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金新农 食品饮料行业 2019-08-05 11.81 -- -- 12.53 6.10%
12.55 6.27% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,上半年实现营收12.65亿元,同比下降10.34%;归母净利为1729万元,同比扭亏。其中二季度单季实现营收6.64亿元,同比下降1.31%,归母净利为2826万,同环比均扭亏。二季度以来,猪价回升,同时上半年公司出栏量增长较快,推动业绩好转。 点评: 量价齐升,养殖业务业绩大幅改善。二季度生猪价格明显回升。同时上半年公司生猪出栏量快速增长,累计出栏生猪23.37万头,同比增长80.87%。上半年公司养殖业务实现收入3.3亿,同比增长77.03%。随着猪价的进一步上涨,我们预计公司业绩将继续逐季改善。 受非洲猪瘟影响,公司饲料销量下降明显。2019年上半年饲料总销量32.37万吨(含内销7.53万吨),同比减少16.91%,实现饲料销售收入7.9亿,同比下降29.32%。同时公司继续优化产品结构,且受益于原料价格下降,公司饲料业务毛利率同比提升5.66个百分点至15.82%。 价升量涨,增长多重保障 受非洲猪瘟疫情和周期性因素影响,生猪和能繁母猪存栏量持续大幅下降,猪周期上行趋势已定。我们预计8月猪价将加速上涨,且20年猪价依然坚挺。价格冲击将推动股价新一轮上涨。 公司出栏量快速增长有保障。截止至上半年,公司生产性生物资产较年初增长111.63%,主因铁力项目投产,其已于4月完成1.73万头种猪引种,预计20年将实现部分出栏。同时目前公司母猪存栏接近4.2万头。预计公司可如期完成19年、20年分别出栏45-55万头、96万头的计划。 新大股东入主,背靠湾区产融。湾区产融由48家境内外优质企业共同出资成立,注册资本400亿,将全力支持公司养殖业务发展。 持续看好公司,维持“买入”评级出栏量快速增长,叠加周期上行。维持原有盈利预测,预计公司19-21年EPS为0.39元、1.80元和1.98元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品价格不及预期、感染疫情风险。
金新农 食品饮料行业 2019-04-29 15.00 -- -- 16.07 7.13%
16.20 8.00%
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1、非洲猪瘟带来行业产能大幅去化,此轮猪周期有望超历史周期。 本轮非洲猪瘟对产能去化超市场预期。根据农业农村部数据,2019年3月份能繁母猪存栏环比跌1.2%,同比跌21%,本轮周期产能去化幅度远超以往,且产能仍然在去化之中,叠加疫情导致的生产效率下降(死亡率提升导致MSY下降,提前出栏导致出栏均重下降),预计本轮周期我国猪肉缺口有望达到1000万吨,猪价上涨时间预计将持续2-3年,猪价高点预计将突破25元/公斤,部分地区将触及30元/公斤。 2、新老股东分工明确,带领公司进入新的发展阶段。 2019年1月,公司原最大股东大成欣农与湾区联控签署了公司股权转让合同,公司控制权发生变更;新控股股东湾区联控是湾区产融的全资子公司,资金实力及产业资源丰厚。新股东负责资本和资金扶持,老股东精心做好研发、管理,新老控股股东联手将带领公司发展进入新阶段。 3、公司养猪大发展时代到来! 1)种猪储备充足:公司通过并购优质种猪企业武汉天种和福建一春进入种猪繁殖领域,之后不断加大投资力度进一步完善养殖布局。经过17年下半年的环保退养以后,公司能繁母猪减少至2万头左右,其中GGP核心群保持在2200头左右;另外,随东北地区疫情稳定,东北铁力项目已陆续进猪,按规划,未来东北铁力项目将新增2000头GP母猪、1.44万头PS母猪。 2)自繁自养为主,托管业务为辅:公司育肥主要是自繁自养为主,包括东北铁力、福建南平;除此之外,公司子公司新跨越(公司直接持股75%)开展生猪养殖全托管业务,2018年共有四个全托管猪场(合计母猪存栏6,113头),全托管模式下生猪销量为9.58万头。 3)新控股股东对公司资金支持可期:2018年底公司资产负债率上升到63%,虽与同行业上市公司相比处于高位,但是考虑到可转债陆续转股可能及新控股股东的支持,预计公司仍具备扩张潜力。 考虑到公司原种猪、二元母猪存栏相对充足,结合东北铁力等项目进展,我们预计2019-2021年公司出栏量(含托管)约55/100/200万头。 4、投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营收32.75/44.63/69.69亿元,实现归母净利润1.08/4.92/9.88亿元,对应EPS分别为0.26/1.17/2.34元/股。考虑到公司未来的成长性及猪景气周期,给予2021年10-15倍PE,目标区间23.4-35.1元,“买入”评级。 风险提示:疫病风险;产能扩张不及预期;猪价不达预期;原材料价格波动风险;商誉减值风险;资金链断裂
金新农 食品饮料行业 2019-04-02 10.88 -- -- 16.30 49.82%
16.30 49.82%
