钢结构+轮毂双主业发展，区域钢制品龙头制造商公司为区域钢制品企业龙头，双主业轮毂和钢结构业务稳健经营。2022年整体市场环境复杂，受国内商用车需求转弱、出口承压、原材料价格高位波动等多重不利因素影响，公司整体经营状况有所下滑。2022年公司实现营收/归母净利33.78/0.29亿元，同比-10.6%/-72.6%；2023年一季度业绩有所好转，23Q1公司实现营收/归母净利 8.62/0.16亿元，同比+5.5%/+11.2%。行业拐点已至，业绩有望触底回升。 钢结构需求空间足，公司立足区域市场、深耕细分领域，打造品牌绝对优势1）行业端：钢结构需求空间足、政策持续加码。“双碳”目标背景下，装配式建筑推动政策持续加码，钢结构建筑也多次作为重点建设领域。钢结构协会于 21年 10月发布《钢结构行业“十四五”规划及 2035年远景目标》，提出到 25年/35年末，全国钢结构用量达到 1.4/2.0亿吨，占粗钢产量比例 15%/25%以上，新建钢结构建筑占新建建筑面积比例超 15%/40%。对标发达国家，当前国内建筑钢结构渗透率仍存在差距，市场发展空间巨大。同时，钢结构细分市场中，石油化工、市政交通等行业快速发展，建设需求旺盛。 2）公司端：钢结构业务聚焦石油化工及高端工业厂房细分领域，挖掘重点区域市场，打造区域钢结构制造龙头。产能上，至今公司钢结构年产能已超过 35万吨，近五年钢结构年产量稳居行业前 30名。业务布局上，公司着重深耕石化/设备钢结构工程、市政/桥梁及轨道交通、大型高端工业厂房、高层钢结构建筑等四大细分领域钢结构业务，依托子公司新长诚 NCC 及四大生产基地，推进海内外业务发展，服务可辐射范围包括华东/华南地区、西南/西北地区、以及海外出口市场。客户及项目经验上，二十几年来，持续跟日本 JGC、千代田、美国福陆、中石化 SEI、中石油寰球、中建、中铁、中冶等几十家大型国内外 EPC 公司保有长期项目合作，在钢结构工程尤其是工业建筑和设备钢结构领域积累了深厚经验。经过二十多年业务发展，公司已在钢结构市场、尤其是在石油炼化及化工领域形成独特竞争优势，打造出“新长诚 NCC”品牌的强大影响力。 轮毂行业利空出尽拐点上行，公司优化布局打开成长空间1）行业端：国内市场利空出尽，钢轮需求有望复苏；此前受多重因素影响，商用车整体需求放缓。随着 2022年底我国疫情防控政策优化，交通运输业稳步恢复，客运及旅游复苏加快，叠加各地工程赶工催生的运货需求，2023年商用车需求复苏确定性较高。作为广泛应用于卡车及客车等商用车的关键零部件-钢制轮毂市场需求也有望复苏，且随着我国品牌整车从“国内”走向“海外”的全球化趋势，海外市场对于钢制轮毂需求预计维持韧性。同时，乘用车零部件的轻量化趋势明确，轻质化的锻造铝圈市场需求向好，未来铝合金车轮产销预计持续增长。 2）公司端：公司系国内商用车钢轮最大出口商。产能布局上，现已布局南充、越南、漳州、唐山曹妃甸等 5个地区 7个车轮生产工厂，国内外产能布局同步推进。公司钢轮年产能已超过 600万只，后续曹妃甸和越南两大新工厂投产后，钢轮产能将进一步扩大。资质技术上，公司已通过多项资质认证，钢制车轮的品质稳定性已经达到业内领先水平；技术上持续投入积累，巩固品牌地位。新业务开拓上，公司顺应新能源汽车轻量化趋势，开拓锻造铝圈产能切入乘用车市场。 2022年铝圈收入/产量同比+18.18%/+1.60%，占公司车轮业务营收占比已达7.48%，较 2021年占比提升 2.51pct；同时公司正推进新产能布局，计划新增福建日上锻造和日上车轮（越南）两大锻造铝圈生产线，项目落地后锻造铝圈预计将新增 5条生产线及 125万只年产能。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年营业收入为 40. 12、50.19、60.29亿元，同比增加 18.78%、25.09%、20.12%，实现归母净利润 0.99、1.41、1.96亿元，同比增长 241.49%、42.08%、39.16%，对应 EPS 为 0. 12、0.17、0.24元。现价对应 PE 为 29.02、20.42、14.67倍。基于 PEG 估值情况，估值水平处于低估区间，首次覆盖，我们给予“增持”评级。 风险提示汽车车轮业务投产进度不及预期；钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期； 钢材价格上涨幅度及持续时间超预期；海外业务开展不及预期。

