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海源机械 机械行业 2018-05-04 16.03 -- -- 17.14 6.92% -- 17.14 6.92% -- 详细
事件: 公司4月27日发布2017年度报告。公司实现营业收入2.72亿元,比上年同期增长32.66%,实现净利润700.85万元,同比增长118.36%。 年度点评: 多条复合材料生产线投产,奠定业绩释放基础。2017年,公司复合材料轻量化制品业务实现销售收入1.42亿元,同比增长15.87%,占全年营业收入的52.08%。子公司海源新材料已有15条生产线投入生产,其中,LFT-D玻璃纤维制品生产线有6条、SMC玻璃纤维制品生产线7条、SMC碳纤维制品生产线1条、HP-RTM碳纤维制品生产线1条。我们认为公司经过多年的技术积累和探索,多条复合材料产线投产,实现量产,奠定了业绩释放基础。 汽车轻量化进入高速发展的新阶段。汽车轻量化业务是公司未来发展的重要战略方向,子公司海源新材料已为多家厂商批量供货。 1)吉利新能源公司(吉利控股集团子公司)MPC-1项目已进入批量供货阶段。MPC-1项目是吉利控股集团收购伦敦出租车公司以来推出的第一款全新车型TX5的车身外覆盖件项目,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。此外,子公司海源新材料为吉利新能源公司提供产品配套的浙江义乌市汽车零部件生产基地建设项目,已与义乌管委会签订了投资意向书,该基地总投资预计约为12亿元人民币。 2)宁德时代电池盒上盖项目进入项目的开模阶段,预计今年开始逐步进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。宁德时代除电池盒上盖项目外,新的项目在洽谈中。2017年宁德时代出货量达11.84GWh,根据GGII统计,宁德时代2017年出货量在全球动力电池市场排名第一。其IPO募投项目拟新增产能24GWh,未来电池盒上、下盖等部件需求量巨大。 3)公司与华晨宝马(底护板等)、宇通(空调罩)、东风柳汽等客户也已陆续达成批量供货合作协议,多个项目已进入批量供货阶段。我们认为,公司汽车轻量化业务已绑定一线锂电池和整车厂商,随着多个项目订单进入批量化生产阶段,公司汽车轻量化制品业务有望取得更大突破,进入高速发展的全新阶段。 4)碳纤维复合材料方面,公司正在积极促进与多个车企关于开发碳纤维车身零部件产品的合作,进展顺利,未来市场前景广阔。 建筑模板市场空间大,公司建筑轻量化业务迅速发展。1)据我们测算,十三五期间,城市轨道交通建筑模板年使用量约1000万平方米。2017年,房地产开发企业房屋施工面积78.15亿平方米,建筑模板的使用量为单位建筑面积的2.5倍,房建市场建筑模板需求量达到约195亿平方米。2)参股子公司易安特(间接持股45%)持续发力,与中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国交通等特大型建筑施工企业建立长期合作。公司的复合材料模板业务迅速发展,已在地铁项目、城市地下综合管廊及房地产等公建、房建施工中大范围铺开,业务遍布全国各大省份,市场占有率进一步增加。同时,公司的建筑模板已实现包括南美、北美、中东、东南亚、台湾等地的出口销售,获得客户的广泛认可,增长较快。公司在研的模板新产品已取得阶段性成果,有望在2018年下半年实现量产,横向拓宽业务范畴。2017年参股子公司易安特实现营业收入9,116.62万元,同比增长132.92%。 机械装备受益行业回暖,资源整合成效显现。2017年,公司的机械装备业务实现销售收入1.17亿元,同比增长77.27%。除受国家政策及行业回暖等客观因素的影响外,近几年,经过公司对机械装备业务各方面资源的重新整合及发展战略的重新制定,在2017年呈现出较显著的效果,公司机械装备业务在业绩上取得了大幅增长。2017年,压机及整线装备实现销售收入8,735.20亿元,同比增长108.93%。公司大型装备成功出口北美及西欧,更是为公司高端机械装备进入欧美主流国际市场奠定了坚实的基础。公司自主研制的HB透水砖液压机凭借其产品本身的绿色环保及优越的性能,已成为公司2017年新的增长点。此外,公司全资子公司海源智能装备公司合作代理参股公司海源三维打印公司生产的菌菇套袋机已经逐步投放市场,未来有望成为公司新的业务增长点,对公司利润将产生积极影响。 投资建议: 我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为0.98/1.76/3.00亿元,对应EPS为0.38/0.68/1.15元,对应P/E为44/25/15倍。公司汽车轻量化业务绑定一线锂电池和整车厂商,进入高速增长新阶段,建筑轻量化业务迅速发展,机械装备资源整合成效显现,业绩拐点凸显,我们将其由“增持”上调为“买入”投资评级。 风险提示: 建筑轻量化业务市场拓展不及预期,汽车轻量化市场推广进程缓慢,压机及整线装备新产品销售不及预期。
海源机械 机械行业 2018-04-30 16.78 20.70 22.78% 17.14 2.15% -- 17.14 2.15% -- 详细
