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金杯电工 电力设备行业 2017-04-12 9.66 -- -- 9.71 0.52% -- 9.71 0.52% -- 详细
业绩增速略低于申万宏源预期,线缆业务稳定增长。报告期内,由于主要原材料铜价格同比下降6.93%,导致公司营业收入下降3.42%。公司通过调节产品结构,使得毛利率较高的产品销售比例提高,拉动了整体毛利率,归母净利润同比增长15.68%。报告期内,公司加强现金流管理,经营活动现金流量净值3.72 亿元,较上年增加1.65 亿元,主要系控股子公司金杯新能源、能翔瑞弘在材料和车辆销售业务主要以现款结算所致。 电气装备用电线板块销售创新高,研发投入加速线缆升级。报告期内,公司主营业务电气装备用电线销售创新高,实现销售量105.52 万km,同比增长16.85%,实现营业收入12.49 亿元,同比增长5.27%,占营业总收入的39.95%。公司在线缆研发上成果显著,其中特高压电力传输方面的技术国际领先;电动汽车传导充电系统用电缆、道路车辆用电线通过了省级新产品验收。公司研发投入加速业务升级,或将进一步抢占特高压、新能源市场份额。 落实公司战略转型,“新能源汽车+冷链物流”模式稳步推进。2016 年公司在巩固线缆业务的基础上,加快了新能源汽车和冷链物流的布局,新增业务包括动力电池BMS+PACK、新能源汽车租赁和冷链物流。 公司在报告期内先后设立子公司金杯新能源、能翔巴士、能翔优卡、能翔瑞弘,并对云冷投资进行了股份改制和增资扩股,全面打造“核心零部件+新能源汽车租赁+冷链物流”的转型模式。2016 年11月公司与长安客车、亿纬锂能签订《供应保障三方合作协议》,实现了从电芯制造到新能源汽车产销额紧密结合。能翔巴士规划的湖南省第一座预装式新能源汽车充电站与2016 年年底成功投运。我们认为公司经历了2016 年战略转型的稳步推进,2017 年公司将进一步扩大转型的步伐,新增业务将对营业收入产生积极影响。 维持盈利预测及评级不变:公司的传统业务电线电缆经营良好,外延布局的动力电池PACK和新能源运营业务受到政策波动的干扰,未来业绩增长取决于政策回暖后公司的市场竞争力。我们维持盈利预测不变,预计公司17-19 年净利润分别为1.79、2.56、2.81 亿元,对应的EPS 分别为0.32、0.46、0.51 元/股,当前股价对应17-18 年的PE 分别为31 倍、21 倍、19 倍,维持“增持”评级。
金杯电工 电力设备行业 2017-04-10 9.79 16.00 91.62% 9.82 0.31% -- 9.82 0.31% -- 详细
投资建议:公司传统线缆主业有望稳定发展;外拓BMS+PACK领域技术领先,能翔巴士和能翔优卡的新能车运营有序开展,冷链业务基础设施正在建设中。鉴于公司定增中止,暂时影响新能车运营和冷链业务推进速度,对公司业绩增长造成一定影响,我们重新调整了公司业绩预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.49、0.54、0.62元,对应PE分别为19.3、17.5、15.5倍,继续给予“买入-A”评级,维持6个月目标价16元。 风险提示:电线电缆行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;定增项目尚待调整。
金杯电工 电力设备行业 2017-04-06 9.55 12.00 43.71% 9.84 3.04% -- 9.84 3.04% -- 详细