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事件: 公司发布2018年年报,实现营业收入28.01亿,同比下降8.52%;实现归净利-2.87亿,同比下降524.46%。2018年生猪养殖低迷拖累整体业绩。另公司公布一季度业绩预告,预计归母净利润为亏损900至1300万元,亏损主因一季度前期大部分疫区尚未解封,生猪调运依然受较大限制。随着3月末21个省份的疫区全部解除封锁,全国生猪调运已明显好转,叠加猪周期上行,预计后续公司业绩将陆续好转。 点评: 1)生猪养殖业务量价均降。2018年上半年猪价低迷,下半年非洲猪瘟爆发,受此影响公司养殖业务亏损严重。2018年公司生猪销售实现收入3.48亿元,同比下降37.23%;实现净利润-1.24亿元,同比下降233.28%。量上看,公司累计生猪销售34.86万头(17年37.48万头),尤其是种猪因跨省调运受阻,公司种猪销量大幅下滑53.28%至5.12万头,仔猪销量平稳,商品猪则保持上升态势。 2)饲料业务平稳发展。2018年公司饲料销售76.92万吨(含内销10.55万吨),与2017年基本持平。但由于玉米、大豆等原材料价格上涨,饲料业务毛利率下滑1.25个百分点至11.77%。 3)商誉减值影响利润。2018年公司对武汉天种、福建一春、盈华讯方合计计提了1.32亿元的商誉减值准备。随着环保拆迁改造的完成、猪周期反转确立等,预计上述公司经营将显著改善,再度计提商誉减值的风险很小。 周期反转确立,量利同增 非洲猪瘟推动能繁母猪产能大幅去化,根据生长周期推算,其影响将从19年下半年开始体现。我们预计二季度末生猪价将开始快速上涨。虽一季度公司业绩依然亏损,但预计下半年开始将明显好转,2020年则将大幅盈利。 出栏量快速增长。公司内外结合大力拓展生猪产能:一方面铁力生猪生态养殖产业项目有望于20年实现满产。另一方面参股公司新大牧业、佳和农牧等出栏量稳健增长。我们预计公司19-20年按照参股比例折算的合计权益出栏量分别为66万头、121万头。出栏快速增长叠加猪价上行,公司业绩弹性大。 持续看好公司,维持“买入”评级 非洲猪瘟既推动行业去产能,但也增加防疫难度。当前公司已调整经营计划,积极应对非洲猪瘟的影响。此举可以减少公司生猪感染疫情风险,但也将推升养殖成本,公司头猪盈利水平或低于我们此前预期。故我们下调公司19-20年的盈利预测,同时新增21年的预测。我们预计公司19-20年的EPS分别为0.39元、1.80元和1.98元。出栏量快速增加,叠加周期上行,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品价格不及预期、感染疫情风险。
金新农 食品饮料行业 2019-03-20 10.69 16.00 42.60% 13.80 29.09%
16.30 52.48%
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打造生猪产业综合服务商 公司致力于打造生猪产业综合服务商,目前主营业务已涵盖饲料、生猪繁育、动保兽药、互联网通信技术业务,2018年上半年四项业务收入占比分别为:79.84%、13.2%、4.94%和1.83%。其中饲料为传统优势业务;养殖为业绩增长主推力;动保和互联网业务则可增加产品附加值。 猪周期上行猪瘟导致供需格局趋势性逆转,猪价进入上升通道。按生长周期看,18年下半年生猪存栏将影响19年上半年猪肉供给,母猪产能去化的影响则将在19年下半年开始体现。猪瘟及禁运推动仔猪和能繁母猪去产能大局已定,19年下半年猪价大幅上涨确定性相对较高,20年行业有望大幅盈利。 生猪产能快速释放,公司乘势而起 2016年以来公司通过内外结合大力拓展生猪产能。1)外延:并购武汉天种、福建一春等,并参股新大牧业、佳和牧业;为公司后续发展储备了种猪、仔猪产能;2)内生:先后筹建南平生猪生态养殖项目(一期产能36万头)、铁力生猪生态养殖产业项目(一期产能40万头)等项目。 我们预计公司2018-2020年有效出栏量(并表)分别为25万头、45万头和96万头(按股权折算权益出栏量分别为:22万头、40万头和89万头);通过参股获得的权益出栏量分别为22万头、26万头和32万头;合计权益出栏量分别为44万头、66万头、121万头。叠加生猪行业进入上行周期影响,预计从2019年起公司养殖业务利润将快速增长。 看好公司,给予“买入”评级我们预计公司2018-2020年的EPS分别为:-0.75元、0.64元和2.35元。参考可比公司估值,我们给予公司2019年25倍PE,则对应的目标价为16.00元。公司致力于打造生猪产业综合服务商,饲料、养殖、动保等业务协同发展,生猪产能快速释放叠加行业复苏,推动公司业绩高增长。看好公司,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险、商誉减值风险。
金新农 食品饮料行业 2018-08-29 7.57 -- -- 7.68 1.45%
7.68 1.45%
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养殖业务受挫、综合毛利下滑、财务攀升导致公司业绩转亏。公司上半年出现营收同比下滑、业绩同比转亏的双压力,这主要由养殖业务受挫、综合毛利下滑、财务攀升等三方面所致。具体来看,养殖业务出栏量和出栏均价均同比下滑,受下游影响公司主业饲料业务盈利也出现一定程度下滑,共同导致公司营收同降5.25%,综合毛利率同降6.60pct,受公司发行可转换公司债券确认利息费用以及增加银行借款利息支出的影响,公司上半年财务费用同比增加1465.13万元,同比增长55.90%。细分业务来看,公司上半年除动保业务实现平稳增长外,其他业务均出现不同程度的下滑,报告期内公司动保业务实现营业收入7372.69万元,较上年同期增长26.57%,实现净利润2071.97万元,同比增长29.34%,贡献归母净利润1056.71万元。 饲料主业盈利小幅下滑,系产品结构变化和原料成本提升所致。