公司发布2018年度一季报预告,预计归母净利润1.04-1.19亿元,同比下降30-20%,环比增加3-17.8%,扣除17年同期转让农一网形成的转让溢价0.58亿元,同比增加15-32%,基本符合预期。主要原因是一季度原药价格环比有所上升,辉丰石化二期项目投入运营,为公司提供新的业绩增量,但受连云港子公司停产影响,部分产品销量不及预期。 受益环保监管趋严及需求好转,传统主业产品价格攀升,维持业绩稳健增长。公司是咪鲜胺、辛酰溴苯腈、氟环唑等多个细分原药品种龙头,国内产能占比大,话语权高。公司作为相对合规的农药企业受益于小散乱污产能退出带来的存量替代机会,主要产品均出现量价齐升,咪鲜胺、氟环唑、联苯菊酯目前市场价同比去年初提升了57%、31%、57%。国内农药出口整体持续有增长,但受环保影响产量有下滑,预计海外跨国企业补库存持续时间较长,公司农药产品将中长期受益,传统主业有望持续稳健增长。 草铵膦主导公司未来成长。在国内环保督察严峻形势下,海外巨头订单正在逐步向安全、环保生产有保障的企业集中。公司发行可转债募集8.45亿元用于草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼原药技改项目。债转股价格为7.74元/股,显著高于目前股价体现管理层对公司内在价值的信心。草铵膦短期受益于国内百草枯退出,长期看转基因新兴市场推广,有望复制麦草畏成长之路。以草铵膦为主导的可转债项目投产将支撑公司成长性。 维持盈利预测,维持“买入”评级。维持2017-2019年营业收入预测分别为123.22、163.52、185.99亿元,归母净利润分别为4.29、5.35、6.07亿元,目前股价对应PE为15X/12X/11X。公司高管近期集中增持彰显发展自信,考虑到农药行业下游存在复苏预期,辉丰石化贸易规模弹性大,农药新产能投放支撑成长性,维持“买入”评级。

公司发布2017年度业绩快报,实现营收123.22亿元,同比增长110.99%;归母净利润达到4.29亿元,同比增长146.13%,基本符合市场预期。营收及净利快速增长主因为公司市场份额有所提升、辉丰石化贸易业务的顺利放量以及一季度处置长期股权投资产生投资收益。2017年四季度实现营收33.83亿元(YoY+39.0%,QoQ+17.1%),归母净利润1.01亿元(YoY+197.1%,QoQ+7.4%),四季度环比增长较快,我们认为主因系农药品种价格及毛利均同步提升。 受益环保监管趋严及需求好转,传统主业量价齐升,有望维持稳健增长。公司是咪鲜胺、辛酰溴苯腈、氟环唑等多个细分原药品种龙头,国内产能占比大,话语权高。公司作为相对合规的农药企业受益于小散乱污产能退出带来的存量替代机会,主要产品均出现量价齐升,咪鲜胺、氟环唑、联苯菊酯目前市场价同比去年初提升了44%、31%、39%。国内农药出口整体持续有增长,但受环保影响产量有下滑,预计海外跨国企业补库存持续时间较长,公司农药产品将中长期受益,传统主业有望持续稳健增长。 草铵膦主导公司未来成长。在国内环保督察严峻形势下,海外巨头订单正在逐步向安全、环保生产有保障的企业集中。公司发行可转债募集8.45亿元用于草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼原药技改项目。债转股价格为7.74元/股,显著高于目前股价体现管理层对公司内在价值的信心。草铵膦短期受益于国内百草枯退出,长期看转基因新兴市场推广,有望复制麦草畏成长之路。以草铵膦为主导的可转债项目投产将支撑公司成长性。 调整盈利预测,维持“买入”评级。调整盈利预测,预计2017-2019年营业收入分别为123.22、163.52、185.99亿元(此前为114.37、137.67、160.14亿元),归母净利润分别为4.29、5.35、6.07亿元(此前为4.30、5.35、6.07亿元),目前股价对应PE为18X/15X/13X。公司高管近期集中增持彰显发展自信,考虑到农药行业下游存在复苏预期,辉丰石化贸易规模弹性大,农药新产能投放支撑成长性,维持“买入”评级。