营收快速增长,业绩符合预期 2018年4月24日,公司公布年报,2017年实现营收2.72亿元,同比增长32.66%;实现归母净利润700.85万元,扭亏为盈;业绩符合预期。 营业收入快速增长,我们认为主要原因为2017年公司新签订单及销售情况都较去年同期大幅增长。 压机业务维持稳健,轻量化业务成未来业绩增长点 公司的机械装备业务实现销售收入1.17亿元,同比增长77.27%,其中压机及整线装备收入为8735.2万元,毛利率为21.65%,较去年同期上升10.6个百分点。压机业务是公司传统优势业务,公司近几年通过资源重新整合及战略调整,2017年该业务取得明显成效,公司大型装备成功出口北美及西欧,为公司高端机械装备进入欧美主流国际市场奠定了坚实基础。 公司复合材料轻量化制品业务实现销售收入1.42亿元,同比增长15.87%,占全年营业收入52.08%,毛利率为34.73%,较去年同期上升3.71个百分点,汽车轻量化业务是未来发展重点,公司在复合材料装备和工艺技术等方面具有优势。与吉利、宁德时代、华晨宝马、宇通、东风柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议,多个项目已进入批量供货阶段。 绑定整车厂构建合作共赢格局,进入吉利与CATL供应链成长可期 公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,我们认为通过绑定大型车企,有助于实现产品快速放量。 其中,海源与吉利近期签订在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。 吉利是我国第一家民营轿车企业,已成为乘用车自主品牌龙头企业,产销量位居全行业前列。我们认为公司与吉利的战略合作将实现双方合作共赢格局;同时,根据2017年12月22日公司公告,吉利MPC-1项目即将进入量产阶段,根据公司公告,海源收到吉利MPC-1项目开模指令,后期将逐步转入试模及批量生产阶段,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。 打入宁德时代电池盖供应链。宁德时代致力于全球绿色能源应用,提供高效的能源存储解决方案,建立动力和储能电池领域全产业链,并拥有核心技术。目前宁德正进行电池盖复合材料全方位替换,而海源是国内少有掌握碳纤复合材料生产线技术的企业,宁德时代与海源将在电池覆盖件领域深度合作。根据2017年12月30日公司公告,宁德时代电池盒上盖项目预计2018年进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利分别为0.90亿、1.80亿、3.46亿元,对应EPS分别为0.35元、0.69元、1.33元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价20.7元,给予“买入”评级。 风险提示:未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性;汽车轻量化趋势不及预期。
海源机械 机械行业 2018-04-17 16.64 -- -- 17.50 5.17%
17.50 5.17% -- 详细
全球领先液压成型装备供应商,转型汽车轻量化复材 公司是全球领先的液压成型装备供应商。传统主业以HF、HP、HC系列的液压成型设备起家,建筑业红利逐渐消失后,公司主业持续萎缩。2011年以来,公司基于液压成型装备技术的积累,深度布局汽车和建筑轻量化复材领域,掌握了碳纤维、SMC玻纤和LFT-D核心工艺,成为吉利、宝马、CATL的供应商。2016年公司复材业务已经收入占比超过70%,更名为海源复材;2017年实现扭亏。 车企+供应商伙伴模式,轻量化复材迎来窗口期 新能源车续航里程与减重质量存在线性关系,每减重10%对应汽车的续航里程提升5%~10%。双积分和补贴政策激励车企加速布局轻量化复材。轻量化材料中,碳纤和玻纤密度不到钢材的四分之一,强度是钢材的5~7倍,是中高端车企减重的首选。据测算,目前国内新能源汽车复材市场空间不到20亿元,到2020年将超过60亿元,加上传统汽车市场空间近千亿。2017年国内有吉利+海源、北汽+云海金属、康得新+北汽在内的“车企+供应商”模式代表。从已有的车企产能规划看,2019年是行业产能释放的重要拐点。海源自主研发的复合材料全自动液压机、LFT-D和SMC生产线及HP-RTM工艺碳纤维制品在行业内具备先发优势。 供货吉利、宝马、CATL,具备大客户优势订单充足 公司与宁德时代、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。吉利:公司在义乌投建工厂,贴近吉利生产基地,配套供应SMC轻量化制品、LFT-D轻量化制品和碳纤维制品。目前已基本完成MPC-1项目模具开发工作,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。根据我们预测,吉利汽车复合材料市场空间目前在23亿元左右。宝马:公司通过欧拓成为宝马的二级供应商,有望供应备箱隔音件、底盘隔热件、发动机舱隔热及隔音部件等;宁德时代:公司为宁德时代电池盒上盖项目的定点供应商,再次收到CATL电池盒上盖项目的定点及开模指令的通知,预计2018年开始逐步进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 产能投放顺利,2019年将迎来产能大幅释放期 义乌产能规划:一期计划投入两条标准产能400吨/年的汽车用SMC轻量化制品和LFT-D轻量化制品生产线以及两条碳纤维生产线。二期计划投入四条SMC轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线。一期在获得施工许可证后24个月内完成项目建设并实现投产,二期在2019年开工建设。项目总投资12亿元。我们判断,公司将在2019年迎来产能和业绩的释放期。 盈利预测 预计2017~2019年,公司实现的归母净利润分别为0.07、0.78和1.69亿元,对应EPS分别为0.03、0.30和0.65元,对应PE分别为599、56和26倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 扩产进度不及预期;竞争加剧产品价格下滑。
海源机械 机械行业 2018-04-12 16.71 22.05 30.78% 17.50 4.73%
17.50 4.73% -- 详细
