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通达股份 电力设备行业 2016-10-31 12.63 -- -- 13.40 6.10%
13.40 6.10%
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事件: 2016年10月25日,公司发布三季报。前三季度营业收入11.75亿元,同比增长40.53%;归母净利润6908万元,同比增长76.40%。 10月24日,公司公告非公开发行股票预案。 投资要点: 传统主业持续发力,有望带动2016年收入、利润增长;2016年电网订单大幅增加,持续看好传统主业。 公司传统主业为钢芯铝绞线、铝包钢绞线等线缆类材料。2016年前三季度营业收入11.75亿,同比增长40.53%;归母净利润6908万,同比增长76.40%。主要系母公司利润增长、收到政府补助、出售土地使用权增值及合并成都航飞航空机械制造有限公司利润增加所致。 预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40.00%-70.00%,变动区间8114.32万元-9853.1万元。 非公开发行股票,有利于增强持续盈利能力 2016年10月24日,董事会审议通过了《关于公司符合非公开发行股票条件的议案》,本次发行股票的数量不超过85,420,499股,任健(副总经理)以2,000万元认购股份,其余剩余股份面向除任健以外的不超过9名的特定投资者竞价发行发行,价格不低于10.62元/股。 本次非公开发行募集资金总额不超过90,716.57万元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资以下项目:轨道交通及高端制造特种线缆项目,投资总额28,489.60万元;航空零部件制造基地建设项目,投资总额62,226.97万元。 轨道交通及高端制造特种线缆项目建成并完全达产后,预计每年可实现销售收入73,940.00万元,净利润5,874.30万元。航空零部件制造基地建设项目建成并完全达产后,预计每年可实现销售收入40,533.33万元,净利润9,600.86万元。 自公司收购成都航飞100%股权后,公司持续推进军工领域发展,本次融资,将大幅提升公司军工领域的技术水平、收入、利润。 股票激励计划解锁条件较高,公司主营业务收入和利润稳步增长。 2015年10月30日,公司限制性股票首次授予部分完成授予,公司向60名激励对象授予限制性股票数量292.4万股,授予价格为每股9.85元,获得资金2880.14万元。根据解锁条件,以2014年净利润为基数,2015年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%。当前,首次股权激励即将解锁。 盈利预测和投资评级:公司定增推进军工领域发展;股权激励要求较高。不考虑非公开发行,预计公司2016-2018年EPS分别为0.21元、0.30元、0.35元,对应估值分别为61倍、43倍、36倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司外延发展存在不确定性;电网、铁路投资不达预期;非公开发行的不确定性
通达股份 电力设备行业 2016-10-27 12.95 -- -- 13.40 3.47%
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公司周一(24日)晚间发布公告,拟以不低于10.62元/股非公开发行不超过8542万股,募资不超过9.07亿元,扣除发行费用后募集资金净额全部用于轨道交通及高端制造特种线缆项目和航空零部件制造基地建设项目。不考虑增发的影响,我们预计16-18年EPS为0.22元、0.27元及0.34元,对应停牌前股价PE为57X、47X及37X,维持“强烈推荐”评级。 定增9亿加码航空零部件业务,项目达产将大幅增厚业绩:公司公告拟以不低于10.62元/股的价格非公开发行股票募资不超过9.07亿元,其中公司副总经理任健以自有资金2000万元认购。募集资金中有2.85亿元用于轨道交通及高端制造特种线缆项目,项目达产后,将新增年产环保型轨道交通用特种电缆1200千米、环保型快速铁路用特种电缆1500千米、机车车辆用电缆6700千米以及航天航空用耐高温电缆7000千米,预计每年可实现销售收入7.39亿元,净利润5874.30万元;募集资金余下的6.22亿元将用于航空零部件制造基地建设项目,项目建设的主要内容包括建设智能化生产车间、添置国内外先进的生产设备及其他设备(如飞机铝结构件高速加工柔性制造系统、五轴龙门加工中心和龙门三轴加工中心等)以及引入一批高素质的生产技术工人,达产后预计每年可实现销售收入4.05亿元,净利润9600.86万元。公司同时在三季报中预计2016年全年有望实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为8114.32万元(+40%)至9853.1万元(+70%),这与我们此前的预期相符。假设2016年实现净利润9000万元,考虑非公开发行的影响,募投项目达产后对于公司的EPS增厚将超过120%。 募投项目中柔性制造系统颇具亮点:我们注意到此次航空零部件制造基地项目的主要内容中还包括“添置国内外先进的生产设备及其他设备,如飞机铝结构件高速加工柔性制造系统,建设先进、高效的智能化生产线”。