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好想你 食品饮料行业 2019-08-28 8.60 -- -- 9.55 11.05% -- 9.55 11.05% -- 详细
业绩符合预期, 二季度实现减亏2019H1营收 28.57亿(+8.81%), 归母净利润 1.27亿(+22.75%),其中 19Q2营收 9.35亿(+11.99%),归母净利润-0.06亿(+64.48%), 同比 18Q2归母净利润由-0.17亿收窄至-0.06亿,二季度实现减亏, 业绩符合预期。 我们认为二季度公司整体实现减亏,主要有以下几个原因:第一, 18Q2公司亏损缘自商超直营模式, 18Q4以后公司已将商超股权转让,实现减亏;第二,百草味产品进入好想你专卖店以及 6月下旬在杭州开设第一家线下门店,这进一步增厚百草味业绩;第三,公司本部控本降费、开源节流,实现效率最大化;第四,百草味通过产品结构优化改善盈利空间。 19H1毛利率 29.99%(+1.24pcts),其中 19Q2毛利率 27.04%(+1.45pcts), 主因本部控本降费及百草味产品结构优化等所致。 19H1净利率4.40%(+0.82pcts),其中 19Q2净利率-0.66%(+2.13pcts),主因毛利率提升及规模效应下管理费用率下降近 1pct、 税金及附加下降 0.2pcts 等所致。 百草味表现出色, 大单品策略显成效细拆来看, 19H1百草味营收 24.06亿(+15%),归母净利润约 1.35亿(+30%),其中 19Q2百草味营收 7.7亿(+19%),归母净利润 850万(50%+); 19H1好想你本部营收 4.51亿(-15%),归母净利润亏损 1300万,同比去年同期收窄 700万。 从产品来看,坚果类营收14.51亿(+12.90%), 肉铺/海鲜类营收 3.14亿(+42.65%),主因增加新品所致;具体来看,公司大单品策略成效显著,每日坚果系列销售额 2亿元左右,清菲菲销售额超 4000万元。从渠道来看,公司线上营收 25.28亿, 占比 88.55%;其中百草味线上 23.25亿。 产品渠道双管齐下, 深度整合促发展产品端,以“每日坚果”、 “清菲菲”为带动,礼盒类、坚果类等为重点,实现腰部核心爆品放量。 渠道端,专卖店渠道集中资源于河南市场,以直营为辅,加盟为主;电商渠道寻求新的突破; 线下渠道,百草味于 618期间在杭州开设第一家线下旗帜店,计划今年开设 10家门店。 当前好百组合已逐步实现管理层、产品部分融合、供应链整合、渠道部分融合,我们认为随着融合的不断深入,好百组合的协同效应将逐步显现,后续发展值得期待。 投资建议预测 2019-2021年 EPS 0.33/0.41/0.52元,对应 PE27/21/17,维持“买入”评级。 风险提示食品安全问题; 原材料上涨;核心产品销售不及预期;
好想你 食品饮料行业 2019-08-27 8.50 10.00 7.64% 9.55 12.35% -- 9.55 12.35% -- 详细
点评事件: 好想你发布 2019年中报,上半年公司实现营收 28.57亿元, 同增 8.81%;归母净利润 1.27亿元,同增 22.75%;扣非净利润8340万元, 同降 3.32%; 单二季度营收 9.47亿元,同比+11.78%;归母净利润-603万元, 同比减亏 64.48%;扣非净利润-1879万元,同比减亏 5.25%。 2019H1公司毛利率 29.99%( 同比+1.23pct) ; 期间费用率 25.33%(同比+1.39pct),其中销售费用率 21.12%( 同比+1.38pct),管理费用率(含研发费用) 3.46%(同比+0.48pct) , 归母净利率 4.44%( 同比+0.50pct),归母扣非净利率 2.92%(同比-0.37pct) 。 2019H1存货6.14亿元(同比-17.58%),主要系公司提高存货周转效率,合理备货减少库存所致,应付账款及票据 7.39亿元(同比+76.86%),表明公司上下游议价能力逐步增强。 分部拆分: 百草味表现突出, 本部大幅减亏百草味上半年营收 24.06亿元, 同比增长 15.11%,归母净利润 1.35亿元,同比增长 31.46%, 归母净利率 5.62%,同比提升 0.7pct。其中,单二季度百草味实现营收 7.73亿元,同比增长 19.39%,归母净利润896万元,同比增长 63.21%,归母净利率 1.16%,同比提升 0.31pct,收入大幅增长主要得益于 618等节庆线上龙头表现突出,净利率提升主要源于产品结构不断优化调整。 好想你本部上半年营收 4.51亿元, 同比下降 15.77%,归母净利润-508万元,同比下降 241.22%,主要是一季度本部业绩拖累。其中,单二季度本部收入 1.62亿元同比下降 13.60%,归母净利润-1290万元,同比减亏 38.14%,主要是 2018Q2公司商超直营模式大幅亏损, 2018Q4商超剥离实现减亏。 收入拆分: 大单品策略显著起效, 产品结构不断优化大单品来看, 大单品策略显著成效。 上半年公司加强大单品和潜在新品打造, 通过标准化营销,大单品策略显著成效。其中“每日坚果”系列销售额 2亿元左右,“清菲菲”销售额突破 4000万元。 凭借极致 单品打造能力,我们预计公司大单品清菲菲全年目标 1亿元、每日坚果全年目标 4亿元实现有望。 分渠道来看, 本部电商渠道已成为第一大渠道。 上半年公司销售渠道仍以线上为主。 上半年销售收入 28.35亿元中电商 25.28亿元,专卖1.78亿元,商超 8837万元,其他 4026万元。其中百草味渠道包括电商和商超(零售通),电商主导,好想你本部以电商、专卖为主,商超和其他为辅,上半年本部电商收入 2.03亿元已超越传统专卖收入1.79亿元,成为第一大销售渠道。 分品类来看, 产品结构不断优化。 上半年公司坚果类、果干类稳健增长,分别实现 13%和 10%增长,肉脯/海鲜类、其他品类成新晋网红品类,增速较高,分别实现 42.65%和 62.34%增长,而红枣品类收入出现下滑,同比下降 11.27%。毛利率来看, 百草味核心品类坚果、果干、肉脯/海鲜类毛利率均在 28%-29%左右, 本部红枣品类毛利率在 38%左右。上半年百草味核心品类毛利率均有所提升,其中肉脯/海鲜类毛利率提升较大,达 9pct,而本部红枣品类毛利率下降明显,下降 4.13pct。 优势品类毛利率不断提升收入增速较快,传统品类有所下滑,公司产品结构不断优化。 我们认为, 公司大单品策略逐步起效,大单品清菲菲全年 1亿元、每日坚果全年 4亿元目标实现有望,公司产品结构不断优化,毛利率有望持续提升。 