结论:公司积极转型汽车轻量化复合材料零部件制造,潜心研究相关制造技术已多年。自去年底开始,陆续获得吉利和CATL订单,轻量化复合材料部件市场认可度加速提升,成长拐点已现。预测2017-2019年的EPS为0.02元/0.27元/0.63元,我们非常看好公司在该领域成长潜力,给予19年35倍PE估值,对应目标价格22.05元,首次覆盖,给予增持评级。 坚定转型复合材料零部件制造,研发多年掌握核心工艺和设备。①公司传统主营压机设备,行业受宏观经济影响波动较大且竞争激烈,2010年上市后,依托自身压机技术积极转型轻量化零部件制造。②公司2012年掌握LFT-D工艺和生产设备,2015年掌握HP-RTM工艺和生产设备,先后拥有玻纤复合材料零部件和碳纤维复合材料零部件的制造能力。 汽车轻量化大势所趋,电动新能源车崛起加速趋势形成。①汽车轻量化提升环保性、经济性和安全性,是大势所趋。②电动新能源车受制于电池能量密度续航较短,而轻量化将显著提升续航里程,提升车企综合竞争力。新能源车的快速发展加速轻量化趋势。 陆续获吉利、CATL订单,轻量化复材零部件市场认可度加速提升。①17年12月获CATL电池盒上盖开模指令,预计全生命周期收入1.5亿,且当月获吉利MPC-1英伦出租车外覆盖件开模指令,预计全生命周期收入4.5亿。②公司陆续获得龙头认可,已走过最艰难的初期推广阶段,公司成长拐点已现。③公司有望进一步陆续获得车企订单,催化不断。 风险提示:量产不及预期,下游采购进度不及预期。
海源机械 机械行业 2018-03-29 16.71 20.79 23.31% 18.00 7.72%
18.00 7.72% -- 详细
打造义乌生产基地,贴近客户扩张产能迎接未来订单。项目一期计划投入两条标准产能400吨/年的汽车用SMC轻量化制品和LFT-D轻量化制品生产线,两条碳纤维生产线,预计在获得施工许可证后24月内完成建设并实现投产;二期计划投入四条SMC轻量化制品和四条碳纤维生产线,预计在2019年开建,大大提升公司产能。 公司与吉利新能源合作密切。2017年12月双方签订汽车轻量化领域的全面战略合作协议。2017年4月,公司收获吉利车身外覆盖件订单,估计为50000多辆车配套SMC外覆盖件,涉及20款零件。2017年12月,公司获得吉利新能源公司MPC-1项目开模指令,目前已逐步转入试模和批量生产阶段。吉利在车身、动力总成、底盘等多个部位大力进行轻量化探索,公司与吉利前期进行了深入技术沟通,此次生产基地紧贴吉利建设,将进一步拉近与客户关系,订单有望进入高速增长期。 抓住新能源车轻量化需求,牢牢把握汽车轻量化机遇。除吉利外,公司还与CATL等多家领先企业开展合作。CATL是全球领先的锂电厂家,据高工锂电报道,近期进入大众全球供应链体系,并计划在欧洲选址建设工厂,为包括宝马在内的欧洲车企供货,产品销往全球。公司有望受益下游客户大发展,未来发展前景广阔。 政策推动复材在汽车行业应用,业绩长期稳定增长可期。据财联社报道,工信部称,2018年将加快实施化工新材料补短板,指导碳纤维及复合材料产业发展联盟等开展工作,推动成立汽车轻量化非金属材料产业联盟,并推动工程塑料、碳纤维复合材料在汽车行业的应用。此外,节能与新能源汽车技术路线图指出,2020年、2025年、2030年整车将比2015年分别减重10%、20%、35%;到2030年,碳纤维使用量将占车重的5%,同时实现碳纤维复合材料混合车身及碳纤维零部件的大范围应用。 据我们产业链调研,到2025年国内碳纤维符合材料市场规模将达百亿,公司作为轻量化复合材料领军企业,技术和产品储备充分,有望深度受益。 投资建议:公司多年布局汽车、建筑轻量化市场,开始逐步进入收获期,订单有望快速增长,高速成长可期。预计公司2017年-2019年收入分别为2.75亿元、6.47亿元15.58亿元,净利润分别为0.07亿元、0.70亿元、2.49亿元,维持买入-A投资评级,6个月目标价20.79元,相当于2018年77倍的动态市盈率。 风险提示:复合材料市场开拓不及预期、行业增长不及预期风险。
海源机械 机械行业 2018-03-23 16.64 18.50 9.73% 18.00 8.17%
18.00 8.17% -- 详细
大投资,大规划,看好未来发展前景。项目规划用地面积约240亩,一期用地约104亩地,二期用地约136亩地,项目总投资约12亿元,为公司历年来最大规模的项目投资。一期工程预计在24个月内完成项目建设并投产;二期在2019年开工建设。一期计划投入两条标准产能400吨/年的车用轻型复合材料生产线,以及两条碳纤维生产线;二期计划投入四条轻量化制品生产线和四条碳纤维生产线,以上产能规划也是公司历年之最。 项目意义重大,与吉利全方位合作拉开序幕。公司本次的投资设厂,将进一步加强与吉利汽车在新能源、新材料、轻量化上广泛而深入的合作。项目的实施将为海源机械和吉利汽车带来双赢结果,吉利将获得稳定的轻量化零部件供给支持,有利于新能源业务的开展,海源也会获得更多的销售渠道,有利于轻量化业务快速做大做强,为成为国内领先的轻量化材料龙头打下坚实基础。 成本涨价与出货延迟影响短期业绩,不改长期增长趋势。受国家污染防治政策影响,北方地区建筑及基础设施工程大面积停工,使得公司在北方地区建筑轻量化制品订单供货时间有所推迟,另外,大宗商品原材料价格在2017年下半年以来增长较多,使得公司2017Q4的采购单价环比增长20%左右。原材料价格波动及订单供货时间推迟使得公司2017Q4经营业绩较2017Q3有所下降。 盈利预测与评级。结合公司2017年业绩快报预测,我们下调公司2017-2019年EPS的预测,分别为0.03元(0.12元)、0.37元(0.42元)、0.71元(0.80元),对应PE分别为592倍、46倍、24倍,考虑行业空间以及公司业绩后续的高增长潜质,我们给予公司2018年50倍估值,对应目标价18.5元,调整为“增持”评级。 风险提示:碳纤维产品推广或不及预期;车市持续低迷,产销量或不及预期。
