金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
洽洽食品 食品饮料行业 2019-03-07 22.10 -- -- 26.34 19.19% -- 26.34 19.19% -- 详细
事件: 公司发布2018年业绩快报:公司全年实现营业收入41.91亿元,同比增长16.34%;实现归母利润4.33亿元,同比增长35.58%。其中18Q4实现营收12.81亿元,同比增长17.2%;实现归母净利1.3亿元,同比增长56.63%。 投资要点: Q4收入环比向好,大单品齐发力公司18年四季度营业收入12.81亿元,同比增长17.2%。全年Q1-Q4收入增速分别为28.44%/5.86%/13.78%和17.2%,Q4增速环比提升,主要因为1)春节相较18年提前,经销商提前备货;2)公司于去年7月对部分瓜子系列产品进行提价,四季度提价效应显现,其中预计红袋全年增速在10%左右,蓝袋瓜子继续保持25%以上的增速;3)坚果系列受益于小黄袋的快速增长,全年预计销售超5亿,另有山药脆片等新品销售可观,全年贡献约6000万元。 公司盈利能力受益于提价效应公司于18年7月对红袋等八个品类进行提价,提价幅度在6%-14.5%左右,预计提价后红袋毛利率可达40%;每日坚果在6月也于去年6月提价完毕,毛利率预计可达20%左右,在覆盖成本上涨的同时,公司净利水平也得到显著提升。18Q4公司实现归母净利1.3亿元,同比提升56.63%,全年净利率为10.3%,同比增长1.47%。 盈利预测与投资建议我们认为瓜子品类通过产品升级和口味创新等方式后,突破瓶颈,恢复增长;每日坚果系列已培养成公司第二大单品,19年贡献预计超8亿。公司内部管理机制不断优化,股权激励持续进行。我们预计2018-2020年收入增速为16.34%/15.39%/14.66%;净利率增速为35.47%/22.06%/19.35%EPS为0.84/1.03/1.23,对应的PE为27X/22X/18X。维持“推荐”评级。 风险提示 食品安全问题,新品推广不达预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2019-03-06 22.15 26.50 2.67% 26.34 18.92% -- 26.34 18.92% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,18年实现收入42.27亿元,同比增长17.2%,实现归母净利润4.03亿元,同比增长26.2%。其中18Q4实现收入12.81亿元,同比增长17.2%,实现归母净利润1.30亿元,同比增长56.6%;同时我们于近期调研了公司并与公司高管交流了经营情况。 投资评级与估值:公司18年收入表现略超预期,业绩表现超预期,我们小幅上调2018-20年收入预测至41.9、48.6、54.4亿元,(前次41.5、45.9、51.3亿元),分别同比增长16.3%、15.9%、12.0%,上调2018-20年盈利预测至4.2、5.4、6.2亿元(前次4.1、5.2、6.0亿元),分别同比增长32.3%、27.5%、15.8%,对应EPS分别为0.83、1.06、1.23元,最新收盘价对应18-19年EPS分别为27、21倍PE,上调目标价至26.5元,对应19年25倍PE,维持买入评级。 春节旺季动销良好,18年完美收官,预计19年继续保持量价齐升:18Q4收入同比增长17.2%,较Q3的13.8%进一步提速,主要受益于两大核心单品快速放量、18Q2-3进行的直接提价及春节错位效应,其中蓝袋系列18年继续保持30%以上的高速增长,而每日坚果同比则实现了翻倍以上的快速放量,两大核心单品的持续高增长是公司整体销量增长的重要驱动力。展望2019年,定位高端的蓝袋系列预计仍将保持快速增长,新口味海盐瓜子的推出有望贡献额外增量,而每日坚果将继续加大渠道渗透力度,预计也有望实现翻倍增长,红袋等老品在18年提价后渠道利益分配机制改善、终端需求稳中有升,销售情况亦有环比改善,因此销量端我们预计仍将保持双位数左右增长;此外19H1同比仍将受益于18年对每日坚果和主力产品进行的直接提价,19年收入端量价齐升可期。 提价传导充分,18Q4盈利能力同比改善明显,预计19年净利率继续保持稳步提升:18Q4公司归母净利润同比增长56.6%,单季度净利率同比大幅提升2.6%,主要受益于18Q2-Q3公司相继对每日坚果和主力产品进行的提价,由于公司已有五年未对老品进行提价,本次提价后渠道利润有所改善,同时伴随公司产品品质的提升,终端消费者接受度也处于较高水平,提价对销量影响较小,而对利润增厚效应明显。展望19年,上半年公司仍有较为明显的提价红利,净利率预计仍会有较为明显的提升,此外公司正在对每日坚果进行技改,预计伴随技改落地、规模效应持续扩大,19H2每日坚果毛利率同比仍会有持续改善。 股价上涨的催化剂:核心产品增长超预期、利润率提升超预期 核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件。