未来展望之百草味: 线上份额战略优先, 线下渠道不断推进公司对赌期已结束, 2019年公司重心逐步转移到线上营销和线下渠道上。 1) 线上稳步提升市占率:公司位居线上休闲零食前二,地位稳定,下半年公司将通过更高效的发展提升市占率,在稳固前二市场地位的前提下,实现新的突破。 2)线下积极布局新渠道: 公司线下主要通过第三方平台(阿里零售通、京东新通路、百世店加)来拓展便利店、KA 渠道, 此外积极布局线下门店。 2019年 6月 18日百草味首家线下门店在杭州开业,计划今年开出 10家线下门店。 3)营销上继续加强,但费效比加强。 2019年初,百草味代言人更换为易烊千玺,当红流量明星站台,借助明星的知名度必将让大众更好地了解上市公司,预计能为公司带来新粉丝、新活力、新气象,为公司业绩的提升增加助力。 未来展望之本部: 产品渠道放量, 好百融合加速推进2019年好百融合不断推进,上半年公司成立好想你电商公司,将好想 你本部红枣电商业务搬至杭州,借助百草味优势,逐步实现规模化运营。 2019年全年来看,我们认为 1)产品上: 2018年冻干产品收入约1亿元, 2019年冻干产品预期收入 1.5-2亿元;枣类产品稳步推进; 2)好百融合:本部电商运营部门搬至杭州,本部与百草味物流、仓储等持续打通, 上半年融合工作已完成, 双十一准备工作已就绪,预计下半年有较好表现; 3)渠道改善:电商借力百草味;商超借鉴 2018教训, 2019年稳步推进;专卖店部分 4.0门店进入收获期,持续推进 4.0门店建设。 盈利预测与评级: 维持“增持”评级好想你为红枣领导品牌,联手百草味进军休闲零食。百草味 2019年线上保份额稳增长,线下积极开拓,成长性强,本部红枣期货利好业绩,清菲菲产品放量值得期待,同时好百融合管理、机制上不断推进。我们预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.33元、 0.40元、 0.48元,对应 PE分别为 26X、 22X、 18X,基于对百草味行业地位的看好和本部的持续改善预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;食品安全问题;新品推出能力不及预期; 费用控制不及预期;与百草味合作协同效果低于预期;回购进程不确定性等;
好想你 食品饮料行业 2019-07-23 9.34 -- -- 9.76 4.50%
9.76 4.50% -- 详细
百草味表现亮眼,好想你减亏 据渠道调研反馈,预计百草味19H1收入约为24亿元,同比+15%,实现归母净利近1.4亿元,同比+30%,其中Q2单季百草味同比+16%,录得净利润700万,同比+40%,表现亮眼。而好想你预计H1收入4.6亿元,同比-15%,而Q2单季本部收入同比-3%,利润同比减亏。 百草味提结构、拓渠道,好想你控费用、精渠道 百草味产品策略为核心品类稳增长,美味零食快速扩张,新品类寻求新突破,今年以来线上电商以促销推广新品为主,价格战的趋势以及促销的力度在逐渐好转,百草味亦从容应对竞品降价行为,整体利润提升明显,同时百草味产品进入好想你专卖店以及试水线下门店,以弥补线上增速放缓以及引流成增加的问题,持续拓展新渠道。而好想你去年年底将商超渠道转让,今年商超直营部分不再拖累,减亏效用明显,本部今年将继续控本降费,实现效率最大化。 对赌结束后,双方继续融合 今年两家内部管理融合将体现在:(1)将好想你的本部电商迁往杭州,学习百草味的管理经验;(2)将供应链管理进行融合。利用好想你郑州基地的厂房基地,为百草味提供发货仓基地,节省租金;(3)提升资产效率,借助百草味供应链的人才优化好想你未发挥作用的重资产;(4)规划产品和渠道更大限度融合。好想你把生产做好,百草味把营销做好。 盈利预测及估值 我们预计2019-2021年公司分别实现收入57.4亿元/65.1亿元/71.7亿元,分别同比+16.0%/13.4%/10.1%,实现净利1.66亿元/2.02亿元/2.47亿元,分别同比+28.1%/21.4%/22.6%,目前公司股价对应19/20年PE分别为29X/24X,考虑到今年好百的加速融合,以及资产效率的提升,维持“买入”评级。 风险提示:线上竞争加剧、线下渠道铺设费用增加影响费效比。
好想你 食品饮料行业 2019-07-18 9.73 -- -- 9.78 0.51%
9.78 0.51% -- 详细
事项: 2019年 07月 16日晚间,公司发布 2019年半年度业绩快报, 预计 2019年上半年公司营收 28.57亿(+8.81%), 归母净利润 1.27亿(+22.94%)。 国信观点: 我们认为中期业绩快报基本符合市场预期,二季度实现减亏是好想你本部和百草味共同发力的结果。休闲食品行业一般二三季度是消费者培育期(即淡季),一四季度是收获期(旺季)。 我们看好好百组合协同发展, 预测 2019-2021年 EPS0.33/0.41/0.52元,对应 PE30/24/19, 维持“买入”评级。 评论: n Q2实现减亏, 百草味表现亮眼根据业绩快报, 我们算出 19Q2营收为 9.35亿(+11.98%), 归母净利润为-0.06亿。 同比 18Q2归母净利润由-0.17亿收窄至-0.06亿, 二季度实现减亏。 根据公司业绩快报及渠道调研, 我们预计 19H1百草味营收约 24亿(+15%), 归母净利润约 1.35亿(+30%),其中 19Q2百草味营收 7.7亿(+19%),归母净利润 850万(50%+)。 19H1好想你本部营收约 4.57亿(-15%), 归母净利润亏损 1300万,同比去年同期收窄 700万。 我们认为二季度公司整体实现减亏,主要有以下几个原因:第一, 18Q2公司亏损缘自商超直营模式, 18Q4以后公司已将商超股权转让,实现减亏;第二, 百草味产品进入好想你专卖店以及 6月下旬在杭州开设第一家线下门店,这进一步增厚百草味业绩;第三, 公司本部控本降费、开源节流, 实现效率最大化;第四, 百草味通过产品结构优化改善盈利空间。 n 好百组合深度融合,营收和市值双百亿目标公司坚持开创标准健康食养生活方式的发展战略,未来营收和市值目标双双破百亿。公司是线上休闲食品三巨头之一,旗下好想你主攻高端健康食品,百草味聚焦休闲健康食品。 今年是好百组合完成业绩对赌期后的第一年,好百组合融合进入新阶段。当前好百组合已逐步实现管理层、 产品部分融合、 供应链整合、渠道部分融合,我们认为随着融合的不断深入,好百组合的协同效应将逐步显现,后续发展值得期待。 整体而言, 我们看好好百组合协同发展,预测 2019-2021年 EPS 0.33/0.41/0.52元,对应 PE30/24/19, 维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全问题;旺季销售不及预期;核心产品销售不及预期