公司上半年饲料销量38.96万吨,同比增长12.73%,收入11.20亿元,同比增长6.25%,均价同比下降5.75%,成本同比增长6.52%,成本同比增速高出收入增速0.27pct,饲料毛利率同比下降0.23pct,盈利下滑主要是由于公司饲料结构变化以及原料成本提升两个方面。一,受生猪低迷行情的影响,养殖效益亏损严重,养殖户为降低成本减少饲料用量,大猪饲养以玉米豆粕麦麸加工混合,商品饲料需求下降,特别是高端饲料需求减少,导致公司高价高毛利料占比下降,影响公司饲料销售均价和毛利下滑;二,饲料主要原料玉米和豆粕上半年价格较上年同期相比有所提升。对于原料价格未来走势的判断,我们认为玉米去库存还需要时间,价格或将承压下行,中国对美国大豆加征进口关税后全球大豆贸易格局面临重写,豆链价格中枢有望上移,但在全球大豆丰产和蛋白替代品不断突破瓶颈的背景下,我们认为公司蛋白原料价格未来上涨空间有限,饲料整体盈利有望迎来边际好转。另一方面,如果下游养殖疫情等风险基本可控,随着养殖业规模化程度的提升,公司有望凭借养殖服务优势进一步提高市场占有率,带动饲料主业增速回升。 养殖业务受产能被动退出及行业低迷影响业绩大幅受挫。公司受去年三季度拆迁退养影响,新的养殖项目还处在建设期产能未释放,公司上半年生猪出栏量12.92万头,同比下降35.53%,此外,二季度生猪市场行情整体持续低迷,公司养殖业务收入同降40.77%,生猪销售均价同降8.13%,毛利率同降35.77pct。受此影响报告期内公司养殖业务及重要的参股养殖企业出现较大幅度亏损,同时,公司计提消耗性生物资产存货跌价准备774.85万元,累计导致公司第二季度养殖业务亏损4368.20万元,主要控股公司武汉天种及福建一春上半年净利润为-4646.21万元,较上年同期下降183.66%,主要参股公司新大牧业上半年净利润为-2510万元,较上年同期下降132.34%,确认的对联营企业的投资收益-611.03万元,同比下降126.60%。另一方面,公司养殖投资项目仍积极推进,铁力养殖项目在春光林场、东升林场基地已全面性铺开,报告期内已完成上述地块投资的40%左右,南平金新农养殖项目已完成投资计划的10%左右。受行业规模养殖户维持产能扩张进度以及行业集中度提升带来养殖效率提高的影响,行业有效产能中枢在逐渐上移,生猪养殖业仍处于大周期下行期,叠加新发疫情因素的影响,短期来看养殖环境不容乐观,我们预计短期内公司养殖业务仍将承压,长期来看随着行业产能的加快出清,供需有望逐步改善并带动行业回暖。 盈利预测及评级:我们下调公司盈利预测,预计公司18-20年摊薄每股收益分别为-0.03元、0.07元、0.13元。考虑到公司业绩未达预期,我们下调公司评级至“增持”。 风险因素:1)非洲猪瘟疫情扩散风险。从8月3日发生首例非洲猪瘟疫情事件至17日温州发生的最新一起疫情来看,两周内已发生4起疫情,发生顺序由东北向中部再向东南,有全国蔓延之势。对于非洲猪瘟疫情影响的分析我们分为两个方面。首先,需求端来看,疫情发生后国内各媒体包括人民网第一时间报道,普及疫情知识、表明于人无害,因此我们认为本次疫情的发生无论持续期长短与否,对需求端几乎没有影响,主要是疫情扑杀以及调运受限等方面对供给端的影响。非洲猪瘟传染力强、致死率高,危害巨大,在此可以分两种情况进行讨论。第一种情况,疫情已经得到有效控制,疫情影响可以忽略不计,目前发生的均为小规模养殖户,扑杀数量占比较小;另一种情况,疫情向全国扩散,由于疫情发生前疫病猪源的流通未知以及东北其他地区风险暴露相似,因此其他地区发生非洲猪瘟疫情的可能性不可忽视,如果更多地区或全国范围爆发非洲猪瘟疫情,于养殖企业而言存在两种可能影响,其一,企业自身猪场未能幸免疫情波及,一旦发现病猪或连带划入扑杀区,企业将遭受较大打击;其二,企业自身猪场不受疫情影响,但疫情导致全国范围内生猪存量去化较多,短期来说各地调运难度增加,可能使得猪源和非猪源地区猪价涨跌背离,中长期来说生猪供给收缩供需局面得以进一步改善带动猪价上行,利好免疫养殖企业。另一方面,非洲猪瘟包括养猪业其他大规模疫病的发生,带来存栏规模的大幅下降,对上游饲料企业来说,产品销售量将面临较大压力。以上每种情况均存在发生的可能性,仍需密切关注疫情进展情况,此外,我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。2)饲料原料和生猪价格波动风险。3)政策变动风险。4)投资项目不达预期风险。公司在养殖、饲料、生物产业园等业务方面有多个在建项目,包括通过发行可转换公司债券募集资金建设募集资金项目,其可行性分析是基于当时国内外市场环境、发展趋势、产品价格、原料供应和工艺技术水平等因素而作出的,均经过了充分的可行性研究论证,具有广阔的市场前景。但受宏观经济环境变化、产业政策变动、国家政策法规变化,以及公司自身的项目管理、人力资源管理、财务风险管理、市场拓展能力等因素影响,对投资项目建设及正常运营造成潜在不利因素,存在无法达到预期收益的风险。5)商誉减值风险。近年来公司加大了并购活动,商誉占归属于母公司的净资产比重较高,如果被并购的标的公司业绩大幅下挫,则会造成商誉减值的风险。6)其他疫情及自然灾害风险。
金新农 食品饮料行业 2018-06-07 8.69 11.52 2.67% 9.37 7.83%
9.37 7.83%
