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海源机械 机械行业 2018-02-13 14.73 17.05 12.91% 15.25 3.53% -- 15.25 3.53% -- 详细
国内液压成型设备龙头,玻纤/碳纤维领域不断开拓。公司是国内全自动液压成型设备行业龙头。依托先进的液压核心技术,公司于2012年构建复合材料液压机及整线研发生产平台,目前外覆盖件、内结构件、电池盒外覆盖件等复合材料均实现已量产。2015年,公司成功实现碳纤维快速成型的技术突破,成功研制国内首条具有自主知识产权的碳纤维快速成型工艺装备。目前公司首条具备国内外领先水平的HP-RTM等工艺的碳纤维汽车车身零部件生产线已经完成安装调试,并与多家客户在洽谈合作。 汽车轻量化大势所趋,玻纤/碳纤应用空间广阔。欧洲铝协研究表明汽车重量每降10%,燃油效率提高6%-8%,汽车重量降低1%,油耗可降低0.7%。1)国内油耗积分等政策将推动汽车厂商轻量化投入,满足严苛的油耗要求;2)新能源汽车发展:由于加入了重量较大的电池组,为提升性能/续航里程,轻量化需求非常大。对比多种轻量化材料,碳纤性能最为优异,但因高售价,目前汽车领域应用仍较少;玻纤性能优异,性价比较高,已在汽车内、外覆盖件、动力电池盒等领域有一定应用。 海源机械:先进的液压核心技术为玻纤/碳纤生产带来独特优势。公司2012年成功完成了压机四角调平技术的试制(引进欧洲TERENZIO压机动态瞬间四角调平先进专利技术),成功研发直接在线长纤维增强热塑性复合材料(LFT-D)生产线。目前公司已有多条生产线投入生产,与多家主流车厂达成批量供货协议。碳纤维领域,公司自主研发HE系列复合材料压机,突破大批量碳纤维快速成型工艺。2017年上半年,公司首条具备国内外领先水平的HP-RTM等工艺的碳纤维汽车车身零部件生产线已完成安装调试,已具备批量生产能力,标志着公司碳纤维汽车项目将进入产业化应用。 与吉利、CATL合作打开轻量化材料空间。17年12月9日,公司与吉利新能源轻量化领域全面合作,吉利新能源将支持公司在义乌市投建汽车零部件生产基地为其提供配套,产品包括LFT-D、SMC、碳纤维等。17年12月22日,海源新材料收到吉利新能源MPC-1项目开模指令,已基本完成MPC-1项目模具开发工作,将逐步转入批量生产阶段,该车型预计2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。同时,公司与CATL合作,将为其提供电池盒上盖,后期将逐步进入项目开模组阶段,预计2018年开始进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 盈利预测与投资评级。结合17年业绩预告,我们预计17-19年归母净利润为0.23、0.82、1.27亿元,每股收益0.09、0.31、0.49元,考虑预计未来公司增速较快,碳纤维稀缺性强,给予18年55倍PE,对应17.05元/股,增持评级。 风险提示:碳纤维客户开拓及复合材料供货进度不及预期;毛利率下降的风险。
海源机械 机械行业 2018-01-08 15.74 20.70 37.09% 16.34 3.81%
16.34 3.81% -- 详细
海源机械:轻量化复合材料龙头企业,碳纤与玻纤复合材料成型技术国内领先 海源机械是国内液压成型设备龙头,拥有全球产品最多的液压成型装备。由于前几年传统业务下游需求不景气2012年公司开始转型建筑及汽车轻量化领域,成为全球第二家掌握核心复合材料模压工艺的装备企业;2015年成功实现碳纤维快速成型工艺(HP-RTM)技术突破,成为全球少有的具有自主知识产权的HP-RTM工艺装备的企业,是全国少数掌握玻纤与碳纤复合材料全工艺厂商;未来复合材料在国内汽车与建材行业渗透率将逐步提升。 汽车轻量化势在必行,碳纤与玻纤复合材料前景广阔 汽车轻量化技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、提高汽车操纵性与安全性等优势,也是新能源电池续航难题的最有效解决途径。伴随新能源汽车普及和汽车排放的趋严,汽车轻量化势在必行;而传统金属材料难以满足要求,因而发达国家把复合材料视为最理想的汽车轻量化材料,已在许多部件上替代传统金属材料,复合材料可分为碳纤维与玻纤维两种路径,根据材料特性不同用于不同的汽车零件。 碳纤维复合材料是钢重量1/5,但强度却是钢的8倍;并且碳纤维车身汽车在安全性、可靠性和舒适度上有显著提升,碳纤维复合材料对汽车车身结构件替代优势明显。宝马引领汽车碳纤维材料发展,通过采用HP-RTM工艺,加工时间缩短到10分钟以内;同时,伴随碳纤维逐步扩产和工艺环节较少,使得成本逐步下降,从而解决碳纤维量产困境,使得碳纤维轻量化路径得以确认。根据我们预测2020年,我国汽车碳纤维复合材料市场空间达483亿元。 玻纤维复合材料具有易成型、设计灵活美观、强度高、成本低的特点,成为广泛用于汽车内外装饰件和功能结构件的主要材料。其中长玻纤材料已被福特、大众等知名厂商广泛用于生产汽车前端模块、车门模块、电池托架、仪表盘、保险杠梁、噪音屏蔽等汽车零部件;国内自主品牌也逐步开始涉及玻纤复合材料轻量化领域,部分企业开始量产并应用。根据我们测算2020年,玻纤维复合材料在国内汽车领域市场空间达496.8亿元。 绑定整车厂构建合作共赢格局,进入吉利与CATL供应链成长可期 公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,伴随汽车轻量化零件需求逐渐上升,吉利、宁德、宇通、北汽、沃尔沃等整车厂均表达合作意向,我们认为通过绑定大型车企,有助于实现产品快速放量。 其中,海源与吉利近期签订在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。吉利是我国第一家民营轿车企业,已成为乘用车自主品牌龙头企业,产销量位居全行业前列。