洽洽食品 食品饮料行业 2019-03-05 22.47 24.00 -- 26.34 17.22% -- 26.34 17.22% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2018年实现营业总收入41.9亿元,同增16.3%,归母净利润4.3亿元,同增35.6%,其中2018Q4实现营业总收入12.8亿元,同增17.2%,归母净利润1.3亿元,同增56.0%。 收入基本符合预期,蓝袋黄袋保持快增。公司18Q4营业总收入12.8亿元,同增17.2%,基本符合预期。分产品来看,红袋系列于18年7月提价,渠道后续反馈动销良好,销量稳健增长,全年收入增速约10%,蓝袋系列预计延续前三季度较快增长,预计全年增速25%-30%,每日坚果小黄袋系列预计含税销售额超5亿元。此外,新品山药脆片表现亮眼,预计全年销售额超6000万元。 Q4业绩环比改善,提价效应继续显现。公司18Q4实现归母净利润1.3亿元,同增56.0%,环比继续加速,接近此前业绩预告上限。公司盈利能力改善主要系提价效应和包装自动化提升带来的毛利率改善。公司分别于6月底和7月底对每日坚果和红袋产品出厂价进行提价,预计提价后,红袋系列产品毛利率有望提升至40%,每日坚果小黄袋系列产品毛利率有望提升至23%,有效覆盖成本上涨压力。此外,预计还受益于每日坚果包装自动化提升等因素。销售费用率预计全年保持稳定水平。此外,公司聚焦主业出售部分子公司,产生非经常损益,对盈利能力也有所贡献。综合来看,公司盈利能力稳步提升,18Q4净利率10.1%,同增2.5pcts,全年净利率10.3%,同增1.5pcts。 清晰定位聚焦主业,改革成效逐步显现。近年来公司改革成效逐渐显现。在经营战略上,公司坚持做“减”法,不断梳理贡献较低品牌,剥离盈利性较差资产,明确聚焦瓜子坚果双主业。在内部管理上,公司将组织改革为产品及销售事业部,明确各事业部的权责,强化激励考核,在此基础上,公司打造新品能力不断提升。同时公司推出员工持股计划,当前第三期第一批员工持股计划已经购买完成,充分调动了高管和员工的积极性。 盈利预测、估值及投资评级。公司于18年6/7月对主力产品进行提价,业绩环比稳步改善,受益于提价效应及利润低基数因素,预计短期19H1具备业绩弹性。公司内部优化管理体制,品类打造上定位清晰,聚焦瓜子和坚果两大主业。考虑到18Q4业绩超预期,我们上调公司2018-2020年EPS预测至0.85/1.04/1.20元(原预测值为0.76/0.94/1.11元),对应PE为24/20/17倍,给予20年20倍PE,目标价提至24元,维持“推荐”评级。 风险提示:提价效果不及预期,小黄袋推广不及预期,食品安全风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2019-03-05 22.47 -- -- 26.34 17.22% -- 26.34 17.22% -- 详细
Q4收入增速再提升,瓜子提价,坚果高增 2018Q4,公司预计实现营收约12.81亿元,同比增长17.2%。全年Q1-Q4的收入增速分别为28.5%/5.9%/13.7%/17.2%,Q3开始收入增速企稳回升,我们认为:一是红袋瓜子于去年7月提价,提价效应在下半年逐渐显现,销量端稳定的情况下带动全年增长约10%;二是蓝袋瓜子保持25-30%的较快增长;三是每日坚果小黄袋高速增长,2018年前三季度录得含税收入约3亿元,预计全年含税收入约5亿元。此外,新装喀吱脆山药脆片预计全年贡献收入约6000万元。 提价改善毛利,盈利能力提升 公司去年7月对红袋系列8个产品进行了6%-14.5%不等的提价,提价后红袋毛利率目前可达37%以上。每日坚果于去年6月底进行了约8%的提价,目前坚果毛利率达到20%以上,未来随着生产自动化的实现,坚果毛利率水平有望进一步提升。费用端,我们预计全年销售和管理费用率维持稳定水平。受提价效应影响,公司盈利明显改善,2018Q4实现归属净利润约1.30亿元,同增56.6%,净利率为10.1%,同比提高2.5pct;全年净利率达10.3%,同比提高1.5pct。 品类聚焦,机制优化 公司聚焦两大品类瓜子和坚果,传统优势瓜子中,红袋提升质量,成功提价增速回升;蓝袋创新品类,维持快速增长,且毛利率高于红袋,结构升级将逐步提高瓜子品类毛利率水平。坚果成为公司第二大单品,5年规划30-40亿,预计2019年含税收入约8-9亿元。2019年1月公司每日坚果小黄袋迎来开门红,单月销售额突破1亿元。同时,公司优化内部管理机制、释放活力,单独成立产品和销售事业部,按业绩BU单元运营,贯彻落实阿米巴管理模式,提升管理效率。此外,公司积极开展员工持股,绑定员工利益,目前第三期员工持股(第一批)已完成股票购买,购买均价17.99元/股,占比0.08%。 投资建议 我们预计公司2019-2020年归属净利润分别为5.28/6.00亿元,对应EPS为1.04/1.18元/股,按2月28日收盘价计算,对应PE分别为21/19倍。 公司瓜子在提质、创新之下恢复较快增长,毛利率预期改善;每日坚果打造爆款,为公司打开成长空间。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 每日坚果推广不及预期、毛利率下滑、固定资产折旧大幅增加、食品安全风险等。