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1.饲料板块:量增迅猛,产能释放 2017年饲料销量76.91万吨(+5.10%),主要是由于规模化战略客户增量较大。公司作为教槽料行业龙头,教保料、种猪料比例分别达到20%和24%,2017年猪饲料合计提升7pct,毛利率显著高于行业。 公司的大客户直销战略领先于行业,直销占比达到60%。预计2017年将至少完成预定目标销售量85万吨(+10.52%),以100元/吨的净利来计算,饲料板块将贡献约8500万净利。 2.养殖板块:规模化猪场服务商,权益出栏量快速增长 我们认为,未来中国的生猪养猪结构将由目前的金字塔形向纺锤形转变,一方面需要关注大型养殖企业;另一方面需关注为5000-10000头规模的养殖场提供全方位服务的饲料企业,如金新农。金新农定位于规模化猪场综合解决方案的提供商,正以多种形式切入下游养殖业,分别在铁力和南平布局种猪场和百万头生态养殖项目小区,为饲料销量增加强劲动力的同时,享受下游养殖利润。2017年公司生猪出栏量约37.48万头,预计2018至少31万头,估计2018年贡献净利润3100万元。 3.其他板块:聚焦生猪产业链 公司围绕生猪产业链,内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道,产业链一体化战略取得突破性进展,将定位于生猪产业链的科技公司。2017年,华扬药业、盈华讯方分别为公司贡献了1094、4960万净利润。 盈利预测 基于公司在养殖和饲料业务的发展潜力,预计公司2018/19/20年归母净利润35.95/40.31/40.91亿元,EPS为0.26/0.29/0.39,PE为33X/30X/22X,给予“买入”评级。 风险提示 突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,多楼层小区养殖技术不达预期。
金新农 食品饮料行业 2018-04-30 8.16 -- -- 8.98 8.85%
9.37 14.83%
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事件:近日,1)公司发布2017 年度报告,2017 年公司实现营业收入30.61 亿元,同比增长10.80%;实现归属于上市公司股东的净利润0.68 亿元,同比下降57.40%。基本每股收益0.18 元/股。2)公司发布2018 年一季度报告,2018 年一季度公司实现营业收入7.38 亿元,同比下降12.95%,实现归属于上市公司股东的净利润0.19 亿元,同比下降46.00%。基本每股收益0.05 元/股。 点评: 积极调整饲料业务开展思路,顺应行业变革。受环保禁限养影响下游养殖业变革明显,全国范围来看, 2015 年下半年-2017 年末,因为环保问题导致生猪存栏降幅约为12%-15%,环保政策导致规模化养殖水平快速提升,2017 年畜禽养殖规模化率达到58%左右,比2012 年提高9 个百分点。下游养殖业规模企业占比的提升对饲料行业影响较大,以公司为例,以前针对散养户的“让利抢量”策略在散养市场收缩的情况下不再有效,规模户更加需要能提供一揽子配套养殖资料和包含养殖技术服务的高附加值产品。在这样的背景下,公司积极转换饲料业务的开展思路,主动淘汰无效客户,优化营销队伍,加大对规模养殖户的直销比重,报告期内饲料业务销量和盈利能力稳步提升,但受17 年生猪养殖不景气的影响,作为养殖后周期行业饲料价格同比下滑,导致公司饲料业务营收较上年同期有所下降。具体来看,2017 年公司饲料业务实现营收22.01 亿元,同比下降6.59%,毛利率同比提升1.22 个百分点至13.02%;公司饲料销量76.91 万吨, 较去年同期增长5.10%,其中猪饲料销量同比增长7.31%,比饲料销量增长幅度高出2.21 个百分点,猪饲料中,公司教槽料、教保料、种猪料等高端猪料销量同比分别增长8.73%、6.00%、4.82%。公司饲料产品结构进一步优化,高端猪料稳步增长。报告期内,公司猪料占比达到97%,猪料中的高端猪料占比超过45%。公司饲料销售直销比例维持在60%以上。由此可见公司对准规模化客户的营销策略转变已经初现成效,我们预计公司将依托在高端料上的既有优势继续加大对规模养殖户的拓展力度,随着生猪养殖业集中度的进一步提高,公司饲料业务业绩增长有望提速。 养殖业务布局加快,业绩贡献占比提升。公司养殖业务布局加快,报告期内公司启动了铁力金新农生猪养殖第一期项目、南平金新农养殖小区项目、优百特一期等项目,其中优百特一期3600 头母猪项目已投入使用;铁力金新农项目在报告期内基本完成了14 栋猪舍的土建工程,其中有9 栋完成了木结构及彩钢瓦的安装、13 栋完成了漏粪板的安装,所涉及的建筑面积约5 万平方米。2017 年公司生猪养殖业务实现营收5.54 亿元,同比增长超过7 倍,营收占比由上年同期的2.6% 大幅提升至18.1%,毛利率同比提升2.8 个百分点至22.7%,报告期内累计生猪出栏37.48 万头,其中种猪销售10.96 万头、仔猪和商品猪分别为14.79 万头、11.73 万头,公司种猪销售增幅明显,特别是纯种和二元母猪增幅显著。公司将继续加快对生猪养殖行业的布局,生猪养殖业务业绩贡献占比将进一步提高。 产业链协同效应明显,业务多点开花。公司产业协同包括电信运营商计费能力服务业务与自行开发的大数据平台、猪场管理软件项目的协同以及动保兽药业务与饲料、养殖资源的协同,两者均取得明显成效。在行业整体下降较大的背景下,盈华讯方保持了电信运营商计费能力服务业务的稳定发展,通过业务结构的调整取得了一定效果,特别是针对单机产品的计费业务布局,使得主营业务基本稳定,盈华讯方通过引进专业人才,积极开展创新业务、加大技术开发力度、开拓第三方支付业务等,取得较好的效果,为公司未来三年收入奠定了较好的基础,2017年度盈华讯方实现营业收入9008.30万元,同比增长19.26%,净利润6256.57万元,同比增长29.85%,完成重组时2017年度业绩承诺目标。另一方面,公司动保兽药业务与饲料、养殖资源整合,加强规模化客户的开发转型,在2017年原材料价格普遍上涨的形式下,华扬动保实现营业收入1.09亿元,同比增长30.03%,实现净利润2146.38万元,同比增长23.60%。我们认为随着公司加快对产业链下游的深入布局,协同效应将更加突显,对公司业绩的整体增长以及综合盈利能力的提升产生积极影响。 盈利预测及评级:预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.23元、0.30元、0.37元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:饲料销量不达预期;原材料价格波动风险;养殖规模扩张造成的经营风险;政策变化;突发灾害性天气等。