我们认为公司与吉利的战略合作将实现双方合作共赢格局;同时,吉利MPC-1项目即将进入量产阶段,根据公司公告,海源收到吉利MPC-1项目开模指令,后期将逐步转入试模及批量生产阶段,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。 打入宁德时代电池盖供应链。宁德时代致力于全球绿色能源应用,提供高效的能源存储解决方案,建立动力和储能电池领域全产业链,并拥有核心技术。目前宁德正进行电池盖复合材料全方位替换,而海源是国内少有掌握碳纤复合材料生产线技术的企业,宁德时代与海源将在电池覆盖件领域深度合作。根据公告,宁德时代电池盒上盖项目预计2018年进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.33亿、0.90亿、1.80亿元,对应EPS分别为0.13元、0.35元、0.69元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价20.7元,给予“买入”评级。 风险提示:未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性;汽车轻量化趋势不及预期。
海源机械 机械行业 2017-12-26 15.86 -- -- 16.34 3.03%
16.34 3.03% -- 详细
MPC-1项目逐步落地,再携手吉利新能源深耕轻量化 17年12月22日公司发布公告,其全资子公司福建海源新材料科技有限公司已基本完成MPC-1项目模具开发工作,后期将逐步转入试模及量产。MPC-1项目是为吉利控股集团收购伦敦出租车公司以来推出的第一款全新车型--TX5开发生产车身外覆盖件。其中绝大部分产品为A-class surface制品,且对环保VOC材料均有着严格的要求。 本次对MPC-1项目的顺利推进是公司轻量化战略的又一重大成果,标志着公司已具备提供A级表面复合材料外饰件的能力。其对公司本年度业绩不会产生影响,但将利好公司的未来收入以及汽车轻量化市场的开拓。 17年4月,公司曾获得吉利汽车某车型外覆盖件(SMC)订单,该项目外覆盖件共33件产品,公司获得其中20件产品的订单。2017年12月9日,公司宣布与吉利新能源签订汽车轻量化领域的合作协议,由公司提供汽车轻量化零部件。此次公司与吉利的再次合作将有效促进公司汽车轻量化板块的发展,而吉利作为新能源车领军企业,与海源的深入合作一方面为吉利汽车轻量化助力,另一方面将为海源带来业绩的增长,并提升海源机械品牌影响力,实现互利共赢。 国内商用车轻量化应用逐渐展开,吉利领军玻纤开发 随着节能环保、新能源等有关政策的逐渐落地,国内主机厂对于汽车节油性能的需求日益迫切。而在保证汽车整体性能和造价的前提下,降低车身重量可有效提高输出功率,降低燃油损耗。据测算,若整车重量降低10%,燃油效率可提高6%-8%。我们预测,汽车轻量化的需求将在未来日益凸显。 吉利目前已在车身、底盘、动力总成、传动系统等多方面进行了轻量化的升级和探索。例如复合材料外覆盖件已开始采用SMC 材料、蜂窝板复合材料等材料。未来吉利将在碳纤维复合材料等领域开展进一步探索。 海源玻纤碳纤技术均国内领先,定位碳纤为公司长期发展方向 公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。目前主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看,由于玻纤单价较低,其在汽车轻量化市场有望率先放量,而随着碳纤维成本逐步下降,在其单价达到主流车企所能接受价格区间后,碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升,成为公司未来业务重要增量。 盈利预测与投资建议 公司与吉利合作的MPC-1项目逐渐落地,将有效促进汽车轻量化板块的业务开拓,加速公司在商用车轻量化市场推广,并有望延伸至乘用车,实现公司汽车轻量化业务的快速发展。预计公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为133、69、45X,维持“增持”评级。 风险提示:供货时间推迟,供货量不确定,原材料价格波动。
海源机械 机械行业 2017-12-25 16.00 20.47 35.56% 16.34 2.13%
16.34 2.13% -- 详细
事件:公司发布公告,全资子公司海源新材料已基本完成MPC-1项目模具开发工作,后期将逐步转入试模及批量生产阶段。 点评: 吉利订单步入新阶段,业绩增长有望提速。MPC-1项目为吉利旗下TX5车型开发生产车身外覆盖件,据公告,该车型预计于2018年内批量上市,生命周期内公司预计实现销售收入4.5亿元。这标志海源新材料已具备提供A级表面复合材料外饰件的能力,将对公司进一步拓展汽车轻量化业务市场空间产生积极影响。公司有望借此在汽车轻量化领域站稳脚跟,迎来业绩增长。 借助外脑联盟,深耕轻量复材领域。公司积极寻求与优秀企业的合作,据公告,与意大利朗基尔和葡萄牙IP公司合作;与吉利新能源签订汽车轻量化战略合作协议,达成了汽车零部件采购意向、开展轻量化零部件研发、相互优先采购和供应产品以及吉利优先收购子公司40%股权的深度合作;与全球领先碳素石墨材料制造商德国SGL签订关于在碳纤维部件的开发、生产技术等领域的合作框架协议;参股云度新能源,分享未来新能源汽车产业的快速成长。随着合作的不断开展,有望形成互利共赢的良性循环,对公司发展产生积极影响。 建筑模板切入公建市场,市场规模预计超4000亿。公司拥有国内首条全自动长纤维增强热塑性复合材料(LFT-D)模压生产线,生产的复合材料模具可替代传统钢模、木模。PPP模式促进地铁、地下管廊等公建项目密集建设,公司将其作为业务突破口。据公告,公司跟随中铁、中冶等建筑企业取得海南海口地下管廊示范项目订单、福州2号地铁线13个站点中9个站点的项目订单,随着各地地下管廊等公共建筑的紧密开建,预计未来还将进一步放量。 