事件:金杯电工公布2016年年报,报告期实现营业收入31.25亿元,同比下滑3.42%;归属于母公司的净利润1.69亿元,同比增长15.68%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.53亿元,同比增长15.01%。实现每股EPS 0.31元。公司计划每10股派发现金红利1.5元(含税)。 传统电线电缆业务有所下滑,未来有望触底回升:2016年公司在电线电缆行业实现营收29.80亿元,同比减少7.91%,营收比重为95.36%,依旧占据主导地位。2016年受宏观经济影响,国内需求疲软持续,除电器装备用电线营收实现同比增长(+5.27%)之外,电磁线、特种电线电缆、电力电缆等传统业务均出现不同程度的下滑。未来随着配电网侧的不断改革、新能源行业的兴起、一带一路的拉动,以及公司在宁夏电力、山东电力、天津电力、安邵高速、广东粤电风电等重要项目上的开发,传统电线电缆业务有望触底反弹,保持稳健的增长。 把握机遇,深入探索新能源细分特色领域:公司于2016年1月成立控股子公司金杯新能源,专业从事新能源汽车动力电池包和电池管理系统业务。报告期内,公司新增一条20台/天产能的半自动化生产线,完成拥有自主知识产权的PACK生产线的建设,并与陕西通家、保定长安、河北御捷、长沙众泰等众多车企结成紧密合作关系。11月与保定长安、亿纬锂能签订《供应保障三方合作协议》,实现了从电芯制造到新能源汽车产销的紧密结合,影响力日渐提升。2016年该业务创造收入1.45亿元,未来业绩贡献有望继续突破,成为增长亮点。此外,公司先后设立控股子公司能翔巴士和能翔优卡作为新能源汽车租赁业务的运营主体。能翔优卡已在较短时间内与北汽新能源、众泰、知豆、等3家主机厂建立了长期战略合作关系;能翔巴士也在与宇通、海格、亚星等客车厂签订湖南地区独家代理协议的同时启动建设充电站。运营租赁业务的发展将有效带动电池包业务的发展,形成良性循环。 开展新起点,冷链物流业务扎实推进:2016年,公司对云冷投资进行了股份改制和增资扩股,继续推进智慧冷链物流综合服务中心项目的建设。报告期内,云冷投资市场推广和招商工作逐步启动,并已与思念集团、郑州千味央厨食品有限公司等多家知名企业达成初步合作意向,成功打造了产业新媒体公众号、云冷创客咖啡、品牌产品视频室——云冷美食厨房以及美食微店等品牌,产业互联网平台初具成果。冷链物流项目预计2017年9-10月份开业,届时将创造物流车需求,与 公司新能源产业形成协同效应,共同发展。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为31.0%、22.5%、17.3%;归母净利润同比增速分别为31.5%、25.5%、23.7%;EPS 分别为0.40、0.50、0.62元。考虑到公司传统线缆业务的复苏和新能源汽车产业、冷链物流项目的逐步启动,首次覆盖给予公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为12.00元。 风险提示:冷链物流项目建设不及预期、传统线缆业务回暖不及预期、动力电池应用与销售不及预期。
金杯电工 电力设备行业 2017-03-21 10.04 18.00 115.57% 10.03 -0.10%
10.03 -0.10% -- 详细
投资要点: 维持“增持”评级,目标价18元。为了调整定增方案,向证监会申请中止本次定增。我们认为在方案调整完善后,将重启定增。由于公司的动力锂电PACK业务在锂电降价的趋势下盈利能力有一定下滑,下调2016-2018年EPS预测至0.31(-0.09)/0.48(-0.12)/0.62(-0.26)元,但考虑新能源汽车及冷链运营业务提升估值,维持“增持”评级和目标价18元。 暂时中止,待方案调整后将重启,定增打造冷链中心辅助新能源汽车租赁运营,新能源汽车运营龙头成长中。目前市场环境出现变化,公司定增价倒挂,有调整方案的需求,待定增方案调整完善后将重启定增。定增布局的冷链物流中心有巨大的物流需求,日均物流车运营需求822+次,且已预留1000+车位加充电桩,为冷链物流租赁运营提供市场和条件。募投5亿元、共计投入7.8亿元加码新能源汽车运营,规划3年1万辆以上运营目标,有望成为新的运营龙头。修订稿详细测算了新能车运营和冷链物流的投资回报,未来满产后有望增厚年税后利润1亿元以上。 “核心零部件制造+新能源汽车运营”互相支撑,掌握新能源汽车产业链核心竞争力。运营项目将投入8000辆乘用车和2000辆物流车,预计拉动5亿以上的电池包销售收入,有助于掌握下游终端的市场和渠道,成为整车厂重要客户,为核心零部件销售拓宽渠道,与整车厂合作更加紧密。目前PACK厂股权已经理顺,且与整车厂合资建PACK厂的模式正在逐步落地(山东国金汽车),未来将显著拉动公司业绩。 风险提示:定增进度低于预期、新能源汽车销量不达预期。