2017年净利大增146.1%,业绩符合预期 辉丰股份发布2017年业绩快报,全年实现营收123.22亿元,同比增111.0%,实现净利4.29亿元,同比增146.1%,业绩符合预期,也处于前期业绩预告的140%-190%区间之内。按最新股本15.07亿股计算,对应EPS为0.28元。对应公司2017Q4净利1.01亿元,同比增223.1%。结合公司业绩快报,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.38元的预测,维持“增持”评级。 农药部门业绩改善及股权投资收益带动业绩大增 我们预计公司2017年的净利增长主要源于:1)报告期内,公司主营农药产品联苯菊酯、咪鲜胺等价格持续上涨。以联苯菊酯为例,据百川资讯,2017年华东地区97%联苯菊酯均价为24.12万元/吨,同比上涨37.9%,尤其是四季度以来,伴随需求回升和环保压力加大,国内农药原药价格普涨,公司业绩弹性体现充分;2)辉丰石化公司油品、化学品贸易业务量增加,带动公司收入大幅增长,并相应增厚业绩;3)农一网股权转让确认投资收益0.57亿元。 可转债项目及石化二期助力公司成长 公司积极建设实施可转债项目(5000吨草铵膦、1000吨抗倒酯、2000吨甲氧虫酰肼等),其中抗倒酯项目已经于2016年9月投产运行,其余项目亦于2017Q4投产,其中草铵膦项目后续有望逐步提升负荷,并贡献业绩增量。此外公司石化二期(16.2万方)项目也于2018年1月投入运营。 维持“增持”评级 辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点。2018年起,我国开始执行新的企业排污许可证制度,叠加逐步推行的环保税,未来农药行业供给端有望持续集中,预计农药原药价格中枢仍将上行,公司业绩弹性有望持续释放。结合公司业绩快报,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.38元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:环保风险、原材料价格波动风险、新产品销售不达预期风险。

事件:公司发布2017三季度报,2017年前三季度营收89.4亿元(+162.39%),归母净利润2.28亿元(+134.08%),业绩维持高速增长。 公司全年业绩指引为4.2-5.0亿元,同比140%-190%。 业绩稳定增长,全年业绩料落入指引区间:公司三季度单季度收入28.89亿元,与二季度持平,利润9400万元,较二季度环比增长1000万元,前三季度实际业绩落于半年报业绩指引区间,由于草胺膦项目试产后仍在设备调试,三季度未大规模出货,料草胺膦贡献业绩有限。我们认为全年业绩指引4.2亿元下限较为保守,四季度是出口和备货旺季,单季度业绩料将显著高于三季度,同时环保驱动农药涨价再起,四季度产品利润水平预计也将提高,假设仓储业务依然稳定情况下,我们认为公司全年业绩大概率落入指引区间中段,全年业绩中枢预计4.6亿元。 草胺膦等多个项目即将投产,业绩弹性大:根据公司中报,公司目前1000吨抗倒酯项目已经投产,5000吨草胺膦2000吨甲氧虫酰肼也将陆续落地,目前草胺膦已经投料,预计打通在即。目前原药整体供应紧张,草胺膦单价已经突破17万元,新项目一旦放量业绩弹性极大。 仓储业务也将稳定贡献利润:公司仓储业务是收入高增长主要原因,根据半年报公司仓储业务毛利率1.7%,毛利6300万元,料公司仓储业务将会稳定贡献利润,二期明年建成后将会进一步加快公司业绩增长。 投资建议:综合四季度农药高景气度,结合未来仓储业务,新项目投产,我们认为公司2017-19年预期利润EPS预测至0.30、0.4和0.45元,维持买入-A的投资评级。六个月目标价7.46元。 风险提示:草胺膦景气度下滑,农药行业复苏不及预期.