受益海绵城市建设发力,传统液压压机业务大幅回升。公司是建材液压成形设备的龙头企业,拥有生产环保墙材、陶瓷砖、防水材料等多系列液压压机产品。近年来受下游制造业和冶金业需求下降影响,公司压机业绩持续下滑。17年开年以来,国家大力推进“海绵城市”建设,公司透水砖压机销量大幅上涨。据半年报,2017H1压机及整线装备营收同比增长116.97%,未来有望继续提振业绩,贡献弹性。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为4.96亿元、6.86亿元、10.02亿元,净利润分别为6000万元、1.07亿元、1.98亿元,公司传统液压压机业务受益海绵城市建设大幅回升,汽车轻量化业务和建筑模板业务发展态势良好;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.47元,相当于2018年68倍的动态市盈率。
海源机械 机械行业 2017-12-13 17.14 25.00 65.56% 17.85 4.14%
17.85 4.14% -- 详细
与吉利新能源签订战略合作协议,实现双方互助共赢格局 12月9日上市公司公告,海源机械与吉利新能源签订关于在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。合作主要协议约定为:1)吉利新能源与海源机械达成相关汽车零部件采购意向;2)海源机械出资设立海源义乌新材料公司为平台,开展LFT-D、SMC、碳纤维等材料汽车轻量化零部件的研发、生产与销售;3)吉利新能源在同等条件下优先采购海源义乌新材料产品,海源义乌新材料优先供应吉利新能源,并保证供货周期与质量;4)吉利新能源有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 我们认为公司与吉利新能源的战略合作将对公司未来汽车轻量化业务产生积极影响:1)项目落地可帮助海源机械扩展销售渠道,同时降低吉利新能源配套采购成本,最终实现双方合作共赢的目标;2)公司与吉利的合作将使海源机械成为全国乃至全球最重要的汽车轻量化领域的领军者之一;3)吉利战略合作进一步验证了,新能源汽车产业中汽车轻量化的大趋势,锁定并确保了公司未来的业绩成长。 碳纤与玻纤材料工艺业内领军,汽车轻量化势在必行前景广阔 汽车轻量化材料技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、增强续航能力、提高汽车操纵性与安全性等优势。并在新能源电池遇能量密度瓶颈期时,成为能源汽车续航难题的最有效解决途径,未来随新能源汽车逐渐普及,汽车轻量化势在必行。碳纤维复合材料工艺环节相比传统工艺少,原料成本呈下降趋势,生产成本将逐步降低,规模化应用具备产业可行性,将成为新能源汽车轻量化领域未来大方向。根据公告,公司是国内仅掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商,拥有国内唯一碳纤维汽车车身零部件生产线,将率先受益。根据公司官网,公司的碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,并已获得吉利、CATL、宇通客车、宝马、沃尔沃、北汽等车企合作意向。 轻量化业务高速成长,业绩上升拐点已确认 受益于轻量化业务快速成长以及国际业务的拓展,公司建筑轻量化产品已在全国60个地下管廊项目中的18个项目运用,并获大型施工公司好评,前景值得期待。根据公司中报,海源新材料营业收入较去年同期有较大幅度,轻量化业务营收达8971万元,同比增长113.91%。上市公司前三季度实现营业总收入2.33亿元,同比增长27.57%,实现归属股净利润3204.37万元,同比增长7238.52%,业绩拐点已确认。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.33亿、0.88亿、1.31亿元,对应EPS分别为0.13元、0.34元、0.51元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价25元,给予“买入”评级。 风险提示:未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性。
海源机械 机械行业 2017-12-12 17.48 21.00 39.07% 17.85 2.12%
17.85 2.12% -- 详细
公司与浙江吉利新能源商用车有限公司签订战略合作协议:近日,海源机械与浙江吉利新能源商用车有限公司签订关于在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议,该协议约定,海源机械与吉利新能源公司将建立全面的科技创新及产品开发战略合作伙伴关系,在汽车轻量化领域开展战略合作。 业务合作与资本合作全面开展,后续订单值得期待。协议的主要内容包含了业务合作与资本合作两个部分:1、吉利新能源公司作为汽车主机厂,拟与海源机械达成相关汽车零部件采购意向;2、海源机械拟以其在义乌出资设立的海源义乌新材料有限公司(暂定名)为平台,开展LFT-D、SMC、碳纤维等材料汽车轻量化零部件的研发、生产与销售;3、双方同意,吉利新能源公司在同等条件下优先采购海源义乌新材料有限公司的产品,海源义乌新材料有限公司产品优先供应吉利新能源公司,并保证供货周期与质量;4、吉利新能源公司有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 绑定吉利优质客户,锁定未来成长。公司本次与吉利新能源公司签订战略合作协议,使双方将达成长期、稳固的战略伙伴关系,明确了双方的合作框架及发展目标,符合公司向汽车轻量化应用领域拓展的战略,有利于充分利用双方在技术、装备、产能、市场、品牌等方面的优势资源,实现资源共享和优势互补。通过本次合作将推动海源机械与吉利新能源公司及浙江吉利控股集团旗下整车企业广泛、深入的开展汽车轻量化领域合作,有助于公司拓展销售渠道,获得更多的市场资源,推动公司业务、技术的大范围、多领域拓展,有助于提升公司的综合竞争力和可持续经营能力,对公司未来经营业绩产生积极影响,符合公司的长远发展战略和全体股东的利益,且最终将使海源机械发展成为全国乃至全球最重要的汽车轻量化领域的领军者之一。 盈利预测:结合公司三季报和全年业绩预测,我们维持公司2017-2019年EPS的预测,分别为0.12元、0.42元、0.80元,对应PE分别为145倍、41倍、22倍,考虑行业空间以及公司业绩后续的高增长潜质,我们给予公司2018年50倍估值,对应目标价21元,继续维持“买入”评级。 风险提示:碳纤维产品推广或不及预期;车市持续低迷,产销量或不及预期。