金杯电工 电力设备行业 2017-03-07 10.15 -- -- 10.60 4.43%
10.60 4.43% -- 详细
投资要点: 能翔巴士签订政府采购合同,新能源汽车充电领域取得实质性进展。公司的控股子公司能翔巴士(控股51%)成功中标祁东县充电站设备采购项目,合同金额为818万元。作为金杯电工新能源产业布局的一个板块,能翔巴士主要从事新能源巴士的运营、租赁、维修和充电桩(站)的生产建设,此次政府采购合同的签订,使得子公司能翔巴士在新能源汽车充电设备领域取得了实质性的进展,为公司在新能源产业链布局上起到积极的推动作用。 定增加速建设新能源汽车租赁和冷链物流项目,促进新能源汽车租赁和充电设备的发展。公司拟定向增发发行股票不超过10亿元,控股股东能翔投资认购不低于3亿元,参与比例不低于30%,彰显了其对公司未来的发展信心。定增募集资金全部投入能翔优卡新能源汽车租赁项目和云冷智慧冷链物流综合项目。新能源汽车租赁项目的车辆购置有利于公司与新能源汽车厂商的交流合作,冷链物流项目促进了公司新能源汽车租赁和充电设备业务的发展。两募投项目均有在建,且符合公司新能源汽车、现代服务领域的布局。 新能源汽车业务力助营业净利润增长,“核心零部件制造+新能源汽车运营+冷链物流”模式稳步推进。公司业绩快报显示2016年营业收入为31.23亿元,同比下降3.48%。但公司通过产品结构调整,新能源汽车高毛利率产品销售占比上升,使得公司总体毛利率提升2.11%,净利润同比增长15.74%。公司通过设立能翔优卡、能翔巴士、云冷投资等子公司,建设新能源汽车租赁、冷链物流等项目,一步一步布局新能源汽车产业链,稳扎稳打,形成“核心零部件制造+新能源汽车运营+冷链物流”模式,我们看好公司新能源产业链发展,市场前景可观。 盈利预测及评级:公司的传统业务电线电缆经营良好,但外延布局的动力电池PACK和新能源运营业务受到政策波动的干扰,未来业绩增长取决于政策回暖后公司的市场竞争力。 我们维持盈利预测,预计公司17-18年净利润分别为1.79、2.56亿元,对应的EPS分别为0.28、0.40元/股,当前股价对应17-18年的PE分别为36倍、25倍,维持“增持”评级。
金杯电工 电力设备行业 2017-03-02 10.07 16.00 91.62% 10.60 5.26%
10.60 5.26% -- 详细
事件:公司2月27日发布16年业绩快报,全年实现营业总收入31.23亿元,同比减少3.48%;归母净利润1.69亿元,同比增长15.74%,每股收益0.308元,业绩增长符合预期。 营业收入超预期,归母净利润增长符合预期:公司营业收入31.23亿元,较我们之前预期的29.34亿元多1.89亿元,我们认为主要原因是在四季度铜价上涨拉升公司产品价格上涨所致,由于线缆定价是基于铜价成本进行加成,16年全年来看,公司主要原材料铜材价格同比下降6.93%,公司总体毛利率上升2.11%,在公司出货量基本持平的情况下,公司利润增长15.74%基本符合预期。此外,公司着力于产品结构调整并取得一定成效,盈利能力较强的产品实际销售占比上升,同时,公司加强资金及应收账款管理,利息净收入较上年增长457.8万元。 金杯新能源锂电pack业务有望放量,预计将成为公司17年的业绩增长点:公司2016年初公司成立金杯新能源开始布局锂电池pack业务,电池pack产能1GWh,下游客户以乘用车不物流车为主,主要客户包括陕西通家、长安、众泰等。1月11日,公司拟联合山东国金集团、广东天劲新能源科技发起设立新能源汽车动力蓄电池Pack合资公司,其中公司占比28%,进一步拓展了公司电池客户群,确保公司产能释放。16年公司已完成国产电芯的切换,一扫今年受原电芯供应商三星未进电池目彔的阴霾,预计17年公司电池盈利实现突破,成为一大业绩增长点。 能翔巴士切入新能源运营行业,项目有序推进初显成效:金杯于2016年7月公司成立子公司能翔巴士,拓展进入新能源巴士租赁、运营领域。17年1月19日,子公司能翔新能源巴士运营有陉公司,在湖南祁东县充电站设备采贩项目投标中,被确定为项目中标候选人,预计中标价818万元。