洽洽食品 食品饮料行业 2019-03-04 22.13 -- -- 26.34 19.02% -- 26.34 19.02% -- 详细
18Q4营收、利润增速稳步提升,全年业绩符合预期 公司2018年实现营业收入41.91亿元,同比+16.34%,折合Q4单季度实现营业收入12.82亿元,同比+17.29%;公司2018年实现归母净利润4.33亿元,同比+35.58%,折合Q4单季度实现归母净利润1.30亿元,同比+56.86%。整体来看,18Q4营收与规模净利润增速稳步提升。 总体看,公司2018年业绩基本符合我们的预期(我们此前在调研简报里预期公司18年实现营收收入42.89亿元、归母净利润4.41亿元)。公司实现收入和利润双增长的主要原因是:2018年,公司紧跟消费升级行业发展趋势和政策导向,聚焦定位,激发组织活力,以创新引领业务发展,加强品牌建设。在产品升级后,结合市场需求情况,适时对部分产品价格进行了调整,积极谋划新市场和新业务的布局,销售规模持续增长,销售结构有所优化,各项生产、经营工作有序进行。 理清思路聚焦主业,管理结构改革叠加激励措施到位进一步释放活力 公司经过前两年业绩下滑之后理清思路,不断梳理拖累业绩的品类并剥离盈利性较差资产,于2018年8月、10月分别出售三家子公司,明确聚焦瓜子+坚果双主业。公司内部结构亦逐步推进,公司将组织改革为产品与销售事业部,使得各事业部权责明确,加强激励考核并充分调动各部门的主观能动性。同时公司推出员工持股计划,将公司利益与高层深度绑定,进一步提升高管及核心业务人员的积极性。管理结构改革叠加激励措施到位有望进一步释放活力。 传统业务稳健增长叠加新推业务快速放量,公司未来成长性可期 瓜子业务:公司是国内瓜子第一品牌,品牌效应明显。在公司对红袋产品质量进行升级后,预计未来几年针对中低端市场的红袋产品增速稳健;针对中高端市场的新产品蓝袋瓜子自推出后因其创新口味和全新定位受到市场热捧,产品在KA和商超渠道销量较好,目前蓝袋还处在市场推广阶段,预计未来几年将持续快速放量;每日坚果业务:线下渠道优势明显迎合线上渠道潜力大叠加人均坚果消费量缺口大促进每日坚果业务快速放量。公司每日坚果业务发力于线下渠道,终端客户需求旺盛,便利店、KA走货快,线下渠道优势明显;同时公司16/17两年线上渠道占比仅为5.5%,线上渠道潜力大;另一方面2017年我国人均坚果消费量仅为3.53kg/年,距离膳食指南建议的12.78kg/年仍有很大缺口。因此未来随着公司电商物流项目建成以及人均坚果消费量的提升,在线下渠道稳健发展的情况下公司每日坚果业务有望持续快速放量。传统业务稳健增长叠加新推业务快速放量,公司未来成长性可期。 投资建议 预计18-20年公司营收分别为41.91/50.01/57.83亿元,同比增速分别为16.3%/19.3%/15.6%;归母净利润分别为4.33/5.06/5.67亿元,同比增速分别为35.6%/16.9%/12.0%;EPS分别为0.84/0.98/1.10元,对应PE为25/21/19倍。目前食品综合板块整体估值为30倍,公司估值水平略低于行业。考虑到聚焦主业与内部管理改革激励到位将激发公司长期增长动力,预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平,估值具备进一步下降潜力。综上,给予“推荐”评级。 风险提示: 固定资产折旧增加导致利润下滑的风险、小黄袋推广不及预期等。
洽洽食品 食品饮料行业 2019-03-04 22.13 -- -- 26.34 19.02% -- 26.34 19.02% -- 详细