金新农 食品饮料行业 2017-10-26 10.75 12.85 14.53% 11.50 6.98%
11.50 6.98%
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事件一:10月23日公司发布了2017年第三季度报告:前三季度实现营业收入24.18亿,同比增长21.64%,实现归属于母公司所有者净利润0.92亿,同比减少26.0%,EPS0.24元/股,同比减少25.0%。第三季度实现营业收入9.29亿,同比增长13.69%,实现归属于母公司所有者净利润0.28亿,同比减少31.32%,EPS0.07元/股,同比减少36.36%。 事件二:2017年预计的经营业绩情况:17年归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.19亿至1.67亿,变动幅度为-25.0%至5.0%。 我们的分析和判断: 一、饲料产品结构持续优化,直销比例扩大。 17年前三季度预计公司饲料销售业务受综合售价下调影响,毛利率与上年同期相比有所下滑,业绩同比减少25%。公司主要饲料产品包括猪用配合料、猪用浓缩料、猪用预混料,其中:教槽料、乳猪料和种猪料为公司的核心饲料产品。公司饲料销售主要以经销和直销两种销售模式,其中直销比重超过65%。公司公告,安徽金新农年产50万吨猪饲料项目进入调试阶段,未来公司饲料销量有望实现大幅增长。 二、生猪产业布局不断深化,从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商。 17年1-9月,公司累计出栏生猪30.85万头,累计销售收入43,904.82万元。公司以自繁自养为主,未来生猪养殖模式上将采取“公司+基地+农户”的模式来解决和控制单一模式下的风险。公司稳步推进铁力生猪生态养殖项目、南平生猪养殖项目、始兴县优百特等生猪养殖产业项目的投资建设,未来出栏量有望快速增长。 三、积极拓展动保和互联网信息领域。 17年上半年,动保业务实现营业收入5,824.84万元,较上年同期增长22.92%,实现净利润1,602.01万元,同比增长36.58%,贡献净利润817.02万元;公司控股子公司盈华讯方实现营业收入3,355.97万元,较上年同期增长29.35%,净利润2,146.74万元,同比增长21.90%,贡献净利润1,717.39万元。盈华讯方主要从事电信运营商计费能力服务、基于数字商品的网络商城、信息技术和信息内容服务。盈华讯方作为该细分市场的创始企业和龙头企业,从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15年。其主要产品形态:V 币、 V 付宝、电话钱包。用户可以通过V 币、V 付宝、电话钱包等计费工具,向数字文化或数字娱乐互联网完成小额充值。
金新农 食品饮料行业 2017-08-15 10.97 13.35 18.98% 12.72 15.95%
12.72 15.95%
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事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年,实现营业收入14.89亿元,同比增长27.18%;实现归属于上市公司股东的净利润6345万元,同比减少23.37%;归属于上市公司股东的扣非净利润6223万元,同比减少19.76%。基本每股收益0.16元。 点评: 1、养殖布局加快,并表促该业务盈利大幅增长。近两年,公司养殖业务布局速度明显加快。16年,完成了对武汉天种约8成股权和福建一春6成股权的收购,生猪权益产能扩张至约45万头。17年至今,继续收购武汉天种剩余股权,且在福建南平等地设立了子公司推动养殖项目建设,其中部分项目已经开始动工,预计到18/19年将有养殖场陆续建成投产。届时,养殖产能有望在现今基础上大幅上升。受天种和一春并表的影响,养殖业绩同比大幅增长。17年1H,公司累计出栏生猪20.03万头,实现收入3.14亿元,同增161.42倍;实现净利润7456.66万头(含投资收益2277.64万元),同比大幅增长。 2、饲料业务增长略低于预期,动保和电信增值服务业务稳步增长。上半年,公司饲料销量34.56万吨,同比增长11%,增速略低于预期。此外,由于受浓缩料销售下滑的影响,饲料产品综合售价有所下降。相应地,收入和毛利率较去年同期也有所下降。动保和电信增值业务保持增长,净利润增速分别为36.58%和21.9%。 3、费用率上升影响短期业绩。上半年,由于短期借款增加以及合并对价分摊等因素影响,公司管理费用率和财务费用率分别较去年同期上升了1.42个百分点和1.78个百分点。费用率的上升对业绩影响较大,报告期内归母净利润同比下降2成多。 4、调整盈利预测,维持“买入”评级。预计17-19年公司营收为37.46/46.05/57.55亿元,净利润为1.7/1.74/3.27亿元,EPS为0.44/0.45/0.70元,对应PE为25/24/15倍,维持“买入”评级。 5、风险因素。饲料销量增长不达预期,疫病爆发导致猪价大跌。