海源机械 机械行业 2017-12-12 17.48 -- -- 17.85 2.12%
17.85 2.12% -- 详细
事件 公司披露近日与浙江吉利新能源商用车签订战略合作协议,吉利新能源拟与海源机械达成相关汽车零部件采购意向,双方同意在同等条件下优先采购海源在义乌设立的新材料有限公司的产品。且吉利新能源公司有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 投资要点 与吉利新能源深入合作,汽车轻量化发展有望提速 公司发布公告,与吉利新能源公司签订汽车轻量化领域的合作协议,由公司提供汽车轻量化零部件。此次交易中,公司将以其在义乌出资设立的海源义乌新材料有限公司为平台,进行LFT-D、SMC、碳纤维等材料的轻量化零部件的研发与生产。根据协议,吉利新能源公司与海源义乌新材料有限公司应在同等条件以对方为优先采购方与供货方;吉利新能源有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于40%的股权。 2017年4月,公司曾获得吉利汽车某车型外覆盖件(SMC)订单,该项目外覆盖件共33件产品,公司获得其中20件产品的订单。此次公司与吉利的进一步合作将有效促进公司汽车轻量化板块的发展,而吉利作为新能源车领军企业,与海源的深入合作一方面为吉利汽车轻量化助力,另一方面将为海源带来业绩的增长,并提升海源机械品牌影响力,实现互利共赢。 国内商用车轻量化势在必行,吉利领军玻纤开发 随着节能环保、新能源等有关政策的逐渐落地,国内主机厂对于汽车节油性能的需求日益迫切。而在保证汽车整体性能和造价的前提下,降低车身重量可有效提高输出功率,降低燃油损耗。据测算,若整车重量降低10%,燃油效率可提高6%-8%。此外,轻量化也有效提升了车辆的安全性、控制稳定性等。我们预测,汽车轻量化的需求将在未来日益凸显。 吉利目前已在车身、底盘、动力总成、传动系统等多方面进行了轻量化的升级和探索。其中在商用车车身方面主要以车用材料为聚焦点,例如复合材料外覆盖件(主要用于驾驶室、车厢围板)已开始采用SMC 材料、蜂窝板复合材料等材料,未来吉利将在碳纤维复合材料等领域开展进一步探索。 海源玻纤碳纤技术均国内领先,定位碳纤为公司长期发展方向 公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。其LFT-D、SMC、高压RTM等复合材料工艺路径均已获得验证。目前公司主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看,由于玻纤单价较低,其在汽车轻量化市场有望率先放量,而随着碳纤维成本逐步下降,在其单价达到主流车企所能接受价格区间后,碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升,成为公司未来业务重要增量。 盈利预测与投资建议 公司日前与吉利签订合作协议,将有效促进汽车轻量化板块的业务开拓。海源通过此次与主机厂商的深入合作,加速公司在商用车轻量化市场推广,并有望延伸至乘用车,实现公司汽车轻量化业务的快速发展。预计公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为139、74、49X,维持“增持”评级。 风险提示:与下游公司合作不及预期,宏观经济波动,同行竞争加剧
海源机械 机械行业 2017-11-08 17.07 -- -- 17.36 1.70%
17.85 4.57%
详细
Q3淡季盈利600万元,赔偿款影响全年业绩 公司发布2017年三季报报,Q1-Q3公司共实现收入2.33亿元,同比+27.57%,其中,Q3单季度营业收入6129.98万元,同比-39.89%,主要系三季度高温天气放缓施工进度,导致公司所售复合材料板材有所下滑导致。前三季度公司共实现业绩3204万元,同比+7238.52%,主要系今年新材料公司业绩大幅提升,以及去年低基数亏损所致。其中,Q3单季公司业绩600.87万元,同比-68.59%,而扣除政府补助等非经常性损益,2017Q3单季公司亏损99.5万元。单季营收下滑未能摊薄当期三费是扣非净利未实现盈利的主要原因。此外,公司披露2017年全年业绩预告,受约1300万元赔偿款影响,公司预计全年业绩在2350万元-3350万元之间,较去年亏损3817万元有大幅改善。 毛利持续走高,收入下滑导致三费率提升 公司2017Q1-Q3销售毛利率32.81%,同比+2.60pct,较2017H1的32.42%也有所增长。值得注意的是,公司管理费用等三费开支较为稳定,营收下滑导致三项费用率的提升,从而导致公司营业利润下滑。2017Q3单季,公司销售费用率10.07%,同比+5.09pct,管理费用率18.73%,同比+7.61pct,财务费用率4.67%,同比+4.92pct。单季度三项费用率累计大幅提升17.62pct。2017Q3单季度营业利润为-76.94万元。由于政府补贴等营业外收入补充,公司单季实现业绩600.87万元。 建筑模板市场认可度高,处于快速发展通道 公司生产的复合材料建筑模板为国内首家开发生产,应用领域广泛。目前,公司的建筑模板继续稳步推进在地铁项目、城市地下综合管廊及房地产等公建、房建施工中的应用。