中国国家军用标准将柔性制造系统定义为“柔性制造系统是由数控加工设备、物料运储设备和计算机控制系统组成的自动化制造系统,能根据制造任务或生产环境的变化迅速进行调整,适用于多品种、中小批量生产。“在大批量生产方式中,柔性和生产率是相互矛盾的,而柔性制造系统理想和圆满地解决了机械制造高自动化与高柔性化之间的矛盾,具有设备利用率高、生产能力相对稳定、产品质量高、运行灵活和产品应变能力大的优点。此次公司柔性制造生产线建成后或将成为国内唯一一家具备柔性制造系统的民营企业,我们认为公司在飞机零部件加工领域的发展思路和设备先进程度已经领先其他国内可比上市公司,未来有望实现智能化、数字化和无人化加工。 成都航飞订单数量稳步提升:成都航飞军品业务主要为钛合金和铝合金的结构件,航空结构件在飞机总价值量中占比30%左右,民品业务主要为医疗器械领域的等离子灭菌仓。目前公司军品业务占比约为70%,未来随着公司民机相关业务的放量,军品业务占比或下降。公司军品的主要订单来自于教练机,订单增长持续性较好,16年订单或较15年增长较多,正在布局和已经接单的其他军品种类还有很多,此外还有波音737襟翼铰链等国外民机订单。我们认为公司16年有望小幅超业绩承诺,未来随着先进武器装备大量供给状态的逐步出现,公司三年内业绩或将保持平稳高速增长。 通达股份传统主业相对稳定,外延式扩张可期:上市公司原主营业务为线缆,2016年以来已经中标国家电网项目超过2亿元,传统主业今年有望继续稳步增长。此次收购成都航飞表明公司在谋求通过外延式并购完成多元化发展,未来我们认为未来公司并购可能包括三个方向:第一以成都航飞为基础做大做强航空军机、民机产业链,谋求上游产业链的并购机会,第二寻求其他军工领域如海军和信息化领域的并购标的,第三寻求传统主业产业链上下游优质、低价标的的并购机会。 风险提示:成都航飞不能完成业绩承诺;公司传统线缆业务开拓受阻。
通达股份 电力设备行业 2016-10-27 12.95 -- -- 13.40 3.47%
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通达股份 电力设备行业 2016-10-26 12.80 -- -- 13.40 4.69%
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事件: 1、公司发布2016年三季度报告,前三季度公司实现营业收入11.75亿元,同比增长40.53%,归母净利润6908万元,同比增长76.4%,每股收益为0.16元。同时预计2016年全年归母净利润为8114万元到9853万元,同比变化区间为40%到70%。 2、公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过10位投资者募集资金总额不超过9.07亿元,用于轨道交通及高端制造特种线缆项目和航空零部件制造基地建设项目,发行价格不低于10.62元/股,发行股票数量为不超过8542万股。其中公司副总经理任健以自有资金2000万元认购,其余部分面向除任健外的不超过9名的特定投资者竞价发行。 评论: 1、业绩符合预期: 公司业绩同比增长主要原因包括传统电线电缆主业稳步增长,合并成都航飞增厚业绩,以及政府补助和出售土地等,预计全年将实现9000万左右的利润,基本符合预期。 2、增发夯实双主业: 公司增发预案计划募集9亿资金用于轨道交通及高端制造特种线缆项目和航空零部件制造基地建设项目的建设,其中轨道交通及高端制造特种线缆项目属于公司传统线缆业务,投资2.85亿,达产后公司预计每年实现利润5874万;航空零部件制造基地建设项目由公司收购的全资子公司成都航飞实施,投资6.2亿,达产后公司预计每年实现利润9600万。我们认为公司募投项目符合公司发展战略,轨道交通和航空零部件制造前景广阔,未来发展有望超预期。 3、高管认购彰显信心,双主业战略稳步推进: 本次增发公司副总经理任健以自有资金2000万元认购,作为公司副总以及成都航飞负责人,我们认为其此次认购一方面彰显了对公司发展的信心,另一方面也充分表明了公司收购成都航飞后双方利益的统一和合作的深度融合,公司立足主业,深入军工的发展战略正在稳步推进,未来前景可期。 4、业绩预测: 我们预计2016-2018年EPS为0.21、0.24、0.28元,对应PE为60、53、45倍。 风险提示:军工业务发展低于预期
通达股份 电力设备行业 2016-10-26 12.80 -- -- 13.40 4.69%
13.40 4.69%
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公司发布2016年三季报,同时发布预案定增9亿元用于航空制造和高端线缆产线 公司16年前三季度实现营业收入11.75亿元,YOY40.53%;实现归属于上市公司股东的净利润6907.93万元,YOY76.40%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5671.11万元,YOY62.82%;实现基本每股收益0.16元。公司预测2016年全年净利润为8114-9853万元,YOY40-70%。同时,公司发布预案,向包括公司副总经理任健及其他不超过9名合格特定投资者非公开发行不超过8542.05万股,募集资金不超过9.07亿元,分别用于轨交及高端线缆制造项目(2.85亿元)和航空零部件制造基地项目(6.22亿元)。 