金新农 食品饮料行业 2017-08-14 11.18 15.75 40.37% 11.75 5.10%
12.72 13.77%
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投资建议:受 饲料价格和毛利率下滑以及生猪养殖盈利的下滑影响,公司上半年在收入增长的同时,归母净利润下滑23.37%。我们预测17-18年对应的EPS 为0.38(-0.14)元、0.45(-0.17)元,维持15.93 元/股的目标价,给予“增持”评级。 受原料价格下滑影响,公司在饲料销量同比增长的情况下,收入和毛利同比出现了下滑,但随着毛利率环比回升,公司饲料净利有望逐级上升。2017 年上半年公司饲料销量34.56 万吨(+11%),实现饲料销售收入10.54 亿元(-1.09%),饲料毛利率10.39%(-4.31%)。受玉米涨价、豆粕跌价的影响,虽然公司饲料销量持续增长,但饲料价格依旧出现下滑,导致收入和毛利率同比下滑。饲料渠道方面,公司饲料销售主要以经销和直销两种销售模式,其中直销比重超过65%。我们认为,随着生猪存栏回升以及综合售价有望企稳,公司饲料销量和毛利率也将边际企稳。 全方位深化生猪产业链建设。2017 年上半年公司实现累计出栏生猪20.03 万头,累计销售收入3.07 亿元,同时目前公司有充足的种猪和仔猪供应,足以支撑公司今年40-45 万头的生猪出栏。在产能布局方面,公司通过参股、增资、并购整合、自建等方式,积极布局南(福建南平)、北(黑龙江铁力)、中(武汉天种)三大生态养殖区域,铁力生猪生态养殖项目、南平生猪养殖项目、始兴县优百特等生猪养殖产业项目均稳步推进,为5 年内公司力争达到生猪年出栏300 万头奠定坚实的基础。 核心风险:生猪疫病风险,行业生猪存栏不及预期。
金新农 食品饮料行业 2017-08-14 11.18 -- -- 11.75 5.10%
12.72 13.77%
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事件:近日,金新农发布2017半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入14.89亿元,同比增长27.18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,同比下降23.37%。基本每股收益0.17元/股。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8664.22万元-12377.45万元,同比变化-30%-0%,业绩变动说明:1)在报告期内,预期猪价同比下跌,对养殖板块利润有所影响;2)饲料、动保、计费能力服务预期会有一定增长;3)研发体系、管理体系升级以及财务费用增加,导致利润减少。 点评: 养殖业务占比大幅提升,全产业链布局日渐完善。公司上半年养殖业务实现营收3.15亿元,占总营收比重由上年同期的0.16%大幅提升至21.12%,这是由武汉天种、福建一春纳入合并报表范围所致,报告期内公司继续保持养殖规模扩张进度,稳步推进铁力生猪生态养殖项目、南平生猪养殖项目、始兴县优百特等生猪养殖产业项目的投资建设,未来公司养殖业务占比有望进一步提升,产业整合不断加深。公司上半年累计出栏生猪20.03万头,其中种猪5.71万头、商品猪6.56万头、仔猪7.76万头,实现净利润7536.66万元(含投资收益2277.64万元)。2017上半年公司养殖业务毛利率达40.63%,远高于饲料业务,因此公司养殖板块的布局不但能平滑业绩波动也能够有效提升盈利能力。此外,基于我们对猪周期有望放缓的判断,下半年生猪养殖业或将超出市场预期,供给端,首先环保政策收缩产能,据农业部公布400个监测县生猪存栏信息,6月份国内生猪存栏环比下降0.2%,同比下降3.2%,能繁母猪存栏环比下降0.5%,同比下降2.4%,其次据农业部数据显示,2017上半年猪肉进口66.2万吨,较上年同期减少13.1%;需求端,立秋之后猪肉消费逐渐转入旺季,对猪价能够形成一定支撑。我们预计公司将继续深化养殖布局,完善全产业链条,为平稳发展保驾护航。 养殖后周期叠加原料成本下行,饲料有望量利齐升。公司上半年饲料业务实现营收10.54亿元,较上年同期下降1.09%,受养殖布局影响饲料业务总营收占比下滑由91.03%下滑至70.79%。报告期内公司饲料销量34.56万吨,同比增长11%,营收小幅下滑主要是受玉米原料价格高企以及饲料产品综合售价下调影响,毛利率由上年同期的14.70%下滑至10.39%。考虑到饲料受益于养殖后周期以及基于对原料价格下行的判断,我们认为下半年公司饲料业务有望迎来量利齐升。一方面,生猪养殖规模化进程不断加快,产能逐渐恢复,助推上游饲料业销售好转,报告期内公司安徽金新农年产50万吨猪饲料项目进入调试阶段、研发中心及总部办公大楼项目即将完成装修装饰工作,预计于2017年底正式投入使用,公司也继续凭借其在饲料营养、种猪繁育、动保等方面优质的综合服务不断提升规模养殖户的依赖度,保证饲料销量稳步提升。另一方面,目前国内玉米尚处于去库存阶段,玉米价格有望保持低位运行,此外,美豆丰产是大概率事件,据海关统计,6月份我国进口大豆768万吨,7月份预计超过900万吨,8月份到港量可达850万吨。随着新豆上市以及年底美豆大量到港带来供给量的提升,年内大豆价格有望延续下跌。公司或将受益于养殖产能恢复以及原材料成本下行,带动销量和毛利齐增长。 动保及电信增值服务业务平稳增长。