好想你 食品饮料行业 2019-05-20 10.09 -- -- 11.20 11.00%
11.20 11.00%
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行业分析:线上零食空间依旧较大,线下开拓布局蓝海市场。1)行业空间来看,休闲零食线上依旧存空间,主要是休闲零食线上渗透率依旧较低(19%);2)行业属性来看,一方面,零食生命周期比较短,上新速度需要更快,另一方面,消费者对价格敏感度高,成本控制很重要;3)行业格局来看,三强寡头格局稳定,前三市占率相差不大,三家客单价变化不大,支付转化率上三只松鼠(17%)>百草味(14.6%)>良品铺子(13.4%);4)价格战来看,现阶段三家均有盈利需求,价格战不会特别激烈,百草味战略上未来两到三年依旧是保份额,提高公司市占率,利润不是核心考虑因素;5)季节性来看,利润主要集中在Q1,主要是线上满足延迟消费,囤货心理为主,消费季节性明显,Q1费用摊销规模效应显著,Q2-Q4规模效应较差;6)线下开拓来看,线下门店开拓上,线上企业具有数据优势,单店效率更高;线下分销模式下,线上企业可以做到链路更短,比传统线下品类更便宜;同时,全渠道运营对线上和线下企业都是挑战。 2019Q1分析:公司战略及备货不足导致Q1增速放缓,贸易战对成本影响不大。1)2019Q1增速放缓,主要原因有三:一是,今年年货节周期与去年不同;二是,今年年货节高端策略多一些,引流少一些;三是,基于对经济的判断,Q1预期相对保守,出现礼盒断货情况,大幅压制了销售;2)贸易战对成本影响较小,主要是:进口坚果并不都是来自美国,美国进口的坚果品类只有开心果、碧根果、杏仁,这三个产品销售比重不是很高。 2019年预算:收入利润预算略保守。2019年预算营收56.5亿元,同比+14%;归母净利润1.6亿元,同比+24%;其中百草味预算营收44.66亿元,同比+15%,归母净利润1.57亿元,同比+13%,百草味收入增速低于利润增速,主要是百草味战略上依旧以稳增长保份额为主。 百草味战略:线下渠道门店、分销同时布局,品牌推广强化渠道品牌概念。1)渠道:线上来看,未来2-3年线上重心依旧是抢份额稳收入,利润不是最核心要素;线下来看,渠道可以分为两大模块,一是分销体系,通过阿里零售通、京东新通路持续布局线下,二是门店,2019年6月公司将开出第一家线下门店,未来将形成旗舰店、小门店的线下门店组合。2)品牌:树立系统品牌的概念,公司希望成为渠道品牌、平台型企业,推广上用易烊千玺做代言人,电视剧植入、网络造节等方式。 好想你本部:红枣期货利好本部业绩,清菲菲推广值得期待。1)红枣期货:一是红枣期货促进红枣价格回归理性,二是公司成功申报4家红枣期货交割仓库,届时会有部分仓库租赁收入和红枣标准化加工收入;2)清菲菲:清菲菲上市后没有任何品牌宣传的情况下,2018年已有8000万收入,位居行业第一,复购率近15%,2019Q3预计进入推广期,具体举措届时宣布。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。好想你为红枣领导品牌,联手百草味进军休闲零食。百草味2019年线上保份额稳增长,线下积极开拓,成长性强,本部红枣期货利好业绩,清菲菲产品放量值得期待,同时好百融合管理、机制上不断推进。我们预计2019-2021年EPS分别为0.33元、0.40元、0.48元,对应PE分别为30X、25X、21X,基于对百草味行业地位的看好和本部的持续改善预期,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;食品安全问题;新品推出能力不及预期;费用控制不及预期;与百草味合作协同效果低于预期;回购进程不确定性等。
好想你 食品饮料行业 2019-04-24 10.48 12.91 38.97% 11.28 6.82%
11.20 6.87%
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投资建议:考虑到2019年春节旺季缩短,略下调2019-20EPS预测至0.36、0.49元(前次0.40、0.54元),新增2021EPS预测0.65元,参考可比给予公司2019年35倍估值,上调目标价至13元(前次目标价10元),增持。 2018年业绩符合市场预期,2019Q1业绩略超市场预期。2018公司实现收入、净利49.5亿、1.3亿,增22%、21%,其中Q4公司收入、净利13.9亿、0.2亿,增10%、16%。2019Q1公司实现收入、净利19.2亿、1.3亿,增7%、10%。 百草味继续保持高速增长,节奏调整导致本部增速放缓。2018年百草味分部实现收入、净利39亿、1.4亿,增26%、44%,分品类来看,坚果、果干等成熟品类继续保持稳健增长,2018增速达25%、20%,此外公司注重新品类开拓,2018年坚果、果干、红枣之外的品类之和(以下简称新品类)增速达31%,成为增长重要推动力。新品类毛利率达31%,高于平均水平,受益于此2018百草味净利率同比提升0.4pct至3.6%。受2018Q2商超渠道亏损、团队调整影响,2018公司本部收入同比增7%,亏损3000万元左右,拖累整体业绩表现。 2019百草味高增速有望延续,本部调整已基本结束,期待良好表现。虽对赌期已结束,但百草味仍将保持现有稳健发展节奏,2019Q1收入、归母净利达16亿、1.3亿,同比13%、30%,预计全年收入有望保持20%以上高增速,全年实现1.6亿利润问题不大。此外,针对目前百草味团队利润贡献高、持股比例低的现状,不排除未来公司针对百草味团队推出激励计划,高增速确定性较强。本部目前团队已调整完毕、未来将推动渠道加速下沉;本部电商近期有望将移师杭州,深度学习百草味团队的运营经验,综合考量预计全年本部收入有望加速增长,扭亏为盈问题不大。 风险提示:食品安全发生的风险,行业竞争加剧的风险。
好想你 食品饮料行业 2019-04-23 11.27 -- -- 11.28 -0.62%
11.20 -0.62%