航空制造业务再加码,打造军民融合高端制造基地 公司于16年4月完成成都航飞公司收购并表,航飞公司依托成飞、贵飞等国内主要飞机主机厂,在高端航空零件加工、医疗设备制造上具备显著技术和市场优势,具备多年高精度加工的技术积累;公司平均毛利率水平在70%以上,2015年净利率达到37.91%,预计成都航飞前三季度实际完成利润在1500-2000万元,全年为上市公司贡献利润可超过2200万元。本次定增中6.2亿用于航飞公司新生产基地建设,此前已与成都海峡两岸科技产业开发区签署三方协议,确保土地等配套设施供应,该项目预计于17年底前投产,可实现收入超过4亿元,净利润约9600万元,全面打造航空零部件加工制造细分产业龙头。 全面布局轨交高铁线缆,网内网外同时发力促进线缆业务增长 2015年以来,国家电网超高压、特高压项目招标采购进入密集期,公司订单随之快速增长,上半年公司公告中标金额达到3.07亿元,预计全年新增订单可超过7亿元。公司布局轨交、高铁、航空线缆业务,逐步降低电网直接业务在公司收入中的比重,可实现特高压电网投资回落后业绩的平稳增长。公司“新型节能特种导线生产线”和“年产8,000吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设”项目16年上半年已实现效益1,281.61万元,本次募投项目投资2.8亿元建设轨交和高端线缆制造项目,投产后可实现年收入7.39亿元,净利润5874万元。随着高端线缆业务占比提升,公司线缆业务毛利率水平有望进一步改善。 盈利预测 预计公司16-18年实现EPS为0.21、0.25、0.36元,对应PE为61倍、50倍、35倍,维持“买入”评级。 风险提示:军用航空产品市场竞争加剧,毛利率下滑;民用航空产品市场开拓不达预期;电力线缆、铁路线缆相关业务增长不达预期。
通达股份 电力设备行业 2016-08-22 11.19 13.68 139.16% 12.14 8.49%
13.86 23.86%
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事件:公司发布2016年中报,上半年实现营业收入64922.97万元,较上年同期增加44.98%,归属于上市公司股东的净利润4325.94万元,较上年同期增加49.27%,基本每股收益0.101元。 传统业务保持高增速,军工业务打开成长空间。报告期内传统电缆产品实现营业收入5.28亿元,同比增长48%,综合毛利率微增1.18%至16.51%。子公司成都航飞实现并表,军品业务贡献营业收入0.96亿元,毛利率水平达到67.2%。同期公司加大营销和国际贸易力度,加快新项目的研发投入,销售费用、管理费用同比分别增长54%、99.63%。 电缆业务拥有较高安全边际,军民融合掀开新篇章。公司作为国内架空导线第一梯队生产企业,具有规模优势和拿单优势,随着国家电网超特高压项目密集开工,上半年公司在手订单3.06亿元,为业绩提供较高安全边际。通过对成都航飞的并购,公司成功切入航空零部件加工领域,打造电缆+军工双主业。我们认为十三五期间军民机市场需求将会迅速放量,航空零部件加工市场规模年均可达250亿元,公司已成功交付多型号军民机零部件产品,拥有业内领先加工能力,将畅享行业红利。 股权激励彰显信心,利润承诺保证业绩。公司于2015年底完成股权激励,对营业收入和净利润提出相应要求,解锁条件为2015-2017年营业收入不低于9.41亿元、11.58亿元、13.03亿元,净利润不低于0.52亿元、0.67亿元、0.75亿元,彰显管理层对公司发展的信心。并购的成都航飞也承诺2016-2018年实现净利润2000万、2600万、3380万元,进一步增厚公司利润规模。我们预计公司未来将继续沿军工行业做外延式并购,借助政策东风,打造军民融合新平台。 风险提示:超特高压市场建设速度放缓,军民机需求未及预期。
通达股份 电力设备行业 2016-08-22 11.19 -- -- 12.14 8.49%
13.86 23.86%
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投资要点: 传统主业持续发力,有望带动2016年收入、利润增长;2016年上半年电网订单大幅增加,持续看好传统主业。 公司传统主业为钢芯铝绞线、铝包钢绞线等线缆类材料。2016年上半年传统主业收入5.38亿,同比增长51%。主要系2016年度公司中标量增加,带动收入、利润快速增长。 2016年上半年,公司累计中标国网订单超过3亿元,同比增长74.7%,将带动利润稳定增长。 当前,我国共约11个特高压在建,远超去年同期;2016-2017年将有约10个特高压项目陆续投建,特高压未来仍有快速增长。考虑到20-24个月建设期,预计这些特高压工程订单主要于今明年贡献利润。 2014年,配网全国投资约2000亿,2015年8月底,能源局明确2015年全国投资3000亿,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。2015年9月份以后,国网持续加大配网招标,预计公司2016年及以后将持续受益。 铁路总公司及旗下公司是公司第二大收入来源。公司的电气化铁路用接触线和承力索产品在取得160km/h及以下产品生产资质的基础上,又取得200km/h产品的生产资质。我们认为,公司产品打开铁路高端市场后,订单有望出现较大幅度增长。 收购成都航飞航空机械设备制造有限公司,跨入军工领域;有望将军工产业打造为第二支柱产业。 2016年3月23日,董事会审议通过了《关于收购成都航飞航空机械设备制造有限公司股权的议案》,同意公司以自有资金人民币29,000.00万元收购成都航飞100%股权。