此次项目的中标,标志着子公司能翔巴士在新能源汽车充电领域已取得实质性进展,预计订单17年能够交付,预计运营业务将于今年开始贡献业绩。 定增方案已完成修订稿,维持增发底价12.15元/股不变,预计项目将于年内落地:2月19日,公司发布定增预案修订稿,并就申请文件反馈意见做了详细的回复。公司定增预案最早于8月9日披露,计划募资10亿元,大股东能翔投资认贩3亿元,增发底价12.15元/股不发,资金主要将用于冷链物流项目以及新能源汽车租赁项目。修订稿补充了新能源车租赁项目和冷链项目的投资估算及经济效益测算的细节,对于项目关键数据给出对标项目的实际值。公司完成定增方案修订稿及意见回复早于之前预期的3月27日,我们预计该定增项目将在17年内落地,为公司未来3年的业绩增长增添动力。 投资建议:公司传统线缆主业稳健,外拓BMS+PACK领域技术领先,能翔巴士的新能车运营,将进一步拓宽公司车用线束、PACK和BMS的销售渠道。随着新能车保有量的增加,未来新能车运营市场的空间也会逐步打开。预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.47、0.57元,对应PE分别为32.7、21.3、17.6倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价16元。 风险提示:政策不及预期、新能源汽车推广不达预期、电池生产风险、市场竞争加剧
金杯电工 电力设备行业 2017-03-02 10.07 -- -- 10.60 5.26%
10.60 5.26% -- 详细
事件: 2月27日公司发布2016年业绩快报,2016年公司实现营业收入31.23亿元,同比下降3.48%;归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元,同比增长15.74%;基本每股收益0.31元,同比增长14.93%;加权平均净资产收益率7.98%。 投资要点: 业绩略低于申万宏源预期,收入略有下滑但净利同比上升。2016年公司实现营业收入31.23亿元,同比下降3.48%;营业利润17.86亿元,同比增长9.79%。归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长15.74%。公司营业收入略有下降主要是因为原材料铜价格同期下降6.93%,但公司产品结构调整取得成效,高毛利率的产品销售占比上升,使得公司营业利润提升明显。 传统电线电缆业务表现稳定,新能源汽车业务逐步走向正轨。公司电线电缆业务逐年收入增加并趋于稳定。2016年公司取得营业收入31.23亿元,除去原材料铜材价格下降影响,公司销售量较上年基本持平(增长0.03%),表现稳定。公司转型现代服务和新能源汽车领域,在动力电池Pack市场、新能源汽车与充电桩运营、冷链物流行业均有所布局,行业内声誉良好。此前公司动力电池等业务受到政策干扰,现已逐渐走向稳定。 新能源产业链布局,打造“核心零部件制造+新能源汽车运营+冷链物流”模式。在国家新能源汽车有力政策的推动下,公司积极布局新能源产业链,积极推进10亿元定增项目的工作,控股股东参与三成认购彰显经营信心。定增募集资金拟投入能翔优卡新能源汽车租赁项目和云冷智慧冷链物流综合项目。此次定增募投项目拓宽了公司汽车线束、电池包和BMS等核心零部件的销售渠道,同时冷链物流项目促进了新能源汽车租赁和充电设备业务的发展,环环相扣,最终实现“核心零部件制造+新能源汽车运营+冷链物流”的产业布局。 因此我们看好公司未来新能源汽车产业链的发展。 下调盈利预测,维持增持评级:我们下调公司2017-2018归母净利润,分别为1.79、2.56亿元(原来为3.34、4.53亿元),对应的EPS分别为0.28、0.40元/股(原来为0.53、0.71元/股),当前股价对应17-18年的PE分别为36倍、25倍,维持“增持”评级。
金杯电工 电力设备行业 2017-02-22 10.00 18.00 115.57% 10.60 6.00%
10.60 6.00% -- 详细