公司三季度实现净利润9439万元,同比增长163.1%。公司公布三季报,三季度实现营业收入28.9亿元,同比增长96.49%,归属净利润9429万元,同比增长163.1%,前三季度实现营业收入89.4亿元,同比增长162.39%,归属净利润3.3亿元,同比增长134.08%。三季度业绩大幅增长,主要系公司产品量价齐升,公司预计全年净利润区间为4.18-5.06亿元,同比增长140%-190%。 农药市场景气度回升,新政策实施利好行业整合。2016年下半年以来,国际原油价格企稳回升,加上国际农化巨头补库存周期带动海外需求回暖,农药市场景气度回升。叠加国内环保督察趋严、企业停限产等因素,农药整体回涨之势明显,根据中国农药工业协会数据,7月份农药价格指数(CAPI)为81.98,环比下跌1.05%,同比上涨20.62%。根据卓创数据,公司优势产品咪鲜胺价格自2016年以来一直维持在5.5-6万元/吨左右,目前最新价格上涨至6.5万元/吨,功夫菊酯由年初的15万元/吨上涨至21万元/吨,联苯菊酯由年初的19万元/吨上涨至25万元/吨。 新产能释放,业绩有望翻倍。2016年4月,公司募投建设的5000吨草铵膦、1000吨抗倒酯和2000吨甲氧虫酰肼逐步落地,成为新的盈利增长点。其中抗倒酯项目已于2016年底投产;草铵膦项目于今年二季度进入调试阶段,国内单套装置产能最大,具有规模和成本优势。公司预计三个项目全部投产将带来4.4亿左右利润贡献,未来满产业绩有望翻倍。 仓储业务爆发,营收贡献显著。公司立足大丰港建设30.8万方石化仓储项目,目前一期14.8万方已进入正常运营阶段,对营收贡献显著。17H1仓储业务占比为59.73%,去年同期则是20.84%,比重大大增加。公司未来将积极发挥营销网络优势,通过电子化调配终端产品,提升物流效率和盈利能力。 盈利预测与估值。我们认为公司同时具备量、价向上的弹性,持续受益于农药产业向国内转移以及环保高压带来的产品价格上涨.我们预计公司17-19年净利润为4.21、5.29、6.52亿元,对应EPS 分别为0.28、0.35、0.43元,考虑到公司的快速成长性,给予17年略高于行业平均的25倍PE,目标价7.0元,买入评级。

前三季度净利大增134%,业绩符合预期辉丰股份发布2017年三季报,实现营收89.39亿元,同比增162%,实现净利3.28亿元,同比增134%,以最新股本15.07亿股计算,对应EPS为0.22元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收28.90亿元,同比增96.5%,实现净利0.94亿元,同比增163%。公司同时预计2017年全年实现净利4.19-5.06亿元,同比增长140%-190%,对应2017Q4净利为0.91-1.78亿元,同比增166%-421%。 农化业务触底回升,石化仓储投产助推业绩增长报告期内,辉丰石化公司贸易增加,带动公司营收大幅增长,由于石化仓储业务毛利率较低,2017年前三季度公司综合毛利率同比降5.1pct至7.8%。联苯菊酯、咪鲜胺等主力产品价格显著回升,以联苯菊酯为例,2017年1-9月华东地区均价为23.03万元/吨,同比上涨6.9%,公司农药板块业绩改善。此外,由于农一网股权转让形成溢价,投资收益同比增长139%至0.75亿元。报告期内,由于银行短期借款增加,公司财务费用同比增长84.1%至0.50亿元,其他费用整体平稳。农药价格涨势延续,公司短期充分受益近期受会议及环保因素影响,农药企业整体开工受限,皇马、春江等菊酯主流厂家运行情况不佳,叠加产业链整体低库存下,下游采购积极性较高,原药生产企业订单饱满,市场供应紧张。另一方面,咪鲜胺厂家10月中旬上调95%原粉报价0.4万元/吨至6.5-6.6万元/吨。公司目前具备联苯菊酯产能2000t/a,高效氯氰菊酯产能1000t/a,咪鲜胺产能6800t/a,短期有望充分受益。