2016年4月15日成都航飞完成了工商变更登记手续。成都航飞承诺2016-2018年税后净利润(扣除非经常性损益的税后利润加上政府的补贴和奖励之和)分别为2000万、2600万、3380万元。 成都航飞第一大股东任健自愿承诺于其分期获得公司后续支付的65%款项时,以不低于其税后总得的60%的现金(即6960万元)获得、持有公司股票(参加股权激励计划、员工持股计划、认购非公开发行、大宗交易、二级市场直接购买等方式),彰显其对公司及军工业务未来发展的信心。 公司投资新建航空结构件及等离子灭菌设备研发生产基地项目,由全资子公司成都航飞实施。具体内容包括国际最先进的智能化航空零件制造生产线和高端医疗器械的研发、生产及销售。项目投资总额约5.3亿元人民币。该项目在2016年7月签署协议书。 我们认为,公司有望继续积极推进军工领域的业务,全面支持标的公司在军用航空领域和民用航空领域的发展。 股票激励计划解锁条件较高,公司主营业务收入和利润稳步增长。 2015年10月30日,公司限制性股票首次授予部分完成授予,公司向60名激励对象授予限制性股票数量292.4万股,授予价格为每股9.85元,获得资金2880.14万元。预留授予部分调整为32万股。根据解锁条件,以2014年净利润为基数,2015年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%。我们认为,解锁条件较高,股票激励计划的实施将有效调动公司高管及员工的积极性。 大股东增持均价20.38元/股。 2015年7-8月,公司实际控制人史万福先生与马红菊女士出资6600.09万元,增持323.776万股,平均成本20.38元/股,占总股本2.32%。 盈利预测和投资评级:公司积极进军军工领域,打造第二支柱产业;大幅受益特高压、配网、铁路建设;股票激励计划要求较高。预计公司2016-2018年EPS分别为0.21元、0.30元、0.35元,对应估值分别为54倍、37倍、32倍,维持“增持”评级。 风险提示:外延存在不确定性;电网、铁路投资不达预期;公司中标不达预期
通达股份 电力设备行业 2016-08-18 10.93 -- -- 11.98 9.61%
13.86 26.81%
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公司发布2016年中报,成都航飞并表推高收入业绩 公司上半年实现营业收入6.49亿元,YOY44.98%;实现净利润4325.94万元,YOY49.27%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润3275.75万元,YOY24.58%;实现基本每股收益0.10元。公司上半年平均毛利率15.06%,同比增长2.46pct。公司上半年业绩和毛利率的增长主要来源于高利润率的成都航飞并表以及公司传统电缆业务的增长。公司预计16年前三季度实现归属上市公司股东的净利润为4699.30-5482.51万元,同比增长20.00-40.00%。 航空制造盈利能力凸显,全年业绩有望再上台阶 公司3月23日公告以2.9亿元现金协议收购成都航飞航空全部股权,并与成都海峡两岸科技产业开发区签署三方协议,投资5亿元建设航空结构件及等离子灭菌设备研发生产基地项目;4月15日成都航飞股权转让完成工商登记,实现并表。成都航飞依托成飞、贵飞等国内主要军用、民用飞机主机厂,在高端航空零件加工、医疗设备制造上具备显著技术和市场优势,具备多年高精度加工的技术积累;公司平均毛利率水平在70%以上,2015年净利率达到37.91%,可以显著提升公司整体的盈利能力。我们预计16年上半年成都航飞已实现净利润超过1000万元,全年业绩承诺2000万元实现应无压力。 特高压电网建设常态化,线缆业务恢复高速增长 2015年以来电网投资加速,国家电网大量超高压、特高压项目开工建设,上半年有2条特高压线路开工,预计下半年将有5条以上线路开工招标,累计投资额超过1000亿元。国家电网招标采购进入密集期,公司订单随之快速增长,上半年公司公告中标金额达到3.07亿元,预计全年实际增加订单有望超过7亿元。考虑扣除成都航飞并表带来的利润增厚,我们估算公司上半年传统业务仍有30%左右增长,为公司今年业绩大幅攀升提供了稳定的安全边际。此外,公司“新型节能特种导线生产线”和“年产8,000吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设”项目上半年实现效益1,281.61万元,随着募投项目不断投产,公司高铁用线缆收入有望进一步实现快速增长。 盈利预测 预计公司16-18年实现EPS为0.21、0.25、0.36元,对应PE为57倍、47倍、33倍,维持“买入”评级。 风险提示:军用航空产品市场竞争加剧,毛利率下滑;民用航空产品市场开拓不达预期;电力线缆、铁路线缆相关业务增长不达预期。
通达股份 电力设备行业 2016-07-29 11.54 15.05 163.11% 11.44 -0.87%
13.86 20.10%