提价带来利润增速的改善超预期 洽洽在5-6月份分别对黄袋坚果和传统红袋提价,助推了2018年整体业绩的提升,估计2018年整体传统红袋销售额同比+10%,不含税收入22亿左右,蓝袋销售额同比+40%、不含税6亿元,黄袋销售额不含税4亿,坚果销售超预期。公司下半年受益于提价,销量并未受影响,同时坚果提价后,从原先18%的毛利率提升至23-24%的毛利率,助推了利润的增速。展望19Q1,由于今年春节比去年春节提前10天左右,错峰因素使得Q1的收入增速相较去年略有放缓。 2019年收入目标15%+ 公司计划2019年传统红袋保持10%的收入增速,蓝袋含税10亿(同比+42%),黄袋含税10亿(同比翻倍),产品继续保持收入高增速来源于传统产品渠道进一步下沉,以及新品渠道的铺开。利润方面,瓜子今年的收购价格同比基本持平,毛利率的提升更多的来源于坚果部分技改工作的完成,由于公司去年下半年开始受益于提价,今年上半年的利润水平依然能维持较高的增速,全年利润增速目标高于收入增速。 公司体制改革效果明显,执行效率逐步提升 公司自16年实行BU改革,18年聘请专业咨询机构做市场营销指导,整体公司经营效率提升明显,在新品推出的节奏以及投入上逐步成熟高效,聚焦投放新的大单品的策略将提高新品的成功率,有助于洽洽寻找新的业务增长点。同时此次提价后,经销商的提价幅度略高于厂家的提价幅度,利润率的提升使得经销商的积极性被唤醒,将有助于公司政策的推行以及渠道的扩张。 盈利预测及估值 预计2019/2020年收入分别为48.9亿/54.3亿元,分别同比+16.5%/11.3%,净利润分别为5.1亿元/6.0亿元,分别同比+19.4%/16.6%,目前公司股价对应19年PE约为22X,维持“买入”评级。 风险提示:传统红袋推行速度低于预期/坚果毛利不达预期/蓝带侵蚀红袋。
洽洽食品 食品饮料行业 2019-03-04 22.13 -- -- 26.34 19.02% -- 26.34 19.02% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2018年实现营业收入41.9亿元(+16.3%),归母净利润4.3亿元(+35.6%);其中Q4单季度实现营业收入12.8亿元(+17.3%),归母净利润1.3亿元(+56.9%)。 Q4收入环比提速,葵花子、坚果齐增长。公司18年Q1-Q4收入增速分别是28.4%/5.9%/13.8%/17.3%,Q4收入环比提速,主要来自两方面:1、提价效应在Q4完全体现;2、春节因素:相比较18年,19年春节较早,部分春节备货在Q4体现。具体分产品看,红袋瓜子提价后保持实现10%+增速,蓝袋继续维持28%以上增速,含税收入达7亿元;每日坚果Q4销售收入接近2亿,12月单月破亿,全年销售收入超5亿(含税),同比+200%以上。其他新品如山药脆片等预计Q4贡献收入3000万以上。公司所有系列产品均呈现良好增长态势。 提价提升毛利率,增厚业绩弹性。1、公司在7月底对红袋系列平均提价8%-10%,预计能带动毛利率提升5个百分点,红袋毛利率将达37%。每日坚果在6月提价8%以及生产效率改善后毛利率显著提升,目前毛利率20%+,随着自动化产线投产,毛利率存在进一步提升空间。2、毛利率的提升有效增厚业绩,预计Q4毛利率达34%+,同比提升5个百分点。2018年公司净利率达10.3%,同比提升1.47pp,盈利能力改善明显。 葵花子+坚果双品类战略奏效,股权激励激发公司长期增长动力。1、公司明确瓜子+坚果的双品类发展战略,瓜子在口感创新和品质优化下恢复增长,新品蓝袋继续高增长,每日坚果目前已成长为洽洽超级大单品,预计明年贡献9亿含税收入,持续高增长,第二品类放量突破成长瓶颈。2、公司内部组织架构不断优化完善,创新加快,股权激励激发公司长期增长动力,进一步释放活力,保障业绩。 盈利预测与评级。预计2018-2020年收入复合增速为15.5%,归母净利润复合增速为25%,EPS分别为0.86元、1.08元、1.23元,对应PE分别为24X、19X、17X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;食品安全风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2018-12-19 18.60 -- -- 20.38 9.57%
26.34 41.61% -- 详细
机制改革+合作里斯,内外合力促改革 公司内部通过事业部改制贯彻落实阿米巴管理模式,以BU业绩考核+双月PK激发员工对市场和消费者的快速反应,并且通过员工持股绑定核心员工利益,共同享受公司成长红利。 外部与里斯合作,将公司战略定位为“全球领先的坚果企业”,聚焦主业提升核心竞争力。目前公司内部组织结构调整初见成效,战略定位逐步清晰。 瓜子看新品类推广,坚果受益行业成长: 公司在包装瓜子领域市占率超过40%,是绝对龙头;在行业空间和公司发展共同遭遇瓶颈的阶段,公司一方面提升原材料品质,另一方面推出蓝袋新品顺应消费者需求变化,红袋已止跌企稳,受益7月份整体涨价,重回增长通道,蓝袋销售总额超12亿,仍在市场推广期,预计将持续增长。 坚果业务战略调整后聚焦于“每日坚果”细分品类,受居民健康饮食和坚果品类丰富拉动,坚果炒货市场规模达到1214亿,相较于《膳食指南》的指导摄入量,坚果行业每年仍有超过百万吨的缺口,其中每日坚果以丰富的品类和复合的营养价值受到消费者追捧,公司黄袋每日坚果系列17年一经推出便录得1.6亿收入,18年前三季度销售超3亿,未来有望借助渠道优势,伴随行业共同成长。 