动保方面,报告期内实现营业收入5824.84万元,较上年同期增长22.92%,实现净利润1602.01万元,同比增长36.58%,贡献净利润817.02万元。动保行业层面的判断仍然基于养殖后周期的逻辑,养殖产能恢复带动动保产品销量提升,公司层面讲继续与饲料、养殖资源整合,加强金牛和金象客户开发转型,实现业务人员结对服务、部分终端资源共享从而快速推动动保业务发展。电信增值服务方面,报告期内盈华讯方实现营业收入3355.97万元,较上年同期增长29.35%,净利润2146.74万元,同比增长21.90%,贡献净利润1717.39万元。盈华讯方作为该领域创始企业和龙头企业,从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15年,我们预计未来将继续保持其龙头地位,实现业绩稳步增长。 盈利预测及评级:预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.42元、0.51元、0.60元。维持对公司的“买入”评级。
金新农 食品饮料行业 2017-07-14 11.60 14.83 32.17% 11.85 2.16%
12.72 9.66%
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事件:7月12日公司公告:公司于4月29日披露的17年一季度报告中预计:17年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为7,452.26万元–10,764.37万元,变动幅度为-10.00%–30.00%。 修正后的预计业绩:归属于上市公司股东的净利润:5,796.20万元–6,624.23万元,比上年同期下降:20%–30%,上年同期盈利8,280.29万元。 我们的分析和判断: 一、饲料产品结构进一步优化,直销比例扩大 17年上半年业绩同比下降约20%-30%,主要受部分地区禁养、限养政策环境影响导致猪场拆迁,饲料销量增速未达预期,同时,公司规模扩大以及管理体系的升级,导致公司财务费用和管理费用较上年同期有较大幅度上升。16年公司饲料销量73.18万吨,较去年同期增长34.08%,高于行业平均增长水平。实现饲料销售收入2.36亿元,较去年同期增长21.68%,其中,教保料、种猪料、商品猪料较去年同期分别增长超过47%、79%和18%。产品结构得到进一步优化,教保料、种猪料比例分别达到20%和24%左右,直销占比进一步扩大。目前,公司饲料销售直销比重约65%,经销比重约35%。17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,根据农业部17年6月份生猪存栏数据,能繁母猪存栏底部震荡,我们认为能繁母猪存栏底部确立,下游养殖户补栏开始加速,饲料行业销量整体拐点已至,养殖产业结构调整,叠加PSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至,龙头企业有望迎来新一轮高增长。预计公司17年全年饲料销量增长15%-20%,市场份额逐步提升。 二、继续深化生猪产业布局,从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商 公司通过股权合作、增资、自建、产业投资基金等方式逐步探索出切合自身实际的养猪业发展模式,打造公司养殖业务经营规模局部优势、养殖技术优势和品牌优势。16年,公司深化生猪产业布局,完成对优秀种猪养殖企业武汉天种80%股权及福建一春60%股权的收购。16年,武汉天种销售生猪近25万头,其中种猪约9万头;福建一春销售生猪8万头,其中种猪约1万头。根据公司公告,公司目前依托武汉天种和福建一春的平台优势、技术优势、人才优势大力发展生猪产业养殖项目,并已启动黑龙江省铁力市100万头生猪生态养殖产业项目建设。16年养殖板块贡献净利润8,905.17万元(含投资收益),未来公司的养殖业务比重会逐步显现。17年在猪价高位震荡的背景下,有望贡献稳定业绩。 三、积极扩展互联网信息领域 公司于2015年底完成了对盈华讯方的重组业务。盈华讯方主要从事电信运营商计费能力服务、基于数字商品的网络商城、信息技术和信息内容服务。盈华讯方从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15年,作为该细分市场的创始企业和龙头企业,业务收入连续保持十五年增长。16年,公司针对V币、电话钱包、盈卡网三大系统进行了重构,优化V付宝系统,重新打造包月计费业务,持续优化针对手机产品的计费解决方案,开发了V付宝语音版(数据直连计费)、语音注册验证码、虚拟商品采供销一体化系统等新的业务线,实现营业收入7,553.35万元,较去年同期增长42.69%;净利润5,323.62万元,扣除非经常性损益后的净利润4,919.38万元,业绩承诺达成率98.39%。 投资建议:我们预计2017/18/19年,公司净利润分别为2.21亿/2.52亿/2.92亿,同比增长38.9%、14.3%、15.9%,对应EPS0.58/0.66/0.77元,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:饲料销量增速不达预期;猪价下降超预期。
金新农 食品饮料行业 2017-05-25 12.19 15.75 40.37% 13.01 6.73%
13.01 6.73%