海源机械 机械行业 2018-03-14 16.69 21.06 24.91% 18.00 7.85%
18.00 7.85% -- 详细
事件:公司发布公告,拟将公司名称由“福建海源自动化机械股份有限公司”变更为“福建海源复合材料科技股份有限公司”,证券简称由“海源机械”变更为“海源复材”。 点评: 更名即正名,主营业务向复合材料转移。公司更名“海源复材”,表明公司主营业务由原先单一的液压成型装备的研发、生产及销售,转变为轻量化复合材料领域。 据2016年审计报告,公司实现营收2.02亿元,其中复合材料轻量化制品业务实现营收1.22亿元,占公司2016年度营业收入的59.64%,汽车轻量化和建筑轻量化的复合材料轻量化制品已成为公司业绩额主要来源。 依托领先设备技术积累,开拓轻量化复合材料进入收获期。公司是国内机电液一体化装备及复合材料轻量化制品供应商,是全球产品门类最多的液压成型技术和装备的供应商之一。公司依托相关技术积累,抓住汽车及建筑轻量化机遇,进军轻量化复材领域,逐步进入收获期。据公司业绩快报,2017年营业收入2.75亿元,同比增长33.84%;归母净利润0.07亿元,同比增长119.07%。其中第4季度营业收入0.41亿元,同比增长86.36%;归母净利润-0.25亿元,同比增加34.21%。业绩增长主要由轻量化复材领域增长迅速所致。 连续收获开模指令,业绩增长有望提速。公司年初连续公告吉利新能源公司MPC-1项目、宁德时代新能源材料公司及欧拓(沈阳)防音配件公司底护板项目开模或量产指令,标志着公司距离收获批量订单更近一步,公司在汽车轻量化领域逐步站稳脚跟,业绩增长有望提速。 积极寻求战略合作,布局国际市场。据公告,公司与吉利新能源公司签订关于在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议,建立全面的科技创新及产品开发战略合作伙伴关系,在汽车轻量化领域开展战略合作。公司拟投资新建汽车零部件生产基地,降低吉利新能源配套采购成本,同时帮助公司扩展销售渠道,最终实现合作共赢。此外,公司与德国SGL签订关于在碳纤维部件的开发、生产技术等领域的战略合作协议,旨在整合双方优势资源,实现在碳纤维复合材料及汽车轻量化等领域的强强联合,巩固公司研发技术的行业领先地位,进一步拓展中国市场。 投资建议:公司多年布局汽车、建筑轻量化市场,开始逐步进入收获期,订单有望快速增长,高速成长可期。预计公司2017年-2019年收入分别为2.75亿元、6.47亿元15.58亿元,净利润分别为0.07亿元、0.70亿元、2.49亿元,维持买入-A投资评级,6个月目标价21.06元,相当于2018年78倍的动态市盈率。
海源机械 机械行业 2018-03-13 16.70 20.70 22.78% 18.00 7.78%
18.00 7.78% -- 详细
更名海源复材,凸显复合材料轻量化主业 3月9日上市公司公告,拟变更公司名称为福建海源复合材料科技股份有限公司,证券简称变更为海源复材,证券代码保持不变。 公司变更名称原因主要为:近几年公司主营业务已经由原先单一的液压成型装备的研发、生产及销售,转变为从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到复合材料制品生产及销售的完整产业链。根据2016年年报,复合材料轻量化制品业务实现营业收入12,236.81 万元,占当年营收的59.64%。此次变更公司名称及证券简称,是为了更好地反映公司现有业务情况及未来发展战略。 碳纤与玻纤材料工艺业内领军,汽车轻量化势在必行前景广阔 汽车轻量化材料技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、增强续航能力、提高汽车操纵性与安全性等优势。并在新能源电池遇能量密度瓶颈期时,成为能源汽车续航难题的最有效解决途径,未来随新能源汽车逐渐普及,汽车轻量化势在必行。 碳纤维复合材料工艺环节相比传统工艺少,原料成本呈下降趋势,生产成本将逐步降低,规模化应用具备产业可行性,将成为新能源汽车轻量化领域未来大方向。根据公告,公司是国内仅掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商,拥有国内唯一碳纤维汽车车身零部件生产线,将率先受益。 绑定整车厂构建合作共赢格局,进入吉利与CATL供应链成长可期 公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,伴随汽车轻量化零件需求逐渐上升,根据证券时报、公司年报和公司公告,吉利、宁德、宇通、北汽、沃尔沃等整车厂均表达合作意向,我们认为通过绑定大型车企,有助于实现产品快速放量。 其中,海源与吉利近期签订在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。吉利是我国第一家民营轿车企业,已成为乘用车自主品牌龙头企业,产销量位居全行业前列。我们认为公司与吉利的战略合作将实现双方合作共赢格局;同时,根据2017年12月22日公司公告,吉利MPC-1项目即将进入量产阶段,根据公司公告,海源收到吉利MPC-1项目开模指令,后期将逐步转入试模及批量生产阶段,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。 打入宁德时代电池盖供应链。宁德时代致力于全球绿色能源应用,提供高效的能源存储解决方案,建立动力和储能电池领域全产业链,并拥有核心技术。目前宁德正进行电池盖复合材料全方位替换,而海源是国内少有掌握碳纤复合材料生产线技术的企业,宁德时代与海源将在电池覆盖件领域深度合作。根据2017年12月30日公司公告,宁德时代电池盒上盖项目预计2018 年进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 盈利预测:上市公司2月28日发布业绩快报,2017年实现营业收入2.75亿元,同比增长33.84%,实现归母净利润0.07亿元。我们预计公司2017-2019 年归母净利分别为0.07亿、0.90亿、1.80 亿元,对应EPS 分别为0.03 元、0.35元、0.69元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价20.7元,给予“买入”评级。 风险提示:未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性;汽车轻量化趋势不及预期。