上游紧握原材料种植收购,下游携线下优势向线上、海外扩张: 原材料端,瓜子业务原材料占比超过80%,为了应对原材料价格波动公司通过自种+订单农业+种植户的模式提升上游原材料掌控力;公司也在尝试坚果种植,确保原材料品质的基础上尝试自给,打破国外垄断,提升毛利率。 销售端,公司形成全覆盖的销售网络,拥有超过40万个线下终端,正在推进大商合作和特通渠道,挖掘更多线下深耕的需求。14年开始布局电商网络,从企业、人员、产品、渠道等多个维度全面支持,正在建设物流园和坚果分厂来全面提升公司线上业务竞争力,未来有望实现线上线下有效互动,打破两者间隔,以新零售的理念拉动公司业务增长。海外业务远销43个国家地区,建立了区域分布合理的外销网络,17年实现海外建厂和当地供应,减少供应半径和物流成本,海外业务未来仍是公司重要的销售阵地。 盈利预测与估值:我们预计公司18-20年的EPS分别为0.77、0.87和1.07,最新股价对应25、22和18倍估值,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:食品安全风险;线上销售不达预期的风险;原材料价格上涨。
洽洽食品 食品饮料行业 2018-11-19 19.03 22.50 -- 20.20 6.15%
21.95 15.34%
详细
公司自2015-2018年以来,有两次重大变革,期间公司不但市场化推出高速成长的“蓝袋”精品,也更进一步明晰了品牌和品类战略,2018年9月公司在全球战略伙伴峰会上公开未来五年“瓜子+坚果”百亿战略。公司2014年底开始推行事业部制改革,明晰了四大产品事业部+销售事业部架构,其中销售事业部考核更侧重销售规模,辅以内部PK机制,挖潜效果直接,2015年-2016年上半年公司营收和利润增长表现均属于2013年之后的较好水平;2016年下半年-2017年前三季度,产品/品类不够聚焦弊端显现,传统瓜子调整致整体增长停滞。(1)事业部制造就蓝袋。事业部制+推行BU背景下,瓜子升级产品“蓝袋”成为爆款产品,2017年含税销售已经达到5.3亿元,同比增长一倍以上。(2)涉足电商,明确坚果方向。2014年公司设立电商子公司,同年11月推出坚果产品“撞果仁”,撞果仁创新力度大,互联网思维特征突出。坚果品类的快速成长,以及公司的持续尝试,最终使得坚果定位成为公司业务主干,公司未来愿景坚果40亿元体量。 “机制改革+产品创新”共振是公司走出估值洼地的关键。新品增长折射管理改善,架构、考核、人事变革等激发经营活力。公司2015年以来,持续内部调整,机制更加灵活。架构上进行事业部改制,划小经营单元并以BU为单位进行目标制定、执行与考核;考核上提高新品研发和推广奖励,拉开档次,并推行阿米巴机制进行绩效PK;人员上通过绩效PK已有一批优秀年轻干部脱颖而出。 经过2年改革,整体组织透明度、人员绩效、企业整体效率均有提升。改制后公司产品创新速度显著加快,蓝袋即是很好的例证,从区域市场销售人员发现新品类、迅速反馈回总部、针对性研发并推出新品、上线推广并取得成功,体现了内部反馈、沟通、研发、推广等多方面效率提升。公司线下渠道优势显著,目前新品放量主要由线下渠道贡献。估值有望走出洼地。洽洽食品上市以来,其估值(按当年实际年报eps计算)水平是非酒类食品平均估值的75%左右,一般情况下其估值运行在25倍以下,18x-22x比较常见,今年9月底发布升级战略以来平均估值(按2018年WIND一致预期)已经达到23x-24x。我们认为短期是业绩好于预期以及品牌战略升级的肯定,中期继续依靠销售成长的兑现。 投资建议:给予买入-A投资评级,我们预测2018-2019年每股收益分别为0.82元、1.01元,6个月目标价为22.50元,相当于2019年1.0倍pe/g。 风险提示:提价红利不达预期、坚果类竞争加剧销售成长和毛利率提升不及预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2018-11-05 18.50 21.00 -- 20.20 9.19%
21.65 17.03%
详细