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我们预计公司17-19年EPS为0.52元、0.62元和0.73元,目前行业平均市盈率为21倍,由于公司布局前端料,将最先受益行业景气度回升,给予公司17年31倍市盈率,目标价16.12元,首次覆盖给予“增持”评级。公司前端料占比高,未来养殖也将逐步释放业绩弹性。 饲料业务:1、随着生猪存栏回升,公司饲料业务将受益后周期行业景气度回升而回升,而公司前端料占猪料的一半,公司将最先受益生猪存栏回升。2、合作养殖户增加及饲料产品结构调整提升饲料销量。公司坚持规模化猪场销售,客户定位于规模在500头以上的基础母猪猪场,饲料直销贡献超60%,通过参股等战略合作客户贡献达30%-40%。未来公司将继续通过资本运作扩大养殖客户规模,实现饲料放量、结构优化和养殖布局。 生猪养殖业务:养殖是公司未来的发展重点,公司主要通过参股优秀的养殖公司、自建养殖场、优质养殖场的托管、收购的猪场四种方式参与生猪养殖。一方面公司通过参与生猪养殖,直接获取养殖利润;另一方面通过向养殖端扩张,加强公司饲料和兽药销售,加强养殖产业链上下游布局。目前公司通过各种方式覆盖生猪年出栏200万头左右,在建项目中,铁力项目正处于前期建设期,预计2018年建成,第一期预计年出栏生猪40-45万头。未来5年内公司力争达到生猪年出栏300万头。同时,随着优百特4800头基础母猪投产,预计17、18年优百特生猪出栏6.24万和8.16万头贡献业绩弹性,预计优百特为公司贡献净利1900万和2000多万净利。 风险提示:盈华讯方盈利不及预期、大客户扩张过快导致毛利率下滑。
金新农 食品饮料行业 2017-05-16 11.67 16.06 43.14% 13.33 14.22%
13.33 14.22%
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饲料板块:量增迅猛,产能释放。 2016年饲料销量73.18万吨(+34.08%),主要是由于规模化战略客户增量较大。公司作为教槽料行业龙头,教保料、种猪料比例分别达到20%和24%,2016年合计提升8pct,毛利率显著高于行业。公司的大客户直销战略领先于行业,直销占比达到65%。预计2017年将至少完成预定目标销售量90万吨(+23%),以100元/吨的净利来计算,饲料板块将贡献约9000万净利。 养殖板块:规模化猪场服务商,权益出栏量快速增长。 我们认为,未来中国的生猪养猪结构将由目前的金字塔形向纺锤形转变,一方面需要关注大型养殖企业;另一方面需关注为5000-10000头规模的养殖场提供全方位服务的饲料企业,如金新农。金新农定位于规模化猪场综合解决方案的提供商,正以多种形式切入下游养殖业,分别在铁力和南平布局种猪场和百万头生态养殖项目小区,为饲料销量增加强劲动力的同时,享受下游养殖利润。2016年公司权益出栏量约33万头,预计2017-2018为45、100万头,保守估计2017年贡献净利润9000万元。 其他板块:聚焦生猪产业链。 公司围绕生猪产业链,内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道,产业链一体化战略取得突破性进展,将定位于生猪产业链的科技公司。2017年,华扬药业、盈华讯方将分别为公司贡献1000、6000万元归母净利润。 盈利预测与估值:预计公司2017/18/19年归母净利润2.5/3.0/3.1亿元,EPS为0.65/0.78/0.81,根据分部估值可得公司合理市值为62.6亿元,较现价具有38%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:猪价超预期下跌,并购整合不达预期,多楼层小区养殖技术不达预期。
金新农 食品饮料行业 2017-05-16 11.81 -- -- 11.92 0.93% -- 11.92 0.93% -- 详细
饲料板块:量增迅猛,产能释放2016年饲料销量73.18万吨(+34.08%),主要是由于规模化战略客户增量较大。公司作为教槽料行业龙头,教保料、种猪料比例分别达到20%和24%,2016年合计提升8pct,毛利率显著高于行业。公司的大客户直销战略领先于行业,直销占比达到65%。预计2017年将至少完成预定目标销售量90万吨(+23%),以100元/吨的净利来计算,饲料板块将贡献约9000万净利。 养殖板块:规模化猪场服务商,权益出栏量快速增长我们认为,未来中国的生猪养猪结构将由目前的金字塔形向纺锤形转变,一方面需要关注大型养殖企业;另一方面需关注为5000-10000头规模的养殖场提供全方位服务的饲料企业,如金新农。金新农定位于规模化猪场综合解决方案的提供商,正以多种形式切入下游养殖业,分别在铁力和南平布局种猪场和百万头生态养殖项目小区,为饲料销量增加强劲动力的同时,享受下游养殖利润。2016年公司权益出栏量约33万头,预计2017-2018为45、100万头,保守估计2017年贡献净利润9000万元。 其他板块:聚焦生猪产业链公司围绕生猪产业链,内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道,产业链一体化战略取得突破性进展,将定位于生猪产业链的科技公司。2017年,华扬药业、盈华讯方将分别为公司贡献1000、6000万元归母净利润。 盈利预测与估值:预计公司2017/18/19年归母净利润2.5/3.0/3.1亿元,EPS为0.65/0.78/0.81,根据分部估值可得公司合理市值为62.6亿元,较现价具有38%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:猪价超预期下跌,并购整合不达预期,多楼层小区养殖技术不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名