公司与参股子公司易安特公司继续加强与中铁系统、中冶集团等大型施工公司的合作,仅上半年,建筑模板已应用于上海、深圳、石家庄等百余个地铁轨交、18个地下综合管廊项目。而2017年10月份,公司“LFT-D(长纤维增强热塑性材料)全自动模压生产线”荣获中国建材机械工业协会公示的2017年度全国建材机械行业“科技奖一等奖”,设备产线得到市场高度认可。 汽车轻量化业务玻纤开路,已获得多家主流厂商认可 公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。其LFT-D、SMC、高压RTM等复合材料工艺路径均已获得验证。目前公司主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看,由于玻纤单价较低,其在汽车轻量化市场有望率先放量,而随着碳纤维成本逐步下降,在其单价达到主流车企所能接受价格区间后,碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升,成为公司未来业务重要增量。 盈利预测与投资建议 公司玻纤复合材料在建筑、汽车轻量化市场正逐渐被市场接受,业务进入快速发展通道。受四季度赔偿款等事件对公司业绩影响,我们下调对公司业绩判断,预计公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为136、73、48X,维持“增持”评级。
海源机械 机械行业 2017-11-07 16.98 21.00 39.07% 17.36 2.24%
17.85 5.12%
详细
诉讼费用影响全年业绩,长期增长逻辑不变:公司2017Q1-Q3实现营业收入2.33亿元,同比增长27.57%;实现归母净利3204万元,同比增长7238.52%;实现扣非后归母净利润1518万元,同比增长477.30%。其中2017年Q3单季实现营业收入6130万元,同比减少39.89%,环比减少29.97%,实现归母净利润601万元,同比减少68.59%,环比减少62.87%,公司预计2017全年净利润区间在2350万元至3350万元,去年同期净利润亏损3818万元。 整体业绩略低我们预期。2017Q1-Q3公司整体毛利率为32.81%,环比H1提升0.4pp,相比2016FY提升4.7pp,其中Q3单季度毛利率恢复至33.89%。公司Q3费用率出现上升迹象,2017Q1-Q3整体费用率为24.28%,同比下降6.05pp,但Q3单季费用率为33.46%,环比2017H1提升了9.2pp,其中销售费用和财务费用环比Q2均有所增长,我们判断由于3季度高温假的缘故,公司复合材料建筑模板发货量有所放缓,导致Q3单季销售费用率提升,而财务费用率的提升主要是因为公司Q3借款利息支出的原因。 复合材料业务受高温影响,Q4有望恢复正常。公司Q1-Q3复合材料业务实现营业收入约为8593万元,同比基本持平,Q3单季受高温假的影响,出货量很少,但是公司Q3的应收账款加应收票据相较H1增加约2400万,我们判断公司的复合材料业务仍然维持正常,Q4有望回暖。 传统压机业务结构调整良好,业绩回暖明显。2017年Q1-Q3,公司压机装备业务持续回暖,营业收入约1.50亿元,同比增长50%以上,毛利率约25%,经过2016年公司对压机业务的重新整合,在2017年上半年呈现出了较显著的效果,公司机械装备业务在业绩上取得了大幅增长。 诉讼费用影响全年利润,不改长期增长逻辑。公司预计2017全年净利润区间在2350万元至3350万元,子公司海源新材料复合材料业务继续保持稳健增长,全年营业收入及净利润较去年同期有较大幅度增长,由于本期公司收到郑州市中院关于郑州真金耐火材料有限公司合同纠纷案民事判决书,将导致本期需支付1300万元赔偿款,但不影响公司长期增长逻辑。 盈利预测:结合公司三季报和全年业绩预测,我们下调公司2017-2019年EPS分别至0.12元(0.23元)、0.42元(0.47元)、0.80元(0.91元),对应PE分别为141倍、40倍、21倍,考虑行业空间以及公司业绩后续的高增长潜质,我们给予公司2018年50倍估值,对应目标价21元,维持“买入”评级。
海源机械 机械行业 2017-11-03 16.98 -- -- 17.36 2.24%
17.85 5.12%
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公司发布2017年三季度报告及年度业绩预告:公司前三季度实现营业收入2.33亿元,同比增长27.57%;实现归属于上市公司股东的净利润3204.37万元,同比增长7238.52%。预计2017年净利润为2350万元至3350万元,上年同期亏损3817.72万元。 毛利率同比提升2.60pct,费用率显著下降6.06pct,产品逐渐放量规模效益显著。公司前三季度实现综合毛利率32.81%,比上年同期增加2.60pct。费用率为24.28%,比上年同期大幅减少6.06pct。其中,管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为14.68%、7.20%、2.40%,分别比上年同期减少4.31pct、2.36pct、-0.61pct。主要是由于产品销量大幅增长带来显著规模效应。 单季度收入有所下滑,预收账款同比大增67.29%。公司第三季度实现营收6129.98万元,同比下滑39.89%。主要原因有两点,第一是2016年第三季度营收达1.02亿元,基数较高;第二是部分收入确认节点落入第四季度,导致第三季度营收较少。公司预收款项达3197.13万元,同比大幅增长67.29%,预计第四季度营收将有较为显著的增长。 传统主业回暖,轻量化材料有望迎来持续放量。公司传统主业液压成型设备受益于经济的回暖和“海绵城市”等基建的大力推进,已回到正常收入水平。轻量化建筑模板产品逐渐迎来放量,随着轨交、地下综合管廊的建设高峰到来,有望持续高速增长。公司汽车轻量化材料已于多家大客户达成供货合资协议,形成规模化收入指日可待。 盈利预测与估值:看好公司轻量化材料的巨大发展前景以及主业回暖带来的边际改善,预计17-19年公司EPS分别为0.12/0.35/0.64元,对应PE143x/50x/27x,给予“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期。
