX产能的盈利水平大幅下滑。公司控股的中金石化上半年实现净利润3.15亿元,较去年同期下滑了55%。 浙江石化项目投产在即,将大幅提升公司业绩水平。公司控股的浙江石化总投资高达1731亿元,1期项目2000万吨的炼化产能的在建余额已达到623.46亿元,项目已处于试运营阶段,预计下半年可实现正式投产。参考同类型公司的盈利水平,假设公司炼化产能的单吨净利润在400元/吨,1期项目正式投产后可给公司带来约40亿元的归属净利润。我们认为浙江石化项目的投产不仅能提升公司的盈利水平,还赋予了公司在石化产业链上巨大的定价和抗风险的优势。 盈利预测。受到产品价格波动的影响,调整公司盈利预测。预计2019-2021年实现归母净利润分别为35.31、67.60、75.03亿元,EPS分别为0.56、1.07、1.19元。考虑到公司业绩的增长空间和同行业估值水平,给与公司2019年底20-21倍PE,公司股价合理区间为11.2-11.8元/股。维持公司“谨慎推荐”评级 风险提示:油价下跌超预期;炼化行业景气度大幅下降。
荣盛石化 基础化工业 2019-08-15 11.55 -- -- 11.62 0.61%
11.86 2.68%
详细
控股浙江石化,打造全新具有世界级竞争力的炼化一体化项目。公司控股51%的浙江石化,投产后炼油+乙烯后的综合能力位居世界前列。项目契合国家产业政策,地理位置优越,具备原油加工程度深,化工品比例高,一体化能力强等优势。浙江石化建设周期短、投资成本低、综合配套能力强、精细化工程度高。项目一期2000万吨/年炼油配140万吨/年乙烯及下游;二期2000万吨/年炼油通过对炼油重组分深加工,以浆态床渣油加氢、加大轻烃回收比例等,有望配置两套140万吨/年乙烯及下游,进一步提升化工品比例。相对于乙烷裂解、煤化工等工艺,我们认为石油路线加自产轻烃混合裂解乙烯的原料保障程度高,下游副产品碳四、碳五更适合精细化工深加工,抗风险能力强,且可以通过合作方式吸引更多下游终端应用来提高业绩稳定性。 树立高行业壁垒,完整聚酯产业链,综合成本优势,带来协调改善效应。公司自下游产业向上游延伸至炼化环节。公司长期差异化竞争力在于:1)下游石化产品结构丰富,聚乙烯、聚丙烯、苯乙烯、苯酚丙酮、聚碳酸酯、MMA、丙烯腈等致力于国内自给率提升的同时,产品应用分散,抵抗周期波动的风险强;2)公司具备大型石化管理经验,全资子公司宁波中金石化现有160万吨PX产能带来协同效应,宁波中金以低成本的燃料油为原料生产PX,地理位置优越,与浙江石化之间可以原料互供优化;同时中金石化具备向炼化方向发展的潜力;3)浙江石化项目超前规划,具备柔性化生产能力,保证装置常年开工稳定;4)与国外同等规模项目相比Capex少,运行成本低等优势。 全球视角下竞争力对比,公司芳烃PX-PTA的产业链竞争力明显。公司从下游化纤向上游发展PTA、PX、炼油-乙烯产业,实现一体化的突破。2018年我国PX需求约2740万吨,约占全球的57%,产能仅占全球的26%;公司的PX生产原料的成本、运输等方面有较大优势,PX在生产过程中会生产出液化气、纯苯、汽柴油等很多产品,副产品可以就地转化以提高附加值。PTA行业格局良好,CR5约60%,公司PTA与恒逸石化的合作并稳固保持行业龙头地位。未来PX-PTA行业进入产业链整体的竞争,公司协规模和一体化优势,抗风险能力将会明显增强。 投资建议:公司在建的浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目已经于进入试运行阶段,有望于2019Q4开始贡献业绩,我们根据公司2019年中报以及行业景气度情况调整2019~2021年EPS预测分别为0.49元、1.12元和1.33元(调整前分别为0.56元、1.12元和1.29元),对应PE分别为24倍、10倍和9倍,考虑后续还有浙石化二期等项目投产,并且有向下游深加工的潜力,公司作为民营炼化龙头具备持续成长性,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动;炼油、乙烯行业产能过剩;炼化项目进度不及预期;装置运行的稳定性风险;公司杠杆率较高所面临的负债经营风险。