可转债项目及石化二期助力公司成长公司积极建设实施可转债项目(5000t/a草铵膦、1000t/a抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼等),其中抗倒酯项目已经于2016年9月投产运行,其他项目预计将逐步贡献业绩增量,有望构建公司新的利润增长点。此外,公司石化二期项目16万方预计年底投入运营,将带动营收增长。 维持“增持”评级辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.38元的预测,维持“增持”评级。

公司发布三季报,实现营业收入89.39亿元(YoY+162.39%),归母净利润为3.28亿元(YoY+134.08%),基本符合我们预期,其中投资收益为7511万元,同比增加138.71%,主因系公司剥离不良资产农一网。主业增长主要来自于公司产品量价齐升,辉丰石化贸易规模持续扩大。Q3单季度实现营业收入为28.90亿元(YoY+96.49%,QoQ+1.44%),归母净利润为0.94亿元(YoY+163.10%,QoQ+9.30%),扣非后为0.95亿元,扣非后创单季度历史新高,我们认为这是公司农药与贸易双主业齐发力的结果,公司预告全年归母净利润为4.19-5.06亿元,对应Q4单季度为0.91-1.78亿元,公司四季度有望持续受益环保监管带来的产品量价齐升,草铵膦正在试生产有望四季度投产,辉丰石化贸易规模有望再扩大。 受益环保监管趋严,传统主业有望量价齐升,提供业绩安全垫。公司是咪鲜胺、辛酰溴苯腈、氟环唑等多个细分原药品种龙头,国内产能占比大,话语权高。在环保监管趋严的大环境下,公司作为相对合规的农药企业受益于小散乱污产能退出带来的存量替代机会,主要产品均出现量价齐升。公司不断并购产业链上下游企业,积极延伸产业链,形成了“原料—中间体—原药—制剂”完整的产业链,传统产品的生产优势进一步凸显。国内农药出口整体持续有增长,但整体受环保影响产量有下滑,预计海外跨国企业补库存持续时间较长,公司农药产品将中长期受益,为业绩提供安全垫。 草铵膦主导公司未来成长。公司发行可转债募集8.45亿元用于草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼原药技改项目。债转股价格为7.74元/股,显著高于目前股价体现管理层对公司内在价值的信心。草铵膦受益于国内百草枯退出及转基因作物推广,有望新增较大需求空间,若草铵膦替代百草枯1/3国内市场份额,将新增6300吨原药需求;转基因领域则有望复制麦草畏成长之路。同时,由于环保安全监管提高准入门槛,行业扩产或慢于预期,价格有望较长时间持续强势。以草铵膦为主导的可转债项目投产将打开公司成长性。 多元化布局——从原药到制剂,从农药到仓储。公司未来一是拓展制剂业务,二是打造仓储贸易业务。公司专利产品及差异化制剂产品在制剂中比重提升,制剂放量将强化农药业务。仓储贸易规模也迅速扩大,公司二期计划再扩一倍产能,目前该业务毛利率较低,未来收入及利润弹性均较大。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2017-2019年营业收入分别为114.37、137.67、160.14亿元,归母净利润分别为4.30、5.35、6.07亿元,目前股价对应PE 为20X/17X/15X。 考虑到农药行业下游存在复苏预期,行业向下风险较小,以及当下环保监管趋严产品价格有望涨价构成短期催化剂,辉丰石化贸易规模弹性大,公司未来成长性较强,维持 “买入”评级。