投资要点:维持“增持”评级 ,目标价18元。维持2016-2018年EPS 0.40/0.60/0.88元的预测和目标价18元,维持“增持”评级。公司公告定增方案修订稿,详细测算了募投的新能源汽车运营和冷链运营业务的盈利情况,增强了运营业务的确定性。拟以不低于12.15元/股的价格,融资不超过10亿元,目前定增价倒挂,且大股东认购至少3亿元,锁定三年,彰显对公司新能源汽车“核心零部件+新能源汽车运营+冷链物流”的信心,安全边际高。打造冷链中心辅助新能源汽车租赁运营,新能源汽车运营龙头成长中。 布局的冷链物流中心有巨大的物流需求,日均物流车运营需求822+次,且已预留1000+车位加充电桩,为冷链物流租赁运营提供市场和条件。募投5亿元、共计投入7.8亿元加码新能源汽车运营,规划3年1万辆以上运营目标,有望成为新的运营龙头。修订稿详细测算了新能车运营和冷链物流的投资回报,未来满产后有望增厚年税后利润1亿元以上。 “核心零部件制造+新能源汽车运营”互相支撑,掌握新能源汽车产业链核心竞争力。运营项目将投入8000辆乘用车和2000辆物流车,预计拉动5亿以上的电池包销售收入,有助于掌握下游终端的市场和渠道,成为整车厂重要客户,为核心零部件销售拓宽渠道,与整车厂合作更加紧密。目前PACK 厂股权已经理顺,且与整车厂合资建PACK 厂的模式正在逐步落地(山东国金汽车),未来将显著拉动公司业绩。 催化剂:其下游物流车型进入补贴目录、新客户订单签订 风险提示:定增进度低于预期
金杯电工 电力设备行业 2017-01-13 10.37 18.00 115.57% 10.41 0.39%
10.60 2.22%
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维持“增持”评级,目标价18元。维持2016-2018年EPS0.40/0.60/0.88元的预测和目标价18元,维持“增持”评级。今日公告1)将PACK子公司金杯新能源的9.01%共计901万股转让给核心员工;2)是金杯新能源与整车厂山东国金、电芯厂天劲股份合资成立PACK公司,金杯新能源占比28%,我们认为有有利于提振市场对公司在PACK业务继续开拓的预期。核心员工持股绑定利益,同时理顺股权关系。以原始出资额的价格转让PACK子公司股权,是为了对核心员工实现利益绑定,主要是公司的PACK和BMS技术负责人,同时将法人股东博森能源的持股直接转换到个人,理顺了股权关系,虽然持股比例降低至69.82%,但利益绑定加股权理顺将激发公司核心增长业务PACK公司的发展动力。 与山东国金合资成立PACK公司,实现下游客户绑定。PACK厂普遍面临下游客户粘性不足,以及运营资金缺乏的问题,而整车厂则面临没有控股PACK厂将无法获得新能源汽车资质的问题,因此PACK厂与整车厂成立合资PACK公司将成为最好的选择。山东国金下辖三大整车厂:山东国金、陕汽通家、陕西金汉,具备20万辆乘用车+10万辆物流车的生产能力,若满产年PACK需求量15GWh以上,将显著拉动公司业绩。同时依托整车厂的资金实力,有望在锁定客户的同时减轻PACK企业的资金压力。预计这种合资建厂模式有望持续复制。 催化剂:物流车进入补贴目录、新客户订单签订
金杯电工 电力设备行业 2016-12-09 11.11 -- -- 11.10 -0.09%
11.10 -0.09%
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事件: 公司拟联合青海省国有资产投资管理有限公司、同创九鼎投资管理集团股份有限公司等发起设立九信人寿保险股份有限公司。九信人寿注册资本为10 亿元人民币,公司以自有资金出资17,000 万元,预计占九信人寿总股本的17%。 投资要点: 公司投资保险业务,培育利润新增长点。截至2015 年底,中国保险业保费收入突破2 万亿,年均增速28%,预计2020 年保费收入将达到5.1 万亿。但我国保险市场仍处于发展的初期阶段,公司本次参与发起设立保险公司,介入保险业务,旨在抓住国家金融改革的机遇,我们认为有利于优化公司经营结构,拓宽投资领域,提升公司的综合竞争力,为公司带来新的利润增长点。 强强联合青海国投及同创九鼎投资,合作方资本运营实力较强。