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事件: 好想你发布2018年年报:2018年公司实现营收49.49亿元,同比+21.59%,归母净利润1.30亿元,同比+21.21%,归母扣非净利润9145万元,同比+44.31%;2018年拟每10股派息0.79元(含税)。2018年归母扣非净利润超市场预期。 公司发布2019年一季报:2019Q1实现营收19.22亿元,同比+7.33%,归母净利润1.33亿元,同比+10.42%,归母扣非净利润1.02亿元,同比-3.68%,其中百草味实现营收16.33亿元,同比+13.19%,净利润1.27亿元,同比+29.93%,Q1公司收入、利润增速符合预期,百草味收入增速符合我们先前预期,利润增速超预期。 投资要点: 业绩分析:2018年实现营收49.49亿元(同比+21.59%),归母净利润1.30亿元(同比+21.21%),归母扣非净利润9145万元(同比+44.31%),毛利率28.48%(同比-0.57pct),期间费用率25.49%(同比-1.12pct),各项费用均有所下降,其中销售费用率20.61%(同比-0.54pct),管理费用率(含研发费用)4.30%(同比-0.32pct),财务费用率0.58%(同比-0.26pct),归母扣非净利率1.85%(同比+0.29pct)。 收入分析:百草味超额完成业绩对赌目标。2018年公司实现营收49.49亿元,同比+21.59%,归母净利润1.30亿元,同比+21.21%。分开来看:1)百草味:营收38.88亿元,同比增长26.33%,归母净利润1.39亿元,同比增长43.59%,业绩表现亮眼,超额完成1.1亿元的业绩对赌目标。百草味净利率3.58%,同比提升0.42pct,公司核心竞争力不断提升。2)本部:营收10.61亿元,同比+6.91%归母净利润-295万,处于略亏损状态。 收入分析:坚果/果干/肉脯增速较快,入仓模式增长较块。1)分品类:坚果类、果干类、肉脯/海鲜类增长较快,分别实现25%、20%、15%的增长,红枣类处于稳速增长水平,实现4.4%的增长;2)分渠道:入仓模式增长最快,实现34%的增长,B2C模式次之,实现17%的增长;3)电商占比:2018年公司电商渠道销售额40+亿元,同比+23.06%,销售额占比82.30%,同比提升0.41pct。 利润分析:价格战拉低毛利率,费用控制效果显著。2018年公司毛利率28.48%(同比-0.57pct),期间费用率25.49%(同比-1.12pct),各项费用均有所下降,在强控费的情况下,公司归母扣非净利率同比提升0.29pct至1.85%。控费方面,公司主要对业务宣传费进行一定削减,费用中的偏固定属性费用呈现一定的规模效应。 Q1分析:百草味表现优异,净利率大幅提升。2019Q1公司实现营收19.22亿元,同比+7.33%,归母净利润1.33亿元,同比+10.43%,净利率6.91%,同比+0.19pct,归母扣非净利润1.02亿元,同比-3.68%,分开来看,百草味实现营收16.33亿元,同比+13.19%,净利润1.27亿元,同比+29.93%,净利率7.75%,同比提升1pct,主要是百草味年货季表现良好,大单品“年的味道”系列礼盒等销售较好,高毛利礼盒带动净利率提升;本部实现营收2.89亿元,同比-16.93%,归母净利润782万元,同比-68.02%,表现略低于预期。 未来展望之百草味:2019年无业绩对赌,线上稳定增长,线下加强开拓。2019年对赌期结束,渠道及营销不断推进。1)渠道上,线上稳增长(线上龙头预期20%+),线下加强开拓,主要是通过第三方平台(阿里零售通、京东新通路)来拓展便利店、KA渠道,通过经销商来拓展小终端。2)营销上,继续加强,但同时强调费效比,我们预计百草味利润增速仍会快于行业增速。 未来展望之本部:冻干产品有望放量,好百融合加速推进。1)产品上:2018年冻干产品收入约1亿元(本部收入占比10%),2019年冻干产品预期收入1.5-2亿元;枣类产品稳步推进;2)好百融合:本部电商运营部门搬至杭州,本部与百草味物流、仓储等持续打通,融合工作为上半年重点,预计在双十一之前准备工作就绪,为双十一蓄力;3)渠道改善:电商借力百草味;商超借鉴2018教训,2019年稳步推进;专卖店部分4.0门店进入收获期,持续推进4.0门店建设。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。好想你为红枣领导品牌,联手百草味进军休闲零食。2018年百草味经营亮眼,2019年线上稳步增长,线下积极开拓成长性强,本部布局冻干产品,2019年有望放量,同时好百融合不断推进。我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.36 元、0.44 元、0.53 元,对应PE 分别为32X、25X、21X,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;食品安全问题;新品推出能力不及预期;费用控制不及预期;与百草味合作协同效果低于预期;回购进程不确定性等。
娄倩 1
好想你 食品饮料行业 2019-04-22 11.14 -- -- 11.31 1.53%
11.31 1.53%
详细
事件:(1)2018年公司实现营收49.49亿元,同比增长21.59%,实现归母净利1.3亿元,同比增长21.21%,每10股派息数0.79元(含税)。 (2)公司2019Q1实现营收19.22亿元,同比增长7.33%;实现归母净利1.33亿元,同比增长10.42%,不及预期。 (3)证监会批准郑商所开展红枣期货交易,4月30日合约正式挂牌。 为应对红枣业务方面的原料价格波动,公司制订《期货套期保值业务管理制度》,锁定原料成本,有效规避价格风险。 百草味稳增,产品结构向坚果倾斜。18年及19Q1百草味营收同比增长26.33%、13.19%,净利同比增长42.80%、29.93%,18年坚果销售额21.67亿,同比增长24.59%,占比由42.72%上升至43.78%,坚果业务增长平衡。受疲软的红枣市场影响,红枣业务18年同比增长4.36%,但其开展的FD冻干食品等其他大健康食品业务增速49.75%,较为迅猛。18年及19Q1母公司收入同比增长7.42%、-23.34%,一方面是红枣业务的下行,另一方面新产品的市场开拓有一定时间的波动期。 红枣价格上涨影响毛利率微降,套期保值应对原枣价格波动。18年及19Q1公司毛利率分别为28.48%、31.42%,同比增长-0.56pct、1.19pct,18年受制于上游原枣价格上涨,红枣类产品毛利率下降3.37pct,随郑商所红枣期货交易的挂牌,公司可通过红枣套期保值来有效地锁定原料成本,平抑波动,红枣业务毛利率情况有望改善。18年坚果类产品毛利率微增,同比上升0.49pct,肉脯/海鲜类同比上升5.17pct,随产品结构调整,公司毛利率有望提升。 费用投放增加,效果待显现。受大规模促销活动与运输费用提升等因素影响,2018年公司销售费用同比增长18.51%,其中母公司销售费用同比增长9.82%,19Q1公司销售费用同比增长13.14%,其中母公司同比增长21.55%,母公司的大量新品Q1投入费用大力宣传,效果待显现;百草味Q1线上的宣传力度未减,春节易烊千玺成品牌新代言人,线上打折促销活动不段,春节的线上销售数据也很亮眼,但其Q1的销售费用增速放缓,我们认为一方面,部分广告费用的投放提前支付到了18年确认,另一方面,公司线上的投入性价比在提升。