公司2017年前三季度共实现营业收入89.39亿元,同比增长162.39%;归属于上市公司股东的净利润3.28亿元,同比增长134.08%。第三季度单季实现营业收入28.90亿元,同比增长96.49%;归母净利润9439.27万元,同比增长163.10%,环比增长10.0%。公司预计全年归母净利润在4.19-5.06亿元之间,同比变动幅度140%-190%。 石化贸易放量增长,三季度业绩增长符合预期:公司农药业务稳健增长,石化贸易业务在三季度继续放量增长,带动公司业绩大幅增长。公司第三季度综合毛利率7.92%,较二季度提高0.1个百分点。公司期间费用管控进一步优化,销售费用同比增长8.59%,管理费用同比下降3.14%,财务费用同比增长23.09%,均远低于收入增速。 农药行业企稳回暖,差异化龙头优势突出:全球农作物产品价格在2016年跌到近十年低点,目前小麦、玉米、大豆等大宗农产品均显现出企稳回升的势头。国际农药巨头陆续发布的财报显示农药盈利水平显著改善。国内农药行业环保持续高压,特别是进入采暖季后,部分地区对涉及VOCs 排放超标的农药企业实行停限产。公司农药业务走差异化路线,核心产品咪鲜胺产能居全球第一,辛酰溴苯腈、氟环唑,产能居国内第一。公司环保投入持续升级,环保运营水平行业领先。在农药行业企稳回暖背景下,公司作为差异化龙头将充分受益。 新项目有序推进,草铵膦提供长期发展空间:公司发行可转债募资8.45亿元,用于5000吨/年的草铵膦、2000吨/年的甲氧虫酰阱、1000吨/年的抗倒酯等新产品的建设。草铵膦受益于百草枯的逐渐退出和草甘膦的耐药性问题,未来市场空间广阔,公司高标准新建5000吨草铵膦项目,提供公司长期发展空间。此外,其它多种低毒环保型新型农药的逐渐投产,也将为公司贡献新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为4.64/6.33/6.90亿元,对应的PE 分别为19/14/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌的风险;新业务进展不及预期的风险。

原药细分领域领跑者,与仓储贸易共筑双主业。公司实际控制人仲汉根、仲玉容合计持股比例达到47.01%,是起家于农药的民企。公司依托大丰港地理优势,逐步拓展石化仓储贸易,仓储贸易业务2017年半年度营收占比达60%,规模超过农药,公司成为农药、仓储贸易双主业企业。公司2017年上半年实现归母净利润2.34亿元,实现历史半年度最高,我们认为利润创新高,并非农药行业需求景气恢复主导,而是供给端改革带来的存量替代,以及仓储贸易等新业务发力。此外公司剥离不良资产包括农一网等,彰显革新决心,未来将对经营不佳的子公司做转让清理,轻装上阵专注双主业。 传统主业提供业绩安全垫。公司是多个细分原药品种龙头,咪鲜胺产能全球第一,辛酰溴苯腈、氟环唑产能国内最大,拥有较强的话语权。公司不断并购产业链上下游企业,积极延伸产业链,形成了“原料—中间体—原药—制剂”完整的产业链,传统产品的生产优势进一步凸显。海外主要农化企业进入补库存阶段,孟山都种子销售及农药业务好转反映了行业回暖预期,国内农药出口整体持续增长,公司传统产品将发挥出高水平,将为业绩提供安全垫。 草铵膦主导公司未来成长。公司发行可转债募集8.45亿元用于草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼原药技改项目。此次债转股价格为7.74元/股,显著高于目前股价体现管理层对公司内在价值的信心。草铵膦受益于国内百草枯退出及转基因作物推广,有望新增较大需求空间,若草铵膦替代百草枯1/3国内市场份额,将新增6300吨原药需求;转基因领域则有望复制麦草畏成长之路。同时,由于环保安全监管提高准入门槛,未来行业扩产或低于预期,价格有望较长时间持续强势。可转债项目投产将打开公司成长性,草铵膦是主导产品。 多元化布局——从原药到制剂,从农药到仓储。公司未来一是拓展制剂业务,二是打造仓储贸易业务。制剂放量将发挥特色原药优势,强化农药业务。