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收购成都航飞,军工业务乘军机顺风直上 公司以2.9亿元现金完成对成都航飞航空的收购,并追加投资5亿元建设智能化航空零件制造生产线及高端医疗器械的研发、生产项目。成都航飞在高端航空精密零件加工制造、航空模具设计制造、医疗设备加工等领域具有极强的技术实力和市场优势,在合金材料复杂加工上具有多年的技术积累和人才优势,与国内大型飞机制造企业有长期的稳定合作关系,盈利能力强。2015年成都航飞实现净利润1007.6万元,净利率高达37.91%,2016年1月单月完成净利润228万元。2016-2018年承诺利润2000万、2600万、3380万元实现可能性极高,军工业务对上市公司盈利拉动明显。 传统线缆业务复苏,业绩具备安全边际 公司为国内架空导线龙头企业,主要产品铝绞线、钢绞线等产品在超高压、特高压跨区域输电网络上应用广泛,公司今年在手特高压相关线缆订单超过2.3亿元,为公司业绩提供稳定的安全边际。随着2015年以来国内电网建设投资增速和项目建设进度逐步恢复,公司电缆业务的收入逐步走出2014年的底部区域,收入和利润均实现快速增长。此外,公司逐步扩大在铁路接触线和承力索市场的份额,通过了中铁总公司的现场审核,取得了250km/h及以下速度等若干等级的生产许可,募投项目8000吨产能顺利投产也为公司铁路产品的进一步放量奠定了基础。 股权激励提高员工积极性,并购标的业绩逐年考核 公司于2015年11月完成限制性股票授予,授予价格位9.85元,解锁条件为2015-2017年营业收入比2014年分别增长30%、60%、80%,净利润比2014年分别增长25%、60%、80%;此外并购成都航飞协议中对于成都航飞的承诺利润将实行逐年考核补偿的措施。 公司对原主营业务和并购业务未来三年的增长均设置较高的考核条件,体现管理层对未来发展有充足信心,有望进一步通过外延或其他方式实现公司业绩的跨越式发展。 盈利预测 预计公司2016-2018年的营业收入分别为15.89、18.72、22.17亿元,同比增速分别为23.18%、17.81%、18.43%;同期实现归属于上市公司股东的净利润分别为0.89、1.09、1.53亿元,同比增速分别为52.96%、22.64%、40.64%;实现EPS为0.21、0.25、0.36元,对应PE为57倍、47倍、33倍。考虑线缆与军机行业的平均估值,给予70-75倍PE,以2016年预测EPS计算公司目标价为15.40-16.50元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:军用航空产品市场竞争加剧,毛利率下滑;民用航空产品市场开拓不达预期;电力线缆、铁路线缆相关业务增长不达预期。
通达股份 电力设备行业 2016-07-12 12.26 16.18 182.87% 12.50 1.96%
12.67 3.34%
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投资要点 事件:通达股份公告对外投资计划,与成都海峡两岸科技产业开发区、子公司成都航飞签署军工生产研发基地建设协议。 点评: 维持“增持”评级和目标价16.56元。通达股份成都军工生产基地建设有望加快军工产品产能扩张步伐,继续看好公司立足电缆主业积极进行的军工产业战略转型前景。维持盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为1.04/1.36/1.65亿元,对应EPS 分别为0.24/0.32/0.39元(按最新股本计算)。维持“增持”评级和目标价16.56元。 与成都海峡两岸产业开发区合作新建生产研发基地,军工产业布局加快。2016年7月7日公司公告与成都海峡两岸科技产业开发区、子公司成都航飞签署了《航空结构件及等离子灭菌设备研发生产基地项目投资协议书》:①基地用于智能化航空零件制造生产线及高端医疗器械的研发、生产及销售;②总投资额约5.3亿元。我们认为,此次生产基地建设有望加快公司军工产品生产产能扩张步伐。 继续看好公司立足电线电缆主业积极进行军工产业战略转型的前景,预计军工产业将成为公司新的利润增长极。我们预计公司军工产业布局的看点可能在于两方面:(1)军工产业链资源整合:围绕航空等细分领域从完善产品结构、产业链上下游延伸、以及拓展销售渠道等角度进行投资收购;(2)军工产品拓展民用领域。 催化剂:围绕军工产业链外延式进行业务布局;中标国家电网公司或铁路总公司相关业务项目等。 核心风险:线缆业务市场开拓未达预期。
通达股份 电力设备行业 2016-05-03 13.19 -- -- 15.96 21.00%
15.96 21.00%
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投资建议 公司发布2016年一季报,实现营收2.39亿元(+53.22%),净利润1027.88万元(-5.56%),EPS为0.07元。我们预计16-18年EPS为0.68元、0.83元及1.05元,对应当前股价PE为59X、48X及38X,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 营收大幅增长,盈利状况保持稳定:公司16年一季度实现营收2.39亿元,同比增长53.22%,主要原因为公司相关特高压工程订单及营业收入较去年同期有所增加。公司一季度实现归属于上市公司股东净利润为1027.88万元,同比下降5.56%。一方面公司期间费用大幅增加,公司一季度向银行借款购买原材料,短期借款增加导致公司一季度财务费用同比大增147.02%,而公司研发投入增加导致管理费用同比增加约800万元。另一方面,由于理财收入减少,公司投资收益较去年同期大幅减少300多万元。