荣盛石化 基础化工业 2019-08-15 11.55 -- -- 11.62 0.61%
11.86 2.68%
详细
事件 公司发布2019年中报,2019上半年实现营业收入394.92亿元,同比增加5.28%;归属于上市公司股东的净利润10.46亿元,同比下降8.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.71亿元,同比下降16.34%。2019Q2实现营业收入230.31亿元,同比增加18.68%;归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,同比-13.47%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.08亿元,同比增加18.06%。 简评 PTA盈利增长,芳烃、长丝盈利下滑,总体利润轻微降低。作为PTA行业龙头企业之一,公司参控股子公司逸盛大化、浙江逸盛和海南逸盛石化有限公司主营业务为PTA,控股和参股PTA产能共计约1,350万吨,2019H1净利润分别为4.89亿元、7.25亿元、3.77亿元,同比+2.69亿元、+3.35亿元、+1.62亿元。同时子公司中金石化拥有苯年生产能力48万吨,PX生产能力160万吨,2019H1净利润3.16亿元,同比-3.84亿元,下降54.9%。由于中金石化燃料油:石脑油采购比例约为3:1,随着2019H1苯价格降低以及PX-燃料油价差缩减,中金石化盈利能力大幅受挫。2019H1PTA、苯、PX、FDY、DTY市场价格分别为6318元/吨、4620元/吨,994美元/吨、9040元/吨、10000元/吨,同比+11.1%、-28.6%、+2.1%、-4.0%、-4.8%;PTA、PX-石脑油、PX-燃料油、FDY、DTY价差分别为1051元/吨、3703元/吨、3126元/吨,1983元/吨、2944元/吨,同比+203元/吨、+1036元/吨、-232元/吨,+33元/吨、-103元/吨。2019H1公司PTA毛利9.49亿元,同比+1.93亿元,毛利率9.83%;芳烃毛利9.63亿元,同比-3.69亿元,毛利率10.38%;FDY、DTY毛利1.15亿元、0.46亿元,同比-0.79亿元、-1.09亿元;新增业务薄膜产品毛利1.41亿元。受芳烃、长丝毛利下滑的影响,公司毛利率同比下滑0.8个百分点。 经营性现金流大幅增长,财务费用同比略有降低:公司2019H1经营活动产生的现金流量净额为32.9亿元,同比增长220%,稳定的现金净流入能够保证公司的平稳运营,也有助于浙石化炼化一体化项目的稳步推进。2019H1公司实现投资收益4.14亿元,同比+3.08亿元,主要是由于公司及子公司本期联营企业浙江逸盛、海南逸盛投资收益增加;公允价值变动收益由0.40亿元增长到1.07亿元,同比+0.67亿元。公司2019H1费用有所增加,其中销售费用为3.61亿元,同比+1.30亿元,主要是公司及子公司荣盛(新加坡)、逸盛大化销售运费等费用增加;财务费用3.70亿元,同比-0.55亿元,其中利息收入+1.18亿元;研发费用4.32亿元,同比+1.20亿元;管理费用1.69亿元,同比+0.16亿元。 浙石化炼化一体化项目一期已投入运行,定增助推二期建设:公司控股子公司浙石化在浙江舟山积极推进“4000万吨/年炼化一体化项目”,总投资1731亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。项目一期工程投资901.6亿元,主要包括为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。2019年5月,项目一期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)已投入运行。2019年6月,公司公布增发预案公告,拟发行不超过6亿股,募集不超过80亿元,用于浙石化4000万吨/年炼化一体化二期项目。