此次投资的合作方,青海省国有资产投资管理有限公司,以及同创九鼎投资管理集团股份有限公司,分别出资2 亿元,各占比20%。青海国投的出资人为青海省国资委,拥有较强的资本运营实力;同创九鼎投资具有雄厚的资金实力以及良好的投资配置能力,业务开展能力强。我们认为本次保险公司的设立,有望得到保监会的顺利核准。新设保险公司定位人寿保险业务及互联网保险业务,未来新业务前景广阔。 传统业务稳健经营,新能源汽车业务走上正轨。公司传统主业为电线电缆行业,近年来营业收入逐年增加。公司今年年初至三季度共实现营业收入21.96 亿元,实现归母净利润1.29亿元,同比增长22.85%,业绩稳定增长。同时,公司在动力电池Pack 市场、新能源汽车与充电桩运营、冷链物流行业均有所布局。此前公司动力电池等业务受到政策干扰,现已逐渐走向稳定。 维持盈利预测及评级不变:公司的传统业务电线电缆经营良好,但外延布局的动力电池PACK和新能源运营业务受到政策波动的干扰,未来业绩增长取决于政策回暖后公司的市场竞争力。我们维持盈利预测不变,预计公司16-18 年净利润分别为2.15 亿元、3.34 亿元和4.53亿元,考虑未来增发带来的股本摊薄,全面摊薄每股收益分别为0.34、0.53、0.71 元/股,对应当前股价的PE 分别为32 倍、21 倍、16 倍。维持“增持”评级。
金杯电工 电力设备行业 2016-12-07 10.93 18.00 115.57% 11.15 2.01%
11.15 2.01%
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本报告导读: 公司基于长期财务投资考虑联合青海国资委、九鼎投资设立保险公司,为长期发展助力。 事件: 公司拟联合青海省国有资产投资管理有限公司、同创九鼎投资管理集团股份有限公司等发起设立九信人寿保险股份有限公司,九信人寿注册资本为10亿元人民币,公司以自有资金出资17,000万元,预计占九信人寿总股本的17%。 评论: 维持“增持”评级,目标价18元。维持2016-2018年EPS预测0.40、0.60、0.88元,给予2017年30倍PE,目标价18元,维持“增持”评级。 携手九鼎投资共同拓展保险公司,瞄准长远发展,超出市场预期。九鼎目前涉及有证券业务(九州证券)、公募业务(九泰基金)、期货业务(九州期货)、支付业务(金佰仕)、人才股权投资业务(黑马投资)等多种金融业务,并斥资107亿港元收购富通亚洲控股(富通保险)进入保险业务,但是在大陆还缺一张保险牌照,如果此次保险牌照顺利下发,对九鼎发展意义重大。九鼎在金杯电工IPO前曾参与公司投资,双方合作关系密切,由于金杯电工主业为制造业,本次合作更多的是基于长期财务投资考虑,虽短期无法贡献业绩,但是对公司长期发展有利。 选择青海国资委并作为青海第一家保险公司,申请牌照难度较小,业务定位为互联网保险。公司曾在2015年7月公告拟协同九鼎在北京成立保险公司,此次再次在青海设立“九信人寿”,考虑本次合资公司股东之一为青海国资委,且为青海第一家保险公司,我们预计此次获批保险牌照的可能性更大,相关进展也会更加顺利,公司选址虽然为青海省,但是九鼎在全国业务广泛,且定位为互联网保险,选址不影响后续业务开展。 近期动作频频,公司发展提速。公司主业为传统的电缆业务,转型新能源汽车电池包及租赁运营、冷链物流等业务,近期动作频频,电芯成功切换国产供应商,并电池厂亿纬锂能、整车厂保定长安签订三方合作协议,租赁运营首批示范车辆实施顺利,实现从0到1的突破,此前市场对公司的新业务拓展速度有所担忧,近期频繁的动作证明公司管理层快速的执行力,我们长期看好公司的发展。 风险提示:保险公司尚需保监会审批13666
金杯电工 电力设备行业 2016-11-11 11.49 14.00 67.66% 11.88 3.39%
11.88 3.39%