海源机械 机械行业 2018-02-13 14.73 17.05 1.13% 17.38 17.99%
18.00 22.20%
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国内液压成型设备龙头,玻纤/碳纤维领域不断开拓。公司是国内全自动液压成型设备行业龙头。依托先进的液压核心技术,公司于2012年构建复合材料液压机及整线研发生产平台,目前外覆盖件、内结构件、电池盒外覆盖件等复合材料均实现已量产。2015年,公司成功实现碳纤维快速成型的技术突破,成功研制国内首条具有自主知识产权的碳纤维快速成型工艺装备。目前公司首条具备国内外领先水平的HP-RTM等工艺的碳纤维汽车车身零部件生产线已经完成安装调试,并与多家客户在洽谈合作。 汽车轻量化大势所趋,玻纤/碳纤应用空间广阔。欧洲铝协研究表明汽车重量每降10%,燃油效率提高6%-8%,汽车重量降低1%,油耗可降低0.7%。1)国内油耗积分等政策将推动汽车厂商轻量化投入,满足严苛的油耗要求;2)新能源汽车发展:由于加入了重量较大的电池组,为提升性能/续航里程,轻量化需求非常大。对比多种轻量化材料,碳纤性能最为优异,但因高售价,目前汽车领域应用仍较少;玻纤性能优异,性价比较高,已在汽车内、外覆盖件、动力电池盒等领域有一定应用。 海源机械:先进的液压核心技术为玻纤/碳纤生产带来独特优势。公司2012年成功完成了压机四角调平技术的试制(引进欧洲TERENZIO压机动态瞬间四角调平先进专利技术),成功研发直接在线长纤维增强热塑性复合材料(LFT-D)生产线。目前公司已有多条生产线投入生产,与多家主流车厂达成批量供货协议。碳纤维领域,公司自主研发HE系列复合材料压机,突破大批量碳纤维快速成型工艺。2017年上半年,公司首条具备国内外领先水平的HP-RTM等工艺的碳纤维汽车车身零部件生产线已完成安装调试,已具备批量生产能力,标志着公司碳纤维汽车项目将进入产业化应用。 与吉利、CATL合作打开轻量化材料空间。17年12月9日,公司与吉利新能源轻量化领域全面合作,吉利新能源将支持公司在义乌市投建汽车零部件生产基地为其提供配套,产品包括LFT-D、SMC、碳纤维等。17年12月22日,海源新材料收到吉利新能源MPC-1项目开模指令,已基本完成MPC-1项目模具开发工作,将逐步转入批量生产阶段,该车型预计2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。同时,公司与CATL合作,将为其提供电池盒上盖,后期将逐步进入项目开模组阶段,预计2018年开始进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 盈利预测与投资评级。结合17年业绩预告,我们预计17-19年归母净利润为0.23、0.82、1.27亿元,每股收益0.09、0.31、0.49元,考虑预计未来公司增速较快,碳纤维稀缺性强,给予18年55倍PE,对应17.05元/股,增持评级。 风险提示:碳纤维客户开拓及复合材料供货进度不及预期;毛利率下降的风险。
海源机械 机械行业 2018-01-08 15.74 20.70 22.78% 16.34 3.81%
18.00 14.36%
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海源机械:轻量化复合材料龙头企业,碳纤与玻纤复合材料成型技术国内领先 海源机械是国内液压成型设备龙头,拥有全球产品最多的液压成型装备。由于前几年传统业务下游需求不景气2012年公司开始转型建筑及汽车轻量化领域,成为全球第二家掌握核心复合材料模压工艺的装备企业;2015年成功实现碳纤维快速成型工艺(HP-RTM)技术突破,成为全球少有的具有自主知识产权的HP-RTM工艺装备的企业,是全国少数掌握玻纤与碳纤复合材料全工艺厂商;未来复合材料在国内汽车与建材行业渗透率将逐步提升。 汽车轻量化势在必行,碳纤与玻纤复合材料前景广阔 汽车轻量化技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、提高汽车操纵性与安全性等优势,也是新能源电池续航难题的最有效解决途径。伴随新能源汽车普及和汽车排放的趋严,汽车轻量化势在必行;而传统金属材料难以满足要求,因而发达国家把复合材料视为最理想的汽车轻量化材料,已在许多部件上替代传统金属材料,复合材料可分为碳纤维与玻纤维两种路径,根据材料特性不同用于不同的汽车零件。 碳纤维复合材料是钢重量1/5,但强度却是钢的8倍;并且碳纤维车身汽车在安全性、可靠性和舒适度上有显著提升,碳纤维复合材料对汽车车身结构件替代优势明显。宝马引领汽车碳纤维材料发展,通过采用HP-RTM工艺,加工时间缩短到10分钟以内;同时,伴随碳纤维逐步扩产和工艺环节较少,使得成本逐步下降,从而解决碳纤维量产困境,使得碳纤维轻量化路径得以确认。根据我们预测2020年,我国汽车碳纤维复合材料市场空间达483亿元。 玻纤维复合材料具有易成型、设计灵活美观、强度高、成本低的特点,成为广泛用于汽车内外装饰件和功能结构件的主要材料。其中长玻纤材料已被福特、大众等知名厂商广泛用于生产汽车前端模块、车门模块、电池托架、仪表盘、保险杠梁、噪音屏蔽等汽车零部件;国内自主品牌也逐步开始涉及玻纤复合材料轻量化领域,部分企业开始量产并应用。