事件:洽洽食品发布2018年三季报,2018Q1-Q3公司实现营业收入29.1亿元,同比增长15.92%;实现归属于上市公司股东净利润约3.03亿元,同比增长28.1%;实现归属于上市公司股东扣非净利润约2.28亿元,同比增长45.03%。其中2018Q3公司实现营业收入10.35亿元,同比增长13.78%;实现归属于上市公司股东净利润约1.31亿元,同比增长48.87%;实现归属于上市公司股东扣非净利润约1.06亿元,同比增长91.87%。 投资评级与估值:公司收入增速符合预期,盈利能力改善幅度超预期。我们小幅上调2018-20年的EPS预期为0.8/1.01/1.17元(前次0.78/0.98/1.14元),分别同比增长28%/25%/16%。最新收盘价对应2018-19年PE分别为20/16倍。维持全年目标价21元,对应2019年约21xPE,维持买入评级。 旺季收入表现亮眼,18Q3收入增速达13.78%:2018Q3公司营业收入同比增长13.78%,相较于2018Q2单季度5.86%的收入增速出现较为明显的改善。主要原因在于核心产品每日坚果等在中秋国庆旺季表现亮眼,持续拉动公司收入端的改善。分产品来看,基础瓜子产品红袋系列预计前三季度实现10%左右的增长、绿袋原香系列由于产品结构调整的原因略有下降,预计合计老品瓜子保持中高个位数的增长。两大新品黄袋每日坚果和蓝袋山核桃系列瓜子持续良好的表现,其中前三季度每日坚果实现含税收入3.5亿元,2018Q3单季度的含税收入接近1.5亿;蓝袋系列前三季度预计实现25%左右的同比增长。 盈利能力改善再超预期,主力产品提价开始正反馈:2018Q3公司净利润增速达48.87%,扣非净利润增速达到91.87%,盈利能力的改善远超预期。其中2018Q3的扣非净利率为10.24%,同比大幅提高4.17%。盈利能力改善主要得益于:1)产品提价带来毛利率提升:2018Q3单季度的毛利率为34.65%,同比大幅提高3.55%,主要得益于主力瓜子产品和每日坚果产品在下半年的提价动作。其中6月对每日坚果的价格上调10%左右;7月中旬对主力瓜子产品进行出厂价格调整,提价幅度在6%-14.5%不等。2)战略聚焦带来的经营效率提升:整体费用率稳中略有下降,2018Q3期间费用率为20.30%,其中销售费用率为14.83%,同比基本持平;管理费用率和财务费用率分别达到5.13%(还原研发费用后的可比口径)和0.35%,分别同比下降0.28%和0.03%。公司三季报的利润增速超预期证明主力产品的提价已经进入到正向反馈阶段,终端需求反应良好,潜在的利润改善弹性不仅能直接增厚公司业绩,也能为黄袋每日坚果等新品推广提供有力的资金支持,推动产品布局的持续优化。 股价上涨的催化剂:核心产品增长超预期、海外市场扩张速度超预期 核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件。
洽洽食品 食品饮料行业 2018-11-05 18.50 19.50 -- 20.20 9.19%
21.65 17.03%
详细
事项:公司发布三季报18Q1-Q3实现营业收入29.10亿元,同比增长15.92%,归母净利润3.03亿元,同比增长28.11%。18Q3实现营业收入10.35亿元,同比增长13.78%,归母净利润1.31亿元,同比增长48.87%。业绩增速超预期。此外,公司18全年预计实现归母净利润3.51-4.47亿元,同增10%-40%。 收入解析:收入环比改善,蓝袋黄袋保持较快增速。18Q3公司营业收入10.35亿元,同增13.8%,环比二季度(5.9%)有所改善,Q3末公司预收款1.11亿元,环增91.2%,6-7月产品提价之后渠道保持良好打款积极性。分产品来看,蓝袋产品收入4.5亿元,同增约28%,红袋系列于7月提价后8月提价政策普遍执行到位,渠道反馈订单动销良好,收入增速约10%;每日坚果小黄袋系列自17年4月推出以来,保持较快增速,18Q1-3实现收入约3亿元,其中线下2.6亿元,线下约5000万元,公司9月底举行洽洽黄袋产品发布会,明确坚果为第二主业,预计全年有望实现5亿元销售目标。此外,前三季度公司经营性现金流量金额10.78亿元,同增55.2%,现金流状况良好。 利润解析:提价效应凸显,净利率有所提升。18Q3公司归母净利润1.31亿元,同增48.9%,增速超我们此前预期。毛利率方面,18Q3公司毛利率34.7%,同增3.5pcts,提价效应凸显。公司分别于6月底和7月底对每日坚果和红袋产品出厂价进行提价,提价有效覆盖成本上涨压力,此外每日坚果还受益包装自动化提升,预计毛利率有明显改善。费用率方面,18Q3销售费用率14.8%,同比持平,管理费用率5.0%(其中研发费用率为0.37%),同降0.4pct,内部管理逐步理顺后,管理水平和效率有所提升。税率方面,公司18Q3实际税率为16.0%,同降8.6pcts,预计与递延所得税资产同增67.0%有关。此外,18Q3公司计提1263万元的资产减值损失,主要系公司于三季度出售子公司江苏洽康导致的坏账准备有所增加。综合来看,18Q3公司净利率12.6%,同增2.7pct,提价带动盈利能力显著增强。 未来展望:清晰定位聚焦主业,内部管理激励逐步改善。公司业务定位清晰,明确聚焦瓜子+坚果双主业,不断梳理贡献较低品类,剥离盈利性较差资产,于8月和10月分别出售三家子公司(包头华葵、江苏洽康和上海洽洽)。内部亦逐步理顺,将组织改革为产品及销售事业部,明确各事业部的权责,强化激励考核。