19Q1的净利率同比提升0.33pct。 大爆品支撑品类多样化,产品升级拥抱健康化趋势。2018年公司大单品战略取得丰硕成果,“每日坚果”系列销售额突破2亿元,“清菲菲”贡献销售额超7000万,在此基础上,公司加大研发费用投放,18年内共计上市328款新品,同比激增95%,抢占细分市场,迎合消费升级需求。此外,截止2018年底,公司共推出低糖或低钠或低脂产品147款,其中全符合FOP标识的26款,拥抱消费升级健康化的产品趋势,预计主打“锁鲜”特点每日坚果与FD冻干产品有望放量。 线上电商渠道增长稳定,线下渠道将迎来新一轮铺设。公司并购百草味后,致力于推动线上+线下销售渠道融合,线上电商渠道销售占比逐年提升,2018年度销售额同比增长23.06%,占整体销售额的82.30%,线上会员人数超过6000万人,已经成为公司最大的销售渠道。未来将投入更多成本进行线下渠道铺设。与阿里零售通、京东新通路合作推进便利店与KA渠道建设,在维持商超渠道通畅的基础上,与经销商合作加速线下销售终端的布局,全年动销店数达73万家,全国一二线城市布局的800家专卖店4.0门店也将进入收获期,线上线下全渠道同时发力。 盈利预测与投资评级:考虑到行业的竞争格局激烈,我们预计公司19-21年实现收入49.5/56.9/66.0亿,增速14.9%/16%/16.9%,同期实现归母净利1.3/1.7/2.2亿,同比增速23.8%/27.4%/29.6%,EPS为1.23/1.40/1.61,维持“推荐”评级。 事件:(1)2018年公司实现营收49.49亿元,同比增长21.59%,实现归母净利1.3亿元,同比增长21.21%,每10股派息数0.79元(含税)。 (2)公司2019Q1实现营收19.22亿元,同比增长7.33%;实现归母净利1.33亿元,同比增长10.42%,不及预期。 (3)证监会批准郑商所开展红枣期货交易,4月30日合约正式挂牌。 为应对红枣业务方面的原料价格波动,公司制订《期货套期保值业务管理制度》,锁定原料成本,有效规避价格风险。 百草味稳增,产品结构向坚果倾斜。18年及19Q1百草味营收同比增长26.33%、13.19%,净利同比增长42.80%、29.93%,18年坚果销售额21.67亿,同比增长24.59%,占比由42.72%上升至43.78%,坚果业务增长平衡。受疲软的红枣市场影响,红枣业务18年同比增长4.36%,但其开展的FD冻干食品等其他大健康食品业务增速49.75%,较为迅猛。18年及19Q1母公司收入同比增长7.42%、-23.34%,一方面是红枣业务的下行,另一方面新产品的市场开拓有一定时间的波动期。 红枣价格上涨影响毛利率微降,套期保值应对原枣价格波动。18年及19Q1公司毛利率分别为28.48%、31.42%,同比增长-0.56pct、1.19pct,18年受制于上游原枣价格上涨,红枣类产品毛利率下降3.37pct,随郑商所红枣期货交易的挂牌,公司可通过红枣套期保值来有效地锁定原料成本,平抑波动,红枣业务毛利率情况有望改善。18年坚果类产品毛利率微增,同比上升0.49pct,肉脯/海鲜类同比上升5.17pct,随产品结构调整,公司毛利率有望提升。 费用投放增加,效果待显现。受大规模促销活动与运输费用提升等因素影响,2018年公司销售费用同比增长18.51%,其中母公司销售费用同比增长9.82%,19Q1公司销售费用同比增长13.14%,其中母公司同比增长21.55%,母公司的大量新品Q1投入费用大力宣传,效果待显现;百草味Q1线上的宣传力度未减,春节易烊千玺成品牌新代言人,线上打折促销活动不段,春节的线上销售数据也很亮眼,但其Q1的销售费用增速放缓,我们认为一方面,部分广告费用的投放提前支付到了18年确认,另一方面,公司线上的投入性价比在提升。19Q1的净利率同比提升0.33pct。 大爆品支撑品类多样化,产品升级拥抱健康化趋势。2018年公司大单品战略取得丰硕成果,“每日坚果”系列销售额突破2亿元,“清菲菲”贡献销售额超7000万,在此基础上,公司加大研发费用投放,18年内共计上市328款新品,同比激增95%,抢占细分市场,迎合消费升级需求。此外,截止2018年底,公司共推出低糖或低钠或低脂产品147款,其中全符合FOP标识的26款,拥抱消费升级健康化的产品趋势,预计主打“锁鲜”特点每日坚果与FD冻干产品有望放量。 线上电商渠道增长稳定,线下渠道将迎来新一轮铺设。公司并购百草味后,致力于推动线上+线下销售渠道融合,线上电商渠道销售占比逐年提升,2018年度销售额同比增长23.06%,占整体销售额的82.30%,线上会员人数超过6000万人,已经成为公司最大的销售渠道。未来将投入更多成本进行线下渠道铺设。与阿里零售通、京东新通路合作推进便利店与KA渠道建设,在维持商超渠道通畅的基础上,与经销商合作加速线下销售终端的布局,全年动销店数达73万家,全国一二线城市布局的800家专卖店4.0门店也将进入收获期,线上线下全渠道同时发力。 盈利预测与投资评级:考虑到行业的竞争格局激烈,我们预计公司19-21年实现收入49.5/56.9/66.0亿,增速14.9%/16%/16.9%,同期实现归母净利1.3/1.7/2.2亿,同比增速23.8%/27.4%/29.6%,EPS为1.23/1.40/1.61,维持“推荐”评级。
好想你 食品饮料行业 2019-04-22 11.14 -- -- 11.39 1.52%
11.31 1.53%
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公司稳健成长,净利率稳步提升 2018年营收49.49亿(+21.59%),归母净利润1.30亿(+21.21%);18Q4营收13.87亿(+9.99%),归母净利润0.22亿(+16.44%);19Q1营收19.22亿(+7.33%),归母净利润1.33亿(+10.42%)。考虑春节错峰因素,18Q4+19Q1营收为33.09亿(+8.42%),归母净利润1.55亿(+11.51%)。19Q1毛利率31.42%(+1.19pcts),净利率6.87%(+0.33pcts),销售费用率19.17%(+1pcts)。19Q1货币资金11.14亿,较18年末增长66.81%,主因销售回款等所致。19Q1应付职工薪酬0.56亿,较18年末增长61.21%,主因计提奖金所致。19Q1销售产品、提供劳务收到现金23.27亿(+14.86%),经营性现金流5.44亿(+9.46%),现金流较充足。2019年目标:营收56.49亿(+14.13%),归母净利润1.60亿(+23.81%)。 