海源机械 机械行业 2017-09-20 19.58 25.00 65.56% 19.74 0.82%
19.74 0.82%
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公司业绩上升拐点确认,建筑及汽车轻量化业务进入成长快车道受益于传统压机业务回暖、轻量化业务的快速成长以及国际业务的拓展,全年预计销售翻番预计达到3.8个亿,业绩高速增长。轻量化业务成为公司2017年主要增长点,建筑轻量化业务预计将达到2个亿,汽车轻量化业务预计销售从去年的2000万增长到6000万,公司进入快速成长期。 建筑轻量化切入大型工程,复合材料模板优势明显公司的建筑轻量化主要产品是复合材料建筑模板,为国内首家开发生产,可广泛用于多种施工领域。因复合材料性能优越、显著提升工人效率、使用寿命长、成本低于传统钢模和木模,替代优势明显,促使公司建筑轻量化业务快速放量,迅速在各地区工程项目中推广普及,已在全国60个地下管廊项目中的18个项目运用,并获大型施工公司好评,未来建筑模板市场规模预计达4500亿元以上,前景值得期待。 碳纤与玻纤材料工艺业内领军,汽车轻量化势在必行前景广阔汽车轻量化材料技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、增强续航能力、提高汽车操纵性与安全性等优势。并在新能源电池遇能量密度瓶颈期时,成为能源汽车续航难题的最有效解决途径,未来随新能源汽车逐渐普及,汽车轻量化势在必行。 碳纤维复合材料工艺环节相比传统工艺少,原料成本将呈明显下降趋势,2017年生产成本降低90%,规模化应用具备产业可行性,将成为新能源汽车轻量化领域未来大方向。公司是国内仅掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商,拥有国内唯一碳纤维汽车车身零部件生产线,将率先受益。 公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,并已获得吉利、CATL、宇通客车等公司批量订单。宝马、沃尔沃及北汽等知名车企均表达了合作意向,未来订单充足业绩增长无忧。 牵手复合材料巨头葡萄牙IP,参股云度拓展新能源汽车领域IP公司在汽车轻量化部件方面有40余年经验,是国际知名整车企业长期供应商,双方将在技术、工艺、生产和市场等方面进行深度合作,共同拓展中国汽车轻量化业务,将助公司保持国内轻量化复合材料龙头地位。 海源参股云度新能源11%股份,云度为国内仅有两家获工信部通过的新能源乘用车生产企业,成功发布π1、π3两种车型电动SUV,将于下半年推向市场。公司投资云度新能源,符合公司在新能源汽车轻量化领域市场拓展的战略发展方向,并加快公司在下游新能源汽车产业链布局。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.51亿、0.98亿、1.62亿元,对应EPS分别为0.20元、0.38元、0.62元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价25元,给予“买入”评级。
海源机械 机械行业 2017-08-30 17.54 -- -- 20.32 15.85%
20.32 15.85%
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机械装备业务资源整合成效显现,海外市场创造佳绩,业绩大幅增长。公司的机械装备业务实现销售收入8,022.59万元,同比增长96.76%。主要有两个驱动因素,一是大型装备实现了出口,公司HE复合材料全自动模压生产线自2015年底取得北美出口订单,并成功开拓北美市场以来,不断创造佳绩,获得用户高度评价。今年6月又成功实现了出口销售西欧市场,用于欧洲知名车厂配件生产。今年上半年,公司的国际业务实现销售收入6,526.59万元,而2016年国外收入仅为1,200.48万,实现大幅突破;二是2016年公司经过对机械装备业务的业务流程、人员组织、产品结构等资源的重新整合及发展战略的重新制定,在2017年上半年呈现出显著的效果。特别是作为国内首家研制成功的HB透水砖液压机因其产品本身的绿色环保及优越的性能,配合国家“海绵城市”建设,通过广泛推广,已成为公司2017年新的增长点。 轻量化复合材料业务进入增长“快车道”。公司轻量化复合材料业务2016年、今年上半年分别实现营业收入12,236.81万元、7,799.33万元,同比增长分别为56.05%、138.22%,进入快速增长期。 1)复合材料建筑模板在地铁、地下管廊项目迅速全面推广。公司参股子公司易安特公司继续加强与中铁系统、中冶集团、中国铁建、中国水利水电、中国电建等大型施工公司的合作。公司的复合材料建筑模板已应用于上海、深圳、武汉、长沙、合肥、石家庄、沈阳、南昌、郑州、重庆、福州等多个省市、百余个项目的地铁轨道交通项目;在全国城市地下综合管廊的应用,也在迅速全面地推广中,今年上半年,已在全国18个地下管廊项目中获得了应用。 2)汽车轻量化复合材料零部件多条产线投产,开始批量供货。汽车轻量化业务是公司发展的重要战略方向,依托公司在复合材料装备和工艺技术等方面的优势,公司自主研发的复合材料全自动液压机、LFT-D和SMC生产线及HP-RTM工艺碳纤维制品生产线等能够极大满足汽车等现代大规模工业化生产行业对复合材料零部件大批量、高品质的汽车轻量化市场需求。今年上半年,子公司海源新材料已有多条生产线投入生产,公司与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。