公司预测16年上半年净利润或同比增长30%,显示公司相关订单状况良好。 收购成都航飞完成,军工业务或呈爆发式增长:4月15日成都航飞完成了工商变更登记手续,变更后由通达股份持有成都航飞100%股权,成都航飞正式成为公司全资控股子公司。股权协议显示,成都航飞2015年全年实现营收2657.93万元,净利润1007.60万元,而今年1月单月实现营收480.76万元,净利润228.40万元。从量上看,成都航飞订单充裕并且持续性较好。从质上看,公司1月净利率高达47.50%,较15年水平又显著提升,在民营军工企业中盈利水平首屈一指,印证公司技术水平和成品率较高。根据我们的判断,先进武器装备大量供给状态已经开始出现,并且这一趋势将在十三五期间持续,加上公司未来民机生产能力的加速布局,我们认为成都航飞业绩增长大概率超业绩承诺。 通达股份传统主业稳中向好,未来军工和线缆行业并购业务可期:2016年国家电网计划投资4390亿元用于电网建设,未来五年公司订单有望实现大幅增长。鉴于公司目前的战略为“立足主业、深入军工”,我们认为未来公司可能通过外延式并购实现可持续发展,未来并购可能包括三个方向:第一,以成都航飞为基础做大做强航空军机、民机产业链;第二,寻求其他军工领域如海军和信息化领域的并购标的;第三,寻求传统主业产业链上下游优质、低价标的的并购机会。 风险提示:成都航飞未能完成业绩承诺;公司传统线缆业务开拓受阻。
通达股份 电力设备行业 2016-04-04 13.61 -- -- 48.00 17.50%
16.00 17.56%
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事件: 2016年3月25日,公司发布2015年年报。其中,营业收入12.4亿元,同比增长71.24%,归母净利润5796万,同比增长23.63%%。以资本公积金向全体股东每10股转增20股。 点评: 1、 传统主业发力,带动15年收入、利润快速增长。15年电网订单大幅增加,持续看好传统主业。 公司传统主业为钢芯铝绞线、铝包钢绞线等线缆类材料,2015年,传统主业收入9.84亿,同比增长66%,带动收入、利润快速增长。 电网类企业是公司第一大收入来源。2015年,国网电网建设计划投资4202亿,实际投资4521万元,实际投资同增17%。国网计划2016年电网建设投资4390亿元,比2015年初计划投资增长4.5%。 当前,我国共11个特高压在建,远超去年同期;而且,国网明确2016年加快推进特高压建设,力争“三交三直”工程在上半年核准、“两交四直”工程在下半年核准。考虑到20-24个月建设期,预计这些特高压工程订单主要于今明年贡献利润。我们认为,公司作为特高压核心供货单位,将持续取得大额订单。 2014年,配网全国投资约2000亿,15年8月底,能源局明确15年全国投资3000亿,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。2015年9月份以后,国网持续加大配网招标,预计公司2016年及以后将持续受益。 按照公司发布的中标公告,2015年公司累计中标国网订单超过5亿元,远超14年公告的国网订单1.60亿元。我们预计,公司后期的电网订单、收入、利润将大幅增加。 铁路总公司及旗下公司是公司第二大收入来源。公司的电气化铁路用接触线和承力索产品在取得 160km/h 及以下产品生产资质的基础上,又取得200km/h 产品的生产资质。我们认为,公司产品打开铁路高端市场后,订单有望出现较大幅度增长。 2、 拟收购成都航飞航空机械设备制造有限公司,跨入军工领域;有望将军工产业打造为第二支柱产业。 2015年11月20日,公司与成都航飞股东签署《股权转让框架协议书》,拟以暂定人民币 2.9亿元现金收购成都航飞100%股权。2016年3月23日,董事会审议通过了《关于收购成都航飞航空机械设备制造有限公司股权的议案》,同意公司以自有资金人民币29,000.00万元收购成都航飞100%股权。 成都航飞在航空精密零件制造、航空非标产品制造、工装及模具设计制造等领域具有一定的技术储备和经营业绩,作为中航联盟首批加盟企业,在今后的民用航空领域具有较强的市场竞争力。成都航飞制造的航空零部件和工装应用于多型歼击机、教练机、大型运输机、无人机、导弹及其相应生产单位。 公司创造性地使用新型工艺方法解决了钛合金复杂曲面结构的加工难题,在钛合金数控加工及配套服务能力优势明显,在行业内具有极强的竞争力,毛利率将处于行业领先。公司另有部分精密医疗器械核心部件的制造能力。成都航飞目前已建立并通过了ISO9001质量管理体系、GJB 新时代武器装备质量体系及GJB 天一正军标质量体系认证;具备武器装备科研生产单位三级保密资格。 成都航飞承诺2016-2018年税后净利润(扣除非经常性损益的税后利润加上政府的补贴和奖励之和)分别为2000万、2600万、3380万元。公司将按照税后净利润是否达标,分期支付转让价款。公司约定将三年经审计累计净利润超出该三年累计承诺净利润部分的50%奖励给目标公司高级管理人员团队,这有助于提高管理团队的积极性,推动成都航飞业绩的增长。 成都航飞第一大股东任健自愿承诺于其分期获得公司后续支付的65%款项时,以不低于其税后总得的60%的现金(即6960万元)获得、持有公司股票(参加股权激励计划、员工持股计划、认购非公开发行、大宗交易、二级市场直接购买等方式),体现了其对公司及军工业务未来发展的信心。 本次交易符合国家“航空工业发展战略”,将公司的业务范围拓展至航空零部件加工制造领域,丰富了公司产品种类,有利于提升公司整体盈利能力,提高公司综合竞争力。 