事件：公司发布2021年报，公司实现营业收入37.8亿元，同比增长26.47%；归属于上市公司股东的净利润1.1元，同比上升36.59%。点评：钢圈业务：稳步推进，海外收入逆势增长。公司2021年实现车轮收入15亿元，比上年同期增长21%；其中海外销售收入11亿元，比上年同期增长，实现了逆势增长。受国内商用车整体产销量下滑四季度需求萎靡、厦门越南等地疫情管控停产、年末海运紧张等诸多不利影响，公司第四季度的盈利能力不及预期。 钢结构业务：深耕细分领域，毛利率整体稳定。公司钢结构业务实现收入18.4亿元，同比增长27%。公司延续或新承接诸多重大项目，打造差异化品牌。虽然受原材料价格波动剧烈，但公司通过项目锁价、合同调差机制、库存管控等综合手段，虽然钢材波动对公司的经营带来一定程度的影响，但总体产品毛利率相对稳定。 锻造铝轮项目：非公开发行完成，审慎有序推进。2021年公司轻量化锻造铝合金智能制造项目非公开发行项目完成发行工作，共募集资金3.29亿元。考虑到国内外疫情的持续影响项目所需进口设备的采购、安装、调试进度有所推迟，且国外客户无法到厂验厂、外销订单开发受限等因素，公司重新调整投资进度，正审慎有序推进项目的施工建设。 精益管理，降本增效，“三费”控制卓有成效。公司通过不断提升内部管控、降本增效，三项费用占营收比重为，较上年下降近1个百分点，折旧占营业成本比重优化到，管理效益显现。2021年下半年，公司发挥供应链的协同作用，在首钢曹妃甸钢铁园区投资新建车轮生产基地，该项目的投产一方面将物流、成本线拉直，解决国内外基地的原材料加工，从原材料供应上再降成本；另一方面可满足东北、华北区域的主机厂供货需求。曹妃甸工厂的投产将进一步降低生产、物流成本。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为45/51/57亿元，同比增长19%/13%/；基于公司2021年业绩，我们将公司2022-2023年归母净利润由2.2/2.8亿元调整至1.3/1.6亿元，即公司2022-2024年归母净利润分别为1.3/1.6/2.0亿元，同比增长23%/26%/，对应PE分别为19/15/12x。考虑公司锻造铝轮项目有望逐步放量，估值仍处较低水平，故维持公司“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动；国际市场对出口业务影响，汇率波动。

事件：日上集团发布2020年度公告：2020年度实现营业收入29.35亿元，同比增加11.33%；归属于上市公司股东的净利润为7850.58万元，同比下降4.72%，低于我们预期。公司2020年度利润分配预案为：向全体股东每10股派0.5元人民币现金，不转增不送股，共计派发3484.55万元。 点评：钢材成本上涨+汇兑损失拖累业绩表现。2020年公司钢结构原材料成本同比增长6%，原因为上游钢材价格持续上涨；根据我们跟踪的高频数据，2020年Q4钢材价格同比、环比分别上涨9%、6%。汇兑损失方面，公司2020年财务费用本期较上年同期增长61%，主要原因是公司钢轮出口回款为美元，受汇率变动汇兑净损失增加及利息支出增加。 。钢结构业务：深耕细分领域，稳中有升。2020年公司钢结构业务实现营业收入14亿元，同比增长4.6%。公司钢结构业务稳中有升，资质实力雄厚，拥有丰富的大型项目经验，持有ISO9001等丰富的资格认证；在国家产业政策大力扶持装配式建筑的大背景下，我们预计公司钢结构业务有望迎来高速增长期。 钢圈业务：内销增长快速弥补出口下滑。尽管海外疫情影响出口下游需求严重下滑，但公司紧抓国家刺激鼓励推广新能源汽车以及淘汰国三货车等产业政策的新机遇，国OE市场内增长了97.48%，弥补了疫情带来的出口业务下滑；全年车轮业务实现营业收入12.75亿元，同比增长15.79%，实现逆市上升。 。锻造铝轮项目：有序推进，正处发行筹备阶段。锻造铝合金轮毂相较于传统铸造铝轮质轻、低碳；客户拓展方面，公司在国内先后通过厦门金龙等车厂测试并取得销售或意向性订单，海外目标客户开拓也取得明显的成果；该项目达产后我们预计实现150万只铝合金轮毂的年产能。 短期疫情拖累不改持续看好，维持“买入”评级。预计公司2021-2023年实现营收分别为35/45/59亿元，同比增速分别为19.0%、29.4%、30.5%；由于海外疫情超预期，我们将公司2021/2022年归母净利润从1.8/2.6亿元下调至1.4/2.2亿元，同比增速分别为80%/56%；对应PE分别为18/11倍。考虑国内装配式建筑和绿色建筑钢结构稳步发展，公司作为优质工业钢结构生产商将受益；汽车产销持续回暖，公司铝轮项目逐步放量带来新的营收增长点；因此维持公司“买入”评级。 ：风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动；国际市场对出口业务影响，汇率波动。