根据我们测算2020年,玻纤维复合材料在国内汽车领域市场空间达496.8亿元。 绑定整车厂构建合作共赢格局,进入吉利与CATL供应链成长可期 公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,伴随汽车轻量化零件需求逐渐上升,吉利、宁德、宇通、北汽、沃尔沃等整车厂均表达合作意向,我们认为通过绑定大型车企,有助于实现产品快速放量。 其中,海源与吉利近期签订在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。吉利是我国第一家民营轿车企业,已成为乘用车自主品牌龙头企业,产销量位居全行业前列。我们认为公司与吉利的战略合作将实现双方合作共赢格局;同时,吉利MPC-1项目即将进入量产阶段,根据公司公告,海源收到吉利MPC-1项目开模指令,后期将逐步转入试模及批量生产阶段,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。 打入宁德时代电池盖供应链。宁德时代致力于全球绿色能源应用,提供高效的能源存储解决方案,建立动力和储能电池领域全产业链,并拥有核心技术。目前宁德正进行电池盖复合材料全方位替换,而海源是国内少有掌握碳纤复合材料生产线技术的企业,宁德时代与海源将在电池覆盖件领域深度合作。根据公告,宁德时代电池盒上盖项目预计2018年进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.33亿、0.90亿、1.80亿元,对应EPS分别为0.13元、0.35元、0.69元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价20.7元,给予“买入”评级。 风险提示:未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性;汽车轻量化趋势不及预期。
海源机械 机械行业 2017-12-26 15.86 -- -- 16.34 3.03%
17.38 9.58%
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MPC-1项目逐步落地,再携手吉利新能源深耕轻量化 17年12月22日公司发布公告,其全资子公司福建海源新材料科技有限公司已基本完成MPC-1项目模具开发工作,后期将逐步转入试模及量产。MPC-1项目是为吉利控股集团收购伦敦出租车公司以来推出的第一款全新车型--TX5开发生产车身外覆盖件。其中绝大部分产品为A-class surface制品,且对环保VOC材料均有着严格的要求。 本次对MPC-1项目的顺利推进是公司轻量化战略的又一重大成果,标志着公司已具备提供A级表面复合材料外饰件的能力。其对公司本年度业绩不会产生影响,但将利好公司的未来收入以及汽车轻量化市场的开拓。 17年4月,公司曾获得吉利汽车某车型外覆盖件(SMC)订单,该项目外覆盖件共33件产品,公司获得其中20件产品的订单。2017年12月9日,公司宣布与吉利新能源签订汽车轻量化领域的合作协议,由公司提供汽车轻量化零部件。此次公司与吉利的再次合作将有效促进公司汽车轻量化板块的发展,而吉利作为新能源车领军企业,与海源的深入合作一方面为吉利汽车轻量化助力,另一方面将为海源带来业绩的增长,并提升海源机械品牌影响力,实现互利共赢。 国内商用车轻量化应用逐渐展开,吉利领军玻纤开发 随着节能环保、新能源等有关政策的逐渐落地,国内主机厂对于汽车节油性能的需求日益迫切。而在保证汽车整体性能和造价的前提下,降低车身重量可有效提高输出功率,降低燃油损耗。据测算,若整车重量降低10%,燃油效率可提高6%-8%。我们预测,汽车轻量化的需求将在未来日益凸显。 吉利目前已在车身、底盘、动力总成、传动系统等多方面进行了轻量化的升级和探索。例如复合材料外覆盖件已开始采用SMC 材料、蜂窝板复合材料等材料。未来吉利将在碳纤维复合材料等领域开展进一步探索。 海源玻纤碳纤技术均国内领先,定位碳纤为公司长期发展方向 公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。目前主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看,由于玻纤单价较低,其在汽车轻量化市场有望率先放量,而随着碳纤维成本逐步下降,在其单价达到主流车企所能接受价格区间后,碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升,成为公司未来业务重要增量。 盈利预测与投资建议 公司与吉利合作的MPC-1项目逐渐落地,将有效促进汽车轻量化板块的业务开拓,加速公司在商用车轻量化市场推广,并有望延伸至乘用车,实现公司汽车轻量化业务的快速发展。预计公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为133、69、45X,维持“增持”评级。 风险提示:供货时间推迟,供货量不确定,原材料价格波动。
海源机械 机械行业 2017-12-25 16.00 20.47 21.41% 16.34 2.13%
17.38 8.63%