公司明确积极推进外延拓展,我们认为,公司完成本次收购后,有望继续积极推进军工领域的业务,全面支持标的公司在军用航空领域和民用航空领域的发展。 3、 股票激励计划解锁条件较高,公司主营业务收入和利润稳步增长。 2015年10月30日,公司限制性股票首次授予部分完成授予,公司向60名激励对象授予限制性股票数量292.4万股,授予价格为每股 9.85元,获得资金2880.14万元。预留授予部分调整为32万股。根据解锁条件,以2014年净利润为基数,2015年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%。我们认为,解锁条件较高,股票激励计划的实施将有效调动公司高管及员工的积极性。4、 积极介入金融领域,外延式发展有望将成为公司重要发展方向;大股东增持均价20.38元/股。 公司积极介入金融领域,已投资控股洛阳万富小额贷款股份有限公司和郑州万富小额贷款有限公司,从事小额贷款业务,2015年投资9000万元设立深圳市国能通达投资管理企业(合伙企业),占90%的权益份额,开展投资兴办实业、投资管理和投资咨询等业务。这些投资是公司跨入金融投资领域的有益尝试,有利于公司合理利用闲置资金,为公司发展增添了新的动力,并有助于公司抓住金融改革所带来的发展机遇,实现业务的多元化。 我们预计,外延式发展将成为公司未来的重要发展方向。 2015年7-8月,公司实际控制人史万福先生与马红菊女士出资6600.09万元,增持323.776万股,平均成本20.38元/股,占总股本2.32%。 5、 盈利预测与评级。 公司积极进军军工领域,打造第二支柱产业;大幅受益特高压、配网、铁路建设;股票激励计划要求较高;积极介入金融领域,外延式发展有望将成为公司重要发展方向。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.69元、0.98元、1.2元,对应估值分别为61倍、43倍、36倍,维持“增持”评级。 6、 风险提示。 并购存在不确定性;电网、铁路投资不达预期;公司中标不达预期
通达股份 电力设备行业 2016-03-31 12.94 -- -- 48.00 23.62%
16.00 23.65%
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公司发布2015年年报,实现营收12.40亿元(+71.24%),净利润为5795.94万元(+23.63%),EPS为0.41元。我们预计16-18年EPS为0.68元、0.83元及1.05元,对应当前股价PE为57X、47X及37X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,传统主业稳中有升:整体来看,公司业绩符合预期,与业绩快报出现小幅出入的原因是控股小贷公司对于部分贷款计提了资产减值准备。总体来看,公司15年实现营收12.40亿元,同比增长71.24%,得益于2015年国家电网公司特高压建设大幅超预期以及全年电网投资同比增幅创历史新高,公司全年中标量得以大幅提升。分项来看,钢芯铝绞线和铝杆铝锭产品收入占比变化不大,两者合计占比超过50%,而铝合金绞线、架空绝缘电缆等产品收入占比同比上升,铝包钢绞线产品收入占比则同比下降8个百分点。公司15年实现归属于上市公司股东净利润为5795.94万元,同比增长23.63%,主要原因是受益于2015年下半年国际大宗商品价格走低,铝、铜价格跌幅较大,公司毛利率上升。 收购成都航飞,成都航飞比较优势在于技术和质量控制:公司正式公告作价2.9亿元收购成都航飞100%股权,成都航飞业务以数控制造加工为主,现在拥有五轴龙门加工中心1台,三轴龙门加工中心4台,未来会增购设备扩充产能。在航空零部件领域的可比上市公司包括新研股份收购的明日宇航以及利君股份收购的德坤航空,公司比较优势在于技术工艺以及质量控制水平很高。 成都航飞订单充裕,未来业绩或呈爆发式增长:成都航飞2015年全年实现营收2657.93万元,净利润1007.60万元,净利率高达37.91%,主要原因在于公司技术水平和成品率较高。目前军品的主要订单来自于教练机,订单持续性很好,正在布局和已经接单的军品还有很多,此外还有波音737襟翼铰链等国外民机订单。根据我们的判断,先进武器装备大量供给状态已经开始出现,并且这一趋势将在十三五期间持续,未来数年公司业绩将呈现爆发式增长,我们认为今年业绩增长有望超业绩承诺。 高送转旨在增加现有股东的话语权,股权激励提高管理层积极性:公司年报披露15年利润分配方案,拟以资本公积金向全体股东每10股转增20股,公司13年和14年均派发现金股利。此次没有派发现金股利的原因是16年公司拟对成都航飞进行现金收购,预计现金流出较大。如果公司未来考虑外延式并购,高送转将增加现有股东话语权,彰显管理层信心。公司15年底公告完成限制性股票首次授予,与公司的利益捆绑将显著提高管理层执行既定战略的积极性。 通达股份传统主业仍具亮点,未来军工和线缆行业并购业务可期:上市公司原主营业务为线缆,2015年全年电网投资达4521亿元,同比增长17.1%,创历史新高。2016年国家电网计划投资4390亿元用于电网建设,未来五年公司订单有望实现大幅增长。鉴于公司目前的战略为“立足主业、深入军工”,我们认为未来公司可能通过外延式并购实现可持续发展,未来并购可能包括三个方向:第一,以成都航飞为基础做大做强航空军机、民机产业链;第二,寻求其他军工领域如海军和信息化领域的并购标的;第三,寻求传统主业产业链上下游优质、低价标的的并购机会。 风险提示:成都航飞未能完成业绩承诺;公司传统线缆业务开拓受阻。