稳健发展的细分制造业隐形冠军： 公司目前主营业务为钢结构及汽车车 轮的研发、设计、生产及销售。 出口业务受疫情影响不及预期， 但公司 及时调整业务布局， 双主业驱动稳健发展。 上半年实现营业收入 130922.63万元， 同比 3.27%； 归母净利 3891.97万元， 同比下降 9.06%。 石化钢结构强者恒强工业钢结构迎着政策东风。 我国制造业不断扩张， 2019年我国装配 式建筑新开工面积为 41800万平方米，较 2018年增长了 45%。目 前国内石化项目订单充足，未来 3-4年内东南沿海石化项目拟投资 总金额达到 8,400亿元，按照 3%-5%的比例， 公司覆盖区域的石化 钢结构的市场容量大概在 252亿-420亿。 日上集团强者恒强： 2020年上半年，公司钢结构业务继续深耕细分 领域，上半年实现营业收入 61920万元，同比增长 3.49%。公司资 质实力雄厚，拥有丰富的大型项目经验，市场发展环境良好，持有 ISO9001等丰富的资格认证，公司钢结构业务稳中有升。 汽车轮毂：中期成长空间巨大钢轮行业：剩者为王。 2019年， 在汽车行业整体下行的大背景之 下，公司汽车钢轮业务营业收入实现 11.01亿元，同比仍增长 2.38%，实现了逆势上升；毛利率 16.01%，也相较去年有所提升。 公司拥有先进的技术为基础，销售渠道遍布世界各国， 形成国内外 OE 市场、 AM 市场共同发展的良好格局。 公司优化布局，进军铝轮业务： 公司推出锻造铝合金轮毂以契合市 场日趋环保，降低排放的需求。 自行研发的锻造铝圈已经通过了美 国 SMITHERS、美国 STL、德国 TüV 测试认证，客户反馈良好， 目前第一期投入已经实现量产。 本次轻量化锻造铝合金轮毂智能制 造项目达产后，合计可实现 150万只铝合金轮毂的年产能， 达产后 新增年销售收入将超过 10亿元，年新增净利润将超过 1亿元。 盈利预测与投资评级： 预计公司 2020~2022年实现营收分别为 31.4亿 元、 40.6亿元、 53.0亿元，同比增速分别为 19.0%、 29.4%、 30.5%；实 现归属母公司股东净利润分别为 1.1亿元、 1.8亿元、 2.6亿元，同比增 速分别为 37.9%、 56.6%、 44.6%， 对应 PE 分别为 22.89、 14.62、 10.11倍。考虑国内装配式建筑和绿色建筑钢结构稳步发展，公司作为优质工 业钢结构生产商将受益； 汽车产销持续回暖，公司铝轮项目逐步放量带 来新的营收增长点。 因此首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示： 宏观经济政策变化； 主要原材料价格波动； 国际市场对出口 业务影响，汇率波动。

汽车钢轮业务紧跟市场重内销，深耕客户联动上下游共克时艰。受海外疫情影响，公司上半年出口有所下滑。公司一方面及时调整布局，紧抓国内推广新能源汽车及淘汰国三货车的市场机遇，凭借多在欧美市场积累的轻量化钢轮销售经验及完整产业链优势，迅速扩展国内OE市场份额。另一方面公司深耕客户关系，对多年客户给予业务支持，同时联动上下游产业链共克时艰，维护可持续发展。报告期内，公司汽车钢轮业务实现营业收入57,675万元,同比增长0.73%，其中国内OE市场增长了82.44%，弥补了疫情冲造成的出口减少。 钢结构业务持续深耕细分领域，优势凸显发展稳中有升。2020年上半年，公司钢结构业务继续深耕大型工业厂房及市政/桥梁及轨道交通等细分领域，订单增长良好，延续执行并新承接了一系列国内项目。虽然公司及上下游产业链受疫情影响复产复工延迟，但得益于国家基础设施建设投入的增加及疫情防控成果显著，国内钢结构业务形势相对良好，上半年实现营业收入61,920万元，同比增长3.49%，占报告期内营业收入的47.30%。 锻造铝轮项目持续有序推进，非公开发行股票申请通过审核。报告期内，公司锻造铝轮客户开拓情况良好。在国内陆续取得厦门金龙等多家车厂订单；随着锻造铝轮产品国际认证的推进，在国际市场上也开拓了一定的目标客户。此外，公司也在加快锻造铝轮的研发创新，不断优化产品结构以满足客户的多样化需求。公司于2019年底重新筹划轻量化锻造铝合金智能制造项目非公开发行事宜，2020年3月9日经公司临时股东大会审议通过，并于5月初获证监会受理，8月25日发布公告宣布申请获得通过。此次增发体现了公司作为国内汽车轮毂龙头企业，深度布局智能锻造铝合金轮毂领域，从而与国际巨头开展竞争并引领我国产业变革的决心，公司锻造铝轮项目未来可期。 投资建议：随着国内疫情防控总体平稳向好，行业需求回暖，公司作为国内领先的汽车钢轮厂商，未来业绩有望持续增长。我们预计公司20年/21年营收分别为25.43亿元/27.52亿元，归母净利润分别为0.86亿元/1.01亿，对应21年PE为24倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量低于预期，钢结构需求低于预期风险提示：汽车行业销量低于预期，钢结构需求低于预期