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事件:公司发布公告,全资子公司海源新材料已基本完成MPC-1项目模具开发工作,后期将逐步转入试模及批量生产阶段。 点评: 吉利订单步入新阶段,业绩增长有望提速。MPC-1项目为吉利旗下TX5车型开发生产车身外覆盖件,据公告,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内公司预计实现销售收入4.5亿元。这标志海源新材料已具备提供A级表面复合材料外饰件的能力,将对公司进一步拓展汽车轻量化业务市场空间产生积极影响。公司有望借此在汽车轻量化领域站稳脚跟,迎来业绩增长。 借助外脑联盟,深耕轻量复材领域。公司积极寻求与优秀企业的合作,据公告,与意大利朗基尔和葡萄牙IP公司合作;与吉利新能源签订汽车轻量化战略合作协议,达成了汽车零部件采购意向、开展轻量化零部件研发、相互优先采购和供应产品以及吉利优先收购子公司40%股权的深度合作;与全球领先碳素石墨材料制造商德国SGL签订关于在碳纤维部件的开发、生产技术等领域的合作框架协议;参股云度新能源,分享未来新能源汽车产业的快速成长。随着合作的不断开展,有望形成互利共赢的良性循环,对公司发展产生积极影响。 建筑模板切入公建市场,市场规模预计超4000亿。公司拥有国内首条全自动长纤维增强热塑性复合材料(LFT-D)模压生产线,生产的复合材料模具可替代传统钢模、木模。PPP模式促进地铁、地下管廊等公建项目密集建设,公司将其作为业务突破口。据公告,公司跟随中铁、中冶等建筑企业取得海南海口地下管廊示范项目订单、福州2号地铁线13个站点中9个站点的项目订单,随着各地地下管廊等公共建筑的紧密开建,预计未来还将进一步放量。 受益海绵城市建设发力,传统液压压机业务大幅回升。公司是建材液压成形设备的龙头企业,拥有生产环保墙材、陶瓷砖、防水材料等多系列液压压机产品。近年来受下游制造业和冶金业需求下降影响,公司压机业绩持续下滑。17年开年以来,国家大力推进“海绵城市”建设,公司透水砖压机销量大幅上涨。据半年报,2017H1压机及整线装备营收同比增长116.97%,未来有望继续提振业绩,贡献弹性。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为4.96亿元、6.86亿元、10.02亿元,净利润分别为6000万元、1.07亿元、1.98亿元,公司传统液压压机业务受益海绵城市建设大幅回升,汽车轻量化业务和建筑模板业务发展态势良好;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.47元,相当于2018年68倍的动态市盈率。
海源机械 机械行业 2017-12-13 17.14 25.00 48.28% 17.85 4.14%
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与吉利新能源签订战略合作协议,实现双方互助共赢格局 12月9日上市公司公告,海源机械与吉利新能源签订关于在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。合作主要协议约定为:1)吉利新能源与海源机械达成相关汽车零部件采购意向;2)海源机械出资设立海源义乌新材料公司为平台,开展LFT-D、SMC、碳纤维等材料汽车轻量化零部件的研发、生产与销售;3)吉利新能源在同等条件下优先采购海源义乌新材料产品,海源义乌新材料优先供应吉利新能源,并保证供货周期与质量;4)吉利新能源有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 我们认为公司与吉利新能源的战略合作将对公司未来汽车轻量化业务产生积极影响:1)项目落地可帮助海源机械扩展销售渠道,同时降低吉利新能源配套采购成本,最终实现双方合作共赢的目标;2)公司与吉利的合作将使海源机械成为全国乃至全球最重要的汽车轻量化领域的领军者之一;3)吉利战略合作进一步验证了,新能源汽车产业中汽车轻量化的大趋势,锁定并确保了公司未来的业绩成长。 碳纤与玻纤材料工艺业内领军,汽车轻量化势在必行前景广阔 汽车轻量化材料技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、增强续航能力、提高汽车操纵性与安全性等优势。并在新能源电池遇能量密度瓶颈期时,成为能源汽车续航难题的最有效解决途径,未来随新能源汽车逐渐普及,汽车轻量化势在必行。碳纤维复合材料工艺环节相比传统工艺少,原料成本呈下降趋势,生产成本将逐步降低,规模化应用具备产业可行性,将成为新能源汽车轻量化领域未来大方向。根据公告,公司是国内仅掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商,拥有国内唯一碳纤维汽车车身零部件生产线,将率先受益。根据公司官网,公司的碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,并已获得吉利、CATL、宇通客车、宝马、沃尔沃、北汽等车企合作意向。 轻量化业务高速成长,业绩上升拐点已确认 受益于轻量化业务快速成长以及国际业务的拓展,公司建筑轻量化产品已在全国60个地下管廊项目中的18个项目运用,并获大型施工公司好评,前景值得期待。根据公司中报,海源新材料营业收入较去年同期有较大幅度,轻量化业务营收达8971万元,同比增长113.91%。上市公司前三季度实现营业总收入2.33亿元,同比增长27.57%,实现归属股净利润3204.37万元,同比增长7238.52%,业绩拐点已确认。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.33亿、0.88亿、1.31亿元,对应EPS分别为0.13元、0.34元、0.51元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价25元,给予“买入”评级。 风险提示:未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性。
海源机械 机械行业 2017-12-12 17.48 21.00 24.56% 17.85 2.12%
17.85 2.12%