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公司主营业务稳步增长,冷链物流业务扎实推进,在新能源汽车运营领域布局基本完成。随着动力电池PACK业务中电芯新的供应商逐步落实,公司新能源汽车业务重新步入正轨。我们将目标价格上调至14.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 动力电池PACK业务逐步恢复正常。由于公司动力电池PACK业务原电芯供应商三星SDI未能进入《汽车动力蓄电池规范条件》企业目录,对公司产生严重影响,直接导致公司上半年新能源领域仅实现营收1,623.7万,远低于预期。随着公司新电芯供应商的确定,动力电池PACK业务重新步入正轨。 冷链物流与新能源汽车运营业务相辅相成。公司开展云冷智慧冷链物流综合服务中心项目,拟建设8万吨的现代化冷链仓储服务平台,预计2017年4季度正式开业,公司投资成立的能翔优卡及能翔新能源巴士均将受益该项目,实现两大业务的完美共振。 电缆主业稳定发展,提供有效业绩支撑。公司三季报披露报告期内公司实现营收21.96亿元,同比降低5.94%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长22.85%,业绩实现稳定增长。 评级面临的主要风险。 新能源汽车政策风险。 估值。 公司未来大力发展动力电池PACK业务,同时着力打造冷链物流与新能源汽车运营两大业务协同发展,看好公司未来业绩成长。受新能源汽车补贴政策及动力电池目录影响,下调2016-2018年每股收益预测至0.32、0.49和0.55元,目前股价对应2016-18年估值分别为34、22和20倍,维持买入评级,目标价格由12.81元上调至14.00元。
金杯电工 电力设备行业 2016-11-09 11.36 16.00 91.62% 11.88 4.58%
11.88 4.58%
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事件:2016年11月4日,金杯电工公告称,11月2日公司控股子公司金杯新能源与保定长安客车制造有限公司、惠州亿纬锂能股份有限公司签订了《2016年纯电动汽车电池包供应保障三方合作协议》,为达成长安客车2016年新能源汽车制造任务,确保优质电芯资源充足供应及电池包封装产能锁定,公司与长安客车、亿纬锂能展开了合作。 提前绑定保定长安,BMS+PACK业务顺利开展:三方协议中提及,长安客车承诺在其车型进入国家推广目录并满足国家补贴政策后,6个月内完成电芯(电池组)的计划需求,金杯则确保其生产的电池组符合国家标准,并通过国家规范。亿纬锂能则确保供应给金杯电工的电芯获得国家认可的权威机构的GBT测试报告等。为确保长安的电芯(电池)资源,金杯已经提前向亿纬锂能购买ICR18650\26V电芯,1月底之前计划备货电芯合计1200万支,据亿纬锂能官网信息,ICR18650\26V电芯电量2.6Ah,电能9.36Wh,1200万支电芯合计电能1.1232亿Wh,按目前电池组价格约2.15元/Wh,预计该批电池组将在明年为公司增加营收约2.41亿元,占比公司2015年全年营收的6.6%。此次签订三方协议也说明了金杯内部已经顺利完成了由三星电芯向国产电芯的技术切换,起到了良好的示范作用,为未来的BMS+PACK市场的开拓奠定了坚实的基础。 定增10亿外拓新能源汽车租赁+冷链物流,底价12.15元具有较高安全边际:公司定增底价为12.15元,计划募集资金10亿用于拓展新能源汽车租赁和冷链物流业务。冷链物流项目建设期1.5年,预计投产后年均收入1.41亿元,该项目有望在明年开始贡献业绩。新能源汽车租赁项目建设期3年,投产后预计年均收入1.47亿元,预计将在明后年开始贡献业绩。总体来看,公司以线缆传统业务为基石,外拓新能源+冷链物流高增长行业,未来公司发展前景广阔。 投资建议:公司新拓BMS+PACK业务顺利开展,新能源汽车租赁与冷链物流也有望在明年贡献业绩,但受三星电芯未顺利进目录影响,预计今年公司BMS+PACK业务贡献不及预期,目前公司产能1GWH,顺利切换国产电芯之后,预计公司BMS+PACK业务在明年将贡献较多业绩,重新调整业绩后,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.53、0.78元,对应PE分别为35.5、20.8、14.2倍,继续给予“买入一B”评级,6个月目标价16元。 风险提示:新能汽车政策风险、外延业务不及预期、市场竞争加剧。