百草味表现亮眼,每日坚果成大单品 分公司来看,18年百草味营收约38.9亿(+25%),归母净利润约1.35亿(+39%),顺利完成18年对赌目标;19Q1百草味营收16.33亿(+13%),归母净利润1.27亿(+30%);18年好想你营收约10.6亿(+24%),归母净利润约-0.05亿;19Q1好想你营收约2.89亿(-16%),归母净利润约619万(-74%)。具体产品来看,2018年每日坚果销售额破2亿(19年目标3亿销售额),清菲菲销售额破7000万,预计19Q1礼盒销售额7亿(+70%),清菲菲2000万。从渠道来看,18年电商渠道销售额破40亿(+23%),其中本部电商销售额破4亿;具体来看,B2C营收25.35亿(+17.2%),入仓营收15.32亿(+34.4%),华中地区营收4.51亿(+8.4%)。 好百组合深度融合,营收和市值双百亿目标 公司坚持开创标准健康食养生活方式的发展战略,未来营收和市值目标双双破百亿。公司是线上休闲食品三巨头之一,旗下好想你主攻高端健康食品,百草味聚焦休闲健康食品。目前好百组合在逐步实现产品融合、信息化融合、管理团队融合的基础上,19年公司将对渠道进行深度融合,将本部电商团队搬到杭州,预计后续将融合到百草味团队。 投资建议 我们看好好百组合协同发展,预测2019-2021年EPS0.32/0.38/0.44元,对应PE36/30/25,维持“买入”评级。 风险提示 食品安全问题;旺季销售不及预期;核心产品销售不及预期。
娄倩 1
好想你 食品饮料行业 2019-03-04 8.82 12.91 38.97% 10.42 18.14%
11.59 31.41%
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事件: 1、 2019年 2月 25日,好想你发布《 2018年度业绩快报》, 2018年全年实现营收 49.49亿元,同比增长21.59%;营业利润 1.48亿元,同比增长 17.08%;归属上市公司股东的净利润 1.28亿元,同比增长 20.09%。 其中 Q4实现营业收入 13.87亿元,同比增长 9.99%; Q4实现营业利润 0.19亿元,同比增长-57.78%; Q4实现归属于上市公司股东净利润 0.21亿元,同比增长 10.53%。公司全年业绩不达预期。 2、节前草根调研数据:百草味新年开门红, 2019年 1月全网交易额突破 15亿元,同比增长 88%;年货礼盒全网销售第一,单月销售 1100万盒八方潮盒礼盒首发售罄,销售额突破 1千万。 行业竞争未见缓和,费用投放有所调整,各项增速不及预期。 公司全年收入实现 49.49亿,同比增长 21.59%, Q4实现营收 13.87亿,同比增长 9.9%, 不达预期,主要受母公司 Q2业务亏损下半年有收缩的影响,随公司本部 19年费用投放更加合理,预计 19年恢复盈利,另外从 2019年春节数据反馈,百草味动销销量良好,我们看好 2019Q1的收入增速恢复。好想你 Q4营业利润同比减少 57.78%,收入增长而利润下降,主要是受目前休闲食品行业红海竞争、食品原料成本上涨影响及公司相关费用有所增加所致。 ? 单品爆款加速打造,新品开发持续推进。 公司重点打造的每日坚果等大单品,市场表现良好,在淘系和京东等电商平台实现了同类目产品销量第一, 继续朝着极致大单品的方向迈进。同时,春节期间公司推出的“年的味道”坚果礼盒销量稳居全网第一,短短一个月的时间爆卖 1100万盒,成为年度新爆品。此外,公司重点推进新品研发,主打“锁鲜”特点的每日坚果和 28度锁鲜枣,在满足消费健康升级的同时,继续扩大其在细分领域的市场份额,“清菲菲”和“简单枣面”等核心即食产品力图迅速抢占冻干食品领域高地,有望进入“红枣+FD 冻干食品”战略布局的快车道。 ? 线上线下渠道协同,助力公司业绩增长。 公司渠道建设良好,全渠道网络基本形成。目前好想你旗下电子商务渠道拥有“百草味”和“树上粮仓”两个运营主体,拥有 4500多万的注册会员,在天猫、京东、一号店等电商平台优势明显。目前,百草味正积极布局新零售渠道的建设,通过与阿里零售通的合作,百草味旗下产品已进入 20多万家天猫小店。电商渠道几年得到迅速发展, 2018年电商有望实现超 5亿元销售规模。公司正在加快线下布局, 800多家专卖店遍及全国大部分城市并已向智慧门店 4.0升级,单店日均客流量升至 50-300人;产品逐渐入驻天猫小店、京东小店、商超渠道, 2018年仅百草味产品线下销售额将达 3-5亿元。 ? 好想你+百草味加速融合,未来发展值得期待。 自好想你并购百草味后,双方便迈入了融合的快车道。一方面双方逐步实现产品的融合,共同构建产品研发机制,发挥好想你红枣产品及 FD 冻干产品的研发优势,以及百草味在休闲食品领域产品研发的特长,共同打造和输出优质产品,实现双方品牌产品相互渗透融合。同时,融合线上线下各个渠道的订单、库存等环节,实现线上下单附近门店快速配送,门店智慧互动体验等场景,实现供应链体系的融合,构建大供应体系。未来,随着好想你爆款大单品的持续演绎以及新品的不断推出,加上百草味良好的休闲食品品牌影响力,公司业绩有望更上一层楼。 盈利及风险预测: 考虑到行业的竞争格局激烈,我们预计公司18/19/20年好想你实现收入49.5/58.4/68.0亿,增速21.6%/18%/16.3%,同期实现归母净利1.3/1.7/2.4亿,同比增速20%/31%/41%, EPS为0.25/0.33/0.48,2019年给40X,目标价13元,维持“推荐”评级。 风险提示: 食品安全风险,线上竞争加剧风险
好想你 食品饮料行业 2019-02-01 8.10 -- -- 9.34 15.31%
11.68 44.20%
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年货节百草味表现良好,首战告捷。截至2019年1月29日,淘数据显示休闲零食阿里全网销售额90.28亿元,相较2018年1月全月增长17%(去年1月同比增速13%),其中三只松鼠销售额14.33亿元,同比+31.9%,百草味销售额10.29亿元,同比+32%,良品铺子销售额3.4亿元,同比-7.8%,三强合计销售额28亿元,同比+25.4%。百草味年货节首战告捷,主要系:1)2019年公司品牌代言人更换为国民偶像易烊千玺,更温暖更年轻的形象更符合零食年货定位;2)百草味联合颐和园推出宫廷年货坚果礼盒系列,为品牌赋能;3)百草味“年的味道”年货礼盒经过6年运作,消费者认知度不断提升,30天销售1100万盒。 年货节较好表现,为全年利润定准基调。休闲零食淡旺季明显,Q1、Q4为销售旺季,其中Q1+Q4收入占全年65%左右,其中Q1收入占比30%,Q4收入占比35%,但Q1销售以礼盒为主,毛利较高,为全年贡献70%+净利润,Q4销售主要是双11/双12,产品以走量为主,毛利不高。