同时,与多家国内知名汽车整车生产企业和重要汽车零部件生产企业在洽谈配套、供货相关事宜。 开源节流,期间费用率大幅下降。公司销售收入大幅提升,而销售费用、管理费用分别同比下降14.40%,2.65%,销售费用率、管理费用率分别下降6.81、10.15个百分点,期间费用率下降16.86个百分点。 投资建议:我们预计,公司2017-2018年的净利润分别为6,226万元、9,584万元,EPS分别为0.24元、0.37元,对应PE分别为72.54倍、46.51倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为64.58倍,考虑公司复合材料建筑模板在地铁、地下管廊项目迅速全面推广,汽车轻量化复合材料零部件多条产线投产,开始批量供货贡献业绩,可给予公司一定的估值溢价,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 建筑轻量化业务市场拓展不及预期,汽车轻量化市场推广进程缓慢,压机及整线装备新产品销售不及预期。
海源机械 机械行业 2017-08-29 17.56 -- -- 20.32 15.72%
20.32 15.72%
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投资要点 2017H1业绩+233%,业绩拐点确认 公司发布2017年半年报,实现营收1.72亿元,同比+113%,归母净利润2604万元,同比+233%,扣非归母净利润1618万元,同比+176%。同时,公司预计2017Q1-Q3归母净利润3000-3500万元,较2016Q1-Q3的-45万元归于净利润大幅提升,公司业绩拐点确认。分产品看,公司复合材料业务实现营收7799万元,同比+138%,主要系建筑轻量化材料在地铁轨交、城市地下综合管廊等领域快速扩展,以及汽车轻量化材料扩大供货规模所致。营收提升带来明显的规模效应,板块毛利率33%,同比+6.32pct。压机整线产品由于“海绵城市”建设需求,透水砖压机需求大增,压机整线营收6851万元,同比+117%,毛利率25%,同比+6.84pct。总体而言,公司2017H1毛利率32%,同比+7.32pct,改善显著。三费大幅改善,继续加大研发投入 2017H1公司三费大幅改善。合计占营收21%,较2016H1大幅下降27.6pct。其中,销售费用率6.2%,同比-9.17pct,主要系差旅支出有所减少所致。管理费用率12.2%,同比-15.7pct,主要系中介服务费、无形资产摊销大幅降低所致,财务费用率1.6%,同比-2.77pct。研发投入方面,2017H1公司研发投入共计3153万元,占营收18.3%,继续维持高位,体现公司长期发展的决心。经营活动现金流方面,由于公司采用大客户采购模式,结算周期较长,且原材料采购大幅增加,2017H1净流出5810万元,同比-152%。 掘金建筑模板市场,其快速发展为当前重要业务支撑 公司生产的复合材料建筑模板为国内首家开发生产,应用领域广泛。目前,公司的建筑模板继续稳步推进在地铁项目、城市地下综合管廊及房地产等公建、房建施工中的应用,并持续加大新产品的研发力度,开发新产品,拓展新的应用领域。公司的参股子公司易安特公司继续加强与中铁系统、中冶集团等大型施工公司的合作,建筑模板已应用于上海、深圳、石家庄等百余个地铁轨交、18个地下综合管廊项目。上半年复合材料7799万元销售收入,138%的收入增速,主要即是建筑模板业务快速发展所致。 汽车轻量化技术领先全国,进入业绩快速增长期公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。研制出国内首条全自动在线长纤维增强热塑性复合材料模压生产线(LFT-D),是全球仅有几家能够达到A-class级片状模塑料材料(SMC)制造水平的企业,而公司首条具备国内外领先水平的HP-RTM等工艺的碳纤维汽车车身零部件生产线已完成安装调试,现已具备批量生产能力。订单方面,目前公司在全球范围内供应乘用车、商用车的外覆盖件、内结构件等汽车轻量化车身件和新能源汽车电池盒的外覆盖件等,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作,且合作企业持续扩充。随着汽车轻量化要求逐渐趋严,公司产品逐渐得到更多整车、零部件企业认可,公司业绩进入快速增长期。 盈利预测与投资建议 公司2017H1营收、业绩大增,毛利率与三费均显著改善,目前建筑、汽车轻量化市场正逐渐被市场接受,业务进入快速发展通道。基于对公司复合材料业务快速发展的判断,我们上调对公司业绩预计,公司2017-2019年EPS0.21、0.35、0.59元。EPS上调幅度分别为80%、28%、23%,对应PE86、50、30X,维持“增持”评级。 风险提示:与下游公司合作不及预期,宏观经济波动,同行竞争加剧。
海源机械 机械行业 2017-08-28 17.47 -- -- 20.32 16.31%
20.32 16.31%
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1.机械装备订单转销+复合材料轻量化业绩增长致2017H1业绩显著改善 2017H1期间,公司机械装备出口至北美等海外的大额订单实现转销,6月份,公司又成功打开西欧市场,用于欧洲知名车厂配件,业绩显著得以改善,实现营收8022万元,同比增长96.76%。 此外,建筑模板产品在全国18个地下管廊获得应用,汽车轻量化方面,子公司海源新材料已有多条生产线投入生产,公司与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。复合材料轻量化产品业绩总体亦有较大幅度增长,实现营收7799万元,同比增长138.22%。 受益于机械板块业务的回暖,叠加复合材料业务的迅速增长,公司预计2017年前三季度将实现净利润3000万元-3500万元,较去年同期增长实现扭亏为盈。 