汽车钢轮业务逆势稳增,锻造铝轮前景广阔。在汽车行业整体下行大背景下,2019年公司汽车钢轮业务营业收入实现11.01亿元,同比增长2.38%,逆势稳定增长实属难能可贵。同时该业务毛利率为16.01%,同比去年提升3.61个百分点,盈利能力改善明显。其中无内胎钢轮为营业收入主要来源且盈利能力较强,营收占比为30.56%,毛利率18.67%。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能方向发展,锻造铝合金轮毂市场容量有望扩大,公司已新完成锻造铝圈十几个品种的研发测试,未来发展可期。 钢结构业务受外部影响营收下滑,逆周期调节内需潜力巨大。2019年,受中美贸易摩擦及国内经济下行双重因素影响,公司的钢结构海外订单数量和规模较去年同期下滑较多,钢结构业务全年实现营业收入13.38亿元,同比下降17.08%,尤其是美国对中国钢铝产品加征关税和反倾销调查,海外钢结构订单明显减少。目前受疫情影响,宏观经济面临一定压力,国内有望开启逆周期调节,钢结构得益于基础设施建设投入的增加,国内钢结构业务形势预计将有较大潜力。 深耕钢制品细分领域,产品链有望进一步完善。公司深耕国内钢制品市场,坚持车轮及钢结构双轮驱动。钢轮产业具有一定的准入门槛,随着行业尾部厂家的不断出清,市场份额有望获得提升。对于钢结构业务,公司通过合资控股的合作方式,以新长诚业务为立足点投资了金属幕墙复合板、钢格栅板。目前合资公司均已承接多项工程项目,市场认可度逐步提升,协同效应显现。此外公司通过合资方式继续布局汽车后市场战略,以平台服务管理和硬件提供相结合的方式,逐步实现从单一的轮圈供应商过渡到车轮管理服务提供商。 投资建议:公司作为国内领先的汽车钢轮厂商,随着行业逐步回暖,未来业绩有望持续回暖,我们预计公司20年/21年营收分别为25.43亿元/27.52亿元,归母净利润分别为0.86亿元/1.01亿,对应21年PE为24倍,维持“买入”评级 风险提示:汽车行业销量低于预期,钢结构需求低于预期。

钢构业务有所放缓, 钢轮业务扩张改善盈利能力 2019年前三季度公司实现营业收入 19.07亿元,同比去年下滑 14.17%,归母净利润 0.64亿元,同比上升 3.2%;其中三季度实现营收 6.40亿元,同比下滑16.13%,归母净利润 0.21亿元,同比上升 4.53%。整体业绩略微低于预期,其中钢构业务下滑低于预期、钢轮业务放量在合理预期范围内。具体来看, 2019年公司受贸易摩擦以及国内经济下行的双重影响,国外市场中美贸易摩擦以及美国对中国加征钢铝产品关税的同时对中国钢结构产品提起反倾销调查,海外订单有所缩水,钢构业务订单规模和数量有明显下滑,同时国内经济下行压力带来的影响,公司钢构业务订单总体下滑;而钢轮业务因加快市场布局不断放量。另外,伴随着毛利率较高的钢轮业务占比提升,本期销售毛利率 13.47%,较去年全年提升 1.44pcts,本期销售净利润由去年四季度 2.76%提升至 3.31%,盈利能力有所改善。 盈利预测及估值 由于受到经济环境与贸易摩擦的影响,公司钢构业务订单有所下滑,我们下调公司盈利预测, 预计公司 2019-2021年实现营收 28.21、 24.03、 39.81亿元,同比增长-2.77%、 20.59%、 16.99%,实现归属母公司净利润 0.91、 1.17和 1.47亿元,同比增长 11.45%、 28.10%和 26.06%; 对应 EPS 分别为 0. 13、 0.17、0.21元,对应最新股价 PE 为 27.75、 21.66、 17.18倍。介于公司处于福建省钢构业务龙头地位, 产品远销国内与海外,虽然受贸易摩擦与经济环境影响,钢构业务订单量有所下跌,但是钢圈业务占比有所提升, 毛利率相比去年同期有所改善。 我们仍然看好公司长远发展,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧;

事件:公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入12.68亿元,同比下降13.15%;归母净利润为0.43亿元,同比上涨2.57%,扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长0.20%。 汽车钢轮业务稳定增长,转型升级战略成果显著。上半年,公司持续看好“高强钢-轻量化”前景,在高强钢新材料的研发、产品设计和制造方面深入创新。报告期内,公司汽车钢轮业务营业收入为5.73亿元,同比增长16.52%,业务毛利率同比去年提升2.76%,盈利能力改善。其中无内胎钢轮为营业收入主要来源,营收占比为34.06%,毛利率为16.99%。受益于行业轻量化趋势,锻造铝合金轮毂市场容量大,公司上半年已完成锻造铝圈十几个品种的研发测试,非公项目的获批也有助于公司车轮产品升级,未来发展可期。 钢结构业务受外部影响营收下滑,积极应对发展中高端产品市场。由于中美贸易摩擦以及国内经济下行,公司钢结构业务订单数量和规模与去年同期相比下滑幅度较大。美国除对中国钢铝产品加征关税外,还对中国出口美国的钢结构产品发起反倾销调查,这导致公司上半年海外钢构订单名下减少,同时使国内市场竞争更为激烈。上半年公司钢结构业务实现营业收入5.98亿元,同比下降31.18%。