2019年1月份百草味年货季表现较好,为全年利润做好铺垫,也为后续公司其他运作留有充足空间。 百草味业绩对赌大概率完成,2019年期待无束缚下公司的展翅高飞。2018年为百草味业绩对赌的最后一年,业绩承诺为归母净利润1.1亿元。根据淘数据判断,百草味线上增速30%+,同时公司运行过程中利润导向明显,费用投入有所控制,我们预判百草味业绩对赌大概率完成。2019年随着对赌期结束,公司有望加大销售费用投放,抢占更多市场份额。长期来看,公司创新能力强,渠道不断拥抱新零售,公司核心竞争力不断提升。 好想你本部布局冻干产品,2019年渠道有望放量。好想你于2016年进军冻干行业,先将中国传统食养理念与FD技术相融合。产品上,公司首推FD产品“清菲菲”系列,消费者反馈良好。渠道上,2018年公司部分地区推进4.0门店建设,2019年门店有望进入收获阶段,同时公司继续推进门店改造工程,随着渠道推进销售额有望大幅提升。营销上,2019年公司加大产品营销力度,与故宫合作推出文创系列产品等,品牌影响力不断提升。 商誉减值风险较小,回购持续进行,减持对股价影响较小。1)商誉:2016年收购增加商誉8亿,2018年为百草味业绩对赌最后一年,大概率完成业绩承诺,百草味盈利能力较强,商誉减值风险较小。2)减持:杭州浩红及杭州越群3.84%(约1982万股)于2018/11/14达到解禁条件,减持时间为2018/12/4-2019/5/4,目前暂无大规模减持。3)回购:2018年11月公司公告拟以不超过13.6元/股价格回购1-2亿元,回购股份占比区间为1.43%-4.81%。截至目前公司已回购546万股,占公司总股本1.06%,支付金额0.43亿元,未来回购持续进行,将大幅减轻减持对股价的影响,同时减少股本,提高每股收益。 盈利预测和投资评级:好想你为红枣领导品牌,联手百草味进军休闲零食。百草味为第二大零食电商,有望享受行业中高速增长红利。公司创新能力强,渠道拥抱新零售,公司核心竞争力不断提升,2018年公司大概率完成业绩对赌,2019年期待无束缚下公司的展翅高飞;本部布局冻干产品,渠道、营销不断加强,有望迎来新增长,我们预计2018-2020年百草味收入分别为39/48/58亿元,净利润分别为1.2/1.8/2.3亿元,好想你本部收入分别为11/13/15亿元,净利润分别为0.2/0.4/0.5亿元,合计收入分别为50/61/73亿元,合计利润分别为1.4/2.2/2.8亿元,公司eps分别为0.26/0.35/0.43元,对应PE分别为30X、19X、15X,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;食品安全问题;新品推出能力不及预期;费用控制不及预期;与百草味合作协同效果低于预期;回购进程不确定性等
好想你 食品饮料行业 2019-01-21 7.92 9.93 6.43% 9.27 17.05%
11.68 47.47%
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投资建议:维持2018-20EPS预测0.27、0.40、0.54元,参考可比公司给予2019PE25倍,维持目标价10元,增持。 年货节百草味表现优异,高基数上2019Q1有望交出满意答卷。2019年作为业绩对赌结束的第一年,百草味在本档年货节发力明显,通过与颐和园联合推出宫廷年货坚果系列创新营销,效果显著。渠道调研显示,目前百草味礼盒销量排名领先全网,且良品本档年货节礼盒主推中高价位、预计销量有所影响,预计公司礼盒市占率有望提升。相比较公司其他产品,礼盒品类售价较高且成本相对较低,对公司盈利贡献明显。预计年货节仍将持续15天左右,礼盒持续热销有望贡献盈利,高基数上2019Q1公司有望交出满意答卷。 Q4重视利润导向下百草味收入增速略有下滑,但盈利预计显著优于前期水平。2018年为百草味业绩对赌最后一年,Q4利润导向明显。受此影响公司费用投放力度下降,旺季收入端增速略有放缓。但盈利预计同比改善明显,相比较之前双11,预计百草味2018双11实现盈利,推动Q4利润增速有望达50%以上。受益于2018Q4净利润高增速,预计百草味全年业绩达1.2亿元以上确定性较强,完成业绩对赌问题不大。 本部业务调整正在进行,期待边际改善。目前本部业务线下商超、门店升级等业务调整正在进行,目前看进展顺利,叠加冻干类产品进展顺利,期待本部出现边际改善。 核心风险:宏观经济下行风险,食品安全的风险,竞争加剧的风险。
好想你 食品饮料行业 2018-11-12 8.05 -- -- 8.72 8.32%
8.72 8.32%
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《公司法》修订为股票回购扫清障碍。2018年10月26日,全国人大常委会审议通过《中华人民共和国公司法修正案》,增加完善了三类股份回购的触发情形,分别是:1)调整旧规中“将股份奖励给本公司职工”为“将股份用于员工持股计划或者股权激励”;2)增加了“将股份用于转换上市公司发行的可转债”的使用情形;3)增加了“上市公司为避免公司遭受重大损害,维护公司价值及股东权益所必需”的适用情形。新公司法为股票回购扫清了障碍。 回购彰显公司信心,持股不均衡问题有望缓和。公司在当下股市大幅波动和持续低迷时点回购股票,体现了公司对自身价值的认可,彰显了公司对未来发展的信心。同时,好想你收购百草味后本部枣业股东持股占比(约34%)与百草味核心股东持股占比(约14%)相差较大。股份回购拟用于后期股权激励计划或员工持股计划,有望均衡二者股份占比,激发百草味企业内部活力。 公司现金流相对充裕,回购资金有保障。截至2018年三季度末,公司拥有货币资金5.88亿元,经营活动产生的现金流量净额为6.76亿元,远超过同期净利润9539万元。收购后公司现金流相对充裕,回购资金有保障。 公司爆品打造能力突出,期待对赌完成公司展翅高飞。百草味为第二大零食电商,公司创新能力强,渠道拥抱新零售,长期加强供应链管理,公司核心竞争力不断提升。本部布局冻干产品,有望迎来新增长。2017年公司成立产品事业部,加速爆款产品打造,重点打造了爆品“清菲菲”、“90日鲜”每日坚果、抱抱果、28度锁鲜枣等新品。今年为百草味业绩对赌的最后一年,公司利润导向明显,费用投入有所控制。未来随着对赌期结束,公司有望加大销售费用投放,同时提高费效比,抢占更多市场份额。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。好想你为红枣领导品牌,联手百草味进军休闲零食,公司爆品打造能力突出,期待对赌完成公司展翅高飞,但短期业绩可能承压,我们预计2018-2020年EPS分别为0.31元、0.44元、0.59元,对应PE分别为26X、18X、14X,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;食品安全问题;新品推出能力不及预期;费用控制不及预期;与百草味合作协同效果低于预期;回购进程不确定性等。