仓储贸易规模也迅速扩大,公司二期计划再扩一倍产能,目前该业务毛利率较低,未来收入及利润弹性均较大。 分部估值给予今年合理估值101亿,明年净利润仍有高增长,首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2017-2019年营业收入分别为114.37、137.67、160.14亿元,归母净利润分别为4.30、5.35、6.07亿元,目前股价对应PE为19X/16X/14X。农药行业平均估值为15-25倍,考虑到行业下游存在复苏预期,以及环保监管趋严产品价格有望涨价,我们给予今年23倍估值,今年农药业务净利润约3.55亿,对应82亿市值。公司仓储贸易业务特点及毛利率水平更接近于中储股份,中储股份2017年PE约为25倍,公司仓储贸易业务2017年净利润约为7500万元,对应19亿市值。农药和仓储贸易业务合计对应2017年合理市值为101亿,考虑明年业绩仍有高增长,我们认为股价空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:农药行业景气下滑;草铵膦投产低于预期;辉丰石化扩张低于预期。

2017H1业绩同比增长124.12%。2017H1,公司实现营收60.49亿元,同比增长212.45%;归母净利润2.34亿元,同比增长124.12%。其中农药及中间体营收23.86亿元,同比增长65.56%;石化仓储运输及贸易营收36.13亿元,同比增长795.70%;粮食种子及其他业务营收5003.66万元,同比减少45.29%。业绩大幅增长主要系农药行业整体复苏明显,同时制剂、仓储业务爆发增长。公司预计1-9月净利润为3.23-3.93亿元,同比增长130%-180%。 农药市场景气度回升,新政策实施利好行业整合。2016年下半年以来,国际原油价格企稳回升,加上国际农化巨头补库存周期带动海外需求回暖,农药市场景气度回升。叠加国内环保督察趋严、企业停限产等因素,农药整体回涨之势明显,根据中国农药工业协会数据,5月农药价格指数持续上涨至83.62,环比增0.71%,同比增19.87%。此外,8月1日起《农药登记管理办法》等5个新《农药管理条例》配套规章开始实施,将明显提高行业门槛,淘汰落后产能,利好产品价格,辉丰等龙头公司有望从中受益。 原药产品优势明显,农药创新成果斐然。公司是国内农药原药龙头,拥有6800吨咪鲜胺,7000吨辛酰溴苯腈,1200吨氟环唑产能,18000吨制剂产能,其中咪鲜胺原药产能全球第一,辛酰溴苯腈国内第一、全球第二。公司环保技术领先,且一直致力于农药创新,积极开发具有自主知识产权的农药原药及其制剂产品。上半年公司累计申请发明专利21件,申请PCT专利14件,获得国内授权发明专利6件,美国、澳大利亚等国家地区发明专利授权5件。 仓储业务爆发,营收贡献显著。公司立足大丰港建设30.8万方石化仓储项目,目前一期14.8万方已进入正常运营阶段,对营收贡献显著。17H1仓储业务占比为59.73%,去年同期则是20.84%,比重大大增加。公司未来将积极发挥营销网络优势,通过电子化调配终端产品,提升物流效率和盈利能力。 新产能释放,业绩有望翻倍。2016年4月,公司募投建设的5000吨草铵膦、1000吨抗倒酯和2000吨甲氧虫酰肼逐步落地,成为新的盈利增长点。其中抗倒酯项目已于2016年底投产;草铵膦项目于今年二季度进入调试阶段,国内单套装置产能最大,具有规模和成本优势。公司预计三个项目全部投产将带来4.4亿左右利润贡献,未来满产业绩有望翻倍。 盈利预测。我们预计公司17-19年净利润为4.21、5.29、6.52亿元,对应EPS分别为0.28、0.35、0.43元,考虑到公司的快速成长性,给予17年略高于行业平均的25倍PE,目标价7.0元,给予买入评级。