值得关注的是,公司主动布局越南等海外生产基地,积极寻求应对措施以减少对经营的影响。同时,公司深耕国内钢结构市场,继续坚定发展中高端钢结构产品,并与众多国内外大型EPC巩固良好合作关系。 合资公司协同效应显现,产品链不断完善。对于钢结构业务,公司通过合资控股的合作方式,以新长诚业务为立足点投资了金属幕墙复合板、钢格栅板。目前合资公司均已承接多项工程项目,市场认可度逐步提升,协同效应显现,进一步完善了钢结构产品供应链集成业务,推动公司转向绿色建筑工业化集成系统提供商。公司对应的钢结构工程产品毛利率为12.85%,同比增长2.25%。同时,公司通过合资方式继续布局汽车后市场战略,以平台服务管理和硬件提供相结合的方式,逐步实现从单一的轮圈供应商过渡到车轮管理服务提供商。近来汽车行业迅速回暖,公司作为国内领先的汽车钢轮厂商,未来业绩增长值得期待。 投资建议:公司作为国内领先的汽车钢轮厂商,随着行业逐步回暖,未来业绩增长值得期待,我们预计公司19年/20年营收分别为29.3亿元/30.3亿元,归母净利润分别为0.85亿元/0.99亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,零部件降本幅度大于预期。

国内外钢构业务营收下滑,钢圈业务稳中有增 2019年上半年,公司实现营业收入12.68亿元,较去年同期下降13.15%,业务增速低于预期,主要受中美贸易摩擦及国内经济下行双重因素影响,公司钢结构订单数量和规模较去年同期下滑较多,尤其是中美贸易摩擦,美国不仅对中国钢铝产品加征关税,而且还对中国出口美国的钢结构产品提起反倾销调查,这直接或间接导致了很多国家的工程项目被迫延缓或暂停,所以公司上半年承接海外钢构订单明显减少,同时国内市场竞争加剧,所以2019年上半年钢构业务订单及规模下滑较大。高强度轻量化钢圈快速增长带动钢制车轮业务稳重有升,上半年实现营业收入5.73亿元,同比去年增长16.52%。2019年上半年归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比上涨2.57%,销售毛利率13.83%,相比去年同期上涨1.46pcts,成本端主要原材料钢铁价格下滑,原材料成本下降符合预期,未来随着原材料价格趋稳,盈利能力有望保持稳定。 外部环境影响钢构业务发展;钢圈业务稳中有增,看好高端放量 (1)贸易战摩擦影响钢构订单,国内市场竞争加剧。上半年公司钢构业务实现营收5.98亿元,相比上年同期下降了31.18%。海外市场,中美贸易战摩擦,美国对中国加征钢铝产品关税的同时对中国钢结构产品提起反倾销调查,公司业务深受影响,海外订单明显减少。未来预期海外可能持续受到影响。在国内市场,公司坚持发展中高端产品的钢构业务,未来将继续巩固与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、台湾中鼎、中石化建设、中石油工程、中电投远达、中建、中铁等国内外大型EPC的良好合作关系。(2)钢圈业务稳中有增,看好“高质量-轻量化”应用场景。公司立足高强钢轻量化的全系列车轮产品,通过布局国内外生产基地、完善产业链、加大国内外市场开拓,获得了一定的成果。今年上半年公司钢制车轮实现营业收入5.73亿元,同比去年增长16.52%。同时,公司在高强钢新材料的研发、产品设计和制造方面深入创新。受益于行业轻量化优势,高强钢轻量化产品前景看好。 锻造铝合金轮毂市场前景广阔,公司锻造铝圈业务成果初显 受益于国内行业对汽车排放标准的日趋严格、节能环保的需求日益凸显,未来汽车的“轻量化”、“低碳化”以及“新材料”运用成为必然趋势,锻造铝合金轮毂也就顺利成为这些要求的重要组成部分。公司锻造铝圈上半年完成十几个品种研发测试,取得国内外多项权威机构的测试认证,并根据客户反馈实现小批量生产。公司轻量化锻造铝合金只能制造项目非公开发行股票申请获得证监会审批通过,公司第一期投入着重产品开发测试,非公项目获批将有助于公司未来车轮产品结构升级转型。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年实现营收30.38、37.63、50.61亿元,同比增长4.67%、23.87%、34.50%,实现归属母公司净利润1.024、1.346和1.981亿元,同比增长25.46%、31.46%和47.17%;2019-2021年EPS分别为0.15、0.19、0.28元,对应最新股价的PE为25.06、19.06、12.95倍。介于公司处于福建省钢构业务龙头地位,虽受贸易摩擦与国内经济下滑影响,但公司做好充足应对措施,且公司钢圈车轮业务在不利的环境下稳中有增,其高强度-轻量化产品大幅增长。看好公司发展,维持“买入”评级。