通达股份 电力设备行业 2016-02-02 31.20 13.03 127.80% 38.30 22.76%
48.00 53.85%
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事件:公司发布2015年业绩预报,公司2015年预计实现归母净利润5,157.10万元-6,563.58万元,同比增长10%-40%。 对此,我们点评如下:基本符合我们的预期,低于公司三季报预期:主要原因是公司控股子公司洛阳万富小额贷款股份有限公司和郑州万富小额贷款有限公司对发放的部分贷款计提了相应的资产减值准备,从而对公司贡献的利润少于预期。公司已经明确其战略为“立足主业,深入军工”,金融业务将不再是公司重点发展的方向,未来所占比重预计将进一步降低,对公司业绩影响将逐渐减弱。 重申我们推荐通达股份的核心逻辑:1、特高压、铁路以及海外业务的逐步好转,公司传统业务企稳反弹,未来稳步增长可预期;2、股权激励计划的顺利实施大大提高公司员工的积极性,同时有助于保证公司核心人员的稳定,有利于公司的长远发展;3、收购成都航飞,公司开始涉足军工产业,未来将提高公司的盈利能力和估值水平。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年传统业务净利润为5800、7400和8500万元,我们按2016年开始并表成都航飞,并预计2016和2017年成都航飞净利润为2300和2900万元,则公司2015-2017年净利润预计为5800、9700和11400万元。综合考虑公司传统业务逐步企稳回升,以及涉足军工产业带来的盈利能力提升以及估值提升,考虑当前市场风险性偏好降低,我们给予公司目标价40元/股,维持“买入”评级。 风险提示:国家电网投入及铁路领域投资放缓,公司传统业务受到影响;收购成都航飞的业绩低于预期;进一步拓展军工领域推进力度低于预期。
通达股份 电力设备行业 2015-12-17 45.00 16.61 190.38% 54.45 21.00%
54.45 21.00%
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我们推荐通达股份的核心逻辑为:1、特高压、铁路以及海外业务的逐步好转,公司传统业务企稳反弹,未来稳步增长可预期;2、股权激励计划的顺利实施大大提高公司员工的积极性,同时有助于保证公司核心人员的稳定,有利于公司的长远发展;3、收购成都航飞,公司开始涉足军工产业,未来将提高公司的盈利能力和估值水平。 传统业务企稳反弹:随着国家加大对电力线路建设的投资,包括特高压建设、新农网改造以及配网建设等方向的投资相较2014年都有较大涨幅,同时由于2015年公司主要原材料铝锭价格相对处于低位,而且价格运行平稳,所以公司也有意地加大了投标力度,这也在一定程度上提高了中标量;公司铁路领域进一步获得了铜合金承力索及接触线(200-250km/h)的认证,并通过了中国铁路总公司组织的铁路产品生产许可证现场审核,铁路领域产品逐步丰富;另外“一带一路”战略下,公司海外业务也将迎来发展机遇。考虑到特高压、高铁以及海外业务的良好前景,我们预计公司导线业务将企稳反弹,保持稳定的发展。 股权激励顺利实施:公司于2015年11月13日公告完成了限制性股票首次授予,根据计划,公司向60名激励对象授予限制性股票数量292.4万股,授予价格为每股9.85元,获得资金2880.14万元。预留授予部分调整为32万股。根据解锁条件,以2014年净利润为基数,2015年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%,相应2015年-2017年的同比增长率为25%、28%、12.5%。我们认为股权激励计划的顺利实施将大大提高公司员工的积极性,同时有助于保证公司核心人员的稳定,有利于公司的长远发展。 收购成都航飞,涉足军工领域:公司2015年11月公告拟以人民币2.9亿元现金收购成都航飞100%股权,标志着公司涉足军工之路正式开启。目前公司已经确定了“立足主业,深入军工”的发展战略,我们预计公司收购成都航飞只是该战略的开始,未来会借助国家鼓励“军民融合”及“民参军”政策的东风,在做大做强航空军机、民机产业链的同时,加大在其他军民融合领域如军工信息化、导航等方向的并购,沿军工方向深入发展,实现与各军种的横向合作及军工产业链上的纵向延伸。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年传统业务净利润为5800、7400和8500万元,我们按2016年开始并表成都航飞,并预计2016和2017年成都航飞净利润为2300和2900万元,则公司2015-2017年净利润预计为5800、9700和11400万元。综合考虑公司传统业务逐步企稳回升,以及涉足军工产业带来的盈利能力提升以及估值提升,我们按2016年75倍PE,给予公司目标价51元/股,对应公司市值为73亿,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国家电网投入及铁路领域投资放缓,公司传统业务受到影响;收购成都航飞的业绩低于预期;进一步拓展军工领域推进力度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名