在此基础上,如年初推出的山药脆片稳步发力,亦反映公司在加大创新力度之下,打造新品能力不断提升。同时,公司于8月推出第三期员工持股计划,拟于2018年至2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,每批员工持股计划各自独立存续,存续期为3年。通过员工持股计划,进一步提升高管和核心业务人员积极性。 盈利预测、估值及投资评级。公司于6月和7月对主力产品进行提价,收入环比改善表现良好,提价效应带动盈利能力改善。中长期来看,公司内部管理逐步理顺,不断优化管理体制,品类打造上定位清晰,聚焦瓜子和坚果两大主业。我们暂维持公司2018-2020年EPS预测为0.76/0.94/1.11元,对应PE为21/17/15倍,维持此前目标价19.5元及“推荐”评级。 风险因素:提价效果不及预期,小黄袋推广不及预期,食品安全风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2018-11-05 18.50 -- -- 20.20 9.19%
21.65 17.03%
详细
业绩总结:公司2018年前三季度实现收入29.1亿元(+15.9%),归母净利润3.07亿元(+29.0%),扣非净利润2.28亿元(+45%);其中18Q3实现收入10.35亿元(+13.8%),归母净利润1.3亿元(+48.9%),扣非净利润1.06亿(+91.9%),业绩超市场预期。 提价效应明显,葵花子与每日坚果齐增长。Q3收入增速13.8%,环比Q2的5.8%大幅提速,主要原因Q3销量回升叠加产品提价。分产品看,Q3葵花子整体收入增速预计在10%以上,其中红袋增速接近10%(销量、提价各贡献5%),蓝袋继续保持25%以上快速增长,预期全年能实现7亿(含税)收入,每日坚果三季度实现销售近1.4亿(含税),接近翻倍增长,其中9月旺季单月销售达6000多万,礼盒贡献1000-2000万,预计全年完成5亿销售目标。其他新品,如山药脆片单月销售额破1000万,目前已在多个城市销售,将是未来重要发展新产品。 提价带动毛利率大幅提升,盈利能力改善明显。1、公司Q3整体毛利率34.65%,同比提升3.55pp,主要原因:1)红袋葵花子系列7月中旬提价6%-10%,提升单品毛利率3-4个百分点,2)每日坚果6月提价8%叠加生产效率改进,毛利率达20%以上,较之前大幅提升。2、Q3三费率+研发费用率为20.18%,同比0.04pp,其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为14.83%5.01%、0.35%,同比+0.04pp、-0.04pp、-0.04pp,三费率基本持平,精细化管理下效率提升。3、Q3录得投资收益(贷款业务))1731万元(+68%),增厚净利润。在毛利率大幅提升,费用率控制合理之下,净利率同比提升2.74pp至12.62%,盈利能力显著改善。 携手里斯,聚焦“小黄袋”大单品,战略再升级。洽洽引入全球知名咨询机构里斯形成战略合作,聚焦“小黄袋”大单品,将每日坚果打造成未来主干品类致力于将洽洽从全球领先的瓜子企业迈向全球领先的坚果企业,看好洽洽瓜子+坚果双品类协同发展。 盈利预测与投资建议。由于Q3业绩超预期,上调全年盈利预测,预计2018-2020年收入复合增速为16.0%,归母净利润复合增速为22.8%,EPS 分别为0.81、1.0、1.15元,对应PE 分别为20X、16X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,销售或不及预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2018-11-02 18.04 20.10 -- 20.20 11.97%
21.65 20.01%
详细
事件:公司发布2018年三季报,公司实现营业收入29.10亿元,同比增长15.92%;归母净利润3.03亿元,同比增长28.11%;扣非后归母净利润为2.28亿元,同比增长45.03%;EPS为0.60元/股,同比增长28.11%。 单三季度,公司实现营业收入10.35亿,同比增长13.78%;归母净利润1.31亿,同比增长48.87%;扣非后归母净利润1.06亿,同比增长91.87%。 三季度营收维持稳健增长,每日坚果战略地位提升2018年前三季度,公司实现营收29.10亿,同比增长15.92%;其中单三季度实现营收10.35亿,同比增长13.78%,维持上半年双位数的增长趋势。具体来看,由于今年7月18日,公司对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整,提价幅度为6%-14.5%不等,短期对瓜子销量增长造成一定的影响,因此三季度增长主要来自于价的贡献。 坚果方面,公司大单品“洽洽小黄袋”仍然维持高速增长。