好想你 食品饮料行业 2018-11-08 8.18 7.20 -- 8.72 6.60%
8.72 6.60%
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营收增速放缓,业绩低于市场预期。 公司2018 年前三季度实现营业总收入35.62 亿,同比增长26.80%;归母净利润1.08 亿,同比增长22.23%;扣非后归母净利润0.83 亿元,同比增长37.87%。单三季度实现营业总收入9.37 亿元,同比增长8.15%;归母净利润0.04 亿元,同比减少77.13%;扣非归母净利润-0.03亿元,同比减少115.45%。进入第三季度,公司营收及利润大幅降速,表现低于市场预期,主要是行业竞争加剧、毛利率降低的缘故。 线上线下业务减速增长,Q4 旺季业绩可期。 好想你本部前三季度实现营收7.74 亿元,同比增长10.97%,单三季度营收2.39 亿元,同比下降1.18%;百草味前三季度实现营收 27.89亿元,同比提升32.03%,单三季度实现营收6.98 亿元,同比增加11.76%。Q3 仍属传统销售淡季,同时公司Q2、Q3 促销力度不及同行,双品牌业绩对比上半年增速大幅放缓。虽业绩不及预期,线上主推单品“每日坚果”表现良好,前三季度共实现销售额1.5 亿元,目前在小包坚果类产品中线上月销量排名第一。Q4 进入销售旺季,另有“双11”、“双12”大型促销活动,百草味作为休闲食品龙头之一有望恢复上半年的高增长。 成本提升叠加同行竞争,毛利净利小幅收缩。 公司前三季度销售毛利率为28.54%,同比下降1.57 个百分点,主要原因有二:(1)贸易战影响下坚果等产品原材料价格提升,另一方面是产品结构变化的缘故:(2)今年以来毛利率较低(25%左右)的坚果、果干类产品占比不断提升,而毛利率较高(40%左右)的枣类业务收入占比收缩。除此之外,“618”期间,公司开展线上促销活动对其毛利也有一定程度的影响。 自本年度二季度以来,公司开始控制费用投放,着手提高公司管理经营效率, 前三季度销售费用率和管理费用率分别同比下降0.29pct./1.21pct.至20.11%/4.24%,控费收效良好。尽管费用控制得当,受毛利下降的影响,前三季度销售净利率仍同比下降0.24 个百分点至2.68%。我们预计未来随着管理效率的持续提升,以及公司对线上线下业务渠道的调整协同,费用仍有一定的下行空间。 回购股权用于员工激励,彰显公司成长信心。 2018 年11 月初,好想你拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份进行股权激励或员工持股计划。回购总金额为不少于人民币1 亿元,不超过人民币2 亿元,回购价格不超过 13.60 元/股。此次股权回购计划一方面体现公司对自身价值的认可以及未来发展的信心,另一方面也有望在未来提升员工积极性与凝聚力,进一步激发公司活力。 投资评级与盈利预测。 公司旗下的好想你、百草味品牌分别是我国红枣行业、休闲食品行业的龙头,但2018 年来红枣行业景气度持续低迷,而休闲食品行业也进入激烈的竞争期,公司业绩增长具有一定的压力。但Q4 销售旺季的到来,以及公司在品牌力、全渠道流通方面的优势仍值得期待。 由于上述原因,我们下调对公司的盈利预测:预计公司2018-2020年营业收入分别为50.47/60.30/72.42 亿元(前值为28.79/36.18/42.82亿元),归母净利润分别为1.49/2.28/3.36 亿元(前值为2.19/2.61/4.04亿元),EPS 分别为0.29/0.44/0.65 元(前值为0.42/0.51/0.78 元),对应当前股价PE 为28/18/12 倍。根据公司的基本面情况以及业绩增长空间,给予公司2018 年25-30 倍PE,股价的合理区间为7.25-8.7 元,下调公司评级至“谨慎推荐”评级。 风险提示:食品安全问题风险;同行竞争不及预期风险;旺季销售不及预期风险。
好想你 食品饮料行业 2018-11-05 8.00 -- -- 8.72 9.00%
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事件: 公司发布第三季度业绩报告,2018年前三季度实现营业收入35.62亿元,同比增长26.80%;归母净利润为1.08亿元,同比增长22.23%;扣非后净利润为0.83亿元,同比增长37.87%,基本每股收益为0.21元,同比增长23.53%。毛利率28.54%同比下降5.21%。其中Q3实现营业收入9.36亿元,同比增长8.15%,归母净利润0.04亿元,同比下降77.12%。 观点: 好想你三季度营收增速放缓,传统淡季线上促销活动加剧。Q2、Q3为传统的销售淡季,从收入增速来看确实相比Q1均有所放缓,并且休闲零食属于绝对意义上的休闲可选食品,在当前全民财富缩水的状态下,购买弹性相对较大,也一定程度上印证了销售情况,同时线上促销拉动有限,导致行业在当前位置普遍表现出了低迷的态势。 费用投放两方均有所提升,行业竞争仍处焦灼。拆分看,Q3好想你本部收入接近2.5亿元、同比持平,净利率1%左右,同比提升0.5pct;Q3百草味收入7亿元、同比增12%左右,净利率0.5%左右,同比下降2.5pct,主因还是行业的焦灼状态仍没有缓解。三季度研发费用同比增加37.77%,环比增加50%,主要系冻干食品的研发投入所致,年底爆款冻干产品“清菲菲”有望在四季度带来新增长。目前健康食品行业同质化比较严重,产品更新速度很快,产品研发投入具有增加公司竞争力和稳定公司市场地位的双重意义。 百草味+好想你,冻干技术助力新产品,协同效应彰显竞争优势。随着消费升级和第四次消费时代的到来,80,90后作为新的消费主体越来越追求高端,健康个性化的产品。Q4旺季行业龙头有望将净利率提升至3%-5%的水平。好想你联合百草味注重(冻干)技术在其产品方面的应用,预计清菲菲前三季度有望达5000万元,公司门店仍在持续升级升级,业绩有望重回上行通道。 结论: 考虑到行业的竞争格局改善不及预期,下调我们的盈利预测,预计18/19/20年好想你实现收入50.4/62.3/80.2亿,同期实现归母利润1.6/2.5/3.6亿,考虑到近期食品饮料行业的风险偏好问题,给予“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格波动,食品安全风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名