事件:公司发布2017半年报,2017年H1营收60.48亿元(+211.45%),归母净利润2.34亿元(+124.12%),业绩维持高速增长。公司前三季度业绩指引为3.2-3.9亿元,同比130%-180%。 农药景气带动业绩高增长,仓储业务收入占比快速提升:由于环保长期趋紧,农药行业上半年维持高景气度,公司主要产品价格均维持高位,公司农药业务收入23.8亿,同比增66%,毛利3.9亿,同比增31%。同时仓储业务收入达36亿增800%,毛利0.63亿增361%。仓储业务收入占比已经60%,公司一期14.8万方已使用,二期项目正在建设,未来将成新增长点。 草胺膦等多个项目即将投产,长期增长潜力巨大:根据公司中报,公司目前1000吨抗倒酯项目已经投产,5000吨草胺膦2000吨甲氧虫酰肼也将陆续落地,目前草胺膦已经投料,预计打通在即。目前原药整体供应紧张,新项目一旦放量即可带来业绩,公司长期增长潜力巨大。 剥离农一网甩掉包袱,减亏增大业绩弹性:根据公告,公司剥离农一网,投资收益近6千万元,预期减亏近2-3千万元,甩掉包袱有利公司轻装前进,增加后期业绩弹性。 投资建议:综合农药高景气度,仓储业务高增长,新项目投产,剥离农一网减亏我们认为公司前三季度业绩指引实现难度不大,公司2017-19年预期利润EPS预测至0.30、0.41和0.46元,维持买入-A的投资评级。六个月目标价7.46元。

中报业绩符合预期,前三季度预增130%-180%。 辉丰股份发布2017年中报,实现营收60.49亿元,同比增213%,实现净利2.34亿元,同比增124%,以最新股本15.07亿股计算,对应EPS为0.16元,业绩符合预期。其中2017年二季度实现营收28.49亿元,同比增146%,实现净利0.86亿元,同比增55.8%。公司同时预计2017年1-9月净利3.23-3.93亿元,同比增长130%-180%,对应2017Q3净利0.89-1.59亿元。 农化业务触底回升,石化仓储投产助推业绩增长。 2017上半年,公司主要农药产品(咪鲜胺、辛酰溴苯腈等)价格整体回升,公司农药及中间体业务实现营收23.86亿元,同比增65.6%,但由于原料价格上涨和产品结构变化等因素,该业务毛利率同比下降8.7pct至16.4%。另一方面,公司石化一期项目投产,油品、大宗化学品储运及贸易业务实现营收36.13亿元,同比增796%。此外,由于农一网股权转让形成溢价,投资收益同比增长104%至0.62亿元。 后续仍具备持续增长基础。 2017上半年,公司积极建设实施可转债项目(5000t/a草铵膦、1000t/a抗倒酯、2000t/a甲氧虫酰肼),其中抗倒酯项目已经于2016年9月投产,草铵膦和甲氧虫酰肼项目预计将在下半年逐步贡献利润,后续仍具备持续增长基础。 环保压力提升或有利于业绩弹性释放。 今年以来,农药行业面临的环保压力持续提升,原药及中间体供应紧张,价格显著回升,客观上有利于治理规范、一体化程度较高的龙头企业;目前第四批中央环保督察已经启动,且京津冀“2+26”环保检查也将持续展开,涉及四川、河北、浙江、山东等重点区域,叠加旺季需求逐步启动,农药原药价格在三季度存在上涨动力,公司业绩弹性有望得以释放。 维持“增持”评级。 辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点。结合公司中报情况及农药产品近期价格走势,我们上调公司2017-2019年EPS分别至0.28、0.33、0.38元(原预测0.27/0.32/0.37元),维持“增持”评级。