报告导读 公司3 月12 日发布2018 年年报,2018 年公司实现营业收入29.02 亿元,同比上涨45.75%,归母净利润8161 万元,同比上涨20.29%。 投资要点 公司营业收入持续高增长,国内外业务齐头并进 2018 年业绩符合预期,订单量稳步释放。2018 年,公司实现营业收入29.02 亿元,同比上涨45.75%。其中公司主要业务钢结构业务取得较大增长,实现收入16.13 亿元,同比增长65.40%,另一主要业务载重钢轮实现收入10.70 亿元,同比增长22.92%。从区域来看,2018 年国内市场大幅增加,同比增长56%,国外业务也快速扩张,同比增长32.34%,公司收入端持续向好。2018 年度归母净利润8161 万元,同比上涨20.29%,由于材料成本的上升,毛利率同比下降2.18%,因人民币贬值影响,18 年度财务费用大幅降低,减轻了成本上升的压力,改善盈利能力。 钢结构业务立足中高端钢结构制造,行业地位稳定 公司着重于发展中高端技术要求的钢结构业务,公司NCC 新长诚目前拥有80 人的钢结构研发设计团队,尤其在钢结构节点和详图设计方面的经验和能力突出。在海外市场,公司继续巩固与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、日本三菱日立、意大利泰克尼蒙特、美国CB&I、台湾中鼎、中石化SEG、中石油寰球等国际EPC 的良好合作关系,新承接或继续的海外项目有福陆菲律宾JG-SUMMIT 项目、福陆马油RAPID 项目P29、JGC 阿尔及利亚项目、中鼎阿曼LIWA 项目、中石化中东ARUP 项目、中电投远达印尼BV 海水脱硫项目等;在国内市场,新承接中石化海南炼化PX 项目、中科广东炼化一体化项目,比亚迪邹城/安阳云轨项目、中车柳州云轨项目、广州地铁停车场、南充高坪公路立交桥等石化钢构项目以及广州富士康10.5 代面板项目、广州富士康康宁玻璃项目、西安三星半导体芯片项目、绵阳京东方第6 代柔性面板项目、武汉高世代液晶显示器件项目、福建三峡风电厂、重庆长城汽车、福建新福兴玻璃、西环球中心大楼、重庆环球中心大楼、厦门软件园三期、厦门盈趣智能制造、厦门东海火炬园、成都广汇雪莲堂美术馆项目等高层建筑、厂房项目。子公司新长诚产能持续释放,提高了公司未来在高层建筑、重型厂房、大型公建、轨道交通、电力电厂钢构领域的业务承接能力,行业地位稳定。 华安轮毂项目进展良好,未来产能将大幅提高 2018 年度,公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较同期增加43.55%,主要是公司增加了华安项目的投资以及新设立日上锻造公司投资。公司拟投资人民币10 亿元建设年产150 万只汽车铝合金锻造轮毂项目,该项目首期投入2.5 亿元,项目投产后将形成产年25 万只铝合金锻造车轮的生产能力。目前该项目已经完成首期主要生产厂房建设、设备安装调试,试生产。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能和高功能方向发展,新投资项目市场前景广阔。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021 年实现营收36.14、42.67、50.61 亿元,同比增长24.52%、18.07%、18.61%,实现归属母公司净利润1.108、1.354 和1.706 亿元,同比增长35.80%、22.13%和26.01%;2019-2021 年EPS 分别为0.16、0.19、0.24 元,对应最新股价的PE 为25.3、20.72、16.4 倍。介于公司在国内市场钢构发展势头良好。我们看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;贸易摩擦影响海外客户订单;

公司订单持续增加,营业收入持续高增长 2018年三季度公司收入稳定增长,订单量不断上升。2018年前三季度,公司实现营业收入22.22亿元,同比上涨63.70%。从区域来看,国内市场大幅增加,国外市场中钢构钢轮业务订单量充足,继续维持快速增长趋势,尽管中美贸易战对于公司发展带来不确定性,但公司积极调整海外策略,提升越南工厂产能,公司收入端持续向好。2018年前三季度归母净利润6153万元,同比上涨38.63%,因人民币贬值影响,三季度财务费用大幅降低,盈利能力提升。 钢结构业务立足中高端钢结构制造,行业地位稳定 公司着重于发展中高端技术要求的钢结构业务,公司NCC新长诚目前拥有80人的钢结构研发设计团队,尤其在钢结构节点和详图设计方面的经验和能力突出。在海外市场,公司继续巩固与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、日本三菱日立、意大利泰克尼蒙特、美国CB&I、台湾中鼎、中石化SEG、中石油寰球等国际EPC的良好合作关系;在国内市场,公司在大型电子工业厂房、新能源汽车、轨道交通以及大型公建领域业绩突出,完成南宁国际会展中心、重庆巴南体育馆项目、广州富士康面板项目BC包大型钢结构项目等项目,公司上半年又承接了广州富士康的康宁玻璃项目钢结构工程、西安三星电子项目的钢结构工程、比亚迪邹城、安阳云轨项目、中车柳州云轨项目、西安环球中心、重庆环球中心、厦门软件园三期等项目。