2019年上半年底,浙石化一期项目在建工程余额623.47亿元,较年初增加144.42亿元,工程进度87.69%;浙石化二期项目在建工程余额14.28亿元,较年初增加12.52亿元,工程进度1.72%。浙石化项目具有装置大型化、产品高端化、工艺清洁化等优势,浙石化62%的炼油产品将作为乙烯和芳烃的原料,化工品的占比较高,同时柴汽比仅为0.46,也更符合我国柴汽油供需结构。另一方面所生产的汽油、柴油达到“国VI”标准,同时多产PX和乙二醇,多生产高端聚烯烃料,此外还引进德国的聚碳酸酯技术,生产高端聚碳酸酯。随浙石化一期项目投入运行和二期项目的稳定推进,荣盛将具备“原油-燃料油、石脑油-芳烃、烯烃-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化的竞争优势。通过产业链延伸,上下游相互配套,降低公司主营业务成本,在保障原料供应的同时,确保产品质量可靠稳定,也提高了公司的持续盈利能力和抗风险能力。 盈利预测与估值:盈利预测下调,公司2019年、2020年和2021年归母净利润分别为20.12亿元、42.36亿元和57.34亿元,EPS0.32元、0.67元和0.91元,PE36.2X、17.2X和12.7X,下调至“增持”评级。 风险提示:原料价格大幅波动,项目投产不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-08-14 11.50 13.50 19.57% 11.55 0.43%
11.86 3.13%
详细
公司发布 2019年中报:营业收入 394.92亿元,同比增长 5.28%;归母净利润10.46亿元,同比下滑 8.66%;销售毛利率 5.91%,销售净利率 3.20%。二季度单季营业收入 230.31亿元,同比增长 18.68%;归母净利润 4.42亿元,同比下滑 13.47%;扣非后归母净利润 5.08亿元, 同比增长 18.06%;销售毛利率 6.35%,销售净利率 2.49%。 评论: PX 承压盈利下滑, PTA 盈利明显改善。上半年公司芳烃业务收入 92.82亿元,同比增长 4.57%;毛利率为 10.38%,同比-4.63pct。恒力炼化 PX 产能投放,市场承压下行,中金石化上半年实现净利润 3.16亿元(2018年同期 7亿元)。 二季度 PX 行业均价 910.8美元/吨(不含税,下同),同比-72.6美元/吨,环比-165.8美元/吨。二季度 PTA 盈利改善明显,PTA-PX 价差 1207元/吨,同比+557元/吨,环比+505元/吨。化纤板块营业收入同比基本持平,毛利率为6.06%,同比-3.78pct。上半年公司期间费用合计 13.31亿元(含研发费用 4.32亿元),期间费用率 3.37%。其中销售费用同比+53.62%,主要系子公司荣盛(新加坡)和逸盛大化同期运费增加。 全年 PTA 供需紧平衡,盈利水平有望维持。上半年 PTA 工厂集中检修、下游原料走强刺激终端入市补库以及下游聚酯产销连续放量,PTA 板块盈利提升明显;逸盛大化实现净利润 4.89亿元,浙江逸盛净利润 7.25亿元,海南逸盛净利润 3.77亿元。新凤鸣 220万吨产能预计三季度投产,但投产后产能爬坡需要一定时间,产量增长有限;当前 PX 利润处于成本线附近,成本端向下空间有限;织造长丝端产销逐步修复,需求端边际改善;目前 PTA-PX 价差 1000元/吨左右,下半年 PTA 盈利水平有望维持。 浙石化项目投入运行,全面投产将开启新篇章。浙石化“4000万吨/年炼化一体化项目”作为民营炼化的标杆项目,项目建成后主要生产规模为炼油 4000万吨/年,芳烃产能 1040万吨/年,乙烯产能 280万吨/年。浙石化一期项目于 5月下旬完成工程建设、设备安装调试等前期工作,常减压及相关公用工程装置等投入运行。炼化项目投产将有助于公司完善一体化产业布局,实现高质高效规模化生产,增强公司盈利能力,实现跨越式发展。