今年9月底,公司召开“2018洽洽全球战略合作伙伴峰会暨里斯定位发布会”上,公司喊出要成为全球领先的坚果企业的目标,可见公司对坚果业务的重视。公司自2017年推出坚果产品以来,洽洽小黄袋营收已经突破4亿元,成为目前每日坚果品类线下第一品牌。 提价效果凸显,单三季度毛利率显著提升受益于公司提价政策,单三季度公司销售毛利率为34.65%,同比提升3.55pcts。不仅改变了上半年毛利率降低的局面,而且带动公司前三季度毛利率为31.34%,同比提升0.71pcts。因为公司是从今年7月份开始提价,因此今年下半年到明年上半年公司都有望受益。另外,随着坚果营收规模的增加,公司坚果业务毛利率也有提升空间。前三季度费用率小幅降低,进一步加大公司利润弹性2018年前三季度,公司实现净利润3.08亿,同比增长28.98%,净利率10.57%,同比提升1.07pcts。其中,单三季度公司实现净利润1.31亿,同比增长45.41%,净利率12.62%,同比提升至2.75pcts。净利率提升的 原因除了提价带动毛利率上升之外,公司费用率降低也是一方面原因。前三季度,公司销售费用率为13.68%,同比微降0.45pcts;管理费用率(合并研发费用)为5.64%,同比降低0.19pcts;财务费用率0.08%,同比降低0.02pcts。 盈利预测与评级近两年,公司通过推出蓝袋新品对瓜子业务进行产品升级,使得瓜子业务重回平稳增长通道。7月份的提价,也使得公司毛利率显著提升。坚果方面,公司推出战略大单品“洽洽小黄袋”,目前仍处于高速成长期,未来随着营收规模增加,对公司业绩贡献作用有望增强。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.82/1.01/1.19,对应PE分别为19.8/16.1/13.6,给予2019年20倍估值,目标价20.1元,维持“增持”评级。 风险提示:新品增长不及预期,费用控制不及预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2018-11-02 18.04 -- -- 20.20 11.97%
21.65 20.01%
详细
18Q3收入增速小幅回升,净利润边际改善显著 公司2018年前三季度收入29.10亿(+15.92%),归母净利3.03亿(+28.11%),EPS0.60元,18Q3收入10.35亿(+13.78%),归母净利1.31亿(+48.87%)。2018Q3毛利率34.65%同增3.55pcts,净利率12.62%同增2.75pcts,公司产品结构升级明显,销售费用1.53亿元(+14.05%),系公司加大宣传费用投放力度;2018年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金33.78亿元,同增21.45%,经营现金流净额10.78亿元,同增55.20%。值得关注是,公司拟于2018年至2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,提高员工凝聚力和公司竞争力,确保公司未来发展战略和经营收入、净利目标的实现。 瓜子市场仍可挖潜,每日坚果成公司第二战略品类 在2018洽洽全球战略合作伙伴峰会上,公司表示未来5年洽洽瓜子系列会做到60亿规模,而坚果则会达到40亿,洽洽总体将跨入百亿规模。瓜子品类的分化裂变蕴含巨大商业动力,洽洽山核桃瓜子和焦糖瓜子已经做出表率,公司未来将继续抢占那些还没能拿到领先份额的区域市场。随着消费者追求健康,自然零食,特别是坚果近年来高速增长,坚果是个千亿级的大市场,而其中每日坚果就有300-400亿市场潜力。未来洽洽或将逐步剥离面包等做不到数一数二的品类,把每日坚果作为除了瓜子外的第二战略品类,同时“小黄袋”则成为洽洽在每日坚果的子品牌,由于其本身拥有良好的“视觉锤”效用,容易被消费者认知,2018年前三季度根据相关快消品调查机构对上海及周边地区超过4000家卖场、超市、便利店的零售监测,洽洽小黄袋每日坚果市场份额已跃升至第二,紧次于沃隆。公司也于6月底对每日坚果产品提价,平均提价幅度约为8%,叠加规模效应,每日坚果毛利率有望恢复至18%-20%区间。 盈利预测与评级 公司继续深耕渠道、拓展产品种类、探索线上电商与线下商超的协同发展模式,在炒货行业同质化产品竞争中突围,同时我们认为洽洽的投资价值长期逻辑仍未被市场充分认知,公司在管理层、经营体制、产品策略以及销售模式上都在发生实质性的变革,预计18-20年归母净利润4.02/4.69/5.60亿元,EPS0.79/0.93/1.11元,对应PE22.5/19.3/16.1倍,维持买入评级。 风险提示:成本大幅上升、新品业务终端滞销、食品安全事件;
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名