金杯电工 电力设备行业 2016-11-08 11.18 18.00 115.57% 11.88 6.26%
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投资要点: 维持“增持”评级,目标价18元。维持2016-2018年EPS预测0.40、0.60、0.88元,给予2017年30倍PE,目标价18元,维持“增持”评级。 正式切换国产电芯,PACK业务将更创辉煌。近日公司控股子公司金杯新能源与亿纬锂能、保定长安签署2016年动力电池PACK供应保障三方协议,保证电芯供应的同时锁定动力电池PACK产能。此前公司此前受制于三星SDI电芯没有进入电池目录而无法开展PACK业务,此次公告意味着公司正式切换国产电芯,PACK业务将重装上阵大幅贡献业绩。 上游电芯和下游整车均为优质领军企业,测算2016年PACK业务或贡献收入1.7.亿元以上。亿纬锂能的采用全进口全自动电芯生产线,进入动力电池规范目录(第四批);保定长安为长安汽车旗下唯一客车板块,是我国客车行业骨干企业。金杯新能源拥有国内一流的BMS和PACK研发团队,结合亿纬锂能优质电芯,将成为保定长安的主要三元PACK供应商。 2016年金杯新能源将按合同采购900万只18650(2600mAh)电芯,2017年或每月采购300万只电芯,因此测算2016-2017年仅保定长安带来的PACK业务可贡献收入1.7、6.8亿元。后续新客户仍在持续拓展中,公司未来将成为多家主流电动车企的核心PACK供应商。 大股东大比例参与定增,布局新能源汽车运营业务。定增10亿元,大股东认购3亿元锁三年,投入冷链物流及新能源汽车租赁运营业务,运营项目将投入8000辆乘用车和2000辆物流车,打造新能源汽车运营龙头。 风险提示。新能源汽车补贴政策出台慢于预期。
金杯电工 电力设备行业 2016-11-02 11.16 16.00 91.62% 11.88 6.45%
11.88 6.45%
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事件:10月26日,金杯电工发布三季报称,2016年前三季度实现营收21.96亿元,同比降低5.94%,归母净利润1.29万元,同比增长22.85%。公司预计2016年全年实现净利润1.46-1.9亿,同比增长0-30%,基本符合预期。 金杯新能源专注PACK+BMS,能翔巴士切入新能源汽车运营,实现“核心零部件制造+新能源汽车运营”产业布局:今年来,公司先后成立了金杯新能源、能翔新能源巴士、能翔优卡运营共同拓展新能源产业发展,积极实施“核心零部件制造+新能源汽车运营”的产业布局。公司优异的PACK、BMS和车用业务线缆实力将为运营业务提供支撑,为其争取到更优惠的价格与合作条款,同时,运营亦将反哺公司动力电池PACK、BMS、线缆业务,拓宽其销售渠道。 新能源租赁+冷链物流,协同效应可期:公司开展云冷智慧冷链物流综合服务中心项目,拟建设8万吨的现代化冷链仓储服务平台,预计2017年四季度开业,冷链物流产业聚集区一年将产生约30万车次的物流车运输机会。公司在项目规划时预留有1000多个停车位和充电桩建设场地同时促进公司新能源汽车租赁业务及充电设备业务的开展。 传统线缆业务地位稳固,内拓外延保增长:公司是线缆行业的龙头公司,主业增长稳定,与江西铜业共同设立了金杯江铜,为实现跨省市场开拓打下良好基础,同时水电之家项目有效的增强了客户的粘性,提升业务毛利,未来将保持稳定发展。 投资建议:公司线缆主业稳定发展,外拓BMS+PACK业务,新能源汽车租赁与冷链物流有序开展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.37、0.54、0.8元,对应PE分别为31.1、21.0、14.3倍,继续给予“买入一B”评级,6个月目标价16元。 风险提示:新能汽车政策风险、外延业务不及预期、市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名