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公司与浙江吉利新能源商用车有限公司签订战略合作协议:近日,海源机械与浙江吉利新能源商用车有限公司签订关于在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议,该协议约定,海源机械与吉利新能源公司将建立全面的科技创新及产品开发战略合作伙伴关系,在汽车轻量化领域开展战略合作。 业务合作与资本合作全面开展,后续订单值得期待。协议的主要内容包含了业务合作与资本合作两个部分:1、吉利新能源公司作为汽车主机厂,拟与海源机械达成相关汽车零部件采购意向;2、海源机械拟以其在义乌出资设立的海源义乌新材料有限公司(暂定名)为平台,开展LFT-D、SMC、碳纤维等材料汽车轻量化零部件的研发、生产与销售;3、双方同意,吉利新能源公司在同等条件下优先采购海源义乌新材料有限公司的产品,海源义乌新材料有限公司产品优先供应吉利新能源公司,并保证供货周期与质量;4、吉利新能源公司有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 绑定吉利优质客户,锁定未来成长。公司本次与吉利新能源公司签订战略合作协议,使双方将达成长期、稳固的战略伙伴关系,明确了双方的合作框架及发展目标,符合公司向汽车轻量化应用领域拓展的战略,有利于充分利用双方在技术、装备、产能、市场、品牌等方面的优势资源,实现资源共享和优势互补。通过本次合作将推动海源机械与吉利新能源公司及浙江吉利控股集团旗下整车企业广泛、深入的开展汽车轻量化领域合作,有助于公司拓展销售渠道,获得更多的市场资源,推动公司业务、技术的大范围、多领域拓展,有助于提升公司的综合竞争力和可持续经营能力,对公司未来经营业绩产生积极影响,符合公司的长远发展战略和全体股东的利益,且最终将使海源机械发展成为全国乃至全球最重要的汽车轻量化领域的领军者之一。 盈利预测:结合公司三季报和全年业绩预测,我们维持公司2017-2019年EPS的预测,分别为0.12元、0.42元、0.80元,对应PE分别为145倍、41倍、22倍,考虑行业空间以及公司业绩后续的高增长潜质,我们给予公司2018年50倍估值,对应目标价21元,继续维持“买入”评级。 风险提示:碳纤维产品推广或不及预期;车市持续低迷,产销量或不及预期。
海源机械 机械行业 2017-12-12 17.48 -- -- 17.85 2.12%
17.85 2.12%
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事件 公司披露近日与浙江吉利新能源商用车签订战略合作协议,吉利新能源拟与海源机械达成相关汽车零部件采购意向,双方同意在同等条件下优先采购海源在义乌设立的新材料有限公司的产品。且吉利新能源公司有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 投资要点 与吉利新能源深入合作,汽车轻量化发展有望提速 公司发布公告,与吉利新能源公司签订汽车轻量化领域的合作协议,由公司提供汽车轻量化零部件。此次交易中,公司将以其在义乌出资设立的海源义乌新材料有限公司为平台,进行LFT-D、SMC、碳纤维等材料的轻量化零部件的研发与生产。根据协议,吉利新能源公司与海源义乌新材料有限公司应在同等条件以对方为优先采购方与供货方;吉利新能源有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 2017年4月,公司曾获得吉利汽车某车型外覆盖件(SMC)订单,该项目外覆盖件共33件产品,公司获得其中20件产品的订单。此次公司与吉利的进一步合作将有效促进公司汽车轻量化板块的发展,而吉利作为新能源车领军企业,与海源的深入合作一方面为吉利汽车轻量化助力,另一方面将为海源带来业绩的增长,并提升海源机械品牌影响力,实现互利共赢。 国内商用车轻量化势在必行,吉利领军玻纤开发 随着节能环保、新能源等有关政策的逐渐落地,国内主机厂对于汽车节油性能的需求日益迫切。而在保证汽车整体性能和造价的前提下,降低车身重量可有效提高输出功率,降低燃油损耗。据测算,若整车重量降低10%,燃油效率可提高6%-8%。此外,轻量化也有效提升了车辆的安全性、控制稳定性等。我们预测,汽车轻量化的需求将在未来日益凸显。 吉利目前已在车身、底盘、动力总成、传动系统等多方面进行了轻量化的升级和探索。其中在商用车车身方面主要以车用材料为聚焦点,例如复合材料外覆盖件(主要用于驾驶室、车厢围板)已开始采用SMC 材料、蜂窝板复合材料等材料,未来吉利将在碳纤维复合材料等领域开展进一步探索。 海源玻纤碳纤技术均国内领先,定位碳纤为公司长期发展方向 公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。其LFT-D、SMC、高压RTM等复合材料工艺路径均已获得验证。目前公司主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看,由于玻纤单价较低,其在汽车轻量化市场有望率先放量,而随着碳纤维成本逐步下降,在其单价达到主流车企所能接受价格区间后,碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升,成为公司未来业务重要增量。 盈利预测与投资建议 公司日前与吉利签订合作协议,将有效促进汽车轻量化板块的业务开拓。海源通过此次与主机厂商的深入合作,加速公司在商用车轻量化市场推广,并有望延伸至乘用车,实现公司汽车轻量化业务的快速发展。预计公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为139、74、49X,维持“增持”评级。 风险提示:与下游公司合作不及预期,宏观经济波动,同行竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名