未来随着国内设备钢构市场的持续放量,公司凭借技术优势有望持续发力。 本期投资大幅增加,华安轮毂项目有序推进 2018年前三季度,公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较同期增加37.14%,主要是公司增加了华安项目的投资以及新设立日上锻造公司投资。根据行业预测,国内铝合金轮毂未来3-5年平均增长率将达到50-80%,国内客车、危险品特种车现已大量配装锻造铝轮毂。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能和高功能方向发展,新投资项目市场前景广阔。 盈利预测及估值 我们预计公司2018-2020年实现营收26.80、31.80、37.34亿元,同比增长34.63%、18.64%、17.42%,实现归属母公司净利润0.883、1.067和1.333亿元,同比增长30.20%、20.78%和24.96%;2018-2020年EPS分别为0.13、0.15、0.19元,对应最新股价的PE为22.9、18.9、15.2倍。介于公司在国内市场钢构发展势头良好。我们看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;贸易摩擦影响海外客户订单;

原材料及汇率因素大幅增加影响公司盈利能力,18年有望改善 2017年收入规模超预期,订单量不断上升;原材料及汇率因素大幅增加,净利率大幅下降。2017年公司产销量较去年增长,公司实现营收19.91亿元,同比增长40.72%,但由于原材料价格大幅上涨且产品价格上涨幅度低于原材料价格上涨幅度,2017年度人民币对美元汇率升值的影响导致公司汇兑损益的增加,财务费用同比去年增加110.82%,抵减部分利润,2017年利润总额6784万元,同比下降1.45%。2018年随着公司汇率风险管控能力的提升、高毛利新产品的不断投入以及产能扩大带来的规模收益,盈利能力有望改善。 钢构经验丰富,国内设备钢结构业务向好 (1)国际经验丰富,奠定技术基础。公司行业经验丰富,持续跟日本JGC、日本千代田、日本竹中建设、台湾中鼎、美国福陆、法国德希尼布、意大利泰克尼蒙特、美国CB&I、中石化SEG、中石油寰球、中国成达、中国五环、中国建筑、大唐电力、中电投远达环保等大型国际EPC公司的项目合作,在设备钢结构领域积累了丰富的工程经验,行业优势明显。 (2)国内设备钢构持续放量。2017年国内重点工程项目的钢结构订单大幅增加,尤其是在大型工业电子厂房、云轨交通的项目增长显著,主要承接项目有南京台积电晶圆体项目、成都京东方、成都熊猫电子、绵阳京东方、广州LG、广州富士康、西安三星、福建宁德新能源EV项目、比亚迪银川/广安云轨项目、厦门软件园高层建筑、南宁国际会展中心、重庆巴南体育馆、南充博物馆等,业务增长较大,行业地位稳固。未来随着国内设备钢构市场的持续放量,公司凭借技术优势有望持续发力。 轻量化钢圈业务逐步开展,成为公司业绩新增长点 公司与国内知名钢厂首钢、马钢联合成立车轮钢试验基地,开展高强度轻量化钢圈的研发生产工作,目前产品通过IATF16949:2016质量体系认证,钢制车轮产品通过美国DOT产品注册、美国SMITHERS、美国STL、德国TüV测试认可,达到欧美高端卡车客车轻量化的要求。目前公司的轻量化钢圈产品已运用于长江、比亚迪、金龙客车、大运、中通、五龙汽车、恒通客车等客户的新能源汽车,未来随着新能源汽车的普及,该系列产品的销量有望进一步提升。 智能钢圈软硬件产品换代在即,公司积极布局汽车后市场 公司布局的汽车后市场、物联网新兴产业领域的优质战略性项目一方面基于智能轮圈给客户增值服务,提升产品市场占有率,帮助客户开源节流;另一方面,通过汽车零部件O2O平台搭建,盘活库存,减少渠道层级,有效降低用户成本,目前,公司已完成了智能钢圈2.0软硬件产品并开始应用,在商用车司机中取得了良好的口碑,在四川、厦门地区,公司的智能钢圈产品已深入布局。 盈利预测及估值 我们预计公司2018-2020年实现营收26.80、31.80、37.34亿元,同比增长34.63%、18.64%、17.42%,实现归属母公司净利润0.883、1.067和1.333亿元,同比增长30.20%、20.78%和24.96%;2018-2020年EPS分别为0.13、0.15、0.19元,对应最新股价的PE为31.83、26.35、21.092倍。介于公司地处一带一路核心区,占据海西经济区优势,海外营业收入稳步提升,同时国内市场钢构发展势头良好。看好公司发展,维持“买入”评级。