2.复合材料业务有较大增长,建筑模板持续渗透海内外市场,受益轨交、管廊PPP项目 2016年以来,全资子公司海源新材料复合材料业务有了较大增长,营业收入与净利润较上年有较大幅度上升。其中建筑模板产品已被广泛应用于国内房建市场,并向台湾、海外市场积极拓展。 此外还在轨交、管廊等公建市场获得突破,目前已与中铁系统内多家公司达成合作,并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用,市场渗透率持续提高。轨交和地下管廊是PPP重点实施领域,投资总规模超过1.6万亿,对建筑模板需求可达581-911亿元,为公司带来大量机会。3.汽车轻量化业务获众多知名车企认证与订单,业务爆发可期 公司看准汽车轻量化产业的广阔前景,依托在上游设备制造积累的优势,积极进军下游复合材料领域。 汽车轻量化领域,公司掌握轻量化玻纤复合材料的最先进LFT-D生产工艺以及SMCA级表面处理技术,工艺技术水平在业内处于领先地位,目前公司首条碳纤维汽车车身零部件生产线已完成安装转调,进入产业化应用阶段。目前公司获得宇通、众泰、长安等众多车企认证或订单,并与宁德时代新能源、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。 今年3月份,公司斩获吉利项目,高端SMC复合材料再获重大突破。该汽车轻量化项目从立项初期到供应商定点历时两年,项目竞标者不乏国际知名一线企业,历经多轮谈判,海源新材料最终斩获吉利订单,吉利车型项目外覆盖件共33件产品,海源新材料获得其中20件产品的订单,该项目是海源新材料继长安项目之后,在高端SMC复合材料领域取得的又一重大突破。我们预计今明年汽车轻量化业务会出现爆发增长,为公司带来较大业绩弹性。 4.盈利预测 预计2017-2019年公司将实现归属母公司净利润0.65亿、1.02亿、1.41亿,对应EPS为0.25、0.39、0.54,对应PE为69X、44X、32X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示 轻量化业务拓展不及预期。
海源机械 机械行业 2017-07-11 17.86 -- -- 17.60 -1.46%
20.32 13.77%
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传统液压成型设备回暖,全年有望扭亏为盈。公司机械产品主要分为墙体材料全自动液压压机、陶瓷砖全自动液压压机、耐火材料和复合材料全自动液压压机,主要下游为房地产和冶金行业。近年受到国内经济形势不振的影响,下游行业景气度持续低迷,拖累公司业绩增长,2014-2016年机械板块分别亏损177万、3643万、6724万。2016年,公司对机械装备业务的业务流程、人员组织、产品结构等进行了重新整合,重新制定发展策略。目前,机械装备业务的资源整合已经完成,人员组织和产品结构的调整已经到位。2017年一季度机械业务实现营业收入4282.49万元,同比增长51.37%;今年透水砖设备等新产品市场较好,预计全年公司传统的机械装备业务将重回上升轨道,全年有望扭亏为盈。 建筑轻量化业务持续稳定增长,已超过传统机械业务。建筑轻量化的主要产品是复合材料建筑模板,运营主体为全资子公司海源新材料,2014-2016年营业收入分别为3510万、11526万、13439万,复合增长率95.67%;扣非净利润分别为168万、2032万、2054万元,贡献公司主要业绩。公司产品在公建市场已陆续打开地铁、管廊等应用领域,已进入海口、南宁、济南、黄山等多个城市管廊项目,未来业绩有望持续稳定增长。 汽车轻量化业务高速发展,未来值得期待。汽车轻量化业务是公司发展的重要战略方向,包括玻璃纤维和碳纤维轻量化。目前玻璃纤维已放量,2016年四季度开始陆续实现了宁德时代新能源、宇通客车等客户的批量供货,已经给华晨宝马供应底子板,斩获吉利汽车外覆盖件(SMC)订单,随着多个汽车轻量化产品进入批量生产阶段,2017年汽车轻量化制品业务将高速增长。碳纤维方面,2016年5月公司非公开发行6000万股,发行价为10.06元/股,募集资金6.036亿元,用于投资新能源汽车碳纤维车身部件项目,此次定增由公司高管全额认购,锁定期3年,彰显公司对碳纤维发展前景的信心;目前公司对碳纤维部件成型工艺、材料、模具等相关技术的研发进展顺利,已完成碳纤维车身部件生产示范线的安装和调试工作,公司拥有该生产线的核心技术,具有自主知识产权,公司已经与多个下游客户就碳纤维轻量化部件的开发进行了不同程度的交流,未来将积极推进储备项目的实施,预计2018年订单有望落地。 核心管理层调整优化,带来整车资源,助力汽车轻量化发展战略。今年5月公司对管理层进行了调整,引进了具备丰富整车经验和资源的杨宁先生担任副总经理兼董秘;杨宁先生,曾任北汽福田汽车股份有限公司投资者关系主管\投行与并购部专业总师\资本运营部经理、北京市证监局上市处科员,具备在整车厂长期工作经验。目前公司有多位高管来自整车厂相关部门,海源新材料现任总经理王加志先生也曾任职于北汽福田股份有限公司。我们认为,公司大力吸收具有整车资源的高级管理人员,有助于公司正在开展的汽车轻量化业务,有望带来更多的业务接洽和订单。 首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为0.55、1.01、1.59亿元,对应EPS为0.21元/股、0.39元/股、0.61元/股,按照最新收盘价17.77元计算,对应PE分别为84、46、29倍。考虑到汽车轻量化业务未来广阔的发展空间,公司质地优良,未来三年总体营收复合增长有望达90%以上,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:碳纤维制品推广不及预期;复合材料制品增速不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名