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到 PX 盈利水平下滑及炼化项目进展情况,我们调整盈利预测,预计 2019-2021年公司归母净利润 27.36/59.79/78.87亿元(原预测值为 35.12/58.29/79.84亿元),对应 EPS 0.43/0.95/1.25元,对应PE26/12/9倍。盈利水平有所下滑,考虑到浙石化项目投产在即,给予一定估值溢价;调整目标价至 13.50元,维持“推荐”评级。 风险提示:油价大幅波动;浙江石化进展不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-08-14 11.50 -- -- 11.55 0.43%
11.86 3.13%
详细
2019H1净利下降8.7%,业绩低于预期 荣盛石化于8月9日发布2019年中报,2019H1实现营收394.9亿元,同比增5.3%(追溯调整后,下同),净利润10.5亿元(扣非后9.7亿元),同比降8.7%(扣非后降16.3%),低于市场预期。按照62.9亿股的最新股本计算,对应EPS为0.17元。其中Q2实现营收230.3亿元,同比增18.7%,净利润4.4亿元,同比降13.5%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.51/0.85/1.14元,维持“增持”评级。 PTA业务维持高景气,聚酯/芳烃业务景气显著下滑 据百川资讯,2019H1华东地区PTA/涤纶长丝(DTY150D)均价为0.63/1.01万元/吨,同比分别变动11%/-5%,且PTA-PX均价差同比扩大9%至933元/吨,公司PTA业务实现营收96.5亿元,同比增3.0%,毛利率上升1.4pct至9.8%,子公司逸盛大化实现净利4.9亿元(YoY+122%);聚酯业务实现营收51.1亿元,同比增0.5%,毛利率下降3.8pct至6.1%,盛元化纤实现净利0.23亿元(YoY-65%);芳烃方面,华东地区PX/纯苯均价分别为0.82/0.46万元/吨,同比变动11%/-28%,业务营收同比增5%至92.8亿元,毛利率降4.6pct至10.4%,中金石化净利为3.2亿元(YoY-55%)。 期间费用率略有上升,投资收益大幅增长 2019H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0.3/0.0/0.2/-0.3pct至0.9%/0.4%/1.1/0.9%,其中销售费用率的上升主要系子公司荣盛(新加坡)和逸盛大化同期运费增加。此外2019H1公司投资收益为4.14亿元,去年同期1.07亿元,主要系参控股公司浙江逸盛/海南逸盛分别实现净利7.2/3.8亿元,同比分别增86%/76%。 PTA-PX价差走低,纯苯价格有所反弹 伴随恒力PX装置负荷提升,近期PX(FOB韩国)价格持续下跌,据百川资讯,8月上旬报价772美元/吨,7月以来跌幅达7%,PTA(CFR中国)报价689.5美元/吨,7月份至今累计下跌15%,PTA-PX价差缩小至184美元/吨,7月以来降幅达29%。另一方面,据百川资讯,8月上旬华东地区纯苯报价0.50万元/吨,相较5月初低点回升10%,华东地区涤纶长丝(DTY150D)报价0.90万元/吨,7月初以来已累计下跌12%。 浙石化项目炼油装置进展顺利,公司长期发展空间打开 公司所主导的浙石化(持股比例51%)一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,截至2019H1公司已试生产常减压及相关公用工程装置等,项目将保障公司上游原料配套,整体盈利前景良好。 维持“增持”评级 考虑到公司芳烃业务景气下滑且浙石化项目年内贡献较小,我们下调公司2019年EPS预测至0.51元(原值0.67元),维持2020-2021年EPS分别为0.85/1.14元,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名