事件:日上集团发布2017年中报,上半年公司实现营业收入8.74亿元,同比上涨38.96%;实现归属于上市公司股东的净利润3256.42万元,同比上涨40.19%,公司受“一带一路”政策红利,海外业务收入稳步提升,轻量化钢圈业务增长喜人。 事件点评。 海外营业收入稳步提升,中高端钢结构业务持续增长。 在海峡两岸三通、一带一路等政策的扶持,福建省为主导的海峡西岸经济区的建设规模和投入水平不断加大,外部经济环境向好等有利条件下,公司进一步巩固和扩大专美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、日本千代田、意大利泰克尼蒙特、台湾中鼎、中石化SEG、中石油寰球等国际承包商的良好合作关系,先后承接的海外设备钢结构项目合同有:中鼎/马油RAPID-P1项目、福陆和德希尼布联合体/马油RAPID-P14项目、中石化SEG/马油RAPID-P2项目、泰克尼蒙特和中石油寰球联合体/马油RAPID-P7项目、美国CB&I 和台湾中鼎联合体/阿曼LIWA 项目、日本JGC/阿尔及利亚项目、日本三菱日立/常陆那珂电厂项目、泰克尼蒙特和中石油寰球联合体/马油RAPID-P27项目等。公司于2017年5月与日本JGC 签署了钢结构采购框架协议,和台湾中鼎的合作协议也在积极的洽谈过程中。这些订单和合作协议对公司今后在海外钢结构领域的稳固增长有着积极的影响。 轻量化钢圈业务稳步增长,成为公司业绩新增长极。 公司与首钢公司开展合作,以强强联合的模式,开展高强度轻量化钢圈的研发生产工作,目前产品已通过美国史密斯实验室测试,达到欧美高端卡车客车轻量化的要求。报告期内,公司的钢制车轮业务实现营收3.96亿元,同比增长39.11%,其中高强度轻量化钢圈增长显著,增幅达107%。目前公司的轻量化钢圈产品已运用于长江、比亚迪、金龙客车、大运、中通、五龙汽车、恒通客车等客户的新能源汽车,未来随着新能源汽车的普及,该系列产品的销量有望进一步提升。

公司传统的钢结构与钢圈业务在海外发展稳健,考虑到在一带一路和两岸三通等政策扶持下,设备钢结构业务的高增长以及钢圈业务继续拓展,加之公司布局汽车后市场层层推进、新能源汽车轻量化钢圈和绿色建筑工业化集成业务的并入,有望在未来形成新的利润增长点。我们预计2017-2019年公司EPS为0.13、0.17、0.31元/股。

主要观点 1. 业绩稳步增长,V 型反转确认。 公司2017第一季度实现营业收入3.46亿元,同比增长33.43%;归母净利润780万元,同比增长23.35%。经过2015年开始的低谷期,公司已经成功实现了业务的触底反弹,2016年实现营收14.15亿元,较15年增长10%,归母净利润也实现了96%的快速增长。我们认为,随着公司业务结构的调整,在钢结构业务,特别是海外钢结构业务的提振下,公司业绩拐点已现,V 型反转确认。 2. 业务结构不断优化,将迎业绩放量增长。 随着公司业务的调整,钢结构业务持续增长,国际地位得到了认可。公司设备钢结构业务,在上一年度实现了56.11%等增长,业务占比达到了37%,其中海外收入2.87亿元,同比增长100%。公司确立了成为绿色建筑工业化集成系统提供商目标,集钢结构、预制PC、内隔墙等系统于一体,从单一钢结构制造安装厂商向整体建筑系统、建材提供商转型。 公司汽车轻量化轮毂有望放量。公司目前在传统轮毂的基础上研发了全系列轻量化车轮产品,产品质量、性能均达到了国际水准,通过美国史密斯试验室测试,达到欧、美国高端卡客车车轮轻量化要求。随着新能源汽车轻量化潮流,该领域有望受益于新能源汽车放量带动。目前该系列轻量化产品已应用于长江、比亚迪、金龙等品牌新能源汽车。 汽车后市场业务布局持续推进,钢圈类产品不断突破。公司互联网+汽车后市场布局一年多来,在商用车后市场、智能硬件、O2O 平台等方面不断推进。完成了智能钢圈1.0软硬件产品的研发设计,并开始实现应用。公司还与轮泰科斯合作,进入了日本驻车厂体系,并提升自身制造工艺技术水平。 3. 占据海西优势,有望受益于“一带一路”战略。 公司地处福建省厦门,产品出海优势突出。近三年来,公司海外业务占比不断提升,去年一年实现了32.44%的海外营收增长,在主营业务收入中占比已经达到52.27%。一带一路战略的推进将会带动沿线发展中国家的产业发展,作为工厂、海上油气田、石油化工等项目建设基础的钢结构将会迎来需求增长。此外,考虑到海外石油、化工等项目的逆周期投资布局特点,海外设备钢结构需求还会有持续的提升。我们认为,随着一带一路的战略推进,相关地区的工业发展将带动钢结构需求,公司钢结构产品有望凭借区位出海优势抢占市场先机。 4. 投资建议: 我们预测公司,2017~2019年,公司归母净利润为1.10、1.60、2.23亿元,EPS 为0.16、0.23、0.32元,对应当前股价PE 为35、24、17倍,给予强推评级。 5.风险提示: 海外钢结构业务拓展不及预期;轮毂、钢圈等业务拓展不及预期;汽车后市场增长不及预期;一带一路政策推进不及预期。