公司2017年上半年实现营业收入60.49亿元,同比增长212.45%;归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长124.12%;同时公司预计2017年1-9月份的归母净利润为3.23亿元-3.93亿元,同比增长130%-180%。 农药业务经营稳健,石化仓储业绩放量:公司农药业务走差异化路线,核心产品咪鲜胺,辛酰溴苯腈、氟环唑,具有全球领先的竞争力,产能规模居于全球/国内第一。2017年上半年公司农药及其中间体实现营业收入23.86亿元,同比增加65.56%。收入的增加主要受益于公司农药业务贸易量的增加以及核心原药产品价格上涨。但受农药贸易量占比提升的影响,公司农药业务毛利率下降4.28个百分点。上半年,公司石化仓储业务开始放量增长,实现营业收入36.13%,同比增长795.70%。石化仓储占营业收入的比重达到59.73%,超过农药及中间体的39.44%的营收占比。农药业务稳健增长,石化仓储业绩进入释放期,公司现金流得到明显优化。 环保投入持续升级,供给侧政策利好龙头:长期以来,公司在环保、安全领域的投入累计超3亿元,建有1.5万吨/天污水处理和6台RTO尾气焚烧装置,报告期新建高温高压湿式氧化处理废水处理装置投入运行,新建70吨/天的固废焚烧炉将于今年9月份投入运行。农药行业环保监管持续升级,企业入园的高标准要求,公司领先的环保安全生产工艺将受益于环保趋严带来的行业供给改善。 新产品进展顺利:公司募投项目中1000吨/年的抗倒酯开始投产运行,5000吨/年的草铵膦和2000吨/年的甲氧虫酰阱项目正有序推进。草铵膦项目已进入试生产阶段,下半年将逐渐体现效益,低毒环保型新型农药的投产,将为公司提供新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为4.64/6.33/6.90亿元,对应的PE分别为19/14/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌的风险;新业务进展不及预期的风险。

盈利预测与估值。我们认为公司未来新项目和产能投放将促进业绩持续增长,预计2017-2019年公司EPS分别为0.28、0.35元、0.43元。考虑新产能投放带动业绩快速增长,给予公司2017年25倍PE,目标价7元,买入评级。

报告摘要: 农药行业迎拐点,公司一季度业绩大幅增长:过去两年间,国际农化巨头纷纷降低库存度过寒冬,去库存阶段已基本结束,已进入新一轮补库存周期,我国农药原药出口量也将随之上涨。供给端来看,国内高压环保态势持续,农药原药及中间体供给受限,价格上涨明显,行业供需格局改善。2017年将大概率成为农药行业复苏元年。2017年一季度,公司实现营收32亿元,同比大增312%;实现归母净利润1.48亿元,同比大增200%。公司产品产销量增加、价格上涨以及石化仓储业务的放量是公司营收、净利润双丰收的主要动力。 募投项目投产在即,辉丰股份再赴征程:公司发行8.65亿元可转债,募资投入5000吨/年草铵膦、1000吨/年抗倒酯和2000吨/年甲氧虫酰肼项目。草铵膦项目有望年中投产,将大幅增厚公司业绩。此外公司剥离了持续亏损的农一网平台,有助于公司利润改善。 现有产品订单饱满,价格上升利好公司业绩:公司的传统产品咪鲜胺、氟环唑产能均为全球龙头,订单饱满。联苯菊酯受到原料联苯醇、功夫酸产能受限影响,价格涨幅较大。而公司控股子公司科菲特、华通分别生产上述两种联苯菊酯中间体。氟环唑等产品价格也出现一定程度的上涨。在目前环保持续趋严的背景下,产品价格有望长期维持高位。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现营收118.94亿元、140.40亿元及171.90亿元,同比增长103.65%、18.04%、22.44%;实现归母净利润4.62亿元、6.36亿元及7.72亿元,同比增长164.98%、37.59%、21.34%;对应EPS0.31元/股、0.42元/股、0.51元/股,对应PE16X、12X、10X。给予“买入”评级。 风险提示:草铵膦产能释放不及预期的风险;草铵膦及其他产品价格下跌的风险;环保政策导致阶段性产能受限的风险。